报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基于基本面等因素对各品种进行趋势判断，同时也基于量化指标中的量价等技术指标因素给出趋势判断观点，详情可查看下文或扫描二维码查看中泰期货股份有限公司公众号宏观视点、商品看点栏目[2][4][5] 各目录总结 宏观金融 - **股指期货**：关注均线支撑，考虑逐步止盈或采取备兑策略。当周是宏观数据周，叠加上市公司公告中报，市场可能存在阶段性利多兑现止盈的需求[11] - **国债期货**：关注税期资金面，债市或反弹。央行逆回购持续大额投放呵护税期资金面，税期走款结束资金面有所缓，但受到股票市场强势压制，债市震荡，债市存在对于资金面和监管定价的修正可能[12][13] 黑色 - **螺矿**：短期或震荡为主，建议观望或者期现正套参与。中短期政策预期有所转暖，但整体以稳为主的可能性较大；下游钢材需求存在季节性以及边际转弱；钢厂利润尚可，铁水产量预计维持在高位水平；焦煤等原料期货价格反弹，钢材盘面估值有望提升[15][16] - **煤焦**：短期受行业政策预期影响，双焦继续反弹，预计短期维持反弹走势，后期关注具体政策。中期受粗钢减产及宏观政策影响，煤焦期价仍维持弱势；当前钢厂高炉复产基本到位，铁水可能见顶回落；焦煤产量边际增加，进口蒙煤供应充足；焦企利润维持亏损，焦炭供需基本平衡[16][17] - **铁合金**：双硅空单建议持有。7月双硅供应缺口大幅缩窄，盘面持续给到低成本厂家无风险套利利润，后期主产区开工仍有增量预期，双硅供需结构边际转弱；成本端硅铁维稳，锰硅成本锰矿端后期承压[18] - **纯碱玻璃**：纯碱盘面氛围转弱则可维持逢高试空思路，正反馈情绪回归则规避风险；玻璃关注盘面企稳对现货情绪联动作用，低位多头持仓可考虑继续持有。纯碱供应过剩、高库存难解，需求端承压，中长期趋势偏弱，短期参考市场氛围；玻璃近期盘面走强带动产业情绪尚可，库存连续两周较快去化，各区域个别厂家计划调涨价格[19] 有色和新材料 - **铝和氧化铝**：铝建议逢高做空，特朗普对等关税2.0落地，市场风险偏好下降，铝棒减产扩大，铸锭量上升，累库预期增加，消费疲软；氧化铝短线可适当做多修复贴水，短期供需偏稳，现货价格坚挺，9月政策限产预期较强，近期盘面贴水过高，8月仓单偏少。铝消费淡季需求差，库存累库预期强，但总体库存水平较低，后续旺季消费回升可逢低做多；氧化铝近期社会库存偏低、现货整体平稳，9月阅兵环保限产政策预期较高，短期价格有支撑，但氧化铝处于高开工、高供应、库存回升阶段，过剩压力将有所上升，供需预期偏弱[21] - **碳酸锂**：短期以偏强震荡运行为主，资源端发生扰动，市场情绪对利多消息更为敏感，短期价格受到消息扰动有情绪性快速拉涨而后再回调修复，但大幅走低空间有限。藏格锂业停产从量级来看对供需影响有限，但市场对青海地区其他盐湖也有停产担忧，情绪影响大于实际，目前江西地区枧下窝矿有停产的可能性，停产预期下看涨情绪将使得短期价格保持偏强运行[22] - **工业硅**：预计维持震荡偏强运行，头部大厂的供应端扰动变数较大，但供需现实有边际好转，但因供应启停弹性高，暂无持续性向上驱动，宏观氛围转暖叠加多晶硅政策预期助力。因多晶硅超预期复产叠加头部大厂6月末主动减产，带来工业硅供需阶段性边际好转，整体过剩矛盾有一定缓和，但盘面反弹后面临较强产业套保压力，产能过剩格局下仍不具备持续性上涨驱动[23] - **多晶硅**：预计盘面维持偏强震荡运行，强预期弱现实，高产能集中度之下逐环节限价不低于完全成本销售，成本推升价格上涨，盘面价格逐步接近现货新单成交重心，现实过剩矛盾的修正，需要持续关注后续实际措施的跟进情况及仓单生成进度，期间可能反复激烈博弈，暂时观望。7月3日晚工信部提出“依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争”，后续可能会陆续跟进相关措施，但基本面多晶硅超预期复产，供需差或重回累库预期，上下游合计3个多月库存去库困难[24][25] 农产品 - **棉花**：多九空一高位谨慎持有，现实开机生产动力不足和库存较低共同作用棉价仍在震荡反弹运行中，短期资金面偏向交易近期偏紧的库存，91价差大幅走阔。关注宏观形势变动、供需形势变化，宏观面关注原油市场和国际贸易间的关税问题，供需基本面来看，美国农业部上调美国棉花种植面积、产量预估和期末库存，巴西棉花产量预估增加，印度棉花产量预估上调；国内棉花库存进入消化期，国产棉商业库存消化较快，但消费忧虑仍存，纺织利润亏损较大，生产动力不足，开工率回落，需求减弱导致纺织企业纱线累库[27][28][29] - **白糖**：短期走势震荡运行，国产糖库存偏低，但加工糖数量增加预期下进口成本下降给国内糖价带来下行压力。预期供给增加仍会压制糖价，大宗商品贸易商预计2025 - 26年度全球糖市盈余，北半球印度和泰国糖产量将回升，巴西生产整体产量同比偏低；国内进口补充陆续到港，加工糖厂相继开机，进口逐步增加压力下，进口成本大幅下降令国内糖价将面临进口冲击压力，整体内糖仍跟随国际糖价波动[30][32][33] - **鸡蛋**：维持反弹做空思路，注意止损，套利长期关注空09多01反套组合，当前鸡蛋进入季节性上涨，但今年中秋节供应压力较大或导致中秋上涨幅度有限，当前期货升水现货幅度较大，08和09合约估值上仍偏高。产区持续高温，鸡蛋产蛋率下降，加上中秋前产业备货，现货进入季节性上涨阶段，但蛋鸡产能仍较大，供应压力后移，中秋旺季上涨幅度或有限[34] - **苹果**：轻仓正套为主。近期荔枝量少将退市，西瓜、桃、葡萄等持续上市，价稳偏弱；早熟苹果秦阳高价入市；河北皇冠梨收购持续，价同比低。销区7 - 8月是库存苹果消费淡季，西瓜、早熟苹果等占比大、性价比高，冲击苹果销售，价有走弱趋势。