报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026 年政府工作报告为经济和资本市场发展划定框架，宏观政策积极协同，各行业受中东局势、政策等因素影响，走势分化，需关注地缘政治、供需、政策等因素变化[2] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观局势不明朗，政府工作报告设定经济目标，美国初请失业金人数创新高，中东冲突持续[1] - 人民币汇率短期受美元指数和企业结汇意愿影响，建议出口企业 6.93 附近结汇，进口企业 6.82 关口购汇[3] - 股指短期震荡，关注中东局势和两会政策[4] - 国债两会影响中性，T2606 中线多单少量持有，短线观望[5][6] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂增产去库，建议下游企业逢低补库[14] - 工业硅和多晶硅供需双弱，关注产能出清和供需改善信号[15][16] 有色金属 - 铝震荡偏强，短期受地缘冲突影响，推荐卖出虚值看跌期权[17] - 氧化铝震荡整理，短期做空性价比不高，中长期过剩[17][18] - 铜价格波动重心调整为 99625 - 105171 元/吨[21] - 锌短期累库承压，中期或有催化[22] - 镍不锈钢震荡偏弱，关注旺季消化走势[24] - 锡等待利空消化后入场，高位震荡[25] - 铅震荡调整，区间操作[25] 油脂饲料 - 油料震荡整理，豆菜粕价差做扩[26] - 油脂棕榈油受印尼传言提振，豆油菜油宽幅震荡[26] 能源油气 - 原油交易重点在中东局势，关注霍尔木兹海峡封锁和局势发展[29][30] - 燃料油近月挤仓，价格与价差维持强势[32] - 沥青成本主导，冲高乏力，关注原油价格和需求启动[33] 贵金属 - 铂钯中长期牛市基础仍在，短期警惕降息预期延后调整风险[35][37] - 黄金白银受美指和收益率抑制，战略看多，短期警惕调整[37][38] 化工 - 纯苯和苯乙烯偏强运行，关注检修和下游补库[39][40] - LPG 盘面波动加大，关注霍尔木兹海峡封锁程度[40][41] - 甲醇受地缘冲突影响，关注伊朗甲醇供应和港口情况[42] - 聚烯烃关注中东局势，冲突持续则基本面改善，缓和则警惕回落[43] - 橡胶震荡，天然胶受宏观和供需压制，顺丁橡胶原料支撑易涨难跌[47][48] - 尿素受美伊战争影响，或催化行情[49] - 纯碱供应或受影响，库存表现好，关注产业矛盾积累[50][51] - 玻璃产销偏弱，供应回归和高库存限制价格，需求待验证[52] 黑色 - 螺纹和热卷震荡偏弱，成材基本面压力仍存[53] - 铁矿石冲高回落，价格下方有支撑，上方受抑制[54][55] - 焦煤焦炭震荡运行，关注高炉检修和焦企利润[55][56] - 硅铁和硅锰黑色整体偏弱，关注铁合金上方压力[57] 农副软商品 - 生猪市场供强需弱，可选择卖涨期权[58] - 棉花供需偏紧，建议回调布局多单，关注冲突影响[59][60] - 白糖震荡偏强，反弹空间有限[60][61] - 鸡蛋卖出主力合约看涨期权[61][62] - 橡胶震荡，天然胶受供需压制，顺丁橡胶原料支撑易涨难跌[67][68] - 苹果盘面易涨难跌，关注交割矛盾[68][70] - 红枣驱动有限，维持低位震荡[71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内，地缘冲击对美元指数的扰动或边际退潮，基本面逻辑逐渐占据主导，美国经济基本面是当前美元指数走强的核心驱动，投资者过度放大了原油涨价的影响，地缘冲突对市场的剧烈冲击以短期脉冲为主，后续将重回基本面主线，若美元指数快速上涨缺乏基本面支撑，待避险情绪消退后大概率回吐地缘风险溢价，需重点跟踪美国就业和货币政策预期判断美元韧性，美元强势叠加政策调节，人民币汇率短期可能继续承压 [25] - 长期来看，持久战将削弱美国财政可持续性，长期利空美元，需关注外交和通胀压力是否催动“TACO”，人民币汇率长期走势由国内基本面主导，若国内经济持续修复、出口保持韧性，人民币长期升值趋势难改 [26] 根据相关目录分别进行总结 近期市场表现 - 近期美元指数加速上行，两个交易日上涨1.44%直逼100点关口，受其带动人民币汇率从6.83快速贬至6.91 [2] 冲突爆发后的逻辑变化和行情演绎 - 冲突初期市场演绎避险逻辑，黄金暗盘价格飙升，国内银行间债券收益率下行 [3] - 后续市场波动来自投资者对战争持续性的分歧，市场主导逻辑从单纯避险向更复杂叙事切换 [3] 市场逻辑切换后的情况 - 市场从避险资产强势变为除美元与油价外几乎所有资产全线大跌，各机构对流动性危机的担忧加剧，但宏观流动性收敛程度未到恐慌程度，金融环境收敛可能触发流动性政策或TACO落地 [6] 原油—通胀—流动性压力叙事 - 投资者在短期恐慌和赎回冲击下放大了原油涨价对美元流动性和美联储货币政策的影响，持久战预期深化后，美联储降息预期受冲击，6月降息概率连续下行，全年期望降息次数降至1.6次左右 [11] - 美元强势不完全是对通胀和预期的反应，美国基本面的坚韧表现也有贡献，原油10%-30%的恐慌溢价对应美元指数1%左右涨幅，油价涨幅最多扩张至50%时对应美元指数1%-3%涨幅，截至3月3日布伦特原油涨幅15%左右，美元指数上涨超1.5% [13] 持久的战争对市场的影响 - 地缘冲突转向持久战概率上升，但对市场影响持续性有限，历史经验显示战争对资产价格的冲击多为阶段性，后续走势回归美国基本面与货币政策主线 [17][22] - 若冲突演变为持久战，需关注外交和通胀压力是否催动“TACO”，警惕对美国财政体系的拖累，战争持续会推升原油价格、带动通胀上行，可能导致美联储降息推迟甚至重启加息，美债收益率抬升，美国财政缺乏支撑大规模持久战的弹性空间 [23] 前期持久战资产表现情况 |资产类别|伊拉克战争|俄乌冲突| | ---- | ---- | ---- | |原油|油价在战前酝酿期大幅上涨，正式开战前后一周左右快速下跌|两周内布伦特原油上涨30%左右，随后一周回落至上涨前价格| |欧洲股市|战前大跌，开战即见底反弹|两周内欧洲斯托克50指数下跌10%，随后3周修复跌幅| |美元指数|两周内小幅走跌1%左右|两周内上涨3%左右，随后转为震荡格局| |黄金|整体呈现震荡格局|两周内上涨7%左右，随后一周吐回部分涨幅| [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 分组1：期货数据 - 碳酸锂主力合约强压力位为22万，当前波动率（20日滚动）为105.7%，当前波动率历史百分位（3年）为95.4% [2] - 主力合约收盘价153060元/吨，日涨2200元，日环比1.46%，周跌13420元，周环比 -8.06%；成交量297139手，日减147976手，日环比 -33.24%，周减25588手，周环比 -7.93%；持仓量339011手，日减593手，日环比 -0.17%，周减38026手，周环比 -10.09% [4] - 加权指数合约收盘价153159元/吨，日涨2048元，日环比1.36%，周跌13560元，周环比 -8.13%；成交量395579手，日减186127手，日环比 -32.00%，周减18527手，周环比 -4.47%；持仓量637547手，日减9283手，日环比 -1.44%，周减60058手，周环比 -8.61% [4] - LC2605 - LC2607价差160元/吨，日涨680元，日环比 -130.77%，周涨900元，周环比 -121.62%；LC2605 - LC2609价差 -680元/吨，日涨240元，日环比 -26.09%，周涨40元，周环比 -5.56%；LC2607 - LC2609价差 -840元/吨，日减440元，日环比110.00%，周减860元，周环比 -4300.00% [4] - 广期所碳酸锂仓单38196手，日减265手，日环比 -0.69%，周减563手，周环比 -1.45% [4] 分组2：CME氢氧化锂期货数据 - FEB 26结算价17.40，PRIOR DAY OI为2524；MAR 26结算价19.77，较前一日变化 -1.21，PRIOR DAY OI为2400；APR 26结算价18.03，较前一日变化 -3.00，EST. VOLUME为201，PRIOR DAY OI为2149等 [13] 分组3：LME氢氧化锂期货数据 - 2026年3月3日TOTAL VOLUME为707，AT CLOSE为20787，较前一日变化 -29 [16] 分组4：现货数据 - 锂云母（2 - 2.5%）最新均价5190元/吨，日跌160元，日环比 -2.99%；锂辉石（3 - 4%）8650元/吨，日跌200元，日环比 -2.26%等 [18] - 电碳 - 工碳价差3500元/吨，日环比0.00%，周环比0.00%；电碳 - 电氢价差 -15980元/吨，日跌2060元，日环比14.80%，周跌5320元，周环比49.91%；电池级氢氧化锂CIF日韩 - 国内价差 -24657.46元/吨，日涨3820.62元，日环比 -13.42%，周涨5644.37元，周环比 -18.63% [22] 分组5：基差与仓单数据 - 盛新锂能、天齐锂业等不同品牌碳酸锂基差报价，如盛新锂能（LI2CO3≥99.8%）期货主力合约基差 -500元，日涨跌幅0 [31] - 仓单数量总计38461手变为38196手，减少265手；建发上海从1300手变为1330手，增加30手；五矿无锡从800手变为700手，减少100手等 [35] 分组6：成本利润 - 展示了外购锂矿 - 碳酸锂生产利润、氢氧化锂生产利润 - 苛化法/冶炼法、碳酸锂理论交割利润、氢氧化锂出口利润和碳酸锂进口利润的走势 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕中东局势对金融期货、大宗商品等多领域的影响展开分析，指出地缘冲突冲击市场风险偏好，影响资产价格走势，各行业需关注冲突发展及相关信号，部分行业给出投资建议，如逢低布局、减仓避险等 各目录总结 金融期货 - 宏观方面需关注中东局势，美联储官员对降息态度因局势存在不确定性，伊朗局势紧张，对全球市场产生影响 [1] - 对于中东地缘冲突，以“风险偏好冲击”框架研判，冲突未撼动全球市场宏观叙事底层框架，成为核心定价变量，影响深度取决于霍尔木兹海峡断运情况，需跟踪冲突烈度与两大核心信号，警惕风险偏好冲击向流动性危机演化 [2] - 人民币汇率受美元指数、央行政策及冲突局势影响，短期内出口企业可在6.93附近择机结汇，进口企业可在6.82关口附近滚动购汇 [3] - 股指受中东冲突升级影响，风险偏好下降，建议适当减仓规避风险 [4] - 国债市场短债因资金面宽松表现稍好，中长债窄幅震荡，T2606中线多单少量持有，短线暂时观望 [5] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货价格大幅回调，建议聚焦回调后的结构性做多机会，下游企业可逢低补库 [7] - 工业硅和多晶硅期货价格下跌，工业硅短期可能下破支撑区间，但中长期成本支撑明确，建议逢低布局多单 [8][9] 有色金属 - 铝产业链受美伊局势影响，铝价格短期受地缘冲突影响，波动率升高，氧化铝现货价格反弹但中长期过剩，铸造铝合金下方支撑较强 [12] - 铜价震荡走弱，预计沪铜价格波动重心在100318 - 105855元/吨，未建仓者可持币观望或买入虚值看涨期权，产业客户可考虑补库 [13][16] - 锌价短期受流动性和板块影响偏弱，中期维持偏强看法 [17] - 镍不锈钢受印尼配额扰动，多头逻辑动摇，镍产业链情绪复杂，不锈钢关注旺季消化 [18] - 锡价受战乱影响需求预期下压，预计高位震荡 [19] - 铅价维持震荡运行，区间操作 [20] 油脂饲料 - 油料底部震荡，二季度后供应压力回归，菜系恢复进口预期后可能较豆粕表现稍弱，建议豆菜粕价差做扩 [21] - 油脂受地缘冲突影响偏强运行，预计短期维持强势 [21][22][23] 能源油气 - 燃料油受中东地缘冲突影响供应收紧，价格继续上冲 [25] - 沥青价格被动跟随成本端原油变化，短期地缘扰动是核心主导因素，需警惕价格下跌风险 [26][27] 贵金属 - 黄金和白银价格重挫，策略上维持战略看多，短期警惕地缘风险降温或降息预期延后带来的调整风险，逢低布多、分步补多 [28][29] 化工 - 纸浆期货短期区间交易，中期可尝试低多策略，胶版纸期货可尝试高空策略 [30][31][32] - 纯苯和苯乙烯受地缘影响成本支撑增强，关注炼厂开工变动和中东局势 [32][33] - LPG受美伊局势影响交易核心在中东局势，需重点关注 [33][35] - 甲醇受地缘冲突影响较大，关注伊朗甲醇供应相关指标 [35][36] - 塑料PP受成本推升和基本面预期改善双重驱动，短期维持偏强运行，警惕冲突缓和带来的回调风险 [36][38][39] - 橡胶基本面承压，天胶震荡，合成橡胶偏强震荡，可考虑逢高卖出虚值看涨期权等策略 [39][44][45] - 尿素受美伊战争影响，可能催化出国际成本推高和国内情绪亢奋共同驱动的行情 [46][47] - 纯碱供应有预期外扰动，库存表现较好，玻璃实际需求未回归，产销偏弱，供应回归预期和中游高库存限制高度 [48][49] - 丙烯受成本和供需影响，短期成本端占主导，价格持续上涨 [49][50] 黑色 - 螺纹和热卷震荡偏弱，短期内政策预期支撑盘面，但基本面偏弱限制上涨空间，等待两会后政策落地和库存去化 [51] - 铁矿石供需博弈，价格下行空间有限但缺乏上行驱动，“看空不做空”，关注预期差 [52][53] - 焦煤焦炭风险资产波动加剧，需关注两会前后安全生产检查对焦煤供应的扰动，焦炭或面临提降风险 [53][54] - 硅铁和硅锰短期情绪震荡偏强，但黑色基本面偏弱，硅锰受高库存压制，硅铁基本面稍好 [54][55] 农副软商品 - 生猪期价持续下探，可选择生猪主力LH2605 - C - 13000卖涨期权 [57][58] - 棉花国内本年度供需偏紧，上方有反弹空间，建议回调布局多单，关注美国政策和出口进度 [58][59][60] - 白糖基本面利好有上行驱动，但反弹空间有限 [61][62] - 鸡蛋供强需弱，维持窄幅震荡，卖出鸡蛋主力合约看涨期权 [62] - 苹果盘面易涨难跌，关注10000附近压力位 [69][70] - 红枣供需格局偏松，短期价格承压，维持低位震荡 [71][72] - 原木期价逼近前高，从低多策略转向区间交易策略，03 - 05反套可少量持有 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕金融期货、大宗商品等多个领域展开分析，指出当前市场受中东地缘冲突、政策调整等因素影响波动较大，各行业走势受不同因素驱动，投资者需关注地缘局势、政策动态及行业基本面变化，把握投资机会并防范风险 各行业总结 宏观 - 上周全球宏观市场受四大重磅事件冲击，美国贸易保护主义转向“有法律边界的定向打击”，中国央行政策是针对人民币单边升值压力的精准逆周期调节，中东地缘冲突成为市场核心定价变量，需重点跟踪冲突烈度及美元人民币汇率[2] 人民币汇率 - 前一交易日人民币对美元贬值，受地缘冲突升级、美元指数走强、央行政策调整等因素影响，后续走势取决于冲突是闪电战还是持久战，建议出口企业在6.93附近择机结汇，进口企业在6.82关口附近滚动购汇[3] 股指 - 上个交易日股指涨跌不一，受中东局势升级影响市场风险偏好受打击，但两会政策利好和流动性宽松为股指托底，关注两会及伊朗局势发展[5] 国债 - 周一期债全线收涨，资金面宽松，现券收益率多数下行，接下来重点关注两会对经济与政策的表述，T2606中线多单少量持有，上周短线抄底多单可视情况止盈[6] 集运欧线 - 昨日集运指数（欧线）期货市场全线大涨，近月合约涨停，但现货指数走弱，市场由地缘政治与船司挺价主导，利多因素有地缘冲突升级、船司挺价、港口拥堵，利空因素有现货指数下行、船司策略分化、供需宽松，近月合约或维持高位震荡，趋势交易者可减仓，套利交易者可关注“多EC2608、空EC2610”策略[7][8][10] 碳酸锂 - 碳酸锂期货主力合约价格下跌，成交量和持仓量减少，月差为Contango结构，仓单数量减少，锂电产业链现货市场价格企稳，短期预计价格在15 - 20万元/吨区间震荡，中长期行业基本面对其价值支撑稳固，但需警惕价格上涨对下游的影响[11] 工业硅&多晶硅 - 工业硅和多晶硅期货主力合约价格下跌，工业硅成交量减少、持仓量增加，多晶硅成交量增加、持仓量增加，3月工业硅有复产预期，短期价格可能下破支撑区间，中长期成本支撑明确，建议逢低布局多头[11][12][13] 铝产业链 - 隔夜沪铝、伦铝、氧化铝、铸造铝合金价格上涨，美伊局势影响铝产业链进出口和成本，沪铝价格短期受地缘冲突影响，推荐卖出虚值看跌期权；氧化铝现货价格反弹，推荐卖出深虚值看跌期权；铸造铝合金对沪铝有跟随性，推荐关注价差套利[15] 铜 - 隔夜Comex铜、LME铜、沪铜、国际铜价格下跌，国内铜库存大幅累库，美伊事件情绪带动铜价上涨，预计沪铜价格波动重心在101423 - 106955元/吨，建议买入日历价差策略或持币观望、买入虚值看涨期权[16][17][20] 锌 - 上一交易日沪锌价格日内上涨后夜盘回落，供给端海外消息频发且国内原料偏紧，需求端下游未复工、库存压力大，短期预计偏强震荡，关注伊朗局势和库存转折点[20] 镍 - 不锈钢 - 沪镍和不锈钢主力合约价格下跌，镍产业链受宏观和基本面因素影响，情绪复杂，基本面上处于节后复苏阶段，镍矿有底部支撑，新能源价格稳中偏强，镍铁报价坚挺，不锈钢下游复产，关注旺季消化情况[20][21][22] 锡 - 上一交易日锡价宽幅震荡，早盘下跌后夜盘弹性下跌，供给端偏紧，需求端未复工，预计行情维持高位震荡[23] 铅 - 上一交易日沪铅震荡偏强，夜盘短暂下跌后上冲，因前期铅价跌破成本线导致供需错配，预计铅价维持震荡运行[23] 油料 - 外盘美豆回落，内盘跟随震荡回落，进口大豆二季度供应压力回归，国内豆粕库存预计回升，菜粕供应恢复且需求缺乏增量，短期盘面或在震荡区间底部偏强，菜系可能较豆粕稍弱，建议做扩豆菜粕价差[26] 