报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国内棉价受纺企后点价及低库存支撑走势偏强，9 - 1价差显著走强，本周部分多头移仓，近月窄幅震荡，远月偏强运行，月差迅速修复 [4] - 新疆新棉处于花铃盛期，虽虫害较去年加剧但总体可控，发育进度较快、长势良好，下周新疆气温或回落，对新年度产量暂维持乐观预期 [4] - 内地纺企受纺纱利润挤压负荷下调，新疆纺企开机坚挺支撑棉花刚性消费，下游成品库存小幅去化但仍有压力 [4] - 截至7月19日当周巴西棉花采摘进度约16.7%，巴伊亚州进展较快，新年度巴西棉总产预期同比增加7%至396万吨 [4] - 印度整体植棉进度同比落后，中部与西北部地区季风降雨量高于历年平均，需关注强降雨下可能的虫害影响 [4] - 新棉上市前国内棉花库存偏紧支撑棉价，近月合约或稳中偏强，但价格重心抬升使部分高成本陈棉流入市场，下游走货欠佳且远月有丰产预期，棉价上方空间受限，需关注国内进口配额政策、淡季棉花去库速度及中美贸易协议调整情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内市场 - 供应：截至7月17日全国新棉销售率95.8%，同比和较过去四年均值均提高8.3个百分点 [1] - 进口：6月我国棉花进口量3万吨，环比减1万吨、同比减13万吨；棉纱进口量11万吨，环比增1万吨、同比持平；棉布进口量4289.55吨，环比减3.44%、同比减24.37% [1] - 需求：6月国内纺服零售额1275.4亿元，环比增4.08%、同比增3.10%；6月纺织品服装出口额273.15亿美元，环比增4.22%、同比减0.13% [1] - 库存：截至7月15日全国棉花工商业库存342.45万吨，较六月底减30.83万吨，其中商业库存254.24万吨、较六月底减28.74万吨，工业库存88.21万吨、较六月底减2.09万吨 [1] 国际市场 美国 - 供应：至7月20日全美棉花现蕾率71%，同比落后8%、较近五年均值落后4%；结铃率33%，同比落后7%、较近五年均值持平；棉株整体优良率57%，环比高3个百分点、同比高4个百分点 [1] - 需求：7.11 - 7.17一周美国24/25年度陆地棉净签约 - 7416吨，较上周及近四周平均明显减少，装运陆地棉41912吨，环比增18%、较近四周平均减12%；净签约皮马棉1247吨，装运皮马棉1134吨，签约新年度陆地棉30073吨，签约新年度皮马棉3946吨 [1] 东南亚 - 供应：截至7月18日印度新年度棉花播种面积达986万公顷，同比减少约3.4% [1] - 需求：6月越南纺织品服装出口额35.97亿美元，环比增9.45%、同比增13.86%；6月孟加拉服装出口额27.88亿美元，环比减28.87%、同比减6.31%；6月印度服装出口额13.10亿美元，环比减13.30%、同比增1.23%；6月巴基斯坦纺织品服装出口额15.22亿美元，环比减0.60%、同比增7.59% [1] 期货数据 |合约|收盘价|周涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |郑棉01|14115|150|1.07%| |郑棉05|14040|125|0.9%| |郑棉09|14170|-100|-0.7%| |期货价格（棉纱）|20370|-150|-0.73%| |现货价格（棉纱）|20740|0|0%| [23][26] 现货数据 |指标|价格|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |CC Index 3128B|15549|41|0.26%| |CC Index 2227B|13659|61|0.45%| |CC Index 2129B|15862|55|0.35%| [26] 价差数据 |指标|价差|变化|备注| | ---- | ---- | ---- | ---- | |CF1 - 5价差|75|25|| |CF5 - 9价差|-130|225|| |CF9 - 1价差|55|-250|重点关注| [26] 进口价格 |指标|价格|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |FC Index M|13803|-12|-0.09%| |FCY Index C32s|21219|85|0.4%| [26]

集装箱运输市场日报 EC风险管理策略建议 | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 建议入场区间 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 舱位管理 已入手舱位，但运力偏饱满，或订舱货量不佳，旺季不 | 旺，担心运价下跌 | 多 | 为防止损失，可根据企业舱位，做空集运指数期货来 锁定利润 | EC2510 | 卖出 | 1800~1900 | | 成本管理 船司空班力度加大，或即将进入市场旺季，希望根据订单 | 情况进行订舱 | 空 | 为防止运价上涨而增加运输成本，可以在当前买入集 运指数期货，以提前确定订舱成本 | EC2510 | 买入 | 1350~1450 | source： 南华期货 【核心矛盾】 —— SCFI欧线再度回升 2025/7/25 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 俞俊臣 投资咨询证号：Z0021065 今日集运指数（欧线）期货各月合约价格开盘后大幅下行，后延续震荡下行走势。截至收盘，EC各月合 约价格涨跌互现。从交易所排名前20大机构持仓增减去看，EC2510合约多 ...