新季富士苹果产量争议小、质量未知，7月下旬云南早熟苹果、8月初早熟嘎啦苹果将上市，需关注产量、价格，其走势或影响晚熟富士价格[35] - **玉米**：盘面震荡，保持观望。国内玉米现货价格整体表现稳中偏强，期价在现货坚挺走势带动下出现企稳迹象，盘中震荡走高。政策信号显著提振市场信心，带动小麦与玉米价格底部支撑增强，玉米现货价格出现阶段性普涨，但随着麦玉价差逐步收窄，小麦在饲料市场的性价比不断提升，逐步替代部分玉米饲用需求，对玉米消费形成边际压制，进口玉米陆续投放缓解了阶段性供应紧张，叠加近期拍卖政策推进，市场情绪趋于谨慎，持粮主体出货意愿增强，期货盘面承压大幅回落，但考虑到本年度政策导向明确，粮价稳定诉求较强，玉米价格底部支撑仍较为稳固，可关注盘面超跌之后存在估值修复的机会，后续需持续跟踪贸易商出货意愿、下游企业购销节奏，以及小麦产需形势和政策粮的投放节奏变化[36][37] - **红枣**：轻仓布局空单。当前处于红枣生理落果期，红枣震荡运行。7月中下旬新疆红枣进入生理落果期，农积极进行田园管理浇水、施肥，尚未出现集中落果现象，且近期产区气温较预报下降，降雨量增多温度较适宜坐果。销区市场到货量仍然不多，红枣传统淡季终端实际消费表现一般，关注产区新季异动，预计短期内红枣现货价格仍将偏稳运行，随着新疆货源不断向内地转移，市场供应充足，短期内供强需弱的格局仍旧持续，期价或底部区间震荡，重点关注新季生长情况[37] - **生猪**：空单止盈，短期观望。预计7月中旬毛猪出栏量环比上旬或有增加，头部企业出栏量有增量预期，社会猪源出栏积极性增加；需求方面，猪肉消费处于季节性淡季，下游走货缓慢，屠宰亏损进一步加剧，屠宰端主动缩量，压价收猪情况普遍，对毛猪价格上涨的负反馈增加，预计现货价格仍有调整需求[38][39] 能源化工 - **原油**：长期处于下行趋势，可考虑逢高试空，供给端OPEC + 继续加速恢复供给，但增量空间已经有所不足，需求端旺季将至，但贸易战的不确定性依旧令市场担忧，长期看，全球经济转弱或已成定局，伊以冲突大降温，地缘溢价消退，市场重新回到弱基本面交易当中，未来需要重点关注美伊能否达成协议和夏季旺需落地程度，整体看，原油大概率转入供大于求的格局，分歧在于程度与时间，在长期高供给背景下，一旦旺季需求落空，库存快速累库，油价仍难以维持现在的高位[41] - **燃料油**：价格弱于油价，自身基本面从前期偏紧到逐步宽松，短期油价围绕70美元压力区域波动，偏强，燃料油裂解利润走弱，当前基本面焦点为中东发电需求旺季叠加受关税影响下的船运弱势互相影响，原油正在分流燃料油的燃烧需求，燃料油库存累库，低硫燃料油在成品油裂解利润偏弱下支撑减弱，船运弱势仍是持续影响需求[42] - **塑料**：考虑持有看跌期权或者略微偏空配置，短期商品情绪转差，前期的情绪性反弹改变不了供需偏弱的局面，情绪消退后还是会转入偏弱震荡，聚烯烃自身供应压力较大[43] - **橡胶**：回调短多可适当持有关注15000一线压力，保值策略可关注NR熊市价差期权策略，NR - BR价差走扩策略短期可设止盈适当持有，RU加工利润修复，叠加主力合约移仓需求，可尝试做缩1 - 9价差。短期受情绪转好、原料产出受阻、行业政策传闻等影响，盘面继续震荡上行，加工利润修复，国内原料抢购明显，原料难跌，关注产区天气及国内政策后续发展情况，盘后现货交易情绪略有转好，但下游依旧观望明显，近月价格偏强，贸易商换月为主，关注原料供应、市场情绪变化、下游需求及关税政策、宏观等[44] - **甲醇**：谨防回调风险，可以等反弹后偏空配置或者考虑配置看跌期权，甲醇自身没有大的变化，港口继续累库，价格预计会偏弱震荡，短期中东局势缓和后，甲醇进口供应开始恢复，港口因纸货挤仓导致的现货流动性紧张状况也得到缓解，从甲醇基本面角度来看，后边开始进入累库节奏，供需偏弱[45] - **烧碱**：短期内预计烧碱期货价格维持震荡走势，当前期货价格多空双方均出现不同程度的减仓，空头减仓相对较为积极，在烧碱现货价格稳中偏弱的环境中，烧碱期货09合约维持震荡走势，空头暂时没有表现出足够的进攻意向。现货市场方面，山东地区液碱、液氯价格稳定，但后期液氯价格因下游收货问题有望承压运行，期货市场方面，烧碱期货与氧化铝期货价格走势、煤炭类期货价格走势较为一致，山东地区氯碱企业液碱库存增长，若后期液氯价格进一步下跌，盘面利润有望进一步压缩[46] - **沥青**：跟随油价，原油当前处于需求旺季，短期油价仍会围绕70美元压力关口反复争夺，走势偏强，沥青夜盘价格跟随油价但强于油价，自身基本面处于季节性淡季仅有刚需支撑，炼厂日度产量至8万吨附近，主营降产，地炼增产，日产回归到正常区域内，华东处于梅雨季节，沥青自身基本面平稳[47] - **聚酯产业链**：不建议追多，后市仍建议以逢压力位试空为主，尽管产业供需并无明显利好，但商品整体氛围偏多对聚酯各品种带来提振，夜盘价格反弹。PX本周供需无明显变化，价格延续震荡整理格局；PTA本周开工稳定，供应小幅增加，周度由去库转为累库；乙二醇周内产量较上周减少，因海外装置重启不及预期，进口预期下调，当前乙二醇仍处于去库周期，低库存形成一定支撑，其供需结构优于聚酯产业链其他品种，商品市场整体反弹带动聚酯各品种回升，但在缺乏产业利好的情况下，期价反弹难持续[48] - **纸浆**：09预期仍震荡为主，基本面目前无明显好转，观察港口去库是否持续，现货成交是否好转，预期整体上下空间均有限，持有现货逢高可做出卖看涨或累沽类策略增收，截止2025年7月17日，中国纸浆主流港口样本库存量较上期累库，现货持稳，成交仍偏弱，弱现实与盘面情绪博弈，震荡为主[49] - **原木**：谨慎追高，关注基差变动，持有符合交割标准现货的企业，若现货成交持续疲软，可考虑逢高进行卖出套保，或经成本核算后选择交割，可适当考虑卖出虚值看涨期权或买入虚值看跌期权进行风险对冲，现货持稳，外盘挺价，大商所发文规范交割要求，提升交割严谨性，资金涌入，盘面增仓上行，表观需求数据尚可，现货估值偏低，九月旺季预期支撑现货，上涨后盘面升水现货，给出一定套保空间，但短期情绪尚存，后续博弈仍是关键[49] - **尿素**：可考虑逢低买入操作，当前现货价格相对指导价偏低，回调需求释放，期货09合约价格相对指导价格偏低，回调需求释放，目前整体商品市场走强，基本面相对较强，盘面存在上行驱动，在出口配额可能增加的背景下可进行操作。