报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 结合有色金属板块各品种趋势度和波动率测算，认为铜、铝和锡可买虚值1 - 2档看涨期权；产业客户若节前采购较多库存，可卖出看跌期权，用权利金弥补节后价格下跌时已购原料成本；若节后担心补库时价格上涨，可考虑震荡偏强下的期权策略，如买入向上敲出累计期权 [1][21]。 根据相关目录分别进行总结 春节期间有色金属价格波动逻辑 - 不同金属在相同年份波动逻辑不同，主要有宏观与微观分裂、品种基本面不同、中国需求与海外供应博弈三类矛盾 [2] - 分析春节行情时，要先定性分析当前宏观核心矛盾是单边趋势还是双向矛盾，再定量分析基本面变化时品种价格涨跌与波动情况 [3] 历年春节涨跌波动情况 - 多数品种节后波动率高于节前波动率，波动放大年份主要是2016年、2017年、2021年、2023年，如铜春节前一个月沪铜波动率均值13.89%，春节后一周沪铜波动均值18.97% [12] - 2016 - 2023年各有色金属春节前后表现与核心驱动不同，如铜在2016年是绝地反转、牛市起点，2017年是趋势延续、高位震荡等 [10] - 各品种涨跌幅及开盘情况：锌平均跳空比例 - 0.16%，高开概率64.3%等；2016年节前涨幅大、节后涨幅小，2017年LME铜小涨但沪铜开盘后跳空低开收跌等 [18] 2026年有色金属板块过节策略 - 2026年春节放假时间较晚，节前市场可能消化宏观指标，若假期无突发事件，价格大概率维持节前波动逻辑，节后关注短期供需双弱与中长期强预期博弈及下游复工情况，预期节后有色金属品种仍面临高波动率状态 [20][21] - 截至2月9日，有色金属波动率有降有升，铜、铝和锡趋势强度超50%，上涨趋势较好，锌和镍趋势强度低于50%，偏震荡 [21] - 产业客户策略：若节前采购较多库存，可卖出看跌期权；若节后担心补库价格上涨，可考虑买入向上敲出累计期权 [1][21] - 卖出看跌期权示例：假设产业客户铜库存成本价102458元/吨，库存100吨，卖出虚值看跌期权执行价95095元/吨，权利金收入370元/吨，盈亏平衡点102088元/吨 [22] - 买入向上敲出累计期权适用场景：配合每日现货低价采购，价格下跌愿意多采货，月均价结算，逐日买入套保，动态优化基差水平，适用于不看暴跌、温和上涨或震荡行情 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内宏观政策协同发力，一季度降准确定性强，全年有政策利率调降预期；各行业受宏观、供需、地缘等因素影响，呈现不同走势，投资需关注风险和机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 人民币汇率升至6.90，受日元走强、美国零售数据逊色等影响，美元指数承压，节前季节性结汇需求支撑人民币，后续关注逆周期因子和美国非农就业数据，建议出口企业7.01附近择机结汇，进口企业6.91关口附近滚动购汇 [1][4] - 中长期政策利好和流动性宽松支撑股指偏强，但节前市场情绪谨慎，预计窄幅震荡，建议适当减仓 [6] - 国债市场多头谨慎，节前市场未必有持续向上动能，T2606可逢盘中调整少量布局中线多单，3月合约逢高离场 [7][8] - 集运欧线期价承压回调，市场对船公司3月涨价信心受挫，近月合约承压，远月旺季合约保持韧性，主力合约EC2604预计弱势震荡 [9][11] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货主力合约收于137340元/吨，日环比+0.25%，锂电产业链现货市场价格企稳，建议布局卖出波动率策略 [13][14] - 工业硅、多晶硅库存处于高位，去库存是核心主线，工业硅价格再度承压，建议关注库存和复产情况 [14][15] 有色金属 - 铜进入假期状态，波动率大幅缩窄，预计节后期铜波动率大概率高于节前，建议节前波动率下降至20%时考虑买入虚值看涨期权 [17][19] - 铝产业链中，沪铝基本面变化不大，预计震荡调整，支撑位为23000 - 23500；氧化铝基本面较弱，中长期偏空；铸造铝合金对沪铝有较强跟随性，下方支撑较强 [19][20] - 锌节前基本面缺少驱动，短期跟随板块震荡 [20][21] - 镍 - 不锈钢日内震荡偏强，基本面供需双弱，节前补货大多完成，不锈钢库存有一定上升 [22] - 锡震荡，关注周三美国就业与CPI数据 [23] - 铅反弹企稳，震荡为主，预计再生铅成本支撑仍存，但力度可能偏弱 [23][24] 油脂饲料 - 油料方面，USDA报告对美豆调整不大，一季度进口大豆缺口二季度弥补，国内豆粕现货震荡偏弱，菜粕受进口预期影响表现弱势，外盘美豆短期强势，内盘豆粕短期跟随反弹，远月或受供应制约，菜粕独立涨势难延续，关注反套机会 [25][26] - 