报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锂矿端下月港锂精矿数量预计偏多，可缓解市场锂矿端的紧张格局；供给方面，盐湖产能释放将持续为锂盐市场补充供给，“枧下窝复产速度”是关键变量，若其复产进度超市场预期，将直接扩大锂盐供给规模，对价格形成潜在压制；需求端当前表现强劲，磷酸铁锂、三元材料、六氟磷酸锂等核心电池材料价格持续上行，直观反映出市场对碳酸锂的需求韧性；终端电芯，12月预排产环比持平，市场表现淡季不淡；综合供需端变量等潜在影响因素，预计后续碳酸锂价格的波动幅度将进一步加大，短期警惕回调风险 [3] - 利多因素为国内可流通的锂精矿库存持续维持低位、下游12月排产延续高景气度 [3][5] - 利空因素为供给增速超预期，库存去化变缓、需求不及预期 [10] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 碳酸锂期货主力合约强支撑位为83000元/吨，当前波动率（20日滚动）为56.7%，当前波动率历史百分位（3年）为88.1% [2] - 碳酸锂期货主力合约收盘价92800元/吨，日涨跌-2040元，日环比-2.15%，周涨跌-3760元，周环比-3.89%；主力合约成交量512215手，日涨跌-87152手，日环比-14.54%，周涨跌57925手，周环比12.75%；主力合约持仓量575421手，日涨跌-17708手，日环比-2.99%，周涨跌23182手，周环比4.20%；加权指数合约收盘价92396元/吨，日涨跌-2016元，日环比-2.14%，周涨跌-3634元，周环比-3.78%；加权指数合约成交量658380手，日涨跌-139280手，日环比-17.46%，周涨跌58117手，周环比9.68%；加权指数合约持仓量1022990手，日涨跌-30700手，日环比-2.91%，周涨跌-55531手，周环比-5.15%；LC2601-LC2603为-240元/吨，日涨跌40元，日环比-14.29%，周涨跌40元，周环比-14.29%；LC2601-LC2605为-1800元/吨，日涨跌-20元，日环比1.12%，周涨跌-100元，周环比5.88%；LC2603-LC2605为-1560元/吨，日涨跌-60元，日环比4.00%，周涨跌-140元，周环比9.86%；广期所碳酸锂仓单12920手，日涨跌-200手，日环比-1.52%，周涨跌3928手，周环比43.68% [8] 现货数据 - 锂电产业链日度报价中，锂云母2 - 2.5%最新均价2535元/吨，日涨跌0元，日环比0%；锂辉石3 - 4%最新均价4590元/吨，日涨跌-45元，日环比-0.97%；锂辉石5 - 5.5%最新均价8095元/吨，日涨跌-55元，日环比-0.67%；巴西CIF - 锂辉石3 - 4%最新均价1170美元/吨，日涨跌0美元，日环比0.00%；澳矿CIF - 锂辉石6%最新均价1165美元/吨，日涨跌0美元，日环比0.00%；FASTMARKETS - 锂辉石6%最新均价1150美元/吨，日涨跌0美元，日环比0%；磷锂铝石6 - 7%最新均价8675元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%；工业级碳酸锂最新均价90350元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%；电池级碳酸锂最新均价92750元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%；工业级氢氧化锂最新均价76430元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%；电池级氢氧化锂 - 粗颗粒最新均价81930元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%；电池级氢氧化锂 - CIF中日韩最新均价10.2美元/公斤，日涨跌0美元，日环比0.00%；LH CIF CJK - FASTMARKETS最新均价10.30美元/公斤，日涨跌0美元，日环比-0%；储能 - 磷酸铁锂 - 2.5g最新均价39650元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%；动力 - 