现货市场方面，全国尿素市场价格下跌，尿素工厂报价经过持续下调后触及贸易商预期建仓价位，新单成交明显增加，贸易商为拿货绝对主力，下游尚未跟进，中国尿素港口样本库存量环比增加；期货市场方面，UR2509合约维持偏强震荡运行，与整体商品期货走势较为一致，现货市场成交好转对此也有一定支持[49][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业和品种进行分析，给出投资建议，如股指期货关注均线支撑止盈或备兑，国债期货关注税期资金面债市或反弹，黑色短期震荡观望或期现正套等[12][13][16]。 根据相关目录分别总结 宏观资讯 - 国务院常务会议研究做强国内大循环政策及规范新能源汽车产业竞争秩序[8] - 第三届中国国际供应链促进博览会开幕，强调保障全球产业链供应链稳定[8] - 英伟达黄仁勋称中国开源AI推动全球进步，AI下一波浪潮是机器人系统[8] - 7月1 - 13日全国乘用车零售和新能源零售数据及渗透率情况[9] - 特朗普谈及鲍威尔及贸易协议、关税等相关情况[9] - 美国6月PPI环比持平，同比上升2.3% [9] - 美联储褐皮书显示经济活动略有增加，前景中性至略微悲观[10] - 美国对巴西启动301调查[10] 宏观金融 股指期货 - 策略为关注均线支撑，考虑逐步止盈或采取备兑策略[12] - 科技类题材股票冲高回落，宽基指数回升，市场或有阶段性利多兑现止盈需求[12] 国债期货 - 策略为关注税期资金面，债市或反弹[13] - 逆回购加码呵护税期资金面，上半年GDP 5.3%，经济走势外贸带动工业增加值回升，债市或修正定价[13] 黑色 螺矿 - 市场波动因二季度经济数据好，市场认为无需刺激政策致黑色市场弱势[15] - 后期宏观政策预期转暖但以稳为主，供需下游需求季节性转弱，供应端钢厂利润有差异，铁水产量或维持高位[15] - 估值上原料成本上升，钢材盘面估值有望提升，短期震荡，建议观望或期现正套[15][16] 煤焦 - 短期受政策预期影响上涨反弹，中期受粗钢减产及宏观政策影响期价维持弱势[16] - 钢厂高炉复产基本到位，铁水或见顶回落，焦煤供给宽松，焦炭供需基本平衡[16] 铁合金 - 7月双硅供应缺口缩窄，盘面给套利利润，主产区开工有增量预期，供需结构转弱，成本端硅铁维稳锰硅承压，建议持有双硅空单[17] 纯碱玻璃 - 纯碱玻璃震荡偏弱，远月回落明显，盘面随整体氛围波动[18] - 纯碱供应增加，短期压力缓解但长期过剩，可逢高试空；玻璃关注盘面企稳对现货情绪影响，低位多头可持有[18][19] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝因谈判无果、关税落地、减产扩大、消费疲软建议逢高做空，旺季可逢低做多；氧化铝短期可做多修复贴水，过剩压力上升后可布局空单[21] 沪锌 - 社会库存增加，库存拐点或至，加工费走高炼厂复产加快，需求支撑弱，锌价震荡走弱[22] 碳酸锂 - 矿端扰动情绪降温但预期博弈反复，短期宽幅震荡，基本面未变累库持续，价格有回调可能[23] 工业硅多晶硅 - 工业硅因大厂减产和多晶硅政策预期震荡偏强，整体过剩矛盾缓和但不具备持续上涨驱动[24] - 多晶硅受反内卷信号影响，短期无法以过剩矛盾定价，后续关注政策对终端需求影响，基本面或重回累库[26] 农产品 棉花 - 现实开机动力不足和库存低使棉价震荡反弹，可多九空一，关注宏观和供需形势变化[27] 白糖 - 国产糖库存低但加工糖增加、进口成本下降，糖价短期震荡，国际糖市预期供给过剩[28][29] 鸡蛋 - 鸡蛋进入季节性上涨但中秋供应压力大，08和09合约估值偏高，建议反弹做空，关注空09多01反套[30] 苹果 - 轻仓正套为主，旧季苹果受多种因素影响价格下跌，新季苹果套袋争议不大，关注生长状态和早熟苹果表现[31] 玉米 - 盘面震荡，保持观望，政策提振价格但小麦替代和进口缓解供应紧张，关注超跌后估值修复机会[32] 红枣 - 轻仓布局空单，关注产区动态，市场到货少，好货价强，消费淡季需求未凸显[33][34] 生猪 - 现货阴跌，近月合约单边偏空操作，头部企业有增量出栏预期，社会猪源出栏增加，需求淡季，价格有调整需求[35] 能源化工 原油 - 供给端OPEC+恢复供给但增量不足，需求端旺季有不确定性，长期经济转弱，大概率供大于求，可逢高试空[37] 燃料油 - 油价关注顶部交易，燃料油基本面从偏紧到宽松，裂解利润走弱，库存累库，需求受船运和原油分流影响[38] 塑料 - 短期商品情绪转差，聚烯烃供应压力大需求弱，可持有看跌期权或偏空配置[39] 橡胶 - 供应压力和远月需求减弱预期仍在，短期受情绪影响震荡偏强，可回调短多，关注相关因素变化[40] 甲醇 - 港口累库，价格预计偏弱震荡，局势缓和现货流动性紧张缓解，可反弹后偏空配置或配看跌期权[41] 烧碱 - 烧碱期货09合约预计震荡偏弱，液氯走弱支撑盘面延缓下行，关注价格和库存变化[42] 沥青 - 跟随油价且强于油价，自身基本面平稳，炼厂日产回归正常，华东梅雨季节[43] 聚酯产业链 - 可逢高试空，PX震荡，PTA供需偏弱，MEG震荡整理，短纤跟随原料，瓶片加工费有望修复[44] 