报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 国债10年期（T2509合约）区间震荡，区间为[106,109]，逻辑是流动性环境略有改善、货币政策维持宽松、6月经济数据回落，需关注5月经济数据[7] - 国债2年期（TS2509合约）区间震荡，区间为[102,103]，逻辑是流动性环境略有改善、央行展开买断式逆回购、7月政治局会议对于货币政策基调为适度宽松，需关注央行LPR利率变动、央行货币政策变化、5月经济数据[7] - 国债5年期（TF2509合约）区间震荡，区间为[105,106.5]，逻辑是流动性环境略有改善、央行展开买断式逆回购、7月政治局会议对于货币政策基调为适度宽松，需关注央行货币政策操作、央行LPR利率变化、5月经济数据[12] - 国债30年期（TL2509合约）区间震荡，区间为[111,120]，逻辑是流动性环境略有改善、货币政策维持宽松、6月经济数据回落，内需偏弱叠加外部冲击，需关注5月经济数据[12] 根据相关目录分别进行总结 经济情况 - 消费：短期消费小幅回落，6月社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%，1 - 6月社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5% [21] - 投资：增速小幅回落，2025年上半年全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%，民间固定资产投资同比下降0.6%；6月制造业投资增速下滑至7.5%，较上月回落1%，高技术服务业增速维持高位且超过高技术制造业；基建除去电力等行业投资同比增长4.8%，相比上月进一步回落；6月房地产投资增速当月同比仍下滑，房屋新开工面积累计同比 - 20.1%，降幅略有收窄，商品房销售面积累计同比 - 3.5%，降幅有所扩大[21][25][29][35] - 进出口：2025年6月出口同比增长5.8%，增速较5月提升1个百分点，上半年累计出口同比增长5.9%；进口同比增长1.1%，结束连续负增长，上半年累计进口同比下降3.9%；机电产品出口占比60%，同比增长9.5%，高新技术产品增长6.9%，劳动密集型产品回暖[39] 通胀指标 - CPI：2025年6月全国居民消费价格同比上涨0.1%，上半年全国居民消费价格比上年同期下降0.1% [46] - PPI：2025年6月全国工业生产者出厂价格和购进价格同比下降3.6%，降幅扩大0.3% [49] 政策预期 - 货币政策：政治局会议延续“稳中求进”总基调，强调政策连续性稳定性、增强灵活性预见性，侧重结构性工具，支持科技创新、小微企业等领域，促进社会融资成本下行[49] - 财政政策：重点包括加快政府债券发行使用、提高资金效率、兜牢基层“三保”底线[49] 海外数据 - 美国经济：2025年二季度美国GDP环比折年率3%，较一季度明显回升，经济表现平稳[49] - 美国通胀：6月美国CPI同比上涨2.67%，核心CPI同比2.9%，环比0.2%，通胀压力温和反弹但仍可控，主要因能源价格反弹、食品价格延续温和上行、核心商品通胀抬头[52] - 美国就业：7月新增非农就业人数初值为7.3万人，显著低于市场预期，较6月初值下降约50%，失业率升至4.2% [54] - 美国PMI：6月ISM制造业PMI小幅回升至49%，但仍处于荣枯线下，新订单处于荣枯线下水平[56] - 美联储货币政策：市场预期9月降息概率仅四成左右，10 - 12月降息概率仍在高位；7月会议暂停降息，维持联邦基金利率目标至4.25%至4.50%区间，或延缓缩表[61][68][67] 其他数据 - 利率：DR007利率持续回落突破1.40%，同业存单方面利率相较上月小幅回升，各期限普遍上行3 - 5bp左右；6月债市收益率普遍维持震荡收高，10年期国债收益率在1.70%附近，30年期国债收益率在1.95%附近[75][81] - 汇率：7月美元兑人民币汇率（在岸）维持震荡7.17附近，美元指数7月维持弱势，在97水平附近震荡[82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合约TA509和PX509处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降 [1][7] - 三季度集中检修结束，供应端负荷回升，下游需求在淡季走弱，叠加关税等可能影响中长期终端消费出口，后续价格中枢有走弱可能，三季度方向整体向下，可试空 [8] - 在成本端原油便宜的背景下，PTA中长期偏空看待，时间节点临近旺季，或许金九银十的旺季预期会带来一波反弹，短期受旺季预期和宏观影响或震荡偏强，中长期仍偏空，单边不宜操作，策略上适宜将PTA作为能化或商品中的空配持有 [12] 根据相关目录分别总结 产业链操作建议 - 炼厂、聚酯贸易商、聚酯工厂有库存担心PTA价格下跌，可针对未卖出PTA库存按比例小部分在TA509盘面卖出套保，套保比例100%，入场价格4800 [2] - 聚酯贸易商、聚酯工厂、纺织企业采购PTA或聚酯，担心价格上涨，可针对未来采购计划按比例适当在TA509C4900盘面做期货或期权买入套保，套保比例100%，入场价格40 [2] - 有PX库存的企业担心价格下跌，可将未卖出PX库存按一定比例在盘面卖出套保，套保衍生品为PX509，套保比例100%，入场价格6800 [8] - 聚酯贸易商建库存寻求低价买入PX，可短期买入PX509C7000看涨期权以防价格暴涨 [8] 基本面情况 供应端 - PX和PTA装置三季度检修计划不多，负荷维持中性偏高，供应充足，新装置投产顺利，下半年供应不会重现二季度低估 [12] 需求端 - 聚酯开工近期在88%左右，库存水平补库后回到中性偏高位置，但利润偏弱，终端数据一般，旺季对需求不宜过于乐观 [12] 现货端 - PTA现货基差维持偏弱，现货升水09合约0元/吨左右 [12] 估值 - 近期估值变动不大，目前在200美金/吨左右震荡，现货加工费在200元/吨左右，产业链估值偏中性，后续估值能否维持取决于需求端聚酯开工能否有效支撑 [12] 行情回顾 七月份行情走势 - 七月份PTA价格震荡为主，价格中枢随成本端原油略有抬升，淡季需求偏弱，整体估值有所压缩，受商品宏观情绪偏强以及成本端原油上涨影响，整体呈震荡上行态势，自身波动不大 [18] 七月份相关性等分析 - 从相关性看，七月份宏观影响更大，受商品整体情绪影响较大，PX和原油相关性不高，和碳酸锂、多晶硅等品种涨跌更趋同，但波动率小很多 [23] - 给出了今年以来及七月以来PTA和PX与Brent、SC、碳酸锂09、多晶硅09等品种的相关性数据，以及7月不同时间段各品种价格变动情况 [22] PX基本面 PX基本情况概述 - 祥龙岛项目上半年无动静，近期装置基本符合预期，PX负荷三季度开始回升，基本回归到往年正常水平区间，三季度供需可能无太大亮点，基本维持平衡 [28] PX利润 - 本周PX加工费在260美金/吨左右，近期变动不大，维持年内高位，若后续供需维持紧平衡，P2N可能在此区间震荡，需关注需求能否有效支撑 [43] PX区域价差 - 展示了PX欧韩价差、美韩价差等区域价差数据 [51][52][55] PX进口情况 - 展示了PX月进口历史及中国从韩国、日本、台湾等地的月进口数据 [54] PTA基本面 TA基本面情况概述 - 有效开工率80%，近期多套装置按计划检修，PTA负荷维持正常水平，三季度整体检修计划相比上半年显著减少，新装置方面，盛虹新装置如期投产，剩余新装置投产或等到年底，对今年供需格局影响有限 [61] TA利润 - 现货加工费在200元/吨左右，近期现货加工费偏弱，随着供应回归，基差走弱，现货加工费压缩到中性位置，目前加工费比较合理 [62] PTA出口情况 - 展示了PTA月出口历史及中国向印度、俄罗斯、沙特等国家的月出口数据 [63][67] 聚酯基本情况概述 聚酯开工 - 聚酯开工率88%，淡季因库存压力，聚酯工厂有减产动作，随着淡季结束，需求将迎来金九银十旺季交易，需求在旺季能否回到高负荷，或成为产业链估值能否维持的核心因素 [69] 聚酯利润 - 聚酯瓶片利润一直处于历史同期最底部，导致瓶片开工持续萎靡不振，也可能使后续新装置投产延后，多数聚酯品种因原料价格偏强利润较差 [72] 聚酯库存 - 聚酯负荷经终端补库后有所消化，但终端需求信心不足、订单有限，短期产销难以为继，聚酯继续累库是大概率事件，进入旺季需关注库存变动，其会极大影响对旺季负荷的预期 [87] 终端织造基本面 织造开工 - 织造开工率58% [93] 终端原料备货 - 此前贸易加关税暂缓，中美贸易一段时间内或许不受太大影响，但终端需求的订单指数、开工库存数据一般，国内宏观政策使原料价格走强，可能进一步压缩终端需求预期，尽管旺季将至，但整体不特别看好 [93] 终端织造相关数据 - 给出了织造开工率、化纤纺企开工率、纺织企业原料库存天数、产成品库存天数、华东印染开工率、纺织企业订单天数等数据，以及服装及衣着附件出口、中国向美国、欧盟、日本、越南等国家和地区的纺织原料及纺织制品出口数据 [95][102][110] 供需平衡表 PX供需平衡表 - 给出了PX各月的产量、进口量、表观消费量、TA消耗PX量、库存变化等数据及同比情况 [121] PTA供需平衡表 - 给出了PTA各月的产量、进口量、表观消费量、聚酯消耗TA量、其他消费量、库存变化等数据及同比情况，还进行了产量、进出口、消费量的推演 [121] 基差价差 - 展示了PX09合约基差、PX9 - 1价差、TA01合约基差、TA09合约基差、TA期货价差9 - 1、TA期货价差1 - 5、TA期货价差5 - 9等数据 [125][126][135][138] 持仓与成交 - 给出了PX 09合约和PTA 09合约的持仓量和成交量数据 [140]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱上方空间有限，在2800价位存在压力，逻辑为当前供需维持宽松，随前期检修装置回归，供应端压力维持，下游需求维持平淡，无明显利好，市场主要担忧液氯价格下跌可能形成的开工率负反馈和国内出口带来的冲击，但考虑到近端临近交割，在无明显事件冲击的背景下，预期近端上方空间有限 [3] - 7月供应端环比6月提升，8月国内氯碱企业的检修有限，预期8月供应量环比仍有提升空间；需求端总体持稳，氧化铝需求方面持稳为主，非铝需求方面呈现季节性淡季为主；7月液碱库存总体环比维持，片碱库存持续去库 [7] - 7月国内烧碱期货呈现低位回升，震荡走强的态势，周期内的上涨有前期悲观预期修正和远端现货的支持，但进一步上涨的驱动不足，因为上游供应总体充足，而下游确实处于季节性淡季 [15][16] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 - 提出SH9 - 1正套策略，合约为SH509、SH601，成本公式为SH509 - SH601，目标点位150，止损点位 - 100，提出日期为2025 - 04 - 11，参考平值附近入场做多9 - 1正套 [4] 产业链操作建议 - 生产企业库存偏高，担心烧碱价格下跌，可买入SH509P2280看跌期权对库存进行保价，同时卖出SH509C2800看涨期权，若不行权可增强收益，若行权可实现高价卖出库存 [4] - 贸易商建库存，寻求低价买入烧碱，可考虑建库存，操作上卖出SH509P2280看跌期权同时买入SH509C2800看涨期权 [4] - 贸易商有库存，寻求高价卖出烧碱，可买入SH509P2280看跌期权同时卖出SH509C2800看涨期权 [4] - 终端客户需要烧碱原料，担心烧碱价格上涨，可根据生产计划进行采购，买入SH509C2800看涨期权防止价格上涨 [4] - 终端客户原料库存偏高，担心烧碱价格下跌，可买入SH509P2280看跌期权，对现有库存进行保价 [4] 关注数据 - 下游氧化铝装置投产情况、耗氯下游对氯碱综合利润的影响、上游氯碱企业检修情况、竞品工厂库存边际变化 [4] 行情回顾 - 7月国内烧碱期货呈现低位回升，震荡走强的态势，以烧碱主力SE2509合约为例，自6月低点2207元/干吨反弹至周期内高点2757元/吨，涨幅达到28.23% [15] - 周期内烧碱期货的强势表现同近端的现货格局和7月政策预期有关，近端现货走强使盘面修复贴水并跟随现货上行，7月国内受“反内卷”系列政策影响，商品情绪表现偏强，烧碱期货价格上涨 [15] 现货价格 - 展示了32碱、50碱、99片碱在不同地区2025 - 07 - 31的价格情况 [18][24][25] 价差 - 