报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周鸡蛋市场核心矛盾是节后供需节奏严重错配，呈现“供强需弱”格局，短期内供需失衡压力持续 [1] - 近月合约有基差修复驱动，但上行空间受现实供需压力制约，短期供应维持高位，成本支撑渐显限制近月下跌空间，市场近弱远强分化，近月谨慎对待，远月关注产能去化兑现 [3] - 节后鸡蛋需求转弱，需求端驱动力减少，蛋鸡存栏高企导致供应偏松，造成供强需弱局面压制盘面价格，价格在2900 - 3100区间内震荡，可在价格跌至3100附近轻仓试多入场，3200左右获利了结离场 [8] - 基差策略建议观望 [9] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 上游养殖端在产蛋鸡存栏处于13亿只以上高位，叠加春节库存释放和气温回暖产蛋率回升，供应压力加大；下游需求端食品厂采购、团膳订单减少，贸易商消化库存，主产区发货量下降，需求断崖式下跌，供需挤压致鸡蛋价格加速下行，行业由盈转亏，单斤盈利从月初0.45元降至下旬 - 0.62元 [1] 1.2 投机型策略建议 - 行情定位：趋势上节后需求转弱、存栏高企供强需弱压制盘面；价格在2900 - 3100区间震荡；单边策略是价格跌至3100附近轻仓试多，3200左右获利了结 [8] - 基差策略：观望 [9] 1.3 产业客户策略建议 - 鸡蛋价格区间预测：主力合约价格在2800 - 3400，当前波动率15.35%，历史百分位28.64% [11] - 风险管理策略：库存管理方面，防止存栏减值可做空鸡蛋期货，库存偏高担心减值可卖出看涨期权或买入虚值看跌期权；采购管理方面，担心价格上涨可买入远月合约、卖出看跌期权或买入虚值看涨期权 [11] 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 - 利多信息：2月养殖亏损加深对价格有底部支撑，养殖端惜售情绪增强；二季度在产蛋鸡存栏有望环比下滑，市场预期下半年蛋价走强支撑远月合约；蛋雏鸡价格环比升高3.00%，反映养殖端补栏意愿增强 [12] - 利空信息：2月在产蛋鸡存栏约12.96亿只，环比增0.62%，同比增5.28%，产能去化慢，供应宽松；气温回暖产蛋率回升，后备蛋鸡开产，供应压力增加 [12] 2.2 下周主要信息 - 关注销区鸡蛋报价 [13] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 本周鸡蛋主力04合约周初开盘3251元/500KG，周末收盘3267元/500KG，上涨0.49%，持仓量13.4万张，较节前减少27312张 [14] 3.2 基差月差结构分析 - 月差结构：鸡蛋月差整体呈contango结构 [16] - 基差结构：备货需求结束，现货价跌幅大于期价跌幅，基差走缩 [18] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 蛋鸡养殖利润因价格下降逐渐亏损，养殖户淘鸡意愿增加，本周养殖利润环比上周减少，饲料价格平稳，玉米价格高位震荡，养殖成本环比持平 [21] 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 - 蛋鸡存栏情况：2月全国在产蛋鸡存栏约12.96亿只，环比增0.62%，主产蛋鸡占比提升，后备和待出栏蛋鸡占比下滑，450日龄以上存栏占比降至6.92%，120 - 450日龄主产蛋鸡占比升至80.5%，120日龄以下后备蛋鸡占比降至12.58%，产蛋率环比持平 [24] - 鸡苗情况：2月鸡苗销量小幅增加，18家代表企业商品代鸡苗总销量约4330万羽，环比增幅0.185% [26] 5.2 消费情况 - 本周主销区鸡蛋销量环比增加，广东批发市场鸡蛋到货量增加 [31] 5.3 库存情况 - 本周生产环节和流通环节库存处于消耗阶段，库存可用天数分别为1.31天和1.45天 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前宏观情绪主导胶价，基本面利好驱动有限，天胶上游产区进入低产季，多空因素并存，下游开工分化且库存压力大，预计天然胶价走势维持震荡，短期或受板块情绪提振，但程度不及合成橡胶，基本面仍有一定承压[1] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 宏观情绪主导胶价，基本面利好驱动有限，天胶上游产区进入低产季，海外原料与现货价格坚挺，国内产区停割，存在气象干旱风险，全乳胶维持去库对估值有支撑，但物候条件好或提早开割，需关注3月天气变化[1] - 假期期间现货成交停滞，下游排产开工分化，半钢胎排产优于全钢胎，干胶维持季节性累库，社会库存与青岛港口库存双增，下游产品和终端库存带来压力，需关注后续复工情况与高库存消化进度[1] - 海内外物候条件尚可，需注意后续产量兑现与节后进口到港情况，宏观情绪偏暖下多头情绪集中，预计天然胶价走势维持震荡，短期或受板块情绪提振，但程度不及合成橡胶，基本面仍有一定承压[1] 交易型策略建议 - 行情定位：未来RU主力合约短期参考震荡区间为16500 - 17300，短线支撑点位关注17000；NR主力合约震荡区间参考13300 - 14000，重要支撑点位关注13500，预期胶价短期维持高位承压震荡[20] - 策略建议：单边策略为单边观望为主，RU待回调偏多看待，NR中性看待；对冲策略为多单减仓或构建保护性期权，可逢高卖出虚值看涨期权；基差策略为RU基差高位，进一步走高空间或有限，观望；月差套利策略为5 - 9月差聚焦少仓单下的估值水平，可参考季节性走反套行情，05合约受宏观情绪提振，逢高布局反套持有；品种套利策略为RU - BR套利减仓，深浅套利观望，现货轮换可试增配泰混，或试加仓泰混 - RU05套利[21][22] 产业客户操作建议 - 天然橡胶期货价格区间预测：橡胶RU未来2周价格区间为16500 - 17300，当前波动率26.95%，波动率历史百分位55.35%；20号胶NR未来2周价格区间为13500 - 14000，当前波动率26.11%，波动率历史百分位68.66%[27] - 天然橡胶风险管理策略建议：库存管理方面，防止库存减值可做空橡胶期货锁定销售利润，买入虚值看跌期权减少产品跌价风险，卖出看涨期权增厚销售利润；采购管理方面，防止未来胶价上涨可依据采购需求买入橡胶远月期货锁定采购成本，买入虚值看涨期权减少成本上涨风险，卖出看跌期权降低采购成本[28] 重要信息及关注事件 上周重要信息 - 利多信息：国内两会召开在即，伊朗冲突爆发，原油供应端紧张担忧提振大宗商品，2月1 - 8日全国乘用车市场零售同比增长54%，春节假期新能源汽车销量增长，2026年1月泰国天然橡胶与混合胶合计出口同比降10%，美国停止征收部分关税[29][30][31] - 