南华豆一产业风险管理日报 2025/10/29 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647） 研究助理：康全贵（从业资格证号：F03148699） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 豆一11合约价格区间预测 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位 | | --- | --- | --- | | 3900-4100 | 11.02% | 25.1% | source： 南华研究,wind,同花顺 豆一风险策略 现货市场收购意愿较足，抢收优质豆源为主，大豆市场规模有限，一致性行为促使基本面发生转向； 【利多解读】 1、大豆卖压逐步减小，中下游收购优质豆源意愿较强 ； 2、往年的国储收购尚未启动，成为限制价格下行的一大因素，如启动并顺价收购，或将进一步巩固价格偏强 特征；（政策安排不确定较大，上述仅为推演） 【利空解读】 豆一现货价格及主力基差 | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例 | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

南华期货玉米&淀粉产业日报 2025年10月29日 【利多因素】 【利空因素】 1、生猪产业处于产能调控过程中，或影响远期玉米饲用需求，但四季度存栏高位及当前二育入场支撑饲用需 求仍可维持较好水平； 2、短期供应压力仍处于高位，价格低位盘整； 戴鸿绪（投资咨询证号：Z0021819） 研究助理：康全贵（从业资格证号：F03148699） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾】 农业农村部最新农情调度显示，目前，全国秋粮主产区收获已超八成半，东北、西南、西北主产区秋粮收获 已过八成半；黄淮海秋粮收获过八成； 玉米市场收获进度进入尾声，售粮高峰或已度过，但售卖压力仍处于高位，价格承压为主，期货价格呈现探 底回升后回踩阶段，现货价格呈现止跌企稳后的反复过程，东北产区受散粮上市压力及储备托市收购交织影 响，价格呈现大稳小动节奏，市场气氛趋于稳定；华北产区短期上量压力较大，价格与卖压互相作用，中下 游企业根据到货水平调节收购价格； 周二玉米盘面窄幅震荡偏强运行，外盘上涨及豆一强势支撑盘面，主力01合约上涨0.28%，收于2123元，成 交量下降，持仓量小幅增加。注册仓单61966手；玉米淀粉盘面 ...

南华期货油脂产业周报 ——利空消息打压盘面，油脂短线偏弱运行 陈晨（投资咨询资格证号：Z0022868） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年10月28日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 近期油脂市场缺乏利多驱动，棕榈油端高频数据显示10月马棕增产，打破市场之前对马来西亚提前进入 减产季的预估，多数据显示10月产量预估增加超10%，马棕库压加强。而印尼端多空消息繁杂，一方面印尼 采矿业表示B50计划会加重其生产成本，呼吁政府停止实施B50；也有消息称因受到补贴资金限制，明年印尼 生柴政策或为pso部门实施B50，npso部门实施B35计划，未来印尼棕榈油需求是否扩张存疑，拖累市场情 绪；但印尼种植园所有权转移下，产量也有受限预期，加上年底B40计划支撑，产地报价下方空间有限。 美国生物柴油政策依然不明朗，市场等待美国11月最终政策敲定，加上当前美国政府停摆已使市场无法 获得关键农业数据，全球大豆市场处于真空期，波动加剧，中美贸易和谈进度目前较乐观提振美豆，豆类市 场支撑导致豆油相对抗跌。 国内三大油脂总体供应充足，短期仍有压力，目前中美和谈后或打开美豆进口窗口，同时中加关 ...

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数下跌-0.92% [1] - 板块指数中，仅南华农产品指数上涨0.03%，其余板块下跌，南华贵金属指数跌幅最大为-3.32%，南华黑色指数跌幅最小为-0.25% [1] - 主题指数中，经济作物指数涨幅最大为1.21%，油脂油料指数涨幅最小为0.15%，能源指数跌幅最大为-1.15%，建材指数跌幅最小为-0.01% [1] - 商品期货单品种指数中，苹果涨幅最大为3.38%，黄金跌幅最大为-3.53% [1][4] 根据相关目录分别进行总结 主要单品种指数收益率VS波动率 - 煤炭收益率为-1.50% [6] 农产品板块部分品种 - 棕榈油当日涨跌幅为-1.56%，菜籽油为-0.18%，菜籽粕为2.61%，生猪为-1.38%，玉米为0.52% [8] 能化板块部分品种 - 合成氨当日涨跌幅为0.56%，聚乙烯为0.36%，原油为-1.23% [12] 黑色板块部分品种 - 未提及具体单品种指数当日涨跌幅数据

