报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观驱动趋弱，产业链基本面有所改善，但国内铁矿石需求下滑幅度超预期，供给端整体稳中有增，预计港口库存端整体趋向于累积，短期市场交投重心转向现实端，价格上行空间有限，但补库需求或支撑价格，短期以震荡为主 [3] - 价格区间运行，连铁主力合约770 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5 - 105.5美金/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 上周黑色系集体回暖，原因在于成材端库存压力持续缓解，产业链估值回升，铁矿石现货价格强势支撑盘面，叠加即将进入钢厂补库周期，补库需求或支撑价格保持相对强势 [3] 供应 - 外矿发运周度环比显著回升，澳巴发运均显著回升，年底主流矿山存在阶段性冲量，发运量会环比回升 [3] - 到港两量短期保持中位偏高水平，供给端支撑力度偏弱 [3] 需求 - 国内需求持续加速下滑，需求减弱幅度超预期，铁水量或接近最低水平，主要受环保限产和年度检修共同作用，本期日均铁水226.55万吨，环比下降2.65万吨，铁水绝对水平持续低于去年同期 [3] - 本期高检修主要在河北、江苏、山东、新、安徽等地区，河北因环保限产加剧，钢厂检修增加，其余地区多为年度检修；高炉复产在辽宁、山西、福建、安徽地区，为高炉检修结束后按计划复产；本周铁水下降主要受上周检修高炉延续影响，河北个别钢厂因环保限产减产且该地区高炉复产计划延期，致铁水下降幅度超预期 [3] 库存 - 钢厂端进口库存保持偏低水平，本期钢厂库存环比回落并处于近年同期最低水平，高价格抑制补库意愿，当前钢厂补库动作偏弱，后期关注钢厂后期美元货补库何时全面启动 [3] - 港口库存持续累积，因到港量持续保持相对高位，预期12月份港口库存仍趋于累积 [3] 策略 - 区间操作，备兑看涨期权 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，预计铝价短期偏强震荡 [4][5] 各部分内容总结 成材部分 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [3] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [4] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [4] 铝锭部分 - 上周沪铝震荡走强，海外数据助长降息乐观情绪，11月美国消费者价格同比涨2.7%低于预测，失业率升至4.6%为2021年9月以来最高，宏观情绪利好 [3] - 国产矿北方复产慢、供应不稳、区域偏紧，但氧化铝厂铝土矿库存增至5454.6万吨高位，预计国产矿价有下行空间 [4] - 进口矿几内亚发运量高位，某大型矿业项目复产，预计1月起恢复发运提供远期支撑 [4] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比降0.3个百分点至61.5%，延续淡季偏弱态势 [4] - 原生铝合金开工率60%与上周持平，高铝价及紧原料对零单有压力；铝板带开工率65.0%持稳，环保限产、铝价高位及出口预期利空使其承压；铝线缆开工率微降0.4%至62%，终端需求乏力；铝型材开工率降1.4个百分点至51.6%，建筑与光伏领域淡季订单萎缩 [4] - 12月22日国内主流消费地电解铝锭库存60万吨，较上周一涨0.4万吨 [4] 后期关注因素 - 成材关注宏观政策和下游需求情况 [4] - 铝锭关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，关注宏观政策和下游需求情况 [4] - 碳酸锂区间震荡企稳，关注供需边际，警惕情绪波动 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响建筑钢材总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [3][4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [4] - 成材在供需双弱、市场情绪悲观格局下价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [4] 碳酸锂 - 上周碳酸锂主力合约收111400元/吨，成交和持仓小幅回落，主力净空格局延续，现货电碳均价97650元/吨，价格上行，主力合约基差 - 13750元/吨，市场活跃度低 [3] - 供应端原料价格同比涨幅超7%，成本支撑强化，截至12月18日碳酸锂总周度开工率51.4%，环比 + 0.21%，周度产量22045吨，环比 + 0.21%，锂辉石工艺成产量核心增量 [4] - 需求端下游锂电产业链分化，截至12月19日三元、铁锂产量环比分别下降2.6%、2.2%，动力电芯产量环比 - 1.48%，同比增长30.34%，截至12月14日新能源汽车销量环比 + 57.30%，同比 - 7.62% [4] - 库存方面，截至12月18日SMM样本周度库存环比微降0.9%至11.04万吨，总库存天数环比 - 1.1%至26.2天，社会库存累库，行业整体库存偏紧格局未变 [4] - 宏观政策上美联储降息、青海盐湖产业规划和中央经济工作会议部署协同利好，电池厂商提价带动情绪回暖，但受海外资源/复产消息、国内锂矿产能动态等事件扰动 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 前期盘面快速下跌后偏悲观情绪得以释放，叠加市场利多消息配合，价格迎阶段性反弹，但基本面表现仍偏弱，价格缺乏持续上涨驱动 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周市场情绪回暖，煤焦期货价格迎阶段性反弹，焦煤 05 合约周度涨幅约 9%，成交量放大，但持仓增量不大，价格反弹可能在于前期空头持仓的逐步兑现利润 [2] - 现货方面，山西地区优质主焦煤价稳中 有涨；焦炭端，上周五河北区域钢厂开始对焦价进行第三轮调降，计划本周执行 [2] 交割标准调整 - 上周大商所发布焦煤新的交割质量标准，旨在推动焦煤期货合约进一步贴近现货实际 [2] - 修改主要是提高了交割品强度要求，降低了硫分升贴水幅度，同时降低了唐山市、天津市的指定交割仓库升水幅度 [2] - 调整后，焦煤期货标的将进一步对标中硫、高强度主焦煤，尤其山西主流焦煤，自 JM2701 合约起实施 [2] 基本面情况 - 短期基本面变化不大，上周主产地个别煤矿倒面结束以及为追赶年度产能任务增产，产量小幅回升，但目前是煤矿年终检修高发期，产量增加幅度或有限 [2] - 随着下游焦钢企业陆续开始补库，炼焦煤成交有所回暖 [2] - 焦煤进口端仍处高位，继续对国内煤价形成压制，上周蒙煤口岸监管区库存进一步增加 [2] - 需求方面，季节性淡季压力将进一步显现，钢厂盈利率 35%左右，高炉铁水产量尚处缓慢回落趋势中，上周降至 226.55 万吨，环比下降 2.65 万吨，同比下降 2.86 万吨，对原料的刚性需求形成持续压制 [2] 后期关注因素 - 关注钢厂高炉开工变化、煤矿复产情况 [3] - 关注煤焦价格下跌后，钢厂对原料的补库节奏变化 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材缺乏驱动，盘整运行，价格反弹跟随原料端焦煤走势，自身基本面供需双弱，需求短期无起色且未来或下降，供应端日均铁水降至年内较低水平，宏观层面未来一段时间较平静 [2][3] - 原材料低位盘整运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 上周247家钢厂高炉产能利用率84.93%，环比降0.99个百分点；钢厂盈利率35.93%，环比持平；日均铁水产量226.55万吨，环比减2.65万吨 [3] - 全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率54.34%，环比升1.57个百分点 [3] - 12月狭义乘用车零售预计230万辆左右，环比微增3.4%，同比降12.7%，新能源零售可达138万辆左右，渗透率60% [3] - 成材上周震荡反弹，螺纹最低跌至3000上方，热卷短暂跌破3200 [3] 原材料 - 观点为低位盘整运行 ，后期关注宏观政策和下游需求情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，铝锭预计价格短期高位运行 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产预计影响建筑钢材总产量74.1万吨，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家已停产，大部分将于1月中旬左右停产，个别预计1月20日后停产，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材供需双弱，市场情绪悲观，价格重心下移，冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 