贵金属日报 短期震荡调整 中长期维持看涨 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年5月28日 【行情回顾】 中长线或偏多，短线略有震荡调整，考虑当前黄金高波动率以及外围经济体90天关税暂停观察期刚刚 进入后半程，预计5月底至6月期间可能仍将维持一段时间的降波盘整。伦敦金阻力3365，强阻力3440- 3500区域；支撑3300，3200，3100；伦敦银支撑33，32.7，强支撑31.6-32区域，阻力33.7，如突破可 看高至34，34.5。我们仍将短线回调视为中长期做多机会，但近期或维持高位震荡为主。 贵金属期现价格表 周二贵金属价格遭遇调整，相较之下，美国股债汇齐升反映对美国财政担忧缓解，风险偏好改善，资 金重新回流美国市场，且美国对欧盟加征关税担忧缓和，以及昨日晚间公布的美消费者信心指数超预期。 最终黄金2506合约收报3299.7美元/盎司，-1.27%；美白银2507合约收报于33.385美元/盎 司，-0.77%。 SHFE黄金2508主力合约收报771.6元/克，-1.27%；SHFE白银2506合约收8217元/千 克，-0.64 ...

镍&不锈钢：短期或延续震荡局面 南华新能源&贵金属研究团队 夏莹莹 投资咨询证号：Z0016569 管城瀚 从业资格证号：F0313867 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 沪镍区间预测 沪镍管理策略 | 行为导 | 情景分析 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方 | 套保比例 | 策略等级（满分 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | | | 向 | | 5） | | 库存管 理 | 产品销售价格下跌，库存有减值风险 | 根据库存水平做空沪镍期货来锁定利润，对冲现货下跌风 险 | 沪镍主力合约 卖出 | | 60% | 2 | | | | | 场外/场内期 | | | | | | | 卖出看涨期权 | 权 | 卖出 | 50% | 2 | | 采购管 理 | 公司未来有生产采购需求，担心原料价格上 | 根据生产计划买入沪镍远期合约，盘面提前采购锁定生产 卖出看跌期权 | 远月沪镍合约 买入 场内/场外期 | 卖出 | 依据采购计 依据采购计 | 3 1 | | | | 成本 | | | 划 | | | | 涨 | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日大盘股指单边下行，中小盘股指震荡偏弱，集体收跌，两市成交额缩量至1万亿元以下；短期在没有多空信息刺激下，股指整体偏震荡，板块轮动频繁，国内政策预期托底对股指形成支撑，国际环境变数仍多，虽规模以上工业企业利润数据显示我国工业有较强韧性和抗冲击能力，但内需不足、价格下降等制约因素仍存在，上行动力不足，上下空间皆有限，短期预计股指仍将以震荡为主，趋势交易需谨慎 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 今日股指集体收跌，以沪深300指数为例，收盘下跌0.54%；从资金面来看，两市成交额减少110.34亿元；期指均放量下跌 [4] 重要资讯 1. 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》，提出完善企业收入分配制度，推动企业健全工资合理增长机制，深化国有企业工资分配制度改革，在符合条件的国有企业推行工资总额预算周期制管理，推动上市公司开展中长期激励，制定稳定、长期的现金分红政策，强化控股股东对公司的诚信义务，支持上市公司引入持股比例5%以上的机构投资者作为积极股东 [5] 2. 国家统计局数据显示，1 - 4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%；规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额7022.8亿元，同比下降4.4%；1 - 4月份，通用设备制造业增长11.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.6%，汽车制造业下降5.1% [5] 策略推荐 持仓观望 [7] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -0.51 | -0.51 | -0.24 | -0.10 | | 成交量（万手） | 7.5774 | 3.9115 | 7.4989 | 19.5063 | | 成交量环比（万手） | -1.0972 | -0.7003 | -0.8598 | 0.9659 | | 持仓量（万手） | 24.0995 | 8.1979 | 20.9867 | 32.9034 | | 持仓量环比（万手） | 0.537 | 0.1589 | 0.0927 | 1.034 | [7] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -0.18 | | 深证涨跌幅（%） | -0.61 | | 个股涨跌数比 | 1.02 | | 两市成交额（亿元） | 9989.26 | | 成交额环比（亿元） | -110.34 | [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关税下调和装置急停使苯乙烯估值修复，苯乙烯 - 纯苯价差扩至年内新高，检修装置提前回归，供应有增加预期，但供应增量到港口累库需时间；当前苯乙烯 5 下纸货处于交割尾期，空头补空需求支撑 5 下基差走强，短期价格有支撑；中长期苯乙烯将进入需求淡季，价格预计向下运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 苯乙烯价格区间预测 - 苯乙烯月度价格区间预测为 7000 - 7800，当前 20 日滚动波动率为 29.64%，当前波动率历史百分位（3 年）为 85.5% [2] 苯乙烯套保策略 - 库存管理：产成品库存偏高，担心价格下跌，可做空 25% 的 EB2507 期货锁定利润，入场区间 7200 - 7300；卖出 50% 的 EB2507C7400 看涨期权收取权利金，入场区间 80 - 110 [2] - 采购管理：采购常备库存偏低，为防价格上涨抬升成本，可买入 50% 的 EB2507 期货提前锁定成本，入场区间 7050 - 7150；卖出 75% 的 EB2507P7000 看跌期权收取权利金，入场区间 90 - 120 [2] 核心矛盾 - 关税下调和装置急停使苯乙烯估值修复，价差扩大，检修装置提前回归，供应增加但累库需时间；5 下纸货交割尾期，空头补空支撑基差，短期价格有支撑，中长期进入需求淡季价格预计下行 [3] 利多因素 - 截至 2025 年 5 月 22 日，中国苯乙烯工厂样本库存量 18.64 万吨，较上一周期减少 2.62 万吨，环比减少 12.32% [4] - 当前苯乙烯下游工厂原料库存不多，补库需求支撑价格 [5] 利空因素 - 截至 5 月 26 日，江苏纯苯港口库存 14.3 万吨，较上期环比增加 11.72%，后续纯苯进口量预计仍多 [5] - 纯苯下游需求持续恶化，5 - 6 月下游不少装置计划检修，纯苯供应将持续过剩 [7] - 截至 2025 年 5 月 26 日，江苏苯乙烯港口库存 7.46 万吨，较上周期增加 1.47 万吨，幅度 44.19% [7] - 盛虹 45 万吨和利华益 72 万吨苯乙烯装置计划近期重启，供应增加 [7] - 苯乙烯逐渐进入需求淡季 [7] 苯乙烯产业链价格及基差变化 - 展示了纯苯 - 苯乙烯产业链价差、苯乙烯日报产业链价格、基差日度变化、纯苯生产毛利、苯乙烯各地区价格、相关产品利润等数据及变化情况 [9][10][11]

