报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线贵金属或偏多，短线伦敦金银调整压力较大，伦敦金关注3650和3600支撑，阻力3700和3800；伦敦银支撑41，强支撑40.5，上方阻力位43和44 - 45区域，操作上维持回调做多思路，前多谨慎持有 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周三贵金属价格盘中波动大，伦敦金银日线收阴柱，反映短期调整压力 [2] - 美联储利率决议呈现偏鸽降息与偏鹰指引的平衡，如期降息25BP，11人支持，1人反对，点阵图显示年内或再降息两次，26年与27年各降息一次，长期联邦基金利率中值3% [2] - 会后声明推升伦敦金创新高，但鲍威尔讲话偏鹰，贵金属快速回落，其表示此次降息是“风险管理”举措，不意味着快速或持续降息，未来依赖数据逐次会议决定 [2] - 市场焦点在美联储宽松预期、人事调整和独立性问题以及贵金属关税政策上 [2] - 最终COMEX黄金2512合约收报3694.6美元/盎司，-0.82%；美白银2512合约收报于41.995美元/盎司，-2.15%；SHFE黄金2512主力合约收837.64元/克，-0.37%；SHFE白银2512合约收9933元/千克，-1.76% [2] 降息预期与基金持仓 - 据CME“美联储观察”数据，美联储10月维持利率不变概率12.3%，降息25个基点概率87.7%；12月维持利率不变概率1.1%，累计降息25个基点概率19%，累计降息50个基点概率79.9%；1月累计降息25个基点概率10.1%，累计降息50个基点概率49.6%，累计降息75个基点概率39.8% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓减少4.29吨至975.66吨；iShares白银ETF持仓减少28.23吨至15189.61吨 [3] - 库存方面，SHFE银库存日减9.9吨至1221.4吨；截止9月12日当周的SGX白银库存周增4.1吨至1252.4吨 [3] 本周关注 - 周四19：00，英国央行公布利率决议和会议纪要；周五日本央行公布利率决议；美国总统特朗普对英国进行国事访问 [4] 贵金属期现价格 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 835.08 | -7 | -0.83% | | SGX黄金TD | 元/克 | 830.25 | -7.85 | -0.94% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3694.6 | -32.9 | -0.88% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 9906 | -202 | -2% | | SGX白银TD | 元/千克 | 9876 | -223 | -2.21% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 41.995 | -0.885 | -2.06% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 4.83 | 0.85 | 21.36% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 30 | 21 | -60.87% | | CME金银比 | / | 87.9771 | 1.0485 | 1.21% | [7] 库存持仓 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 54126 | 900 | 1.69% | | CME金库存 | 吨 | 1220.2366 | 2.011 | 0.17% | | SHFE金持仓 | 手 | 96007 | -8053 | -7.74% | | SPDR金持仓 | 吨 | 975.66 | -4.29 | -0.44% | | SHFE银库存 | 吨 | 1221.428 | -9.833 | -0.8% | | CME银库存 | 吨 | 16339.512 | 21.6069 | 0.13% | | SGX银库存 | 吨 | 1252.41 | 4.155 | 0.33% | | SHFE银持仓 | 手 | 171891 | -23613 | -12.08% | [16] 其他市场数据 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 97.0155 | 0.3423 | 0.35% | | 美元兑人民币 | / | 7.0941 | -0.0129 | -0.18% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 46018.32 | 260.42 | 0.57% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 64.05 | -0.47 | -0.73% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 9974 | -143 | -1.41% | | 10Y美债收益率 | % | 4.06 | 0.02 | 0.5% | | 10Y美实际利率 | % | 1.68 | 0.01 | 0.6% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.54 | 0.01 | 