报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铁合金在反内卷情绪驱动下缓慢上涨，周五收盘后工信部宣布出台钢铁等重点行业稳增长工作方案，加强市场对供给侧改革预期，近期黑色板块和煤炭价格支撑铁合金价格上涨，短期内价格偏乐观，目前供需矛盾不大，硅锰去库，硅铁库存高但受煤炭支撑，商品市场情绪有支撑但基本面共振驱动不强，需关注政策预期落地情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率25.65%，当前波动率历史百分位（3年）为69.0%；硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率15.48%，当前波动率历史百分位（3年）为28.5% [3] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，可做空SF2509、SM2509期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，可买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200、SM为5300 - 5400 [3] 核心矛盾 - 上周铁合金因反内卷情绪缓慢上涨，工信部出台方案加强供给侧改革预期，黑色板块和煤炭价格支撑其上涨，短期内价格偏乐观，供需矛盾不大，硅锰去库，硅铁库存高但受煤炭支撑，商品市场情绪有支撑但基本面共振驱动不强，需关注政策落地情况 [4] 利多解读 硅铁 - 内蒙产区利润 -171元/吨（+90.5），宁夏产区利润 -44元/吨（+54） [7] - 本周企业库存6.35万吨，环比 -9.54% [7] - 铁水产量超预期增长 [7] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控严格，行业可能进行产业结构调整和升级 [8] - 北方大区利润 -57.9元/吨（+100.58），南方大区利润 -393.26元/吨（+96.32） [8] - 企业库存21.63万吨，环比 -2.04%；仓单39.97万吨，环比 -6%；总库存61.6万吨，环比 -4.64% [8] - 铁水产量超预期增长 [8] 利空解读 硅铁 - 仓单库存10.98万吨，环比 +7.02%；总库存17.33万吨，环比 +0.29% [9] - 本周五大材需求量2万吨，环比 -0.99% [9] - 生产企业周度开工率为32.45%，环比上周 +1.25%，周度产量为10万吨，环比 +1.32% [9] 硅锰 - 长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，需求相对疲弱 [9] - 五大材需求量12.34万吨，环比 -1.2% [9] 硅铁日度数据 - 2025年7月24日，硅铁基差（宁夏）68，较前一日环比292，较上周环比 -74 [9] - 硅铁01 - 05为 -84，较前一日环比 -34，较上周环比 -32等多组数据 [9] 硅锰日度数据 - 2025年7月24日，硅锰基差（内蒙古）162，较前一日环比124，较上周环比 -38 [10] - 硅锰01 - 05为 -46，较前一日环比10，较上周环比 -34等多组数据 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股指集体收涨，中证500、中证1000指数再创年内新高，两市成交额小幅缩量但维持年内较高水平 [6] - 受海南自贸港12月18日启动全岛封关运作消息影响，自贸区、免税店等相关概念板块领涨 [6] - 今日各品种合约基差和持仓量上涨，多头入场，消息面平淡，市场情绪乐观预计股指延续偏强运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指集体收涨，以沪深300指数为例收盘上涨，两市成交额减少198.94亿元，期指均放量上涨 [4] 重要资讯 - 海南自贸港将于今年12月18日启动全岛封关运作，“一线”进口“零关税”商品税目比例将由21%提高至74%，岛内享惠主体间免进口税收流通，加工增值达30%可免关税销往内地 [5] 策略推荐 - 多头持仓观望 [7] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.76 | 0.50 | 1.72 | 1.84 | | 成交量（万手） | 11.4133 | 5.3842 | 9.5468 | 20.5106 | | 成交量环比（万手） | -1.6976 | -1.3034 | -0.9753 | -0.6634 | | 持仓量（万手） | 27.1368 | 10.0891 | 22.9789 | 33.8313 | | 持仓量环比（万手） | 0.2311 | 0.0135 | 0.1553 | 0.0035 | [7] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.65 | | 深证涨跌幅（%） | 1.21 | | 个股涨跌数比 | 4.80 | | 两市成交额（亿元） | 18447.06 | | 成交额环比（亿元） | -198.94 | [8]