展示了50碱 - 32碱、99片碱 - 32碱在不同地区2025 - 07 - 31的型号价差情况 [33] - 展示了32碱、50碱、99片碱在不同地区2025 - 07 - 31的区域价差情况 [33] 供应端 - 我国烧碱产能主要集中在华北、西北和华东三个地区，产能占全国总产能80%，西南、华南及东北地区烧碱产能相对较低 [50] - 6月国内烧碱产量（折百）为351.22万吨，环比 - 4.38%；7月国内烧碱产量（折百）预期为361.78万吨，预期环比2.98% [50] - 7月国内氯碱企业开工在58.01%，环比2025年6月（83.01%）2.41% [50] - 展示了液碱和片碱周度开工率、产量情况 [51] - 列出了长期停产产能、本月检修氯碱装置、后市计划检修氯碱装置的企业信息 [57] - 展示了片碱装置运行情况，包括部分企业的开工、检修、计划等信息 [61][63] 进出口 - 2025年6月，中国液碱进口量48.011吨，同比 - 40.62%，环比 - 113.00%，1 - 6月累计进口量181.468吨，同比 - 97.03%；液碱出口量29.10万吨，同比 32.31%，环比 13.70%，1 - 6月累计出口量172.55万吨，同比 52.79% [65][68] - 2025年6月，中国固碱进口量862.84吨，环比63.99%，同比 - 44.67%；固碱出口量5.95万吨，环比 79.32%，同比 79.82% [68] 需求端 - 7月氧化铝企业开工产能处于较高水平，供需基本面对价格形成一定利空，但受南方地区部分下游企业投产、采购原料影响需求尚好，氧化铝厂挺价惜售，叠加部分企业焙烧装置短期检修，局部地区现货供应偏紧，导致现货成交多呈现升水格局，带动氧化铝价格上行；氧化铝期货市场受宏观政策提振，挺价情绪高涨，但实际对已有产能影响有限，市场传言供应缩紧预期被打破后，期货价格触顶回落 [73] - 7月国内粘胶短纤市场震荡维稳，月均价为12800元/吨，较上月均价下跌84元/吨，跌幅0.63%；月内主原料溶解浆市场与烧碱液碱市场双双下跌，成本端重心走弱，部分粘胶短纤前期减产和停车装置陆续提负运行，行业供应量明显增加，库存下滑，供应端支撑增强，终端市场处于传统需求淡季，需求端表现偏弱，但下游人棉纱工厂整体开工率提升，对粘胶短纤需求量稍有增加，多重消息支撑下，粘胶短纤厂家新一轮报价稳定，行业签单量较上月增多 [74] 库存 - 7月全国液碱工厂库存整体维持高位震荡态势，片碱库存持续去库，山东区域不同厂家之间存在一定分化，工厂库存压力较小的企业挺价意愿较强，库存水平适中的企业价格多随行就市 [97] 估值 - 烧碱加工成本主要来自原盐和电力，每生产一吨烧碱需要原盐1.51吨，占总成本约12% - 18%，每生产一吨烧碱耗电量约2300 - 2400千瓦时，占总成本60%左右；月内成本端环比走弱明显，烧碱现货价格走强，氯碱综合利润环比呈现修复 [103] - 7月原盐价格方面，井矿盐进入检修的装置较多，市场货源供应减少，矿盐企业出货情况一般，碱企压价，盐企下调价格，井矿盐市场偏弱运行；山东地区部分盐厂进行第二茬机盐工作，海盐市场供应充裕，下游企业行情一般，采购情绪平淡，刚需拿货为主，海盐市场大体平稳 [103] - 7月动力煤价格走势整体以涨为主，主产地煤矿基本维持正常生产，临近月末部分煤矿停产减产，煤炭供应有所收缩；月内高温天气持续，下游企业耗煤量增加，电煤需求增加，补库需求逐步释放，煤矿出货量增加，线上竞拍情况好转，煤价持续上行 [103] 耗氯下游 - 展示了PVC基准现货价格、PVC粉周度开工率、西北一体化氯碱综合利润、环氧丙烷产能利用率和生产毛利、环氧氯丙烷生产毛利和市场主流价、二氯甲烷市场价和生产毛利、三氯甲烷出厂价和产能利用率等数据情况 [115][116][121] 供需平衡表 - 展示了2024年和2025年各月的总产量、总产量同比、累计产量、累计产量同比、出口量、净出口量、净出口量同比、累计净出口量、累计净出口量同比、表观消费量、表观消费量同比、累计表观消费量、累计表观消费量同比、消费量、消费量同比、累计消费量、累计消费量同比、库存、库存变化等数据 [142]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月国内“反内卷”调控进入执行周期，光伏、水泥、汽车等行业协会自律，多部门开展核查和稳增长工作，后续或有更大力度政策；上半年国内经济增长有支撑，消费、工业等表现良好，社融和信贷总量增长、结构优化，物价有升有降；海外美国通胀温和回升、就业市场强劲，美联储政策有调整预期；人民币汇率双向波动，预计三季度延续区间震荡 [3][4][56] 各目录总结 一、经济情况 - 国内上半年GDP为66.00万亿元，同比增长5.3%，社会消费品零售总额2458亿元，同比增长5.0%，固定资产投资增长2.8%，房地产开发投资下降11.2%，规模以上工业增加值同比增长6.4% [17] - 6月社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%，除汽车外零售额37649亿元，增长4.8%；固定资产投资环比下降0.12%；规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，环比增长0.50% [18] - 6月制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5%和60.7%，比上月上升0.2、0.2和0.3个百分点，生产和新订单指数上升，企业采购意愿增强 [8] 二、金融情况 - 6月社融单月新增4.20万亿元，同比多增9008亿元，存量达430.22万亿元，同比增长8.9%，政府债和人民币贷款是主要贡献项；金融机构新增人民币贷款2.24万亿元，同比多增1100亿元 [37] - M2余额330.29万亿元，同比增长8.3%，M1余额113.95万亿元，同比增长4.6%，M2 - M1剪刀差收窄至3.7% [37] 三、价格相关 - 6月中国居民消费者价格指数（CPI）同比上涨0.1%，核心CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点；PPI同比降幅比上月扩大0.3个百分点至3.6% [47] 四、海外经济 - 