报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从投产格局及产业周期看 2026 年尿素价格中枢将下移 但受出口政策托底 上半年行情依需求节奏涨跌 下半年价格走势偏政策主导 尿素 05 合约对应国内需求旺季有涨价预期 价格持续上涨后短期或回调 顶部区间参考 1850 - 1950 建议多单持有 [4] - 趋势研判尿素震荡偏强运行 UR2605 运行区间 1650 - 1950 建议 1700 附近布局多单 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 - **核心矛盾**：尿素处于新增产能释放致供应过剩阶段 2026 年价格中枢下移 受出口政策托底 上半年行情依需求节奏涨跌 下半年靠出口缓解压力 尿素 05 合约对应旺季有涨价预期 价格上涨后下游抵触 成交转弱 预计短期回调 建议多单持有 [4] - **交易型策略建议**：行情定位上 尿素震荡偏强运行 UR2605 运行区间 1650 - 1950 建议 1700 附近布局多单；基差策略方面 11、12、01 合约单边趋势偏弱 02、03、04、05 为强势合约 有旺季需求预期；月差策略 05 上方压力 1950 元/吨 下方静态支撑 1650 元/吨 动态波动；对冲套利策略无 [10][11] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 - **本周重要信息**：利多信息为四季度是化肥冬储阶段 价格低或吸引自发储备 印度 NFL 发布新一轮尿素进口招标意向采购 150 万吨；利空信息为截止本周国内尿素日产 20.81 万吨 下周部分检修装置恢复 部分气头工厂有集中检修预期 日产窄幅向上波动后将下滑 需求端关注储备需求采购节奏及东北复合肥工厂开工变化 预计近期行情窄幅反弹后僵持 整体震荡 底部区间或抬升 [12] - **下周重要事件关注**：中国尿素生产企业产量 131.53 万吨 较上期涨 3.74 万吨 环比涨 2.93% 下周预计产量 134 万吨附近 下个周期暂无企业装置计划停车 5 - 6 家停车企业装置可能恢复生产 产量增加概率较大 [13] 第三章 盘面解读 - **价量及资金解读**：周末国内尿素行情坚挺上扬 涨幅 10 - 40 元/吨 主流区域中小颗粒价格参考 1510 - 1630 元/吨 第四批尿素出口配额及新一轮印标消息提振 场内情绪偏强 上游拉涨 中下游抵触 短线行情稳中偏强；05 合约升水被压缩后 建议 5 - 9 逢低正套 [14][15] - **产业套保建议**：尿素价格区间预测为 1650 - 1950 库存管理方面 产成品库存偏高担心价格下跌 可做空尿素期货锁定利润 或买入看跌期权并卖出看涨期权；采购管理方面 采购常备库存偏低 可买入尿素期货提前锁定采购成本 卖出看跌期权收取权利金 [21][23] 第四章 估值和利润分析 - **产业链上游利润跟踪**：展示尿素周度固定床、水煤浆气化、天然气制生产成本季节性以及对应制利润季节性图表 [25][27] - **上游开工率跟踪**：展示尿素日度产量、周度产能利用率、周度煤头产能利用率、周度天然气制产能利用率季节性图表 [31] - **上游库存跟踪**：展示中国尿素周度企业库存、周度港口库存、周度两广库存季节性以及尿素库存（港口 + 内地）季节性图表 [33][35] - **下游价格利润跟踪**：展示复合肥周度产能利用率、库存、周度山东生产成本、周度山东生产毛利季节性以及三聚氰胺周度产能利用率、产量、生产毛利（山东）等相关图表 [37][46] - **现货产销追踪**：展示尿素平均产销、山东产销、河南产销、山西产销、河北产销、华东产销季节性图表 [61][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱价格趋势性不明，震荡偏弱，短期难有弹性，玻璃整体需求偏弱，有冷修和点火预期，中游维持高库存，供需双弱节奏难把握，05合约或在宏观或资金博弈有所异动，但基本面缺乏明确驱动 [1][5] - 纯碱以成本定价为主，新产能逐步提产，日产处于高位，过剩预期一致，估值难有向上弹性，随着玻璃冷修预期再起，刚需环比走弱 [1] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 玻璃日熔下滑至低位，后续冷修和点火预期均存在，需求现实和预期疲弱，供需双弱难有趋势性走势，政策端对供应的扰动不能排除 [1] - 纯碱以成本定价，新产能提产，日产高位，过剩预期一致，估值难向上，玻璃冷修预期影响纯碱刚需 [1] - 玻璃中游高库存需消化，纯碱产量有上升空间，产能扩张未结束，供需过剩预期一致 [1] 交易型策略建议 - 玻璃近端大部分冷修兑现，日熔加速下滑至15万吨，春节前供应有扰动，中游高库存和需求淡季抑制现货价格，宏观预期或资金行为影响玻璃价格，盘面上涨有期现正反馈但持续性短 [2] - 纯碱跟随上下边际成本波动，新产能出产品，高库存和高产量预期压制绝对价格，中游会在低价补库，宏观预期下存在期现正反馈空间，短期库存压力有限 [2] - 远端需观察玻璃冷修预期兑现程度，玻璃冷修影响纯碱刚需，2026年玻璃产线煤改气和湖北石油焦改气抬升产业链成本，关注纯碱原盐价格，发改委管理高耗能高排放项目政策预期或再起 [2] 基础数据概览 - 玻璃现货价格多持平，05合约1103元，较前一日涨17元，涨幅1.57%，09合约1209元，较前一日涨13元，涨幅1.09%，01合约归零，较前一日跌941元，跌幅100% [8] - 纯碱05合约1192元，较前一日跌1元，跌幅0.08%，09合约1259元，较前一日涨3元，涨幅0.24%，01合约1115元，较前一日跌1元，跌幅0.09% [11] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 春节前部分玻璃产线冷修预期待兑现，供应收缩 [11] 下周重要事件关注 - 关注产业政策指示，发改委管控高耗能高排放项目或使市场对供给端政策有预期，盘面上涨时玻璃和纯碱期现正反馈有空间 [13][14] - 沙河玻璃有点火预期，中游高库存，近端现货压力大，远月需求预期无弹性，阿拉善二期新产能提负，玻璃冷修影响纯碱刚需 [14] - 关注玻璃产销、现货价格及纯碱现货成交情况 [15] 第三章 盘面解读 单边走势和资金动向 - 玻璃主力05合约预期不明，供需双弱，近端现货压力大、中游高库存，远月有供应减产和成本抬升预期，但需求不明 [16] 基差月差结构 - 玻璃5 - 9价差震荡，供需预期不明，资金观望 [20] - 纯碱保持C结构，新产能投放或使远期格局变差 [21] 第四章 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 玻璃天然气产线亏损，石油焦和煤制气产线小幅盈利或盈亏边缘 [37] - 纯碱氨碱法（山东）现金流成本1210 - 1220元/吨，联碱法（华中为主）现金成本1080 - 1090元/吨 [37] 进出口分析 - 玻璃月均净出口6 - 7万吨，占表需1.4%，影响有限 [43] - 纯碱月均净出口18 - 21万吨，占表需5.8%，比重较去年提高，11月出口近19万吨，出口维持高预期 [43] 第五章 供需及库存 供应端及推演 - 玻璃日熔下滑至15万吨附近，春节前部分冷修产线待兑现，日熔或进一步下滑 [49] - 纯碱日产上升至11万吨 +，阿拉善二期一线二线各100万吨新产能逐步提负 [54] 需求端及推演 - 玻璃中游高库存，现货压力大，12月底深加工订单8.6天，环比 - 10.7%，同比 - 16.1%，原片库存8.4天，环比 - 6.7%，同比 - 26.96%，2025年累计表需预估下滑7.5%，终端需求偏弱，淡季补库有限，中游低价补库 [56] - 纯碱刚需环比小幅走弱，中下游低价补库为主，浮法和光伏玻璃日熔合计23.8万吨且小幅走弱，每日刚需4.76万吨左右，玻璃冷修预期使刚需预计环比走弱，光伏玻璃成品库存高位，窑炉堵口增加，2025年累计表需预估 - 0.2% [67][68][69] 库存分析 - 玻璃厂总库存5301.3万重箱，环比 - 250.5万重箱，环比 - 4.51%，同比 + 20.89%，折库存天数23天，较上期 - 1.1天，上游库存转移至中游 [75] - 纯碱库存157.5万吨，环比 + 0.23万吨，轻碱库存83.7万吨，环比 + 0.05万吨，重碱库存73.8万吨，环比 + 0.18万吨，交割库38.77万吨，环比 + 1.04万吨，厂库 + 交割库库存合计196.27万吨，环比 + 1.27万吨，上游库存高位波动 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期焦煤过剩矛盾加剧，冬储补库进展过半，利多信息基本兑现，盘面或因过剩加剧、冬储驱动不足和宏观情绪转弱迎来调整；春节期间矿山放假和铁水逐步复产，煤焦供需矛盾有望改善，对现货价格有一定支撑，预计盘面调整空间有限；未来需关注宏观情绪变化和节后国内矿山复产节奏，若出现“国内供应恢复超预期”与“宏观情绪转弱”组合，煤焦中长期价格将面临较大下行压力 [2] - 预计短期内煤焦维持区间震荡运行，投资者可考虑构建卖出宽跨式期权组合策略 [3] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 核心逻辑：近几周国内矿山“开门红”，焦煤产量稳中有增；进口端口岸蒙煤通关量同比高位，澳煤因供应扰动出口报价坚挺，内外煤价倒挂，近期焦煤到港高位回落；主流焦企开启一轮提涨，下游钢厂抵触，焦煤现货反弹使即期焦化利润收缩，焦企开工率稳中有降，产量环比小幅下降；本周高炉检修量抬升，铁水产量小幅下降，焦煤过剩加剧，焦炭过剩幅度不严重；近期钢厂盈利率持续修复，铁水继续下降空间不大，预计1月底稳步复产，煤焦需求有望改善 [2] - 近端交易逻辑：下游开启冬储，焦煤现货价格有支撑；铁水基本见底，钢厂复产预期强，煤焦需求有望企稳 [7] - 远端交易预期：“十五五”开局年的宏观政策预期与“抗通缩”方针，为远月合约构筑底部支撑；美联储降息周期开启，全球流动性宽松，利好大宗商品整体估值 [9] 1.2 行情定位 - 趋势研判：震荡运行 - 价格区间：JM2605运行区间1120 - 1250；J2605运行区间1650 - 1800 [10] 1.3 基础数据概览 - 焦煤供应：523矿企炼焦煤开工率、日均原煤产量、日均精煤产量，314洗煤厂开工率和日均精煤产量周环比均上升 [13] - 焦煤库存：523矿企原煤库存、314洗煤厂精煤库存、全样本独立焦化焦煤库存、247钢厂焦煤库存周环比增加，523矿企精煤库存周环比减少，港口进口焦煤库存周环比基本持平 [13][15] - 焦炭供应：全样本独立焦化产能利用率、日均焦炭产量，247钢厂焦炭产能利用率、日均焦炭产量周环比均下降 [15] - 焦炭库存：全样本独立焦化焦炭库存周环比减少，247钢厂焦炭库存、港口焦炭库存周环比增加 [15] - 煤焦盘面价格：焦煤、焦炭不同合约价差有变化，盘面焦化利润周环比降1，主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比周环比有上升 [16] - 黑色仓单数量：螺纹钢、热卷、硅锰仓单数量周环比增加，铁矿石、焦煤、硅铁仓单数量周环比减少，焦炭仓单数量周环比基本持平；焦煤仓单性价比蒙煤>山西煤>海煤，本周澳煤价格反弹，仓单成本抬升，山西煤反弹，主焦煤涨幅100 - 140元/吨，蒙煤现货先涨后跌价格变化不大 [17] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，增加支农支小再贷款额度5000亿元，单设1万亿元民营企业再贷款，拓展碳减排支持工具支持领域，下调商业用房购房贷款最低首付比例至30%，今年降准降息还有空间；支持居民换购住房的个人所得税退税政策延续至2027年12月31日；推进财政金融协同促内需一揽子政策工作；工信部召开制造业企业座谈会；五大钢材品种供应周环比增0.62万吨，增幅0.1%，总库存周环比降6.91万吨，降幅0.6%，表观消费量环比增3.7%；吕梁离石、临汾安泽市场炼焦煤价格上涨；澳洲洪水影响煤矿生产，澳煤供应偏紧价格上涨；个别焦企和主流焦企对焦炭提涨 [23][24][25] - 利空信息：全国45个港口进口铁矿库存总量环比增加279.84万吨，日均疏港量降3.38万吨；焦煤通关压力增大，口岸蒙煤通关车数同比高位，3月后有复产预期；传中蒙会晤甘其毛都口岸实验2000车通关 [25] 2.2 下周重要事件关注 - 周一关注中国2025年全年GDP增速、总量，12月规模以上工业增加值同比、社会消费品零售总额同比 - 周二关注中国至1月20日一年期贷款市场报价利率 - 周四关注美国至1月10日当周初请失业金人数、11月核心PCE物价指数年率 [26] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 单边走势：焦煤主力合约反弹至1250附近遇阻回落，关注下方1120 - 1130支撑；焦炭走势跟随焦煤，05合约关注1640 - 1650一带支撑 [27] - 月差结构：本周焦煤5 - 9和焦炭5 - 9价差低位震荡，可关注焦煤5 - 9月间反套，建议入场区间（-40，-50） [31] - 基差结构：本周煤焦主力盘面震荡下跌，焦煤现货补涨，焦炭开启一轮提涨，05基差走强 [34] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 本周焦煤现货涨价，焦煤矿山理论利润扩张；焦炭首轮提涨，因入炉煤涨价，即期焦化利润收缩；近期铁矿走势偏强，随着焦炭提涨，下游钢厂盈利有望收缩 [38] 4.2 