二 〇 二 五 年 度 2025 年 11 月 2 日 棉花：预计震荡等待新的驱动 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 fubo2@gtht.com 报告导读： 截至 10 月 31 日当周，ICE 棉花出现久违的强劲反弹，一度触及 66 美分/磅，最终周涨幅超过 2%。 主要受国际经贸形势的乐观预期影响，一方面中美双方达成阶段性贸易协议，另一方面美国和亚洲其他各 国之间也达成了新的协议，令市场对美国棉花出口改善的预期上升，从而推动 ICE 棉花反弹。 国内棉花期货总体来说维持反弹势头，不过在涨到 13650 附近后上涨势头放缓，本周籽棉收购价格维 持稳定而且预计大部分籽棉已经被收购，所以本年度新棉的平均成本基本确认，这样短期内籽棉价格或者 说新棉成本上升对郑棉期货的带动力减弱，市场焦点将再次回归到棉花的供需情况，在新作丰产、下游需 求表现一般、棉花一口价中性的情况下，棉花期、现货价格暂时没有新的上涨驱动。短期来看，新棉大量 上市和轧花厂套保意愿较强继续限制郑棉期货的反弹动能，不过，高基差和绝对价格相对不高将对郑棉期 货构成支撑，这一情况越临近交割月可能越明显。所以，当前维持郑棉期货震荡走势的判断。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂期货合约先扬后抑突破8万元/吨 短期动力进入淡季价格预计回调 但不改明年长期看好预期 [1][3] - 建议单边操作关注价格回调 跨期操作不建议 套保操作加大卖出保值比例并金字塔型建仓 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 碳酸锂期货合约先扬后抑 2511合约收于79300元/吨周环比涨380元/吨 2601合约收于80780元/吨周环比涨1260元/吨 现货周环比涨5150元/吨为80550元/吨 [1] - SMM期现基差（2511合约）涨4770元/吨至+1250元/吨 富宝贸易商升贴水报价-340元/吨周环比持平 2511 - 2601合约价差-1480元/吨环比走弱880元/吨 [1] 锂盐上游供给端——锂矿 - 原料方面 锂矿价格大幅提至944美元/吨 2026年长协价格预计坚挺 目前未现锂价上行后进口增量 本周澳洲锂矿进口7.0万吨处全年均值水平 智利锂盐发运量8119吨高于年度均值 [2] 锂盐中游消费端——锂盐产品 - 库存方面 仓单库存缓增 碳酸锂总库存去库加速 SMM数据显示库存较上周去库3008吨至12.7万吨 [2] - 供应方面 周度产量减至21090吨 开工率降至54.4% 市场解读为矿石不足致辉石减产 [2] 锂盐下游消费端——锂电池及材料 - 需求方面 7 - 11月储能需求超预期增长 但市场担忧12月至次年2月动力进入季节性淡季 需求较11月高点下滑20% 储能接近满产无法冲抵动力需求下滑 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场震荡偏弱，25/26榨季全球食糖市场预计恢复性增产并累库偏空，巴西中南部压榨进度加快且出口同比下降引发全球消费担忧，纽约原糖趋势震荡偏弱，需关注巴西生产和出口节奏、印度相关产业政策 [3][30] - 国内市场呈现弱现实、弱现货、弱基差特征，25/26榨季国内食糖产量预期稳中有增但广西出糖率下降致成本料上升，郑糖趋势跟随原糖，围绕进口节奏交易，配额外进口成本相对低位，常规进口同比降幅收窄，糖浆、预拌粉进口维持较高水平 [3][30] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 国际市场 - 美元指数98.73（前值98.94），美元兑巴西雷亚尔5.38（前值5.38），WTI原油价格60.88美元/桶（-0.91%），纽约原糖活跃合约价格14.42美分/磅（-3.67%） [1] - 截至9月23日，基金多单减少3754手，基金空单增加18708手，净多单同比减少22462手至 -151598手 [1] - 