报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 山东地区液碱供应处于高位，液氯价格近期大幅波动，原盐价格下移使山东氯碱企业无主动减产动力；下游氧化铝企业开工下滑后有望产量恢复，液碱需求或环比走强但效果待察，山东某氧化铝工厂因成本开工下滑且大型工厂液碱库存充足，短期内收货价格有望平稳；非铝下游粘胶及印染行业夏季需求有望启动，外需一般，纸制品行业暂无开工波动；期货市场SH09合约升水现货，包含氯碱工厂检修、液氯价格走低、氧化铝新增产能灌线预期，烧碱期货未来较长时间有望维持震荡局面 [7] 根据相关目录分别进行总结 氯碱综述 - 供应产量：上周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率83.9%，环比+1.8%，西北、华中、华东、华南、西南新增重启装置带动负荷提升，华北有装置减产致负荷下滑，山东产能利用率上升0.1%至91.1%，预计本周产能利用率涨至85%左右，周产量82万吨左右 [7] - 氧化铝：山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自4月13日起价格下调15元/吨后维持725元/吨，中国氧化铝行业开工稍有提升，后期仍有部分产能复产，叠加北方新产能产出，整体供应将有增量 [7] - 粘胶短纤开工需求：上周国内部分工厂常规检修结束，产能利用率提升，但终端需求弱势，纱企放假迹象增加，粘胶短纤实物库存上涨 [7] - 印染开工：上周江浙地区综合开机率60.06%，环比持平，染厂订单刚需，新单有窄幅回温但较往年同期仍有差距，需求端增长动力不足，行业回升向好势头需巩固 [7] - 出口：3月份液碱出口量24.54万吨，片碱出口量4.51万吨 [7] - 库存：上周全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存41.58万吨，环比上涨1.79%，同比上涨6.75%，山东低度碱下游刚需拿货，区域内碱厂低度碱去库累库并存，高度碱前期拉高后多数企业订单少，个别企业库存上升 [7] - 利润：上周三山东液碱价格稳定，液氯价格稳定，原盐价格下跌，氯碱利润上行至436元/吨 [7] - 6 - 9价差：SH6 - 9价差维持在 - 99— - 63区间，期货SH09价格相对较强 [7] - 估值基差：当前烧碱期货关注氯碱综合利润，SH09期货预期相对乐观 [7] 氯碱价格 - 山东氯碱现货价格：展示了2022 - 2025年山东32%碱最低出厂折百价、50%碱最低出厂折百价、50%碱 - 32%碱价差、液氯价格走势 [10][11] - 片碱价格、出口碱价格：展示了2021 - 2025年山东片碱价格、内蒙片碱价格、50%液碱华北FOB价格、99%片碱华北FOB价格走势 [13][14] - 液碱期货价格、价差、基差：展示了2023 - 2025年山东地区32碱主力合约基差、50碱主力合约基差、烧碱主力合约价格走势，以及2024 - 2025年SH09 - SH01合约价差 [16][17] - 原盐、煤炭价格：展示了2021 - 2025年山东海盐价格、海盐一级品印度工业盐CIF、秦皇岛动力煤平仓价格5000K走势 [19][20] 烧碱供应 - 烧碱供应、库存、利润：展示了2021 - 2025年烧碱产量、液碱库存、山东氯碱企业利润走势 [24][25] - 烧碱检修：列出上周检修和后市计划检修的氯碱装置，涉及多个区域和企业，包括检修产能、检修情况及预计时长 [27] 氯碱需求 - 烧碱下游：氧化铝：展示了2021 - 2025年山东氧化铝价格、利润走势，以及2024 - 2025年中国氧化铝产量 [31][32] - 烧碱下游：粘胶短纤、印染：展示了2021 - 2025年粘胶短纤周度产量、工厂库存、华东印染开机率、华东粘胶短纤(1.2D*38mm)价格走势 [34][35] - 烧碱下游：纸浆造纸：展示了2022 - 2025年纸制品产量、上游工厂纸制品库存可用天数走势 [37][38] - 烧碱消费：出口：展示了2021 - 2025年中国液碱、片碱当月出口量、烧碱出口量当月值及累计值走势 [40][41] - 液氯下游:环氧丙烷：展示了2021 - 2025年山东环氧丙烷价格、利润、产量、开工率走势 [43][44]

