报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期债市主线混沌，“钱多”是主要交易逻辑，震荡格局将延续，市场对货币政策保持关注，讨论近期降准的可能性 [1] - 从需求端压力和稳定市场角度看，降准具备必要性；虽准备金率距5%下限越来越近，但不构成降准阻碍；从货币政策工具选择看，降准更符合央行“缩减原则”，保留准备金工具使降准概率上升 [1][6][8] 根据相关目录分别进行总结 债市情况 - 本周机构行为对债市托举力量较强，大行持续买入中长期现券，消息面多有利好，“钱多”是主要交易逻辑，震荡格局将延续 [1] - 市场对货币政策保持关注，宽松预期隐而不发，周四央行党委扩大会议未见降息相关表述带动利率快速上行 [1] 降准必要性 - 海外滞胀交易未成为国内资产主线，国内需求端有压力，若海外向衰退方向演绎，通过货币政策对冲具备必要性 [1] - 若风险资产持续调整，需通过总量型工具稳定市场情绪与预期，目前A股持续调整且调整未结束，海外流动性预期收敛可能冲击A股，稳市场稳预期是稳经济重要一环 [5] 降准可行性及下方空间 - 目前金融机构加权平均法定存款准备金率6.3%，以一次50bp为步长，剩下空间不到3次，但随着宏观审慎考核体系完善，5%理论下限可逐步打开 [6] 货币政策工具选择 - 近期3月上旬和中旬买断式逆回购均为资金净回笼，引发市场对降准替代投放长期流动性的想象 [8] - 存款准备金比买断式逆回购资金价格更低，对宏观预期影响更强，能节省降息空间，更符合央行“缩减原则” [8] - 3月19日央行党委扩大会议删去对降息表达，保留准备金工具使降准概率上升 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数下跌 -1.25% [1] - 板块指数中，南华黑色指数涨幅最大为 0.7%，南华有色金属指数涨幅最小为 0.33%，南华贵金属指数跌幅最大为 -2.11%，南华农产品指数跌幅最小为 -0.15% [1] - 主题指数中，黑色原材料指数涨幅最大为 1.27%，经济作物指数涨幅最小为 0.58%，能源指数跌幅最大为 -2.99%，油脂油料指数跌幅最小为 -0.25% [1] - 商品期货单品种指数中，LPG 涨幅最大为 5.73%，破慰科論跌幅最大为 -9.37% [4] 相关目录总结 南华商品指数市场数据 - 南华综合指数今收盘 3080.83，昨收盘 3119.75，点数 -38.92，日跌幅 -1.25%，年化收益率 22.34%，年化波动率 15.11%，Sharpe 比率 1.48 [3] - 某指数（未明确）今收盘 1972.03，昨收盘 2014.49，点数 -42.46，日跌幅 -2.11%，年化波动率 32.96%，Sharpe 比率 2.38 [3] - 某指数（未明确）今收盘 4220.17，昨收盘 4264.49，点数 -44.32，日跌幅 -1.04%，年化波动率 16.57%，Sharpe 比率 0.81 [3] 各板块单品种指数当日涨跌幅 - 黑色板块：未提及具体单品种涨跌幅情况，但有产业链示意图 [5] - 农产品板块：菜籽油 0.22%，油菜籽 -0.56%，菜籽相 -0.82%，生猪 -1.11%，玉米 0.13%，淀粉 2.91% [8] - 能化板块：保家 1.23%，合成餐 1.07%，聚乙烯 -1.57%，石脑油未提及涨跌幅，LPG 5.73%，PTA 未提及涨跌幅，原油 -5.07%，任磁燃油未提及涨跌幅 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本轮美伊冲突或进入不可逆升级通道，加固国际油价上行支撑，影响美联储货币政策立场，市场交易主线切换，国内财政数据夯实稳增长底气，央行释放稳市信号；各品种受地缘政治、供需等因素影响，走势分化，投资者需关注中东冲突演变、美国通胀与就业数据变化等核心变量，做好风险管理[2] 各行业总结 金融期货 - 宏观关注稳市信号，央行维护金融市场平稳运行，财政数据显示收入增长，证券交易印花税大幅增加，欧洲、日本、英国央行维持利率不变，能源局势和伊朗局势紧张[1] - 南华观点认为美伊冲突升级加固油价上行支撑，影响美联储货币政策，国内财政数据夯实稳增长底气，央行稳市信号或构成支撑，短期油价上行刚性持续，美股面临盈利与估值压制，黄金短期难有趋势性行情，美债收益率上行空间有限，美元短期避险价值不可忽视[2] - 人民币汇率方面，全球主要央行维持利率不变，美元指数被动走弱，人民币经济基本面总体回升但内生增长动能待巩固，政策托底为汇率温和升值奠定基础，建议出口企业在6.93附近择机结汇，进口企业在6.85关口附近滚动购汇[3][4] - 股指短期受外围扰动主导或延续调整，市场充分定价中东冲突冲击后将回归国内经济基本面与政策导向，中长期向好核心方向稳固，短期关注上证综指4000点附近支撑[4][6] - 国债避险情绪或减弱，短期预计继续调整，可进行网格操作[6][7] - 集运欧线多空因素博弈，期价日内宽幅震荡，预计短期维持高位震荡格局，关注伊朗建立船舶审查机制的可能性和影响[8][10][11] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货主力合约下跌，成交量增加，持仓量减少，产业表现为锂电产业链现货市场价格走弱，市场成交转强，受板块联动效应影响，短期有下跌风险[12] - 工业硅和多晶硅期货主力合约下跌，产业表现为产业链现货市场走弱，受板块联动效应影响，震荡下跌[12][13] 有色金属 - 铝产业链通胀担忧凸显，铝价恐慌性下跌，短期走势受战争局势主导，建议卖出深虚值期权；氧化铝基本面多空交织，推荐卖出深虚值看跌期权；铸造铝合金对沪铝有较强跟随性，推荐关注价差[15][16][17] - 铜情绪释放，铜价大跌，受宏观利空和基本面特定矛盾影响，建议关注价格反弹时上方压力[17][18][20] - 锌恐慌探底，夜盘逐步反弹，受累库和宏观影响，上方压力较大，维持偏弱[20] - 