昨日沪铝高位震荡，11月美国CPI同比上涨2.7%低于9月，市场认为美联储1月会议降息可能性略有上升 [2] - 国内及印尼电解铝新增产能释放，运行产量上升带动周度产量增加 [3] - 本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比降0.3个百分点至61.5%，延续淡季偏弱态势 [3] - 原生铝合金行业开工率60%与上周持平，高铝价及紧原料对零单有压力 [3] - 铝板带开工率65.0%，环保限产、铝价高位及出口预期利空使其承压 [3] - 铝线缆开工率微降0.4%至62%，终端需求乏力订单支撑不足 [3] - 铝型材开工率环比降1.4个百分点至51.6%，建筑与光伏领域订单萎缩 [3] - 12月15日国内主流消费地电解铝锭库存较上周四涨1.2万吨，较上周一涨0.1万吨，铝锭社库未进入持续累库阶段 [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 前期盘面快速下跌后偏悲观情绪得以释放，叠加市场利多消息配合，价格迎阶段性反弹，但基本面表现仍偏弱，价格缺乏持续上涨驱动 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场异动原因 - 近日受市场情绪回暖影响，煤焦期货价格异动上涨，成交量放大，但持仓增量不大，价格反弹可能更多在于前期空头持仓的逐步兑现利润 [2] 短期基本面情况 - 本周主产地个别煤矿倒面结束以及为追赶年度产能任务增产，产量小幅回升，但目前是煤矿年终检修高发期，短期产量增加幅度或有限 [2] - 随着下游焦钢企业陆续开始补库，炼焦煤成交有所回暖 [2] - 焦煤进口端仍处高位，继续对国内煤价形成压制，上周蒙煤甘其毛都口岸日均通关量18.8万吨，环比前一周下降0.41万吨，同比增加8.4万吨 [2] 需求情况 - 季节性淡季压力将进一步显现，钢厂盈利率35%左右，高炉铁水产量尚处缓慢回落趋势中，本周降至226.55万吨，环比下降2.65万吨，同比下降2.86万吨，对原料的刚性需求形成持续压制 [2] 后期关注 - 关注煤焦价格下跌后，钢厂对原料的补库节奏变化 [2] - 关注钢厂高炉开工变化、煤矿复产情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行 [1][2] - 碳酸锂区间震荡企稳，关注供需边际变化 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [1] - 安徽省6家短流程钢厂，1家已于1月5日开始停产，其余大部分钢厂将于1月中旬左右停产放假，个别钢厂预计1月20日后停产放假，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [2] - 成材昨日继续震荡下行，价格再创近期新低，在供需双弱格局下，市场情绪偏悲观，价格重心持续下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [2] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂主力合约收106160元/吨，成交小幅缩量，持仓微增，主力净空格局延续，截至收盘，SMM数据显示电碳均价97,750元/吨，价格持续上移，主力合约基差 - 8410元/吨，当前市场成交主要依靠少部分企业的刚需采购支撑，实际成交极少 [1] - 供应端原料价格微涨，同比涨幅显著，成本支撑强化 [2] - 截至12月18日，碳酸锂总周度开工率51.4%，环比 + 0.21%，产量22045吨，环比 + 0.21%；分工艺分化显著，锂辉石工艺成为核心增量 [2] - 12月18日，江西强宇新能源年产1万吨/锂辉石产线点火，叠加其他新建项目逐步投产，推动产能释放 [2] - 截至12月18日，受电芯厂需求逐渐减弱和部分铁锂厂检修影响，铁锂产量环比 - 2.2%，三元、铁锂库存延续去化 [2] - SMM数据显示11月份新能源汽车、汽车用锂离子电池的产量保持同比增长状态，截至12月7日，SMM新能源汽车销量同比高增且渗透率环比提升，短期阶段性调整但长期韧性未改 [2] - 截至12月18日，SMM样本周度库存环比微降0.9%至11.04万吨，延续去化状态，去库斜率放缓；总库存天数环比 - 1.1%至26.2天；其他环节出现累库情形，但整体库存偏紧格局未改，低库存格局对价格形成支撑 [2] - 宏观政策方面，美联储降息 + 