报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数上涨0.69%，板块指数中仅南华贵金属指数下跌-0.03%，其余均上涨，涨幅最大的是南华黑色指数，为1.52%，最小的是南华农产品指数，为0.23% [1][3] - 主题指数均上涨，涨幅最大的是黑色原材料指数，为1.55%，最小的是油脂油料指数，为0.02% [1] - 商品期货单品种指数中，涨幅最大的是碳酸锂，上涨2.99%，跌幅最大的是红枣，跌幅为-3.35% [1] 相关目录总结 南华商品指数市场数据 - 综合指数NHCI今收盘2563.19，较昨日涨17.56，涨幅0.69%，年化收益率0.49%，年化波动率11.89%，Sharpe比率0.04 [3] - 贵金属指数NHPMI今收盘1523.51，较昨日跌0.50，跌幅-0.03%，年化收益率47.67%，年化波动率17.97%，Sharpe比率2.65 [3] - 工业品指数NHII今收盘3595.45，较昨日涨33.20，涨幅0.93%，年化收益率-6.68%，年化波动率14.23%，Sharpe比率-0.47 [3] - 金属指数NHMI今收盘6508.56，较昨日涨69.38，涨幅1.08%，年化收益率-0.20%，年化波动率12.62%，Sharpe比率-0.02 [3] - 能化指数NHECI今收盘1617.32，较昨日涨10.87，涨幅0.68%，年化收益率-12.52%，年化波动率16.90%，Sharpe比率-0.74 [3] - 有色金属指数NHNF今收盘1766.02，较昨日涨12.27，涨幅0.70%，年化收益率4.10%，年化波动率12.62%，Sharpe比率0.32 [3] - 黑色指数NHFI今收盘2554.46，较昨日涨38.15，涨幅1.52%，年化收益率-9.30%，年化波动率17.67%，Sharpe比率-0.53 [3] - 农产品指数NHAI今收盘1058.25，较昨日涨2.41，涨幅0.23%，年化收益率-1.20%，年化波动率8.86%，Sharpe比率-0.14 [3] - 迷你综合指数NHCIMi今收盘1190.78，较昨日涨10.25，涨幅0.87%，年化收益率-0.04%，年化波动率10.09%，Sharpe比率0.00 [3] - 能源指数NHEI今收盘1051.57，较昨日涨8.94，涨幅0.86%，年化收益率-0.73%，年化波动率19.67%，Sharpe比率-0.04 [3] - 石油化工指数NHPCI今收盘906.02，较昨日涨7.66，涨幅0.85%，年化收益率-2.19%，年化波动率9.80%，Sharpe比率-0.22 [3] - 燃制化工指数NHCCI今收盘965.14，较昨日涨3.01，涨幅0.31%，年化收益率-3.48%，年化波动率9.03%，Sharpe比率-0.38 [3] - 黑色原材料指数NHFM今收盘1083.35，较昨日涨16.54，涨幅1.55%，年化收益率-0.21%，年化波动率16.80%，Sharpe比率-0.01 [3] - 建材指数NHBMI今收盘714.95，较昨日涨9.34，涨幅1.32%，年化收益率-3.12%，年化波动率12.08%，Sharpe比率-0.26 [3] - 油脂油料指数NHOOI今收盘1285.24，较昨日涨0.21，涨幅0.02%，年化收益率-2.28%，年化波动率11.82%，Sharpe比率-0.19 [3] - 经济作物指数NHAECI今收盘906.73，较昨日涨1.44，涨幅0.16%，年化收益率-0.18%，年化波动率7.15%，Sharpe比率-0.03 [3] 部分板块品种产业链及单品种指数当日涨跌幅 - 能化板块中玻璃涨幅1.38%，合成氮未提及涨幅，煤炭未提及涨幅，聚乙烯未提及涨幅，聚丙烯未提及涨幅，石脑油跌幅-0.08%，原油涨幅0.85% [13] - 农产品板块中棕桐油跌幅-0.24%、-0.66%，菜籽油跌幅-0.13%，五粕未提及涨幅，油救好未提及涨幅，张籽柏涨幅0.43%，生猪涨幅1.27% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期橡胶表现偏强但进一步驱动有限，关注宏观情绪变化；中长期维持中性偏弱看待，全球总产能周期未达峰，供应压力大，需求预期需宏观利好跟进，出口增长面临风险挑战 