油脂方面，外盘震荡，国内油脂弱势整理，棕榈油关注产地去库进程，豆油关注阿根廷天气，菜油供应预期宽松，短期油脂板块预计震荡，节前观望为主 [27] 能源油气 - 燃料油上涨乏力，供应紧张缓和，需求端发电处于淡季，进料需求放缓，高硫基本面较差，需留意地缘反复 [29] - 低硫燃料油跟随成本高位震荡，短期供应充裕，需求平稳，库存下降，内外继续走强驱动有限，建议节前注意风险控制 [30][31] - 沥青上涨乏力，需求端降至冰点，行情跟随成本端原油波动，春节后刚需启动不及预期时价格可能下跌，节前注意仓位风险 [32][33] 贵金属 - 铂金&钯金震荡偏弱，走势与白银相似，受宏观因素扰动，战略储备溢价对铂钯形成利多，中长期牛市基础仍存，建议逢低分步布多，注意仓位控制 [35][37] - 黄金&白银关注周三美国非农就业和CPI数据，以及美联储官员讲话，短期操作难度大，中长期上涨趋势未变，建议逢低分步布多，本周减仓或空仓过节 [39][40] 化工 - 纸浆 - 胶版纸期价震荡，针叶浆现货价格维稳，基本面偏空，预计节前维持震荡走势，纸浆期货与胶版印刷纸期货可维持区间交易 [42][43] - LPG受地缘扰动，原油市场在地缘及供应过剩中摇摆，国内供应中性偏低，需求端PDH开工维持低位，临近春节关注风险 [44][45] - PTA - PX随成本端波动，PX供应后续预期高位维持，PTA装置停车较多，聚酯负荷下滑，PX-TA多配情绪降温，建议逢低布多PX，PTA加工费逢高做缩 [46][49] - MEG - 瓶片基本面驱动有限，震荡整理，供应端总负荷上升，需求端聚酯负荷下滑，乙二醇上半年供需平衡改善，预计随宏观氛围宽幅震荡 [50][52] - 甲醇行情跟随地缘与有色，单边参与难度大，建议空仓过节 [54] - 塑料PP区间震荡，PE供应压力增加，PP短期供应压力不大，需求端多数下游开工率下滑，节前预计震荡，节后关注累库幅度和边际装置利润 [55][56] - 纯苯 - 苯乙烯区间震荡，纯苯供增需平，苯乙烯供需由紧转松，关注地缘风险、京博装置回归时间和下游复工情况，短期单边建议观望 [57][59] - 橡胶天胶延续强势，合成胶相对承压，基本面支撑与压力并存，节前基本面驱动弱化，宏观情绪主导，建议长假前轻仓，维持区间震荡 [60][63][65] - 尿素空仓过节，2026年价格中枢将下移，05合约短期回调，建议多单离场 [66][67] - 玻璃纯碱维持震荡，纯碱刚需走弱，震荡偏弱；玻璃供需双弱，年前集中冷修有助于缓解节后压力 [68][69] - 丙烯基本面仍有支撑，行情受成本、供需、盘面情绪影响，本周供增需减，节前关注资金行为风险 [70][72] 黑色 - 螺纹&热卷震荡偏弱，钢厂利润尚可下高炉开工率维持高位，但春节前终端需求萎缩，库存累库，下方受成本支撑和政策约束，短期关注价格是否突破震荡区间下沿 [73][74][75] - 铁矿石节前成交回落，供需两端均显疲弱，港口库存超季节性累积，建议节前观望 [76][78] - 焦煤焦炭轻仓过节，临近年关焦煤供应季节性收缩，焦炭第一轮提涨落地，后续关注春节后矿山与高炉钢厂复产节奏 [79][80] - 硅铁&硅锰震荡偏弱，成本支撑与下游终端库存累库博弈，产量预计维持当前水平，需求增量有限，硅锰库存压力较大，短期在成本线和前期压力位区间震荡 [81][82] 农副软商品 - 生猪持续探底，主力05合约可以反弹做多 [84][85] - 棉花USDA报告偏空，国内棉花产业格局变化不大，供需紧平衡预期支撑郑棉，但上方受内外棉价差牵制，短期预计震荡 [86][88] - 白糖原糖走弱，国内白糖需求一般，预计上行空间有限，上方60日均线压力较大 [89][90] - 鸡蛋现货整体持稳，期货主力合约JD2603预计震荡偏弱 [91][92] - 苹果产区备货陆续收尾，成交不多，销区市场货源积压，销售压力明显，短期产销走弱，现货价格持稳，盘面下跌空间有限 [98][99] - 红枣市场陆续开始放假，新季灰枣产量小幅减产，国内供应充裕，短期价格低位震荡，中长期供需格局偏松 [100] - 原木CFR个别外商报价上涨，价格传导需验证年后需求，目前处于移仓换月阶段，流动性缺失，建议观望 [101][102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕天然橡胶产区气象展开分析，指出当前弱拉尼娜现象持续，后续有转弱厄尔尼诺可能，产区天气扰动或加剧；各产区降水、气温等气象条件差异大，部分产区存在干旱、寒害等问题，需关注气象对橡胶生产的影响[1][2] 根据相关目录分别进行总结 本周重要气象提示 - 中长期气候动态方面，Nino3.4指数 -0.5（-0.1），弱拉尼娜现象持续到2月并渐过渡到ENSO中性，6 - 8月有超45%概率转弱厄尔尼诺，或加剧产区天气扰动；DMI指数 -0.63，印度洋偶极子环比加强；马登 - 朱利安振荡处于第三阶段且有加强趋势，影响印尼周边降雨[1] 各产区情况 中国产区 - 