报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数上涨3.89%，板块指数中仅南华贵金属指数下跌-0.01%，其余板块均上涨，涨幅最大的是南华能化指数，涨幅为7.04%，涨幅最小的是南华有色金属指数，涨幅为0.18% [1][3] - 主题指数均上涨，涨幅最大的是能源指数，涨幅为12.08%，涨幅最小的是经济作物指数，涨幅为0.24% [1][3] - 商品期货单品种指数中，涨幅最大的是欧线，上涨15.39%，跌幅最大的是锡，跌幅为-2.47% [1][3] 根据相关目录分别进行总结 南华商品指数市场数据 - 综合指数NHCl今收盘3118.32，昨收盘3001.70，点数116.62，日涨幅3.89%，年化收益率21.91%，年化波动率14.72%，Sharpe Ratio为1.49 [3] - 贵金属指数NHPMI今收盘2257.19，昨收盘2257.32，点数-0.13，日涨幅-0.01%，年化收益率103.84%，年化波动率31.79%，Sharpe Ratio为3.27 [3] - 工业品指数NHII今收盘4179.67，昨收盘4005.41，点数174.25，日涨幅4.35%，年化收益率9.90%，年化波动率15.90%，Sharpe Ratio为0.62 [3] - 金属指数NHMI今收盘7216.83，昨收盘7179.37，点数37.46，日涨幅0.52%，年化收益率13.11%，年化波动率14.31%，Sharpe Ratio为0.92 [3] - 能化指数NHECI今收盘1981.47，昨收盘1851.23，点数130.24，日涨幅7.04%，年化收益率8.69%，年化波动率20.03%，Sharpe Ratio为0.43 [3] - 有色金属指数NHNF今收盘2068.93，昨收盘2065.22，点数3.72，日涨幅0.18%，年化收益率25.44%，年化波动率18.17%，Sharpe Ratio为1.40 [3] - 黑色指数NHFI今收盘2555.81，昨收盘2523.19，点数32.62，日涨幅1.29%，年化收益率-2.85%，年化波动率15.99%，Sharpe Ratio为-0.18 [3] - 农产品指数NHAI今收盘1114.15，昨收盘1092.03，点数22.12，日涨幅2.03%，年化收益率3.95%，年化波动率7.79%，Sharpe Ratio为0.51 [3] - 迷你综合指数NHCIMi今收盘1437.12，昨收盘1356.57，点数80.55，日涨幅5.94%，年化收益率7.79%，年化波动率22.06%，Sharpe Ratio为0.35 [3] - 能源指数NHEI今收盘1480.13，昨收盘1320.61，点数159.52，日涨幅12.08%，年化收益率17.21%，年化波动率43.97%，Sharpe Ratio为0.39 [3] - 石油化工指数NHPCI今收盘1134.93，昨收盘1083.83，点数51.10，日涨幅4.72%，年化收益率10.46%，年化波动率25.64%，Sharpe Ratio为0.41 [3] - 製制化工指数NHCCI今收盘1135.10，昨收盘1075.31，点数59.79，日涨幅5.56%，年化收益率9.78%，年化波动率25.60%，Sharpe Ratio为0.38 [3] - 黑色原材料指数NHFM今收盘1073.94，昨收盘1055.82，点数18.12，日涨幅1.72%，年化收益率0.35%，年化波动率17.24%，Sharpe Ratio为0.02 [3] - 建材指数NHBMI今收盘711.33，昨收盘700.18，点数11.15，日涨幅1.59%，年化收益率1.72%，年化波动率12.76%，Sharpe Ratio为0.13 [3] - 油脂油料指数NHOOI今收盘1336.48，昨收盘1292.04，点数44.45，日涨幅3.44%，年化收益率4.30%，年化波动率12.65%，Sharpe Ratio为0.34 [3] - 经济作物指数NHAECI今收盘978.92，昨收盘976.55，点数2.37，日涨幅0.24%，年化收益率3.08%，年化波动率10.49%，Sharpe Ratio为0.29 [3] 农产品板块部分品种 - 棕榈油涨幅5.45% [9] - 菜籽油涨幅2.98% [9] - 油菜籽涨幅3.81% [9] - 蕉籽相涨幅2.49% [9] - 玉米涨幅0.08% [9] 能化板块部分品种 - 合成氮涨幅1.56% [12] - 煤炭涨幅9.44% [12] - 聚乙烯涨幅7.30% [12] - 甲醇涨幅未提及 [12] - LPG涨幅6.13% [12] - 芳橙类涨幅未提及 [12] - PTA涨幅4.05% [12] - 低硫燃油涨幅12.12% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周鸡蛋市场核心矛盾是节后供需节奏错配，呈现“供强需弱”格局，短期内供需失衡压力持续；近月合约有基差修复驱动但上行空间受限，远月关注产能去化兑现；建议投机型策略在3300 - 3600区间操作，产业客户根据不同情景进行风险管理 [1][3][8] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：节后供需节奏错配，上游存栏高、库存释放、产蛋率回升，下游需求锐减，价格下跌，行业由盈转亏 [1] - 投机型策略建议：趋势判断为供强需弱压制盘面价格，价格在3300 - 3600区间震荡，单边策略是3300附近轻仓试多，3600左右获利了结，基差策略观望 [8] - 产业客户策略建议：给出鸡蛋价格区间预测，针对库存和采购管理给出不同情景下的风险管理策略 [10] 市场信息 - 本周主要信息：利多信息为蛋价低于成本线、二季度存栏有望下滑、3 - 4月新开产蛋鸡少；利空信息为存栏量增加、库存压力大 [11] - 下周主要信息：关注销区鸡蛋报价 [12] 盘面解读 - 价量及资金解读：本周鸡蛋主力04合约开盘3429元/500KG，收盘3389元/500KG，下跌1.17%，持仓量17.6万张，较上周增加32739张 [15] - 基差月差结构分析：月差整体呈contango结构，基差因现货跌幅大于期价跌幅而走缩 [17][19] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：蛋鸡养殖利润亏损，养殖户淘鸡意愿增加，饲料价格平稳，养殖成本环比持平 [22] 本周供需情况 - 供应端情况：2月在产蛋鸡存栏约12.96亿只，环比增0.62%，产蛋率环比持平；2月鸡苗销量小幅增加 [25][27] - 