夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年5月27日 【行情回顾】 周一贵金属价格窄幅震荡整理，美国市场周一因阵亡将⼠纪念⽇休假。美欧贸易战担忧缓和则削弱避 险情绪。最终黄金2506合约收报3342.2美元/盎司，-0.7%；美白银2507合约收报于33.645美元/盎司， +0.11%。 SHFE黄金2508主力合约收报777.3元/克，+0.29%；SHFE白银2506合约收8280元/千克， +0.49%。 【降息预期与基金持仓】 据CME"美联储观察"数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为94.4%，降息25个基点的概率为 5.6%；美联储7月维持利率不变的概率为74.9%，累计降息25个基点的概率为23.9%，累计降息50个基点 的概率为1.1%；美联储9月维持利率不变的概率42.2%，累计降息25个基点的概率为46.2%，累计降息50 个基点的概率为11.1%，累计降息75个基点的概率为0.5%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓维持在 922.46吨；iShares白银ETF持仓维持在14217.5吨。库存方面，SHFE银库存日减3. ...

镍&不锈钢：短期基本面无明显驱动 南华新能源&贵金属研究团队 夏莹莹 投资咨询证号：Z0016569 管城瀚 从业资格证号：F0313867 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 沪镍区间预测 | 价格区间预测 | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位 | | --- | --- | --- | | 11.9-12.9 | 13.79% | 0.7% | source： 南华研究,wind 沪镍管理策略 | 行为导 | 情景分析 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方 | 套保比例 | 策略等级（满分 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | | | 向 | | 5） | | 库存管 理 | 产品销售价格下跌，库存有减值风险 | 根据库存水平做空沪镍期货来锁定利润，对冲现货下跌风 险 | 沪镍主力合约 卖出 | | 60% | 2 | | | | | 场外/场内期 | | | | | | | 卖出看涨期权 | 权 | 卖出 | 50% | 2 | | 采购管 理 | 公司未来有生产采购需求，担心原料价格上 涨 | 根据 ...

贵金属日报 美对欧关税威胁提振黄金大涨 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年5月26日 【盘面回顾】 上周COMEX贵金属整体走势强劲，穆迪下调美主权评级、美国减税法案在众议院通过，以及中东地缘 局势不稳定性，特别是美国总统特朗普23日威胁自6月1日起对进口自欧盟的商品征收50%关税，引发避 险情绪重新升温。周边美元指数大跌并重回100下方，10Y美债收益率微升，美国三大股指下跌，反映为 美国资产股债汇三杀下的抛售压力，并有利于资金向避险资产的追逐。另外需注意的是，中长端日债收益 率的快速走高，对美元的贬值作用以及与对关税贸易谈判的影响，目前美国与欧盟、日本和韩国等主要盟 友各方之间分歧很深，政治因素复杂，因此贸易关税下的避险需求仍可能阶段性反复出现。 【资金与库存】 长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增3.73吨至922.46吨；iShares白银ETF持仓周增302.6吨 至14217.5吨 。短线基金持仓看，根据截至5月20日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸周增 2772张至163981张，其中多头微减129张，空头减 ...

【降息预期与基金持仓】 据CME"美联储观察"数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为94.6%，降息25个基点的概率为 5.4%；美联储7月维持利率不变的概率为73.1%，累计降息25个基点的概率为25.7%，累计降息50个基点 的概率为1.2%；美联储9月维持利率不变的概率36%，累计降息25个基点的概率为49.7%，累计降息50 个基点的概率为13.6%，累计降息75个基点的概率为0.6%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日增4.01吨 至923.89吨；iShares白银ETF持仓日增77.77吨至14132.67吨。库存方面，SHFE银库存日增8.4吨至 949.2吨；截止5月16日当周的SGX白银库存周减91.8吨至1482.5吨。 【本周关注】 贵金属日报 短期震荡 中长期看涨 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年5月23日 【行情回顾】 周四贵金属价格震荡调整，美指回升抑制贵金属价格，且日盘opec+讨论7月再次大规模增产消息引发 黄金跟随原油回落。昨日美债汇抛售压力暂缓。最终黄金2506合约收报3295.1美元/盎司，-0. ...

