报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计波动幅度加大，保持谨慎；股指看好长期表现，等待做多机会；贵金属中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有；螺纹、热卷关注反弹做空机会；铁矿石关注低位买入机会；焦煤焦炭关注反弹做空机会；铁合金关注锰硅虚值看涨期权机会和硅铁空头离场机会；原油暂时观望；燃料油暂时观望；合成橡胶和天然橡胶弱势震荡；PVC、PTA、乙二醇、短纤、瓶片底部震荡；纯碱弱势；玻璃市场情绪偏弱；烧碱再度转向弱势；纸浆低位反复震荡；碳酸锂偏弱运行；铜偏多操作；锡震荡运行；镍谨慎观望；工业硅/多晶硅反弹高位做空；豆粕观望，豆油关注虚值看涨期权机会；棕榈油暂时观望；菜粕、菜油关注豆菜价差收窄后的做扩机会；棉花待反弹后逢高远月；白糖观望；苹果回调后逢低做多；生猪逢高沽空；鸡蛋关注反套机会；玉米暂时观望；原木现货成交价清淡对盘面支撑偏弱 [6][7][10][11][12][13][15][17][19][21][24][25][26][27][29][31][35][37][38][39][41][42][45][46][47][48][49][52][53][55][58][60][61][63][66][69][72][74][77][79] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.50%，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.01%；央行开展2205亿元7天期逆回购操作，单日净投放560亿元；三部门延续失业保险稳岗惠企政策 [5] - 外部环境利好国债期货，但国债收益率处相对低位，中国经济平稳复苏内需政策有发力空间，预计波动幅度加大，保持谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货小幅震荡，沪深300股指期货主力合约-0.15%，上证50股指期货主力0.05%，中证500股指期货主力合约-0.39%，中证1000股指期货主力合约-0.01%；一季度跨境资金净流入517亿美元，4月以来延续净流入 [8][9] - 关税打乱国内经济复苏节奏，全球衰退风险加大，但国内资产估值低且政策有对冲空间，看好中国权益资产长期表现，等待做多机会 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价831.42，涨幅3.27%，夜盘收盘价815.4；白银主力合约收盘价8174，涨幅-0.89%，夜盘收盘价8257 [11] - 关税扰动下全球经济衰退风险加大，货币政策或宽松，利好黄金配置和避险价值，中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有 [11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅下跌，唐山普碳方坯报价2950元/吨，上海螺纹钢现货价格3010 - 3130元/吨，上海热卷报价3230 - 3250元/吨 [13] - 房地产下行压制螺纹钢价格，但旺季需求有支撑，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低，关注反弹做空机会 [13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货弱势震荡，PB粉港口现货报价765元/吨，超特粉现货价格625元/吨 [15] - 铁水日产量创新高，进口量下降，港口库存回落，供需格局好转，关注低位买入机会 [15] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅下跌，主产地煤矿正常生产，焦煤供应宽松，焦炭现货价格首轮上调落地，但钢厂利润收缩上调可能性降低 [17] - 技术面焦煤焦炭期货破位下行，关注反弹做空机会 [17] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌1.82%至5810元/吨，硅铁主力合约收跌0.63%至5666元/吨；4月18日当周加蓬锰矿发运量回落，港口锰矿库存回升，报价回落；上周建材钢厂螺纹钢产量回落，锰硅、硅铁产量减少，亏损加剧推动减产 [19] - 钢材需求旺季铁合金需求回暖，供应过剩程度减弱，关注锰硅虚值看涨期权机会和硅铁空头离场机会 [19][20] 原油 - 上一交易日INE原油大幅上行，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，美国石油活跃钻机数下降，OPEC深化减产计划 [21] - 市场变化复杂，OPEC减产支撑油价，考虑主力合约暂时观望 [21][23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油探底回升，新加坡陆上燃料油库存连续两周增加 [25] - 中美谈判关税压力转好，高硫燃料油供应压力减轻，或震荡偏强，考虑主力合约暂时观望 [25][26] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨0.73%，山东主流价格持稳，基差收窄，供应压力延续，需求边际改善有限 [27] - 短期维持弱势震荡 [27][28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌0.85%，20号胶主力收跌1.58%，上海现货价格上调，基差走扩，全球供应增量预期强化，需求受关税扰动偏差 [29] - 短期价格或维持弱势震荡 [29][30] PVC - 上一交易日PVC主力合约收跌1.87%，现货价格持稳，基差持稳，4月中下旬检修装置增多，开工率或降至75%以下，需求弱修复 [31] - 盘面或维持震荡 [31][32] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨0.85%，山东临沂持稳，基差收窄，5月后农业需求转淡，新增产能释放，供应压力凸显 [33] - 短期价格或维持震荡偏弱 [33][34] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约下跌0.88%，PXN价差下滑，PX装置集中检修，负荷小升至73.4%，下游PTA开工下降，外盘原油价格震荡 [35] - 短期跟随成本端低位震荡，谨慎操作 [35] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约下跌0.78%，华东市场价格4340元/吨，基差率-0.23%，能投100万吨按计划检修，逸盛大化375万吨检修推迟，负荷降负，聚酯负荷提升不及预期，终端纺服出口受阻 [36][37] - 短期供需矛盾不大，价格或底部震荡运行，谨慎参与 [37] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨0.48%，华东市场价格4190元/吨，基差率-0.36%，煤制装置降负停车较多，开工负荷下降，华东主港库存增加，下游聚酯开工上升，终端织机开工下调，纺织品服装出口受阻 [38] - 短期煤制装置检修供应收缩，但库存高位限制反弹，价格底部震荡运行，谨慎参与 [38] 短纤 - 上一交易日短纤2506主力合约下跌0.07%，装置负荷下滑但仍处偏高水平，江浙终端开工下降，坯布需求乏力，PTA和乙二醇价格低位调整 [39][40] - 下游需求疲软，跟随成本端底部调整，谨慎参与 [40] 瓶片 - 上一交易日瓶片2506主力合约上涨0.18%，原料PTA底部调整，成本支撑有限，万凯装置恢复重启，聚酯瓶片装置负荷上升，下游软饮料消费回升 [41] - 供需基本面有小幅改善但缺乏驱动，跟随成本端低位震荡 [41] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1315元/吨，跌幅1.42%，江苏华昌等企业计划检修，上周总产量环比增加，库存持续增加，供应高位，新订单接收平平 [42] - 短期市场延续弱势，价格多有震荡，需求主导 [42][43][44] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于1124元/吨，跌幅0.18％，产线持续低位震荡，库存变化不大，沙河和华中市场交投一般 [45] - 实际供需无明显驱动，关税消息影响下游产品，市场情绪偏弱 [45] 烧碱 - 上一交易日主力2505收盘于2390元/吨，跌幅1.12%，部分大型装置检修，综合利润好转，氧化铝利好驱动有限 [46] - 盘面再度转向弱势 [46] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘于5350元/吨，跌幅0.56%，上周港口样本库存量累库，下游开工涨跌不一，受关税消息刺激盘面下跌 [47] - 市场整体清淡，低位反复震荡 [47] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘跌1.71%至67840元/吨，中美贸易关税令市场避险情绪增加，下游出口需求下滑，矿价下跌成本支撑打破，但盐湖提锂弥补减量，供应高产，消费增速放缓，库存累增 [48] - 预计偏弱运行 [48] 铜 - 上一交易日沪铜大幅上行，因美元指数大跌，上海金属网1电解铜报价77040 - 77280元/吨，均价77160元/吨，较上交易上涨510元/吨 [49] - 中美接触关税压力转好，国内将出台稳定市场举措，铜价走势有望偏强，考虑偏多操作 [50][51] 锡 - 上一交易日锡跌0.68%至257120/吨，受美国加征关税影响波动加剧，Bisie锡矿将恢复运营但有安全扰动可能，印尼锡矿特许权使用费上调，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低，下游排产数据良好 [52] - 多空因素交织，预计震荡运行，短期控制风险 [52] 镍 - 上一交易日镍价涨0.15%至125720元/吨，美国关税事件使市场宏观情绪悲观，有色金属下行，印尼、菲律宾收紧矿端供应，矿价上行，成本支撑强，刚果金政策扰动使MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游接受度不高，不锈钢成交偏弱，后续进入消费淡季需求或走弱 [53][54] - 短期成本锚定失效，宏观情绪企稳有望重回成本支持逻辑，谨慎观望 [54] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅、多晶硅盘面大幅回落，现货价格下跌，工业硅主力合约收于8800元/吨，涨幅0.34%；多晶硅主力合约收于38020元/吨，涨幅0.34%，N型致密料成交均价环比下跌 [55] - 工业硅供需失衡难突破，西南丰水期电价下调，价格调整幅度有望收窄，多晶硅走势偏弱，考虑反弹高位做空 [55][56] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨0.36%至3054/吨，豆油主连收涨1.32%至7808元/吨，现货价格上涨，4月国内大豆到港量攀升，供应宽松，油厂压榨利润尚可，豆粕消费和豆油消费预计增长 [57][58][59] - 豆粕上方承压观望为主，豆油接近底部区间关注虚值看涨期权机会 [59] 棕榈油 - 马棕上涨结束连跌走势，受逢低买盘和竞品价格涨势支撑，但马币走强和经济不确定性限制涨幅，印尼3月棕榈油出口下滑，马来西亚4月1 - 20日出口量增长，国内3月进口量环比增加 [60] - 暂时观望 [60][61] 菜粕、菜油 - 加菜籽技术性反弹，国内对加拿大菜油等加征关税，3月菜油进口增加，菜籽和菜粕进口下滑，上周菜籽和菜粕去库，菜油累库 [61] - 考虑关注豆菜价差收窄后的做扩机会 [61][62] 棉花 - 上一交易日国内郑棉增仓下跌，隔夜外盘棉花上涨，美国棉花种植率为11%，出口销售净增，我国3月纺织服装出口同比增加，全球和美国棉花期末库存预估增加，美国棉花种植面积预计减少，国内下游坯布企业开机率下调，累库压力显现 [63][64] - 中长期关税影响棉花需求，国内供强需弱，待反弹后逢高远月 [64][65] 白糖 - 上一交易日国内郑糖小幅回落，隔夜外盘原糖上涨，巴西中南部地区3月下半月糖产量增加，印度大幅下调制糖年度产量，泰国榨季产糖增加，我国本制糖期食糖产量和销售增加，工业库存减少，3月进口量同比攀升 [66][67][68] - 国外原糖多空交织国内供给压力不大，关注天气状况，短期观望 [68] 苹果 - 上一交易日国内苹果期货高位震荡，全国主产区苹果冷库库存量减少，去库加快，处于近五年低值，山东栖霞产区苹果库内价格持平 [69][70] - 冷库剩余总量低，销售情况好，预计现货价格偏强，交易所取消交割库利好，回调后逢低做多 [70][71] 生猪 - 昨日生猪全国均价上涨，北方猪价震荡走强，二育接货意愿不强，需求低迷，屠企下压价格受限，南方市场跟随走强，集团场4月计划出栏量增量有限，消费进入淡季，二次育肥起量 [72][73] - 现货价格短期有支撑，远期饲料成本存上行预期，考虑逢高沽空机会 [73] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区鸡蛋均价有变化，单斤成本窄幅震荡，养殖利润同比偏高，3月全国在产蛋鸡存栏量增长，按补苗趋势4月或继续增长 [74][75] - 4月供应或增加，消费淡季，蛋价跌价风险释放，关注反套机会 [76] 玉米 - 上一交易日玉米主力合约收涨1.40%至2324元/吨，北港和南港玉米价格有变动，美国玉米播种率快于预期，24/25年度售粮进度超9成，港口库存高，收储和轮出推进，需求维持小幅增长 [77] - 国内玉米供应过剩稍缓，底部支撑较强，但短期供应压力仍存，上方承压，暂时观望 [77][78] 原木 - 上一交易日主力2507收盘于793.0元/吨，跌幅2.70%，受热带气旋影响，新西兰港口和交货周期或受影响，4月外盘报价下降，各港口报价下滑，库存相对中性变动不大，辐射松库存累积，现货成交价清淡 [79] - 对盘面支撑偏弱 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计波动幅度加大，保持谨慎；股指看好长期表现，等待做多机会；贵金属中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有；螺纹、热卷、焦煤焦炭关注反弹做空机会；铁矿石关注低位买入机会；铁合金关注锰硅虚值看涨期权和硅铁底部区间空头离场或低位虚值看涨期权机会；原油、燃料油、沪铜主力合约暂时观望；合成橡胶、天然橡胶弱势震荡；PVC底部震荡；尿素短期偏弱；PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片跟随成本端低位震荡；纯碱短期弱势；玻璃市场情绪偏弱；烧碱价格波动看供需博弈；纸浆市场清淡低位反复震荡；碳酸锂偏弱运行；锡震荡运行；镍短期内谨慎观望；工业硅/多晶硅考虑反弹高位做空；豆油关注虚值看涨期权机会，豆粕观望；棕榈油暂时观望；菜粕、菜油关注豆菜价差收窄后的做扩机会；棉花待反弹后逢高远月；白糖观望；苹果考虑回调后逢低做多；生猪考虑逢高沽空机会；鸡蛋关注反套机会；玉米暂时观望；原木警惕后续滑落 [7][9][11][12][14][16][18][20][23][24][26][27][30][32][35][36][38][39][41][42][44][45][46][48][49][53][55][56][58][60][63][65][68][70][70][73][74][76][79] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.33%报119.330元，10年期主力合约跌0.20%报108.780元，5年期主力合约跌0.14%报106.080元，2年期主力合约跌0.05%报102.380元 [5] - 4月21日央行开展1760亿元7天期逆回购操作，单日净投放1330亿元；4月LPR报价持稳，1年期LPR报3.10%，5年期以上品种报3.60% [5] - 外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处在相对低位，抛开关税影响中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间，预计波动幅度加大，保持谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.50%，上证50股指期货（IH）主力跌0.06%，中证500股指期货（IC）主力合约涨1.40%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨1.76% [8] - 中国央行等印发相关行动方案，推动跨境金融服务便利化 [8] - 国内经济保持平稳，但关税打乱复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，不过国内资产估值水平处在低位，政策有对冲空间，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，等待做多机会 [8][9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价805.06，涨幅1.77%，夜盘收盘价817.98；白银主力合约收盘价8247，涨幅1.07%，夜盘收盘价8184 [10] - 全球贸易金融环境复杂，关税扰动下全球经济衰退风险加大，各国货币政策可能被动宽松，利好黄金价格上涨和配置、避险价值，中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有 [10][11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹，唐山普碳方坯最新报价2970元/吨，上海螺纹钢现货价格在3030 - 3150元/吨，上海热卷报价3220 - 3240元/吨 [12] - 房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，但当前处于年内需求旺季，短期有支撑；热卷基本面与螺纹钢差异不大，走势或一致；钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大；期货在前期低点附近获得支撑；投资者可关注反弹做空机会，获利及时止盈，轻仓参与 [12][13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅反弹，PB粉港口现货报价在765元/吨，超特粉现货价格625元/吨 [14] - 铁水日产量突破240万吨，需求回升支撑价格；第一季度铁矿石进口量同比明显下降，港口库存下降，供需格局边际好转；估值水平有所下降，但在黑色系品种里仍是最高；期货日线收阳，在前期低点附近获得支撑；投资者可关注低位买入机会，反弹及时止盈，跌破前低止损离场，轻仓参与 [14][15] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅反弹 [16] - 焦煤供应宽松，成交氛围转弱；焦炭随着钢厂铁水产量回升，部分钢厂采购量增加，出货改善，首轮现货价格上调已落地，但受钢厂利润收缩影响，继续上调可能性降低；期货在低点收阳，有止跌迹象；投资者可关注反弹做空机会，获利及时止盈，轻仓参与 [16][17] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨0.44%至5920元/吨，硅铁主力合约收涨1.02%至5726元/吨；天津锰硅现货价格5670元/吨，涨30元/吨，内蒙古硅铁价格5600元/吨，持平 [18] - 4月18日当周加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿发运有恢复迹象，港口锰矿库存小幅回升，报价延续小幅回落；上周样本建材钢厂螺纹钢产量阶段性高位小幅回落，锰硅、硅铁产量减少，亏损加剧推动企业减产，需求偏弱，供应仍偏高；锰硅、硅铁仓单高位对期现货市场有压力 [18] - 钢材需求旺季来临，铁合金需求回暖，减产推进，供应过剩程度减弱；锰矿供应扰动可能延续，低位区间可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动较小，主产区现货陷入亏损，底部区间空头可关注离场机会，若大幅现货亏损，也可考虑低位虚值看涨期权机会 [18][19] 原油 - 上一交易日INE原油探底回升，收十字星线 [20] - 截至4月15日当周，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸；4月11日当周美国石油和天然气钻机总数减少7座，创2024年6月以来最大单周降幅；OPEC最新补偿计划每月减产量增加，若完成将抵消OPEC+其他成员国5月份计划增产的影响 [20] - 市场变化复杂，OPEC深化6月份减产协议支撑原油价格前景，考虑主力合约暂时观望 [20][22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油探底回升 [24] - 炼油利润疲软，亚洲燃料油需求不太可能急剧增加，夏季需求季节来临但电力公司因液化天然气价格低不积极购买；富查伊拉港口船用燃料油销售3月份恢复，船舶燃料销售跃升15%；高硫和低硫燃料油销售量同比下降，低硫燃料油销售占比最大；预计4月份来自西方市场的新加坡低硫燃料油将减少近三分之一，高硫燃料油市场面临充裕现货供应压力，但南亚国家夏季公用事业需求增加预期或提供支撑 [24] - 中美开始接触谈判，关税压力前景转好，全球航运压力减轻，美俄关系转好，高硫燃料油供应压力前景减轻，燃料油或许震荡偏强，考虑主力合约暂时观望 [25][26] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨1.77%，山东主流价格持稳至11650元/吨，基差收窄 [27] - 供应压力延续，需求边际改善有限，原料丁二烯价格回调，加工亏损收窄；产能利用率回升至62%附近，同比处于偏高水平；轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，采购难有增量；厂家库存环比累库，贸易商库存环比去化，同比均处于中性水平；短期维持弱势震荡 [27][28][29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨1.16%，20号胶主力收涨1.73%，上海现货价格持稳至14400元/吨，基差收窄 [30] - 全球供应增量预期强化，东南亚开割季推进，泰国南部5月中旬或明显上量，国内海南、云南产量逐步释放；需求端轮胎企业成品库存压力未解，采购谨慎，美国关税政策不确定性抑制出口订单，终端需求难有显著回暖；社会库存同比处于中性水平，环比累库；2025年一季度中国橡胶轮胎出口量达224万吨，同比增长6.2%；短期价格维持弱势震荡 [30][31] PVC - 上一交易日PVC主力合约收涨0.12%，现货价格持稳，基差持稳 [32] - 4月中下旬检修装置增多，预计开工率降至75%以下，供应端压力短期缓和；五一节前下游或小幅补库，但硬制品需求受房地产拖累难有显著增量，软制品开工受关税政策扰动；电石价格持稳，但烧碱利润压缩或倒逼氯碱企业降负；社会库存去化缓慢，压制价格反弹空间；电石法五型现汇库提价格在4750 - 4910元/吨，乙烯法弱势僵持在4950 - 5150元/吨；截至2025年4月17日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数环比减少10.39%；盘面维持底部震荡 [32][33][34] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌0.73%，山东临沂下调至1840元/吨，基差持稳 [35] - 5月后农业需求季节性转淡，复合肥开工率或进一步下滑，工业需求难以独立支撑市场；新增产能持续释放，供应端压力将进一步凸显；下周国内尿素日产预计继续维持在19万吨以上；农业需求进入青黄不接期，南方早稻追肥未大规模启动，东北春耕需求缺口低于预期；工业需求分化，复合肥开工率降至51.15%，三聚氰胺开工率回升至60.84%，社会库存同比翻倍，采购以刚需为主；截至2025年4月16日，中国尿素企业总库存量环比增加8.70%；短期价格震荡偏弱，关注1800元/吨附近支撑 [35] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约上涨，涨幅0.89%，PXN价差下滑至170美元/吨，PX - MX价差在70美元/吨附近 [36] - 近期PX装置集中检修，负荷小升至73.4%，镇海炼化等部分装置预计检修至5月或5月上旬，PX预计降负荷；下游PTA开工下降至76.4%；近日外盘原油价格震荡运行，短期支撑有改善 [36][37] - 短期原油价格震荡调整，PX预计跟随成本端低位震荡，缺乏持续向上驱动，谨慎操作，关注成本端原油变动和宏观政策调整 [37] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约上涨，涨幅0.97%，华东市场价格为4313元/吨，基差率为 - 0.39% [38] - 能投100万吨按计划检修，逸盛大化375万吨检修推迟，PTA负荷降负至75.4%；瓶片装置检修与开启并存，聚酯负荷在93.4%，负荷提升不及预期，江浙终端开工继续下降，终端纺服受关税政策扰动出口受阻，对上游产生负反馈影响；PTA加工费调整至330元/吨，PXN在170美元/吨左右，原油价格重回基本面主导，震荡调整 [38] - 短期供需基本面矛盾不大，外盘原油价格震荡调整，整体向上缺乏持续驱动，价格或底部震荡运行，谨慎参与，注意控制风险 [38] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅2.16%，华东市场价格为4170元/吨，基差率1.01% [39] - 煤制装置降负停车较多，整体开工负荷在65.32%，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在49.86%；华东主港地区MEG港口库存约77.5万吨附近，环比上期增加0.4万吨，库存去化或有难度，预到港环比增加；下游聚酯开工上升至93.4%，终端织机开工继续下调，纺织品服装市场短期出口受阻 [39] - 短期煤制装置检修较多，供应端收缩提振盘面，但库存高位限制反弹高度，预计价格底部震荡运行，谨慎参与，关注港口库存和宏观政策变动情况 [39][40] 短纤 - 上一交易日短纤2506主力合约上涨，涨幅0.97% [41] - 短纤装置负荷下滑至88.9%附近，但仍处偏高水平，后续仍有小幅降负空间；江浙终端开工继续下降，下游备货量存在分化，坯布需求乏力，价格跟跌；近期PTA和乙二醇价格低位调整，短期缺乏驱动 [41] - 下游终端需求疲软，供需基本面矛盾不大，后市弹性在成本端，但驱动不足，短期跟随成本端底部调整为主，谨慎参与，注意控制风险 [41] 瓶片 - 上一交易日瓶片2506主力合约上涨，涨幅1.04% [42] - 近期原料端PTA底部调整，成本支撑有限；万凯部分装置4月中旬恢复重启，聚酯瓶片装置负荷上升至79.5%附近，继续提升空间有限；下游软饮料消费逐步回升，3月我国软饮料产量同比增加1.7% [42] - 近期原料价格震荡调整，瓶片供需基本面有小幅改善，但仍缺乏驱动，绝对价格受成本驱动，预计后市跟随成本端低位震荡运行，注意成本价格变化 [42] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1340元/吨，涨幅0.37% [43] - 江苏井神下月设备减量计划，预计7号开始，持续13天；上周纯碱周度总产量环比增加2.43%至75.56万吨，库存持续环比增加1.08%至171.13万吨；供应延续高位，新订单接收平平，下游采购情绪不积极，多低价按需为主；短期市场延续弱势，供需宽松格局维持，受检修消息影响市场价格多有震荡，短期内需求主导 [43][44] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于1130元/吨，跌幅0.88％ [45] - 河北南玻玻璃有限公司一线4月17日投料改产白玻，产线持续低位水平震荡，上周维持225条产线；库存变化不大，环比 - 0.19%至6507.8万重量箱；沙河市场交投一般，下游采购谨慎，低价成交为主，华中市场中下游刚需拿货，价格暂稳 [45] - 实际供需基本面无明显驱动，关税相关消息面刺激，下游汽车、光伏等主要出口产品或受影响，预计市场情绪仍然偏弱主导 [45] 烧碱 - 上一交易日主力2505收盘于2430元/吨，跌幅1.62% [46] - 重庆天原17万吨氯碱装置4月21日进入检修，预计7天左右；上周中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产量环比减少2.11%；本周华北检修及减产装置复产，华中及华南各存在1套设备检修计划；需求方面，受几内亚矿石供应不确定性增加及海外价格回涨等影响，市场悲观情绪较前期略有改善，叠加国内减产逐渐集中导致产量阶段性下降，部分厂家挺价情绪较强；山东、江苏地区液碱价格有不同程度下降 [46][47] - 氯碱综合利润出现下探，或有集中检修预期，氧化铝方面同样出现利润利好驱动，具体价格波动仍需看供需博弈情况，警惕盘面抢跑 [47] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘于5396元/吨，涨幅0.94% [48] - 上周中国纸浆主流港口样本库存量环比上涨2.7%，呈现小幅累库走势；下游开工涨跌不一，白卡纸、铜版纸、生活纸开工率下降，双胶纸开工率上升；受美国及国内关税相关消息面刺激，盘面显著下跌；考虑国内主要纸浆进口国供应弹性，美国加征关税或引发国内纸浆进口供应结构重构，采购渠道转换或引起现货市场短期溢价，但具体仍需观测造纸行业整体景气程度；现货市场报价试探性小幅上涨，但实际成交价格变动有限，交投氛围清淡，部分阔叶浆品牌小幅下调价格；市场整体

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计波动幅度加大，保持谨慎；看好股指长期表现，等待做多机会；看好贵金属中长期上涨，前期多单可继续持有；螺纹、热卷关注反弹做空机会；铁矿石关注低位买入机会；焦煤焦炭关注反弹做空机会；铁合金关注锰硅虚值看涨期权和硅铁底部区间空头离场机会；原油和燃料油主力合约偏多操作；合成橡胶和天然橡胶弱势震荡；PVC底部震荡；尿素短期偏弱；对二甲苯、PTA、乙二醇、短纤、瓶片跟随成本端低位震荡；纯碱短期弱势；玻璃市场情绪偏弱；烧碱关注供需博弈；纸浆市场清淡低位震荡；碳酸锂偏弱运行；铜考虑做多；锡震荡运行；镍谨慎观望；工业硅/多晶硅反弹高位做空；豆油关注虚值看涨期权机会，豆粕观望；棕榈油暂时观望；菜粕、菜油关注豆菜价差收窄后的做扩机会；棉花待反弹后逢高远月；白糖观望；苹果回调后逢低做多；生猪逢高沽空；鸡蛋等待市场情绪释放；玉米暂时观望；原木警惕价格滑落 [7][11][14][15][17][20][23][26][29][31][33][37][39][41][42][44][45][47][48][49][51][52][53][54][56][57][60][62][64][66][69][74][76][80][82][84][86] 各品种总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约涨0.16%报119.700元，10年期主力合约涨0.02%报109.025元，5年期主力合约跌0.02%报106.230元，2年期主力合约跌0.05%报102.432元；4月18日央行开展2505亿元7天期逆回购操作，单日净投放2220亿元 [5] - 外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处在相对低位；抛开关税影响，中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间 [6] 股指 - 上一交易日，沪深300股指期货主力合约-0.11%，上证50股指期货主力-0.05%，中证500股指期货主力合约-0.02%，中证1000股指期货主力合约-0.54% [8][9] - 一季度全国一般公共预算收入60189亿元，同比下降1.1%，支出72815亿元，同比增长4.2%；3月份全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8% [9] - 国内经济保持平稳，但关税打乱复苏节奏，全球衰退风险加大，不过国内资产估值低，政策有对冲空间，看好中国权益资产长期表现 [10] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价791.02，涨幅0.23%，夜盘收盘价788.3；白银主力合约收盘价8160，涨幅-0.01%，夜盘收盘价8128 [12] - 全球贸易金融环境复杂，关税扰动下全球经济衰退风险加大，各国货币政策可能被动宽松，利好黄金价格上涨和配置、避险价值 [12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调；唐山普碳方坯最新报价2940元/吨，上海螺纹钢现货价格2990 - 3110元/吨，上海热卷报价3190 - 3210元/吨 [15] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，但当前处于需求旺季或有支撑；热卷走势与螺纹钢一致；钢材价格估值低，下行空间或许不大；技术面钢材期货日线连续收阴，或将跌破前低 [15] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅回调；PB粉港口现货报价755元/吨，超特粉现货价格615元/吨 [17] - 铁水日产量突破240万吨，一季度铁矿石进口量同比下降，港口库存回落，供需格局好转支撑价格；铁矿石估值水平有所下降，但在黑色系中仍最高；技术面日线连续收阴，或将考验前低支撑 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货弱势震荡 [20] - 焦煤供应宽松，成交氛围转弱；焦炭随着钢厂铁水产量回升出货改善，但现货价格继续上调可能性降低；技术面焦炭期货或将跌破前低，焦煤期货破位下跌创新低 [20] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.04%至5871元/吨，硅铁主力合约收跌0.02%至5682元/吨；天津锰硅现货价格5640元/吨，内蒙古硅铁价格5600元/吨 [22] - 4月11日当周加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿发运有恢复迹象，港口锰矿库存回升，报价回落；上周样本建材钢厂螺纹钢产量229万吨，3月螺纹钢长流程毛利回升；锰硅、硅铁产量下降，亏损加剧推动减产，需求偏弱，供应仍偏高；锰硅和硅铁仓单高位，压制期现货市场 [22][23] - 钢材需求旺季来临，铁合金需求回暖，减产推进，供应过剩程度减弱；锰矿供应扰动可能延续，可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，可关注底部区间空头离场和低位虚值看涨期权机会 [23] 