棉花产业风险管理日报 2025/5/27 陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 棉花近期价格区间预测 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | | 12800-13700 | 0.1172 | 0.279 | source： 南华研究 棉花风险管理策略建议 【利多解读】 1、24/25年度北疆棉花含杂偏高，优质资源偏紧，且目前剩余棉花货权多集中在大型轧花企业与贸易商手 中，棉花基差偏强 2、下游纱布厂整体负荷偏高，存在刚性的补库需求 【利空解读】 1、24/25年度北疆新棉加工成本多集中在15000元/吨上下，尚有部分新棉未套保 2、下游处于传统淡季，中美关税下调所带来的出口订单增量有限，下游走货偏慢，在政策频繁变动下， 下游观望情绪较重 | 行为 导向 | 情景分析 | 现货 敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖 方向 | 套保比例 | 建议入 场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

聚乙烯风险管理日报 戴一帆（投资咨询证号：Z0015428） 顾恒烨（期货从业证号：F03143348 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 聚乙烯价格区间预测 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 聚乙烯 | 6900-7200 | 15.22% | 78.4% | source： 南华研究 聚乙烯套保策略表 | | 情景分析 | 现货 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖 | 套保比例(%) | 建议入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 敞口 | | | 方向 | | 场区间 | | | 产成品库存偏高，担心 塑料价格下跌 | 多 | 为了防止存货跌价损失，可以根据企业的库存情 况，做空塑料期货来锁定利润，弥补企业的生产 成本 | L2509 | 卖出 | 25% | 7150- 7200 | | | | | 卖出看涨期权收取权利金降低成本，若聚乙烯价 格上涨还可以锁定现货卖出价格 | L250 ...

source： 南华研究 碳酸锂企业风险管理策略建议 | 行为导向 | 情景分析 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | | 套保比例 策略等级 （满分5） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存管理 | 公司产品库存偏 高，库存有减值风 | 为了防止库存减值，可以根据企业的库存情况， 做空碳酸锂期货来锁定利润，弥补企业的生产成 本 | LC2508 | 卖出 | 60% | 2 | | | 险 | 卖出看涨期权 | 场外/场内期权 | 卖出 | 60% | 3 | | | | 买入虚值看跌期权 | 场内/场外期权 | 买入 | | 2 | | 采购管理 | 未来公司有生产计 划，生产原料有上 | 为防止未来碳酸锂价格上涨，依据生产计划买入 卖出看跌期权 | 场内/场外期权 | 卖出 | 依据采购 | 1 3 | | | | 碳酸锂远期合约，锁定采购成本 | 远月碳酸锂合约 | 买入 | 计划 | | | | | | | | 依据采购 | | | | 涨风险 | | | | 计划 | | | | | 买入虚值看涨期权 | 场内/场外期权 | ...

