报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美股三大指数涨跌不一 主导走势的核心要素为沃什被提名下任美联储主席、科技巨头财报、地缘风险扰动 下周需警惕美股波动率走高风险 中期看好年内美股硬件板块投资机会 [3][6][8] - 中资股在监管引导下呈“斜率放缓”的慢牛走势 短期建议关注绩优科技主线 辅以低位周期红利板块均衡配置 中期建议把握三条主线 [9][12][13] - AI存在局部泡沫而非系统泡沫 市场定价惩罚个别资本开支激进的公司 后续需动态追踪相关指标判断是否发展成系统泡沫 [25] 根据相关目录分别进行总结 美股 - 本周微软大跌 软件公司与硬件差距进一步拉大 标普500成分股近1/3披露财报 各板块25Q4财报业绩强劲 [3] - 本周美股三大指数涨跌不一 道指累计下跌0.42% 标普500指数累涨0.34% 纳指累跌0.17% [6] - 下周关注谷歌、亚马逊等公司财报以及非农数据 市场主线围绕宏观与科技公司财报的“预期差” [8] - 25年11月以来 AI叙事转变 市场惩罚个别资本开支激进的公司 科技产业ROIC视角看 当前可能接近1997年位置 需关注相关指标变化 [25] 中资股 - 本周中资股领涨板块集中在“绩优科技 + 低位周期” 大盘整体震荡偏弱 结构上有亮点 [9][10] - 2月是历年A股胜率最高的月份 短期“斜率放缓”的慢牛前行 春节前夕关注绩优科技主线和低位周期红利板块 关注美股科技巨头财报对A股硬件及港股互联网的映射机会 中期把握三条主线 [12][13] - A股业绩增幅预计翻倍股主要集中在电子、基础化工、医药生物、电力设备等行业 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内纸浆市场震荡整理 ，当前市场核心矛盾清晰 ，供需基本面维持清淡刚需状态 ，供应端港口库存压力持续 ，需求端未见改善 ，下游原纸企业采购维持疲软 ，市场缺乏上行驱动 [100] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2026年1月29日 ，中国纸浆常熟港库存62.5万吨 ，环比上涨11.8% ；青岛港库存139万吨 ，环比上涨1.6% ；高栏港库存4.5万吨 ，环比上涨7.1% ；主流港口样本库存量216.9万吨 ，环比上涨4.9% ，连续四周累库 [5][6] - 1月28日 ，晨鸣集团湛江基地二厂生产线顺利开机 ，年产能19万吨 ，完善了其在华南地区产能布局 [6] - 书赞桉诺Suzano宣布2026年2月亚洲市场纸浆价格上涨10美金 ，欧美市场上涨30美金至1280美金 [7] 行情数据 行情走势 - 2026年1月30日 ，基差方面 ，银星为20元/吨 ，环比上期涨900.00% ，同比降95.82% ；俄针为 - 150元/吨 ，环比上期降1.35% ，同比降581.82% ；银星 - 俄针价差为170元/吨 ，环比上期涨13.33% ，同比降66.00% [15] 基差与月差 - 2026年1月30日 ，03 - 05月差为 - 22元/吨 ，环比上期涨31.25% ；05 - 07月差为 - 36元/吨 ，环比上期降50.00% [20] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差方面 ，2026年1月30日 ，银星 - 金鱼价差为720元/吨 ，环比上期降4.00% ，同比降57.65% ；俄针 - 金鱼价差为550元/吨 ，环比上期降8.33% ，同比降54.17% [26] - 进口利润方面 ，2026年1月30日 ，针叶浆（银星）进口利润为 - 350元/吨 ，环比上期降20.61% ，同比降543.32% ；阔叶浆（明星）进口利润为 - 125元/吨 ，环比上期降36.09% ，同比降182.56% [30] - 针叶浆方面 ，2026年1月30日 ，银星、凯利普、北木、狮牌、俄针价格分别为5320元/吨、5500元/吨、5550元/吨、 - 、5150元/吨 ，环比上期分别降1.48%、1.79%、1.77%、 - 、1.90% ，同比分别降19.39%、17.29%、17.16%、 - 、15.57% [33] - 阔叶浆方面 ，2026年1月30日 ，金鱼、明星、小鸟、布阔价格分别为4600元/吨、4600元/吨、4600元/吨、4550元/吨 ，环比上期分别降1.08%、1.08%、1.08%、0.00% ，同比分别降6.12%、 - 5.15%、 - 5.15%、 - 2.15% [37] - 本色浆、化机浆方面 ，2026年1月30日 ，金星价格为4950元/吨 ，环比上期降1.00% ，同比降11.61% ；昆河价格为3800元/吨 ，环比上期持平 ，同比涨7.04% [40] 供给 - 木片价格方面 ，本周华东地区纸企木片采购价平稳 [42] - 国产浆方面 ，本期国产阔叶浆价格下跌 ，化机浆供应减少 [46] - 欧洲港口库存与全球纸浆出港量方面 ，11月欧洲纸浆港口库存和全球纸浆出港量均延续下降 [50] - W20发运量及库存方面 ，11月W20针叶浆发运量低位 ，库存较高 ；阔叶浆库存高位 ，发运量下降 ，库存天数回升至同比高位 [54] - 海外针叶浆出口量方面 ，12月智利针叶浆出口中国数量环比增加较多 ，11月四国（加、智、芬、美）针叶浆出口中国数量环比下降较多 [58][61] - 海外阔叶浆出口量方面 ，11月四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口中国数量环比下降 ，12月巴西、智利、乌拉圭出口中国数量环比增加 [65] - 纸浆进口量方面 ，12月中国纸浆进口分化 ，针叶浆环比增7.27% ，阔叶浆环比降23.38% ，本色、化机浆环比增加较多 [67] 需求 - 双胶纸方面 ，本期国内双胶纸市场窄幅整理 ，交投平淡 ，企业盈利承压 ，贸易商谨慎操盘 [71] - 铜版纸方面 ，本期国内铜版纸市场价格稳定 ，交投转淡 ，工厂生产承压 ，下游需求疲软 [75] - 白卡纸方面 ，本期白卡纸市场价格平稳 ，成本压力减轻 ，产量环比减少6.5% ，需求清淡 [79] - 生活用纸方面 ，本周生活用纸市场价格持稳 ，交投活跃度变化不大 ，终端需求难改善 ，库存压力难释放 [83] - 终端需求方面 ，环比来看 ，12月书报杂志、中西药品、烟酒类商品零售额及乳制品产量环比增加较多 ，化妆品零售额环比下降较多 ；同比来看 ，12月文化办公用品和化妆品零售额同比高位 [89] 库存 - 截至2026年1月30日 ，纸浆仓单仓库小计13.14万吨 ，环比上期涨2.25% ，同比降58.58% ；厂库小计1.10万吨 ，环比上期持平 ，同比降48.45% [90] - 整体港口库存处于年内中位偏高水平 ，本期主流港口样本库存累库 ，青岛港库存累库 ，日均出货速度变动不大 ，常熟港库存累库 ，出货量下降至8万吨上下 [97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶或延续高位回调态势，原料价格对盘面有支撑，1月海外供应缩减，但1月进口量预计仍维持高水平，中国天然橡胶社会库存微降 [100] - 需求方面，半钢胎供应面尚可，全钢胎略有走低，整体出货一般，处于储备库存阶段 [100] - 全球总供应季节性缩量预期强，海外原料价格有走高空间，成本端提振胶价，但下游采购积极性弱，行情或随大宗市场波动，有继续走跌可能 [101] - 给出投资策略，单边等待逢低试多机会，期现1200+考虑入场建底仓，跨品种多NR空RU [102] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025年欧盟乘用车销量增长1.8%至1082万辆，纯电动汽车市场份额达17.4%，混合动力汽车最受青睐，汽油和柴油车市场份额下降 [5] - 2025年泰国天胶、混合胶合计出口量同比增4.9%，出口到中国天然橡胶合计同比增18% [6] - 2025年中国橡胶轮胎外胎产量同比增0.9% [6] - 2025 - 2026财年前9个月缅甸出口超20万吨橡胶，中国约占出口总量的75% - 80% [7] 行情走势 - 本周橡胶期货走势分化，RU、NR、新交所TSR20上涨，日胶下跌 [10] - 截至2026年1月30日，RU2605收盘价16360元/吨，环比上期涨0.28%；NR2605收盘价13335元/吨，环比上期涨1.14%；新加坡TSR20:2605收盘价189.6美分/千克，环比上期涨1.66%；东京RSS3:2605收盘价330.2日元/千克，环比上期跌6.35% [12] 基本面数据 供给 - 泰国南部、东北部及中国海南、云南产区雨季基本已过 [36][38] - 泰国东北部、越南产区处于割胶尾声，全球天然橡胶供应季节性收缩，原料价格偏强上涨 [40] - 泰国水杯价差扩大，国内产区基本停割，价格暂停更新 [45] - 泰国橡胶加工利润修复 [46] - 12月泰国天胶出口环比上升，出口中国数量环比上升 [56][59] - 12月印尼天胶出口总量环比微增，出口中国数量环比下降较多 [62] - 11月越南天胶出口数量环比微增，出口中国数量环比增加 [68] - 12月科特迪瓦橡胶出口环比增加，出口中国数量环比增加较多 [70] - 12月中国天然橡胶进口80.34万吨，环比+24.84%，同比+25.40% [74] 需求 - 