报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美以与伊朗冲突升级冲击中东金融市场，地缘风险降低风险偏好、推升通胀预期，或压制权益市场表现，债券收益率或下行 [4][9][10] - 各行业受宏观、供需、地缘政治等因素影响，价格走势和投资策略各异，需关注各品种具体情况及市场变化 各行业内容总结 宏观资讯 - 中共中央政治局讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告，要实施更积极宏观政策 [4] - 美以 2 月 28 日空袭伊朗，哈梅内伊遇袭身亡，冲突冲击中东金融市场，伊朗股市暂停，沙特、埃及等股市下跌 [4] - 2026 年全国两会开幕，将讨论政府工作报告与“十五五”规划，多项经济数据将公布，多公司将发布财报 [5] - 美以与伊朗冲突扩大，航运公司避开波斯湾，部分港口暂停运营 [5] - 伊朗军方对美以目标发起打击，美航母称未受损 [6] - 韩国 2 月出口额同比增长 29%，半导体出口额同比增长 160.8% [6] - OPEC+原则上同意 4 月增产 20.6 万桶/日，后续或调整 [6] - 央行自 3 月 2 日起下调远期售汇业务外汇风险准备金率至 0 [7] - 美国 1 月 PPI 及核心 PPI 同比上涨 [7] - 2026 年 1 - 2 月 TOP100 企业拿地总额同比下降 52.4%，2 月土地溢价率显著上升 [7] 宏观金融 股指期货 - 短线以风险防御为主，等待情绪平稳后 IM/IC 或好于权重表现，地缘风险或压制权益市场 [9] 国债期货 - 地缘风险降低风险偏好、推升通胀预期，债券收益率或下行 [10] 黑色 螺矿 - 今年交易节奏早于去年，钢材接单有差异，库存高企压制价格，需求表现分化，供应端利润低、铁水产量增 [12] - 铁矿石供需宽松、价格震荡，双焦供应恢复快于需求，价格震荡，钢材整体震荡运行，铁矿石中短期高位空单止盈、长期部分空单轻仓持有 [13] 煤焦 - 双焦价格短期或震荡偏弱，春节供应收缩未推动价格上行，需求停滞，节后供应复苏快于需求 [14] 铁合金 - 硅铁月度级别偏紧平衡，推荐多单持有；锰硅月度过剩，单边观望为主 [15] 纯碱玻璃 - 假期产业链库存增加，当前观望为主，纯碱关注供应稳定性及新产能进度，玻璃关注产线变动及需求承接 [16] 有色和新材料 沪铜 - 地缘冲突下铜价或跟随贵金属冲高后回归自身逻辑，短期宽幅震荡，中长期铜矿供应偏紧支撑价格 [17][19] 沪锌 - 国内库存增加，预计锌价宽幅震荡，维持前期看空观点 [19] 沪铅 - 社会库存增加，3 月消费好转，库存有消化机会，前期空单继续持有 [21] 碳酸锂 - 供给端扰动增加原料偏紧预期，需求向好，3 月或累库但中期供需偏紧，短期价格偏强，关注回调买入机会 [23][24] 工业硅多晶硅 - 工业硅窄幅震荡，多晶硅宽幅震荡，工业硅关注大厂复产及成本支撑，多晶硅关注政策及供需改善 [25] 农产品 棉花 - 国内关注节后复产需求，走势偏多，棉市受周边及宏观影响大，关注地缘及产业面变化 [27] 白糖 - 阶段性供给宽松，补库和低价刺激内糖反弹，全球食糖过剩压力仍在但过剩量下调 [28][29] 鸡蛋 - 3 月现货有上涨预期但空间有限，期货二季度合约震荡，养殖补栏压制远月合约 [30][31] 苹果 - 优质货源或偏强，盘面或偏强运行，产区表现分化，短期价格区间震荡 [32] 玉米 - 谨慎追高，可 5 - 7 反套，玉米有阶段性压力但低库存支撑价格 [33] 红枣 - 维持震荡偏弱，春节消费持平略好，节后进入淡季，高库存待消化 [34] 生猪 - 3 月供强需弱，现货价格或偏弱，近月期货不建议追空，关注二次育肥和冻品入库 [35] 能源化工 原油 - 短期地缘主导，市场波动大，不确定性强，若封锁霍尔木兹海峡将引发原油暴涨，但上涨幅度受限 [37] 燃料油 - 短期受地缘主导的油价影响，供应端有风险，供需边际好转 [39][40] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，但地缘使原油价格偏强，价格有支撑，谨防反弹但空间不宜高估 [41] 合成橡胶 - 单边谨慎，短线有下跌空间，RU - BR 价差短期观望，3 月后或走弱 [42] 甲醇 - 现实供需好转，关注伊朗甲醇供应，短期震荡偏强 [43] 烧碱 - 期货保持偏弱震荡，关注需求恢复及仓单影响 [44] 沥青 - 跟随油价波动，幅度小于原油，关注 3 月补库需求，短期震荡偏强 [45] PVC - 短期偏强震荡，但供需矛盾未改善，谨慎对待，区间震荡思路 [46] 聚酯产业链 - 短期跟随油价波动，可逢低布局多单，PX 或 PTA5 - 9 合约逢低正套 [47] 液化石油气 - 供给充裕，价格难支撑高位，需求受制约，短期地缘增加波动率，观望为主 [48] 其他 纸浆 - 港口库存新高，现货压力增加，关注库存及成品涨价情况，成交好转可逢低试多 [50] 原木 - 成本支撑远期价格，关注节后加工厂复工及港口库存，注意交割规则调整影响 [51] 尿素 - 期货冲高布局空单，现货价格多数上调，需求环比走弱 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月煤焦现货市场窄幅震荡，期价震荡下跌，基差小幅波动 [2] - 2月受春节放假影响，国内双焦市场供需两弱，价格缺乏单边驱动，维持震荡偏弱运行，市场交投氛围降至阶段性低位；春节后煤矿复产，蒙煤通关恢复，焦企稳定生产，铁水产量小幅增加 [2] - 3月主产区煤矿全面复工复产，供应明显恢复，蒙古煤通关量维持高位，煤矿端累库压力加大；需求端钢厂逐步复产，铁水产量回升，对双焦需求有刚性支撑，但终端钢材需求复苏力度存疑，钢厂复产和补库意愿受制约，焦炭有提降预期；3月双焦市场将呈现“供应恢复快于需求启动”局面，压制价格 [2] - 重点关注“两会”期间安全环保限产政策、反内卷和能耗控制政策、国际原油价格变化 [2] - 煤焦期价震荡运行，套利观望 [3] 各目录总结 焦煤市场 价格和估值 - 2月焦煤期货弱势震荡，基差小幅波动 [7] - 主要地区主焦煤价格稳定，配煤价格窄幅震荡，仓单价格稳中偏弱 [10][13][16] 供需和驱动 - 生产方面，矿山开工率季节性下降，日产量减少；洗煤厂开工率和精煤日产量也降低；12月焦煤进口环比增加，蒙煤、俄煤均增加 [21][27] - 库存方面，总库存减少，矿山、洗煤厂、港口、独立焦企、钢厂焦企库存均减少；独立焦企占比下降，矿山占比上升；港口库存略减 [30][33][37] 焦炭市场 价格和估值 - 2月焦炭期货窄幅震荡，基差小幅波动；现货价格稳定 [45][48] 供需和驱动 - 生产方面，独立焦企产能利用率上升，焦炭日均产量增加；焦炭月度出口量和进口量数据有展示 [55][59] - 库存方面，总库存增加，独立焦企库存增加，钢厂、港口库存减少；钢厂库存减少，可用天数减少，铁水产量增加；港口库存减少 [61][67][70] - 利润方面，焦企利润环比增加，维持亏损状态，集港利润略增 [73] 煤焦套利跟踪 - 展示了焦炭5月 - 9月、焦煤5月 - 9月价差，煤焦比值、螺焦比值、煤铁比值，焦化盘面利润等套利相关数据 [77]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 该报告为天津港锰矿库存周报（天津振鸿口径），展示了春节前及2026年2月27日不同产地锰矿的库存、出库、入库及变动情况 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 整体库存情况 - 春节前总库存700527吨，2026年2月27日总库存3526335吨，出库2825808吨，入库989425吨 [2] 不同产地锰矿情况 - 加蓬：春节前库存189700吨，2026年2月27日库存339512吨，出库13100吨，入库202800吨，库存占比9.63% [2] - 澳大利亚：未提及出库、入库及库存变动情况，春节前库存422596吨，2026年2月27日库存266106吨，库存占比11.98% [2] - 南非：春节前库存338327吨，2026年2月27日库存402712吨，出库93183吨，入库2318156吨，库存占比65.74% [2] - 加纳：春节前库存93677吨，2026年2月27日库存为0，出库263869吨，入库357546吨，库存占比7.48% [2] - 其他：春节前库存182202吨，2026年2月27日库存136900吨，出库88938吨，入库448298吨，库存占比5.17% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 天津港锰矿库存情况 - 春节前总库存700527吨，本周库存3526335吨，出库2825808吨，入库989425吨 [2] 不同产地锰矿情况 - 加蓬库存189700吨，占比9.63%，本周库存339512吨，出库13100吨，入库202800吨，变动149812吨 [2] - 澳大利亚未提及出库、入库及变动情况，库存266106吨 [2] - 南非库存422596吨，占比11.98%，出库0吨，入库0吨，变动156490吨 [2] - 加纳库存338327吨，占比65.74%，本周库存402712吨，出库2318156吨，入库93183吨，变动1915444吨 [2] - 其他库存93677吨，占比5.17%，本周库存263869吨，出库0吨，入库88938吨，变动 -93677吨 [2]

报告基本信息 - 报告名称为《黑色供应周报 - 铁合金》 [1] - 报告日期为2026年2月27日 [2] - 报告由中泰期货研究所发布，黑色分析师为董雪珊，从业资格号F3075616，交易咨询从业证书号Z0018025 [2] 硅锰和硅铁产量数据 全国产量 - 全国硅锰周产量19.74万吨，环比增加3570吨，累计同比下降5.07% [3] - 全国硅铁周产量9.86万吨，环比增加560吨，累计同比下降8.97% [3] 各地区产量 - 内蒙古硅锰周产量10.48万吨，环比增加2170吨，累计同比下降3.26%；硅铁周产量3.62万吨，环比无变化，累计同比下降1.39% [3] - 宁夏硅锰周产量4.22万吨，环比增加700吨，累计同比下降2.94%；硅铁周产量2.63万吨，环比增加700吨，累计同比上升3.83% [3] - 广西硅锰周产量1.39万吨，环比增加1750吨，累计同比上升3.79% [3] - 陕西硅铁周产量1.81万吨，环比减少140吨，累计同比下降1.20% [3] - 贵州硅锰周产量1.20万吨，环比无变化，累计同比上升1.80% [3] - 青海硅铁周产量0.92万吨，环比无变化，累计同比下降7.93% [3] - 云南硅锰周产量0.45万吨，环比无变化，累计同比下降2.37% [3] - 甘肃硅铁周产量0.75万吨，环比无变化，累计同比下降2.49% [3] - 其他地区硅锰周产量2.01万吨，环比减少1050吨，累计同比下降2.10%；硅铁周产量0.01万吨，环比无变化，累计同比下降0.01% [3] 数据说明 - 钢联终端更新日期为每周四，数据显示日期为当周周五 [7] - 数据来源为Mysteel，由中泰期货整理 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告提供了2026年2月27日的晨会纪要，涵盖宏观资讯、各品种期货的分析和投资建议，包括股指期货、国债期货、黑色产业链、有色和新材料、农产品、能源化工等领域，对各品种的走势进行了分析并给出相应策略[2][3]。 各目录内容总结 宏观资讯 - 商务部称中美通过经贸磋商机制保持沟通；央行支持境内银行开展人民币跨境同业融资业务；春节后人民币对美元汇率快速升值[7]。 - 津巴布韦暂停锂矿出口，对中国锂电产业链影响阶段性分化；伊美第三轮间接谈判结束，分歧仍大；国投白银LOF估值调整投资者补偿工作启动[7][8]。 - IDC预测2026年全球智能手机出货量同比下滑12.9%至约11亿部；多家头部手机品牌3月初将启动新一轮产品价格调整[8][9]。 - 2026年1月中国品牌乘用车销量环比下降32.1%，同比下降8.9%；春节假期深圳等地房地产市场回暖[9]。 - 锂电池及太阳能电池材料研发取得突破；DeepSeekV4发布前夕提出全新大模型推理系统DualPath[10]。 - 英伟达创始人称企业加速投入AI算力建设，英伟达正与OpenAI努力达成合作；全球债务规模创纪录，美国等政府债务占比高[11]。 - 美国上周初请失业金人数为21.2万人；美国商务部将举办机器人制造商圆桌会议；2026年政府债券发行提速[11][12]。 宏观金融 股指期货 - 看好中小盘指数表现，关注流动性配合，预计节后IC表现大概率好于IH权重指数[14]。 国债期货 - 短线赔率不足，波段思路为主，关注政府工作报告货币和财政政策增量[15]。 黑色 螺矿 - 短期宏观和产业政策影响小，今年交易节奏提前，预计行情调整和回落更早；钢材库存高企压制价格，供需矛盾有限，难有大涨跌；铁矿石供给充裕，库存累积，需求端铁水有小幅减量[16]。 - 黑色短期钢材、铁矿石震荡运行，螺纹卖出宽跨继续持有，铁矿石中期高位空单部分止盈，轻仓持有[18]。 煤焦 - 双焦价格短期或震荡偏弱运行，关注节后煤矿端复产进度、下游需求恢复情况[19]。 铁合金 - 中期关注兰炭开工变动，3月季节性检修或修复亏损；锰矿基本面健康，盘面对利多敏感，单边不建议追多，推荐硅铁多单持有[20]。 纯碱玻璃 - 假期产业链库存季节性增加，当前观望为主；纯碱关注龙头企业供应稳定性及新产能达产进度；玻璃关注后续产线实际变动情况和需求承接力度[21]。 有色和新材料 沪铜 - 铜价短期震荡运行，国内社库累库形成压力，中长期原料偏紧支撑价格，关注库存和宏观政策变化[23][24]。 沪锌 - 国内库存增加，供需双弱且消费端处于季节性低谷，前期空单继续持有[25]。 沪铅 - 社会库存增加，下周下游企业复工增多消费将好转，但供应恢复慢于消费，短期社会库存难以快速去化，前期空单继续持有[27]。 碳酸锂 - 短期下游需求向好、供给端扰动增加，市场看涨情绪推动价格偏强运行，关注回调买入机会[29]。 工业硅多晶硅 - 工业硅震荡运行，关注大厂复产情况；多晶硅宽幅震荡运行，谨慎操作[31]。 农产品 棉花 - 国内关注节后复产需求预期，走势偏多向上，低吸滚动操作；棉市受周边市场和宏观面影响大，关注美国关税和地缘政治影响[34]。 白糖 - 阶段性供给宽松，补库需求和低价刺激内糖反弹，走势低位震荡反弹；全球食糖过剩压力仍在，但过剩量有所调整[35]。 鸡蛋 - 节后产业补货和低价存冷库行为对蛋价拉动有限，消费淡季，现货暂难有好表现；期货二季度合约下方有存栏下降和蛋价季节性上涨预期支撑，但上方压力大，暂按震荡思路对待[37]。 苹果 - 优质货源或持续偏强走势，盘面或偏强运行；短期苹果价格区间震荡，优质货源价格坚挺，普通货源承压[38]。 玉米 - 盘面震荡运行，关注上方压力；节后玉米购销未完全恢复，面临气温回暖地趴粮和进口谷物冲击，涨势放缓，短期震荡调整[39]。 红枣 - 维持震荡偏弱观点，春节消费平稳，节后进入消费淡季，若无外部利好，消费难有突破增长，关注销区走货和采购商心态[40]。 生猪 - 节后市场供强需弱，现货价格偏弱运行概率高，期货盘面对此有预期，不建议追空近月合约[41]。 能源化工 原油 - 美伊谈判降温地缘冲突但分歧大，难以达成协议，供给过剩压力未消，OPEC+或4月恢复增产，油价处于地缘风险上行与基本面过剩下行压力博弈中，上方空间有限[43]。 燃料油 - 地缘与宏观主导油价，燃料油供需边际好转，短期关注地缘主导下的油价影响，未来关注3月初OPEC+会议[44]。 塑料 - 聚烯烃自身供应压力大，下游需求差，从供需角度震荡偏弱，但中东局势不稳使原油等原材料价格可能偏强，对聚烯烃价格有支撑，建议震荡偏弱思路对待[45]。 橡胶 - 3月下游出口订单好，短期开工率有走强预期，成本端有支撑，但基本面无明显矛盾，谨慎追多，关注回调卖看跌及3月后做缩RU - NR价差机会[46]。 合成橡胶 - 单边谨慎，短线有下跌空间，延续节前震荡区间，RU - BR价差短期观望，3月后或走弱，关注丁二烯装置及下游装置、能源价格变化[47]。 甲醇 - 现实供需状况略有好转，中东局势变数大，可能影响伊朗甲醇生产；港口累库和伊朗装置开车或使价格回调，长期供需格局好转但有不确定性，关注港口库存去库和伊朗供应情况，短期可能偏弱但不宜过分看空[48]。 烧碱 - 氯碱开工恢复，价格受需求提振相对较强，但持续上涨乏力；若交易氯碱综合利润，烧碱期货有望承压；若交易液碱价格上涨，期货升水现货时驱动向上估值较高；烧碱期货保持偏弱震荡思路，仓单压力影响03、04、05合约[49]。 沥青 - 跟随油价波动，幅度小于原油，3月关注冬储后补库需求；春节后沥青原料委内瑞拉产量预计回升，原料短缺风险减弱，关注重油贴水变动[51]。 PVC - 前期上涨因对未来去产能政策预期和近期抢出口导致基本面环比好转，短期可能偏强震荡，但核心供需矛盾未改善，若价格维持当前水平可能促进上游提产，改变不了供应过剩矛盾，建议谨慎对待，关注出口情况，谨防回调风险[52]。 聚酯产业链 - 短期供需边际承压，价格跟随油价波动调整，可考虑PX及PTA 5 - 9合约逢低布局正套；PX行业开工高位，下游需求有支撑，但油价下跌成本端缺乏支撑，二季度装置检修预期或利好中期价格；PTA受成本端影响回调，行业有装置重启和检修计划，关注聚酯及终端复工情况；乙二醇成本端下行，供应压力大，港口库存累积，二季度装置检修和海外进口缩减预期有望缓解供应压力；短纤供需双弱，价格跟随上游成本波动[53]。 液化石油气 - 全球民用旺季延续，国内库存快速去化，但未来供给充裕，价格难支撑在高位；需求端负反馈进行，民用气即将迎来拐点；地缘冲突不激化情况下，主力合约预计偏弱运行[54]。 纸浆 - 港口库存破新高，现货端压力增加，下游未补库，市场情绪回落；节前供应端扰动，基本面企稳，远期外盘挺价使国内纸浆价格有支撑；人民币升值，纸厂进口成本下降，造纸利润回暖，若成品涨价落实对市场上行有助力，关注港口库存和成品涨价情况，成交环境好转且港口去库可逢低试多[56]。 原木 - 成本端支撑下远期现货价格难跌，节后库存数据同比良好，商品情绪好转下盘面空头减仓离场；注意交割规则调整后首轮新交割扰动，关注商品及宏观情绪、节后加工厂复工和港口库存情况[57]。 