报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当周影响EC价格走势的核心因素为欧线现舱报价与淡季需求偏弱，欧线现舱报价与SCFI欧线均下行，集运市场进入淡季，短期期价估值偏弱，但期价已至短期低位，存在反弹可能；若中东局势缓和使红海复航，欧线运价将下行，后续淡季需求或减弱，旺季支撑也可能偏弱 [1][4][7] - 趋势研判下跌动量延续，主力合约短期支撑位区间在1050 - 1100，压力位区间在1200 - 1250，可择高位卖出套保，关注12合约1550 - 1600点低多机会 [9][10] - 期现策略可择时做空基差，套利策略暂时保持观望；舱位管理可做空集运指数期货锁定利润，成本管理可买入集运指数期货确定订舱成本 [12][13] 各目录总结 第一章 核心因素及策略建议 1.1 核心因素 - 当周影响EC价格走势的核心因素为欧线现舱报价与淡季需求偏弱，主流船司9月下旬现舱报价下行，世界排名前二的船司欧线小柜现舱报价跌破一千美元，带跌期货价格估值，美国关税政策影响偏中性，EC价格与欧线现舱报价高度正相关 [1] - 近端交易逻辑：欧线现舱报价与SCFI欧线下行，集运市场进入淡季，短期期价估值偏弱，有震荡略回落可能，但期价已至短期低位，存在反弹可能 [4] - 远端交易预期：中东局势若缓和使红海复航，欧线运价将下行；今年前八月欧线集运市场旺季属性模糊，后续淡季需求或减弱，旺季支撑也可能偏弱 [7] 1.2 交易型策略建议 - 趋势研判下跌动量延续，主力合约短期支撑位区间在1050 - 1100，压力位区间在1200 - 1250 [9][10] - 策略建议：可择高位卖出套保，谨防部分合约低位反弹，关注短期12合约1550 - 1600点的低多机会 [10] 1.3 产业客户操作建议 - EC风险管理策略建议：期现策略可择时做空基差，套利策略暂时保持观望 [12] - 舱位管理：已入手舱位但运力饱满或订舱货量不佳，担心运价下跌，可做空集运指数期货锁定利润 [13] - 成本管理：船司空班力度加大或即将进入旺季，为防止运价上涨增加运输成本，可买入集运指数期货确定订舱成本 [13] 1.4 基础数据概览 - 集运市场综合运价指数：多个指数环比下降，如FBX综合航线指数环比降3.39%，CICFI环比降2.31%等；SCFIS欧洲航线环比降8.06%，SCFI欧洲航线环比降12.24%；SCFIS美西航线环比升37.67%，SCFI美西航线环比升8.27%，SCFI美东航线环比升7.61% [14] 第二章 本周重要信息 利多信息 - 2025年前8个月，欧盟为我国第二大贸易伙伴，我国与欧盟贸易总值为3.88万亿元，增长4.3%，占我国外贸总值的13.1% [27] - 以色列总理称清除哈马斯领导层将为加沙地带停火扫除“主要障碍” [27] - 2025年上半年，我国跨境电商进出口约1.32万亿元，同比增长5.7%，进出口两旺 [27] 利空信息 - 墨西哥计划对中国和一些亚洲出口国生产的汽车和其他产品征收高达50%的关税 [31] - 主流船司9月下旬欧线现舱报价持续下行，马士基和地中海航运欧线小柜现舱报价跌破1000美元 [31] - SCFI欧线加速下降 [31] 第三章 盘面解读 单边走势和资金动向 - 本周集运指数（欧线）期货价格在现货订舱价格引导下整体延续震荡偏弱走势，技术面均线空头排列，仍存小幅下行预期 [30] - 近期集运主力席位净空持仓小幅下降，市场受空头主导但交易情绪谨慎，预计后续降幅收敛 [32] 基差结构 - 当期上海出口集装箱运价结算指数（SCFIS）欧洲航线继续下行，环比降幅扩大至11.68%，主力合约EC2510基差较前一周收窄，因主流船司欧线现舱报价下行引领期价下行，基差收敛，可择时做空基差 [34] 月差结构 - 当周集运欧线跨期合约价差组合中，EC2510 - 2512和EC2510 - 2602合约组合价差明显扩大，因现舱报价下行，近月合约受利空影响更大，可暂时保持观望 [36][37] 第四章 估值和利润分析 - 上半年主流船司中，中远海控、马士基、达飞集团等利润与营收表现不错，部分船司如ONE、阳明海运等利润大幅缩减，但大部分航运企业仍盈利 [39] - 下半年班轮公司认为不确定性增强，经营更谨慎，可能关注成本控制，通过停航等手段影响运价走势 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股市走势整体偏强，隔夜美指回落至97下方，FOMC议息决议预期交易发力，小盘股偏强，电新及汽车赛道领涨 [4] - 量能延续震荡，市场已定价美联储九月降息25BP，若会议无更鸽派信号，靴子落地后市场或修正震荡，影响时间不长；若有更鸽派信号，也将在短时间内反映完成 [4] - 关注量能是否持续攀升，若交易活跃度未提升并维持，不建议追涨 [4] 市场回顾 - 今日股指继续小幅放量，规模指数整体偏强，沪深300指数收盘上涨0.61% [2] - 两市成交额回升353.36亿元，IH放量上涨，其余期指缩量上涨 [2] 重要资讯 - 商务部将出台住宿业高质量发展、铁路与旅游融合发展等系列特色文件扩大服务消费 [7] - 商务部将在约50城开展消费新业态、新模式、新场景试点建设 [7] - 特朗普第四次延长TikTok禁令宽限期 [7] 策略推荐 - 持仓观望 [5] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.80 | 0.20 | 1.26 | 1.25 | | 成交量（万手） | 16.2499 | 6.4759 | 16.3824 | 28.5903 | | 成交量环比（万手） | 0.8988 | 0.5233 | 0.2247 | 2.3931 | | 持仓量（万手） | 27.3912 | 10.4771 | 25.2071 | 37.9348 | | 持仓量环比（万手） | -0.268 | 0.4021 | -1.082 | -0.0579 | [6] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.37 | | 深证涨跌幅（%） | 1.16 | | 个股涨跌数比 | 0.89 | | 两市成交额（亿元） | 23767.38 | | 成交额环比（亿元） | 353.36 | [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前碳酸锂期货价格受供给端预期变化与需求端旺季支撑的双向拉扯，宁德时代旗下枧下窝锂矿复产情况是关键变量，供给端复产预期不确定，11月前需求旺季逻辑有效，9月底前期货价格大概率稳定，后续关注需求兑现力度，预计截至十一前价格在68000 - 76000元/吨区间震荡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货价格区间预测 - 碳酸锂主力合约强压力位80000元/吨，当前波动率39.0%，当前波动率历史百分位（3年）65.9% [2] 锂电企业风险管理策略建议 - 采购管理：产成品价格无相关性，为防成本上涨，按生产计划买入对应期货合约锁定成本，套保工具为期货、场内/场外期权，操作建议为买入对应期货合约、卖出看跌期权，套保比例60%、40%，建议入场区间67000 - 71000，合约为LC2511 - P - 68000；产成品价格有相关性，为防库存减值，采到碳酸锂同时卖出期货合约锁定货值，套保工具为期货、场内/场外期权，操作建议为依据采购进度卖出期货主力合约、买入看跌期权 + 卖出看涨期权，套保比例20%、20%，依据采购成本入场 [2] - 销售管理：为防价格下跌致销售利润减少，采到锂矿同时卖出期货合约锁定销售利润，套保工具为期货、场内/场外期权，操作建议为根据生产计划卖出对应期货合约、买入看跌期权 + 卖出看涨期权，套保比例60%、20%，依据销售利润入场；原材料和碳酸锂价格高度相关，产成品和碳酸锂价格相关度不高，为防原材料库存贬值，采到含锂原料同时卖出期货合约锁定原料货值，套保工具为期货、场内/场外期权，操作建议为依据采购进度卖出期货主力合约、买入看跌期权 + 卖出看涨期权，套保比例60%、20%，依据采购成本入场 [2] - 库存管理：为防货物贬值，根据库存情况做空期货合约锁定货值，套保工具为期货、场内/场外期权，操作建议为卖出期货主力合约、卖出看涨期权，套保比例20%、40%，建议入场区间76000 - 80000，合约为LC2511 - C - 77000 [2] 核心矛盾 - 供给端：宁德时代旗下枧下窝锂矿复产情况是关键变量，9月9日召开复产会议，争取11月复产，市场对江西锂矿采矿证问题认知清晰，“9月底部分锂矿停产”预期缓解，推动市场提前计价供给增量带来的价格下行压力，但复产预期有不确定性，部分市场参与者过度解读引发期货价格异常波动 [3][4] - 需求端：政策目标预期与“金九银十”传统旺季预期共振，年底前下游锂电材料企业排产预计环比增长，拉动锂盐现货采购，为价格提供支撑 [3] 利多解读 - 江西地区锂矿企业需在9月30日前完成《储量核实报告》报送，市场担忧可能引发矿端阶段性停产，影响区域内锂矿供给稳定性 [4] - 9月12日，工信部推进新能源汽车销量目标落地，国家能源局出台储能领域专项实施方案，有望延长行业旺季周期至年底，若下游材料企业“十一”后行情旺，补库需求或延长至年底 [5] 利空解读 - 下游需求端旺季补库可能不及预期，导致锂盐现货采购需求缺乏支撑，削弱市场对后续需求的信心 [6] - 9月9日，宁德时代控股子公司召开枧下窝锂矿复产会议，争取11月复产 [6] 期货数据 - 碳酸锂主力合约收盘价73640元/吨，日涨460元，日环比0.63%，周涨2920元，周环比4.13%；成交量343863手，日减156404手，日环比 - 31.26%，周减407617手，周环比 - 54.24%；持仓量294624手，日减5813手，日环比 - 1.93%，周减46190手，周环比 - 13.55% [9] - 碳酸锂加权合约收盘价73785元/吨，日涨449元，日环比0.61%，周涨2958元，周环比4.18%；成交量456716手，日减215262手，日环比 - 32.03%，周减606686手，周环比 - 57.05%；持仓量750058手，日减4800手，日环比 - 0.64%，周减46122手，周环比 - 5.79% [10] - LC2511 - LC2512价差 - 180元/吨，日涨40元，日环比28.57%，周涨20元，周环比12.50%；LC2511 - LC2601价差 - 160元/吨，日环比0.00%，周涨80元，周环比100.00%；LC2601 - LC2605价差 - 540元/吨，日环比0.00%，周减20元，周环比 - 3.57% [10] - 广期所碳酸锂仓单39234手，日增410手，日环比0.0106，周增1133手，周环比0.0297 [10] 现货数据 - 锂矿石：锂云母（Li2O：2~2.5%）平均价1815元/吨，日环比0%，周环比0%；锂云母（Li2O：3~4%）平均价3155元/吨，日涨30元，日环比0.96%，周涨25元，周环比0.80%；锂辉石（Li2O：6%，巴西CIF）平均价825美元/吨，日环比0.00%，周涨20美元，周环比2.48%；锂辉石（Li2O：6%，澳矿CIF）平均价825美元/吨，日涨5美元，日环比0.61%，周涨20美元，周环比2.48%；磷锂铝石（Li2O:6~7%）平均价6090元/吨，日环比0.00%，周涨90元，周环比1.50%；美元兑人民币汇率7.1144，日减0.0002，日环比0.00%，周减0.0071，周环比 - 0.10% [20] - 碳酸锂/氢氧化锂：工业级碳酸锂平均价70900元/吨，日涨300元，日涨跌幅0.42%，周跌300元，周涨跌幅 - 0.42%；电池级碳酸锂平均价73150元/吨，日涨300元，日涨跌幅0.41%，周跌300元，周涨跌幅 - 0.41%；工业级氢氧化锂平均价68960元/吨，日跌50元，日涨跌幅 - 0.07%，周跌700元，周涨跌幅 - 1%；电池级氢氧化锂（微粉）平均价78970元/吨，日跌50元，日涨跌幅 - 0.06%，周跌700元，周涨跌幅 - 0.88%；电池级氢氧化锂（CIF中日韩）平均价9.35美元/公斤，日涨0.05美元，日涨跌幅0.54%，周涨0.05美元，周涨跌幅0.54% [24] - 锂产业链现货价差：电碳 - 工碳价差2250元/吨，日环比0.00%，周环比0.00%；电氢 - 电碳价差5820元/吨，日跌350元，日环比 - 5.67%，周跌400元，周环比 - 6.43%；电池级氢氧化锂CIF日韩 - 国内价差 - 7602.85元/吨，日涨392.04元，日环比 - 4.90%，周涨1009.49元，周环比 - 11.72% [27] - 下游：磷酸铁锂（动力型）平均价33540元/吨，日涨70元，日涨跌幅0.21%；磷酸铁锂（低端储能型）平均价29360元/吨，日涨60元，日涨跌幅0.20%；磷酸铁锂（中高端储能型）平均价32145元/吨，日涨70元，日涨跌幅0.22%；磷酸锰铁锂平均价44800元/吨，日环比0.00%；三元材料523（多晶/消费型）平均价114425元/吨，日涨50元，日涨跌幅0%；三元材料622（多晶/消费型）平均价118425元/吨，日涨100元，日涨跌幅0.08%；三元材料811（多晶/动力型）平均价146700元/吨，日涨50元，日涨跌幅0.03%；六氟磷酸锂平均价56750元/吨，日涨100元，日涨跌幅0.18%；电解液（磷酸铁锂用）平均价18250元/吨，日环比0%；电解液（铁锂储能用）平均价17350元/吨，日环比0%；电解液（铁锂动力用）平均价19750元/吨，日环比0%；电解液（三元动力用）平均价22250元/吨，日环比0% [29][30] 基差与仓单数据 - 碳酸锂品牌基差报价：盛新锂能、天齐锂业、赣锋锂业、天宜锂业等企业有不同的基差报价，如盛新锂能（LI2CO3≥99.8%，LC2507合约）报价200元，电碳 [32] - 碳酸锂仓单量：仓单数量总计39234手，较昨日增410手，部分仓库有增减变化，如象屿速传上海仓单量从4860手增至4930手 [35][39] 成本利润 未提及有效成本利润相关数据总结内容

报告核心信息 - 报告标题：铜产业风险管理日报 [1] - 报告日期：2025/09/17 [2] - 研究团队：南华有色金属研究团队 [2] - 分析师：肖宇非，投资咨询证号为Z0018441 [3] - 投资咨询业务资格证号：证监许可【2011】1290号 [3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 铜价在周二冲高回落符合预期，冲高因美元指数回落，但铜自身基本面不支持进一步走强，宏观预期短时间无改变，未来几个交易日或高位震荡 [4] 各部分内容总结 铜价格及波动率 - 最新价格80880元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率8.40%，当前波动率历史百分位6.3% [3] 铜风险管理建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间82000附近；还可卖出看涨期权CU2511C82000，套保比例25%，在波动率相对稳定时操作 [3] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例75%，建议入场区间78000附近 [3] 利多因素 - 美国和其他国家就关税政策达成协议；降息预期增加导致美元指数回落推升有色金属估值；下方支撑抬升 [9] 利空因素 - 关税政策反复；全球需求因关税政策导致降低；美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高 [6][7] 铜期货盘面数据 | 