【股指期货月报20250831】8月指数继续走强，科技股强势令标 的指数分化 日期：2025-08-31 【股指期货月报20250831】8月指数继续走强，科技股强势令标的指数分化 策略综述 策略综术 【指数判断】 科技仍是主力，上涨主要集中在科技自马股，交易结构出现一定的极端化特征;而中国资产重估仍有空间，但持续性需要宏观政策发力配合,期指避回调介入。 【逻辑跟踪】 1. 国际形势是复杂的,但当前市场预期充分,美俄重启外交接触,俄鸟冲突有望进入谈判的新阶段:中美再次暂停实施24%关税90天。 2. 外部影响较大的还是美联储的利率决议,降息利于人民币升值,利于外资回流。带来新的增量资金。目前或最早于9月开启。 3. 当前稳定资本市场政策积极，股指底线明确,而新技术、新消费在推动者经济预期企稳回升。 4. 无风险利率降至低位后,中长期资金入市及居民入市将进入全新周期。 5. 突破势必要伴随着成交放量，两市成交额突破2万亿〈MA5〉，融资余额实破2万亿，外资逐步配置入场，指数仍具上行动能。 6.建议把握半年报业绩浪结构性机会，重点配置具备盈利筛定性的半导体、HI算力等科技成长赛道，同时关注金融《证券〕、消费等低估 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚乙烯短期易涨难跌，但上方空间有限，在[7600]价位存在压力，合约为12601；目前需求正处于由淡转旺的过程中，格局边际好转，短期内存上涨驱动，但供应压力仍大，新增产能继续投放，同时存量负荷也较高，因此上方空间有限 [6] - 产业链各参与角色操作建议：工厂和煤化工生产企业库存偏高，担心PE价格下跌，可针对待销售PE量在盘面买入看跌期权（I2601 - P - 7300）和做空期货合约（12601）预防价格下跌风险；贸易商采购管理时建立库存，寻求低价买入PE，可按比例买入看涨期权（I2601 - C - 7400）控制采购成本，库存管理时有库存，寻求高价卖出PE，可按比例买入看跌期权（I2601 - P - 7300）和卖出期货合约（12601）对冲风险；终端客户采购管理时需要PE原料，担心PE价格上涨，可按比例买入看涨期权（I2601 - C - 7400）控制采购成本，库存管理时有原料库存，担心PE价格下跌，可按比例卖出期货合约（12601）和买入看跌期权（I2601 - P - 7300）对冲风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 基差与价差 - 基差：塑料标品现货价格同步假涨，基差略有走弱，华东基差较周初走弱10至 - 100元/吨左右，华北基差走弱30至 - 150元/吨左右，华南基差走弱30至20元/吨左右；非标基差走势强于标品 [17][18] - 盘面价差：15月差本周回落至前低 - 10左右；聚烯烃价差方面，L - PP01稳步上行，目前接近300元/吨，前期1 - W01价差随着“反弹而大幅回落，近期间上修复；甲醇港口压力开始兑现，进口高位，库存迅速积累，盘面开始走弱，01合约跌至2400元/吨附近，MTO利润修复 [28][42] 国内生产端利润与供应 - 成本曲线：油制工艺产能占比67.22%，取华东地区油制成本7443元/吨；煤制工艺产能占比18.82%，是国内PE生产的重要补充，且利润较为丰厚，取内蒙地区煤制成本5250元/吨；轻烃制工艺占比12.96%，但缺少明确的成本计算公式；MTO制产能占比1%，边际影响有限，暂不予以考虑 [54][55][56] - 生产利润：本周油价继续震荡，布油在66 - 68美元/桶之间，临近周末有所上行，油制端利润较前期修复；东北亚乙烯价格持稳，外采乙烯制利润近期走弱；用煤旺季来临，煤价反弹，但CTO利润仍维持高位，供需紧张之下甲醇产地价格坚挺，内陆MTO利润承压恶化 [57] - 国产负荷及产量：本周PE产量61.81万吨，环比 - 4.31万吨，开工率下降8.1%至78.72%，检修损失量12.28万吨，环比 + 5.07万吨；本周有较多装置检修，如裕龙石化、茂名石化、塔里木石化等，因此产量明显下滑 [80] - 产能投放：2025年1 - 7月已投产能合计370.5万吨，产能增速10.38%；计划投放产能合计613万吨，产能增速预计为17.17% [78][79] - 排产占比：LLD排产上升，可能说明短期标品强于非标，但中期供应压力或增加 [95] 美金价与进口利润 - 美金价及价差：外盘美金价方面，西北欧价格处于高位，尤其是LD和ED，中国市场美金价格涨跌互现，东南亚价格稳定，需求疲软，终端多观望，南亚价格下跌，雨季需求不佳；内外盘价差方面，CFR中国与外盘价差低位 [102][103] - 进口成本及利润：LD和部分HD进口窗口打开，市场报盘较前期有所增加 [111] 下游开工及利润 - 下游开工：旺季临近，需求逐渐回暖，部分棚膜企业订单小幅增长，生产恢复，但目前仍处淡季中，弱于往年，地膜开工反弹，开工小幅反弹，农膜将开启季节性旺季，但目前正处于淡旺季转换中，市场订单跟进力度有限，开工恢复不及预期；包装膜开工环比提升0.8%，日化、食品等包装需求相对稳定；管材开工 + 0.7%，中空开工 + 0.6%，拉丝开工 - 1.2%，注塑开工 + 0.5% [128] - 下游利润：地膜利润和双防膜利润数据展示，但未明确分析 [129] 库存 - 库存情况：本周生产企业库存积累5.74万吨至50.19吨，其中两油库存增加5.8万吨，煤制库存减少0.06万吨；社会库存去化1.21万吨至55.65万吨；本周下游补库和成交偏弱，上游库存积累，社会继续去化 [151] 持仓、成交与仓单情况 - 持仓量：塑料01合约持仓量577,012，05合约持仓量571,625，09合约持仓量600,000 [161] - 成交量：塑料01合约成交量900,022，05合约成交量800,000，09合约成交量1,119,745 [165][166][168] - 仓单：L注册仓单2025年8月22日数据展示，但未明确分析 [169]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素短期易跌难涨，下方在1700价位有支撑，国内需求走弱、供应端压力大，关注出口对价格的支撑作用 [3] - 国内尿素供应维持高位、压力难缓解，需求端走弱，内需偏弱是主要矛盾 [7] - 尿素处于上有压制下有支撑格局，预计震荡运行 [8] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面综述 - 成本端：煤炭价格小幅上涨、煤制成本低，本周尿素出厂价降、煤制利润收缩；西南天然气价稳，气制利润稳定 [7] - 供应端：国内检修装置增加但对供应格局影响不大，产量同比维持高位，供应整体宽松 [7] - 需求端：农业需求处淡季、支撑弱；工业复合肥开工提升但采购谨慎，其他工业需求刚需采购；出口新增第三批配额，出口有序落地 [7] 价格、价差及利润 - 尿素价格：本周现货市场止跌上涨，主流地区均价环比涨30 - 50元/吨；期货价格因出口消息拉涨后回落 [24] - 区域价差：本周各区域价差处于正常区间 [36] - 现货利润：近期产地煤炭价格震荡、供应小增、需求释放，本周尿素出厂价涨、煤制利润上升；天然气价稳，气头利润稳定 [65] - 与其他化肥比价：当前尿素与氯化铵比价为历年同期较高水平，与磷肥、钾肥比价处于往年较低水平 [69] - 海外价格及价差：印度招标且中国新增出口配额，国际尿素价格本周下跌 [84] - 基差与月差：本周9 - 1价差较上周五走强3元/吨；因现货涨、盘面回落，基差走强，如河南01合约基差较上周走强48元/吨 [92] 盘面数据 - 收盘价/基差/月差：尿素01合约在升水格局下弱势回落，上有压制下有支撑，预计震荡运行 [8] - 产量及开工：隆众口径本周产量136.11万吨、较上周涨1.25万吨，开工率83.99%、较上周涨0.77%；百川口径本周产量138.65万吨、较上期增加0.80万吨，开工率84.72%、较上期增加0.49% [95][103] - 检修计划：本周国内尿素装置检修损失量为17.90万吨，较上周减少1.29万吨 [111] 需求 - 农业施肥：当前农业需求处于传统淡季，整体支撑偏弱 [7] - 复合肥：本周期复合肥市场价格稳定，开工率下降2.64%至40.84%，库存较上周增加6.30万吨至88.95万吨 [132] - 三聚氰胺：本周三聚氰胺产量2.32万吨、较上周下降0.16万吨，开工率为46.60%、较上周下降3.22%；需求端整体平淡 [140] 库存 - 隆众口径：本周企业库存120.54万吨、较上周增加2.28万吨，港口库存38.80万吨、较上周下降0.2万吨 [161] - 百川口径：本周企业库存102.39万吨、较上周增加6.65万吨，港口库存50.1万吨、环比上周增加3.7万吨 [160] - 分区域库存：展示了华北、华东、华中、西北、华南、东北、西南地区的尿素库存情况 [164]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖短期易跌难涨，但下方空间有限，在5500价位存在支撑 [3] - 国外方面，巴西2025/26作季压榨进入高峰期，原糖阶段性存在支撑，2025/26榨季主产国种面集体增长，预计增产，全球食糖供需维持宽松局面 [3] - 国内方面，目前产销进度偏快，第三方库存增加，近月原糖到港增量持续出现，供应端维持宽松局面，终端消费随着中秋备货展开有一定好转 [3] - 全球增产局势尚未结束，中长期供应预计宽松，SR2601合约震荡偏弱，建议区间内逢高空为主，关注成本5500元一线支撑，靠近成本附近建议卖出SR2601P5400看跌期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 产业链操作建议 - 糖厂有库存担心价格下跌，可针对未卖出库存按比例套保做SR601空，入场价格5800，套保比例100%；同时卖出SR601P5400，套保比例50%，价格43 [5] - 