尿素 - 期货市场情绪化重，建议保持偏空震荡思路；现货市场价格稳定，新单成交量下降，市场热度降温，上下游矛盾加剧，工农业热度分化，农强工弱；期货价格涨幅过高超政策限价导致上行乏力，现货终端成交对期货影响偏弱[57]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行趋势判断和分析 涵盖宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等领域 基于基本面和量化指标等因素给出各品种的走势观点和投资策略 [4][8][16][18] 各板块内容总结 基于基本面的品种趋势判断 - 趋势空头：无明确提及 - 震荡偏空：原油 [4] - 震荡：工业硅、多晶硅 [4] - 震荡偏多：燃油、中证500股指期货、十债、五债、三十债、二债、红枣、鸡蛋、生猪、塑料、甲醇、PTA、乙二醇、短纤、硅铁、铜、PVC、玉米、瓶片、对二甲苯、锰硅、玻璃、纯碱、热轧卷板、螺纹钢、铁矿石、焦煤、焦炭 [4] - 趋势多头：无明确提及 基于量化指标的品种趋势判断 - 偏空：沪铅、沥青、橡胶、鸡蛋、玉米淀粉、焦煤、螺纹钢 [9] - 震荡：棕榈油、豆油、铁矿石、塑料、沪锡、锰硅、焦炭、沪铜、沪金、白糖、热轧卷板、豆一、玉米、菜粕、郑棉、玻璃、豆粕、豆二 [9] - 偏多：沪银、沪铝、PTA、甲醇、聚丙烯、沪锌、菜油 [9] 宏观资讯 - 德国总理访华 中德强调深化经贸合作 愿解决彼此关切 [11] - 美国推进对中国经贸协议301调查 中方希望美方客观理性看待 [11] - 上海发布“沪七条” 调减住房限购政策 提高公积金贷款额度 减免房产税 [12] - 特朗普国情咨文宣布加税等举措 演讲存在不准确数据和误导性观点 [12] - 英伟达财报超预期 预计下季度营收增长 盘后股价涨超3% [13] - 河南推动设备更新和消费品以旧换新 力争年底完成汽车置换50万辆、家电换新500万台 [13] - SpaceX或6月IPO 估值超1.5万亿美元 马斯克有意在月球建弹射装置和卫星组装厂 [13] - 蓝箭航天朱雀三号计划二季度回收试验 四季度尝试回收复用飞行 [14] - 美国对印、印尼、老晶硅太阳能电池组件征反补贴税 [14] - CME集团天然气及金属期货市场因技术故障中断超半小时 [14] 宏观金融 - 股指期货：看好中小盘指数表现 关注流动性配合 预计节后IC表现或好于IH权重指数 [16][17] - 国债期货：短线赔率不足 波段思路为主 关注政府工作报告政策增量 [18] 黑色 - 螺矿：短期钢材、铁矿石震荡运行 螺纹卖出宽跨继续持有 铁矿石中期高位空单部分止盈 轻仓持有 [20] - 煤焦：双焦价格短期或震荡偏弱运行 关注节后煤矿复产和下游需求恢复 [22] - 铁合金：3月季节性检修或修复兰炭亏损 单边推荐硅铁多单持有 [23] - 纯碱玻璃：当前观望为主 纯碱关注龙头企业供应和新产能达产 玻璃关注产线变动和需求承接 [25] 有色和新材料 - 沪铜：短期偏强震荡 关注库存和宏观政策变化 中长期铜矿供应偏紧支撑价格 [27] - 碳酸锂：短期偏强运行 关注回调买入机会 注意大幅波动风险 [28] - 工业硅：震荡运行 关注大厂复产情况 [29] - 多晶硅：宽幅震荡运行 谨慎操作 3月供需或阶段性边际改善 [29][30] 农产品 - 棉花：走势偏多向上 关注美国关税不确定性和国内开工复产情况 [32] - 白糖：低位震荡运行 关注国内补库情况和国际糖价波动 [33][34] - 鸡蛋：震荡思路对待 关注库存去化和老鸡淘汰情况 [35][36] - 苹果：优质货源或持续偏强走势 盘面或偏强运行 [37] - 玉米：盘面偏强震荡 关注上方压力 年后面临阶段性压力 涨势或放缓 [38] - 红枣：震荡偏弱 关注销区走货和采购商心态 [39][40] - 生猪：节后供强需弱 现货价格或偏弱运行 不建议追空近月合约 [41] 能源化工 - 原油：处于地缘风险与基本面过剩博弈中 预计上方空间有限 [43] - 燃料油：供需边际好转 交易重点是地缘主导下的油价影响 [45] - 塑料：震荡偏弱思路对待 自身供应压力大 但受原材料价格支撑 [45] - 合成橡胶：谨慎追涨 短期有回落空间 关注原料和下游装置变化 [48] - 甲醇：现实供需略有好转 关注港口库存和伊朗供应 短期可能偏弱 [49] - 烧碱：震荡思路对待 关注氯碱综合利润和液碱价格走势 [50] - 沥青：跟随油价波动 3月关注冬储后补库需求 [51] - PVC：短期偏强震荡 但供需矛盾未改善 建议谨慎对待 谨防回调风险 [52][53] - 聚酯产业链：短期供需承压 跟随油价调整 可考虑PX及PTA 5 - 9月间逢低正套 [54] - 液化石油气：近远月合约走势分化 主力合约预计偏弱运行 [55] - 纸浆：盘面震荡上行 关注港口库存和成品涨价落实情况 可逢低试多 [57] - 原木：成本支撑下远期价格难跌 关注加工厂复工和港口库存情况 [58] - 尿素：期货宽幅震荡 现货市场价格稳定 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好中小盘指数表现，关注流动性配合，预计节后 IC 表现较大概率好于 IH 权重指数 [11][12] - 债市情绪较好但短线赔率不足，波段思路为主，春节后债市或维持一段时间的震荡后交易两会政府工作报告货币和财政政策增量，预计总体维持增量但边际增量有限 [13] - 黑色短期钢材、铁矿石震荡运行，螺纹卖出宽跨继续持有，铁矿石中期高位空单部分止盈，空单轻仓持有；双焦价格短期或震荡偏弱运行；纯碱玻璃当前观望为主 [15][17][19] - 铜价短期以偏强震荡运行为主；沪锌建议观望或空单重新入场；沪铅前期空单继续持有；碳酸锂短期以偏强震荡运行为主，关注回调买入机会；工业硅震荡运行，多晶硅宽幅震荡运行 [21][22][24][26] - 棉花走势偏多向上；白糖走势依旧低位震荡；鸡蛋暂按照震荡思路对待；苹果优质货源或持续偏强走势，盘面或偏强运行；玉米盘面震荡调整，关注阶段性压力；红枣维持震荡偏弱观点；生猪节后市场处于供强需弱阶段，不建议继续追空近月合约 [28][30][32][34][35][36][37] - 原油市场处于“地缘风险带来的上行脉冲”与“基本面过剩带来的下行压力”的博弈当中；燃料油短期交易重点仍是地缘主导下的油价对燃料油的影响；聚烯烃价格略微有些支撑；橡胶谨慎追多，可关注回调卖看跌及做缩 RU - NR 