1.89% | [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内油脂利好有限，主要依赖产地供应、美国生柴政策和国际贸易关系不确定性推动盘面 [3] - 棕榈油马来提前减产库存压力缓解，印尼出口难增，印度消费旺季支撑；豆油美生柴政策支撑美豆压榨和价格，我国四季度大豆进口或有缺口；菜油产地天气扰动有限，中加关系受关注，澳菜籽进口或弥补加拿大缺口 [3] - 短期盘面宽幅震荡整理，关注国际关系与产地去库节奏，策略以震荡思路对待，不建议做空，可关注P1 - 5正套机会和Y01 - P01价差走弱可能 [3] 相关目录总结 油脂价格区间预测 - 豆油月度价格区间8200 - 9000，当前波动率11.5%，波动率历史百分位2.4% [2] - 菜油月度价格区间9700 - 10300，当前波动率10.4%，波动率历史百分位0.1% [2] - 棕榈油月度价格区间9200 - 9900，当前波动率20.2%，波动率历史百分位24.1% [2] 油脂套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贸易商库存管理|油脂库存偏高，担心价格下跌|多|做空豆油期货锁定利润，弥补成本|Y2601|卖出|25%|8900 - 9000| |精炼厂采购管理|采购常备库存偏低，按订单采购|空|买入豆油期货提前锁定采购成本|Y2601|买入|50%|8200 - 8500| |油厂库存管理|担心进口大豆多，豆油销售价低|多|做空豆油期货锁定利润，弥补成本|Y2601|卖出|50%|8800 - 8900|[2] 利多解读 - 沙巴洪涝或致马来棕榈油减产 [6] - SPPOMA产量数据环比下滑，坐实干旱影响 [6] - 国内中秋国庆消费旺季，下游备货或提振 [6] 利空解读 - USDA美豆单产高于预期，供应稍宽松，原料端扰动减弱 [6] - 部分州议员反对小型炼厂豁免量重新分配，美国生柴政策前景不确定，不利美豆油市场 [6] - 国内油脂库存高，供应充足，抑制油脂上方空间 [7] 油脂期现价格 棕榈油 |合约|单位|最新价|涨跌幅（价差）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油01|元/吨|9424|-0.61%| |棕榈油05|元/吨|9212|-0.43%| |棕榈油09|元/吨|8888|-0.13%| |BMD棕榈油主力|林吉特/吨|4427|-1.07%| |广州24度棕榈油|元/吨|9210|-170| |广州24度基差|元/吨|-44|28| |POGO|美元/吨|484.716|-1.168| |国际毛豆 - 毛棕|美元/吨|-12.4|9.7|[7][9] 豆油 |合约|单位|最新价|涨跌幅（价差）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆油01|元/吨|8366|0%| |豆油05|元/吨|8098|0%| |豆油09|元/吨|8048|0%| |CBOT豆油主力|美分/磅|51.82|-2.58%| |山东一豆现货|元/吨|8540|30| |山东一豆基差|元/吨|174|82| |BOHO（周度）|美元/桶|51.827|-9.1666| |国内一豆 - 24度|元/吨|-650|60|[15][16] 菜油 |合约|单位|最新价|涨跌幅（价差）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |菜油01|元/吨|9999|0| |菜油05|元/吨|9533|0| |菜油09|元/吨|9456|0| |ICE加菜籽近月|加元/吨|624.6|-3.5| |华东菜油现货|元/吨|10110|50| |华东菜油基差|元/吨|111|104| |布伦特原油主力|美元/桶|67.41|0| |国内一豆 - 菜油|元/吨|1290|70|[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内重视消费领域，后续或出台更多民生政策，经济需政府托底；海外美联储降息，未来节奏不明，关注美国经济数据[1] - 美元指数后续或从交易强预期切换至交易现实，美指反弹空间或有限；美元兑人民币即期汇率或在7.10附近震荡，关注人民币中间价信号[2] - 美联储降息利好兑现，股指或回调，但下方空间有限，预计回调后震荡[3] - 国债市场受美联储降息影响不大，国内降息预期不高，可逢低介入多单[4] - 集运近月合约回落，短期期价或回归震荡，10合约空单可持有，12合约关注低多机会[5] - 贵金属中长线或偏多，短线伦敦金银调整压力大，可回调做多[6] - 铜价回落符合预期，基本面不支持其进一步走强，可卖出虚值看跌期权[8][9] - 铝价旺季初期易涨难跌，氧化铝过剩状态将持续，铸造铝合金或震荡偏强[11][12][13] - 锌价宏观预期一致，价格底部波动，可内外反套或卖出虚值看跌期权[15] - 镍和不锈钢跟随宏观层面指引，关注宏观走势[16] - 锡价或围绕27.4万元每吨震荡，可卖出虚值看跌期权[17] - 铅价窄幅震荡，短期内维持高位震荡[18] - 螺纹钢和热卷宏观驱动减弱，基本面无向上驱动，盘面或回调[20][21] - 铁矿石波动缩小，预计价格震荡运行[22][23] - 焦煤焦炭可关注煤焦1 - 5反套，不建议将焦煤作为黑色空配[23][24] - 硅铁和硅锰成本支撑，可试多主力合约[24][25] - 原油短线回调概率增加，短期在区间内窄幅运行，可把握反弹做空机会[28] - LPG震荡，外盘提供支撑[28][29] - PTA - PX震荡偏强，单边短期观望，可逢低做扩PTA01盘面加工费[29][30][31] - MEG在累库预期下不建议追空，预计区间震荡，可等待冲高布空[33][34] - 甲醇建议多单减量，卖看跌继续持有[35] - PP成本端提供支撑，可择机逢低做多[36][37] - PE震荡，暂看不到向上驱动，向下空间有限[39][40] - PVC建议暂时观望[42] - 纯苯和苯乙烯基本面偏弱，震荡看待，观望为主[43][44] - 燃料油可尝试做空裂解利润[44] - 低硫燃料油关注后期裂解反弹行情[45] - 沥青短期原油企稳后可尝试多头配置[45] - 尿素01合约预计1650 - 1850震荡[46] - 玻璃纯碱烧碱区间交易，关注相关因素变化[46][47][48][49][50] - 纸浆短期震荡，期货可逢低做多，期权可卖出远月虚值看跌期权[50][51][52] - 原木区间震荡，可采用区间网格策略和备兑看跌策略[53][55] - 丙烯震荡，关注后续PP情况[56][57] - 生猪可逢高沽空，短期正套有入场机会[59] - 油料可逢低做多远月，卖出3300以上看涨期权备兑开仓[59][60] - 油脂短期棕油多单持有，其余观望[60] - 豆一11合约套保空单持有[62] - 玉米和淀粉新粮上市，盘面偏弱[63] - 棉花短期在前期区间内震荡，关注新棉上市情况[64] - 白糖短期价格转弱，关注5500支撑[65][66] - 鸡蛋谨慎观望或逢高沽空远月合约[67] - 苹果短期走势强劲，休整后可能创新高[68] - 红枣或存下行压力，关注产区降水情况[69] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 宏观 - 美联储降息25基点，预计年内再降两次、明年降一次；加拿大央行降息25基点；香港探索发展举措[1] - 国内重视消费领域，后续或出台更多民生政策；8月经济增速放缓，生产端偏强；海外美联储降息，未来节奏不明[1] 人民币汇率 - 上前一交易日，在岸人民币对美元收盘和夜盘均上涨，中间价调升[1] - 美元指数后续或从交易强预期切换至交易现实，美指反弹空间或有限；美元兑人民币即期汇率或在7.10附近震荡，关注人民币中间价信号[2] 股指 - 上个交易日股指小幅放量，规模指数偏强，期指IH放量上涨，其余缩量上涨[3] - 美联储降息利好兑现，股指或回调，但下方空间有限，预计回调后震荡[3] 国债 - 周三期债低开高走，全线收涨，现券收益率全线下行[3] - 国债市场受美联储降息影响不大，国内降息预期不高，可逢低介入多单[4] 集运 - 昨日集运指数（欧线）期货震荡下行，除部分合约外价格回落[4] - 近月合约回落，短期期价或回归震荡，10合约空单可持有，12合约关注低多机会[5] 大宗商品 有色 - **黄金&白银**：周三贵金属价格盘中波动，最终日线收阴；美联储降息，鲍威尔讲话偏鹰；市场关注宽松预期等因素；COMEX和SHFE金银合约收跌[6] - **铜**：沪铜指数周三冲高回落，周四夜盘大幅低开；印尼Grasberg铜矿部分矿区停产，产能降至30%；铜价回落符合预期，基本面不支持其进一步走强，可卖出虚值看跌期权[8][9] - **铝产业链**：上一交易日沪铝等品种有涨有跌，夜盘铝铝合金大跌；铝价旺季初期易涨难跌；氧化铝过剩状态将持续，价格或偏弱；铸造铝合金或震荡偏强[10][11][12][13] - **锌**：上一交易日沪锌主力合约收涨；赫章县铅锌矿项目建设有突破；锌价宏观预期一致，价格底部波动，可内外反套或卖出虚值看跌期权[13][14][15] - **镍，不锈钢**：沪镍和不锈钢主力合约日盘收跌；镍矿印尼基准价上调，新能源有支撑，镍铁报价坚挺；不锈钢盘面失守，现货成交有起色；关注宏观走势[16] - **锡**：沪锡指数周三稳定，夜盘小幅低开；基本面稳定；锡价或围绕27.4万元每吨震荡，可卖出虚值看跌期权[17] - **铅**：上一交易日沪铅主力合约收跌；赫章县铅锌矿项目建设有突破；铅价窄幅震荡，短期内维持高位震荡[17][18] 黑色 - **螺纹钢热卷**：行情震荡盘整；美联储降息，成材高供应下超季节性累库，热卷表需尚可；宏观驱动减弱，基本面无向上驱动，盘面或回调[20][21] - **铁矿石**：铁矿石震荡，隐含波动率上升；钢材表需回暖但库存累积，高炉检修增加，铁水复产不及预期；价格波动缩小，预计震荡运行[21][22][23] - **焦煤焦炭**：焦煤主力合约暴涨，下游补库，焦煤现货止跌反弹；二轮提降落地，三轮提降难度大；关注煤焦1 - 5反套，不建议将焦煤作为黑色空配[23][24] - **硅铁&硅锰**：走势跟随焦煤，成本支撑，下跌空间有限；生产利润下滑，增产驱动不强；可试多主力合约[24][25] 能化 - **原油**：WTI、布伦特和INE原油期货收跌；美国原油库存意外大降，成品油库存柴油累库；油价短线回调概率增加，短期在区间内窄幅运行，可把握反弹做空机会[26][27][28] - **LPG**：LPG盘面有涨有跌；供应端宽松，需求端开工小幅下行；震荡，外盘提供支撑[28][29] - **PTA - PX**：PX供应9月或抬升，9月预计小幅累库，四季度或去库；PTA供应回升，公布较多检修传闻，社会库存低位持稳；震荡偏强，单边短期观望，可逢低做扩PTA01盘面加工费[29][30][31] - **MEG - 瓶片**：华东港口库存增加；供应端总负荷上升，效益受压缩；需求端聚酯负荷上调；在累库预期下不建议追空，预计区间震荡，可等待冲高布空[31][32][34] - **甲醇**：甲醇01合约收于2370；港口库存大幅累库；最大矛盾在港口，建议多单减量，卖看跌继续持有[35] - **PP**：聚丙烯2601盘面收涨；供应端开工率下降，装置检修增多，待投产装置有限；需求端下游开工率回升但需求增量有限；成本端提供支撑，可择机逢低做多[35][36][37] - **PE**：塑料2601盘面收涨；供应端开工率下降，9月装置检修量高，投产延期；需求端下游开工率回升但速度偏缓；震荡，暂看不到向上驱动，向下空间有限[38][39][40] - **PVC**：本周开工率提升，9 - 11月产量有预估；1 - 8月表需一般，出口后续预计30 - 32万吨；华东库存累库，华南去库；价格基差弱势维持；建议暂时观望[41][42] - **纯苯苯乙烯**：纯苯供应增加，需求减少，基本面偏弱；苯乙烯供应9月减少，需求回升，但港库去库困难，基本面偏弱；震荡整理，观望为主[43][44] - **燃料油**：FU01收于2831；供应端产量上升，出口缩量；需求端进料需求稳定，发电需求仍在；可尝试做空裂解利润[44] - **低硫燃料油**：LU11收于3459；供应端8月产量增加，9月出口缩量；需求端船燃市场需求一般；关注后期裂解反弹行情[45] - **沥青**：BU11收于3445；供应端开工率和产量上升；需求端出货量下降；库存端山东社会和炼厂库存有变化；短期原油企稳后可尝试多头配置[45] - **尿素**：尿素01收盘1680；国内行情走跌，市场货源充足；内贸供需压力大，出口有支撑；01合约预计1650 - 1850震荡[46] - **玻璃纯碱烧碱**：纯碱库存下降，中长期供应维持高位，刚需稳定，供强需弱；玻璃上中游库存高位，需求疲弱，价格缺乏趋势；烧碱现货区间走弱，下游氧化铝厂采购稳定，碱厂去库；区间交易[46][47][48][49][50] - **纸浆**：sp2511和sp2601收盘有跌有涨；港口库存高位，下游需求旺季补库不及预期，阔叶浆减产转产；行情预计短期震荡，期货可逢低做多，期权可卖出远月虚值看跌期权[50][51][52] - **原木**：lg2511收盘上涨；现货价格有涨；仓单成本上升，交割无利润；区间震荡，可采用区间网格和备兑看跌策略[53][55] - **丙烯**：PL2601和PL2602盘面收涨；供应端开工率下降，产量减少；需求端PP开工下行；震荡，关注后续PP情况[56][57] 农产品 - **生猪**：LH2511收跌；全国生猪均价下跌；淡季供应结束，9月供需或双增；可逢高沽空，短期正套有入场机会[59] - **油料**：外盘美豆受中美谈判影响，内盘豆系受高库存和中美谈判影响；进口大豆港口与油厂库存回升，豆粕累库，菜粕库存去库；可逢低做多远月，卖出3300以上看涨期权备兑开仓[59][60] - **油脂**：油脂市场情绪好转但驱动不足；棕榈油出口减少，产量或下滑，库存压力减轻；豆油库存压力大，关注中美贸易；菜油缺乏明确驱动；上下方空间有限，维持震荡，棕榈油多单可持有，其余观望[60] - **豆一**：周三豆一期货增仓放量下行，主力11合约跌破3900元；东北产区丰产预期兑现，价格下行压力大；11合约套保空单持有[62] - **玉米&淀粉**：CBOT玉米收低，大连玉米淀粉震荡偏弱；辽宁玉米上货量增多，华北价格偏弱，销区稳定；新粮上市，盘面偏弱[63] - **棉花**：ICE期棉和郑棉下跌；外棉部分国家进口量有变化；新疆新棉吐絮过半，采收或提前；下游纱布厂负荷上调，成品库存去化；棉价短期区间震荡，关注新棉上市情况[63][64] - **白糖**：ICE原糖期货下跌，郑糖震荡；巴西中南部产量符合预期，出口减少；印度新榨季或出口200万吨食糖；短期价格转弱，关注5500支撑[64][65][66] - **鸡蛋**：主力合约JD2511收涨；主产区和销区鸡蛋均价有跌有涨；中长周期产能宽松，短期价格难言见底；谨慎观望或逢高沽空远月合约[67] - **苹果**：苹果期货震荡，短期涨幅过快利润回吐；晚富士等现货价格有差异；时令水果冲击，走货有限；短期走势强劲，休整后可能创新高[67][68] - **红枣**：新季灰枣进入上糖阶段；广州和河北市场到货和成交情况不同；郑商所红枣期货仓单减少，样本点物理库存下降；新年度产量或下滑，下游成交一般，陈枣库存高，关注产区降水情况[68][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给阶段性宽松预期转为现实，现货价格下跌，中下游采购积极性不足，看落情绪升温，豆一期货空头趋势加强 [4] - 市场缺乏实质性利多，中美贸易不确定，若四季度停止或延缓进口美豆或为国产大豆提供需求窗口，本周拍卖停止，9月食用大豆需求有回暖预期 [4] - 供应阶段性宽松和采购端博弈低价是影响大豆市场的核心因素，市场继续向下寻求平衡 [6] 根据相关目录分别进行总结 豆一11合约价格区间预测 - 月度价格区间预测为3850 - 4000，当前波动率10.16%，历史百分位31.4% [3] 豆一风险策略 - 库存管理方面，种植主体在秋季收获新豆售粮需求大但卖压大，可借助期价反弹在4000 - 4050区间以30%比例做空A2511豆一期货锁定种植利润；集中上市卖方议价权减弱时，可在40 - 50（持有）区间以30%比例卖出A2511 - C - 4050看涨期权提高售粮价格 [3] - 采购管理方面，担心原粮价格上涨增加采购成本，价格下跌概率大，中期以等待采购现货为主，关注A2603、A2605远期采购管理，等待秋季价格指引 [3] 豆一期货价格表现 - 2025年9月16 - 17日，豆一各合约收盘价均下跌，跌幅在0.70% - 0.76%之间 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍不锈钢盘面日内震荡偏弱运行，整体有色相对疲软，基本面无明显变动 [4] - 镍矿方面印尼第二期基准价发布，矿端有一定上调；印尼Weda