铜：宏观热度逐渐消退，铜价回归 【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周中冲高回落，报收在7.92万元每吨附近，上海有色现货升水125元每吨。 沪铜库存小幅回落至7.3万元每吨；LME库存回升至12.8万吨；COMEX库存继续上涨至24.8万吨。进阶数据 方面，铜现货进口亏损扩大；铜铝比稳定在3.81；精废价差小幅回落至840元每吨，小幅偏低。 【产业表现】泰克资源（Teck）周四表示，其位于智利的Quebrada Blanca露天矿正面临尾矿储存问题，这 需要额外的资金投入，并限制了产量。因而，将该铜矿今年的产量预期从23万至27万吨下调至21万至23万 吨。泰克已经暂停智利铜矿一个月生产，尾矿库故障接踵而至，此前工厂和地质技术方面的问题已扰乱了该 铜矿扩建项目的推进。该项目在重大检修后超出预算40亿美元，且工期延误数年。这一系列困境表明，在全 球面临铜短缺的严峻形势下，采矿业在扩大供应方面举步维艰。不过泰克预计很快就能解决该矿尾矿问题， 维持其2026年的产量预期。 南华铜周报 2025年7月25日 铜：宏观热度逐渐消退，铜价回归 南华有色金属研究团队 肖宇非 投资咨询证号：Z0018441 投资咨询业务资格：证 ...

人民币汇率：关注中美贸易磋商进展 【行情回顾】上周五，在岸人民币对美元 16:30 收盘报 7.1679，较上一交易日下跌 132 个 基点，夜盘收报 7.1680。人民币对美元中间价报 7.1419，调贬 34 个基点。 【重要资讯】1）美国总统特朗普称，与欧盟达成协议的可能性为 50%，大多数贸易协议在 8 月前达成，但他没有把与加拿大达成贸易协议作为重点。特朗普还表示，美联储主席鲍 威尔是个"非常好的人"，他可能准备降息，仍希望美元强势。2）俄罗斯央行将基准利率从 20%下调至 18%，符合市场预期。俄罗斯央行表示，将维持紧缩的货币政策，直至 2026 年 将通胀率恢复至目标水平。 【核心逻辑】近期，美联储的独立性正在遭受挑战。与历史相比，本次美联储遭受独立性 丧失的特殊风险在于特朗普非常规施政风格——缺乏确定性却具极端行动意志，使得鲍威 尔提前解职风险无法排除。尽管概率有限，但若发生将触发美元贬值，此逻辑已在 7 月 16 日市场反应中验证。因此，我们建议投资者可在当前美元兑人民币的低波动环境中，利用 期权针对性对冲该尾部风险。未来一周，需重点关注中美贸易磋商进程。 金融期货早评 【风险提示】海外货币 ...

南华铅周报 供需双弱，维持震荡 南华有色金属研究团队 肖宇非 投资咨询证号： Z0018441 林嘉玮 从业资格证号：F03145451 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 点评 【盘面回顾】本周铅价呈区间震荡，报收在16955元每吨。国内五地铅锭库存为7.14万吨；LME库存为26.63 万吨。 【产业表现】由于本周安徽地区某炼厂恢复生产，因此地区开工率增加6.6个百分点；内蒙古地区某大型再生 铅炼厂已经处于烘炉阶段，预计下周可以出铅。 据悉，从商务部获悉，电动自行车以旧换新带动行业产销两旺，2025年1-6月，以旧换新方式销售电动自行车 月均环比增长113.5%，前十大品牌电动自行车产量同比增长27.6%。1-6月，电动自行车收旧、换新各846.5 万辆。据统计，共有8.2万家销售门店参加电动自行车以旧换新，其中大多为小微企业和个体商户，平均拉动 单店销售增长30.2万元。 【核心逻辑】本周价铅价整体呈区间震荡，反内卷情绪对铅驱动一般。供给端，本周供给端无太大变化，电 解铅开工率依旧保持稳定。而再生铅由于成本支撑因素，同时原料废电瓶依旧较为稀缺，再生铅冶炼端仍处 亏损状态。需求端，本周需求端 ...