利空信息：美国至2月21日当周初请失业金人数21.2万人，欧佩克4月日均增产20.6万桶，2026年1月欧盟乘用车市场销量下降3.9%，国内轮胎企业开工负荷较去年同期走低，中国天然橡胶社会库存环比增加7万吨，增幅5.4%，国内产区冬季物候条件良好有望提前开割[33][34] 本周关注重点 - 关注3月产区天气情况与后续开割进度，海外高纬度产区物候条件[34] - 关注海外产地原料价格变化[35] - 关注二季度进口情况和库存变化，全乳仓单注册情况、现货消化进度[35] - 关注下游节后复工进度与新订单情况[35] - 关注国内两会召开与商品整体情绪变化，美伊局势对板块情绪影响，新一周美国、日本相关经济数据，国内“两会”、美伊和谈进度、俄乌谈判进展等[35] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势：临近全球橡胶低产季，海外原料持续上涨，年后多头看涨情绪强烈，天胶整体大幅上涨，但库存压力和现货成交冷淡制约进一步上涨空间，RU主力触及17370高位后有所回调，转入震荡行情；NR同步上涨但库存压力较大，海外四季度天气条件良好，后期仍存在进口增量预期[39] - 资金动向：上周天胶大幅拉升，获利席位减空沪胶，盈利回落明显；20号胶获利席位维持多头净持仓，盈利提升[44] 现货行情与价差分析 - 现货行情：国产全乳胶、泰国RSS3、越南3L等现货价格有不同程度变化[48][49] - 期限结构分析：全乳胶基差有所回落，烟片进口增多估值回落，越南3L胶库存同比低位价格与RU走出正套，下游生产偏淡泰混基差情况；天然橡胶05合约维持升水，NR库存累库压力与一季度节后进口预期压制近月合约价格，整体维持C结构[52][65] - 外盘行情：TocomRSS3主连结算价和Sicom20号胶主连结算价走势情况，日本RSS3和新加坡TSR20期限结构及月差结构情况，RU与日本烟片胶期货05合约价差、NR与新加坡标胶价差情况[74][76][77] - 虚实盘比与情绪指标：宏观氛围偏暖带动橡胶近期偏强震荡，开年集中看多情绪推动天胶上涨，但基本面压力仍存，合成橡胶大幅累库，走势分化拖累板块，多空分歧下虚实比均有所提升[80] - 品种价差分析：干胶现货价差方面，深色胶库存累库，老全乳去库，深浅库存比持续走高，未来关注国内外天气变化及复产与采销情况；天然与合成橡胶价差方面，丁二烯开工回升，顺丁橡胶利润改善有限，开工维持高位，丁苯橡胶开工有所回落，天胶与合成胶价差近期重新走扩[83][99] 估值和利润分析 产业链利润跟踪 - 原料成本：国内产区停割，高纬度产区产季尾声，加工厂与二盘商抢收支撑原料，原料持续攀升，泰国胶水涨至68泰铢/公斤左右，较年前涨近10%，马来西亚和越南原料均明显上涨，接近24年四季度水平[106] - 加工利润：国产胶方面，云南和海南目前停割，轮胎胶与次级胶报价持稳，小幅受盘面价格提振，但现货成交冷清，生产毛利或持平；进口胶方面，泰国北部大部区域停割，南部局部减产，临近低产季胶水抢收下价格持续攀升，泰国烟片加工利润走低，标胶与混合胶价格坚挺，加工进口利润稳中有升[123][125] 供需及库存推演 供应端 - 主产国产量：根据ANRPC报告预测，2025年12月全球天胶产量料降10.8%至141.6万吨，消费量料增2.9%至130.7万吨，2025年全球天胶产量料同比增加1.4%至1490万吨，消费量料同比下降0.7%至1534.4万吨，各主产国产量和消费量有不同变化[129] - 国内进口情况：2025年12月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计95.3万吨，较2024年同期增加18.4%，2025年累计共计852.5万吨，较2024年增加16.7%，其中天然橡胶和混合橡胶进口情况有不同变化[131] 需求端 - 主产国总量需求：中国12月份需求环比回升至24年底水平，越南12月份消费量回落，海外其他主产国总量需求整体环比持稳[143] - 轮胎产销情况：假期下游轮胎工厂节奏分化，轮胎整体开工率下滑，半钢胎开工略好于预期，山东轮胎企业全钢胎和半钢胎开工负荷较去年同期走低，全钢胎库存可用天数环比持平且高于历史同期水平，半钢胎假期累库偏高，1月中国全钢胎和半钢胎产量情况，轮胎12月出口环比提升，全钢胎表现持平，半钢胎季节性回升但低于24年同期[146] - 替换需求：今年国内物流业景气程度表现平稳，春节假期物流运输停滞，公路物流运价指数有所回落，节后复产复工带动本周公路货运行业指数回升，显著高于同期水平，国内公路运输需求整体稳中增长，但旅客周转量维持稳定，长期增长或受限，国内固定资产投资增速持续放缓，房地产投资累计同比进一步下滑，对总额拖累明显，长期或对货运物流带来的总量替换需求增长带来抑制，近期“十五五”开篇宽松货币政策持续出台，或助稳未来行情景气度[154][156] - 配套需求——汽车：在政府补贴、车企优惠和贴息政策的多重刺激下，国内配套需求或维持韧性，国内乘用车2026年年初表现不及同期水平，商用车销量表现强劲但12月增速降低，配套出口方面汽车出口表现具有韧性但1月乘用车出口有所回落，欧盟双反政策有所缓解，国内汽车销量旺盛但库存压力持续积累，汽车经销商预警指数VIA高于50%，1月录得59.4，经销商库存压力仍较大，乘用车库存1月库存录得近五年季节性高位357万台，远高于去年同期水平，终端库存压力较高增加半钢胎后续的需求压力[164] - 配套需求——重型货车与工程机械：货车12月销量达到35.7万辆，重卡和工程机械方面产量维持较高增长，26年1月重卡小幅回升，录得10.53万辆，工程机械内销加出口12月出口同比提高15.9%，内销增速下滑至 - 2.13%，全年内销加出口累计同比增速为11.1%，长期来看国内固定资产投资表现持续疲软，货车新增需求或难有明显增长，更多由新旧置换为主，2026年置换需求或维持较高韧性，国标更新和以旧换新等行业规范政策一定程度刺激货车加速更新换代，目前固定资产投资数据与货车尤其是重卡产销数据短期有明显劈叉，长期维持景气需求的可持续性仍有待商榷，未来需重点关注“十五五”规划相关的投资增量政策，关注“两会”期间是否有利好政策出台[167] - 海外轮胎产量：今年以来日本轮胎产量整体持稳，全钢胎表现优于半钢胎，三季度表现较好，但10 - 11月增速下滑，泰国今年轮胎出货指数表现同比增长，三、四季度表现偏弱，9 - 11月维持季节性下滑趋势，12月小幅高于24年同期，下半年整体表现略低于历史平均水平[169] - 