玻璃纯碱产业风险管理日报 2025/05/27 寿佳露（投资咨询证号：Z0020569） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 玻璃纯碱价格区间预测 | | 行为 | 现货 情景分析 | 策略推荐 | 套保工 | 买卖方向 | 套保比例 | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 导向 | 敞口 | | 具 | | （%） | | | 玻 璃 | 库存 管理 | 产成品库存偏高， 担心玻璃价格下跌 多 | 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存情 况，做空玻璃期货来锁定利润，弥补企业的生产 成本 | FG250 9 | 卖出 | 50% | 1100 | | | | | 卖出看涨期权收取权利金降低成本，若玻璃上涨 | FG509 | 卖出 | 50% | 20-30 | | | | | 还可以锁定现货卖出价格 | C1200 | | | | | 碱 | 管理 | 担心纯碱价格下跌 多 | 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存情 况，做空纯碱期货来锁定利润，弥补企业的生产 | SA250 | 卖出 | 50% ...

日报 . 烧碱产业风险管理日报 【利多解读】 基本面短期无明显压力；后续检修较多 ；需求端氧化铝利润改善，有复产预期；非铝抢出口改善。 【利空解读】 中长期有过剩压力，供应端有集中投产预期，需求增量不足支撑行情反转。 烧碱价格区间预测 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 烧碱 | 2400-2600 | 24.53% | 50.1% | 2025/05/27 寿佳露（投资咨询证号：Z0020569） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾】 短期基本面尚有支撑，现货端无明显压力，暂时看不到明显下跌驱动；中长期有投产压力，限制价格高度，整体偏 震荡对待。 source： 南华研究 烧碱风险管理策略建议 | 行为导 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工具 买卖方 | | 套保比例 | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | 口 | | | 向 | （%） | 区间 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期铅基本面逻辑维持不变，原生铅产量小降但开工率稳中有升，再生铅因废铅蓄电池价格上涨与货源有限部分炼厂减产且价格坚挺，5月为电瓶消费淡季下游采买意愿弱，短期内铅价支撑力度较强，宏观不确定性是铅价波动主要因素 [2] - 利多因素有铅精矿供应偏紧、冶炼厂利润差惜售情绪上升、宏观情绪缓和贸易形势向好 [3] - 利空因素有电瓶消费淡季需求弱、铅锭库存宽松、宏观不确定性仍存 [7] 根据相关目录分别进行总结 铅价格波动率（日度） - 最新价格16795元/吨，预测区间16500 - 17000元/吨，当前波动率9.08%，当前波动率历史百分位30.9% [1] 铅风险管理建议（日度） - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铅主力期货合约，套保工具为沪铅主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间17000元/吨 [1] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铅主力期货合约，套保工具为沪铅主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例50%，建议入场区间16600元/吨 [1] 铅盘面价格(日度) - 沪铅主力最新价16795元/吨，日涨跌 - 65元，日涨跌幅 - 0.39%；沪铅连续最新价16780元/吨，日涨跌 - 75元，日涨跌幅 - 0.44%；沪铅连一最新价16795元/吨，日涨跌 - 65元，日涨跌幅 - 0.39%；沪铅连二最新价16795元/吨，日涨跌 - 65元，日涨跌幅 - 0.39% [8] - LME铅收盘价1994美元/吨，日涨跌30美元，日涨跌幅1.53%；LME0 - 3升贴水 - 17.65美元/吨 [8] 铅期货库存(日度) - 沪铅仓单总计35284吨，日增减2334吨，日增减幅7.08%；沪铅库存周度48428吨 [8] - 伦铅库存总计294025吨，日增减 - 1800吨，日增减幅 - 0.61% [8] 铅进阶数据（日度） - 国产TC为600元/吨，进口TC为 - 35美元/吨，铅冶炼利润为 - 49.9元/吨，再生铅利润为 - 955元/吨，铅精废价差为 - 50元/吨 [9] 全国废电瓶均价 - 上海9825元/吨，安徽10175元/吨，湖南10075元/吨，广东10075元/吨，河南10125元/吨，山东10075元/吨，福建9975元/吨，广西10075元/吨，四川10175元/吨，江苏9925元/吨，山西9975元/吨，河北10025元/吨 [9] 重要新闻 - 再生精铅持货商含税出厂报价对SMM1铅均价平水报价为主，贴水货源少，不出货者居多，精废价差收窄至25元/吨，下游企业散单采购意愿稍有好转，但因再生精铅价格坚挺仍偏向采购电解铅，精铅成交一般 [5]