南华干散货运输市场日报 —当日，铁矿石发运提供边际增量，BCI运价指数涨幅扩大 2025年07月24日 傅小燕 （投资咨询证号：Z0002675） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 一、总结 当周BDI综合运价指数涨幅收窄，分船型运价指数BPI和BSI下跌，但BCI运价指数涨幅扩大。 从主要港口船舶停靠数量、商品发运、用船需求去看：小麦、豆粕、煤炭发运量继续大增；同时铁矿石发运 量维持高位，因此，用船需求助推大海岬船和灵便型船用船需求，支撑BCI和BHSI运价指数上涨。 BCI期现货价格比较 source： 同花顺,南华研究,路透 美元/天 BCI运价指数(右轴) BCI-C10_14航线运价 C5TC连续合约价格 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 25/06 0 2000 4000 20000 40000 二、现货指数回顾 2.1.BDI运价指数分析：BPI、BSI运价指数回落 7月23日数据显示，与上周相比，BDI综合运价指数涨幅继续缩窄，同时BPI运价指数继续调整，BSI运价指 数也加入到下跌行列。 具体去看，BDI综合运价指 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一锡价上涨得益于反内卷对有色板块的影响，但锡自身基本面未变，短期来看，因缅甸矿流出在即且下游需求无转好迹象，锡价上方压力大于下方支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与波动率 - 锡最新收盘价268540元/吨，月度价格区间预测为245000 - 263000元/吨，当前波动率14.36%，历史百分位26.1% [2] 风险管理建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪锡主力期货合约，套保工具为沪锡主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间275000附近；还可卖出看涨期权SN2509C275000，买卖方向为卖出，套保比例25%，入场时机为波动率合适时 [2] 原料管理 - 原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪锡主力期货合约，套保工具为沪锡主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例50%，建议入场区间230000附近；还可卖出看跌期权SN2509P245000，买卖方向为卖出，套保比例25%，入场时机为波动率合适时 [2] 利多因素 - 中美关税政策缓和、半导体板块仍处扩张周期、缅甸复产不及预期、反内卷利好有色金属板块 [7] 利空因素 - 关税政策反复、缅甸锡矿开始向中国流入、半导体板块扩张速度减缓走向收缩周期 [5][7] 期货盘面数据（日度） | 期货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锡主力 | 元/吨 | 268540 | 0 | 0% | | 沪锡连一 | 元/吨 | 268710 | 0 | 0% | | 沪锡连三 | 元/吨 | 268640 | 0 | 0% | | 伦锡3M | 美元/吨 | 34750 | 830 | 2.45% | | 沪伦比 | 比值 | 7.85 | -0.08 | -1.01% | [6] 现货数据（周度） | 现货品种 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色锡锭 | 元/吨 | 268900 | 5300 | 2.01% | | 1锡升贴水 | 元/吨 | 500 | 0 | 0% | | 40%锡精矿 | 元/吨 | 256900 | 5300 | 2.11% | | 60%锡精矿 | 元/吨 | 260900 | 5300 | 2.07% | | 焊锡条（60A）上海有色 | 元/吨 | 174750 | 3500 | 2.04% | | 焊锡条（63A）上海有色 | 元/吨 | 182250 | 3500 | 1.96% | | 无铅焊锡 | 元/吨 | 275250 | 5500 | 2.04% | [11][14] 进口盈亏及加工（日度） | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 