海外轮胎需求：美国汽车销量表现偏弱，12月有所回暖，全年累计同比下滑8.5%，但轮胎进口逆势增长，2025年美国进口轮胎累计28,615万条，同比增4.8%，自中国进口轮胎数量累计2,106万条，同比降15%，自泰国进口轮胎数量累计7,351万条，同比增10%，未来美国制造业回流不顺畅，关税裁定降低整体关税水平，或有利于美国轮胎进口，但新增10%（或提升到15%）关税带来不确定性，欧洲乘用车产销表现平稳，旺季回升明显，12月注册量同比与环比均增长，2025年全年累计增长2.38%，1月份注册量为96.14万辆，同比和环比均降低，中型和重型商用车四季度产量环比回升明显，但全年累计注册量同比仍下滑5.44%，日韩汽车产量方面，日本2025年12月汽车产量有所回升，韩国12月汽车产量环比提升，出口方面有不同变化[172][173][178] - 其他橡胶制品需求：2026年1月海外制造业表现出复苏迹象，但国内制造业PMI数据回落至49.3，橡胶其他下游开工受春节假期影响有所降低，1月国内输送带开工率位62.6%，环比继续回升且高于同期，橡胶管1月开工环比小幅回落至55%，环比减少4个百分点，橡塑发泡行业开工率43%，处于近五年同期偏高位，鞋材SBS周度开工因节日放假处于低位[181] 库存端 - 期货库存：截止2025年2月27日，橡胶仓单库存为114070吨，节前最后交易日位112570吨，增加1500吨；20号胶仓单库存为50601吨，节前50803吨，小幅增加202吨[186] - 社会库存：截至2026年2月23日，中国天然橡胶社会库存136.6万吨，环比增加7万吨，增幅5.4%，深色胶和浅色胶社会总库存有不同变化，干胶社会库存、青岛干胶库存等数据有变化[189]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期美以联合对伊朗发动军事打击，中东地缘政治风险大幅抬升，对金融、大宗商品等多个市场产生显著影响，各市场走势受地缘冲突、政策调整、供需关系等多因素综合作用，投资者需密切关注局势发展并做好风险防控[2][6] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面需关注中东局势，包括伊朗局势动态、中东海运咽喉情况以及国内政策会议等[1] - 上周全球宏观格局受四大事件冲击，美以伊军事冲突成为市场核心即时变量，需关注冲突烈度及对金融市场的影响，人民币汇率受央行政策调控和地缘冲突影响，短期建议出口企业和进口企业采取相应结汇和购汇策略[2][3][4] - 股指受两会及地缘政治局势影响，预计以短期情绪冲击为主，底部支撑强；国债存在上涨契机，但操作不宜追高；集运欧线受地缘冲突和船司行为影响，预计震荡偏强，操作上谨慎追涨[6][7][10] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货价格短期预计在15 - 20万元/吨区间宽幅震荡，中长期行业基本面对其价值支撑稳固，但需警惕价格上涨对下游的影响[12] - 工业硅和多晶硅当前以消耗库存为主，光伏行业中长期发展前景好，但短期处于产能周期底部，需等待产能出清和供需格局改善[13][14] 有色金属 - 铝产业链受美伊冲突影响，铝价短期或震荡偏强，可考虑买入看涨期权和正套；氧化铝震荡整理，可卖出深虚值看跌期权；铸造铝合金震荡偏强，可关注与铝价差[15][17][18] - 铜价受铝带动及库存、下游复工等因素影响，单边投机做多需谨慎，可采取买入日历价差策略或买入虚值看涨期权[18][20] - 锌价短期预计偏强震荡，后续观察伊朗局势和库存转折点；镍不锈钢震荡偏强，关注美国关税扰动和印尼供给端发展；锡价预计高位震荡；铅价预计震荡运行[22][23][25] 油脂饲料 - 油料方面，二季度后大豆供应压力回归，菜粕表现或弱于豆粕，可考虑做扩豆菜粕价差[26] - 油脂受地缘冲突支撑，可寻找逢低看多机会，但国内油脂供应宽松，仍依靠外盘定价[27][28] 能源油气 - 燃料油期价有望强势冲高，周一早盘可能持续冲高甚至涨停开盘；沥青价格跟随成本端原油变化，短期地缘扰动是核心主导因素[30][31] 贵金属 - 铂钯中长期牛市基础仍在，但高波动下需注意仓位控制；黄金白银战略性看多，回调视为中长期布多机会，但需警惕短期回调风险[32][33][35] 化工 - 纸浆和胶版纸期货可区间交易，纯苯可择机低多；苯乙烯和纯苯周一大概率跟随原油冲高，需关注下游对高价原料的接受力；LPG市场受美伊局势影响，外盘偏强内盘偏弱；甲醇受地缘冲突影响较大，后续有反复发酵可能；聚烯烃短期受情绪和成本驱动，PP基本面支撑预计强于PE，可考虑做缩L - P价差；橡胶预计震荡，天胶中长期偏多，顺丁橡胶区间震荡；尿素受美伊战争影响，可能催化一轮上涨行情；玻璃纯碱基本面空间有限；丙烯价格受成本推动有上涨驱动，需关注下游接受程度[37][38][55] 黑色 - 螺纹和热卷短期内政策预期支撑盘面，但基本面偏弱限制上涨空间，等待两会后政策落地和库存去化[57] - 铁矿石供应端压制价格上方空间，需求端铁水产量预计先降后升，操作上建议看空不做空[58][59] - 焦煤焦炭关注两会前后安全生产检查对焦煤供应的扰动，3 - 4月进入需求验证期，煤焦价格可能面临下行压力[60][61] - 硅铁和硅锰受消息面驱动上涨，硅锰受高库存压制，硅铁基本面较好但上涨空间有限[61][62][63] 农副软商品 - 生猪现货持续下跌，可选择生猪主力LH2605 - C - 13000卖涨期权[65] - 棉花国内本年度供需偏紧预期未变，建议回调布局多单，关注美国对外贸易政策和出口进度[67][68] - 白糖基本面偏空，关注盘面能否站稳5300[68][69] - 鸡蛋短期价格预计窄幅震荡、稳中偏强，可选择鸡蛋主力合约卖涨期权[69][70] - 苹果关注节后消费情况和交割品短缺问题对盘面的影响[76][77] - 红枣供需格局偏松，短期价格承压，维持低位震荡[77][78] - 原木现货有支撑因素，但需求未明显复苏，可观望或低多[79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年反内卷主题行情或不可避免，时机依各省份地方政策落地推进情况而定 [5] - 需关注有色和反内卷品种涨跌跷跷板效应、石化和黑色品种近月合约进入交割月后的反内卷行情、中东战争对甲醇和原油及相关品种的走强预期 [2][5] - 春节后第一周商品市场主流资金选择有变化，软商品、饲料、化工等板块资金大幅流入，棉花、白糖、橡胶、玉米、豆粕等品种值得关注 [4] - 黄金和白银节后略有反弹但波动率下降，有色和贵金属品种需震荡整理，交易难度上升 [4] - 农产品中蛋白饲料难走牛市，美国新年度大豆种植面积预计上升，巴西和阿根廷大豆丰产，国内生猪有反内卷预期，需求端或下调，豆粕菜粕难走强 [4] - 2026年石化板块在反内卷框架内运行，基本面虽不佳但最坏时候已过，价格下行空间有限，原油价格波动带动部分化工品震荡走强，中东战争或驱动原油、甲醇、贵金属等品种走强，OPEC可能加快增产，短期偏强、中期追高需谨慎 [4] - 黑色板块焦煤03合约进入交割月后支撑价格明确，反内卷背景下煤炭下行空间有限，内外供应端扰动或使焦煤反复宽幅波动 [4] 各板块情况总结 资金流动 - 各板块资金流动绝对金额分别为：总量181.74亿、贵金属39.47亿、有色90.05亿、黑色20.56亿、能源9.13亿、化工28.13亿、饲料养殖20.59亿、油脂油料21.89亿、软商品25.06亿；资金流动百分比分别为：总量32.4%、贵金属20.4%、有色59.5%、黑色45.9%、能源41.6%、化工69.5%、饲料养殖75.0%、油脂油料48.5%、软商品100.0% [8] 黑色和有色周度数据 | 品种 | 价格分位 | 库存分位 | 估值分位 | 持仓分位 | 仓差分位 | 年化基差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铁矿石 | 17.4% | 100.0% | 0.0% | 62.2% | 23.6% | 1.7% | | 螺纹钢 | 9.2% | 0.0% | 18.5% | 84.7% | 2.6% | 28.1% | | 热卷 | 6.2% | 100.0% | 9.9% | 94.7% | 12.6% | 6.5% | | 焦煤 | 13.4% | 48.9% | 0.0% | 50.8% | -2.5% | 106.7% | | 焦炭 | 10.6% | 40.6% | 76.2% | 61.7% | 41.0% | -56.3% | | 硅铁 | 1.6% | 43.9% | 0.0% | 42.7% | -40.3% | -50.6% | | 硅锰 | 4.1% | 100.0% | 0.0% | 43.2% | -11.5% | -28.6% | | 黄金 | 88.5% | 100.0% | 0.0% | 4.0% | 4.1% | -3.7% | | 白银 | 70.6% | 0.0% | 0.0% | 7.0% | 25.2% | -22.6% | | 铜 | 94.7% | 100.0% | 0.0% | 28.3% | 37.4% | -16.2% | | 铝 | 80.5% | 84.2% | 100.0% | 33.2% | 11.6% | -14.1% | | 锡 | 91.4% | 64.4% | 5.3% | 56.4% | 100.0% | -71.8% | | 锌 | 54.3% | 56.9% | 0.0% | 9.1% | 3.3% | -8.3% | | 碳酸锂 | 22.0% | 56.7% | 34.9% | 16.4% | 11.8% | -14.1% | | 镍 | 14.6% | 100.0% | 2.7% | 75.1% | 15.8% | -9.9% | | 不锈钢 | 17.8% | 100.0% | 82.3% | 0.0% | -7.2% | 23.3% | | 氧化铝 | 6.9% | 100.0% | 0.0% | 29.7% | 55.3% | -30.1% | | 工业硅 | 1.9% | 90.7% | 0.0% | 64.8% | 9.0% | 41.3% | | 原油 | 18.8% | 58.7% | 0.0% | 34.9% | -6.9% | -16.5% | [8] 能化周度数据 | 品种 | 价格分位 | 库存分位 | 估值分位 | 持仓分位 | 仓差分位 | 年化基差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 燃料油 | 17.8% | 64.4% | 8.5% | 50.2% | 6.7% | 18.4% | | 低硫油 | 10.9% | 18.8% | 0.0% | 52.7% | -52.5% | 12.0% | | 沥青 | 23.6% | 71.0% | 88.9% | 0.0% | -6.9% | -8.4% | | 橡胶 | 87.1% | 0.0% | 26.4% | 85.0% | 15.5% | -5.7% | | 20号胶 | 76.5% | 22.1% | 0.0% | 35.7% | 23.1% | 60.3% | | 合成橡胶 | 34.6% | 100.0% | 21.8% | 7.7% | 11.7% | -8.2% | | 苯乙烯 | 26.9% | 0.0% | 100.0% | 52.8% | 9.5% | 15.1% | | 甲醇 | 6.8% | 100.0% | 39.4% | 34.2% | 74.5% | -101.9% | | 乙二醇 | 0.7% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 4.7% | -21.5% | | 短纤 | 15.3% | 66.3% | 64.0% | 0.0% | -38.1% | 1.0% | | 尿素 | 18.3% | 63.6% | 59.1% | 89.6% | -0.1% | -15.9% | | 聚丙烯 | 10.4% | 100.0% | 22.4% | 42.3% | -42.9% | -3.9% | | 塑料 | 10.6% | 80.3% | 0.0% | 79.5% | 57.4% | 0.8% | | PVC | 3.4% | 98.1% | 0.0% | 88.2% | 6.2% | -20.9% | | PTA | 38.8% | 17.2% | 100.0% | 63.1% | -6.8% | -8.7% | | LPG | 24.4% | 66.8% | 0.0% | 11.5% | -2.1% | -28.9% | | 纯碱 | 2.5% | 93.2% | 4.7% | 39.1% | -6.9% | -12.9% | | 玻璃 | 5.3% | 4.9% | 4.3% | 28.4% | -1.2% | -53.1% | | 对二甲苯 | 27.2% | 97.3% | 0.0% | 57.4% | -13.2% | -12.0% | | 纸浆 | 7.7% | 100.0% | 46.6% | 48.6% | 24.9% | -13.6% | | 烧碱 | 15.2% | 100.0% | 0.0% | 25.0% | -33.8% | -39.7% | | 瓶片 | 19.3% | 46.3% | 0.0% | 55.8% | -29.9% | 5.7% | | 生猪 | 5.2% | 10.3% | 60.9% | 9.3% | -46.0% | -15.9% | [10] 农产品周度数据 | 品种 | 价格分位 | 库存分位 | 估值分位 | 持仓分位 | 仓差分位 | 年化基差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 