报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约周线震荡回落，周线涨跌幅为 -5.55%，截止本周主力合约收盘报价 94740 元/吨 [6] - 国际上“超级央行周”多家央行维持利率不变，市场加息预期升温；国内 2026 年继续实施积极财政政策 [6] - 基本面原料端矿紧预期升温，供给端海外局势使铜价承压，冶炼厂开工高但上游挺价惜售；需求端下游逢低补货，交投转好；库存去化 [6] - 建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线震荡回落，周线涨跌幅 -5.55%，收盘报价 94740 元/吨 [6] - 后市展望：国际“超级央行周”多家央行维持利率不变，市场加息预期升温；国内实施积极财政政策；原料端矿紧预期升温，供给端海外局势使铜价承压，冶炼厂开工高但上游挺价惜售，需求端下游逢低补货，交投转好，库存去化 [6] - 观点总结：轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [6] 期现市场情况 - 本周沪铜合约走弱，现货贴水；截至 2026 年 3 月 20 日，沪铜主力合约基差 -4485 元/吨，较上周环比下降 3950 元/吨，报价 94740 元/吨，较上周环比减少 5570 元/吨，持仓量 201181 手，较上周环比增加 10270 手 [8][12] - 本周现货价格走弱；截至 2026 年 3 月 20 日，沪铜主力合约隔月跨期报价 70 元/吨，较上周环比增加 520 元/吨，1 电解铜现货均价为 95825 元/吨，周环比减少 4395 元/吨 [14][15] - 本周沪铜提单溢价回升，空头持仓占优；截至本周，上海电解铜 CIF 均溢价 47 美元/吨，较上周环比增长 2 美元/吨，沪铜前 20 名净持仓为净空 -71253 手，较上周增加 12148 手 [20][24] 期权市场情况 - 截止 2026 年 3 月 20 日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率位于历史波动率 75 分位以上；截止本周，沪铜期权持仓量沽购比为 0.81，环比上周 0.0395 [25][29] 上游情况 - 上游铜矿报价走弱、粗铜加工费下降；截至本周，国内主要矿区（江西）铜精矿报价 86100 元/吨，较上周环比下降 3560 元/吨，南方粗铜加工费报价 1800 元/吨，较上周环比 -300 元/吨 [30] - 铜矿进口量环比减少，精废价差收敛；截至 2026 年 2 月，铜矿及精矿当月进口量为 231.03 万吨，较 1 月减少 31.28 万吨，降幅 11.92%，同比增幅 5.96%；截至本周，精废铜价差（含税）为 3786.78 元/吨，较上周环比下降 331.4 元/吨 [33][37] - 全球铜矿产量增加、港口库存减少；截至 2025 年 12 月，铜矿精矿全球产量当月值为 2050 千吨，较 11 月增加 159 千吨，增幅 8.41%，产能利用率为 82.3%，较 11 月增加 3.6%；截至最新数据，国内七港口铜精矿库存为 40.4 万吨，环比下降 8.1 万吨 [38][42] 产业情况 - 供应端 - 精炼铜国内产量回升，全球产量增加；截至 2025 年 12 月，精炼铜当月产量为 132.6 万吨，较 11 月增加 9 万吨，增幅 7.28%，同比增幅 6.76%；全球精炼铜当月产量(原生 + 再生)为 2431 千吨，较 11 月增加 70 千吨，增幅 2.96%，产能利用率为 80.2%，较 11 月减少 0.6% [43][44] - 供应端 - 精炼铜进口减少；截至 2026 年 2 月，精炼铜当月进口量为 203588.219 吨，较 1 月减少 47080.37 吨，降幅 18.78%，同比降幅 33.28% [48][52] - 供应端 - 社会库存减少；截至本周，LME 总库存较上周环比增加 23600 吨，COMEX 总库较上周环比减少 2841 吨，SHFE 仓单较上周环比减少 27211 吨；社会库存总计 54.05 万吨，较上周环比减少 2.44 万吨 [53][57] 下游及应用 - 需求端 - 铜材产量增加，进口减少；截至 2025 年 12 月，铜材当月产量为 222.91 万吨，较 11 月增加 0.31 万吨，增幅 0.14%；截至 2026 年 2 月，铜材当月进口量为 320000 吨，较 1 月减少 60000 吨，降幅 15.79%，同比降幅 23.81% [59][63] - 应用端 - 电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量回落；截至 2025 年 12 月，电源、电网投资完成累计额同比 5.11%、 -4.65%；洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比 -4.4%、 -9.6%、5.7%、7%、 -1.2% [65][67] - 应用端 - 