磷酸铁锂 - 2.5g最新均价39095元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%；消费 - 三元材料 - 6系最新均价146375元/吨，日涨跌150元，日环比0.10%；动力 - 三元材料 - 6系最新均价144700元/吨，日涨跌150元，日环比0.10%；六氟磷酸锂最新均价173000元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%；铁锂储能 - 电解液最新均价34350元/吨，日涨跌500元，日环比1.48%；铁锂动力 - 电解液最新均价36500元/吨，日涨跌250元，日环比0.69%；三元动力 - 电解液最新均价36750元/吨，日涨跌250元，日环比0.68%；美元兑人民币汇率7.0717，日涨跌0.002，日环比0.03% [22] - 锂产业链现货价差集合中，电碳 - 工碳价差本期值2400元/吨，上期值2400元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%，周涨跌-50元，周环比-2.04%；电碳 - 电氢价差本期值10820元/吨，上期值10820元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%，周涨跌-1000元，周环比-8.46%；电池级氢氧化锂CIF日韩 - 国内价差本期值-9741.54元/吨，上期值-9750.72元/吨，日涨跌9.18元，日环比-0.09%，周涨跌-999.68元，周环比11.44% [26] 基差与仓单数据 - 碳酸锂主连基差有相关数据展示 [30] - 碳酸锂品牌基差报价中，盛新锂能LI2CO3≥99.8%，报价合约LC2601，最新平均价-1800元，日涨跌幅0，为电碳；天齐锂业LI2CO3≥99.8%，报价合约LC2601，最新平均价-1600元，日涨跌幅0，为电碳；赣锋锂业LI2CO3≥99.8%，报价合约LC2601，最新平均价-1700元，日涨跌幅0，为电碳；天宜锂业LI2CO3≥99.8%，报价合约LC2601，最新平均价-1800元，日涨跌幅0，为电碳；江西九岭LI2CO3≥99.7%，报价合约LC2601，最新平均价-2000元，日涨跌幅0，为电碳；永兴材料LI2CO3≥99.6%，报价合约LC2601，最新平均价-1800元，日涨跌幅0，为电碳；中矿资源LI2CO3≥99.6%，报价合约LC2601，最新平均价-1800元，日涨跌幅0，为电碳；瑞福锂业LI2CO3≥99.5%，报价合约LC2601，最新平均价-2000元，日涨跌幅0，为电碳；浙江新时代LI2CO3≥99.7%，报价合约LC2601，最新平均价-2200元，日涨跌幅0，为回收料电碳；蓝科锂业LI2CO3≥99.6%，报价合约LC2601，最新平均价-3000元，日涨跌幅0，为准电；蓝科锂业LI2CO3≥99.2%，报价合约LC2601，最新平均价-3500元，日涨跌幅0，为工碳；四料综合基差报价，报价合约LC2601，最新平均价-2075元，日涨跌幅0，为辉石 + 云母 + 盐湖 + 回收 [32] - 碳酸锂仓单量总计昨日为13120手，今日为12920手，每日增减-200手；建发上海昨日和今日仓单量均为90手，每日增减0手；五矿无锡昨日和今日仓单量均为90手，每日增减0手；象屿速传上海昨日和今日仓单量均为1880手，每日增减0手；遂宁天诚昨日和今日仓单量均为1675手，每日增减0手；中储临港昨日仓单量为1443手，今日为0手，每日增减-1443手；中远海运镇江昨日和今日仓单量均为1136手，每日增减0手；中远海运南昌昨日仓单量为2393手，今日为2248手，每日增减-145手；九岭锂业(宜春奉新)昨日和今日仓单量均为1499手，每日增减0手；外运龙泉驿昨日仓单量为1675手，今日为1620手，每日增减-55手；盛新锂能(遂宁)昨日仓单量为1000手，今日为0手，每日增减-1000手；九岭锂业(宜春宜丰)昨日和今日仓单量均为1352手，每日增减0手；江苏奔牛港务昨日和今日仓单量均为100手，每日增减0手；宜春银锂昨日仓单量为300手，今日为0手，每日增减-300手；融捷集团昨日和今日仓单量均为600手，每日增减0手；上海国储昨日仓单量为13手，今日为0手，每日增减-13手；厦门建益达(建发上海)昨日仓单量为300手，今日为0手，每日增减-300手；中远海运临港昨日和今日仓单量均为60手，每日增减0手；厦门国贸(中远海运镇江)昨日和今日仓单量均为150手，每日增减0手；五矿盐湖昨日仓单量为60手，今日为0手，每日增减-60手 [34][35] 成本利润 - 报告展示了外购锂矿 - 碳酸锂生产利润、氢氧化锂生产利润 - 苛化法/冶炼法、碳酸锂理论交割利润、氢氧化锂出口利润和碳酸锂进口利润的相关数据 [36] 锂电企业风险管理策略建议 - 采购管理方面，产成品价格无相关性，未来有生产电池材料计划，担心未来采购碳酸锂时价格上涨导致采购成本上涨风险，可买入远月期货合约10%、卖出LC2605 - P - 83000 20%、采用期权组合策略（卖出看跌期权 + 买入看涨期权）20%；产成品价格有相关性，未来有生产电池材料计划，担心未来采购碳酸锂时价格上涨导致采购成本上涨风险，依据采购进度卖出主力期货合约30%、采用组合期权策略（买入看跌期权 + 卖出看涨期权）20%、根据生产计划卖出对应期货合约30% [2] - 销售管理方面，未来有生产碳酸锂计划，担心销售碳酸锂时价格下跌导致销售利润减少风险，卖出LC2601 - C - 100000 10%、采用组合期权策略（买入看跌期权 + 卖出看涨期权）10%；原材料和锂价高度相关，产成品和碳酸锂价格相关度不高，未来采购含锂原料生产产品，担心销售产成品时价格下跌导致销售利润减少风险，依据采购进度卖出主力期货合约30%、采用组合期权策略（买入看跌期权 + 卖出看涨期权）20% [2] - 库存管理方面，有较高的碳酸锂库存，担心未来价格下跌造成货物贬值风险，卖出主力期货合约40%、卖出LC2601 - C - 100000 20% [2]

南华浩淞天然橡胶期货气象分析报告 ——东南亚产区洪涝影响有所消退，整体雨水环比减少 边舒扬（投资咨询资格证号：Z0012647） 研究助理： 黄超贤（期货从业证号：F03147169） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年12月09日 一、本周重要气象提示 中国 产区 云南产区：云南产区目前处于停割前过渡阶段，据悉目前产区已有部分停割。从11月底开始，西 双版纳、普洱等主产区最低气温多低于10℃，未来一周气温有所回升但月底将有新一轮冷空气， 将加速抑制胶树产胶并促进落叶，对产胶干含量和总产量有不利影响。云南产区近期和未来多晴 朗天气。未来密切关注产地停割进程。 海南产区：海南目前处于停割前期的上量冲刺阶段，目前气温尚且适宜，月底或迎来降温天气。 近期降雨减少，温差扩大有利于产胶割胶。未来一周，海南儋州、南部产区多云间晴为主，局部 周中有小到中雨，影响小。 中南 半岛 产区 泰国产区：11月泰国各产区月度降雨同比均偏多。12月开篇，泰国北部和东北部少量雨水，割 胶顺畅。南部前期洪涝灾害影响供应端，目前强降雨消退，洪灾缓解。未来泰国除南部产区外， 零星降水为主，南部未来一周将迎来新一轮降雨 ...

金融期货早评 宏观：国内宏观政策更积极有为 【市场资讯】1）中共中央政治局会议：明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，发挥存 量政策和增量政策集成效应，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大 逆周期和跨周期调节力度，实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，做 优增量、盘活存量。2）中国 11 月外贸增速大幅回升，以美元计价出口同比转增 5.9%，进 口同比增 1.9%；稀土出口环比增长 26.5%，成品油进口"量增价跌"、铜矿"量价齐增"，大 豆进口环比降 14.5%。3）美最高院暗示支持特朗普解雇独立政府机构 FTC 委员，90 年先例 要被推翻，但一位保守派法官称对削弱联储独立性存"顾虑"。4）特朗普发帖暗示高院可能 否决"对等关税"但有"B 计划"，美国公司"争先恐后"争夺"退税"。5）特朗普称本周将针对 人工智能发布单一规则行政命令，限制各州自行决策。6）特朗普称美国通胀问题已基本解 决，通胀会进一步小幅下降但否认会出现通缩。"影子联储主席"哈塞特：公布未来六个月 利率路径不负责，鲍威尔或也认为降息是审慎的。 【核心逻辑】海外市场聚焦美联储政策动向，下一任主席人选敲定预期升温 ...