南华期货沥青风险管理日报 2025年7月25日 凌川惠（投资咨询证号：Z0019531） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 沥青价格区间 | 品种 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 沥青主力合约 | 3400-3750 | 22.30% | 8.95% | source： wind,南华研究,同花顺 沥青风险管理策略建议 | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 套保比例（%） 建议入场区间 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存管理 | 产成品库存偏高，担心沥青价格 | 多 | 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存情况，做空 | bu2509 | 卖出 | 25% | 3650-3750 | | | 下跌 | | 沥青期货来锁定利润，弥补企业的生产成本 | | | | | | 采购管理 | 采购常备库存偏低，希望根据订 | 空 | 为了防止沥青价格上涨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅处于落后产能出清产业周期，供应过剩压力持续，丰水期临近有累库风险，多晶硅利润改善或拉动需求，但“反内卷”措施落地可能压制需求，两阶段核心差异在于产业整合从“预期”到“落地”，需重点跟踪措施细则与执行力度；当前工业硅供需双增，随多晶硅上涨将带动其震荡走强，短期下跌幅度有限，以震荡偏强思路看待 [3][5] - 多晶硅处于基本面逻辑与“反内卷”逻辑交替阶段，基本面上面临成本下降、供给增加、需求提前透支、库存高的情况，“反内卷”逻辑下若达成整合协议有望扭转困境；政策预期引发市场炒作热情，措施未落地前可反复炒作整改预期，期货价格走高对可交割品牌企业有利，措施落地后市场将根据措施反应，需警惕“强预期，弱现实”现状 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度总结 工业硅 - 行情回顾：本周工业硅期货震荡走强，加权指数合约收于9709元/吨，周环比上涨11.54%；成交量95.72万手，周环比降低50.89%，持仓量56.83万手，周环比减少5万手；月差维持back结构；仓单数量49710手，周环比下降683手 [3] - 产业表现：硅产业链现货市场报价平稳，硅石报价平稳，工业硅及硅粉市场报价整体上涨超20%，开工率小幅上扬，产量环比增加605吨；有机硅市场报价环比上涨14.75%，开工率稳定，产量处于高位；铝合金市场处于淡季，报价平稳，下游按需采购；工业硅周度库存环比下降0.755万吨，铝合金库存环比上涨，再生铝合金库存环比走弱 [3] - 核心逻辑：工业硅处于落后产能出清产业周期，供应过剩压力持续，丰水期临近有累库风险，多晶硅利润改善或拉动需求，但“反内卷”措施落地可能压制需求，两阶段核心差异在于产业整合从“预期”到“落地”，需重点跟踪措施细则与执行力度 [3] - 南华观点：宏观情绪较好，大宗商品整体偏强，当前工业硅供需双增，随多晶硅上涨将带动其震荡走强，短期下跌幅度有限，以震荡偏强思路看待 [5] - 策略建议：短期关注逢低布局工业硅多单机会；关注卖看跌期权机会 [6] - 利多解读：电价上涨抬高生产成本；成本端坍缩空间有限，利润估值低，有成本支撑，供给端扰动概率增大；下游企业复产预期落地增加需求 [7] - 利空解读：丰水期临近电价下移提升开工预期，产能释放；下游多晶硅企业产业整合成功减少需求；高库存压制价格，去库进程缓慢 [8] 多晶硅 - 行情回顾：本周多晶硅期货震荡走强，加权指数合约收于51319元/吨，周环比上涨16.62%；成交量123.85万手，周环比下降28.91%，持仓量约32.27万手，周环比减少2.56万手；月差维持back结构；仓单数量3020手，环比增加240手 [10] - 