报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1 - 2月中国国民经济核心指标超预期，为“十五五”稳健开局，全球市场焦点在波斯湾地缘局势；国内经济“供强需弱”格局逆转，生产端表现亮眼，需求端修复超预期但有短板；外部环境下黄金和工业金属受地缘冲突影响；资产配置建议关注供给刚性强的品种和A股顺周期修复与产业升级主线 [2] 各行业总结 金融期货 - 国内经济“开门红”，1 - 2月经济数据显示规模以上工业增加值同比增长6.3%、社会消费品零售总额增长2.8%、房地产开发投资同比下降11.1%；中美就经贸等议题沟通，伊朗和能源局势受关注 [1] - 2026年1 - 2月国民经济核心指标超预期，一季度经济增速有望站稳5%左右，“供强需弱”格局逆转；生产端高技术制造业增加值同比增速大幅领跑，需求端固定资产投资和社会消费品零售总额同比增长，但汽车等大宗耐用品消费疲软、地产销售仍处低位 [2] - 人民币汇率方面，受霍尔木兹海峡运输受阻缓解和多国释放原油储备预期影响，国际油价回落，美元指数承压；中国经济稳步增长，政策托底为人民币汇率温和升值奠定基础 [3] - 股指方面，中东危机有望缓解带动股指修复，短期预计震荡为主，沪深300指数表现相对较优 [5] - 国债方面，因油价上涨和经济数据改善，期债承压，关注能否企稳 [6] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货价格短期预计在14 - 17万元/吨区间宽幅震荡，中长期行业基本面对其价值支撑稳固 [8][9] - 工业硅和多晶硅期货现阶段处于产能周期底部，需静待产能出清与供需格局改善 [10][12] 有色金属 - 铝产业链：沪铝震荡运行，短期走势受战争局势主导，可持有前期低成本期货多头或看涨期权，考虑正套；氧化铝多空消息交织，推荐观望；铸造铝合金下方支撑较强，关注与铝价差 [14][15][16] - 铜：关注铜价波动率回升，产业客户关注价格下探98000 - 99000区间的补库机会，投机客户关注技术面10W附近压力及上述区间支撑力度 [16][19] - 锌：跟随板块回撤后夜盘延续偏弱，维持偏弱震荡 [19] - 镍：短期受累库和板块集体承压影响偏弱，横盘调整，中期维持偏强看法 [19] - 不锈钢：有色日内普跌，逻辑变化有限，关注后续需求释放节奏 [20][21] - 锡：短期偏弱，长期重心向上 [22] - 铅：震荡为主，区间操作 [22] 油脂饲料 - 油料：短期情绪高点显现，4月中美谈判延后，内盘短期受产地发运和运费影响现货挺价，中期大供应逻辑未变，菜系在豆菜粕价差拉大后重回性价比 [24][25] - 油脂：夜盘油脂市场全线走弱，追随原油走势，印尼与美国生物燃料政策利好，短期维持偏强运行，月差间正套止盈 [25][26][27] 能源油气 - SC：地缘局势主导定价逻辑，隔夜原油回落，本周关注霍尔木兹海峡通行情况及美伊冲突发展 [28][29] - 燃料油：中东冲突引发的供应担忧为亚洲燃料油市场提供强力支撑，短期强势格局延续 [29][30] - 沥青：短期地缘扰动是核心主导因素，供应端原料紧缺带来预防性减产，需求端走货偏弱，投资者注意仓位控制，可关注备兑组合策略 [31] 贵金属 - 铂钯：震荡偏强，中长期牛市基础仍在，短期警惕降息预期延后带来的阶段性调整风险，回调视为中长期布多机会 [32][33] - 黄金&白银：低位震荡，维持战略性看多，回调视为中长期布多机会，短期震荡偏弱整理 [33][35] 化工 - 纸浆 - 胶版纸：纸浆期价短期预计宽幅震荡，胶版纸走势总体偏区间震荡 [37][38] - 纯苯 - 苯乙烯：短期预计震荡偏强运行，地缘走向不明，单边波动较大，注意风险 [38][40] - PP丙烯：PP供应压力有限，丙烯短期供应偏宽松，预期需求回升，后续关注中东局势和霍尔木兹海峡通航情况 [42] - 塑料：基本面支撑相较之前有所转弱，市场波动受消息面主导，关注中东局势和霍尔木兹海峡通航情况 [43][44] - 橡胶：合成橡胶或维持偏强宽幅震荡，天胶预计价格震荡企稳，给出NR、RU、BR的策略建议 [45][50][72] - 玻璃纯碱：纯碱供应压力持续，刚需持稳偏弱，库存表现较好；玻璃冷修预期继续，中游库存偏高限制高度，需求有待验证 [51][52] 黑色 - 螺纹&热卷：短期炉料端震荡偏强带动钢材价格反弹，但反弹高度有限，螺纹主力合约价格区间3000 - 3200，热卷主力合约价格3200 - 3350 [52] - 铁矿石：当前价格因谈判事件短期走强，但持续性弱，供过于求趋势未改，建议多单逢高止盈 [53][55] - 焦煤焦炭：供需矛盾有进一步恶化的风险，煤焦受海外能源涨价影响，盘面底部有一定支撑，但过剩问题制约价格弹性 [55][57] - 硅铁&硅锰：短期下方成本支撑增强，但下游钢材终端需求较弱以及板材高库存压力，上涨空间有限 [57][58] 农副软商品 - 生猪：当下市场交易春节后需求惨淡现实，猪价下跌受二育情绪支撑，上涨驱动力弱，可选择生猪主力合约LH2605 - C - 12800卖涨期权 [59][60] - 棉花：本年度及下年度供需趋紧预期对棉价形成有力支撑，短期进口配额政策落地或有小幅回调，棉价易涨难跌，进口配额下放有利于内外棉价差缩窄 [60][61][62] - 白糖：短期内糖价可能维持震荡偏强，需关注乙醇价格和油价的持续性 [62][63] - 鸡蛋：短期内蛋价可能维持弱势企稳，在需求支撑加强和养殖成本上升背景下，整体呈现上涨趋势，可卖出鸡蛋主力合约看涨期权 [63][64][65] - 苹果：期货盘面维持偏强运行，05合约交割品稀缺矛盾突出，维持偏强震荡格局 [73][74] - 红枣：在国内整体供需宽松下，价格上方仍存压力，或仍以低位震荡筑底为主 [74][75] - 原木：库存回落对期价压制减少，进口成本增长带来潜在支撑，市场行情中性略偏多，策略上可暂时观望或区间交易，少量低多为辅 [75][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数上涨0.11%；板块指数中，南华能化指数涨幅最大为1.3%，南华有色金属指数涨幅最小为0.04%，南华贵金属指数跌幅最大为 -1.95%，南华金属指数跌幅最小为 -0.07%；主题指数中，石油化工指数涨幅最大为2.72%，经济作物指数涨幅最小为0.45%，建材指数跌幅最大为 -0.15%，油脂油料指数跌幅最小为 -0.03%；商品期货单品种指数中，沥青涨幅最大为9%，菜籽粕跌幅最大为 -4.21% [1] 根据相关目录分别进行总结 南华商品指数市场数据 |指数名称|今收费|昨收费|点数|日涨幅|年化收益率|年化波动率|Sharpe Ratio| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |综合指数NHCl|3077.03|3052.90|24.14|0.79%|20.61%|14.89%|1.38| |贵金属指数NHPMI|2301.66|2319.22|-17.56|-0.76%|110.66%|31.86%|3.47| |工业品指数NHII|4106.95|4058.30|48.65|1.20%|8.25%|16.21%|0.51| |金属指数NHMI|7238.22|7230.19|8.04|0.11%|13.17%|14.31%|0.92| |能化指数NHECI|1920.92|1880.38|40.54|2.16%|5.96%|20.76%|0.29| |有色金属指数NHNF|2077.14|2078.28|-1.15|-0.06%|25.81%|18.17%|1.42| |黑色指数NHFI|2553.25|2535.44|17.81|0.70%|-3.40%|16.01%|-0.21| |农产品指数NHAI|1112.48|1101.13|11.35|1.03%|3.60%|7.94%|0.45| |逐你綜合指數NHCIMi|1886.34|1383.46|2.89|0.21%|6.44%|23.54%|0.27| |能器指数NHEI|1362.33|1363.07|-0.74|-0.05%|13.13%|48.41%|0.27| |石油化工指数NHPCI|1154.16|1100.40|53.76|4.89%|10.46%|28.62%|0.37| |煤制化工指数NHCCI|1126.11|1080.44|45.67|4.23%|8.53%|29.54%|0.29| |黑色原材料指数NHFM|1071.94|1061.35|10.59|1.00%|0.31%|17.59%|0.02| |建材指数NHBMI|714.50|700.14|14.36|2.05%|1.40%|13.96%|0.10| |油脂油料指数NHOOl|1334.24|1310.84|23.41|1.79%|4.12%|14.05%|0.29| |经济作物指数NHAECI|982.56|978.30|4.26|0.44%|2.75%|10.43%|0.26| [3] 主要单品种指数涨跌幅 - 油菜籽 -0.23% [6] - 菜籽粕 -4.21% [4][6] - 生猪 -3.05% [6] - 沥青上涨9% [4] 指数历史走势图 - 包含南华综合指数和板块指数历史走势图（归一化） [10] - 包含南华主题指数历史走势图（归一化） [10] 部分品种产业链示意图及单品种指数当日涨跌幅 - 能化板块部分品种产业链示意图及单品种指数当日涨跌幅，如合成氨2.85%、甲醇1.14%、石脑油2.64%、芳烃类2.24%、原油2.24%、棉花0.42%、姓科油2.49% [9] - 黑色板块部分品种产业链示意图及单品种指数当日涨跌幅 [11] - 农产品板块部分品种产业链示意图及单品种指数当日涨跌幅，如紫米 -0.38% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突本质是特朗普政府推动全球资本回流的战役，理想剧本落地依赖伊朗反制强度、OPEC+产能政策、全球原油供需基本面等外部约束变量，油价100美元是美国打击对手的武器也是反噬自身的红线，需关注4月美国战略抽身信号、伊朗反制强度、OPEC+产能政策及全球原油供需基本面变化[2] - 美元或维持偏强韧性，人民币虽保持韧性但短期难启动趋势性升值，长期走势取决于国内经济基本面，建议出口企业在6.93附近择机逢高分批锁定远期结汇，进口企业在6.85关口附近采取滚动购汇策略[3] - A股市场短期处于外围利空扰动与国内政策利好预期的博弈格局，预计以震荡修复为主，等待新的主线信号[4] - 国债短期预计震荡为主，短线多单等待高抛，若市场下行可拉开价格档位逢低买入[5] - 碳酸锂期货短期预计在14 - 