油脂 - 美伊冲突加剧利好油脂市场，国内外油脂同步上涨，国际上印尼出口受限、马来西亚产量下降，国内油脂供应充足，棕榈油需求好转，豆油供应将增加，菜油供应偏紧，地缘冲突下油脂有支撑，可逢低做多[26][27][28] 燃料油 - 3月2日亚洲高低硫燃料油市场结构均走强，受中东地缘局势驱动，低硫油供需偏紧叠加地缘利好表现更强势，高硫油基本面偏弱但地缘风险提供上行支撑[29][30] 沥青 - 夜盘沥青走势冲高回落，现货市场受成本支撑但成交乏力，供给有增加预期，库存季节性累库，价格跟随原油变化，短期地缘扰动是核心因素，地缘消退后价格可能下跌[31] 黄金&白银 - 周一贵金属价格冲高回落，白银跌幅显著，交易集中在美联储货币政策预期、地缘局势避险等方面，短期关注伊朗局势和美国非农报告，策略上维持战略看多，短期警惕调整风险，逢低布多[32][33][34] 纯苯 - 苯乙烯 - 夜盘纯苯和苯乙烯价格上涨，纯苯港口库存去库，苯乙烯港口和工厂库存增加，短期受地缘影响成本支撑增强，国内检修季和下游复工期可能使苯乙烯更易与宏观共振，关注下游对高价原料的接受力[36] LPG - LPG日盘和夜盘价格上涨，市场交易核心在美伊局势，中东供应受影响，需关注霍尔木兹海峡货运情况[37][38] 甲醇 - 前一交易日甲醇价格上涨，港口库存窄幅积累，地缘冲突对甲醇有两大利多因素，需关注伊朗甲醇主产区、气田、港口和海峡情况[38][39] 塑料PP - 塑料和聚丙烯日盘和夜盘价格上涨，现货价格上升，供应端开工率下降，需求端PE下游开工率下降、PP下游开工率上升，库存上升，受成本端推动上涨，若战事持续供应可能缩量，短期维持偏强运行，警惕冲突缓和回调风险[39][40][41] 橡胶 - 夜盘橡胶冲高回落，受伊朗局势升级影响，能化板块走强，青岛天胶库存增加，下游制品复工慢，现货成交冷淡，宏观情绪主导胶价，天然胶价预计震荡，合成橡胶原料支撑稳固但基本面有压力，建议区间操作和套利[42][44][46] 尿素 - 前一交易日尿素价格下跌，周末现货行情坚挺上涨，美伊战争对尿素市场有“全球供给坍塌”与“国内情绪引爆”叠加效应，将催化价格上涨[47][48] 玻璃纯碱 - 纯碱夜盘价格下跌，库存增加，刚需暂稳，后期有产线点火预期，部分厂家有检修计划，价格上下空间有限；玻璃夜盘价格下跌，库存大幅增加，实际需求未回归，供应回归预期和中游高库存限制价格高度[49][50] 丙烯 - 丙烯日盘和夜盘价格上涨，现货价格上升，供应端产量和开工率下降，需求端小幅下滑，行情受成本和供需影响，短期成本端占主导，关注下游接受程度[50][51] 螺纹&热卷 - 昨日成材涨幅有限，成交偏淡，夜盘震荡偏弱，临近两会市场有政策预期，供应端有收缩预期，但基本面钢厂盈利回升有增产驱动，需求端恢复偏慢，库存方面螺纹压力较小、热卷压力较大，短期内政策支撑盘面但基本面限制上涨空间[53] 铁矿石 - 铁矿石05合约日内大幅波动后触底反弹，全球发运总量微增，到港总量减少，市场呈现供需博弈格局，供应端压力持续，需求端铁水产量可能先降后升，价格下行空间有限但缺乏上行驱动，建议“看空不做空”[54][55][56] 焦煤焦炭 - 昨日双焦盘面早盘下跌后午盘企稳走强，夜盘小幅走弱，国内煤矿复产，关注两会前后安检对焦煤供应的影响，进口方面海煤到港量或维持低位，焦炭开工率预计回升，下游成材价格下跌，未来焦炭或面临提降风险，3 - 4月关注终端需求验证[57][58] 硅铁&硅锰 - 昨日硅铁和硅锰主力合约价格上涨，受消息面驱动，基本面供应端压力不大，需求端有支撑，但硅锰高库存压制价格，硅铁基本面稍好，短期价格受消息扰动支撑，后续上涨空间有限[58][59] 鸡蛋 - 鸡蛋主力合约价格下跌，周末全国鸡蛋价格小幅上涨，产销区价格联动上行，但终端消费仍处淡季，预计短期价格窄幅震荡、稳中偏强，建议卖出主力合约看涨期权[61] 棉花 - 洲际交易所期棉和郑棉下跌，本年度国内棉花供需偏紧，节后下游逐渐开工，采购需求暂弱，关注旺季订单和棉价上行后下游接受度，建议回调布局多单[60][62] 白糖 - 国际ICE原糖期货冲高回落，郑糖夜盘收跌，国内白糖主产区现货报价上调，基本面利好带来上行驱动，但国际原糖承压，预计反弹空间有限[63][64] 苹果 - 周一苹果期货上涨，现货市场行情分化，客商对好货采购意愿高，全国主产区苹果冷库库存减少，盘面逻辑围绕基本面和交割问题，易涨难跌[69][70] 红枣 - 