云南产区停割，年初降水低于同期，土壤湿度正常，近期低温，部分产区后续回暖，2月中下旬德宏降温，需警惕寒害，3月需关注倒春寒等问题[2] - 海南产区全岛停割，近期雨水少，土壤湿度降，未来晴到多云，春季气温偏高、降水有阶段性变化，西部或现重度干旱，需防火[2] 其他产区 - 泰国走出雨季，未来气温回升，近期降雨少，2月下旬雨水增加；越南雨水少，高海拔胶园胶水干含量低，未来部分地区有雨水；柬埔寨气温回暖、降雨少，进入割胶尾声；缅甸南部少雨，有干旱风险，胶水产出减少；老挝雨水少，土壤湿度下滑，预计停产；印尼近期雨水扰动大，未来降水持续；马来西亚处于雨季高峰期，未来降雨范围扩大；菲律宾近期有降雨，后续减少；印度各产区雨水偏少，东北部停割，西南部进入割胶尾声；斯里兰卡进入少雨季节，近期雨水略多[4][5][6] - 科特迪瓦进入旱季，1月降水多，2月减少，土壤墒情好，无干旱风险，1月产量略高[7] 产区降雨数据汇总 报告给出天然橡胶主要产区周度降水情况，包含当月累计降水、当月同比、上周累计降水、周度环差、本周预报降水和后一周预报降水等数据[7][9] 产区突发灾害监测 - 印度洋西南部热带低压或影响印度东南部和斯里兰卡产区[10] - 泰国主要产区雨水少，河流水位低[10] - 云南与海南产区降水少，有干旱和森林火灾风险，6 - 8月弱厄尔尼诺或影响上半年产量[10] 各产区天气情况 报告展示了中国、中南半岛、马来群岛、南亚、西非等产区的降水预报、土壤湿度预报以及各产区气象指标跟踪情况，包括日度降水分布、月度降水分布、年度累计降水、各层土壤湿度距平、天气高低温度对比、平均风速等[12][62][135][162][193] 附录 - 全球天然橡胶主要集中在东南亚，泰国种植面积和产量占比高，印尼种植面积和产量次之，科特迪瓦产量超10%[203] - 橡胶树物候期分五个阶段，新叶成熟前敏感，易受病虫害，影响产胶能力；长期产量取决于种植面积和树龄结构，短期受天气影响大，需关注不同阶段天气及灾害风险[212][213] - 全球天然橡胶供给季节性明显，9 - 11月高产，2 - 3月低产，各产地因地理气候差异，关注天气因素不同，停割时间随纬度变化[215]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前豆粕盘面现货报价震荡偏弱、南北差异大，油厂大豆库存下行、开机率高、豆粕库存回升，下游备货完成；外盘美豆短期强势，内盘豆粕短期随美豆成本反弹，远月或受制于新增供应；菜粕受加菜籽进口预期和澳菜籽压榨影响表现弱势，年前需求缺增量，独立涨势难延续；建议关注2月USDA报告指引，以及贸易关系和天气对市场的影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：豆粕现货报价震荡偏弱、南北差异大，油厂大豆库存下行、开机率高、豆粕库存回升，下游备货完成；外盘美豆短期强势，内盘豆粕短期随美豆成本反弹，远月或受制于新增供应；菜粕受加菜籽进口预期和澳菜籽压榨影响表现弱势，年前需求缺增量，独立涨势难延续 [1] - 交易型策略建议：基差策略未点价基差考虑在明年3月巴西升贴水下跌通道开启后点价，已点价警惕后续年前走货节奏，农历年后下跌周期内继续考虑继续一口价采购为主；月差策略M3 - 5月差反套可离场；对冲套利策略做扩豆菜粕2605价差，有望回归正常区间 [17] - 产业客户操作建议：预测豆粕价格区间2800 - 3300，波动率9.4%；菜粕价格区间2250 - 2750，波动率13.5%；贸易商库存管理可做空豆粕期货锁定利润；饲料厂采购管理可买入豆粕期货提前锁定采购成本；油厂库存管理可做空豆粕期货锁定利润 [19] - 基础数据概览：展示油料期货价格、进口成本、压榨利润等数据，如豆粕01收盘价2924，跌0.07%；美湾大豆进口成本4716.1059，日跌40.415 [20][21] 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息包括巴西大豆收获进度、降雨对大豆生长的影响、阿根廷降雨改善土壤湿度、美国发布生物燃料税收抵免规则；利空信息包括美豆高价可能吸引新季播种转向大豆、巴西和阿根廷大豆收割进度快、美国对中国销售大豆、中美贸易关系影响采购预期；现货成交信息显示下游近月现货补库存完毕，远月基差成交放量 [23][24][25] - 下周重要事件关注：周一关注USDA出口检验报告、国内周度库存数据、巴西Secex周报；关注USDA月度供需报告；周四关注USDA出口销售报告；周六关注CFTC农产品持仓 [29][31] 盘面解读 - 价量及资金解读：内盘豆粕盘面估值底部震荡走弱，仓单与现货压力加大，菜粕反弹空间受限，跟随豆粕走弱；资金动向显示豆粕和菜粕近期重点盈利席位平多加空，外资同样，豆粕期权PCR指标空头情绪较浓；月差结构豆菜粕期货月差维持B结构，豆粕3 - 5月差破位下跌，菜粕3 - 5月差因澳菜籽压榨走弱；基差结构豆粕基差、菜粕基差走弱，期现同步下跌，豆菜粕现货价差换月后走弱，远月基差对应月差保持反套节奏 [30][36][40] - 外盘走势：内外盘走势受特朗普发言中方重启美豆采购影响，美豆盘面急速拉升，但受巴西丰厚产量压制反弹高度，美豆油政策支撑美豆油走势偏强；后续关注2月USDA报告和春节期间农业种植展望；估值重回1000美分/蒲以下可能性偏低 [52] - 资金持仓：CFTC表明管理基金再回多头情绪持仓，但回归程度不及上次中方重启采购，市场对此存在一定质疑 [57] 估值和利润分析 - 产区利润跟踪：美豆产区压榨利润小幅回升，南美产区巴西压榨利润因运费上涨小幅回落，阿根廷压榨利润回升，加拿大菜籽国内压榨利润小幅回升 [61] - 进出口及压榨利润跟踪：依靠简单估值锚定内盘价格在一季度内短暂缺乏有效性，后续进入二季度后供应回归巴西主导更能给予盘面指引；中方采购美豆利润低于巴西，800万吨采购从经济性角度不现实，若履行采购可能使国内现货基差偏弱，盘面跟随美盘偏强；菜籽进口压榨利润方面，加菜籽利润逐渐走弱，澳菜籽利润已走负，后续进口澳籽将暂停，加菜籽逐渐修复利润后维稳 [67] 供需及库存推演 - 国际供需平衡表推演：美国农业部即将发布2月USDA报告，市场认为数据偏空，美豆供应端基本不作调整，需求端可能调减或不调出口、调增压榨，库存维持3亿蒲附近水平；特朗普称中国考虑增加美豆采购，美豆出口量和库存可能受影响，但中方采购美豆从经济角度考虑可能性低，美豆压榨预估存在上调空间；南美方面，报告预计对阿根廷产量小幅调减，巴西产量小幅调增或不调，巴拉圭产量小幅调增，整体维持丰产趋势 [91][92][93] - 国内供应端及推演：明年二季度到港压力持续压制盘面主力M05合约高度，预估2月到港500万吨，3月500万吨左右，4月900万吨，一季度缺口将在二季度弥补，二季度后供应压力回归 [94] - 国内需求端及推演：国内大豆一季度供应虽有缩量但仍偏宽裕，预计后续压榨量继续维持高位，豆粕前期备货后消费量难有更多增量 [98] - 国内库存端及推演：国内大豆库存延续季节性高位，后续进口减量后一季度回落，压榨因缺豆停机回落，豆粕库存季节性回落，明年一季度末最低50万吨左右 [100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内油脂市场受高供应和弱需求制约缺乏利好，核心驱动在产地外盘 美国生物燃料政策虽支撑需求但前期利好消散 春节临近资金避险情绪明显，盘面维持震荡整理，年后等待美国能源政策兑现[1][2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 棕榈油产地库存压力与需求增长博弈，马来减产但库存处七年高位，1月去库预期兑现，印尼生物燃料需求扩张有限，一季度东南亚斋月及印度采购支撑报价[1] - 美国生物柴油政策将维持现有提案，对2026年掺混要求达56.1亿加仑并取消进口原料惩罚限制，最终结果3月有望公布[1] - 中加和谈乐观，加菜籽进口有望维持15%进口税，全球菜籽丰产，菜油支撑减弱，供应宽松预期加强[2] - 国内三大油脂库存下滑但供应充足，缺乏上行动力，豆油去库但同比偏高，一季度油料到港有限，关注通关及海关政策[2] 交易型策略建议 - 行情定位：短期区间内反弹趋势，中期棕榈油上方有空间，P2605震荡区间【8200 - 9400】，Y2605区间【7600 - 8300】，OI2605区间【8600 - 9500】，P05、Y05单边偏强，关注上方压力，套利观察菜棕、菜豆价差走弱趋势[14] - 基差、月差及对冲套利策略建议：基差短期弱势震荡，月差暂无建议，对冲套利豆棕价差走弱对待[15] - 近期策略回顾：回顾了多笔棕榈油相关交易策略的提出时间及当前状态，部分可止盈离场，部分止损离场[17] 产业客户操作建议 - 油脂价格区间预测：豆油7600 - 8300，波动率11.5%，历史百分位2.4%；菜油8600 - 9500，波动率10.4%，历史百分位0.1%；棕榈油8200 - 9400，波动率20.2%，历史百分位24.1%[18] - 油脂套保策略表：贸易商库存管理可做空Y2605，套保比例25%，入场区间8200 - 8300；精炼厂采购管理可买入Y2605，套保比例50%，入场区间7600 - 7700；油厂库存管理可做空Y2605，套保比例50%，入场区间8100 - 8200[18] 基础数据概览 - 展示了棕榈油、豆油、菜油期现日度价格及油脂月间、品种间价差情况[19][20][21] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：MPOB发布1月棕榈油供需月报，产量不及预估、出口超预期、库存小于预估，马棕库存压力减轻；马来西亚棕榈油种植园委员会主席预计今年毛棕榈油价格区间；印度3月交付毛棕榈油与毛豆油价格；MPOA发布1月产量预估减少；印度上个月棕榈油进口量跃升至2025年10月以来最高[22][23] - 利空信息：截至2月6日国内三大油脂商业库存小幅回升；巴西大豆播种率和收割率情况[24] - 