周期内部分半钢胎样本企业产能利用率提升，全钢胎产能利用率微跌，全钢胎稍稍去库，半钢胎累库延续 [79] - 12月全钢胎出口环比小幅下降，半钢胎出口环比延续修复，重卡销量环比下降，乘用车销量同环比下降 [82] - 12月公路货物周转量和旅客周转量环比均下降 [83] 库存 - 本期中国天胶库存微降，呈现浅增深降，青岛港库存由大幅累库转为几乎持平 [91] - 截至2026年1月30日，天然橡胶期货库存11.09万吨，环比上周涨0.96%；期现库存12.46万吨，环比上周涨1.36%；20号胶期货库存5.36万吨，环比上周跌3.10%；期现库存5.73万吨，环比上周跌0.53% [95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期预计高位回落，原因包括宏观层面地缘冲突概率降低、整体宏观情绪偏弱，以及部分估值指标临近边界、下游企业生产利润被压缩、负反馈预期增加 [3][4] - 丁二烯短期回落，中期有支撑，国内基本面平衡，亚洲及欧洲地区价格偏强 [5] 各部分内容总结 合成橡胶 供应 - 本周期茂名石化高顺顺丁装置重启，华北地区个别顺丁橡胶装置略有降负，总体产能利用率仅窄幅波动，高顺顺丁橡胶产量3.07万吨，较上周期增加0.0104万吨，环比+0.34%，产能利用率76.38%，环比0.27个百分点 [4] - 下周期暂无新装置重启或停车检修消息，需谨慎观望民营顺丁橡胶装置负荷情况 [4] 需求 - 刚需方面，部分半钢胎样本企业受外贸订单支撑，装置排产稍有提升，全钢胎出货表现平淡，部分企业仍存控产现象，预计下周期轮胎样本企业产能利用率将有所下滑，近期多种原料价格高位运行，部分样本企业在1月底至2月初开始安排“春节”放假，装置排产逐步进入收尾状态，将拖拽整体样本企业产能利用率下行 [4] - 替代需求方面，目前NR - BR主力合约价差已经由正转负，预计合成橡胶替代需求逐步减弱 [4] 库存 - 截至2026年1月28日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.44万吨，较上周期下降0.10万吨，环比 - 2.74%，本周期原料丁二烯价格超预期上涨显著带动顺丁橡胶行情走高，低价商谈重心明显上移但买盘跟进偏慢，同时顺丁橡胶生产仍明显亏损，部分华北地区民营企业存在不同程度降负，样本生产企业库存下降，样本贸易企业库存总体略有增加 [4] 估值 - 目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为12500 - 13200元/吨，投机性偏强，上方估值压力无效，下方估值而言，NR - BR已经完全收缩，价差对估值支撑失效，有效支撑位为顺丁橡胶成本线，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑 [4] 丁二烯 供应 - 本周期（20260123 - 0129），中国丁二烯行业样本企业周度产量估算为11.35万吨，较上周期 + 0.29万吨，环比 + 2.61%，周内南京诚志、斯尔邦、燕山石化、海南炼化等装置维持停车状态，上海石化一套、茂名石化装置陆续重启，中化泉州石化产量释放较为有限，周产量环比提升 [5] - 下周，预计中国丁二烯样本企业周度产量11.65万吨左右，较本周期小幅增加，海南炼化、中化泉州石化装置或陆续恢复产出 [5] 需求 - 合成橡胶方面，中期顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率维持高位，对丁二烯需求维持同比高位，短期，伴随顺丁装置检修减少，预计合成橡胶对丁二烯刚需采购量维持高位 [6] - ABS方面，库存压力偏大，预计对丁二烯需求仅维持常量，增量相对有限 [6] - SBS方面，开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购，变化有限 [6] 库存 - 本周期（20260122 - 0128），国内丁二烯库存提升，样本总库存环比上周增幅在11.25%，其中样本企业库存环比上周增加3.85%，零星装置重启，且行情波动影响部分企业库存略有增加，样本港口库存环比上周增加17.39%，虽下游原料库存正常消化且商家预期2月份进口量减少，但本周期内有进口船货到港，影响样本港口库存阶段性增加 [6] - 1月28日报道，丁二烯华东港口最新库存在40500吨左右，较上周期增加6000吨 [6] 策略建议 - 单边：超买后根据估值逢高沽空，上方压力13600 - 13800元/吨，下方支撑12500 - 12600元/吨（NR - BR价差及丁二烯成本支撑） [4] - 跨品种：nr - br价差逐步进入低位震荡，后续建议关注做扩头寸 [4]

Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 国泰君安期货·能源化工 甲醇周度报告 国泰君安期货研究所 黄天圆 投资咨询从业资格号： Z0018016 杨鈜汉 投资咨询从业资格号： Z0021541 日期：2026年02月01日 综述：短期高位震荡 01 资料来源：隆众资讯，钢联，国泰君安期货研究 本周甲醇总结：短期高位震荡 供应 • 本周(20260123-0129)中国甲醇产量为2037735吨，较上周增加28820吨；装置产能利用率为91.21%，环比涨1.43%。下周，中国甲醇产量及产能利用率周 数据预计：产量207.71万吨左右，产能利用率92.98%左右，较本期上涨。下周计划恢复涉及产能多于检修及减产涉及产能，因此或将导致产能利用率 上涨，产量增加。（隆众资讯） 需求 • 烯烃：随着宁波富德MTO装置负荷提升，MTO行业开工稍有上涨。 • 传统下游：二甲醚下周，新乡心连心装置存停车预期，预计供应减量，整体产能利用率或将下降。冰醋酸下周暂无计划内检修，预计下周产能利用率 窄幅提升。甲醛下周，心兴化学、固始环宇等装置存停 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内外燃料油价格波动放大，短期市场易涨难跌高硫方面，全球CDU检修数量小幅上升，中东出口虽增加但未流入新加坡和马来西亚，新加坡进口未明显上升，且伊朗地缘冲突方向不明，市场担忧中东断供，新加坡进口无明显上升，高硫价格将维持高位；低硫方面，Al Zour炼厂复产、日本出口增加，但巴西部分出口下滑，欧洲炼厂将更多重组分引入加工池，低硫总体出口量有限，底部存在支撑 [4] - 估值方面，FU为2850 - 2950，LU为3200 - 3400 [4] - 策略方面，单边燃料油价格短期进入高波动环境，价格或仍有上行空间；跨期FU、LU月差结构已回到back，地缘问题降温后可能重回contango结构；跨品种FU\LU裂解短期小幅反弹，LU - FU价差短期将持续收缩 [4] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 展示中国炼厂、独立炼厂、主营炼厂原油常减压产能利用率，以及全球加氢裂化装置、FCC装置、焦化装置、CDU装置检修量的相关数据 [6][8][9][12] - 展示中国燃料油产量、低硫燃料油产量、国产燃料油商品量的相关数据 [14] 需求 - 展示中国船用燃料油实际消费量、新加坡燃料油船供销量、中国燃料油表观消费量的相关数据 [18] 库存 - 展示新加坡重质油、欧洲ARA燃料油、富查伊拉重质馏分油、美国残余燃料油库存的相关数据 [21][22] 价格及价差 - 展示亚太区域（新加坡、富查伊拉）、欧洲区域（西北欧、地中海）、美国地区燃料油现货FOB价格的相关数据 [27][31][32] - 展示西北欧、新加坡高低硫掉期连1、连2、连3，新加坡380船燃掉期连1、连2、连3，以及FU主力、LU连一、LU连续等纸货与衍生品价格的相关数据 [33][36][39] - 展示新加坡高低硫价差、粘度价差，全球燃料油裂解价差（新加坡、西北欧），全球燃料油纸货月差（新加坡、西北欧）的相关数据 [41][44][47] 进出口 - 展示中国燃料油进出口数量的相关数据 [51][52] - 展示全球高硫、低硫燃料油进出口数量周度变化的相关数据 [54][59] 期货盘面指标与内外价差 - 回顾显示周内亚太燃料油价格大幅上行，舟山市场同步，高硫内外盘现货价格走强使内外价差收窄，内盘LU价格上行趋势强于外盘使内外价差走阔；逻辑为短期外盘现货因地缘问题上行，内盘有仓单存留跟涨幅度有限致高硫价差收窄，2月舟山到港数量下滑使LU走势强于新加坡现货价格，内外价差扩张 [64] - 展示380现货、0.5%现货、FU主力、FU连一、LU连续、LU连一、LU连二与新加坡内外价差的相关数据 [65] FU、LU持仓量与成交量变化 - 展示燃油主连、低硫燃油连续、低硫燃油连一成交量，以及燃油主连、燃油连一、低硫燃油连一、低硫燃油连续持仓量的相关数据 [76][80][83] FU、LU仓单数量变化 - 展示fu_仓单、lu_仓单数量变化的相关数据 [87][89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤本周高位震荡需控制仓位，供应端工厂集中检修负荷降低，需求端终端开工率下行但出口订单环比好转，库存低位，后续关注节后聚酯和下游提负节奏差异与出口订单持续性 [7] - 瓶片本周高位震荡需控制仓位，供应已达Q1低点部分工厂检修计划延后，需求下游开工环比上升，库存维持小幅去库，2 - 4月均为紧平衡 [9] 根据相关目录分别进行总结 短纤部分 估值与利润 - 现货加费900 - 950元/吨，盘面加工费950元/吨正常，单边波段操作注意仓位控制，跨期反套持有，跨品种无策略 [8] - 基差总体修复，月间保持contango近月逐渐走平，盘面加工费偏低 [100][104] 基本面运行情况 - 供应方面，短纤工厂开工率下降至85.3%开始集中减产，翔鹭、富威尔等多套装置停车检修，逸达产量增加 [107][110] - 需求方面，下游涤纱开工环比下降部分开始放假，织造开工加速下行，江浙加弹、织机、印染综合开工率均下调，织造库存原料备货中性成品库存部分去化 [127][129][134] - 库存方面，聚酯下游补库总体库存低位，1.4D权益库存在3.8天，实物库存12.2天 [7][113] - 出口方面，12月聚酯出口同比保持增长环比分化，短纤出口情况有相关数据体现 [118] - 利润方面，聚酯利润环比修复总体仍较低，瓶片较好 [119] 上游观点汇总 未提及 瓶片部分 基差与月差 - 现实较强基差修复，月差基本维持走平 [20] 现货价格与重要价差 - 成交情绪尚可，本周成交价格大幅上调至周五在6270 - 6450元/吨，外盘价格（FOB）均价在840 - 860美元/吨 [23] - 2020 - 2022年瓶片相对PVC性价比高有替代，2024以来价差在1000 - 1500元/吨高位进一步替代驱动低；瓶片与PP等通用塑料性价比凸显在包装领域替代持续进行 [25][26] 产量与开工 - 2026年1月起产能基数调整为2147万吨/年，本周瓶片负荷下降至73% [29] 原料情况 - PTA负荷较低库存压力不大，乙二醇负荷高位价格显著反弹 [36][40] 成本与利润 - 聚合成本在5550 - 5800元/吨左右，瓶片加工费走强，现货在520 - 580元/吨，出口利润约合800 - 850元/吨左右 [47] 库存情况 - 本周贸易商采购情绪尚可，国内聚酯瓶片工厂库存至11.3天 [54] 装置变动情况 - 华东、华南、西南、东北、西北等地多套装置有检修、减产、重启等变动 [60] 需求情况 - 下游开工持稳，饮料企业开工小幅回升至80 - 95%，片材华东地区5 - 7成，华南地区4成附近，食用油工厂平均开工在6 - 8成 [63][64][65] - 2025年1 - 12月，软饮料产量累计同比增长3.0%，饮料类商品零售额累计同比 + 1.0%，Q3饮料品类销售额总体承压 [67][70] - 2025年1 - 12月食用油产量累计同比增加3.6%，餐饮收入累计同比 + 2.0% [73] - 片材需求中性有支撑 [77] 全球贸易流向 - 海外瓶片产能增长小，下游需求增量依赖进口，中国瓶片主要贸易流有中国 - 东南亚 - 南亚等四条 [80] 出口情况 - 12月出口环比回升同比小幅下滑，2025年1 - 12月聚酯瓶片和切片出口总量为779.0万吨，同比增长12.1% [87] - 大部分目的地出口情况较好，传统重要出口贸易地稳健增长，印度BIS取消后环比增速较快 [89] 供需平衡表 - 2 - 3月紧平衡，供应1月下旬部分工厂检修至春节后，需求下游按去年旺季同比增长4%测算 [96]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 预计短期内纸浆市场震荡整理，当前市场核心矛盾清晰，供需基本面维持清淡刚需状态，供应端港口库存压力持续，需求端未见改善，下游原纸企业采购维持疲软，市场缺乏上行驱动 [101] 各目录总结 行业资讯 - 截至2026年1月29日，中国纸浆常熟港、青岛港、高栏港库存分别为62.5万吨、139万吨、4.5万吨，较上周分别上涨6.6万吨、2.2万吨、0.3万吨，环比上涨11.8%、1.6%、7.1%，主流港口样本库存量216.9万吨，较上期累库10.1万吨，环比上涨4.9%，连续四周累库 [5][6] - 1月28日，晨鸣集团湛江基地二厂生产线顺利开机，恢复满负荷生产，年产能19万吨，生产高品质文化用纸和特种纸 [6] - 书赞桉诺Suzano宣布2026年2月亚洲市场价格上涨10美金，欧美市场价格上涨30美金至1280美金 [7] 行情数据 行情走势 - 展示基差（银星、俄针）、银星 - 俄针价差、03 - 05月差、05 - 07月差等数据及走势 [14][17][19] - 2026年1月30日，基差：银星值为20元/吨，环比上期涨900.00%，同比降95.82%；基差：俄针值为 - 150元/吨，环比上期降1.35%，同比降581.82%；银星 - 俄针值为170元/吨，环比上期涨13.33%，同比降66.00%；03 - 05月差值为 - 22元/吨，环比上期涨31.25%；05 - 07月差值为 - 36元/吨，环比上期降50.00% [15][20] 基本面数据 价格 - 