报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球地缘格局调整，美欧博弈使经贸合作停滞，金融市场进入“避险主导”阶段，资本向多元化配置转型；国内2025年经济结构分化，2026年GDP增长目标预计4.5%-5%，扩大内需成稳增长核心方向，货币与财政政策协同发力[2] - 人民币兑美元升值根基稳固，趋势性升值基础仍在，但升值进程大概率温和；短期内出口企业可在7.01附近择机结汇，进口企业可在6.93关口附近购汇[3][4] - 外围扰动因素增多，但股指底部支撑较强；期债上涨受股市调整带动，持续性不确定，中线多单可持有，短线观望[4][6] - 集运欧线期货短期震荡，建议投资者观望，趋势交易者可关注远月合约区间震荡机会[9] - 碳酸锂期货后市高位宽幅震荡，建议投资者待风险释放后逢低布局，关注卖波动率策略；工业硅短期易涨难跌，中长期可关注[10][12] - 铜价继续调整，10W上方暂不建议新建头寸，90000 - 95000区间多单可持有，95000 - 100000区间多单灵活调仓；铝短期震荡回调，中长期有上行空间；氧化铝震荡偏弱；铸造铝合金震荡偏强；镍 - 不锈钢短期震荡[16][18][19] - 外盘美豆弱势震荡，内盘豆粕下行空间有限，菜粕若贸易关系改善将重归国际定价；油脂短期易涨难跌[23] - 燃料油高硫裂解大跌后反弹，长期向下；低硫裂解低迷；沥青继续区间震荡，可关注正套、03基差以及裂解多配机会[26][27][29] - 铂金和钯金中长期牛市基础仍在，需关注国际市场价格；黄金易涨难跌，白银震荡，回调可补多，但白银需警惕工业需求放缓风险[33][35] - 纸浆和胶版纸期货震荡偏空，可先观望；LPG供需边际走弱，关注地缘及装置检修情况；PX - PTA长期格局良好，建议逢低布局多单；MEG过剩预期压制估值；甲醇基本面转弱；PP关注装置检修兑现情况；PE供增需减，短期偏弱；纯苯 - 苯乙烯供应端意外使苯乙烯夜盘冲高[39][40][43] - 橡胶后市宽幅震荡，短期有望企稳，可逢低偏多，轻仓操作；玻璃纯碱供需预期偏弱；丙烯短期回调，关注地缘及装置变动情况[53][55][57] - 螺纹和热卷低位震荡，价格区间分别为3050 - 3200、3200 - 3350；铁矿石区间宽幅震荡；焦煤焦炭盘面走势偏弱，中长期价格或面临下行压力[58][60][62] - 生猪北方猪价承压，主力合约或下跌；棉花短期震荡调整；白糖短期震荡，关注供应压力；鸡蛋短期内“大部趋稳、局部调整”[63][64][69] - 苹果关注备货情况，若需求好转盘面支撑加强；红枣短期低位震荡，中长期供需偏松；原木虽破位但不具备大幅下跌条件，可区间操作[74][75][76] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - **宏观**：欧洲议会冻结美欧贸易协议批准程序，ADP周度就业报告显示私人部门就业增加，格陵兰岛问题引发地缘政治紧张，国内财政金融协同促内需政策出炉，美国财长透露美联储主席候选人信息[1] - **核心研判与传导逻辑**：美欧博弈使经贸合作停滞，金融市场进入“避险主导”阶段，国内2026年扩大内需成稳增长核心方向，货币与财政政策协同发力[2] - **人民币汇率**：海外格陵兰岛摩擦升级，美欧关系紧张，避险情绪升温，人民币兑美元升值根基稳固，但升值进程受美元指数和央行调控影响[3] - **策略建议**：短期内出口企业可在7.01附近结汇，进口企业可在6.93关口附近购汇[4] - **股指**：外围扰动因素增多，但股指底部支撑较强，短期预计调整但下方空间有限[4] - **国债**：期债上涨受股市调整带动，持续性不确定，中线多单可持有，短线观望[6] 大宗商品 新能源 - **碳酸锂**：期货主力合约涨停，现货采购需求旺盛，后市高位宽幅震荡，建议投资者待风险释放后逢低布局，关注卖波动率策略[10] - **工业硅&多晶硅**：工业硅期货价格下跌，光伏及有机硅抢出口将拉动需求，短期易涨难跌，中长期可关注[11][12] 有色金属 - **铜**：监管范围扩大，铜价继续调整，10W上方暂不建议新建头寸，90000 - 95000区间多单可持有，95000 - 100000区间多单灵活调仓[14][16] - **铝产业链**：铝短期震荡回调，中长期有上行空间；氧化铝震荡偏弱；铸造铝合金震荡偏强[17][18] - **镍 - 不锈钢**：短期震荡，关注配额发放节奏[18][19] 油脂饲料 - **油料**：外盘美豆弱势震荡，内盘豆粕下行空间有限，菜粕若贸易关系改善将重归国际定价[22][23] - **油脂**：短期易涨难跌，关注菜棕价差走弱机会[23][25] 能源油气 - **燃料油**：高硫裂解大跌后反弹，长期向下；低硫裂解低迷[26][27] - **沥青**：继续区间震荡，可关注正套、03基差以及裂解多配机会[28][29] 贵金属 - **铂金&钯金**：中长期牛市基础仍在，需关注国际市场价格[31][33] - **黄金&白银**：黄金易涨难跌，白银震荡，回调可补多，但白银需警惕工业需求放缓风险[34][35] 