美国6月整体通胀和核心通胀均有所走高，消费者价格指数（CPI）环比上升0.3%，同比上升2.7%，核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.9%，关税政策影响显现 [56] - 6月非农就业人口增加14.7万人，平均时薪环比上涨4.2%，同比上涨3.7%，劳动力参与率小幅下降，7月美联储会议降息概率几乎归零，9月降息概率约75% [57] 五、利率与汇率 - 7月人民币汇率双向波动，CFETS人民币汇率指数维持在98 - 100区间，人民币对美元汇率在7.10 - 7.25区间震荡，预计三季度延续区间震荡 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕下跌空间有限，在2850价位存在支撑，短期盘面预计震荡回调，中长期有走强机会 [3] - 菜籽粕下跌空间有限，在2500价位存在支撑，价格预计跟随豆粕偏弱调整 [3] 根据相关目录分别进行总结 美豆供需 - 产区优良率小幅下降，CBOT大豆震荡为主，关注7月底中美贸易谈判 [16][17] - 截至2025年7月20日，美国大豆优良率为68%，开花率为62%，结荚率为20% [17] - 截至2025年7月18日，美国大豆压榨利润为2.20美元/蒲式耳，环比减幅10.57%，同比减幅17.91% [18] 南美大豆供需 - 近月巴西大豆升贴水延续偏强，10月以后船期采购有限，关注后续中美贸易政策变化 [29] - 巴西大豆出口销售接近7成，阿根廷7月大豆出口关税恢复，农民销售积极性下降 [30] CFTC大豆及豆粕持仓 - CBOT大豆非商业净多头持仓及占比数据显示，截至2025年7月15日，持仓数量为286,869 [54][55] - CBOT豆粕非商业净多头持仓及占比数据显示，截至2025年7月15日，持仓数量为179,629 [56][57] 菜籽供需情况 - 加拿大上调旧作产量，新作产量小幅下降，欧盟单产预期良好，关注后续产量调整 [59] - 2024/25年度全球菜籽产量环比小幅上调16.5万吨，同比减少445万吨，期末库存同比下降231万吨至909万吨 [60] 国内粕类供需情况 - 国内近月到港压榨维持偏高水平，豆粕供应格局持续宽松，现货基差预计偏弱运行 [71] - 截至7月18日当周，油厂大豆压榨量230.55万吨，开机率为64.81%，预计第30周开机率小幅下降 [91] 进口成本及压榨利润 - 大豆进口成本受美豆价格、巴西升贴水等因素影响，近期进口成本上移支撑豆粕价格 [72] - 油菜籽近月进口成本及盘面压榨利润数据显示，成本及利润情况随时间有所波动 [98] 库存 - 全国主要油厂豆粕库存将突破100万吨，累库预期持续，菜籽库存小幅回升，颗粒菜粕库存有所去化 [102] - 截至7月18日当周，国内125家油厂大豆库存642.24万吨，豆粕库存99.88万吨 [103] 成交情况 - 国内豆粕采购成交小幅增加，关注后续库存压力 [105] - 截止到7月23日当周，全国豆粕共成交72.88万吨，环比增加5.13万吨 [106] 下游需求 - 月度饲料产量数据显示，产量随时间有所变化 [110] - 养殖利润方面，外购仔猪、自繁自养生猪及白羽肉鸡、蛋鸡等养殖盈利情况不同 [113] 基差价差 - 本周现货价格先涨后跌，沿海区域市场价格在2830 - 2930元/吨，各区域期现价差均值较上周涨跌互现 [122] - 截至7月25日，国内豆粕9月合约基差（日照）-106元/吨，菜粕8月合约基差（厦门）-50元/吨 [122]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC短期易涨难跌，但上方空间有限，在[5500]价位存在压力，合约为v2509 [3] - PVC三秀康供喜游转弱趋势，供应维持高产量格局，国内和出口需求走淡，社会库存已连续三周累库，基本面维度和当下利润表现仍是弱现实 [3] - 在产能结构优化等政策预期催化下，黑色、建材等品种有所上涨，需关注煤炭价格上行会否使得煤制成本产业链利润修复，各环节价格上行回到合理利润水平 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面供需情况 - **供应**：电石/PVC端供应存收紧预期，近期煤价大涨或在成本方面形成强支撑，需关注煤价传导至电石端的整条产业链价格上移 [9] - **需求**：本周（7月25日）国内PO供应端开工提升，企业接单较好，市场到货正常，下游接单积极性欠佳，套保商采购为主，华东及华南总库存继续增加，华东及华南样本仓库总库存40.29万吨，较上一期增加3.65%，同比减少26.93% [10] - **电石**：多数电石厂或维持正常开工，开工提升幅度或受限，下游PVC装置7、8月仍存较多检修计划，对电石需求量存减少预期，成本方面兰炭或表现较为坚挺，在煤炭上涨下存调涨可能性，电石供需面相对支撑有限，但若集中避峰生产导致供应超预期减量，或反内卷下煤价上涨传导至整条煤制成本链，使得各环节价格回到合理利润水平，或使得电石价格有所反弹 [11][12] - **烧碱**：多数氯碱企业正常运行，供应较为充足，部分地区因装置检修阶段性有支撑，下游氧化铝刚需支撑尚可，非铝方面表现一般，部分企业存在一定出货压力，整体价格难有向上强驱动，关注供应增加而非铝需求拖累下价格或转弱 [12] - **投产**：2025年1季度已投产能50万吨，7 - 8月有90万吨产能待兑现，预计全年产能增速6.37%，产能投放压力仍然较大 [13] - **开工及检修**：本周（7月25日）PVC粉整体开工负荷率为75.81%，环比提升0.84%（计划内检修装置），风险点在于国内政策后续具体实施如何出台，或导致电石PVC端供应存收紧预期，以及近期煤价大涨下或在成本方面形成强支撑 [13] - **府需**：当前下游开工同比处于低位，本周型材行业与膜行业开工率环比有所好转，管材企业则环比继续走差，国内下游制品企业延续逢低采购，对高价原料抵触，夏季面临高温转淡的季节性走弱 [14] - **出口**：本周PVC生产企业出口签单量环比减少11.66%，同比增加56%，夏季印度进入雨季出口存放缓预期 [14] 盘面数据 - 本周PVC期现均上涨，主要是反内卷政策下情绪进一步发酵，基本面本周开工多数维持稳定，计划内检修，社会库存延续累积，利润水平随着PVC现货价上涨，而成本端电石尚未有明显上调报价一步放大，基本面维度和当下利润表现仍是弱现实 [21] - 基差贴水盘面幅度扩大，本周华东09基差走弱至 - 220附近，91价差本周变化不大在 - 113附近，09合约持仓在86万手附近，仓单增加至5.64万手附近 [21] 区域价差及品质价差 - **区域价差**：华东和华南为我国PVC的主要消费地，华东地区投机需求占比更大，华东 - 华南电石法价差走强明显至33，华东 - 华北电石法价差走强明显至223 [34] - **乙电价差**：比较乙烯法与电石法产品的估值，观察两者之间的相互替代，乙电价差走弱至 - 3 [34] 利润表现 - **电石法利润**：当前电石法产能占比为74%，综合利润来看电石法在成本波动有限，PVC现货价大幅走强下，各地区利润好转明显，尤其华北区域已处于盈利状态，西北一体化企业综合利润盈利扩大至680元/吨附近，外购电石西北外购电石综合利润在1000元/吨左右，山东地区氯碱综合利润扭亏为盈在100元/吨附近 [45] - **乙烯法利润**：当前乙烯法产能占比23.5%附近（未含煤制甲醇制乙烯法），乙烯法PVC现货价调整幅度有限，外购氯乙烯法利润在盈亏线附近，外购乙烯法利润亏损在200元/吨 [46] 产业链相关产品情况 - **兰炭**：本周（7月25日）兰炭价格重心维持稳定，陕西兰炭市场中料成交价格在580 - 630元/吨，兰炭生产企业出货情况一般，出厂价格整体弱稳，下游用户采购按需进行，提库积极性有限，市场交易氛围不浓，石灰石价格维持稳定，乌海主流出厂价在55 - 70元/吨，本周兰炭样本企业开工率为39.14%，环比持平，后市兰炭开工或在新疆地区检修企业复产预期下有所提升，需关注煤价对兰炭以及电石价格的传导 [69] - **电石**：本周（7月25日）电石价格稳中小幅下探，乌海地区电石市场价格在2000元/吨，较上周下跌25元/吨，电石企业整体出货正常，无库存压力，电石主流出厂价暂稳为主，下游PVC企业到货较好，待卸车相对充足并维持高位，本周电石行业平均开工负荷率小幅上升至72.20%，环比上升0.9%，后市多数电石厂或维持正常开工，但开工提升幅度或受限，下游PVC装置7、8月仍存较多检修计划，对电石需求量存减少预期，成本方面兰炭或表现较为坚挺，在煤炭上涨下存调涨可能性，电石供需面相对支撑有限，但若集中避峰生产导致供应超预期减量，或反内卷下煤价上涨传导至整条煤制成本链，使得各环节价格回到合理利润水平，或使得电石价格有所反弹 [75][76] - **烧碱**：本周（7月25日）液碱市场现货价格窄幅波动，28%离子膜碱部分上涨10 - 50元/吨，部分下跌10元/吨，山东、河北以及华北等地先跌后涨，市场主流成交价格较上周存有小幅下滑，需求表现较为疲软，本周液碱样本周度开工率在84%，环比 + 1.4%，样本周度库存在40.84万吨，环比 + 6.38%，后市多数氯碱企业正常运行，供应较为充足，部分地区因装置检修阶段性有支撑，下游氧化铝刚需支撑尚可，非铝方面表现一般，部分企业存在一定出货压力，整体价格难有向上强驱动，关注供应增加而非铝需求拖累下价格或转弱 [81] 供应 - 三季度产能增速3.18%，全年看产能增速6.37%，福建万华50万吨、渤化发展40万吨两套乙烯法装置7月试车，预计8月量产，青岛海湾20万吨乙烯法计划3季度投产，嘉化能源30万吨计划3季度或推迟至4季度，其余装置考虑到工艺、计划推出时间较晚等问题或延期，由此全年的产能增速或在6.4%，其中三季度确定性较大的产能增速或在3.18%（90万吨/2833万吨产能） [85] - 1 - 3季度累计产量同比增速预估2.61%，全年预计累计产量同比增速3.23%，一是考虑到产能投放进度平衡表中给予新增产能预期，二是存量装置的开工率按照三季度电石法平均开工率75.8%，乙烯法平均开工率71.13%，具体月份按照季节性给，四季度给予今年上半年相似水平，主要是基于电石法产业链成本端支撑较弱，乙烯法端乙烯过剩两点出发考量，风险点在于国内政策后续具体实施如何出台，或导致电石PVC端供应存收紧预期，以及近期煤价大涨下或在成本方面形成强支撑 [86] - 本周（7月25日）PVC粉整体开工负荷率为75.81%，环比提升0.84%，其中电石法PVC粉开工负荷率为79.21%，环比提升1.68%，乙烯法PVC粉开工负荷率为66.95%，环比下降1.36%，本周（7月26日）新增鄂尔多斯氯碱、新疆中泰（阜康厂区）两家企业检修，部分前期检修企业本周恢复，PVC粉理论检修损失量环比上最小幅下降，本周停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在7.164万吨，环比下降0.279万吨，下周有一家企业计划检修，但本周检修企业延续至下周，预计下周检修损失量环比略增 [87] 周度产量及检修损失量 - 根据现有检修计划，推算7月PVC装置检修损失量（含长停装置）在29.4万吨，备注未考虑计划变更/临时停车等情况，若出现则实际检修损失量会更多 [95] 进出口 - 2025年6月PVC进口量在2.40万吨，单月进口环比增加63.80%，1 - 6月进口累计12.43万吨，同比去年同月增加32.61%，累计同比增长0.51%，进口来源主要是美国及东北亚地区，进口维持低位，进口依存度1%左右 [116] - 2025年6月PVC出口量在26.20万吨，单月出口环比下降27.61%，1 - 6月出口累计196.06万吨，同比去年同月增加21.03%，累计同比增加50.20%，主要去往地仍是印度 [116] - 2025年6月中国PVC铺地材料出口32.36万吨，较上月减少8.09%，2025年1 - 6月累计出口量209.10万吨，较去年同期减少11.14%，主要去往美国、加拿大等地 [116] 外盘美金价差及进出口利润 - 本周（7月25日）PVC生产企业出口签单量环比减少11.66%，同比增加56%，粉料出口主要考虑印度地区，印度自身产能有限且近十年新增有限，其国内发展国家基础设施管道、智能城市计划等基建项目，加之其本身农业大国对管材方面需求刚需支撑，进口需求增长潜力大，从2024年数据来看印度PVC进口量约262万吨，供需缺口在2026年无新投产前仍需要依赖进口，我国具备价格和产能优势，对于下半年出口仍然看好，但是存在放缓预期，一是夏季印度进入季风季，自身需求存在阶段性走弱预期，二是反倾销税政策与印度PVC进口BIS政策的不确定性 [125] 需求 - 当前下游开工同比处于低位，本周型材行业与膜行业开工率环比有所好转，管材企业则环比继续走差，国内下游制品企业延续逢低采购，对高价原料抵触，夏季面临高温转淡的季节性走弱 [137] 终端情况 - 1 - 6月份，房地产投资累计同比下跌11.2%，跌幅小幅扩大，新开工面积累计同比减少20%，投资信心尚未恢复，开工意愿不佳 [154] - 投资、新开工、施工、竣工等前端指标同比跌幅均较明显，反映出房企资金压力未实质性缓解，开发意愿持续疲弱，销售端虽降幅相对收窄，但3.5%的同比下滑仍表明需求端复苏动能不足，政策宽松向市场传导存在时滞，房地产或仍处于低迷阶段，对应到PVC的需求仍有持续收缩的可能性 [155] - 1 - 6月份，房地产施工面积累计同比减少9.1%，竣工面积累计同比减少14.8%，资金压力下建设节奏放缓，1 - 6月份，房地产销售面积累计同比降3.5%，需求或仍较为疲软 [156] 库存 - 本周（7月25日）PVC粉生产企业报价跟涨，套保商拿货积极性偏高，部分工厂按单放量，样本生产企业可售库存较上期下降，截至7月24日，样本生产企业PVC粉可售库存为 - 46.715万吨，较上期减少18.89万吨 [169] - 部分PVC粉企业反馈提货速度加快，厂区库存下降，同时部分货源发交割库，样本生产企业厂区库存较上期下降，截至7月24日，样本生产企业PVC粉厂区库存为31.225万吨，较上期下降0.325万吨 [169] - 本周（7月25日）国内PVC供应端开工提升，企业接单较好，市场到货正常，下游接单积极性欠佳，套保商采购为主，华东及华南总库存继续增加，截至7月24日华东原样本库存35.89万吨，较上一期增加3.97%，同比减少29.50%，华东扩充后样本库存58.72万吨，环比增加3.82%，同比减少30.64%，华南样本库存4.40万吨，较上一期增加1.15%，同比减少26.93%，样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存40.29万吨，较上一期增加3.65%，同比减少26.93%，华东及华南扩充后样本仓库总库存63.12万吨，环比增加3.82% [169]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 棕榈油处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升，p2509合约预期偏强震荡，增产季初期高产量引发后续增产担忧，印尼B40政策利多有限，国内近月到港增长但远月买船有限[3] - 豆油短期易涨难跌但上方空间有限，y2509合约在8144价位有压力，国外南美大豆出口潜力减弱升贴水或走强，美豆新作种面下滑库存收紧，国内大豆近月到港充足但四季度供应受中美贸易关系影响不确定[3] - 菜油短期易涨难跌但上方空间有限，o1509合约在9457价位有压力，国外菜籽供需边际收紧，国内菜油库存处近五年高位，近月供应宽松但远月受中加贸易关系影响不确定[3] 根据相关目录分别进行总结 周度数据变化一表览 - DCE棕榈油：01合约收盘价8104元/吨，较上周跌0.17%；05合约收盘价7738元/吨，较上周涨0.05%；09合约收盘价8144元/吨，较上周跌0.20%[8] - DCE豆油：01合约收盘价8928元/吨，较上周跌0.04%；05合约收盘价8658元/吨，较上周涨0.16%；09合约收盘价8936元/吨，较上周跌0.31%[8] - CZCE菜油：01合约收盘价9401元/吨，较上周跌1.14%；05合约收盘价9310元/吨，较上周跌0.75%；09合约收盘价9457元/吨，较上周跌1.35%[8] 国外部分 东南亚棕榈油 - 本周马来西亚BMD毛棕榈油期货价格横盘震荡，7月中上旬产量环比增加、出口环比减少，印尼5月库存环比下降[12][13] - 印度进口油脂下调关税，后续进口预计增加，关注其采买能否承接东南亚棕榈油增产[25] 美豆及豆油 - 本周CBOT大豆期货先抑后扬，美豆聚焦产区天气，优良率及土壤条件整体良好，宏观因素提供需求支撑[30][31] - 7月USDA将2025/26年度美国大豆产量下调500万蒲至43.35亿蒲，美豆油产量、出口量下调，期末库存上调[31] - 美豆优良率小幅下滑，产区水分条件整体较好，旧作出口基本完成[36] 南美大豆和豆油 - USDA 7月供需报告对南美2024/25年度产量预估与上月一致，巴西目前出口高峰已过，后续升贴水预计季节性上移[64] - 2025年7月巴西大豆出口量估计为1211万吨，预计同比增长但较6月减少[64] 全球菜籽及菜油 - 2024/25年全球菜籽供应边际收紧，2025/26年度USDA给与恢复性增产预期，新作菜籽播种生长是关注重点[73] - 加拿大统计局预计2025油菜籽种面下滑，农业及农业食品部预估2025/26年度产量下调[78] - 加拿大油菜籽出口量增加，商业库存为118.23万吨，欧盟菜籽主产区前期偏干未来降水预计改善[79] 国内油脂 国内油脂供需 - 本周国内三大油脂震荡为主，走势分化，豆棕强于菜油，国内商品情绪带动盘面上行[93] - 棕榈油后续增产预期放缓，美豆出口预期改善提振连豆油，菜油受产区降水和高库存影响表现不及豆棕油[93] 压榨、产量及消费 - 第28周油厂大豆压榨实际豆油产量为43.8万吨，预计第30周开机率小幅下降，产量为2.47万吨[97] - 截至7月18日，菜籽压榨量3.90万吨，菜油产量为2.42万吨，提货量为2.46万吨[97] 成本 - 利润 - 24度棕榈油进口成本、棕榈油盘面进口利润、豆油进口成本、豆油箱面进口利润、近月菜油进口利润和成本均有数据展示[117][118][123] 库存情况 - 截至2025年7月18日，三大油脂商业库存总量为236.02万吨，较上周增加6.22万吨，涨幅2.71%[125] - 其中豆油库存109.18万吨，棕榈油库存59.14万吨，菜油库存67.7万吨[127] 成交量情况 - 全国24度棕榈油日度成交量、全国豆油日度成交量有数据展示[138] 油脂仓单 - CBOT大豆持仓、CBOT豆油非商业净多头持仓及比例、菜油仓单量、棕榈油仓单量、豆油仓单量有数据展示[141][143][144] 基差与价差 - 