库存占比 2025/12/5 本周库存 上周库存 出库 入库 变动 总 40497 3485361 3444864 531358 571855 ■加蓬 加蓬 288097 30100 174897 144797 8. 27% 143300 ■澳大利亚 澳大利亚 279726 D ■南非 306428 77578 50876 -26702 8. 03% ■加纳 南非 2275956 2265715 166336 204765 10241 65. 30% ■其他 加纳 510019 12. 81% 446519 63500 -63500 0 其他 219402 141317 -24339 195063 193844 5. 60% 600 550 500 450 400 350 300 250 == 天津港锰矿入库:合计:万吨 100 90 80 70 60 50 = FPA = 2 = 2 = 2 = 2 = 8 = 8 = 8 = 8 = 8 = 8 = 8 = 1 = 7 = 天津港锰矿出库:合计:万吨 65 55 45 35 25 下午夜之前 2019年 2017年 11月 2017 11:58 2017 ...

交易咨询资格号： 晨会纪要 2025 年 12 月 8 日 | | [Table_Finance] | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 联系人：王竣冬 | 2025/12/8 | | 基于基本面研判 | | | | 期货从业资格：F3024685 | 趋势空头 | 震荡偏空 | 震 荡 | 震荡偏多 | 趋势多头 | | | | 玉米 | 工业硅 | 红枣 | | | 交易咨询从业证书号：Z0013759 | | 碳酸锂 | 沥青 | 上证50股指期货 | | | 研究咨询电话： | | 纸浆 锰硅 | 多晶硅 原油 | 玻璃 沪深300股指期货 | | | 0531-81678626 | | 焦炭 | 液化石油气 | 二债 | | | | | 焦煤 | 燃油 | 五债 | | | 客服电话： | | 甲醇 | 锌 | 三十债 | | | | | 塑料 | 合成橡胶 | 十债 | | | 400-618-6767 | | | 尿素 | | | | | | | 橡胶 | | | | 公司网址： | | | | | | | | | | 铅 | | | ...

报告基本信息 - 报告名称为《黑色供应周报 - 铁合金》 [1] - 报告日期为2025年12月5日 [2] - 分析师为董雪珊，从业资格号F3075616，交易咨询从业证书号Z0018025 [2] 硅锰产量情况 - 全国硅锰周产量18.80万吨，环比减少6825吨，累计同比减少14.21% [3] - 内蒙古硅锰周产量9.67万吨，环比减少910吨，累计同比增长0.16% [3] - 宁夏硅锰周产量4.19万吨，环比减少1505吨，累计同比增长12.71% [3] - 广西硅锰周产量0.95万吨，环比减少1260吨，累计同比持平 [3] - 贵州硅锰周产量1.21万吨，环比减少2800吨，累计同比减少16.45% [3] - 云南硅锰周产量0.68万吨，环比减少560吨，累计同比增长13.41% [3] - 其他地区硅锰周产量2.09万吨，环比增加210吨，累计同比减少24.04% [3] 硅铁产量情况 - 全国硅铁周产量10.88万吨，环比增加1540吨，累计同比增长2.07% [3] - 内蒙古硅铁周产量3.80万吨，环比持平，累计同比增长4.06% [3] - 宁夏硅铁周产量2.72万吨，环比增加1050吨，累计同比增长10.27% [3] - 陕西硅铁周产量1.89万吨，环比增加490吨，累计同比减少0.06% [3] - 青海硅铁周产量1.39万吨，环比持平，累计同比减少12.85% [3] - 甘肃硅铁周产量0.98万吨，环比持平，累计同比增长10.81% [3] - 其他地区硅铁周产量0.01万吨，环比增加1吨，累计同比持平 [3] 数据说明 - 钢联终端更新日期为每周四，数据显示日期为当周周五 [6] - 数据来源为Mysteel，由中泰期货整理 [6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种期货根据基本面和量化指标有不同趋势判断，如基于基本面烧碱趋势空头、合成橡胶震荡偏空等；基于量化指标沪锌偏空、沪金震荡、焦煤偏多等 [2][4] - 各板块品种投资策略不同，如股指期货震荡思路暂观望，国债期货债市宽幅震荡中期关注曲线陡峭等 [7][9] 各板块总结 宏观金融 股指期货 - 策略为震荡思路暂观望，A股大小指数分化，市场成交额1.56万亿元，美国“小非农”数据使美联储降息预期升温 [7] 国债期货 - 债市或宽幅震荡，中期关注曲线陡峭，资金面宽松，债市下跌利率曲线陡峭，下跌或因银行调表等业务逻辑 [9] 黑色 螺矿 - 后期关注政策会议对市场预期的影响，基本面需求端房地产新开工降幅大、基建资金有压力，供应端钢厂利润低铁水产量或回落，钢矿短期震荡中长期逢高偏空 [10] 煤焦 - 双焦短期震荡整理，关注煤矿生产和下游铁水产量变化，近期煤矿产量增加、焦炭提降，年底煤矿监管加强或使供给收缩 [11][12] 铁合金 - 硅铁强于锰硅，前期多硅铁空锰硅头寸可持有，单边硅铁多单暂持、锰硅逢高偏空，硅铁受电费和兰炭价格预期影响盘面走高 [14] 纯碱玻璃 - 纯碱观望，玻璃短期逢低试多，纯碱供应恢复但开工意愿弱，玻璃供应冷修预期升温，关注产线冷修和燃料升级情况 [15] 有色和新材料 沪锌 - 库存减少，行情预计宽幅震荡，可观望激进者逢高布空，国内冶炼厂减产、下游需求稳定、出口窗口开放使库存走低 [17] 沪铅 - 建议观望谨慎持空单，社会库存降至新低但厂库有累增可能，近期铅价上涨但再生铅原料到厂减少、下游需求强 [19][20] 碳酸锂 - 短期宽幅震荡，近期基本面走弱价格或回调，但中长期需求向好支撑强，江西矿证变更有情绪利空、供需缺口收窄 [21] 工业硅多晶硅 - 工业硅震荡运行可逢低卖虚值看跌期权，多晶硅震荡观望，工业硅供需矛盾不突出、估值中性偏低，多晶硅关注政策预期和交割博弈 [22] 农产品 棉花 - 阶段性供给压力大需求未打开，基差偏强高成本利于郑棉反弹，美国农业部报告偏空、国内棉花供应大需求弱 [24] 白糖 - 内糖供需偏空，新糖上市压力令糖价承压，全球食糖过剩、国内新作开机增加，郑糖期价到成本附近限制下跌 [25] 鸡蛋 - 近月合约震荡，下方有存栏下降和春节上涨预期支撑，上方受供应压力和现货弱势限制，远月合约估值偏高观望 [26] 苹果 - 震荡运行，近期出库同比略减，现货价格稳定，产区交易趋缓、销区受柑橘冲击 [27][29] 玉米 - 盘面资金博弈剧烈观望，现阶段涨势因“供需错配”，01合约高位震荡、远月合约偏弱 [29] 红枣 - 暂时观望，产销区价格稳定，销区价格下跌，仓单数量和有效预报有数据 [30] 生猪 - 短期供应压力增加需求承接有限，近月空单持有，长期看能繁母猪存栏下降利多远期猪价 [31] 能源化工 原油 - 俄乌谈判利空消退油价反弹，美增加对俄油制裁支撑油价，但市场预期供大于求，油价长期下行短期反弹空间有限 [32][33] 燃料油 - 价格跟随油价波动，供需宽松需求平淡，关注地缘影响和阿祖尔炼厂检修结束供应回升 [34] 塑料 - 聚烯烃供应压力大供需偏弱震荡，但上游亏损有支撑，建议震荡偏弱思路产业客户套保 [35] 橡胶 - ru - nr价差冲高部分止盈，单边观望，海外天气缓解、杯胶价格回落、合成橡胶情绪退温，盘面震荡 [36] 合成橡胶 - 震荡为主谨慎追涨杀跌，受原料丁二烯价格和市场情绪影响，关注丁二烯装置等变化 [37] 甲醇 - 近月合约偏弱震荡，远月合约震荡偏多，伊朗装置停车利多但港口下游需求减少，库存偏高，关注进口到港情况 [37][38] 烧碱 - 短线震荡偏空，现货价格松动、基本面无改善，氯碱综合利润低，期货价格下行远月补跌 [39] 沥青 - 价格预估波动加大，关注冬储博弈后价格底，原油价格影响下现货需求收尾、冬储未开启 [40] 聚酯产业链 - 供需平稳缺乏上行驱动，关注多TA空PF与乙二醇反套机会，PTA供需偏紧但加工费修复乏力，乙二醇库存增加短期弱势，短纤产销平淡 [41] 液化石油气 - 走势偏强但难持续，谨慎追高逢高试空，进口货源紧张、冬季旺需，但美丙烷库存高、区域错配，需求或形成负反馈 [42][43] 纸浆 - 短期观望谨慎追高，基本面及消息面利多，价格上涨接近套保成本线和新仓单注册时上方有压力 [44] 原木 - 基本面震荡偏弱，现货价格下调，库存累库预期，后续维持供需弱平衡，短期现货承压 [44] 尿素 - 现货有望震荡偏强，期货短线日内震荡，国内产量下滑，期货升水现货且煤炭价格下跌 [45]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告基于基本面和量化指标对各期货品种进行趋势研判，并结合宏观资讯对各板块品种给出投资策略和行情分析。各板块品种受政策、供需、成本、库存等因素影响，走势分化，投资者需综合考虑各因素谨慎操作[2][7]。 根据相关目录分别总结 基于不同指标的趋势研判 - 基于基本面研判，碳酸锂、纯碱、纸浆等品种呈现趋势空头、震荡偏空、震荡、震荡偏多、趋势多头等不同趋势[2] - 基于量化指标研判，棕榈油、沪锌等偏空，沪银、玉米等震荡，焦煤、菜粕等偏多[7] 宏观资讯 - 我国朱雀三号首飞标志商业航天新进展；美国 11 月“小非农”降幅大，美联储降息预期升温；国务院推进新型城镇化和房地产高质量发展；特朗普签署涉台法律，中方回应[9] - 国务院同意长三角国土空间规划；商务部公布以旧换新数据；国家卫健委发放育儿补贴；摩根大通上调中国股市评级；英伟达黄仁勋谈人工智能能源瓶颈[10] - 美国财长谈关税合法性，日企起诉；债券投资者担忧哈塞特任美联储主席；美国 11 月 ISM 服务业 PMI 指数创新高[11] 宏观金融 - 股指期货：震荡思路，暂观望。A股震荡下挫，量能不足，技术走势偏弱但短线有反弹可能[13] - 国债期货：债市宽幅震荡，中期关注曲线陡峭。