昨日红枣主力合约价格微涨，新季灰枣产量小幅减产，国内供应充裕，现货价格持稳，库存持平，市场关注需求端变化，供需格局偏松，价格或维持低位震荡[71][72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕天然橡胶产区气象展开分析，指出中长期气候动态变化，各产区降水、干旱等情况及灾害监测结果，还介绍了产区气象指标并提及橡胶物候期、生产周期与气象风险[1][2][11] 各部分总结 本周重要气象提示 - 中长期气候动态中，弱拉尼娜现象结束转为中性，6 - 8月有超40%概率转弱厄尔尼诺，9 - 10月概率提至60%且强度或加强，产区天气扰动或加剧；印度洋偶极子环比减弱，对印尼周边降雨影响降低；马登 - 朱利安振荡目前于第5阶段区域，未来一个月在西太平洋海域活跃，对印尼周边无显著影响[1] 各产区情况 中国产区 - 云南产区停割，年初降水低于同期，局部干旱，近期春雨改善墒情，物候良好，预计3月中旬试割，需关注3月倒春寒等问题[2] - 海南产区全岛停割，前期降水少，部分地区干旱，近期雨水使干旱缓解[2] 中南半岛产区 - 泰国产区东北部和北部大部分停割，南部逐步停割，处于干季，上周分散雨水使土壤湿度升高[2] - 越南产区大部分停割，东南部上周强降雨改善前期少雨情况[2] - 柬埔寨产区上周降水改善墒情，后续温度回暖伴分散降雨[5] - 缅甸产区南部近期阴雨，土壤湿度改善，未来有间断降雨[5] - 老挝产区近期降雨，土壤湿度改善，气温回暖[5] 马来群岛产区 - 印尼年初降雨略少于历史平均，2月环比增加，未来两周分散降雨，对割胶影响小[5] - 马来西亚产区处于雨季高峰，近期降雨正常，未来两周雨水环比减少[5] - 菲律宾产区2月下旬棉兰岛降雨集中，部分地区内涝、滑坡，割胶受影响[5] 南亚产区 - 印度产区东北部停割，气温回暖不利落叶，增加叶螨虫害风险；西南部逐步停割，喀拉拉邦降雨使土壤湿度恢复正常[6] - 斯里兰卡产区进入少雨季节，前期强降雨影响原料产出，近期雨水减少，土壤湿度回落，气温降低[6] 西非产区 - 科特迪瓦产区进入旱季，1月降水偏多，2 - 3月环比减少，土壤墒情良好，无干旱风险，预估1月产量略高于同期[7] 产区降雨数据汇总 - 报告给出天然橡胶主要产区周度降水情况，包含当月累计降水、当月同比、上周累计降水、周度环差、本周预报降水和后一周预报降水等数据[8] 产区突发灾害监测 - 热带低压方面，印尼群岛南部和菲律宾群岛东部大气活跃将有降雨扰动；洪涝灾害方面，泰国干季主产区无洪涝风险；干旱火险减弱，云南与海南干旱缓解，海南局部仍有轻度干旱，后续降雨将改善墒情[11] 各产区天气情况 - 详细展示中国、中南半岛、马来群岛、南亚、西非等产区的天气地图预报、气象指标跟踪等内容，包括降水、土壤湿度、温度、风速等指标的日度、月度、年度分布及预报情况[14][60][119] 附录 天胶主产区种植面积与产量分布 - 全球天然橡胶主要集中在东南亚，占比约80%，泰国种植面积占比约1/4，印尼约1/5；产量上，泰国占比超三成，印尼15%，科特迪瓦超10% [192] 橡胶的物候期与天气的影响 - 橡胶树物候期分五个阶段，新叶成熟前敏感易受病虫害，长期产量取决于种植面积和树龄结构，短期关注天气对割胶进度影响，不同阶段天气影响和常见病虫害不同[200][201] 天胶主产区生产周期与潜在气象风险 - 全球天然橡胶供给季节性明显，9 - 11月高产，2 - 3月低产，各产地因地理和气候差异，关注天气因素侧重点不同，停割时间由高纬度向低纬度依次延后且时长缩短[202]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 拉尼娜现象持续但暂无剧烈影响，马来群岛降雨分布不均，沙巴地区或有强降雨，短期产量或下滑但全年产量有望增加，部分地区有干旱风险 [1][2] 各产区情况总结 印尼产区 - 占碑：降雨好转，土壤湿度有望回升 [23] - 西卡里曼丹：降雨增加，土壤墒情好转 [29] - 中卡里曼丹：降雨有增加趋势，土壤湿度修复 [36] - 东卡里曼丹：2月底出现大雨，土壤湿度继续修复 [44] - 廖内：降雨提升有限，土壤湿度继续下降 [52] - 南苏门答腊：降雨提升，土壤湿度或有好转 [59] - 北苏门答腊：降雨有望恢复，土壤湿度未进一步恶化 [65] 马来产区 - 柔佛：几乎无降水，土壤湿度持续下降 [70] - 彭亨：降雨量回归依然偏少，土壤湿度提升不足 [77] - 霹雳：2月降雨稍有恢复，或避免进一步干旱 [84] - 沙巴：降雨累计充沛，土壤较为湿润 [90] - 沙捞越：降雨尚可，土壤湿度继续回升 [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周巴西2025/26年度大豆收割进度32.3%，31.2%处于灌浆阶段，降雨影响收获进度与产量预期，未来15天降雨分布不均；阿根廷大豆作物降雨良好，58%处于关键阶段，农业部维持产量预测4850万吨不变，未来5天干燥，6 - 10天有降水但南部仍干[1][2][24] 各部分总结 巴西情况 - 中西部马托格罗索州收割进度78.34%低于去年同期，降雨使收获减慢但单产良好；戈亚斯州收获推进，部分地区降雨影响谷物质量；南马托格罗索州降雨使部分城市收获暂停，利于灌浆期大豆；米纳斯吉拉斯州旱作区收获推进，降雨助长真菌病害 [1][24][25] - 南部巴拉那州干燥利于成熟和收获，影响灌浆期地块潜力；南里奥格兰德州降雨不规则且雨量小，不满足作物需求 [1][24][25] - 市场对巴西大豆产量预期不同，Safra&Mercado咨询公司下调150万吨至1.777亿吨，拉伯银行上调200万吨至1.81亿吨，USDA的NDVI读数显示产量潜力大幅下降 [1][24][25] 阿根廷情况 - 大豆作物降雨良好，西北部偏多，中部强度不一，部分地区伴有大风和冰雹；作物状况良好及以上比例71%，周环比降4%仍高于往年；水分状况适宜及以上比例73%，周环比升7% [2][45] - 全国58%大豆处于关键阶段，两大核心产区超一半早播大豆进入灌浆期；农业部维持产量预测4850万吨不变；USDA总体NDVI读数缓慢提高且高于平均水平 [2][45] 国际大豆年度关注重点 |时间|关注点| | --- | --- | |1月|美豆出口量、南美地区产量、全球大豆期末库存、中国进口|[63]| |2月|美国出口量、中国进口量、中国库存、种植意向预测|[63]| |3月|巴西出口量、南美产量、美国播种面积|[63]| |4月|南美产量、美国播种面积、巴西出口量|[63]| |5月|美国播种面积、中国播种面积、巴西出口量|[63]| |6月|美国单产水平、巴西出口量|[63]| |7 - 9月|美国单产水平|[63]| |10月|美国单产水平、产量、南美种植面积|[63]| |11月|美国产量、南美种植面积|[63]| |12月|美国产量、南美种植面积、美国出口量|[63]| 大豆生长周期及天气要求 |生长周期|种植期|开花期|生长期|收获期| | --- | --- | --- | --- | --- | |天气需求|播种初期5厘米土层日平均温度10 - 12°C，发芽后幼苗适宜温度15 - 25°C，水分60% - 70%|[71]|开花适温20 - 28°C，需水高峰期，土壤含水量70% - 80%|[71]|适宜温度21 - 23°C，土壤田间持水量70%左右|[71]|温度15 - 25°C，空气相对湿度50% - 60%，土壤湿度40% - 50%|[71]| |灾害风险|洪水、极度干旱|[71]|洪水、干旱|[71]|热浪、干旱、虫害|[71]|连续降雨、暴风雨|[71]|

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 当前巴西中南部处于甘蔗分蘖期，需持续高温环境和适度湿润，受拉尼娜影响降水偏低、气温较往年偏低，2月下旬降水改善利于甘蔗生长但土壤湿度仍偏低，预计3月上旬降水量季节性回落、土壤湿度下降[1] 相关目录总结 巴西甘蔗生长气象条件 - 巴西中南部甘蔗分蘖期需积温5000 - 6500℃，温度低于20℃茎秆伸长大幅放缓，需水增加，持水量65% - 70%，干旱会导致分蘖少、有效苗数不足[1] - 受拉尼娜影响，巴西中南部整体降水偏低，近期降水一般，气温较往年偏低，土壤湿度一般，2月下旬降水改善使土壤湿度小幅改善但仍处于中性偏低水平，预计3月上旬降水量季节性回落、土壤湿度下降[1] 全球甘蔗生长周期及条件 - 不同国家甘蔗生长周期不同，如巴西中南部1 - 2月为播种期 - 萌芽期，7 - 8月为分蘖期 - 伸长期等[10] - 甘蔗不同生长阶段对温度、降水、光照需求不同，如萌芽期最适温度26 - 32℃，需土壤湿润；分蘖期 - 伸长期日均温≥25℃，需大量水分等[10] 国内外甘蔗分布及产量情况 - 我国南方甘蔗种植面积相对稳定，广西是最大食糖产区，占比超60%，崇左占全国糖料面积的9%[15] - 巴西是全球甘蔗种植面积最大、食糖出口量最多的国家，50% - 60%甘蔗用于压榨乙醇，食糖出口占产量的75% - 80%[17] - 印度是全球食糖产量第二大国家，受自然因素影响大，是产量变数最大国家，也是全球食糖消费最大国家，产量决定是否出口[17] - 