Bay园区受政府查封干预影响，对实际产量影响有限，但引发对后续管控及配额批复的担忧 [4] - 新能源方面支撑仍存，九月补货节点已过，但下游仍有成交动向，镍盐供应偏紧频有调涨，预计后续延续强势 [4] - 镍铁报价坚挺，但高价实际成交下滑，整体仍有挺价情绪 [4] - 不锈钢盘面一度失守12900一线，现货端低价报价优惠，成交有起色，目前基本面动能趋于平静，关注后续宏观走势 [4] - 消息面上安塔姆与宁德时代在印尼推动一体化镍冶炼厂建设，支撑镍元素新能源领域长期需求 [6] 相关目录总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率（20日滚动）为15.17%，波动率历史百分位为3.2% [3] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率（20日滚动）为7.61%，波动率历史百分位为1.1% [3] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空沪镍期货（NI主力合约）锁定利润，对冲现货下跌风险，套保比例60%；也可卖出看涨期权（场外/场内期权），套保比例50%，策略等级均为2 [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约（远月NI合约），盘面提前采购锁定生产成本，套保比例依据采购计划；可卖出看跌期权（场内/场外期权），套保比例依据采购计划；还可买入虚值看涨期权（场内/场外期权），套保比例依据采购计划，策略等级分别为3、1、3 [3] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空不锈钢期货（SS主力合约）锁定利润，对冲现货下跌风险，套保比例60%；也可卖出看涨期权（场外/场内期权），套保比例50%，策略等级均为2 [4] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入不锈钢远期合约（远月SS合约），盘面提前采购锁定生产成本，套保比例依据采购计划；可卖出看跌期权（场内/场外期权），套保比例依据采购计划；还可买入虚值看涨期权（场内/场外期权），套保比例依据采购计划，策略等级分别为3、1、3 [4] 盘面数据 沪镍 - 沪镍主连最新值121790元/吨，环比0%；沪镍连一最新值121990元/吨，环比 - 0.67%；沪镍连二最新值122180元/吨，环比 - 0.63%；沪镍连三最新值122370元/吨，环比 - 0.63%；LME镍3M最新值15445美元/吨，环比 - 0.63% [8] - 成交量90734手，环比0%；持仓量58829手，环比0%；仓单数26141吨，环比 - 0.10%；主力合约基差 - 900元/吨，环比28.6% [8][10] 不锈钢 - 不锈钢主连最新值12935元/吨，环比0%；不锈钢连一最新值12935元/吨，环比 - 0.27%；不锈钢连二最新值12985元/吨，环比 - 0.27%；不锈钢连三最新值13060元/吨，环比 - 0.19% [11] - 成交量170126手，环比0%；持仓量127750手，环比0%；仓单数95265吨，环比 - 0.50%；主力合约基差635元/吨，环比27.00% [11] 产业库存 - 国内社会镍库存41055吨，较上期涨1125吨；LME镍库存228468吨，较上期涨2034吨 [12] - 不锈钢社会库存902.6吨，较上期跌16.1吨；镍生铁库存28652吨，较上期跌614.5吨 [13] 多空解读 利多 - 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素 [7] - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年 [7] - 不锈钢连续数周去库 [7] - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区 [7] - 宁德时代与安塔姆推动镍一体化冶炼厂建设 [7] 利空 - 纯镍库存高企 [7] - 中美关税扰动仍存 [7] - 欧盟不锈钢进口关税不确定性有所上升 [7] - 韩国对华不锈钢厚板反倾销税落地 [7] - 不锈钢现货成交相对疲软 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 外盘美豆收获后预计在缺乏中国订单下维持底部窄幅震荡；内盘豆系受近月高库存和中美谈判情绪影响，打破震荡需关注远月供需；内盘菜系关注菜粕转进口和中加谈判，短期震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率9.9%，波动率历史百分位7.1%；菜粕月度价格区间为2450 - 2750，当前波动率14.7%，波动率历史百分位15.7% [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理：蛋白库存偏高担心价格下跌，做空M2601豆粕期货锁定利润，套保比例25%，入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理：常备库存偏低，买入M2601豆粕期货锁定成本，套保比例50%，入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理：担心进口大豆多、销售价低，做空M2601豆粕期货锁定利润，套保比例50%，入场区间3100 - 3200 [3] 核心矛盾 - 外盘美豆收获后缺乏订单维持底部窄幅震荡；内盘豆系受库存和谈判影响，打破震荡看远月供需；内盘菜系关注转进口和中加谈判，短期震荡偏弱 [4] 利多因素 - 供需缺口使远月看多情绪强，巴西出口升贴水支撑远月合约价格 [5] 利空因素 - 豆粕关注后续大豆供应，库存回升、压榨量高、累库，需求采买情绪有限但有刚需 [5] - 9 - 11月大豆到港分别为1000万吨、900万吨、800万吨，不买美豆明年一季度后或有缺口 [5] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3002，跌39，跌幅1.28%；豆粕05收盘价2781，跌21，跌幅0.75%；豆粕09收盘价2897，跌15，跌幅0.52% [5] - 菜粕01收盘价2460，跌58，跌幅2.3%；菜粕05收盘价2361，跌36，跌幅1.5%；菜粕09收盘价2441，跌30，跌幅1.21% [5] - CBOT黄大豆收盘价1049，无涨跌；离岸人民币7.107，跌0.0103，跌幅0.14% [5] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差221，跌18；M05 - 09价差 - 116，跌6；M09 - 01价差 - 105，涨24 [7] - RM01 - 05价差99，跌22；RM05 - 09价差 - 80，跌6；RM09 - 01价差 - 19，涨28 [7] - 豆粕日照现货2980，跌20；豆粕日照基差 - 22，涨19；菜粕福建现货2503，跌8；菜粕福建基差 - 15，跌22 [7] - 豆菜粕现货价差477，跌20；豆菜粕期货价差542，涨19 [7] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本(23%) 4516.8214元/吨，日跌69.501，周涨0.0712；巴西大豆进口成本4056.24元/吨，日无涨跌，周涨22.72 [8] - 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 734.4425，日跌3.9818，周跌9.4456 [8] - 美湾大豆进口利润（23%） - 612.5414，日跌69.501，周跌99.3147；巴西大豆进口利润59.4516，日涨32.0011，周跌0.4214 [8] - 加菜籽进口盘面利润754，日跌112，周跌104；加菜籽进口现货利润937，日跌99，周跌63 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前油脂价格走势核心矛盾为政策引导下的产地供需博弈，国内驱动有限依赖产地驱动，政策不确定使油脂上方有想象空间，短期盘面宽幅震荡，四季度供应缺口或显现，不建议做空油脂，可关注棕榈油15正套机会 [2][3] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 棕榈油：前半年干旱使产地提前减产期，马棕库存压力缓解，印尼B40政策下产量恢复慢出口提振有限，印度需求刚性支撑消费 [2] - 豆油：美国生柴政策托底美豆压榨，供应同比下滑致美豆平衡表缩紧，中美贸易关系不确定或使我国大豆进口有缺口 [2] - 菜油：产地天气炒作有限，中加关系受关注，但供应有其他渠道补充，澳菜籽进口窗口或打开弥补加菜籽缺口 [2] 近端交易逻辑 - 供应：大豆到港足油厂开机，豆油胀库风险大；菜油库存高位需求无起色；棕榈油库存稍低但进口利润好转买船或增加 [6][7] - 需求：餐饮消费一般，油脂刚需为主，中秋国庆或推动餐饮消费，关注下游备货 [7] 远端交易预期 - 美国生物燃料：RVO义务量10月31日前确定，小型炼厂豁免细节待确定，进口原料与生物柴油获RINs是否减半待明确 [13] - 棕榈油：市场预计马棕9月减产，印尼产量不明，印度9 - 10月补库需求决定产地供需，关注10月采购成交 [13] - 印尼政策：B40执行进度慢有赶进度需求，B40到B50过渡中是否执行B45影响内需，政策易影响市场 [14] - 贸易关系：中美、中加贸易关系影响美豆、加菜籽进口，若无法采购明年一季度豆油菜油供应将紧张 [14] 交易型策略建议 - 基差策略：结合震荡区间用累购期权减小基差点价风险，短期走弱 [22] - 月差策略：P1 - 5逢低（200，230）正套 [22] - 对冲套利策略：逢高（ - 1040， - 940）做缩豆粽2601价差 [22] 近期策略回顾 - 趋势研判：短期区间震荡，中长期上涨趋势未破 [23] - 价格区间：P2601【9290 - 9900】，Y2601【8200 - 8600】，OI【9700 - 10300】，关注5日均线站稳情况 [23] - 技术分析：单边可在支撑位（9230 - 9300）附近逢低做多P2601，或卖出9300附近看跌期权 [23] 产业客户操作建议 - 豆油价格区间8200 - 9000，当前波动率11.5%，历史百分位2.4% [25] - 菜油价格区间9700 - 10300，当前波动率0.1038，历史百分位0.001 [25] - 棕榈油价格区间9200 - 9900，当前波动率0.2015，历史百分位0.241 [25] 基础数据概览 - 棕榈油、豆油、菜油期现价格及涨跌幅，油脂月间及品种间价差等 [25][26][27][28] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多：沙巴洪涝灾害，SPPOMA产量数据环比下滑 [34] - 利空：MPOB报告出口不及预期，USDA美豆单产高于预期，部分州议员反对小型炼厂豁免量重新分配 [34] - 现货成交：棕榈油成交好转，豆油成交下降，菜油基本无成交 [31] 下周重要事件关注 - 9月15日USDA出口检验报告、国内周度库存数据 [36] - 9月20日CFTC农产品持仓报告 [38] - 马棕高频产量与高频出口数据 [38] - 美国小型炼厂豁免重新分配决定进展 [38] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势：棕榈油先震荡下行后企稳反弹，豆油菜油跟随，后续若突破前高有望震荡上行 [36] - 资金动向：棕榈油持仓下降，豆油持仓企稳，菜油持仓大增，油脂市场或酝酿反弹 [36] - 月差结构：油脂近月期限结构陡峭，P1 - 5、Y1 - 5正套整理，菜籽油1 - 5价差走强，油脂处Back结构 [38][39] - 基差结构：主力基差整理，国内库存高需求弱，基差短期弱势 [43] - 价差结构：菜棕01、菜豆01价差走强，豆棕价差下行 [45] 外盘情况 - 内盘追随外盘震荡，中美、中加关系使市场担忧供应，棕榈油产地洪水支撑外盘 [47] - CBOT豆油管理基金净持仓减仓，生产/贸易等方面持仓增加 [47] 第四章 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - pogo价差高位，boho价差为正，生物制燃料生产成本高 [50] 进出口利润跟踪 - 我国棕榈油净进口，成本回落进口利润倒挂幅度缩窄，国内买船谨慎 [52] 第五章 供需及库存推演 产地供需平衡表推演 - 8月MPOB数据显示马棕产量恢复，内需好库存压力有限，四季度提前减产，基本面好转 [54] 供应端及推演 - 棕榈油：采购意愿低，9、10月买船月均20万吨，年底供应压力不大，库存或下降 [55] - 豆油：9、10月大豆到港高，四季度开机率50% - 60%，供应充足，12月或减少 [55] 需求端及推演 - 短期库存压力大需求低迷，中秋国庆或使餐饮备货增加，但整体终端需求疲弱或弱于去年同期 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至当日，工业品发运量大幅增加，增加大船运输需求，海岬型船运价指数BCI周环比大涨，BPI和BSI&BHSI运价指数维持涨势，支撑BDI综合运价指数进一步上涨；加拿大、澳大利亚和乌克兰农产品发运量大增，增加巴拿马型船、灵便型船运输需求；在农产品和工业品发运需求均维持高位背景下，干散货船继续受益，海岬型船受益特别明显 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货指数回顾 - BDI运价指数分析：与9月9日数据相比，主流船型运价指数周环比均继续上涨，但涨幅略微缩小；BCI运价指数周涨幅超5%，涨幅最大，BPI运价指数涨幅缩小至3%以内，BSI&BHSI运价指数涨幅缩小至2%以内；BDI综合运价指数收于2154点，周环比上涨3.61%，BCI运价指数收于3189点，周环比上涨5.74%，BPI运价指数收于1968点，周环比上涨2.34%，BSI运价指数收于1491点，周环比上涨1.22%，BHSI运价指数收于804点，周环比上涨1.52% [5] - FDI远东干散货运价指数：9月16日数据显示，FDI综合指数、FDI租金运费指数以及FDI即期运费指数均反弹，FDI租金运费指数中多数海岬型船租金运费环比上涨且涨幅较大；FDI综合运价指数收于1371.6点，环比上涨0.78%，FDI租金指数收于1700.97点，环比上涨1.1%，其中海岬型船租金指数收于1852.66点，环比上涨2.28%，巴拿马型船租金指数收于1559.38点，环比上涨0.69%，大灵便型船租金指数收于1640.29点，环比下跌0.26%，FDI运价指数收于1152.03点，环比上涨0.47% [10] 干散货发运情况跟踪 - 当日发运国发运用船数量：9月17日数据统计显示，农产品主要发运国中，巴西发运用船50艘，俄罗斯发运用船15艘，阿根廷发运用船17艘，乌克兰1艘，加拿大1艘，澳大利亚发运用船2艘；工业品主要发运国中，澳大利亚发运用船60艘，几内亚发运用船35艘，印尼发运用船46艘，俄罗斯发运用船22艘，南非发运用船17艘，巴西发运用船11艘，美国发运用船9艘 [18] - 当日发运量及用船分析：农产品发运方面，玉米发运用船23艘，小麦发运用船19艘，大豆发运用船19艘，豆粕发运用船9艘，糖发运用船13艘；工业品发运方面，煤炭发运用船111艘，铁矿石发运用船68艘，其他干货发运用船15艘；按船型统计，农产品发运所需超巴拿马型船最多，为36艘，其次是超灵便型船21艘，最后是灵便型船18艘；工业品发运所需大海岬型船最多，达到100艘，其次是超巴拿马型是66艘，最后是超灵便型船44艘 [19] 主要港口船舶数量跟踪 - 当周数据显示，除澳大利亚港口船舶数量环比减少，其余港口船舶数量环比增加，中国主要港口环比增加9艘；9月中下旬数据显示，“四港增加”，但增幅较上次统计缩减不少，中国港口停靠干散货船舶数量预期环比增加4艘，澳大利亚六港船舶停靠数量环比增加8艘，南非港口船舶停靠数量环比增加2艘，巴西港口船舶数量环比增加2艘 [19][20] 运费与商品价格的关系 - 巴西大豆：9月17日，巴西大豆在40美元/吨，巴西近月船期报价4056.24元/吨 - 铁矿石：9月16日，BCI C10_14航线运费最新报价27720美元/天，铁矿石到岸价格最新报价122.65美元/千吨 - 动力煤：9月16日，BPI P3A_03航线运费最新报价14689美元/天，9月15日，动力煤到岸价格最新报价548.64元/吨 - 原木：9月16日，灵便型船运价指数报价802.4点，9月12日，辐射松4米中ACFR报价114美元/立方米 