进出口利润跟踪 - 一季度蒙煤坑口长协价回升7美金左右，估算长协最低仓单成本约900元/吨；本周口岸通关积极性高，日均通关超1500车，监管区库存压力较大 [41] - 本周煤炭发运量环比回落，后续观察下降持续性；近期澳煤离岸FOB报价涨幅大，内外煤价差继续扩大，焦煤后续到港压力有望缓和 [46] 第五章 供需及库存推演 5.1 焦煤供应端推演 - 考虑1月矿山“开门红”，焦煤供应有望增加，预计1月国内焦煤平均周产量950万吨左右；进口方面上修1月焦煤周均进口量至255万吨左右；预计1月焦煤理论铁水平衡点为238万吨/天 [63] 5.2 焦炭供应端推演 - 焦炭四轮提降全面落地，5轮提降尚在博弈，短期内即期焦化利润承压，焦企生产积极性一般，预计1月焦炭平均周产约770万吨；焦炭出口量占比小，对供需平衡影响有限，预计1月焦炭平均周出口量为15万吨；预计1月焦炭理论铁水平衡点为233万吨/天 [66] 5.2 需求端推演 - 根据SMM检修数据估算，铁水产量短暂下跌后有望企稳回升，预计1月周度日均铁水产量为227万吨/天；1月焦煤理论铁水过剩量约为11万吨/天，焦炭理论铁水过剩量约为6万吨/天 [69] 5.3 供需平衡表推演 - 焦煤周度平衡表展示了不同周次的焦煤产量、净进口、总供应、供应折理论铁水、钢联实际铁水、显性库存总量、理论铁水与实际铁水差值、显性库存环比变化等数据 [71] - 焦炭周度平衡表展示了不同周次的焦炭产量、净出口、国内总供应等数据 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 目前铁矿石价格主导因素在宏观预期，非基本面，持续累库和复产缓慢下，基本面难支撑高估值，价格冲高缺乏支撑，但下跌后钢厂补库刚需使下方价格有支撑 [4][7] - 利多因素有铁矿石中品交割品结构性缺货、钢材基本面尚可有抢出口支撑、钢厂利润尚可有增产空间 [5] - 利空因素有铁矿石发运整体中性偏高、估值仍偏高、库存继续累库且港口库存超 1.7 亿吨，累库速度超往年 [5] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 价格主导因素为宏观预期，基本面与价格劈叉大，发运过剩致库存攀升，钢厂复产慢，铁水产量环比下降 1.5 至 228 万吨 [5] - 钢材出港量维持高位，12 月出口量 1130.1 万吨，环比增长 132 万吨，增长 13.2%，同比增长 16.2%，螺纹钢产量维持低位，热卷产量边际回升，库存超季节性去化 [5][7] - 港口库存继续累积，47 港进口矿库存 17288.70 万吨，周环比增加 244.26 万吨，钢厂补库节奏慢，意愿不强 [7] 产业客户操作建议 - 月度价格预测区间为 770 - 820，当前平值期权 IV 为 18.90%，历史波动率分位数为 11.3% [8] - 库存管理方面，有现货担心跌价，可直接做空铁矿期货锁定利润（I2602，空，25%，840 - 850），或卖看涨期权收权利金（I2602 - C - 840，30%，逢高卖） [8] - 采购管理方面，未来要采购担心涨价，可直接做多铁矿期货锁定成本（I2602，多，30%，800 - 810），或卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单（I2602 - P - 810，40%，逢高卖） [8] 核心数据 - 黑色产业链成本利润表显示铁水成本、高炉热卷利润、高炉螺纹利润、江苏电炉平电螺纹利润、钢厂盈利率、铁废价差等指标的周变化和月变化 [9] - 铁矿周度发运数据表展示全球发运量、澳巴发运量等指标的周变化和月变化 [10] - 铁矿需求周度数据表呈现日均疏港量、日均铁水产量等指标的周变化和月变化 [11] - 铁矿石库存周度数据表记录 45 港进口矿库存、45 港贸易矿占比等指标的周环比和月环比 [12] 供应 全球发运分析 - 展示铁矿全球发运量的季节性、年累计同差、超季节性/3 年、年初至今累计值同比等数据图表 [13] 四大矿发运分析 - 呈现铁矿石四大矿山发运量的季节性、年初至今累计发运量同差、超季节性/3 年、年初至今累计发运量同比等数据图表 [15][18] 非主流矿发运分析 - 给出非主流矿发运量的季节性、年初至今累计值同差、超季节性/3 年、年初至今累计值同比等数据图表，还提及普氏指数领先非主流发运约 5 周及非主流矿和四大矿占全球发运量比例 [21][22][24] 到港压港分析 - 展示 47 港到港量的季节性、本年至今累计值同比，45 港在港船只数量、压港天数季节性，实际到港量季节性等数据图表 [26][27][29] Capsize 船运分析 - 呈现海岬型运费价格季节性、铁矿石运费占比季节性、海岬型船航速季节性、铁矿石全球周度海漂库存季节性等数据图表 [32][34][37][38] 国产矿供应分析 - 给出 186 家矿山企业铁精粉日均产量季节性、433 家矿山企业铁精粉产量季节性及同比等数据图表 [41][43] 需求分析 铁水分析 - 展示 247 家钢铁企业铁水日均产量季节性、高炉检修预测、铁水产量超季节性与铁矿石价格分析、铁水日均产量同比和铁矿石指数收盘价等数据图表 [45][46][48] 钢厂利润分析 - 呈现螺纹钢高炉生产利润、热轧板卷生产利润、247 家钢铁企业盈利率、螺纹 01 盘面利润季节性等多种利润相关数据图表，还提及利润引导钢材生产情况 [51][54][57][59] 下游钢材分析 - **螺纹钢**：展示产量、消费量、总库存、短流程产量、短流程钢厂螺纹产量占比等季节性数据，以及螺纹连续合约价格 - 电炉成本评估、螺纹连十一 - 连续季节性、水泥出库量季节性等数据图表 [65][66][70][71] - **热卷**：展示产量、消费量、总库存季节性，热卷连十一 - 连续收盘价价差季节性等数据图表 [73][75] - **中厚板**：展示产量、消费量、总库存、库销比季节性等数据图表 [78][79] - **表外钢材**：展示表外产量估算、粗钢表内库存 + 表外库存季节性，H 型钢、工角槽、镀锌板卷、热轧带钢、优特钢、彩涂板卷等的产量、库存、表需季节性等数据图表 [81][83][87][91][93][95] 出口分析 - 展示中国钢材出口数量、钢材出港量、SMM 钢材出口接单、热卷出口利润等数据图表 [98][99] 库存分析 港口库存分析 - 展示 45 港进口矿库存季节性、港口库存结构、铁矿石指数收盘价和 45 港进口矿库存超季节性/5 年等数据图表，以及块矿、铁精粉、粗粉、球团等库存季节性和占比季节性，巴西产、澳大利亚产、贸易矿库存季节性和贸易矿占比季节性 [101][104][107][113][114][117] 其他库存分析 - 展示 247 家钢铁企业进口矿库存季节性、铁矿石库存周转天数估算季节性等数据图表 [119] 估值分析 基差与期限结构 - 给出铁矿仓单价格表，展示铁矿石 