会议主要讨论的核心内容 出口链研究框架 - 公司提出了一个二元定位框架,从地区维度和产业维度来分析全球出口情况 [1][2][3][4] - 地区维度上,将市场划分为北美、新兴市场和欧洲等,并结合利率变化趋势进行分析 [10][11][12][13] - 产业维度上,将行业划分为需求周期复苏型、需求成长型和新技术/新产品渗透型 [13][14][15][16] 当前出口链投资机会 - 当前最值得关注的是北美去库存扰动结束和新兴市场需求成长 [15][16][17] - 后续将迎来欧美利率敏感行业和全球需求复苏 [19][20][21][22] - 新技术/新产品渗透是中长期最强的投资主线 [23][24][25][26] 重点推荐标的 - 巨星科技:具备流量分配能力和长期竞争力,获得北美大型零售订单 [46][47] - 全方控股:园林工具业务拐点已现,中长期逻辑确定 [47][48][49] - 红华术科:受益于仿制品行业销售模式变革 [49][50][51] - 绿田机械:欧美市场份额提升空间大,国内市场开拓良好 [52] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 提问者对公司的核心竞争力和未来发展有何看法 [46][47] **回答者回答** 公司的核心竞争力在于流量分配能力,基于与渠道的关系和信任度。公司近期获得北美大型零售商20V电动工具订单,标志着进入主流销售渠道,未来发展前景看好 [46][47] 问题2 **提问者提问** 全方控股近期业绩波动较大,公司未来发展如何评判 [47][48] **回答者回答** 公司23年业绩波动较大,但核心竞争力和中长期逻辑未发生变化。公司前4个月业绩已转正,后续随着季节性因素改善和库存补充,全年有望实现15-20%的收入增长,中长期发展前景良好 [47][48][49] 问题3 **提问者提问** 红华术科所处行业的发展趋势如何,公司有何竞争优势 [49][50][51] **回答者回答** 仿制品行业正面临销售模式变革,从线下高加价向线上小单快反转变。红华术科凭借小单快反的能力,有望受益于这一行业变革,中长期发展前景看好 [49][50][51]

会议主要讨论的核心内容 内需缓慢复苏进程中新制生产力孕育成长 [1][2][3] - 地产政策正在逐步放宽,供给端政策也在路上,内需正在缓慢复苏 - 工程机械行业数据显示,挖掘机销量连续几个季度转正,预计未来会有较大幅度增长 - 新制生产力技术层面以AI人工智能驱动,政策层面国家大力推动,将带动人型机器人、低空经济等产业的发展 - 沉寂三年多的国防军工板块有望走出低谷,受益于低空经济和央企国企并购重组 工程机械行业分析 [4][5][6][7][8][9] - 工程机械行业整体呈现内需增长、出口平稳的态势 - 挖掘机销量预计2024年同比增长5%左右,其中国内增长接近19%,出口有所下滑 - 主要上市公司2023年收入和利润情况: - 三一重工收入略下滑,利润增长9.2%,净利率行业第一 - 徐工、中联、柳工、三一推等公司收入和利润均有不同程度增长 - 公司ROE普遍提升,三一、中联、柳工等表现较好 国防军工行业分析 [10][11] - 关注东部战区、台海地区的军事动态,持续关注船舶、飞机、低空卫星等产业链 - 低空经济相关政策不断出台,各地政府纷纷出台支持政策,行业发展前景看好 - 关注中国船舶、中船防务、中国动力、中国海防等标的 汽车零部件行业分析 [12][13][14][15][16] - 汽车零部件出海企业正在积极优化管理和生产,提升海外盈利能力 - 宁波华翔、中鼎股份等公司通过降本增效、本土化生产等措施,海外业务有望改善 - 这类企业估值水平合理,分红政策良好,值得关注 电信及低空经济相关行业分析 [16][17][18][19][20][21][22][23][24][25] - 各地政府大力支持低空经济发展,相关政策不断出台 - 关注卧龙电气、华氏集团等标的,看好其在航空电机、空管系统等领域的发展潜力 - 华氏集团具备从设计到运营的全产业链布局,未来有望参与低空经济的运营 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 对于低空经济行业的发展前景,公司有何具体规划和预期? [26] **Jiazhen Zhao 回答** 公司认为低空经济发展前景广阔,正在积极布局相关业务。未来公司将参与低空基础设施建设、运营等环节,有望带来长期稳定收益。[27] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在海外市场的竞争优势和未来发展计划是什么? [26] **Jiazhen Zhao 回答** 公司已在海外布局多年,正在通过本地化生产、全球采购等措施优化成本,提升海外盈利能力。未来将进一步加强海外市场开拓,提升市场份额和品牌影响力。[27] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在新兴技术领域的布局和研发进展如何? [26] **Lei Chen 回答** 公司持续加大在智能化、轻量化等新兴技术领域的研发投入,已取得阶段性进展。未来将进一步加快新产品的商业化进程,增强公司的技术竞争力。[27]