锡进口盈亏 | 元/吨 | -16361.68 | 569.93 | -3.37% | | 40%锡矿加工费 | 元/吨 | 12200 | 0 | 0% | | 60%锡矿加工费 | 元/吨 | 10550 | 0 | 0% | [16] 库存数据（日度） | 库存项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 仓单数量：锡：合计 | 吨 | 6807 | 16 | 0.24% | | 仓单数量：锡：广东 | 吨 | 4536 | -16 | -0.35% | | 仓单数量：锡：上海 | 吨 | 1390 | 32 | 2.36% | | LME锡库存：合计 | 吨 | 1715 | -170 | -9.02% | [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 反内卷对有色金属板块有影响，原因包括美元指数稳定、黄金价格稳定、有色普涨非供给端问题、高质量发展及水电站对铜锌影响大 [3] - 铜短期可能小幅偏强，负反馈不明显，但中期上涨有隐患，因铜价上涨未明显带动持仓上升且自身供给端无需大规模产能优化 [3] - 利多因素有中美关税政策缓和、LME库存水平降低、美元指数低位徘徊、反内卷利好有色金属板块 [4][5][7] - 利空因素有关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美联储维持高利率 [7] 各部分内容总结 铜价格波动率与风险管理建议 - 最新铜价79590元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，波动率历史百分位22.6% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，建议75%比例卖出沪铜主力期货合约（入场区间82000附近），25%比例卖出看涨期权（CU2509C82000，波动率相对稳定时入场） [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，建议75%比例买入沪铜主力期货合约（入场区间75000附近） [2] 铜期货盘面数据 - 沪铜主力最新价79590元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连一最新价79590元/吨，日涨跌 -150，日涨跌幅 -0.19%；沪铜连三最新价79560元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦铜3M最新价9933.5美元/吨，日涨跌35.5，日涨跌幅0.36%；沪伦比最新比值8.14，日涨跌0.01，日涨跌幅0.12% [6][8] 铜现货数据 - 上海有色1铜最新价79790元/吨，日涨跌35，日涨跌幅0.04%；上海物贸最新价79875元/吨，日涨跌170，日涨跌幅0.21%；广东南储最新价79630元/吨，日涨跌120，日涨跌幅0.15%；长江有色最新价79940元/吨，日涨跌110，日涨跌幅0.14% [10] - 上海有色升贴水最新价180元/吨，日涨跌 -60，日涨跌幅 -25%；上海物贸升贴水最新价165元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；广东南储升贴水最新价150元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；长江有色升贴水最新价165元/吨，日涨跌 -10，日涨跌幅 -5.71% [10] 铜精废价差 - 目前精废价差（含税）最新价1435.74元/吨，日涨跌150，日涨跌幅11.67%；合理精废价差（含税）最新价1498.4元/吨，日涨跌1.5，日涨跌幅0.1%；价格优势（含税）最新价 -62.66元/吨，日涨跌148.5，日涨跌幅 -70.33% [12] - 目前精废价差（不含税）最新价6140元/吨，日涨跌150，日涨跌幅2.5%；合理精废价差（不含税）最新价6240.9元/吨，日涨跌10.41，日涨跌幅0.17%；价格优势（不含税）最新价 -100.9元/吨，日涨跌139.59，日涨跌幅 -58.04% [12] 铜上期所仓单 - 沪铜仓单总计15535吨，日涨跌 -9972，日涨跌幅 -39.1%；国际铜仓单总计4667吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜仓单上海5213吨，日涨跌 -1664，日涨跌幅 -24.2%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 -100%；沪铜仓单完税总计15535吨，日涨跌 -9972，日涨跌幅 -39.1% [15] LME铜库存 - LME铜库存合计124825吨，涨跌 -25，涨跌幅 -0.02%；欧洲28775吨，涨跌 -475，涨跌幅 -1.62%；亚洲13150吨，涨跌 -82925，涨跌幅 -86.31%；北美洲0吨，涨跌0，涨跌幅 -100% [17] - LME铜注册仓单合计107300吨，涨跌 -5300，涨跌幅 -4.71%；注销仓单合计17525吨，涨跌5275，涨跌幅43.06% [17] COMEX铜库存 - COMEX铜库存合计245508吨，周涨跌6073，周涨跌幅2.54%；注册仓单合计107987吨，周涨跌976，周涨跌幅 -0.06%；注销仓单合计137521吨，周涨跌1789，周涨跌幅1.32% [20][21] 铜进口盈亏及加工 - 铜进口盈亏最新价 -247.47元/吨，日涨跌 -285.72，日涨跌幅 -746.98%；铜精矿TC最新价 -42.9美元/吨，日涨跌0.27，日涨跌幅 -0.63% [21]

本周数据总体清淡，适当关注周四晚间美国7月标普制造业与服务业PMI初值以及周度初请失业金人数。事 南华贵金属日报: 贸易关税担忧趋缓削弱避险情绪 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年7月24日 【行情回顾】 周三贵金属市场有所调整，美指虽延续偏弱，但10Y美债收益率走高利空贵金属估值。周边美股再刷新 高，比特币和原油震荡，南华有色金属指数调整。最终COMEX黄金2508合约收报3397.5美元/盎 司，-1.34%；美白银2509合约收报于39.52美元/盎司，-0.09%。 SHFE黄金2510主力合约792.9元/克， +0.9%；SHFE白银2510合约收9492元/千克，+1.16%。随着8月1日关税落地期限临近，美国关税贸易战趋 缓提升市场风险偏好并短期压制贵金属价格，特朗普通过社交媒体宣布美国与日本达成贸易协议，对日关税 税率为15%及日本5500亿美元对美投资；媒体称欧美接近达成协议、美将对欧盟征15%关税，虽此后白宫回 应是臆测，但仍引发一定贵金属多头获利了结。美联储方面，政府对美联储干预仍在持续进行，这将促使美 联储独立性原则 ...

source： 南华研究,wind 沪镍管理策略 镍&不锈钢：基本面逻辑凸显，预计延续震荡 7月23日风险管理日报 南华新能源&贵金属研究团队 夏莹莹 投资咨询证号：Z0016569 管城瀚 从业资格证号：F0313867 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 沪镍区间预测 | 价格区间预测 | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位 | | --- | --- | --- | | 11.7-12.6 | 15.17% | 3.2% | | 行为 导向 | 情景分析 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | | 套保比例 策略等级（满 分5） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存 | 产品销售价格下跌，库存有减 | 根据库存水平做空沪镍期货来锁定利 润，对冲现货下跌风险 | 沪镍主力合约 | 卖出 | 60% | 2 | | 管理 | 值风险 | | | | | | | | | 卖出看涨期权 | 场外/场内期权 | 卖出 | 50% | 2 | | | | 根据生产计划买入沪镍远期合约，盘面 提前采购锁定生产成本 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期宏观氛围偏暖，双焦盘面强势反弹，投机与刚性需求支撑价格，短期盘面或延续偏强震荡；中长期炉料上涨威胁钢厂盈利，高铁水难以为继，钢坯出口订单下滑、库存累库或引发负反馈；操作上单边建议观望，套利关注煤焦9 - 1反套机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间预测为1030 - 1300，当前波动率32.68%，历史百分位63.87% [3] - 焦炭月度价格区间预测为1350 - 1800，当前波动率25.37%，历史百分位49.13% [3] 双焦风险管理策略建议 - 套利情景下，无现货敞口，推荐做空焦煤9 - 1价差，套保工具为jm2509&jm2601，卖出方向，建议入场区间（-40，-30） [3] 黑色仓单日报 - 2025年7月23日，螺纹钢仓单86534吨，与前一日持平；热卷58951吨，环比减少598吨；铁矿石3100手，环比减少200手；焦煤0手，环比减少500手；焦炭760手，与前一日持平；硅铁22150张，与前一日持平；硅锰77972张，环比减少523张 [3] 核心矛盾 - 近期宏观氛围偏暖使双焦盘面反弹，投机需求入场，现货流动性收紧，煤企涨价，焦化厂二轮提涨落地概率大 [4] - 本周铁矿反弹使即期钢材利润收缩，但原料库存计算的钢材利润扩张，钢厂压减铁水产量意愿不强，煤焦采购需求旺盛 [4] - 中长期炉料上涨威胁钢厂盈利，铁矿对利润影响大，高铁水难以为继，钢坯出口订单下滑、库存累库或引发负反馈 [4] 利多解读 - 供给侧2.0扰动市场情绪，看涨氛围良好 [5] - 下游钢厂利润良好，吨钢利润100 +，淡季铁水难减产 [5] - 月底政治局会议预期炒作 [5] - 焦化亏损严重，后续仍有提涨预期 [5] 利空解读 - 山西煤矿超预期复产 [6] - 9月3日阅兵或影响河北周边钢厂生产 [6] - 进口煤发运起量，后续到港压力增大 [6] 煤焦盘面价格 - 2025年7月23日，焦煤不同品种仓单成本有变化，主力基差多数下降，焦煤09 - 01价差为 - 60，较前一日增加28.5 [6] - 焦炭不同品种仓单成本部分有变化，主力基差多数下降，焦炭09 - 01价差为 - 35.5，较前一日增加19 [6] - 盘面焦化利润为 - 28，较前一日下降96.41；主力矿焦比为0.476，较前一日下降0.009；主力螺焦比为1.917，较前一日下降0.031；主力炭煤比为1.478，较前一日下降0.099 [6] 煤焦现货价格 - 2025年7月23日，部分焦煤现货价格有变动，如蒙5原煤288口岸自提价900元/吨，较前一日增加40元/吨 [7] - 部分焦炭现货价格有变动，如吕梁准一级湿焦出厂价1030元/吨，较前一周增加50元/吨 [8] - 即期焦化利润为 - 19元/吨，较前一日下降9元/吨；蒙煤进口利润（长协）为205元/吨，较前一日增加54元/吨 [8]

source： 南华研究,同花顺 工业硅&多晶硅风险管理策略建议 | 行 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 为 导 | 情景分析 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例 | | 向 | | | | | | | 库 | | 为了防止存货减值，根据企业库存情况，做空期货来锁定利 | 主力合约 | 卖出 | 依据计划 | | | | 润，弥补企业的生产成本 | | | | | 存 | 产品库存偏高，有存 | | | | | | 管 | 货减值风险 | 卖出看涨期权 | 场外/场内期权 | 卖出 | | | 理 | | 买入虚值看跌期权 | 场内/场外期权 | 买入 | | | | | 为防止未来原料价格上涨，依据生产计划买入期货远期合 | 远月工业硅/多晶硅 | 买入 | 依据采购 | | 采 | | 约，锁定采购成本 | 合约 | | 计划 | | 购 | 未来公司有生产计 | | | | 依据采购 | | 管 | 划，原料有上涨风险 | 卖出看跌期权 | 场内/场外期权 | 卖出 | 计划 | | 理 | | | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股指盘中冲高，四大股指皆创下年内新高，午后回落，大盘股指走势相对偏强；各品种期指基差及期权持仓量PCR涨跌不一，无明显一致性；当前消息面较平淡，股指整体向好趋势不变；指数午后回落是避免市场情绪过热的方式，指数大幅连涨多日后短期或迎来盘整；策略上建议多头继续持有 [6] 市场回顾 - 今日股指涨跌不一，大盘股指收涨，中小盘股指收跌；两市成交额回落284.39亿元；期指方面，IH缩量上涨，其余品种均放量上涨 [4] 重要资讯 - 二季度末，人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比增长0.4%，增速比上年末高0.6个百分点，上半年增加4166亿元 [5] - 特朗普“解雇鲍威尔”表态收敛，和贝森特同时施压美联储，要求降息 [5] 策略推荐 - 多头持仓观望 [7] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.31 | 0.48 | 0.13 | 0.06 | | 成交量（万手） | 13.1109 | 6.6876 | 10.5221 | 21.174 | | 成交量环比（万手） | 1.3706 | 0.7078 | 1.2645 | 1.9443 | | 持仓量（万手） | 26.9057 | 10.0756 | 22.8236 | 33.8278 | | 持仓量环比（万手） | 0.151 | -0.1022 | 0.291 | 0.9947 | [7] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.01 | | 深证涨跌幅（%） | -0.37 | | 个股涨跌数比 | 0.32 | | 两市成交额（亿元） | 18646.00 | | 成交额环比（亿元） | -284.39 | [8]