期货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 80880 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 80870 | -70 | -0.09% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 80880 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 10117 | -72 | -0.71% | | 沪伦比 | 比值 | 8.07 | 0.03 | 0.37% | [8] 铜现货数据 | 现货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 81120 | 180 | 0.22% | | 上海物贸 | 元/吨 | 81160 | 200 | 0.25% | | 广东南储 | 元/吨 | 81120 | 200 | 0.25% | | 长江有色 | 元/吨 | 81320 | 250 | 0.31% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 75 | -5 | -6.25% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 30 | -40 | -57.14% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 70 | -25 | -26.32% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 115 | -10 | -8% | [13] 铜精废价差 | 价差类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 2085.21 | 21.38 | 1.04% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1509.15 | -0.85 | -0.06% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | 576.06 | 22.23 | 4.01% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 6815 | 15 | 0.22% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6315.5 | -5.9 | -0.09% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | 499.5 | 20.9 | 4.37% | [18] 铜上期所仓单 | 仓单类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 33692 | 3049 | 9.95% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 11794 | 321 | 2.8% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 3973 | 2315 | 139.63% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 33692 | 3049 | 9.95% | [22] LME铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 150950 | -1675 | -1.1% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 21525 | -1050 | -4.65% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 129425 | -625 | -0.48% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 135150 | -300 | -0.22% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 15800 | -1375 | -8.01% | [24] COMEX铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 312868 | 5172 | 1.68% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 149210 | 3381 | 0% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 163658 | 1024 | 0.63% | [25] 铜进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -228.62 | -90.09 | 