会议主要讨论的核心内容 - 整个OLED市场的产能仍处于供不应求的阶段,厂商的涨价诉求很强烈,预计全年OLED市场材料行业的增长会达到50%-100% [3] - 京东方在4月份公布了新一代八代线设备的招标结果,Sonic中标,这是一个超预期的变化,因为过去这类设备几乎都由Talkie独家供应 [3][4] - 公司在八代线的蒸发源设备已经出样机,公司有望顺利获得八代线蒸发源设备的订单,这将对公司的收入和利润产生显著增长 [5] - 公司的OLED发光材料体系正在不断完善,最近披露红色Prime材料正在头部客户测试中,一旦进入头部客户供应链,将带来更大的市场机会 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** Sonic中标京东方八代线设备招标,是否意味着公司将无法获得八代线蒸发源设备订单 [4] **回答** 公司认为Sonic中标并不意味着公司就无法获得八代线蒸发源设备订单,因为京东方这次招标内容比较分散,公司在国内六代线市占率很高,且与京东方一直保持良好合作关系,公司的八代线蒸发源设备已经出样机,仍有很大机会获得订单 [4][5]

会议主要讨论的核心内容 大势分析 - 2024年与2023年的市场趋势相反,2024年下半年将进一步延续慢牛格局[2][3] - 2024年宏观经济有两个明显变化:出口有所改善、地产政策有利于提振风险偏好[3][4] 结构分析 - 2024年与2023年的结构牛市有所不同,呈现"算力+红利"双主线驱动[4][5][6] - 算力主线:上游算力基本面开始出现,但内部分化加剧,国产算力和新技术将成为领涨方向[5][6][10] - 红利主线:上游资源、制造业出海、稳定分红等板块引力度提升[6][9][10] 周期框架分析 - 公司处于新的5-7年产业周期上半场,结构牛市特征与往期有所不同[7][8] - 第一年通常为小年,第二年为大年,2023年高波动与此相符[8] - 2024年主线的盈利释放有望进一步推动行情[8][9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 短期2-3个月内市场的主线是什么[10] **回答内容** 算力的扩散,包括国产算力细分领域和算力新技术,这些板块从4月下旬开始底部修复,表现较为强势[10] 问题2 **提问内容** 未来2-3个月红利板块的表现如何[10] **回答内容** 红利板块处于正在消化拥挤度的时间窗口,但从大趋势来看仍将延续[10] 问题3 **提问内容** 公司对2024年市场的总体判断[9] **回答内容** 2024年整体呈现"慢牛修复"的大趋势,短期可能有一些非主线方向的调整压力,但主线运行仍符合公司的框架预期[9]

