报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 生猪价格延续跌势，主力合约2605合约周度下跌1.69%；2月出栏时间少，虽部分企业惜售挺价，但节前市场整体预计保持出栏节奏，供应压力增加；需求端南方交通恢复、屠宰开工率回升、有节前备货预期，但学生放假，短期需求增幅有限；总体需求有回升但增幅受限，节前市场供应压力大，生猪价格偏弱调整 [7][10] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：生猪价格延续跌势，主力合约2605合约周度下跌1.69% [7][10] - 行情展望：2月出栏时间少，部分企业惜售挺价，节前市场整体预计保持出栏节奏，供应压力增加；需求端南方交通恢复、屠宰开工率回升、有节前备货预期，但学生放假，短期需求增幅有限；总体需求有回升但增幅受限，节前市场供应压力大，施压生猪价格偏弱调整 [7] 期现市场 期货市场情况 - 本周期货下行，净持仓净空减少，期货仓单426张，较前一周减少433张；截止1月30日，生猪前20名持仓净空46306手，较上周减少3594手 [10][13][17] - lh2605合约和lh2607合约价差 -695，lh2605合约和lh2609合约价差 -1655 [21] 现货市场情况 - 本周生猪基差：3月合约基差1100元/吨，5月合约基差1535元/吨 [28] - 本周生猪现货价格下跌，全国生猪市场均价12.90元/公斤，较上周下跌0.07元/公斤；仔猪价格环比上涨，全国15公斤断奶仔猪均价28.62元/公斤，较上周上涨0.59元/公斤 [33] - 猪肉价格上涨，1月22日当周全国猪肉市场价23.57元/公斤，较前一周上涨0.36元/公斤；能繁母猪价格维稳，上周二元母猪市场均价32.47元/公斤，较前一周上涨0元/公斤 [39] - 猪粮比环比上涨，但仍低于6:1，截止2025年1月21日当周，猪粮比值为5.82，较之前一周上涨0.19 [43][45] 产业情况 上游情况 - 供应端能繁母猪存栏：2025年12月能繁母猪存栏3961万头，相当于正常保有量的101.56%，处于绿色区域，比10月减少29万头，去产能速度放缓；据Mysteel数据，123家规模养殖场12月能繁母猪存栏量环比微降0.18%，同比跌幅0.47%，85家中小散样本场12月能繁母猪存栏量环比下调1.19%，同比跌幅1.54% [48] - 供应端生猪存栏：2025年4季度末生猪存栏42967万头，环比减少1.6%，同比增加0.5%；据Mysteel数据，123家规模场12月商品猪存栏量环比减少0.23%，同比增加4.72%，85家中小散样本企业12月存栏量环比减少0.09%，同比上涨8.17% [52] - 供应端出栏量及均重：据Mysteel数据，123家规模场12月商品猪出栏量环比增加3.68%，同比增加6.64%，85家中小散样本企业12月出栏量环比增加6.39%，同比增加13.67%；本周全国外三元生猪出栏均重123.56公斤，较上周略增0.06公斤 [56] 养殖利润情况 - 截至1月30日，养殖利润：外购仔猪报124.13元/头，增加8.29元/头；自繁自养生猪25.1元/头，减少8.29元/头 [61] - 截至1月30日，蛋鸡养殖利润0.30元/只，周环比提高0.19元/只，817肉杂鸡养殖利润0.79元/只，环比增加0.55元/只 [61] 国内情况 - 2025年累计进口猪肉98万吨，月均8.16万吨；12月猪肉进口量6万吨，同比下滑33.33%；1 - 12月猪肉进口量同比减少8.41% [62][65] 替代品情况 - 截至1月30日当周，白条鸡价格13.7元/公斤，较上周增加0.3元/公斤 [70] - 截至1月30日当周，全国标肥猪价差均价 -0.83元/公斤，较上周扩大0.08元/公斤 [70] 饲料情况 - 截至1月30日，豆粕现货价格3197.14元/吨，较前一周上涨2.85元/吨；玉米价格2376.27元/吨，较前一周上涨1.56元/吨 [75] - 截至1月30日，大商所猪饲料成本指数收盘价906.96；生猪饲料市场平均价格3.34元/公斤，较上周持平 [78] - 截至2025年12月，饲料月度产量3008.6万吨，环比增加30.7万吨；2025年12月仔猪饲料销售环比减少0.39%，同比增加69.09% [83] CPI情况 - 截止2025年12月，中国CPI当月同比增加0.8% [87] 下游情况 - 需求端屠宰企业开工率及冻品库容：2026年第5周屠宰企业开工率36.86%，较上周增加1.68个百分点，同比增加15.72个百分点，企业开工率于34.13 - 38.43%区间波动；2026年第5周国内重点屠宰企业鲜销率87.43%，较上周持平；冻品库容率17.29%，较上周下滑0.01% [90] - 需求端屠宰量及餐饮消费：截止2025年12月，生猪定点屠宰企业屠宰量4891万头，较上个月增加323.6%，环比增加17.52%；2025年12月，全国餐饮收入5738亿元，同比增长2.19% [95] 生猪股票 - 