65.03% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -41.4 | 0 | 0% | [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线伦敦金银周线继续收阳柱，偏强格局仍有望延续，但短期需警惕降息预期落地后的获利回吐压力 [4] - 伦敦金支撑3650，然后3600，阻力3700，然后3800；伦敦银支撑42.3，41.5，上方目标位上移至44 - 45区域 [4] - 操作上仍维持回调做多思路，前多谨慎持有 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周二贵金属价格维持震荡偏强格局，黄金再刷新高，盘中上摸3700，因美指大幅下跌，美债收益率亦回落，周边欧美股普跌，VIX指数走高 [2] - 接下来周四凌晨即将召开美联储9月FOMC会议，投资者需关注包括降息与缩表、点阵图与经济预测表、鲍威尔讲话等信息，美国对部分贵金属关税政策的不确定性政策仍需持续关注 [2] - 最终COMEX黄金2512合约收报3727.5美元/盎司，+0.23%；美白银2512合约收报于42.88美元/盎司， - 0.19%；SHFE黄金2510主力合约收842.08元/克，+1.14%；SHFE白银2510合约收10108元/千克，+0.8% [2] - 美国8月零售销售环比增0.6%，连续三个月超预期增长，实际零售销售连续11个月增长，数据后贵金属略有调整 [2] 降息预期与基金持仓 - 年内降息预期略有增强，交易员预期美联储年内大概率降息三次，9月大概率降息25BP [2] - 据CME“美联储观察”数据，美联储9月维持利率不变的概率为0%，降息25个基点的概率为96.1%，降息50个基点的概率为3.9%；10月累计降息25个基点的概率为20.1%，累计降息50个基点的概率76.8%，累计降息75个基点的概率3.1%；12月累计降息25个基点的概率为1.6%，累计降息50个基点的概率为24.7%，累计降息75个基点的概率为70.8%，累计降息100个基点的概率2.8% [2] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓增加3.14吨至979.95吨；iShares白银ETF持仓增加64.94吨至15217.84吨 [2] - 库存方面，SHFE银库存日减12.2吨至1231.3吨；截止9月12日当周的SGX白银库存周增4.1吨至1252.4吨 [2][3] 本周关注 - 本周数据整体清淡，事件方面聚焦于周四02：00美联储FOMC公布利率决议和经济预期摘要；2：30美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会 [3] - 周四19：00英国央行公布利率决议和会议纪要，周五日本央行公布利率决议，美国总统特朗普对英国进行国事访问 [3] 贵金属期现价格 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 842.08 | 10.48 | 1.26% | | SGX黄金TD | 元/克 | 838.1 | 10.07 | 1.22% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3727.5 | 8 | 0.22% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 10108 | 91 | 0.91% | | SGX白银TD | 元/千克 | 10099 | 105 | 1.05% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 42.88 | - 0.31 | - 0.72% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 3.98 | 0.41 | 11.48% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 9 | - 14 | 2200% | | CME金银比 | / | 86.9286 | 0.8091 | 0.94% | [5][6] 库存持仓 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 53226 | 0 | 0% | | CME金库存 | 吨 | 1218.2256 | - 0.4385 | - 0.04% | | SHFE金持仓 | 手 | 104060 | - 289 | - 0.28% | | SPDR金持仓 | 吨 | 979.95 | 3.14 | 0.32% | | SHFE银库存 | 吨 | 1231.261 | - 12.22 | - 0.98% | | CME银库存 | 吨 | 16317.9051 | - 93.7842 | - 0.57% | | SGX银库存 | 吨 | 1252.41 | 4.155 | 0.33% | | SHFE银持仓 | 手 | 195504 | - 8903 | - 4.36% | | SLV银持仓 | 吨 | 15217.843574 | 64.9422 | 0.43% | [17][19] 股债商汇总览 