报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场涨势或跌势难持续流畅，大盘指数反弹正常，趋势未走完的品种是加仓机会，原油和钢材无持续上涨行情，农产品估值偏低，需等中美贸易和关税有眉目才有更好安全边际 [3][5] - 近期商品市场反弹，一是部分品种超跌反弹，二是美国制裁俄罗斯引发原油供应担忧，但中长期看，OPEC供应和出口持续增长，宏观经济需求未改善前，原油价格难因制裁扭转趋势，能化品种更多视为反弹 [4] - 周五夜盘钢铁产能置换消息引发钢材价格反弹，目前是征求意见稿，四季度合约可能赶不上实施，大宗市场反弹由原油驱动、钢材产能置换消息催化，但上涨空间有限 [4] - 农产品需等待中美谈判进展或初步结果，市场不确定性多，应摒弃行情预测，依赖专注策略，追风1号和追风2号咨询产品净值表现良好，可在【南华期货 app—研报精选—策略研选】订阅，有免费试用 [4] 根据相关目录分别进行总结 周行情观点综述 - 近期商品市场反弹，燃料油和原油涨幅靠前，美国制裁俄罗斯引发市场担忧原油供应，但中长期OPEC供应和出口增长，宏观经济需求未改善前，原油价格难因制裁扭转趋势，能化品种视为反弹 [4] - 周五夜盘钢铁产能置换消息引发钢材价格反弹，目前是征求意见稿，四季度合约可能赶不上实施，大宗市场反弹由原油驱动、钢材产能置换消息催化，但上涨空间有限 [4] - 农产品需等待中美谈判进展或初步结果，市场不确定性多，应摒弃行情预测，依赖专注策略，追风1号和追风2号咨询产品净值表现良好，可在【南华期货 app—研报精选—策略研选】订阅，有免费试用 [4] 板块资金流动 - 总资金流动 -43.74 亿，贵金属 -80.73 亿、有色 46.08 亿、黑色 7.27 亿、能源 0.09 亿、化工 -3.95 亿、饲料养殖 -0.1 亿、油脂油料 -7.42 亿、软商品 2.7 亿 [9] 各品种周度数据 - 黑色和有色品种：展示了铁矿石、螺纹钢等品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差数据 [9] - 能化品种：展示了燃料油、低硫油等品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差数据 [11] - 农产品品种：展示了豆粕、菜粕等品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差数据 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原油市场核心矛盾是短期地缘风险利好与中长期基本面利空的博弈，且天平向利空倾斜；短期地缘消息推动布油短线涨2 - 3美元，但风险仅处消息扰动阶段，若局势不升级，下周恐回落；中长期供应充足且需求端乏力，即便短期震荡，波动重心也将下移，地缘利好难改中长期趋势 [1] 各章节关键要点总结 第一章 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：短期地缘风险利好与中长期基本面利空博弈，天平向利空倾斜，短期地缘消息推动布油上涨但涨幅或已到位，中长期供应充足需求乏力 [1] - 近端交易逻辑：以地缘扰动与宏观情绪博弈为主，美国对俄油企制裁短期支撑油价，俄可调整供油流向，OPEC+有增产准备，交易需盯制裁细则与政策信号，布油关注60 - 66美元区间，以短线波段操作为主 [3] - 远端交易预期：由基本面与结构性变化主导，供应过剩压力持续，2025年全球产量将超需求，需求端增速放缓 [3] - 投机型策略建议：行情定位为短期反弹修复，中期震荡偏弱；单边择机逢高空，Brent反弹至66 - 68美元可分批空，止损70；套利反套；期权观望 [6] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息为美欧对俄实施新制裁、美国原油库存意外下降；利空信息为特朗普回应委内瑞拉报道不准确、白宫表示特朗普与普京会晤并非完全不可能 [7][8] - 下周关注事件：OPEC + 会议动态、美国对俄罗斯制裁的执行力度、贸易紧张局势的发展 [10] 第三章 盘面解读 - 量价及资金解读：本周原油价格反弹修复，受地缘政治风险溢价抬升支撑，周五美油主力合约收跌0.57%，报61.44美元/桶，周涨7.51%；布伦特原油主力合约跌0.57%，报64.92美元/桶，周涨7.06% [12] - 