报告行业投资评级 - 建议偏空对待，建议区间操作，2509合约价格区间690~720元/吨 [2][3] 报告的核心观点 - 短期“对等关税”对市场情绪影响边际减弱，市场交投重心转向产业基本面，中美贸易关税升级对钢材出口需求形成实质性利空，钢厂利润进一步压缩，铁矿石需求存在见顶风险，后期关注产业链负反馈压力 [3] - 铁矿石中期供需趋于宽松预期不变，短期供需关系改善支撑价格，整体价格以区间运行为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 短期“对等关税”影响减弱，市场关注产业基本面，关税升级对钢材出口需求利空，钢厂利润压缩，铁矿石需求虽处高位但高炉利润走弱和出口压力限制铁水上行，需求有见顶风险 [3] 供应方面 - 本期主流矿山有季末冲量后的季节性下滑预期，发运环比减量约1周，非主流供应偏弱，国产矿缓慢回升，关税影响下现货价格大幅下挫但仍高于90美金/吨，短期价格对供给收缩影响不显著 [3] 需求方面 - 国内需求整体处于高位区，铁水连续两周维持240万吨/日左右，当前高炉钢厂利润受成材价格下行影响显著压缩，叠加关税对出口端影响将逐步显现，铁水回升高度和高位持续时间有限，高需求短期支撑盘面价格但存在见顶风险 [3] 库存方面 - 钢厂库存水平延续下降趋势，对等关税强化终端需求悲观预期，钢厂将保持偏低库存水平按需采购；国内钢厂刚性需求强且到港量阶段性回落，本期港口库存连续三周回落，高需求是库存去化主要因素，后期关注需求端变动 [3] 观点 - 短期等关税影响边际减弱，关税影响下国内财政政策及货币政策增量预期增强，铁矿石中期供需趋于宽松，短期供需改善支撑价格，整体价格区间运行，建议逢高做空 [3] 策略 - 建议区间操作，2509合约价格区间690~720元/吨 [3]

晨报 铝锭 成材：重心下移 偏弱运行 铝锭：关注宏观数据指引 铝价区间运行 投资咨询业务资格： 有色金属：于梦雪 宏观上关税政策反复不确定仍大，铝价区间震荡谨防事件扰动波动加 剧，后续需继续密切关注市场情绪变化，以及回调后下游拿货情况对价格 的支撑力度。 观点：预计价格短期区间震荡，关注宏观情绪和下游开工。 后期关注/风险因素：关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复 产情况、消费释放情况。 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 4 月 18 日 逻辑：云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多 在 1 月中下旬，复产时间预计在正月初十一 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅目前供需两弱，需求持续低迷，库存依旧高位，硅价继续走弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日工业硅现货市场弱势运行，下游市场接货持续以刚需为主，华东通氧 553硅在 9800 - 10100 元/吨，华东 421硅在 10400 - 11000 元/吨 [1] - 工业硅主力 2505 合约收盘价格 9015 元，幅度 -0.93%，跌 85 元，单日减仓 10944 手 [1] 供给端 - 市场成交情况持续低迷，部分厂家因利润压力选择减产，但整体减产幅度有限，对市场支撑作用有限 [1] - 整体库存仍处于较高水平，对现货市场形成一定压力 [1] 需求端 - 多晶硅价格弱稳，市场看跌情绪浓厚，部分硅料企业报价松动，多晶硅厂生产较为稳定，对工业硅需求持稳 [1] - 有机硅 DMC 市场弱势运行，有机硅单体厂持续推进减产计划，开工负荷下降，对工业硅需求减少，部分单体厂库存压力较大，去库意愿强烈，成交重心向下松动，价格维持偏弱 [1] - 铝合金锭价格偏弱，现货市场仍表现供需双弱，下游需求难以好转，买卖双方皆谨慎观望为主，成交量偏低 [1] 库存 - 4 月 17 日工业硅仓单库存 69,831 手，单日增加 25 手，仓单库存依旧高位 [1]