本周豆油现货均价窄幅调整，基差走弱，棕榈油基差稳中有降，菜油基差报价以稳为主[151] - 豆油、棕榈油、菜油各合约基差，月间价差，品种间价差，豆油豆粕、菜油菜粕各合约比价均有数据展示[152][203][222]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素短期易跌难涨，但下方空间有限，在1700价位存在支撑 [3] - 国内需求总体有所走弱，供应端压力凸显，关注出口是否能对价格形成支撑 [3] - 国内尿素供应维持高位，压力难缓解，需求端较前期走弱，期货或跟随回落，尿素处于上有压制下有支撑格局，预计震荡运行 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面综述 - 成本端：近期煤炭价格弱势，煤制成本低，本周尿素出厂价上升，煤制尿素利润小幅上涨，西南天然气价格稳定，气制尿素利润稳定 [7] - 供应端：近期国内检修装置增加，但对供应格局影响不大，国内产量同比维持高位，供应整体宽松 [7] - 需求端：农业方面北方退肥基本结束，南方水稻追肥有部分需求，后市需求步入淡季，整体支撑偏弱；工业方面复合肥秋季肥预收推进慢，开工小幅提升，下游采购谨慎，其他工业需求刚需采购；出口方面第二批出口配额消息落地，预计配额100 - 150万吨，略低于预期，第一批出口配额正有序出口 [7] 价格、价差及利润 - 价格：本周尿素现货市场震荡上行，主流地区均价环比上涨10 - 30元/吨，受宏观政策影响价格上涨，但国内需求走弱，出口第二批配额进展慢，成交向好动力不足，工厂报价松动下行 [26] - 区域价差：本周各区域价差处于正常区间，可通过观察价差判断区域间物流窗口是否打开 [36][37] - 现货利润：近期国内煤炭市场盘整，部分地区进口煤价止跌回涨，本周尿素出厂价格小幅上涨，煤制尿素利润小幅上升；协议内天然气价格稳定，西南地区尿素出厂价格稳定，气头尿素利润维持稳定 [50] - 与其他化肥比价：跟踪比价可判断尿素与其他肥料性价比及替代需求情况，当前尿素与氯化铵比价为历年同期较高水平，与磷肥、钾肥比价处于往年较低水平 [59][60] - 海外价格及价差：印度IPL发布200万吨尿素购买招标，稳定了疲软市场，招标8月4日结束，货物9月22日装船，此前关键市场需求不温不火，买方主导，卖方等印度提振市场 [66] - 基差与月差：本周9 - 1价差较上周五走弱29元/吨；因本周期现货价格下跌，基差继续走弱，以河南地区为例，本周09合约基差较上周走弱18元/吨 [72] 供应 - 产量及开工：隆众口径显示尿素日度产量、周度产量、日度开工率、煤头周度开工率、气头周度开工率等数据；百川口径显示本周国内尿素产量下降，开工率下降，其中煤制尿素和气制尿素开工率有不同表现 [83][94][95] - 装置检修：本周国内尿素装置检修损失量为17.82万吨，较上周增加1.37万吨 [101] 需求 - 农业施肥：展示了2025年玉米、夏玉米、春小麦、大豆等作物在7月13日至7月19日的发育期 [112][113][114] - 复合肥：本周期复合肥市场小幅整理运行，部分地段价格较上周上涨10 - 20元/吨，开工率上升1.03%至33.58%，库存较上周增加0.63万吨至74.21万吨 [117] - 三聚氰胺：三聚氰胺约占尿素下游需求的7 - 10%，本周三聚氰胺产量3.24万吨，较上周增加0.05万吨，开工率为65.20%，较上周增加0.96%，但市场供需基本面偏弱，需求淡季，终端用户因高温停车或减量，原材料波动难形成利好支撑 [125][127] 库存 - 隆众口径：本周企业库存112.78万吨，较上周下降1.97万吨；港口库存41.9万吨，较上周增加2.1万吨；另一种说法是本周尿素企业库存93.88万吨，较上周减少9.67万吨，港口库存54.3万吨，环比上周增加0.2万吨 [138][139] - 百川口径：展示了尿素工厂库存、港口库存、总库存及分区域库存（西北、华南、西南、东北、华北、华中）的数据 [142][150][162]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - A股指底线明确，两市成交放量推动指数震荡上行，“反内卷”政策带动题材股回暖，雅鲁藏布江1.2万亿水电项目推动大基建产业链走强，市场呈现“权重股搭台，题材股唱戏”特征，期指待回调介入 [3] - 国际形势复杂但市场预期充分，中美、伊以问题扰动有限，美国放开H20芯片管制；外部影响较大的是美联储利率决议，降息利于人民币升值和外资回流，最早或于9月开启；稳定资本市场政策积极，股指底线明确，新技术、新消费推动经济预期企稳回升；无风险利率降至低位后，中长期资金和居民入市将进入全新周期；本周两市成交额突破1.5万亿（MA5），指数仍具上行动能 [4] 各目录总结 市场表现 - 本周国内股指继续走强，2025年7月24日，上证指数、深证成指、创业板指等多指数上涨，周涨跌幅分别为2.02%、2.56%、3.00%等，年初至今涨跌幅分别为7.58%、7.47%、9.51%等；分行业看，申万一级31个行业指数多数上涨，建筑材料、煤炭等行业板块大幅上涨，银行、通信等少数板块下跌 [12][13][16] 流动性 - 6月社融总量超预期，增速创新高至4.6%（环比+2.3pct），显示企业流动性明显改善；资金利率维持低位，5月MLP净投放3750亿元，十年期国债收益率至1.65%附近；6月社融总量强势反弹，新增社融4.20万亿元，同比多增9008亿元，存量增速升至8.9%（环比+0.2pct），政府债券同比多增5072亿元，人民币贷款新增2.24万亿元，企业短期贷款成主要拉动力；M2增速回升，6月同比增速8.3%（环比+0.4pct），M1显著改善 [14][15][17] 交易数据及情绪 - 本周成交放量，股指继续震荡走强；一月至六月新开户数分别为157万、283万、306万、192万、155.5万、164.64万户；7月23日上证指数盘中站上3600点，两市成交额（MA5）突破1.5万亿，指数走势强劲，结构性行情突出 [24][26] 指数估值 - 指数绝对估值低位，截至2025年7月24日，上证指数最新PE15.64，分位数73.34，全A最新PE为20.81，分位数78.73，主要股指估值分位数中证1000>中证500>沪深300>上证50 [33][34] 指数行业权重（截至2025/6/30） - 