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注央行购债操作，债市或有进一步上涨动力，长债多头可部分止盈，部分留仓以待进一步上涨 [1][2] 盘面点评 - 周二期债各品种全线高开，冲高后维持震荡，全线收涨，月末资金面持续偏紧，DR001在1.47%左右，公开市场逆回购4753亿，净投放3158亿 [1] 重要消息 - 央行行长潘功胜表示将恢复公开市场国债买卖操作，探索向非银机构提供流动性机制安排，研究实施一次性个人信用救济政策 [2] - 金融监管总局局长李云泽表示围绕扩大内需战略，强化重大项目资金供给，助推消费扩容升级 [2] 行情研判 - 央行恢复国债买卖操作致昨日5点后现券收益率猛降，今日10年与30年国债收益率部分回吐降幅，其余期限继续下行 [2] - 留意央行买债期限以判断后续市场影响，市场预期本轮购债是短债与中长债组合 [2] - 近期央行投放流动性及重启国债买卖，可能使降准降息政策延后，但不妨碍市场预期好转 [2] 国债期货日度数据 |合约|2025 - 10 - 28价格|2025 - 10 - 27价格|今日涨跌|持仓变动|主力成交变动|基差变动| |----|----|----|----|----|----|----| |TS2512|102.47|102.382|0.088|持仓增加1902手|成交增加9448手|基差降0.0146| |TF2512|105.905|105.735|0.17|持仓增加5072手|成交增加9745手|基差升0.1018| |T2512|108.425|108.145|0.28|持仓增加10501手|成交减少874手|基差升0.1752| |TL2512|116.14|115.33|0.81|持仓增加6529手|成交增加9625手|基差升0.1631| [3]