截至10月16日，25/26榨季巴西中南部累计产糖3602万吨，同比增加32万吨；ISMA/NFCSF预计25/26榨季印度总糖产量为3490万吨，24/25榨季为2950万吨；OCSB数据显示24/25榨季泰国产糖1008万吨，同比增加127万吨 [1] 国内市场 - 广西集团现货报价5720元/吨，环比上周下跌10元/吨；郑糖主力报5483元/吨，环比上周上涨37元/吨；主力合约基差大幅走低 [2] - 截至9月底，24/25榨季中国累计进口食糖463万吨，同比减少12万吨；CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1120万吨，消费量1598万吨，进口量500万吨 [2] 下周市场展望 国际市场 - 震荡偏弱，市场处于弱预期格局，25/26榨季全球食糖市场预计恢复性增产并累库偏空，巴西中南部压榨进度加快且出口同比下降引发全球消费担忧，纽约原糖趋势震荡偏弱，需关注巴西生产和出口节奏、印度相关产业政策 [3] 国内市场 - 呈现弱现实、弱现货、弱基差特征，25/26榨季国内食糖产量预期稳中有增但广西出糖率下降致成本料上升，郑糖趋势跟随原糖，围绕进口节奏交易，配额外进口成本相对低位，常规进口同比降幅收窄，糖浆、预拌粉进口维持较高水平 [3] 宏观数据 - 汇率方面，美元指数98.73（前值98.94），美元兑巴西雷亚尔5.38（前值5.38） [5] - 原油方面，WTI原油价格60.88美元/桶（-0.91%） [5] 行业数据 市场价格与交易数据 - 纽约原糖活跃合约价格14.42美分/磅（-3.67%），广西集团现货报价5720元/吨，环比上周下跌10元/吨，郑糖主力报5483元/吨，环比上周上涨37元/吨，主力合约基差大幅走低 [11] - CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1120万吨，消费量1590万吨，进口量500万吨 [11] - 截至上周末，郑州白砂糖仓单为7530张 [12] - 截至9月23日，CFTC报告显示基金多单减少3754手，基金空单增加18708手，净多单同比减少22462手至 -151598手 [12] 行业供需数据 - 全球供需方面，ISO预计24/25榨季供应短缺488万吨，25/26榨季供应短缺23万吨 [17] - 巴西方面，截至10月16日，25/26榨季巴西中南部累计入榨甘蔗5.25亿吨，比上年同期减少2.78%；产糖3602万吨，比上年同期增加0.89%；产酒精250.4亿升，比上年同期减少8.23%；累计产糖用蔗比52.36%，上年同期为48.74% [17] - 印度方面，截至5月15日，24/25榨季印度产糖2574万吨，同比减少580万吨；ISMA/NFCSF预计25/26榨季印度总糖产量为3490万吨，24/25榨季为2950万吨（其中食糖产量为2610万吨） [17] - 泰国方面，24/25榨季泰国产糖1008万吨，同比增加127万吨 [18] - 中国方面，CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1120万吨，消费量为1590万吨（+10万吨），进口量为500万吨；海关数据显示，2025年9月进口食糖55万吨，24/25榨季累计进口食糖463万吨（-12万吨） [18] 操作建议 - 国际市场震荡偏弱，关注巴西生产和出口节奏、印度相关产业政策 [30] - 国内市场弱现实、弱现货、弱基差，围绕进口节奏交易 [30]

铸造铝合金产业链周报 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 元/吨 保太ADC12-A00 2021 2022 2023 2024 2025 国泰君安期货研究所 有色及贵金属组 王蓉（首席分析师/所长助理） 投资咨询从业资格号：Z0002529 王宗源（联系人） 期货从业资格号： F03142619 日期：2025年11月02日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 铸造铝合金：锚定铝价，重心抬升 强弱分析：中性偏强 精废价差短期回升 0 1000 2 ...