17万元/吨区间宽幅震荡，中长期行业基本面对其价值支撑稳固[6] - 工业硅和多晶硅行业现阶段处于产能周期底部，需关注产能出清与供需格局改善信号[8] - 铝短期走势受战争局势主导，可持有前期低成本期货多头或看涨期权，考虑正套；氧化铝多空消息交织，建议观望；铸造铝合金关注与铝价差[9] - 铜价将再次试探上周低位，技术面下跌破位概率增大，关注98000 - 99000区间支撑，产业客户关注补库机会，投机客户关注技术面压力和支撑，可尝试期权操作[12] - 锌短期受累库和宏观影响偏弱，中期维持偏强看法[13] - 镍 - 不锈钢周内宽幅震荡，走势震荡偏强，基本面处于旺季兑现中，关注后续需求释放节奏[14] - 锡短期偏弱，长期重心向上；铅震荡为主，区间操作[15] - 油料内盘短期走势偏强，中期大供应逻辑未变，菜系豆菜粕价差修复；油脂短期偏强，关注伊朗局势和美国生物燃料政策审核结果[16][18] - 原油市场维持高位高波动格局，关注霍尔木兹海峡通行情况及美伊冲突发展；燃料油短期维持强势；沥青波动放大，投资者注意仓位控制和组合策略[19][22][23] - 铂钯中长期牛市基础仍在，短期警惕降息预期延后带来的阶段性调整风险；黄金和白银战略性看多，回调视为中长期布多机会[27][30] - 纸浆短中期以宽幅震荡为主，可区间交易或尝试低多策略；胶版纸短期区间震荡，可轻仓高空；纯苯和苯乙烯短期震荡偏强；LPG以正套思路对待；甲醇关注美伊局势和中美会谈；PP和丙烯基本面压力有限，关注中东局势和海峡通航情况；塑料基本面支撑转弱，关注中东局势和海峡通航情况；橡胶合成橡胶偏强宽幅震荡，天胶走势承压，NR、RU逢低布多，BR轻仓或观望[32][34][35][37][40][42][47] - 尿素战争风险或催化一轮由国际成本推高和国内情绪亢奋共同驱动的行情；纯碱中长期供应高位预期不变；玻璃供应回归预期和中游高库存限制高度，需求有待验证[50][51][52] - 螺纹和热卷短期炉料端带动价格反弹，但反弹高度有限；铁矿石价格上行由事件驱动，可交易性一般，整体估值已高；焦煤焦炭过剩问题制约价格弹性；铁合金下方成本支撑增强，但上涨空间有限[54][55][56][58][59] - 生猪市场短期内震荡偏弱，可选择生猪主力合约LH2605 - C - 12800卖涨期权；棉花价格易涨难跌，关注国内进口配额政策和中美贸易政策调整；白糖期货短期强势格局有望延续；鸡蛋短期内蛋价可能弱势企稳，整体呈上涨趋势，可卖出鸡蛋主力合约看涨期权；苹果期货05合约维持偏强震荡格局；红枣以低位震荡筑底为主；原木期价上方存在限制，策略上观望或区间交易[61][63][65][67][74][75][76][77] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面，央行开展5000亿元买断式逆回购操作，能源局势和伊朗局势有诸多动态，美伊冲突本质是特朗普政府推动全球资本回流的战役，需关注4月美国战略抽身信号、伊朗反制强度、OPEC+产能政策及全球原油供需基本面变化[1][2] - 人民币汇率方面，美元兑人民币震荡上涨，美元指数涨0.75%报100.50，美元或维持偏强韧性，人民币短期难启动趋势性升值，建议出口企业和进口企业采取相应策略[2][3] - 股指方面，上一交易日股指集体收跌，短期市场处于外围利空与国内政策利好的博弈格局，预计震荡修复[4] - 国债方面，上周期债下跌，受原油价格大涨带来的通胀担忧影响，短期预计震荡为主，短线多单等待高抛，若市场下行可逢低买入[4][5] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货上周宽幅震荡，成交量增加，持仓量减少，产业上下游成交偏弱，短期预计在14 - 17万元/吨区间宽幅震荡，中长期行业基本面对其价值支撑稳固[6] - 工业硅和多晶硅期货上周震荡调整，产业现货市场表现一般，以去库为主，行业现阶段处于产能周期底部，需关注产能出清与供需格局改善信号[7][8] 有色金属 - 铝产业链方面，沪铝受战争局势主导，波动放大，可持有前期低成本期货多头或看涨期权，考虑正套；氧化铝多空消息交织，建议观望；铸造铝合金关注与铝价差[9] - 铜价将再次试探上周低位，技术面下跌破位概率增大，关注98000 - 99000区间支撑，产业客户关注补库机会，投机客户关注技术面压力和支撑，可尝试期权操作[11][12] - 锌价整体偏弱震荡，短期受累库和宏观影响偏弱，中期维持偏强看法[13] - 镍 - 不锈钢周内宽幅震荡，走势震荡偏强，基本面处于旺季兑现中，关注后续需求释放节奏[14] - 锡价整体偏弱震荡，短期偏弱，长期重心向上；铅价整体偏弱震荡，震荡为主，区间操作[15] 油脂饲料 - 油料方面，巴西发运条款恢复，内盘豆粕远月供应或边际恢复，短期走势偏强，中期大供应逻辑未变，菜系豆菜粕价差修复[16][17] - 油脂方面，短期油脂偏强，追随原油走势反弹，关注伊朗局势和美国生物燃料政策审核结果[18][19] 能源油气 - SC原油市场维持高位高波动格局，关注霍尔木兹海峡通行情况及美伊冲突发展[19][20] - 燃料油市场结构小幅回落，但强势格局未变，短期维持强势[21][22] - 沥青波动放大，投资者注意仓位控制和组合策略[22][23] 贵金属 - 铂金和钯金上周承压下挫，中长期牛市基础仍在，短期警惕降息预期延后带来的阶段性调整风险[25][27] - 