当地时间7月22日，嘉能可于周二宣布决定将其旗下的Lady Loretta锌矿及相关土地出售给Austral Resources。此次收购将使Austral能够从其现有的Lady Annie矿山中开采更多铜矿石，因该矿山与Lady Loretta矿区的边界相邻。Lady Loretta是嘉能可在澳大利亚昆士兰的Mount Isa铜铅锌多金属矿区内的一座， 嘉能可早在2023年10月便宣布计划关闭Mount Isa及相关运营资产，包括位于北部的Lady Loretta锌矿。2025 年初披露的报告中指出，Lady Loretta的锌矿运营将在2025年年底正式关停，而这笔交易也预计将在大致同一 时段完成。Mount Isa矿区主要包含George Fisher和Lady Loretta两大锌铅矿山。根据公开数据，前者年均采 矿量约为300万吨，后者约160万吨, 按此比例折算，Lady Loretta贡献Mount Isa矿区约34%的锌铅矿石产量。 此矿山关停后，Mount Isa铅锌精矿产量或也将对应下降约1/3，而George Fisher则将正常运营至至少2036 年。 【核心逻辑】本周锌受反内卷情绪影 ...

南华期货铜风险管理日报 2025年7月28日 南华有色金属研究团队 肖宇非 投资咨询证号：Z0018441 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 铜价格波动率（日度） | 最新价格 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率 | 当前波动率历史百分位 | | --- | --- | --- | --- | | 79250 | 73000-80000 | 11.64% | 22.6% | source： 南华研究,同花顺 利多因素： 1. 中美关税政策缓和。 利空因素： 铜期货盘面数据（日度） | | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 79250 | 0 | 0% | 2. LME库存水平降低。 3. 美元指数低位徘徊。 4. 反内卷利好整个有色金属板块。 铜风险管理建议（日度） | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例 | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

肖宇非 投资咨询证号：Z0018441 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 锡价格波动率（日度） | 最新收盘价 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率 | 当前波动率历史百分位 | | --- | --- | --- | --- | | 271630 | 245000-263000 | 14.36% | 26.1% | source： 同花顺,南华研究 锡风险管理建议（日度） | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例 | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存管理 | 产成品库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 做空沪锡主力期货合约 | 沪锡主力期货合约 | 卖出 | 75% | 275000附近 | | | | | 卖出看涨期权 | SN2509C275000 | 卖出 | 25% | 波动率合适时 | | 原料管理 | 原料库存较低，担心价格上涨 | 空 | 做多沪锡主力期货合约 | 沪锡主力期货合约 | 买入 | 50% | 230000附近 | ...

南华期货聚酯产业周报（20250727） ——让子弹飞一会儿 戴一帆（投资咨询资格证证号：Z0015428 ） 周嘉伟（期货从业资格证证号：F03133676 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 周度观点 MEG周度观点：让子弹飞一会儿 【库存】华东港口库至53.3万吨，环比上期减少2万吨。 【装置】神华榆林近期降负检修；建元近期重启提负；榆能近期重启提负；阳煤寿阳近期重启提负；中化学 升温重启中，暂未出料。海外方面，沙特前期临时停产的共215万吨产能4套装置近期均已重启恢复；美国乐 天一套70万吨装置近期停车。 【观点】 近期宏观"反内卷"情绪持续发酵，乙二醇价格偏强运行。基本面方面，供应端油煤双升，总负荷升至 68.35%（+2.15%）；其中，乙烯制方面，EO销售压力增大，部分装置回切上调EG负荷；煤制方面神华榆林 降负，建元、榆能、阳煤寿阳重启恢复，煤制负荷升至74.36%（+2.15%）。效益方面，原料端原油小幅走 弱，乙烯持稳，动力煤价格小幅走强，各路线利润大幅修复；EO-1.3EG比价大幅走弱。库存方面，本周到港 计划偏多，但受台风影响部分船只到港延迟，下周一港口显性库存预计累 ...