会议主要讨论的核心内容 - 公司认为原料板块已经进入新的发展周期,盈利能力有望改善 [1][2][3][4][5][7] - 从财务数据分析,原料板块2024年一季度毛利率和净利率有明显提升,显示行业已经触底回升 [5][7] - 公司认为原料价格已经处于相对底部,未来有望进入上行通道,带动行业整体盈利能力改善 [9][10][11][16][17] - 公司分析了原料行业的国际化趋势、产业链延伸、新业务拓展等投资机会 [12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 印度PRI政策对中国原料企业的影响如何 [14][15] **公司回答** 尽管印度PRI政策实施,但中国原料企业对印度的出口量反而持续增加,说明中国企业在成本、注册能力等方面仍有较强竞争优势,不会被印度政策大幅影响

业绩总结 - MH公司在2024年将迎来商业化放量的新阶段[7] - 高脂疫药公司2013年销售额达到25亿，增长5亿[9] - 赛默制药CDMO业务预计2024-2026年每年增速超过三倍[11] 用户数据 - 头部仿制药公司CXO高增速持续性明确，行业格局向头部集中趋势明显[12] 未来展望 - MH公司资金规模和商业化能力较强[8] - 高纸计划2021-2026年深耕纺织药市场，2027年开始加大创新药投入[10] 新产品和新技术研发 - 杭州云百以近1亿元价格收购深圳大佛药业，获得大量优质吸入制剂品种[10] 市场扩张和并购 - 杭州云百以近1亿元价格收购深圳大佛药业，获得大量优质吸入制剂品种[10]

产品和技术 - 金山办公被列为深度白马股产品，并受到持续跟踪[2] - AI主题在五六月份预计会持续深化，金山办公被认为符合这一主题[2] - WPS AI产品在C端开始尝试商业化落地，历史上C端业务增长动能强劲[3] - 公司发布了WPS AI的企业版本，希望在企业端实现商业化落地[3] - 公司对WPS AI的收入弹性进行了测算，预计付费会员将带来收入增量[4] - 公司对付费用户和免费用户的转化率进行了测算，预计将带来收入增量[5] - 公司对个人业务和B端WPS AI产品进行了收入测算和弹性分析[7] - 公司预计在中性假设下，个人业务收入将在未来几年持续增长[8] - B端带来的收入增量分别是1900万、7500万和2亿，C端暂时会是AI收入的主要贡献力量[9] - 机构订阅业务对应的收入提升比例分别为1.5%、4.9%和10%，机构订阅带来的AI收入增量分别为24年2亿、25年16.5亿、26年12亿[9] - WPS产品价格比微软365低45%，C端消费者版本价格至少比微软低50%[10] - WPSAI的本土化优势和功能颗粒度更细，具有独特的导航功能，生成的内容更详细、篇幅更长[12] 业绩和市场 - 公司C端业务增长主要来自于付费渗透率提升和up值提升，2020年付费渗透率提升2.8个百分点，个人订阅收入增速达到64%[14] - 公司推出更多新功能提高产品价值量，促进用户从短周期付费转向长周期会员付费，提升up值幅度逐年加大[14] - 公司C端付费渗透率和up值有充足的增长动能，新的会员体系提加效果尚未兑现，AI功能将提升产品体验和价值量[15] - 公司机构授权业务开始回暖，Q4机构授权同比仅下滑15%，Q1开始恢复增长，B端业务在24年相对23年预计增长20%以上[16] - 机构授权部分预计在24年将有双位数增长[17] - 公司预计未来三年收入端将保持25-30%的年均负荷增速[17] - 公司认为AI推广下的经济润率可以继续保持[17] - 公司选取科大讯飞和万先科技作为可比公司，认为公司有一定的买入空间[18]