1、根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的最新预测，10月开始南方涛动指数已经超出阈值1，厄尔尼 诺指数截至11月底为-0.55，拉尼娜现象已经形成，预计将持续到2026年初，但其强度偏弱，目前对东南亚影 响有限。 2、本周天气来看，降雨带从马来群岛西南部向东北部逆时针旋转移动，降雨分部不均匀，同时马来半岛整体 降雨量较上周有所下降；11月底的暴雨基本恢复正常，各产区降雨量都有所下降。印尼的南苏门答腊岛和北 苏门答腊岛、廖内地区土壤湿度落后于历年同期；马来半岛降雨量整体落后于近20年均值水平。 3、短期灾害性天气扰动不足，但需关注土壤湿度落后地区，如持续不能好转，或影响明年产量。 南华浩淞棕榈油期货气象分析报告 ——产地降雨量逐渐恢复正常，暂无灾害天气预期 陈晨（投资咨询资格证号：Z0022868） 联系邮箱：nhchenchen@nawaa.com 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年12月08日 本周重要气象提示 厄尔尼诺指数 source： 同花顺,南华研究 厄尔尼诺指数（NOAA） 15/12 17/12 19/12 21/12 23/12 -1 0 1 2 3 南方涛动指 ...

报告行业投资评级 中长期对天然橡胶行业维持中性偏弱看待，关注政策与事件的短线驱动 [2] 报告的核心观点 上周天然橡胶延续震荡行情，基本面矛盾变化有限，供应端受天气和政策影响，需求端下游表现不佳，宏观氛围转暖，后市预计维持宽幅震荡格局，中长期中性偏弱 [1][2] 各章节关键要点总结 第一章 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：现实支撑微幅减弱，市场预期持稳，多空分歧下震荡，供应端关注产区天气和新交割标准，需求端下游产销和出口走弱，内需待激励，宏观关注政策动向和贸易关系 [1][2][7] - 交易型策略建议：RU2605震荡区间14900 - 15500，NR2601震荡区间11900 - 12400，预计维持震荡格局，给出基差、单边、对冲、月差套利和品种套利等策略建议 [22][23][24] - 产业客户操作建议：给出橡胶RU和20号胶NR的价格区间预测和波动率数据，针对库存管理和采购管理给出风险管理策略建议 [27][28] 第二章 重要信息及关注事件 - 上周重要信息：利多信息包括央行逆回购、乘用车和重卡需求、美国降息预期等；利空信息包括PMI数据、上期所修订交割细则、社会库存增加等 [30][31][32] - 本周关注重点：关注产区天气、干胶进出口和社会库存、下游轮胎数据以及宏观数据 [35] 第三章 盘面解读 - 价量及资金解读：给出橡胶期货价格汇总和价差数据，RU主力换月05合约，维持偏弱震荡，NR主力同步震荡，持仓增多 [36][38] - 现货行情与价差分析：给出橡胶现货价格汇总，期限结构上全乳基差回归，月差结构RU重心下移，NR变化不大，外盘日胶和新加坡胶有不同表现，虚实盘比RU高NR低，下游需求情绪平淡 [43][46][53] - 品种价差分析：深浅价差走扩，全乳估值修复，天然与合成橡胶价差后期或走扩 [68][71] 第四章 估值和利润分析 - 产业链利润跟踪：原料成本部分原料价格上移，国产胶全乳胶交割利润上移，TSR9710走跌，进口胶泰国烟片利润回升，泰标和泰混利润走低 [74][82][84] 第五章 供需及库存推演 - 供应端：主产国产量受天气影响，国内10月进口同比增环比减，主产国总量需求中国10月下滑，海外印度回升 [86][88][99] - 需求端：轮胎产销全钢胎开工持稳，半钢胎小幅回升，出口环比下滑；替换需求受物流和投资影响；配套需求汽车整体有韧性但乘用车内需偏弱，重卡和工程机械有增长但新增需求有限；海外轮胎产量日本持稳泰国后期下滑，需求美国进口增长欧洲产销平稳 [105][110][118] - 库存端：期货库存沪胶和20号胶仓单均增加，社会库存青岛地区增加，入库率和出库率有变化 [135][137]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周贵金属隐波上升 金融、商品市场窄幅震荡[1] 各部分内容总结 金融期权成交与持仓情况 - 50ETF 期权本周日均成交量 59.64 万张 较前周降 -20.44% 认沽 - 认购成交比 0.83 相对前周下降且低于历史均值 上周认沽认购持仓比 1.07 较前周上升且高于历史均值[1] - 华泰柏瑞 300ETF 期权日均成交 75.4 万张 日均持仓量 126.39 万张[1] - 南方中证 500ETF 期权日均成交 99.79 万张 日均持仓量 123.47 万张[1] - 华夏上证科创 50ETF 期权日均成交 93.07 万张 日均持仓量 211.23 万张[1] - 深证 100ETF 期权日均成交 7.93 万张 日均持仓量 10.68 万张[1] - 创业板 ETF 期权日均成交 153.44 万张 日均持仓量 163.4 万张[1] - 沪深 300 股指期权日均成交 8.91 万手 日均持仓量 17.93 万手[1] - 中证 1000 股指期权日均成交 19.26 万手 日均持仓 31.73 万手[1] 金融与商品期权波动率情况 - 金融期权方面 截止本周五收盘 沪深 300 股指期权隐含波动率 13.36% 较一周前降 0.53% 50ETF 期权隐含波动率 10.97% 较一周前降 0.87% 中证 1000 股指期权隐含波动率 17.02% 较一周前降 0.73%[2] - 商品期权方面 截至本周五收盘 原油期权隐含波动率 16.91% 较一周前降 -0.18% 碳酸锂期权隐含波动率 34.69% 较一周前降 -2.74% 螺纹钢期权隐含波动率 20.43% 较一周前升 2.25% 纯碱期权隐含波动率 22.11% 较一周前升 0.09% 黄金期权隐含波动率 20.43% 较一周前升 2.25% 白银期权隐含波动率 39.72% 较一周前升 8.53% 棕榈油期权隐含波动率 16.97% 较一周前降 -0.39% 豆油期权隐含波动率 11.99% 较一周前降 -0.17% 菜油期权隐含波动率 13.96% 较一周前降 -0.88% 橡胶期权隐含波动率 16.29% 较一周前降 -1.58%[2] 期权市场数据相关图表 - 包含南华金融期权策略 1 号、2 号相关图表 以及各类型 ETF 期权和股指期权的成交持仓、隐含波动率与历史波动率、偏度结构、期限结构等图表[4][8] - 各图表资料来源主要为 wind、南华研究[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场持续回落围绕发改委煤炭保供逻辑展开，煤化工品种跟随下跌，其估值偏低，追空性价比不高 [2][4][5] - 焦煤价格虽回落，但保供是阶段性逻辑，反内卷是长周期逻辑 [2][4][5] - 农产品油脂油料品种维持震荡，国内1200万吨采购不能改变大豆供应过剩格局 [2][4][5] - 本轮调整结束后，可考虑强势品种调整后低吸和超跌品种技术博反弹两个思路 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 周行情观点综述 - 本周商品市场分化，有色和贵金属强势，黑色和化工弱势，01合约被推向极致 [4] - 铜、铝、白银供应端紧张，呈主升浪走势，黄金走势背离需谨慎 [4] - 农产品整体震荡，国内1200万吨采购难改大豆供需格局，豆粕调整到位后可低吸，马来西亚棕榈油库存走高给棕榈油带来压力 [4] - 能化板块国内煤炭价格因保供政策回落，给煤化工品种带来抛压，但化工品估值低，追空性价比不高 [4] - 黑色板块在煤炭保供背景下，焦煤焦炭带动整体估值回落，但难回7月初价格区域 [4] 板块资金流动 - 各板块资金流动情况：总量200.27亿，贵金属12.53亿，有色85.45亿，黑色2.18亿，能源0.46亿，化工8.02亿，饲料养殖1.94亿，油脂油料 -7.72亿，软商品4.63亿 [9] 各品种周度数据 - 黑色和有色品种：包括铁矿石、螺纹钢等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差数据 [9] - 能化品种：燃料油、低硫油等众多能化品种的价格分位、库存分位等数据 [11] - 农产品品种：豆粕、菜粕等农产品的价格分位、库存分位等数据 [12]