房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨；截至 2026 年 2 月，房地产开发投资完成累计额为 9612.11 亿元，同比 -11.1%，环比 88.39%；集成电路累计产量为 8152000 万块，同比 12.4%，环比 83.17% [70][73] 整体情况 - 全球供需情况 - ICSG：精炼铜供给偏多；截至 2025 年 12 月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为 173 千吨；截至 2026 年 1 月，全球供需平衡累计值为 12.93 万吨 [74][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 菜油 - 本周菜油期货高位震荡，05合约收盘价9876元/吨，较上周+55元/吨 [8] - AAFC对加拿大2025/26年度油菜籽期末库存预估不变，2026/27年度库存预估下调20万吨至146万吨 [8] - 中东地缘冲突持续，国际油价上涨推动植物油生柴需求预期，马棕3月出口大增、产量环比下滑，月末库存有望下降，印尼或对棕榈油额外加税，支撑棕榈油价格 [8] - 国内油脂现货市场购销清淡，高价抑制需求，加菜籽后期进口量有望增加，增添远月供应压力 [8] - 近期菜油期价总体维持高位震荡，短期波动加大 [8] 菜粕 - 本周菜粕期货高位回落，05合约收盘价2423元/吨，较上周-168元/吨 [10] - 中东能源基础设施受袭，油价攀升提振美豆价格，但南美大豆收割推进，供应压力增加，巴西大豆竞争优势好，美豆出口预期受挫 [10] - 我国对加菜粕反歧视关税取消，加菜籽关税回降，加拿大菜籽及菜粕将回流国内，增加远月供应压力，但市场已提前反应，影响有限 [10] - 巴西放宽对华大豆出口转运检验要求，市场对近端大豆供应忧虑缓解，两粕回吐前期升水 [10] - 近期菜粕高位震荡，短期波动较大，短线参与为主 [10] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 菜油本周期货高位震荡，05合约收盘价9876元/吨，较上周+55元/吨，后期受国际市场和国内供应影响，期价维持高位震荡，短期波动加大 [8] - 菜粕本周期货高位回落，05合约收盘价2423元/吨，较上周-168元/吨，受国际大豆市场和国内供应影响，高位震荡，短期波动大，短线参与为主 [10] 期现市场 - 本周菜油期货震荡收涨，总持仓量237433手，较上周-6959手；菜粕期货大幅上涨，总持仓量578378手，较上周-22144手 [15] - 本周菜油期货前二十名净持仓为-17670，上周为-14280，净空持仓增加；菜粕期货前二十名净持仓为-127147，上周为-100227，净空持仓增加 [21] - 菜油注册仓单量为805张，菜粕注册仓单量为0张 [27][28] - 江苏地区菜油现货价报10430元/吨，较上周小幅回降，菜油活跃合约期价和江苏地区现货价基差报+554元/吨 [34] - 江苏南通菜粕价报2660元/吨，较上周小幅回落，江苏地区现价与菜粕活跃合约期价基差报+237元/吨 [40] - 菜油5 - 9价差报+133元/吨，菜粕5 - 9价差报-40元/吨，均处于近年同期中等水平 [47] - 菜油粕05合约比值为4.076，现货平均价格比值为3.87 [50] - 菜豆油05合约价差为1248元/吨，本周价差小幅走扩；菜棕油05合约价差为158元/吨，本周价差小幅走扩 [59] - 豆粕 - 菜粕05合约价差为606元/吨，截止周四，豆菜粕现货价差报680元/吨 [65] 产业情况 油菜籽 - 截止2026年第11周末，国内进口油菜籽库存总量为18.10万吨，较上周增加1.00万吨，去年同期为48.90万吨，五周平均为18.78万吨；2026年3、4、5月油菜籽预估到港量分别为16、23、20万吨 [69] - 截止3月19日，进口油菜籽现货压榨利润为+511元/吨 [73] - 截止2026年第11周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为3.05万吨，较上周+0.6万吨，本周开机率7.4% [77] - 2026年1月油菜籽进口总量为120849.67吨，较上年同期减少198153.93吨，同比减少62.12%，较上月同期环比增加65296.50吨 [81] 菜籽油 - 截止2026年第11周末，国内进口压榨菜油库存量为30.40万吨，较上周增加1.32万吨，环比增加4.51%；2026年2月菜籽油进口总量为20.00万吨，为今年最低，较上年同期减少4.00万吨，减少16.67%，较上月同期减少5.00万吨 [85] - 截至2025 - 12 - 31，产量:食用植物油:当月值报525.4万吨，社会消费品零售总额:餐饮收入:当月值报5738亿元 [89] - 截止2026年第11周末，国内进口压榨菜油合同量为10.99万吨，较上周减少2.70万吨，环比下降19.72% [93] 菜粕 - 