报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 拉尼娜现象已形成但强度偏弱，目前对棕榈油产地影响有限且或接近尾声 [1] - 马来群岛本周降雨量依旧偏少，马来半岛几乎无降水，印尼部分岛屿降雨有限 [1] - 马来半岛南部土壤湿度偏干，2、3月干旱或扩散，印尼部分地区如降雨无改善也有干旱风险 [2] - 短期降雨不多无灾害性天气，但土壤湿度落后地区若持续不能好转，或影响后半年棕榈油产量 [2] 各产区情况总结 产区降水情况 - 产区降水稍有好转，但马来半岛降雨依旧有限 [4] 产区土壤湿度情况 - 马来半岛土壤湿度逐月递减，3月南部或将出现明显干旱 [14] 印尼各产区情况 - 占碑：2月降雨稍有好转，土壤湿度变化不大 [24] - 西卡里曼丹：月底降雨增加，单土壤墒情一般 [30] - 中卡里曼丹：进入2月降雨增加，但土壤湿度一般 [37] - 东卡里曼丹：降雨量尚可，留意土壤湿度是否好转 [45] - 廖内：降雨提升有限，土壤湿度继续下降 [50] - 南苏门答腊：降雨提升不足，留意土壤湿度下降 [57] - 北苏门答腊：降雨有限，土壤湿度下降 [64] 马来各产区情况 - 柔佛：几乎无降水，土壤湿度持续下降 [71] - 彭亨：降雨量回归偏少，土壤湿度提升不足 [78] - 霹雳：年初降雨量递减，土壤湿度递减 [85] - 沙巴：降雨累计充沛，土壤较为湿润 [91] - 沙捞越：2月降雨尚可，土壤湿度或回升 [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周生猪市场处于春节前供需博弈中，供应端压力集中释放与需求端承接乏力的矛盾凸显，价格低位震荡，需关注养殖端出栏节奏、冻品库存和前三级白条价格 [2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 供应端压力集中释放，规模场出栏节奏加快，二次育肥户出栏套现增加市场供应 [2] - 需求端承接乏力，季节性需求启动迟缓、放量不及预期，下游终端消费提振不明显，屠宰企业亏损压价收购 [2] 近端交易逻辑 - 春节临近备货需求开启但提振力度有限 [5] - 白毛价差位于低位，压缩屠宰企业利润 [5] - 标猪价格下跌时有少量二育补栏行为，价格回升后获利了结导致市场供应增加 [5] 远端交易逻辑 - 政策主导能繁母猪持续去产能预期 [7] - 养殖利润偏弱，抑制养殖户补栏积极性 [7] - 能繁母猪近几月存栏环比下降 [7] 投机型策略建议 - 行情定位：趋势判断为低位震荡 [9] - 价格区间：主力合约震荡区间11500 - 11800 [10] - 单边策略：主力合约11500左右入场做多，上涨至11800左右获利了结离场 [10] - 基差策略：当前生猪基差中性，继续观望 [10] - 月差策略：当前近月合约无明显驱动因素，远月合约产能去化进度存疑，继续观望 [10] 产业客户策略建议 | 行为导向 | 情景分析 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 推荐比例 | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存管理 | 为防止存栏减值 | 做空生猪期货锁定成品利润 | LH2603 | 卖出 | 50% | 13000 | | 库存管理 | 产品库存偏高，担心库存减值，但期货盘面无合适价位入场 | 卖出看涨期权 | LH2603 - C | 卖出 | 25% | 13000 | | 库存管理 | 担心库存减值，又不想放弃后市猪价大涨机会 | 买入虚值看跌期权 | LH2603 - P | 买入 | 25% | 11000 | | 采购管理 | 未来有采购计划，担心猪价上涨 | 依据采购计划买入生猪远期合约锁定采购成本 | 生猪远月合约 | 买入 | 依据采购计划 | - | | 采购管理 | 担心猪价上涨，但期货盘面无合适价位入场 | 卖出看跌期权 | LH2603 - P | 卖出 | 依据采购计划 | 11000 | | 采购管理 | 担心采购猪价上涨，又不想提前锁定采销利润，认为采购成本可能更低 | 买入虚值看涨期权 | LH2603 - C | 买入 | 25% | 13000 | [11] 市场信息 本周主要信息 - 利多信息：2026年1月中旬生猪（外三元）价格较上期涨0.4元/千克，涨幅3.2%；未来三周春节前备货启动，需求有望改善，供需博弈加剧，价格震荡运行 [12] - 利空信息：上中旬出栏节奏偏慢，月末出栏可能保持正常节奏且2月出栏或提前，供应或增加 [13] 下周主要信息 关注冻品库存和前三级白条价格 [14] 盘面解读 价量及资金解读 - 本周生猪主力03合约周初开盘11980元/吨，周末收盘11565元/吨，下跌415点，跌幅 - 3.46%，持仓量13.1万张，较上周减少30082张，盘面大幅下跌 [14] 基差月差结构分析 - 月差结构：生猪近月月差back结构较上周增加，远月月差整体呈contango结构，整体存栏需长期磨底去化，旺季对近月需求的提振有待观察 [16] - 基差结构：二育入场积极性有限，接盘力量减退，大厂出栏均重维持高位，降重意愿不强，基差走弱 [19] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：生猪价格短期小幅上涨，养殖利润回升，自繁自养头均利润上升，外购仔猪利润扭亏为盈；仔猪价格上涨，毛利环比增加，养殖户补栏意愿回升，头均利润亏损减少；二育标肥价差走缩，大猪出栏价格承压；屠宰利润亏损，屠宰毛利环比减少；终端销售白毛价差近四年同期最低，但较上周环比增加 [21] 本周供需情况 供应端情况 - 能繁母猪情况：钢联能繁母猪存栏数据持续向下，能繁淘汰维持稳定，PSY水平较上月微增，环比增加0.2 [26] - 规模企业情况：25年规模企业出栏量保持高位，存栏量为近三年高位，本周出栏均重维持稳定 [28] - 仔猪情况：仔猪价格同比去年相对较高，呈季节性上升走势，本周仔猪毛利有所回暖，靠近盈亏成本线附近 [30] - 二育情况：标肥价差本周走弱，二育栏舍利用率有所回升 [32] - 饲料情况：玉米持续反弹，豆粕震荡走强，饲料价格本周平稳 [34] 需求端情况 - 屠宰情况：屠宰企业去年屠宰量保持高位，当前屠宰利润转负，冷库库存逐渐减少，屠企备货意愿减弱，本周屠宰利润转负，宰后均重有所减少 [37] - 终端情况：终端消费情况保持弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差 [39] 进出口情况 - 进口情况：近五年同期最低 [43] - 出口情况：近五年同期最高 [49] 成本利润情况 - 生猪养殖利润有所回升，猪粮比有一定变化，玉米、豆粕价格有走势变化，不同阶段二育造肉成本有相应表现，玉米和豆粕饲料企业库存可用天数有季节性特征 [54][55][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球固收市场呈现新逻辑，财政可持续性成债券定价核心，固收投资需关注政策与财政健康度；人民币汇率有升值基础，需关注美元指数和央行调控；股指中长期走强但中小盘或短期调整；集运欧线即期与远期博弈，关注复航和贸易动态；大宗商品各品种表现分化，需关注各品种基本面和政策因素[2][6][7] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 