贸易商建库存寻求低价买入，针对未来采购计划可按比例在盘面做SR601C5800买入，套保比例50%，价格44；同时买入SR601P5400，套保比例50%，价格43 [5] - 贸易商有库存寻求高价卖出，可针对未卖出库存按比例套保做SR601空，入场价格5800，套保比例100%；同时卖出SR601P5400，套保比例50%，价格43 [5] - 用糖企业需要原料担心价格上涨，针对未来采购计划可按比例在盘面做SR601C5800买入，套保比例50%，价格44；同时买入SR601P5400，套保比例50%，价格43 [5] - 用糖企业原料库存偏高担心价格下跌，可针对未卖出库存按比例套保做SR601空，入场价格5800，套保比例100%；同时卖出SR601P5400，套保比例50%，价格43 [5] 白糖周度数据汇总 - 期货价格方面，本周1月收盘价5664元/吨，5月收盘价5622元/吨，9月收盘价5740元/吨 [8] - 现货价格方面，本周南宁白糖5980元/吨，柳州白糖5990元/吨，昆明白糖5780元/吨 [8] - 基差方面，本周郑糖09基差240元/吨，郑糖01基差316元/吨 [8] - 进口成本方面，本周巴西进口成本5764元/吨 [8] - 白糖仓单数量本周为17284张，较上周减少1261张 [8] 白糖主要市场价格及价差 - ICE原糖期货价格本周先涨后跌，重心小幅上移，业内对后市悲观心态有所改观 [13] - 郑糖期货本周震荡上涨，重心小幅上移，原糖价格反弹叠加中秋备货带动现货价格上调 [14] - 白糖现货市场价格本周先稳后涨，后期触底反弹，广西、云南制糖集团报价上调，销区跟随，终端走货加快 [14] - 本周期现小幅回升，基差小幅下滑，截止8月15日，郑糖09基差240元/吨，郑糖01基差316元/吨 [14] 国际供给 巴西生产情况 - 巴西2024/26榨季定产4017万吨，环比下降225万吨，降幅5.3%，但仍属历史较高产量区间 [33] - 2025/26榨季截止7月上半月累计产糖量1565.5万吨，同比降幅9.22%，7月上半月产糖340.6万吨，同比增幅15.07% [34][45] - 巴西2025/26榨季预计增产，宽松预估产量在4100万吨左右，供应端维持宽松局面 [34] - 截至8月8日，巴西圣保罗地区醇油比65.57%，乙醇折糖价格约14.51美分/磅，原糖较乙醇折糖有优势约1.76美分/磅，较上周小幅下跌 [61] - 巴西库存处历年同期较低水平，8月第一周出口糖和糖蜜109.4万吨，截至8月13日，港口等待装运食糖数量为331.79万吨，环比减少25.98万吨，降幅7.26% [74][75] 印度及泰国生产情况 - 印度2024/25榨季预计产量2610 - 2620万吨，2025/26榨季预计增长18%达到约3490万吨 [81] - 泰国2024/25榨季截至4月1日产糖1004.18万吨，同比增加14.81%，2025/26年度预计产量继续小幅提升 [86] 全球生产情况 - 2024/25榨季全球食糖供应宽松格局较前期边际收紧，短缺预估值在180 - 310万吨 [96] - 2025/26榨季预期转宽松，预计供应过剩115 - 153万吨 [96] 国内供给 国内供给情况概述 - 2024/25榨季全国生产结束，定产1116.21万吨，产销进度偏快，截至6月底，全国累计销售食糖899.98万吨，累计销糖率79.73% [105][151] - 广西2024/25榨季产糖646万吨，截至7月底，累计销糖349.61万吨，产销率85.01% [105][151] - 云南2024/25榨季产糖241.88万吨，截至7月底，累计销糖195.14万吨，销糖率80.68% [105][151] 进口 - 配额内进口量每年194.5万吨，关税15%，配额外进口关税50% [116] - 6月进口食糖12万吨，到港增加持续，预计三季度进口增量显著 [117] - 2025年6月份进口糖浆和预混粉合计11.55万吨，同比减少10.35万吨，1 - 6月合计45.91万吨，同比减少49.24万吨 [138] 销售情况 - 全国截至6月底累计销售食糖899.98万吨，同比增加159.61万吨，增幅21.56%，累计销糖率79.73%，同比加快5.42个百分点 [151] - 广西截至7月底累计销糖349.61万吨，同比增加39.66万吨，产销率85.01%，同比提高2.51个百分点 [151] - 云南截至7月底累计销糖195.14万吨，同比增加32.62万吨，销糖率80.68%，同比增加0.7% [151] 库存情况概述 - 截至6月底，工业库存216.23万吨，同比减少41.75万吨 [154] - 截至7月底，广西第三方库存80.35万吨，同比增加29.53万吨，云南67.47万吨，同比增加13.38万吨 [155] - 截至7月底，广西工业库存96.89万吨，同比下降11.3万吨，云南工业库存46.73万吨，同比增加6.06万吨 [161]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，因产量处于高位，进口玉米补充供应，整体供应充足，玉米小麦价差处于可替代区间，小麦大量替代玉米，叠加稻谷等因素，替代品挤压玉米价格，新作种植面积偏高，单产预期良好，新作产量预计仍偏宽松，新作折盘面最低种植成本约在2000元/吨，成本重心下移，预计c2509将震荡下行 [7] 根据相关目录分别进行总结 国内玉米生产 - 供应方面，新季玉米长势良好，现阶段主要变数是生长期天气情况，全国玉米市场继续偏弱运行，期货和现货价格皆下跌，东北产区贸易商积极出售余粮，下游企业下调收购价格，部分企业停收，华北产区积极出货，东北粮源供应本地市场，深加工门前到厂车辆有所恢复，华南等销区盘面震荡偏弱，整体购销清淡 [9][10] - 进口方面，玉米进口规模显著减少，2025年6月玉米进口总量为15.64万吨，较上年同期减少76.38万吨，同比减少82.99%，2025年1 - 6月玉米进口总量为78.53万吨，较上年同期减少1025.54万吨，同比减少92.88%，2024/25年度累计进口总量为167.52万吨，较上年度同期减少1996.07万吨，同比减少92.26%，美国农业部估计2024/25年度中国玉米进口量为400万吨，低于2023/24年度的2341万吨 [17][19][20] - 替代品方面，饲企采购小麦替代玉米，进口替代品替代压力减退，华北玉米小麦价差在平水附近，处于可替代区间，小麦性价比显著，对玉米的饲用替代压力大，2025年6月大麦进口总量为82.68万吨，较上年同期减少19.61万吨，同比减少23.83%，6月高粱进口总量为43.99万吨，较上年同期减少49.02万吨，同比减少32.71% [29][30] 需求 - 饲料养殖需求方面，养殖业饲料需求存在刚性，养殖利润表现一般，2025年6月全国工业饲料产量2767万吨，环比下降0.1%，同比增长6.6%，饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为36.3%，同比增长2.5个百分点，6月份能繁母猪存栏量为4043万头，白羽肉鸡父母代存栏在8600多万套以上，7月份蛋鸡苗出苗量在4000万羽附近，自繁自养生猪养殖利润处于同期低位水平，肉鸡养殖利润季节性走高，蛋鸡养殖利润整体恶化 [34][35][36] - 深加工需求方面，黑龙江玉米淀粉企业开工率大幅上升，深加工生产利润亏损严重，本周全国主要玉米淀粉企业开工率有所回升，山东地区约在68%左右，黑龙江地区约在86%左右，淀粉企业玉米淀粉产量为28.92万吨，下游提货量为27.72万吨，玉米淀粉生产利润亏损严重，山东、黑龙江加工利润亏损在 - 90元/吨附近，河北加工利润同样亏损严重，本周玉米酒精企业玉米消耗量约为26.8万吨，开工率继续创下同期新低水平，主产省份玉米酒精制造利润依然亏损 [55][56] 玉米贸易库存 - 贸易渠道玉米库存方面，北方四港总库存降至177万吨左右，南方港口内贸玉米库存波动下降，广州港内贸库存在15万吨附近，外贸库存在0.4万吨左右，全国饲料企业库存继续减少，可用库存天数在30天附近，华北、华南饲料企业库存仍相对偏高，深加工企业玉米库存季节性下降，约为340万吨左右，处在同期中性水平，主要淀粉企业淀粉库存略有增加，目前在133万吨附近，续创近八年同期历史新高水平 [84][85] 基差与价差 - 基差方面，展示了玉米01、05、09基差以及淀粉01、05、09基差在锦州港、吉林地区的情况 [117][119][121] - 价差方面，展示了玉米5 - 9、9 - 1、1 - 5价差，淀粉1 - 5、5 - 9、9 - 1价差以及玉米 - 淀粉01、05、09价差的情况 [127][128][129] 玉米仓单量 - 2025年8月14日，玉米仓单数量为222,298手，玉米淀粉仓单数量为25,000手 [140]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，反弹空间有限，整体行情仍旧承压，操作上建议反弹后沽空为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 国内供需情况 - 2021/22年度起，国内棉花由去库转为累库，价格重心下移；2024/25年度供给仍充足，2025/26年度预计供需继续偏宽松；8月数据显示该年度产量预期高位，消费小幅下降，进口回升，期末库存有所回升 [13] - 2024年棉花种植面积小幅下降但单产好，产量达近年高位；2025年意向种植面积增长，产区天气好，新棉生长状态普遍较好，全疆棉花进入结铃后期，需关注产区天气 [19] - 2023/24年度棉花供给充足，现阶段处于去库期，商业库存去化显著，但工业库存持续高位，整体工商业库存仍旧偏高 [23] - 截至7月底，棉花商业库存218.98万吨，环比减少64.00万吨；工业库存89.84万吨，环比减少0.46万吨 [24] - 