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 短期橡胶延续反弹，与原油和化工板块共振，前期估值偏低、库存去化、宏观氛围好转等因素推动，但基本面利空因素和悲观预期部分消化，进一步驱动有限 - 中长期全球总产能未达峰，供应压力大，需求预期需宏观利好，出口增长有风险 [1] 交易型策略建议 - 行情定位：未来一周RU2601参考震荡区间14900 - 15500，NR2511震荡区间参考12100 - 12600，预计维持震荡，关注宏观情绪变化，RU01下方14800左右、NR12在12000左右支撑强 [15] - 策略建议：单边观望；远月可逢高试空并结合保护性期权策略；期现逢高反套；月差套利近期观望；深浅价差后期可逢低做阔 [16] 产业客户操作建议 - 价格区间预测：未来2周橡胶RU价格区间14800 - 15500，20号胶NR价格区间12100 - 12600 - 风险管理策略：库存管理方面，做空橡胶期货锁定销售利润，买入虚值看跌期权减少跌价风险，卖出看涨期权增厚利润；采购管理方面，买入橡胶远月期货锁定成本，买入虚值看涨期权减少成本上涨风险，卖出看跌期权降低采购成本 [20][22] 重要信息及关注事件 上周重要信息 - 利多信息：美俄地缘紧张、EIA库存下降带动原油和化工板块走强；干胶去库加快；宏观数据向好；欧盟EUDR确认；会议和磋商暖化宏观情绪；全球轻型车销量增长；产区降雨扰动割胶 [23][24] - 利空信息：LPR维持不变，固定资产投资下降，消费零售增速放缓；缅甸计划提升橡胶产量；美国停摆；进口量增加；天气变化或有拉尼娜现象 [25] 本周关注重点 - 关注产区降雨对原料供应的影响；关注美联储、欧洲央行利率决议和中国10月官方PMI数据；关注EIA库存和产量数据；关注稳外贸政策公布 [27] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘行情：橡胶价格持续反弹，RU持仓走高，NR持仓减少；空头持仓获利减少，净持仓回升；现货价格普遍反弹，全乳涨幅大，印标走势略强；基差变化，RU与NR下跌，现货偏强；月差结构，RU变化不大，NR back结构转浅 [29][32][35][49] - 外盘行情：外盘走势与国内接近，日胶波动小，新加坡20号胶表现强；日胶现货升水近月走弱，新加坡橡胶期限结构转Back [53][55] 虚实盘比与情绪指标 - 近期橡胶情绪波动大，上周看涨情绪偏高，下游轮胎需求情绪一般；RU仓单偏低，虚实盘比走高，NR虚实盘比下降 [57] 内外价差跟踪 - 上周RU与日本烟片胶期货价差大幅走低，NR与新加坡标胶价差接近前期 [59] 品种价差分析 - 干胶现货价差：深浅价差触底反弹，关注下游产销和采购意愿；天胶和合成胶价差微幅回调，合成橡胶供给端压力强 [62][71] 估值和利润分析 产业链利润跟踪 - 原料成本：国内原料价格随期现回升，海南原料持稳，云南原料反弹，泰国原料价格持稳或上涨 [77] - 加工利润：国产胶全乳胶交割利润维持低位，TSR9710利润持稳走低；进口胶加工和进口利润有季节性变化 [85][86][89] 供需及库存推演 供应端 - 主产国产量：泰国产量预计上量，印尼产量或减少，马来西亚产量下降，越南产量同比减少，印度产量处于低位 [90] - 进口情况：9月我国橡胶进口量增长，泰国标胶进口减少，泰混进口增长 [94][95] 需求端 - 主产国总量需求：8月国内消费量同比稳定，主产国需求总量下滑 [104] - 轮胎产销情况：假期后轮胎企业开工率上升，出货较好，半钢胎库存下降，全钢胎累库；出口有韧性但环比下滑 [107] - 替换需求：国内物流业景气平稳，公路运价指数和货运行业指数有变化，固定资产投资放缓或抑制替换需求 [112] - 配套需求：国内汽车销量好，配套需求有韧性，出口增长；长期来看货车新增需求有限，需政策刺激 [115] - 海外轮胎产量：日本轮胎产量持稳，泰国出货指数增长 [126] - 海外轮胎需求：美国轮胎进口增长，欧洲乘用车产销平稳，日韩汽车产量有变化 [129] 库存端 - 期货库存：RU仓单走低，NR仓单转累 [133] - 社会库存：青岛地区天胶库存减少，干胶社会库存下降 [136][137]