二 〇 二 五 年 度 2025 年 11 月 2 日 国债期货周报 | 唐立 | | 投资咨询从业资格号：Z0021100 | Tangli2@gtht.com | | --- | --- | --- | --- | | | 虞堪 | 投资咨询从业资格号：Z0002804 | yukan@gtht.com | 报告导读： ◼ 摘要： 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 风险提示： 货币政策力度不及预期、权益市场情绪超预期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 ◼ 国债期货合约周度全线回暖，短端价格较为凝滞，长端波动较大。 ◼ 中美首脑会晤后，权益市场情绪有所回落。 ◼ 维持中期大方向看震荡偏空的观点。 期货研究 （正文） 1. 周度聚焦与行情跟踪 国债期货合约周度全线回落，短端价格较为凝滞，长端波动较大。中美元首会晤后，权益市场情绪有 所回落，抬升债市表现。 本周国债期货市场呈现震荡偏强的格局，市场对资金面宽松与经济复苏预期的分歧仍存。央行逆回购 利率稳定，但 FR007 利率互换曲线全期限下行，显示市场对政策宽松的持续性预期增强。10 月 27 日潘行 长在 2025 金融街论坛年会上表示"人民 ...

二 〇 二 五 年 度 2025 年 11 月 2 日 生猪：矛盾积累，远端淡季中枢或进一步下移 | 周小球 | 投资咨询从业资格号：Z0001891 | zhouxiaoqiu@gtht.com | | --- | --- | --- | | 吴昊 | 投资咨询从业资格号：Z0018592 | wuhao8@gtht.com | 报告导读： （1）本周市场回顾（10.27-11.2） 现货市场，生猪价格偏强震荡。河南 20KG 仔猪价格 19.95 元/公斤（上周 19.4 元/公斤），本周河南 生猪价格 12.53 元/公斤（上周 11.98 元/公斤），全国 50KG 二元母猪价格 1546 元/头（上周 1546 元/ 头）。供应端，月底企业略有缩量动作，但是，散户端口出栏意愿提升；需求端，现货价格上升后抑制需 求，分割入库意愿下降，需求走弱。根据卓创资讯数据，本周全国出栏平均体重 124.51KG（上周 124.75KG），出栏均重环比下降 0.19%。 期货市场，生猪期货价格弱势运行。本周生猪期货 LH2601 合约最高价为 12445 元/吨，最低价为 11810 元/吨，收盘价为 11815 ...

硅铁&锰硅产业链周度报告 国泰君安期货研究所 黑色金属 李亚飞 投资咨询从业资格号： Z0021184 金园园 （联系人）从业资格号：F03134630 日期： 2025年11月2日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 硅铁&锰硅观点：板块情绪扰动叠加基本面矛盾，价格宽幅震荡 | 基本面 | 条目 | | 硅铁(宁夏） | | | 锰硅（内蒙古） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 当期值 | 环比 | 同比 | 当期值 | 环比 | 同比 | | 供应 | 周产量（周） | 11.32 | -0.70% | -2.41% | 20.77 | 0.15% | 11.08% | | | 进口数量（8月） | 1.03 | 39.52% | 13.21% | 0.17 | -27.67% | -68.47% | | 需求 | 出口数量（8月） | 4.01 | 14.57% | 6.02% | 0.44 | -3.63% | -11.51% ...

Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铁矿观点：宏观预期向好，高位震荡 铁矿石周度观点 国泰君安期货研究所 张广硕（分析师） 投资咨询从业资格号：Z0020198 日期：2025年11月2日 ◼ 供应：年底冲量趋势持续兑现，海外发运高位运行； | | 最近一周切片数据 条目 | 当周值 | 环比 | 同比 | | YTD累计发运数据 43W2025 | 43W2024 | 累计同比 | 累计同比% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 全球发货量 | 3388.4 | 54.9 | 303.2 | 全球发货 | 133404.5 | 131190.1 | 2214.4 | 1.7% | | | 澳发货量 | 1919.5 | 3.9 | 136.7 | 澳发货 | 76596.8 | 76815.4 | -218.6 | -0.3% | | | 巴发货量 | 925.1 | 100.8 | 77.2 | 巴发货 | 3251 ...