资金面宽松但长端债偏弱，10 年期中短久期债券可逢低买入，超长久期债券谨慎[14] 黑色 - 螺矿：短期震荡整理，中长期逢高偏空。需求端建材弱、卷板尚可，供应端铁水产量或回落，库存环比去化但总量高，钢材价格或弱势[16][17] - 煤焦：短期震荡整理，关注煤矿生产和下游铁水产量。煤矿产量低位，焦企开工稳定，年底供给或收缩，但淡季需求弱制约价格[18] - 铁合金：硅铁多单持有，锰硅逢高偏空，关注多硅铁空锰硅套利。硅铁成本有不确定性，锰硅受锰矿影响，盘面逻辑不同[20] - 纯碱玻璃：纯碱观望，玻璃短期逢低试多。纯碱关注龙头企业供应和新装置投产，玻璃关注产线冷修预期落实[21] 有色和新材料 - 沪锌：宽幅震荡，可观望或逢高布置空单。国内库存减少，出口窗口开启，宏观利好但下游接货谨慎[23] - 沪铅：谨慎持有空单。库存低位，企业检修与恢复并存，行情受资金影响，走势相对独立[23][24] - 碳酸锂：短期宽幅震荡，中长期需求向好支撑价格。基本面需求走弱，供给增加，限制短期价格上行[25] - 工业硅多晶硅：均震荡运行。工业硅供需矛盾不突出，多晶硅关注政策预期和交割博弈[26] 农产品 - 棉花：阶段性供给压力大，高成本支撑震荡反弹。国内库存累积，需求不佳，全球棉花产量和库存有变化[29][30] - 白糖：内糖供需偏空，观望或短空。全球食糖过剩，国内新糖上市压力大，成本支撑限制跌幅[31][32][33] - 鸡蛋：近月合约震荡，01 合约空单止盈观望；远月合约观望。现货弱势，春节有上涨预期但幅度有限，存栏有断档预期[33][34] - 苹果：震荡偏强。入库结束出库开启，产区交易趋缓，销区受柑橘冲击[35] - 玉米：关注集港情况和盘面压力。01 合约高位震荡，远月合约偏弱运行，供需错配矛盾缓解[35][36] - 红枣：暂时观望。产销区价格稳定，盘面震荡[37] - 生猪：近月空单持有。短期供应压力增加，需求承接一般，长期能繁母猪存栏下降利多远期猪价[38] 能源化工 - 原油：长期下行，短期利多支撑反弹有限。EIA 库存增加，美对俄制裁和俄乌会谈影响供给预期，主流机构预期供给过剩[40] - 燃料油：跟随油价波动。供需宽松，需求平淡，关注地缘影响和阿祖尔炼厂检修[41][43] - 塑料：震荡偏弱，产业客户套保。供应压力大，需求差，价格受成本支撑小幅反弹[44] - 橡胶：短期震荡转弱，逢高短空。海外天气缓解，原料价格回落，盘面回调[45] - 合成橡胶：震荡，反弹轻仓试空。受原料价格和市场情绪影响，关注装置、出口和库存[46] - 甲醇：近月合约偏弱震荡，远月合约震荡偏多。伊朗装置停车利多，但港口需求减少，库存偏高[47] - 烧碱：短线震荡，近月合约避免多单。现货价格松动，基本面无改善，仓单数量下滑[48] - 沥青：价格波动加大，关注冬储价格底。原油数据偏空，现实需求收尾，冬储未开启[49] - 聚酯产业链：关注多 TA 空 PF 与乙二醇反套。供需平稳，价格成本驱动，各品种表现有差异[50] - 液化石油气：逢高试空。进口货源紧张，需求端或负反馈，涨价难持续[51] - 纸浆：短期观望，交割利润明显时止盈或做空。现货上涨，供应端挺价，关注工厂动态[52][53] - 原木：承压运行。基本面震荡偏弱，库存累库，基差有支撑但现货有压力[54] - 尿素：短线日内震荡，本周价格重心上移。现货价格有望偏强，期货对成交情绪敏感[54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于基本面和量化指标对各期货品种进行趋势研判，并结合宏观资讯分析各行业市场动态与走势，为投资决策提供参考 根据相关目录分别进行总结 基于基本面研判 - 趋势空头：无 - 震荡偏空：多晶硅、合成橡胶、纸浆、铅、沥青、锌、燃油、液化石油气、原油、工业硅等[2] - 震荡：中证500股指期货、上证50股指期货、中证1000指数期货、沪深300股指期货、二债、烧碱、橡胶、三十债、十债、五债、胶版印刷纸、玉米、原木、乙二醇、对二甲苯、瓶片、PTA、短纤、玻璃、尿素、纯碱、苹果、鸡蛋、热轧卷板、铁矿石、螺纹钢、红枣、生猪、焦煤、锰硅、焦炭、硅铁、甲醇、塑料等[2] - 震荡偏多：碳酸锂、白糖、棉花[2] - 趋势多头：无 基于量化指标研判 - 偏空：郑棉、沪锌、棕榈油、聚丙烯、PVC、塑料、沪铜[5] - 震荡：锰硅、菜油、豆粕、沪铅、沪金、豆一、玉米、沪铝、橡胶、白糖、沪银、豆油、玉米淀粉、铁矿石、甲醇、沪锡、热轧卷板、螺纹钢、玻璃[5] - 偏多：豆二、焦炭、菜粕、焦煤、鸡蛋、PTA、沥青[5] 宏观资讯 - 央行11月通过多种工具实现资金面净投放，中长期流动性工具运用与搭配增加[7] - 中俄举行战略安全磋商，就重大问题达成共识，涉及日本问题和乌克兰危机[7] - 国家发改委主任指出“十五五”规划将建设现代化产业体系摆在首位，关键是优化传统产业、培育新兴产业[7] - 磷酸铁锂行业多家龙头企业集体提价[8] - 美联储将为银行和稳定币制定新规，特朗普计划2026年初公布下一任美联储主席人选[8] - 美国和乌克兰举行高级别会谈，完善和平计划版本[8] - 