豆粕 | 8.9% | 100.0% | 29.2% | 63.2% | 6.6% | 32.5% | | 菜粕 | 13.5% | 0.0% | 100.0% | 96.8% | 11.7% | 19.5% | | 豆油 | 24.1% | 100.0% | 48.3% | 69.3% | 25.9% | 18.4% | | 菜油 | 35.4% | 20.1% | 100.0% | 73.8% | 22.6% | 46.6% | | 棕榈油 | 19.1% | 57.6% | 0.0% | 32.6% | -10.6% | -7.5% | | 鸡蛋 | 12.6% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | -52.7% | -116.7% | | 白糖 | 2.1% | 37.9% | 100.0% | 80.4% | 44.3% | 3.4% | | 玉米 | 37.2% | 5.0% | 91.4% | 49.8% | 11.7% | 2.1% | | 玉米淀粉 | 10.1% | 59.0% | 20.5% | 67.9% | 13.2% | 27.1% | | 棉花 | 32.0% | 100.0% | 100.0% | 86.0% | 7.4% | 45.4% | | 棉纱 | 15.3% | 0.0% | 0.0% | 54.2% | 36.2% | 14.3% | | 苹果 | 80.3% | 0.0% | 0.0% | 27.5% | 47.1% | -81.0% | | 红枣 | 3.2% | 39.7% | 0.0% | 24.4% | 9.6% | -56.0% | | 豆一 | 10.0% | 37.8% | 0.0% | 99.2% | 6.8% | -74.1% | | 豆二 | 18.6% | 77.2% | 0.0% | 90.5% | 8.0% | 47.0% | | 花生 | 11.1% | 100.0% | 81.6% | 0.0% | -7.5% | 11.9% | [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国是全球最大甲醇消费国，2025年甲醇进口量超1000万吨，60%以上来自伊朗地区，此次地缘冲突对甲醇有两大利多因素，一是市场担忧伊朗甲醇供应量，二是原油暴涨使甲醇下游成本上移抬高甲醇估值，后续需关注伊朗甲醇主产区、南帕尔斯气田、主要港口与海峡情况，且此次冲突对甲醇影响大，有反复发酵可能 [3] - 近端交易逻辑为伊朗地缘冲突担忧和资金情绪高涨，远端交易预期为甲醇远端MTO停车预期 [11][12] - 甲醇震荡上行，2605短期运行区间2200 - 2450 [15] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 中国甲醇进口量大且超60%来自伊朗，地缘冲突影响伊朗甲醇供应，需关注伊朗甲醇主产区、南帕尔斯气田、主要港口与海峡情况，2月伊朗甲醇发运量18万吨，后续需关注发运进度 [3] 交易型策略建议 - 基差策略：本周甲醇05价格2220，盘面先涨后跌，05基差下跌；月差策略：无 [14] - 趋势研判甲醇震荡上行，价格区间2605短期运行区间2200 - 2450，策略建议无 [15] 近期策略回顾 - 包括卖看跌策略（持有中）、多单策略（已止盈）、卖看涨策略等多个策略的提出与离场时间 [21] 甲醇内地库存情况 - 展示了西北甲醇库存（剔除mto）、西北MTO库存、南线甲醇厂库存等多种内地库存的季节性数据 [22][26] 甲醇港口库存情况 - 展示了中国甲醇港口周度库存季节性（钢联、卓创）、江苏省甲醇周度港口库存季节性等多种港口库存及相关数据 [36] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 甲醇价格区间预测：甲醇2200 - 2500，聚丙烯6800 - 7400，塑料6800 - 7400；甲醇套保策略表给出库存管理和采购管理不同情景下的策略推荐、套保工具、买卖方向、套保比例和建议入场区间 [64] - 利多信息：美国联合以色列对伊朗发动军事打击，伊朗反击，地区冲突升级，原油暗盘涨幅8%，霍尔木兹海峡航运停滞，欧佩克+考虑加大增产幅度，内盘原油SC预计冲击涨停价；利空信息：无 [65][67] 下周重要事件关注 - 关注霍尔木兹海峡状态 [68] 盘面解读 价量及资金解读 - 内地受战争影响价格上涨80 - 90；本周5 - 9月差上行，原因是伊朗战争 [70][72] 价格和利润分析 产业链上下游价格跟踪 - 展示了鄂尔多斯坑口煤价5500K、秦皇岛港煤价5500K、甲醇鲁南市场主流价等多种价格的季节性数据 [75][76] 产业链上下游利润跟踪 - 展示了甲醇内蒙古煤制生产成本、天然气制重庆生产成本等多种生产成本及利润的季节性数据 [87][89] 产业链上下游开工产量跟踪 - 展示了中国甲醇主要企业周度开工率、天然气制甲醇周度开工率等多种开工率及产量的季节性数据 [91][95] 进出口价格利润跟踪 - 展示了马来西亚、委内瑞拉甲醇进口量季节性，甲醇外盘结构，伊朗甲醇进口利润季节性等数据 [129][130] 海外开工跟踪 - 展示了甲醇周度国外产能利用率季节性、境外周产量、伊朗装置开工率、非伊装置开工率等数据 [132][133] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 给出2025年1月 - 2026年5月港口甲醇的供应、需求、库存变化等数据 [136]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周铁合金在黑色板块涨幅亮眼，硅铁主力涨幅4.26%，硅锰主力涨幅4.44%，受消息面扰动及成本支撑易上涨，但硅锰高库存压制上涨空间，硅铁基本面稍好但上涨空间或有限，未来趋势区间震荡 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 本周铁合金上涨受消息面扰动，上半周南非拟征锰矿生态税刺激锰矿价格，下半周受硅铁产区榆林实时差别电价消息影响 [2] - 铁合金基本面供应处于近5年同期最低水平且利润亏损，复产驱动不大，需求端随铁水复产和钢厂盈利率回升有支撑，但硅锰高库存去库压力大 [2] - 硅铁价格区间预测月度为5300 - 6000，当前波动率16.80%，历史百分位42.1%；硅锰价格区间预测月度为5300 - 6000，当前波动率15.25%，历史百分位29.9% [10] - 趋势研判为区间震荡，硅铁05合约价格区间5400 - 5900，硅锰05合约价格区间5700 - 6100，基差、月差、对冲套利策略均观望 [12] - 