消费情况：本周主销区鸡蛋销量环比增加，广东批发市场鸡蛋到货量增加 [32] - 库存情况：本周生产环节和流通库存处于消耗阶段，可用天数分别为1.31天和1.45天 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周生猪市场供强需弱，上下游行为与预期分化，出栏积极与承接乏力致猪价弱势创新低；近端关注节后猪肉需求、冻品入库、标肥价差及二育进场情况，远端关注政策去产能及养殖户补栏推动仔猪价格上涨情况；给出投机型和产业客户策略建议 [1] 根据相关目录分别总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 生猪市场供强需弱，上游出栏积极，下游承接乏力，供需失衡致猪价弱势运行并创新低 [1] 1.2 投机型策略建议 基差策略当前生猪基差中性，继续观望；月差策略可选择多05合约空07合约 [9] 1.3 产业客户策略建议 趋势判断为低位震荡，主力合约震荡区间11000 - 12500；单边策略可选择LH2605 - C - 12800卖涨期权；还给出不同情景下的风险管理策略建议 [11][12] 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 利多信息有发改委联合农业部召集会议提出下调能繁母猪存栏，牧原集团响应调控，华储网发布中央储备冻猪肉轮换收储交易通知；利空信息有全国出栏生猪均重上升，大猪积压，生猪价格延续跌势 [14][15] 2.2 下周主要信息 关注能繁母猪存栏、生猪出栏均重和猪粮比变化情况 [16] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 本周生猪主力05合约开盘11485元/吨，收盘11160元/吨，下跌325点，跌幅2.83%，持仓量增加17939张，处于持续探底阶段 [18] 3.2 基差月差结构分析 月差结构为Contango结构，因需求惨淡、现货价格下跌、存栏需磨底去化；基差结构方面，前期二育出栏致供应增加，近月合约基差有所回升但幅度小 [20][22] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 生猪价格下跌致养殖利润下降、自繁自养亏损；养殖户补栏推动仔猪价格上涨、毛利增加；二育标肥价差仍为负，大猪需求好，前期养殖户出栏获利；屠宰白毛价差走弱，屠企利润减小 [24] 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 能繁母猪存栏环比小幅减少、总体平稳，PSY水平下降、淘汰均价环比减少；生猪规模企业出栏量和存栏量高位，出栏均重稳定；仔猪价格季节性上升、毛利回暖；二育标肥价差走强，栏舍利用率下降；饲料玉米和豆粕价格震荡，饲料价格平稳 [29][32][34] 5.2 需求端情况 屠宰企业屠宰量为近几年高位，毛利走弱，冷库库存增加，入库需求开启，但屠企备货意愿减弱，本周屠宰利润环比减少，宰后均重无明显变化；终端消费弱势，屠企鲜销率近五年最低，白毛价差同期最差 [43][46] 5.3 进出口情况 进口近五年同期最低，出口近五年同期最高 [52][55] 5.4 成本利润情况 生猪养殖利润下降，猪粮比有变化，玉米和豆粕价格震荡，二育造肉成本有不同情况，饲料企业库存可用天数有季节性变化 [58][60]

报告行业投资评级 - 短期：尿素价格上方空间受限 [20] - 中期：市场偏空对待 [20] - 长期：关注政策变化，1700元/吨附近是重要支撑位 [20] 报告的核心观点 - 复合肥行业呈现“成品 + 原料”双高库存特征，远高于历史同期平均水平，且原料在途货物充足，中下游经销商库存普遍处于高位 [1] - 鲁南地区冬小麦追肥已基本结束，鲁中地区追肥正在进行，预计3月中下旬全面进入需求空档期 [1] - 基层农户对国家限价政策认知充分，价格敏感度高，采购心态平稳，普遍等待价格下跌后入场 [1] - 复合肥行业高库存与需求边际递减形成压力叠加，后期可能演变为市场风险引爆点 [1] - 预计尿素上方空间受限，中期偏空对待，建议在1850 - 1900元/吨区间逢高空配2605合约，1820 - 1850元/吨等待追空驱动，下方关注1700元/吨支撑位及出口政策变化 [1] 调研区域农业背景分析 鲁南平原农业区概况 - 调研核心区域包括枣庄、临沂、宁阳等地，地处山东省湖东鲁南平原农业区，土地面积1.52万平方公里，占全省9.7%，耕地率高达53.5%，农业人口914.8万人，人均占有耕地1.33亩 [3] - 地貌以冲洪积平原、盆地、谷地为主，土壤类型为潮褐土、砂姜黑土和潮土，土层深厚，质地适中或偏粘，大部分土壤自然肥力及耕作熟化程度较高 [3] - 大部分为半湿润气候，3 - 11月平均干燥度1.0 - 1.5，东南部属湿润气候，积温仅次于鲁西南，高于省内其他地区，是山东省重要的粮、棉、油、菜生产基地 [3] 枣庄市农业产业结构 - 截至2024年，全市高标准农田已建成253.5万亩，较2020年增长24.6%；主要农作物良种覆盖率达到99%；农业综合机械化率为93.4%；粮食总产189.3万吨，连年实现面积、单产、总产“三增” [4] - 石榴产业已成为首位产业，2025年石榴产业总产值突破55亿元，峄城区“冠世榴园”拥有全球621个石榴品种，建成世界第四大石榴种质资源库，石榴饮品国内市场占有率超60% [4] - 滕州马铃薯产业规模可观，80万亩马铃薯田实现“一年两季、亩产万斤”，年产量260万吨，“滕州马铃薯”地理标志品牌价值达158亿元 [4] 临沂市农业发展概况 - 临沂市地处北纬34度至36度世界优质农产品黄金产业带，是国家重要的粮油、果菜、畜产品供应基地，2024年，全市农林牧渔及服务业总产值达1037.6亿元，其中农业产值576.6亿元，林业56.2亿元，牧业298.7亿元，渔业40.2亿元 [4] - 粮食总产量431.3万吨，播种面积975.5万亩，高标准农田占比超七成 [4] - 农业以规模化、产业化见长，已培育24个产值超10亿元的特色产业，总产值达1800亿元，带动45%的行政村集体收入突破50万元 [5] - 畜牧业发达，生猪、牛、禽出栏量及肉蛋奶总产量均稳居全省第二位，金锣集团等企业支撑起屠宰量连续八年全国第一的产业实力 [5] 宁阳、东平、济南农业特征 - 宁阳县已精准划定16个乡村振兴示范片区，伏山镇汶禹片区以种业为核心，建设国家级农作物良种繁育基地，育种年产量可达7500公斤；粮智黄精产业园黄精年产值超8400万元 [5] - 东平县乡村振兴实施“三级联创、产业联营、生态联护、治理联抓”模式，累计建设示范片区28个，梯门镇高效农业产业示范园区设施农业面积达1.4万亩 [5] - 济南市农业现代化水平较高，粮食生产连续6年实现面积、单产、总产“三增”，2024年总产量达305.7万吨，全市累计新建和改造提升高标准农田118.75万亩，蔬菜、肉蛋奶、水产品供给充足，获得国务院“菜篮子”市长负责制考核优秀等次 [5] 德州市农业特征 - 德州市以“吨半粮”产能建设闻名全国，绿色“吨半粮”核心区达标面积达158万亩，单产继续保持全省第一 [6] - 《黄淮海地区小麦玉米周年产能提升技术规范》获批成为国家农业行业标准，德州模式全国推广，2025年全市累计建成省市县三级片区104个，覆盖1173个村庄 [6] 调研内容详述 复合肥产业链库存状况 生产企业库存：成品与原料双高 - 多数复合肥企业成品库存远高于历史同期平均水平，部分企业成品库容使用率超过90%，与企业提前生产4、5月高氮玉米肥有关 [7] - 调研的复合肥企业平均原料库存天数在30天以上，部分企业甚至达到45天，原料库存结构中尿素、磷酸一铵、氯化钾等基础原料占比均衡，但尿素库存普遍偏高，且各企业原料在途货物量可观 [9] - 复合肥行业“成品 + 原料”双高库存的形成，既有企业主动备货的因素，也与下游销售不畅密切相关，2月下旬以来复合肥成品销售明显滞涨，部分企业采取临时停产或减产措施以缓解库存压力 [9] 中下游库存：经销商仓库饱和 - 枣庄、临沂地区经销商尿素和复合肥库存平均占仓库容量的70% - 80%，部分经销商仓库已接近满库状态，宁阳、东平、济南等地经销商库存情况类似，整体库存水平处于中性偏高位置 [9] - 经销商库存结构特点：复合肥库存占比高于尿素，不同品牌复合肥库存均有累积，库存周转天数明显拉长，部分经销商库存足够支撑一个月的正常销售 [9] - 经销商普遍担忧成品销售问题，下游农户不着急买，经销商不敢大量进货 [10] 农业需求跟踪 冬小麦追肥进度区域分化 - 鲁南地区冬小麦追肥已基本结束，截至3月上旬，追肥完成率已达85%以上 [10] - 鲁中地区目前正处于追肥季节高峰期，预计将持续至3月中下旬全面结束，德州绿色“吨半粮”核心区追肥进度已过半 [10] 农需空档期临近 - 随着追肥季节由南向北逐步收尾，整体农业需求正在边际减少，预计3月下旬起进入春耕备耕与夏收作物管理的需求空档期，持续至4月中下旬玉米播种用肥启动，期间化肥需求将出现阶段性低谷 [10] - 需求空档期对高库存市场形成额外压力，若复合肥企业不能有效去库，后期将面临更大的销售压力 [10] 基层农户行为分析 限价政策认知充分 - 基层农户对国家化肥限价政策的认知度明显提升，得益于政策宣传的深入以及新媒体信息的快速传播 [11] 价格敏感与采购心态 - 农户对化肥价格高度敏感，高价不追成为普遍心态，宁可等待价格下跌后再按节奏采购，导致下游采购节奏放缓 [12] - 农户采购行为出现前置特征，部分地区农户早在年前就已采购冬小麦肥料，进度快的地区年前采购比例达50%，低的也在20%左右，一定程度上透支了节后的追肥需求 [12] 心态稳定，预期明确 - 今年农户心态更稳定，普遍相信限价政策会持续执行，对价格回归有信心，部分农户明确表示会等到价格跌到1800元/吨以下再考虑采购 [12] 问题分析与逻辑推演 需求前置效应的验证 - 农户年前采购冬小麦肥料比例较高，经销商年前大量备货，导致需求前置，透支了年后的追肥需求，使得当前追肥季节市场未出现预期的采购高峰 [14] - 鲁南地区年前采购比例高于鲁中地区，与该区域追肥结束时间较早对应，年前采购比例越高的区域，追肥季节结束越早，需求透支效应越明显 [14] - 复合肥企业提前生产4、5月高氮玉米肥，导致复合肥成品过早进入市场，下游销售不畅使成品滞留在厂库和渠道中，形成库存积压 [14] 复合肥“压力雷区”的形成机制 - 生产端：企业基于对春耕需求的乐观预期，提前启动高氮玉米肥生产，导致成品库存提前累积，同时大量采购尿素等原料，形成原料库存和在途货物 [15] - 渠道端：经销商年前备货积极，仓库接近饱和，无力继续承接上游货物，使得复合肥企业成品出货通道受阻 [15] - 需求端：农户采购前置、价格敏感、等待心态等因素导致终端需求释放节奏放缓，追肥需求收尾后，短期内难以看到新的需求增长点 [16] - 三个环节相互强化，形成库存压力的正向循环，可能演变为市场风险引爆点 [16] 尿素基本面分析 供应端：日产量创历史新高 - 当前尿素行业开工率维持高位，日产量已突破22万吨，处于历史新高水平，高供应得益于行业扩能周期延续、气头装置开工率回升、企业利润尚可 [16] - 供应端持续高位运行对尿素价格形成根本性压制，在需求疲软背景下，高供应意味着库存累积压力将持续存在 [16] 需求端：农业与工业双重承压 - 农业需求方面，冬小麦追肥季节收尾，农需正步入空档期，下一轮集中需求要等到4月中下旬玉米播种用肥启动，期间存在一个多月的需求真空期 [16] - 工业需求方面，复合肥企业受制于成品高库存，开工率可能逐步下调，对尿素的采购需求将随之减弱 [17] 政策端：限价明确，调控持续 - 国内尿素现货限价1840元/吨左右，3 - 6月份指导价维持不变，政策信号有效稳定了市场预期，抑制了投机性需求 [17] 国际因素：地缘影响传导不畅 - 受伊朗局势影响，国际尿素装置减产，国际尿素价格近期上涨明显，但国内尿素期货对国际地缘因素敏感度较低，价格反应平淡，国内市场定价核心仍在于政策端和国内基本面 [17] 结论与策略建议 市场研判 - 短期：尿素价格上方空间受限，政策顶1840元/吨约束明确，高供应持续压制，农业需求边际减弱，复合肥行业库存压力尚未有效释放 [20] - 中期：市场偏空对待，3月中下旬农需空档期到来，复合肥行业高库存问题可能集中爆发，带动尿素价格进一步下行 [20] - 长期：关注政策变化，1700元/吨附近是重要支撑位，若价格跌至此区间，需关注出口政策是否松动，市场预期二季度或有出口配额增加，可能形成阶段性底部 [20] 策略布局建议 - 第一策略区间：1850 - 1900元/吨逢高空配05合约，此区间接近或超过政策指导价上限，安全边际较高，上行风险主要来自国际地缘冲突，但传导不畅，影响可控 [21] - 第二策略区间：1820 - 1850元/吨等待驱动追空，3月中下旬农业需求空档期到来，复合肥企业高库存问题可能集中爆发，可伴随复合肥继续累库、企业减产等信号入场追空 [21] - 下方支撑关注：1700元/吨附近，此位置接近部分高成本产能的边际成本线，若价格跌至此区间并配合出口政策放开信号，可能形成阶段性底部，前期空单可考虑逐步止盈 [21] 后续跟踪要点 - 复合肥企业开工率变化：若开工率明显下调，将对尿素需求形成实质性冲击 [21] - 复合肥成品销售进度：关注企业成品库存去化速度，若持续滞涨，压力将进一步累积 [22] - 经销商补库意愿：关注渠道库存去化进度及补库意愿何时恢复 [22] - 农业需求实际释放情况：跟踪4月中下旬玉米播种用肥的实际采购情况，验证需求前置的程度 [22] - 政策动向：密切关注限价政策执行力度及出口政策变化 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期中东地缘冲突升级成全球金融市场核心扰动因素，市场形成五类资产交易逻辑，2026年中国经济将稳中有进，中国资产配置价值提升，黄金有长期配置意义，短期内需关注外部风险 [2] - 各行业受中东局势、经济数据、供需关系等因素影响，走势分化，投资者需关注地缘政治、宏观数据、行业供需等变化，把握投资机会并控制风险 各行业总结 金融期货 - **宏观**：中东冲突升级，全球滞胀担忧复燃，能源局势紧张、伊朗局势生变，美国2月非农就业人口减少、失业率上升 [1] - **人民币汇率**：前一交易日人民币对美元震荡，早盘油价和美元指数上涨，美国2月非农数据意外转负，人民币短期内难趋势性升值，关注企业结汇意愿和美国通胀数据 [3] - **策略建议**：短期内出口企业可在6.93附近分批锁定远期结汇，进口企业可在6.82关口附近滚动购汇 [4] - **股指**：上个交易日股指收涨，中小盘表现强，两市成交额缩量，期指IH放量上涨，海外风险偏好受打击但对A股影响减弱，两会政策利好或驱动股指转强 [5][6] - **国债**：上周初期债上涨后窄幅震荡，资金面周五收敛，两会信息影响中性，关注A股走势，若股市调整避险情绪或带动债市上涨 [6][7] - **集运欧线**：昨日近月合约高开高走，远月较弱，美伊冲突对欧线影响多空交织，短期波动性高，行情由地缘政治主导，单边交易难度大 [9][10][11] 大宗商品 新能源 - **工业硅&多晶硅**：上周工业硅期货加权合约收涨，多晶硅加权指数合约收跌，产业链现货市场去库，行业处于产能周期底部，需关注产能出清和供需改善 [13][14] 有色金属 - **铝产业链**：隔夜沪铝等品种上涨，铝价受地缘冲突影响，后续关注冲突走向，氧化铝跟涨，铸造铝合金跟随沪铝，铝和铸造铝合金震荡偏强，氧化铝震荡整理 [16][17][18] - **铜**：上周铜价量价齐跌，跌破关键支撑位，核心逻辑切换，本周将在高库存与旺季预期间博弈，建议区间操作，关注宏观数据和地缘局势 [18][19][21] - **锌**：上一交易日锌价日内偏弱、夜盘震荡，非农爆冷加强降息预期，给予下方支撑，关注伊朗局势发酵和需求去库情况，短期偏弱、中期偏强 [22] - **镍 - 不锈钢**：沪镍和不锈钢主力合约收涨，周内整体偏弱，印尼镍产业扰动，基本面处于节后复苏阶段，关注旺季消化走势 [23][24] - **锡**：上一交易日锡价窄幅震荡，宏观上伊朗局势和非农数据提供支撑，基本面供给偏紧、需求复工，关注去库速度和伊朗局势 [25] - **铅**：上一交易日沪铅窄幅震荡，基本面供需双弱，预计铅价震荡运行，关注下周交割情况 [25] 油脂饲料 - **油料**：外盘美豆突破上行，内盘跟随反弹，进口大豆到港量将弥补一季度缺口，国内豆粕库存预计回升、采购情绪一般，菜粕供应恢复、近月报价偏强，短期盘面跟随美豆偏强，菜系或稍弱 [27][28][31] - **油脂**：油脂板块受原油价格提振走强，三大油脂基本面有分化，豆油成本与供应博弈，棕榈油供需双弱、减产撑价，菜油供应宽松预期压制，短期关注美伊冲突和海峡通航情况 [32][33] 能源油气 - **SC**：Brent、WTI、SC涨幅明显，市场交易重点在中东局势，关注霍尔木兹海峡封锁程度和产油国库存情况，供应预期转向产量短缺 [35][37] - **燃料油**：3月6日亚洲汽油市场走强，中国出口暂停、印尼需求支撑，中东冲突扰动炼厂和运输，短期亚洲汽油价差维持高位 [38][39] - **沥青**：夜盘bu04冲高，3月6日现货均价上涨，成本支撑但需求低迷，未来价格跟随原油，地缘扰动是核心因素，中长期估值或抬升 [40] 贵金属 - **铂钯**：上周内外盘均下跌，交易核心驱动多，市场切换到滞胀恐慌模式，降息预期有回升，中长期牛市基础仍在，短期警惕调整风险 [42][43][45] - **黄金&白银**：周内价格调整，白银跌幅大，受多种因素影响，周五因经济衰退担忧等回升，维持战略性看多，警惕回调和流动性风险 [46][47][49] 化工 - **纸浆 - 胶版纸**：上周五纸浆期货震荡上行后回落，胶版纸期货震荡后下行，针叶浆现货价格回升，纸浆库存累积，市场行情中性略偏多，胶版纸期货逼近前高，关注中东局势 [51][52] - **纯苯 - 苯乙烯**：BZ2604和EB2604夜盘涨停，成本支撑增强，需求有补库需求，现货流动性尚可，在海峡通行问题解决前预计偏强运行，关注下游跟涨和负反馈 [53][54] - **LPG**：LPG2604日盘和夜盘上涨，核心矛盾在中东战争扰动，外盘丙烷和内盘价格上涨，港口库存中性偏高，封锁时长决定价格走势 [55][56] - **甲醇**：前一交易日05合约上涨，交易逻辑切换，后期涨幅或追至烯烃，关注进口预期和地缘缓和风险 [57][58] - **塑料PP**：塑料和聚丙烯期货上涨，中东局势带来成本抬升和基本面改善，需求处于旺季，预计在局势缓和前维持偏强走势 [58][59][60] - **橡胶**：合成橡胶突破去年高点，提振天然橡胶上涨，宏观情绪主导，天胶基本面有支撑但也有压力，预计震荡，顺丁橡胶易涨难跌，关注需求复苏 [61][64][66] - **尿素**：前一交易日05合约上涨，美伊战争对尿素市场有叠加效应，或催化行情 [67][68] - **玻璃纯碱**：纯碱供应端检修或增加，需求持稳偏弱，库存表现好，价格空间有限；玻璃产销偏弱，市场在恢复，供应回归预期和高库存限制高度，关注基本面和宏观情绪 [69][70][71] 黑色 - **螺纹&热卷**：上周成材价格反弹，成本支撑钢材价格，但板材高库存和高仓单有压力，需求走弱定价或转向炉料，钢厂利润或回落，短期反弹高度有限 [72][73] - **铁矿石**：近期走势偏强，受制裁、估值等因素支撑，但基本面供需双弱，上方空间受高供给、弱需求和地缘利空制约 [74][75][76] - **焦煤焦炭**：能源暴涨支撑焦煤，但终端需求制约价格弹性，焦煤供应过剩，焦炭利润改善、开工有望提升，黑色系或面临下行压力 [77][78] - **硅铁&硅锰**：上周震荡偏强，成本支撑上移，基本面供应收缩、需求有支撑但有限，库存去库但压力仍大，上涨空间有限 [79][80] 农副软商品 - **生猪**：周五主力合约早盘上探后午盘回落，现货市场供需博弈，价格上行乏力，建议选择卖涨期权 [82][83] - **棉花**：ICE期棉和郑棉小幅上涨，美元偏强，棉价承压，国内供需有支撑但内外价差限制上方空间，短期或震荡调整 [84][86] - **白糖**：内外盘同步走强，走出阶段性低位反弹行情，市场核心矛盾未变，缺乏持续性上行驱动 [87] - **苹果**：上周盘面主力合约大涨，持仓增加，现货产区走货分化，库存去化加快，期货受基本面和交割逻辑利好，维持偏强震荡 [94][95] - **红枣**：上周五主力合约震荡运行，新季产量小幅减产，供应充裕，需求走货平平，价格或维持低位震荡 [96] - **原木**：上周五期货震荡，现货价格有上涨可能，库存上涨、需求未复苏，期价有成本支撑也有压力，建议区间交易，关注中长期低多机会 [97][98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势突发使市场行情急转弯，化工品从弱势切换为短缺预期，需警惕伊朗问题超预期扩散，对化工品谨慎做空，若局势持续紧张远月合约会补涨并带来更多不确定性，短期化工板块偏多思路 [2][4] - 短中期关注中东局势，中长期推进反内卷政策落地 [4] 根据相关目录分别进行总结 周行情观点综述（03.02 - 03.06） - 近期市场围绕中东伊朗战争展开，原油等品种上涨并传导至下游化工品，全化工板块大幅上涨，若中东局势持续4周，全球原油价格可能突破120甚至考验150 [3] - 原油价格大涨使通胀预期升温，降息节奏打乱，降息预期下降，贵金属短期承压，中长期白银受AI和光伏等利多影响偏强 [3] - 农产品方面，全球航运受阻、运费上涨使国内豆粕有涨价预期，但中长期全球大豆供应充足，国内生猪有反内卷预期，需求端或下调，豆粕难持续大涨 [3] - 化工板块因中东局势紧张，供需结构扭转，短期内若问题不缓解会向下游传导，甚至引发更多停车降负，短期偏强格局不变 [3] - 黑色板块整体需求端偏弱，除反内卷政策执行推动外，需求无法撼动其弱势格局 [3] 板块资金流动 |板块|流动绝对金额（亿）|百分比| | ---- | ---- | ---- | |总|36.27|6.5| |贵金属|-37.56|-19.4| |有色|-46.74|-30.9| |黑色|9.74|21.7| |能源|36.95|100.0| |化工|36.89|91.1| |饲料养殖|20.94|76.3| |油脂油料|28.58|63.4| |软商品|-0.73|-2.9| [8] 黑色和有色周度数据 报告给出铁矿石、螺纹钢等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差数据 [8] 能化周度数据 报告给出燃料油、低硫油等多个能化品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差数据 [10] 农产品周度数据 报告给出豆粕、菜粕等多个农产品品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差数据 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当周市场交易逻辑从单边看涨转向震荡调整，基本面处于累库阶段，高库存与宏观预期影响铜价，沪铜和伦铜处于上涨初期、周期低位，下周铜价在高库存与旺季预期间博弈，3月中下旬是验证库存拐点关键窗口，若去库启动铜价有望反弹，累库持续则警惕回调风险 [2][55] 核心矛盾与策略建议 核心矛盾 - 市场交易逻辑转变，从“供应紧缺+新兴需求爆发”转向“高库存+宏观不确定”，节后处于累库阶段，产业链企业开工率逐渐恢复，高库存拖累近月合约，宏观预期影响远期合约，跨月价差收窄 [2] - 阴极铜和LME铜当前处于上涨初期、趋势向上、周期低位，沪铜做多风险收益比1.53，伦铜做多风险收益率1.67，均为中等风险收益比，适度参与 [2] 交易型策略建议 - 沪铜最新价格分位数99.5%，近一周年化波动率19.21%，高于上周和历史波动率；LME铜最新价格分位数99.1%，近一周年化波动率14.8%，高于上周，低于历史波动率 [9] - 阴极铜和LME铜处于上涨初期、趋势向上、周期低位，沪铜价格区间【99605，105151】，价格重心102378；伦铜价格区间【12669，13514】，价格重心13091 [9] - 沪铜做多风险收益比1.53%，伦铜做多风险收益率1.67%，均为中等风险收益比，适度参与 [9] 基差、月差及对冲套利策略建议 - 基差策略中性，库存叙事逆转、宏观权重上升、AI叙事弱化，关注美联储政策、美国铜关税进展、冶炼减产、AI需求落地等因素 [11] - 3月6日基差-70元/吨，处于历史分位数12.9%，未来1 - 2周扩大概率46.5%，方向中性 [12] - 月差策略中性，连一&连三月差主要波动区间【-100，250】，当前月差-220，预计月差扩大概率44%，缩小概率56% [12] - 跨境价差策略关注跨市反套，当前沪伦比值7.86，位于42%历史分位数，重点关注美元指数、LME铜库存、基金净多持仓指标，美元指数与跨境比值呈强正相关，伦铜库存呈强负相关 [12] 企业套保策略建议 - 企业原料库存低、节后有补库需求，近期铜价波动率较节前回落，但预期后市波动率将放大，建议用期货在支撑位附近分批建仓，用场外期权买入向上敲出累计期权 [19] - 第一支撑位99605，第二支撑位98421，第三支撑位96170，建议入场区间98421 - 106213 [19] 本周重要信息与下周关键事件解读 本周重要信息 - 利多信息：国家将深化“人工智能 +”行动，“十五五”末人工智能相关产业规模将增长到10万亿元以上；继续实施“两新”政策，释放消费潜力，推动“两重”建设等工作；智利2月对中国铜出口量低位回升，但对华铜矿出口量下滑，国内铜精矿现货加工费维持低位 [20] - 利空信息：LME跟踪仓库铜库存增加20,675吨，至282,200吨，增幅创2024年8月以来最大，库存水平创2024年10月以来新高；3月5日国内市场电解铜现货库存延续累库趋势，但周内累库幅度有所放缓；美元走强，交易员削减对美联储降息的押注 [21][22] - 产业链动态：五矿资源Khoemacau铜矿二期扩建项目启动，目标产能13万吨/年，计划2028年第一季度完成，公司预计2026年资本支出16 - 17亿美元，整体计划2026年总铜产量提升至52万吨；五矿资源寻求并购机会扩充铜矿资产组合；江西铜业子公司收购SolGold plc部分股权获批准；加拿大矿企Capstone Copper 2025年业绩创纪录，预计2026年铜产量20 - 23万吨 [23][24] - 