青海盐湖产业规划，以及中央经济工作会议系列部署形成积极利好，为碳酸锂长期供需格局提供支撑 [3] - 市场情绪上，供需紧平衡延续叠加近期海外资源/复产消息、国内锂矿产能动态等扰动，资金博弈延续 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行 关注宏观政策和下游需求情况 [2] - 碳酸锂区间震荡加剧 聚焦资金动向 关注供需边际 [3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬 复产时间预计在正月初十一至正月十六左右 停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [1] - 安徽省6家短流程钢厂 1家钢厂已在1月5日开始停产 其余大部分钢厂均表示将于1月中旬左右停产放假 个别钢厂预计1月20日后停产放假 停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [1] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日 10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米 环比下降40.3% 同比增长43.2% [2] - 成材昨日继续震荡下行 价格再创近期新低 在供需双弱的格局下 市场情绪同样偏悲观 导致价格重心持续下移 今年冬储偏低迷 对价格支撑不强 [2] 碳酸锂 - 上一交易日受国内锂矿产能等动态扰动 碳酸锂主力合约收10.86万元/吨 +7.97% 成交量增93.9%至115.86万手 市场交投热度显著提升 持仓微增0.4% 多空比例小幅上浮 主力净空格局延续 期货价格大幅升水现货 市场成交主要依靠少部分企业的刚需采购支撑 整体成交活跃度与价格涨幅不完全匹配 [1] - 供应端原料价格微涨 同比涨幅显著 成本支撑强化 SMM数据显示 碳酸锂总周度开工率51.29% 环比+0.27% 产量21998吨 环比+0.33% 分工艺分化显著 锂辉石工艺成为核心增量 新建项目逐步投产推动产能逐步释放 上游出货意愿同步提升 [2] - 需求端正极材料（三元、铁锂）产量微降 库存延续去化 部分磷酸铁锂产品加工费2026年将统一上调 成本传导逻辑逐步兑现 [2] - 终端市场 SMM数据显示11月份新能源汽车、汽车用锂离子电池的产量分别同比增长17%、32.7% 截至12月7日 SMM新能源汽车销量同比高增且渗透率环比提升 短期阶段性调整但长期韧性未改 [2] - 库存方面 截至12月11日 SMM样本周度库存延续去化状态 总库存天数大幅下降 上海等四地社会库存及其他环节小幅补库 整体库存偏紧格局未改 低库存格局对价格形成支撑 [2] - 宏观政策方面 美联储降息 + 青海盐湖产业规划 以及中央经济工作会议系列部署形成积极利好 为碳酸锂长期供需格局提供支撑 [3] - 市场情绪上 供需紧平衡延续叠加近期海外资源/复产消息、国内锂矿产能动态（狮子岭采矿权争议、维拉斯托项目获批）等扰动 资金博弈加剧 考虑到远期产能释放与主力净空结构 短期价格波动或进一步放大 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材基本面弱稳，低位盘整运行，后期低位运行 [1][3] - 关注宏观政策和下游需求情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 生产数据 - 2025年11月，全国生产粗钢6987万吨、同比下降10.9%，日产232.9万吨/日、环比增长0.3%；生产生铁6234万吨、同比下降8.7%，日产207.8万吨/日、环比下降1.7%；生产钢材11591万吨、同比下降2.6%，日产386.37万吨/日、环比增长1.0% [2] - 1 - 11月，全国累计生产粗钢8.92亿吨，同比下降4.0%，累计日产266.97万吨；生产生铁7.74亿吨、同比下降2.3%，累计日产231.75万吨；生产钢材13.33亿吨、同比增长4.0%，累计日产399.03万吨 [2] 环保限产情况 - 12月下旬北京、河北、天津地区环保限产受市场关注，天津当地钢绞线厂大部分收到环保限产通知，限产50%，但因近期需求问题，厂家产能开放60%左右，本次限产对其无较大影响 [2] 成材市场情况 - 成材昨日延续前一日窄幅整理，基本面变化不大，需求偏弱抑制钢价反弹，螺纹钢底部3000支撑仍在 [2] - 上周国内会议无太多超预期政策，宏观层面缺乏驱动，螺纹钢在3000关口有支撑，同时关注原料端支撑力度 [2]