晨报 铁矿石 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 4 月 25 日 铁矿石：需求回升至高位 不建议追多操作 逻辑：近期受国际宏观情绪缓和以及国内政策增量预期影响下，黑色系估值水平整体回升， 原材料端价格更为强势。一方面宏观情绪回暖下商品估值修复，另一方面原材料需求持续高位， 铁矿石短期供需偏紧态势支撑价格，但当前对出口端利空计价不充分，预计黑色系继续拉升空 间有限，短期宏观情绪以及政策博弈下的价格反弹为做空提供更好点位，建议偏空对待。 证监许可【2011】1452 号 负责人：赵 毅 整理 投资咨询业务资格： 供应方面：本期全球发运整体回升，澳洲和非主流发运小幅回升，5 月份是外矿发运旺季， 预计发运保持平稳回升态势，供给端支撑力度边际减弱 成 材：武秋婷 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 ...

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场供需双弱，库存略有减少但未有效去库，供需矛盾仍存，硅价弱势震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场价格 - 昨日工业硅市场部分报价松动，期现双跌，华东通氧553硅9800 - 10000元/吨，华东421硅10400 - 10800元/吨 [1] - 多晶硅价格暂稳，复投料37 - 39元/千克，致密料35 - 38元/千克，菜花料32 - 34元/千克，N型料40 - 42元/千克 [1] - 有机硅主流开盘价11800 - 13500元/吨（净水送到），铝合金锭价格偏弱 [1] 期货情况 - 昨日工业硅期货主力合约s12506收盘价8875，跌幅0.11%，今日增仓132，当前持仓18.27万手，成交额65.24亿元 [1] 供给端 - 本月新塔项目和原有产能有开炉计划，市场货源充裕，持货商报价积极，但实际流向下游少，难以有效去库 [1] - 硅厂库存高位，三大下游减产未停，二季度下游部分项目有投产计划，或带动需求增加，需关注开工进度 [1] 需求端 - 硅料环节减产力度加大，有机硅市场弱势运行，单体厂出货积极、库存压力显现，下游观望等降价 [1] - 铝合金锭现货市场供需双弱，下游需求难好转，买卖双方谨慎观望，成交量偏低 [1] 库存情况 - 4月24日工业硅仓单库存69,680手，单日减少140手，仓单库存仍处高位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材基本面偏弱 钢价低迷运行 走势整理运行 整体承压 [1][3] - 关注宏观政策和下游需求情况以及即将召开的国内会议 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观信息 - 2025年4月25日 中国人民银行将开展6000亿元1年期MLF操作 [2] 成材数据 - 螺纹钢产量下降0.11万吨至229.11万吨 热卷产量上升3.1万吨至317.5万吨 五大材总产量上升3.13万吨至875.84万吨 [2] - 螺纹钢总库存下降30.83万吨至702.33万吨 热卷总库存下降6.86万吨至367.69万吨 五大材总库存下降50.41万吨至1534.27万吨 [2] - 螺纹钢表需下降13.88万吨至259.94万吨 热卷表需上升0.2万吨至324.36万吨 五大材总表需下降22.39万吨至926.25万吨 [2] 唐山型钢数据 - 唐山87条型钢生产线实际开工产线为33条 整体开工率55.93% 较上周增1.69% [2] - 型材产能利用率为56.35% 较上周相比增加3.60% [2] 市场情况 - 成材昨日再度走低 周度基本面偏弱 尤其是螺纹表需下降较多 近期钢价走势反复 多是情绪端影响导致 品种基本面偏弱 [2]

晨报 铝锭 成材：重心下移 偏弱运行 铝锭：下游各版块分化 关注库存走势 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 观点：预计价格短期偏强震荡，关注宏观情绪和下游开工。 后期关注/风险因素：关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复 产情况、消费释放情况。 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信 息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此 做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 地址：北京市海淀区海淀大街 8 号 19 层 ☎ 400-700- ...

投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 晨报 煤焦 煤焦：铁水产量冲高 原料市场情绪改善 逻辑：近日美政府承认美对自我国进口商品关税过高，预计将大幅降 低，美国关税政策态度缓和，大宗商品价格下行压力减轻。现货方面，焦 价首轮提涨落地，存在继续提涨预期，但节奏偏缓。 证监许可【2011】1452 号 基本面上，本周钢厂保持较高的生产率，日均铁水产量超预期增至 244.35 万吨，环比上周增加 4.23 万吨，同比去年增加 15.63 万吨，焦炭 等原料刚性需求较好，叠加关税压力缓和，市场情绪回升，支撑煤焦市场 看涨情绪，但铁水已处于往年同期高位水平，继续提产空间有限，另外钢 材出口受到关税政策的影响可能会在 5 月逐步体现，需求存在转向负反馈 的风险。供应端，焦化厂利润改善，保持稳步增产趋势；煤矿端生产积极 性同样较高，矿山端焦 ...