泰国多数年份是全球第二大食糖出口国，产量1000万吨上下，出口占产量的70% - 85%[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周生猪市场核心矛盾是供强需弱格局下，上下游行为与预期明显分化，上游出栏积极与下游承接乏力对比鲜明，供需失衡致猪价弱势运行并创新低；近端交易关注节后猪肉需求、冻品入库窗口期及二育进场情况，远端交易关注政策主导的能繁母猪去产能预期和养殖户补栏推动的仔猪价格上涨[1] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 上游养殖端春节前集中加速出栏，节后出栏积极性仍高，适重猪源供应充裕；二次育肥户节后补栏热情退潮，栏舍利用率下降，对猪价托底动能减弱[1] - 下游屠宰端面临终端消费淡季困境，开工率虽逐步恢复但仍处低位，样本企业日屠宰量较节前大幅下降，收购顺畅，采购难度不大；屠宰企业盈利压力大，缺乏大规模入库意愿[1] 投机型策略建议 - 基差策略：当前生猪基差中性，继续观望[9] - 月差策略：选择多05合约空07合约[9] 产业客户策略建议 - 趋势判断：低位震荡 - 价格区间：主力合约震荡区间11500 - 12500 - 单边策略：生猪主力05合约可选择LH2605 - C - 11500买涨期权[12] - 库存管理：为防存栏减值，可根据存栏情况做空生猪期货锁定成品利润；产品库存偏高担心减值，期货盘面无合适价位时，可卖出看涨期权；担心库存减值又不想放弃猪价大涨机会，可买入虚值看跌期权[13] - 采购管理：未来有采购计划担心原料上涨，期货盘面无合适价位时，可卖出看跌期权；担心采购猪价上涨又不想提前锁定采销利润，认为采购成本可能更低，可买入虚值看涨期权[13] 市场信息 本周主要信息 - 利多信息：2月26日农业农村部发布2026年生猪产能调控方案，稳定能繁母猪保有量，实施预警制度，加强产能监测；截至2月27日，行业自繁自养头均亏损扩大至159.65元/头[14] - 利空信息：截至2月10日，二育栏舍利用率降至19.5%，较1月底下降10.8个百分点，二育占实际销量比重仅0.54%，短期托价动能减弱；2026年1月全国能繁母猪存栏环比+0.65%，产能未持续去化，1月PSY达11.35，供应偏松[14] 下周主要信息 关注冻品库存和生猪出栏均重[15] 盘面解读 价量及资金解读 本周生猪主力05合约周初开盘11500元/吨，周末收盘11485元/吨，下跌15点，跌幅 - 0.13%；持仓量为15.5万张，较上周增加18595张，盘面震荡[15] 基差月差结构分析 - 月差结构：生猪月差结构为Contango结构，因本周生猪需求惨淡，现货价格下跌，存栏需长期磨底去化，旺季需求有待观察[17] - 基差结构：前期二育出栏使市场供应增加，屠宰端宰量增加但影响不大，大厂出栏均重前期降后升，近月合约基差有所回升但幅度小[19] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 生猪养殖：本周生猪价格下跌，养殖利润下降，自繁自养头均利润下跌且亏损；养殖户看好后市，前期补栏意愿增强推动仔猪价格上涨，毛利环比增加[21] - 二育：本周标肥价差走强但仍为负，大猪需求好于标猪，前期二育养殖户出栏获利了结[21] - 屠宰：白毛价差走弱，屠企利润减小[21] 本周供需情况 供应端情况 - 能繁母猪：钢联能繁母猪存栏数据环比增加，淘汰不及预期；PSY水平较上月下降0.2；淘汰母猪均价环比减少[26] - 生猪：25年规模企业出栏量和存栏量为近三年高位，本周出栏均重维持稳定[29] - 仔猪：价格同比去年低，呈季节性上升走势，本周仔猪毛利回暖，靠近盈亏成本线[31] - 二育：标肥价差本周走强，二育栏舍利用率下降[34] - 饲料：玉米和豆粕价格维持震荡，饲料价格本周平稳[36] 需求端情况 - 屠宰：屠宰企业屠宰量为近几年来高位，屠宰毛利走弱，冷库库存增加，入库需求开启，因养殖户惜售挺价，屠企备货意愿减弱；本周屠宰利润环比减少，宰后均重无明显变化[39] - 终端：终端消费弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差[42] 进出口情况 - 进口：近五年同期最低[48] - 出口：近五年同期最高[51] 成本利润情况 - 生猪养殖利润下降，猪粮比处于一定范围[54] - 玉米、豆粕价格震荡，二育造肉成本有一定区间[56] - 玉米饲料企业库存可用天数和豆粕饲料企业物理库存天数有季节性变化[58]