现货成交信息：上周菜油、豆油成交大幅增加，同比明显升高，棕榈油成交稍弱，环比下降[24] 下周重要事件关注 未提及 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：单边走势震荡，美国生物燃料政策提振结束，春节假期市场避险情绪明显；资金动向方面，临近假期外资多单小幅减仓；月差结构呈近强远弱的Back结构，P5 - 9、Y5 - 9价差震荡，菜油05合约走强带动5 - 9价差上涨；基差结构主力基差磨底整理，豆棕主力基差弱势运行，菜油主力基差波动明显但逐渐走弱；价差结构因棕榈油基本面乐观，豆粽与菜棕价差走缩，远月基差偏弱震荡，对应月差正套[34][37][40][44] - 外盘：走势震荡，棕榈油因减产季、出口提振和天气干旱情绪乐观，原油带动美豆油偏强震荡，国际棕榈油性价比好转；资金持仓方面，管理基金净持仓占比回升，看涨情绪好转，商业持仓净空头持仓占比高，产业套保压力大[47][49] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - Pogo价差小幅下降，棕榈油制生物燃料成本高位，东南亚生柴政策需政府补贴；BOHO价差走弱，美豆油制生柴成本低，全球豆油估值偏低，随美豆价格反弹，BOHO价差有望走强，豆油价格有向上修复空间[53] 进出口利润跟踪 - 产地报价坚挺，国内需求刚需，棕榈油进口利润维持负值，长期限制买船[55] 供需及库存推演 产地供需平衡表推演 - MPOB发布1月棕榈油供需月报，马棕产量不及预估、出口超预期、库存小于预估，库存压力减轻，关注后续降雨情况[58] 供应端及推演 - 棕榈油：需求淡季成交难有起色，产地减产去库，卖货意愿有限，国内进口利润倒挂，买船难增，等待库存压力减轻反弹[60] - 豆油：一季度大豆到港季节性低点，压榨量下降，但库存压力大，整体偏宽松，留意阶段性供应紧张[60] - 菜油：下游需求有限，澳菜籽到港量有限，库存去库，现货偏紧，但全球菜籽丰产，中加贸易恢复，后续供应或增加[60] 需求端及推演 - 短期三大油脂库存同比高，下游需求低迷，春节备货后市场提振有限，节后预计平淡[64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 期货数据 - 碳酸锂主力合约支撑位为120000元/吨，当前波动率（20日滚动）为110.1% ，历史百分位（3年）为96.0% [3] - 主力合约收盘价137340元/吨，日涨340元（0.25%），周跌10760元（-7.27%）；成交量295231手，日减10090手（-3.30%），周减324311手（-52.35%）；持仓量345989手，日增1918手（0.56%），周减9781手（-2.75%） [5] - 加权指数合约收盘价137369元/吨，日涨325元（0.24%），周跌10779元（-7.28%）；成交量358144手，日减39588手（-9.95%），周减433119手（-54.74%）；持仓量643751手，日减266手（-0.04%），周减43591手（-6.34%） [5] - LC2605 - LC2607价差为-180元/吨，日涨60元（50.00%），周减360元（-66.67%）；LC2605 - LC2609价差为-220元/吨，日减180元（-45.00%），周减820元（-136.67%）；LC2607 - LC2609价差为-40元/吨，日减240元（-85.71%），周减1180元（-103.51%） [5] - 广期所碳酸锂仓单35537手，日增940手（2.72%），周增2453手（7.41%） [5] - CME氢氧化锂期货2月合约结算价16.65，变动-0.20；3月合约结算价16.10，变动+0.25等 [15] 现货数据 - 锂电产业链中，澳矿CIF - 锂辉石（6%）价格1900美元/吨，日涨3美元（0.16%）；FASTMARKETS - 锂辉石（6%）价格1833美元/吨，日涨5美元（0.27%） [22] - 工业级碳酸锂价格132500元/吨，日涨500元（0.38%）；电池级碳酸锂价格136000元/吨，日涨500元（0.37%） [22] - 工业级氢氧化锂价格123200元/吨，日涨700元（0.57%）；电池级氢氧化锂 - 粗颗粒价格133750元/吨，日涨750元（0.56%） [22] - 电碳 - 工碳价差3500元/吨，无日、周涨跌；电碳 - 电氢价差 - 14070元/吨，日跌310元（2.25%），周涨350元（-2.43%）；电池级氢氧化锂CIF日韩 - 国内价差 - 13934.95元/吨，日跌862.12元（6.59%），周涨8530.45元（-37.97%） [25] 基差与仓单数据 - 盛新锂能、天齐锂业等多家企业碳酸锂品牌基差报价显示，准电、工碳等不同规格与期货主力合约有不同程度基差，如盛新锂能电碳基差 - 800元，天齐锂能电碳基差0元等 [34] - 四料综合基差报价 - 1362.5元/吨，与期货主力合约对比 [34] - 碳酸锂仓单总计35537手，日增940手，部分仓库有仓单增减变动，如建发上海日增90手，五矿无锡无变动 [37] 成本利润 - 展示了外购锂矿 - 碳酸锂生产利润、氢氧化锂生产利润 - 苛化法/冶炼法、碳酸锂理论交割利润、氢氧化锂出口利润和碳酸锂进口利润等不同类型利润的走势 [40][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年初全球金融市场波动加剧，日英两国乱局共振推升市场不确定性，全球市场风险上升，人民币汇率受多因素影响短期内或低位震荡，各行业期货市场受供需、地缘等因素影响表现各异 [2][4] - 各行业投资策略建议包括出口企业锁定远期结汇、进口企业滚动购汇、部分品种观望或短线操作、部分品种减仓或空仓过节等 [5][11] 各行业总结 金融期货 - 市场资讯包括沪深北交易所优化再融资措施、英国政坛危机、美国就业数据预期、法国央行行长卸任、日本首相推动食品减税等 [1] - 核心研判指出日英乱局是内部经济矛盾传导结果，日本财政承压、地缘风险加剧，英国执政危机放大金融风险 [2] - 人民币汇率方面，美元指数回落、日元走强等因素支撑人民币，短期内或低位震荡，关注美国非农就业数据和美联储主席发言 [4] - 策略建议出口企业在7.01附近锁定远期结汇，进口企业在6.92关口附近滚动购汇 [5] 股指 - 市场回顾显示上个交易日股指高开高走，中小盘股指较强，两市成交额放量，期指缩量上涨 [5] - 行情解读认为上涨持续性待观察，建议持仓观望，关注美国非农就业数据和国内通胀数据 [6] 国债 - 市场回顾表明周一期债震荡走高，品种全线收涨，资金面宽松，现券收益率下行 [6] - 行情解读指出期债延续上周趋势，操作上不宜追高，考虑移仓 [7] 集运欧线 - 行情回顾显示昨日集运指数（欧线）期货震荡整理，主力合约在1220 - 1260点区间波动 [9] - 信息整理指出市场核心矛盾是船公司挺价与货量支撑的博弈，利多因素有船公司宣涨和地缘风险，利空因素有现货指数回调和货量支撑薄弱 [10] - 交易研判认为短期维持高位震荡，建议趋势交易者观望或短线操作 [11] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货主力合约收于137000元/吨，成交量下降、持仓量增加，产业链现货价格企稳，建议布局卖出波动率策略 [13][14] - 工业硅期货主力合约收于8450元/吨，多晶硅期货主力合约收于49370元/吨，库存高位，预计窄幅震荡 [15][16] 有色金属 - 铜市场投机度下降，铜价走势偏震荡，建议关注波动率选择期权策略，关注三个技术区间 [18][21] - 铝产业链中，沪铝短期震荡调整，支撑位23000 - 23500，氧化铝基本面弱中长期偏空，铸造铝合金关注与铝价差 [21][22] - 锌市场观望情绪浓，短期跟随板块震荡，宏观利多缺失下偏弱震荡 [22][23] - 镍 - 不锈钢震荡为主，节前信号有限，中长期或受印尼布局影响，基本面供需双弱 [23][24] - 锡止跌反弹，关注美国就业与CPI数据，偏弱则对有色形成支撑 [25] - 铅跟随板块窄幅波动，偏弱震荡 [25][26] 油脂饲料 - 油料关注2月USDA报告，外盘美豆短期强势，内盘豆粕短期反弹、远月或受限，菜粕独立涨势难延续，单边机会待报告指引 [27][28] - 油脂震荡等待报告指引，外盘原油震荡偏强，国内油脂整理，棕榈油关注MPOB报告，豆油关注阿根廷天气，菜油供应预期增加 [29] 能源油气 - 燃料油地缘扰动仍存，供应紧张缓和，需求主要流向加注市场，基本面差但有伊朗问题支撑，留意地缘反复 [31] - 低硫燃料油跟随成本探底回升，供应充裕，需求平稳，库存下降，跟随成本波动 [32][33] - 沥青交易热度下降，需求降至冰点，行情跟随成本端原油波动，春节后或有跌势 [34][35] 贵金属 - 黄金和白银延续回升，关注美国零售销售、CPI、非农就业数据及美联储官员讲话，短期操作难度大，中长期上涨趋势未改，回调可逢低做多 [37][38] 化工 - 纸浆 - 胶版纸期价波幅收敛，纸浆基本面偏空，胶版纸多空因素交织，建议纸浆部分平仓或短线操作，胶版纸区间交易 [40][41] - LPG地缘风险仍存，关注仓单变化和资金扰动 [42][43] - PX - PTA估值回归基本面，PX一季度累库、二季度紧缺，需求负反馈使估值回落，关注节后终端订单 [44][48] - MEG - 瓶片聚酯开工下滑，乙二醇价格见底，预计宽幅震荡，关注伊朗地缘影响 [49][50] - 甲醇建议空仓过节，行情跟随地缘与有色，单边参与难度大 [51][52] - 塑料PP延续震荡，供应PE压力增加、PP短期不大，需求支撑不足，关注节后累库和利润情况 [53][54] - 纯苯 - 