内外盘分析：内盘SC2512周涨6.87%，收468.9元/桶，上周成交量68.08万手，持仓量增41065手；外盘周五美油主力合约收跌0.57%，报61.44美元/桶，周涨7.51%，布伦特原油主力合约跌0.57%，报64.92美元/桶，周涨7.06% [14] - 内外价差跟踪：截至10月24日，SC - Brent连1价差 - 0.57美元/桶，SC - WTI连1价差3.64美元/桶，SC - Dubai连1价差 - 1.23美元/桶，Brent - WTI价差连1价差4.21美元/桶；套利方面，SC M + 3理论价为511.53元/桶，盘面偏离程度 - 10.26%，测算SC理论到岸利润 - 52.55元/桶，SC - Brent价差偏弱 [19][20] 第四章 估值和利润分析 - 原油市场月差跟踪：截至10月24日，布伦特月差（01 - 03）为1.37美元/桶，WTI月差（01 - 03）为0.99美元/桶，SC月差（01 - 03）为 - 1.5元/桶，当前布伦特和WTI原油月差走强，内盘和中东的月差仍走弱 [23] - 原油区域价差跟踪：截至10月24日，SC - Brent价差连1为 - 0.52美元/桶，Brent - WTI价差连1为4.44美元/桶，SC原油和布伦特原油的价差再度走弱 [27] - 原油下游估值跟踪：截至10月24日，欧洲市场原油裂解价差全面走强，北美和亚太地区柴油强于汽油，中国市场裂解价差走弱，炼厂利润继续下滑，东西柴油裂解走强而汽油走弱 [32] 第五章 供需及库存推演 - 供应端跟踪：10月11日 - 17日，美国原油产量为1362.9万桶/日，周环比下降0.7万桶/日；10月18日 - 24日，美国石油活跃钻机数量为420座，周环比增加2座 [46] - 需求端跟踪：10月11日 - 17日，美国炼厂原油投入量为1573万桶/日，周环比上升60万桶/日，炼厂开工率为88.6%，周环比上升2.9个百分点；10月17日 - 23日，中国独立炼厂产能利用率为61.35%，周环比下降0.61个百分点，主营炼厂产能利用率为80.89%，周环比下降0.34个百分点 [48] - 库存端跟踪：截至10月17日，美国商业原油库存总量为422,824千桶，周环比下降961千桶，战略石油库存总量为408,564千桶，周环比上升819千桶，库欣地区石油库存总量21,231千桶，周环比下降770千桶 [50] - 进出口跟踪：10月11日 - 17日，美国原油出口量为420.3万桶/日，周环比下降26.3万桶/日，石油产品出口量为735.3万桶/日，周环比上升35.3万桶/日；10月7日 - 13日，中东地区海运原油出口量为1614.85万桶/日，周环比下降10.65%，本周俄罗斯海运原油出口量为322.41万桶/日，周环比上升16.70% [52] - 平衡表跟踪：EIA上调2025年和2026年全球原油及相关液体产量预测；OPEC保持对2025年和2026年全球原油及相关液体需求的预测；IEA小幅下调2025年和2026年全球原油及相关液体需求增速的预测 [55][56]

南华期货铁合金周报 ——短期成本支撑，但上行空间有限 陈敏涛（Z0022731） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025/10/26 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 钢厂盈利率大幅下滑，本周跌破50%，黑色负反馈风险正逐渐放大，对本就弱势的钢材基本面雪上加霜，铁 合金下游弱需求，五大材超季节性累库，自身库存也位于高位，去库压力较大。四中全会结束，未见超预期 的总量刺激或房地产强刺激，对周期与地产链的强反弹支撑有限。综上铁合金受到焦煤价格的支撑，但基本 面不足以支撑上行，上行空间有限。 焦煤&硅铁价格走势 source： 同花顺,南华研究 元/吨 焦煤 硅铁(右轴) 元/吨 24/12 25/03 25/06 25/09 500 1000 1500 2000 5000 5500 6000 6500 7000 焦煤&锰硅价格走势 source： 同花顺,南华研究 元/吨 焦煤 锰硅(右轴) 元/吨 24/12 25/03 25/06 25/09 500 1000 1500 2000 5000 6000 7000 8000 * 螺纹&硅铁价格走势 source： 同花顺,南华研究 ...