纸浆 - 09预期震荡，基本面无明显好转，关注港口去库和现货成交，现货持稳成交弱[45] 原木 - 后续进口预期稳定偏弱，09合约预期震荡，现货持稳，到港和出库均弱，库存震荡整理[46] 尿素 - 市场传言影响情绪，现货价格回调，基本面弱但出口配额可能增加不宜追空，可逢低买入[47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普对等关税2.0对宏观情绪形成利空，但市场反应平淡，波动率降低，美铜伦铜走势分化，价差扩大至2000 - 3000美元水平 [9] - 美国因关税预期提前进口约40万吨铜，关税落地使非美地区铜暂停流向美国，对伦铜、沪铜形成利空，短期铜价震荡偏弱，策略上逢高沽空及卖出虚值看涨期权，需关注关税政策及降息预期变化 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度综述 - 供给端：铜精矿现货TC为44.25美元/吨，周度环比上涨1.04%，市场成交清淡，长单TC支撑现货TC，CSPT小组不设三季度采购指导价；精废价差为1848元/吨，环比收窄54.72%，再生铜原料商捂货惜售；南方粗铜加工费为800元/吨，环比持平，部分企业转产阳极板支撑加工费；精铜杆开工率为64%，环比下降5.11%，企业复工但新增订单有限；再生铜杆开工率为25%，环比上升2.66%，厂家原料充足但销售压力大；电线电缆开工率为68%，环比下降5.47%，铜价下跌激活补单但淡季压力仍存 [7] - 库存：港口库存可用天数为5.6天，环比下降3.09%；电解铜社库为14.29万吨，环比上升3.29%；保税区库存为7.29万吨，环比上升8.09%；社库 + 保税为21.58万吨，环比上升4.91%；上期所铜库存为28.00万吨，环比上升344.36%；LME铜库存为10.25万吨，环比上升7.78%；COMEX铜库存为221456短吨，环比上升6.77%；全球总库存为50.04万吨，环比上升8.09% [7] - 估值：冶炼综合利润 - 现货为 - 3850元/吨，环比上升14.58%；冶炼综合利润 - 长单为 - 317元/吨，环比上升170.69%；进口利润为 - 970元/吨，环比上升67.93% [7] 铜产业链解析 - 价格/价差/成本/利润：展示了SMM1电解铜升贴水、沪铜期限结构、硫酸价格、沪铜主力合约收盘价、沪伦比、LME3收盘价、LME(0 - 3)升贴水、现货铜进口利润、电解铜综合利润、进料加工现货出口利润等数据的历史走势 [13][21][22][24] - 供给/需求：供给方面涉及智利、秘鲁铜精矿产量、进口量，废铜进口量、粗铜进口量、电解铜产量、进口量、总供给等；需求方面涵盖铜杆 - 线缆、线缆终端 - 电网、铜管 - 空调、铜板带、终端 - 汽车、黄铜棒 - 房地产等领域的开工率、库存比、产量、销量等数据 [33][39][44] - 库存：国内库存包括中国电解铜社会库存、上期所铜库存、保税区库存、SMM铜精矿港口库存等；海外库存包括LME电解铜库存、COMEX电解铜库存、全球精炼铜库存等，并展示了历史走势 [73][76] 资金持仓 - 7月8日，CFTC非商业多头持仓占比为35.1%，基本持平，净多持仓增加至3.96万张 [83] - 7月11日，LME投资基金净多头持仓32182手，周环比减少6990手 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 产业链现货持稳，到港减少但出库较弱，库存震荡整理；后续进口预期稳定偏弱，6、7月进口或处年内低位水平，需求端亦较为疲软，重点关注下游开工及港口库存情况，09合约预期维持震荡[17] 根据相关目录分别进行总结 原木综述 - 供给端方面，2025年7月11日国外到船量10条、到港量34.35万方，较7月4日减少；针叶原木进口量219.07万方、辐射松进口量169.00万方有小幅度增加，云冷杉进口量12.00万方、其他针叶原木进口量38.07万方减少；从新西兰发运季节性来看，6、7月为年中淡季，外盘报价上升抑制国内贸易商进口意愿，预期到港陆续减少[6][7] - 需求与库存端方面，周度出货量全国41.16万方，较7月4日下降，表需35.60万方也下降，淡季持续港口出库疲软，后续受天气影响需求持续弱势，但短期需求虽弱空间有限；库存分地区和分树种有不同变化，总库存376.25万方较7月4日减少，短期到港减少或致持续去库，但下游需求弱势使整体去库幅度受限[8][9] - 价格与价差方面，外盘报价辐射松上升、云杉持平，现货价格需求持稳淡季略降但相对稳定，后续到港减少或有支撑；木方价格本周稳定，下游开工但终端需求疲软，加工企业有松价处理意向；盘面后续进口预期稳定偏弱，6、7月进口或处低位，需求端疲软，09合约预期震荡；现货价差和盘面价差较为稳定，基差可参考5.9m中A辐射松水平[10][11][13] - 成本与利润方面，进口成本辐射松和云杉上升，成品成本部分下降；外盘报价回升，进口利润下跌，短期基本面较弱，原木利润和木方利润预期均较弱走势[15] - 策略推荐方面，产业链现货持稳，到港减少但出库弱，库存震荡；盘面后续进口预期弱，需求也弱，关注下游开工和港口库存，09合约预期震荡[17] 原木平衡表 - 周度平衡表展示了2025年1月3日至7月11日原木的到港数、到港重、原木日均出货量、表需、分地区库存、分树种库存、总库存及供需差等数据，各数据有不同的环比变化[19] 原木供需解析 - 供应端方面，新西兰原木发运量有季节性变化；针叶原木进口量不同年份各月有差异；分树种进口情况未详细说明但有相关数据展示[25][28][31] - 