提及牧原股份和温氏股份，并给出走势图 [96][99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面国内延续货币政策宽松预期，产业面热卷周度产量小幅上调、产能利用率维持在78%附近，表观需求增加、终端韧性较强，库存继续去化，多空交织下热卷或延续区间整理，HC2605合约可考虑在3250 - 3350区间操作，注意盘面变化和风险控制 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：截至1月30日收盘，热卷主力合约期价3288元/吨（周环比-17），杭州涟钢热卷现货价格3310元/吨（周环比-10）；热卷产量上调至309.21万吨（周环比+3.8，同比-14.22）；表观需求提升至314.16万吨（周环比+5.82，同比+11.6）；厂库增、社库降，总库存355.58万吨（周环比-2.81，同比-33.03）；钢厂盈利率39.39%，环比上周减少1.30个百分点，同比去年减少9.53个百分点 [7] - 行情展望：宏观上，海外美联储维持利率不变且暂无加息考量、特朗普将宣布美联储主席人选并建议降息，国内房企“三条红线”指标上报要求放松、国家统计局推进统计改革；成本上，铁矿石现货供应稳定、港口库存创新高、铁水产量节前或下调，矿价或区间弱势整理，焦煤矿山及洗煤厂负荷回落、节前供应收紧预期叠加焦炭首轮提涨落地，双焦或震荡偏强；技术上，HC2605合约波动区间缩窄，期价陷入3270 - 3330区间整理，MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方 [9] 期现市场 - 期货价格：本周HC2605合约区间整理，弱于HC2610合约，30日价差为-23元/吨，周环比-4元/吨 [15] - 仓单与持仓：1月30日，上期所热卷仓单量为195723吨，周环比+10597吨；热卷期货合约前二十名净持仓为净空32147张，较上一周增加7416张 [21] - 现货价格：1月30日，上海热轧卷板5.75mm Q235现货报价3310元/吨，周环比-10元/吨；全国均价为3300元/吨，周环比-2元/吨；本周热卷现货价格强于期货价格，30日基差为22元/吨，周环比+7元/吨 [28] 产业情况 上游市场 - 炉料价格：1月30日，青岛港60.8%PB粉矿报841元/干吨，周环比-8元/干吨；天津港一级冶金焦现货报价1560元/吨，周环比+0元/吨 [33] - 到港量：2026年1月19 - 25日，Mysteel全球铁矿石发运总量2978.3万吨，环比增加48.5万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2394.3万吨，环比增加147.6万吨；中国47港到港总量2625.5万吨，环比减少272.2万吨；中国45港到港总量2530.0万吨，环比减少129.7万吨；北方六港到港总量1238.1万吨，环比减少204.8万吨 [39] - 港口库存：本周全国47个港口进口铁矿库存总量17758.26万吨，环比增加261.73万吨；日均疏港量347.71万吨，增27.19万吨；澳矿库存7973.19万吨，增197.14万吨；巴西矿库存6064.97万吨，降25.74万吨；贸易矿库存11686.25万吨，增158.41万吨；1月29日，河北唐山钢坯库存量为158.75万吨，周环比+8.94万吨 [43] - 焦化厂情况：本周全国230家独立焦企样本产能利用率为70.75%，减0.66%；焦炭日均产量49.51万吨，减0.46万吨；焦炭库存43.99万吨，增1.74万吨；炼焦煤总库存1035.34万吨，增40.13万吨；焦煤可用天数15.7天，增0.75天 [47] 供应端 - 钢材出口：2025年12月，我国粗钢产量6818万吨，同比下降10.3%；全年粗钢产量96081万吨，同比下降4.4%；12月中国出口钢材1130.1万吨，较上月增加132.1万吨，环比增长13.2%，1 - 12月累计出口钢材11901.9万吨，同比增长7.5%；12月进口钢材51.7万吨，较上月增加2.1万吨，环比增长4.2%，1 - 12月累计进口钢材605.9万吨，同比下降11.1% [51] - 热卷产量：1月30日，247家钢厂高炉开工率79%，环比上周增加0.32个百分点，同比去年增加1.02个百分点；高炉炼铁产能利用率85.47%，环比上周减少0.04个百分点，同比去年增加0.83个百分点；日均铁水产量227.98万吨，环比上周减少0.12万吨，同比去年增加2.53万吨；1月29日，全国37家热轧板卷生产企业热卷周度产量为309.21万吨，较上周+3.8万吨，同比-14.22万吨 [54] - 热卷库存：1月29日，全国37家热轧板卷生产企业热卷厂内库存量为77.25万吨，较上周+0.61吨，同比-17.55万吨；全国33个主要城市社会库存为278.33万吨，环比-2.81万吨，同比-15.48万吨；热卷总库存为355.58万吨，环比-2.2万吨，同比-33.03万吨 [59] 下游情况 - 