第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 1）成本端：原油和焦煤的双重拉涨，带动化工板块总体回升。首先是由于近日地缘问题再度升温，带动原油 触底反弹。一方面是美国与委内瑞拉关系持续紧张，另一方面是美国对俄罗斯石油公司的制裁升级，消息面 的多重扰动促使油价大幅上涨。另外，焦煤也因受到部分地区减产以及蒙煤通关量减少等供应端消息影响， 呈现出强势上行的态势。 2）供需端：近期PE基本面格局变化不大。供应端，内蒙宝丰由于上游合成压缩机检修，PE全密度装置2线 （55万吨）短停，而同时镇海HDPE装置（30万吨）预计提前两周开车。叠加埃克森美孚50吨LDPE装置和广 西石化两套装置计划于10-11月陆续开车，PE供应压力持续增大。需求方面，下游农膜仍处于旺季之中，开工 率和订单均呈现增长趋势。加之近期盘面触底回升，下游投机性补库意愿有所增强。但是对比往年，PE今年 下半年需求情况总体偏弱，并且进入四季度后，需求增量的驱动将更为有限。因此PE当前陷入供强需弱的僵 局，基本面驱动比较有限，总体跟随宏观情绪以及成本端波动为主。 | 塑料期货主力合约收盘价和PP期货主力收盘价和布伦特主连收盘价 | | | | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周美元兑人民币即期汇率若无重点消息面刺激大概率平稳运行或小幅下行，波动区间预计为7.10 - 7.13；海外迎“超级央行周”，多国央行将公布利率决议，日本与欧洲央行大概率维持现行利率，加拿大央行与美联储是否降息存不确定性；需关注APEC会议期间中美领导人会晤及贸易协议达成情况 [1][40] 各部分总结 一周行情回顾及展望 外汇市场行情回顾 截至10月24日16:30，美元指数升值，离岸人民币、日元、欧元、英镑兑美元贬值，在岸人民币兑美元微幅升值；二十届四中全会召开，“十四五”成就为“十五五”奠定基础，“十五五”在延续“十四五”基调上有创新，核心观点为稳增长、强安全、促创新、扩内需，政策逻辑从“发展优先”向“发展与安全并重”等转变 [3][12] 美元兑人民币即期汇率周度复盘 上周美元兑人民币即期汇率近水平运行，波动区间7.115 - 7.129；受中间价人民币升值导向和国内宏观经济数据稳健推动保持平稳；与美元指数仅周一走势背离，其余时段同步，因中国三季度及9月经济数据符合预期；美元指数上周前半周反弹，受美国政府停摆和日本自民党总裁政策影响 [36] 行情展望 本周美元兑人民币即期汇率若无重点消息刺激大概率平稳或小幅下行，波动区间7.10 - 7.13；海外“超级央行周”，日本与欧洲央行大概率维持利率，加拿大央行与美联储降息存不确定性；关注APEC会议中美领导人会晤及贸易协议情况 [1][40] 人民币市场观测 政策工具跟踪 - 逆周期因子 截至上周五，美元兑人民币汇率中间价报7.0928，较前一周周五贬值21个基点；逆周期因子显示央行对汇率态度从偏中性转向维稳汇率（人民币贬值预期方向） [42] 投资者预期及情绪跟踪 - 企业部门预期：2025年9月银行结售汇数据显示外汇市场稳健，供求平衡，跨境资金流动活跃均衡，9月企业等主体灵活买卖外汇，结售汇顺差510亿美元，10月以来跨境资金转为净流入 [48][49] - 海外投资者预期：截至上周五，离岸与在岸人民币价差显示海外投资者对人民币升值情绪回落 [53] - 专业投资者预期：截至上周五，美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价微幅下行，USDCNY风险逆转期权指标显示短期人民币升贬值情绪变化不大，中期升值情绪幅度变化未提及 [55] 衍生品市场跟踪 - 香港人民币期货市场状况：展示港交所USDCNH期货主力合约成交价及相关基差情况 [60][61] - 新加坡人民币期货市场状况：展示新交所USDCNH期货主力合约成交价及相关基差情况，还对比了新交所与港交所USDCNH主力合约基差 [63][64][66] 重点关注数据及事件 一周全球重点事件回顾 - 中国：前三季度GDP同比增长5.2%，9月多项经济数据公布；9月70城房价环比下降，同比降幅收窄；10月LPR保持不变；公布9月分年龄组失业率；二十届四中全会提出“十五五”目标；中共中央新闻发布会提及“三农”等政策；国家外汇局强调外汇领域开放 [69][70] - 美国：9月CPI同比上涨3%，核心CPI环比放缓；特朗普终止与加拿大贸易谈判；10月制造业和服务业PMI初值回升，消费者信心指数下滑 [71][72] - 英国：央行对私人信贷市场进行压力测试沟通，9月CPI同比持平，交易员加大降息押注 [73] - 欧元区：政府净金融资产下降，10月制造业和服务业PMI回升 [74] - 日本：高市早苗当选首相，考虑编制补充预算，推出经济措施，9月核心CPI同比涨幅扩大 [75] - 其他：韩国发售外汇稳定债券；9月人民币全球支付占比升至3.17%，位列第五 [76] 一周全球央行重点发言梳理 - 中国央行：国家主席习近平将出席APEC会议，外交部称中美就元首会晤保持沟通 [77] - 美联储：特朗普期待APEC会议与中国达成贸易协议，也可能取消会晤；取消与普京会面 [78] - 日本央行：鹰派委员警惕价格上涨风险，或上调经济增长预测；官员认为经济和通胀符合预期，不排除年内加息；财务大臣希望汇率稳定；首相强调应对物价高涨 [79] - 其他：韩国央行维持基准利率不变，土耳其央行降息 [80] 本周重点关注金融、经济数据及事件 列举了本周多个地区的重要经济数据及事件，如中国的LPR、GDP等数据，美国的CPI、初请失业金人数等数据，以及多国央行的利率决策等 [81] 国际相关行情 主要国家汇率行情 展示美元指数及多种货币兑美元的汇率走势 [83][85] 大类资产联动 展示伦敦金、VIX、原油、标准普尔500指数、沪深300指数等资产价格走势及黄金内外价格与价差 [104][105][110] 资金面 展示央行公开市场操作、Shibor报价、SOFR报价情况 [114][116] 中美利差 展示中美利差走势图及10年期美国和中国国债收益率 [118][119] 人民币汇率指数 展示三大人民币汇率指数走势图 [122] 全球经贸摩擦跟踪 展示全球经贸摩擦指数当月值及措施涉及金额当月同比和环比情况 [124][126]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周铅价周初高位窄幅震荡，周四因环保限流消息急速拉升至半年内高点后维持高位震荡；宏观上10月降息确定，特朗普对中美局势释放乐观信号及国内强调“反内卷”影响市场情绪；基本面上受河北环保限流影响，铅短期内趋于偏紧格局，再生铅受原料困扰开工率低，供给端弱势已久，虽上涨恢复一定利润，但供给端恢复预计需一个月左右，短期内低库存支持铅价高位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 本周铅价周初高位窄幅震荡，周四因环保限流消息急速拉升至半年内高点后维持高位震荡 [2] - 宏观上10月降息确定，特朗普对中美局势释放乐观信号及国内强调“反内卷”影响市场情绪 [2] - 基本面上受河北环保限流影响，铅短期内趋于偏紧格局，再生铅受原料困扰开工率低，供给端弱势已久，虽上涨恢复一定利润，但供给端恢复预计需一个月左右，短期内低库存支持铅价高位震荡 [2] 交易型策略建议 - 行情定位：沪铅主力合约行情位于高位震荡，压力位17850元/吨附近，支撑位17000元/吨附近，成交量和持仓量中性 [9] - 短期期货策略：区间内高抛低吸，17200 - 17300元/吨附近轻仓试多，止损17000元/吨；17700 - 17850元/吨试空，止损19000元/吨 [9] - 短期期权策略：可采用卖出宽跨式期权，收取权利金为主来稳定收益 [9] 基差、月差及对冲套利策略建议 - 基差策略：铅基差波动较小，暂不推荐 [11] - 月差策略：月差稳定，暂无策略 [12] - 对冲套利策略：铅锌价差稳定，内外价差等待出口窗口打开可尝试内外正套 [13] 产业客户操作建议 - 库存管理：产成品库存偏高，担心价格下跌，做空沪铅主力期货合约，套保比例75%，建议入场区间17400元/吨 [14] - 原料管理：原料库存较低，担心价格上涨，做多沪铅主力期货合约，套保比例50%，建议入场区间16500元/吨 [14] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 