铁合金套保中库存管理可在SF5800 - 6000、SM6000 - 6200卖出15%；采购管理可在SF5200 - 5300、SM5300 - 5400买入25% [13] 本周重要信息及下周关注事件 - 本周利多信息为铁合金成本支撑、钢厂利润尚可驱动增产复产、铁合金生产利润亏损维持低产量、锰矿报价挺价、市场传言榆林地区差别电价 [18] - 本周利空信息为硅锰库存基数高去库压力大、下游终端钢材消费一般 [18] - 下周关注事件为下周一美国公布2月制造业PMI，下周二FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话，下周二中国公布2月制造业PMI [19] 盘面解读 - 展示了硅铁、硅锰收盘价和持仓量，硅铁、硅锰、焦煤期限结构价差，硅铁、硅锰主力基差季节性，硅铁、硅锰期货不同月差的季节性等图表 [20][22][27] 估值和利润分析 - 展示了硅铁生产利润和产量、硅锰产量和利润、硅铁市场价与生产成本、硅锰市场价与生产成本等图表 [40][41] - 展示了铁合金电价季节性、焦煤库存结构与价格、焦煤港口库存和指数、海运煤进口利润理论值、煤炭海漂量季节性、煤炭发运量季节性、锰矿价格和港口库存季节性等图表 [47][48][55] - 展示了硅铁出口利润与出口量的关系图表 [65] 供需及库存推演 - 供应端铁合金生产利润边际好转但整体亏损，产量维持目前水平小幅波动并开始逐步回升；需求端钢厂盈利尚可复产，铁水产量回升支撑需求；库存高位，硅锰企业库存位于近5年最高水平，去库可能需减产 [66] - 展示了硅铁、硅锰周度产量预测季节性，硅铁、硅锰五大材周度需求量预测季节性，铁水产量与相关需求量关系，钢铁企业盈利率与铁水日均产量关系，硅铁出口相关关系等图表 [69][73][74] - 展示了硅铁、硅锰周度企业库存预测季节性，硅铁、硅锰仓单数量预测季节性，硅铁、硅锰库存预测季节性等图表 [90][91][93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊战争爆发对尿素市场有“全球供给坍塌”与“国内情绪引爆”叠加效应，战争风险或打破国内尿素弱平衡，催化国际成本推高和国内情绪亢奋驱动的行情；近端交易关注现货日产销与期货收盘价等，远端交易国内尿素行情高位整理；建议1700附近布局多单，给出基差、月差及对冲套利策略建议 [3][8][11] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 美伊战争使全球尿素供应有“硬缺口”，伊朗约900万吨产能有停产风险，若霍尔木兹海峡受影响，超30%中东尿素出口通道或切断；国内市场“情绪”与“现实”共振，春耕刚需下，看涨预期可能使价格提前冲高 [3] 近端交易逻辑 未提及有效信息 远端交易预期 国内尿素行情高位整理，个别涨10 - 40元/吨，主流区域中小颗粒价格1700 - 1830元/吨；期货价格连续两日偏弱，部分区域现货僵持；关注国储货源出货情况，短线行情继续高位整理，工厂价格稳定为主 [8] 交易型策略建议 趋势研判尿素震荡偏强运行，UR2605运行区间1650 - 1950，建议1700附近布局多单；基差策略上11、12、01合约单边趋势偏弱，02、03、04、05为强势合约；月差策略05上方压力1950元/吨，下方静态支撑1650元/吨，动态波动 [11] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 利多信息为美以对伊朗军事打击，伊朗报复，地区冲突升级，原油暗盘涨8%，霍尔木兹海峡航运停滞，欧佩克+考虑增产但海峡通行影响供应，内盘原油SC预计冲击涨停；利空信息为国内尿素日产20.81万吨，山东联盟、江苏灵谷检修装置恢复，内蒙、四川部分气头工厂有检修预期，日产或降至20万吨附近，需求关注储备采购和东北复合肥开工，行情窄幅反弹后僵持，底部区间或抬升 [12][13] 下周重要事件关注 中国尿素生产企业产量131.53万吨，较上期涨3.74万吨，环比涨2.93%，下周预计134万吨附近，因暂无企业装置计划停车，5 - 6家装置可能恢复生产 [14] 盘面解读 价量及资金解读 内盘周末尿素行情坚挺上扬，涨幅10 - 40元/吨，主流区域中小颗粒价格1510 - 1630元/吨，第四批出口配额及印标消息提振，上游拉涨，中下游抵触，短线稳中偏强；05合约升水压缩后，建议5 - 9逢低正套 [15][17] 产业套保建议 给出尿素、甲醇、聚丙烯、塑料价格区间预测和当前波动率及历史百分位；针对库存管理和采购管理不同情景给出套保策略，包括套保工具、买卖方向、套保比例和建议入场区间 [22] 估值和利润分析 产业链上游利润跟踪 展示尿素周度固定床、水煤浆气化、天然气制生产成本季节性及生产利润季节性图表 [24][25][27] 上游开工率跟踪 展示尿素日度产量、周度产能利用率、煤头产能利用率、天然气制产能利用率季节性图表 [29][31][33] 上游库存跟踪 展示中国尿素周度企业库存、港口库存、两广库存及库存（港口 + 内地）季节性图表 [35][36] 下游价格利润跟踪 展示复合肥周度产能利用率、库存、山东生产成本、山东生产毛利季节性图表，三聚氰胺河南、山东、江苏市场价及周度产量、产能利用率、生产毛利季节性图表，复合肥河南、山东、江苏不同类型市场价图表，河南市场合成氨日度市场价图表 [38][43][55] 现货产销追踪 展示尿素平均产销、山东、山西、河北、华东、河南产销季节性图表 [57][59][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后首周美伊矛盾激化影响有色金属市场价格走势，铜价大周期上涨弹性大于下跌弹性，短期虽高库存压制涨幅但情绪偏多使估值上移 [2] - 近端供应刚性约束和长期需求预期提供支撑，但高库存和下游复工慢压制价格，远端需关注实物供需基本面能否抵消宏观政策不确定性影响 [7][8] - 阴极铜和LME铜当前处于上涨中期，趋势向上，周期中性，给出交易型、企业套保等策略建议 [2][9] 各部分总结 核心矛盾与策略建议 核心矛盾 - 美伊矛盾影响有色金属市场价格，铜价大周期上涨弹性大，短期高库存压制涨幅，产业链开工率未完全恢复，期限结构呈正向反映谨慎情绪 [2] - 近端供应刚性和需求预期提供支撑，高库存和下游复工慢压制价格；远端需关注实物供需基本面与宏观政策不确定性的博弈 [7][8] 交易型策略建议 - 沪铜最新价格分位数100%，近一周年化波动率18%；LME铜最新价格分位数100%，近一周年化波动率12.8% [9] - 阴极铜和LME铜处于上涨中期，趋势向上，周期中性，沪铜价格区间【101322，106858】，伦铜价格区间【12899，13737】 [9] - 