镍 - 不锈钢宏观压制日内大跌，夜盘有所修复，基本面博弈加剧，关注需求释放节奏[21] - 锡短期难言底部，宏观基本面多利空，偏弱震荡[22] - 铅震荡调整，受宏观利空和基本面因素影响，预计维持震荡运行[22] 油脂饲料 - 油料巴西发运持续扰动盘面，内盘跟随外盘反弹，关注巴西发运和港口清关进度，月差间正套可轻仓尝试[24] - 油脂短期调整为主，国际市场缺乏新消息驱动，国内市场关注伊朗局势和原油价格变动[25] 能源油气 - SC多空交织，波动加大，短期驱动油价上行因素存在，需做好风险管理[27][28] - 燃料油高位波动，短期难言反转，供应端收紧是核心驱动，亚洲燃料油整体偏强格局难以改变[29] - 沥青调整，地缘扰动是核心主导因素，供应端原料紧缺带来预防性减产，需求端走货偏弱，投资者需注意仓位控制[30] 贵金属 - 铂钯继续承压下探，受中东地缘冲突、美联储货币政策、关税政策和供应扰动等因素影响，战略性看多，短期震荡偏弱整理[31][32] - 黄金&白银重挫下跌，受中东局势升级、美联储降息预期降温、经济滞胀与金融市场风险等因素影响，战略性看多，短期震荡偏弱整理[32][33][34] 化工 - 纸浆 - 胶版纸库存继续消化，现货价格反弹，纸浆期货短期可维持观望，前期高空策略可转向轻仓低多策略；胶版印刷纸区间震荡策略延续[36][37] - 纯苯 - 苯乙烯跟随成本端波动，短期预计震荡偏强运行，关注霍尔木兹海峡通行问题和下游补库情况[37][38][39] - LPG中东局势持续升温，受地缘风险事件驱动，价格波动中枢上移且波动率维持高位，单边策略不建议逆势沽空，期权策略可考虑牛市价差策略[39][40][41] - 甲醇地缘冲突，波动巨大，主要博弈美伊局势，59低位仍可正套，风险点为地缘缓和和单体降价[41][42][43] - PP丙烯维持高位震荡，基本面支持较强，预计维持震荡偏强走势，关注中东局势和霍尔木兹海峡通航情况[43][44][45] - 塑料局势尚不明朗，短期预计维持高位震荡，供应端支撑和需求端抑制因素并存，关注中东局势和霍尔木兹海峡通航情况[45][46][47] - 橡胶商品普跌，震荡偏弱，宏观情绪与地缘扰动多空交织，合成橡胶或维持偏强宽幅震荡，天然橡胶预计价格随宏观情绪波动，逐步震荡企稳，给出了相应策略建议[48][51][53] - 尿素地缘提振，美伊战争对尿素市场有“全球供给坍塌”与“国内情绪引爆”叠加效应，大概率催化行情[54][55] - 玻璃纯碱关注库存变化，纯碱日产高位，供应压力持续，库存表现较好，中长期供应高位预期不变；玻璃冷修预期继续，中游库存偏高限制高度，需求有待验证[56][57] 黑色 - 螺纹&热卷成本支撑，炉料端价格上涨对钢材价格形成支撑，但板材高库存和高仓单对热卷价格有压力，需求走弱，定价逻辑或更多在于炉料端，短期炉料端震荡偏强带动钢材价格反弹，但反弹高度有限[58][59] - 铁矿石偏强运行，当前价格因谈判事件短期走强，但供过于求趋势未改，建议多单逢高止盈[60] - 硅铁&硅锰震荡偏弱，供应端压力相对不大，需求端有一定支撑但有限，库存去库压力较大，上涨空间或有限[60][61] 农副软商品 - 生猪期价持续大跌，屠宰企业宰量有稳有增，但需求低迷，鲜销走货疲软，部分企业被动入库，建议卖出主力合约看涨期权[63] - 棉花关注万五支撑，国内棉花进口配额增发有利于增加供给和带动美棉出口，下游消费表现强劲，棉价回调空间有限[64][65][66] - 白糖广西收榨糖厂增多，短期糖价或维持震荡格局[67] - 鸡蛋期价下跌，供应充足与需求回暖博弈，短期内蛋价可能弱势企稳，长期呈上涨趋势，建议卖出鸡蛋主力合约看涨期权[67][68][69] - 苹果05合约大涨，由基本面与交割逻辑双重利好驱动，维持偏强震荡格局[76][77] - 红枣震荡运行，国内供应充裕，下游走货平平，价格上方仍存压力，以低位震荡筑底为主[77][78] - 原木部分品牌价格有所回落，库存回落对期价压制减少，需求未明显复苏，期价上方有一定限制，进口成本增长带来潜在支撑，短期区间交易，中长期关注低多机会[79][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕金融期货、大宗商品等多个领域展开分析，认为中东地缘冲突是当前市场核心影响因素，导致原油等能源价格上涨，通胀预期升温，美联储货币政策受影响，资产价格波动加大。各行业受此影响表现各异，部分行业如能源油气、化工等价格上涨，部分行业如贵金属、股指等承压下跌。投资者需关注地缘冲突演变、通胀与就业数据变化，做好风险管理[1][26]。 各行业总结 金融期货 - 宏观方面，美伊冲突或升级，国际油价上行支撑加固，美联储鹰派立场，传统避险资产表现反常，美国滞胀风险为小概率事件，短期油价上行、美股承压、黄金难有趋势行情、美债收益率上行空间有限、美元短期避险价值凸显[1]。 - 人民币汇率方面，美元指数因通胀预期升温上涨，人民币汇率有政策托底，建议出口企业在6.93附近结汇，进口企业在6.85关口购汇[1][2]。 - 股指方面，短期调整未结束，美联储鹰派信号和地缘风险压制A股，预计继续震荡整理[2][4]。 - 国债方面，短期预计继续调整，关注市场对油价的脱敏情况[4][5]。 - 集运欧线方面，地缘冲突主导市场，预计高开并尝试上攻，但反弹持续性受考验，建议趋势交易者谨慎追高，套利交易者关注“多近月、空远月”策略[7][8][9]。 大宗商品 新能源 - 碳酸锂方面，受有色金属板块回调影响，短期有下跌风险[11]。 - 工业硅和多晶硅方面，受板块联动影响震荡下跌，基本面较弱，需关注产能出清和供需格局改善[12][13]。 有色金属 - 铝产业链方面，短期沪铝走势受战争局势主导，氧化铝基本面多空交织，铸造铝合金下方支撑较强[15][16]。 - 铜方面，FOMC决议符合预期，情绪释放后或反弹，可构建波动率回升策略[16][17][18]。 - 锌方面，受宏观利空和累库影响，维持偏弱震荡[18]。 - 镍 - 不锈钢方面，受金属大盘压制，跟随宏观指引，短期偏弱，中期偏强[18][19][20]。 - 锡方面，短期偏弱，长期重心向上[21]。 - 铅方面，震荡为主，可区间操作[21][22]。 油脂饲料 - 油料方面，巴西发运扰动盘面，内盘短期受影响现货挺价，中期大供应逻辑未变，菜系性价比回升，可尝试月差间正套[23]。 - 油脂方面，追随原油走势，印尼与美国生物燃料政策支持，短期下方空间有限，可卖出看跌期权[24]。 能源油气 - SC方面，地缘局势主导定价，原油风险溢价推升，短期油价上行因素存在且可能恶化[26]。 - 燃料油方面，供应收紧支撑亚洲低硫燃料油，短期偏强格局不变[27][28]。 - 沥青方面，地缘扰动推升原油价格，沥青短期受影响，投资者需注意仓位控制和组合策略[28][29]。 贵金属 - 铂钯方面，中长期牛市基础仍在，短期警惕降息预期延后调整风险，回调可布多[30][31]。 - 黄金和白银方面，战略性看多，短期震荡偏弱，关注支撑位，警惕中东局势和流动性抛压[31][32][33]。 化工 - 纸浆 - 胶版纸方面，纸浆期价受现货价格下跌影响突破前低，下方有一定支撑；胶版纸区间震荡[34][35]。 - 纯苯 - 苯乙烯方面，跟随地缘波动，成本支撑增强，短期震荡偏强，注意风险[35][36][37]。 - LPG方面，受地缘风险驱动上涨，成本推力增强，价格波动中枢上移，单边不建议逆势沽空，可考虑牛市价差策略[38][39]。 - 甲醇方面，波动巨大，博弈美伊局势，59低位可正套，注意地缘缓和和单体降价风险[39][40][41]。 - PP丙烯方面，受地缘影响震荡偏强，PP供应偏紧，丙烯后续供应或趋紧[41][42][43]。 - 塑料方面，若中东冲突持续将偏强，供应缩量预期下近月支撑强，关注中东局势和海峡通航情况[44][45]。 - 橡胶方面，合成橡胶偏强宽幅震荡，天然橡胶中长期震荡企稳，可采取相应策略操作[46][51][52]。 - 玻璃纯碱方面，纯碱供应压力持续，玻璃受供应回归和库存影响高度受限[53][54]。 黑色 - 螺纹和热卷方面，炉料价格上涨形成成本支撑，但板材高库存限制价格，短期反弹高度有限[55][56]。 - 铁矿石方面，价格短期走强但持续性弱，供过于求趋势未改，建议多单逢高止盈[56][57]。 - 硅铁和硅锰方面，下方成本支撑增强，但上涨空间受下游需求和库存限制[57][58]。 农副软商品 - 生猪方面，期价大跌，屠宰企业宰量有稳有增，入库情况不一[59]。 - 棉花方面，供需趋紧预期支撑棉价，进口配额政策落地或使棉价小幅回调但空间有限[60][61][62]。 - 白糖方面，短期油价或震荡，关注中东局势和资金情绪[63]。 - 鸡蛋方面，供应充裕与需求回暖博弈，蛋价短期弱势企稳，后期有上涨趋势，可卖出看涨期权[64][65][66]。 - 苹果方面，期货盘面偏强，05合约交割品稀缺支撑强劲[76]。 - 红枣方面，供需宽松，价格上方有压力，低位震荡筑底[77]。 - 原木方面，库存回落对期价压制减少，需求未明显复苏，行情回归中性，可观望或区间交易，中长期关注低多机会[78]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前全球金融市场波动主线锚定在霍尔木兹海峡地缘博弈上，其结果影响油价、全球地缘格局与美元霸权；地缘冲突倒逼全球货币政策转向，打乱全球流动性宽松节奏；国内财政政策延续积极基调托底经济；霍尔木兹海峡地缘博弈是全球资产定价核心变量，投资者需谨慎博弈地缘相关周期品机会，警惕美联储政策转向与战局升级风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观静待 FOMC 会议细节，国内 2026 年 1 - 2 月全社会用电量同比增长 6.1%，发改委推出 134 亿美元重大外资项目；美联储本周倾向沉默，澳洲联储加息 25 个基点；能源局势和伊朗局势复杂 [1] - 全球金融市场波动受霍尔木兹海峡地缘博弈主导，美伊冲突胜负标尺是海峡通行控制权，影响油价和全球格局；地缘冲突使货币政策转向，美联储议息会议陷入两难，国内财政政策托底经济；投资者应谨慎博弈地缘相关机会，警惕风险 [2] - 人民币汇率关注美联储议息会议，前一交易日美元兑人民币震荡，人民币中间价调升，美元指数跌 0.25%；地缘紧张缓解，关注会议三方面内容；我国经济稳步增长，政策托底，建议出口企业在 6.93 附近结汇，进口企业在 6.85 关口购汇 [3] - 股指期指基差有待修复，关注议息决议，上个交易日除上证 50 指数收涨外其余收跌，两市成交额缩量，期指表现不一；下跌受情绪面和外围利空影响，预计调整继续但下方空间有限，关注议息会议对降息路径和经济预测的表述 [4][6] - 国债关注能否企稳，周二期债高开震荡收涨，逆回购净投放，资金面平稳，国债现券收益率下行；市场焦点在油价，关注债市能否脱敏，短线可网格操作 [7] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货主力合约收于 155320 元/吨，日环比 -2.69%，成交量和持仓量下降，月差为 Back 结构，仓单增加；锂电产业链现货价格企稳，成交转弱；短期预计在 14 - 17 万元/吨区间震荡，中长期行业基本面支撑价值 [9][10] - 工业硅期货主力合约收于 8560 元/吨，日环比 -1.44%，成交量增加，持仓量增加，月差为 Contango 结构，仓单不变；多晶硅期货主力合约收于 41670 元/吨，日环比 -0.08%，成交量增加，持仓量减少，月差为 Contango 结构，仓单减少；产业链现货表现一般；行业处于产能周期底部，需关注产能出清和供需改善 [11][12] 有色金属 - 氧化铝方面，隔夜沪铝主力收于 24915 元/吨，环比 -0.52%，氧化铝收于 3076 元/吨，环比 +1.59%；铝受中东供应问题影响，走势受战争局势主导，可持有前期多头或卖出深虚值期权，考虑正套；氧化铝基本面多空交织，推荐卖出深虚值看跌期权；铸造铝合金跟随沪铝，关注与铝价差 [14][15] - 铜方面，隔夜 Comex 铜收于 5.766 美元/磅，跌 1.22%，LME 铜收于 12780 美元/吨，跌 0.59%，沪铜主力收于 99140 元/吨，跌 0.92%；铜价受原油和美元指数影响承压，建议轻仓，前期策略有效 [15] - 锌方面，上一交易日沪锌加权合约收盘价 23731 元/吨，锌价早盘反弹后下跌，受宏观利空和累库影响，上方压力大，短期偏弱，中期偏强 [18] - 镍 - 不锈钢方面，沪镍主力合约收于 135850 元/吨，下跌 0.95%，不锈钢主力合约收于 14070 元/吨，下跌 0.57%；早间走势偏强，午后回落，夜盘偏弱震荡，基本面处于旺季兑现中，关注需求释放节奏 [19][20] - 锡方面，沪锡加权上一交易日报收在 37.53 万元每吨，锡价早盘反弹后下跌，受宏观和基本面利空影响，偏弱震荡 [20][21] - 铅方面，上一交易日沪铅加权合约收于 16603 元/吨，沪铅因估值底部逆市偏强，预计维持震荡运行 [21][22] 油脂饲料 - 油料方面，美国总统邀请生物燃料生产商活动带动美豆油和美豆反弹；4 月进口大豆 850 万吨，5 月 1050 万吨，关注巴西发运和港口清关；国内豆粕基差企稳，库存回落，菜粕需求有望提前启动但供应有恢复预期；短期受产地发运影响现货挺价，中期供应逻辑不变，菜系重回性价比，可尝试月差间正套 [23][24] - 油脂方面，夜盘原油与美豆偏弱震荡，美豆油拉涨但国内油脂小幅调整；国际上马来出口增加有望去库，印尼生物燃料计划有进展，美国生物柴油 RVO 待发布；国内棕榈油库存充足，豆油中性，菜油偏低，霍尔木兹海峡通行影响阿联酋菜油发运；油脂追随原油走势，短期易涨难跌 [24][25] 能源油气 - SC 方面，Brent 收于 103.42 美元/桶，涨跌幅 3.20%，WTI 收于 96.21 美元/桶，涨跌幅 2.90%，SC 夜盘收于 764.9 元/桶，涨跌幅 2.74%；地缘局势主导定价，市场显疲态，价格震荡，多空交织，需做好风险控制 [26][27] - 燃料油方面，亚洲高硫燃料油市场结构走弱，低硫船燃现货升水创新高；中东航运中断使供应收紧，中国需求或回升，库存趋紧，基本面偏强 [27][28] - 沥青方面，夜盘 bu06 收于 4414 元/吨，低开走强；现货市场均价上涨，南方中石化炼厂开工率低，山东及河北部分炼厂停产或低产，需求未启动；地缘扰动是核心因素，投资者注意仓位控制和采用备兑策略 [28][29] 贵金属 - 铂钯方面，昨日夜盘 NYMEX 铂钯震荡偏强，铂 2604 合约收 2123.3 美元/盎司，+1.35%，钯 2606 合约收 1618.0 美元/盎司，+0.63%；受中东地缘冲突、关税政策、供应扰动等因素影响，中长期牛市基础仍在，短期警惕降息预期延后风险 [31][32] - 黄金&白银方面，周二贵金属延续低位震荡，COMEX 黄金 2604 合约收报 5011.3 美元/盎司，+0.18%，COMEX 白银 2605 合约收报于 79.46 美元/盎司，-1.51%；关注周四美联储 FOMC 会议，维持战略性看多，回调视为布多机会 [32][34] 化工 - 纸浆 - 胶版纸方面，纸浆期货与胶版纸期货日盘和夜盘低位震荡；针叶浆现货价格大幅下降拉低期价估值，需求走弱，期价逼近前低，下行空间有限；胶版纸走势偏区间震荡；纸浆可观望或轻仓高空，胶版纸区间震荡策略延续 [36][37] - 纯苯 - 苯乙烯方面，BZ2604 夜盘收于 8340（+78），EB2604 夜盘收于 10130（+150）；化工板块随地缘波动，原油偏强支撑成本，供应可能减量，需求有补库需求但下游抵触高价，短期震荡偏强，注意风险 [37][38] - LPG 方面，LPG 主力合约夜盘收跌，收于 5849 元/吨，持仓量减少；外盘走势坚挺支撑国内；现货市场涨跌互现，供应收缩与到港增加综合评估，需求分化，库存去化；市场多空交织，短期震荡，关注进口成本和疲弱现货 [38][39] - 甲醇方面，前一交易日 05 收于 2943，上涨 4.44%；远期单边出货利买盘，基差 05 + 10；港口库存大幅去库；甲醇受战争逻辑影响，关注美伊局势，MTO 利润走扩，59 低位可正套，注意地缘缓和和单体降价风险 [40][42] - PP 丙烯方面，PP2605 日盘收于 8671（-186），夜盘收于 8838（+167），PL2605 日盘收于 8410（-140），夜盘收于 8454（+44）；PP 供应收紧，出口增加，丙烯供应偏宽松但预期需求回升，短期震荡偏强，关注中东局势和海峡通航 [43][45] - 塑料方面，塑料 2605 日盘收于 8496（-181），夜盘收于 8630（+134）；PE 装置检修量高，进口预计缩量，出口可能增加，但需求受高价抑制；供应缩量支撑近月，关注中东局势和海峡通航 [45][47] - 橡胶方面，天然橡胶承压走弱，20 号胶和丁二烯橡胶有变动；宏观情绪与地缘扰动多空交织，对橡胶需求有影响；合成橡胶成本支撑可能加强，减产预期强，下游采购谨慎，预计偏强宽幅震荡；天胶受宏观影响承压，进口减少，库存去化，关注天气和下游采购；建议 NR、RU 逢低布多，关注压力和支撑，BR 轻仓或观望，进行套利操作 [48][52] - 尿素方面，前一交易日尿素 05 收盘 1879，下跌 1.43%；现货行情僵持，库存减少；美伊战争冲击尿素市场，全球供给坍塌与国内情绪引爆叠加，大概率催化上涨行情 [52][54] - 玻璃纯碱方面，纯碱日产高位，供应压力大，刚需持稳偏弱，库存表现较好，价格空间受供需影响，中长期供应高位；玻璃冷修预期继续，日融下滑，中游库存高限制高度，需求待验证，关注宏观和情绪因素 [55][56] 黑色 - 螺纹&热卷方面，昨日夜盘成材震荡偏强；伊朗地缘冲突使原油和能化板块暴涨，支撑焦煤和铁矿价格，对钢材形成成本支撑，但板材高库存和高仓单限制热卷价格；本周库存达高峰，下周去库速度关键，供应受行政限产影响，需求走弱，定价逻辑或在炉料端，钢厂利润可能回落 [56][57] - 铁矿石方面，铁矿石期货偏强运行；当前价格因谈判事件短期走强，但持续性弱；发运受天气和海峡局势影响，需求端铁水产量将回升，但终端疲软、库存高压，利润或承压；港口累库但结构性短缺，估值高位，近月合约正套；建议多单逢高止盈 [57][59] - 焦煤焦炭方面，周二煤焦震荡反弹；国内煤矿复产，澳煤价格下跌，蒙煤供应压力大，焦煤短期过剩；焦炭利润改善，开工有望抬升，但下游钢材盈利率承压，供需矛盾或恶化；黑色系价格面临下行压力，煤焦有支撑但弹性受限 [59][61] - 硅铁&硅锰方面，昨日铁合金震荡偏强；供应端产量低，后续可能回升；需求端铁水恢复但钢厂增产可能性不大，对铁合金需求有支撑但有限；库存端硅铁库存中性，硅锰库存高但去库；短期成本支撑增强，但上涨空间受下游需求和库存限制 [61][62] 农副软商品 - 生猪方面，上周五生猪主力合约 LH2605 合约收于 10695，跌幅达 1.06%；全国生猪均价 10.08（-0.02）元/公斤；北方二育补栏积极性高于南方，出栏情况各地有差异；建议卖出主力合约涨期权 [63][65] - 棉花方面，洲际交易所期棉小幅上涨，郑棉下跌近 1%；国内棉花进口配额增发 30 万吨，下游去库快，消费量或上调，内外棉价差或缩小；下游开机率回升，采购需求刚性，新季疆棉和美国棉供给有缩减预期，棉价下方有支撑；近期棉价坚挺，进口配额政策落地或有回调，但仍易涨难跌 [65][67] - 白糖方面，周二夜盘白糖主力合约 SR2605 跌 0.26%，收 5415 元/吨，外盘原糖涨 1.97%，收 14.47 美分；现货报价小幅上涨，成交一般；印度糖出口有配额，广西收榨进度偏慢；考虑地缘局势和资金情绪，短期油价震荡 [66][68] - 鸡蛋方面，昨日鸡蛋主力合约 JD2605 收于 3382，跌幅达 1.66%；周末鸡蛋市场供应充足与需求回暖博弈，现货价格窄幅上涨和盘整；供应端存栏量高于预期，需求端逐渐走出淡季，库存压力缓解；短期内蛋价弱势企稳，需求支撑和成本上升使蛋价呈上涨趋势，清明节日效应或提振市场；建议卖出主力合约看涨期权 [69][70] - 苹果方面，周二苹果主力合约 AP2605 涨 1.22%，收盘价 10118 元/吨，AP2510 涨 0.87%，收盘价 8765 元/吨；产区好货交易氛围尚可，清明节备货继续，市场两极分化；全国主产区苹果冷库库存量环比减少；期货盘面偏强，05 合约交割品稀缺支撑强劲 [76] - 红枣方面，昨日红枣主力合约收于 9025 元/吨，跌幅 0.50%；新季灰枣产量小幅减产，国内供应充裕；销区市场到货少，成交一般，价格持稳；库存方面，期货仓单持平，物理库存周环比减少；市场关注点在需求端，下游走货平淡，价格上方有压力，低位震荡筑底 [77] - 原木方面，昨日原木期货先震荡后上行，LG2605 收于 811.5，持仓 10661 手；现货价格相对维稳，仓单成本有参考值，库存回落；库存对期价压制减少，需求未明显复苏，进口成本有支撑，行情中性略偏多，关注新西兰发运，可观望或轻仓低多 [77][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前豆粕盘面交易重点在于临近3月最后点价日下游点价情绪浓、基差企稳，油厂大豆和豆粕库存回落，贸易商挺价；4月中美谈判及RVO政策延后使盘面高点回落，内盘短期受巴西发运影响现货挺价但中期大供应逻辑未变，豆菜粕价差修复。菜粕盘面交易重点在于华南接近水产备货季、需求有望提前启动，豆菜粕价差拉大后菜粕重回性价比，但供应端有恢复预期、仓单压力仍在[2]。 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 豆粕方面：临近3月最后点价日下游点价情绪浓、基差企稳，全国油厂大豆和豆粕库存回落，贸易商挺价；4月中美谈判及RVO政策延后使盘面高点回落，内盘短期受巴西发运影响现货挺价但中期大供应逻辑未变，豆菜粕价差修复[2]。 - 菜粕方面：华南接近水产备货季、需求有望提前启动，豆菜粕价差拉大后菜粕重回性价比，但供应端有恢复预期、仓单压力仍在[2]。 交易型策略建议 - 基差策略：未点价基差考虑在巴西升贴水下跌通道开启后点价，已点价警惕后续走货节奏；中期下跌周期内继续考虑一口价采购为主[21]。 - 月差策略：豆粕月间正套[23]。 - 对冲套利策略：做扩豆菜粕2605价差止盈[23]。 产业客户操作建议 - 油料价格区间预测：豆粕2800 - 3300，波动率14.9%，历史百分位38.3%；菜粕2250 - 2750，波动率20.7%，历史百分位56.7%[24]。 - 油料套保策略：贸易商库存管理可做空豆粕期货锁定利润，套保比例25%，入场区间2850 - 2900；饲料厂采购管理可买入豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间2700 - 2750；油厂库存管理可做空豆粕期货锁定利润，套保比例50%，入场区间2850 - 2950[24]。 基础数据概览 - 油料期货价格：豆粕01收盘价3048，跌0.55%；豆粕05收盘价3070，跌0.03%；豆粕09收盘价3023，跌0.46%；菜粕01收盘价2392，跌0.71%；菜粕05收盘价2485，涨0.12%；菜粕09收盘价2455，跌1.17%；CBOT黄大豆收盘价1155.25，涨0%；离岸人民币收盘价6.8936，跌0.19%[25]。 - 豆菜粕价差：M01 - 05价差 - 6，涨74；RM01 - 05价差 - 83，跌60；M05 - 09价差14，涨63；RM05 - 09价差10，涨50；M09 - 01价差 - 20，涨24；RM09 - 01价差73，涨10；豆粕日照现货价3280，跌20；豆粕日照基差252，涨6；菜粕福建现货价2467，涨13；菜粕福建基差209，涨31；豆菜粕现货价差580，跌50；豆菜粕期货价差589，涨52[25]。 - 油料进口成本及压榨利润：美湾大豆进口成本（23%）4716.1059，日跌40.415，周涨0.0773；巴西大豆进口成本3711，日跌197.86，周跌87.3；美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 766.8465，日跌2.2244，周涨6.6552；美湾大豆进口利润（23%） - 1011.6253，日跌40.415，周跌138.5985；巴西大豆进口利润371.8546，日涨0，周涨0.6305；加菜籽进口盘面利润146，日涨191，周涨230；加菜籽进口现货利润382，日涨188，周涨242[26][28]。 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：2月美国全国油籽加工商协会会员企业大豆压榨量2.0875亿蒲，环比降5.8%，同比增17.4%，高于预期；2月28日会员企业豆油库存20.8亿磅，创13年新高，高于预期；截至3月12日当周，美国和南美到中国谷物海运费稳中有涨；巴西农业部动植物卫生司司长下周赴中国磋商谷物装运检验程序和植物检疫规定；本周巴西对华大豆成交量仅五船，较上周骤降约四倍[28][29]。 - 利空信息：中美两国元首会晤可能推迟；特朗普可能推迟美中峰会；截至3月13日，马托格罗索州2025/26年度大豆收割进度达96.4%，高于一周前和历史同期平均水平，预测产量5050万吨，比上年降0.74%；截至3月13日，巴西2025/26年度大豆收获进度57.43%，低于去年同期和五年同期平均进度，单产总体有增长；CONAB预计2025/26年度巴西大豆产量1.77847亿吨，较上月调低138万吨，比上年增3.7%[30][31][32]。 - 现货成交信息：下游近月整体物理库存保持高位，下游逐渐开始点价，提货较前期偏慢[33]。 下周重要事件关注 - 周一USDA出口检验报告；周二NOPA大豆压榨、巴西Secex周报；周四USDA出口销售报告；周六CFTC农产品持仓[36][37]。 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：单边走势上，本周豆粕盘面因巴西发运扰动和资金情绪带动走强，后因外盘交易中美谈判及RVO政策延期回落，菜粕跟随豆粕走强；资金动向方面，豆粕和菜粕近期重点盈利席位表现平多加空，外资同样，从豆粕期权PCR指标来看多头情绪渐起；月差结构上，豆菜粕期货月差维持B结构，5 - 9月差维持正套节奏；基差结构上，本周豆粕基差、菜粕基差保持坚挺，现货情绪被期货带起，期现同步回升，豆菜粕现货价差扩大，远月基差方面，对盘榨利与基差大致呈反比走势，美豆走升但远月巴西成本坍塌，远月盘面支撑走弱，买船榨利回升，对应内盘09基差或将走弱[36][38][43][47]。 - 外盘：走势上，外盘本年度以来持续走强，因中东局势、中美谈判延期及RVO政策可能推迟公布而直线回落；资金持仓方面，CFTC表明管理基金再回多头情绪持仓，资金面继续保持强势[58][64]。 估值和利润分析 产区利润跟踪 - 豆系产区：美豆产区压榨利润小幅回落，南美产区巴西、阿根廷因产成品涨价利润逐渐回升，加拿大菜籽国内压榨利润小幅回落[70]。 进出口及压榨利润跟踪 - 进口大豆：4月预计到港850万吨，5月预计到港1050万吨左右，4月进口量因巴西发运延迟下调，需关注巴西发运及港口清关进度[77]。 - 菜籽进口：加菜籽利润回升，加菜粕进口利润回升，后续供应修复预期偏强[77]。 供需及库存推演 国际供需平衡表推演 - 美国：2025/26年度大豆播种面积8120万英亩、收割面积8040万英亩、单产53蒲、产量42.62亿蒲、出口15.75亿蒲、期末库存3.5亿蒲，均与2月持平，进口量与压榨量均上调0.05亿蒲，3月报告调整有限，等待月底种植面积报告更重要，目前美国进口化肥涨价可能使农户增加大豆种植倾向[97][98]。 - 南美：阿根廷2025/2026年度大豆产量预期由上月的4850万吨下调至4800万吨，出口825万吨持平；巴西大豆产量1.8亿吨、出口11400万吨均与上月持平[98]。 国内供应端及推演 - 进口大豆：二季度到港压力持续压制盘面主力M05合约整体高度[99]。 - 菜系：中加关税减免后，菜系供应压力有回归预期[99]。 国内需求端及推演 - 国内大豆一季度供应虽缩量但仍偏宽裕，预计后续压榨量继续维持高位；国内豆粕前期备货程度较高，后续消费量难有更多增量[101]。 国内库存端及推演 - 国内大豆一季度库存回落，二季度后随巴西大豆到港逐渐回升，豆粕库存跟随回升[104]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数下跌 -0.39%，各板块和主题指数表现有差异，部分单品种指数有较大涨跌幅 [1][3] 各部分总结 南华商品指数市场数据 - 综合指数 NHCI 今收盘 3148.22，昨收盘 3160.68，日幅 -0.39%，年化收益率 25.67% [3] - 贵金属指数 NHPMI 今收盘 2177.32，昨收盘 2179.76，日幅 -0.11%，年化收益率 32.10% [3] - 工业品指数 MHII 今收盘 4255.82，昨收盘 4273.97，日幅 -0.42%，年化收益率 14.41% [3] - 金属指数 NHMI 今收盘 7265.62，昨收盘 7253.82，日幅 0.16%，年化收益率 14.30% [3] - 能化指数 NHECI 今收盘 2038.86，昨收盘 2058.32，日幅 -0.95%，年化收益率 15.55% [3] - 有色金属指数 NHNF 今收盘 2060.97，昨收盘 2063.73，日幅 -0.13%，年化收益率 23.55% [3] - 黑色指数 NHFI 今收盘 2596.63，昨收盘 2589.01，日幅 0.29%，年化收益率 0.94% [3] - 农产品指数 NHAI 今收盘 1111.86，昨收盘 1118.06，日幅 -0.55%，年化收益率 4.95% [3] - 迷你综合指数 NHCIMi 今收盘 