01、05、09 合约基差季节性和期货期限结构图 [121][122] 螺矿比与卷矿比 - 展示 01、05、09 螺纹铁矿比季节性和 01、05、09 热卷/铁矿石比值季节性等数据图表 [124] 焦煤比值分析 - 展示 01、05、09 焦煤 - 铁矿石价差季节性和焦煤让利铁矿石等数据图表 [126][127] 废钢性价比分析 - 展示铁废价差（钢联）、富宝铁废价差/5DMA 和铁水 - 废钢日耗、铁废价差和纯高炉企业废钢消耗比等数据图表 [129][130]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近端棉价在下游利润挤压及内外价差影响上面临压力，但纱厂负荷稳定、产能扩张支撑消费且下游库存压力不大，短期或窄幅震荡调整，需关注下游进口及订单情况 [9] - 远端国内下游纺织产能扩张、新疆纱厂高负荷运行提升棉花刚性消费，虽国内棉花增产但进口配额低，新年度棉花供需或趋紧，需关注政策变化对需求端及新疆棉花目标价格补贴政策对农户植棉积极性的影响 [18][19] 各目录内容总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - USDA 1月报告下调美棉产量7.7万吨至303万吨，同比降3.4%；截至1月15日，全国新棉公检量累计691.88万吨，同比增76.03万吨，近日日度公检量降至3万吨左右，国内棉花工商业库存回升至近年峰值，受进口配额限制新年度供应增幅缩窄，下游产能扩张使棉花刚性消费提升，市场预期年末供需偏紧，26/27年度疆棉面积下调预期仍存，但棉价走强挤压下游纺纱利润，内外棉价差走扩或使进口纱流入增加，对棉价形成压力 [2] 交易型策略建议 - 价格区间预测CF2605为14000 - 15000，建议CF2605回调布局多单 [21][23] 产业客户操作建议 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| |----|----|----|----|----|----|----|----| |库存管理|库存偏高，担心棉价下跌|多|做空郑棉期货锁定利润、卖出看涨期权收取权利金降低成本|CF2605、CF2605C15200|卖出|50%|15000 - 15200、400 - 500| |采购管理|采购常备库存偏低，按订单采购|空|买入郑棉期货提前锁定采购成本、卖出看跌期权收取权利金降低成本|CF2605、CF2605P14000|买入、卖出|75%|14000 - 14200、300 - 400| [21] 基础数据概览 |数据类型|具体数据|收盘价|周涨跌|涨跌幅| |----|----|----|----|----| |期货数据|郑棉01|14675|-55|-0.37%| |期货数据|郑棉05|14590|-85|-0.58%| |期货数据|郑棉09|14745|-115|-0.77%| |现货数据|CC Index 3128B|15931|1|0.01%| |现货数据|CC Index 2227B|14269|-1|-0.01%| |现货数据|CC Index 2129B|16248|-5|-0.03%| |价差数据|CF1 - 5价差|85|30|/| |价差数据|CF5 - 9价差|-155|30|重点关注| |价差数据|CF9 - 1价差|70|-60|/| |进口价格|FC Index M|12582|51|0.41%| |进口价格|FCY Index C32s|21368|42|0.2%| |棉纱数据|期货价格|20535|-155|-0.75%| |棉纱数据|现货价格|21300|0|0%| [22][24] 本周重要信息 利多信息 - 截至1月8日全国新棉采摘进度99.9%、交售率99.5%、加工率94.5%、销售率55.6%，交售率和销售率同比及较过去四年均值有提升 [25] - 11月中国服装等商品零售额1542亿元，环比增4.84%，同比增4.19% [25] - 2025年11月棉制品出口量64.64万吨，环比增6.32%，同比增9.84%；出口金额52.74亿美元，环比增12.74%，同比降10.67%；出口单价8.16美元/千克，环比涨6.11%，同比跌18.64% [25] - 截止12月底全国棉花工商业库存676.85万吨，较11月底增114.53万吨，同比增11.39万吨，其中商业库存578.47万吨，较11月底增110.11万吨，同比增9.96万吨，工业库存98.38万吨，较11月底增4.42万吨，同比增1.43万吨 [26] 利空信息 - 2025年12月我国出口纺织品服装259.92亿美元，同比降7.35%，其中纺织品出口125.8亿美元，同比减4.16%，服装出口134.12亿美元，同比降10.15% [27] - 截至2026年1月8日，美国累计净签约出口25/26年度棉花162.3万吨，同比减13.99%，累计装运棉花74.8万吨，装运率46.08% [27] 下周重要事件关注 - 关注中国国内纺服消费、花纱进出口、美棉周度出口数据发布 [28] 盘面解读 价量及资金解读 - 郑棉本周初在获利盘了结下向下试探，多空双方减仓，交易热情降温，RSI指标回落至中性区间，价格震荡调整 [34] 月差结构 - 郑棉1 - 5呈小幅back结构，05及后续合约维持contango结构，远月因预期年度末供需趋紧走势偏强 [37] 基差结构 - 本周棉花基差小幅走弱后回升基本持稳，2025/26南疆喀什机采31级双29/杂3.5内主流基差多在CF05 + 850及以上，北疆较多在1000及以上，均为疆内自提 [40] 估值和利润分析 下游纺纱利润跟踪 - 新疆纱厂纺纱成本有优势，去年9月国内棉价回落纱厂利润修复，12月起棉价回升，纱价稳定，纱厂利润受挤压，本周棉价小幅震荡上调，纱价持稳，纱厂利润周度环比继续小幅走弱 [43] 进口利润跟踪 - 受疆棉禁令和关税政策影响，国内外棉价走势独立，今年我国棉花进口利润可观，但进口配额量低，进口量维持低位，2025年11月进口量12万吨，环比增3万吨，同比增1万吨，25/26年度累计进口31万吨，同比减3万吨，本周国内外棉价窄幅波动，进口利润环比基本持稳 [46] 供应及库存推演 供需平衡表推演 - 新年度疆棉丰产，国家增发20万吨滑准税配额，2026年发放89.4万吨1%关税配额，预计新年度进口量110万吨，后续增发滑准税配额概率偏低；下游内需或温和回暖，中美贸易缓和利于纺服出口恢复，棉花消费预期有支撑 [48][49] |年度|产量(万吨)|进口(万吨)|消费(万吨)|期末库存(万吨)|库存消费比| |----|----|----|----|----|----| |18/19年度|577|203|829|543|65.50%| |19/20年度|575|160|754|524|69.50%| |20/21年度|633|274|869|562|64.67%| |21/22年度|583|174|738|564|76.42%| |22/23年度|679|143|817|569|69.65%| |23/24年度|601|326|815|681|83.56%| |24/25年度|/|106|856|616|71.96%| |25/26年度*|760|110|860|626|72.79%| [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 依照相邻交易日收盘价计算，2026年1月16日南华综合指数下跌-0.73%；板块指数中仅南华农产品指数上涨0.17%，其余板块均下跌，南华有色金属指数跌幅最大为-2.98%，南华黑色指数跌幅最小为-0.44%；主题指数中，油脂油料指数涨幅最大为0.65%，建材指数涨幅最小为0.09%，能源指数跌幅最大为-1.85%，迷你综合指数跌幅最小为-0.38%；商品期货单品种指数中，菜籽油涨幅最大为2.66%，碳酸锂跌幅最大为-10.43% [1][3] 根据相关目录分别进行总结 南华商品指数市场数据 - 综合指数NHCl今收盘2728.81，昨收盘2748.86，点数-20.05，日幅-0.73%，年化收益率10.16%，年化波动率12.00%，Sharpe 0.85 [3] - 贵金属指数NHPMI今收盘2128.42，昨收盘2138.31，点数-9.90，日幅-0.46%，年化收益率107.15%，年化波动率21.40%，Sharpe 5.01 [3] - 工业品指数NHII今收盘3621.64，昨收盘3672.40，点数-50.76，日幅-3.14%，年化收益率14.14%，年化波动率未提及，Sharpe -1.38% [3] - 金属指数NHMI今收盘7218.64，昨收盘7349.16，点数-130.51，日幅-1.78%，年化收益率16.97%，年化波动率12.78%，Sharpe 1.33 [3] - 能化指数NHECI今收盘1542.88，昨收盘1562.43，点数-19.56，日幅-1.25%，年化收益率16.84%，年化波动率未提及，Sharpe -0.88 [3] - 有色金属指数NHNF今收盘2049.28，昨收盘2112.26，点数-62.98，日幅-2.98%，年化收益率27.74%，年化波动率14.65%，Sharpe 1.89 [3] - 黑色指数NHFI今收盘2579.80，昨收盘2591.10，点数-11.29，日幅-0.44%，年化收益率0.25%，年化波动率16.33%，Sharpe 0.02 [3] - 农产品指数NHAI今收盘1061.51，昨收盘1059.68，点数1.83，日幅0.17%，年化收益率0.37，年化波动率未提及，Sharpe未提及 [3] - 迷你综合指数NHCIMi今收盘1190.33，昨收盘1185.84，点数4.49，日幅0.18%，年化收益率9.28%，年化波动率未提及，Sharpe 0.02 [3] - 能源指数NHEl今收盘977.72，昨收盘996.17，点数-18.46，日幅-1.85%，年化收益率-2.30%，年化波动率17.87%，Sharpe -0.13 [3] - 石油化工指数NHPCI今收盘906.92，昨收盘914.95，点数-8.03，日幅-0.88%，年化收益率1.06%，年化波动率10.83%，Sharpe 0.10 [3] - 煤制化工指数NHCCI今收盘932.45，昨收盘941.45，点数-9.00，日幅-0.96%，年化收益率0.22%，年化波动率12.51%，Sharpe 0.02 [3] - 建材指数NHBMI今收盘699.60，昨收盘698.99，点数0.61，日幅0.09%，年化收益率-0.03%，年化波动率未提及，Sharpe 0.00 [3] - 油脂油料指数NHOOl今收盘1215.67，昨收盘1207.80，点数7.87，日幅0.65%，年化收益率8.31%，年化波动率未提及，Sharpe -0.10 [3] - 经济作物指数NHAECI今收盘932.97，昨收盘944.70，点数-11.73，日幅-1.24%，年化收益率0.97%，年化波动率8.85%，Sharpe 0.11 [3] 各品种对指数涨跌幅的贡献程度 - 对南华综合指数贡献度为正的品种有菜籽油（13.35%）等，为负的有棕榈油等 [3] - 对南华迷你综合指数贡献度为正的品种有玻璃（7.88%）等，为负的有螺纹钢等 [3] - 对南华工业品指数贡献度为正的品种有螺纹钢（1.00%）等，为负的有铁矿石等 [3] - 对南华金属指数贡献度为正的品种有螺纹钢（2.09%）等，为负的有不锈钢等 [3] - 对南华能化指数贡献度为正的品种有玻璃（5.13%）等，为负的有铁矿石等 [3] - 对南华农产品指数贡献度为正的品种有菜籽油（29.81%）等，为负的有棕榈油等 [3] 单品种指数当日涨跌幅 - 能化板块部分品种：纯碱0.089（1.57%）、玻璃1.34%、煤炭1.50%等 [3] - 农产品板块部分品种：菜籽油2.66%、生猪0.25%等 [6] - 黑色板块部分品种：焦煤 -1.39%等 [4] - 烃类：PTA -0.59%、原油 -1.75%等 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周南华综合指数上涨30.56点涨幅为1.13%，其中白银和原油影响力最大；南华工业品指数下跌14.2点跌幅为 -0.39%，烧碱和纯碱影响力最大；南华金属指数不变，锡影响力最大；南华能化指数下跌15.24点跌幅为 -0.98%，烧碱影响力最大；南华农产品指数下跌1.55点跌幅为 -0.15%，豆粕影响力最大 [1][2] 各部分总结 周度数据综述 - 综合指数NHCl本周收盘2728.81，较上周涨30.56点涨幅1.13%，本周最大值2762.87，最小值2698.26，振量64.62 [3] - 贵金属指数NHPMI本周收盘2128.42，较上周涨183.10点涨幅9.41%，本周最大值2148.96，最小值1945.31，振量203.65 [3] - 工业品指数NHII本周收盘3621.64，较上周跌14.20点跌幅 -0.39%，本周最大值3680.51，最小值3621.64，振量58.88 [3] - 全国指数NHMI本周收盘7218.64，较上周涨50.30点涨幅0.70%，本周最大值7349.16，最小值7168.35，振量180.81 [3] - 能化指数NHECI本周收盘1542.88，较上周跌15.24点跌幅 -0.98%，本周最大值1571.89，最小值1542.88，振量29.02 [3] - 有色金属指数NHNFI本周收盘2049.28，较上周涨18.16点涨幅0.89%，本周最大值2112.26，最小值2031.12，振量81.14 [3] - 黑色指数NHFI本周收盘2579.80，较上周跌2.09点跌幅 -0.08%，本周最大值2603.38，最小值2579.80，振量23.58 [3] - 农产品指数NHAI本周收盘1061.51，较上周跌1.55点跌幅 -0.15%，本周最大值1065.94，最小值1059.68，振量6.26 [3] - 速你综合指数NHCIMi本周收盘1185.84，较上周涨7.50点涨幅0.64%，本周最大值1199.19，最小值1178.34，振量20.84 [3] - 能源后费NHEl本周收盘977.72，较上周涨4.72点涨幅0.49%，本周最大值997.23，最小值972.99，振量24.24 [3] - 石油化工膏氨NHPCI本周收盘906.92，较上周跌5.47点跌幅 -0.60%，本周最大值921.09，最小值906.92，振量14.17 [3] - 煤制化工程资NHCCI本周收盘932.45，较上周跌4.86点跌幅 -0.52%，本周最大值945.76，最小值932.45，振量13.31 [3] - 黑色原材料折费NHFMI本周收盘1080.73，较上周跌9.79点跌幅 -0.90%，本周最大值1101.89，最小值1080.73，振量21.16 [3] - 建材看费NHBMI本周收盘699.60，较上周跌4.33点跌幅 -0.61%，本周最大值707.96，最小值698.99，振量8.98 [3] - 油脂油料指数NHOOl本周收盘1215.67，较上周跌10.13点跌幅 -0.83%，本周最大值1225.80，最小值1207.80，振量18.00 [3] - 经济作物指数NHAECI本周收盘932.97，较上周跌9.69点跌幅 -1.03%，本周最大值953.08，最小值932.97，振量20.11 [3] 南华品种指数强弱套利数据 - 贵金属指数/综合指数现值0.780，前值0.721，变动0.06，排位0.999 [8] - 工业品指数/综合指数现值1.327，前值1.347，变动 -0.02，排位0.005 [8] - 金属指数/工业品指数现值1.993，前值1.972，变动0.02，排位0.998 [8] - 能化指数/工业品指数现值0.426，前值0.429，变动0.00，排位0.001 [8] - 有色金属指数/工业品指数现值0.566，前值0.559，变动0.01，排位0.994 [8] - 黑色指数/工业指数现值0.712，前值0.710，变动0.00，排位0.264 [8] - 农产品指数/综合指数现值0.389，前值0.394，变动0.00，排位0.001 [8] 南华各板块指数周度数据 南华工业品指数 - 本周收盘3621.64，较上周跌14.20点跌幅 -0.39%，商品总数21，上涨商品6，下跌商品14 [14] - 烧碱本周收盘574.11，上周收盘636.50，涨跌幅 -9.80%，贡献度 -0.22% [14] - 纯碱本周收盘1311.20，上周收盘1336.41，涨跌幅 -1.89%，贡献度 -0.12% [14] 南华金属指数 - 本周收盘7218.64，较上周涨50.30点涨幅0.70%，商品总数13 [14] - 锡本周收盘3401.57，上周收盘2963.43，涨跌幅14.78%，贡献度0.63% [14] - 镍本周收盘1849.07，上周收盘1818.12，涨跌幅1.70%，贡献度0.18% [14] 南华能化指数 - 本周收盘1542.88，较上周跌15.24点跌幅 -0.98%，商品总数20 [14] - 烧碱本周收盘574.11，上周收盘636.50，涨跌幅 -9.80%，贡献度 -0.32% [14] - 纯碱本周收盘919.94，上周收盘892.97，涨跌幅 -2.93%，贡献度 -0.18% [14] 南华农产品指数 - 本周收盘1061.51，较上周跌1.55点跌幅 -0.15% [14] - 豆粕本周收盘3858.12，上周收盘3941.59，涨跌幅 -2.12%，贡献度 -0.24% [14] - 菜籽粕本周收盘2418.83，上周收盘2507.86，涨跌幅 -3.55%，贡献度 -0.17% [14] 南华黑色指数 - 本周收盘2579.80，较上周跌2.09点跌幅 -0.08%，商品总数7，上涨商品2 [15] - 焦炭本周收盘1235.77，上周收盘1258.08，涨跌幅 -1.77%，贡献度 -0.34% [15] - 铁矿石本周收盘7612.86，上周收盘7636.30，涨跌幅 -0.31%，贡献度 -0.09% [15] 南华有色指数 - 本周收盘2049.28，较上周涨18.16点涨幅0.89%，商品总数8，下跌商品3 [17] - 锡本周收盘3401.57，上周收盘2963.43，涨跌幅14.78%，贡献度1.07% [17] - 镍本周收盘1849.07，上周收盘1818.12，涨跌幅1.70%，贡献度0.30% [17] 各品种当日涨跌幅对指数涨跌幅的贡献程度 - 豆粕本周平均持仓量3795715手，环比增幅8.50%，持仓量占比4.52% [19] - 白银本周平均持仓量726175手，环比增幅5.84%，持仓量占比1.82% [19] - 螺纹钢本周平均持仓量2326523手，环比增幅2.38%，持仓量占比5.84% [19]

报告行业投资评级 文档未提及相关内容 报告的核心观点 - 面对复杂内外环境，中国央行推出八项结构性优化政策，彰显引导市场稳健运行意图，传递投资核心转向经济基本面修复与企业盈利改善信号，货币政策将维持适度宽松基调，出口有望延续韧性，信用扩张持续性、居民端需求回暖及利率调整落地效果是影响市场的关键因素 [1] - 人民币汇率方面，企业结汇意愿明显抬升，春节前人民币对美元汇率有望延续升值态势，但升值进程大概率保持相对温和 [3] - 股指受国内利好政策刺激再度走强概率较大，国债行情空间需谨慎看待，集运欧线期货短期预计维持震荡偏弱格局 [4][6][9] - 碳酸锂关注回调布多机会，工业硅和多晶硅短期关注多晶硅企业停复产动态，中长期把握工业硅逢低布局多单机会 [12][15] - 铜10万上方暂不建议新建头寸，铝产业链中铝震荡偏强、氧化铝震荡偏弱、铸造铝合金震荡偏强，锌偏强震荡，镍短期维持高位震荡，不锈钢震荡调整，锡逢低做多，铅偏强震荡 [17][18][19] - 油料市场外盘美豆弱势震荡，内盘豆粕近强远弱，菜粕关注澳菜籽压榨进度和中加会面情况；油脂市场短期延续宽幅震荡中的反弹趋势 [24][25][27] - 燃料油警惕地缘反复，低硫燃料油裂解低迷需谨慎，沥青关注正套机会 [29][30][33] - 铂金和钯金中长期牛市基础仍在，黄金和白银易涨难跌，回调视为补多机会 [35][38] - 纸浆和胶版纸短期观望或择时低多，LPG关注地缘变化及国内装置检修情况，PTA - PX和MEG - 瓶片需求负反馈加剧，甲醇地缘逻辑延续，PE预计见顶回落，纯苯 - 苯乙烯中苯乙烯偏强运行，橡胶多空交织区间内波动观望，合成橡胶或维持震荡 [39][42][43][45][46][49][50][55] - 玻纯和烧碱需求淡季继续磨底，丙烯随成本波动 [57][59] - 黑色系中，成材下方空间有限但上方缺乏驱动，铁矿石价格短期看跌但下方空间有限，焦煤焦炭关注宏观情绪变化 [61][62][64] - 生猪市场区间震荡，棉花短期或存回调风险但幅度有限，白糖短期偏强震荡上方压力显现，橡胶多空交织区间内波动观望，苹果短期调整后继续偏强运行，红枣短期低位震荡中长期承压，原木盘面震荡偏强但反弹高度有限 [65][67][69][74][75][77][79] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面，中国央行推出八项结构性优化政策，彰显引导市场稳健运行意图，传递投资核心转向经济基本面修复与企业盈利改善信号，货币政策将维持适度宽松基调，出口有望延续韧性，信用扩张持续性、居民端需求回暖及利率调整落地效果是影响市场的关键因素 [1] - 人民币汇率方面，企业结汇意愿明显抬升，春节前人民币对美元汇率有望延续升值态势，但升值进程大概率保持相对温和 [3] - 股指受国内利好政策刺激再度走强概率较大，国债行情空间需谨慎看待，集运欧线期货短期预计维持震荡偏弱格局 [4][6][9] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂增产去库，关注回调布多机会 [12] - 工业硅和多晶硅短期关注多晶硅企业停复产动态，中长期把握工业硅逢低布局多单机会 [15] 有色金属 - 铜10万上方暂不建议新建头寸，需采购现货的企业可构建适合震荡期权策略 [17] - 铝产业链中铝震荡偏强、氧化铝震荡偏弱、铸造铝合金震荡偏强 [18][19] - 锌偏强震荡，镍短期维持高位震荡，不锈钢震荡调整，锡逢低做多，铅偏强震荡 [19][20][21][22] 油脂饲料 - 油料市场外盘美豆弱势震荡，内盘豆粕近强远弱，菜粕关注澳菜籽压榨进度和中加会面情况 [24][25] - 油脂市场短期延续宽幅震荡中的反弹趋势 [27] 能源油气 - 燃料油警惕地缘反复，低硫燃料油裂解低迷需谨慎，沥青关注正套机会 [29][30][33] 贵金属 - 铂金和钯金中长期牛市基础仍在，需关注国际市场交易价格 [35][36] - 黄金和白银易涨难跌，回调视为补多机会，但白银需警惕工业需求放缓与负反馈压力 [36][38] 化工 - 纸浆和胶版纸短期观望或择时低多 [39][41] - LPG关注地缘变化及国内装置检修情况 [42] - PTA - PX和MEG - 瓶片需求负反馈加剧，PX供需格局确定性较高，易涨难跌，PTA加工费预期中枢上移但空间有限 [43][44][45] - 甲醇地缘逻辑延续，不建议做空 [46] - PE预计见顶回落 [49] - 纯苯 - 苯乙烯中苯乙烯偏强运行 [50] - 橡胶多空交织，区间内波动观望，合成橡胶或维持震荡 [55] 玻纯&烧碱 - 纯碱、玻璃和烧碱需求淡季继续磨底 [57][58] 丙烯 - 丙烯随成本波动，关注地缘对成本端的影响及PDH端装置的变动情况 [59][60] 黑色 - 成材下方空间有限但上方缺乏驱动，价格维持震荡 [61] - 铁矿石价格短期看跌但下方空间有限 [62] - 焦煤焦炭关注宏观情绪变化，需求正在缓慢恢复，库存结构有望逐步改善 [63][64] 农副软商品 - 生猪市场区间震荡，可选择03合约13000左右卖涨期权 [65] - 棉花短期或存回调风险但幅度有限，关注下游进口及订单情况 [67] - 白糖短期偏强震荡，上方压力逐步显现，关注原糖动向 [69] - 橡胶多空交织，区间内波动观望，合成橡胶或维持震荡 [74] - 苹果短期调整后继续偏强运行，关注春节备货情况 [75][76] - 红枣短期低位震荡，中长期价格承压运行，关注下游采购情况 [77][78] - 原木盘面震荡偏强，但反弹高度有限，若反弹至800附近可考虑空单配置，可考虑期权双卖 [79][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球宏观经济处于滞胀压力、制度争议与地缘紧张交织格局，海外滞胀、美联储政策独立性受损、关税政策不确定及地缘局势升温相互叠加，压缩全球经济安全边际；中国出口彰显韧性，2025 年保持中高速增长，2026 年出口形势或乐观[2] - 人民币汇率方面，12 月出口超预期，外贸回暖夯实人民币升值基础，春节前有望延续升值态势，但受美元指数和央行调控影响，升值进程或较温和[4] - 股指方面，监管层提高融资保证金比例为市场降温，引发短期波动，但不改市场乐观情绪，预计指数调整后再度冲高[5] - 国债方面，短期降准可能性下降，监管给股市降温，债市难持续获益，对短期上涨空间保持谨慎[7] - 集运欧线方面，现货运价下调，期市承压震荡，短期维持震荡偏弱格局，建议逢高沽空[9][11] - 大宗商品方面，碳酸锂现货采购需求旺，期货或高位宽幅震荡；工业硅、多晶硅短期受光伏抢出口拉动需求，但多晶硅库存高，建议关注企业停复产动态，中期多晶硅价格或下行，工业硅可逢低布局多单[13][16] - 有色金属方面，铜期价高位整理，10W 上方暂不建议新建头寸；铝中长期看多，短期高位震荡，氧化铝中期弱势，短期跟随沪铝，铸造铝合金震荡偏强；锌偏强震荡；镍 - 不锈钢震荡反复；锡行情加速；铅窄幅震荡[17][22][23][25][26] - 油脂饲料方面，外盘美豆弱势震荡，内盘豆粕近强远弱，菜粕关注澳菜籽压榨和中加会面情况；油脂短期宽幅震荡反弹，棕榈油或回调后仍有向上空间[28][30] - 能源油气方面，燃料油高硫供应紧张，低硫供应改善，沥青短期或偏强，关注正套等机会[31][33][36] - 贵金属方面，铂钯中长期牛市基础仍在，短期警惕回调风险；黄金白银易涨难跌，突破新高后上方空间打开，中长期看涨[39][40][43] - 化工方面，纸浆与胶版纸中性偏空，先观望；LPG 关注地缘和装置检修；PTA - PX 需求负反馈加剧，短期向上动能减弱；MEG - 瓶片短期观望；PP 关注装置检修兑现；PE 短期有支撑，中长期供增需减；纯苯过剩，苯乙烯偏强；尿素建议多单持有；玻纯 & 烧碱继续磨底；丙烯价格有抬升预期[46][48][51][54][56][57][58][60][62][63] - 黑色方面，螺纹热卷底部震荡，铁矿石不建议追多，焦煤焦炭关注宏观情绪，硅铁硅锰下方有成本支撑[64][66][67][68] - 农副软商品方面，棉花短期或回调，幅度有限；白糖短期偏强震荡，关注原糖；苹果或推高合约价格，关注备货；红枣短期低位震荡，中长期承压；原木区间震荡，反弹至 800 附近可空单配置[69][70][73][74][76][77] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观资讯包括中国贸易顺差首破万亿美元、日本财务大臣警告汇率、美国签证及关税相关动态、美联储官员观点等[1] - 核心研判认为全球宏观经济格局复杂，中国出口有韧性，2026 