化工 - **纸浆 - 胶版纸**：期货震荡偏空，可先观望[37][39][40] - **LPG**：供需边际走弱，关注地缘及装置检修情况[40][41] - **PTA - PX**：长期格局良好，建议逢低布局多单[41][43] - **MEG - 瓶片**：过剩预期压制估值[43][44] - **甲醇**：基本面转弱[45] - **PP**：关注装置检修兑现情况[46][48] - **PE**：供增需减，短期偏弱[49] - **纯苯 - 苯乙烯**：供应端意外使苯乙烯夜盘冲高[49][50][51] - **橡胶**：后市宽幅震荡，短期有望企稳，可逢低偏多，轻仓操作[52][70][71] - **玻璃纯碱**：供需预期偏弱[55][56] - **丙烯**：短期回调，关注地缘及装置变动情况[56][57] 黑色 - **螺纹&热卷**：低位震荡，价格区间分别为3050 - 3200、3200 - 3350[58][59] - **铁矿石**：区间宽幅震荡[60] - **焦煤焦炭**：盘面走势偏弱，中长期价格或面临下行压力[61][62] 农副软商品 - **生猪**：北方猪价承压，主力合约或下跌[63] - **棉花**：短期震荡调整[64] - **白糖**：短期震荡，关注供应压力[65][67] - **鸡蛋**：短期内“大部趋稳、局部调整”[68][69] - **苹果**：关注备货情况，若需求好转盘面支撑加强[72][74] - **红枣**：短期低位震荡，中长期供需偏松[74][75] - **原木**：虽破位但不具备大幅下跌条件，可区间操作[76]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数下跌 -0.73%，板块指数中仅南华农产品指数上涨 0.17%，其余板块均下跌，跌幅最大的是南华有色金属指数，为 -2.98%，跌幅最小的是南华黑色指数，为 -0.44% [1][3] - 主题指数中，涨幅最大的是油脂油料指数，上涨 0.65%，涨幅最小的是建材指数，涨幅为 0.09%，跌幅最大的是能源指数，跌幅为 -1.85%，跌幅最小的是迷你综合指数，跌幅为 -0.38% [1] - 商品期货单品种指数中，涨幅最大的是菜籽油，上涨 2.66%，跌幅最大的是碳酸锂，跌幅为 -10.43% [3] 根据相关目录分别进行总结 南华商品指数市场数据 - 综合指数 NHCI 今收盘 2723.27，昨收盘 2725.69，点数 -2.43，日涨跌幅 -0.09%，年化收益率 9.90%，年化波动率 12.00%，Sharpe 比率 0.82 [3] - 贵金属指数 NHPMI 今收盘 2180.86，昨收盘 2175.22，点数 5.64，日涨跌幅 0.26%，年化收益率 110.22%，年化波动率 21.49%，Sharpe 比率 5.13 [3] - 工业品指数 NHII 今收盘 3586.63，昨收盘 3604.80，点数 -18.17，日涨跌幅 -0.50%，年化收益率 -3.89%，年化波动率 14.16%，Sharpe 比率 -0.28 [3] - 全屋指数 NHMI 今收盘 7170.98，昨收盘 7179.57，点数 -8.59，日涨跌幅 -0.12%，年化收益率 15.85%，年化波动率 12.79%，Sharpe 比率 1.24 [3] - 能化指数 NHECI 今收盘 1528.77，昨收盘 1537.37，点数 -8.60，日涨跌幅 -0.56%，年化收益率 -15.12%，年化波动率 16.84%，Sharpe 比率 -0.90 [3] - 有色金属指数 NHNF 今收盘 2053.38，昨收盘 2048.38，点数 5.00，日涨跌幅 0.24%，年化收益率 26.48%，年化波动率 14.64%，Sharpe 比率 1.81 [3] - 黑色指数 NHFI 今收盘 2530.10，昨收盘 2556.49，点数 -26.38，日涨跌幅 -1.03%，年化收益率 -0.47%，年化波动率 16.37%，Sharpe 比率 -0.03 [3] - 农产品指数 NHAI 今收盘 1052.92，昨收盘 1052.34，点数 0.57，日涨跌幅 0.05%，年化收益率 2.61%，年化波动率 7.89%，Sharpe 比率 0.33 [3] - 迷你综合指数 NHCIMi 今收盘 1181.00，昨收盘 1181.80，点数 -0.80，日涨跌幅 -0.07%，年化收益率 -0.32%，年化波动率 9.13%，Sharpe 比率 -0.04 [3] - 能源指数 NHEI 今收盘 968.59，昨收盘 976.03，点数 -7.44，日涨跌幅 -0.76%，年化收益率 -2.68%，年化波动率 17.50%，Sharpe 比率 -0.15 [3] - 石油化工指数 NHPCI 今收盘 907.89，昨收盘 906.36，点数 1.53，日涨跌幅 0.17%，年化收益率 1.21%，年化波动率 10.55%，Sharpe 比率 0.12 [3] - 煤制化工指数 NHCCI 今收盘 923.88，昨收盘 928.79，点数 -4.92，日涨跌幅 -0.53%，年化收益率 -0.01%，年化波动率 12.24%，Sharpe 比率 0.00 [3] - 黑色原材料指数 NHFM 今收盘 1054.74，昨收盘 1068.05，点数 -13.31，日涨跌幅 -1.25%，年化收益率 -0.02%，年化波动率 16.82%，Sharpe 比率 0.00 [3] - 建材指数 NHBMI 今收盘 687.09，昨收盘 692.59，点数 -5.51，日涨跌幅 -0.79%，年化收益率 -0.51%，年化波动率 12.88%，Sharpe 比率 -0.04 [3] - 油脂油料指数 NHOOl 今收盘 1216.05，昨收盘 1209.21，点数 6.84，日涨跌幅 0.57%，年化收益率 -1.09%，年化波动率 8.42%，Sharpe 比率 -0.13 [3] - 经济作物指数 NHAECI 今收盘 921.65，昨收盘 925.12，点数 -3.47，日涨跌幅 -0.37%，年化收益率 0.54%，年化波动率 9.10%，Sharpe 比率 0.06 [3] 各品种当日涨跌幅对指数涨跌幅的贡献程度 - 未提及具体贡献程度数据，但提到南华综合指数贡献度为负 [6] 主要单品种指数当日持仓额变化比例 - 未提及具体变化比例数据 [4] 各板块部分品种产业链示意图及单品种指数当日涨跌幅 - 能化板块中，合成氨 -1.34%，石脑油 -1.36%，LPG -0.93%，芳烃类 -0.10%，燃料油 -1.02% [13] - 黑色板块部分品种未提及具体涨跌幅数据 [13] - 农产品板块部分品种未提及具体涨跌幅数据 [15] - 部分单品种涨跌幅：菜油 1.16%，菜籽粕 0.52%，油菜籽 1.48%，豆粕 0.33%，菜籽 0.36%，生猪 -1.32% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 期货数据 - 碳酸锂主力合约强支撑位为120000元/吨，当前波动率为81.8%，3年历史百分位为96.5% [2] - 主力合约收盘价160500元/吨，日涨13240元（8.99%），周跌6480元（-3.88%）；成交量451074手，日增121948手（37.05%），周减157103手（-25.83%）；持仓量415351手，日增4020手（0.98%），周减44930手（-9.76%） [3] - 加权指数合约收盘价160827元/吨，日涨13188元（8.93%），周跌6616元（-3.95%）；成交量614256手，日增152593手（33.05%），周减567716手（-48.03%）；持仓量832076手，日增7724手（0.94%），周减69275手（-7.69%） [3] - LC2605 - LC2607价差为 - 860元/吨，日涨320元（59.26%），周涨240元（38.71%）；LC2605 - LC2609价差为 - 1400元/吨，日跌640元（-31.37%），周跌820元（-36.94%）；LC2607 - LC2609价差为 - 540元/吨，日跌960元（-64.00%），周跌1060元（-66.25%） [3] - 广期所碳酸锂仓单27681手，日减17手（-0.06%），周增783手（2.91%） [3] 现货数据 - 锂矿方面，锂云母（2 - 2.5%）4710元/吨，日涨跌0；锂辉石（3 - 4%）8295元/吨，日涨70元（0.85%）；锂辉石（5 - 5.5%）14075元/吨，日涨125元（0.90%）等 [20] - 锂盐方面，工业级碳酸锂149000元/吨，日涨1500元（1.02%）；电池级碳酸锂152500元/吨，日涨1500元（0.99%）；工业级氢氧化锂139900元/吨，日涨3000元（2.19%）等 [20] - 电芯材料方面，储能 - 磷酸铁锂 - 2.5g 54740元/吨，日涨360元（0.66%）；动力 - 磷酸铁锂 - 2.5g 54140元/吨，日涨360元（0.67%）等 [21] - 美元兑人民币汇率6.961，日跌0.0031（-0.04%） [21] - 电碳 - 工碳价差3500元/吨，无日涨跌和周涨跌；电碳 - 电氢价差 - 12800元/吨，日跌1680元（15.11%），周跌2660元（26.23%）；电池级氢氧化锂CIF日韩 - 国内价差 - 37790.64元/吨，日跌3070.2元（8.84%），周涨3348.68元（-8.14%） [25] 基差与仓单数据 - 碳酸锂主连基差、近月合约基差有相应的历史走势 [30][31] - 碳酸锂品牌基差报价方面，盛新锂能、天齐锂业等不同企业有不同报价，且日涨跌幅多为0 [32] - 碳酸锂仓单总计27698手，较前值减17手；部分仓库仓单数量无变化，上海国储、厦门建益达等有减少 [35] 成本利润 - 展示了外购锂矿 - 碳酸锂生产利润、氢氧化锂生产利润 - 苛化法/冶炼法、碳酸锂理论交割利润、氢氧化锂出口利润和碳酸锂进口利润的走势变化 [37][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内油脂市场受高供应和弱需求制约，核心驱动在产地外盘 