美元资产方面，贝莱德高管里克·里德尔当选美联储主席概率升至54%，其主张下调政策利率；日本首相称将应对市场波动；美国受冬季风暴影响，超80万用户停电、超1万架次航班取消[1] - 日本国债长端利率攀升，财政扩张主导市场，债券风险定价体系重构，债市波动向全球传导，同时欧美格局重塑，需关注财政健康度和政策动态[2] - 人民币汇率前一交易日在岸收盘价和夜盘价上涨，中间价调升；海外美元指数缺乏上行动能，国内数据支撑人民币升值，春节前结汇需求和市场预期推动升值，后续关注美元指数和央行调控[3][6] 股指 - 上个交易日股指走势分化，两市成交额放量；公募业绩基准新规落地，特朗普称调集重兵前往伊朗；上周股指风格分化，期指基差上涨但局部过热，中小盘短期或技术性调整，中长期走强逻辑不变[7] 国债 - 上周期债反弹，品种间分化，资金面偏紧；特朗普言论引发金银狂欢，美联储主席人选或本周公布；市场对基本面数据反应不大，政策利好但短期影响有限，债市短期或震荡，中线多单持有、短线观望[8][9] 集运欧线 - 1月23日期货市场各合约走势分化；市场核心矛盾是即期疲软与远期不确定的博弈，利多因素有复航预期转变和宏观数据向好，利空因素有现货运价下跌、指数走弱和贸易保护主义；从估值看，若复航难实现06合约有上涨空间[10][11][13] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货价格上周大幅上涨，现货成交活跃，终端电芯价格上浮；春节前下游补库需求支撑基差，建议降低仓位，关注卖波动率策略[15][16] - 工业硅期货价格上周上涨，产业链现货市场表现一般；4月出口退税窗口期，需求端抢出口或拉动价格，供给端月底有减停产预期，价格易涨难跌，中长期逢低布局多头[18][19] - 多晶硅企业有停产计划，供给端收缩但库存高，去库存是主线，其供给收缩制约工业硅价格上涨弹性[19] 有色金属 - 铜价上周窄幅震荡，资金在跌破10W有接货动力，技术面未跌破关键支撑；产业方面，LME铜美国仓库仓单流入，紫金矿业巨龙铜矿二期投产；建议10W上方不新建头寸，90000 - 95000区间多单持有，95000 - 100000区间灵活调仓[21][23][24] - 铝价受资金和情绪影响短期震荡偏强，长期看涨；氧化铝受情绪影响反弹但中期弱势，推荐逢高沽空；铸造铝合金跟随铝价，关注与铝价差[25][26] - 锌价上一交易日偏强震荡，基本面供应有宽松预期，需求冷淡，库存累库，市场对高价接受度差，后续需观察宏观与地缘政治[27] - 镍 - 不锈钢周中震荡，周五受资金炒作拉升，印尼调查、配额缩减和镍矿运输船沉没带来供应缺口预期，基本面改善有限，新能源节前备货意愿不足，不锈钢库存去化但高价成交有限[28][29] - 锡价上一交易日偏强震荡，夜盘冲高至历史高位，受特朗普态度和地缘政治影响，基本面短期供损题材为主，需求端春节前备库维持刚需，短期或高位宽幅震荡[30][31] - 铅价上一交易日偏弱震荡，基本面多空驱动不足，价格区间震荡，建议卖权收取权利金[32] 油脂饲料 - 油料外盘美豆受生柴和运输支撑，内盘豆粕底部震荡；进口大豆一季度到港量或有缺口，国内采购美豆增加供应；国内豆粕库存去库，部分油厂停机；菜粕贸易关系若改善，国内菜系将重归国际定价，菜粕表现弱势，建议空配减仓后底仓持有[33][34][35] - 油脂周五夜盘上行，棕榈油受地缘冲突和减产季支撑，出口或被印尼抢占；豆油受巴西产量和中国采购影响；菜油受加菜籽产量和政策影响；短期油脂板块易涨难跌，棕榈油最强[36][37] 能源油气 - 燃料油裂解大幅上涨，供给端部分国家出口有变化，需求端船加注市场供应充裕，进料和发电需求疲软，库存高位回落，基本面较差但伊朗问题有支撑[39] - 沥青夜盘高开高走，上涨受地缘扰动、化工情绪回暖等因素推动，但上涨驱动难延续，现货备货未启动，盘面预期先行不扎实，短期震荡，关注炼厂冬储和原料情况[40][41][42] 贵金属 - 铂金和钯金上周大涨，受国际政治不确定性、地缘冲突和美联储独立性挑战等因素影响，国内盘面易受外盘提振，中长期牛市基础仍在，需注意仓位控制[44][45][48] - 黄金和白银上周续创历史新高，受地缘风险、政策不确定性和美元弱势共振驱动，白银工业需求有韧性，中长期有望上涨，建议回调布多[48] 化工 - 纸浆期货和胶版纸期货夜盘偏震荡下行，纸浆期价受现货和需求影响下滑，胶版纸期货受成本和供应支撑；建议纸浆和胶版纸先观望[51][52][53] - LPG期货价格上涨，受海外寒潮和地缘影响，基本面供应中性偏低，需求边际走弱，PDH装置检修增加，关注上方风险[53][54] - PTA - PX价格强势上涨，PX供应预期高位维持，PTA装置停车多，后续关注回归计划；PX效益良好，PTA加工费修复；当前高估值不建议追多，回调布多更合适[55][56][58] - MEG - 瓶片价格低位反弹，供应端油煤双降，效益修复，需求端聚酯负荷下降，订单走弱；乙二醇价格见底，预计宽幅震荡，关注装置停车和地缘影响[59][60] - 甲醇期货价格反弹，受地缘风险和能化板块情绪影响，但下游负反馈明显，内地排库压力大，难大幅下跌，建议单边等待，3 - 5反套 + MTO利润做扩[61][62] - PP期货价格上涨，供应端部分装置检修但月底复产，需求端下游膜类订单和利润尚可但春节临近需求或下滑，预计供需双弱，短期观望，关注PDH装置检修[63][64] - PE期货价格上涨，供应端多套装置复产，需求端下游处于淡季且春节临近需求下滑，基本面偏弱，短期受情绪影响偏强震荡，建议观望[65][66][67] - 纯苯和苯乙烯偏强运行，纯苯供减需增，库存去化，中长期去库有阻力，外盘套利有改善预期；苯乙烯利好集中，港口去库，供应端有检修，出口有成交，短期观望，回调做多[68] - 尿素期货价格上涨，现货行情僵持，日产回升，需求刚需减少、储备跟进；05合约对应需求旺季有涨价预期，但下游抵触，价格短期回调，建议多单持有[69][70] - 纯碱期货价格微涨，库存下降，商品情绪或带动低估值品种，但需求一般，基本面新产能释放，供应过剩，出口缓解压力，上中游库存限制价格[71][72] - 玻璃期货价格微涨，库存增加，供需双弱，春节前有产线冷修和点火情况，关注供应预期变化，中游高库存需消化[73] - 丙烯期货价格上涨，受成本和检修支撑，供应端产量下降，开工率降低，需求端变动不大；后续关注地缘和装置变动[74][75] 黑色 - 螺纹和热卷上周区间震荡，供应端电炉利润走弱、高炉利润稳定，钢厂可能增产；需求端螺纹和热卷因季节性需求走弱，库存将累库；炉料端铁矿港口累库、焦煤供应宽松[76] - 铁矿石价格从高位回落，资金转战化工板块；发运量同比增加，需求端铁水产量增加但钢厂复产受阻，库存继续累库；基本面边际走弱，但钢材基本面健康、钢厂利润好、补库刚性强，价格下方空间有限[78][79][80] - 焦煤焦炭上周盘面先跌后涨，价格重心下移；国内矿山复产，进口压力有望缓和，焦企提涨搁置、亏损加剧；钢厂事故可能影响铁水复产，焦煤过剩压力或加剧，关注节后矿山复产和宏观情绪[81][83] - 硅铁和硅锰上周区间震荡，利润回升但仍亏损，产量预计维持；需求端钢厂有复产驱动但下游需求增量有限；库存端硅铁和硅锰库存增加，硅锰去库压力大；铁合金下方受成本支撑，硅锰受高库存压制，短期区间震荡[84][85] 农副软商品 - 