截止2026年第11周末，国内进口压榨菜粕库存量为2.00万吨，较上周增加0.50万吨，环比增加33.33% [97] - 2025年12月菜粕进口总量为23.82万吨，较上年同期减少6.95万吨，同比减少22.58%，较上月同期环比增加2.35万吨 [101] - 截至2025 - 12 - 31，产量:饲料:当月值报3008.6万吨 [105] 期权市场分析 - 截至3月20日，本周菜粕期价高位回落，对应期权隐含波动率为25.16%，较上周33.92%回落8.76%，处于标的20日，40日，60日历史波动率中等水平 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给偏多、需求稳定阶段，产业消费预期向好，主力合约轻仓震荡交易 [7] - 沪铝基本面或处于供给稳定、需求转暖阶段，产业库存小幅提升，产业预期仍向好，主力合约轻仓逢低短多交易 [8] - 铸造铝合金基本面或将处于供给增加、需求转淡阶段，主力合约轻仓震荡交易 [10] - 鉴于后市铝价波动率或走扩，可考虑构建双买策略做多波动率 [75] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铝周线震荡走弱，周涨跌幅 -3.77%，报 24020 元/吨；氧化铝震荡偏强，周涨跌 +2.88%，报 3041 元/吨；铸铝主力合约震荡回落，周涨跌幅 -3.57%，报 22810 元/吨 [7][10] - 行情展望：氧化铝原料端土矿重心上移支撑成本，供给偏多，需求有增长预期；电解铝原料成本抬升、利润保持优势，供给稳定，需求或随铝价回调提振，出口预期有支撑；铸造铝合金供给或增加，需求转淡 [7][8][10] 期现市场 - 沪铝期价走弱，截至 2026 年 3 月 20 日，收盘价为 23960 元/吨，较 3 月 13 日下跌 1040 元/吨，跌幅 4.16%；伦铝收盘价为 3242 美元/吨，较 3 月 13 日下跌 291 美元/吨，跌幅 8.24% [13] - 氧化铝近月合约走强，截至 2026 年 3 月 20 日，期价为 2971 元/吨，较 2026 年 3 月 13 日上涨 141 元/吨，涨幅 4.98%；铸铝主力合约走弱，收盘价为 22810 元/吨，较 3 月 13 日下跌 845 元/吨，跌幅 3.57% [16] - 沪铝持仓量减少，截至 2026 年 3 月 20 日，持仓量为 585532 手，较 3 月 13 日减少 103515 手，降幅 15.02%；前 20 名净持仓增加，为 4602 手，较 2026 年 3 月 13 日增加 65831 手 [19] - 铜铝价差、铝锌价差减少，截至 2026 年 3 月 20 日，铝锌期货价差为 -1085 元/吨，较 3 月 13 日减少 265 元/吨；铜铝期货价差为 70720 元/吨，较 3 月 13 日减少 4630 元/吨 [22] - 氧化铝现货走高，河南、山西、贵阳地区均价较 3 月 13 日有不同程度上涨；铸铝现货走弱，全国铸造铝合金平均价（ADC12）为 24700 元/吨，较 3 月 13 日下跌 500 元/吨，跌幅 1.98% [25] - 国内沪铝现货走弱，截至 2026 年 3 月 20 日，A00 铝锭现货价为 24030 元/吨，较 2026 年 3 月 13 日下跌 1070 元/吨，跌幅 4.26%；现货贴水 160 元/吨，较上周下跌 10 元/吨 [30] 产业情况 - 电解铝社会库存增加，截至 2026 年 3 月 19 日，LME 电解铝库存为 432725 吨，较 3 月 12 日减少 14575 吨，降幅 3.26%；上期所电解铝库存为 452044 吨，较上周增加 35619 吨，增幅 8.55%；国内电解铝社会库存为 1299000 吨，较 3 月 12 日增加 37800 吨，增幅 3% [35] - 铝土矿进口量环比下降，2026 年 2 月，当月进口铝土矿 1695.30 万吨，环比下降 11.95%，同比增加 18.05%；港口库存增加，国内铝土矿九港口库存为 2449 万吨，环比增长 31 万吨 [38] - 废铝报价走弱，山东地区破碎生铝废料报价为 17950 元/吨，较上周环比下降 650 元/吨；进口增加出口减少，2025 年 12 月，铝废料及碎料进口量 194102.07 吨，同比增加 22.8%；出口量 70.8 吨，同比减少 4.4% [44] - 氧化铝产量同比增加，2025 年 12 月，产量为 801.08 万吨，同比增加 6.7%；环比进口减少出口增加，2025 年 12 月，进口量为 22.78 万吨，环比减少 1.99%，同比增加 1389.71%；出口量为 21 万吨，环比增加 23.53%，同比增加 10.53% [47] - 电解铝进口同比增加，2026 年 2 月电解铝进口量为 20.15 万吨，同比增加 0.65%；1 - 2 月电解铝累计进口 39.04 万吨，同比增加 7.97%；2026 年 1 - 1 月全球铝市供应过剩 21.82 万吨 [50] - 电解铝产量同比增加，2025 年 12 月，产量为 387.4 