黄金和白银周内价格调整回落，战略性看多，回调视为中长期布多机会[28][30] 化工 - 纸浆港口库存有所回落，短中期以宽幅震荡为主，可区间交易或尝试低多策略；胶版纸短期区间震荡，可轻仓高空[32][33] - 纯苯和苯乙烯宽幅震荡，短期震荡偏强，关注霍尔木兹海峡通行问题[33][34] - LPG受地缘扰动影响偏强，以正套思路对待，关注中东局势进展[34][36] - 甲醇波动巨大，关注美伊局势和中美会谈，59低位可正套[37][38] - PP和丙烯基本面压力有限，关注中东局势和海峡通航情况[39][40] - 塑料供应持续收缩，需求出现负反馈，基本面支撑转弱，关注中东局势和海峡通航情况[41][42] - 橡胶合成橡胶偏强宽幅震荡，天胶走势承压，NR、RU逢低布多，BR轻仓或观望[47][72][73] - 尿素战争风险或催化一轮由国际成本推高和国内情绪亢奋共同驱动的行情[50] - 纯碱中长期供应高位预期不变；玻璃供应回归预期和中游高库存限制高度，需求有待验证[51][52] 黑色 - 螺纹和热卷价格小幅反弹，短期炉料端带动价格反弹，但反弹高度有限[53][54][55] - 铁矿石价格上行由事件驱动，可交易性一般，整体估值已高，中长期供过于求趋势未变[56] - 焦煤焦炭过剩问题制约价格弹性，关注铁水复产进度和钢材出口需求[57][58] - 铁合金下方成本支撑增强，但上涨空间有限，关注钢招情况[59][60] 农副软商品 - 生猪市场短期内震荡偏弱，可选择生猪主力合约LH2605 - C - 12800卖涨期权[61][62] - 棉花价格易涨难跌，关注国内进口配额政策和中美贸易政策调整[63][64] - 白糖期货短期强势格局有望延续[65] - 鸡蛋短期内蛋价可能弱势企稳，整体呈上涨趋势，可卖出鸡蛋主力合约看涨期权[66][67] - 苹果期货05合约维持偏强震荡格局[74][75] - 红枣以低位震荡筑底为主[76] - 原木期价上方存在限制，策略上观望或区间交易[77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁合金基本面供应端压力不大，需求端有一定支撑但有限，库存端硅锰去库压力大，成本支撑增强但上涨空间有限，行情定位为区间震荡偏强 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：供应端硅铁和硅锰产量处于近5年同期最低水平，后续可能回升；需求端两会限产短期铁水回落，下周恢复但钢厂大幅增产可能性不大，对铁合金需求支撑有限；库存端硅铁库存中性，硅锰库存处于近5年同期最高水平，去库压力大；成本端锰矿价格坚挺，下方成本支撑增强，但下游钢材终端需求弱，上涨空间有限 [2] - 交易型策略建议：趋势研判为区间震荡偏强，硅铁05合约价格区间5600 - 6400之间，硅锰05合约价格区间在5900 - 6500之间；基差、月差及对冲套利策略均建议观望 [7] - 产业客户操作建议：硅铁价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率15.05%，历史百分位31.5%；硅锰价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率14.06%，历史百分位23.7%；库存管理方面，产成品库存偏高可做空铁合金期货，套保比例15%，入场区间硅铁5800 - 6000、硅锰6000 - 6200；采购管理方面，采购常备库存偏低可买入铁合金期货，套保比例25%，入场区间硅铁5200 - 5300、硅锰5300 - 5400 [8][10] 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息为原油价格上涨带动焦煤，铁合金成本支撑上移，铁水支撑铁合金需求；利空信息为铁合金生产利润亏损维持低产量策略，锰矿报价挺价，硅锰库存基数高去库压力大，下游终端钢材消费一般 [10][11][16] - 下周重要事件关注：下周一中国公布1 - 2月社会消费品零售总额同比和工业增加值同比；下周三美国公布2月PPI；下周四美国美联储利率决定上限，公布当周初请失业金人数 [17] 盘面解读 - 价量及资金解读：展示了硅铁和硅锰收盘价与持仓量的关系，以及基差月差结构相关图表 [18][19][20] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：展示了硅铁和硅锰生产利润与产量的关系，市场价与生产成本的关系，铁合金电价季节性，焦煤库存结构与价格的关系，海运煤进口利润理论值，锰矿价格和港口库存季节性等 [36][37][39] - 进出口利润跟踪：展示了硅铁出口利润与出口量的关系 [62] 供需及库存推演 - 供需平衡表推演：供应端铁合金产量维持目前水平小幅波动，需求端钢厂复产驱动铁水产量回升支撑需求，库存高位去库需减产 [63] - 供应端及推演：展示了硅铁和硅锰周度产量预测季节性，以及生产利润与产量的关系 [66][67][69] - 需求端及推演：展示了硅铁和硅锰五大材周度需求量预测季节性，铁水产量与硅铁产量、需求量的关系，硅锰需求量与螺纹钢、热轧板卷生产利润的关系等 [75][76][82] - 库存端及推演：展示了硅铁和硅锰周度企业库存、仓单数量、库存（仓单 + 厂库）预测季节性 [92][93][97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘冲突持续，伊朗石油基础设施遭以色列打击，政府态度强硬，MTO利润走扩，甲醇跟随烯烃涨幅，05进口预期改变，即使装置恢复进口也难增量，风险点为地缘缓和、单体降价 [2] - 近端交易逻辑为伊朗地缘冲突担忧和资金情绪高涨，远端交易预期为甲醇远端MTO停车预期 [9][10] - 甲醇震荡上行，短期运行区间2400 - 3000，暂无策略建议 [14] 各部分总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 地缘冲突下，伊朗石油基础设施受打击，MTO利润走扩，甲醇跟随烯烃涨幅，05进口预期改变，进口难增量，风险是地缘缓和与单体降价 [2] 1.2 交易型策略建议 - 基差策略方面，本周甲醇05价格2657，盘面先涨后跌，05基差下跌 [12] - 趋势研判甲醇震荡上行，价格区间2400 - 3000，暂无策略建议 [14] 1.3 甲醇内地库存情况 - 展示了西北、南线甲醇厂等多地库存及中国甲醇企业周度待发订单量季节性等数据 [19][21][22] 1.4 甲醇港口库存情况 - 展示了中国及各省份甲醇港口周度库存季节性、太仓走货量、甲醇下游库存等数据 [27][34][40] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 甲醇价格区间预测：甲醇2200 - 2500，聚丙烯6800 - 7400，塑料6800 - 7400 [50] - 甲醇套保策略：库存管理可做空甲醇期货、买入看跌期权、卖出看涨期权；采购管理可买入甲醇期货、卖出看跌期权 [50] - 利多信息：美以对伊朗军事打击，地区冲突升级，原油暗盘涨8%，霍尔木兹海峡航运停滞 [51] 2.2 下周重要事件关注 - 关注霍尔木兹海峡状态 [52] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内地受战争影响价格上涨80 - 90，本周5 - 9月差上行因伊朗战争 [53][55] 第四章 价格和利润分析 4.1 产业链上下游价格跟踪 - 展示鄂尔多斯坑口煤价、秦皇岛港煤价、甲醇鲁南市场主流价等价格数据 [59] 4.2 产业链上下游利润跟踪 - 展示甲醇内蒙古煤制、天然气制、焦炉气制等生产成本及利润季节性数据 [65][69] 4.3 产业链上下游开工产量跟踪 - 展示中国焦炉气制甲醇、天然气制甲醇等开工率及甲醇周度产量季节性数据 [73][75] 4.4 进出口价格利润跟踪 - 展示马来西亚、委内瑞拉甲醇进口量季节性，甲醇外盘结构，进口利润季节性及价差数据 [105][106][107] 4.5 海外开工跟踪 - 展示甲醇周度国外产能利用率、境外周产量，伊朗及非伊装置开工率数据 [109][111][113] 第五章 供需及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 展示2025年1月 - 2026年5月港口甲醇供需平衡表，包含供应、需求、库存变化等数据 [114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当周铜价受“高库存+弱需求+交割压力”压制缺乏上行驱动，10W关口难守；阴极铜和LME铜处于上涨初期、趋势向上且周期低位；建议产业客户关注98000 - 99000区间补库机会，投机客户短空关注10W附近压力及上述区间支撑，可尝试期权操作[2][3][9][57] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾与策略建议 - 核心矛盾：当周铜价受三重利空因素压制，单边做多风险收益率上升；基本面现货价格跌幅缩小、贴水幅度收窄等；阴极铜和LME铜处于上涨初期、周期低位；沪铜和伦铜做多风险收益比中等[2] - 策略建议：产业客户关注98000 - 99000区间补库机会；投机客户短空关注技术面压力和支撑，可尝试期权操作[3] 交易型策略建议 - 行情定位：沪铜和LME铜最新价格分位数高，近一周年化波动率低于历史波动率；处于上涨初期、趋势向上、周期低位；沪铜价格区间【98926，104471】，伦铜【12557，13401】；沪铜和伦铜做多风险收益比中等[9] - 基差（升贴水）、月差及对冲套利策略建议：基差策略缩小，未来1 - 2周扩大概率17.1%、方向向下；连一&连三月差主要波动区间【-100，250】，当前月差 - 270，扩大概率和缩小概率均为50%；关注跨市反套，美元指数、LME铜库存、基金净多持仓指标值得关注[11][13][14] 企业套保策略建议 - 原料管理：企业原料库存低、节后有补库需求，预期后市波动率放大；价格预期未来1 - 5周有不同区间；套保工具可选择期货在支撑位附近分批建仓，或场外买入向上敲出累计期权[18] 本周重要信息与下周关键事件解读 - 本周重要信息：利多信息有IEA提供材料选择指引及嘉能可澳大利亚铜精炼厂工人威胁罢工；利空信息有出口数据强化金属边际需求、2月国内铜线缆行业开工率下滑等；产业链动态包括中国进出口数据、铜管和铜棒产量情况等；其他信息有加拿大伦丁矿业增持股权、赞比亚提升铜产量目标等[18][19][23] - 下周关键事件解读：下周将发布多个宏观经济指标，如中国城镇固定资产投资累计同比、美国工业产出同比等[26] 