生猪期货价格下跌，现货价格企稳，屠宰量下降，屠企压价但养殖户抵触，二育补栏或支撑价格，主力03合约或将震荡上涨[87][88] - 棉花期货洲际交易所期棉下跌、郑棉夜盘下跌；国内新棉公检接近尾声，美国棉花出口增加；国内棉花增产但期初库存低，去库快，但棉价走强挤压下游利润，内外价差扩大，进口或冲击消费；中长期供需偏紧，棉价易涨难跌，建议回调布多[89][90][91] - 白糖期货国际原糖和国内郑糖收跌，巴西中南部甘蔗压榨和产量有变化，印度食糖产量增加；原糖下跌带动国内白糖下跌，利多因素不足，需求一般，期价走高概率有限[92][93] - 鸡蛋期货主力合约价格下跌，春节备货需求减弱，供应端存栏量高，需求端拉动力下降，主力合约或将震荡走弱[94][95] - 苹果期货周五上涨，近期需求好转，库存去库加快；现货产区备货好转、走货增加，销区疲软；盘面震荡反弹，关注春节备货和库存情况[95][96] - 红枣新季产量小幅减产，供应充裕，销区按需采购，价格持稳，库存减少；市场关注需求端，短期价格低位震荡，中长期供需偏松，价格承压[97] - 原木期货价格上涨，持仓量下降；现货长三角地区涨价，山东地区平稳；库存创近几年低点，出库量超预期；盘面波动后修复，维持区间操作，关注新西兰山体滑坡影响[98][99][101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周有色相关品种技术面调整后再次反弹走强，白银创新高，底层是新经济逻辑，新能源和AI经济驱动相关商品需求，行情推进或有挤仓风险；低估值品种反内卷逻辑逐步推进，化工品种近期反弹走强、成交活跃，2026年反内卷或成主题行情 [2][5] - 近一周商品市场强弱结构未变，有色和贵金属偏强，化工品种也有强势表现；黄金和白银突破新高、趋势强度不减；农产品中菜油走弱但油脂整体下跌空间有限可作多头配置；化工板块2026年在反内卷框架内运行，玻璃产能下滑明显、化工品估值处极限位置；黑色板块中钢材是反内卷重点品种，煤炭下行空间有限、保供行情临近尾声；近期化工品种有启动迹象 [4] 根据相关目录分别进行总结 板块资金流动 - 各板块资金流动绝对金额分别为：总量341.15亿、贵金属57.64亿、有色34.79亿、黑色 - 5.94亿、能源2.74亿、化工40.47亿、饲料养殖4.78亿、油脂油料21.18亿、软商品2.59亿；对应百分比分别为60.8、59.2、30.8、 - 13.2、18.3、100.0、17.4、47.0、15.5 [9] 黑色和有色周度数据 - 报告给出铁矿石、螺纹钢等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差数据 [9] 能化周度数据 - 报告给出燃料油、低硫油等多个能化品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差数据 [11] 农产品周度数据 - 报告给出豆粕、菜粕等多个农产品品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差数据 [12]

Bigger mind, Bigger fortune 智慧创造财富 2026 年 1 月 中小盘领优格局能否延续? 核心观点: 本周Ａ股市场呈现 "中小盘领优、大盘承压" 的显著分化格局， 中证 500 指数表现最优。两市成交额先回落企稳后再度放量，交 投活跃度维持高位。一方面，政策层面持续释放支持新兴产业、 先进制造等领域的信号,叠加目前市场风险偏好较高、资金更青 睐中小盘股指，推动中小盘股指持续走强；另一方面，针对市场 过热可能引发大幅波动的情况，本周出现宽基 ETF 多次放量等降 温操作，这类操作对大盘权重股的冲击更为显著,进一步加剧了 大小盘指数的分化走势。 下周重点关注美联储 1 月议息会议,市场预期维持利率不变,核 心看点为降息路径表述。此外，沪深 300 / 中证 500 比值触及近五 年历史低位,复盘历史风格切换,政策导向、基本面的结构性变 化与资金偏好迁移为核心驱动。短期预计中证 500 领优格局延 续,操作上维持中性偏多思路,需警惕中小盘股指局部过热现象 引发的技术性回调风险。 电 话: 0571-81727107 0571-89727506 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目 录 章 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素处于产能释放供应过剩阶段，2026年价格中枢下移但受出口政策托底 行情依出口政策和需求节奏波动 [4] - 尿素05合约对应需求旺季有涨价预期 但价格上涨下游抵触 预计短期回调 顶部区间1850 - 1950 建议多单持有 [4] - 尿素震荡偏强运行 UR2605运行区间1650 - 1950 建议1700附近布局多单 [11] 各章节内容总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 投产格局和产业周期使尿素产能过剩 2026年价格中枢下移 靠出口政策缓解压力 [4] - 上半年农需旺季或暂停出口 行情随需求节奏涨跌 下半年靠出口政策 价格走势政策主导 [4] - 尿素05合约对应需求旺季有涨价预期 价格上涨下游抵触 现货成交转弱 预计短期回调 顶部区间1850 - 1950 [4] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位：趋势研判为尿素震荡偏强运行 UR2605运行区间1650 - 1950 建议1700附近布局多单 [11] - 基差策略：11、12、01合约单边趋势偏弱 02、03、04、05为强势合约 有旺季需求预期 [11] - 月差策略：05上方压力1950元/吨 下方静态支撑1650元/吨 动态波动 [11] - 对冲套利策略：无 [12] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：四季度冬储 价格低或引自发性储备 印度NFL招标采购150万吨尿素 [13] - 利空信息：本周日产20.81万吨 下周部分检修装置恢复 部分气头工厂集中检修 日产或降至20万吨附近 行情窄幅反弹后僵持 底部区间或抬升 [13] 2.2 下周重要事件关注 - 中国尿素本周产量131.53万吨 环比涨2.93% 下周预计134万吨附近 产量增加概率大 [14] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘：周末尿素行情坚挺上扬 涨幅10 - 40元/吨 主流区域中小颗粒价格1510 - 1630元/吨 受出口配额和印标消息提振 短线稳中偏强 [15] - 基差月差结构：05合约升水压缩后 建议5 - 9逢低正套 [16] 3.2 产业套保建议 - 尿素价格区间预测1650 - 1950 当前波动率27.16% 历史百分位62.1% [21] - 库存管理：产成品库存偏高 可做空尿素期货锁定利润 或买入看跌期权并卖出看涨期权降低成本 [22] - 采购管理：采购常备库存偏低 可买入尿素期货锁定成本 或卖出看跌期权收取权利金 [22] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上游利润跟踪 - 展示尿素不同生产方式的生产成本和生产利润季节性图表 [24][26] 4.2 上游开工率跟踪 - 展示尿素日度产量 周度产能利用率 煤头产能利用率 