产业表现：光伏产业链供给端亮眼，多晶硅与下游硅片环节维持报价，原料端市场好转，硅粉价格上涨，成交活跃，大厂捂货挺价，N型多晶硅价格指数上涨1.71%，企业产量环比上涨；N行硅片市场报价涨幅4%左右，厂商挺价，电池片和组件市场报价持稳，硅片市场周度产量环比上涨0.1GW；多晶硅库存环比减少0.6万吨，硅片库存周环比1.85GW，光伏电池外销厂库存周环比减少6.02GW [10] - 核心逻辑：多晶硅处于基本面逻辑与“反内卷”逻辑交替阶段，基本面上面临成本下降、供给增加、需求提前透支、库存高的情况，“反内卷”逻辑下若达成整合协议有望扭转困境 [11] - 南华观点：政策预期引发市场炒作热情，措施未落地前可反复炒作整改预期，期货价格走高对可交割品牌企业有利，措施落地后市场将根据措施反应，需警惕“强预期，弱现实”现状 [12] - 策略建议：关注PS2509 - PS2512正套机会 [13] - 利多因素：未来行业或出台产能整合与出清计划，若达成实质性整合协议，有望推动产业格局改善；近月合约持仓数量高、仓单数量少 [14] - 利空因素：若产业整合与出清计划未落地，企业正常生产，库存将继续累积 [14] 价格及价差 - 展示了硅产业链周度价格数据，包括期货（工业硅、多晶硅加权指数合约收盘价、成交量、持仓量、仓单数量等）和现货（不同地区工业硅、硅粉、下游产品如三氯氢硅、有机硅DMC、铝合金ADC12、多晶硅及下游硅片、电池片、组件等）的价格及涨跌情况 [15] 上游 - 工业硅 开工率 - 展示了金属硅开工率（周）季节性，以及云南、四川、新疆样本周度开工率季节性情况 [30][31] 产量 - 展示了新疆、西北、云南、四川等地工业硅周度产量数据，合计产量41560吨，周环比上涨1.48%，其中云南、四川产量涨幅较大 [37] 库存 - 工业硅周度库存（厂库 + 社库）为71万吨，周环比下降0.755万吨，同时展示了不同地区工业硅周度社会库存季节性情况 [39] 下游 - 有机硅 - 展示了我国有机硅DMC月度产量季节性和初级形态聚硅氧烷月度出口量季节性情况 [47] 下游 - 硅铝合金 原生铝合金 - 展示了原生铝合金周度开工率季节性、原铝铝合金锭月度产量季节性和铝合金周度社会库存季节性情况 [49] 再生铝合金 - 展示了中国再生铝合金开工率季节性、月度产量季节性和样本企业周度厂内库存情况 [51] 下游 - 多晶硅 多晶硅 - 展示了中国多晶硅开工率季节性、周度产量季节性、总库存季节性和行业平均成本情况 [53][54] 硅片 - 展示了我国硅片周度产量季节性和周度库存季节性情况 [58] 电池片 - 展示了中国光伏电池月度开工率（%）季节性、月度产量季节性和外销厂周度库存总量季节性情况 [60][62] 组件 - 展示了光伏组件月度开工率季节性、月度产量季节性（包括N型、P型组件）、出口量和库存季节性情况 [64][66][67]

国债期货日报 2025年7月25日 央行态度是最后防线 南华研究院 高翔（Z0016413） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 盘面点评： 国债期货早盘震荡走高，午后回落，尾盘迅速跳水翻绿，最终多数收跌。现券方面，上午现券收益率从盘前 高点最多回落4bp，午后回升，盘后再度回落，整体来看止住了连续上行的势头，结构上短债强于长端。公开 市场方面，央行新做7893亿逆回购，今天到期1875亿，净投放6018亿，大额净投放改善市场情绪。 日内消息： 1.国证监会7月24日召开证监会系统党的建设暨2025年年中工作会议，会议强调，未来一段时间，资本市场内 外部环境仍然错综复杂，困难挑战不少，但经济高质量发展的确定性、宏观政策预期的确定性、中国资产估 值修复的确定性等更为保持市场平稳健康运行提供了基础和条件。 行情研判： 央行超6000亿的净投放还是很好的缓解了市场的紧张情绪，在当前环境下，央行支持性的货币政策态度是多 头最后也是最坚实的支撑。加上盘中邹澜副行长发言，提到了和财政部统筹国债发行等内容，资金方面情绪 的改善是日内债市多头回暖的主要支撑。 A股日内迎来调整，大盘弱于中小盘，最近连续调整的TM ...