2025年10月27日 廖臣悦(投资咨询证号：Z0022951) 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 双重影响下延续偏强运行，持续性有待观察 市场回顾 今日股指高开震荡，小盘股走势偏强，以沪深300指数为例，收盘上涨1.19%。从资金面来看，两市成交额回 升3659.22亿元。期指均放量上涨。 重要资讯 1. 中美吉隆坡经贸磋商：就解决各自关切的安排达成基本共识。双方同意进一步确定具体细节，并履行各自 国内批准程序。 2. 美国 9 月核心CPI 环比增长0.2%，为三个月来最慢增速，美联储年内再次降息预期升温。 3. 中国人民银行日前表示，在10月27日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元中期借贷便 利（MLF）操作，期限为1年期。由于10月有7000亿元MLF到期，本月央行MLF净投放将达到2000亿元，为 央行连续第8个月对MLF加量续做。10月央行还开展了17000亿元的买断式逆回购，对冲到期的13000亿元买 断式逆回购后实现净投放4000亿元。总体来看，央行本月中期流动性净投放将达6000亿元，规模与9月份持 平，继续维持在较高水平，展现出央行适度宽松的货币政策取向 ...

| 行为导向 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工 | 买卖方 | 套保比例 | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 口 | | 具 | 向 | （%） | 区间 | | 贸易商库存 | 蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌 | 多 | 为了防止存货叠加损失，可以根据在企业库存情况，做空豆粕期货来锁定利 | M260 | 卖出 | 25% | 3300-340 | | 管理 | | | 润，弥补企业的生产成本 | 1 | | | 0 | | 饲料厂采购 管理 | 采购常备库存偏低，希望根据订单 | 空 | 为了防止粕类价格上涨而抬升采购成本，可以在目前阶段买入豆粕期货，在盘 | M260 | 买入 | 50% | 2850-300 | | | 情况进行采购 | | 面采购来提前锁定采购成本 | 1 | | | 0 | | 油厂库存管 | 担心进口大豆过多，豆粕销售价过 | 多 | 为了防止进口库存叠加损失，可以根据企业自身情况，做空豆粕期货来锁定利 | M260 | 卖出 | 50% | 3100-320 | | ...

1.商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢：中美就稳妥解决多项重要经贸议题形成初步共识，下一步将履行 各自国内批准程序。 2.贝森特：中美双方已达成一个"非常实质性的框架"，为即将举行的中美领导人会晤奠定了基础。 行情研判： 国债期货日报 2025/10/27 徐晨曦（投资咨询证号：Z0001908） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290 观点：关注资本市场情绪 盘面点评： 周一期债早盘低开高走，午后震荡，全线收涨。现券收益率全线下行。因月末到来，资金面偏紧，DR001升 至1.45%左右。公开市场逆回购3373亿，MLF续作9000亿，净投放3483亿。 日内消息： source： wind,南华研究 % DR001 DR007 逆回购利率：7天 02/28 04/30 06/30 08/31 1 1.5 2 2.5 因周末中美贸易谈判形势乐观，今日A股放量上涨，大盘创出新高，逼近4000点。受风险情绪提升影响，期 债低开，但早间MLF续作传出边际利率降低的消息，令债市多头兴奋，因而未受到股市走强的影响。结合此 前买断式逆回购边际利率下降的消息来看，目前央行倾向于通过此类工具降低机构融资成本，降息降 ...