南华期货原油产业周报 —— 俄乌和谈前景不明，油价区间震荡 杨歆悦 投资咨询证书：Z0022518 联系邮箱：yangxy@nawaa.com 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年12月8日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 油价在俄乌和平协议不确定性和基本面持续疲软的情况下区间波动。当前，俄乌局势仍是短期影响油价的重 要因素，俄罗斯总统弗拉基米尔·普京拒绝了美国起草的和平计划中的一些关键提案，称其"不可接受"。乌克 兰谈判代表将在佛罗里达举行新一轮谈判。自11月21日美国制裁生效以来，俄罗斯原油出口展现出较强韧 性，尽管11月俄罗斯原油出口总量低于10月，印度和土耳其基本减少了购买卢克石油桶的数量，而中国则继 续少量但稳定地进口。此外，对于长期供应过剩担忧持续压制油价，全球经济不利因素与美国关税扰动令需 求复苏乏力。近期亚洲交易商预期沙特阿美将下调其运往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价的价差，进一步弱 化对原油的支撑。 地缘政治风险指数和布伦特原油 source： 南华研究,wind,彭博 地缘政治风险指数 布伦特原油期货价格连1(右轴) 美元/桶 20/12 21/12 2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁合金面临高库存和弱需求的基本面，成本端焦煤价格受保供影响成本重心可能下移，但供应端维持减产趋势以及铁合金的低估值使其下方空间有限，预计震荡偏弱，虽市场提前交易政策预期使钢材价格震荡偏强或小幅带动铁合金价格，但难改震荡偏弱趋势 [2][3] 根据相关目录分别总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 上周铁合金受部分地区电价上调影响小幅上涨后受焦煤下跌影响回落，硅铁主力合约环比+1.56%，总持仓量环比-6.75%；硅锰主力合约环比+2.53%，总持仓量环比-14.6% [2] - 铁水产量因钢厂盈利率下跌和季节性规律继续减产，预计未来延续下滑趋势，五大材需减产去库，铁合金需求预计下滑，且自身库存高位抑制需求，生产利润下滑，下游需求进入淡季，大幅增产可能性不大，企业库存位于近5年最高水平且上周继续累库，环比+2%，硅铁企业库存受产量环比上升影响库存环比+1.12%，去库或依赖减产，成本端焦煤周五跌幅大影响反弹 [2] 近端交易逻辑 - 下游成材库存超季节性累库，旺季不旺，对铁合金需求或减弱 [7] - 铁水产量受季节性规律和钢铁企业盈利率下滑影响预计维持减产，对铁合金需求下降 [7] - 钢铁企业盈利率跌破40%，虽上周略有回升但盈利下降快，负反馈风险增加 [7] - 焦煤价格继续下跌可能影响铁合金价格 [7] 远端交易预期 - 反内卷预期、即将召开的中央工作会议、下游的减产逻辑 [12] 行情定位 - 趋势研判：技术面看，铁合金10日均线、20日均线向下，macd绿柱逐渐变大 [13] - 价格区间：硅铁主力合约2601价格区间5200 - 6400，硅锰主力合约2601价格区间5500 - 6500 [13] 基差、月差及对冲套利策略建议 - 月差策略：铁合金1 - 5月差处于近5年同期最低水平，不建议马上抄底，高库存弱需求下近月合约偏弱，反内卷使远月05合约预期加强，1 - 5月差可能进一步走弱，但继续做反套风险较大 [13] 产业客户操作建议 - 铁合金价格区间预测：硅铁月度价格区间5300 - 6000，当前波动率17.09%，历史百分位43.2%；硅锰月度价格区间5300 - 6000，当前波动率13.18%，历史百分位18.1% [14] - 铁合金套保：库存管理方面，产成品库存偏高担心下跌，可根据库存做空铁合金期货锁定利润，套保工具为SF2601、SM2601，卖出，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500；采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入铁合金期货提前锁定成本，套保工具为SF2601、SM2601，买入，套保比例25%，建议入场区间SF:5200 - 5300、SM:5300 - 5400 [14] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：铁合金近期维持减产趋势 [15] - 