镍&不锈钢：短期仍以震荡为主 南华新能源&贵金属研究团队 夏莹莹 投资咨询证号：Z0016569 管城瀚 从业资格证号：F0313867 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 沪镍区间预测 | 价格区间预测 | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位 | | --- | --- | --- | | 11.9-12.9 | 13.67% | 0.4% | source： 南华研究,wind 沪镍管理策略 | 行为导 | 情景分析 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方 | 套保比例 | 策略等级（满分 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | | | 向 | | 5） | | 库存管 理 | 产品销售价格下跌，库存有减值风险 | 根据库存水平做空沪镍期货来锁定利润，对冲现货下跌风 险 | 沪镍主力合约 卖出 | | 60% | 2 | | | | | 场外/场内期 | | | | | | | 卖出看涨期权 | 权 | 卖出 | 50% | 2 | | 采购管 理 | 公司未来有生产采购需求，担心原料价格上 涨 | 根据生产 ...

股指日报 股指期货日报 2025年5月22日 王梦颖（Z0015429）、廖臣悦 (F03120676) 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 市场回顾 今日股指整体偏弱，除上证50指数收涨外其余指数均收跌。从资金面来看，两市成交额回落707.55亿 元。期指方面，IF缩量下跌，IH放量上涨，IC、IM放量下跌。 重要资讯 1.美国新预算法案引发交易员对赤字的担忧，美债拍卖结果不佳，美国股债汇三杀。 核心观点 今日指数缩量调整，大盘股指相对抗跌，红利指数领涨，现货交投活跃度低迷 ，市场情绪趋于谨慎，不 过期指基差与现货价格反向变动，说明市场情绪反复，没有形成明显的趋势性变动。短期信息面变化不 多，板块轮动频繁，国内政策预期托底，下方空间有限，同时，外部扰动仍不断，市场仍持有谨慎交易原 则，短期预计股指仍将以震荡为主，趋势交易需谨慎。 策略推荐 持仓观望 股指日报期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -0.05 | 0.10 | -0.70 | -0.81 | 整体偏弱，市场情绪趋于 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经过本轮涨价，苯乙烯估值得到修复，苯乙烯 - 纯苯价差扩至年内新高，在利润驱使下有检修装置提前结束检修，供应增加缓解近端现货紧张程度，苯乙烯 - 纯苯价差以及苯乙烯绝对价格均开始回落，后续苯乙烯逐渐进入需求淡季，价格预计将向下运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 苯乙烯价格区间预测 - 苯乙烯月度价格区间预测为7200 - 7800，当前波动率（20日滚动）为29.94%，当前波动率历史百分位（3年）为86.2% [2] 苯乙烯套保策略 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心苯乙烯价格下跌时，可做空苯乙烯期货锁定利润，套保工具为EB2507，卖出方向，套保比例25%，建议入场区间7400 - 7500；还可卖出看涨期权收取权利金降低资金成本，套保工具为EB2507C7600，卖出方向，套保比例50%，建议入场区间80 - 140 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望根据订单情况采购时，可买入苯乙烯期货提前锁定采购成本，套保工具为EB2507，买入方向，套保比例50%，建议入场区间7200 - 7300；还可卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，套保工具为EB2507P7000，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间60 - 100 [2] 核心矛盾 - 苯乙烯估值修复，价差扩大使检修装置提前结束检修，供应增加缓解现货紧张，价格开始回落，后续进入需求淡季价格预计下行 [3] 利多解读 - 截至2025年5月19日，江苏苯乙烯港口库存5.21万吨，较上周期去库0.46万吨，幅度 - 8.11%，逼近5万吨线 [4] - 近期恒力、浙石化有苯乙烯装置先后停车，近端现货流通性收紧 [4] 利空解读 - 4月我国纯苯进口量为44.81万吨，环比下降16.12%，同比上涨69.57%，5月下旬开始前期成交的欧洲纯苯陆续抵达亚洲，后续进口量预计仍多 [7] - 纯苯下游需求持续恶化，5 - 6月下游有不少装置计划检修，纯苯供应将持续过剩 [7] - 盛虹45万吨苯乙烯装置以及利华益72万吨苯乙烯装置计划于近期重启，缓解当前苯乙烯现货紧张情况 [7] - 此轮关税下调未给终端市场带来大量出口新增订单，后续苯乙烯逐渐进入需求淡季 [7] 苯乙烯基差日度变化 - 2025年5月22日，华东 - EB05基差160，较前一日涨98；华东 - EB06基差388，较前一日涨132；华东 - EB07基差554，较前一日涨136；华东 - EB08基差673，较前一日涨135 [8] 纯苯 - 苯乙烯产业链价差 - 纯苯纸货、苯乙烯纸货各合约价差及苯乙烯与纯苯各合约价差在2025年5月22日较前一日有不同程度变化 [8] 苯乙烯日报产业链价格 - 2025年5月22日，布伦特原油等多种产品价格较前一日和上周有不同变化，如EB2505较前一日跌98元/吨，苯乙烯华东较前一日跌75元/吨等 [8][9]