南华原油市场周报 ——盘面窄幅震荡，等待宏观指引 2025年7月28日 杨歆悦（投资咨询证号：Z0022518） 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心观点】 当前原油盘面处于窄幅震荡调整阶段，波动中心下移，下方支撑来自需求端，但随着季节性回落，需求增 量空间受限。目前原油市场的运行逻辑未发生新变化，盘面仍处于地缘事件引发剧烈波动后的调整阶段。 不过当前市场仍受旺季需求支撑，且近期美国与多个国家及经济体陆续达成贸易协议，进一步提振了宏观 情绪。 近期原油市场消息面缺乏明确指引，而下周将迎来宏观超级周，多项重要会议集中召开，包括7月27日至30 日的中美经贸谈判、7月底的中央政治局会议、7月31日凌晨的美联储议息会议；此外，8月1日美国关税大 限即将到期，8月3日还将召开OPEC+8国会议。重点需关注中美经贸谈判释放利好的可能性，以及OPEC+9月 增产后原油市场的反应。 【风险提示】 利空因素：原油累库持续；原油需求边际转弱； 利多因素：OPEC+增产暂停；原油旺季需求支撑；地缘政治风险抬升；中美经贸谈判； 【市场动向】 特朗普政府批准雪佛龙恢复在委内瑞拉开采石油。雪佛龙(CVX. ...

南华期货铁合金周报 ——注意风险 2025/7/27 陈敏涛（Z0022731） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心逻辑】 【现货市场】硅铁主产地内蒙72硅铁5600元/吨（+250），宁夏72硅铁5600元/吨（+270）；贸易地河北72 硅铁5900元/吨（+400），天津72硅铁5900元/吨（+400）；硅锰北方产区内蒙硅锰6517市场价5700元/吨 （+70），南方产区广西硅锰6517市场价5720元/吨（+50），贸易地江苏硅锰6517市场价6090元/吨 （+100）。 【成本利润】锰矿港口库存累库以及预期澳矿发运恢复，硅铁内蒙产区利润+79元/吨（+250）；宁夏产区利 润226元/吨（+270）；硅锰北方大区利润-66.74元/吨（-0.1），南方大区利润-430.33元/吨（-5.13）。 【供应】硅铁生产企业周度开工率为33.33%，环比上周+0.88%，硅铁周度产量为10.23万吨，环比+2.3%； 硅锰生产企业周度开工率为41.58%，环比+1.05%；硅锰周度产量18.65万吨，环比+2.02%。铁合金利润修复 厂家的复产驱动相对较大，但面对下游的若需求铁合 ...

南华镍&不锈钢周报 夏莹莹 投资咨询证号：Z0016569 管城瀚 从业资格证号：F03138675 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 周报总结：周内宏观情绪反复，关注成本支撑 【盘面回顾】 沪镍主力合约整体震荡偏强运行。7月21日价格收于122550元/吨，此后周内走势偏强，最终收于124360元/ 吨。不锈钢主力合约周内走势偏强。7月21日价格收于12905元/吨，周中受宏观影响走强，最终收于13030 元/吨。 【产业表现】 现货市场方面，金川镍价格维持升水状态，价格调整至125650元/吨，升水幅度为2000元/吨。电池级硫酸镍 均价为27280元/吨，MHP生产硫酸镍利润率调整至-2.7%。库存方面，上期所纯镍库存为25451吨，LME镍 库存为203922吨。304/2B切边不锈钢出厂价均价为12700元/吨。304不锈钢冷轧利润率下降在-4.74%左 右。不锈钢社会库存为982700吨，8%-12%高镍生铁出厂价调整至910元/镍点，镍铁库存为33233吨。 【核心逻辑】 沪镍盘面周内周内持续偏强，但是周五夜盘受反内卷价格指导以及限制过度抬价等因素回调周内涨幅。消息 面上反内卷情 ...