——霜降后苹果如何了？ 南华期货苹果产业周报 1、优果率问题。我们认为近期苹果期货价格上涨的主要原因还是因为优果率。从目前情况看，由于持续阴雨 问题，东西部整体下树的时间都推迟了，其中山东部分地区推迟至10月20日左右，而由于10月23日就是霜 降，这极大压缩了苹果的销售期。 2、入库会有多少？受质量下降影响，今年甘肃优质好货被陕西、山东客商大量收走，预计入库量低于去年。 陕西入库量可能高于去年，但有效库存将低于去年。山东有效库存也将低于去年。 边舒扬（投资咨询资格证号：Z0012647） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年10月27日 1.1 核心矛盾 市场押注晚富士质量问题，优果率下降问题，导致盘面持续上涨，但相比10合约最后暴涨收尾不同。11合 约和12合约以及01合约整体近期涨幅明显弱于远月，主要因优果率下降导致越是后期可交割果可能越少的逻 辑占据上风。 当前影响苹果价格走势的核心矛盾有以下几点： ∗ 远端交易逻辑 对于远期合约而言，此前整体价格比近月合约要弱一些。主要在于市场存在高开秤后价格低走的预期。今 ∗ 近端交易逻辑 第一章 核心矛盾及策略建议 苹果期货主力价格对比 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面关注十五五规划建议稿，中美经贸磋商及美联储议息会议等事件影响资产价格，股指短期预计偏强运行，人民币汇率震荡，需关注美联储表态[1][2][4] - 各品种走势受多因素影响，如铜价受宏观与产业需求博弈影响，铝产业链关注中美会晤结果，黑色系品种受供需、环保等因素影响，原油受地缘与宏观利好但基本面压力未缓解，化工品受成本、需求及宏观预期影响，农产品受政策、供需及贸易谈判影响[17][19][30][35][39][61] 各目录总结 宏观 - 本周经济数据与重大事件密集，影响资产价格，GDP增速回落但全年目标完成压力可控，9月经济结构分化，财政政策发力托底经济，关注中美经贸磋商、十五五规划建议稿等[1] - 美国9月核心CPI增速放缓，提升美联储年内两次降息预期，全球迎来超级央行周，关注美联储议息会议及官员表态[1][2] 人民币汇率 - 前一交易日在岸人民币对美元收盘及夜盘收报有变动，中间价调贬，市场对美联储降息预期升温使美元指数震荡，关注美联储议息会议[2] - 短期内出口企业可在7.15附近择机逢高分批锁定远期结汇，进口企业可在7.10关口附近滚动购汇[3] 股指 - 上个交易日股指震荡上行，小盘股走势偏强，两市成交额回升，期指部分品种放量或缩量上涨，受二十届四中全会与中美贸易谈判影响，市场情绪回暖，短期预计偏强运行，中小盘股指相对占优[3][4] 国债 - 上周期债整体震荡下跌，资金面宽松，受十五五发展目标及A股上涨影响，债市震荡收跌，周末中美贸易谈判乐观，本周初A股或冲高，债市或受压制，关注低位布局机会[5] 集运欧线 - 上周五集运指数（欧线）期货市场反弹，主力合约上涨，远月合约跟涨，市场交投情绪改善，多空因素交织，预计延续区间震荡，重心略有上移，以震荡偏多思路对待，可择机低位布局[6][7][10] 大宗商品 有色 - 黄金&白银：上周贵金属市场调整，不改中期上涨趋势，短期调整因现货白银挤兑结束及避险情绪削弱，技术超买问题修复，关注本周数据及事件，中期逢低补多，前多底仓谨慎持有[12][15] - 铜：当周国内期货价格大涨，外盘表现弱于国内，产业信息显示部分企业产量和销量受影响，铜价受宏观利多与产业需求制约，本周预计前半周高位震荡，后半周出方向，可逢低入场做多[16][17][18] - 铝产业链：沪铝受宏观政策影响，本周宏观氛围向好，预计高位震荡；氧化铝过剩逻辑，维持空头思路，可考虑卖浅虚值看涨期权；锌偏强震荡；铸造铝合金对沪铝有跟随性，关注价差[19][20][21] - 镍，不锈钢：沪镍不锈钢周中震荡，基本面变动不大，新能源需求旺季，镍铁价格下滑，不锈钢宽幅震荡，等待明确信号，关注中美关税及降息预期[22] - 锡：上一交易日偏强震荡，基本面供给较需求更弱，短期内以多头看待，高抛低吸[23] - 