南华期货生猪企业风险管理日报 2025/10/28 戴鸿绪（投资咨询证号：Z0021819） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 生猪价格区间预测 | 主力合约价格区间预测 | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | | 11000-13500 | 24.72% | 76.74% | source： wind,南华研究,同花顺 生猪企业风险管理策略建议 | 行为导 | 情景分析 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方 | 推荐比例 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | | | 向 | | | 库存管 理 | 产品库存偏高，担心库存有减值风险 | 为防止存栏减值，可以根据存栏情况，做空生猪期货来锁定成品利润 担心库存减值，但期货盘面没有合适价位入场，卖出看涨期权 | LH2511 LH2411-C-1300 | 卖出 卖出 | 10% | | | | | | | 10% | | | | | 0 | | | | | | 担心库存减值，又不想放弃后市可能出现猪价大涨的机会，买入虚值 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁合金受焦煤价格支撑，但基本面不足以支撑上行，上行空间有限 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率（20日滚动）为16.84%，当前波动率历史百分位（3年）为41.3% [3] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率（20日滚动）为10.93%，当前波动率历史百分位（3年）为8.3% [3] 套保建议 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，可根据企业库存情况，卖出SF2601、SM2601期货锁定利润，弥补生产成本，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望根据订单采购，可在目前阶段买入SF2601、SM2601期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF为5200 - 5300、SM为5300 - 5400 [3] 行情回顾 - 今日铁合金震荡，连续两日收盘出现十字星，上涨动力逐渐减弱，近期上涨主要依靠减仓上行，需注意上方压力 [4] 核心矛盾 - 高库存与弱需求矛盾，铁合金生产利润下滑，增产预期不大，下游需求未见起色，五大材库存累库，硅锰企业库存位于近5年最高水平，环比+11.8%，库存压力大 [5] - 成本支撑面临挑战，兰炭、电价、锰矿价格平稳，高供应弱需求格局未变，但焦煤现货偏紧、环保检查趋严及蒙古国政治因素致焦煤价格上涨，短期支撑铁合金价格 [5] - 反内卷预期与弱现实矛盾，反内卷基调未结束但缺乏实质性行动，冲高回落风险大，钢厂盈利率大幅下滑，本周跌破50%，黑色负反馈风险放大，铁合金下游弱需求，五大材超季节性累库，自身库存高位，去库压力大，四中全会未见超预期总量刺激或房地产强刺激，对周期与地产链强反弹支撑有限 [5][7] 利多解读 - 中美经贸磋商缓和市场对中美关系的担忧 [8] - 美国9月CPI同比上涨3%，通胀数据低于预期，美联储议息会议降息预期增强 [8] - 工信部就《钢铁行业产能置换实施办法 (征求意见稿)》公开征求意见，各省 (区、市) 炼铁、炼钢产能置换比例均不低于1.5:1 [8] 利空解读 - 钢材旺季不旺，钢厂利润盈利率大幅下滑，负反馈压力增加，铁水产量持续下滑 [8] - 唐山计划于10月27 - 31日对高炉实施为期4天、限产30%的措施，铁合金需求量下降 [8] - 1 - 9月份，全国房地产开发投资67706亿元，同比下降13.9%；房屋施工面积648580万平方米，同比下降9.4%；房屋新开工面积45399万平方米，下降18.9%；新建商品房销售面积65835万平方米，同比下降5.5%；新建商品房销售额63040亿元，下降7.9% [8] 硅铁日度数据 - 2025年10月28日，硅铁基差（宁夏）为 - 44，日环比 - 52，周环比 - 88 [9] - 硅铁01 - 05为 - 78，日环比 - 10，周环比 - 42 [9] - 硅铁05 - 09为 - 66，日环比 - 8，周环比40 [9] - 硅铁09 - 01为144，日环比18，周环比2 [9] - 硅铁现货（宁夏）为5270，日环比0，周环比40 [9] - 硅铁现货（内蒙）为5320，日环比0，周环比70 [9] - 硅铁现货（青海）为5300，日环比0，周环比50 [9] - 硅铁现货（陕西）为5250，日环比0，周环比20 [9] - 硅铁现货（甘肃）为5250，日环比0，周环比0 [9] - 兰炭小料为750，日环比0，周环比50 [9] - 秦皇岛动力煤为770，日环比0，周环比14 [9] - 榆林动力煤为630，日环比0，周环比 - 10 [9] - 硅铁仓单为8675，日环比 - 2040，周环比 - 2725 [9] 硅锰日度数据 - 2025年10月28日，硅锰基差（内蒙古）为228，日环比 - 30，周环比 - 84 [10] - 硅锰01 - 05为 - 38，日环比2，周环比 - 4 [10] - 硅锰05 - 09为 - 26，日环比 - 4，周环比0 [10] - 硅锰09 - 01为64，日环比2，周环比4 [10] - 双硅价差为 - 238，日环比 - 8，周环比64 [10] - 硅锰现货（宁夏）为5580，日环比0，周环比0 [10] - 硅锰现货（内蒙）为5680，日环比0，周环比0 [11] - 硅锰现货（贵州）为5600，日环比0，周环比0 [11] - 硅锰现货（广西）为5650，日环比0，周环比0 [11] - 硅锰现货（云南）为5600，日环比0，周环比0 [11] - 天津澳矿为38.8，日环比0，周环比 - 0.4 [11] - 天津南非矿为34，日环比0，周环比0 [11] - 天津加蓬矿为39.8，日环比0.1，周环比0 [11] - 钦州南非矿为37.5，日环比0，周环比0 [11] - 钦州加蓬矿为40.8，日环比0，周环比0 [11] - 内蒙化工焦为1160，日环比0，周环比0 [11] - 硅锰仓单为38603，日环比 - 5424，周环比 - 8035 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尽管从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长仍将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期进入调整阶段，关注中期逢低补多机会，前多底仓则继续谨慎持有。伦敦金阻力4000，4150，支撑下移至3800 - 3850区域；白银阻力48，50 - 50.5，支撑46 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 周一贵金属价格明显回调，因全球贸易局势缓和推升市场风险偏好，周边美指震荡，10Y美债收益率回落，欧美股指整体上涨，比特币上涨，南华有色金属指数上涨，原油震荡。最终COMEX黄金2512合约收报3997美元/盎司，-3.4%；美白银2512合约收报于46.83美元/盎司， -3.61%。SHFE黄金2512主力合约收934.14元/克，-1.24%；SHFE白银2512合约收11394元/千克，-0.47% [2] 降息预期与基金持仓 降息预期整体稳定。据CME“美联储观察”数据显示，美联储10月维持利率不变概率2.7%，降息25个基点的概率为97.3%；美联储12月累计降息25个基点的概率为4.6%，累计降息50个基点的概率95.3%，累计降息75个基点的概率为0%；美联储1月累计降息25个基点的概率为2.3%，累计降息50个基点的概率为48.1%，累计降息75个基点的概率为49.6%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓减少8.01吨至1038.94吨；iShares白银ETF持仓减少79.02吨至15340.79吨。库存方面，SHFE银库存日减17.3吨至647.6吨；截止10月17日当周的SGX白银库存周减145.4吨至905.2吨 [3] 本周关注 数据方面，关注周四美Q3 GDP初值，及周五美9月PCE数据。事件方面，本周重点关注周四02：00，美联储FOMC公布利率决议；02：30，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会；周四21：15，欧洲央行公布利率决议。其他方面，关注本周在韩国召开的亚太经合组织（APEC）领导人峰会举行；美国总统特朗普访问日本，至10月29日；美国总统特朗普访问韩国 [4] 贵金属期现价格 SHFE黄金主连最新价934.14元/克，日涨跌 -3.96，日涨跌幅 -0.42%；SGX黄金TD最新价930.29元/克，日涨跌 -5.04，日涨跌幅 -0.54%；CME黄金主力最新价3997美元/盎司，日涨跌 -129.9，日涨跌幅 -3.15%；SHFE白银主连最新价11394元/千克，日涨跌62，日涨跌幅0.55%；SGX白银TD最新价11345元/千克，日涨跌28，日涨跌幅0.25%；CME白银主力最新价46.83美元/盎司，日涨跌 -1.58，日涨跌幅 -3.26%；SHFE - TD黄金最新价3.85元/克，日涨跌1.08，日涨跌幅38.99%；SHFE - TD白银最新价49元/千克，日涨跌34，日涨跌幅275%；CME金银比最新价85.3513，日涨跌0.1024，日涨跌幅0.12% [6][7] 库存持仓 SHFE金库存87015千克，日涨跌0，日涨跌幅0%；CME金库存1203.3159吨，日涨跌 -5.8976，日涨跌幅 -0.49%；SHFE金持仓180815手，日涨跌 -4998，日涨跌幅 -2.69%；SPDR金持仓1038.92吨，日涨跌 -8.01，日涨跌幅 -0.77%；SHFE银库存647.643吨，日涨跌 -17.328，日涨跌幅 -2.61%；CME银库存15320.2554吨，日涨跌 -136.5353，日涨跌幅 -0.88%；SGX银库存905.235吨，日涨跌 -145.44，日涨跌幅 -13.84%；SHFE银持仓341694手，日涨跌 -24282，日涨跌幅 -6.63%；SLV银持仓15340.794278吨，日涨跌 -79.0198，日涨跌幅 -0.51% [12] 股债商汇总览 美元指数最新值98.8157，日涨跌 -0.1236，日涨跌幅 -0.12%；美元兑人民币最新值7.1091，日涨跌 -0.0112，日涨跌幅 -0.16%；道琼斯工业指数最新值47544.59点，日涨跌337.47，日涨跌幅0.71%；WTI原油现货最新价61.31美元/桶，日涨跌 -0.19，日涨跌幅 -0.31%；LmeS铜03最新价11000.5美元/吨，日涨跌53.5，日涨跌幅0.49%；10Y美债收益率最新值4.01%，日涨跌 -0.01，日涨跌幅 -0.25%；10Y美实际利率最新值1.73%，日涨跌0，日涨跌幅0%；10 - 2Y美债息差最新值0.53%，日涨跌 -0.01，日涨跌幅 -1.85% [17]

