报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期国内煤矿产量未见修复支撑市场挺价信心，需求处于缓慢回落趋势中总体尚在相对高位，库存压力暂时不大，焦煤价格关注1320元/吨一线压力 [4] - 关注钢厂高炉开工变化、煤矿复产情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日煤焦期价震荡反弹，夜盘延续反弹走势，表现强于钢矿 [3] - 现货市场总体稳中偏强，国内煤价再度上涨，焦价第三轮提涨陆续落地 [3] 政策信息 - 大商所发布关于调整焦煤交割质量标准公开征求意见的公告，整体内容变化不大，主要调节焦煤生成焦炭后反应强度和含硫量的升贴水幅度，将交割主流矿对标山西煤，新的交割质量标准对当前现有合约不构成影响 [3] 基本面情况 - 本周山西煤矿进一步减产，以吕梁区域减量最为明显，柳林区域国有大矿开始自主控产，精煤日均产量下降至73.8万吨，环比前一周下降2万吨，同比下降4.6万吨，产量回落刺激市场看涨情绪渐增 [4] - 钢厂利润延续收缩趋势，盈利率降至45%左右，当前盈利率暂不会导致钢厂大规模减产，后期关注盈利情况变化及钢厂减产动作 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，铝锭预计价格短期高位运行 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响建筑钢材总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂部分已停产或预计1月中旬左右停产，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [3][4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [4] - 成材昨日震荡下行，价格创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观，冬储低迷，价格重心下移 [4] 铝锭 - 宏观上美国10月民间就业岗位增加4.2万个高于预估，非制造业PMI升至52.4高于9月和预测 [3] - 氧化铝市场供需宽松，现货价格承压，盈利收缩，部分企业经营压力大 [4] - 北方部分氧化铝厂开工率下调，周度产量环比降0.5万吨至173.9万吨，但运行产能仍处高位 [4] - 供暖季和碳排放核查或制约生产端，下游电解铝企业采购意愿不强，原料库存累积至320.2万吨 [4] - 港口与仓单库存增加，行业总库存升至459.9万吨历史高位，10月铝加工综合PMI指数环比跌6.8个百分点至48.9% [4] - 11月6日国内主流消费地电解铝锭库存62.20万吨，较周一下降0.5万吨，较上周四上涨0.3万吨，11月铝锭累库压力加大 [4]

报告行业投资评级 - 回调运行 [3] 报告的核心观点 - 宏观利好告一段落，钢价回归自身基本面，当前房地产市场延续低迷态势，行业基本面变化不大，钢价仍面临压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 政策调整 - 自2025年11月10日13时01分起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率 [2] 高炉检修与产能利用率 - 截至11月5日，唐山23家样本钢企89座高炉共计检修14座，部分企业计划适量压产，日均铁水影响量约3.91万吨，产能利用率为83.19%，较上周增加0.28%，较去年同期减少5.07% [2] 钢铁企业生产与库存情况 - 2025年10月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢1999万吨，平均日产181.7万吨，日产环比下降9.8%；钢材库存量1463万吨，环比上一旬减少195万吨，下降11.8% [2] 钢厂成本与利润情况 - 本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3081元/吨，周环比上调48元/吨，与11月5日普方坯出厂价格2910元/吨相比，钢厂平均亏损171元/吨 [2] 成材市场表现 - 成材昨日探底回升，螺纹主力最低跌一度跌至3000附近，螺纹钢回吐10月下旬以来的全部涨幅，热卷表现略强 [2] 后期关注因素 - 宏观政策；下游需求情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材基本面偏弱，钢价承压，昨日延续跌势，回吐10月下旬以来全部涨幅，在宏观利好告一段落后，钢价回归自身基本面，下游低迷局面构成压力 [2][3] - 原材料回调运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 