晨报 煤焦 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 4 月 18 日 逻辑：昨日黑色金属板块整体震荡偏弱运行，05 合约临近交割月， 当前焦煤供应相对充足情况下，偏空的交割逻辑促使煤价持续走弱。现货 方面，焦价首轮提涨落地，存在继续提涨预期；焦煤市场参与者对后市信 心依旧偏弱，蒙煤价格短暂上涨后再度回落。 证监许可【2011】1452 号 煤焦：基本面拖累 价格弱势难改 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信 息和建议 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡偏弱运行，整理运行且整体承压，后期需关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 成材产量 - 螺纹钢产量下降3.15万吨至229.22万吨，热卷产量上升1.1万吨至314.4万吨，五大材产量上升1.65万吨至872.71万吨 [2] 成材库存 - 螺纹钢总库存下降44.6万吨至733.16万吨，热卷总库存下降9.76万吨至374.55万吨，五大材总库存下降75.93万吨至1584.68万吨 [2] 成材表需 - 螺纹钢表需上升21.14万吨至273.82万吨，热卷表需上升8.83万吨至324.16万吨，五大材总表需上升48.10万吨至948.64万吨 [2] 国家统计局数据 - 3月份中国钢筋产量1861.1万吨，同比增5.6%；1 - 3月份产量4810.7万吨，同比降2.9% [2] 市场表现及影响因素 - 成材昨日冲高回落，虽周度基本面较好，五大材库存下降、表需上升，但钢材价格午后走低；国内一季度房地产数据显示下游有改善但整体一般，行业仍低迷，近期国际宏观和国内需求对钢价有压力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注需求端变动，建议仍偏空对待铁矿石 [2] - 铁矿石供需趋于宽松预期不变，短期若反弹是较好做空机会，整体价格以区间运行为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 一季度经济数据良好，地产数据边际回暖，特朗普政策加征部分商品关税最高至245%，市场对关税“脱敏”，交投重心转向产业基本面，中美贸易关税升级对钢材出口需求形成实质性利空，钢材供给未减量，钢厂利润压缩，铁矿石需求存在见顶风险，后期关注产业链负反馈压力 [3] 供应方面 - 本期主流矿山存在季末冲量后的季节性下滑预期，一般有1周左右发运环比减量，非主流保持相对偏弱，国产矿处于缓慢回升阶段，关税影响下现货价格大幅下挫，但整体仍高于90美金/吨，短期价格对供给收缩影响不显著 [3] 需求方面 - 需求整体处于回升阶段，本周铁水已升至240万吨/日（钢联口径），当前高炉钢厂利润受成材价格下行影响显著压缩，叠加关税对出口端影响将逐步显现，预期铁水回升高度以及高位持续时间有限 [4] 库存方面 - 钢厂库存水平继续下降，对等关税影响将强化终端需求悲观预期，保持偏低库存水平是理性的；由于国内钢厂刚性需求以及到港量连续两周回落，本期港口库存水平环比回落，4月预计库存整体处于上升态势且库存绝对水平仍相对偏高，对价格形成压力 [4] 策略 - 建议区间操作，2509合约价格区间690~720元/吨 [4] 后期关注 - 终端需求变动、主流矿山发运、对等关税影响 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅目前供需两弱，在外部环境不断打压下，需求更加低迷，库存依旧高位，硅价继续走弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场报价与期货情况 - 昨日工业硅市场报价下跌，期货价格大幅度下挫，报价积极性不足 [1] - 目前华东通氧 553硅在 9900 - 10100 元/吨，华东 421硅在 10400 - 11000 元/吨 [1] - 期货主力合约 si2505 收盘价为 9020，-2.28%，资金不断移仓远月中，主力减仓 12645 手，持仓为 13.38 万手，成交额为 80.45 亿元 [1] 供给端情况 - 北方内蒙、宁夏、陕西和山东在产硅企周度供给暂稳，生产承压，行情低迷，企业亏损幅度不断拉大 [1] - 云南仍处于枯水期中，开工暂稳，未来开工意愿表现一般 [1] - 三大下游减产操作下，需求不断走弱，期现商基差小幅度让利出货 [1] 需求端情况 - 多晶硅价格弱稳，市场看跌情绪浓厚，部分硅料企业报价松动，当前复投料报 37 - 39 元/千克，致密料报价 35 - 38 元/千克，菜花料报价 32 - 34 元/千克，N 型料报价 41 - 42 元/千克 [1] - 有机硅 DMC 现货延续阴跌格局，市场主流开盘价参考至 13000 - 14000 元/吨(净水送到)，买方压价与卖方让利持续博弈，交投氛围清淡，单笔成交量普遍偏低，市场目前缺乏催化剂打破当前僵局 [1] - 铝合金锭价格平稳，企业销售不佳，终端按需采买，成品库存小幅累库 [1] 库存情况 