万吨，同比增加 3%；1 - 2 月，累计产出 753.4 万吨，同比增加 3% [54] - 铝材总产量同比减少，2025 年 12 月，产量为 613.56 万吨，同比减少 0%；1 - 2 月，累计产量 948.6 万吨，同比减少 4.2%；进口同比减少、出口同比增加，2026 年 2 月，进口量 29 万吨，同比减少 10%；出口量 43 万吨，同比增加 16.7% [58] - 铸造铝合金产能环比减少，2026 年 2 月，再生铝合金当月建成产能为 126 万吨，环比减少 0%，同比增加 9.03%；产量为 27.08 万吨，环比减少 0.59，同比减少 0.47% [61] - 铝合金总产量增加，2025 年 12 月，产量为 182.5 万吨，同比增加 13.7%；1 - 12 月，累计产量 1929.7 万吨；进口减少、出口增加，2025 年 12 月，进口量 9.31 万吨，同比减少 11.81%；出口量 2.55 万吨，同比增加 20.03% [64] - 房地产市场略有回落，2025 年 12 月，房地产开发景气指数为 91.45，较上月减少 0.44，较去年同期减少 1.1；2024 年 1 - 2 月，房屋新开工面积为 5083.9 万平方米，同比减少 23.13%；房屋竣工面积为 6320.42 万平方米，同比减少 3.99% [67] - 基建投资回升，2024 年 1 - 2 月，基础设施投资同比增加 11.4%；汽车产销同比减少，2026 年 2 月，中国汽车销售量为 1805165 辆，同比减少 15.2%；产量为 1672445 辆，同比减少 20.47% [70] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价波动率或走扩，可考虑构建双买策略做多波动率 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周宏观预期多变，铂钯市场显著回落，美伊局势紧张、原油价格高位、再通胀担忧升温等因素使贵金属板块受压制，虽有缓和信号但持续性有限，联储点阵图强化“更高更久”利率路径，铂钯价格明显回落，基本面铂钯分化格局未改，铂金供给受限需求有韧性，钯金受电动车渗透和铂替代压制表现弱于铂金 [7] - 后市铂钯短期围绕“油价—通胀预期—利率路径”博弈，高波动特征预计延续，若中东局势反复、原油维持高位，短线或承压，中长期铂金供给弹性不足、库存趋降及结构性短缺逻辑未变，下方有支撑，钯金中期需求走弱主线未扭转，铂强钯弱格局大概率延续，操作建议短期观望或轻仓区间交易 [7] 根据相关目录总结 周度要点小结 - 本周铂钯市场回落，受宏观因素和基本面因素影响，后市短期高波动，中长期铂强钯弱格局大概率延续 [7] 期现市场 - 本周受美联储降息预期扰动，广期所铂钯主力合约大幅下挫，截至2026 - 03 - 20，广期所钯主力2606合约368.85元/克，周跌9.62%，铂主力2606合约报509.75元/克，周跌5.88% [8][12] - NYMEX铂钯净持仓走势分化，截至2026 - 03 - 10，NYMEX铂金多头净持仓报20916张，环比增加3.19%，NYMEX钯金多头净持仓报 - 1407.00张，环比增加13.73%，延续净流出态势 [13][15] - 本周NYMEX铂主力基差环比走弱，NYMEX钯主力基差环比走强，广期所铂钯主力合约基差走强，截至2026 - 03 - 19，NYMEX铂金基差报25美元/盎司，环比走弱，NYMEX钯金基差报82美元/盎司，环比走强，铂主力基差报3.35元/克，环比走强，钯主力基差报 - 18.45元/克，环比走强 [16][20][23] - 本周NYMEX铂库存小幅减少，NYMEX钯库存大幅增加，截至2026 - 03 - 19，NYMEX铂金库存报579273.64盎司，环比减少0.54%，NYMEX钯金库存报245176.82盎司，环比增长22.15% [24][27] - 铂金与黄金价格走势延续较强同步性，金铂比本周小幅上涨，截至2026 - 03 - 19，金铂比报2.44，环比小幅上涨，NYMEX铂金黄金滚动相关性走强（N = 40） [28][32] 产业供需情况 - 截至2026年2月，铂金进出口数量减少，钯金进出口数量增加，铂进口数量报4437146.00克，环比减少6.11%，铂出口数量报371067.00克，环比减少72.15%，钯进口数量报1525418克，环比增加51.77%，钯出口数量报2288克，环比增加25.94% [34][38] - 新能源汽车市场占比上升，铂钯金汽车尾气催化剂需求逐年下滑，铂、钯核心消费集中于汽车尾气催化剂但趋势分化，全球钯金消费中汽车催化剂占比83%，全年工业消费降至285吨、同比下滑6%，铂金汽车催化剂占44%，全年工业消费234吨、同比下降3% [40][42] - 全球铂钯金总需求量呈温和趋缓态势，WPIC预计2025年全球铂金总需求为829.7万盎司，同比增1%，2026年回落至761.9万盎司，汽车需求由2024年的310.7万盎司降至2025年的303.5万盎司、2026年进一步降至294.3万盎司，欧美与中国汽车催化剂需求走弱，总需求中枢缓慢下移 [43][47] - 铂钯供应格局分化，地缘局势扰动使铂金供应收紧，2025年全球铂矿山供应降至555.1万盎司、同比下降4%，2026年预计微升至555.3万盎司，同期回收供应由166.4万盎司升至182.7万盎司，钯金2025年全球矿产量预计降至19.0万千克，较2024年的21.7万千克明显下滑，俄、南非主产区扰动是供应端主要风险 [49][53] - 本周铂内外价差收窄，钯内外价差走阔，截至2026 - 03 - 19，铂金内外盘价差报99.05美元/盎司，周环比下跌，钯金内外盘价差报52.38美元/盎司，周环比上涨 [55][59] 宏观及期权 - 本周美元指数及美债收益率延续偏强走势，截至2026 - 03 - 19，美元指数报99.23，周环比上涨0.30%，10Y美债实际收益率报1.86%，周环比上涨0.50% [60][64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属市场显著走弱，价格主线围绕美伊地缘局势升温、原油价格上涨推动的通胀反弹预期以及美联储偏鹰派表态三大因素展开，金银价格持续承压 [7] - 后市短期将围绕美伊局势下的避险情绪、通胀预期韧性以及潜在的经济滞胀风险展开博弈，若地缘冲突持续，金银反弹空间受压制，若美国经济放缓态势得到更多数据验证，贵金属或再度提振，中长期看多逻辑未逆转，短期内金银走势以震荡消化前期过热涨幅为主，短期操作谨慎为上 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周贵金属市场显著走弱，价格主线受美伊地缘局势、通胀反弹预期和美联储偏鹰派表态影响，美国1月核心PCE通胀数据显示通胀粘性仍存，四季度GDP修正值仅增长0.7%，市场对滞胀担忧加剧，周四夜盘国际金银价格回调 [7] - 行情展望：后市短期围绕避险情绪、通胀预期韧性和经济滞胀风险博弈，若地缘冲突持续，金银反弹空间受压制，若美国经济放缓态势得到验证，贵金属或再度提振，中长期看多逻辑未逆转，短期内金银走势震荡消化涨幅，短期操作谨慎 [7] 期现市场 - 本周外盘黄金白银ETF净持仓均流出，截至2026 - 03 - 19，SPDR黄金ETF净持仓环比减少1.28%，SLV白银ETF净持仓环比减少2.3% [13][17] - 欧洲黄金ETF投资需求趋于降温，北美及亚洲黄金ETF投资需求依然强劲，截至2026年2月，北美及亚洲地区黄金ETF呈净流入，欧洲呈净流出 [18][22] - 截至3月10日，COMEX黄金白银净多头持仓均增加，COMEX黄金净持仓环比增加1.90%，COMEX白银净持仓环比增加5.31% [23][27] - 本周沪市金银主力合约基差环比大幅走强，截至2026 - 03 - 19，沪金主力合约基差周环比走强，沪银主力合约基差周环比走强 [28][30] - 本周黄金内外价差走扩，白银内外价差收敛，截至2026 - 03 - 19，沪金主力合约内外盘价差周环比走扩，沪银主力合约内外盘价差周环比收敛 [31][33] - 本周COMEX金银库存环比流出，上期所金银库存均流入，截至2026 - 03 - 19，COMEX黄金库存环比减少1.84%，上期所黄金库存环比增加0.37%，COMEX白银库存环比减少2.10%，上期所白银库存环比增加27.6% [34][36] - 本周银价波动显著大于金价，金银比有所回升，截至2026 - 03 - 19，金银比环比增长1.59 [37][39] 产业供需情况 - 截至2025年12月，白银及银矿砂进口数量均大幅增长，中国白银进口数量环比增加27.03%，银矿砂及其精矿进口数量环比增加32.29% [41][43] - 下游半导体用银需求增长，集成电路产量持续抬升，同比增速趋于平稳，截至2026年2月，当月集成电路产量报4807346块，同比增速报12.40% [45][47] - 2025年黄金ETF投资需求大幅抬升，新兴国家央行延续购金态势，全球黄金总需求达5002吨，黄金投资需求提高到2175吨，全年黄金ETF净持仓增长801吨 [49][51] - 2025年白银供需改善源于矿山产量回升与回收银小幅增长，投资与工业需求略有回落，市场短缺幅度显著缩小，预计全球白银总供应量增长3%，总需求下降4%，供需缺口收窄至约 - 70百万盎司，环比减少约53% [53][55] 宏观及期权 - 本周美元指数及美债收益率延续偏强走势，截至2026 - 03 - 19，美元指数周环比上涨0.30%，10Y美债实际收益率周环比上涨0.50% [56][60] - 本周10Y - 2Y美债利差小幅收敛，CBOE黄金波动率回落，标普500/伦敦金价格比值回升，截至2026 - 03 - 19，10Y - 2Y美债利差周环比下跌12.30%，CBOE黄金波动率上周同期报31.09，标普500/伦敦金价格比值上周同期报1.30 [61] - 2026年1月央行购金节奏阶段性降温，但中长期央行购金预期仍较为稳健，1月全球央行净购金5吨，较2025年月均约27吨明显放缓，马来西亚央行1月增持3吨，乌兹别克斯坦增持9吨，俄罗斯减持9吨 [62][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周鸡蛋窄幅震荡微跌，2605合约收盘价为3409元/500千克，较上周-24元/500千克；供应端存栏仍然较高，且老鸡淘汰偏缓，整体货源充足；学校开学、工厂复工，清明备货提前启动，拉动淡季需求，饲料成本上升，养殖端惜售挺价，现货价格回涨，弱化蛋鸡存栏下滑预期；盘面维持震荡，短线参与为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周鸡蛋窄幅震荡微跌，2605合约收盘价为3409元/500千克，较上周-24元/500千克 [6] - 行情展望：供应端存栏高、老鸡淘汰缓，货源充足；学校开学、工厂复工，清明备货拉动需求，饲料成本上升，养殖端惜售挺价，现货价格回涨，弱化蛋鸡存栏下滑预期；盘面维持震荡，短线参与为主 [6] 期现市场 - 期价走势及前二十名持仓：鸡蛋期货5月合约震荡微跌，持仓量165133手，较上周-3126手；前二十名净持仓为+576，上周净持仓为+669，净多持仓变化不大 [13] - 本周鸡蛋期货仓单：截至周五，鸡蛋注册仓单量为5张 [17] - 鸡蛋现货价格及基差走势：鸡蛋现货价格报3294元/500千克，较上周+167元/500千克；鸡蛋5月活跃合约期价和现货均价基差报-115元/吨 [23] - 鸡蛋期货月间价差变化：鸡蛋5 - 7月价差报-34元/500千克，整体处于同期中等水平 [27] - 相关品现货价格走势：截至2026 - 03 - 19，猪肉平均批发价报16.11元/公斤，28种重点监测蔬菜平均批发价报4.85元/公斤 [33] 产业情况 - 供应端：存栏指数与补栏积极性：截至2025 - 12 - 31，产蛋鸡存栏指数全国报109.28，环比下跌2.45%；新增雏鸡指数全国报71.99，环比下跌23.10% [39] - 淘汰产蛋鸡指数与淘鸡日龄：截至2025 - 12 - 31，淘汰产蛋鸡指数全国报124.98，环比上涨23.52%；淘汰鸡日龄全国报500天 [44] - 饲料原料价格走势：截至2026 - 03 - 19，玉米平均价报2455.29元/吨，豆粕防城报3370元/吨 [48] - 饲料价格与养殖利润：截至2026 - 03 - 13，蛋鸡养殖利润报-0.33元/只，蛋鸡配合料平均价报2.84元/公斤 [54] - 蛋鸡苗和淘汰鸡价格：截至2026 - 03 - 13，主产区蛋鸡苗平均价报3.5元/羽，淘汰鸡平均价报10.4元/公斤 [58] - 鸡蛋月度出口量：2026年1月鸡蛋出口总量为14538.34吨，较上年同期增加3317.31吨，同比增加29.56%，较上月同期环比减少360.38吨 [64] - 代表性企业：提及晓鸣股份市盈率变化，但未给出具体数据 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑枣主力合约价格下跌周度跌幅约2.80% 现货市场购销氛围清淡下游按需采购缺乏集中补库意愿 红枣库存呈小幅下降态势但已进入季节性消费淡季 随着气温上升时令水果供应增加红枣终端消费需求预计季节性趋弱[7] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周郑枣主力合约价格下跌周度跌幅约2.80% [7] - 行情展望：现货市场购销氛围清淡下游按需采购缺乏集中补库意愿 截至2026年3月19日36家样本点物理库存在11540吨较上周减少160吨环比减少1.37%同比增加5.60% 红枣进入季节性消费淡季终端消费需求预计季节性趋弱 [7] - 未来交易提示：关注现货价格和消费端 [7] 期现市场 - 期货价格：郑枣2605合约价格下跌周度跌幅约2.80% [12] - 持仓情况：截止本周红枣期货前二十名净持仓为 -20632手 [15] - 仓单情况：截止本周郑枣仓单数量为4112张 [19] - 期货价差：截止本周郑商所红枣期货2605合约与2609合约价差为 -395元/吨 [22] - 基差走势：截止本周河北灰枣现货价与红枣期货主力合约的基差为300元/吨 [25] - 统货收购价格：截止2026年3月20日阿克苏红枣统货价格为5.15元/公斤阿拉尔红枣统货价格为5.65元/公斤喀什红枣统货价格为6.5元/公斤 [28] - 一级红枣现货价格：截止2026年3月20日河北沧州一级灰枣批发价格为3.95元/斤河南一级灰枣批发价格为4.15元/斤 [32] - 特级红枣现货价格：截止2026年3月20日河北沧州特级灰枣现货价格为9.14元/公斤河南特级灰枣批发价格为9.50元/公斤 [36] 产业情况 - 供应端库存：截至2026年3月19日36家样本点物理库存在11540吨较上周减少160吨环比减少1.37%同比增加5.60% [41] - 供应端产量：2025/26产季红枣产量预计回落 [45] - 需求端出口：2026年2月份我国红枣出口量2017112千克出口金额32204511元出口均价15965.65元/吨出口量环比 -56.25%同比 -28.96% 1 - 