交易咨询资格号： 证监许可[2012]112 晨会纪要 2025 年 5 月 6 日 | 联系人：王竣冬 | 期货从业资格：F3024685 | | --- | --- | | 交易咨询从业证书号：Z0013759 | 研究咨询电话： | | 0531-81678626 | 客服电话： | | 400-618-6767 | 公司网址： | | www.ztqh.com | | | [Table_QuotePic] | 中泰微投研小程序 | | 偏空 | 震荡 | 偏多 | | --- | --- | --- | | 沪铅 | 沪银 | 玻璃 | | 沪铜 | 白糖 | 铁矿石 | | 沪锌 | 焦炭 | 棕榈油 | | 沪铝 | 豆粕 | 沪锡 | | 豆油 | 聚丙烯 | 菜油 | | 玉米 | PTA | 塑料 | | 豆二 | 菜粕 | 锰硅 | | | ロー | | | | 鸡蛋 | | | | PVC | | | | 沥青 | | | | 焦煤 | | | | 甲醇 | | | | 热轧卷板 | | | | 郑棉 | | | | 沪金 | | | | 橡胶 | | | | 螺纹钢 | | | | 玉 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱方面，行业会议宣贯减产挺价计划，多头借助集中检修带动期现货正反馈情绪，当前上游无降价压力，但中游持货提升后盘面定价权强化，趋势空头思路不变，正反馈氛围结束前谨慎介入，建议关注新单成交价格及检修、挺价落实情况，前期平空获利后可待上行情绪平复后逢高再度参与 [9] - 玻璃方面，估值角度进入理想布局区间，但须等待市场情绪好转启动，后续跟踪产线变动情况，观察低价期现货源消化进度及主产区现货量价情绪变化，建议远月合约逢低做多思路 [173] 根据相关目录分别进行总结 纯碱市场综述 - 供应端，总产量75.51万吨，环比降0.05万吨，重质产量41.55万吨，环比降0.10万吨，轻质产量33.96万吨，环比升0.05万吨；进口0.07万吨，出口4.2万吨，进出口环比均无变化；行业会议宣贯减产及检修计划，除前期计划内检修外，其他减产计划待跟踪落实，潜在增量等待江苏德邦达产及连云港碱厂后续试车 [8] - 需求端，浮法玻璃日熔量157175t/d，环比降1300t/d，光伏玻璃日熔量97330t/d，环比升1200t/d；重碱消费量34.27万吨，环比降0.03万吨，轻碱表需30.87万吨，环比降1.97万吨，纯碱表需77.54万吨，环比升3.81万吨；市场对终端成品需求预期偏弱，终端近期逢低补库，盘面走强有望带动短期表需走强 [8] - 库存端，碱厂库存169.10万吨，环比降2.03万吨，社会库存33.85万吨，环比降4.47万吨；正反馈及后续减产预期下，短期厂库库存有望降库，中游库存或止跌上行 [8] - 估值方面，氨碱法成本1327元，利润83元，联碱法成本1170元，利润140元，华中重碱 - 轻碱价差40元，沙河市场价基差20元 [8] - 产业链博弈中，上游碱厂减产挺价计划待落实，价格普涨难；中游贸易商盘面带动情绪走强后低价寻货，期现采购套利空间小；终端玻璃厂寻低价补库 [9] 月度供需 - 产量方面，展示了2020 - 2025年各月纯碱当月产量、表观需求量及产销率数据 [15] - 进出口方面，当期纯碱进口0.32万吨，环比降0.23万吨，出口19.43万吨，环比升0.02万吨；进口依赖度0.11 [16] 基差价差 - 期现货价格对照展示了2020 - 2025年纯碱期货价格指数、沙河地区重质纯碱市场价、沙河玻璃5mm大板含税价、玻璃期货价格指数走势 [24][25][26][27] - 纯碱合约基差展示了2022 - 2026年沙河重质纯碱01、09、05合约基差走势 [29][31][32] - 纯碱合约跨期价差展示了2021 - 2026年纯碱09 - 01、01 - 05、05 - 09价差走势 [34][35][36] - 玻璃 - 纯碱合约/现货价差展示了2021 - 2026年不同合约玻璃 - 纯碱价差及2022 - 2025年沙河玻璃5mm大板玻璃 - 纯碱现货价差走势 [38][39][40][42] 纯碱市场价格 - 沙河区域重质纯碱市场价当期值1312元，环比上周降40元，环比去年降938元 [47] - 轻重碱区域价格表展示了各区域重质、轻质纯碱价格情况，多数区域价格环比无变化 [51] - 各区域轻重碱价差图展示了2020 - 2025年华北、华南、华中、西南、华东、西北等区域重碱 - 轻碱价差走势 [73][75][76][78][80][82] 纯碱供应 - 开停车方面，目前山东海化、安徽德邦等多家企业处于检修/降负荷状态，实联化工、江苏井神等企业有计划检修 [88] - 