原油 - 上一交易日INE原油冲高回落，走势偏强 [24] - 截至4月15日当周，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸；4月11日当周美国石油和天然气钻机总数减少7座，创2024年6月以来最大单周降幅；OPEC最新补偿计划每月减产量增加，若全部完成将抵消OPEC+其他成员国5月份增产影响 [24][25] - 市场变化复杂，OPEC深化6月份减产协议支撑原油价格前景 [25] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油冲高回落 [27] - 炼油利润疲软，亚洲燃料油需求难急剧增加；夏季需求季节来临，但液化天然气价格低，电力公司不积极购买；富查伊拉港口船用燃料油销售3月份恢复，高硫和低硫燃料油销售量同比下降；预计4月份新加坡低硫燃料油进口减少，高硫燃料油市场供应充裕，但南亚夏季需求或有支撑 [27] - 中美开始接触谈判，关税压力前景转好，全球航运压力减轻；美俄关系转好，高硫燃料油供应压力前景减轻，燃料油或许震荡偏强 [28] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌0.68%，山东主流价格持稳至11650元/吨，基差走扩 [30] - 供应压力延续，需求边际改善有限；原料丁二烯价格回调，加工亏损收窄；供应端产能利用率回升；需求端轮胎企业成品库存高，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓；库存端厂家库存环比累库，贸易商库存环比去化 [30] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌0.44%，20号胶主力收涨0.20%，上海现货价格下调至14400元/吨，基差持稳 [32] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税扰动预期偏差；供应端东南亚开割季推进，国内产量逐步释放；需求端轮胎企业成品库存压力未解，采购谨慎，美国关税政策抑制出口订单，终端需求难回暖；库存端社会库存同比中性，环比累库；2025年一季度中国橡胶轮胎出口量达224万吨，同比增长6.2% [32] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌0.18%，现货价格持稳，基差持稳 [34] - 4月中下旬检修装置增多，预计开工率降至75%以下，供应端压力缓和；五一节前下游或小幅补库，但硬制品需求受房地产拖累，软制品开工受关税政策扰动；电石价格持稳，烧碱利润压缩或倒逼氯碱企业降负；社会库存去化缓慢，压制价格反弹空间；华东地区电石法五型现汇库提4770 - 4920元/吨，乙烯法4950 - 5150元/吨；截至4月17日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数6.9天，环比减少10.39% [35][36] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨0.91%，山东临沂下调至1850元/吨，基差持稳 [38] - 5月后农业需求季节性转淡，复合肥开工率或下滑，工业需求难以独立支撑市场；新增产能持续释放，供应端压力凸显；下周国内尿素日产预计维持在19万吨以上；农业需求进入青黄不接期，工业需求分化；截至4月16日，中国尿素企业总库存量90.62万吨，环比增加8.70% [38] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2509主力合约上涨0.66%；PXN价差下滑至170美元/吨，PX - MX价差在70美元/吨附近 [40] - 近期PX装置集中检修，负荷小升至73.4%；镇海炼化等装置预计降负荷；下游PTA开工下降至76.4%；外盘原油价格震荡运行，短期支撑有改善 [40][41] PTA - 上一交易日，PTA2509主力合约上涨0.65%，华东市场价格4300元/吨，基差率0.14% [42] - 能投100万吨按计划检修，逸盛大化375万吨检修推迟，PTA负荷降负至75.4%；瓶片装置检修与开启并存，聚酯负荷在93.4%，终端织机开工继续下降，纺织品服装出口受阻；PTA加工费调整至330元/吨，PXN在170美元/吨左右，原油价格有修复预期 [42] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌0.02%，华东市场价格4190元/吨，基差率1.84% [43] - 煤制装置降负停车较多，乙二醇整体开工负荷在65.32%；华东主港地区MEG港口库存约77.1万吨，环比下降2.9万吨，库存去化但维持中性偏高水平，预到港环比增加；下游聚酯开工上升至93.4%，终端织机开工下调，纺织品服装出口受阻 [43][44] 短纤 - 上一交易日，短纤2506主力合约下跌0.13% [45] - 短纤装置负荷下滑至88.9%，后续仍有降负空间；江浙终端开工继续下降，坯布需求乏力，价格跟跌；近期PTA和乙二醇价格低位调整，缺乏驱动 [45] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2506主力合约上涨0.43% [46] - 近期原料端PTA底部调整，成本支撑有限；万凯55万吨瓶片3月下旬减停，三房巷等装置3月底重启，聚酯瓶片装置负荷上升至75.9%，提升空间有限；下游软饮料消费逐步回升，1 - 2月我国软饮料产量2684.7万吨，与同期基本持平 [46] 纯碱 - 上一交易日，主力2509收盘于1324元/吨，跌幅2.29% [48] - 纯碱装置运行稳定，产量及开工率延续高位；上周周度总产量环比增加2.43%至75.56万吨，库存持续环比增加1.08%至171.13万吨；供应高位，新订单接收平平，下游采购情绪不积极 [48] 玻璃 - 上一交易日，主力2509收盘于1122元/吨，跌幅4.43％ [49] - 河北南玻玻璃有限公司一线4月17日投料改产白玻；产线持续低位震荡，上周维持225条产线；库存变化不大，环比-0.19%至6507.8万重量箱；沙河市场交投一般，华中市场中下游刚需拿货，价格暂稳；实际供需基本面无明显驱动，关税消息面刺激，下游汽车、光伏等产品或受影响，市场情绪偏弱 [49] 烧碱 - 上一交易日，主力2505收盘于2462元/吨，涨幅0.08% [50] - 上周中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产量79.2万吨，环比减少2.11%；本周华北检修及减产装置复产，华中及华南各有1套设备检修计划；需求方面受几内亚矿石供应和海外价格影响，市场悲观情绪略改善，国内减产导致产量阶段性下降，部分厂家挺价；山东32碱周均价780元/吨，环比下降4.76%，50碱周均价1400元/吨，环比下降0.99%；江苏地区液碱市场先跌后稳，32%周均价950元/吨，环比下调2.06%；氯碱综合利润下探，或有集中检修预期，氧化铝方面有利润利好驱动，具体价格波动看供需博弈 [51] 纸浆 - 上一交易日，主力2507收盘于5362元/吨，跌幅0.04% [52] - 上周中国纸浆主流港口样本库存量206.9万吨，较上期累库5.5万吨，环比上涨2.7%；下游开工涨跌不一，受美国及国内关税消息面刺激，盘面显著下跌；考虑国内纸浆进口国供应弹性，美国加征关税或引发进口供应结构重构，采购渠道转换或引起现货市场短期溢价，但需观测造纸行业整体景气程度；目前生活用纸开工率下跌，文化纸及白卡纸市场原纸出货不畅，库存预期累库，原纸价格低迷；现货市场报价试探性小幅上涨，部分阔叶浆品牌小幅下调10 - 20元/吨，交投清淡 [52] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌0.34%至70180元/吨 [53] - 中美贸易关税事件令市场避险情绪增加，或使碳酸锂下游出口需求下滑，消费走弱；基本面矿价下跌打破成本支撑，矿石提锂产量下滑，但盐湖提锂产量弥补减量，周度供应端继续高产，进口到港货源充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，即将进入传统消费淡季，需求或进一步走弱；库存继续累增，供需过剩基本面无明显改变 [53] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上行，收于5日均线上方；上海金属网1电解铜报价76220 - 76360元/吨，均价76290元/吨，较上交易上涨140元/吨，对沪铜2505合约报升90 - 升140元/吨；美元指数低位震荡，盘中铜价震荡偏强运行，主力合约上涨200元/吨，涨幅0.26% [54] - 中美开始接触，关税压力前景转好；国内即将出台稳定市场举措，美国对铜单独征税靴子未落地 [54] 锡 - 上一交易日锡涨0.48%至257950元/吨 [56] - 受美国加征关税影响，锡价波动加剧；Alphamin Resources位于刚果（金）的Bisie锡矿将恢复运营，但短期内仍可能受安全局势扰动；印尼锡矿特许权使用费上调，当地矿端开采成本上涨，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平；消费方面下游排产数据良好，关注白色家电消费驱动 [56] 镍 - 上一交易日镍价跌0.48%至125010元/吨 [57] - 美国关税事件使市场宏观情绪悲观，有色金属下行；印尼、菲律宾政府收紧矿端供应，印尼矿价升水，矿端价格上行，成本支撑较强；刚果金政策扰动使MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游对高价接受度不高，上方空间有限；需求端不锈钢成交偏弱，短期需求有支撑，后续进入消费淡季需求或走弱，后市仍可能供需过剩；当前受宏观悲观情绪影响，成本锚定失效，若宏观情绪企稳镍价有望重回成本支持逻辑 [57] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日，工业硅、多晶硅盘面大幅回落，现货价格下跌；工业硅主力合约收于8720元/吨，涨幅-3.43%；多晶硅主力合约收于37615元/吨，涨幅-6.35%；现货市场N型致密