需求端方面，原木日均出货量不同年份各月有变化；房地产开发投资完成额及新开工面积累计同比有波动，当月值不同年份各月也有差异[35][39] - 原木下游方面，木方价格不同树种和规格在不同年份各月有变化；木方利润不同树种和规格在2024年和2025年各月有变化；下游替代品铝合金解析展示了铝合金模板行业发展指标不同时间的情况[45][51][56] - 库存端方面，分树种和分地区库存情况未详细说明但有相关数据展示[62][68] 成本利润 - 原木进口成本及利润方面，辐射松和云杉进口成本不同年份各月有变化，进口利润在2024年和2025年各月有变化[74][75][76] 原木价格、价差解析 - 原木外盘报价方面，辐射松和云杉外盘报价不同年份各月有变化[81][82][83] - 辐射松、云杉价格季节性方面，不同规格的辐射松和云杉价格在2024年和2025年各月有变化[84][85] - 辐射松、云杉价差季节性方面，不同组合的辐射松和云杉价差在2024年和2025年各月有变化[87][88][89] - 辐射松与LG基差方面，不同规格辐射松与LG合约基差在2024年和2025年各月有变化[93][94][95] - LG主力合约季节图及月间价差方面，主力连续和LG09合约价格在2024年和2025年各月有变化[99][100][101]

交易咨询资格号： 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Finance] 证监许可[2012]112 晨会纪要 2025 年 7 月 15 日 | | [Table_Finance] | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 联系人：王竣冬 | 2025/7/15 | | 基于基本面研判 | | | | 期货从业资格：F3024685 | 趋势空头 | 震荡偏空 | 震 荡 | 震荡偏多 | 趋势多头 | | 交易咨询从业证书号：Z0013759 | | 液化石油气 | 橡胶 | 橡胶 | | | | | 原油 | 沥青 | 十债 | | | 研究咨询电话： | | 铝 | 燃油 | 二债 | | | | | 氧化铝 | 中证500股指期货 | 三十债 | | | 0531-81678626 | | | | | | | | | 白糖 | 上证50股指期货 | 五债 | | | 客服电话： | | 短纤 | 中证1000指数期货 | 尿素 | | | 400-618-6767 | | 乙二醇 | 沪深300股指期货 | 玻璃 | | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业和品种进行分析并给出投资建议，如股指期货考虑逐步止盈或采取备兑策略，国债期货考虑套期保值降久期，黑色短期或震荡偏强运行，铝和氧化铝建议逢高做空等 [7][8][10]。 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指期货：上证指数站上 3500 点后上攻回落，市场关注高层会议、深交所指数修订等，当周宏观数据周或有止盈需求，建议考虑逐步止盈或采取备兑策略 [7] - 国债期货：央行逆回购净投放，资金利差收敛但仍大，债市焦点是资金中枢下沉能否持续，建议考虑套期保值降久期 [8] 黑色 - 螺矿：宏观政策预期转暖但以稳为主，下游需求季节性转弱，供应端铁水产量或维持高位，盘面估值有望提升，短期或震荡偏强运行，建议观望或逢高期现正套 [10] - 煤焦：短期受政策预期影响反弹，中期受粗钢减产和宏观政策影响仍弱势，钢厂高炉复产基本到位，铁水或见顶回落，焦煤供应偏宽松，焦炭供需基本平衡 [11] - 铁合金：盘面高位震荡波动转强，双硅基本面转弱，硅铁仓单和锰硅套保机会增加，成本端硅铁利润走扩、锰矿累库，建议空单持有反弹加空 [12] - 纯碱玻璃：纯碱短期依托盘面情绪上行，空头思路短期规避；玻璃关注盘面与产业情绪联动，延续逢低偏多思路。纯碱供应增加、需求承压，玻璃库存去化加快，关注政策落地情况 [13][14] 有色和新材料 - 铝和氧化铝：铝因谈判无果、关税落地、消费疲软、累库预期增加，建议逢高做空；氧化铝现货稳中有升、供应预期宽松，预计围绕现货震荡，建议逢高做空 [16] - 沪锌：社会库存连续增加，加工费走高，炼厂复产加快，需求支撑弱，锌价将震荡走弱 [16] - 碳酸锂：短期偏紧平衡，远期过剩，价格在 6.3 - 6.5 万附近震荡，关注实际需求情况 [18] - 工业硅多晶硅：工业硅供需边际好转但无上涨驱动，预计震荡运行；多晶硅强预期弱现实，政策预期夯实，预计盘面偏强运行，关注实际措施和仓单生成进度 [19][20] 农产品 - 棉花：现实开机不足和库存消化使棉价震荡反弹，但长期需求忧虑仍在，建议逢高长空试探性进场，关注宏观和供需形势变化 [21] - 白糖：国产糖库存偏低、基差偏强利于期糖反弹，但进口成本下降和供给增加压制糖价，短期震荡偏强运行，关注国际糖市供给过剩压力和巴西潜在利多 [23][24] - 鸡蛋：进入季节性上涨，但今年中秋供应压力大，上涨幅度有限，08 和 09 合约估值偏高，建议反弹做空，关注空 09 多 01 反套组合 [26] - 苹果：轻仓正套为主，旧季苹果受多种因素影响价格下跌，新季苹果套袋争议小，后期关注生长状态和早熟苹果表现 [27] - 玉米：盘面震荡，保持观望，政策提振价格底部支撑，但小麦替代和进口玉米投放使期货盘面承压，关注盘面超跌后估值修复机会 [28][29] - 红枣：轻仓布局空单，新疆产区关注坐果情况，市场供强需弱，期价或底部区间震荡 [30] - 生猪：近月合约单边偏空操作，注意轻仓参与，预计 7 月中旬出栏量增加，需求处于淡季，现货价格有调整需求 [31] 能源化工 - 原油：EIA 数据累库，OPEC+增产，需求长期转弱，大概率转入供大于求格局，长期下行趋势，短期震荡为主 [33] - 燃料油：价格跟随油价，旺季上方压力 70 美元附近，基本面受中东发电需求和船运弱势影响，库存累库，低硫燃料油支撑减弱 [34][35] - 塑料：短期商品情绪支撑价格，但供需偏弱局面难改，情绪消退后或偏弱震荡，可持有看跌期权或偏空配置 [36] - 甲醇：港口累库但速度慢，预计偏弱震荡，建议谨防回调风险，反弹后偏空配置或考虑看跌期权 [37] - 烧碱：资金博弈氛围浓，不建议追高做多，现货价格上涨，期货 09 合约有压力，保持偏空思路 [38] - 沥青：跟随油价，原油旺季短期油价 70 美元为压力区，自身基本面处于季节性淡季，炼厂日产回归正常 [39] - 聚酯产业链：仍可逢高试空，自身供需不佳，受原油带动短线反弹，终端淡季，订单不佳，产能利用率下滑 [40] - 液化石油气：供给充裕，CP 价格跟随原油波动，需求中长期下行，期价易跌难涨 [41] - 纸浆：基本面无明显好转，观察港口去库和现货成交情况，预期上下空间有限，持有现货可逢高增收 [41] - 原木：后续进口预期稳定偏弱，需求疲软，09 合约预期维持震荡 [43] - 尿素：氮肥协会公布出口指导价，印度进口招标给出出口利润指引，现货市场价格稳定，期货价格受支撑，保持多头思路 [43][44]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 纯碱市场趋势供应和库存压力难解，终端备货较充足、成品利润差、需求有回落预期，市场正反馈情绪回落后维持偏空思路，短期防范风险观望为主 [7][9] - 玻璃市场供应端存政策端利多导向但暂未落地至产业，供应端低位运行为后续行情铺垫，盘面短期走强但估值依然偏低，建议低位多单持有思路，情绪转弱则灵活离场 [153][155] 根据相关目录分别进行总结 纯碱市场综述 - 当期纯碱总产量70.89万吨，环比持平，后续预期产量提升；重质产量40.01万吨，环比增加0.43万吨；轻质产量30.88万吨，环比减少0.43万吨；进口0.03万吨，环比持平；出口4.1万吨，环比持平 [7] - 浮法玻璃日熔量158425t/d，环比增加650t/d；光伏玻璃日熔量91400t/d，环比减少600t/d；重碱消费量33.70万吨，环比增加0.02万吨；轻碱表需29.57万吨，环比增加0.88万吨；纯碱表需65.50万吨，环比减少1.13万吨 [7] - 碱厂库存186.34万吨，环比增加5.39万吨；社会库存23.80万吨，环比增加1.00万吨；样本终端原料天数23.36天，环比增加1.54天 [7] - 氨碱法成本1281元，环比持平；氨碱法利润 - 81元，环比增加40元；联碱法成本1142元，环比减少8元；联碱法利润8元，环比增加48元；华中重碱 - 轻碱价差0元，环比持平；沙河市场价基差 - 75元，环比减少48元 [7] - 产业链博弈中，上游碱厂情绪略有提振，个别厂家调涨价格；中游贸易商暂无出货窗口；终端玻璃厂成品利润弱，原料备货较充足，期现货走强观望为主 [9] 月度供需 - 展示了2020 - 2025年纯碱当月产量、进口量、表观需求量、出口量的月度数据变化 [15][17][18][20] 基差价差 - 呈现了2020 - 2025年沙河地区重质纯碱市场价、纯碱期货价格指数、沙河玻璃5mm大板含税价、玻璃期货价格指数的走势 [24][25][26][27] - 展示了沙河重质纯碱01、09、05合约基差，纯碱01 - 05、09 - 01、05 - 09价差，01、09、05合约玻璃 - 纯碱价差以及沙河玻璃5mm大板玻璃 - 纯碱现货价差的变化 [29][31][32][34][35][36][38][39][40][41] 纯碱市场价格 - 沙河区域重质纯碱当期值1207元，环比上周上涨23元，环比去年下降693元，年均值1895元，环比幅度上涨1.94%，同比幅度下降36.47% [44] - 展示了不同区域重质纯碱和轻质纯碱的价格及环比情况，以及各区域轻重碱价差的走势 [48][68] 纯碱供应 - 目前多家纯碱厂家处于检修/降负荷状态，如山东海化、安徽德邦等；同时有部分厂家有计划检修，如丰城盐化、苏盐井神等 [74] - 当期国内纯碱开工率81.32%，环比上周上升0.00%，环比去年下降6.88%；国内纯碱周产量70.89万吨，环比上周上升0.00%，环比去年下降2.62% [75] - 展示了联碱工艺、氨碱工艺、各区域纯碱开工率，国内重质、轻质纯碱周产量，氨碱法和联碱法成本利润，以及合成氨、干氨、石灰石等相关品价格走势 [76][77][78][80][82][84][86][88][90][96][104][106] 纯碱需求 - 展示了2020 - 2025年浮法玻璃在产日熔量、光伏玻璃在产日熔量、重质纯碱日耗量、重质纯碱周度需求的变化 [122][124][126][128] - 呈现了轻质、重质纯碱周度消费量，轻质、重质、纯碱周度产销率的走势 [130][131] - 展示了2021 - 2025年光伏玻璃(镀膜,2.0mm)和(镀膜,3.2mm)市场均价的走势 [134][135] 纯碱库存 - 当期纯碱企业库存186.34万吨，环比上周增加5.39万吨，环比去年增加87.98万吨；轻质纯碱企业库存79.13万吨，环比上周减少1.35万吨，环比去年增加20.80万吨；重质纯碱企业库存107.21万吨，环比上周增加6.74万吨，环比去年增加67.18万吨；纯碱库存天数15.45天，环比上周增加0.45天，环比去年增加7.19天 [139] - 展示了2019 - 2025年纯碱厂内总库存、重质、轻质纯碱库存，以及各区域纯碱库存的走势 [140][146][148] 玻璃市场综述 - 当期浮法玻璃日熔量158425t/d，环比增加650t/d；周产量110.90万吨，环比增加0.45万吨；表观消费量120.81万吨，环比增加9.71万吨；厂库库存335.51万吨，环比减少9.92万吨 [153] - 天然气线成本1408元，环比增加8元；天然气线利润 - 178元，环比减少8元；煤制气线成本931元，环比增加12元；煤制气线利润214元，环比减少6元；石油焦线成本1051元，环比增加8元；石油焦线利润19元，环比减少8元；华东 - 华中价差160元，环比持平；沙河5mm大板基差 - 79元，环比减少47元 [153] - 产业链博弈中，上游玻璃厂盘面带动现货氛围短期企稳，部分厂家尝试提涨；中游贸易商盘面走强对情绪有所提振，部分期现商采购现货；终端深加工按需采购为主 [155] 玻璃月度供需 - 展示了2020 - 2025年平板玻璃当月产量、浮法玻璃当月进口量、出口量及平板玻璃当月产量同比的变化 [160][162][163][165] 玻璃基差价差 - 呈现了2020 - 2025年纯碱期货价格指数、沙河地区重质纯碱市场价、沙河玻璃5mm大板含税价、玻璃期货价格指数的走势 [169][170][171][172] - 展示了沙河玻璃5mm大板01、09、05合约基差，玻璃09 - 01、05 - 09、01 - 05价差，01、09、05合约玻璃 - 纯碱价差以及沙河玻璃5mm大板玻璃 - 纯碱现货价差的变化 [174][175][176][178][180][181][183][184][185][186] 玻璃市场价格 - 展示了不同区域浮法玻璃5mm大板的价格及环比情况，以及沙河安全、德金、迎新5mm玻璃大板含税价，武汉长利、湖北明弘、湖北亿钧、湖北三峡玻璃5mm大板含税价的走势 [190][206][208][210][213][215][216][217] 玻璃供应 - 当期浮法玻璃煤制气企业利润108.78元，环比增加22.80元；石油焦企业利润 - 50.47元，环比增加34.29元；天然气企业利润 - 183.11元，环比增加5.57元 [227] - 展示了2024 - 2025年浮法玻璃产线冷修、点火复产、新建/复产统计情况 [233][234][235][236] - 当期浮法玻璃企业产线开工条数224条，环比上周上升0.00条，环比去年下降25.00条；开工率75.68%，环比上周上升0.24%，环比去年下降7.04%；玻璃在产能158425t/d，环比上周上升650.00t/d，环比去年下降11910.00t/d [237] 玻璃需求 - 展示了2020 - 2025年浮法玻璃表观消费量和产销率的走势 [250] 玻璃库存 - 当期浮法玻璃样本企业库存335.51万吨，环比上周减少9.92万吨，环比去年增加27.57万吨；玻璃厂库库存天数28.9周，环比上周减少1.00周，环比去年增加2.58周 [253] - 展示了各区域浮法玻璃库存的走势 [257][259][260][261][263][265][266][268] 仓单数量/有效预报 - 当期玻璃仓单数量797张，环比上周下降5.00张，环比去年下降230.00张；纯碱仓单数量3464张，环比上周下降876.00张，环比去年上升246.00张 [272] - 展示了纯碱仓单有效预报在不同仓库的数量走势 [278][279][280][281][283][285][286][288] 地产相关数据 - 展示了2020 - 2025年房地产房屋新开工面积、施工面积、竣工面积、销售面积的累计值、当月值及累计同比的变化 [292][294][295][298][300][301][304][306][307][310][312][313]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期商品情绪好转但反弹集中在黑色及新能源相关行业，甲醇上游高利润、下游低利润，不具备估值修复逻辑表现平淡 [3][85] - 中东地缘政治冲突降温，港口纸货结束挤仓，现货流动性不再紧张，现货价格下跌，甲醇转入偏弱震荡 [3][85] - 甲醇基本面变动不大，供应压力大，高利润刺激上游高供应，下游需求增长乏力，整体偏弱，建议谨防回调风险 [3][85] - 单边策略为偏弱震荡，谨防回调风险；对冲策略为观望 [4][86] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 甲醇现货市场价格本周回落，周五基差报价09 - 5元/吨附近，8月下纸货基差报价09 + 30元/吨 [8] 基差价差 - 甲醇基差报价本周震荡走弱，8月下纸货基差报价在09 + 35元/吨左右 [18] - 甲醇本周沿海地区基差震荡，内地基差震荡，内地市场价格震荡，西北地区市场价格本周震荡 [25][30] - 甲醇华东与内陆地区价差震荡走弱 [42] - 甲醇近远月价差建议暂时观望 [50] - PP - 3MA价差本周震荡反弹，多PP空MA策略可酌情考虑少量持有 [56] 产业链利润 - 新增检修装置较多，甲醇开工率略微走弱 [62] - 甲醇检修装置复产较多，产量开始增加 [66] - 二甲醚开工率震荡走弱，甲醛开工率震荡，西北甲醇制烯烃开工率高位震荡 [73] - 本周甲醇制烯烃装置开工率震荡，MTO利润大幅度回升 [76] 行情预期 - 甲醇本周港口略微累库，上游库存也开始累库，需关注后期累库速度 [81]