本周银星 - 金鱼、俄针 - 金鱼价差缩小，2026年1月30日，价差：银星 - 金鱼值为720元/吨，环比上期降4.00%，同比降57.65%；价差：俄针 - 金鱼值为550元/吨，环比上期降8.33%，同比降54.17% [24][26] - 本期针阔叶浆进口利润继续下降，2026年1月30日，针叶浆进口利润（银星）值为 - 350.27元/吨，环比上期降20.61%，同比降543.32%；阔叶浆进口利润（明星）值为 - 125.43元/吨，环比上期降36.09%，同比降182.56% [31][32] - 纸浆主力合约价格窄幅盘整，下游备货需求转弱，进口针叶浆市场成交不快，现货价格疲软盘整，但部分贸易商低价惜售，周内针叶浆下行空间有限；下游原纸企业加工承压，进口阔叶浆现货高价货源难有实单成交，现货价格走弱 [34][36] - 2026年1月30日，针叶浆中银星、凯利普、北木、俄针价格分别为5320元/吨、5500元/吨、5550元/吨、5150元/吨，环比上期分别降1.48%、1.79%、1.77%、1.90%，同比分别降19.39%、17.29%、17.16%、15.57%；阔叶浆中金鱼、明星、小鸟、布阔价格分别为4600元/吨、4600元/吨、4600元/吨、4550元/吨，环比上期金鱼、明星、小鸟降1.08%，布阔持平，同比分别降6.12%、 - 5.15%、 - 5.15%、 - 2.15%；本色浆金星价格为4950元/吨，环比上期降1.00%，同比降11.61%；化机浆昆河价格为3800元/吨，环比上期持平，同比涨7.04% [34][38][41] 供给 - 本周华东地区纸企木片采购价平稳，2026年1月30日，桉木净片 - 联盛浆纸等木片采购价环比上期均持平 [43][45] - 本期国产阔叶浆价格下跌，化机浆供应减少，2026年1月29日，中国化机浆日度均价环比上期持平，同比涨5.80%；亚太森博纸业阔叶浆(森博)日度出厂价环比上期降3.13%，同比降2.11%；中国化机浆周度开工负荷率环比上期降5.48%，同比降1.43%；中国阔叶浆周度开工负荷率环比上期持平，同比涨18.03%；中国化机浆周度产量环比上期降5.13%，同比降1.16%；中国阔叶浆周度产量环比上期持平，同比涨17.86% [47][49] - 11月欧洲纸浆港口库存、全球纸浆出港量延续下降，2025年11月30日，欧洲纸浆港口库存值为138.90万吨，环比降1.07%，同比降2.80%；全球纸浆出港量值为435.70万吨，环比降3.61%，同比降6.90% [51][53] - 11月W20针叶浆发运量低位，库存较高；阔叶浆库存高位，发运量下降，库存天数回升至同比高位，2025年11月30日，W20针叶浆发运量值为1677.80千吨，环比降2.93%，同比降7.77%；W20阔叶浆发运量值为2704.86千吨，环比降5.04%，同比降7.43%等 [55][57] - 12月智利针叶浆出口中国数量环比增加较多，11月四国（加、智、芬 、美）针叶浆出口中国数量环比下降较多，11月芬兰针叶浆出口中国数量同环比大幅下降，加拿大、美国出口中国数量环比微跌 [59][62] - 11月四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口中国数量环比下降，12月巴西阔叶浆出口中国数量环比增加较多，智利出口中国数量环比增加，乌拉圭出口中国数量大幅增长 [66] - 12月中国纸浆进口分化，针叶浆环比 + 7.27%，阔叶浆环比 - 23.38%，本色、化机浆环比增加较多，2025年12月31日，本色浆月度进口量值为11.65万吨，环比涨23.33%，同比涨92.61%；化机浆月度进口量值为12.65万吨，环比涨21.16%，同比涨50.29%；针叶浆月度进口量值为77.79万吨，环比涨7.27%，同比涨5.34%；阔叶浆月度进口量值为135.20万吨，环比降23.38%，同比降20.35% [68][70] 需求 - 本期国内双胶纸市场窄幅整理运行，交投气氛平淡，企业检修但货源充裕，下游消费平淡，用户消耗库存纸，未节前备库，行业盈利承压，纸厂挺价，贸易商谨慎操盘，区域倒挂严重 [72] - 本期国内铜版纸市场价格稳定，交投气氛转淡，工厂正常排产，货源充裕，成本高企生产承压，纸企挺价，下游订单不振，用户按需采购，未节前备货，部分企业出货压力增加 [76] - 本期白卡纸市场价格平稳，进口木浆价格震荡下调，成本压力减轻，纸厂盈利改善，广西北海大厂停机检修，中小纸厂开工下降，产量环比减少6.5%，需求清淡，市场成交减量，以协议客户发货及出口支撑为主 [80] - 本周生活用纸市场价格持稳，交投活跃度变化不大，业者观望，终端下游需求难改善，按需采购，主力纸企正常走货，部分纸企出货一般，库存压力难释放，原料纸浆价格震荡调整，对生活用纸价格支撑偏弱 [84] - 环比来看，12月书报杂志、中西药品、烟酒类商品零售额及乳制品产量环比增加较多，化妆品零售额环比下降较多，基本符合季节性趋势；同比来看，12月文化办公用品和化妆品零售额同比高位 [90] 库存 - 2026年1月30日，仓单数量:纸浆(仓库):小计值为13.14万吨，环比上期涨2.25%，同比降58.58%；仓单数量:纸浆(厂库):小计值为1.10万吨，环比上期持平，同比降48.45% [91] - 整体来看，港口库存处于年内中位偏高水平，本期国内主流港口样本库存呈现累库的走势，2026年1月30日，青岛港库存值为139.00万吨，环比上期涨1.61%，同比涨27.87%；常熟港库存值为62.50万吨，环比上期涨11.81%，同比涨36.46%；高栏港 + 天津港 + 日照港库存值为15.40万吨，环比上期涨9.22%，同比降27.70%；五港总计值为216.90万吨，环比上期涨4.88%，同比涨23.38% [98] 本周观点总结 - 供应方面，港口库存在本周期内继续累库，对市场心态及价格形成一定拖累 [101] - 需求方面，白卡纸市场延续平淡局面，停机放假业者增多，交投寡淡，停机纸厂有复产计划，后期供应恢复但需求清淡，市场业者陆续放假，调价现象减少，春节前市场价格预计稳定为主 [101] - 观点方面，预计短期内纸浆市场震荡整理，当前市场核心矛盾清晰，供需基本面维持清淡刚需状态，供应端港口库存压力持续，需求端未见改善，下游原纸企业采购维持疲软，市场缺乏上行驱动，建议关注市场整体走势、主要港口库存变动及下游原纸市场采购情绪变化 [101] - 估值方面，周五山东地区针叶浆银星基差为20元/吨，扩大28元/吨 [101] - 策略方面，单边建议逢高沽空或观望，跨期和跨品种建议观察 [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周（20260122 - 0128）尿素生产企业产量增加，下周预计小幅增加，下个周期产量增幅有限；内需方面中游贸易商追高情绪转弱，出口影响较小；工厂库存波动小，港口库存小幅增加；现货成交偏中性，库存进入阶段性震荡格局，去库速度放缓；短期期货及现货价格预计回调，后续建议观察现货日内成交放量情况；05合约基本面压力位在1830元/吨附近，支撑位在1730 - 1740元/吨附近；单边短期偏弱、中期偏强，建议观察现货成交放量情况逢低做多，跨期5 - 9短期震荡、中期建议逢低正套，跨品种暂无策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 估值端：价格及价差 - 展示了正元、博大、晋开、东平的尿素基差，5 - 9、1 - 5、9 - 1的尿素月差，尿素仓单数量，正元、河北、东光、山东的尿素国内现货价格，波罗的海、中国、巴西、中东的尿素国际现货价格的历史数据图表 [5][9][15][18] 国内供应 - 产能方面，2024 - 2026年尿素产能扩张格局延续，2024年新增产能392万吨，2025年新增产能664万吨，2026年预计新增产能651万吨 [22] - 展示了2025 - 2026年部分尿素生产企业的检修计划 [24] - 产量方面，生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位，展示了尿素日产量、产能利用率，煤头、气头尿素日产量的历史数据图表 [25][26] - 成本方面，原料价格企稳，工厂现金流成本线抬升，展示了山西地区固定床工厂成本测算，尿素气流床、固定床、天然气完全成本的历史数据图表 [27][28] - 利润方面，尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态，展示了尿素固定床装置现金流利润，气流床、固定床、天然气完全成本生产利润的历史数据图表 [32][33] - 净进口（出口）方面，储备期间出口政策收紧，展示了2018 - 2025年尿素净进口（出口）数据，小颗粒主流出口利润，尿素出口数量终值的历史数据图表 [38][39] 国内需求 - 农业刚需方面，农业需求季节性走强，高标准农田建设导致玉米对尿素需求有增量，展示了不同区域、不同月份的农业用肥需求情况以及高标准农田建设目标 [44][47] - 工业刚需方面，复合肥基本面展示了产能利用率、生产成本、生产毛利、厂内库存的历史数据图表；三聚氰胺基本面展示了生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率的历史数据图表；房地产对板材需求支撑有限，板材出口有韧性，展示了胶合板及类似多层板、木制定向刨花板出口数量，房屋竣工面积、房地产施工面积及同比的历史数据图表 [51][55][58] 库存 - 尿素生产企业库存方面，2026年1月28日企业总库存量94.49万吨，较上周减少0.11万吨，环比减少0.12%，企业基本维持产销平衡，农业流向适当增加；1月29日港口样本库存量14.4万吨，环比增加1万吨，涨幅7.46%，港口货源零星到港，整体增加缓慢，离港与集港并存，集港节奏偏慢，黄骅港小颗粒货源增加，其余港口变化不大 [65] 国际尿素 - 展示了中国、波罗的海、中东、巴西的国际尿素价格的历史数据图表 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤：短期震荡市，中期偏弱；本周高位震荡，控制仓位，伊朗地缘预期阶段性缓解，商品市场资金情绪反转，再冲高较难，但非趋势转弱，后续关注节后聚酯和下游提负节奏差异与出口订单持续性[3][8] - 瓶片：震荡偏弱；本周高位震荡，控制仓位，伊朗地缘预期缓解，商品市场资金情绪反转，再冲高较难，非趋势转弱，2 - 4月紧平衡，支撑较强，关注节后检修回归节奏[2][10] 根据相关目录分别总结 短纤 估值与利润 - 现货加费900 - 950元/吨，盘面加工费950元/吨，正常；策略为波段操作注意仓位控制、反套持有、无跨品种操作[9] - 2026年产能增速8.7%，相对较高，逸达25万吨装置主产缝纫线可能影响水刺，对非标价差压力较大[17] - 基差总体修复，月间保持contango，近月逐渐走平；盘面加工费偏低[100][104] 基本面运行情况 - 供应：工厂开工率下降至85.3%，开始集中减产，多套装置停车检修，棉型负荷96%[8][110] - 需求：终端开工率加速下行，下游小幅补年前库存，纱线、坯布成品库存下降，出口订单环比好转，短纤库存低位，1.4D权益库存在3.8天，实物库存12.2天[8] - 下游：涤纱开工环比下降，部分开始放假；织造开工加速下行，江浙加弹、织机、印染开工率均有下调；织造库存原料备货分化，坯布低价放量、库存下降，常规品种价格零星小涨，名义现金流亏损延续[126][128][133] 瓶片 估值与利润 - 现货加工费600元/吨，盘面加工费600元/吨，偏高；策略为波段操作注意仓位控制、基差正套、逢高压缩加工费[10] - 2026年产能增速3.2%，规划较少，利润趋势修复[14] - 聚合成本在5550 - 5800元/吨左右，瓶片加工费走强，现货在520 - 580元/吨，出口利润约合800 - 850元/吨[46] 基本面运行情况 - 供应：本周平均开工73%，部分工厂检修，供应达Q1低点，部分检修计划延后至3月中下旬[10] - 需求：下游开工环比上升，饮料工厂平均开工回升至80 - 85%，食用油和片材也同步开工环比上升，国内聚酯瓶片工厂库存整体平均至11.3天，维持小幅去库[10] - 全球贸易流向：海外产能增长小，下游需求增量依赖进口，中国瓶片出口主要贸易流包括东南亚 - 南亚、中亚 - 俄罗斯 - 东欧、韩国 - 墨西哥 - 中东 - 北美、非洲 - 南美[80] - 出口情况：12月出口环比回升，同比小幅下滑；2025年1 - 12月出口总量同比增长12.1%[87] - 供需平衡表：2 - 3月紧平衡，供应假设部分工厂检修至春节后，需求假设下游按去年旺季同比增长4%测算[96] 基差与月差 - 现实较强基差修复，月差基本维持走平[21] 现货价格与重要价差 - 成交情绪尚可，本周成交价格大幅上调至6270 - 6450元/吨，外盘价格（FOB）均价在840 - 860美元/吨[24] - 瓶片 - PVC价差2024年以来在1000 - 1500元/吨高位，进一步替代驱动较低；瓶片与PP等通用塑料维持较高水平，在包装领域替代持续进行[26][27] 产量与开工 - 2026年1月起产能基数调整为2147万吨/年，本周瓶片负荷下降至73%[30] 原料 - PTA负荷较低，库存压力不大；乙二醇负荷高位，价格显著反弹[36][41] 库存 - 工厂库存压力较小，本周国内聚酯瓶片工厂库存至11.3天[54] 装置变动情况 - 多套装置检修或减产，如三房巷、华润江阴、万凯海宁等工厂装置[60] 需求 - 下游开工持稳，饮料企业开工80 - 95%，片材华东5 - 7成、华南4成附近，食用油企业平均开工6 - 8成[64][65] - 饮料产销中性偏弱，2025年1 - 12月软饮料产量累计同比增长3.0%，饮料类商品零售额累计同比 + 1.0%，Q3销售额总体承压[67][70] - 食用油进入年底备货旺季，2025年1 - 12月食用油产量累计同比增加3.6%，餐饮收入累计同比 + 2.0%[73] - 片材需求中性有支撑[77] 聚酯整体 出口 - 12月出口同比保持增长，环比分化[118] 利润 - 利润环比修复，总体仍较低，瓶片较好[119]