2025 年 11月 02 日 . "矿端 不锈钢:钢价低位窄幅震荡运行 投资咨询从业资格号:Z0021479 张再宇 zhangzaiyu@gtht.com 报告导读: 沪線基本面:冶炼瑞累库压制,矿端不确定性支撑。多空博弈激烈,镍价区间震荡。空头的核心逻辑 在于冶炼库存高位累增叠加供应压力预期的共振。现实面,冶炼端内外显性库存重新回到累库,市场普遍 预期隐性补库放缓,预期端供增需弱,镍合金端使用镍铁取代镍板的比例有所提高,而纯镍投产仍有增加 的预期，叠加远端低成本湿法路径供应增加的预期,现实和预期或仍限制沪镍上方弹性。虽然非标镍基本 面边际改善，部分企业考虑将精炼镍转向非标镍生产，但转产暂未动摇精炼镍的累库矛盾,即还不够有效 传导至精炼镍的供需改善,因而冶炼端逻辑依然对上方弹性形成限制。与之博弈,多头核心支撑点在于印 足镍矿供应治理政策的不确定性,以及短线火法成本的下方空间难言广阔。首先,虽然印尼目前的银矿冶 理影响量级可控,粗略估算,影响至多约 2000 余金属吨,但短线检查结果频出或增加市场担忧,包括因 违反印尼林业许可证规定 WBN 园区面积的 0.3%的部分被接管,影响镍矿量级至多 120 万湿吨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油短期关注地缘风险，不宜单边追多，供应受地缘政治扰动，需求有亮点也面临挑战，油价走势受多种因素影响 [6] - 短线观望谨防回调，年底、明年初部分油价或考验关键价位，中长期下跌难一蹴而就，关注宏观预期潜在反转 [7] - 单边观望不追多，择机逢高试空；跨期正套轻仓持有，未来择机加仓；跨品种EFS价差或边际反转、SC - Dubai或反转 [7] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应上地缘政治冲击俄罗斯原油出口，全球炼厂进入维护高峰，OPEC + 供应政策谨慎；需求方面中国需求强劲但受制裁挑战，柴油需求成亮点，印度需求格局调整，美国炼油商调整原料结构 [6] - 观点为短线观望谨防回调，年底、明年初部分油价或考验关键价位，中长期下跌难一蹴而就，关注宏观预期潜在反转 [7] - 策略上单边观望不追多，择机逢高试空；跨期正套轻仓持有，未来择机加仓；跨品种EFS价差或边际反转、SC - Dubai或反转 [7] 宏观 - 金油比回落，关注通胀传导，人民币汇率小幅走弱，社融回落 [24][30][31] 供应 - OPEC减产跟踪方面，11月继续增加13.8万桶/日，OPEC + 八国减产政策有调整，9月产量环比增长，OPEC 8 增产完成率8成 [34][36][39] - OPEC海运出口9月大增，10月有所回落，OPEC 8 出口量9月开始发力，增产完成率达60% [42][43] - 美国页岩油钻井数量、产量企稳 [78] 需求 - 美欧开工率企稳，中国主营炼厂开工率下滑，“日照港事件”或持续影响 [82] - 全球炼能有变动，部分炼厂有产能增加或减少情况 [85] 库存 - 美国商业库存回落，库欣地区库存仍旧大幅低于历史均值 [87] - 炼油毛利偏强震荡，欧洲柴油库存反弹，汽油去库，国内成品油毛利回落 [90][92][93] 价格及价差 - 全球原油现货市场对制裁影响持怀疑态度，不同地区市场表现不同 [96][98] - 北美基差反弹，月差小幅反弹，SC估值中低位，月差企稳 [106][107][108]