| 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | | 12800-13700 | 0.1232 | 0.293 | source： 南华研究 棉花风险管理策略建议 棉花产业风险管理日报 2025/5/22 陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 棉花近期价格区间预测 | 行为 导向 | 情景分析 | 现货 敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖 方向 | 套保比例 | 建议入 场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存 情况，做空郑棉期货来锁定利润，弥补企业的 | CF2509 | 卖出 | 50% | 13600- 13800 | | 库存 | 库存偏高，担心棉价下 | 多 | 生产成本 | | | | | | 管理 | 跌 | | 卖出看涨期权收取权利金降低成本，若棉价上 | | | | 200-25 | | | | | 涨还可以锁定现货卖出 ...

南华研究院 高翔（Z0016413） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 国债期货日报 2025年5 月22日 低波震荡 观点：耐心持有，多看少动 盘面点评： 早盘国债期货开盘冲高后震荡下行，收盘前一度转跌。盘中A股跳水，中小盘跌幅快速扩大，带动期债价 格短暂走高。午后期债继续震荡下行，临收盘前拉升，最终T主力合约小幅收涨，其余品种均收跌。公开 市场到期645亿，新做1545亿，当日净投放900亿。开盘后资金略微收紧，盘中银行间隔夜匿名资金利率 来到1.53%附近，比盘前小幅上行，可能跟税期走款有关。 日内消息： 1. 金融监管总局新闻发言人、政策研究司司长郭武平22日在国新办新闻发布会上表示，保险资金长期投 资改革试点的首批试点规模是500亿元，第二批试点是1120亿元，最近还要做第三批600亿元的批复，规 模合计是2220亿元。 行情研判： 资金是近期确定性较大的趋势因子，税期缴款一定程度影响短期流动性，但最近资金中枢水平下移向政策 利率靠拢的趋势依旧明显。因此趋势交易建议顺势而做，逢回调适度配置，多头拿稳，多看少动。 | 数据一览 | | | | | | | | | | | --- | - ...

南华原木产业风险管理日报 2025年5月22日 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 原木价格区间预测 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 原木 | 750-820 | 17.06% | 70.8% | source： 南华研究 原木套保策略表 | 行为导 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例（%） | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | 口 | | | | | 区间 | | 库存管 | 原木进口量偏高库存 | 多 | 为了防止存货叠加损失，可以根据企 业的库存情况，做空原木期货来锁定 | lg2507 | 卖出 | 25% | 850-790 | | | | | 利润，弥补企业的生产成本 | | | | | | 理 | 高位，担心价格下跌 | | 买入看跌期权防止价格大跌，同时卖 | lg2507P8 ...