本周关注地产政策 - 一线城市限购政策陆续调整[3] - 房地产发展新模式加速推进[3] - 首发首付比例和房贷利率调整[3] - 地产政策消除市场对系统性风险的担忧[4] - 地产政策带来对今年经济修复的预期转变[4] 2024年结构特征 - 结构大年红利与算力双主线[7] - 23年杠铃组合现象延续至24年[8] 新产品和新技术研发 - 09年到10年是智能手机结构牛市，以电子为代表，全球科技背景是苹果持续创新高[9] - 1617年是大消费和理工结构牛市，食品饮料指数涨幅高达2.5倍，电动车上游理工指数涨幅近四倍[9] 市场扩张和并购 - 两年结构牛市中，第二年通常是大年，第一年是结构的小年，第二年盈利向上改善，盈利变化进入上行通道[10] - 结构牛市第二年通常是大年，机构加仓通常在第二年，第一年机构仓位对结构没有太大变化[11] 未来展望 - 23年是AI预期驱动的普涨，24年以算力为主线，全球补库开启，级别更大，时间和幅度更大[12] - 今年以AI和算力为代表，算力扩散引领的小盘科技更为占优，未来三个月主线是算力扩散[13] 其他新策略和有价值的信息 - 23年1月到6月是第一波普涨，主要是GBT-4事件驱动，7月到10月调整，11月开始第二波，以财报带来的戴维斯双击为催化剂[14] - 算力扩散已经开始演绎，早期阶段已启动，未来三个月主线是算力扩散，红利趋势没有结束，下半年还会有一波行情[15]

会议主要讨论的核心内容 产能端 - 接下来5-9月份是去年产能加速下降的滞后反应期,体现在母猪数量和效率的下降 [3][4] - 产能的变化是决定价格走势的关键因素,但市场往往忽视这一点 [4][5] 需求端 - 5-8月是生猪价格季节性上涨的时间窗口,主要由于需求端的恢复和供给端的减少 [5][6] 成本端 - 预计5-9月期间饲料成本(如豆粕、玉米)将上涨,带动养殖成本上升,对价格形成支撑 [7][8] 库存端 - 当前库存压力相对较小,不会对价格形成太大阻碍,可能起到助推作用 [9][10][11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者** 对于公司未来的价格走势和股价表现,有何具体判断? [12] **回答者** 公司认为在上述基本面因素支撑下,生猪价格有望超预期上涨,并带动相关股价表现更加凌厉和顺畅 [12] 问题2 **提问者** 公司对于5-9月的这个时间窗口有何特别关注? [12] **回答者** 公司认为5-9月是今年最重要的价格表现窗口期,建议投资者关注这一时间段 [12]

会议主要讨论的核心内容 会议概况 - 本次电话会议由浙商证券研究所主持,面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户第三方嘉宾发言 [1] - 会议主要分为五个议程,包括重大政策、地产政策、低空经济政策等主题 [2] 重大政策和地产政策 - 政策支持更新周期驱动和内需复苏,地产政策出现拐点,政策工具箱还有很多空间 [2][3][4] - 地产政策利好,有利于地产链公司的正常经营 [4] 低空经济政策 - 低空经济政策密集出台,如北京和南京相继成立低空经济产业联盟,各地政府竞相推动 [10][11][12] - 低空经济产业链包括空管、无人机等,具有较好的发展前景 [11][12] 行业观点 - 工程机械行业:地产政策利好,内需和出口均有改善,推荐中国重工、三一重工等 [7][8] - 汽车零部件行业:出口业务改善,推荐金达股份、上海超导等 [13][14][15] - 电力设备和电子机械行业:在江苏省经济中占重要地位 [33][34] - 航空航天和低空经济:具有较好的发展前景,推荐中指股份、危害广泰等 [10][11][12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 对于低空经济政策密集出台,未来发展趋势如何?[10] **Jiazhen Zhao 回答** 低空经济产业链包括空管、无人机等,具有较好的发展前景,各地政府正在大力推动,预计未来会持续发展。[11][12] 问题2 **Yang Bai 提问** 对于江苏省制造业的发展情况,有哪些特点?[23][24] **Jiazhen Zhao 回答** 江苏省制造业占GDP比重较高,拥有多个国家级先进制造业集群,制造业创新能力强,在电力设备、电子机械等行业处于领先地位。[23][24][33][34] 问题3 **Joyce Ju 提问** 浙商证券对于江苏省商业公司的研究有何规划?[38][39] **Lei Chen 回答** 浙商证券计划深入研究江苏省各地区和行业的商业公司,并推出系列调研报告,为投资者提供更多投资线索和机会。[38][39]