汽车产销量：2025年12月，汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2%；2025年，汽车产销累计完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4% [62] - 家电产量：2025年1 - 12月家用空调累计生产26697.49万台，同比+0.7%；家用冰箱生产10924.36万台，同比+1.6%；家用洗衣机生产12516.78万台，同比+4.8% [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周集体下跌，上证指数、创业板指跌幅较小不足1%，四期指表现分化，大盘蓝筹股强于中小盘股，市场成交活跃度较上周明显回升 [5][92] - 海外方面，美联储按兵不动，会后声明与发布会措辞中性，会后美元指数继续走弱；国内方面，2025年规上工业企业利润增速转正，经济基本面逐步修复，上市公司年报业绩预告呼应这一现象 [92] - 经过1月中上旬拉涨，市场对成长板块追涨情绪降温，春节临近成长板块获利回吐，市场向价值风格倾斜 [5][92] - 美元走弱和国内经济复苏预期下，人民币处于升值通道，汇率强势对股市有支撑作用，春季行情仍在推进 [92] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 四期指IF2603、IH2603、IC2603、IM2603周涨跌幅分别为0.04%、1.19%、 - 3.42%、 - 3.01%；对应现货沪深300、上证50、中证500、中证1000周涨跌幅分别为0.08%、1.13%、 - 2.56%、 - 2.55% [8] 消息面概览 - 2025年全国规模以上工业企业利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%，12月同比增长5.3%；营业收入139.20万亿元，比上年增长1.1%；营业成本118.75万亿元，增长1.3%；营业收入利润率为5.31%，比上年下降0.03个百分点 [11] - 美国总统特朗普对美元表态中性；美联储维持基准利率在3.50% - 3.75%不变，声明失业率现初步企稳迹象，通胀仍处相对高位，经济前景不确定性高 [12] 周度市场数据 - 国内主要指数中，上证指数、深证成指、科创50、中小100、创业板指周涨跌幅分别为 - 0.44%、 - 1.62%、 - 2.85%、 - 3.78%、 - 0.09% [15] - 外盘主要指数（截至周四）中，标普500、英国富时100、日经225、恒生指数周涨跌幅分别为0.77%、0.28%、 - 0.90%、2.38% [16] - 行业板块多数下跌，国防军工板块大幅走弱，石油石化板块大幅走强；行业主力资金普遍呈净流出，电子、电力设备板块资金大幅净流出 [19][23] - SHIBOR短期利率表现分化，资金价格仍处低位 [27] - 本周重要股东二级市场净减持94.97亿元，限售解禁市值为471.07亿元，北向资金合计买卖15547.16亿 [30] - IF、IH、IC主力合约基差冲高回落，IM主力合约基差走强 [38][42][45][51] 行情展望与策略 - A股市场积极因素较多，经济基本面逐步修复，工业生产稳步增长，但成长板块追涨情绪降温，市场向价值风格倾斜，春季行情仍在推进 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面国内延续货币政策宽松预期，产业面螺纹钢周度产量维持低位小幅增加但增量有限，临近春节假期项目停工增多致表观需求下滑、库存增加，强预期弱现实下钢价或延续区间整理，RB2605合约考虑于3080 - 3180区间短线交易[9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：截至1月30日收盘，螺纹主力合约期价3128（-14），杭州螺纹中天现货价格3280（-30）；螺纹产量199.83（+0.28），同比（+22.16）；表观需求176.4（-9.12），同比（+168.65）；厂库和社库双增，螺纹钢总库存475.53（+23.43），同比（-177.6）；钢厂盈利率39.39%，环比上周减少1.30个百分点，同比去年减少9.53个百分点[7] - 行情展望：海外美联储维持利率区间，特朗普将宣布主席人选；国内房企“三条红线”上报要求放宽，统计局推进统计改革；成本上铁矿石或区间弱势整理，双焦或震荡偏强；技术上RB2605合约区间整理，3100一线有支撑；行情观点为钢价延续区间整理，RB2605合约于3080 - 3180区间短线交易[9] 期现市场 - 期货价格：本周RB2605合约区间整理，弱于RB2610合约，30日价差为 - 49元/吨，周环比 - 3元/吨[15] - 仓单与持仓：1月30日，上海期货交易所螺纹钢仓单量为38283吨，周环比 - 1204吨；螺纹钢期货合约前二十名净持仓为净空67161张，较上一周增加328张[22] - 现货价格：1月30日，杭州三级螺纹钢20mmHRB400（理计）现货报价为3280元/吨，周环比 - 30元/吨；全国均价为3317元/吨，周环比 - 4元/吨；本周现货价格弱于期货价格，30日期现基差为152元/吨，周环比 - 6元/吨[28] 产业情况 - 供应端：2025年12月粗钢产量6818万吨，同比下降10.3%，全年产量96081万吨，同比下降4.4%；1月30日，247家钢厂高炉开工率79%，环比上周增加0.32个百分点，同比去年增加1.02个百分点；1月29日，螺纹钢周度产量为199.83万吨，较上周 + 0.28万吨，较去年同期 + 22.16万吨；本周全国94家独立电弧炉钢厂平均开工率70.66%，环比下降2.02个百分点；1月29日，螺纹钢厂内库存量为149.13万吨，较上周 + 0.15万吨，全国35个主要城市建筑钢材库量为326.4万吨，较上周 + 23.28万吨，螺纹钢总库存为475.53万吨，环比 + 23.43万吨，同比 - 177.6万吨[44][47][50][53] - 需求端：2025年，全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%，房屋新开工面积58770万平方米，下降20.4%，房屋竣工面积60348万平方米，下降18.1%；2025年1 - 12月份，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）比上年下降2.2%[56] 期权市场 宏观预期向好但螺纹钢产业表现一般，多空交织行情或陷入区间整理，建议同步卖出虚值认购认沽期权[59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周四RB2605合约增仓反弹 宏观上多家房企所在公司已不被监管部门要求每月上报“三条红线”指标 整体处于消费淡季螺纹需求萎缩 但焦炭首轮提涨落地炉料全线走高带动成本和钢价反弹 螺纹钢周度产量再度小幅上调 产能利用率43.8% 产量199.83万吨 表观需求继续下滑 库存则再度提升 RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上走高 红柱放大 建议短线交易 注意风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - RB主力合约收盘价3157元/吨 环比上涨34元；持仓量1785380手 环比增加40974手；前20名净持仓-25175手 环比增加56921手；5 - 10合约价差-46元/吨 环比持平；上期所仓单日报38283吨 环比持平；HC2605 - RB2605合约价差151元/吨 环比下降6元 [2] 现货市场 - 杭州HRB400E 20MM理计价格3300元/吨 环比上涨20元；过磅价格3385元/吨 环比上涨21元；广州HRB400E 20MM理计价格3420元/吨 环比持平；天津HRB400E 20MM理计价格3170元/吨 环比上涨10元；RB主力合约基差143元/吨 环比下降14元；杭州热卷 - 螺纹钢现货价差10元/吨 环比下降10元 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿799元/湿吨 环比上涨6元；天津港一级冶金焦平仓价1490元/吨 环比持平；唐山6 - 8mm废钢不含税2170元/吨 环比持平；河北Q235方坯2930元/吨 环比持平；45港铁矿石库存量16762.85万吨 环比增加212.04万吨；样本焦化厂焦炭库存41.94万吨 环比增加1.46万吨；样本钢厂焦炭库存量661.99万吨 环比增加11.79万吨；唐山钢坯库存量158.75万吨 环比增加2.55万吨；247家钢厂高炉开工率78.66% 环比下降0.16%；高炉产能利用率85.53% 环比上涨0.07% [2] 产业情况 - 样本钢厂螺纹钢产量199.83万吨 环比增加0.28万吨；产能利用率43.8% 环比上涨0.05%；厂库149.13万吨 环比增加0.15万吨；35城螺纹钢社会库存326.40万吨 环比增加23.28万吨；独立电弧炉钢厂开工率70.83% 环比下降1.05%；国内粗钢产量6818万吨 环比下降169万吨；中国钢筋月度产量1375万吨 环比增加19万吨；钢材净出口量1078万吨 环比增加130万吨 [2] 下游情况 - 国房景气指数91.45 环比下降0.44；固定资产投资完成额累计同比-3.8% 环比下降1.2%；房地产开发投资完成额累计同比-17.2% 环比下降1.3%；基础设施建设投资累计同比-2.2% 环比下降1.1%；房屋施工面积累计值659890万平方米 环比下降3824万平方米；房屋新开工面积累计值58770万平方米 环比下降5313万平方米；商品房待售面积40236万平方米 环比下降875万平方米 [2] 行业消息 - 据美联社1月28日报道 鲁比奥表示目前并无攻击伊朗的计划 对于德黑兰政权更迭需“大量审慎的考量” 因其复杂程度“远高于推翻马杜罗”；据百年建筑 广东省水泥企业2026年错峰生产停窑最低天数降至15天/窑 因产能置换政策要求 