4 月 16 日工业硅仓单库存 69806 手，单日减少 386 手，仓单库存依旧高位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 行业整理运行，整体承压，后期需关注宏观政策和下游需求情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观与贸易情况 - 美方将中国出口美国个别商品累计关税达 245%，贸易争端负向延续 [2] 钢铁产量数据 - 3 月中国粗钢产量 9284 万吨，同比增 4.6%；1 - 3 月产量 25933 万吨，同比增 0.6% [2] 钢厂成本与盈利 - 本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本 2918 元/吨，周环比下调 6 元/吨，4 月 16 日与普方坯出厂价 2940 元/吨相比，钢厂平均盈利 22 元/吨 [2] 钢坯价格变动 - 4 月 16 日，唐山迁安普方坯资源出厂含税下调 20，报 2940 元/吨 [2] 房地产需求情况 - 一季度房地产有好转，但开工、施工等数据仍处较大负值区域，对钢材需求偏弱 [2] 商品影响因素 - 目前商品主要受宏观因素影响，整体承压 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税政策扰动仍存，市场情绪变化主导价格运行；基本面上原料需求尚可，阶段性补库刺激煤焦现货挺价，但原料供应增量同样明显，整体供需形势仍显宽松，价格维持震荡偏弱对待 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 关税政策扰动仍存，昨日黑色金属板块整体震荡偏弱运行，焦煤跌幅居前，主力逐步转移至09合约；现货方面，焦价首轮提涨落地，蒙煤价格小幅回落 [2] 产量数据 - 3月我国原煤产量4.4亿吨，同比增长9.6%，一季度累计产量12亿吨，同比增长8.1%；3月我国焦炭产量4129万吨，同比增加4.87%，一季度累计产量12319万吨，同比增加342.8万吨，增幅2.86% [2] - 3月份我国生铁产量7529万吨，同比增长3.1%，一季度生铁累计产量21628万吨，同比增长0.8%；3月粗钢产量9284万吨，同比增长4.6%，一季度粗钢累计产量25933万吨，同比增长0.6% [2] 供需格局 - 原料供应增幅高于下游产品增幅，体现煤焦供需关系偏宽松的格局 [2] 基本面情况 - 目前钢厂日均铁水产量增至240.22万吨，同比增加15.47万吨，铁水已接近往年同期偏高水平，短期产业链存在需求正反馈拉动，钢厂对原料补库，上游煤焦库存逐渐向下游转移，刺激原料挺价情绪高涨，但下游采购节奏环比减慢，市场反馈当前的钢厂和焦化厂的补库已经快进入尾声，煤焦库存水平仍高于同期 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行，市场情绪偏悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [1][3] - 铝锭预计价格短期区间调整，宏观风险仍存，需关注下游支撑、宏观情绪和下游开工 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产预计在正月十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日开始停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，冬储低迷支撑不强 [3] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [3] 铝锭 - 4月14日国内主流消费地电解铝锭库存72.40万吨，较上周四降2.0万吨，较上周一减5.0万吨，周末到货少使去库节奏快 [3] - 4.7 - 4.13国内铝锭出库量15.44万吨，环比增3.09万吨，预计短期内库存维持较快去库节奏 [3] - 上周再生铝龙头企业开工率环比降0.3个百分点至56.1%，美国加征关税或压制出口订单，部分再生铝厂下调4月开工水平，短期开工率预计小幅走弱 [3] - 美国关税抑制海外需求，中方加征关税推高进口成本，若推出基建、新能源刺激政策将提振铝消费 [3] - 市场担忧全球经济形势，海外避险情绪升温，铝价波动加大，宏观关税政策不确定大，铝价区间震荡，需关注市场情绪和下游拿货对价格的支撑 [3][4] - 后期关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [4]