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日集运指数（欧线）期货高开震荡，临近收盘回落，除EC2510外各合约价格不同程度上涨；欧线现舱报价（除马士基外）近期基本维稳，今日期价上行受大宗商品行情带动；马士基欧线现舱报价下行，集运市场货量不足，近月合约期价震荡回落可能性大，关注高空机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、担心运价下跌，现货敞口为多，可做空集运指数期货锁定利润，套保工具选EC2510，卖出建议入场区间1250 - 1350 [2] - 成本管理方面，船司空班力度加大或进入旺季，希望按订单订舱，现货敞口为空，可买入集运指数期货提前确定订舱成本，套保工具选EC2510，买入建议入场区间1000 - 1100 [2] 核心矛盾 - 截至收盘，除EC2510外各合约价格不同程度上涨；EC2510合约多头增仓237手至26561手，空头增仓221手至27846手，交易量增加16686手至37110手（双边） [3] - 期价受前期下行至短期低位、情绪面、大宗商品行情带动；马士基欧线现舱报价下行，集运市场货量不足，近月合约期价震荡回落可能性大，关注高空机会 [3] 利多解读 - 当地时间14日，哈马斯暂停与以色列关于加沙地带停火与被扣押人员交换的谈判 [4] 利空解读 - 马士基新一周欧线现舱报价下行，小柜跌破900美元 [5] - 给出2025年9月16日EC各合约基差、日涨跌、周涨跌数据 [5] - 给出2025年9月16日EC各合约收盘价、日涨跌幅、周涨跌幅及合约间价差、日涨跌、周涨跌数据 [5][6] 集运现舱报价 - 9月22、24日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价为$1002，较同期前值涨$5，40GP总报价为$1669，较同期前值涨$11 [8] - 9月25日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价为$955，较同期前值涨$5，40GP总报价为$1600，较同期前值涨$10 [8] - 10月1日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP开舱报价为$882，较前一周开舱报价降$99，40GP开舱报价为$1470，较前一周开舱报价降$157 [8] 全球运价指数 - 给出SCFIS、SCFI、XSI不同航线及FBX综合运价指数最新值、前值、涨跌、涨跌幅数据 [9] 全球主要港口等待时间 - 给出2025年9月15日、9月14日香港港、上海港等港口等待时间、当日变动及去年同期数据 [14] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待的集装箱船数量 - 给出2025年9月15日、9月14日不同船型航速、当日变动及去年同期数据，以及在苏伊士运河港口锚地等待船舶数量、当日变动及去年同期数据 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注央行态度，周三期债低开高走全线收涨，现券收益率全线下行，资金面偏紧 [2] - 今日全A指数创新高但债市受影响不大，一级市场20年新债发行好于预期带动午后期债上扬 [4] - 前央行官员表示降准优于降息但降息仍有空间，市场对降息预期不高，关注美联储今晚降息幅度，若大于25bp可能带动国内债市 [4] - 市场情绪尚可，交易思路上多单可逢低介入不追涨，若明日继续上涨前期多单注意止盈 [4] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 周三期债低开高走全线收涨，现券收益率全线下行，公开市场逆回购4185亿，净投放1145亿，有1500亿国库金定存投放，资金面偏紧，DR001上行至1.49% [2] 日内消息 - 财政部20年期国债加权中标利率2.1616％，全场倍数5.71，边际倍数2.16 [3] - 盛松成称我国降准优于降息但降息仍有空间 [3] 行情研判 - 今日全A指数创新高但债市受影响不大，一级市场20年新债发行好于预期带动午后期债上扬 [4] - 前央行官员表示降准优于降息但降息仍有空间，市场对降息预期不高，关注美联储今晚降息幅度，若大于25bp可能带动国内债市 [4] - 市场情绪尚可，交易思路上多单可逢低介入不追涨，若明日继续上涨前期多单注意止盈 [4] 国债期货日度数据 |合约|2025-09-17价格|2025-09-16价格|今日涨跌|2025-09-17持仓（手）|2025-09-16持仓（手）|今日变动（手）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |TS2512|102.45|102.41|0.04|79034|77964|1070| |TF2512|105.87|105.78|0.09|147322|144812|2510| |T2512|108.135|108.01|0.125|246189|240621|5568| |TL2512|115.82|115.52|0.3|166472|168706|-2234| |TS基差（CTD）|-0.0395|-0.0241|-0.0154|TS主力成交（手）|38558|43740|-5182| |TF基差（CTD）|-0.0011|0.0072|-0.0083|TF主力成交（手）|70704|89826|-19122| |T基差（CTD）|0.2948|0.3299|-0.0351|T主力成交（手）|101611|138741|-37130| |TL基差（CTD）|0.5555|0.3712|0.1843|TL主力成交（手）|132135|177470|-45335| [5]