经合组织预计今明两年全球经济增速分别为3.2%和2.9%，美国和欧元区有不同程度增长[9] - 联合国贸发会议预计2025年全球经济增长放缓至2.6%，金融市场波动影响全球贸易和发展前景[9] - 欧元区11月CPI初值同比上涨2.2%，强化市场对欧洲央行年内不降息预期[9] - “大空头”迈克尔·伯里做空特斯拉股票[9] - 贝莱德下调美国长期国债投资评级至“减持”，上调新兴市场硬通货债务评级至“增持”[10] 各品种市场分析 股指期货 - 策略为震荡思路，暂观望；A股缩量下跌，锂电池产业链走低，医药商业股走强；10月规上工业企业营收和利润同比转负，产业升级推动经济转型持续；11月制造业和非制造业PMI低于预期，市场量能不足，技术走势偏弱但短线有反弹可能[11][12] 国债期货 - 预期利空引发抢跑，债市或宽幅震荡；资金面宽松但债券卖盘多，长端走势偏弱；周末PMI小幅回升但仍处荣枯线下方，市场对央行11月买债规模有预期差，多空博弈空头占上风；10年期中短久期债券可逢低买入，超长久期债券暂谨慎[13] 螺矿 - 后期关注宏观会议对市场预期的影响；需求端房地产新开工降幅大，基建资金有压力，卷板需求尚可；供应端钢厂利润低位，铁水产量有望回落，库存环比去化但总量高于去年；估值上铁矿石偏强，钢材利润微亏，中期冬储钢材价格或维持弱势；钢矿短期震荡或反弹，中长期逢高偏空[14][15] 煤焦 - 双焦价格短期震荡整理，关注煤矿生产、安全监察和下游铁水产量变化；近期煤矿产量小幅增加，蒙煤通关高位，焦炭开启第一轮提降，钢厂铁水日均产量下降；年底煤矿安全监管加强，焦煤供给有收缩预期，但供暖季供给或增加，钢材需求走弱，煤焦价格受制约，且期价贴水有基差修复空间[16][18] 铁合金 - 未来2 - 3月内蒙古新增产能落地对冲云南枯水期开工下滑，硅锰月度过剩且程度有扩大风险，成本端稍坚挺，关注化工焦调价；硅铁盘面未达厂家套保区间，建议前期多单持有，锰硅等待高空机会；2日双硅日内窄幅波动，宁夏硅铁厂11月结算电费上调，锰矿报价坚挺，加蓬阶段性短缺或缓解[19] 纯碱玻璃 - 产业链震荡运行，跟随供应端变动预期；纯碱观望，前期减量企业部分恢复但开工意愿趋弱，关注龙头企业供应和新装置投产；玻璃短期可逢低试多，行业利润低迷，市场对冷修预期升温，关注产线冷修落实和区域燃料升级等情况[20] 有色和新材料 - 沪锌：库存减少，出口窗口开启，行情宽幅震荡，可观望或逢高布置空单；沪铅：社会库存降至低位，企业检修与恢复并存，产量有减量预期，谨慎持有空单；碳酸锂：短期宽幅震荡，基本面需求排产符合预期，但复产使缺口收窄，工信部发文或有情绪性利空；工业硅：供需矛盾不突出，估值中性偏低，下方调整空间有限，延续震荡；多晶硅：交割博弈情绪放缓，延续震荡，大厂挺价，买入看跌期权需及时止盈[22][23][25][26][27] 农产品 - 棉花：阶段性供给压力大、需求偏弱，基差偏强，高成本利于震荡反弹；美国农业部报告利空，国内棉花供应宽松，需求不佳，价格较现货低估支撑反弹；白糖：内糖供需面预期偏空，新糖上市压力令糖价承压，成本支撑限制跌幅，短线反弹承压，观望或短空；鸡蛋：近月合约震荡，下方有存栏下降和春节上涨预期支撑，上方受供应压力和现货弱势拖累，短空需注意仓位；远月合约受存栏断档预期支撑，暂强势，追多需谨慎；苹果：震荡偏强，入库结束出库开启，价格较高，产区交易趋缓，销区到车量增加但交易清淡，柑橘上市冲击销售；玉米：关注集港增加对现货的压力，现阶段涨势因“供需错配”，未来供应压力或显现，01合约短期高位震荡，追多需谨慎，远月合约偏弱运行概率高；红枣：暂时观望，产销区价格稳定，销区价格下跌，盘面震荡；生猪：短期供应压力增加，需求承接一般，现货价格弱势震荡，近月空单持有并注意风控，长期看能繁母猪存栏下降利多远期猪价[29][31][32][34][36][37][38] 能源化工 - 原油：API库存大增，市场回归基本面；美对俄油出口制裁使供给预期改变，油价获支撑，但俄乌会谈使地缘降温，市场重回弱基本面交易，油价长期下行，短期利多支撑反弹空间有限[39][40] - 燃料油：地缘与宏观主导油价，供需结构供应宽松、需求平淡，价格跟随油价波动，关注美俄地缘影响和阿祖尔炼厂检修结束供应回升[41] - 塑料：聚烯烃供应压力大，供需角度偏弱震荡，价格上游生产企业亏损有支撑，小幅反弹但无大涨驱动，反弹后震荡偏弱[42] - 橡胶：上周ru - nr价差受天气影响走扩，12月中下 - 1月或走弱，可适当卖出虚值看跌期权或买入看涨期权；基本面无明显变动，受合成橡胶影响跟涨，预期盘面震荡，关注产区原料、国内需求和宏观影响[43] - 合成橡胶：空头头寸离场观望，冲高谨慎追涨，价格受原料丁二烯和市场情绪影响，关注丁二烯装置、出口和库存变化[44] - 甲醇：伊朗生产装置停车利多预期兑现，但港口下游烯烃装置停车减少需求，现实供需弱，库存偏高，近月合约偏弱震荡，远月合约震荡偏多，去库顺畅可偏多配置[45][46] - 烧碱：现货价格松动，基本面短期无改善，氯碱综合利润偏低，短线震荡，近月合约避免多单；期货01合约震荡偏弱，远月震荡偏强[47] - 