苯乙烯供应增量传闻使苯乙烯盘面走弱，纯苯供增需平，苯乙烯供需转松，关注地缘、装置回归和下游复工 [55][56] - 橡胶宏观预期与成本支撑下偏强震荡，基本面支撑与压力并存，建议轻仓，卖出深度虚值期权，RU5 - 9反套 [57][90] - 尿素建议多单离场、空仓过节，05合约对应旺季有涨价预期但下游抵触 [61][62] - 玻璃纯碱等待矛盾积累，纯碱震荡偏弱，玻璃供应或收缩缓解累库压力 [63][64] - 丙烯基本面有支撑，成本波动大，关注资金风险 [65][66] 黑色 - 螺纹&热卷成材震荡偏弱，热卷仓单增加，钢厂利润尚可但需求萎缩，库存累库，关注价格区间下沿 [67][68] - 铁矿石供需双弱，供应发运回落，需求铁水或回升，库存压力大，节前谨慎观望 [69][70] - 焦煤焦炭供需双弱，波动收窄，关注春节后矿山与钢厂复产节奏 [71][73] - 硅铁&硅锰震荡偏弱，成本支撑与下游库存矛盾，产量预计波动，关注价格区间 [74][75] 农副软商品 - 生猪猪价跌势延续，主力05合约可反弹做多 [77] - 棉花新季疆棉面积或缩减，短期震荡，关注下游进口和订单 [78][80] - 白糖1月上半月巴西中南部产糖同比有变化，国内白糖上行空间有限 [81][82] - 鸡蛋现货持续下跌，期货主力合约预计震荡偏弱 [83][85] - 苹果春节备货收尾，成交减少，盘面下跌空间有限 [91][92] - 红枣短期低位震荡，中长期供需偏松价格承压 [93] - 原木流动性不足，观望，库存下降、发运有变化，盘面受持仓影响大 [95][96]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2025/26年度巴西大豆收割进度高于去年同期虽部分地区受降雨或高温少雨影响但整体已收获区域单产良好市场机构不断上调巴西大豆产量虽阿根廷有减产风险但南美整体丰产格局已定[1][14][15] - 阿根廷大豆播种工作结束作物状况良好及以上和水分状况适宜及以上比例周环比均有下降部分地区首季和二季大豆面临水分亏缺未来两周降雨量级是否均匀对最终单产影响较大[2][34] 各部分总结 巴西情况 - 2025/26年度大豆收割进度完成16.55%高于去年同期的9.84% [1][14] - 中西部马托格罗索州收割进度达39.61%单周推进14.64%远高于去年同期干燥天气利于收割已收获单产超预估；戈亚斯州西南部旱作区收获加速但降雨多单产表现不一部分籽粒轻质量降；南马托格罗索州南部部分缺水生产潜力降其他地区长势好97.7%大豆评级良好以上；米纳斯吉拉斯州生长良好但降雨多延误灌溉区收获 [1][14][15] - 南部巴拉那州西部收获中高温少雨影响单产潜力并加速成熟；南里奥格兰德州种植期延长头茬玉米收割后区域仍在播种 [1][15] 阿根廷情况 - 大豆播种工作结束作物状况良好及以上比例周环比降9%至75%同比升4%水分状况适宜及以上比例周环比降6%至59%同比降7% [2][34] - 潘帕斯平原中部超40%首季大豆处产量形成关键期恩特雷里奥斯省中东部、科尔多瓦省南部水分条件差拉潘帕省北部和布宜诺斯艾利斯省西部适宜预计2月中旬降雨补充土壤水分 [2][34] - 二季大豆16%进入生殖生长期面临水分亏缺部分花朵脱落极端时植株死亡未来两周降雨量级均匀性影响最终单产 [2][34] 国际大豆年度关注重点 | 时间 | 关注点 | | --- | --- | | 1月 | 美豆出口量、南美地区产量、全球大豆期末库存、中国进口 | | 2月 | 美国出口量、中国进口量、中国库存、种植意向预测 | | 3月 | 巴西出口量、南美产量、美国播种面积 | | 4月 | 南美产量、美国播种面积、巴西出口量 | | 5月 | 美国播种面积、中国播种面积、巴西出口量 | | 6月 | 美国单产水平、巴西出口量 | | 7月 | 美国单产水平 | | 8月 | 美国单产水平 | | 9月 | 美国单产水平 | | 10月 | 美国单产水平、产量、南美种植面积 | | 11月 | 美国产量、南美种植面积 | | 12月 | 美国产量、南美种植面积、美国出口量 | [52] 大豆生长周期及天气要求 | 生长周期 | 种植期(播种 - 发芽出苗) | 开花期 | 生长期(结荚、鼓粒灌浆) | 收获期 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 温度 | 播种初期5厘米土层日平均温度10 - 12°C，发芽后幼苗生长适宜温度15 - 25°C，低于10°C幼苗生长慢、根系发育不良，高于30°C幼苗徒长、茎杆细弱 | 适宜温度20 - 28°C，低于14°C无法正常开花 | 适宜温度21 - 23°C，低于15°C灌浆慢、粒重降低，高于25°C加速衰老、灌浆不充分 | 15 - 25°C为宜 | | 水分 | 水分维持60% - 70%即可 | 土壤含水量70% - 80% | 土壤田间持水量保持在70%左右 | 空气相对湿度50% - 60%，土壤湿度保持在田间持水量的40% - 50% | | 灾害风险 | 洪水、极度干旱 | 洪水（连续阴雨）、干旱 | 热浪、干旱、虫害 | 连续降雨，暴风雨 | [60]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 巴西中南部处于26/27榨季甘蔗生长阶段，受拉尼娜影响整体降水偏低，近期降水季节性回升，气温抬升至30℃左右，土壤湿度明显改善，预计2月下旬降水量季节性回落，土壤湿度下降，近期降水改善利于新榨季甘蔗生长和拔节，2月上旬降雨量增加有助于甘蔗伸长 [1] 相关目录总结 巴西甘蔗生长情况 - 巴西中南部当前处于甘蔗分蘖期，此阶段需持续高温环境，有效积温5000 - 6500℃茎秆伸长速度快，温度低于20℃伸长大幅放缓，需水增加，持水量65% - 70%，适度湿润利于分蘖苗萌发，干旱会导致分蘖少、有效苗数不足 [1] 全球甘蔗生长周期及产区情况 - 世界甘蔗生产季中，巴西中南部1 - 2月为播种期 - 萌芽期，7 - 8月为分蘖期 - 伸长期，11 - 12月为播种期 - 萌芽期；东北部情况不同，7 - 8月为播种期 - 萌芽期，11 - 12月为分蘖期 - 伸长期；印度10月开始销售年度，7 - 8月为播种期 - 萌芽期，10 - 11月为分蘖期 - 伸长期；泰国部分时段为播种期 - 萌芽期、分蘖期 - 伸长期、砍收压榨期；中国10月开始销售年度，3 - 4月为种植期 - 萌芽期，7 - 8月为分蘖期 - 伸长期，11 - 12月为砍收压榨期 [10] 甘蔗生长各阶段条件 - 萌芽期最适温度26 - 32℃，低于13℃萌芽停滞，高于40℃受抑制，需土壤湿润（含水量20% - 30%），降水不足导致出苗率降低，干旱导致种茎干枯，积水引发糜烂；幼苗期日平均气温≥20℃，最适宜温度15 - 25℃，保持土壤湿润但避免积水，均匀降雨（50 - 100mm/月），光照充足（≥5小时/天）促进光合作用；分蘖期 - 伸长期日均温≥25℃，积温需求高（占全周期的50%），需大量水分（占全生育期的55% - 60%，月均100 - 200mm），土壤湿度80%，配合高温促进茎杆拔节，暴雨易引发涝害，台风/暴雨导致倒伏、茎秆折断；成熟期昼夜温差大（日均温20℃以下，昼夜温差>10℃）促进糖分积累，需水量减少至50 - 100mm/月，适度干旱利于糖分浓缩；收获期干燥晴朗，避免雨水浸泡导致蔗茎腐烂，温度>10℃防止冻害，强降雨影响收割进度，增加霉变风险 [10] 国内外甘蔗产区情况 - 我国南方甘蔗种植面积相对稳定，北方甜菜种植面积农民更多根据种植收益确定，广西是我国最大的食糖产区，占比超过60%，崇左是我国的糖都，占全国糖料面积的9% [15] - 巴西是全球甘蔗种植面积最大的国家，50% - 60%的甘蔗用于压榨乙醇，产量根据压榨食糖和乙醇利润的比价优势决定食糖产量，是全球食糖出口量最多的国家，食糖出口占产量的75% - 80%；印度是全球食糖产量第二大的国家，个别年份可能超过巴西，进行乙醇计划（E20计划），产量受水热条件等自然影响因素大，是全球食糖产量变数最大的国家，也是全球食糖消费最大的国家，产量多寡决定是否出口食糖；泰国在大多数年份是仅次于巴西全球第二大的食糖出口国，产量1000万吨上下，出口占产量的70% - 85% [17]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 25年底起南方涛动指数超出阈值1并维持到26年1月底，厄尔尼诺指数截至25年12月底为 -0.55，拉尼娜现象持续但强度偏弱，对棕榈油产地影响有限 [1] - 本周马来群岛降雨稍有恢复，集中在印尼大部分地区及马来东部，马来半岛零星降雨且多在北部 [1] - 马来半岛南部土壤湿度偏干，3、4月缺乏好转可能；印尼廖内及西卡里曼丹地区土壤湿度递减，后续降雨无改善3、4月可能有干旱风险 [2] - 短期无暴雨等灾害性天气，持续关注土壤湿度落后地区，若持续不能好转或影响下半年棕榈油产量，其他地区天气利好则全境产量依然乐观 [2] 根据相关目录分别进行总结 印尼棕榈油产区 - 占碑：降雨情况、温湿度及土壤湿度有相应数据展示，但未明确整体情况 [27][29][30] - 西卡里曼丹：降雨增加，但土壤墒情一般 [31] - 中卡里曼丹：降雨有增加趋势，土壤湿度修复 [40] - 东卡里曼丹：降雨量尚可，土壤湿度修复 [47] - 廖内：降雨提升有限，土壤湿度继续下降 [55] - 南苏门答腊：降雨提升，土壤湿度或有好转 [60] - 北苏门答腊：降雨有望恢复，土壤湿度并未进一步恶化 [67] 马来棕榈油产区 - 柔佛：几乎无降水，土壤湿度持续下降 [75] - 彭亨：降雨量回归依然偏少，土壤湿度提升不足 [81] - 霹雳：2月降雨稍有恢复，或避免进一步干旱 [88] - 沙巴：降雨累计充沛，土壤较为湿润 [94] - 沙捞越：2月降雨尚可，土壤湿度或回升 [101]