天然气制产能利用率季节性图表 [30] 4.3 上游库存跟踪 - 展示中国尿素周度企业库存 港口库存 两广库存 库存（港口 + 内地）季节性图表 [32][34] 4.4 下游价格利润跟踪 - 展示复合肥 三聚氰胺相关产能利用率 库存 生产成本 市场价 毛利等季节性图表 [36][44] 4.5 现货产销追踪 - 展示尿素不同地区产销季节性图表 [59][60]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 本周南华综合指数上涨56.87点涨幅为2.08%；南华工业品指数上涨39.19点涨幅为1.08%；南华金属指数上涨99.62点涨幅为1.38%；南华能化指数上涨30.09点涨幅为1.95%；南华农产品指数下跌0.4点跌幅为 -0.04%；南华黑色指数下跌13.80点跌幅为 -0.53%；南华有色金属指数上涨60.69点涨幅为2.96% [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 周度数据综述 - 综合指数本周收盘2785.69，上周收盘2728.81，涨56.87点，涨幅2.08%，振幅62.42 [3] - 贵金属指数本周收盘2321.77，上周收盘2128.42，涨193.35点，涨幅9.08%，振幅193.35 [3] - 工业品指数本周收盘3660.83，上周收盘3621.64，涨39.19点，涨幅1.08%，振幅74.20 [3] - 金属指数本周收盘7318.26，上周收盘7218.64，涨99.62点，涨幅1.38%，振幅147.28 [3] - 能化指数本周收盘1572.97，上周收盘1542.88，涨30.09点，涨幅1.95%，振幅44.19 [3] - 有色金属指数本周收盘2109.97，上周收盘2049.28，涨60.69点，涨幅2.96%，振幅61.59 [3] - 黑色指数本周收盘2566.01，上周收盘2579.80，跌13.80点，跌幅 -0.53%，振幅49.70 [3] - 农产品指数本周收盘1061.11，上周收盘1061.51，跌0.40点，跌幅 -0.04%，振幅10.65 [3] - 速你综合指数本周收盘1201.71，上周收盘1185.84，涨15.87点，涨幅1.34%，振幅20.71 [3] - 能源消费本周收盘988.87，上周收盘977.72，涨11.16点，涨幅1.14%，振幅20.28 [3] - 石油化工消费本周收盘956.07，上周收盘906.92，涨49.15点，涨幅5.42%，振幅49.71 [3] - 煤制化工本周收盘961.61，上周收盘932.45，涨29.16点，涨幅3.13%，振幅37.74 [3] - 黑色原材料指数本周收盘1070.50，上周收盘1080.73，跌10.23点，跌幅 -0.95%，振幅28.05 [3] - 建材消费本周收盘695.46，上周收盘699.60，跌4.14点，跌幅 -0.59%，振幅15.36 [3] - 油脂油料指数本周收盘1226.28，上周收盘1215.67，涨10.61点，涨幅0.87%，振幅19.79 [3] - 经济作物指数本周收盘930.56，上周收盘932.97，跌2.41点，跌幅 -0.26%，振幅11.53 [3] 南华品种指数强弱套利数据 - 贵金属指数/综合指数现值0.833，前值0.780，变动0.05，排位0.999 [9] - 工业品指数/综合指数现值1.314，前值1.327，变动 -0.01，排位0.001 [9] - 金属指数/工业品指数现值1.999，前值1.993，变动0.01，排位0.998 [9] - 能化指数/工业品指数现值0.430，前值0.426，变动0.00，排位0.005 [9] - 有色金属指数/工业品指数现值0.576，前值0.566，变动0.01，排位0.999 [9] - 黑色指数/工业指数现值0.701，前值0.712，变动 -0.01，排位0.168 [9] - 农产品指数/综合指数现值0.381，前值0.389，变动 -0.01，排位0.000 [9] - 黄金/白银现值1.481，前值1.526，变动 -0.05，排位0.000 [9] - 铜/有色金属指数现值3.968，前值4.062，变动 -0.09，排位0.915 [9] - 铝/有色金属指数现值0.631，前值0.640，变动 -0.01，排位0.246 [9] - 锌/有色金属指数现值0.476，前值0.493，变动 -0.02，排位0.042 [9] - 镍/有色金属指数现值0.918，前值0.902，变动0.02，排位0.063 [9] - 锡/有色金属指数现值1.709，前值1.660，变动0.05，排位0.967 [9] - 铅/有色金属指数现值0.532，前值0.560，变动 -0.03，排位0.000 [9] - 硅/有色金属指数现值0.150，前值0.151，变动0.00，排位0.029 [9] - 焦炭/焦煤现值0.579，前值0.571，变动0.01，排位0.678 [9] - 螺纹/黑色指数现值0.410，前值0.411，变动0.00，排位0.020 [9] - 热卷/黑色指数现值0.907，前值0.905，变动0.00，排位0.246 [9] - 铁矿/黑色指数现值2.905，前值2.951，变动 -0.05，排位0.981 [9] - 聚丙烯/聚乙烯现值1.782，前值1.783，变动0.00，排位0.392 [9] - 聚丙烯/甲醇现值2.936，前值2.941，变动0.00，排位0.677 [9] - PTA/原油现值0.650，前值0.603，变动0.05，排位0.791 [9] - 新省/原油现值0.466，前值0.454，变动0.01，排位0.970 [9] - 燃油/原油现值1.261，前值1.212，变动0.05，排位0.816 [9] - 豆粕/菜粕现值2.432，前值2.406，变动0.03，排位0.855 [9] - 豆油/棕榈油现值1.148，前值1.168，变动 -0.02，排位0.121 [9] - 豆油/菜油现值1.196，前值1.175，变动0.02，排位0.952 [9] - 菜油/棕榈油现值0.960，前值0.994，变动 -0.03，排位0.048 [9] - 豆油/豆箱现值3.107，前值3.158，变动 -0.05，排位0.959 [9] - 菜油/菜粕现值0.854，前值0.859，变动 -0.01，排位0.896 [9] - 玉米/淀粉现值1.413，前值1.412，变动0.00，排位0.753 [9] 南华各板块指数周度数据 南华工业品指数 - 本周收盘3660.83，上周收盘3621.64，涨跌幅1.08%，商品总数21，上涨商品14，下跌商品6 [14] - 贡献度最大品种为PTA、镍、天然橡胶等，PTA本周收盘565.73，上周收盘521.08，涨8.57%，贡献度0.37%；镍本周收盘1937.48，上周收盘1849.07，涨4.78%，贡献度0.25% [14] 南华金属指数 - 本周收盘7318.26，上周收盘7218.64，涨跌幅1.38%，商品总数13，上涨商品14，下跌商品未提及 [14] - 贡献度最大品种为碳酸锂、镍、锡，碳酸锂本周收盘683.50，上周收盘550.51，涨24.16%，贡献度0.85%；镍本周收盘1937.48，上周收盘1849.07，涨4.78%，贡献度0.49% [14] 南华能化指数 - 