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为中国权益资产、黄金、铜长期看好，螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤焦炭、燃料油、沪铜可关注低位买入或偏多操作机会；锰硅、硅铁、豆油可关注期权机会；原油考虑短多；棉花空单逢低止盈；苹果回调后逢低做多；生猪、鸡蛋远月盘面或有成本推动但最终回归供需，生猪考虑逢高沽空；玉米、棕榈油、白糖暂时观望；菜粕、菜油关注豆菜价差收窄后的做扩机会；工业硅/多晶硅可反弹高位做空；合成橡胶、碳酸锂预计偏弱运行；PVC底部震荡；尿素农需空档期短期偏弱；PTA、乙二醇、短纤、瓶片跟随成本端低位震荡；纯碱短期弱势；玻璃市场情绪偏弱；烧碱关注供需博弈；纸浆市场清淡低位震荡 [5][6][10][11][13][15][18][21][23][24][25][26][28][30][33][35][37][38][40][41][43][44][45][46][47][48][49][50][51][53][55][56][57][58][59][61][63][66][67][68][70][71][73][74][75][77][78][79][80][81][82] 根据相关目录分别总结 国债、股指 - 上一交易日股指期货全线上涨，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约涨幅分别为0.90%、0.82%、0.47%、1.06% [5][7] - 国内经济平稳但关税打乱复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大致风险偏好下降，但国内资产估值低、政策有对冲空间，中国经济有韧性，不宜对权益市场过度看空，看好中国权益资产长期表现，等待做多机会 [5][7] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价789.22，涨幅0.97%，夜盘收盘价787.16；白银主力合约收盘价8161，涨幅 - 0.87%，夜盘收盘价8154 [9] - 美联储主席鲍威尔就特朗普贸易政策通胀效应警告，关税或刺激通胀上升，未达停止缩表程度，政策良好，等待经济数据再调整；美国3月新屋开工总数跌至四个月低位，年化环比降11.4% [9] - 全球贸易金融环境复杂，关税使经济衰退风险加大，货币政策或宽松，利好黄金价格上涨、配置和避险价值，看好黄金长期价值，前期多单可继续持有 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调，唐山普碳方坯报价2960元/吨，上海螺纹钢现货3010 - 3130元/吨，上海热卷报价3200 - 3220元/吨 [12] - 房地产下行，螺纹钢需求下降、产能过剩压制价格，但处于需求旺季有支撑，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低、期货有止跌迹象，投资者可关注低位买入机会，反弹止盈，轻仓参与 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价765元/吨，超特粉现货价格620元/吨 [15] - 铁水日产量创新高，需求回升支撑价格，一季度进口量下降缓解供应压力，港口库存回落，供需格局好转；估值在黑色系中最高；期货有止跌反弹迹象，投资者可关注低位买入机会，反弹止盈，轻仓参与 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货明显下跌，主产地煤矿正常生产，焦煤供应宽松，焦化企业按需采购，贸易商观望，炼焦煤成交转弱；钢厂铁水产量回升，部分钢厂采购增加，焦炭现货首轮上调落地 [17] - 焦炭期货有止跌迹象，焦煤期货延续跌势，投资者可关注低位买入机会，反弹止盈，跌破前低止损，轻仓参与 [18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌0.30%至5870元/吨，硅铁主力合约收跌1.15%至5658元/吨；天津锰硅现货价格5640元/吨，跌10元/吨，内蒙古硅铁价格5600元/吨持平 [20] - 4月11日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿发运有恢复迹象，港口锰矿库存回落，报价小幅回落；上周样本建材钢厂螺纹钢产量高位持稳，3月螺纹钢长流程毛利回升；锰硅、硅铁产量减少，亏损加剧推动减产，需求偏弱供应偏高；锰硅、硅铁仓单高位对市场有压力 [20] - 钢材需求旺季，铁合金需求回暖，减产推进，供应过剩减弱；锰矿供应有扰动，可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，空头可关注离场机会，大幅亏损时可关注低位虚值看涨期权机会 [21] 原油 - 上一交易日INE原油震荡走高，因伊朗与美国谈判不顺 [22] - 4月8日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸；4月11日当周美国石油和天然气钻机总数减少7座至583座，为2024年6月以来最大单周降幅；3月欧佩克+产量创8个月新高，欧佩克减产1万桶/日，非欧佩克盟国增产4万桶/日，执行配额产油国超产31.9万桶/日 [22] - 中美互加关税到极值，美国放松部分关税又开展调查，OPEC增产压制油价，伊朗抨击美国谈判立场，油价反弹，布油受70美元和75美元压制，考虑原油主力合约短多 [23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油冲高回落，亚洲高硫燃料油现货价差回升但升幅受限，本月亚洲燃料油到货预计突破500万吨，西方套利供应稳定，中东抵达量超100万吨，亚洲内部供应或上升 [24] - 特朗普暂停加征关税90天，贸易摩擦松动，全球航运压力减轻，美国延长对俄制裁影响高硫燃料油供应，支撑价格，考虑燃料油主力合约偏多操作 [24][25] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌1.38%，山东主流价格下调至11650元/吨，基差持稳 [26] - 暂缓关税修复市场情绪但有不确定性，美国加征关税影响成本和需求预期，盘面短时偏弱；原料丁二烯价格回调，加工亏损；供应端产能利用率回升；需求端轮胎样本企业产能利用率小幅波动；库存端厂家累库、贸易商去库，均处中性水平 [26][27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌0.64%，20号胶主力收跌0.60%，上海现货价格持稳至14450元/吨，基差略走扩 [29] - 前期不确定性使盘面走弱，美国加征关税冲击市场，短期内价格缺乏上行驱动，超跌后有技术性反弹可能，中长期观察贸易政策和产业链重构；供应端云南部分产区开割暂缓，海南及海外部分区域试割；需求端国内顺丁橡胶产能利用率提升有限；库存端社会库存同比低位环比累库；消息面美国对进口汽车加征25%关税 [29] PVC - 上一交易日PVC主力合约收跌0.51%，现货价格持稳，基差略走扩 [31] - 美国加征关税对进出口影响有限，市场延续“弱现实与政策预期博弈”震荡格局，春检供应收缩和出口韧性提供短期支撑，高库存、新增产能投放及房地产需求疲软有压力 [31] - 供应端本周产能利用率环比降3.35%，同比增2.57%；需求端下游制品企业开工或降低，部分企业因关税订单不确定；出口端依靠低价，印度认证、雨季及海运费上涨使短期出口无明显预期；成本利润端兰炭价格下跌，供应因检修恢复增加，下游刚需支撑价格，短期偏稳；华东电石法五型现汇库提4750 - 4950元/吨，乙烯法弱势震荡至4900 - 5150元/吨；截至4月10日厂库库存可产天数环比增4% [31][32] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌0.96%，山东临沂下调至1880元/吨，基差走扩 [34] - 短期农需真空期，关注东北补货、出口政策和极端天气，夏季肥需求启动前市场或震荡；供应端下周日产预期19.8 - 20.3万吨；需求端4月农业需求空档，复合肥工厂开工下降，板材行业开工降低；截至4月9日企业总库存环比增10.54% [34] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约上涨0.1%，PXN价差下滑至170美元/吨，PX - MX价差在60美元/吨附近 [36] - 近期PX装置检修增多，负荷下降至73%，环比下滑1%，海南炼化等有检修；下游PTA开工下降至76.4%；成本端关税政策多变，外盘原油震荡，短期支撑改善 [37] - 短期关税政策反复，原油承压，PX跟随成本端低位震荡，缺乏向上驱动，谨慎操作，关注原油和宏观政策 [37] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约上涨0.23%，华东市场价格4270元/吨，基差率1.12% [38] - 供应端本周能投100万吨检修，逸盛大化375万吨检修推迟，负荷降负至75.4%；需求端瓶片装置检修与开启并存，聚酯负荷93.4%提升不及预期，江浙终端开工下降，终端纺服出口受阻产生负反馈；成本端加工费调整至330元/吨，PXN在170美元/吨左右，原油震荡驱动不足 [38] - 短期供需矛盾不大，原油止跌反弹但缺乏持续驱动，价格或底部震荡，谨慎参与，控制风险 [38] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌0.96%，华东市场价格4226元/吨，基差率2.7% [39] - 供应端煤制装置降负停车多，整体开工负荷65.32%，环比降1.73%；库存方面华东主港库存约77.1万吨，环比降2.9万吨，4月14 - 20日计划到货16.1万吨；需求端下游聚酯开工上升至93.4%，终端织机开工下调，纺织品服装出口受阻 [39][40] - 短期库存略去化，供应端改善，需求端受关税和宏观影响疲软，价格底部震荡，谨慎参与，关注库存和政策 [40] 短纤 - 上一交易日短纤2506主力合约上涨0.2% [41] - 供应端装置负荷下滑至88.9%仍处偏高水平，后续有降负空间；需求端江浙终端开工下降，下游备货分化，坯布需求乏力价格跟跌；成本端PTA和乙二醇价格低位调整缺乏驱动 [41] - 下游终端需求疲软，供需矛盾不大，后市跟随成本端底部调整，谨慎参与，控制风险 [41] 瓶片 - 上一交易日瓶片2506主力合约上涨0.76% [42] - 成本端PTA底部调整，成本支撑有限；供应端部分装置减停重启，装置负荷上升至75.9%，4月上旬有提升空间；需求端下游软饮料消费回升，1 - 2月产量与同期基本持平 [42][43] - 原料价格波动大，瓶片供需缺乏驱动，绝对价格受成本驱动，后市跟随成本端低位震荡，注意成本变化 [43] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1358元/吨，跌幅0.07% [44] - 纯碱装置运行稳定，产量及开工率高位，本周周度总产量环比增2.43%至75.56万吨，库存环比增1.08%至171.13万吨，供应高位，新订单接收平平，下游采购不积极，短期市场弱势，供需宽松需求主导 [44] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于1166元/吨，跌幅1.52％ [45] - 河北南玻一线改产白玻，产线低位震荡，上周维持225条，库存变化不大，环比 - 0.19%至6507.8万重量箱，沙河市场交投一般，华中市场刚需拿货价格暂稳 [45] - 实际供需无明显驱动，关税消息影响下游汽车、光伏出口，市场情绪偏弱 [45] 烧碱 - 上一交易日主力2505收盘于2481元/吨，涨幅2.78% [46] - 本周20万吨及以上烧碱样本企业周度产量环比减2.11%，下周华北复产、华中及华南有检修；需求端几内亚矿石供应不确定及海外价格回涨，市场悲观情绪改善，国内减产使产量下降，部分厂家挺价；山东、江苏液碱价格有降；氯碱综合利润下探或有集中检修，氧化铝有利润利好，关注供需博弈，警惕盘面抢跑 [46] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘于5332元/吨，跌幅0.71% [47] - 本周中国纸浆主流港口样本库存206.9万吨，环比涨2.7%；下游开工涨跌不一，白卡纸、铜版纸、生活纸开工下降，双胶纸开工上升；受关税消息刺激盘面下跌，美国加征关税或重构进口供应结构，采购渠道转换或使现货溢价，关注造纸行业景气度；生活用纸开工率下跌，文化纸及白卡纸出货不畅，库存预期累库，原纸价格低迷，现货报价试探性上涨但成交有限，市场清淡低位震荡 [47] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘跌0.4%至70500元/吨 [48] - 宏观事件扰动，中美贸易关税使市场避险增加，下游出口需求下滑；基本面矿价下跌打破成本支撑，但大厂降本增效，供应端累增，进口充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入淡季需求或走弱；库存累增，供需过剩基本面未改，预计偏弱运行 [48] 铜 - 上一交易日沪铜冲高回落收于5日均线上方，上海金属网1电解铜报价76000 - 76300元/吨，均价76150元/吨，较上日涨290元/吨，对沪铜2505合约报升50 - 升100元/吨，主力合约涨幅0.79%，现货市场成交尚可，下游择机采购，货源供应一般，报价下滑 [49] - 中美互加关税到极值，美国放松部分关税又开展调查，国内将出台稳定市场举措，美国对铜征税未落地，考虑沪铜主力合约偏多操作 [49][50] 锡 - 上一交易日锡跌0.09%至256680/吨，美国加征关税使价格波动加剧 [51] - 基本面Alphamin Resources的Bisie锡矿将恢复运营但有安全扰动可能，印尼锡矿特许权使用费上调，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常；消费端下游排产数据良好，关注白色家电消费驱动，多空因素交织，预计震荡运行，控制风险 [51] 镍 - 上一交易日镍价涨0.1%至125780元/吨，美国关税使市场宏观情绪悲观，有色金属下行 [52] - 基本面印尼、菲律宾收紧矿端供应，印尼矿价升水谈判结果出炉，矿端价格上行，成本支撑强；刚果金政策使MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游接受度不高；需求端不锈钢成交偏弱，后续进入淡季需求或走弱，供需过剩，宏观情绪企稳有望重回成本支持逻辑，控制风险，谨慎观望 [52] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于9015元/吨，涨幅 - 0.93%；多晶硅主力合约收于39440元/吨，涨幅 - 1.33%；现货市场P型多晶硅均价3.4万元/吨，N型多晶硅均价4.1万元/吨 [53] - 美国全面征收关税对光伏行业影响有限，工业硅出口