前三季度国内生产总值1015036亿元，按不变价格计算，同比增长5.2% [15] - 河北地区环保部门管控入厂车辆，当地再生铅企业、铅蓄电池企业运输受影响 [15] 下周重要事件关注 中美贸易磋商 [15] 盘面解读 价量及资金解读 - 沪铅主力最新价17595元/吨，日涨0.17%；沪铅连续最新价17635元/吨，日涨0.11%；沪铅连一最新价17595元/吨，日涨0.17%；沪铅连二最新价17550元/吨，日涨0.34%；LME铅收盘价2012美元/吨，日涨0.85% [18] 内盘 - 单边走势和资金动向：本周锌价高位窄幅震荡，底部支撑较足，各机构以多头逻辑为主线 [19] - 基差月差结构：本周国内基差结构平稳，沪铅月差结构受成交量较小影响有偏离，但整体维持C结构 [21] 外盘 - 单边走势和持仓结构：LME铅本周偏弱运行，截至本周五15：00，录得2016.5美元/吨，投资公司和信贷机构占据绝大多数持仓 [24] - 月差结构：LME铅月差结构稳定，呈深C结构 [42] - 内外价差跟踪：内外价差缩窄，进口窗口打开 [44] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 铅精矿加工费继续下修，含银铅精矿加工费下跌趋势明显 [46] 进出口利润跟踪 未提及具体内容 供需及库存推演 供需平衡表推演 未提及具体内容 供应端及推演 全球铅矿今年处于偏紧格局，原生铅冶炼意愿高，但铅原料紧缺或将成为限制 [58] 需求端及推演 本周铅蓄电池开工率受节后返工影响小幅上升 [69]

南华期货聚丙烯产业周报 ——短期跟随宏观波动，且空间有限 分析师 戴一帆（投资咨询资格证号：Z0015428） 助理分析师 顾恒烨（期货从业证号：F03143348） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年10月26日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 1）成本端：原油和焦煤的双重拉涨，带动化工板块总体回升。首先是由于近日地缘问题再度升温，带动原油 触底反弹。一方面是美国与委内瑞拉关系持续紧张，另一方面是美国对俄罗斯石油公司的制裁升级，消息面 的多重扰动促使油价大幅上涨。另外，焦煤也因受到部分地区减产以及蒙煤通关量减少等供应端消息影响， 呈现出强势上行的态势。 | 塑料期货主力合约收盘价和PP期货主力收盘价和布伦特主连收盘价 | | | | | 塑料期货主力合约收盘价和PP期货主力收盘价和焦煤连续合约收盘价 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 元/吨 | 塑料期货主力合约收盘价 | PP期货主力收盘价 | 布伦特主连收盘价(右轴美元) | /桶 100 | 元/吨 | 塑料期货主力 ...

南华期货锡产业周报 ——窄幅震荡，短期等待入场机会 傅小燕 （投资咨询证号：Z0002675） 研究助理 林嘉玮（从业资格证号：F03145451） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年10月26日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周锡价维持窄幅震荡。宏观上，10月降息已是确定之事，本周对市场情绪影响较大的事件主要是特朗 普对中美局势释放出一定的乐观信号，以及国内四中全会结束后再次强调"反内卷"。 基本面上，海内外矿山扰动持续，同时国内部分冶炼企业维持检修，TC继续下降，供给端压力明显。需 求上，传统消费电子和家电需求不振，新兴领域增量存疑。整体上，处于供需双弱格局。 受宏观上行驱动影响，以及矿端扰动占比较大等因素，我们认为锡目前仍以多头看待。短期内，逢低入 场。 LME锡-沪锡3月连续价差 元/吨 LME锡-沪锡3月连续价差（人民币） 15/12 17/12 19/12 21/12 23/12 -100000 -75000 -50000 -25000 0 华东锡现货升贴水均价 元/吨 平均价:1#锡升贴水(99.9%):华东 15/12 17/12 19/12 21/ ...