南华期货碳酸锂产业周报 ——宏观情绪与供给扰动升温，企业把握套保机会 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 余维函 期货从业证号：F03144703 联系邮箱：yuwh@nawaa.com 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年07月25日 一、周度总结 【行情回顾】 本周碳酸锂期货震荡走高，碳酸锂加权指数合约周五收盘价79578元/吨，周度涨幅14.66%；成交量239万 手，周环比涨幅62.6%；持仓量90.81万手，周环比增加24.74万手，LC2509-LC2511合约月差维持back结 构。广期所仓单数量11996手，周环比增加1757手。 【产业表现】 本周锂电产业链矿端及上游报价维持走强，下游与终端报价平稳，整体呈现上游锂矿与贸易商情绪较好而下 游和终端情绪一般的景象。 供给：本周矿端涨幅有所增强，平均涨幅超19%，其中SMM澳矿6%CIF报价860美元/吨，非洲矿报价801美 元/吨，整体上涨幅度超17%；锂盐市场价格涨幅小于矿端，碳酸锂价格上涨幅度约9%，氢氧化锂涨幅约 5%；贸易商环节基差报价持续走弱。本周样本锂盐工厂周度开工率环比下降1.96%，碳酸锂产量周环比减 ...

陈敏涛（Z0022731） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025/7/25 锰系铁合金大型生产企业正召开"共筑健康生态，应对行业恶性内卷"的专题讨论会，为响应国家相关部委 号召，与会相关企业已初步达成两项共识：一是锰铁生产企业节能减排30%；二是硅锰合金生产企业节能减 排40%，减少污染排放，推动中国锰系合金市场实现供需平衡，防止恶意内卷。铁合金企业的反内卷内部会 议的召开，硅铁硅锰双双涨停。 【核心观点】 铁合金的上涨主要还是在于政策的强预期和宏观情绪的带动，以及成本端煤系价格的上涨，短期内保持乐 观。近期黑色板块整体价格重心上移，煤炭价格也逐渐走强， 支撑铁合金价格上涨。铁合金目前的供需矛盾 相对不大，硅锰且处于去库趋势，硅铁的库存较高但煤炭价格对硅铁存在支撑。但后续价格能够持续上扬还 存在着不确定性，虽然工信部工作方案和企业会议刺激了市场信心，但具体执行力度与落体存在这不确定 性，以及政策落地可能与市场预期存在较大差异；如果煤价上涨是短期波动而非趋势性上涨，随着煤炭产能 释放、进口增加等因素影响，煤价可能回落，成本端对铁合金价格支撑将减弱。 一、政策的强预期 铁合金企业召开反内卷会 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜原油止跌反弹，维持横盘窄幅震荡，波动重心下移，市场活跃度低，盘面下方受消费旺季支撑，但需求端支撑力度在时间和空间维度均呈弱化趋势 [3] - 原油市场运行逻辑未变，处于地缘事件引发剧烈波动后的调整阶段，受旺季需求支撑，且美国与多国及经济体达成贸易协议提振宏观情绪 [3] - 近期消息面缺乏明确指引，下周是宏观超级周，多项重要会议集中召开，需关注中美经贸谈判利好可能性及OPEC+9月增产后市场反应 [3] - 当前原油盘面处于窄幅震荡调整阶段，波动中心下移，需求端提供下方支撑，但季节性回落使需求增量空间受限，下周需关注宏观面动态带来新指引 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场动态 - 当地时间7月25日，伊朗与英、法、德三国在伊斯坦布尔开启新一轮核问题谈判，这是6月以伊停火后首次会晤，副外长级会谈闭门进行 [4] - 6月中国石脑油进口量160.81万吨，环比增7.61%，同比增51.12%，创历史新高，二季度进口呈高位，因供应端国内产量环比降2.35%、成本端外盘价格优势明显，6月进口均价刷年内新低 [5] - 因进港安全新规定文书工作问题，俄罗斯黑海两个主要码头石油装载暂停，影响新罗西斯克港和Yuzhnaya Ozereevka码头，预计一两天内解决 [5] 全球原油盘面价格及价差变动 | 品种 | 2025 - 07 - 25 | 2025 - 07 - 24 | 2025 - 07 - 18 | 日度涨跌 | 周度涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 