沪铜做多风险收益比1.09%，伦铜做多风险收益率1.15%，均为中等风险收益比，适度参与 [9] - 基差策略走弱，月差策略中性，跨境价差策略关注跨市反套 [11] 企业套保策略建议 - 铜价格波动率（20天）为45.18%，处于历史百分位96.9% [16] - 原料管理方面，企业原料库存低有补库需求，建议期货在支撑位附近分批建仓，场外期权买入向上敲出累计，入场区间101322 - 108079 [16] 本周重要信息与下周关键事件解读 本周重要信息 - 利多信息：瑞银预计13个月后现货铜价达15000美元/吨，2026年全球铜消费量增长2.8%；BofA Securities指标显示全球周期进入同步强化阶段；美国最高法院裁决使中国对美铜产品关税降低；矿企警示铜供应约束严峻；欧洲废铜企业警告供应短缺 [19][20][21] - 利空信息：上海期货交易所、LME、Comex铜库存均增长，国内社库延续累库趋势 [22] - 加工企业开工率：铜管企业复工率达97.67%，铜箔企业提前复工，铜棒企业近期复工复产 [25] 下周关键事件解读 - 下周将发布美国ISM制造业PMI、欧元区CPI、中国官方综合PMI等多项宏观经济指标 [26] 盘面价量与资金解读 内盘解读 - 节后铜产业链中游企业未完全复工，现货累库，铜价高位震荡，受锡等品种影响有色金属板块资金流入 [29] - 沪铜加权指数交易量和持仓量环比增加，市场投机度在50中位值下方波动 [29] - 沪铜主力合约价格波动，跨月价差大幅扩大，期货升水期限结构利于交仓套利 [29][30] 外盘解读 - LME铜和Comex铜震荡走高，振幅缩小，LME期限结构呈远期升水，LC价差倒挂 [32] - Comex铜累库速度放缓，节前活跃合约持仓量回升，截至2月24日当周净多头头寸减少 [32] 现货价格与利润分析 现货价格与冶炼利润 - 铜现货价格波动小幅反弹，贴水幅度扩大，精铜现货冶炼收入回升，冶炼企业采购与出货意愿偏弱 [37] - 部分加工行业企业开工率回升，预计下周多数企业开工率将大幅提升 [37][38] 进口利润与进口量 - 铜进口利润环比回落，再生铜进口利润环比回升，沪伦比值走弱，进口窗口短暂打开，贸易商进口意愿回升，保税区库存有变化 [40] 库存分析 - 全球铜显性库存持续回升，Comex、中国、LME铜库存均增加，LME注册仓单回升，注销仓单回落 [43] - 年初至今智利、秘鲁铜精矿出口进度偏慢，中国港口到货铜精矿数量或受影响，铜精矿库存低于往年同期 [43] 供需推演与及价格预期 供给推演 - 2026年1 - 3月电解铜产量有变化，3月产量创历史新高，4 - 5月将迎来冶炼厂集中检修 [46][47] 需求预期 - 2月份多数铜加工企业开工率较此前回落，各企业开工率有不同程度变化 [50][52] 价格预期 - 春节后第一周铜价呈强势震荡格局，供应端和需求端因素相互作用，价格突破区间后未能大幅上涨 [54] - 3月产量大幅增长但消费未确定，单边投机做多可能消耗时间价值，建议采用买入日历价差策略或持币观望、买入虚值看涨期权 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前LPG价格走势受成本端原油市场风险增加、外盘丙烷强势、内盘基本面边际转弱等因素影响 基本面上本周整体中性偏弱 但盘面受美伊局势影响波动较大；近端美伊局势是主要扰动项 供应风险激增；远端供应有韧性 需求增速预期放缓；行情定位为高位震荡 并给出交易型策略和产业客户操作建议 [2][3][11][15] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 成本端原油市场风险增加 美伊冲突升级 全球避险情绪升温 暗盘涨8% [2] - 外盘丙烷本周延续强势 中东地区发运量整体中性 沙特装置故障 霍尔木兹海峡实质关闭 货运停滞 助推价格上行 [2] - 内盘基本面边际转弱 供应端回升 厂库及港库均增加 需求端PDH开工小幅下滑后重启 部分装置仍在检修 后续中东供应受阻到货量预期偏低支撑价格 [3] 交易型策略建议 - 行情定位为高位震荡 PG04价格区间为4200 - 4800 [15] - 基差策略走缩 盘面溢价在地缘冲突下增加 [16] - 月差策略逢高反套 近月合约内盘基本面边际走弱 远月受海外价格及内盘检修预期影响相对偏强 [17] - 对冲套利策略关注内外价差机会 [18] 产业客户操作建议 - LPG价格区间预测月度为4200 - 4800 当前波动率28.91% 波动率历史百分比68.03% [19] - 库存管理方面 库存过高担心价格下跌 可做空PG期货锁定利润 卖出看涨期权收取权利金降低成本 [19] - 采购管理方面 采购常备库存偏低 可在盘面低价时买入PG期货锁定采购成本 卖出看跌期权收取权利金降低采购成本 [19] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：沙特因装置损坏取消2026年3月1 - 24日FOB装船计划；伊朗伊斯兰卫队宣布关闭霍尔木兹海峡 周边海域航运停滞 [20] - 利空信息：欧佩克+考虑将石油产量增幅扩大至每日41.1万桶 [20] 下周重要事件关注 - 重点关注美伊局势发展 [21] - 3.2美国2月ISM制造业指数；3.4中国官方制造业PMI；3.6美国2月失业率 [21] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：PG04合约本周偏震荡 主要盈利席位净持仓减少 龙虎榜多5空5均大幅增仓 得力席位净空头小幅减仓 外资净多头小幅增仓、散户净多头小幅减仓；日线整体在布林中轨上方 4600往上有压力 受美伊局势影响周一开盘预期跳空高开 考虑逢低多配 [22] - 外盘：FEI M1收于610.82美元/吨（+44.66） 升贴水20美元/吨；CP M1收于539.75美元/吨（+0.62） CP升贴水0美元/吨；MB M1收于350.89美元/吨（+10.42） 本周整体上涨 [28] 基差月差结构 - 内盘：本周LPG月间呈现BACK结构 3 - 4月差收于 - 477元/吨 4 - 5月差收于75元/吨 [25] - 外盘：本周FEI M1 - M2收于47.50美元/吨；CP M1 - M2收于 - 3.5美元/吨；MB M1 - M2收于2.39美元/吨 FEI月差走强明显 [32] 区域价差跟踪 - 本周FEI - MB价差大幅走扩 美亚套利窗口一直打开；FEI较CP的价差大幅走弱 [34] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 上游利润：本周主营炼厂毛利749元/吨（ - 147） 山东地炼毛利75元/吨（172） 地炼利润继续走缩 [37] - 下游利润：以FEI为成本的PDH利润 - 561元/吨 