其他信息：2025年来自中东地区的再生铜进口量占中国全年再生铜进口总量的6.15%，以伊冲突对中国国内再生铜供应量影响有限；LME拟对仓位限制规则进行重大调整，增强对市场风险的洞察力，提高监管效率 [25] 下周关键事件解读 下周将发布中国CPI、PPI，美国CPI、PCE物价指数等宏观经济指标 [27] 盘面价量与资金解读 内盘解读 - 当周美以伊冲突加剧，原油价格大涨，通胀担忧情绪渐起，铜价受制于库存高企和宏观预期利空，量价齐跌，跌破关键支撑位和10W关口 [30] - 沪铜加权指数交易量环比下降17.8%，持仓量环比增加0.24%，市场投机度在50中位值下方波动 [30] - 沪铜主力合约价格在102049附近波动，区间【100030，104540】，周五夜盘收于100250元/吨，周内减仓3907手，周内跌2.41%，振幅4.36% [30] - 沪铜跨月价差收窄，5 - 3合约价差回归至500元/吨以内，交仓意愿可能降低，交易所进入去库周期 [30] 外盘解读 - 当周LME铜和Comex铜缩量整理，LME铜价区间【12722，13433】，收于12869美元/吨，周内仓差 - 394手，环比跌1.65%，振幅5.43%；COMEX铜价区间【574.7，609.55】，收于583.75美分/磅，周内仓差 - 6299手，环比下跌2.13%，振幅5.84% [33] - LME期限结构远期小幅升水，近一周LME铜价走势强于Comex铜价，LC价差持续倒挂，Comex铜库存小幅流出，活跃合约持仓量高位回落，COMEX铜投机者净多头头寸减少2504手，至48455手 [34] 现货价格与利润分析 现货价格与冶炼利润 - 后半周铜现货价格跌幅扩大，贴水幅度收窄，精铜现货冶炼收入周环比回落，冶炼企业采购与出货意愿偏弱，洋山铜溢价回落，铜进口利润与再生铜进口利润大幅回升，精废价差明显回落 [38] - 节后铜价下跌，铜加工企业采销心态好转但未完全恢复，华北、山东、河南采购意愿最强，上海洋山港地区采购意愿大幅回落，华北、河南、鹰潭地区卖出意愿较强 [38] - 精铜杆、再生铜杆、黄铜棒、电线电缆、漆包线企业周度开工率环比大幅回升，预计下周部分企业开工率继续提升 [39] 进口利润与进口量 - 当周铜进口利润环比回升，再生铜进口利润环比继续回升，沪伦比值回升，铜进口窗口打开，LC价差倒挂，洋山铜溢价回落，保税区库存回落 [41] - 截至3月5日，电解铜上海保税区库存5.74万吨，较2月26日减少0.08万吨；广东保税区库存0.96万吨，较2月26日增加0.02万吨 [41] - 后期进口预期存在变化，矿商转向中国和欧洲买家，但制造企业削减采购量，刚果（金）铜矿出口不容乐观，部分贸易商取消或推迟年度长单 [41] 库存分析 - 节后洋山港溢价回落，铜直接清关流入关内，国内铜库存累积速度较快，LC价差倒挂，LME铜仓库累库明显，Comex铜累库速度放缓且持续小幅流出，全球铜显性库存达130.7万吨 [44] - 截至3月6日，上期所铜注册仓单315488吨，库存425415吨，LME铜注册仓单271850吨，注销仓单11475吨，库存284325吨，COMEX铜库存597938吨 [44] - LME铜总库存数量环比大幅回升，主要是美国仓库库存增加，美国港口仍有大量铜流入，但贸易商和制造商支付的溢价大幅下降 [44][45] 供需推演与及价格预期 供给推演 - 3月中国电解铜预计产量环比增加5.28万吨至119.68万吨，升幅4.62%，同比上升6.51%，1 - 3月累计产量累计同比增幅10.11%，增加32.28万吨 [49] - 3月生产天数增加，虽有两家冶炼厂计划检修，但预计对电解铜产量无影响，前期检修企业产量恢复，新投产冶炼厂爬产，3月产量创历史新高，4 - 5月将迎来冶炼厂集中检修，预计产量走低 [49] 需求预期 - 春节后多数铜加工企业开工率回升，3月电解铜制杆、铜板带、铜管、黄铜棒、铜线缆企业开工率分别为66.01%、74.28%、77.88%、45.66%、69.44%，环比分别回升15.86、29.59、14.7、12.58、13.83个百分点 [52] 价格预期 - 当周铜价从高位回落，核心逻辑切换为震荡调整格局，下周铜价在高库存现实与旺季预期间博弈，3月中下旬是验证库存拐点的关键窗口，若去库启动铜价有望企稳反弹，累库持续则需警惕二次回调风险 [55] - 操作策略上，产业客户若盘面跌破10W关口，下方空间先看98000 - 99000，前期已购库存可决定是否保值，库存低位可在价格跌破10W后根据生产周期采购；投机客户可考虑波动率回升策略 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊战争爆发对尿素市场有“全球供给坍塌”与“国内情绪引爆”叠加效应，战争风险是打破国内尿素弱平衡关键变量，大概率催化国际成本推高和国内情绪亢奋驱动的行情，尿素震荡偏强运行 [3] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 美伊战争使全球尿素供应现“硬缺口”，伊朗约900万吨产能有停产风险，若战事波及霍尔木兹海峡，超30%的中东尿素出口通道将切断，推高国际尿素价格；国内处于春耕备耕旺季，刚需落地，市场供需紧平衡，国际化肥价格飙升带来的看涨预期传导至国内，或使价格提前冲高 [3] 近端交易逻辑 未提及 远端交易预期 国内尿素行情高位整理，个别涨10 - 40元/吨，主流区域中小颗粒价格1700 - 1830元/吨，期货价格连续两日偏弱，部分区域现货行情僵持，关注月底、月初国储货源出货情况，短线行情继续高位整理，工厂价格稳定为主 [8] 交易型策略建议 - 行情定位：尿素震荡偏强运行，UR2605运行区间1650 - 1950，建议1700附近布局多单 [10] - 基差、月差及对冲套利策略建议：11、12、01合约单边趋势偏弱，02、03、04、05为强势合约有旺季需求预期；05上方压力1950元/吨，下方静态支撑1650元/吨，动态波动；无对冲套利策略 [11][12] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：美以对伊朗发动军事打击，伊朗报复，中东多国关闭领空、进入最高警戒状态，全球避险情绪升温，原油暗盘涨8%，霍尔木兹海峡航运停滞，多个欧洲国家禁止油轮通过该海峡，欧佩克+考虑加大增产幅度但霍尔木兹海峡通行情况影响更大 [13] - 利空信息：截止本周国内尿素日产20.81万吨，下周山东联盟、江苏灵谷检修装置恢复，内蒙、四川部分气头尿素工厂有集中检修预期，日产窄幅向上波动后将下滑，若检修兑现日产或降至20万吨附近，需求端关注储备需求采购节奏和东北复合肥工厂开工变化，预计行情窄幅反弹后僵持，整体震荡，底部区间或抬升 [14] 下周重要事件关注 中国尿素生产企业本周产量131.53万吨，较上期涨3.74万吨，环比涨2.93%，新增3家企业装置停车，5家停车装置恢复生产，下周产量预计134万吨附近，下个周期暂无企业装置计划停车，5 - 6家传车企业装置可能恢复生产，产量增加概率较大 [15] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：周末国内尿素行情坚挺上扬，涨幅10 - 40元/吨，主流区域中小颗粒价格1510 - 1630元/吨，第四批尿素出口配额及新一轮印标消息提振下，场内情绪偏强，上游工厂拉涨，中下游抵触情绪显现，短线行情稳中偏强 [16] - 基差月差结构：05合约升水被压缩后，建议5 - 9逢低正套 [18] 产业套保建议 - 尿素价格区间预测：尿素价格区间1650 - 1950，当前波动率27.16%，当前波动率历史百分位62.1% [22] - 套保策略：库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空尿素期货锁定利润、买入看跌期权防止大跌并卖出看涨期权降低成本；采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入尿素期货提前锁定采购成本、卖出看跌期权收取权利金降低成本 [24] 第四章 估值和利润分析 产业链上游利润跟踪 展示尿素周度固定床、水煤浆气化、天然气制生产成本季节性，以及固定床制、水煤浆气化制尿素生产利润季节性 [26][28][30] 上游开工率跟踪 展示尿素日度产量、周度产能利用率、煤头产能利用率、天然气制产能利用率季节性 [33] 上游库存跟踪 展示中国尿素周度企业库存、港口库存、两广库存季节性，以及尿素库存（港口 + 内地）季节性 [35] 下游价格利润跟踪 展示复合肥周度产能利用率、库存、山东生产成本、山东生产毛利季节性，三聚氰胺山东、江苏、河南市场价，三聚氰胺周度产能利用率、产量、生产毛利（山东）季节性，复合肥河南45%CL、山东45%CL、河南45%S、山东45%S、江苏45%S市场价，河南市场合成氨日度市场价 [37][39][42][45][49][51] 现货产销追踪 展示尿素平均产销、山东、河南、山西、河北、华东产销季节性 [61][62][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会，伦敦金关注下方5000支撑有效性，强支撑在60日均线4800附近；伦敦银支撑80，强支撑70 - 72区域 [6] - 从中期维度看，金银价格受益于美联储中期选举时间窗口下的政策与政治环境博弈，各类不确定性因素将支撑金银投资需求增加，利好上半年金银价格走高；中东局势超预期持续可能加剧全球经济滞涨风险，利好中期贵金属重心向上 [5] - 从更长周期看，全球以美元为主导的信用货币体系信誉持续走弱，加速全球去美元化进程，推动各国央行增持黄金储备，为金银中长期上涨奠定基础 [5] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 周内贵金属价格整体调整，白银跌幅大于黄金，周五略有反弹；COMEX和SHFE金银持仓下滑，白银库存走低，COMEX白银可交割仓单下滑至2542吨；上周全球最大黄金ETF持仓减少28吨至1073.32吨，全球最大白银ETF持仓减少231吨至15762吨 [2] - 近期贵金属市场交易集中在美联储货币政策预期、地缘局势下的避险与通胀、贸易政策不确定性、经济滞涨与金融市场风险等 [3] - 周内贵金属疲态因中东地缘局势推升油价，削弱降息预期，引致美元和美债收益率走高，抑制价格；风险资产普跌下流动性问题也拖累价格；周五反弹因油价站上90后经济衰退担忧上升，金融市场风险增加，美联储降息预期回升，美指回落，贵金属避险买需回归 [3] - 周内全球重大宏观事件包括美伊冲突升级、科威特石油公司减产、私募信贷领域赎回潮、美国2月非农就业数据不佳、中国官方黄金储备增加、美国提高全球进口贸易关税 [3][4] 交易型策略建议 - 趋势判断上维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会，给出伦敦金和伦敦银支撑位 [6] 美联储降息预期变化 - 给出了2026年2月16日 - 3月6日不同期限利率相关数据及不同时间节点加息/降息情况和隐含利率变动等信息 [7][10] 市场信息 本周事件关注 - 进入3月19日美FOMC会议前一周的美联储官员噤声期；关注中东局势进展、霍尔木兹海峡是否恢复、伊朗最高领袖选举；关注美国私募赎回潮是否扩散及折价抛售风险是否造成信贷市场压力 [15] 上周与本周数据关注 - 列出美国和中国3月2日 - 3月15日多项经济数据，如美国制造业PMI、非农就业人数、失业率等，中国制造业采购经理指数、外汇储备等 [14][16] 期货与价格数据 国际贵金属市场 - 展示伦敦金现货、COMEX黄金等多种国际贵金属市场产品的最新价、周涨跌及周涨跌幅 [17] 国内贵金属市场 - 展示SHFE黄金主力、黄金TD等多种国内贵金属市场产品的最新价、周涨跌及周涨跌幅 [17] 美国金融资产表现 - 展示美元指数、2Y美债收益率等美国金融市场产品的最新价、周涨跌及周涨跌幅 [18] 国内金融市场 - 展示美元兑人民币、沪深300指数等国内金融市场产品的最新价、周涨跌及周涨跌幅 [19] 期货持仓 - 涉及CFTC持仓与黄金、白银，沪金指数和期货持仓，沪银指数和期货持仓，沪金平值期权隐含波动率和沪银平值期权隐含波动率，上海金交所现货黄金和白银递延费支付方向等内容 [24][27][29] 宏观信息 FOMC会后声明 - 对比2026年1月29日和2025年12月11日FOMC会后声明，包括经济活动、就业、通胀、政策目标、决议声明、加息/降息立场等方面内容 [34] 经济预测表（12月FOMC） - 给出2025 - 2028年及更长期的实际GDP变化、失业率、PCE通胀、核心PCE通胀、联邦基金利率等经济指标的预测数据 [36] 美国CPI相关数据 - 展示美国CPI各组成部分1月环比增量、未季调YoY(%)、季调后MoM(%)及环比增量贡献等数据 [42] 其他宏观数据图表 - 包括美国CPI和核心CPI当月同比、PCE物价指数和核心PCE物价指数季调当季同比、美国非农就业人数、COMEX黄金和COMEX银、SHFE黄金白银期货主连价格等图表 [44][45][47][50] 敏感需求与估值 敏感需求--ETF投资需求 - 涉及黄金长线基金持仓、白银长线基金持仓、中国TOP3黄金ETF和华安黄金ETF等内容 [54][56] 估值锚定--关联资产 - 