布伦特原油M + 2 | 69.42 | 69.18 | 69.28 | 0.24 | 0.14 | | WTI原油M + 2 | 65.31 | 65.13 | 66.05 | 0.18 | -0.74 | | SC原油M + 2 | 501.2 | 498.7 | 504.1 | 2.5 | -2.9 | | 迪拜原油M + 2 | 68.41 | 67.85 | 67.85 | 0.56 | 0.56 | | 阿曼原油M + 2 | 71.48 | 70.7 | 71.03 | 0.78 | 0.45 | | 穆尔班原油M + 2 | 72.33 | 71.36 | 70.71 | 0.97 | 1.62 | | EFS价差M + 2 | 0.77 | 0.66 | 1.67 | 0.11 | -0.9 | | 布伦特月差（M + 2 - M + 3） | 0.82 | 0.68 | 0.93 | 0.14 | -0.11 | | 阿曼月差（M + 2 - M - 3） | 1.56 | 0.68 | 1.89 | 0.88 | -0.33 | | 迪拜月差（M + 1 - M + 2） | 0.88 | 0.78 | 0.92 | 0.1 | -0.04 | | SC月差（M + 1 - M + 2） | 5.6 | 5.8 | 12.9 | -0.2 | -7.3 | | SC - 迪拜（M + 2） | 1.0207 | 1.6568 | 3.7559 | -0.6361 | -2.7352 | | SC - 阿曼（M + 2） | -1.9993 | -1.0532 | 0.5459 | -0.9461 | -2.5452 | [7]

股指周报 主线拉动此起彼伏，关注下周重磅变量 王映 （投资咨询证号：Z0016367） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年7月25日 本周股指走势集体创新高。受上周五雅下电站影响，衔接此前反内卷概念，除了上游资源行业如钢铁等上行 之外，基建相关行业整体上涨，并牵动股市乐观情绪继续冲高。周内利好还包括海南自由贸易港封关，泛消 费受此信息影响出现明显阶段性强势，利好驱动周内不同主线纷纷上行，带动股市冲高。资金层面来看，两 市成交额上升至1.9万亿左右水平，两融交易额占A股交易额比重攀升，市场交投热情火热。 沪深300指数收盘价 source： 同花顺,南华研究 沪深300指数收盘价 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 25/06 3000 3500 4000 4500 两市成交额 source： wind,南华研究 亿元 两市成交额 01/31 02/28 03/31 04/30 05/31 06/30 10000 15000 20000 25000 两市融资买入额/两市成交额 source： 同花顺,南华研究 % 两融交易额占 ...

南华商品指数：黑色领涨，油脂油料领跌 王怡琳 摘要：本周，南华综合指数上涨69.1点，涨幅为2.73%；其中影响力最大的品种为玻璃和纯碱，玻璃品种指数涨跌 幅为25.99%，贡献度为0.62%；纯碱品种指数涨跌幅为18.42%，贡献度为0.59%。南华工业品指数上涨183.62点， 涨幅为5.04%；其中影响力最大的品种为焦炭和玻璃，焦炭品种指数贡献度为0.91%；玻璃品种指数贡献度为 0.79%。南华金属指数上涨262.42点，涨幅为4.14%；其中影响力最大的品种为螺纹钢，螺纹钢贡献度为1.22%。南 华能化指数上涨96.69点，涨幅为5.72%；其中影响力最 2025-07-25 16:29:11 南华商品指数周报 2025年7月25日 南华指数小组 曹扬慧 (Z0000505) 赵 搏(F03103098) 王怡琳 (F03118352) 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 摘要 本周,南华综合指数上涨69.1点,涨幅为2.73%;其中影响力最大的品种为玻璃和纯碱,玻璃品种指数涨跌幅为 25.99%，贡献度为0.62%; 纯碱品种指数涨跌幅为18.42%, 贡献度为0.59%。南华工业品 ...