沥青：地炼转产使价格波动幅度加大，关注冬储博弈后价格底；现实需求收尾，冬储未开启，现货价格回落[48] - 聚酯产业链：供需结构平稳，价格跟随成本波动；PX供应收缩，下游负荷提升，供需向好但油价回落支撑有限；PTA短期供需偏紧，但原料走势平缓，价格上行动能受限；乙二醇成本端走弱，国内检修增加但进口稳定，新装置投产预期使中期累库压力未解，价格区间窄幅整理[49] - 液化石油气：高位回落但走势偏强，得益于进口货源紧张和冬季旺需预期；中美贸易冲突使贸易转向中东，造成区域货源紧张，美丙烷库存高位；需求端PDH企业亏损或形成负反馈，本轮涨价难持续，谨慎追高，逢高试空[50][51] - 纸浆：短期盘面波动大，单边观望；外盘提价进口成本上升，老仓单消化，远月仓单不足；10月国外发运减量，12月到港压力或降低，阔叶挺价使针叶性价比渐显，空头离场盘面反弹[51] - 原木：基本面震荡偏弱，现货成交价格下调，库存累库预期，淡季特征明显；后续发运量持稳，基本面维持供需弱平衡，盘面下跌后基差支撑但现货有压力，预计承压运行[52] - 尿素：现货价格有望震荡偏强，期货对短期现货成交情绪敏感；国内产量下滑，期货升水现货，煤炭价格下跌，短线日内震荡[52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基于基本面和量化指标对各期货品种进行趋势判断，同时结合宏观资讯对各板块市场进行分析并给出投资建议，如股指期货震荡思路暂观望，国债期货关注央行买债规模等 [2][4][10][11] 根据相关目录分别总结 宏观资讯 - 法国总统马克龙12月3 - 5日对中国进行国事访问，习近平主席将与其会谈 [6] - DeepSeek发布并开源两个正式版模型，推理能力强 [6] - 公募基金产品审批启动逆周期调节机制，低估值领域新产品审批较宽松 [6] - 11月全国百城新建住宅均价环比涨0.37%、同比涨2.68%，二手住宅均价环比跌0.94%、同比跌7.95% [6] - 11月上海二手房网签成交环比涨约24%，价格环比跌1.24% [7] - 美国11月ISM制造业PMI指数降至48.2，连续九个月低于荣枯线 [7] - 日本央行行长释放加息信号 [7] - 韩国11月出口额同比增8.4%，半导体出口同比飙升38.6% [7] - 白银价格飙升至历史新高，今年以来涨幅超100% [8] 宏观金融 股指期货 - 策略为震荡思路，暂观望；A股单边上行，科技题材活跃，市场成交额放大；10月规上工业企业营收和利润同比转负，装备和高技术制造业是亮点；11月制造业和非制造业PMI低于预期 [10] 国债期货 - 预期利空引发抢跑，债市或宽幅震荡；债基赎回、银行兑现老券及万科债券风险发酵可能影响债市；10年期中短久期债券震荡思路，可逢低买入，超长久期债券暂谨慎，关注央行买债规模 [11][12] 黑色 螺矿 - 关注宏观会议对明年市场宏观预期的影响；需求端房地产新开工降幅大，基建资金有压力，卷板需求尚可；供应端钢厂利润低，铁水产量或回落；库存环比去化但总量高于去年；铁矿石相对偏强，钢材利润微亏；钢矿短期震荡或反弹，中长期逢高偏空 [13] 煤焦 - 双焦价格短期震荡整理，关注煤矿生产、安全监察及下游铁水产量变化；近期煤矿产量小幅增加，焦炭开启第一轮提降，钢厂铁水日均产量下降；年底煤矿安全监管加强，焦煤供给有收缩预期，但供暖季供给或增加，钢材需求走弱，煤焦价格有负反馈风险，期价贴水现货有基差修复空间 [13][14] 铁合金 - 锰硅空头拥挤，未来2 - 3月内蒙古新增产能落地或对冲云南枯水期开工下滑，整体过剩且程度有扩大风险，关注化工焦调价；硅铁虽有涨幅但未到厂家套保区间，建议前期硅铁多单持有，锰硅等待高空机会；1日双硅震荡反弹，锰硅早盘大量空单离场推高盘面，整体反弹受黑色及商品情绪转暖影响 [15] 纯碱玻璃 - 产业链重心回落，跟随供应端变动预期运行；纯碱有减量计划但新产能投放或有进展，玻璃有产线冷修计划；纯碱观望，玻璃短期可逢低试多，关注龙头企业供应稳定性、新装置投产时间、产线冷修落实、区域燃料升级及中下游采购情绪 [16] 有色和新材料 沪锌 - 库存减少，出口窗口开启，锌价宽幅震荡，可观望，激进者可逢高布置空单；受宏观、库存等因素影响，锌价震荡下行有反弹可能，国内加工费回落支撑价格，下游畏高接货谨慎 [18] 沪铅 - 库存降至近一个月低位，12月原生铅、再生铅企业产量有减量预期，短期库存仍处低位；建议谨慎持有空单；铅价跟随有色板块上行，LME铅走势震荡下行，沪铅回归基本面，进口铅交易活跃度不高 [19][20] 碳酸锂 - 短期宽幅震荡运行；基本面需求排产符合预期，但枧下窝复产使缺口收窄，限制价格上行，工信部发文或产生情绪性利空 [21] 工业硅 - 供需矛盾不突出，估值中性偏低，下方调整空间有限，延续震荡运行；自身供需无新变化，临近12月有环保扰动供给预期，现实供需双弱，枯水期有去库预期，整体松平衡 [22] 多晶硅 - 延续震荡运行，短期可尝试买入看跌期权并及时止盈；盘面近月合约交易交割逻辑，博弈仓单供应偏紧，现货价格坚挺支撑下沿，弱供需矛盾限制价格上方压力 [23] 农产品 