利空信息：钢材旺季不旺，钢厂利润盈利率跌破40%，负反馈压力增加；卷板材端高库存高产量，消费无驱动，库存超季节性累库为近5年同期最高；铁水维持减产趋势，对铁合金需求下降；硅锰企业上周库存继续累库 [16][18] 下周重要事件关注 - 下周一公布美国11月ISM制造业终值PMI和11月标普全球制造业PMI；下周三公布美国11月ADP就业人数 [25] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势和资金动向：展示了硅铁、硅锰收盘价和持仓量的走势 [22] - 基差月差结构：铁合金期限结构整体呈contango结构，硅铁阶段性合约期限结构开始改善变为贴水；近期铁合金基差窄幅波动；高库存弱需求下近月合约偏弱，1 - 5月差可能进一步走弱 [23] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 铁合金生产利润逐渐下滑，增产预期不大，维持减产趋势 [39] 进出口利润跟踪 - 目前硅铁出口利润改善，预计出口量将回升 [58] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 供应端：下游需求进入淡季，前期生产利润回落不支持产量增加，厂家减产驱动增加，平水季硅锰南方产区产量或下降，铁合金产量预计下降 [62] - 需求端：下游需求进入淡季，螺纹、热卷利润下降，五大材库存累库、库销比超季节性上升，对铁合金需求增量受抑制，需求预计小幅下滑 [62] 供应端及推演 - 前期合金生产利润回落，不支持产量增加，厂家减产驱动增加，平水季硅锰南方产区产量或下降，硅铁生产利润回落大，减产驱动大，预计产量小幅回落 [64] 需求端及推演 - 铁水产量受季节性规律和钢铁企业盈利率下降影响预计维持减产，对铁合金需求预计下滑 [68] 库存端及推演 - 铁合金高开工率和下游弱需求下，企业库存预计维持累库，仓单强制注销后重新注册，总库存预计增加 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 10年期国债期货T2512.CFE周五结算价108.085，周涨跌幅 -0.04%；T2603.CFE结算价107.890，周涨跌幅 -0.02% [8] - 5年期国债期货TF2512.CFE周五结算价105.720，周涨跌幅0.03%；TF2603.CFE结算价105.755，周涨跌幅0.02% [8] - 2年期国债期货TS2512.CFE周五结算价102.436，周涨跌幅0.02%；TS2603.CFE结算价102.412，周涨跌幅0.03% [8] - 30年期国债期货TL2512.CFE周五结算价112.730，周涨跌幅 -1.71%；TL2603.CFE结算价112.570，周涨跌幅 -1.65% [8] 价差数据 - 跨期价差：T2512 - T2603价差0.195，周涨跌0.054；TF2512 - TF2603价差 -0.035，周涨跌 -0.222；TS2512 - TS2603价差0.024，周涨跌 DIV/0! [8] - 跨品种价差：2TS - T价差301.758，周涨跌0.161；2TF - T价差103.620，周涨跌0.065；TS - TF价差99.069，周涨跌0.048 [8] 现券收益率 - 国债收益率：1Y国债周五收盘价1.40%，周涨跌 -0.09BP；2Y国债收盘价1.40%，周涨跌 -1.51BP；3Y国债收盘价1.42%，周涨跌 -1.44BP；5Y国债收盘价1.63%，周涨跌1.56BP；7Y国债收盘价1.75%，周涨跌0.18BP；10Y国债收盘价1.85%，周涨跌0.56BP；30Y国债收盘价2.26%，周涨跌7.25BP [8] - 国开收益率：1Y国开周五收盘价1.63%，周涨跌0.75BP；3Y国开收盘价1.75%，周涨跌3.13BP；5Y国开收盘价1.84%，周涨跌3.17BP；7Y国开收盘价1.97%，周涨跌3.65BP；10Y国开收盘价2.01%，周涨跌3.45BP；30Y国开收盘价2.40%，周涨跌7.25BP [8] 资金利率 - 银行间质押回购利率：DR001最新价1.30%，周涨跌 -0.30BP；DR007最新价1.44%，周涨跌 -2.88BP；DR014最新价1.51%，周涨跌2.51BP [8] - SHIBOR利率：SHIBOR1M最新价1.52%，周涨跌0.00BP；SHIBOR3M最新价1.58%，周涨跌0.00BP [8]