2024年棉花进口整体呈下行趋势，近期内外棉价差有所收缩；2025年6月我国棉花进口量3万吨，环比减少1万吨，减幅25.0%，同比减少13万吨，减幅82.1%；2025年累计进口棉花46万吨，同比减少74.3%；2024/25年度累计进口棉花95万吨，同比减少75.4% [34][43] - 海外降息节奏和美国加征关税政策有变数，疆棉问题未解决，外贸形势严峻；国内政策提振经济，但需求回升待跟踪；旺季临近，下游纱布订单有所好转，但整体订单仍不足，开机负荷低位，产成品库存高位 [47] - 7月，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为961亿元，同比增长1.8%，环比减少24.63%；1 - 7月累计零售额为8311亿元，同比增长2.9%；7月，我国出口纺织品服装267.66亿美元，同比下降0.06%，环比下降2.01%；1 - 7月，我国出口纺织品服装1704.41亿美元，同比增加0.63% [50] 全球供需情况 - 2024/26年度全球棉花产量预期增长，消费恢复，库存消费比小幅抬升；2025/26年度，预计全球棉花产量下降，需求稳定，期末库存有所下降 [71] - 南半球新棉处于生长收获期，产量预期乐观；北半球主产国处于播种生长期，美棉部分产区有干旱情况，印度产区播种同比落后，需关注种植面积与单产波动 [71] - 2024/25年度美棉种植面积增加，收获面积显著增加，干旱影响下单产下调，产量增长；2025/26年度，种植面积下降，单产预计下降，产量预计有所回升 [72] - 美国纺服需求有所回升，但受宏观不确定性影响，后续需求仍待跟踪；上周美棉出口销售回升 [72][73] 产业链操作建议 - 扎花厂采购管理可按原料采购量折算，按比例买入棉花看涨期权CF509C14600对冲，以防未来籽棉采购价大幅上涨；库存管理可按比例卖出期货CF509套保，也可买入虚值看涨期权CF509P13400以防极端上涨控制采购成本，同时卖出虚值看跌期权收取一定权利金 [5] - 贸易商采购管理可买入棉花看涨期权CF509C14600；库存管理可按比例卖出期货CF509套保，也可买入虚值看涨期权CF509P13400以防极端上涨控制采购成本，同时卖出虚值看跌期权收取一定权利金 [5] - 纺织企业采购管理可买入棉花看涨期权CF509C14600；库存管理可按比例卖出期货CF509套保 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内7月社融和经济数据显示消费端仍需促进，7月宏观政策发力显效，国民经济保持稳中有进发展态势，但也面临一些挑战，如私人部门信贷修复困难、房地产市场有待复苏等；海外经济方面，美国就业数据不佳，经济软着陆不确定性上升，美联储货币政策存在不确定性；人民币汇率8月升值，双向波动格局将延续 [1][2][3][11] 各目录总结 经济情况 - 7月国民经济稳中有进，生产需求增长，就业物价稳定，新质生产力培育壮大 [19] - 7月社零总额38780亿元，同比3.7%；1 - 7月284228亿元，增长4.8%；1 - 7月固投288229亿元，同比增长1.6%；1 - 7月房地产开发投资53680亿元，同比下降12.0%；7月规上工业发电量926亿千瓦时，同比增长3.1% [20] - 7月制造业PMI为49.3%，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%，均较上月下降 [8] - 7月货物贸易进出口总值3.91万亿元，同比增长6.7%，出口15.31万亿元，同比增长7.3%，进口10.39万亿元，下降1.6% [6] 社融信贷 - 2025年7月财政融资与直融红利支撑社融总量，私人部门信贷修复有挑战，居民中长贷回暖需房地产销售复苏等条件 [36] - 7月末M2余额329.94万亿元，同比增长8.8%，M1余额111.06万亿元，同比增长5.6%，M0余额13.28万亿元，同比增长11.8% [36] - 1 - 7月社融增量累计23.99万亿元，7月社融增量1.4万亿元，7月末社融存量431.26万亿元，同比增长9%；1 - 7月人民币贷款增加12.87万亿元，7月新增人民币贷款 - 500亿元 [36] 通胀指标 - 7月全国居民消费价格同比持平，环比上涨0.4%，核心CPI同比上涨0.8%；全国工业生产者出厂价格环比下降0.2%，同比下降3.6%，购进价格环比下降0.3%，同比下降4.5% [41] - “反内卷”政策显效，家电、新能源车价格企稳，服务价格上涨，食品价格降幅扩大，PPI环比降幅收窄 [42] 海外宏观 - 7月美国新增非农就业人数初值7.3万人，低于预期，近3个月平均新增就业3.5万人，经济软着陆不确定性上升，市场对9月降息概率定价升至81% [7][51] - 7月30日美联储维持联邦基金利率目标区间4.25% - 4.50%不变，12名委员中9人支持，2人支持降息 [9][52] 利率汇率 - 8月人民币汇率延续升值，受美联储降息概率上升、国内经济数据回暖、美元结汇需求释放驱动，后市双向波动格局将延续 [62] - 展示了SHIBOR、LPR、GC收盘价、国债收益率、美元指数、即期汇率等利率汇率相关指标数据 [63][66][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱上方空间有限，在2800价位存在压力，合约为SH509，因企业需维持竞争，前期盼货等因素使供应销售压力维持，下游需求无明显利好，市场主要波动受价格下跌形成的开工率负反馈和国内需求冲击影响，且临近交割，无明显事件冲击背景下，近端上方空间有限[3] - 产业链操作建议：生产企业库存偏高时可买入看跌期权对库存报价，同时卖出看涨期权；贸易商建库存时可考虑卖出看跌期权同时买入看涨期权，有库存时可买入看跌期权同时卖出看涨期权；终端客户采购时可买入看涨期权防止价格上涨，库存偏高时可买入看跌期权对现有库存保价[3][4] - 关注数据包括下游氧化铝装置投产情况、耗氯下游对氯碱综合利润的影响、上游氯碱企业/检修情况、烧碱工厂库存边际变化[4] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 本周国内低浓度碱市场价格环比走强，山东地区32%离子膜液碱市场均价周初836元/湿吨（折百价2618.75元/干吨），周末847元/湿吨（折百价2646.875元/干吨），价格上涨原因包括企业高浓度碱有新订单成交、省内企业集中交付缓解出货压力、下游担心运输限制提前采购、区域内库存压力有限且企业挺价意愿强、主力下游氧化铝企业上调采购价等；河北地区液碱交易受山东价格带动报价调整，后期有检修计划利好市场；山西地区氯碱企业装置负荷稳定，液碱货源供应充足，下游需求积极，企业稳价走货；天津地区液碱价格受山东市场带动小幅上调[11] 价差 - 型号价差方面，展示了50碱 - 32碱在江苏、山东、浙江、陕西等地，以及99片碱 - 32碱在陕西、内蒙、山东等地2025年8月14日的价差数据及日度更新频率[33] - 区域价差方面，呈现了32碱在浙江 - 山东、江苏 - 山东、陕西 - 山东，50碱在江苏 - 山东、浙江 - 山东、陕西 - 山东，99片碱在山东 - 陕西、山东 - 内蒙等地2025年8月14日的价差数据及日度更新频率[33] 供应 - 供应综述：我国烧碱产能分布稳定，主要集中在华北、西北和华东，占全国总产能80%，南方、华南及东北地区产能相对较低；本周国内烧碱产量预计82.93万吨，环比上周增加0.12万吨，液碱企业周度开工率为84.45%，环比上周增加0.13%，本周湖北及浙江地区有企业氯碱装置检修结束，江西及湖南地区有厂家开始检修，检修影响量较上周减小[50] - 负荷与产量：展示液碱和片碱周度开工率及产量在2025年8月15日的数据，更新频率为周度[51] - 检修情况：统计了氯碱厂家检修情况，包括长期待产产能、不用冷修氨硫装置等情况，本周预计共影响折百产量26820吨，还列出后市计划检修情况[56] - 片碱装置开工情况：部分厂商有开工计划，如新疆中泰米东厂区8.19 - 8.28停车检修等，部分厂商开工正常[60] 下游需求 - 下游需求综述：氧化铝本周利润空间尚可，开工产能保持较高水平，但不排除后续减产可能，截至8月14日，中国氧化铝建成产能为11480万吨，开工产能为9520万吨，开工率为82.93%；粘胶短纤行业本周产能利用率86.04%，较上周增加1.07%；印染行业截至8月14日，江浙地区综合开机率为61.46%，环比上期增加2.19%，绍兴染厂开机负荷较月初小幅回升，订单以秋冬面料为主，内销市场补单需求增加，外贸欧美订单平稳，东南亚客户压价明显，整体行业温和复苏[63] 库存 - 库存情况：截至2025年8月15日，国内液碱工厂库存量为27.56万吨，环比上周下降0.47%，华北部分地区下游采购需求欠佳，库存上涨，东北、华中及华东等地区终端需求尚可，库存下降；国内片碱工厂库存量为2.59万吨，环比上周增加10.3%，因碱厂新单签订情况一般，出货节奏趋缓，且前期检修装置本周基本恢复生产，市场货源增加[77] 估值 - 估值：烧碱加工成本主要来自原盐和电力，每生产一吨烧碱需原盐1.52吨，占总成本约12% - 18%，耗电量约2300 - 2400千瓦时，占总成本60%左右[81] - 成本端：原盐方面，本周国内工业盐市场小幅调涨，各地区矿盐企业正常开工，整体市场供应充足，成本端煤炭价格走势上行，矿盐成本端压力增大，各地区主流成交价格无明显变化，山东地区海盐价格灵活上调，其他地区持稳；动力煤方面，本周国内动力煤市场价格窄幅上涨，部分地区降雨影响减弱，煤矿陆续恢复生产，供应量增加，下游日耗较强，补库需求稳定释放，市场交易活跃度高，带动煤价上行[81][82] - 利润：本周现货端氯碱综合利润呈现压缩，成本端价格小幅提升，液碱市场价格各地涨跌不一，利润情况环比有所压缩[82] 耗氯下游 - PVC基准现货价格、PVC粉周度开工率、综合利润（电石法、西北一体化氯碱综合利润）、环氧丙烷产能利用率和生产毛利、环氧氯丙烷甘油法生产毛利和市场主流价、产能利用率等数据在2025年8月相关日期的情况及更新频率[94][95][100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素短期易跌难涨，但下方空间有限，在1700价位存在支撑 [3] - 国内需求总体有所走弱，供应端压力凸显，关注出口是否能对价格形成支撑 [3] - 国内尿素供应仍维持高位，压力较难缓解，需求端较前期有所走弱，整体需求支撑较为薄弱，中长期视角来看供需压力偏大，对价格上涨空间形成明显压制，但出口通道的放开或能阶段性缓解基本面压力，对尿素价格形成支撑，或带来阶段性的反弹，预计仍以震荡运行为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面综述 - 成本端：近期煤炭价格小幅上涨，但煤制成本处于较低位置，本周尿素出厂价格下降，煤制尿素利润有所收缩；西南地区天然气价格保持稳定，气制尿素利润稳定 [6] - 供应端：近期国内检修装置增加，但对于供应格局影响不大，国内产量同比维持高位，供应端整体维持宽松 [6] - 需求端：农业方面，当前农需处于传统淡季，整体支撑偏弱；工业方面，复合肥开工持续提升，但下游采购普遍谨慎，其他工业需求维持刚需采购；出口方面，上周会议批准对印度出口20 - 30万吨配额，但该配额包含在前两批出口配额中，并未新增第三批出口配额，总出口配额量保持不变，国内出口正在有序落地进行中 [6] 价格、价差及利润 - 价格：本周尿素现货市场弱势下行，主流地区均价环比上周下跌约50元/吨；期货价方面，UR01收盘价较上周五上涨11元/吨，UR05收盘价较上周五上涨12元/吨，UR09收盘价较上周五上涨7元/吨 [16][26] - 价差：本周各区域价差处于正常区间；9 - 1价差较上周五走强7元/吨 [38][79] - 基差：因本周期现货价格下跌，基差继续走弱，以河南地区为例，本周09合约基差较上周走弱33元/吨 [79] - 利润：本周尿素出厂价格继续下降，煤制尿素利润小幅收窄；协议内天然气价格稳定，西南地区尿素出厂价格稳定，气头尿素利润维持稳定 [54] 产量及开工 - 隆众口径：本周期国内尿素产量134.86万吨，较上周涨2.01万吨；开工率83.22%，较上周涨1.24%；其中煤制尿素85.51%，气制尿素75.77% [94] - 百川口径：本周国内尿素产量为137.85万吨，较上期增加4.84万吨；开工率84.23%，较上期增加2.83%；其中煤制尿素85.16%，气制尿素81.12% [107] 装置检修 - 本周国内尿素装置检修损失量为19.19万吨，较上周减少0.9万吨 [101] - 列出了多家尿素检修企业名录，包括辽宁北方煤化工、中化吉林长山化工等企业的停车日期、开车日期、损失产量和停车原因等信息 [103] 需求端 - 农业施肥：未提及具体相关有效内容 - 复合肥：本周期复合肥市场价格稳定，局部小幅稳定；开工率上升1.98%至43.48%，随着秋季肥生产逐渐展开，开工继续提升；库存较上周增加2.61万吨至82.65万吨 [117] - 三聚氰胺：本周三聚氰胺产量2.48万吨，较上周下降0.55万吨；开工率为49.82%，较上周下降11.28%；本周国内三聚氰胺市场延续上涨趋势，主受供应端缩减利好所支撑，但需求方面整体表现依旧平淡，终端用户入市采买积极性仍显低迷，基本维持刚需采购模式，且原材料方面波动频繁，对三聚氰胺市场支撑较为有限 [128] 库存 - 隆众口径：本周企业库存113.43万吨，较上周下降1.37万吨；港口库存39.8万吨，较上周增加1.7万吨 [139] - 百川口径：本周尿素企业库存95.74万吨，较上周增加6.88万吨；港口库存46.4万吨，环比上周减少1.9万吨 [140] - 分区域库存：展示了华东、西北、华南、华北、华中、东北、西南等地区2025年08月15日的尿素分区域库存数据及变化情况 [151][160][161]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 豆粕 - 下跌空间有限，m2509合约在[2850]价位存在支撑 [3] - 国外美豆优良率良好，高单产预期压制CBOT大豆价格，中美关税协议展期90天，美豆出口需求悲观；国内进口大豆到港压榨预期高，豆粕供应恢复，下游需求提振有限，现货基差预计偏弱 [3] - 成本端CBOT大豆底部空间有限，近月巴西升贴水坚挺，进口成本有支撑，短期盘面震荡，中长期中美关税未决，四季度大豆供应有担忧，下游需求季节性回升，盘面仍有走强机会 [3] 菜籽粕 - 下跌空间有限，RM509合约在[2500]价位存在支撑 [3] - 国外2024/25年度全球菜籽库存压力有限，2025/26年度产量预期恢复或压制价格；国内近月库存充足，远月供应收紧，下游水产养殖旺季需求增加，但大豆到港供应宽松且豆菜粕现货价差低不利于替代消费，需求提振有限 [3] - 政策端及基本面支撑有限，价格预计跟随豆粕偏弱调整，关注库存去化节奏以及中加贸易政策进展 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - DCE豆粕01、05、09合约本周价格分别为3094.00、2773.00、3045.00，较上周涨跌57、35、35，涨跌幅1.88%、1.28%、1.16%；1 - 5、5 - 9、9 - 1价差较上周涨跌22、0、 - 22，涨跌幅7.36%、0.00%、81.48% [12] - CZCE菜粕01、05、09合约本周价格分别为2506.00、2418.00、2773.00，较上周涨跌97、43、98，涨跌幅4.03%、1.81%、3.66%；1 - 5、5 - 9、9 - 1价差较上周涨跌54、 - 55、1，涨跌幅158.82%、18.33%、0.38% [12] 美豆供需 - 新作单产预期乐观叠加出口预期利空，CBOT大豆预计偏弱运行，关注8月USDA报告及中美贸易进展 [16] - 本周美豆产区优良率小幅降至69%，处于近年高位，未来两周降水正常、气温上升，天气无明显风险 [17] - USDA相关报告显示，截至8月3日当周美豆优良率68%，开花率88.5%，结荚率58%；截至8月1日一周压榨利润2.71美元/蒲式耳，环比增1.88%；截至8月5日当周约3%种植区域受干旱影响；截至7.31当局，24/25新作出口净销售46.8万吨，25/26新作出口净销售54.5万吨 [17][18] 南美大豆供需 - 近月巴西大豆升贴水走势强劲，10月船期采购进度提升，关注中美贸易政策变化 [27] - 巴西大豆出口销售接近78%，贴水走势偏强；阿根廷下调大豆及谷物出口关税，预计提升销售积极性 [28] - 农业咨询机构Celares预计2025/26年度巴西大豆种植面积增96.2万公顷或2%，有望实现1.772亿吨创纪录产量 [29] CFTC大豆及豆粕持仓 未进行具体分析，仅展示了CBOT大豆及豆粕持仓相关数据 [43] 菜籽供需情况 - 加拿大产区降水改善，欧盟单产预期良好，新作菜籽产量维持增产预期 [54] - 7月USDA报告对2024/25年度全球菜籽产量环比上调16.5万吨，同比减少445万吨，压榨需求下滑，出口上调，期末库存同比下降；2025/26年度预计欧盟产量恢复，加拿大及俄罗斯产量稳中有增，压榨需求回升，出口下滑，期末库存微增 [55] - 截至7月27日，加拿大油菜籽出口量降至5.51万吨；预计澳大利亚2025/26年度油菜籽产量为370万吨，较之前预期下调5%；截至7月30日，加拿大萨斯喀彻温省油菜作物优良率为67.69% [56] 国内粕类供需情况 国内进口情况 - 7月大豆到港维持高位，同比增幅明显，豆粕供应格局宽松，现货基差延续弱势，关注豆粕累库情况 [66] - 本周豆粕盘面震荡偏强，现货价格跟随上涨，成本端巴西升贴水强劲，进口大豆成本支撑偏强，下游采购有提升，库存压力不及去年，阿根廷豆粕采购降低远期供应缺口，但市场对四季度大豆供应仍有担忧 [67] - 中国2025年7月大豆进口1166.6万吨，1 - 7月累计进口6103.5万吨；8月国内全样本油厂大豆到港预估1069.25万吨，9月预估1000万吨，10月预估300万吨 [68] 大豆及菜籽压榨 - 开机率 - 油厂大豆开机率下降，菜籽开机率改善，关注油厂开机率变化 [85] - 截至8月1日，油厂大豆实际压榨量225.99万吨，开机率68.36%，预计第32周压榨量221.3万吨，开机率62.21%；沿海地区主要油厂菜籽压榨量6.2万吨，本周开机率16.52%，下周预估压榨量6.1万吨，开机率16.26% [86] 进口成本及压榨利润 - 展示了大豆及菜籽不同船期的进口成本、运费、CNF、FOB、升贴水以及盘面压榨利润等数据 [93] 库存 - 全国主要油厂豆粕库存将突破100万吨，累库预期持续，菜籽库存小幅回升，颗粒菜粕库存有所去化 [98] - 截至9月1日，国内125家油厂大豆库存655.59万吨，较上周增加1.50%，同比减少1.74%；豆粕库存10.10万吨，较上周减少0.14%，同比减少26.24%；沿海地区主要油厂菜籽库存11.6万吨，环比减少2.1万吨 [99] 成交情况 - 截止到8月6日，全国豆粕共成交304.46万吨，环比增加190.24万吨，其中现货成交35.04万吨，远月基差成交269.42吨；提货总量94.88万吨，环比减少1.27万吨 [102] 下游需求 - 展示了月度饲料产量、生猪及蛋禽养殖利润等数据，未进行具体分析 [106][108] 基差价差 基差情况 - 本周豆粕和菜粕现货价格延续上涨态势，沿海区域豆粕市场价格2890 - 2970元/吨，较上周上涨10 - 50元/吨，全国周均价2935元/吨，环比上涨40元/吨 [117] - 各区域期现价差均值较上周涨跌互现，沿海主要市场期现价差本周均价为 - 141至 - 61元/吨，较前一周涨跌 - 21至19元/吨；截至8月8日，国内豆粕8月合约基差（日照） - 190元/吨，菜粕9月合约基差(厦门) - 63元/吨 [117] 月间及品种价差 - 展示了豆粕1 - 5、5 - 9、9 - 1价差，菜粕1 - 5、5 - 9、9 - 1价差以及豆菜粕1、5、9月合约价差等数据，未进行具体分析 [137][146]