晨报 铁矿石 铁矿石：宏观情绪缓和 建议偏空对待 整理 投资咨询业务资格： 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 4 月 24 日 逻辑：昨天受特朗普关税政策退让表态影响，美元信用危机缓和，黄金避险情绪大幅衰竭， 黑色系整体回升，原材料端价格更为强势。一方面宏观情绪回暖下商品估值修复，另一方面原 材料需求持续高位，铁矿石短期供需偏紧态势支撑价格，但当前对出口端利空计价不充分，预 计黑色系继续拉升空间有限，短期宏观情绪以及政策博弈下的价格反弹为做空提供更好点位， 建议偏空对待。 证监许可【2011】1452 号 负责人：赵 毅 供应方面：本期全球发运整体 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][2] - 铝锭预计价格短期偏强震荡，关注宏观情绪和下游开工，关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [1][2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [2] - 成材供需双弱，市场情绪悲观，冬储低迷，价格再创近期新低 [2] 铝锭 - 市场对风险资产情绪改善，铝价偏强震荡 [1] - 4月氧化铝厂检修集中，运行产能降至8288万吨/年，供应短期收紧，价格止跌，北方小幅反弹，后续运行产能有反弹预期，中长期价格承压 [2] - 上周加工企业开工率上调0.2%至62.4%，铝线缆板块开工率向好，其余板块小幅走弱，下游后续订单有下滑预期 [2] - 4月21日国内主流消费地电解铝锭库存67.30万吨，较上周四下降1.6万吨，环比上周一减少5.1万吨，预计4月底回落至62 - 65万吨附近 [2] - 宏观情绪好转，旺季中后期下游延续去库，铝价区间震荡，关注回调后下游拿货对价格的支撑力度 [3]

工业硅：供需矛盾仍存尚未有效去库，硅价弱势震荡 整理 投资咨询业务资格： 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 晨报 工业硅 供给端：宁夏硅企传出检修消息，其他内蒙、山东、陕西、云南开工暂稳， 硅企出厂价格与已套保货的绝对价格拉开差距，库存累积中，市场竞争激烈， 替代品逐渐停炉，97 硅 1503 可成交价已破 9000 元/吨，部分再生硅企业报价 已低于 10000 元/吨，行情焦灼中。贸易方面，贸易商少量低位点价采买，期现 商陆续向远月移仓，实际流向下游的较少。 原材料：程 鹏 需求端：多晶硅价格平稳运行，当前复投料报 37-39 元/千克，致密料报价 35-38 元/千克，菜花料报价 32-34 元/千克，N 型料报价 40-42 元/千克，市场 对硅料企业检修、 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材整理运行，整体承压，后期需关注宏观政策和下游需求情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场动态 - 美国总统特朗普当地时间4月22日讲话，承认美国目前对自中国进口商品关税过高，预计税率将大幅降低 [2] - 4月1 - 20日全国乘用车市场零售89.7万辆，同比去年4月同期增长12%，较上月同期下降9%，今年以来累计零售602.4万辆，同比去期增长7% [2] 钢厂成本与盈利 - 本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2919元/吨，周环比上调1元/吨，与4月23日普方坯出厂价格2990元/吨相比，钢厂平均盈利71元/吨 [2] 价格走势 - 4月23日，唐山迁安普方坯资源出厂含税累计上调50，报2990元/吨 [2] 市场分析 - 成材昨日反弹，因美国贸易态度缓和，市场情绪回温，但品种基本面变化不大，下游地产令钢价承压，钢厂利润尚可，铁水产量仍处较高水平，随着时间推移，即将迎来国内会议，存在一定支撑 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税形势缓和但仍存不确定性需持续关注，基本面原料需求尚可，煤焦供应增量可观，总体库存稳中有增，整体供需形势宽松，基本面给价格上涨支撑有限，反弹偏空对待 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 美政府承认对自我国进口商品关税过高预计大幅降低，关税政策态度缓和，大宗商品价格下行压力减轻，昨日煤焦期价顺势震荡反弹，领涨黑色金属板块 [3] - 焦价首轮提涨落地，存在继续提涨预期，但节奏偏缓 [3] 基本面情况 - 需求端：钢厂日均铁水产量维持240万吨高位，焦炭等原料刚性需求尚可，市场情绪回升支撑现货市场看涨，但铁水已接近往年同期偏高水平，继续提产空间有限，后期钢材出口受关税政策影响可能逐步体现，需求存在转向负反馈风险，对原料不利 [3] - 供应端：焦化厂利润改善，保持稳步小幅增产趋势；煤矿端生产积极性较高，矿山端焦原煤库存量持续攀升，供应端增量压力仍存 [3]