价差机会；合成橡胶谨慎追涨，可等回调做多机会；甲醇震荡偏强思路对待；烧碱期货保持震荡思路对待；沥青跟随油价波动，幅度预估小于原油；PVC 建议谨慎对待，谨防回调风险；聚酯链可考虑滚动低多，或 PX 及 PTA 5 - 9 月间逢低正套机会；LPG 主力合约预计偏弱运行；纸浆若市场成交环境良好，且港口库存表现优于去年，可逢低试多；原木关注商品及宏观情绪影响；尿素期货建议保持宽幅震荡 [39][41][43][45][46][47][48][50][51][52][53][54][55] 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 国务院常务会议部署春节假期后政府工作，研究推进银发经济和养老服务发展 [8] - 商务部将 20 家日本实体列入出口管制管控名单和关注名单 [8] - 春节假日 9 天，全国国内出游 5.96 亿人次，国内出游总花费 8034.83 亿元，均创历史新高 [8] - 中国人民银行开展 6000 亿元 MLF 操作，2 月 MLF 续作加量 3000 亿元，为连续第 12 个月加量续作 [8] - 2 月贷款市场报价利率（LPR）出炉，1 年期 LPR 为 3.0%，5 年期以上 LPR 为 3.5%，连续 9 个月保持不变 [9] - 今年春节假期，全社会跨区域人员流动量累计超 28 亿人次，日均 3.11 亿人次，同比增长 8.2%，全国水上发送旅客 1287.5 万人次，同比增长 27.8% [9] - 自今年 4 月 1 日起，光伏等产品增值税出口退税将面临取消，业内厂商加大排产力度，预计后续头部企业利润将承压 [9] - Meta 与 AMD 达成 AI 芯片协议，计划未来五年内部署多达 6 吉瓦算力的 AMD 人工智能芯片，交易价值预计达千亿美元，Meta 有望持有 AMD 公司多达 10%的股份 [9] - 联邦快递向美国政府提起诉讼，要求退还特朗普政府征收的关税 [10] - 美国白宫就伊朗问题表示首选外交手段，必要时使用致命武力，伊朗将与美国恢复谈判 [10] - 美国政府计划利用人工智能项目为关键矿产制定参考价格，首批聚焦锗、镓、锑、钨四种金属 [10] - 中美双方就特朗普总统访华事宜保持沟通 [11] - 美国正式开始征收 10%全球关税，白宫准备把税率提高到 15%，还考虑对六个行业加征新一轮关税 [11] - 中方密切关注美国关税调整举措，将视情适时决定调整反制措施 [11] 股指期货 - A 股马年“开门红”，市场成交额 2.22 万亿元，石油天然气等资源周期股大涨，影视股等回调 [11] - 市场波动关键因素来自美国最高法院裁决关税措施违法和美伊谈判未达成实质性共识 [12] - 节后市场成交活跃，风险偏好回升，预计节后 IC 表现较大概率好于 IH 权重指数 [12] 国债期货 - 央行公开市场净回笼 9264 亿元，资金面均衡，资金利率上行 [13] - 春节期间国内出行增长但消费未超预期，房地产市场无亮点，国债期货走势强于现券 [13] - 春节前市场消化四季度货政执行报告，央行提到完善国债买卖常态化操作机制，配置盘积极 [13] - 10 年国债收益率突破 1.80%阻力关口，节前收报 1.79% [13] - 债券市场后续或博弈宽货币预期与政策抢跑，春节后债市或震荡后交易两会政策增量，预计总体维持增量但边际增量有限 [13] 黑色 螺矿 - 今年交易节奏比去年早，行情调整回落也更早，钢材接单情况尚可但部分钢厂有压力，下游加工费倒挂，终端放假早，淡季累库时间长，钢材库存高企压制价格 [15] - 钢厂利润维持低位，铁水产量平稳，短期内负反馈可能较低 [15] - 铁矿石供给充裕，库存累积，需求端铁水有小幅减量，补库基本完成，供需宽松 [15] - 黑色短期钢材、铁矿石震荡运行，螺纹卖出宽跨继续持有，铁矿石中期高位空单部分止盈，空单轻仓持有 [15] - 钢材现货成交偏弱，价格波动收窄，进口铁矿石现货价格小幅下跌 [16] 煤焦 - 春节期间焦煤供应端季节性收缩，下游焦钢企业冬储补库基本完成，供应收缩未形成价格上行动力 [17] - 春节期间需求端停滞，刚需支撑弱化，是市场震荡偏弱的核心主导因素 [18] - 假期过后，供应端煤矿率先复苏，需求端缓慢弱复苏，供需格局趋于宽松，煤焦市场将延续震荡偏弱运行 [18] 纯碱玻璃 - 假期产业链库存季节性增加，节后纯碱供应端维持高产，部分企业有检修计划，龙头企业新产能投放或有进展 [19] - 玻璃上游挺价，部分企业出货尚可，未来冷修、点火计划并存 [19] - 纯碱关注龙头企业供应稳定性及新产能达产进度，关注成本端支撑预期变化 [19] - 玻璃关注后续产线实际变动情况，关注需求端承接力度，中游期现库存有待消化 [19] 有色和新材料 沪铜 - 铜价短期受关税小幅下降影响或偏强震荡，但国内社库累库对铜价形成压力，关注库存变化和宏观政策指引 [21] - 美国关税政策短期下降提振市场情绪，但长期关税仍影响全球经济，国内社会库存累库短期压制铜价，中长期全球铜矿供应偏紧支撑铜价中枢 [21] 沪锌 - 截至 2 月 24 日，SMM 七地锌锭库存总量为 20.97 万吨，较 2 月 9 日增加 6.13 万吨，国内库存增加 [21] - 受春节假期影响，国内生产企业停产放假，锌市需求进入淡季，各地区库存增加 [21] - 2 月部分国内冶炼厂检修停产，预计国内精炼锌产量环比下降约 5 万吨，供应端环比走弱，消费端同样疲软，基本面对锌价支撑走弱，建议观望或空单重新入场 [21][22] 沪铅 - 春节期间铅蓄电池企业全面放假，原生铅与再生铅冶炼企业放假时间少于下游企业，节后铅锭存累库预期上升，前期空单继续持有 [22] - 截至 2 月 24 日，SMM 铅锭五地社会库存总量至 6.4 万吨，较 2 月 9 日增加 1.41 万吨，跃至 5 个月的高位 [23] - 春节假期归来，铅产业链上下游企业陆续复工，但当前多数企业有节前预留库存，短期铅锭社会库存将继续处于高位，待铅消费复苏库存有机会回落 [23] 碳酸锂 - 春节假期归来首个交易日碳酸锂主力合约高开大涨，下游需求强劲，美国关税下降提振市场情绪，需求预期向好 [24] - 美国关税调整使国内电池产品出口关税边际下降，出口需求有望增加，国内容量电价政策为储能收益率托底，储能需求向好，供给端扰动频，碳酸锂持续去库，短期价格偏强震荡，关注回调买入机会 [24][25] 工业硅多晶硅 - 工业硅估值下方调整空间有限，上边际因预期悲观承压，关注大厂复产情况，震荡运行 [26] - 多晶硅宽幅震荡运行，谨慎操作，供需端弱现实矛盾突出，政策端行业自律及限价政策托底 [26] 农产品 棉花 - 隔夜 ICE 美棉反弹，国内棉花市场突破节前高点向上运行，受节后复工需求预期提振 [29] - 棉市受周边市场及宏观面影响大，原油反弹，美国关税政策不确定，产业面 USDA 出口报告利多，巴西棉花种植面积预期下降 [29] - 国内棉花春节后关注开工复产情况，节前商业库存开始去库，纺企补库，预期新疆植棉面积调控下降利于棉价重心上移 [29] 白糖 - 隔夜 ICE 原糖反弹承压收跌，国内郑糖春节后首个交易日震荡，阶段性供给压力大，需求未跟进 [30] - 全球食糖过剩压力依旧，但过剩量有所调整，印度出口配额增加利空消化，巴西出口积极，生产接近尾声 [31] - 国内季节性压力加大，节后面临需求淡季，糖价偏弱，国产现货糖价和郑糖低估于成本，进口糖成本影响内糖价格，郑糖走势低位震荡 [32] 鸡蛋 - 春节后鸡蛋开市价较低，存冷库增加，现货继续下跌空间有限，后市有复苏预期，昨日期货近月表现偏强，当前补栏尚可，压制远月小幅下跌 [32] - 产业中下游补货和存冷库蛋行为支撑蛋价，但现货价格前期偏弱，反映蛋鸡在产存栏偏高，春节库存和居民储备需消化，节后消费弱，预计鸡蛋供需宽松，现货暂难有好表现，关注库存去化和老鸡淘汰情况 [33] 苹果 - 春节期间市场消费良好，节后产区调货客商同比较少，差货有走弱预期，期货价格下行 [34] - 近期晚熟富士处于出库期，优质货源价格稳定偏强，部分客商节前备货多，持货商消化自有库存，调货客商积极性不高，中上等货源稀缺，预计短期苹果价格区间震荡，优质货源价格坚挺，普通货源价格承压 [34] 玉米 - 国内玉米现货价格走势偏强，期价震荡走强，东北地区购销未完全恢复，华北地区深加工企业到货量少，企业看量调价 [35] - 节后玉米购销未完全恢复，基层上量少，收购价上调，但面临气温回暖地趴粮冲击和进口谷物冲击，涨势会放缓，短期震荡调整 [35] 红枣 - 沧州市场红枣价格稳定，春节消费旺季较往年基本持平，较前期预期偏好，但总供应量偏多，后期有消费压力，盘面震荡运行 [36] - 产区价格稳定，销区加工企业初八前后复工，市场将逐步恢复正常流通与交易，2 月 24 日河北市场价格下跌 [36] - 春节后市场进入消费淡季，若无外部利好，消费端难有突破性增长，短期内红枣市场震荡整理，关注销区走货节奏及采购商心态变化 [36] 生猪 - 节后市场供强需弱，集团企业恢复出栏，现货价格偏弱运行概率较高，期货盘面对节后现货偏弱格局有预期，不建议继续追空近月合约 [37] - 供应方面，春节前养殖端降重不及预期，假期间毛猪销售停滞，供应压力后移，肥标价差走缩抑制二育入场；需求方面，家庭消费处于冰箱库存消化阶段，下游需求大幅下滑，屠宰订单萎缩，需求承接不足 [37] 能源化工 原油 - 春节假期国际原油价格大涨，带动节后内盘高开走强，美对伊行动加码，谈判分歧大，难以达成协议，但供给过剩压力未消失，OPEC + 或 4 月恢复增产，市场处于地缘风险与基本面过剩的博弈中 [39] - 美国至 2 月 20 日当周 API 原油库存 1142.7 万桶，预期 125 万桶，前值 - 60.9 万桶，市场关注美伊会谈前景，国际油价下跌 [40] 燃料油 - 地缘与宏观共同主导油价，燃料油供需边际好转，短期交易重点是地缘主导下的油价对燃料油的影响 [41] - 春节假期布伦特收盘涨幅近 6%，国内低硫燃料油开盘高开，上涨因素主要为地缘冲突，美国对伊朗武力打击可能仍是大概率事件，燃料油供应端风险来自地缘冲突，新加坡库存数据燃料油库存下降，裂解利润有支撑 [42] 塑料 - 聚烯烃自身供应压力较大，下游需求差，现货成交不好，从供需角度会震荡偏弱，缺乏持续上涨动力，前期反弹后转入回调，但中东局势不稳，原油等原材料价格可能偏强，聚烯烃价格有支撑 [43] - 目前聚烯烃供应压力仍大，上游产量维持高位，下游需求偏弱，现货价格相对稳定，基差震荡走弱 [43][44] 橡胶 - 三月份下游出口订单较好，短期开工率存走强预期，RU 仓单减产及海外成本逐渐走强，成本端存在支撑，但基本面整体无明显矛盾，国内产区物候条件正常，谨慎追多，可关注回调卖看跌及做缩 RU - NR 价差机会 [45] - 假期泰国原料价格上涨，外盘价格持续走强，国内 RU、NR 开盘后跟涨，地缘政治不确定性导致原油及贵金属板块上涨，提振商品情绪，现货端买盘明显，部分套利盘正套加仓 [45] 合成橡胶 - 中石化华东丁二烯挂牌价格上调，节后下游有补货需求且下游成品价格上行，部分厂家惜售，丁二烯价格上涨，盘面受假期能源价格上涨、天然橡胶带动及 3 月需求向好预期影响价格上涨，但下游开工尚未完全恢复，谨慎追涨，关注节后原料丁二烯下游装置变化、能源价格变化 [46] - RU - BR 价差短期观望，3 月后或有走弱机会 [46] 甲醇 - 甲醇现实供需状况略有好转，中东局势不稳定，地缘政治冲突可能导致伊朗甲醇减少，对市场情绪有支撑，建议震荡偏强思路对待 [47] - 甲醇长期供需格局好转，长期会继续去库，国内主要关注春季检修情况，主要影响因素是伊朗甲醇供应，需关注港口库存去库情况和伊朗甲醇供应，不宜过分看空 [47] - 甲醇现货价格震荡走强，内地市场部分地区现货价格震荡 [47] 烧碱 - 氯碱开工快速恢复，企业虽亏损但复产意愿强烈，当前氯碱受下游需求恢复影响价格双强，若交易氯碱综合利润，烧碱期货有望承压运行，若交易液碱价格上涨，烧碱期货面临驱动向上估值相对较高的情况，保持震荡思路对待 [48] - 现货市场山东地区碱价格上涨，液氯价格上涨，烧碱仓单数量稳定且位于历史高位，山东液碱市场开工快速恢复，后续开工有望稳步回升 [48] - 期货市场烧碱期货 03 合约低开低走，期货升水现货价格过高，假期液碱价格涨幅未达期货预期，液氯价格未大幅下跌、氯碱开工未持续低位，导致期货利多预期破灭，煤炭、氧化铝期货价格下跌对烧碱期货也产生利空影响 [48][49] 沥青 - 沥青跟随油价波动，幅度预估小于原油，后期 3 月关注冬储后的补库需求 [50] - 美国与伊朗准备谈判但未达成重要共识，分歧点是铀浓缩，美国对伊朗武力打击可能仍是大概率事件，春节假期后沥青原料委内瑞拉产量预计继续回升，原料短缺风险将减弱，后期关注重油贴水变动 [50] PVC - PVC 前期上涨核心逻辑是对未来去产能等政策的预期以及近期抢出口导致的基本面环比好转，但核心供需矛盾未改善，若价格维持当前水平可能促进上游提涨负荷，改变不了供应过剩矛盾，建议谨慎对待，出口签单量下滑后期可能回调 [5