国内盘面宽幅震荡，等待美国能源政策提振 策略上震荡偏强思路，关注菜棕、菜豆价差回落机会 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 棕榈油产地库存与需求博弈，马来减产但库存高，印尼B50计划2026年不执行，关注印度斋月备货 [1] - 美国生物柴油政策拟维持现有提案，2026年掺混要求达56.1亿加仑并取消进口原料惩罚，3月公布结果 [1] - 中加和谈乐观，加菜籽进口有望维持15%进口税，全球菜籽丰产，菜油支撑减弱 [1] - 国内三大油脂库存下滑但供应充足，豆油去库但同比偏高，一季度油料到港有限，关注通关及政策 [2] 交易型策略建议 - 行情定位：短期区间反弹，中期棕榈油有空间；P2605震荡区间【8200 - 8900】，Y2605区间【7600 - 8100】，OI2605区间【8600 - 9500】；P05、Y05单边区间反弹，关注压力突破，套利观察菜棕、菜豆价差走弱 [15] - 基差、月差及对冲套利策略：基差短期弱势震荡，月差暂无，对冲套利菜棕、菜豆价差走弱 [16] - 近期策略回顾：多个策略有止损、止盈或暂无合适机会情况，P05多单突破区间可继续看多 [18] 产业客户操作建议 - 价格区间预测：豆油7600 - 8100，菜油8600 - 9500，棕榈油8200 - 8800 [19] - 油脂套保策略：贸易商库存管理可做空Y2605，精炼厂采购管理可做多Y2605，油厂库存管理可做空Y2605，各有不同套保比例和入场区间 [19] 基础数据概览 提供棕榈油、豆油、菜油期现日度价格，油脂月间及品种间价差等数据及涨跌幅 [20][21][22] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：马来西亚1月1 - 15日棕榈油出口量增20.5%；截至1月16日国内三大油脂商业库存小幅下降 [23] - 利空信息：上周国内主要油厂大豆压榨量回升，预计本周继续增加；中国进口商购买加拿大油菜籽；2025/26年度马来西亚棕榈油产量预测上调；巴西2026年大豆供应增长 [24] - 现货成交信息：近期油脂成交稳弱，豆油成交相对较高，棕榈油零星成交，菜油无成交 [25] 下周重要事件关注 关注国内高频周度库存、马棕高频产量与出口、产地天气信息 [35] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘 - 单边走势：本周油脂市场分化，豆油棕油偏强震荡，菜油受中加和谈影响先涨后震荡，关注美国政策和产地去库 [34] - 资金动向：棕榈油、豆油、菜籽油重点盈利席位变动不大，外资席位各品种有不同操作 [34] - 月差结构：油脂近强远弱，棕榈油Back结构陡峭，P5 - 9价差震荡，Y5 - 9价差随豆油05反弹向上，OI5 - 9价差整理 [37] - 基差结构：本周油脂主力基差磨底整理，豆棕主力基差弱势，菜油主力基差波动后走弱 [42] - 跨品种价差：本周震荡，菜棕价差有望走弱，远月基差偏弱震荡，对应月差正套 [46] - 外盘 - 外盘走势：本周外盘反弹，棕榈油因减产、出口和天气因素乐观，原油带动美豆油偏强，国际棕榈油性价比好转 [48] - 资金持仓：管理基金净持仓占比回落，看涨降温；商业持仓净空头占比高，产业套保压力大 [50] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 POGO价差下降，棕榈油制生物燃料成本高，需补贴；BOHO价差走弱，美豆油制生柴成本低，全球豆油估值低，有望修复 [52] 进出口利润跟踪 产地报价坚挺，国内需求刚需，棕榈油进口利润负值，限制买船 [55] 供需及库存推演 产地供需平衡表推演 12月马来西亚棕榈油产量降、出口增、库存升，供应压力大但出口好转有望去库，关注1月产量和去库进度 [57] 供应端及推演 - 棕榈油：需求淡季成交难起，产地减产去库，国内进口利润倒挂，买船难增 [59] - 豆油：一季度大豆到港低点，压榨量降，但库存压力大，关注阶段性供应紧张 [59] - 菜油：下游需求有限，澳菜籽到港量少，库存去化，现货偏紧，但全球菜籽丰产，后续供应或增加 [59] 需求端及推演 短期三大油脂库存同比高，下游需求低迷，春节后市场预计平淡 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要围绕巴西和阿根廷大豆产区的气象情况展开分析，包括作物生长阶段、播种进度、土壤墒情等，并给出国际大豆年度各月关注重点以及大豆生长周期的天气要求和灾害风险 [1][2][53] 根据相关目录分别进行总结 本周重要气象提示 - 巴西全国基本处于生长中期部分进入末期，出苗率6.2%，营养生长期24.6%，开花期48.7%，鼓粒期19.6%，收割进度1.39%高于去年同期和历年均值，马托格罗索州收割进度接近5%预计月底加速，南马托格罗索州土壤墒情好病虫害少85.7%以上豆田评级为"好"，戈亚斯州部分灌溉区成熟其余受益降雨规律化，米纳斯吉拉斯州作物状况好收获1月最后十天开始，巴拉那州降雨减少高温加速成熟西部开始零星收获，南里奥格兰德州降雨有利作物生长首批播种作物进入灌浆期 [1][14][15] - 阿根廷大豆播种进度周环比增长5.6%达93.9%较上年度落后5%左右，96%已播种作物状况良好以上但环比下降4%，73%水分条件适宜以上环比下降12%，东北地区和圣菲省中北部受水分过多播种延迟，全国水分一般及以下比例周环比上升12%但作物状况仍正常以上，首季大豆部分核心产区和布宜诺斯艾利斯西部部分播种面积进入关键需水期，布宜诺斯艾利斯土壤表面水分不足，若未来2 - 3周无有效降雨潜在单产将下调，二季大豆已播种面积60%处于开花过度生殖生长阶段 [2][35] 国际大豆年度关注重点 |时间|关注点| | ---- | ---- | |1月|美豆出口量、南美地区产量、全球大豆期末库存、中国进口| |2月|美国出口量、中国进口量、中国库存、种植意向预测| |3月|巴西出口量、南美产量、美国播种面积| |4月|南美产量、美国播种面积、巴西出口量| |5月|美国播种面积、中国播种面积、巴西出口量| |6月|美国单产水平、巴西出口量| |7 - 9月|美国单产水平| |10月|美国单产水平、产量、南美种植面积| |11月|美国产量、南美种植面积| |12月|美国产量、南美种植面积、美国出口量| [53] 大豆生长周期及天气要求 |生长周期|天气需求|灾害风险| | ---- | ---- | ---- | |种植期(播种 - 发芽出苗)|一般播种初期5厘米土层日平均温度10 - 12°C，种子发芽后幼苗生长适宜温度15 - 25°C，温度低于10°C幼苗生长缓慢根系发育不良，高于30°C可能使幼苗徒长，水分维持60% - 70%|洪水、极度干旱| |开花期|开花适宜温度20 - 28°C，温度低于14°C无法正常开花，开花期是需水高峰期，要求土壤含水量70% - 80%|洪水（连续阴雨）、干旱| |生长期(结荚、鼓粒灌浆)|适宜生长温度21 - 23°C，温度过低灌浆慢种子成熟延迟粒重降低，过高加速植株衰老缩短灌浆时间，土壤田间持水量保持70%左右|热浪、干旱、虫害| |收获期|温度15 - 25°C为宜，要求空气相对湿度50% - 60%，土壤湿度保持在田间持水量40% - 50%|连续降雨，暴风雨| [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年初拉尼娜现象形成但强度偏弱，对棕榈油产地目前影响有限且可能接近尾声；本周马来群岛降雨量偏少，马来半岛几乎无降水，印尼部分地区虽有降雨但量有限；马来半岛南部土壤湿度偏干，2、3月干旱或扩散，印尼廖内、中卡里曼丹及北苏门答腊等地如降雨无改善也有干旱风险；持续关注土壤湿度落后地区，若不能好转或影响后半年棕榈油产量 [1][2] 各产区情况总结 印尼棕榈油产区 - 占碑：降雨量有下降趋势，但土壤湿度较好暂无干旱扰动 [25] - 西卡里曼丹：月底降雨递减，需留意土壤湿度变化 [29] - 中卡里曼丹：降雨递减，土壤湿度或下降 [37] - 东卡里曼丹：降水充沛，土壤湿润 [42] - 廖内：降雨提升不足，土壤湿度下降 [50] - 南苏门答腊：降雨回升，土壤湿度有望超近20年平均水平 [57] - 北苏门答腊：1月降雨有限，土壤湿度下降 [63] 马来棕榈油产区 - 柔佛：几乎无降水，土壤湿度或下降 [71] - 彭亨：降雨量回归偏少，土壤湿度提升不足 [77] - 霹雳：年初降雨量递减，土壤湿度递减 [84] - 沙巴：降雨累计充沛，土壤较为湿润 [90] - 沙捞越：降雨尚可，土壤湿度维持近年偏高水平 [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期宏观情绪波动对橡胶走势影响大，央行宽松政策利好预期兑现，美联储降息预期减弱，原油宽松预期加强，整体宏观情绪退却使商品回调分化；沪胶RU受宏观情绪影响大，海外产区低产季前上量，12月干胶进口使库存高企，下游节前备库但库存压力仍存，内需增长和出口有不确定性，预计胶价承压中随情绪波动，维持宽幅震荡格局 [1][2]。 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 宏观情绪波动影响橡胶走势，央行政策利好预期兑现，美联储降息预期减弱，原油宽松预期加强，宏观情绪退却致商品回调分化 [1] - 沪胶RU受宏观情绪影响大，国内停割全乳胶去库，海外产区低产季前上量，12月干胶进口使库存高企，下游节前备库但库存压力仍存，内需增长和出口有不确定性，胶价承压波动 [2] 近端交易逻辑 - RU仓单偏低助近月合约估值偏强，05合约前国内停割，价格锚定宏观情绪，现货偏强有支撑；NR锚定印尼标胶，对非洲10号胶贴水，关注新交割标准升贴水细则 [7] 远端交易预期 - 泰国南部等降水减少，国内及部分产区将停割，季末抢收支撑原料价格，全乳仓单预计增加有限，RU现货偏强修复估值，05合约关注产区物候和小旺季需求，26年夏季或有厄尔尼诺影响 [10] - 国内消费刺激政策跟进，汽车终端销量好，轮胎和汽车配套出口增长有韧性，但新能源补贴退坡和固定资产投资下滑使内需增长有阻力 [10] - 宏观上各国政策动向是关注重点，美国预计今年降息2 - 3次，1月降息概率降低，商品情绪降温；地缘争端使避险情绪提升，贸易保护政策影响远端出口需求 [10][11] 交易型策略建议 - 行情定位：RU2605短期震荡区间15500 - 16200，压力位16000，支撑位15600；NR2603震荡区间12500 - 13200，支撑位12600；下游节前备库需求稳定，上游供给中性偏宽松，胶价受宏观影响大，震荡为主 [15] - 策略建议：单边策略对RU与NR偏中性，谨慎操作；对冲策略预计波动大，可结合保护性期权或采用价差策略，卖权选深度虚值；基差策略关注RU基差高位，全乳估值或季节性修复，期货端关注宏观情绪；月差套利策略参考5 - 9月差季节性走反套，但需关注冬季物候和开割情况；品种套利策略关注NR - BR价差低位做扩机会 [16] 产业客户操作建议 - 橡胶RU未来2周价格区间15300 - 16300，波动率26.95%；20号胶NR未来2周价格区间12200 - 13200，波动率15.28% [29] - 库存管理：库存偏高担心胶价下跌，做空RU2605锁定销售利润，买入RU2605 - P15500减少跌价风险，卖出RU2605 - C16750增厚利润 [29] - 采购管理：常备库存低担心原料上涨，依据采购需求买入NR2603及之后合约锁定成本，买入RU2605 - C16250减少成本上涨风险 [29] 重要信息及关注事件 上周重要信息 - 利多信息：央行加大流动性投放，下调利率、降低首付比例、增加贷款额度；国内轮胎企业半钢胎和全钢胎开工负荷提升；2025年12月乘用车零售量同比下降但新能源增长，全年累计零售增长；2025年科特迪瓦天胶出口量增加；云南和海南停割，2026年三季度或有厄尔尼诺 [30][31] - 利空信息：美国缓对伊朗军事行动，油价下跌拖拽化工品；美国初请失业金降低，美联储或暂停降息；2025年韩国天然橡胶进口减少、合成橡胶出口增加；中国天然橡胶社会库存增加；泰国南部等雨水减少，原料供应或回升 [32][33][34] 本周关注重点 - 关注产区天气、停割进度和原料抢收成本支撑；干胶与轮胎进出口、港口和社会库存、全乳仓单注册和现货消化情况；下游轮胎节前备库、产销和停工情况；宏观商品情绪、12月中国年报、1月LPR、美国PCE物价指标 [35] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势：上周商品震荡调整，橡胶偏强震荡后回调，RU走势偏强 [36] - 资金动向：上周沪胶空头净持仓增加，20号胶空头持仓减少，周中获利增加 [41] 现货行情与价差分析 - 现货行情：国产全乳胶、越南3L等现货价格有变化 [45] - 期限结构分析：全乳基差回归，走势强于历史，全乳 - 05正套；印尼标胶NR平水，非洲胶升水，泰标、马标偏强，泰混远期船货升水；RU回调结构变化不大，NR近月走弱与高价交割品价差扩大 [50][58] - 外盘行情：外盘单边走势和月差结构有表现，RU与日本烟片胶期货05合约价差回落，NR与新加坡标胶价震荡走高 [62][67] - 虚实盘比与情绪指标：宏观氛围使RU偏强震荡，库存压力使多空分歧加剧，虚实盘比高于同期，橡胶看涨情绪回落，下游轮胎情绪回归中性 [74] - 品种价差分析：深浅库存比走高，深浅价差走扩，关注天气和下游产销；丁二烯支撑合成胶价格，天胶与合成胶价差缩窄 [78][92] 估值和利润分析 产业链利润跟踪 - 原料成本：国内产区停割，云南胶块价格持稳，泰国东北部收割尾声，原料因抢收小幅上涨 [96] - 加工利润：国产胶云南停割，轮胎胶生产毛利回落；进口胶泰国烟片、泰标与泰混利润走低 [103][106] 供需及库存推演 供应端 - 主产国产量：2025年11月全球天胶产量和消费量下降，前11个月累计产量增、消费量降；2025年全球天胶产量同比增1.3%，各国产量有增减 [108] - 国内进口情况：2025年12月中国进口天然及合成橡胶增加，全年累计进口增加 [111] 需求端 - 主产国总量需求：中国11月需求环比回升，海外部分主产国总量需求环比回升 [117] - 轮胎产销情况：下游轮胎上周开工环比提升，全钢胎库存低开工同比回升多，半钢胎库存压力高节前开工或受压制；12月国内轮胎产量环比回升，11月出口环比有变化，受贸易壁垒影响 [119] - 替换需求：国内物流业景气平稳，公路运价指数持稳，固定资产投资增速放缓或抑制货运物流替换需求 [127][128] - 配套需求：汽车方面国内配套需求有韧性，乘用车和商用车销量表现良好，出口强劲，但库存压力积累；重型货车与工程机械方面产量增长，长期新增需求或有限，置换需求受政策刺激 [131][134] - 海外轮胎产量：日本轮胎产量整体持稳，泰国轮胎出货指数同比增长 [136] - 海外轮胎需求：美国汽车销量走弱但轮胎进口增长，欧洲乘用车产销平稳，日韩汽车产量和出口有变化 [138][141] - 其他橡胶制品需求：12月PMI回升，输送带开工环比回升、同比偏低，橡胶管开工环比回落、同比增长 [144] 库存端 - 期货库存：截至2026年1月16日，橡胶仓单库存周度增加0.52万吨，20号胶仓单库存周度减少0.02万吨 [146] - 社会库存：截至2026年1月11日，青岛地区天胶库存增加，保税区和一般贸易库存均有增幅，入库率减少，出库率增加 [148]