碳酸锂：上周期货价格震荡走强，供给端十月份盐湖产能释放或增加供给，需求端年底前下游需求预计增长，预计价格在74000 - 83000元/吨区间震荡偏强[23][25] - 工业硅&多晶硅：工业硅供给端压力大，下游开工率下滑，供强需弱；多晶硅产业链减产累库，基本面偏弱，关注行业政策，多晶硅期货风险高[25][26][27] - 铅：上一交易日高位震荡，河北环保限流使铅全国紧平衡，短期内维持高位震荡，建议期权双卖赚取权利金[27][28] 黑色 - 螺纹&热卷：上周小幅反弹，焦煤价格上涨带动，成材基本面弱，粗钢有减产预期，预计钢材价格小幅反弹，后续震荡[30] - 铁矿石：市场供需宽松，港口库存累积，价格承压，钢厂减产力度有限，终端需求不佳，宏观对需求支撑弱，预计价格继续承压[30][31] - 焦煤焦炭：下游补库，焦煤库存结构改善，价格上涨，焦炭供应偏紧，短期焦价或偏强，但钢材需求弱制约煤焦反弹高度，关注焦煤供应及冬储需求[32] - 硅铁&硅锰：上周小幅反弹，持仓量下降，高库存与弱需求矛盾，基本面不足以支撑上行，上行空间有限[32][33] 能源化工 - 原油：市场受地缘与宏观利好提振，短线强势但存超涨风险，基本面压力未缓解，65美元成关键阻力位，关注双利好衔接与新震荡区间[35][36] - LPG：盘面价格有变动，供应端炼厂开工率有变化，需求端部分开工率变动，库存有增减，预期短期价格偏强运行[37][38] - PTA - PX：PX供应端装置负荷波动，PTA供应端部分装置重启或检修，需求端聚酯负荷持稳，终端需求改善，预期随宏观震荡偏强，单边观望，加工费可逢低做扩[39][40][41] - MEG - 瓶片：库存增加，装置有检修和重启，供应端油降煤升，需求端聚酯负荷持稳，终端需求好转，预期短期估值修复，震荡区间3850 - 4250，操作上可卖出看涨期权[41][42][43] - 尿素：期货价格随宏观情绪上行，带动现货出货好转，10月下旬需求提升，后期出口配额消失仍有压力[43][44] - PP：盘面价格下跌，供应端装置停车使压力短期缓解但产能庞大，需求端下游有弹性但供强需弱，波动空间有限[44][45][46] - PE：盘面价格下跌，供应端压力增大，需求端农膜旺季但整体需求偏弱，跟随宏观和成本端波动[46][47][48] - 纯苯苯乙烯：纯苯四季度累库格局难改，预计偏弱运行；苯乙烯供应将增多，去库压力大，关注宏观动向和原油走势，单边观望，可逢高做缩加工差[49][50] - 燃料油：高硫裂解上方空间有限，低硫裂解走弱，基本面均偏弱，向上驱动有限[50][51] - 沥青：成本抬升，基差走弱，供应减少，需求平淡，库存结构改善，旺季无超预期表现，短期观望或尝试空配[52] - 玻璃纯碱烧碱：纯碱以成本定价，供应高位，需求企稳，库存高位限制价格；玻璃产销偏弱，库存高，关注供应预期变化；烧碱短期检修支撑价格，中长期投产有压力[53][54][55] - 纸浆&胶版纸：纸浆和胶版纸期货价格震荡上行，纸浆供应端压力稍减，需求待旺季支撑，宏观情绪利好，期价短期可能上行，胶版纸下跌趋势短暂中继[55][56][57] - 原木：中美磋商释放暖意抵消前期利多因素，01合约贴水进交割概率高，逢高做空[58][59] - 丙烯：盘面价格下跌，供应端产量和开工率有变化，需求端PP开工下滑，短期随成本端反弹后维持震荡[59] 农产品 - 生猪：期货价格下跌，现货价格有涨有跌，政策影响远月供给，中短期关注基本面，近期出栏减少，旺季需求或好转[61] - 油料：周末中美谈判乐观，外盘美豆反弹，内盘或因远月供应恢复预期走弱但成本限制下跌幅度，关注后续大豆供应情况[62] - 油脂：成本端支撑，下方空间有限，关注产地信息、美国生柴政策、天气及贸易关系，短期不建议过分看空[63][64][65] - 豆一：期货价格连续上涨，利多因素提振，短线注意回调风险[65] - 玉米&淀粉：玉米期货先强后弱，现货卖压或使价格二次探底；淀粉市场偏强，关注去库力度[65][66] - 棉花：ICE期棉和郑棉小幅上涨，新棉增产预期修复但下游旺季走弱，棉价面临套保压力，反弹沽空[66][67] - 白糖：国际原糖期货下跌，郑糖低开震荡，供应前景改善，内强外弱格局[67][68] - 鸡蛋：期货价格上涨，现货价格有涨有稳，中长周期产能宽松，短期可参与正套[69] - 苹果：期货价格上涨，现货价格坚挺，受质量影响，远期价格或维持强势[70][71] - 红枣：新枣下树，收购价集中，陈枣库存高，或有下行压力，关注收购及定产情况[71]