开工率方面，国内纯碱开工率89.44%，环比上周降0.06%，周产量75.51万吨，环比降0.05万吨 [89] - 重质、轻质产量方面，展示了2020 - 2025年国内重质、轻质纯碱周产量走势 [97] - 成本利润方面，展示了2020 - 2025年氨碱法、联碱法成本及利润走势，以及合成氨价格指数、河南液氨、鲁北液氨、苏北液氨市场价走势，还有干氨、湿氨样本企业价格中位数、石灰石价格、烧碱离子膜法32%市场价、碳酸氢钠出厂价走势 [100][102][104][106][112][114][116][118][120][122][123][126][128][130][132] 纯碱需求 - 重质纯碱需求方面，展示了2021 - 2025年光伏玻璃在产日熔量、2020 - 2025年浮法玻璃在产日熔量、2021 - 2025年重质纯碱日耗量及周度需求走势 [137][139][140][141] - 周度表观消费量、产销率方面，展示了2020 - 2025年轻质、重质纯碱周度消费量及产销率、纯碱周度消费量及产销率走势 [143] - 光伏玻璃价格方面，展示了2021 - 2025年光伏玻璃(镀膜,3.2mm)、(镀膜,2.0mm)市场均价走势 [146][147] 纯碱库存 - 企业库存方面，纯碱企业库存169.1万吨，环比降2.03万吨，轻质纯碱企业库存85.05万吨，环比升0.36万吨，重质纯碱企业库存84.05万吨，环比降2.39万吨，纯碱库存天数14.13天，环比降0.17天 [151] - 各区域库存方面，展示了2020 - 2025年华北、华中、华东、西南、西北、华南区域纯碱库存走势 [159][160][162][163][165][166] 玻璃市场综述 - 供应端，浮法玻璃日熔量157175t/d，环比降1300t/d，周产量110.02万吨，环比降0.91万吨；德金5线800吨放水冷修，沙河长城四线900吨预计5月中旬出品、沙河德金六线800吨点小火，等待后续冷修及投产安排 [171] - 需求端，表观消费量108.47万吨，环比降3.09万吨，市场情绪压制表需回落，中下游逢低适当采购 [171] - 库存端，厂库库存327.37万吨，环比升1.98万吨，需求压制厂库短期小幅回升 [171] - 估值方面，天然气线成本1450元，利润 - 80元，煤制气线成本964元，利润264元，石油焦线成本1083元，利润97元；华东 - 华中价差190元，沙河5mm大板基差158元 [171] 月度供需 - 展示了2020 - 2025年平板玻璃当月产量、浮法玻璃当月进口量、出口量及平板玻璃当月产量同比走势 [178][179][181][183] 基差价差 - 期现货价格对照展示了2020 - 2025年纯碱期货价格指数、沙河地区重质纯碱市场价、沙河玻璃5mm大板含税价、玻璃期货价格指数走势 [187][188][189][190] - 玻璃合约基差展示了2022 - 2026年沙河玻璃5mm大板01、09、05合约基差走势 [192][193][194] - 玻璃合约跨期价差展示了2009 - 2026年玻璃09 - 01、05 - 09、01 - 05价差走势 [196][197][198] - 玻璃 - 纯碱合约/现货价差展示了2021 - 2026年不同合约玻璃 - 纯碱价差及2022 - 2025年沙河玻璃5mm大板玻璃 - 纯碱现货价差走势 [201][202][203][205] 玻璃市场价格 - 浮法玻璃5mm区域价格表展示了各区域5mm小板、大板价格情况，部分区域价格有环比变化 [210] - 展示了2020 - 2025年沙河、华东、华北、华中、华南、西南、东北、西北浮法玻璃(5mm)市场价走势，以及沙河玻璃5mm大板含税价、京津唐5mm玻璃大板含税价、华南5mm玻璃大板含税价走势，还有沙河安全、德金、长城、迎新5mm玻璃大板含税价、武汉长利、湖北明弘、湖北亿钧、湖北三峡玻璃5mm大板含税价、沙河玻璃5mm小板含税价、沙河德金、安全5mm玻璃含税价走势 [212][213][214][215][217][219][221][223][225][227][229][230][232][234][236][237][238][240][241][243] 玻璃供应 - 浮法玻璃利润方面，煤制气企业利润145.05元，环比上周升16.36元，石油焦企业利润 - 38.35元，环比上周降34.29元，天然气企业利润 - 153.13元，环比上周升13.72元 [247] - 浮法玻璃产线动态方面，展示了2024 - 2025年浮法玻璃产线冷修、点火复产、新建/复产统计情况 [255][256][257][259] - 浮法玻璃开工方面，产线开工条数225条，环比上周无变化，开工率75.85%，环比上周升0.19%，在产产能157225t/d，环比上周降550t/d [260] - 浮法玻璃日熔量、产能利用率方面，展示了2020 - 2025年浮法玻璃在产日熔量、产能利用率、企业开工率走势 [262][265][267] 玻璃需求 - 浮法玻璃表观消费量、产销率方面，展示了2020 - 2025年浮法玻璃表观消费量、产销率走势 [272][273] - 深加工开工率、产能利用率方面，展示了2022 - 2025年玻璃钢化炉产能利用率、开工率走势 [276][278] 玻璃库存 - 浮法玻璃库存 - 国内方面，样本企业库存324.95万吨，环比降2.42万吨，厂库库存天数29.4周，环比无变化 [281] - 浮法玻璃库存 - 各区域方面，展示了2020 - 2025年沙河、华东、华北、华中、华南、西北、西南、东北区域浮法玻璃库存走势 [285][287][288][289][291][293][294][295] 仓单数量/有效预报 - 仓单数量方面，玻璃当期值2441张，环比上周降100张，纯碱当期值3949张，环比上周降341张 [298] - 仓单有效预报方面，展示了2021 - 2025年纯碱仓单有效预报总计及各存储处的走势 [304][305][307][309][311][313][314][316] 地产相关数据 - 房地产 - 房屋新开工面积方面，展示了2020 - 2025年房屋新开工面积累计值、当月值及累计同比走势 [320][322][323] - 房地产 - 房屋施工面积方面，展示了2020 - 2025年房屋施工面积累计值、当月值及累计同比走势 [326][328][329] - 房地产 - 房屋竣工面积方面，展示了2020 - 2025年房屋竣工面积累计值、当月值及累计同比走势 [332][334][335] - 房地产 - 房屋销售面积方面，展示了2020 - 2025年房屋销售面积累计值、当月值及累计同比走势 [338][340][341]

中泰期货尿素周报 2025年5月6日 ——节前收单火爆 外需传闻扰动期货市场 姓名： 郭庆 从业资格号： F3049926 交易咨询证书号：Z0016007 联系电话： 15628875631 公司地址：济南市经七路86号证券大厦 客服电话：0531-86113507 公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 主要内容 3 2 尿素及相关产品价格 尿素供应 1 综述 5 4 尿素需求 尿素库存 | 产业链 | | 2025年4月24日-4月 | 2025年5月1日-5月 | 2025年5月8日-5月 | 2025年5月15日-5月 | 备注 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 30日 | 7日 | 14日 | 21日 | | | 供应 | 周度日均产量：万 吨 | 20.01 | 20.43 | 20.29 | 20.14 | 上周新增4家企业停车，停车企业恢复7家，本周预计1 家企业计划检修，1家停车企业恢复生产(预估数据来自 | | | | | | | | 隆众资讯） | | 需求 | 农业需求 | ...

交易咨询资格号： 证监许可[2012]112 2025 年 4 月 30 日 | 联系人：王竣冬 | 期货从业资格：F3024685 | | --- | --- | | 交易咨询从业证书号：Z0013759 | 研究咨询电话： | | 0531-81678626 | 客服电话： | | 400-618-6767 | 公司网址： | | www.ztqh.com | | [Table_QuotePic] 中泰微投研小程序 [Table_Report] 中泰期货公众号 | 备注: | | --- | | 1. 趋势判断观点主要基于各品种的基本面等因素。 - ST John School SC -- London -- London - - Library ado PC -- don Min / Le Pro 21 minute of the | | | 基于量化指标研判 | | | --- | --- | --- | | 偏空 | 農汤 | 偏多 | | 护金 | 标桐油 | 焦炭 | | 玉米淀粉 | 沪银 | 铁矿石 | | 玉米 | 聚丙烯 | 塑料 | | 热轧卷板 | PVC | 沪锡 | | 沪铝 | ...