以CP为成本的PDH利润 - 268元/吨 仍维持亏损；MTBE气分利润 - 21元/吨 异构利润68；烷基化油利润 - 129元/吨 利润小幅走弱 [39] 进出口利润跟踪 - 本周进口利润偏震荡 华南地区进口利润走弱 [42] 供需及库存 海外供需 - 美国供需：EIA周度数据显示产量回归 需求高位回落 去库节奏放缓；2025年出口LPG68283kt 同比增长2.52% 26年2月出口5471KT 同比+9.98% 周度发运中性 发往中国的量下滑 [48][55] - 中东供应：2025年出口LPG48463KT 同比增长2.43% 26年2月份出口3570KT 同比 - 2.23% 周度发运偏低 霍尔木兹海峡关闭短期物流受阻 沙特装置故障可能影响对亚洲90kbd的出口 [59] - 印度供需：1 - 12月需求共计331774KT 同比增长6.67%；2025年进口23229KT 同比增长8.12%；26年2月进口2149KT 同比+16.66% [62] - 韩国供需：2025年进口LPG8434KT 同比 - 2.56%；26年2月进口601KT 同比+4.96%；四季度以来LPG相对石脑油的裂解经济性不好 [66] - 日本供需：26年2月进口LPG1053KT 同比+23.22% 库存同比新低 [68] 国内供需 - 国内供需平衡：供应方面炼厂利润高产量预期维持高位 但外放量和进口量不高；需求方面化工需求减少 燃烧需求增加 一季度PDH检修下化工需求边际走弱；库存方面整体去库 主要在港口端 [77] - 国内供应：主营炼厂开工率81.81%（+1.79%）；独立炼厂开工率51.68%（ - 1.92%） 不含大炼化利用率为47.28%（ - 2.14%）；国内液化气外卖量54.88万吨（+0.51） 到港量50.8万吨（+1.3）；厂内库容率24.21%（ - 0.39%） 港口库存201.8万吨（+14.2） [81] - 国内需求：PDH需求方面 金能、中景、巨正源等装置维持检修；MTBE需求方面 本周无装置变动 内外价差震荡走强；烷基化油需求方面 本周无装置变动；燃烧需求方面 关注各地区产销率 [90][92][98][101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕美伊冲突升级展开，分析其对原油市场的影响，梳理事件发展脉络，剖析冲突激化原因，介绍伊朗原油基本面和霍尔木兹海峡的重要性，复盘中东历史战争对原油市场的影响，提出美伊冲突三种情景假设及影响，评估OPEC+对冲能力，还分析了对多个能源化工品种及资本市场的行情影响[2][6][7][10][13][21] 根据相关目录分别进行总结 消息及矛盾梳理 - 2025年12月，冲突升温，核活动提速，伊朗代理人袭击美军与以色列目标，美以空袭伊朗海外据点，伊朗国内抗议，重启加固核设施，美军增派兵力[2] - 2026年1月，军事部署完成，核谈判开启，美军双航母战斗群进驻，前沿部署完毕，美伊开启首轮间接核谈判但无实质进展，美国加码制裁，伊朗推进核计划[2][3] - 2026年2月，谈判破裂，战争倒计时，多轮谈判失败，美国下达通牒，双方军事行动升级，2月28日美以发动空袭，伊朗反击，多国撤侨[3][4] - 冲突激化核心是核问题、经济制裁、美国国内政治驱动等多重因素叠加，双方无妥协空间，特朗普有中期选举考量[6] 伊朗原油基本面 - 伊朗探明原油储量约2090亿桶，居全球第三，当前原油产量约330万桶/日，液体总产量约460万桶/日，国内消费约200万桶/日，出口受制裁制约，以中重质原油及凝析油为主，主要流向中国及印度[7] - 过去一年浮仓量先增后降再增，近期增加可降低出口受阻风险，2月份预期出口量超200万桶/日[7] 霍尔木兹海峡 - 连接波斯湾与阿曼湾及阿拉伯海，是重要石油瓶颈，每日承接约2000万桶石油流量，约占全球原油产量1/5[10] - 25年四季度，途径该海峡的海运石油贸易量约为15.7百万桶/日，占全球石油贸易近20%，关闭后整体贸易量将从15.7Mbd骤降至7.0Mbd，降幅达55%，目前周边海域航运已停滞[10][11] 中东历史战争复盘 - 1979 年伊朗伊斯兰革命，导致石油供应中断，全球油价从约13美元/桶涨至39美元/桶，触发第二次石油危机[13] - 1980 - 1988 年两伊战争，两国石油生产与出口设施破坏，油价先冲高至40美元/桶，后因OPEC增产和需求疲软回归至15美元/桶[14] - 2006年至今美伊制裁与核危机，伊朗原油出口受制裁影响大幅波动，制裁致全球供应收缩预期，油价中枢抬升，2025 年 6月冲突使布伦特原油一度冲高至112美元/桶[14][16] - 2020年苏莱曼尼遇袭，布伦特原油单日跳涨超4%，突破70美元/桶，后快速回落[17] - 冲突对原油市场影响共性：供应端冲击是核心驱动，风险溢价先于实际供应变化，油价多呈“脉冲式”波动，OPEC+的角色是关键缓冲[17][18][19][20] 美伊冲突情景假设及影响分析 - 有限打击报复和战略对峙：伊朗“可控报复”，美以“精准打击”，持续4 - 7周，原油价格区间内高幅波动，地区冲突和运输风险持续[22] - 战争升级，开启全面对峙：伊朗“反美派”反攻，封锁霍尔木兹海峡，美国联合以色列升级打击，持续1 - 3周，原油快速升波上涨，挑战价格高点[23][24] - 伊朗妥协，双方快速停火：伊朗全面妥协，美国接管伊朗原油出口业务，全球原油供给扩容，油价回归供需基本面[25] OPEC+对冲能力 - 剩余产能：OPEC剩余产能多集中于沙特、阿联酋、伊拉克、科威特及伊朗，有效产能约300万桶/日，主要是沙特、阿联酋及科威特，OPEC+考虑4月起恢复增产41.1万桶[26] - 可填补空间：增产执行率多数时间不足，伊拉克、科威特及卡塔尔出口依赖霍尔木兹海峡，关闭后贸易量归零，沙特、阿联酋替代管道出口量级小[27] 行情影响分析 - 燃料油：伊朗是高硫燃料油第二大出口国，2025年日均出口约25.6万桶/日，占全球海运高硫燃料油供应量超35%，我国中东来源进口占比60%，海峡关闭或加剧流通紧张[28] - 甲醇：中国年进口量超1000万吨，2025年60%以上来自伊朗，需关注产区、气田、港口与海峡情况[28] - LPG：2025年伊朗出口11500KT，发往中国9082KT，占比79%，在中国进口结构中占30%左右，关注关闭时长[29] - PE：我国月进口量超100万吨，进口依存度高，中东是主要供应地区，伊朗占比6%，战局升级影响进口[29] - 乙二醇：进口依存度高，沙特、伊朗和阿曼进口量合计占中国总进口65%以上，全部经霍尔木兹海峡运出，冲突或致供应缺口[30] - PP、丙烯、PX、PTA等受成本传导影响[30] - 回顾2020年后两次冲突，能源化工品种涨幅明显，金银涨幅1% - 2%，股市跌幅不大[30][31][32]