棉花 - 阶段性供给压力大、需求偏弱，基差偏强，高成本利于郑棉反弹；隔夜ICE美棉下跌，国内郑棉偏强反弹；全球棉花产量预估微降，期末库存预估增加，国内棉花供给大，需求不佳，郑棉价格较现货低估 [25][26] 白糖 - 内糖供需面预期偏空，新糖上市压力令糖价承压，成本支撑限制跌幅，短线反弹承压，观望或短空为宜；隔夜ICE原糖重挫，国内郑糖反弹承压；全球食糖供应过剩，巴西产糖增加或提前收榨，印度产糖加快，出口许可量低；国内新作开机增加，期价下探至成本附近，进口糖成本低 [27][28] 苹果 - 震荡偏强；苹果入库接近尾声，出库开启，价格较高；产区交易趋缓，销区到车量增加但交易清淡，柑橘类水果对苹果销售有冲击 [29] 玉米 - 关注盘面上方压力；国内玉米现货价格走势分化，期价震荡走弱；现阶段玉米涨势因“供需错配”，矛盾正在缓解，潜在供应压力大；01合约短期高位震荡，追多需谨慎，远月合约偏弱运行概率高 [30] 红枣 - 暂时观望；产销区价格低位稳定，销区价格下跌，盘面震荡运行 [31] 生猪 - 短期供应压力增加，需求承接有限，现货价格弱势震荡，近月空单持有；部分规模企业12月出栏增幅明显，社会猪源出栏压力增加，南方工业腌腊启动但未达峰；长期看，10月末能繁母猪存栏量降至4000万头以下，利多远期猪价 [32][33] 能源化工 原油 - 长期下行趋势，短期利多支撑反弹空间有限；OPEC+暂停复产，美增加对俄油出口制裁，油价获支撑，但美俄乌可能会谈，市场重回弱基本面交易，主流机构对四季度及明年一季度供给过剩预期悲观 [35] 燃料油 - 价格跟随油价波动；地缘与宏观主导油价，燃料油供需宽松，需求平淡，关注美俄会谈消息，库存累库，关注阿祖尔炼厂检修结束供应回升 [36] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，供需角度偏弱震荡，价格反弹但无大涨驱动，建议反弹后震荡偏弱思路对待；供应压力大，下游需求差，现货成交不好，价格小幅反弹，基差走强 [37][38] 橡胶 - 预期盘面维持震荡格局；上周ru - nr价差受泰南天气影响走扩，后期天气及原料回补情况不确定，国内持续累库存，关注产区原料供应、国内需求及国内外宏观影响 [39] 合成橡胶 - 短期震荡偏弱，逢高卖看涨或参与空单，急跌时谨慎追空；丁二烯供方报价坚挺，顺丁现货受盘面下跌影响走弱，成交转好，预期丁二烯有下跌空间，12月检修装置重启后价格或承压 [40] 甲醇 - 近月合约暂时震荡思路，远月合约逐步转入震荡偏多思路，去库顺畅可略微偏多配置；伊朗部分装置停车，甲醇产量减少，盘面反应供需转好预期，小幅反弹；甲醇供应压力大，港口下游烯烃装置停车减少需求，库存偏高 [41][42] 烧碱 - 短线震荡偏空思路；现货价格松动，基本面无明显改善，液氯价格上涨，氯碱综合利润低，烧碱期货01合约震荡偏弱运行，空头主动增仓后止盈离场 [43][44] 沥青 - 价格预估波动幅度加大，关注冬储博弈后价格底；布伦特原油区间波动，原油市场关注美俄会谈消息，沥青现实需求收尾，冬储未开启，现货价格回落 [45] 聚酯产业链 - 短期跟随成本偏强运行；OPEC+暂停增产及地缘局势推动国际油价反弹，成本支撑增强；PX成本支撑稳固，供应预期收缩，供需边际改善；PTA供应回升，需求端支撑仍在；乙二醇短期供需健康，中期累库预期未改 [46] 液化石油气 - 本轮涨价难以持续，谨慎追高，逢高试空为主；走势偏强得益于进口货源紧张和冬季旺需预期，但中美贸易冲突使贸易转向中东致货源紧张，美丙烷库存高位，需求端PDH企业面临亏损或形成负反馈 [47] 纸浆 - 进入区间震荡阶段，单边无明显矛盾，建议观望；10月国外发运减量，12月到港预期降低，下游去原料库存周期，刚需补库需求稳定，现货成交持稳 [48] 原木 - 承压运行；基本面震荡偏弱，现货成交价格下调，库存转为累库预期，淡季特征明显，后续维持供需弱平衡，盘面下跌后基差走强有支撑 [49] 尿素 - 短线日内震荡思路；现货价格有望震荡偏强，期货市场对现货成交情绪敏感，期货价格升水现货，煤炭价格下跌，期货高开低走；现货市场价格上涨，工厂报价上行但收单一般，下游接受程度下降 [50]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 宏观上美联储议息会议临近，降息预期升温驱动价格上涨，整体偏利多；基本面上亚洲铜周会议使市场对明年铜长单溢价有新预期，Codelco对中国溢价达350美金，显示明年电铜紧缺，且国内有谈长单TC关闭部分冶炼产能预期，铜从铜矿紧缺转向电解铜紧缺，需求稳步增长，新能源需求推动增速维持，基本面驱动铜价上涨；中长期铜价看涨，短期降息预期支撑铜价，建议回调逢低买入，单边震荡运行 [10] 根据相关目录分别进行总结 周度综述 - 供给端：铜精矿现货TC为-42.75美元/吨，环比降0.43美元/吨，降幅1.02%，成交冷清，市场聚焦长单谈判；精废价差3188元/吨，环比扩245元/吨，增幅8.33%，因铜价上行、再生铜原料供应宽松且跟涨乏力；南方粗铜加工费1300元/吨，环比持平，因再生铜杆生产利润低，部分企业转产阳极板；精铜杆开工率69%，环比降0.9%，降幅1.26%，虽铜价上移抑制采购，但前期订单支撑开工 [7] - 需求-加工材：再生铜杆开工率18%，环比持平，政府扶持政策不明朗，企业观望抑制开工；电线电缆开工率67%，环比升1.2%，增幅1.84%，月末订单释放，需求回暖 [7] - 库存：铜精矿港口库存可用天数6.4天，环比增0.2天，增幅2.58%；电解铜社库17.35万吨，环比降2.10万吨，降幅10.80%；保税区库存8.89万吨，环比增0.27万吨，增幅3.13%；社库+保税26.24万吨，环比降1.83万吨，降幅6.52%；上期所铜库存124.42万吨，环比增96.42万吨，增幅344.36%；LME铜库存15.94万吨，环比增0.44万吨，增幅2.84%；COMEX铜库存418727短吨，环比增20214短吨，增幅5.07%；全球总库存79.47万吨，环比增2.59万吨，增幅3.37% [7] - 估值：冶炼综合利润-现货为-4376元/吨，环比降797元/吨，降幅22.26%；冶炼综合利润-长单为-961元/吨，环比降790元/吨，降幅460.74%；进口利润为-1128元/吨，环比降490元/吨，降幅76.81% [7] 铜产业链解析 - 价格/价差/成本/利润：展示SMM1电解铜升贴水、沪铜期限结构、沪铜主力合约收盘价、沪伦比、LME3收盘价、LME(0 - 3)升贴水、电解铜综合利润、现货铜进口利润、进料加工现货出口利润、电解铜综合利润长单等数据变化 [14][16][19][21] - 铜供应/需求：供应方面展示铜精矿产量、进口量、电解铜产量、进口量、总供给等数据；需求方面涵盖铜杆、线缆、电网、电源、空调、铜板带、汽车、房地产等领域开工率、产量、销量、库存等数据 [28][33][35] - 铜库存：呈现中国电解铜社会库存、上期所铜库存仓单、COMEX电解铜库存、LME电解铜库存、全球精炼铜库存及LME注销仓单及占比等数据变化 [64] 资金持仓 - 外盘持仓：10月14日CFTC非商业多头持仓占比37.1%且近期走强；11月21日LME投资基金净多头持仓57673.28手，周环比减2621.13手 [71][72] - 沪铜资金持仓：上周沪铜总持仓环比增29036手至546511手（单边） [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种投资策略因基本面、市场供需、政策等因素不同而存在差异，投资者需综合考虑各方面因素并谨慎决策 [13][14][16] 各目录总结 品种趋势判断 - 基于基本面研判和量化指标研判，对多个期货品种给出趋势判断，包括趋势多头、震荡偏多、震荡、震荡偏空、趋势空头等 [2][3] 宏观资讯 - 11月中国官方制造业PMI为49.2，非制造业商务活动指数为49.5%，均低于预期且处于收缩区间 [7] - 1 - 10月国有企业营业总收入683529.3亿元，同比增长0.9%；利润总额34214.4亿元，同比下降3.0%；10月末资产负债率65.2%，同比上升0.4个百分点 [8] - 国家航天局设立商业航天司，推动商业航天产业发展，产业链有望受益 [9] 宏观金融 股指期货 - 策略为震荡思路，暂观望；市场成交量降至近4个月地量，11月主要指数累计下跌；10月企业盈利受量的影响，产业升级推动经济转型持续；11月PMI低于预期，量能不足是关键问题 [13] 国债期货 - 预期利空引发抢跑，债市或宽幅震荡；近期债市下跌受公墓债基赎回等影响，10年期中短久期债可逢低买入，超长久期债暂谨慎，关注央行买债规模 [14] 黑色 煤焦 - 双焦价格短期或弱势震荡，关注煤矿生产、安全监察及下游铁水产量变化；近期煤矿产量小幅增加，焦炭提涨，钢厂铁水日均产量增加；年底煤矿供给或收缩，但淡季钢材需求弱，制约煤焦价格 [16] 铁合金 - 12月初关注宁夏、内蒙古地区结算电费变动，宁夏有下调预期，内蒙古有上调预期；硅铁厂减产概率偏高，推荐中期逢低做多硅铁，锰硅单边观望 [17] 纯碱玻璃 - 纯碱观望，玻璃短期可逢低试多；纯碱关注龙头企业供应及新装置投产，成本有托底但供需矛盾难扭转；玻璃关注产线冷修，若落实则供需有望改善 [20] 有色和新材料 沪锌 - 截至11月27日，国内库存减少；操作上建议高位空单持有或止盈循环操作；锌价震荡下行有反弹可能，加工费回落支撑价格，下游接货谨慎 [22] 沪铅 - 截至11月27日，铅锭社会库存下降；操作上谨慎持有空单；11月LME铅走势震荡下行，沪铅回归基本面，进口铅成交受影响 [23] 碳酸锂 - 短期宽幅震荡，基本面边际走弱限制上行空间，但中长期需求向好支撑价格；仓单注销利多盘面，工信部发文有情绪性利空影响 [24] 工业硅多晶硅 - 工业硅和多晶硅均延续震荡运行；工业硅供需矛盾不突出，向下空间有限；多晶硅关注政策预期变化，回调逢低买入需及时止盈 [26] 农产品 棉花 - 阶段性供给压力大、需求偏弱，基差偏强、高成本利于郑棉震荡反弹；美国农业部报告利空，巴西棉花有减产预期，国内供给宽松、需求不佳 [28][29] 