盘面价量与资金解读 - 内盘解读：市场对美以伊冲突定性变化，资金调整投资方向，铜价缩量整理；沪铜加权指数交易量和持仓量环比下降，投机度在50中位值下方波动；沪铜主力合约价格波动，3月16日铜2603合约最后交易日，后期可能出现社会库存增加、交易所库存下降情况[29] - 外盘解读：LME铜和Comex铜跌幅扩大、振幅较大；LC价差倒挂状态延续，Comex铜库存流出速度不明显；Comex铜活跃合约持仓量高位回落且低于去年同期[31][32] 现货价格与利润分析 - 现货价格与冶炼利润：当周铜现货价格跌幅缩小、贴水幅度收窄，精铜现货冶炼收入回落，洋山铜溢价回落，铜进口利润与再生铜进口利润回升，精废价差回落；铜加工企业采销心态较上周弱；部分企业开工率环比回升，预计下周继续提升[36] - 进口利润与进口量：当周铜进口利润、再生铜进口利润环比回升，期货盘面沪伦比值回升，铜进口窗口打开；保税区库存回落；2026年2月中国铜矿砂及其精矿和未锻轧铜及铜材进口量有不同表现，3月进口量环比大概率增加[40] - 库存分析：当周保税区港口库存回落、国内铜社会库存维持高位、交易所库存高位回落，LME铜仓库累库明显；全球铜显性库存达133万吨；美国港口有大量铜流入，关税贸易对全球供应的影响变化[45] 供需推演与及价格预期 - 供给推演：2026年1 - 2月样本企业阴极铜产量同比增长，3月预计环比增长；SMM与安泰科产量预测数据有差异，可能与统计样本口径有关[51][52] - 需求预期：春节后多数铜加工企业开工率回升，部分企业产成品库存下降、原料库存回升，原料补库周期未结束，补库节奏需终端订单支持[54] - 价格预期：当周铜价缺乏上行驱动，10W关口难守，技术面下跌破位概率增大；第一支撑位关注98000 - 99000区间，若冲突升级可能向下试探96000；下周关注美联储议息会议点阵图，产业客户关注补库机会，投机客户关注技术面压力和支撑并可尝试期权操作[57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊战争爆发对尿素市场有“全球供给坍塌”与“国内情绪引爆”叠加效应，战争风险将打破国内尿素弱平衡，大概率催化出由国际成本推高和国内情绪亢奋共同驱动的行情，尿素震荡偏强运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：美伊战争爆发，全球供应端有“硬缺口”，伊朗约900万吨尿素产能面临停产风险，若战事波及霍尔木兹海峡，占全球贸易量30%以上的中东尿素出口通道将被切断，推高国际尿素价格中枢；国内正值春耕备耕旺季，刚需落地，市场供需紧平衡，地缘风险使上涨节奏提前、幅度放大 [4] - 近端交易逻辑：未提及 - 远端交易预期：国内尿素行情高位整理，个别涨10 - 40元/吨，主流区域中小颗粒价格参考1700 - 1830元/吨，期货价格连续两日偏弱，部分区域现货行情僵持，关注月底、月初国储货源出货情况，短线行情继续高位整理，工厂价格稳定为主 [9] - 交易型策略建议：行情定位为尿素震荡偏强运行，UR2605运行区间1650 - 1950，建议1700附近布局多单；基差策略方面，11、12、01合约单边趋势偏弱，02、03、04、05为强势合约，有旺季需求预期；月差策略方面，05上方压力1950元/吨，05下方静态支撑1650元/吨，动态波动；对冲套利策略无 [12][13][14] 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息为美伊军事冲突升级，全球避险情绪升温，原油暗盘涨幅8%，霍尔木兹海峡航运停滞，多个欧洲国家禁止油轮通过该海峡，欧佩克+考虑加大增产幅度；利空信息为国内尿素日产20.81万吨，下周部分装置恢复和检修，日产预计下滑至20万吨附近，需求端关注储备需求采购节奏和东北复合肥工厂开工变化，行情窄幅反弹后僵持，整体震荡，底部区间或抬升 [16][17] - 下周重要事件关注：中国尿素生产企业产量131.53万吨，较上期涨3.74万吨，环比涨2.93%，下周预计产量134万吨附近，下个周期暂无企业装置计划停车，5 - 6家企业装置可能恢复生产，产量增加概率较大 [18] 盘面解读 - 价量及资金解读：内盘周末国内尿素行情坚挺上扬，涨幅10 - 40元/吨，主流区域中小颗粒价格参考1510 - 1630元/吨，第四批尿素出口配额及新一轮印标消息提振，场内情绪偏强，上游拉涨，中下游抵触，短线行情稳中偏强；05合约升水被压缩后，建议5 - 9逢低正套 [20][21] - 产业套保建议：尿素价格区间1650 - 1950，当前波动率27.16%，历史百分位62.1%；库存管理方面，产成品库存偏高时，可做空尿素期货锁定利润，或买入看跌期权并卖出看涨期权；采购管理方面，采购常备库存偏低时，可买入尿素期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金 [27][28] 估值和利润分析 - 产业链上游利润跟踪：展示了尿素周度固定床、水煤浆气化、天然气制生产成本季节性，以及固定床制、水煤浆气化制尿素生产利润季节性 [30][32] - 上游开工率跟踪：展示了尿素日度产量、周度产能利用率、煤头产能利用率、天然气制产能利用率季节性 [36] - 上游库存跟踪：展示了中国尿素周度企业库存、港口库存、两广库存季节性，以及尿素库存（港口 + 内地）季节性 [38][40] - 下游价格利润跟踪：展示了复合肥周度产能利用率、库存、山东生产成本、山东生产毛利季节性，三聚氰胺山东、江苏、河南市场价，三聚氰胺周度产能利用率、产量、生产毛利（山东）季节性，复合肥河南、山东、江苏45%CL、45%S市场价，河南市场合成氨日度市场价 [42][47][54][56][63] - 现货产销追踪：展示了尿素平均产销、山东、河南、山西、河北、华东产销季节性 [65][66][67][68][69][71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内中东局势带来化工板块上涨，相关品种波动率大幅上升，风险溢价充分体现，须警惕追高风险 [2][5] - 巴西大豆出口因检验方式改变，短期可能带动国内近月合约缺货预期，但中长期供应充足 [2][5] - 化工品和饲料板块均体现出短期强势、中长期震荡回落的预期 [2][5] 周行情观点综述 热点行情 - 近期市场热点是以伊朗战争为核心的主题行情，围绕原油、化工品展开，原料短缺催生下游化工品生产装置停车降负预期，传导至烧碱、PVC、塑料等品种 [4] 各板块情况 - **化工板块**：原油价格大涨通过成本端抬升和原料短缺逻辑传导至下游化工品，如烯烃和芳烃等；通胀预期打乱美国降息节奏，降息预期下降，贵金属短期承压，但中长期白银受AI和光伏等利多影响偏强；短期化工偏强、中长期震荡回落 [4] - **农产品板块**：巴西农产品出口检验方式改变使大豆出口速度慢于预期，引发国内豆粕近月合约大幅上涨；中东局势紧张，运费上涨、燃料油短缺可能引发全球大豆运输不畅，带动国内豆粕涨价预期；中长期全球大豆供应充足，国内生猪存在反内卷预期，豆粕远月合约难有持续上涨大空间 [4] - **黑色板块**：需求偏弱状态延续，暂时没有驱动矛盾 [4] 市场主题 - 短中期关注中东局势，其引发原油及化工品种涨价，甚至会引发通胀预期带来经济衰退 [5] - 中长期推进反内卷政策落地，这属于国内大局政策 [5] 数据表格 板块资金流动 - 总资金流出24.29亿，其中贵金属流入30.75亿，有色流出0.27亿，黑色流出7.62亿，能源流入21.37亿，化工流出7.61亿，饲料养殖流入1.59亿，油脂油料流出1.15亿，软商品流出1.42亿 [8] 黑色和有色周度数据 - 展示了铁矿石、螺纹钢等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差等数据 [8] 能化周度数据 - 展示了原油、燃料油等多个能化品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差等数据 [10] 农产品周度数据 - 展示了生猪、豆粕等多个农产品品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差等数据 [11]

期货数据 - 10年期国债期货T2606.CFE周五结算价108.235，周涨跌幅 -0.29%；T2609.CFE结算价108.210，周涨跌幅 -0.30% [8] - 5年期国债期货TF2606.CFE周五结算价105.965，周涨跌幅 -0.16%；TF2609.CFE结算价105.795，周涨跌幅 -0.16% [8] - 2年期国债期货TS2606.CFE周五结算价102.470，周涨跌幅 -0.04%；TS2609.CFE结算价102.490，周涨跌幅 -0.04% [8] - 30年期国债期货TL2606.CFE周五结算价111.110，周涨跌幅 -1.47%；TL2609.CFE结算价110.830，周涨跌幅 -1.48% [8] 价差数据 - 跨期价差：T2606 - T2609为0.025，周涨跌0.015；TF2606 - TF2609为0.170，周涨跌0.005；TS2606 - TS2609为 -0.020，周涨跌0.004 [8] - 跨品种价差：2TS - T为301.645，周涨跌0.166；2TF - T为103.695，周涨跌 -0.020；TS - TF为98.975，周涨跌0.093 [8] 现券收益率 - 国债收益率：1Y国债周五收盘价1.28%，周涨跌 -0.90BP；2Y国债1.35%，周涨跌0.53BP；3Y国债1.37%，周涨跌0.75BP；5Y国债1.56%，周涨跌2.69BP；7Y国债1.70%，周涨跌3.72BP；10Y国债1.81%，周涨跌3.33BP；30Y国债2.37%，周涨跌8.52BP [8] - 国开收益率：1Y国开周五收盘价1.49%，周涨跌 -1.36BP；3Y国开1.62%，周涨跌 -1.45BP；5Y国开1.72%，周涨跌 -0.27BP；7Y国开1.84%，周涨跌 -0.48BP；10Y国开1.96%，周涨跌0.60BP；30Y国开2.50%，周涨跌8.52BP [8] 资金利率 - 银行间质押回购利率：DR001雷斯价1.32%，周涨跌0.22BP；DR007雷斯价1.46%，周涨跌4.67BP；DR014雷斯价1.49%，周涨跌2.15BP [8] - SHIBOR利率：SHIBOR1M雷斯价1.53%，周涨跌 -0.87BP；SHIBOR3N雷斯价1.54%，周涨跌 -1.28BP [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端国内煤矿稳步复产多数已恢复正常，澳煤价格下跌内外价差倒挂幅度收窄预计后续炼焦煤到港量小幅增加，春节后蒙煤通关恢复快且车数高于往年同期，焦煤短期过剩矛盾加剧；焦炭方面化产品价格上涨焦化综合利润改善焦企开工有望抬升，但下游钢材盈利率承压或拖累铁水复产进度，焦炭供需矛盾有恶化风险 [2] - 3 - 4月进入终端需求验证期，中东航线不确定因素或抑制我国短期钢材出口，黑色系整体价格或面临下行压力，煤焦受海外能源涨价影响盘面底部有支撑，但过剩问题制约价格弹性不宜过度乐观 [2] - 近端交易方面，今年春节过年时间晚节后终端复工节奏可能偏慢，钢材出口同比增速放缓，部分地区钢坯、卷带钢超预期累库，钢厂盈利压力增大；远端交易方面，海外煤炭扰动因素增多为焦煤远月合约打开想象空间，伊朗封锁霍尔木兹海峡海外能源价格暴涨放大焦煤潜在价格波动 [9][10] - 行情趋势为震荡调整，JM2605运行区间1080 - 1190，J2605运行区间1650 - 1760 [12] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 供应端国内煤矿复产，进口方面澳煤价格下跌内外价差倒挂幅度收窄预计炼焦煤到港量增加，蒙煤通关快供应压力大，焦煤短期过剩矛盾加剧；焦炭化产品价格上涨利润改善开工有望抬升，但下游钢材盈利率承压或拖累铁水复产进度，焦炭供需矛盾有恶化风险 [2] - 3 - 4月进入终端需求验证期，中东航线不确定因素或抑制我国短期钢材出口，黑色系价格或面临下行压力，煤焦受海外能源涨价影响盘面底部有支撑，但过剩问题制约价格弹性 [2] 1.2 行情定位 - 趋势研判为震荡调整，JM2605运行区间1080 - 1190，J2605运行区间1650 - 1760 [12] 1.3 基础数据概览 - 焦煤供应方面，523矿企炼焦煤开工率、日均原煤和精煤产量，314洗煤厂开工率和日均精煤产量均有提升；焦煤库存方面，523矿企原煤和精煤库存部分减少，314洗煤厂精煤库存等增加 [16] - 焦炭供应方面，全样本独立焦化产能利用率和日均焦炭产量、247钢厂焦炭产能利用率和日均产量基本稳定；焦炭库存方面，全样本独立焦化焦炭库存减少，247钢厂焦炭库存增加，港口焦炭库存减少 [18] - 煤焦盘面价格方面，焦煤和焦炭各合约月差、盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比等较前期有不同变化 [19] - 黑色仓单报告方面，螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰仓单数量较前期有不同程度变化 [20] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息包括全国人大代表建议国家传导粗钢产量调控政策信号下达任务，受霍尔木兹海峡运输受阻影响沙特等国减产全球石油供应减少 [20][21] - 利空信息包括家用空调出口排产下调，中国1 - 2月钢材累计出口量同比下降，海湾局势升级对钢材出口间接冲击显著，全国工地开复工率、劳务上工率、资金到位率农历同比下降 [22][23] 2.2 下周重要事件关注 - 3月16日关注中国2月社会消费品零售总额同比、中国2月规模以上工业增加值同比 [24] - 3月18日关注美国2月PPI年率 [24] - 3月19日关注美国至3月18日美联储利率决定(上限)、美国至3月14日当周初请失业金人数(万人) [24] - 3月20日关注中国至3月20日一年期贷款市场报价利率 [24] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘方面，焦煤05合约近期震荡走强，上方第一压力位1190，第二压力位1240；焦炭05合约走势跟随焦煤，上方第一压力位1760，第二压力位1810 [25] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 焦化环节化工品暴涨化产利润良好，综合焦化利润扩张；下游环节煤焦、铁矿价格走强，成材表现相对弱势，钢材即期利润收缩 [43] 4.2 进出口利润跟踪 - 一季度蒙煤坑口长协价回升约7美金，长协最低仓单成本约900元/吨，本周口岸日均通关车数超1300车高于去年同期，监管区库存压力较大 [48] - 近期澳煤离岸FOB报价下降，内外价差倒挂情况缓和，预计后续海煤到港量小幅回升 [51] 第五章 供需及库存推演 5.1 焦煤供应端推演 - 根据开工率季节性推测未来4周焦煤周均产量或为1000万吨，进口方面海煤到港量低位，蒙煤通关量高于季节性，预计未来4周周均焦煤进口量为230万吨，未来4周焦煤理论铁水平衡点为243万吨/天 [67] 5.2 焦炭供应端推演 - 近期化产利润良好，预计未来4周焦炭平均周产约778万吨，将焦炭净出口量线性外推，预计未来4周平均周出口量为21万吨，未来4周焦炭理论铁水平衡点为234万吨/天 [70] 5.2 需求端推演 - 根据SMM检修数据估算，预计未来1个月日均铁水产量为232万吨/天，焦煤理论供需差约为10万吨/天，焦炭理论供需差约为2万吨/天 [72] 5.3 供需平衡表推演 - 给出焦煤和焦炭周度平衡表，包括产量、净进口、总供应、供应折理论铁水、钢联实际铁水、显性库存总量、理论铁水 - 实际铁水、显性库存环比变化等数据 [82]