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 春节期间国内出行明显回升但观影数据偏弱，消费复苏需更多数据验证，30 城房地产销售同比改善或不显著影响市场预期[8] - 春节后首周公开市场有超 22000 亿元逆回购及 3000 亿元 MLF 到期，关注资金面及央行操作[8] - 债市或博弈宽货币预期与政策抢跑，节后或震荡后交易两会政策增量，总体增量有限；权益市场节前谨慎，节后 IC 表现大概率好于 IH，中期走势震荡，短线波段操作[8] 各目录总结 宏观主要资产资金流向变化 - 春节前最后一个交易日，中债收益率震荡下行破 1.8%，股指走弱；假期美债收益率反弹，美元指数走强，纳指先跌后涨，贵金属上涨，市场受美伊地缘博弈和关税政策影响[12] 近期宏观数据分析与回顾 国内数据 - 2026 年春节出行活跃为近五年最好，百度全国迁徙指数增约 35%，国内和国际航班执飞同比增 5%；观影同比为近五年最弱，票房同比下滑 38%，观影人数下滑 34%，客单价下滑 5%；30 城大中城市地产销售同比增 19%，一线城市同比 128%，但绝对规模小影响有限[8] - 12 月规上工业企业当月和累计利润同比反弹，经营收入下降，原材料和产成品库存同比增速放缓，企业库存形态偏向被动补库；2026 年首份 PMI 数据受多因素影响回落，反映企业在手订单偏弱，但春节后金三银四旺季数据或回补；韩国 1 月出口同比激增 102.7%，国内出口受益于机电类目保持韧性[40] - 2025 年实际 GDP 同比增长 5.0%，12 月外需和供给强，内需中投资和消费偏弱，房地产调整拖累投资；新质生产力凸显，高技术制造业和信息服务业表现强劲，消费结构升级；Q4 的 GDP 平减指数大幅改善，若工业品价格稳定，2026 年中 PPI 可能回正[41] 海外数据 - 美国 2025 第四季度 GDP 环比折年率初值 1.4%，远低于前值与预期呈季节性下降，主要受政府停摆影响，联邦政府消费支出与投资环比折年率超季节性下降（由 2.7%降至 -16.6%）；12 月核心 PCE 物价指数同比增速高于前值和预期，环比季节性上涨[8][30] - 11 月耐用品订单月率大幅回弹，源于商用飞机订单增长（环比增 97.6%）；1 月芝加哥 PMI 大幅季节性回弹，重回扩张区间；12 月 PPI 同比增长 3.0%，核心 PPI 同比增长 3.3%，均高于预期；1 月 28 日美联储议息会议维持政策利率不变，提名沃什担任下一届美联储主席，沃什认为 AI 提升生产率可抑制通胀，央行缩表可降通胀压力为降息打开空间[40] - 核心 PCE 同比 2.8% 继续小幅走高，个人收入和支出稳健增长支持经济，通胀下行不会一蹴而就；市场预期 1 月 27 - 28 日联储议息会议维持利率不变；贝莱德高管里克·里德尔当选美联储主席概率从 6% 飙升至 49%；纽约联邦储备银行检查美元/日元汇率引发市场对美日联合干预汇市猜测，日元兑美元大幅升值，美元指数走弱[41] 资金面分析与债券期现指标监控 - 当周跨月央行净投放资金平稳价格回升，7 天资金上行至 1.6% 附近，隔夜资金回落至 1.35% 下方；此前央行 MLF 续作招标定价部分到 1.5%，目前市场存单利率 1.6% 附近；债券净融资量靠前推动央行中期流动性投放增加，货币政策边际收敛逻辑可能结束，关注跨越后资金利率能否下沉[46] - 国债净融资节奏靠前，地方债较慢，政策性金融债节奏靠前，综合净融资量超往年；央行降低结构性工具利率 25BP 以降低银行负债成本，提高其吸引力；预计年内可能降准、降息，但触发条件较高，关注债券发行密集期和经济数据显示稳增长压力后[46] 权益宽基指数基本面、流动性与期现指标监控 基本面 - 展示了各宽基指数如上证指数、深证成指、创业板指等的 ROE、EPS 同比与市盈率等关系数据[107][110][112] 流动性 - 呈现了股票指数与两融余额、新成立偏股基金份额、宽基指数成交占比与市场成交额等关系数据，跟踪权益市场微观流动性[127][131] 宏观经济中期基本面跟踪监控 - 包含利率债政府性融资（国债、地方债、证金债、政策性银行净融资额）、财政收支（广义财政收支同比、支出进度、票据利率、土地出让金收支同比）、债券融资与资金供需（社融、M2、M1 等相关数据）等方面数据[151][158][166] - 经济基本面跟踪涉及地产（成交土地占地面积、二手房挂牌价指数、销售面积、开发投资、新开工与竣工等数据）、通胀（南华期货工业品和农产品指数、重点商品价格、CPI 与 PPI 相关数据）、工业生产与库存（产量、开工率、库存等数据）、投资与消费（固定资产投资、社会消费品零售总额等数据）等领域[175][197][217][264] 宏观经济长波基本面跟踪监控 未明确呈现相关总结内容 最新一期季月美联储会议分析 + 中央经济会议对比 2025 年 12 月份美联储议息会议 - 看点 1：经济预测偏鹰，上调 2026 年经济增长预期，下调 2027 年失业率预期，基于消费韧性、AI 投资热潮和高生产率等因素[322] - 看点 2：点阵图偏鹰，与市场预期的 2026 年降息 50BP 相比，点阵图维持 25BP 降息中值[323] - 看点 3：降息节奏偏鹰，确认本轮防御性降息结束，联储进入观望状态，未来降息门槛提高，政策利率达中性水平[323] - 看点 4：重启 RMP 首月 400 亿，为技术性调整以维持充足准备金规模，因长期 QT 导致银行流动性紧缺[323] - 看点 5：通胀与就业平衡偏鸽，认为劳动力市场降温慢，关税通胀是一次性的，服务业通胀持续回落[323] 中央经济会议对比 - 对比了 2025 年 12 月 10 - 11 日、2024 年 