包括COMEX金银比价、黄金1年期租赁利率和白银1个月租赁利率、黄金与美元指数、黄金与美债实际利率、美国10Y实际利率拆解、美基准利率与美债息差、美元兑人民币及相关比值、标准普尔500波动率指数、芝加哥联储全国金融状况指数、CRB与黄金、VIX与黄金、道琼斯工业指数与黄金、比特币与黄金等关联资产相关内容 [58][60][62] 全球主要交易所库存 - 展示LBMA金银库存、COMEX金银库存、SHFE金银库存、SHFE + SGX白银库存、SHFE + COMEX + LBMA黄金库存合计、SHFE + SGX + COMEX + LBMA白银库存合计等数据 [77][79][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期炉料端震荡偏强带动钢材价格反弹，但反弹高度有限，螺纹主力合约价格区间3000 - 3200，热卷主力合约价格3200 - 3350 [2] - 炉料端焦煤、铁矿价格上涨对钢材价格形成成本支撑，但板材高库存及高仓单对热卷价格上方形成压力，若后续去库不及预期钢材价格可能回落 [1] - 两会后市场预期回归钢材自身基本面，国内政策对房地产以稳为主，刺激作用有限 [1] - 供应端铁水产量短期受行政限产影响回落，两会后恢复正常，电炉节后有复产规律，热卷产量上周环比下降；需求端钢材港口出港量回落，出口接单下滑，热卷库存累库且为近5年同期最高，去库压力大，钢材需求走弱，定价逻辑或更多在于炉料端，钢厂利润可能继续回落 [2] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 伊朗地缘政治冲突使原油及能化板块暴涨，全球能源供应链风险提升，情绪外溢至煤炭板块，油价带动焦煤价格上涨；市场传言中国对必和必拓铁矿石采购限制，下游节后补库需求致港口可贸易铁矿库存偏紧，中东局势助推海运费上涨，支撑铁矿价格，对钢材价格形成成本支撑 [1] - 板材高库存及高仓单对热卷价格上方形成压力，若后续去库不及预期钢材价格可能回落 [1] - 两会对房地产定调以稳为主，国内政策托底作用为主，刺激作用有限，两会后市场预期回归钢材自身基本面 [1] 交易型策略建议 - 行情定位为区间震荡，螺纹主力合约2605价格区间3050 - 3200，热卷主力合约2605价格区间3200 - 3350 [6] - 近端交易逻辑：铁矿港口部分铁矿限制流通、下游补库需求支撑铁矿价格，对成材形成成本支撑；中东局势原油价格上涨助推焦煤价格反弹，对成材价格形成支撑；热卷库存超季节性累库、仓单数量高，压制盘面价格 [6] - 远端交易预期：反内卷预期带来钢材减产预期；十五五规划开局之年，重大项目对钢材有需求支撑 [6] 基差、月差及对冲套利策略建议 - 月差策略和对冲套利策略均建议观望 [7] 产业客户操作建议 - 螺纹、热卷价格区间预测：螺纹钢05合约区间2900 - 3300，当前波动率9.30%，波动率百分位7.2%；热卷05合约区间3100 - 3500，当前波动率7.95%，波动率百分位1.20% [8] - 螺纹风险管理策略：库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空螺纹或热卷期货锁定利润，卖出看涨期权降低资金成本；采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入螺纹钢或热卷期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金降低采购成本 [8] 数据概览 - 螺纹、热卷现货价格：2026年3月6日与2月28日相比，部分地区螺纹钢和热卷价格有变动，基差也有不同程度变化 [9] - 热卷海外相关数据：2026年3月6日与2月28日相比，热卷FOB出口价和CFR进口价部分有变动 [10] 重要信息及下周关注 重要信息 未提及 下周重要事件关注 - 下周一中国公布2月CPI [16] - 下周二中国公布2月M2供应 [17] - 下周三美国公布2月末季调CPI [17] - 下周四美国公布当周初请失业金人数 [17] 盘面解读 价量及资金解读 - 利多因素：铁矿港口部分铁矿限制流通、下游补库需求支撑铁矿价格，对成材形成成本支撑；中东局势原油价格上涨助推焦煤价格反弹，对成材价格形成支撑；钢材价格估值偏低 [16] - 利空因素：高炉利润有走弱迹象；铁矿港口库存累库且处于历史高位；热卷库存超季节性累库、仓单数量高，压制盘面价格；钢材出口接单下滑 [16] 卷螺差 未提及具体分析内容，仅展示了现货卷螺差、01卷螺差、05卷螺差、10卷螺差等季节性图表 [20][22][24] 期限结构 展示了螺纹、热卷、铁矿石、焦煤的期限结构价差图 [27][28] 月差结构 展示了螺纹钢和热卷不同合约月差的季节性图表 [30][32][33] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 展示了长流程大厂螺纹钢利润、247家钢铁企业铁水日均产量、江苏平电利润与废钢日耗、各钢材即期利润和原料滞后利润等图表 [35][36][37] - 展示了螺纹和热卷不同合约盘面利润、螺纹与铁矿及焦炭比值的季节性图表 [39][41][43] 出口利润跟踪 - 展示了热卷出口利润估算季节性、热卷出口利润与出口量关系、土耳其废钢 - 唐山钢坯季节性及与中国钢坯出口量关系等图表 [53][55][57] - 展示了热卷出口利润估算与钢材出口接单、海外 - 中国热卷最小差与钢材出口接单等关系图表 [58] - 展示了东南亚进口钢坯CFR - 唐山钢坯、东南亚热卷CFR - 沙钢热卷季节性等图表 [60][61] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 2026年3月6日，五大材消费量累计值为6877.7145万吨，累计同比 - 0.0152%；产量累计值为7533.5024万吨，累计同比 - 0.0268%；当期库存为1952万吨 [75] - 展示了五大材表需、产量、库存、厂内库存、社会库存的周变化情况 [76] 供应端及推演 - 展示了铁水 + 废钢估算量、钢铁企业盈利率与铁水日均产量、螺纹钢高炉产量和高炉利润、螺纹钢电炉产量和电炉利润等图表 [80][83][85] - 展示了长流程大厂螺纹钢利润与255家钢厂废钢日耗、建材检修影响量与螺纹钢实际产量、热卷检修影响量与实际产量等图表 [86][88][92] 需求端及推演 - 展示了粗钢表需预测、五大材消费量预测、螺纹消费量预测、热卷消费量预测等季节性图表 [94][96][98] - 展示了粗钢表外需求、冷卷消费量、中厚板消费量、线材消费量预测季节性图表 [99][100]