上证50银行、非银金融及食品饮料权重占比较高，依次为21.31%、15.48%及13.88%，电子行业板块成第四大权重行业；沪深300权重占比较分散，前三大权重行业依次为银行、非银金融及电子；中证500前三大权重行业依次为电子、医药生物、非银金融；中证1000前三大权重行业为电子、医药生物、计算机 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖短期易跌难涨，下方空间有限，在5600价位存在支撑，SR2509合约震荡偏弱看待，建议区间内逢高沽空为主，后续关注巴西生产、印度生产及政策变化、国内食糖产能库存情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖周度数据汇总 - 期货方面，本周1、5、9月收盘价分别为5656元/吨、5597元/吨、5826元/吨，较日间休分别涨跌27元/吨、22元/吨、16元/吨 [10] - 现货方面，本周南宁、柳州、昆明、日照、营口白糖价格分别为6050元/吨、6070元/吨、5860元/吨、6120元/吨、6150元/吨，山东淀粉糖价格为2500元/吨 [10] - 基差方面，本周1、5、9月基差分别为394元/吨、453元/吨、224元/吨，较上周分别涨跌-37元/吨、-32元/吨、-26元/吨 [10] - 替代品价格方面，本周山东淀粉糖价格为2500元/吨，较日间休涨跌-50元/吨 [10] 白糖主要市场价格及价差 - 期货价格，本周原糖期货价格呈窄幅震荡格局，重心小幅上移，郑糖期货同样窄幅震荡为主，重心小幅上移 [14] - 现货价格，本周白糖现货市场价格呈先涨后降走势，前半周受原糖价格短时反弹提振，国内现货价格小幅走高，后半周国内糖厂走货压力增加，加之终端环节走货速度缓慢，多重利空下，糖价缓慢下行 [14] - 基差，本周期货涨幅大于现货，基差小幅下滑，但整体仍处于历年中高水平，截止7月18日，郑糖09基差224元/吨 [15] 国际供给 巴西生产情况 - 2024/25榨季定产4017万吨，环比下降225万吨，降幅5.3%，但仍属历史较高产量区间 [45] - 2025/26榨季截止6月下半月累计产糖量为1224.9万吨，同比降幅达14.25%，数据整体偏中性 [45] - 近期巴西降水表现将持续牵动原糖价格，进入7月降水减少，预计压榨有所恢复 [46] - 巴西2025/26榨季产量预计增产为主，宽松预估下产量预计在4200万吨左右水平，整体供应端维持宽松格局 [46] 巴西UNICA双周数据 - 6月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为1270.6万吨，同比降幅12.86%，产糖量为284.5万吨，同比降幅达12.98% [52] - 2025/26榨季截至6月下半月，累计入榨量为20619.8万吨，同比降幅达14.00%，累计产糖量为1224.9万吨，同比降幅达14.25% [53] 巴西醇油比和乙醇折糖价情况 - 截至7月11日，巴西圣保罗地区醇油比为65.38%，销售上乙醇燃料有优势 [68] - 截至7月11日，巴西乙醇折糖价格约14.78美分/磅，ICE原糖结算价为16.56美分/磅，原糖较乙醇折糖有优势约1.78美分/磅，较上周继续下滑 [68] 巴西港口待运量增长 - 巴西7月前两周出口糖和糖蜜136.99万吨，较去年同期减少37.88万吨，降幅21.66% [87] - 截至7月9日当周港口等待装运的食糖数量为368.56万吨，较前一周增加47.96万吨，增幅1.96% [87] 印度及泰国生产情况 - 印度2024/25榨季预计净产量约在2610 - 2620万吨，年末库存预计将在520 - 530万吨，能维持供需平衡，2025/26榨季预计产糖量将达3500万吨左右 [86] - 泰国2024/25榨季产糖1004.18万吨，较去年大幅度增产，2025/26榨季预计产量继续小幅提升 [93] 全球生产情况 - 2024/25榨季全球食糖供应宽松格局较前期边际收紧，2025/26榨季预期转宽松 [96] - 机构预估，嘉利高预计2025/26榨季全球食糖市场供应盈余750万吨，Datagro预计供应过剩153万吨 [112] 国内供给 国内供给情况概述 - 2024/25榨季生产结束，全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%，累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%，累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点 [113] - 广西2024/25榨季产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨，截至6月底，累计销糖514.06万吨，同比增加61.44万吨，产销率79.51%，同比提高6.29个百分点 [113] 进口 - 配额内进口量为每年194.5万吨，关税为15%，配额外进口关税为50% [128] - 6月进口食糖2万吨，到港增加持续，配额外进口利润窗口较早打开，预计三季度进口增量会持续显著 [128] - 2025年1 - 5月浆粉进口量明显下滑，5月进口糖浆和预混粉合计6.43万吨，同比减少15.06万吨 [143] 销售情况 - 需求旺季为夏季冷饮雪糕消费旺季和春节备货旺季，春节后消费处于需求淡季，但2 - 4月销糖数据较往年偏高，原因在于部分糖厂库存转化为第三方库存 [150] - 近期终端需求平稳，贸易商环节走货一般，截至2025年5月底，全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%，累计销售率72.68%，同比加快6.52个百分点 [150] - 广西截至2025年6月底，累计销糖514.06万吨，同比增加61.44万吨，产销率79.51%，同比提高6.29个百分点 [150] 库存情况 - 工业库存，截至2025年5月底，全国工业库存304.83万吨，同比减少82.21万吨，广西截至6月底工业库存132.44万吨，同比下降33.08万吨 [153] - 仓单数量，截至7月17日，白糖仓单数量为21857张，较上周减少1077张 [10]