山西部分钢厂提出停产检修计划，一家钢厂高炉本周末停产检修，日影响产量或0.7万吨，12月计划检修3家钢厂，日影响产量或1.35万吨 [3] - 10月全国33家建筑钢材生产企业减产检修，影响产量176.2万吨，环比减少2.12%，其中影响螺纹钢产量131.08万吨 [3] - 10月27日 - 11月2日，10个重点城市新建商品房成交面积174.36万平方米，环比增长3%，同比下降35.9% [3] 原材料 - 观点为回调运行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观驱动有所减弱，板块震荡偏弱运行；短期煤焦供需边际波动，总体尚在相对高位，库存压力暂时不大，价格在 1080 - 1320 区间震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 - 受钢矿价格偏弱影响，煤焦期价跟随走弱，价格触及 1080 - 1320 的震荡区间上沿后回落；现货市场总体稳中偏强，焦价第三轮提涨陆续落地，至此焦价累计上涨 150 - 165 元/吨 [2] - 大商所发布关于调整焦煤交割质量标准公开征求意见的公告，整体内容变化不大，主要调节焦煤生成焦炭后反应强度和含硫量的升贴水幅度，将交割主流矿对标山西煤，新的交割质量标准对当前现有合约不构成影响 [2] 基本面情况 - 上周国内煤矿焦精煤日均产量 75.8 万吨，环比前一周微降 0.3 万吨 [3] - 上周蒙煤甘其毛都口岸日均通关量回升至 16.43 万吨，较前一周增加 5.6 万吨，回到偏高水平 [3] - 钢厂利润延续收缩趋势，盈利率降至 45%左右，当前盈利率暂不会导致钢厂大规模减产，后期关注盈利情况变化 [3] - 上周日均铁水产量降至 236.36 万吨，较前一周下降 3.55 万吨，产量下降主要在于河北部分地区有环保压力，钢厂有减产动作 [3] - 随着需求旺季接近尾声，成材压力渐增，铁水产量趋于下滑，需注意压力向原料端的传导 [3] 后期关注因素 - 关注钢厂高炉开工变化、煤矿复产情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，预计价格短期高位运行，关注宏观情绪和矿端消息 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产预计在正月十一至十六，停产预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日开始停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [2][3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材震荡下行创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 10月国内电解铝产量同比增1.13%，环比增3.52%，10月传统旺季延续但“银十”成色不足，铝水比例回升幅度高于预期 [3] - 11月4日洛阳、郑州、巩义等地启动重污染天气橙色预警，下游铝加工端部分企业或环保限产，减少产量视管控程度定 [3] - 10月铝加工综合PMI指数环比跌6.8个百分点至48.9%，回落至荣枯线下方，多数铝加工行业10月PMI大幅下滑至收缩区间 [3] - 11月4日国内主流消费地电解铝锭库存61.9万吨，环比累库0.1万吨，较节后高位去库3.1万吨，同比增2.2万吨，11月弱累库压力加大或对铝价有负反馈 [3] - 宏观降息落地价格高位支撑明显，短期基本面稳健，预计价格持高位震荡，后续关注库消走势及高位压力情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观进入真空期，钢材总库存压力突出，终端需求无增量，成材价格限制铁矿石价格高度，铁矿石自身需求边际走弱，供给稳中有增，供需趋向累库但压力可控，内盘基差偏高，内外盘价差大，预计本周铁矿石价格区间震荡 [4] - 价格区间震荡运行，连铁主力合约在760 - 810元/吨区间，对应外盘价格约100 - 107美金/吨，策略为区间操作，备兑看涨期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场逻辑 - 上周黑色系集体回暖，原材料价格上涨更显著，因宏观面驱动积极，包括美联储降息、中美贸易谈判结果超预期、国内十五五规划出台，但短期进入政策真空期，宏观驱动减弱，黑色系交投将回归现实端 [3] 供应方面 - 外矿供给稳中有增，支撑力度持续减弱，10月澳巴发运周均2732万吨，环比增加2%，1 - 10月周均发运2546万吨，同比增加0.8%，预计10月进口量保持较高水平 [3] - 11月澳巴铁矿石发运港口季节性检修，预计供给量环比下降1000万吨，但同比仍有300万吨以上增量，11月到港量因10月高发运维持绝对高位，环比基本持平，同比预计增1000万吨以上 [3] 需求方面 - 国内需求环比持续回落，因河北地区环保阶段性趋严致部分钢厂停炉或降负荷，本周高炉开工率上升但铁水产量逆势降低，成材价格下跌使钢厂亏损范围扩大，盈利率降至年内最低 [3] - 高炉开工率和盈利率因环保及终端需求偏弱持续下滑但斜率不高，叠加钢厂进入季节性补库周期，预计国内铁矿石仍有韧性 [3] 库存方面 - 钢厂端库存水平环比小幅回升，进入季节性补库周期，因到港量处于同期高位，天气原因使疏港量环比回落，港口库存环比持续累积 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观氛围支撑市场情绪；短期煤焦供需边际波动，总体尚在相对高位，库存压力暂时不大，价格谨慎乐观对待，关注前高一线压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 受钢矿价格偏弱影响，煤焦期价涨势放缓，在1100 - 1300的震荡区间上沿附近波动；现货市场总体稳中偏强，焦价第二轮提涨落地，多地焦企开始第三轮提涨，本周存在落地可能 [3] - 宏观面上，上周美联储如期降息，中美贸易谈判进展顺利、摩擦缓和；国内十五五规划超市场预期发布，增强市场风险偏好，支撑市场情绪回暖 [3] 基本面 - 国内端上周山西临汾、长治等地停产煤矿复产，区域内产量有所回升，但吕梁停产煤矿增多，兴县大矿停产致产量大幅下滑，上周焦精煤日均产量75.8万吨，环比前一周微降0.3万吨 [3] - 进口端上周蒙煤甘其毛都口岸日均通关量回升至16.43万吨，较前一周增加5.6万吨，回到偏高水平 [3] - 需求端钢厂利润延续收缩趋势，盈利率降至45%左右，当前盈利率暂不会导致钢厂大规模减产，后期关注盈利情况变化 [3] - 上周日均铁水产量降至236.36万吨，较前一周下降3.55万吨，产量下降因河北部分地区有环保压力、钢厂减产；随着需求旺季接近尾声，成材压力渐增，铁水产量趋于下滑，注意压力向原料端传导 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行，后续关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭预计价格短期偏强震荡，关注宏观情绪、矿端消息、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间多在1月中下旬，复产预计在正月十一至十六，停产预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，多数1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观，价格重心下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 10月中国电解铝行业含税完全成本环比跌1.8%，同比跌13.3%，因氧化铝月均价下跌，原料成本下降 [3] - 10月国内电解铝产量同比增1.13%，环比增3.52%，铝水比例回升幅度高于预期 [3] - 10月铝加工综合PMI指数环比跌6.8个百分点至48.9%，回落至荣枯线下方，多数铝加工行业PMI大幅下滑至收缩区间 [3] - 11月行业延续分化格局，综合PMI或进一步下行 [3] - 上周四国内主流消费地电解铝锭库存61.9万吨，环比累库0.1万吨，较节后高位去库3.1万吨，较去年同期增加2.2万吨 [3] - 11月国内铝锭库存弱累库压力加大，预计对铝价产生负反馈 [3] - 宏观降息落地，价格高位支撑明显，短期基本面稳健，预计价格高位震荡，关注库消走势和高位压力 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观氛围支撑市场情绪，短期煤焦供需边际波动总体尚在相对高位，库存压力暂时不大，价格谨慎乐观对待，关注前高一线压力 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周煤焦期价震荡偏强运行，波动较为剧烈，现货市场总体稳中偏强，焦价第二轮提涨落地，多地焦企开始第三轮提涨，本周存在落地可能 [3] 宏观面 - 上周美联储如期降息，叠加中美贸易谈判进展顺利，摩擦有所缓和；国内十五五规划超市场预期发布，增强市场风险偏好，支撑市场情绪回暖 [3] 基本面 - 供应端：国内山西主产地煤矿国庆期间停减产煤矿基本恢复正常，产量快速恢复，焦精煤产量回升至77.9万吨，环比前一周增加2.7万吨；进口端蒙煤甘其毛都口岸日均通关量回升至16.43万吨，较前一周增加5.6万吨，回到偏高水平 [3] - 需求端：钢厂利润延续收缩趋势，盈利率降至45%左右，当前盈利率暂不会导致钢厂大规模减产；上周铁水产量下降主要因河北部分地区有环保压力，钢厂减产，日均铁水产量降至236.36万吨，较前一周下降3.55万吨；随着需求旺季接近尾声，成材压力渐增，铁水产量趋于下滑，注意压力向原料端的传导 [3]