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 巴西库存偏低但新榨季开榨正常预计5月开始累库给国际市场带来供给压力，印度产量不及预期或影响出口政策，泰国产量高于上榨季，国内预计产量增加、5月前进口到港量低且糖浆管控生效总供给压力不大，短期国内外供需矛盾不大，关税摩擦下全球经济中长期有下滑预期影响食糖消费，价格偏弱震荡运行 [24] 全球供需分析 全球糖供需偏紧 - 预计2024/2025榨季全球食糖供应短缺值从251.3万吨扩大至488.1万吨，为近9年最高值 [2] - 因巴西和印度减产、泰国甘蔗总产量下降，预计该榨季全球食糖产量降至1.7554亿吨，消费量达1.8042亿吨，进出口总量均下降，存在66.3万吨贸易缺口 [2] - 北半球主要产糖国生产尾声，市场焦点转移至巴西开榨情况 [2] 巴西2025/26榨季开榨平稳正常 - 3月下半月巴西中南部地区甘蔗入榨量45.58万吨，同比降10.63%，产糖量20.1万吨，同比增9.97% [5] - 2024/25榨季巴西中南部地区累计入榨量62187.6万吨，累计产糖量4016.9万吨，同比降5.31% [5] - 预计巴西2025/26年度甘蔗产量降至5.94 - 6亿吨，糖产量4000万吨左右，当前压榨提速 [5] - 截至3月底巴西库存261万吨，同比减179万吨，处于历史同期最低，预计5月开始累库 [6][8] 印度糖基本情况 - 印度2023/24榨季糖产量3197万吨，预计2024/25榨季约2640万吨，远不及预期 [9] - 截至2025年3月31日，印度全国甘蔗压榨量26532.6万吨，糖产量2485万吨 [9] - 截至2024年10月1日印度食糖库存847万吨，已恢复安全水平，现产不足需，预期库存下滑至500万吨左右 [12] - 印度政府1月批准100万吨食糖出口量，为达安全库存水平或进口食糖 [12] 泰国食糖产量不及之前的预期 - 泰国2024/25榨季结束，甘蔗压榨量9204万吨，糖产量1005万吨，出口量预计增长15% [14] - 预计2025/26榨季泰国甘蔗压榨量超1.1亿吨，糖产量有望突破1100万吨，因种植面积增加、水资源状况改善 [14] 国内供需状况 新年度国内糖产量逐渐明确 - 2023/24榨季全国累计产糖996.32万吨，预计2024/25榨季增产50 - 80万吨至1060万吨左右 [18] - 截至2025年3月底，2024/25年制糖期全国产糖1074.79万吨，同比增117.48万吨，销售599.58万吨，同比增126.1万吨，工业库存475.21万吨，同比减8.65万吨 [18] - 2024/25榨季广西最后一家制糖企业4月2日收榨，本榨季广西收榨时间整体提前26天，预估产量约650万吨，同比增约30万吨 [19] 短期进口到港处于低位 - 中国进口糖分配额内、配额外，配额内关税15%，配额外关税50% [20] - 2025年2月我国进口糖2万吨，同比减96.7%，1 - 2月累计进口8万吨，同比减93.3% [20] - 预计5月前国内进口到港量偏低 [20] 暂停部分国家糖浆进口，有利于减轻国内糖浆带来的冲击 - 我国进口糖浆约95%来自泰国，2025年1 - 2月进口糖浆、预混粉合计10.92万吨，同比减5.91万吨 [22] - 24/25榨季截至2月底进口糖浆、预混粉合计74.83万吨，同比增16.48万吨 [22] - 2024年12月暂停泰国糖浆和预混粉进口申报，2025年3月暂停接受越南部分糖类产品进口申报 [22] 行情展望 - 巴西库存低但开榨正常预计5月累库，印度产量不及预期或影响出口政策，泰国产量高于上榨季 [24] - 国内预计产量增加，5月前进口到港量低，糖浆管控生效，总供给压力不大 [24] - 短期国内外供需矛盾不大，关税摩擦下全球经济中长期有下滑预期影响食糖消费，价格偏弱震荡运行 [24] 焦点 - 巴西新年度开榨进度，印度产量及出口政策 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，指出各品种受关税、宏观经济数据、产业供需等因素影响，走势和投资策略各异，如国债预计波动加大需谨慎，股指看好长期表现等待做多机会等 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.13%报 120.040 元等[6] - 央行开展 1045 亿元 7 天期逆回购操作，当日净回笼 144 亿元[6] - 中国一季度经济开局良好，但关税影响下市场担心经济增速放缓，货币政策或宽松，建议保持谨慎[7] - 预计波动幅度加大，保持谨慎[8] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.06%等[9] - 商务部等九部门印发工作方案促进服务消费，当前国内经济平稳但关税影响企业盈利，不宜对权益市场过度看空，看好长期表现等待做多机会[9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 781.6，涨幅 2.24%，白银主力合约收盘价 8233，涨幅 0.92%[11] - 美国 3 月零售销售环比升 1.4%，全球贸易金融环境复杂，关税扰动下看好黄金长期价值，前期多单可继续持有[11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调，唐山普碳方坯最新报价 2950 元/吨等[14] - 房地产行业下行压制螺纹钢价格，但旺季需求或有支撑，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低，投资者可轻仓参与关注低位买入机会[14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价 765 元/吨[16] - 铁水日产量创新高，需求回升，供应端进口量下降，港口库存减少，供需格局好转，投资者可轻仓参与关注低位买入机会[16][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货涨跌互现，焦煤供应宽松，焦炭现货价格首轮上调[19] - 投资者可轻仓参与，关注低位买入机会，反弹止盈，跌破前低止损[19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 1.96%至 5806 元/吨，硅铁主力合约收跌 2.00%至 5686 元/吨[21] - 锰矿供应有扰动，铁合金需求偏弱供应偏高，库存有压力，可关注锰硅虚值看涨期权机会和硅铁底部区间空头离场机会[21][22] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡下行，基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸等[23] - OPEC 增产压制油价，布油价格受 70 美元和 75 美元压制，考虑原油主力合约短多[24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油冲高回落，3 月份新加坡船用燃料油销售量环比增长 7.8%[26] - 贸易摩擦有松动迹象，美国延长对俄制裁支撑燃料油价格，考虑燃料油主力合约偏多操作[26][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌 4.25%，山东主流价格下调至 11950 元/吨[28] - 关税影响成本和需求预期，预计盘面短时偏弱运行[28][29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 1.98%，20 号胶主力收跌 2.76%，上海现货价格下调至 14450 元/吨[31] - 关税冲击市场，短期内价格缺乏上行驱动，超跌后有反弹可能，观点为暂时企稳[31][32] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.20%，现货价格持稳，美国加征关税对进出口影响有限[33] - 市场预计延续震荡格局，春检带来支撑，高库存等因素有压力，观点为底部震荡[33][35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 1.69%，山东临沂下调至 1890 元/吨[36] - 短期农需真空期，市场或震荡运行，观点为农需空档期短期偏弱[36][37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约下跌，跌幅 2.79%，PXN 价差下滑至 170 美元/吨[37] - 装置检修增多，负荷下降，下游开工下降，原油价格震荡偏弱，PX 预计跟随成本端低位震荡，谨慎操作[37] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约下跌，跌幅 2.9%，华东市场价格为 4316 元/吨[38] - 装置检修与负荷调整，聚酯负荷震荡，终端纺服出口受阻，PTA 价格或底部震荡运行，谨慎参与[38] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅 2.07%，华东市场价格为 4278 元/吨[39] - 煤制装置降负，库存略去化但仍处中性偏高水平，需求受关税影响疲软，价格预计底部震荡运行，谨慎参与[39] 短纤 - 上一交易日短纤 2506 主力合约下跌，跌幅 2.19%，装置负荷下滑但仍处偏高水平[40] - 下游终端需求疲软，供需矛盾不大，后市跟随成本端底部调整，谨慎参与[40] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2506 主力合约下跌，跌幅 1.69%，原料端 PTA 底部调整[41] - 装置负荷上升，下游软饮料消费回升，瓶片供需缺乏驱动，预计跟随成本端低位震荡[41] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1352 元/吨，跌幅 0.81%，产量增加，库存减少[42] - 供应延续高位，新订单接收平平，市场延续弱势，短期内需求主导[42] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1185 