实际全年按80天/窑制定计划 较2025年减少15天 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长期铂钯金工业逻辑主导交易节奏，南非供电与俄罗斯出口不确定性叠加汽车排放新政落地，使铂金相对钯金表现更具韧性，供需格局分化或推动“铂强钯弱”行情演绎；伦敦铂关注上方阻力位2800美元/盎司，下方支撑位2600美元/盎司，伦敦钯关注上方阻力位2100美元/盎司，下方支撑位1900美元/盎司 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价为714.10元/克，环比上涨13.60元/克，持仓量为10387.00手，环比减少277.00手；钯金主力合约收盘价为526.60元/克，环比上涨15.10元/克，持仓量为3179.00手，环比增加90.00手 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价（Pt9995）为703.90元/克，环比上涨33.45元/克，长江钯金现货平均价为502.00元/克，环比上涨42.00元/克；铂金主力合约基差为 -10.20元/克，环比上涨19.85元/克，钯金主力合约基差为 -24.60元/克，环比上涨26.90元/克 [2] 供需情况 - 铂金CFTC非商业多头持仓（周）为9966.00张，环比减少243.00张，钯金CFTC非商业多头持仓（周）为3003.00张，环比减少342.00张；2025年铂金预计供应量为220.40吨，环比减少0.80吨，钯金预计供应量为293.00吨，环比减少5.00吨；2025年铂金预计需求量为261.60吨，环比增加25.60吨，钯金预计需求量为287.00吨，环比减少27.00吨 [2] 宏观数据 - 美元指数为96.35，环比上涨0.59，10年美债实际收益率为1.90%，环比持平；VIX波动率指数为16.35，环比上涨0.20 [2] 行业消息 - 美联储维持基准利率在3.50%-3.75%不变，主席候选人沃勒支持降息25个基点，与米兰立场一致，声明指出失业率初步企稳，通胀相对高位，经济前景不确定性高，鲍威尔表示加息非基本假设，建议下届主席远离政治 [2] - 美国总统特朗普对伊朗发出威胁，称庞大舰队前往伊朗并准备履行使命 [2] - 日本央行会议纪要显示若前景符合预期宜继续加息，委员认为上调利率后货币政策仍宽松 [2] - CME“美联储观察”显示，美联储到3月降息25个基点概率为13.5%，维持利率不变概率为86.5%；到4月累计降息25个基点概率为24.1%，维持利率不变概率为74%，累计降息50个基点概率为2.0% [2] - 受贵金属市场乐观情绪提振，伦敦铂钯市场震荡走强，美联储维持利率不变，未来延续数据依赖路径，下半年重启降息预期仍存；人民币兑美元走强抬高人民币计价铂钯金持有成本，国内铂钯价格涨幅弱于外盘；欧盟推迟2035年内燃机禁令并强化汽车尾气排放标准，汽车催化剂对铂金替代需求今年预计新增约45万盎司；虽全球乘用车销量温和下调，但混合动力与氢燃料电池商用车渗透率上升或改善铂金中长期需求曲线，IEA最新氢能展望确认至2030年PEM电解槽装机量累计有望突破17GW，为铂价提供潜在弹性 [2] 重点关注 - 01 - 29 21:30关注美国11月贸易帐（进出口），01 - 30 21:30关注美国PPI同比(%) [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四集运指数（欧线）期货价格集体上涨，主力合约EC2604收涨1.59%，远月合约收涨1 - 6%不等，远月合约在地缘因素影响下涨幅较大 [1] - 光伏产品全额退税取消料导致抢运发生，提振长协货量，但交易情绪平稳后涨幅回吐，叠加现货端支撑减弱，期价下行 [1] - 12月我国外贸水平超预期回升，进出口均改善明显，或与部分商品增值税出口退税取消政策及节前抢出口有关，预计2026年出口仍将保持较高增速 [1] - 现价端多船司小幅上调价格提振期价，光伏退税政策的抢出口效果对4月以后合约进行支撑，当前运价市场总体受季节性需求影响大，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - EC主力收盘价1249.700，环比上涨19.5；EC次主力收盘价1576，环比上涨86.90 [1] - EC2604 - EC2606价差 - 326.30，环比下降62.10；EC2604 - EC2608价差 - 395.70，环比下降63.90 [1] - EC合约基差609.61，环比下降20.70 [1] - EC主力持仓量39669手，环比下降477手 [1] 现货价格 - SCFIS（欧线）（周）1859.31，环比下降94.88；SCFIS（美西线）（周）1294.32，环比下降10.95 [1] - SCFI（综合指数）（周）1457.86，环比下降116.26；集装箱船运力1227.97万标准箱，环比上涨0.17 [1] - CCFI（综合指数）（周）1208.75，环比下降1.10；CCFI（欧线）（周）1588.19，环比上涨5.59 [1] - 波罗的海干散货指数（日）2016.00，环比下降17.00；巴拿马型运费指数（日）1681.00，环比下降56.00；平均租船价格（巴拿马型船）0.00，环比上涨0.00；平均租船价格（好望角型船）24823.00，环比上涨5025.00 [1] 行业消息 - 特朗普再次对伊朗发出威胁，伊朗外长表示将对任何侵略作出迅速而果断的回应 [1] - 美联储维持基准利率在3.50% - 3.75%不变，失业率已现初步企稳迹象，通胀仍处相对高位，经济前景不确定性依然较高 [1] - 德国政府下调2026年经济增长预期至1%，低于此前预期的1.3%，原因包括基础设施等投资效果不如预期以及高额关税导致出口持续疲软等 [1] 重点关注 - 1 - 30 07:30日本12月失业率 [1] - 1 - 30 14:30法国第四季度GDP年率初值 [1] - 1 - 30 16:55德国1月季调后失业率 [1] - 1 - 30 17:00德国第四季度未季调GDP年率初值 [1] - 1 - 30 18:00欧元区12月失业率 [1] - 1 - 30 21:00德国1月CPI月率初值 [1] - 1 - 30 21:30美国12月PPI年率 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 下游刚需补货与远期减种预期交织驱动，预计短期库存压力可控，当前潜在利多因素提振，短期郑棉价格或震荡偏上运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价14910元/吨，环比-30；棉纱主力合约收盘价20700元/吨，环比-25 [2] - 棉花期货前20名净持仓-142853手，环比25；棉纱期货前20名净持仓-1958手，环比-101 [2] - 主力合约持仓量棉花805131手，环比-18141；主力合约持仓量棉纱8185手，环比-2280 [2] - 仓单数量棉花10243张，环比34；仓单数量棉纱0张，环比0 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex3128B为16103元/吨，环比170；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为21430元/吨，环比65 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM1%关税为12485元/吨，环比-17；到港价进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支为21020元/吨，环比7 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM滑准税为13664元/吨，环比-7；到港价进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支为22587元/吨，环比89 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，环比48.3；全国棉花产量616万吨，环比54 [2] 产业情况 - 棉花纱价差5327元/吨，环比-105；工业库存棉花全国84.8万吨，环比-0.2 [2] - 棉花进口数量当月值18万吨，环比6；棉纱线进口数量当月值170000吨，环比20000 [2] - 进口棉花利润2439元/吨，环比177；商业库存棉花全国578.47万吨，环比110.11 [2] 下游情况 - 库存天数纱线25.12天，环比-1.21；库存天数坯布33.76天，环比1.42 [2] - 布产量当月值30.1亿米，环比2；纱产量当月值213.2万吨，环比9.3 [2] - 服装及衣着附件出口金额当月值13412412万美元，环比1818726；纺织纱线、织物及制品出口金额当月值12579603万美元，环比303870 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率14.81%，环比2.22；棉花平值看跌期权隐含波动率14.75%，环比2.16 [2] - 棉花20日历史波动率15.84%，环比2.45；棉花60日历史波动率10.8%，环比1.21 [2] 行业消息 - 2025/26年度全国棉花加工企业截至2026年1月28日24点累计公检31952684包，合计7212710吨，同比增加12.86%，新疆棉累计公检量6943373吨，同比增加14.50% [2] - 洲际交易所ICE棉花期货周三收低，3月棉花期货合约收跌0.10美分，或0.16%，结算价报每磅63.73分 [2] 观点总结 2025年12月底全国棉花商业库存578.47万吨，环比大增23.51%，同比微增1.75%，处于同期高位，巴西棉、澳棉集中到港，港口入库量大于出库量，新棉加工接近尾声，轧花厂集中交售，推高棉花商业库存 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 