2月份累计出口6627373千克累计同比 -9.71% [48] - 需求端交易：本周BOCE新疆枣好牌订货量少量成交 [53] 期权市场及期股关联 - 期权市场：提及本周红枣平值期权隐含波率但未给出具体数据 [54] - 期股关联：展示好想你市盈率情况但未给出分析 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周郑糖2605合约价格下跌周度跌幅约0.15% 泰国2025/26榨季截至3月11日甘蔗压榨量及产糖同比由降转升短期供应继续增加 不过短期受能源市场扰动较大原糖价格有向上运行可能 国内25/26榨季广西已有8家糖厂收榨同比减少50家下周或迎首波收榨高峰 郑糖受外盘价格提振价格重心上抬 后期关注宏观对盘面的影响 [6] 各目录要点总结 周度要点小结 - 本周郑糖2605合约价格下跌周度跌幅约0.15% [6] - 泰国2025/26榨季截至3月11日累计压榨甘蔗入榨量8836.68万吨同比增加0.48% 产糖979.27万吨同比增加2.98% 甘蔗含糖分及产糖率继续提升 甘蔗压榨量及产糖同比由降转升 短期供应继续增加 [6] - 国内25/26榨季广西已有8家糖厂收榨同比减少50家 下周或迎来首波收榨高峰 郑糖受外盘价格提振价格重心继续上抬 后期关注宏观对盘面的影响 [6] - 未来关注国内进口和需求因素 [7] 期现市场 美糖市场 - 本周美糖5月合约期价上涨周度涨幅约7.01% [13] - 截至2026年3月10日 非商业原糖期货净空持仓为208755手 较前一周减少36279手 多头持仓为198364手 较前一周增加5051手 空头持仓为407119手 较前一周减少31228手 [13] 国际原糖现货 - 本周国际原糖现货价格为14.61美分/磅 较上周上涨0.34美分/磅 [17] 郑糖主力期价 - 本周郑糖2605合约价格下跌周度跌幅约0.15% [20] 郑糖期货持仓与仓单 - 本周白糖期货前二十名净持仓为 -115394手 郑糖仓单为16342张 [27] 郑糖合约价差与基差 - 本周郑糖期货5 - 9合约价差 -30元/吨 现货 - 郑糖基差为 +11元/吨 [32] 食糖现货价格 - 截止3月20日 广西柳州白糖报价5450元/吨 南宁糖报价5440元/吨 [38] 进口食糖成本利润 - 本周巴西糖配额内利润估值为1294元/吨 较上周下跌123元/吨 配额外利润估值为50元/吨 较上周下跌204元/吨 [44] - 泰国糖配额内利润估值为1241元/吨 较上周下跌180元/吨 配额外利润估值为144元/吨 较上周下跌216元/吨 [44] 产业情况 供应端 - 2026年2月份 我国食糖进口量为24万吨 同比增长314.29% 环比减少4万吨 2026年1 - 2月份 累计进口食糖52万吨 同比增长293.33% [52] 需求端 - 食糖产销率一般 [53] 期权及股市关联市场 期权市场 - 本周白糖平值期权隐含波率相关情况 [63] 股市 - 涉及南宁糖业市盈率情况 [67]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 本周郑棉主力2605合约价格下跌周度跌幅约1.30% 据美国农业部报告3月12日止当周2025/26年度美国陆地棉出口销售净增19.67万包较前周减少22%较前四周均值减少30% 出口装运量27.39万包较前周减少26%较前四周平均水平增加8% 国内市场供应端棉花进口同比增加明显港口库存维持增长态势2026年1 - 2月我国累计进口棉花37万吨同比增加41% 消费端纺织行业金三需求缓慢启动纺企开机继续恢复产量纱线成交较好库存下降明显预计棉价调整到位后继续上调可能 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾本周郑棉主力2605合约价格下跌周度跌幅约1.30% [5] - 行情展望美国陆地棉出口签约量和装运量均减少为主国内供应端棉花进口同比增加港口库存增长消费端纺织行业需求启动纺企开机恢复纱线成交好库存下降预计棉价调整到位后上调 [5] - 未来交易提示关注外棉价格变化、需求、库存情况 [6] 期现市场 美棉市场 - 本周美棉5月合约价格上涨周度涨幅约3.30% [11] - 截至2026年3月10日美棉非商业多头头寸为115992手较前一周增加3732手非商业空头持仓为137023手较前一周减少3334手净空持仓为21031手较上周减少7066手 [11] 外棉现货市场 - 3月12日止当周2025/26年度美国陆地棉出口销售净增19.67万包较前周减少22%较前四周均值减少30% [16] - 本周国际棉花现货价格为79.35美分/磅较上周上涨3.6美分/磅 [16] 期货市场 - 本周郑棉2605合约期价下跌周度跌幅约1.30% 棉纱期货2605合约下跌0.42% [21] - 截止本周棉花期货前二十名净持仓为 - 188581手棉纱期货前二十名净持仓为 - 375手 [27] - 截止本周郑商所棉花期货仓单为12400张棉纱期货仓单为267张 [33] 期现市场价差 - 本周郑棉5 - 9合约价差为 - 