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 96.6732 | - 0.6504 | - 0.67% | | 美元兑人民币 | / | 7.1173 | - 0.0027 | - 0.04% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 45757.9 | - 125.55 | - 0.27% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 64.52 | 1.22 | 1.93% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 10117 | - 72 | - 0.71% | | 10Y美债收益率 | % | 4.04 | - 0.01 | - 0.25% | | 10Y美实际利率 | % | 1.67 | - 0.01 | - 0.6% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.53 | 0.02 | 3.92% | [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内政策重视消费领域，后续或有更多民生政策出台，经济需政府托底，海外关注美联储及美国就业市场 [2] - 美元指数或下行，人民币汇率关注中间价信号，股指建议持仓观望，国债多单可逢低介入，集运关注近月高空机会 [2][4][6] - 贵金属关注美联储会议，中长线或偏多；铜高位震荡，铝产业链各品种走势有别，锌、镍不锈钢、锡等有色品种有各自逻辑 [9][11][13] - 黑色系各品种交易逻辑复杂，需关注政策和需求；能化品种走势受供应、需求、宏观等因素影响，操作建议各异 [22][30] - 农产品各品种受供需、天气、政策等因素影响，走势和投资建议不同 [61] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - **宏观**：关注美联储议息会议，国内重视消费政策，海外关注美国就业和通胀 [1][2] - **人民币汇率**：静待美联储决策，美元指数或下行，人民币关注中间价信号 [2][3] - **股指**：静待美联储降息落地，观望为主，受美联储降息和国内基本面影响 [4][5] - **国债**：情绪有所修复，多单可逢低介入，关注扩大服务消费政策 [6] - **集运**：MSK 报价跌幅不减，近月关注高空机会，受市场货量和报价影响 [8] 大宗商品 有色 - **黄金&白银**：黄金上摸 3700，聚焦美联储 FOMC，中长线或偏多，关注降息等信息 [9] - **铜**：高位盘整，冲高回落，未来或高位震荡，受美元和基本面影响 [11][12] - **铝产业链**：铝旺季初期易涨难跌，氧化铝过剩或偏弱，铸造铝合金震荡偏强 [13][15][16] - **锌**：震荡为主，供给过剩，需求一般，关注库存和消费 [16] - **镍，不锈钢**：宏观影响大，基本面稳定，关注矿端和新能源需求 [17] - **锡**：高位震荡，受美联储降息和基本面影响，建议卖出虚值看跌期权 [18] - **碳酸锂**：旺季有支撑，价格区间 72000 - 76000 元/吨，受供需影响 [19] - **工业硅&多晶硅**：冲高回落，工业硅合理区间 8200 - 9000 元/吨，多晶硅走势不确定 [20][21] - **铅**：超涨回调，基本面疲软，短期高位震荡 [21] 黑色 - **螺纹钢热卷**：交易逻辑反复切换，成材累库有压力，下方有支撑，关注政策和需求 [22][23] - **铁矿石**：上下空间有限，基本面边际略回落，关注发运和需求 [24][25] - **焦煤焦炭**：供应频繁扰动，不建议焦煤作空配，关注下游补库和政策 [26][27] - **硅铁&硅锰**：成本支撑，跟随焦煤，关注反内卷预期，建议试多 [28][29] 能化 - **原油**：乌打击俄炼油厂致油价上涨，供应主导，建议逢高做空 [30][32] - **LPG**：震荡为主，供应宽松，需求变动不大，关注 PDH 开工 [33][34] - **PTA - PX**：驱动不足，震荡整理，聚酯旺季预期一般，关注装置检修 [35][36] - **MEG - 瓶片**：累库预期强，不建议追空，预计区间震荡，等待成本驱动 [38] - **PP**：成本端提供支撑，下行空间有限，建议逢低做多 [39][41] - **PE**：需求回升慢，偏弱震荡，关注库存和需求 [43][44] - **纯苯苯乙烯**：偏强震荡，基本面弱，跟随成本，关注下游备货 [46][47] - **燃料油**：等待做空裂解利润，关注供应和需求变化 [47] - **低硫燃料油**：关注远月做空高低硫价差机会，供应和需求有变化 [48] - **沥青**：跟随成本波动，等待多配机会，关注需求和成本 [48] - **橡胶&20 号胶**：延续宽幅震荡，关注天气和需求，有一定支撑 [48][50] - **尿素**：等待情绪好转，01 合约预计 1650 - 1850 震荡，关注出口和需求 [51][53] - **玻璃纯碱烧碱**：预期扰动，纯碱供强需弱，玻璃缺乏趋势，烧碱现货走弱 [53][55] - **纸浆**：底部再次确认，短期震荡，建议期货逢低做多、期权卖出远月虚值看跌期权 [56] - **原木**：独立行情，震荡为主，建议区间网格和备兑看跌策略 [57] - **丙烯**：随 PP 波动，期现货劈叉，关注 PP 情况 [59][60] 农产品 - **生猪**：政策未起有效支撑，建议逢高沽空，关注供应和需求 [61] - **油料**：关注中美谈判，外盘美豆底部震荡，内盘关注远月供需，建议逢低做多远月 [61][62] - **油脂**：情绪好转多单持有，关注产地、天气和政策 [63] - **豆一**：弱势运行，关注新季价格和拍卖情况 [63] - **玉米&淀粉**：大跌后企稳，新粮上市盘面偏弱 [63][64] - **棉花**：震荡反弹，关注新棉上市，受套保和丰产预期限制 [65] - **白糖**：弱势依旧，关注巴西、印度产量和出口，关注 5500 支撑 [66][67] - **鸡蛋**：空头获利止盈，建议观望或逢高沽空远月，产能宽松 [68] - **苹果**：短期休整，或继续创新高，受时令水果和库存影响 [69] - **红枣**：关注产区降雨，或有下行压力，关注天气炒作 [69][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国产大豆市场供给阶段性宽松，价格承压，中下游观望收购积极性不高，期货呈空头趋势，中美贸易影响进口节奏进而影响需求；本周中储粮或减少拍卖利于减轻市场压力，9月消费市场恢复食用需求有回暖预期；新季收获上市供应宽松及采购端消极使价格面临下行压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 豆一风险策略 - 库存管理方面，种植主体秋季售粮需求大但卖压大，可借期价反弹做空A2511期货锁定利润，套保比例30%，入场区间4000 - 4050；集中上市卖方议价权减弱时，可卖出A2511 - C - 4050看涨期权提高售粮价格，套保比例30%，持有区间40 - 50 [2] - 采购管理方面，担心成本增加、价格下跌概率大时，以中期等待采购现货为主，关注A2603、A2605远期采购管理，等待秋季价格指引 [2] 盘面价格 - 2025年9月15 - 16日，豆一11收盘价从3939跌至3924，跌幅0.38%；豆一01从3940跌至3930，跌幅0.25%；豆一03从3947跌至3936，跌幅0.28%；豆一05从3988跌至3977，跌幅0.28%；豆一07从3992跌至3980，跌幅0.30%；豆一09从4001跌至3989，跌幅0.30% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注央行态度，交易思路上多单可逢低介入，上涨后注意止盈，不追涨，明日关注国新办下午举行的扩大服务消费新闻发布会，可能对市场有一定扰动 [1][3] 盘面点评 - 周二期债低开高走，T、TF涨幅较大，TL收复开盘跌幅，现券收益率全线下行，公开市场逆回购2870亿，净投放400亿，资金面仍旧偏紧，DR001上行至1.44% [1] 日内消息 - 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》 [2] - 中美双方就以合作方式妥善解决TikTok问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识 [2] 行情研判 - 因《求是》杂志发表文章，债市担心"反内卷"行情再起，昨日期货盘后长端利率上行，夜盘相关商品大幅上涨，今日期债各品种开盘承压，但此后震荡回升，午后涨幅进一步扩大，表明目前"反内卷"的影响仍在交易情绪层面，并未显著改变市场对基本面的看法 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025-09-16价格|2025-09-15价格|今日涨跌|2025-09-16持仓（手）|2025-09-15持仓（手）|今日变动（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2512|102.41|102.368|0.042|77964|72691|5273| |TF2512|105.78|105.66|0.12|144812|135920|8892| |T2512|108.01|107.84|0.17|240621|236190|4431| |TL2512|115.52|115.48|0.04|168706|162580|6126| |TS基差（CTD）|-0.0241|-0.0291|0.005|/|/|/| |TF基差（CTD）|0.0072|0.0708|-0.0636|/|/|/| |T基差（CTD）|0.3299|0.4266|-0.0967|/|/|/| |TL基差（CTD）|0.3712|0.554|-0.1828|/|/|/| |TS主力成交（手）|43740|24122|19618| |TF主力成交（手）|89826|54025|35801| |T主力成交（手）|138741|94600|44141| |TL主力成交（手）|177470|111024|66446| [4] 各合约基差与IRR走势 - 展示TS、TF、T、TL主力合约基差与IRR走势 [5][7][8] 长债与超长债利率走势 - 展示10Y、30Y国债到期收益率走势及7Y - 2Y、30Y - 7Y国债利差走势 [9] 融资利率相关走势 - 展示存款类机构融资利率与政策利率（DR001、DR007、逆回购利率：7天）走势 [11] - 展示交易所融资利率（GC001加权平均利率、GC007加权平均利率）走势 [12] 资金分层相关 - 展示R - DR:1天5MA、R - DR:7天5MA走势及AAA同业存单不同期限（3月、6月、1年）到期收益率走势 [15] 美债相关走势 - 展示美债收益率（3个月）走势、美中利差（3个月）与人民币汇率走势 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股市走势继续维持震荡，受美联储议息决议临近、市场鸽派预期影响，隔夜美元指数回落，美股上行，带动今日A股反映流动性宽松预期交易，科技上行，小盘指数走势明显偏强；中美会谈结果影响有限，特朗普表示周五将与习主席通话，需静观其变；短期政策不确定性未揭露，观望情绪下市场涨跌相对克制，预计明日走势继续震荡，等待周四凌晨美联储议息决议落地，警惕小道消息带来的振幅扩大 [4] 市场回顾 - 今日股指小幅放量，规模指数涨跌不一，小盘指数偏强，沪深300指数收盘下跌0.21%；两市成交额回升640.17亿元；期指方面，IF、IH放量下跌，IC、IM放量上涨 [2] 重要资讯 - 米兰确认出任美联储理事，将赶上周二利率决议 [6] - 美上诉法院驳回特朗普罢免美联储理事请求，库克获准出席本周利率决议 [6] - 9月15日，国网杭州供电公司等四方签署“电力 + 具身智能”框架合作协议，开启电力人工智能应用领域深度合作 [6] - 9月16日，《求是》杂志发表重要文章强调建设全国统一大市场的重大意义 [6] 策略推荐 - 建议采用买入跨式期权策略 [5] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -0.25 | -0.36 | 0.55 | 1.02 | | 成交量（万手） | 15.3511 | 5.9526 | 16.1577 | 26.1972 | | 成交量环比（万手） | 1.5747 | 0.4178 | 2.4221 | 6.7583 | | 持仓量（万手） | 27.6592 | 10.075 | 26.2891 | 37.9927 | | 持仓量环比（万手） | 0.9133 | 0.2226 | 1.3259 | 2.3224 | [5] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.04 | | 深证涨跌幅（%） | 0.45 | | 个股涨跌数比 | 2.27 | | 两市成交额（亿元） | 23414.02 | | 成交额环比（亿元） | 640.17 | [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青现阶段旺季并无超预期表现，短期原油企稳后，尝试多头配置；中长期看，在原油利空因素消化后，在需求旺季预期带动下，沥青期货年内或许仅有最后一次上涨机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3400 - 3750，当前20日滚动波动率为17.18%，当前波动率历史百分位（3年）为24.55% [2] 沥青风险管理策略建议 - 库存管理方面，产成品库存偏高时，为防止存货叠加损失，可根据企业库存情况，以25%的套保比例在3650 - 3750区间卖出bu2512做空沥青期货锁定利润；以20%的套保比例在30 - 40区间卖出bu2512C3500看涨期权降低资金成本 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低时，为防止沥青价格上涨抬升采购成本，可在3300 - 3400区间以50%的套保比例买入bu2512沥青期货提前锁定采购成本；以20%的套保比例在25 - 35区间卖出bu2512C3500看跌期权收取权利金降低采购成本 [2] 核心矛盾 - 供应端总体呈增长态势，需求端因降雨和资金短缺无法有效释放，旺季无超预期表现；库存结构改善，厂库持稳压力小，社库去库；沥青裂解价差因担忧美国对委内瑞拉军事行动维持高位；未来一周南方降雨多，旺季不旺；成本端原油因opec增产而下移；中长期需求将随施工旺季来临转好，原油利空消化后沥青期货年内或有最后一次上涨机会；华南地区受原油配额和消费税限制为价格洼地 [3] 利多解读 - 沥青厂库压力小，厂家挺价具备基础；需求处于季节性旺季；开工低位，南方有赶工预期；反内卷氛围烘托，去产能预期强烈 [7] 利空解读 - 近期马瑞原油到港增加；短期南方梅雨季拖累需求；社库去库放缓，基差走弱；山东地区消费税改革或带动开工率提升 [7] 沥青价格及基差裂解 - 12合约 - 2025年9月16日，山东、长三角、华北、华南现货价格分别为3520元/吨、3640元/吨、3660元/吨、3490元/吨；山东、长三角、华北、华南现货12基差日度变化均为43，周度变化分别为108、118、138、78；山东现货对布伦特裂解周度变化为 - 4.9409元/桶，期货主力对布伦特裂解周度变化为 - 7.8868元/桶 [8]