热轧卷板下游需求韧性较强，叠加焦炭首轮提涨落地，炉料全线走高带动成本和钢价反弹；建议短线交易，注意风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - HC主力合约收盘价3308元/吨，环比上涨28元；持仓量1547118手，环比增加29468手 [2] - HC合约前20名净持仓-37312手，环比减少18077手；HC5 - 10合约价差-22元/吨，环比减少1元 [2] - HC上期所仓单日报193068吨，环比增加8842吨；HC2605 - RB2605合约价差151元/吨，环比减少6元 [2] 现货市场 - 杭州、广州4.75热轧板卷价格分别为3310元/吨、3290元/吨，环比均上涨10元；武汉、天津价格分别为3310元/吨、3170元/吨，环比持平 [2] - HC主力合约基差2元/吨，环比减少18元；杭州热卷 - 螺纹钢价差10元/吨，环比减少10元 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿799元/湿吨，环比上涨6元；河北准一级冶金焦1490元/吨，环比持平 [2] - 唐山6 - 8mm废钢2170元/吨，环比持平；河北Q235方坯2930元/吨，环比持平 [2] - 45港铁矿石库存量16762.85万吨，环比增加212.04万吨；样本焦化厂焦炭库存41.94万吨，环比增加1.46万吨 [2] - 样本钢厂焦炭库存量661.99万吨，环比增加11.79万吨；河北钢坯库存量158.75万吨，环比增加2.55万吨 [2] 产业情况 - 247家钢厂高炉开工率78.66%，环比下降0.16%；高炉产能利用率85.53%，环比上升0.07% [2] - 样本钢厂热卷产量309.21万吨，环比增加3.80万吨；产能利用率78.99%，环比上升0.97% [2] - 样本钢厂热卷厂库77.25万吨，环比增加0.61万吨；33城热卷社会库存278.33万吨，环比减少2.81万吨 [2] - 国内粗钢产量6818万吨，环比减少169万吨；钢材净出口量1078.00万吨，环比增加130.00万吨 [2] 下游情况 - 汽车产量329.60万辆，环比减少23.56万辆；销量327.22万辆，环比减少15.68万辆 [2] - 空调2162.89万台，环比增加660.29万台；家用电冰箱1001.15万台，环比增加56.95万台 [2] - 家用洗衣机1197.50万台，环比减少3.80万台 [2] 行业消息 - 美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%之间，此前已在2025下半年连续三次降息；主席鲍威尔称若关税通胀触顶回落将放松政策，没人预计下次会议加息 [2] - 今年山东省内3家主导建材钢厂仅一家出台冬储政策，其他两家未出台 [2] - 周四HC2605合约增仓上行，钢材出口许可证政策实施首月市场经历“短期阵痛”寻求新平衡 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着部分利空因素缓和，债市情绪持续好转，但利率继续下行动力不足 [4] - 2025年中国经济结构性矛盾仍待改善，下一阶段面对外部不确定性压力，经济内生增长基础有待巩固，扩大内需将成政策重心 [4] - 1月利率债发行节奏平稳，市场对长债供给压力担忧缓解；本月MLF大额净投放降低市场对一季度内降准的预期影响，预计短期内利率窄幅震荡，市场等待新的增量信息进行方向性选择 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.250，环比涨0.06%，成交量83851，环比降3528 [2] - TF主力收盘价105.875，环比涨0.01%，成交量61278，环比增5250 [2] - TS主力收盘价102.394，环比持平，成交量27838，环比降1924 [2] - TL主力收盘价112.170，环比涨0.07%，成交量83695，环比增24158 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差 -0.11，环比增0.03；T03 - TL03价差 -3.91，环比降0.02 [2] - T2603 - 2606价差0.02，环比降0.00；TF03 - T03价差 -2.35，环比降0.01 [2] - TF2603 - 2606价差 -0.04，环比增0.01；TS03 - T03价差 -5.80，环比增0.02 [2] - TS2603 - 2606价差 -0.03，环比降0.01；TS03 - TF03价差 -3.45，环比增0.02 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量258604，环比增11014；前20名多头233281，环比增8343；前20名空头258196，环比增14561；前20名净空仓2219，环比增2574 [2] - TF主力持仓量139222，环比降1616；前20名多头141955，环比增797；前20名空头160116，环比增3319；前20名净空仓18161，环比增2522 [2] - TS主力持仓量66047，环比降1389；前20名多头53408，环比降887；前20名空头60400，环比降1424；前20名净空仓6992，环比降537 [2] - TL主力持仓量136394，环比增1416；前20名多头143176，环比增2093；前20名空头150891，环比增2477；前20名净空仓7715，环比增384 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）为100.5813，环比增0.0655；250025.IB(6y）为99.0955，环比持平 [2] - 230014.IB(4y）为104.7437，环比降0.0109；240020.IB(4y)为100.8844，环比增0.0406 [2] - 250017.IB(2y)为100.0936，环比增0.0079；220022.IB(2y)为101.9589，环比增0.0012 [2] - 210005.IB(17y)为126.7644，环比增0.1635；210014.IB(18y)为123.4442，环比增0.1083 [2] 国债活跃券(%) - 1y为1.2950，环比增0.25bp；3y为1.4100，环比降1.00bp [2] - 5y为1.5700，环比降1.25bp；7y为1.6860，环比降1.30bp [2] - 10y为1.8075，环比降1.55bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜为1.3135，环比降4.98bp；Shibor隔夜为1.3680，环比增0.20bp [2] - 银质押7天为1.5726，环比增2.29bp；Shibor7天为1.5720，环比增4.50bp [2] - 银质押14天为1.5900，环比降0.69bp；Shibor14天为1.5910，环比降0.50bp [2] LPR利率(%) - 1y为3.00，环比持平；5y为3.5，环比持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模3540亿、1438亿，到期规模2102亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 国家能源局发布2025年全国电力统计数据，截至2025年底全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机容量12.0亿千瓦，同比增长35.4%，风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长22.9%；2025年全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3119小时，比上年同期减少312小时 [2] - 央行公布2025年四季度末人民币房地产贷款余额51.95万亿元，同比下降1.6%，全年减少9636亿元；房地产开发贷款余额13.16万亿元，同比下降3.0%，全年减少3575亿元；个人住房贷款余额37.01万亿元，同比下降1.8%，全年减少6768亿元 [3] - 美联储维持基准利率在3.50% - 3.75%不变，在连续三次降息25个基点后暂停行动，符合市场预期；美联储主席候选人沃勒支持降息25个基点，与特朗普“钦点”理事米兰立场一致；美联储声明指出失业率已现初步企稳迹象，通胀仍处相对高位，经济前景不确定性依然较高；美联储主席鲍威尔表示加息并非任何人对下一步行动的基本假设，不相信美联储会丧失独立性，将建议下一届美联储主席远离政治 [3] 观点总结 - 周四国债现券收益率短强中长弱，到期收益率1 - 3Y下行0.5 - 1.0bp左右，10Y、30Y到期收益率分别上行0.35、0.50bp左右至1.82%、2.25%；周四国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.01%、0.01%、0.06%、0.07%；DR007加权利率回升至1.59%附近震荡 [4] - 国内基本面方面，我国2025年第四季度GDP同比增长4.5%，全年GDP增速达5.0%，圆满实现预期增长目标；12月工增高于市场预期，固投规模持续收敛，社零低于前值；12月金融数据超预期，社融增速持续回落，政府债造成较大拖累，信贷小幅少增，企业中长期融资需求边际改善，但居民去杠杆趋势延续，信贷表现依然偏弱；12月全国规上工企业利润同比5.3%，全年利润实现正增长，扭转连续三年下行趋势 [4] - 海外方面，美联储1月维持基准利率不变，符合市场预期，并在声明中表示当前通胀依然偏高，就业增长低迷，但对劳动力下行风险担忧缓解 [4] 重点关注 - 1月29日21:30关注美国1月24日当周初请失业金人数 [4] - 1月30日18:00关注欧元区2025年第四季度GDP初值、12月失业率 [4]