报告行业投资评级 无明确报告行业投资评级信息 报告的核心观点 蛋鸡存栏处于绝对高位但12月存栏量环比减少，当前气温下降预计产蛋率提升，养殖利润低使老母鸡淘汰量保持高位，12月鸡苗销量小幅增加但总体补栏情绪谨慎，存栏结构大、中码鸡蛋环比提升，小码鸡蛋环比下降；长周期蛋鸡产能过剩价格压力大，短期价格博弈在真实淘鸡数量对近月影响及鸡苗销量对远月预期影响，当前产能高位但面临拐点，总体大方向偏空，若多单博弈反弹建议以远月为主[1] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 蛋鸡存栏处于高位，12月在产蛋鸡存栏量环比减少约为13.44亿只，当前气温下降预计产蛋率提升，养殖利润低使老母鸡淘汰量保持高位，12月鸡苗销量小幅增加但补栏情绪谨慎，存栏结构大、中码鸡蛋环比提升，小码鸡蛋环比下降[1] - 长周期蛋鸡产能过剩价格压力大，短期价格博弈在真实淘鸡数量对近月影响及鸡苗销量对远月预期影响，当前产能高位但面临拐点，总体大方向偏空，若多单博弈反弹建议以远月为主[1] 投机型策略建议 - 行情定位：春节前备货需求启动，流通库存和生产库存为历史性低位；主力合约前低或为阶段性低点，不排除合约临近交割时二次探底，2800 - 3400或为底部反弹磨底区间[5] - 基差、月差及对冲套利策略：单边策略前期空单止盈离场，观望或轻仓博弈旺季反弹；基差策略和月差策略观望[6] 产业客户策略建议 - 鸡蛋价格区间预测：主力合约价格区间2800 - 3400，当前波动率15.35%，当前波动率历史百分位11.01%[6] - 鸡蛋企业风险管理策略建议：库存管理方面，产品库存偏高担心减值可做空鸡蛋期货锁定利润、卖出看涨期权、买入虚值看跌期权；采购管理方面，未来有采购计划担心价格上涨可买入鸡蛋远期合约锁定成本、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权[6] 市场信息 本周主要信息 - 利多信息：2026年1月鸡蛋市场价格与饲料成本同步上涨，鸡蛋价格涨幅16.72%远超饲料成本涨幅0.53%，蛋鸡养殖扭亏为盈，养殖户信心提振，惜售情绪升温，市场供应节奏放缓[8] - 利空信息：11月第3周鸡蛋等价格环比下跌[9] 下周主要信息 关注产区鸡蛋报价[10] 盘面解读 价量及资金解读 本周鸡蛋主力03合约周初开盘3040元/500KG，周末收盘3072元/500KG，上涨1.05%，持仓量26.3万张，较上周增加12344张[10] 基差月差结构分析 - 月差结构：鸡蛋月差整体呈contango结构，1 - 2月差呈back结构是季节性淡旺季正常规律[12] - 基差结构：淘鸡出栏量增加，现货表现强劲，01基差大幅走扩，远月基差随之走强[14] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 当前蛋鸡养殖利润逐渐修复贴近成本线，季节性为近五年最低，养户有淘鸡驱动，本周养殖利润即将扭亏为盈，饲料价格反弹，玉米价格阶段性走强使养殖成本上升，若养殖利润持续亏损养殖户会加速淘鸡[16] 本周供需情况 供应端情况 - 蛋鸡存栏情况：12月全国在产蛋鸡存栏量约12.95亿只，环比减幅0.92%，主产蛋鸡占比提升，后备蛋鸡、待出栏蛋鸡占比下滑，蛋鸡产蛋率环比持平[19] - 鸡苗情况：12月鸡苗销量小幅增加，18家代表企业商品代鸡苗总销量约3959万羽，环比增幅0.10%，养殖利润扭亏为盈提振养殖户补栏信心，种鸡企业鸡苗订单排期显示未来需求有保障[21] - 淘鸡情况：卓创与钢联数据出现分歧，卓创淘鸡月环比减少，钢联淘鸡量本月不断走高[23] 消费情况 主销区鸡蛋销量增加，广东批发市场鸡蛋到货量减少[26] 库存情况 本周生产环节库存和流通环节库存处于近几年低位，分别为0.26天和0.48天[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在当前复杂的宏观环境下，各行业表现分化，投资需综合考量政策、供需、地缘政治等多因素，把握结构性机会，规避风险。如权益资产领域，中国股市回报赔率高，美股需精细分化，日股关注短期机会；大宗商品市场，原油高波动，黄金凸显价值，部分品种需关注回调和库存变化；化工品市场受地缘、供需等影响，走势各异；黑色金属市场受成本和需求影响震荡；农副产品市场供需博弈，价格震荡为主[1]。 