本周收盘1572.97，上周收盘1542.88，涨跌幅1.95%，商品总数20，上涨商品16，下跌商品未提及 [14] - 贡献度最大品种为PTA、天然橡胶、丁二烯橡胶，PTA本周收盘565.73，上周收盘521.08，涨8.57%，贡献度0.55%；天然橡胶本周收盘186.83，上周收盘181.33，涨3.03%，贡献度0.21% [14] 南华农产品指数 - 本周收盘1061.11，上周收盘1061.51，涨跌幅 -0.04%，商品总数13，上涨商品6，下跌商品未提及 [14] - 贡献度最大品种为生猪、白糖、菜籽油，生猪本周收盘199.54，上周收盘206.70，跌3.46%，贡献度 -0.53%；白糖本周收盘727.42，上周收盘738.37，跌1.48%，贡献度 -0.08% [14] 南华黑色指数 - 本周收盘2566.01，上周收盘2579.80，涨跌幅 -0.53%，商品总数7，上涨商品3，下跌商品3 [15] - 贡献度最大品种为铁矿石、螺纹钢、铭硅，铁矿石本周收盘7453.48，上周收盘7612.86，跌2.09%，贡献度 -0.64%；螺纹钢本周收盘1052.75，上周收盘1059.79，跌0.66%，贡献度 -0.23% [15] 南华有色金属指数 - 本周收盘2109.97，上周收盘2049.28，涨跌幅2.96%，商品总数8，上涨商品5，下跌商品2 [17] - 贡献度最大品种为碳酸锂、镍、锡，碳酸锂本周收盘683.50，上周收盘550.51，涨24.16%，贡献度1.47%；镍本周收盘1937.48，上周收盘1849.07，涨4.78%，贡献度0.85% [17] 各品种当日涨跌幅对指数涨跌幅的贡献程度 - 豆粕本周平均持仓量3812171手，环比增幅0.43%，持仓量占比9.45% [19] - 白银本周平均持仓量697680手，环比增幅 -3.92%，持仓量占比1.78% [19] - 螺纹钢本周平均持仓量2367995手，环比增幅5.87%，持仓量占比6.72318 [19] - 聚乙烯本周平均持仓量2135709手，环比增幅3.91%，持仓量占比5.30% [19] - PTA本周平均持仓量664467手，环比增幅5.06%，持仓量占比1.65% [19] - 白糖本周平均持仓量2103888手，环比增幅2.28%，持仓量占比5.22% [19] - 焦煤本周平均持仓量647915手，环比增幅3.56%，持仓量占比1.61% [19] - 铜本周平均持仓量642734手，环比增幅 -5.77%，持仓量占比1.59% [19] - 苯乙烯本周平均持仓量1573178手，环比增幅5.30%，持仓量占比3.90% [19] - 玻璃本周平均持仓量1554529手，环比增幅10.59%，持仓量占比1.53% [19] - 纯碱本周平均持仓量604513手，环比增幅 -2.70%，持仓量占比3.85% [19] - 锰硅本周平均持仓量1545154手，环比增幅3.99%，持仓量占比1.50% [19] - PVC本周平均持仓量588522手，环比增幅 -0.50%，持仓量占比3.83% [19] - 燃料油本周平均持仓量1268664手，环比增幅 -8.59%，持仓量占比1.46% [19] - 菜籽粕本周平均持仓量1155360手，环比增幅25.13%，持仓量占比3.15% [19] - 棕榈油本周平均持仓量541151手，环比增幅1.34%，持仓量占比4.42% [19] - 对二甲苯本周平均持仓量461996手，环比增幅1.15%，持仓量占比1.47% [19] - 棉花本周平均持仓量1134627手，环比增幅 -3.88%，持仓量占比2.86% [19] - 甲醇本周平均持仓量445244手，环比增幅 -1.53%，持仓量占比2.81% [19] - 乙二醇本周平均持仓量958367手，环比增幅13.48%，持仓量占比1.10% [19] - 豆油本周平均持仓量418836手，环比增幅7.34%，持仓量占比2.38% [19] - 沥青本周平均持仓量399978手，环比增幅 -3.50%，持仓量占比1.04% [19] - 铁矿石本周平均持仓量934286手，环比增幅 -6.02%，持仓量占比2.32% [19] - 烧碱本周平均持仓量844544手，环比增幅14.86%，持仓量占比0.99% [19] - 碳酸锂本周平均持仓量395690手，环比增幅 -5.89%，持仓量占比2.09% [19] - 硅铁本周平均持仓量759145手，环比增幅6.50%，持仓量占比0.98% [19] - 鸡蛋本周平均持仓量394773手，环比增幅 -0.47%，持仓量占比1.88% [19] - 聚丙烯本周平均持仓量745133手，环比增幅 -0.83%，持仓量占比0.

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观环境呈现全球地缘动荡重塑秩序与国内结构分化、政策精准稳增长并行特征，美国主导旧全球体系加速断裂式终结，全球金融市场进入避险主导阶段，日本央行动向受关注，中国经济稳增长作用凸显；人民币趋势性升值基础稳固，各品种市场表现分化，投资需关注多方面因素并采取相应策略[1][2] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 全球地缘动荡，美欧因格陵兰岛争端博弈升级，美债传统避险地位受冲击，日本市场受影响；美国通胀未显著反弹，美联储 1 月议息会议大概率维持当前利率，2026 年 5 月鲍威尔卸任前或持续维稳利率；伊朗加剧区域不确定性，中等国家兴起合作模式；中国 2025 年经济呈“供给强、外需稳、内需弱”格局，2026 年预计 GDP 增长目标 4.5%-5%，扩大内需成稳增长核心，政策发力有望对冲外部不确定性[1] 人民币汇率 - 海外美国经济数据强劲但美元指数缺乏上行动能，国内央行超预期开展 MLF 操作且年内降准降息仍有空间，短期推动美元兑人民币汇率上行，后续市场对企业结汇意愿预期带动汇率回落；人民币趋势性升值基础稳固，升值空间受美元指数和央行调控导向影响，升值进程大概率温和；短期内，出口企业可在 7.01 附近择机逢高分批锁定远期结汇，进口企业可在 6.93 关口附近采取滚动购汇策略[2][3] 股指 - 上个交易日股指走势分化，大盘股指受监管层降温影响较大，中小盘股指受资金青睐；预期短期指数整体仍处于调整阶段，指数风格分化显著，但中长期偏多逻辑不变，中小盘股指领优将延续[4] 国债 - 周四期债表现平淡，陷入震荡，资金面不稳，央行将进行 9000 亿 MLF 操作；综合来看，TS 可能受益于资金面转松，但 T 在前高附近存在阻力，短期对行情空间保持谨慎；中线多单继续持有，短线观望[4][5] 集运欧线 - 市场核心矛盾在于即期疲软现实与远期不确定预期的博弈，利多因素有达飞轮船暂停试航苏伊士运河、3 月可能出现抢运需求，利空因素有即期运价进入降价通道、贸易政策担忧边际缓和；期货预计延续近弱远强的分化震荡格局，近月合约走势承压但 EC2604 下方有支撑，远月合约表现相对抗跌但上行空间受限；趋势交易者可考虑区间操作，近月合约反弹至区间上沿承压时逢高沽空，回落至区间下沿获得支撑时短多，远月合约谨慎追高[6][7] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂：期货主力合约收涨，成交量和持仓量增加，月差为 Contango 