南华豆一产业风险管理日报 2025/10/28 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647） 研究助理：康全贵（从业资格证号：F03148699） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 豆一11合约价格区间预测 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位 | | --- | --- | --- | | 3900-4100 | 10.72% | 29.3% | 新季大豆仍处于上市周期，在售粮情绪稳定、南方产区减产带动收购行为增多等利好因素影响下，国产大豆 价格反季节性偏强运行，阶段性供应宽松、价格承压的主要矛盾发生变化，但伴随中美贸易谈判取得进展， 尤其是美豆进口或将重启的情况下，市场做多情绪受到明显压制，同时，南方产区新季大豆收割上市陆续恢 复，虽然优质优价明显，但短期供应仍有保证，以上因素稀释市场看涨情绪，促使国产大豆市场进入上涨之 后整理阶段； 后期看，现货市场的收购力度是决定大豆价格走势的关键，今年中下游主体收购意愿有明显提升，价格变奏 运行的情况或将持续； 【利多解读】 source： 南华研究,wind,同花顺 豆一风险策略 | 行为导向 | 情景分析 ...

南华期货玉米&淀粉产业日报 2025年10月28日 戴鸿绪（投资咨询证号：Z0021819） 研究助理：康全贵（从业资格证号：F03148699） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾】 玉米市场仍处于新粮供应宽松带来的价格压力周期，收获阶段进入尾声，售卖压力维持高位，价格承压运行 为主； 政策收购带来的托底效应正在发挥作用，东北产区已进入偏稳运行状态，华北产区处于天气扰动后修复阶 段，短期上量恢复，价格弱势，但优质粮源减少将逐步支撑后期价格； 周一玉米盘面全线回落，合约结构维持近弱远强，现货压力导致价格短期进入回踩阶段，关注前期低点支 撑，价格更倾向处于磨底阶段； 淀粉盘面跟随玉米走低，受东北产区玉米价格稳定支撑现货价格暂稳运行，现货购销稳中向好，库存较高限 制价格表现； 周一，CBOT玉米期货继续收涨超1%，中美经贸谈判取得进展提振出口转好预期，期价达到阶段性高点； 【利多因素】 1、国储收购库点逐步增加，挺价目的明显，限制价格下行; 玉米&淀粉现货价格及主连基差 | 玉米 | 价格&基差 | 涨跌 | 玉米淀粉 | 价格&基差 | 涨跌 | | --- | --- | --- | ...