报告行业投资评级 未提及报告行业投资评级相关内容。 报告核心观点 - 本周聚丙烯产量比预期少，新增检修装置较多，未来两周装置检修减少，产量可能小幅回升；成本端本周震荡走强，地缘政治冲突带来的情绪溢价开始降低，下周预计震荡；PP价格开始下降，生产利润预计会继续走弱；基差整体呈现震荡走弱态势，基差机会不大；粒料和粉料价差过窄，对粒料价格有一定支撑性；建议谨防PP价格回调风险，多PP空MA策略前期已建议止盈离场 [1][7][8][11] 各部分内容总结 聚丙烯供需情况 - 本周聚丙烯国产量77.01万吨，比预期少，新增检修装置较多，未来两周装置检修减少，产量可能小幅回升至78.50万吨；检修损失量16.77万吨，较上周增加0.98万吨；进出口量均为7.50万吨，符合预期；表观需求量79.48万吨，比上周减少1.71万吨；总库存79.79万吨，较上周增加1.28万吨，整体小幅累库 [6] 聚丙烯成本与利润情况 - 本周聚丙烯成本端震荡走强，油制PP成本从8064元涨至8086元，煤制PP成本维持6395元，丙烷脱氢制PP成本从7633元涨至7721元，外采甲醇制PP成本从8835元降至8610元；油化工端综合利润从 - 1382元降至 - 1491元，PP价格下降，生产利润预计继续走弱；进口利润仍然倒挂，需关注出口情况 [7] 聚丙烯基差与价差情况 - 本周聚丙烯基差整体震荡走弱，月间价差震荡走弱，品种价差震荡；粒料和粉料价差过窄，对粒料价格有一定支撑性；多PP空MA策略前期已建议止盈离场 [8] 聚丙烯上下游观点及策略 - 上游检修进入高峰期，但整体供应仍充足，以积极出货为主；中游出货转差，仍在消化前期投机性备货；下游补货意愿降低，因前期补货成本高；策略上，跨品种多PP空MA策略前期已建议止盈离场，单边需谨防回调风险，期权可买入看跌期权并卖出看涨期权 [11] 聚丙烯供应情况 - 近期聚丙烯装置检修增多，导致产量略低于预期；5 - 8月有多套新装置计划投产，涉及产能290万吨；2024 - 2025年有多套新装置投产，涉及产能720万吨 [12][20][22] 聚丙烯上游原料情况 - 本周聚丙烯上游原料价格震荡，成本端震荡走强，地缘政治冲突带来的情绪溢价开始降低；PP价格下降，生产利润预计继续走弱 [7] 聚丙烯需求情况 - 下游需关注出口需求的恢复情况，但暂无精确数据可供计算 [43] 聚丙烯库存情况 - 本周聚丙烯整体库存小幅累库，各环节库存有不同变化，未来两周预计继续小幅累库 [6] 聚丙烯价格及价差情况 - 本周聚丙烯现货市场价格震荡，成交一般，盘中基差报价在09 + 0元/吨附近；基差整体震荡走弱，月间价差震荡走弱，品种价差震荡；粒料和粉料价差过窄，对粒料价格有一定支撑性 [54][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 累库压力开始显现，塑料转入偏弱震荡，需谨防回调风险，可买入虚值看跌期权+卖出看涨期权，关注6月进口是否减量，远月LL - PP价差建议暂时离场观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 近期市场主要矛盾 - 本周产量小幅度减少，下周装置检修增加，产量可能继续减少；5月进口106.82万吨，本周进口量28.89万吨，主要因前期美国货减量；本周表需比预期差，预计去库但实际小幅度累库 [5] - 原油价格震荡后期预计进入震荡，煤炭走弱，PE成本短期变动不大，成品价格下跌预计上游利润继续走弱，基差本周震荡，月间价差震荡走弱，HD - LL震荡，远月LL - PP价差建议暂时离场观望 [6] 聚乙烯产业情况 聚乙烯市场情况 - 上游检修装置多但多数为季节性检修，货源相对充足；中游出货情况转差；下游补库持续性不佳，成交转差补货意愿下降 [7] - 2024年11月 - 2025年12月各月PE产量、进口量、表需、库存等数据有相应变化，累计产量、进口量、总供应、表需等有不同程度同比变化 [10] 聚乙烯供应 - 2021 - 2025年各月PE产量有波动，2024 - 2025年有新装置投产，如2024年宁夏宝丰三期、天津南港等，2025年内蒙宝丰、埃克森（惠州）等 [15][19][20] - 2021 - 2025年各月PE检修损失量有变化 [17] 聚乙烯上游原料情况 - 原油价格（WTI）、化工用煤价格（榆林坑口价）有相应走势 [23][24] PE上游利润 - 2021 - 2025年各月PE加权利润、原油制PE利润等有变化 [27][29] 聚乙烯需求 - 2021 - 2025年各月地膜利润、双防膜利润、缠绕膜利润等有变化 [34][35] 聚乙烯库存 - 2022 - 2025年各月石化库存、2020 - 2025年各月PE总库存、上游总库存、社会库存等有变化 [42][43][45] 聚乙烯价差 - 2025年6月30日 - 7月11日聚乙烯各地区价格、基差报价等有变化，现货市场价格震荡走弱，下游拿货积极性变差 [50] - 2022 - 2025年各月PE盘中基差报价（华北）、05合约基差、01合约基差、09合约基差等有变化 [52][53] - 2022 - 2025年各月PE 1 - 5合约价差、9 - 1合约价差、5 - 9合约价差等有变化 [56][57] - 2022 - 2025年各月HD - LL华北价差、HD - LL华东价差、LD - LL华北价差、LD - LL华东价差等有变化 [60] - 2021 - 2025年各月LL - PP华北现货价差、5月合约价差、9月合约价差等有变化 [63] - 2021 - 2025年各月LL进口利润有变化，本周外盘价格震荡，LL进口利润震荡走弱，5月进口减量已兑现，预计6月进口量仍偏少，长期进口可通过其他地区补充 [65][66] 总结及展望 - 下周若需求好转，上游库存可能变化；需谨防回调风险，可买入虚值看跌期权+卖出看涨期权，关注6月进口是否减量，远月LL - PP价差建议暂时离场观望 [5][7]