结构，仓单数量增加；锂电产业链现货市场刚需补库，锂矿、锂盐、下游正极材料报价走强；广期所新增碳酸锂期货注册品牌，预计后市碳酸锂现货基差走强，合约月差缩小；春节前夕现货采购需求旺盛，期货盘面震荡上行；2 月上旬前建议把握回调机会逢低布局多单，春节前夕逐步降低仓位[10] - 工业硅&多晶硅：工业硅期货主力合约收涨，成交量减少，持仓量增加，月差为 Contango 结构，仓单数量增加；产业链现货市场表现一般；光伏产业链现货市场表现走弱；4 月光伏及有机硅领域抢出口行情预计显现，短期工业硅价格易涨难跌，多晶硅行业库存高位，以去库存为主；建议逢低增配工业硅多单，逢高布局多晶硅空单，春节前夕逐步降低持仓仓位[11][12][14] 有色金属 - 铜：隔夜 Comex 铜和 LME 铜收涨，沪铜主力和国际铜收跌，主力收盘后基差上涨；上期所铜期货注册仓单减少，库存增加，LME 铜库存和注册仓单增加，COMEX 铜库存增加；现货市场成交一般，铜价走低但下游消费积极性有限；近两日有色板块走势偏弱，沪铜价格在 10W 上下波动，上冲动力缺乏；10W 上方暂不建议新建头寸，90000 - 95000 区间构建多单可继续持有，95000 - 100000 区间构建多单灵活调仓，需采购现货的企业可根据资金压力选择采购方式或考虑场外期权套保方案[16][17][19] - 铝产业链：隔夜沪铝主力、伦铝、氧化铝、铸造铝合金收涨；市场成交情绪小幅走高但仍维持较低水平；铝受特朗普收回关税威胁影响低开后上涨，基本面供应端新增产能释放，铝锭持续累库，短期震荡整理，中长期维持偏强看法，关注回调入场机会；氧化铝受几内亚事件和力拓减产影响盘面反弹，但基本面未改善，现货价格维持下跌趋势，难言反转，关注回调做空机会；铸造铝合金对沪铝有较强跟随性，下方支撑较强，可关注铝合金与铝价差，价差过大可多铝合金空沪铝[20][21] - 锌：上一交易日，锌价日内窄幅震荡，夜盘沪伦价格跟随白银震荡偏强；基本面 TC1 月保持跌势，锌冶炼仍能维持生产，1 月产量维持高位，供应端有宽松预期，进口窗口打开且锌矿到港量上升，高锌价压制下游终端消费，库存上周累库，现货升水下滑；短期内如缺少有效宏观利多驱动，基本面较难支撑高价，偏弱震荡为主，激进者可尝试轻仓试空，持货商可逢高卖出看涨期权[22] - 镍 - 不锈钢：沪镍主力合约日盘收涨，不锈钢主力合约日盘收跌；现货市场金川镍、SMM 电解镍、进口镍均价调整，电池级硫酸镍均价、硫酸镍较镍豆溢价、镍豆生产硫酸镍利润、高镍生铁出厂价、304 不锈钢冷轧卷利润率有相应数据，纯镍和不锈钢库存有统计；镍不锈钢隔夜震荡运行，特朗普扰动下有色避险属性上升，基本面上矿端发运受限，新能源节前备货意愿不足，镍铁跟随盘面反弹但下游接受意愿降低，不锈钢社会库存连续去库，现货盘价上调但高位成交有限，警惕高位回调[24] - 锡：上一交易日，锡价整体宽幅震荡，夜盘受白银带动沪伦价格震荡偏强；基本面上供给端缅甸复产不及预期，印尼难以保持高位，需求端下游上周基本停采，年末淡季短期难见终端负反馈；短期锡价或维持高位宽幅震荡，关注供给端扰动事件以及下游 ai 和消费电子行业；宽幅震荡，维持高波动，谨慎入场[25] - 铅：上一交易日，沪铅窄幅震荡，夜盘维持低波；基本面上原生铅原料偏紧但高价刺激生产，再生铅环保限产解除与高价共同刺激冶炼，需求端铅蓄电池开工率维稳但远期缺少新兴驱动，终端电瓶车面临节后淡季和新国标压制，消费转淡，库存端 LME 持续去库，国内库存大幅累库；短期铅多空缺少驱动，铅价上下空间由再生铅生产弹性控制，区间震荡为主，卖权收取稳定权利金为主[25] 油脂饲料 - 油料：外盘底部震荡，内盘处于估值底部，阿根廷墒情回落，整体空平反弹；进口大豆 1 月预估到港 600 万吨，2 月 500 万吨，3 月 500 万吨左右，国内开启采购美豆窗口后国家以轮储形式添加远月供应增量；国内豆粕供应端库存去库，部分油厂出现停机现象，需求端下游饲料厂物理库存回升；菜粕方面，中加贸易安排有望缓解加菜籽及菜粕关税政策，新年度国际菜籽丰产，加菜籽可增加对中国供应出口，进口利润修复；外盘美豆盘面后续将继续弱势震荡，内盘豆粕短期盘面估值底部止跌，菜粕若贸易关系如预期进展，国内菜系将重归国际定价，菜粕空配减仓[27][28] - 油脂：国内油脂夜盘小幅走弱，短期油脂板块偏强趋势未改，但需留意小幅回调；棕榈油出口速度下降，出口或被印尼抢占，印尼政策及美国生物燃料政策影响市场；豆油全球大豆供应宽松，中国采购美豆与美国生物燃料政策支撑美豆价格，国内一季度大豆到港下降；菜油全球菜籽供应宽松，美国生物燃料政策提振加菜籽，市场对开放加拿大菜籽进口持乐观态度，现货处于去库阶段，基差维持强势；短期油脂板块易涨难跌，棕榈油维持板块中最强势，可关注菜棕价差的走弱机会[28][29][30] 能源油气 - 燃料油：截止昨日夜盘收盘，FU03 收于 2622 元/吨，整体走势弱势震荡；供给端 12 月部分国家高硫出口缩量，1 月俄罗斯、伊拉克和委内瑞拉出口明显恢复，需求端船加注市场供应充裕，进料加工和发电需求疲软，库存端新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落，中东浮仓高位库存盘整；近期伊朗高硫出口低迷但供应紧张缓和，需求端发电处于淡季，进料需求放缓，高硫市场需求主要流向加注市场，基本面依然较差，当前伊朗问题在底部支撑高硫，舟山进口低位，短期高硫裂解大跌后有所反弹，但长期向下趋势不变[31][32] - 低硫燃料油：截止昨日夜盘收盘，LU03 收于 3096 元/吨，整体呈现弱势震荡；供给端近期尼日利亚低硫供应增加，科威特低硫出口恢复，需求端 1 月中国、新加坡、香港、美国进口均减少，库存端舟山保税库累库，新加坡燃料油库存增加；近期供给端压力增大，需求端未见明显提振，低硫裂解依然低迷，国内市场内外走强已处于高位，后期继续走强的驱动有限[33] - 沥青：夜盘震荡走势，03 夜盘收于 3235；1 月 22 日国内沥青市场均价上涨，期货盘面走高提振市场心态，山东地区贸易商上调出货价，南方主力炼厂出货稳定，库存水平下降，华南及华东地区部分社会库出货价小幅走高；基本面供给端山东开工率下降但中国沥青总的开工率上升，需求端出货量增加，库存端山东社会库存增加、炼厂库存减少，中国社会库存和企业库存增加；冬储政策为现货提供底部支撑，原油受地缘扰动波动放大，沥青短期相对价格维持震荡看待，上下空间均有限，需关注后续炼厂冬储情况、原料端情况和敏感油贴水变化情况[34][35] 贵金属 - 铂金&钯金：昨日夜盘 NYMEX 铂钯震荡偏弱后收涨；价格运行逻辑围绕国际政治不确定性上升、地缘冲突升级和美联储独立性被挑战等因素，特朗普在对欧政策上保持强硬批评姿态且在格陵兰岛问题上妥协，同时向欧洲和北约施压；从中长期维度看，预计 26 年上半年美联储保持宽松货币政策基调，央行购金以及投资需求增长将助推贵金属价格重心上抬，铂钯牛市基础仍在；投资者需关注国际市场交易价格，警惕开盘跳空现象[36][37][38] - 黄金&白银：周四贵金属价格续刷新高且黄金走势强于白银，美元大跌；交易逻辑近端关注格陵兰岛事件进展、美联储主席人选公布、1 月 29 日美联储 FOMC 会议，远端关注美元指数变化、美联储 26 年上半年降息节奏和技术性扩表操作、去美元化趋势下的央行购金和投资需求增长前景、白银市场库存流动和升水与国内溢价变动；贵金属仍处于易涨难跌格局，短线价格重新转强，预计在美国中期大选年，地缘政局或反复，宽货币与美联储独立性弱化预期有望推升贵金属避险投资需求与中期上涨，短期黄金关注 4650 支撑，白银支撑 86.5 