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 资产配置围绕五条核心逻辑线展开，中国股市回报赔率高，美股需精细分化，日股关注短期机会，中国债市震荡，美债有波动，原油高波动，黄金凸显价值，人民币汇率有望双向波动且温和升值，可调整中美股债资产配置权重挖掘阿尔法收益[1] - 人民币汇率受美元指数和央行调控影响，春节前有望升值，建议出口企业在 7.01 附近结汇，进口企业在 6.93 关口滚动购汇[3] - 股指短期调整但交投活跃，受技术性调整、监管政策和估值消化压力影响转入震荡，后续或再度走强[3] - 国债多空因素交织，债市需新催化因素拓展上涨空间，中线多单持有，短线观望[5] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂春节前需求有支撑，长期价值支撑稳固，但需警惕价格上涨对下游经济性的侵蚀，投资者可关注回调后的结构性做多机会和卖波动率策略[7] - 工业硅和多晶硅短期关注多晶硅企业停复产动态，中期多晶硅价格或下行，建议把握工业硅逢低布局多单机会[10] 有色金属 - 铜价跟踪逻辑回归节前供需，月底市场或偏冷静，建议关注量价波动，10W 上方不建议新建头寸，90000 - 95000 区间多单持有，95000 - 100000 区间多单灵活调仓[14] - 铝短期受情绪影响回调，长期看涨，关注回调入场机会；氧化铝过剩，推荐逢高沽空；铸造铝合金关注与铝价差，可多铝合金空沪铝[15] - 锌短期有支撑，关注回调入场机会；镍 - 不锈钢震荡，关注配额发放和终端需求；锡维持高位宽幅震荡；铅区间震荡为主[18][19][20] 油脂饲料 - 油料外盘美豆弱势震荡，内盘豆粕关注抛储供应，菜粕若贸易关系改善将重归国际定价，建议 M3 - 5 正套减仓，菜粕空配减仓[22] - 油脂中加关系好转影响菜油，可关注菜棕价差走弱机会[24] 能源油气 - 燃料油高硫裂解大跌后反弹但长期向下，低硫裂解低迷，均建议观望[26][28] - 沥青短期震荡，关注正套和裂解多配机会，需关注炼厂冬储和原料情况[28] 贵金属 - 铂金和钯金走势分化，中长期牛市基础仍在，但需警惕春节假期工业需求放缓和开盘跳空风险[31] - 黄金和白银处于易涨难跌格局，突破新高后上方空间打开，回调视为补多机会，但需做好仓位控制，白银警惕春节假期影响[35] 化工 - 纸浆和胶版纸行情偏空，建议先观望[40] - LPG 关注地缘变化和国内装置检修情况[42] - PTA - PX 负反馈下走势偏弱，长期格局良好，建议逢低布局多单[44] - MEG - 瓶片过剩预期压制估值，走势或为阶段性反弹[45] - 甲醇基本面转弱，建议观望[46] - PP 关注装置检修兑现情况，PE 短期偏弱运行[49] - 纯苯 - 苯乙烯中苯乙烯偏强运行，不建议高位追多，关注出口增量和下游承接力[51] - 橡胶基本面压力仍存，走势分化，建议单边观望[53] - 尿素多单持有，关注价格回调顶部区间[55] - 玻璃纯碱关注现实压力，纯碱过剩预期加剧，玻璃供需双弱[56] - 丙烯单边受成本扰动，关注地缘对成本和 PDH 装置变动的影响[58] 黑色 - 螺纹和热卷低位震荡，价格区间分别为 3050 - 3200 和 3200 - 3350 之间[59] - 铁矿石价格主导因素在宏观，基本面无法支撑高估值，但下跌后有补库支撑[60] - 焦煤焦炭关注内蒙古工厂事故处理结果和宏观情绪、国内矿山复产节奏[62] - 硅铁和硅锰高位回落低位震荡，下方受成本支撑[62] 农副软商品 - 生猪价格维持震荡，短期内难有趋势性变化[64] - 棉花震荡运行，关注下游进口及订单情况[65] - 白糖震荡承压，关注泰国、印度生产进度[67] - 鸡蛋受节前备货支撑，近月合约可逢低做多，警惕节后需求骤降冲击[68] - 苹果关注支撑，若无明显好转盘面可能继续下行[70] - 红枣短期低位震荡，中长期供需偏松价格承压[72] - 原木现货市场分化，山东仓单成本压制上方空间，单边震荡操作，套利可考虑 03 - 05 正套[73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期有色品种有调整迹象，上方抛压显现，有色和贵金属强势上涨源于新经济逻辑，但估值略高 [2][5] - 低估值品种的反内卷逻辑正逐步推进，2026年反内卷可能成为主题行情之一 [2][5] - 市场热点资金或寻找下一个主题行情，反内卷主题或能承接有色热点衰退后的市场 [4] 根据相关目录分别进行总结 周行情观点综述 - 金银币近几个月持续下跌，跌破50关口，黄金滞涨，需警惕调整 [4] - 周五中加贸易据传初定，菜籽关税可能下调，市场已交易此预期，菜油和菜粕周五晚大幅低开，全球大豆供需格局偏弱，美豆1000附近有支撑 [4] - 2026年化工板块在反内卷框架内运行，国家强调供需调整，玻璃产能下滑明显，化工品估值达极限 [4] - 钢材是反内卷重点品种，煤炭下行空间有限，保供行情临近尾声 [4] 板块资金流动 - 各板块资金流动情况：总量88.09亿，贵金属97.38亿，有色 -18.62亿，黑色12.81亿，能源 -1.89亿，化工 -2.13亿，饲料养殖2.81亿，油脂油料13.08亿，软商品 -5.87亿 [9] 各品种周度数据 - 黑色和有色品种：展示了铁矿石、螺纹钢等品种的价格分位、库存分位等数据 [9] - 能化品种：展示了燃料油、低硫油等品种的价格分位、库存分位等数据 [11] - 农产品品种：展示了豆粕、菜粕等品种的价格分位、库存分位等数据 [12]