12 月 11 - 12 日中央经济工作会议及 2025 年、2024 年、2023 年中央政治局会议，涉及经济目标、政策基调、政策力度、政策重点、财政政策、货币政策等多方面内容[324][326] 美国最高法院裁决落地之基于 IEEPA 对等关税逻辑梳理与前瞻 事件 - 2 月 20 日美国最高法院裁决特朗普政府援引 IEEPA 实施的关税措施缺乏法律授权，美国政府终止相关关税措施；随后美国政府援引《1974 年贸易法》第 122 条，宣布对进口商品征收 10%临时关税（后提高至 15%），关税工具从 IEEPA 切换[332] 事件来龙去脉 - 第一阶段（2025 年 1 - 4 月）：中美贸易战激烈对抗，双方持续加码关税，还围绕出口管制、实体清单等交锋[333] - 第二阶段（2025 年 5 - 11 月）：日内瓦与斯德哥尔摩会谈，紧张局势暂缓，双方同意取消部分关税、暂停部分关税实施[334] - 第三阶段（2025 年 4 月 - 2026 年 2 月）：美国国内法律挑战不断，2026 年 2 月 20 日美国最高法院裁定特朗普政府援引 IEEPA 实施的关税措施违宪[334] 事件影响 - 美国通过 IEEPA 路径加征关税难以为继，援引《1974 年贸易法》第 122 条也面临法律风险；美国基于 IEEPA 对中国加征的对等关税将从 20% 降至 10 - 15%，中国未来可能相应下调美国商品进口关税[334] 事件发展前瞻 - 退款拉锯战：最高法院裁决引发退款问题，预计数千家美国进口商可能集体诉讼，需退还税款 1420 亿至 1750 亿美元，退款流程复杂，部分已转嫁成本企业可能无动力退税[337] - 补救措施障碍：特朗普转向《1974 年贸易法》第 122 条加征关税，授权最长 150 天，期满需国会批准延期，否则面临无税可用局面，且延期可能引发新法律诉讼[337] - 关税战策略转变：无法依赖 IEEPA 后，特朗普政府将依赖 232 条款和 301 条款，可能加快针对新领域的 232 调查，启动更多 301 调查[337]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告基于基本面和量化指标对各期货品种进行趋势研判，同时分析宏观资讯对市场的影响，为投资者提供投资策略和操作建议，涉及股指期货、国债期货、黑色、有色、农产品、能源化工等多个板块[4][6]。 各板块总结 宏观资讯 - 美国海关将停止征收部分关税，欧洲议会暂停批准欧美贸易协议投票，特朗普警告对特定国家加征关税；特朗普称对伊开战报道错误，但不排除军事打击；德国总理将访华；抖音、飞猪发布春节消费数据，多类消费增长；国家能源局将发布能源规划；大模型独角兽月之暗面获高额融资；韩国与巴西达成合作协议，韩国 2 月上旬出口增长[8][9][10] 宏观金融 股指期货 - 短线波段操作，市场主趋势需时间准备；春节前市场偏谨慎，节后 IC 或好于 IH，中期震荡[12][13] 国债期货 - 债市情绪好但短线赔率不足，波段思路；关注资金面和央行操作，节后或震荡后交易两会政策[14] 黑色 螺矿 - 今年交易节奏提前，节后钢材库存或高企，需求不及预期或回落；钢厂利润低，铁水产量平稳，铁矿石供需宽松；短期钢材、铁矿石震荡，螺纹卖出宽跨持有，铁矿石高位空单部分止盈[14][15] 煤焦 - 双焦短期震荡偏弱，关注节后煤矿复产和下游需求恢复；春节供应收缩、需求停滞，节后供需趋于宽松[16] 铁合金 - 节后开盘或平稳，硅铁逢低偏多，锰硅单边观望；节前硅铁受块煤竞拍价格影响下跌，锰矿现货坚挺[17] 有色和新材料 沪铜 - 短期受关税下降影响偏强震荡，节后社库累库有压力，旺季去库和美联储政策或指引铜价走强[17] 沪锌 - 库存增加，供需双弱，消费季节性低谷，建议观望或空单入场；国内锌价预计弱势运行[19] 沪铅 - 节后铅锭存累库预期，前期空单继续持有；海外铅锭库存累库，国内社会库存增加[20][21] 碳酸锂 - 节后在乐观预期下偏强运行，可回调逢低买入[22] 工业硅多晶硅 - 工业硅下方调整空间有限，上边际承压，震荡运行；多晶硅宽幅震荡，谨慎操作[23] 农产品 棉花 - 外棉走强提振，国内节后复产，走势预计偏强，短线交易；国际棉价上涨，国内棉花库存去化，关注种植面积[25][27] 白糖 - 国际糖价反弹，内糖节后震荡，短线跟随原糖反弹；印度出口配额难完成，国内糖价抗跌[28][30] 鸡蛋 - 节后现货低开，库存待消化，短期低位震荡；现货弱势或拖累期货近月合约，二季度合约或修复升水[31] 苹果 - 优质货源偏强，盘面或偏强；春节销售情况好，市场运行平稳，优质货源价格坚挺[31][32] 红枣 - 维持震荡偏弱；产区价格稳定，春节消费平稳，节后进入淡季，关注销区走货[33] 生猪 - 节后供强需弱，现货价格偏弱，不建议追空近月合约；供应压力后移，需求下滑[34] 能源化工 原油 - 美伊冲突主导，供给过剩，需求不乐观，上方空间有限，考虑卖出看涨期权或逢高试空[36] 燃料油 - 地缘与宏观主导，供需边际好转，关注油价影响[38] 塑料 - 供应压力大，下游需求差，受原油价格支撑，偏强震荡[40] 橡胶 - 国内盘面或震荡高开，上行空间受需求限制，关注原料、库存和下游复工[41] 合成橡胶 - 受假期因素影响或小幅高开震荡，关注装置检修和下游采购[42] 甲醇 - 现实供需好转，关注中东局势和伊朗供应，震荡偏强[42][43] 烧碱 - 偏多思路，谨防高开，近月合约高开后多头获利离场；现货价格上涨，下游需求稳中偏强[44] 沥青 - 跟随油价波动，幅度小于原油，3 月关注补库需求；假期油价受地缘影响上涨[45] PVC - 前期上涨逻辑减弱，供需矛盾未改善，关注出口签单，谨慎对待[46] 聚酯产业链 - 短期供需承压，中期检修后有望改善，可滚动低多或正套；节日期间需求走弱，油价提供成本支撑[47][48] 液化石油气 - 近远月合约走势分化，远月合约偏弱；供给充裕，需求负反馈，关注地缘冲突[49] 纸浆 - 节前反弹，节后或下探，关注港口库存和宏观影响；外盘报价上涨，项目启动推迟[51] 原木 - 节后供强需弱，现货价格可能承压；供应增加，需求恢复缓慢[52] 尿素 - 偏多思路，谨防高开；现货价格稳中偏强，下游需求增加，国际招标价格上涨[53]