年出口形势或乐观[2] - 人民币汇率方面，12 月出口超预期，外贸回暖夯实升值基础，春节前有望升值，但受美元指数和央行调控影响[4] - 股指方面，监管层提高融资保证金比例降温，引发短期波动，不改市场乐观情绪，预计指数调整后冲高[5] - 国债方面，短期降准可能性下降，监管给股市降温，债市难持续获益，对短期上涨空间谨慎[7] - 集运欧线方面，现货运价下调，期市承压震荡，短期震荡偏弱，建议逢高沽空[9][11] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货主力合约回调，成交量和持仓量下降，锂电产业链现货市场表现良好，现货采购需求旺，期货或高位宽幅震荡[13] - 工业硅和多晶硅期货宽幅震荡，产业链现货市场表现较弱，4 月光伏抢出口或拉动需求，但多晶硅库存高，建议关注企业停复产动态，中期多晶硅价格或下行，工业硅可逢低布局多单[14][16] 有色金属 - 铜现货升水幅度扩大，成交僵持，期价高位整理，10W 上方暂不建议新建头寸[17][19] - 铝产业链震荡调整，铝中长期看多，短期高位震荡，氧化铝中期弱势，短期跟随沪铝，铸造铝合金震荡偏强[21][22][23] - 锌偏强震荡，基本面短期原料供应偏紧，长期供应宽松，库存国内去库、LME 增加[23] - 镍 - 不锈钢震荡反复，关注配额发放，菲律宾和印尼矿区雨季影响产量，新能源需求或受抢出口利好，不锈钢现货部分报价探涨但高位成交有限[24][25] - 锡行情加速，短期利多因素集中，做多趋势下或仍有上行动力[25][26] - 铅窄幅震荡，宏观做多情绪，基本面原生铅原料偏紧、再生铅开工增加，需求端缺乏新兴驱动，库存 LME 去库、国内低位[26] 油脂饲料 - 油料方面，定产报告和抛储打压内外盘面，外盘美豆弱势震荡，内盘豆粕近强远弱，菜粕供需双弱，关注澳菜籽压榨和中加会面情况[28][29] - 油脂方面，印尼不推行 B50 使棕榈油盘面承压回调，短期宽幅震荡反弹，棕榈油情绪回暖但印尼消息或短期压制，消散后仍有向上空间[29][30] 能源油气 - 燃料油方面，高硫供应因制裁收紧，贸易重塑，高硫裂解下跌但有伊朗地缘支撑；低硫供应改善，需求中规中矩，Lu 走强驱动有限[31][33] - 沥青方面，供给端扰动，短期或偏强，冬储政策提供底部支撑，关注正套等机会[34][36] 贵金属 - 铂金 & 钯金方面，美通胀数据降温，铂强钯弱，中长期牛市基础仍在，短期警惕指数调参带来的回调风险[37][40] - 黄金 & 白银方面，白银加速上行，金银比下破 50，贵金属易涨难跌，突破新高后上方空间打开，中长期看涨，回调视为补多机会[41][43] 化工 - 纸浆 - 胶版纸市场维稳，期价震荡，行情中性偏空，建议先观望[46][47] - LPG 地缘有支撑，PDH 检修增加，关注地缘变化和国内装置检修情况[47][48] - PTA - PX 需求负反馈加剧，短期向上动能减弱，PX 环节效益良好，PTA 加工费预期中枢上移但空间有限，回调布多更合适[48][51] - MEG - 瓶片宏观叠加成本支撑，短期观望，乙二醇供需承压，过剩预期压制估值[51][53] - PP 关注装置检修兑现情况，1 月检修量偏高缓解供应压力，但现货情况略弱于 PE[54][55] - PE 现货持续强势，短期有支撑，中长期供增需减[56][57] - 纯苯过剩，跟随成本端波动；苯乙烯偏强，关注出口增量、原油波动和供应回归[57][58] - 尿素建议多单持有，2026 年价格中枢或下移，上半年靠需求涨跌，下半年靠出口政策[58][60] - 玻纯 & 烧碱继续磨底，纯碱过剩预期加剧，玻璃中游高库存待消化，烧碱弱现实、需求走弱[60][61][62] - 丙烯价格有抬升预期，关注地缘对成本端的影响及 PDH 端装置变动[62][63] 黑色 - 螺纹 & 热卷方面，螺纹表需季节性走弱，成材在炉料端支撑下底部震荡，价格区间分别为 3050 - 3200、3200 - 3350[64][65] - 铁矿石方面，基本面偏弱，不建议追多，多单逢高止盈，价格下跌或受钢厂节前刚需补库支撑[65][66] - 焦煤焦炭方面，现货成交好转，基差走强，关注宏观情绪变化，产业逻辑非核心驱动[66][67] - 硅铁 & 硅锰方面，冲高回落后下方有成本支撑，硅铁累库、硅锰减产去库但库存基数大[67][68] 农副软商品 - 棉花高位整理，短期或回调，幅度有限，关注下游进口及订单情况[69][70] - 白糖震荡承压，短期偏强震荡，关注原糖动向[70][72] - 苹果强势上涨，或推高合约价格，关注春节备货情况[73] - 红枣低位震荡，中长期供需偏松，价格承压，关注下游采购情况[74][75] - 原木区间震荡，短期底部确认，反弹至 800 附近可空单配置，期权双卖可考虑[75][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 期货数据 - 碳酸锂主力合约强支撑位为120000元/吨，当前波动率（20日滚动）为68.4%，当前波动率历史百分位（3年）为94.9% [3] - 主力合约收盘价161940元/吨，日跌5040元（-3.02%），周涨19640元（13.80%）；成交量589019手，日跌19158手（-3.15%），周涨168612手（40.11%）；持仓量452583手，日跌7698手（-1.67%），周跌53937手（-10.65%） [4] - 加权指数合约收盘价162418元/吨，日跌5025元（-3.00%），周涨19892元（13.96%）；成交量1086844手，日跌95128手（-8.05%），周涨349719手（47.44%）；持仓量886318手，日跌15033手（-1.67%），周跌77914手（-8.08%） [4] - 各合约价差有不同变化，广期所碳酸锂仓单26898手，日增928手（3.57%），周增3757手（16.24%） [4] 现货数据 - 锂电产业链各产品价格有不同涨跌，如锂云母（2 - 2.5%）最新均价4990元/吨，日涨40元（0.81%）；工业级碳酸锂159500元/吨，日涨3500元（2.24%）等 [22] - 锂产业链现货价差方面，电碳 - 工碳价差3500元/吨，无日、周涨跌；电碳 - 电氢价差 - 10560元/吨，日跌420元（4.14%），周跌4040元（61.96%）等 [26] 基差与仓单数据 - 展示了碳酸锂主连基差、近月合约基差等基差情况及碳酸锂品牌基差报价，如盛新锂能（LI2CO3≥99.8%，LC2601）报价 - 1200元 [31] - 仓单数量总计26898手，较之前增加928手，各仓库仓单数量有不同变化，如象屿速传上海增加300手 [35] 成本利润 - 展示了外购锂矿 - 碳酸锂生产利润、氢氧化锂生产利润 - 苛化法/冶炼法、碳酸锂理论交割利润、氢氧化锂出口利润和碳酸锂进口利润的相关走势 [37][38][39]