105元/吨棉花3128B与棉纱C32S现货价格价差为5451元/吨 [38] 现货市场 - 截止2026年3月20日棉花3128B现货价格指数为16649元/吨 [41] - 本周棉花3128B价格指数与郑棉主力合约的基差为 + 1434元/吨 棉纱C32S现货价格与棉纱期货2605合约基差为625元/吨 [46] - 截止2026年3月20日中国棉纱现货C32S指数价格为22100元/吨CY index：OEC10s（气流纱）为15450元/吨CY index：OEC10s（精梳纱）为25000元/吨 [52] 进口棉（纱）成本 - 截至3月19日进口棉价格滑准税报14155元/吨较上周上涨381元/吨进口棉配额报13287元/吨较上周上涨623元/吨 [55] - 截至3月19日进口棉纱价格指数(FCY Index)港口提货价C21S为20613元/吨C32S为22015元/吨JC32S为23670元/吨 [55] 进口棉价成本利润 - 截至3月19日进口棉滑准税利润估价2742元/吨较上周下跌152元/吨进口棉配额利润估价0元/吨较上周下跌394元/吨 [59] 产业情况 供应端 - 截至2025年12月底全国棉花商业库存578.47万吨环比大增23.51%同比微增1.75% 12月底纺织企业在库棉花工业库存量为98.38万吨较上月底增加4.42万吨 [62] - 2026年2月我国棉花进口总量约17万吨环比增加3万吨同比增幅44.1% 2026年1 - 2月我国累计进口棉花37万吨同比增加41% 2026年2月我国进口棉纱线13万吨环比减少3万吨同比增加2万吨 [66] 中端产业 - 截至2026 - 01 - 31库存天数纱线报21.71天库存天数坯布报33.13天环比下跌1.87% [69] 终端消费 - 2026年1 - 2月我国纺织服装出口额504.5亿美元同比增加17.6% 其中纺织品出口255.7亿美元同比增加20.5% 服装出口248.7亿美元同比增加14.8% [74] - 截至2025 - 12 - 31零售额服装鞋帽、针、纺织品类当月值报1661亿元环比上涨7.75% [78] 期权及股市关联市场 期权市场 - 展示棉花主力合约标的隐含波动率图 [79] 棉市期股关联 - 展示新农开发市盈率走势 [82]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - A股受海外地缘冲突和美联储鹰派信号影响本周走弱，但国内经济数据和上市公司业绩良好提供长期向好内核，债市受通胀预期和地缘因素扰动，利率或偏弱震荡且长短端分化 [8] - 大宗商品受油价和通胀影响，后续油价上涨或带动商品指数反弹，外汇市场美元震荡偏强，欧元和日元后续走势或偏震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 本周小结及下周配置建议 - 股票方面，沪深300本周跌2.19%，沪深300股指期货跌2.20%，A股主要指数普遍下跌，四期指集体走弱，中小盘股弱于大盘蓝筹股，配置建议逢低做多 [8] - 债券方面，10年国债到期收益率本周变动+0.04BP，主力10年期国债期货涨0.02%，债市长端收益率调整至前低，配置盘入场意愿增强，但中东能源危机影响利率下行空间受限，配置建议区间操作 [8] - 大宗商品方面，Wind商品指数跌9.84%，中证商品期货价格指数跌4.50%，油价回落和通胀压制商品指数，但后续油价有上涨可能，配置建议逢低做多 [8] - 外汇方面，欧元兑美元涨1.26%，欧元兑美元2606合约涨1.23%，美元震荡偏强，欧元后续走势或偏震荡，配置建议谨慎观望 [8] 重要新闻及事件 - 国家发改委将推出百个场景项目，涉及清洁能源、无人体系、养老服务等场景 [17] - 中美在巴黎举行经贸磋商，形成新共识并将继续保持磋商，中方将捍卫自身权益 [17] - “十五五”规划纲要提出加大收入分配调节力度，可能提高个税专项附加扣除标准 [17] - 美联储维持利率不变，上调通胀及经济增长预期，鲍威尔否认美国经济处于滞胀 [19] - 伊朗总统证实拉里贾尼遇难，伊朗与以色列局势紧张 [19] 本周国内外经济数据 - 中国1 - 2月社会消费品零售总额同比增2.8%，规模以上工业增加值同比增6.3% [20] - 美国2月工业产出月率增0.2%，2月PPI年率增3.4%等 [20] - 欧元区3月ZEW经济景气指数为 - 8.5，2月CPI年率终值为1.9%等 [20] - 英国2月失业率为4.41%，至3月19日央行利率决定为3.75% [20] - 德国3月ZEW经济景气指数为 - 0.5 [20] - 日本至3月19日央行目标利率为0.75% [20] 下周重要经济指标及经济大事 - 2026/3/23 23:00欧元区3月消费者信心指数初值，前值 - 12.2 [83] - 2026/3/24多项指标公布，如日本2月核心CPI年率、法国3月制造业PMI初值等 [83] - 2026/3/25英国2月CPI月率、美国2月进口物价指数月率等 [83] - 2026/3/27中国2月规模以上工业企业利润年率、英国2月季调后零售销售月率等 [83]