1458.67，昨收盘 1464.74，日幅 -0.41%，年化收益率 9.33% [3] - 能源指数 NHEl 今收盘 1520.51，昨收盘 1537.10，日幅 -1.08%，年化收益率 18.39% [3] - 石油化工指数 NHPCl 今收盘 1218.26，昨收盘 1233.23，日幅 -1.21%，年化收益率 12.17% [3] - 煤制化工指数 NHCCI 今收盘 1189.71，昨收盘 1193.86，日幅 -0.35%，年化收益率 10.21% [3] - 黑色原材料指数 NHFM 今收盘 1098.17，昨收盘 1093.78，日幅 0.40%，年化收益率 1.09% [3] - 建材指数 NHBMI 今收盘 725.12，昨收盘 723.68，日幅 0.20%，年化收益率 14.05% [3] - 油脂油料指数 NHOOI 今收盘 1353.10，昨收盘 1360.14，日幅 -0.52%，年化收益率 3.94% [3] - 经济作物指数 NHAECI 今收盘 975.04，昨收盘 978.68，日幅 -0.37%，年化收益率 2.05% [3] 各指数涨跌幅情况 - 板块指数中，南华黑色指数涨幅最大为 0.29%，南华金属指数涨幅最小为 0.16%，南华能化指数跌幅最大为 -0.95%，南华贵金属指数跌幅最小为 -0.11% [1][3] - 主题指数中，黑色原材料指数涨幅最大为 0.4%，建材指数涨幅最小为 0.2%，石油化工指数跌幅最大为 -1.21%，煤制化工指数跌幅最小为 -0.35% [1][3] - 商品期货单品种指数中，氧化铝涨幅最大为 3.64%，瓶片跌幅最大为 -3.64% [3] 各品种对指数涨跌幅的贡献程度 - 南华综合指数：铁矿石贡献度为正达 27.52%，原油贡献度为负达 -27.44% [3] - 南华迷你综合指数：铁矿石贡献度为正达 19.13%，棕榈油贡献度为负达 -47.56% [3] - 南华工业品指数：铁矿石贡献度为正达 17.57%，天然橡胶贡献度为负达 -4.28% [3] - 南华金属指数：螺纹钢贡献度为正达 5.76%，锌贡献度为负达 -8.92% [3] - 南华能化指数：PVC 贡献度为正达 3.29%，原油贡献度为负达 -4.58% [3] - 南华农产品指数：玉米贡献度为正达 4.25%，鸡蛋贡献度为负达 -5.65% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 五年规划纲要对期货市场具备显著中长期投资指引有效性，有清晰政策传导因果链条与板块异质性，工业品指引效果最强、农产品次之、金融期货（股指）有效性较弱，国债期货与贵金属无显著指引作用 [3] - 多数规划核心政策导向在对应国内期货品种中长期走势中得到兑现 [7] 根据相关目录分别进行总结 理论分析与研究假设 - 搭建三层核心分析框架解读投资机会线索，包括政策文本解读层、产业影响传导层、期货价格响应层，分板块梳理核心传导路径 [8] - 提出5项核心研究假设，涉及规划发布节点市场定价、政策支持力度对收益率解释力、因果传导链条、板块异质性及投资指引有效性影响因素 [9] 研究设计 - 时间样本选取2001 - 2025年，覆盖5轮完整五年规划周期，标的样本为中国境内期货交易所上市期货品种，按六大板块划分标的池并筛选 [10] - 构建全面被解释变量体系，包括收益类、事件响应、价格趋势、波动与流动性、期限结构指标；将规划文本转化为可实证量化指标，设置虚拟变量；分板块选取供需基本面核心指标为中介变量，剔除宏观与基本面干扰因素为控制变量 [11][12][14] - 设定事件研究、基准面板回归、中介效应模型进行实证分析，并采用多种方法进行稳健性检验 [15][16][17] 实证结果与分析 - 事件研究表明国内期货市场高政策支持板块规划发布后获显著正向超额收益，政策受限板块出现显著负向收益，中性组无显著异常收益，规划建议公告效应强于纲要发布，验证市场对政策导向即时定价 [19][22] - 基准回归显示全样本下政策支持力度系数显著为正，结果在5轮规划周期中稳定，供给侧改革周期效应更强，验证政策支持力度对中长期收益率的正向解释力 [23] - 中介效应检验表明国内工业品与农产品板块存在显著中介效应，有色金属板块中介效应占比最高，国债与贵金属无显著中介效应，验证政策传导因果链条 [24] - 异质性分析显示工业品板块指引有效性最强、农产品板块中等、金融期货分化显著、贵金属无显著指引效果，规划指引有效性与投资机会可识别度存在板块异质性，取决于政策对定价因子干预能力、传导链条长短与确定性、定价权归属 [26][27][28] - 分周期反向验证显示85%以上规划核心政策表述在对应国内期货品种中长期走势中得到兑现，政策约束性越强、目标越量化，兑现度越高，少数品种走势背离因政策执行或外生冲击 [39] 边界条件分析 - 约束性指标占比越高、政策落地进度越快，规划有效性越强、投资机会兑现度与准确性越高 [41][42] - 市场提前预期减弱公告效应但不影响中长期收益，外生冲击削弱但不逆转指引效果，品种属性决定政策传导效率 [43][44][48] 研究结论与投资启示 - 五年规划纲要对中国国内期货市场有显著投资方向指引有效性，可提取投资机会线索，指引效应有因果基本面支撑，存在板块异质性与边界条件 [49][50][52] 五年规划纲要期货投资机会标准化解读方法论 - 搭建四步解读框架，包括文本量化打分锁定核心方向、传导链条验证明确核心品种、时间窗口划分制定交易策略、风险边界识别动态修正策略 [53][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 期货数据 - 碳酸锂主力合约强支撑位为14万元/吨，当前波动率20日滚动为74.0%，当前波动率历史百分位（3年）为91.6% [3] - 主力合约收盘价155320元/吨，日涨跌 -4300元/吨，日环比 -2.69%，周涨跌 -7680元/吨，周环比 -4.71%；成交量173439手，日涨跌 -58374手，日环比 -25.18%，周涨跌 -52834手，周环比 -23.35%；持仓量308842手，日涨跌 -1841手，日环比 -0.59%，周涨跌 -23675手，周环比 -7.12% [5] - CME氢氧化锂期货不同合约价格有不同程度变化，如APR 26合约结算价19.94，较上一交易日变化 +.17 [10] 现货数据 - 锂电产业链部分产品价格有变化，如工业级碳酸锂最新均价154500元/吨，日涨跌1500元/吨，日环比0.98%；电池级碳酸锂最新均价158000元/吨，日涨跌1500元/吨，日环比0.96% [15][16] - 锂产业链现货价差有变化，电碳 - 工碳价差本期值3500元/吨，周涨跌250元/吨，周环比7.69%；电碳 - 电氢价差本期值 -10960元/吨，周涨跌2060元/吨，周环比 -15.82% [18] 基差与仓单数据 - 不同品牌碳酸锂相对期货主力合约有不同基差报价，如盛新锂能 -500元/吨，天齐锂业300元/吨 [26] - 仓单数量总计今日为36465手，较昨日增加72手，部分仓库仓单量有增减变化，如象屿速传上海增加470手，遂宁天诚减少108手 [30] 成本利润 - 展示了外购锂矿 - 碳酸锂生产利润、氢氧化锂生产利润 - 苛化法/冶炼法、碳酸锂理论交割利润、氢氧化锂出口利润和碳酸锂进口利润等相关数据图表 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内油脂市场受高供应压力和疲弱需求制约，缺乏利好，核心驱动在产地外盘市场；国内需求疲软压制油脂价格，盘面依靠外盘定价，国际地缘冲突未解决、原油高位及美国生柴政策利好使盘面下方有支撑，油脂板块易涨难跌，等待美国能源政策最终结果 [1][3] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 棕榈油产地供应压力能否快速缓解存不确定性，2月马棕产量下滑、出口被印尼挤占，3月上半月出口大增，印尼下半年或推行B50政策 [1] - 美国生物柴油政策预计利好，EPA将RVO最终提案提交审批，最终规则或3月底前发布，特朗普政府计划重新分配生物燃料掺混义务 [2] - 大豆端美豆出口预期受打击，全球大豆丰产预期强，中国与巴西解决大豆进口检验问题；菜籽端中加和谈乐观，全球菜籽丰产，菜油支撑减弱 [2] - 国内三大油脂库存下滑但供应充足，缺乏上行动力，二季度油料供应趋宽松，需求缺乏利好驱动，供应压力或增加 [3] - 中东地缘冲突使原油大涨，植物油性价比凸显，全球油脂油料供应担忧上升，海运费和化肥成本提升，但局势波动，市场高波动运行 [3] 交易型策略建议 - 行情定位：短期市场利多情绪多，偏强震荡，P2605震荡区间【8700 - 11000】，Y2605区间【8000 - 8900】，OI2605区间【9000 - 10000】 [23] - 技术分析：短期震荡偏强，套利观察远月菜棕、菜豆价差走弱趋势 [23] - 基差策略：当前基差短期弱势震荡 [23] - 月差策略：OI5 - 9正套 [23] - 对冲套利策略：远月09菜豆、菜棕价差走弱 [23] 产业客户操作建议 - 油脂价格区间预测：豆油8000 - 8900，菜油9000 - 10000，棕榈油8700 - 11000 [24] - 油脂套保策略：贸易商库存管理可做空豆油期货锁定利润；精炼厂采购管理可买入豆油期货锁定采购成本；油厂库存管理可做空豆油期货锁定利润 [24] 基础数据概览 - 棕榈油、豆油、菜油期现日度价格及涨跌幅，以及相关价差数据 [25][27] - 油脂月间及品种间价差数据 [27] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：马来西亚3月1 - 15日棕榈油出口量增加，ITS数据显示较上月同期增43.5%，AmSpec数据显示增56.89% [28] - 利空信息：美中会晤未确认大豆采购，RVO公告可能推迟，中国与巴西解决大豆进口检验问题；全国重点地区棕榈油商业库存环比、同比增加，豆油商业库存环比减少 [29] - 现货成交信息：上周菜油、豆油成交大幅增加，棕榈油成交稍弱，环比下降 [30] 下周重要事件关注 - 国内高频周度库存数据、马棕高频产量与高频出口数据、产地天气信息 [40] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：单边走势本周油脂市场偏强震荡，受美伊冲突和印尼生柴预期支撑；资金动向显示油脂板块短期看空情绪不浓；月差结构呈近强远弱的Back结构，59价差走强；基差结构本周主力基差因现货好转小幅反弹，短期底部整理为主，菜油基差后续有走弱可能 [39][42][47] - 外盘：外盘走势震荡走强，美豆油上涨突破新高，马棕反弹回升，原油带动油脂市场偏强震荡，国际豆棕价差缩窄；资金持仓管理基金净持仓占比回升，生产商/贸易商等商业持仓为净空头 [51][53] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - pogo价差下降，或提振生物燃料掺混积极性；BOHO价差走弱，美豆油制生柴成本低，全球豆油估值偏低，随美豆价格反弹，BOHO价差有望走强 [55] 进出口利润跟踪 - 产地报价坚挺，国内需求刚需，棕榈油进口利润维持负值，限制买船 [57] 供需及库存推演 产地供需平衡表推演 - 3月10日MPOB发布2月棕榈油供需月报，产量、出口不及预期，库存小幅超预期，报告偏空，但3月上旬马棕出口好转，盘面影响有限 [59] 供应端及推演 - 棕榈油近期买船增多，库存增加，下游刚需，供需格局趋宽，压制盘面价格 [60] - 豆油一季度大豆到港季节性低点，二季度供应有增加预期，留意阶段性供应紧张情况 [60] - 菜油下游需求有限，澳菜籽到港量有限，库存去库，现货偏紧，但全球菜籽丰产，后续供应或增加 [60] 需求端及推演 - 短期三大油脂库存同比高，下游需求低迷，春节备货后市场提振有限，终端需求疲弱 [63]