南华期货烧碱产业周报 ——补库不及预期 寿佳露（投资咨询资格证号：Z0020569） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年10月26日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 当下现货端-非铝没有明显的补库行为，不及预期，或等待现货见底后去刺激投机需求；其次，随着检修恢 复，现货支撑或变弱。液氯价格上移，削弱了成本支持。 ∗ 近端交易逻辑 现货整体偏弱，当下非铝补库不及预期；且氯碱整体维持中高利润，液氯近期上涨，削弱成本支撑。 * 远端交易预期 高利润限制价格高度；中长期投产压力继续，下游氧化铝投产的兑现程度以及时间或有分歧，影响阶段性补 库节奏。 烧碱01合约基差季节性（山东） 元/吨 2023 2024 2025 -500 0 500 液碱山东周度工厂库存季节性 万吨 2022 2023 2024 2025 4 5 6 7 8 | | | | | | | 3 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 03/01 | | 05/01 | 07/0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策端扰动频出影响生猪远月供给，长周期可战略性看多，但中短期以基本面为主，政策底已现，市场底或需一轮生产周期磨底，当前基本面供大于求，双节集中出栏致猪价短期下行，随着旺季到来需求好转，大猪或结构性短缺支撑价格 [2] - 下跌动量延缓，阶段性存在反弹可能，主力合约上周低点或为阶段性低点，不排除临近交割二次探底，11000 - 13500或为底部反弹磨底区间 [10] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 政策端扰动影响生猪远月供给，当前基本面供大于求，双节集中出栏使猪价短期下行，近期集团场和二育群体出栏减少，部分二育补栏，盘面现底部迹象，旺季需求好转或使大猪短缺支撑价格 [2] - 近端交易逻辑为生猪存栏高、猪企出栏压力大，前期二育旺季出栏及部分省市疫病调运困难加剧压力，标猪价格低使投机性二育进场、集团场出栏减少 [5] - 远端交易逻辑为政策主导能繁母猪去产能、养殖利润弱抑制补栏积极性、四季度至春节有旺季销售预期 [8] 投机型策略建议 - 行情定位为下跌动量延缓，有阶段性反弹可能，主力合约上周低点或为阶段性低点，不排除临近交割二次探底，11000 - 13500为底部反弹磨底区间 [10] - 基差、月差及对冲套利策略方面，单边策略是前期空单止盈离场，观望或轻仓博弈旺季反弹；基差策略是大猪出栏减弱、现货反弹使基差短期走强，旺季预计以基差走强为主；月差策略是参考基差阶段性布局正套 [11][15] 产业客户策略建议 - 生猪价格区间预测为11000 - 13500，当前波动率23.99%，历史百分位75.43% [12] - 风险管理策略建议包括库存管理和采购管理，库存管理可做空期货、卖出看涨期权、买入虚值看跌期权；采购管理可买入远期合约、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权 [12] 第二章 市场信息 本周主要信息 - 利多信息有二育入场意愿提升，农业农村部预计四季度中后期猪价止跌回升、窄幅波动，10月中旬猪价或为全年低位，商务部将召开猪肉及猪副产品反倾销案听证会 [14][16] - 利空信息有大厂出栏报价持续下跌，各上市公司9月生猪出栏头数同比大幅增加 [16] 下周主要信息 关注大厂出栏报价 [16] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 本周生猪主力合约阶段性企稳，周初开盘11800元/吨，周末收盘12175元/吨，上涨375点，涨幅4.33%，持仓量11.2万张，较上周增加5425张，多空博弈加剧 [16] 基差月差结构分析 - 月差结构整体呈contango结构，1 - 3月差虽呈back结构但为季节性规律，部分省市疫病和调运困难使近端价格承压 [18] - 基差结构因生猪出栏减少、现货价格企稳反弹、大猪或结构性短缺而走强 [22] 第四章 估值和利润分析 - 生猪养殖利润缩窄，外购仔猪利润亏损，自繁自养本周头均利润转负，仔猪毛利下降、价格下降、头均利润转负，二育标肥价差高位，屠宰毛利转好，终端消费前期不振、本周白毛价差反弹 [25] 第五章 本周供需情况 供应端情况 - 能繁母猪方面，8月统计局能繁母猪头数4038万头，环比降4万头，钢联数据拐头向下，能繁淘汰提升 [29] - 生猪方面，上半年规模企业出栏量和存栏量处近三年高位，本周出栏均重平稳 [31] - 仔猪方面，价格同比低且季节性下滑，毛利继续下滑 [33] - 二育方面，标肥价差本周快速走阔，二育栏舍利用率大幅下降 [35] - 饲料方面，玉米震荡下行，豆粕保持平稳 [37] 需求端情况 - 屠宰方面，上半年屠宰量高位，当前利润转正，冷库库存抬升，本周利润微跌，宰后均重缓慢抬升 [42] - 终端方面，消费情况弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差 [44] 进出口情况 - 进口情况为近五年同期最低 [46] - 出口情况为近五年同期最高 [51] 成本利润情况 - 生猪养殖利润缩窄，猪粮比有变化，玉米、豆粕价格有走势，二育造肉成本有数据，玉米和豆粕饲料企业库存天数有季节性表现 [55][56]