白糖 - 内糖供需面预期偏空，新糖上市压力令糖价承压，成本支撑限制跌幅；全球食糖过剩，巴西或提前收榨，印度出口难完成 [30] 鸡蛋 - 主力01合约震荡思路，反弹偏空；远月合约或强势，追多需谨慎；春节前鸡蛋现货有上涨预期但幅度有限，远月合约受存栏断档预期支撑 [32][33] 苹果 - 震荡偏强；苹果入库结束出库开启，现货价格稳定，冷库库存同比下降，产区交易趋缓，销区受柑橘类水果冲击 [34][35] 玉米 - 关注盘面上方压力；现阶段玉米涨势因“供需错配”，潜在供应压力大；01合约高位震荡，追多需谨慎，远月合约偏弱运行概率高 [36] 红枣 - 暂时观望；产销区价格低位稳定，销区价格下跌，盘面偏弱 [38] 生猪 - 短期供应压力增加，需求承接一般，近月合约逢高偏空；长期看，10月能繁母猪存栏降至4000万头以下，利多远期猪价 [38][39] 能源化工 原油 - 价格运行偏弱，震荡运行；美乌谈判若达成协议，地缘溢价或消退；OPEC + 12月会议暂停增产难扭转供给过剩问题 [41] 燃料油 - 价格跟随原油波动，供需结构供应宽松、需求平淡，关注美俄会谈及阿祖尔炼厂检修情况 [42] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，下游需求差，震荡偏弱思路对待；价格上游企业亏损有支撑，但无大涨驱动 [43][44] 橡胶 - 短期震荡偏强，关注产区原料供应、国内需求及宏观影响；国内临近停割、加工亏损，泰国洪涝影响供应，ru - nr价差有走扩逻辑 [45] 合成橡胶 - 预计原料有下跌空间，逢高卖看涨或参与空单；丁二烯受高库存及成交偏弱影响，月底及12月检修装置重启后价格或承压 [46] 甲醇 - 近月和远月合约暂时震荡思路，去库顺畅可偏多配置；伊朗装置停车利多预期兑现，但现实供需弱，库存偏高，关注进口货到港情况 [47] 烧碱 - 现货价格松动，基本面无明显改善，震荡思路对待；液氯价格维持正值，下游环氧丙烷价格有松动迹象，氯碱综合利润偏低 [48] 沥青 - 价格预估波动幅度加大，关注冬储博弈后价格底；现实需求收尾，冬储未开启，现货价格回落 [49] 聚酯产业链 - 供需结构尚可，油价上涨推动短期偏强，但终端需求转弱，向上驱动减弱；PX关注调油情绪及成本支撑，PTA供应回升、需求有支撑，乙二醇累库预期未改，短纤产销走弱 [50] 液化石油气 - 走势较强但难以持续，谨慎追高；进口货源紧张、冬季旺需推动价格上涨，但中美贸易冲突及PDH企业亏损或形成负反馈 [51] 纸浆 - 基本面稳定，进入区间震荡阶段，观望为主；10月国外发运减量，12月到港预期或降低，下游去原料库存周期，刚需补库需求稳定 [53] 原木 - 基本面震荡偏弱，承压运行；库存累库预期，淡季特征渐显，后续供需弱平衡，基差有支撑但现货价格有压力 [53] 尿素 - 现货价格有望震荡偏强，期货短期情绪交易，短线日内多头思路；现货市场价格上涨，工厂待发充足，复合肥企业需求可持续，期货升水现货过多 [54]

报告基本信息 - 报告名称：黑色供应周报 - 铁合金 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 28 日 [2] - 研究所：中泰期货研究所 [2] - 分析师：董雪珊 [2] - 从业资格号：F3075616 [2] - 交易咨询从业证书号：Z0018025 [2] 硅锰和硅铁产量数据 全国产量 - 硅锰周产量 19.48 万吨，环比减少 2135 吨，累计同比下降 13.26% [3] - 硅铁周产量 10.72 万吨，环比减少 1050 吨，累计同比增长 3.22% [3] 内蒙古产量 - 硅锰周产量 9.77 万吨，环比增加 210 吨，累计同比增长 0.71% [3] - 硅铁周产量 3.80 万吨，环比减少 490 吨，累计同比增长 4.06% [3] 宁夏产量 - 硅锰周产量 4.34 万吨，环比减少 1190 吨，累计同比增长 13.20% [3] - 硅铁周产量 2.61 万吨，环比持平，累计同比增长 10.44% [3] 广西产量 - 硅锰周产量 1.07 万吨，环比持平，累计同比下降 0.44% [3] 陕西产量 - 硅铁周产量 1.84 万吨，环比持平，累计同比增长 0.05% [3] 贵州产量 - 硅锰周产量 1.49 万吨，环比增加 945 吨，累计同比下降 16.35% [3] 青海产量 - 硅铁周产量 1.39 万吨，环比持平，累计同比下降 12.30% [3] 云南产量 - 硅锰周产量 0.74 万吨，环比减少 1890 吨，累计同比增长 13.59% [3] 甘肃产量 - 硅铁周产量 0.98 万吨，环比减少 560 吨，累计同比增长 10.98% [3] 其他地区产量 - 硅锰周产量 2.07 万吨，环比减少 210 吨，累计同比下降 23.98% [3] - 硅铁周产量 0.01 万吨，环比减少 1 吨，累计同比持平 [3] 数据说明 - 钢联终端更新日期为每周四，数据显示日期为当周周五 [6] - 数据来源为 Mysteel，由中泰期货整理 [6]