元/吨，跌幅 0.25％，产线持续低位震荡[43][44] - 部分产线改产，市场交投一般，受关税影响市场情绪偏弱[45] 烧碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 2414 元/吨，涨幅 0.33%，部分装置检修，产量增加[46] - 需求方面氧化铝企业压车，采购价格下跌，非铝行业刚需采购，氯碱综合利润下探，警惕盘面抢跑[46][47] 纸浆 - 上一交易日主力 2507 收盘于 5336 元/吨，跌幅 0.96%，港口样本库存量环比上涨 0.4%[48] - 受关税消息刺激盘面下跌，造纸行业景气程度待观测，市场清淡低位震荡[48] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌 0.23%至 70420 元/吨，宏观事件扰动，下游出口需求或下滑[49] - 矿价下跌，供应累增，消费增速放缓，库存累增，预计偏弱运行[49] 铜 - 上一交易日沪铜震荡走低，上海金属网 1电解铜报价 75640 - 76080 元/吨，均价 75860 元/吨[50] - 中美关税情况及国内稳定市场举措预期下，投资者可考虑入场做多，考虑沪铜主力合约偏多操作[51][52] 锡 - 上一交易日锡跌 0.47%至 256530/吨，受美国加征关税影响波动加剧[53] - 矿端有复产但有扰动，加工费低位，消费排产数据良好，预计震荡运行，注意控制风险[53] 镍 - 上一交易日镍价涨 0.72%至 125690 元/吨，美国关税事件使市场悲观，有色金属下行[54] - 矿端供应收紧，成本有支撑，但下游接受度不高，需求后续或走弱，短期谨慎观望[54][55] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于 9020 元/吨，涨幅 -2.28%；多晶硅主力合约收于 40265 元/吨，涨幅 -1.06%[56] - 美国关税对光伏行业影响有限，工业硅供需失衡难突破，多晶硅库存消化难，可考虑反弹高位做空[56][57] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 2.62%至 3013/吨，豆油主连收跌 0.23%至 7652 元/吨[58] - 巴西大豆丰产，国内供应宽松，豆粕上方承压观望，豆油接近底部关注虚值看涨期权机会[59] 棕榈油 - 马棕连跌第三日，国内 2025 年 1 - 2 月进口量同比下降 44.9%，库存处于近 7 年同期次低水平[60] - 策略方面暂时观望[61] 菜粕、菜油 - 欧盟油菜籽产量预估维持在 1990 万吨，国内对加拿大菜子油等加征关税，菜籽、菜粕、菜油累库[62][63] - 策略方面考虑关注豆菜价差收窄后的做扩机会[63] 棉花 - 上一日国内郑棉低位弱势震荡，外盘棉花因空头回补反弹，美国棉花种植率为 5%[64] - 中美关税影响全球经济和棉花需求，国内下游需求边际下滑，建议空单逐步止盈[65][66] 白糖 - 上一日国内郑糖弱势震荡，外盘原糖因空头回补上涨 1.7%，巴西中南部地区 3 月下半月糖产量同比增加近 10%[68] - 国外原糖多空交织，国内工业库存中性，短期贸易摩擦拖累，建议观望[70] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行，周末天气对产量影响不大，全国主产区苹果冷库库存量环比减少[72] - 冷库剩余总量低，销售情况好，预计现货价格偏强，考虑回调之后逢低做多[73][74] 生猪 - 昨日生猪全国均价为 14.90 元/公斤，较昨日下跌 0.06，北方二次育肥情绪转弱，南方市场回落[75] - 集团场 4 月出栏量增量有限，消费淡季，二次育肥支撑现货，考虑 2 个近月合约逢高沽空[76] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价为 3.46 元/斤，较前日上涨 0.09，主销区鸡蛋均价为 3.58 元/斤，较前日上涨 0.07[77] - 4 月鸡蛋供应或增加，消费淡季，受关税影响远期饲料成本有上行预期，等待市场情绪释放[78] 玉米 - 上一交易日玉米主力合约收涨 0.17%至 2304 元/吨，美玉米主产区天气扰动，美元走弱，美玉米收涨[79] - 国内玉米供应过剩稍缓，政策向好，消费回暖，但港口库存高，短期供应有压力，暂时观望[80] 原木 - 上一交易日主力 2507 收盘于 825.5 元/吨，跌幅 0.54%，4 月 7 - 13 日 18 港针叶原木到船减少[81] - 中长期供应压力偏宽松，库存相对中性，警惕现实弱于预期后快速滑落[81][82]

地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 2025 年 4 月 16 日星期三 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | 乙二醇： | | 13 | | --- | --- | --- | | 短纤： | | 13 | | 瓶片： | | 14 | | 纯碱： | | 14 | | 玻璃： | | 14 | | 烧碱： | | 15 | | 纸浆： | | 16 | | 碳酸锂： | | 16 | | 铜： | | 16 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 17 | | 镍： | | 17 | | 工业硅/多晶硅： | | 18 | | 豆油、豆粕： | | 18 | | 棕榈油： | | 19 | | 菜粕、菜油： | | 20 | | 棉花： | | 20 | | 白糖： | | 21 | | 苹果： | | 22 | | 生猪： | | 23 | | 鸡蛋： | | 24 | | 玉米： | | 24 | | 原木： | | 25 | | 免责声明 | | 26 | 国债 ...

| 铜： | | 16 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 17 | | 镍： | | 17 | | 工业硅/多晶硅： | | 18 | | 豆油、豆粕： | | 18 | | 棕榈油： | | 19 | | 菜粕、菜油： | | 20 | | 棉花： | | 20 | | 白糖： | | 21 | | 苹果： | | 22 | | 生猪： | | 23 | | 鸡蛋： | | 24 | | 玉米： | | 24 | | 原木： | | 25 | | 免责声明 | | 26 | 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | 国债: | | | --- | --- | | 股指: .. | N | | 贵金属： | | | 螺纹、热卷: . | | | 铁矿石: . | | | 焦煤焦炭: . | | | 铁合金： . | | | .. 原油: | | | . 燃料油: | | | 合成橡胶: . | | | 天然橡胶: .. | 1 | | .. PVC: ...

2025 年 4 月 14 日星期一 地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 央行发文称，初步统计，2025 年 3 月末社会融资规模存量为 422.96 万亿元，同比 增长 8.4%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为 262.18 万亿元，同比增长 7.2%。 3 月末，广义货币（M2）余额 326.06 万亿元，同比增长 7%。狭义货币（M1）余额 113.49 万亿元，同比增长 1.6%。一季度人民币贷款增加 9.78 万亿元。分部门看，住户贷款增 加 1.04 万亿元，其中，短期贷款增加 1603 亿元，中长期贷款增加 8832 亿元。 | 国债: | | | | --- | --- | --- | | 股指: | | | | | 贵金属: | ู่ | | | 螺纹、热卷: . | ( | | | 铁矿石: . | | | | 焦煤焦炭: . | 1 | | 铁合金: | | ( | | 原油: | .. | | | 燃料油: | | | | 合成 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳，但关税对中国及全球经济利空，市场担忧经济增速放缓和衰退风险加大，预计货币政策将宽松对冲，各品种受关税及宏观因素影响表现各异，需综合考虑基本面、成本、需求、政策等因素谨慎投资 [6][9] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘涨跌不一，30 年期主力合约跌 0.24%报 119.87 元，10 年期主力合约持平报 109.035 元，5 年期主力合约涨 0.07%报 106.5 元，2 年期主力合约涨 0.03%报 102.702 元 [5] - 关税利好国债期货，预计未来强势运行，但收益率处低位，中国经济有复苏态势，内需政策有发力空间，建议谨慎，预计波动幅度加大 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货全线上涨，沪深 300 股指期货（IF）主力合约涨 1.46%，上证 50 股指期货（IH）主力涨 0.74%，中证 500 股指期货（IC）主力合约涨 1.86%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约涨 2.33% [8] - 国内经济平稳，但关税打乱复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，预计股指期货承压，但国内资产估值低，政策有对冲空间，不宜过度看空，考虑短期回避，等待做多机会 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 744.48，涨幅 2.24%，夜盘收盘价 748.72；白银主力合约收盘价 7,974，涨幅 2.82%，夜盘收盘价 7928 [11] - 关税落地后贵金属先涨后跌，中长期上涨逻辑仍强，考虑市场平稳后的做多机会或买入远期看涨期权 [11][12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货明显反弹，唐山普碳方坯最新报价 2970 元/吨，上海螺纹钢现货价格在 3030 - 3140 元/吨，上海热卷报价 3260 - 3280 元/吨 [14] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，产业供需上房地产下行需求疲弱，螺纹钢产量回升压制价格，但宏观政策和旺季预期有支撑，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低，有止跌迹象，投资者可轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货大幅反弹，PB 粉港口现货报价在 760 元/吨，超特粉现货价格 625 元/吨 [16] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，产业逻辑上铁水日产量创新高支撑需求，供应端进口量和库存有变化，估值水平有所下降，有止跌迹象，投资者可轻仓参与 [16][17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅反弹 [19] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，产业逻辑上炼焦煤市场情绪稍有回暖，进口蒙煤情况复杂，焦炭基本面有改善迹象，有止跌迹象，投资者可轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 