附近，回调可视为中期逢低布多机会，白银高波动下需注意仓位控制[38][39] 化工 - 纸浆 - 胶版纸：昨日纸浆期货与胶版纸期货夜盘震荡走强；纸浆市场主流价有相应报价，港口库存回升；纸浆期价估值受现货市场影响下滑，期价至低位反弹，中东局势缓和可能使运输成本回落，中国港口库存回升，下游部分纸企产线升级或开机带来利好，但上方受欧洲纸浆库存增长、进口针叶浆价格下降、纸企停机计划、欧洲纸浆消费量下降等因素限制；胶版纸期货基差收敛，纸浆期价回升带动其回升，阔叶浆价格维稳形成成本支撑，年前纸企停机减产给予底部支撑；策略上，纸浆与胶版纸均可先观望或转为低多策略，前期空单可择时平仓[40][41] - LPG：LPG2603 日盘和夜盘收涨，3 - 4 月差 - 275；华东、山东均价有相应变化，最便宜交割品价格下降；基本面供应端主营炼厂开工率上升，独立炼厂开工率下降，国内液化气外卖量增加，到港量减少，需求端 PDH 开工率大幅下降，MTBE 端开工率微升，烷基化端开工率下降，库存端厂内库容率增加，港口库存减少；原油市场波动大，丙烷海外价格受寒潮影响有支撑，内盘偏弱受基本面走弱影响，PDH 装置检修开工率下行对 PG 市场形成利空，主力移仓 03 仓单压力增加，近两日盘面上涨受海外寒潮和内盘化工品部分品种上涨带动，关注上方风险[41][42] - PTA - PX：PX2603 合约和 PTA2605 合约昨日夜盘强势上涨；PX 供应端浙石化降负，总负荷小幅降至 89.4%，PXQ1 预期累库 60 万吨左右，相对聚酯而言 4 月起预计大幅紧缺，05 前整体格局偏紧张，效益方面汽油裂解利润回落，PXN 回落，PX - MX 走缩，PX 环节效益良好，供应抗干扰性强；PTA 供应端部分装置停车和重启，负荷降至 76.9%，前期停车装置无明确回归计划，预计参考加工费修复情况，当前加工费已修复至良好水平，库存社会库存小幅累积，效益方面加工费已修复且有修复预期，但短期供需矛盾难以形成持久驱动，存量供应压制加工费修复空间；需求端聚酯负荷降至 88.3%，织造订单大幅回落，终端织机负荷加速下滑，坯布库存累积，聚酯环节效益原料端 PTA 高位回落各产品现金流加工费修复，产品库存压力不大，瓶片加工费持续修复且库存表现健康；PTA 减产程度超预期缓解了 PX - TA 结构性矛盾，2026 上半年 PTA 静态对下游需求维持紧张格局，但存量装置可能回归，PTA 加工费预期中枢上移但空间有限，PX 一季度累库二季度紧缺，上半年整体紧张，近期化工气氛偏暖 PX - TA 成为资金多配选择价格大幅拉升，后续随着需求负反馈向上传导，情绪可能降温引发阶段性回调，等待回调布多仍是更合适的方向[43][44][45] - MEG - 瓶片：乙二醇 2605 合约昨日夜盘震荡偏强；华东港口库存环比降低；基本面供应端总体油平煤升，总负荷升至 74.43%，煤制负荷升至 80.21%，效益方面原料端油价和煤价反弹，乙烯价格走弱，乙烯制利润修复，煤制边际利润压缩，比价方面 EG 与乙烯链相关产品比价好转，部分联产装置上调 EG 负荷，HDPE 相对 EG 经济性优势明显但实际执行需考虑多方面问题，库存本周到港中性，港口发货尚可，下周一港口显性库存预计维持紧平衡；需求端聚酯负荷降至 88.3%，织造订单大幅回落，终端织机负荷加速下滑，坯布库存累积，聚酯环节效益原料端 PTA 高位回落各产品现金流加工费修复，产品库存压力不大，瓶片加工费持续修复且库存表现健康；总体来看，乙二醇需求端负反馈随终端订单下滑持续向上传导，聚酯环节效益压缩，部分聚酯工厂公布预期外检修计划，后续淡季负荷预期下修，宏观气氛回暖关注伊朗相关地缘影响，若局势缓和供需承压格局难以扭转，存量供应长期压制估值反弹空间，不低的显性库存为流动性矛盾提供缓冲空间，供应端或需求端小幅超预期若无法扭转长期格局则走势为阶段性反弹，过剩预期压制估值以清退边际产能的交易主线逻辑仍将延续[46][47] - PP：聚丙烯 2605 日盘和夜盘收涨；PP 拉丝华北、华东、华南现货价格有相应数据；基本面供应端本期 PP 开工率上升，1 月检修量偏高，近期中景石化等装置进入检修但部分边际装置逐步复产，后续供应压力或将再现，需求端本期下游平均开工率微降，各下游行业开工率有相应变化，库存 PP 总库存环比上升，上游库存部分下降，中游库存部分下降；昨日化工板块气氛偏暖，聚烯烃跟随情绪上涨，短期 PP 供需格局略好于 PE，供应端检修使压力得到阶段性缓解，需求端短期有支撑且下游膜类工厂订单和利润情况较好带动需求增量，但预期需求将受季节性影响下滑，呈现供需双弱格局，当前聚烯烃基本面方向性驱动有限，预计短期波动

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观环境呈现全球地缘动荡重塑秩序与国内结构分化、政策精准稳增长并行的特征，地缘政治改写全球资产定价逻辑，避险与多元配置主导资本流向，中国经济稳增长作用明确，有望对冲外部不确定性；各行业受宏观、供需等因素影响，走势各异，需关注相关因素变化及政策导向[1] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观：全球地缘动荡，美欧因格陵兰岛争端博弈升级，美债传统避险地位受冲击，全球金融市场进入避险主导阶段；国内经济 2025 年收官分化，2026 年预计 GDP 增长目标 4.5%-5%，扩大内需成稳增长核心，政策协同发力有望对冲外部不确定性[1] - 人民币汇率：海外格陵兰岛摩擦升级，美欧关系进入新摩擦周期，美元指数获支撑；国内出口韧性与企业结汇意愿提升夯实人民币升值根基，人民币趋势性升值基础稳固，升值进程大概率温和，建议出口企业在 7.01 附近择机结汇，进口企业在 6.93 关口附近滚动购汇[2][3][4] - 股指：短期处于调整阶段，预计结构性行情延续，中长期流动性宽松驱动偏多逻辑不变，可待短线回调加仓回补[4] - 国债：短期不追高，中线多单继续持有，短线观望[5] - 集运欧线：预计维持震荡格局，近月合约受现货压制或延续弱势，远月合约在绕行逻辑支撑下表现相对抗跌，建议趋势交易者暂时观望或轻仓区间操作[6][7][8] 大宗商品 - 碳酸锂：现货端春节前夕采购需求旺盛，呈现“淡季不淡”特征，现货基差有走强驱动；期货端完成前期缺口回补后震荡上行，2 月上旬前可逢低布局多单，春节前夕逐步降低仓位[11][12] - 工业硅&多晶硅：工业硅 4 月出口退税政策窗口期或拉动需求，价格易涨难跌，建议逢低增配多单；多晶硅行业库存高位，以去库存为主，建议逢高布局空单，春节前均需降低仓位[12][13][14] - 有色金属 - 铜：盘面在其他品种强势上涨后震荡反弹，但价格反弹力度不大，技术面仍存压力，10W 上方暂不建议新建头寸，90000 - 95000 区间多单可继续持有，95000 - 100000 区间多单灵活调仓，采购企业按需操作[15][16][17] - 铝产业链：铝震荡偏强，短期受情绪放缓影响震荡整理，中长期维持偏强看法；氧化铝震荡偏弱，过剩逻辑下盘面重回基本面定价；铸造铝合金震荡偏强，推荐关注与铝价差[17][18][19] - 锌：基本面较难支撑价格，短期内如缺少有效宏观利多驱动，将偏弱震荡[19] - 镍 - 不锈钢：震荡偏强，基本面有所支撑，宏观利多缺失下偏弱震荡为主，激进者可轻仓试空，持货商可卖出看涨期权[20] - 锡：高波动下需谨慎入场，短期或维持高位宽幅震荡[22] - 铅：窄幅震荡，区间震荡为主，可卖权收取稳定权利金[22][23] - 油脂饲料 - 油料：外盘美豆弱势震荡，内盘豆粕关注抛储供应增量，下行空间有限，菜粕若贸易关系改善将重归国际定价，表现弱势，建议 M3 - 5 正套离场，菜粕空配减仓后底仓持有[24][25] - 油脂：短期易涨难跌，棕榈油最强势，可关注菜棕价差走弱机会[26][27][28] - 能源油气 - 燃料油：成本推升，裂解企稳，高硫基本面较差，但伊朗问题提供底部支撑，短期裂解大跌后有所反弹，长期向下趋势不变[30] - 低硫燃料油：裂解低迷，趋势不变，供给端压力增大，需求端未见明显提振，国内市场后期走强驱动有限[31] - 沥青：夜盘冲高，持续性存疑，现货持稳，期货受地缘影响波动，可关注正套、03 基差以及裂解多配机会，短期震荡看待[31][32][33] - 贵金属：易涨难跌，短线地缘扰动缓和下价格存回调压力，但美国中期大选年地缘政策或反复，有望推动避险投资需求与中期上涨，黄金关注 4650 支撑，白银关注 86.5 支撑，回调可视为中期逢低布多机会[34][35] - 化工 - 纸浆 - 胶版纸：纸浆行情偏空，有下行空间但存在短线反弹可能；胶版纸预期中性，可关注低多机会，两者均可先观望[36] - LPG：内外劈叉，价差走弱，原油市场波动大，国内供应偏紧但需求边际走弱，需关注地缘变化及装置检修情况[36][37][38] - PTA - PX：资金多配下震荡偏强，后续或随需求端走弱回调，回调布多更合适[39][40][41] - MEG - 瓶片：地缘风险担忧支撑价格，需求端负反馈持续，聚酯环节效益压缩，过剩预期压制估值，走势或为阶段性反弹[42][43][44] - 甲醇：地缘干扰为主线，mto 端停车致 05 合约基本面边际转弱，操作难度大，建议观望[45] - PP：成本端引领波动，短期供需格局转好但需求持续性有限，预计宽幅震荡[46][47][48] - PE：基本面支撑不足，转向供增需减格局，盘面或承压[48][49] - 纯苯 - 苯乙烯：纯苯供减需增，库存改善但春节后去库阻力大；苯乙烯偏强运行，关注出口增量持续性及下游承接力[50][51][52] - 橡胶：进口充裕带来库存压力，夜盘窄幅整理，预计宽幅震荡，短期有望回升，需警惕外部宏观风险，单边偏多看待，轻仓为主，关注价差做扩机会[71][75][76] - 尿素：多单持有，2026 年价格中枢或下移，05 合约对应需求旺季有涨价预期，价格短期回调，顶部区间参考 1850 - 1950[56][57] - 玻璃纯碱 - 纯碱：现实疲弱，新产能释放使过剩预期加剧，上中游库存高位限制价格[58] - 玻璃：市场传部分产线有点火预期，供需预期转差，供需双弱格局下难有趋势性走势，关注供应预期变化[59] - 丙烯：成本再次带动上涨，供需均减，国内整体宽松但山东收紧，关注地缘及装置变动情况[59][60] - 黑色 - 螺纹&热卷：低位震荡，基本面偏中性，缺乏驱动，受成本端支撑下方空间有限，上方缺乏驱动，螺纹主力合约 2605 价格区间 3050 - 3200，热卷主力合约 2605 价格区间 3200 - 3350[61] - 铁矿石：铁水下滑，利多出尽价格大跌，但黑色产业链供求健康，钢厂补库刚需支撑，下方空间不特别悲观[62] - 焦煤焦炭：上游矿山环节增产累库，短期焦煤过剩矛盾或加剧，中长期若“国内供应恢复超预期”与“宏观情绪转弱”组合出现，煤焦价格将面临下行压力[62][63] - 硅铁&硅锰：下方成本支撑，低位震荡，受铁水产量下降影响需求减少，库存去化压力大，回调后或底部震荡[63][64] - 农副软商品 - 生猪：连续三日下跌破整数大关，明日主力 03 合约或将小幅微跌，需关注节前备货需求启动情况[65][66][67] - 棉花：震荡运行，国内棉花工商业库存回升，但供应增幅缩窄，下游消费提升，棉价上方受下游利润挤压及内外价差影响有压力，短期或震荡调整[67][68] - 白糖：盘面跌破 5200 大关，现货同步下跌，短期偏弱运行，关注原糖动向[68][70] - 苹果：产区交易好转，盘面微涨，主力 05 及近月合约受需求弱势和资金情绪影响，10 合约受当前需求影响小，后续关注备货情况[76][77] - 红枣：关注下游备货，短期价格或低位震荡，中长期供需偏松，价格承压[78] - 原木：山东现货涨价，估值抬升，底部支撑较强，750 - 795 区间操作，逢低做多，关注 3 - 5 正套机会[79][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 碳酸锂主力合约强支撑位为120000元/吨，当前波动率（20日滚动）为82.0%，当前波动率历史百分位（3年）为96.7% [3] - 主力合约收盘价166740元/吨，日涨6240元（3.89%），周涨4800元（2.96%）；成交量376418手，日减74656手（-16.55%），周减212601手（-36.09%）；持仓量427928手，日增12577手（3.03%），周减24655手（-5.45%） [4] - 加权指数合约收盘价167131元/吨，日涨6304元（3.92%），周涨4713元（2.90%）；成交量492964手，日减121292手（-19.75%），周减593880手（-54.64%）；持仓量848112手，日增16036手（1.93%），周减38206手（-4.31%） [4] - LC2605 - LC2607价差 -620元/吨，日涨240元（-27.91%），周涨120元（-16.22%）；LC2605 - LC2609价差 -1580元/吨，日减180元（12.86%），周涨480元（-23.30%）；LC2607 - LC2609价差 -960元/吨，日减420元（77.78%），周涨360元（-27.27%） [4] - 广期所碳酸锂仓单27681手，日减17手（-0.06%），周增783手（2.91%） [4] - CME氢氧化锂期货不同月份合约有不同表现，如JAN 26结算价17.77，FEB 26结算价19.45等 [16] 现货数据 - 锂矿方面，锂云母（2 - 2.5%）均价4835元/吨，日涨125元（2.65%）；锂辉石（3 - 4%）均价8450元/吨，日涨155元（1.87%）等 [21] - 锂盐方面，工业级碳酸锂均价155000元/吨，日涨6000元（4.03%）；电池级碳酸锂均价158500元/吨，日涨6000元（3.93%）等 [21] - 电芯材料方面，储能 - 磷酸铁锂 - 2.5g均价56190元/吨，日涨1450元（2.65%）；动力 - 磷酸铁锂 - 2.5g均价55595元/吨，日涨1455元（2.69%）等 [22] - 美元兑人民币汇率6.965，日涨0.004（0.06%） [22] - 电碳 - 工碳价差3500元/吨，无日、周变化；电碳 - 电氢价差 -12020元/吨，日涨780元（-6.09%），周涨1460元（13.83%）等 [26] 基差与仓单数据 - 碳酸锂主连基差、近月合约基差有不同走势 [31][32] - 碳酸锂品牌基差报价方面，盛新锂能等不同企业针对LC2601合约有不同基差报价，如盛新锂能为 -1200元 [33] - 碳酸锂仓单总计27698手，较之前减少17手，部分仓库仓单有变化，如上海国储减少13手，厦门建益达（建发上海）减少300手等 [36] 成本利润 - 展示了外购锂矿 - 碳酸锂生产利润、氢氧化锂生产利润 - 苛化法/冶炼法、碳酸锂理论交割利润、氢氧化锂出口利润和碳酸锂进口利润的走势 [38][39][40]