——供应压力继续释放 戴鸿绪（投资咨询证号：Z0021819） 研究助理：康全贵（从业资格证号：F03148699） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025/10/26 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 南华期货玉米&淀粉产业周报 农业农村部最新农情调度显示，目前，全国秋粮收获已过八成。分作物看，中稻过八成，玉米近九成，大豆 过九成，双季晚稻两成半。分区域看，黄淮海秋粮收获过八成，其中河北接近尾声，山东、安徽八成半，陕 西近七成，山西过七成，江苏三成半，东北、西南、西北八成半，长江中下游七成半，华南过三成。 本周玉米价格整体先强后弱，现货新粮上市压力仍旧主导市场运行节奏，不同于大豆市场产业规模有限，前 期华北玉米受灾情况对全国供应形势扰动暂过，经过价格反弹，现货卖压再度开始释放，尤其是山东市场， 到车辆在后半周大幅增加，深加工再度出现大幅降价收购现象。整体玉米市场在卖压积累下或将进入二次回 落确认低点阶段； 淀粉市场本周偏强运行，价格出现转强迹象，表现强于玉米，行业开工率回升，库存水平下降，但水平仍处 于高位； 本周CBOT玉米期货微幅收高，美国联邦政府继续停摆，令市场缺乏关键 ...

∗ 近端交易逻辑 尿素现货日产销与尿素期货收盘价 元/吨 尿素平均产销(右轴) 尿素期货主力合约收盘价 23/12 24/04 24/08 24/12 25/04 25/08 1 2 3 1600 1800 2000 2200 2400 尿素山东产销季节性 2023 2024 2025 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 0 2 4 6 source： 南华研究,同花顺 source： 南华研究 南华期货尿素产业周报 ——宏观带动需求回暖 2025/10/26 联系人 张博（投资咨询证号：Z0021070） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 尿素基本面估值偏低，在出口政策没有进一步调整背景下，进入四季度，尿素仍是累库趋势。产业内驱 动短期偏弱看待，复合肥及工业需求均较为疲软，对价格驱动同样有限，因此中期趋势偏弱。估值来看，气 头企业生产成本暂时无法对价格形成有效支撑。后续需要关注能否有新的出口配额。宏观方面，下周开始宏 观周，10月19日国务院副总理何立峰与美方同意尽快举行新一轮中美经贸磋商，下周召开二十届四中全会， 以及" ...

1.1 核心矛盾 宏观情绪在会议后得到释放，上证指数创近10年新高，在宏观情绪带领下甲醇主力价格上周先下跌后上 涨，但是从甲醇自身基本面来看，01合约难言乐观。目前伊朗发运量在80w附近，受到制裁影响，10月发货 预期为80附近。伊朗温度相较于去年仍偏暖，主流停产预期来到11月中，此外伊朗重启库存使用，11月发货 未必断崖式下滑，考虑到伊朗加点让步，伊朗发运量预期调整。非伊方面，特巴由于港口费用原因开工大幅 下滑，估计后续非伊下滑至50万以下，但实际情况有待评估，智利与新西兰可能补位。内地方面，宝丰下半 周外采询价，但未实际购买，阳煤11月初预期内停车40天。而鲁西MTO由于利润原因减少外采，鲁清甲醇制 氢出于利润考虑检修1个月均属于计划外。总的来看港口累库开始平滑，由于卸港与制裁影响10月库存终点下 调，但01库存终点增加，进口成本低于01盘面100附近。综上建议前期01卖看跌减量，同时卖出01看涨期 权。 伊朗甲醇月度装船量 source： 南华研究 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 25 50 75 100 甲 ...