1.53%至 5966 元/吨；硅铁主力合约收涨 0.65%至 5900 元/吨，天津锰硅现货价格 5750 元/吨，涨 50 元/吨；内蒙古硅铁价格 5620 元/吨，持平 [21][22] - 锰矿发运和库存有变化，铁合金需求偏弱供应偏高，仓单高位有压力，钢材需求旺季来临需求回暖，减产推进供应过剩减弱，锰矿供应有扰动，可关注锰硅深度虚值看涨期权机会，硅铁可关注底部区间空头离场机会 [22] 原油 - 上一交易日 INE 原油低开高走，因美国总统暂停加征关税 90 天，CFTC 数据显示基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，贝克休斯报告显示美国能源公司削减石油和天然气钻机总数，OPEC + 组织同意 5 月增加石油供应 [23][24] - 美国与中国贸易摩擦加剧，OPEC 增产，美国有增产预期，布油价格受 70 美元和 75 美元压制，考虑原油主力合约暂时观望 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油低开大幅走高，亚洲燃料油市场需求较好，但现货市场清淡，高硫燃料油裂解差价有支撑，超低硫燃料油现货差价下降，预计燃料油价格可能下滑 [26] - 美国总统暂停加征关税使风险资产价格修复，但贸易摩擦阴霾仍在，燃料油价格受考验，考虑燃料油主力合约暂时观望 [26][27][28] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 1.51%，山东主流价格下调至 11200 元/吨，基差走收窄 [29] - 暂缓关税修复市场情绪但有不确定性，美国加征关税影响成本和需求，预计盘面短时偏弱运行，原料端丁二烯价格回调，供应端产能利用率回落，需求端轮胎企业产能利用率小幅波动，库存端厂家和贸易商库存环比去化 [29][30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 3.24%，20 号胶主力收涨 3.75%，上海现货价格持稳至 14750 元/吨，基差收窄 [31] - 暂缓关税修复市场情绪但有不确定性，美国加征关税冲击天然橡胶市场，短期内价格缺乏上行驱动，超跌后有技术性反弹可能，中长期需观察贸易政策演变和产业链重构，供应端部分产区开割情况有变化，需求端轮胎企业产能利用率稳中偏弱，库存端社会库存同比低位环比累库 [31][32][33] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 1.69%，现货价格上调 40 元/吨，基差持稳，华东电石法五型现汇库提价格在 4700 - 4850 元/吨，乙烯法弱势僵持在 4950 - 5150 元/吨 [34] - 美国加征关税对 PVC 进出口影响有限，后市预计延续“弱现实与政策预期博弈”的震荡格局，春检带来供应收缩和出口韧性提供支撑，高库存、新增产能投放及房地产需求疲软有压力，供应端产能利用率上升，需求端下游制品企业开工部分微降，出口端依靠低价，成本利润端兰炭价格下跌成本降低 [34][35][36] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 2.87%，山东临沂上调至 1890 元/吨，基差收窄 [37] - 盘面企稳反弹，系关税暂缓及短期收单好转，后续关注东北补货需求、出口政策变化及极端天气扰动，夏季肥需求启动前市场或震荡运行，供应端日产维持 20 万吨附近，需求端农业返青肥结束，工业复合肥厂开工下滑采购压力大，企业总库存量环比增加 [37][38] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2505 主力合约上涨，涨幅 5.13%，PXN 价差下滑至 180 美元/吨，PX - MX 价差在 60 美元/吨附近 [39] - 短期关税政策复杂多变，PX 预计跟随成本端低位震荡，需谨慎对待下方空间，考虑谨慎操作，关注成本端原油变动和宏观政策调整，近期 PX 装置检修增多负荷下降，下游 PTA 开工上升，成本端原油短期波动大 [39] PTA - 上一交易日 PTA2505 主力合约上涨，涨幅 4.97%，华东市场价格为 4130 元/吨 [40] - 短期 PTA 供需基本面影响被弱化，价格或底部震荡运行，关税政策变动大，考虑谨慎参与，供应端本周部分装置检修负荷下降，需求端聚酯负荷震荡，终端纺服出口受阻产生负反馈，成本端加工费调整，原油价格震荡 [40] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 5.98%，华东市场价格为 4078 元/吨，基差率为 0.47% [41] - 短期乙二醇库存累库且去化难，价格底部震荡运行，市场不确定性多，考虑谨慎操作，供应端煤制装置降负停车多，需求端下游聚酯开工上升，终端织机开工局部下调，受关税政策影响大 [41] 短纤 - 上一交易日短纤 2505 主力合约上涨，涨幅 5.51% [42] - 下游终端需求疲软，供需基本面矛盾不大，成本支撑持续性或不足，后市短纤跟随成本端运行，近期波动大，考虑谨慎对待，供应端装置负荷下滑，需求端江浙终端开工下降，坯布需求乏力，成本端 PTA 和乙二醇价格波动大 [42] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2505 主力合约上涨，涨幅 3.86% [43] - 近期原料价格大幅波动，瓶片供需基本面缺乏驱动，预计后市价格跟随成本端底部调整，关注成本价格变化，成本端 PTA 价格波动，供应端部分装置减停重启，负荷上升，需求端下游软饮料消费逐步回升 [43] 纯碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1320 元/吨，涨幅 1.30% [44] - 下游基本按需采购，供需宽松格局维持，受检修消息影响市场价格震荡，短期内市场局面需求主导，部分企业运行情况有变化，周度总产量环比增加，库存持续环比增加，企业订单接收不佳 [44] 玻璃 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1169 元/吨，跌幅 0.43％ [45] - 产线持续低位震荡，市场交投一般，价格灵活，实际供需基本面无明显驱动，关税相关消息影响下游出口产品，预计市场情绪偏弱主导 [45] 烧碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 2355 元/吨，涨幅 0.51% [46] - 氯碱综合利润条件较好，烧碱供应累库，价格难有显著支撑，预计整体震荡，部分企业检修，周度产量环比增加，需求端氧化铝企业压车采购价格下跌，部分企业压产或计划检修 [46][47] 纸浆 - 上一交易日主力 2505 收盘于 5350 元/吨，涨幅 1.52% [48] - 下游消费情绪有限，受消息面冲击短期内相对低位反复震荡，考虑国内纸浆进口供应结构重构，需观测造纸行业整体景气程度，港口样本库存量环比上涨，下游开工有变化，生活用纸开工率下跌，文化纸及白卡纸市场原纸出货不畅，库存预期累库 [48] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘涨 1.53%至 70540 元/吨 [49] - 碳酸锂预计偏弱运行，矿价下跌打破成本支撑，供应端累增，进口货源充足，消费端增速放缓，库存累增，供需过剩基本面无明显改变，叠加宏观事件悲观情绪发酵 [49][50] 铜 - 上一交易日沪铜低开高走，上海金属网 1电解铜报价 74850 - 75400 元/吨，均价 75125 元/吨，较上交易日上涨 2825 元/吨 [51] - 美国总统暂停加征关税使风险资产价格修复，国内将出台提振消费举措，考虑沪铜主力合约偏多操作 [51][52] 锡 - 上一交易日锡涨 1.67%至 252610/吨 [53] - 预计价格弱势运行，短期内注意控制风险，等待风险情绪释放，美国加征关税影响锡价，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低，消费端下游订单不及预期，刚果金锡矿复产缓解矿端偏紧格局 [53][54] 镍 - 上一交易日镍价涨 1.31%至 120540 元/吨 [55] - 短期镍或维持低位运行，注意控制风险，美国关税事件使市场宏观情绪悲观，有色金属下行，基本面印尼、菲律宾矿端供应收紧，成本支撑较强，但下游对高价接受度不高，需求端不锈钢成交偏弱，旺季需求表现不及预期，后市或供需过剩 [55] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于 9555 元/吨，涨幅 0.84%；多晶硅主力合约收于 42190 元/吨，涨幅 1.01%，现货市场 P 型多晶硅均价为 3.4 万元/吨，N 型多晶硅均价为 4.1 万元/吨 [56] - 美国征收关税对光伏行业影响有限，工业硅出口依赖低，但市场情绪波动，工业硅供需失衡难突破，价格调整幅度有望收窄，多晶硅市场终端抢装临近结束，库存消化难度大，盘面受商品整体悲观情绪影响，基本面偏弱，可考虑反弹高位做空 [56][57] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 1.88%至 3074/吨，豆油主连收涨 0.84%至 7646 元/吨，现货方面连云港豆粕 3200 元/吨，持平；张家港一级豆油 8060 元/吨，涨 100 元/吨 [58] - 巴西大豆丰产，4 月国内大豆到港量攀升，供应趋于宽松，中美贸易摩擦或加剧，关税扰动叠加市场情绪极端化，短期市场可能过度反应，之后回归基本面，当前油厂压榨利润尚可，豆粕多头可关注冲高离场机会，豆油接近底部区间，下方成本支撑增强，可关注虚值看涨期权机会 [58][59] 棕榈油 - 马棕收升，受相关油脂升势带动，马来西亚 3 月底棕榈油库存增加，4 月 1 - 10 日出口量增长，国内 1 - 2 月进口量下降，棕榈油去库，库存处于近 7 年同期次低水平，餐饮收入同比增长，现货价格有变化 [60][61] - 策略方面暂时观望 [62] 菜粕、菜油 - 加菜籽小幅上涨，植物油市场对需求前景乐观，美国农业部报告显示全球菜籽产量和期末库存变化，加拿大菜籽出口量有变化，美国对加拿大油菜籽产品关税情况有不确定性，中国对原产于加拿大的菜子油、油渣饼加征关税，对菜粕影响大于菜油，考虑到菜籽进口关税暂时不变，后期国内压榨可能增加，预计对菜粕近端供应影响大，价格上豆菜价差收窄可能对菜粕价格构成压力，上周菜籽、菜粕、菜油累库，现货价格有变化 [63] - 策略方面考虑关注豆菜价差收窄后的做扩机会 [64] 棉花 - 上一日国内郑棉大幅反弹，因美国暂停部分国家关税 90 天，隔夜外盘棉花震荡运行，全球和美国棉花期末库存预估增加，美国农业部出口销售报告显示棉花出口销售情况，美国关税政策扰乱全球经济，美国棉花种植面积预计减少 [65] - 中长期外盘供需偏宽松，国内工商业库存处于高位，下游需求开始边际下滑，全球“对等关税”影响需求，棉花绝对价格跌至低位，估值偏低，建议空单逐步止盈，策略上空单逢低止盈 [65][66][67] 白糖 - 上一日国内郑糖小幅反弹，跟随整体商品集体反弹，隔夜外盘原糖冲高回落小幅上涨，印度、泰国糖产量情况有变化，国内制糖期食糖生产、销售、库存情况有变化，1 - 2 月进口和出口情况有变化 [68][69] - 国外巴西开榨进度偏慢，印度糖产量低于预期，原糖下方有支撑，国内新年度预期增产不及预期，五月前进口量预估偏低，供给压力不大，短期全球风险资产下跌拖累白糖，建议观望，策略方面观望 [69][70] 苹果 - 上一日国内苹果期货反弹，跟随整体商品集体反弹，截至 4 月 9 日全国主产区苹果冷库库存量环比减少，去库同比加快，处于近五年低值，山东栖霞产区苹果库内价格持平，客商按需补货，交易多以高性价比果