交易咨询资格号： 晨会纪要 2025 年 4 月 29 日 证监许可[2012]112 | 联系人：王竣冬 | | --- | | 期货从业资格：F3024685 | | 交易咨询从业证书号：Z0013759 | | 研究咨询电话： | | 0531-81678626 | | 客服电话： | | 400-618-6767 | | 公司网址： | | www.ztqh.com | | [Table_QuotePic] 中泰微投研小程序 | | 偏空 | 震荡 | 偏多 | | --- | --- | --- | | РУС | 菜油 | 沪银 | | 玉米淀粉 | 豆粕 | 铁矿石 | | 螺纹钢 | 甲醇 | PTA | | 焦煤 | 棕櫚油 | 沪锡 | | 玉米 | 聚丙烯 | 玻璃 | | 沪铅 | 锰硅 | 焦炭 | | 热轧卷板 | 直一 | 菜粕 | | | 塑料 | | | | 白糖 | | | | 邦棉 | | | | 沥青 | | | | 걸ニ | | | | 护金 | | | | 鸡蛋 | | | | 橡胶 | | | | 旦相 | | | | 沪锌 | | | | 护铜 | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受粗钢压减政策减产5000万吨消息影响，钢材走势震荡偏强运行，但国内政策以稳为主，后期存量政策紧踩油门，增量政策引而不发，大概率要等到6 - 7月份之后或7月底的政治局会议 [2] - 国内供需驱动方面，房地产新房高频销售数据环比转弱，基建资金有压力，整体建材需求表现较弱；卷板需求在消费政策刺激下部分较好，但近期受美对等关税增加等影响成交转弱；出口后期严查“买单出口”，不利于出口高景气持续性；供应端铁水产量增加，钢厂盈利尚可，部分品种产量回升，整体库销比偏高，供需略显压力 [2] - 成本方面，原料价格近期废钢提涨、铁矿石震荡、焦炭止跌回稳，成本平稳略增，螺纹主力合约价格在谷电成本存在支撑；结构上，远期钢厂利润和钢矿等比价有望回升 [3] - 趋势上，钢材短期或小幅反弹但预计在跳空缺口以下，中长期受对美关税等影响供需依然有压力，延续弱势 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观综述 - 国内政策以稳为主，表现出较强定力，后期存量政策紧踩油门，增量政策引而不发，大概率要等到6月份之后；地产政策重心从保量转向提质；双碳以及环保等供给侧相关政策可能暂缓 [6] 下游行业需求 - 2025年钢材市场博弈焦点需求是主导因素，产能整体充裕，供给可能存在阶段性扰动；需求方面建筑行业用钢需求占比下降，卷板等其他钢材需求占比逐步提升，国内需求小幅回落，直接和间接出口比例逐年提升，预计今年占比达25%左右 [12] 金融数据 - 3月社会融资规模增量为58900亿元，预期49610亿元，前值为22375亿元；3月末，广义货币同比增长7.0%，预期7.1%，前值7.0%，M2较上月持平，略低于市场预期；M1同比增长1.6%，增速较上月上升1.5%；3月新增信贷同比多增且高于市场预期，主要是企业部门短期贷款同比大幅回升和居民部门中长期贷款回暖 [15] - 商品房销售好转利于M1 - M2增速回升，商品物价和M1 - M2增速对比中ppi同比压力依然较大 [18] 房地产 - 土地成交及收入方面，1 - 2月城镇土地使用税346亿元，同比增长5.3%，土地增值税878亿元，同比下降22.1%，国有土地使用权出让收入4744亿元，同比下降15.7% [19] - 销售高频数据显示，房地产销售同比小幅降低 [35] - 100城土地成交方面，成交土地建筑面积和溢价率有相应变化 [40] - 房屋新开工依然同比下滑较多，施工面积和竣工面积也有不同程度变化，投资继续下滑，后期施工逐步降低 [47][54] 基建 - 春节假期后，全国多地积极推进重大项目开工建设，2025年3月全国各地共开工8263个项目，总投资额约34941.88亿元；截至3月24日，20个省份公布省级重点项目投资计划，合计17359个项目，其中14个省份公布年度计划投资，合计约7.91万亿元 [59][63] - 地方政府专项债发行有相应数据变化 [66] - 施工强度方面，2025年2月我国工程机械主要产品月平均工作时长为46.4小时，同比增70.3%；工程机械主要产品月开工率为44.6%，同比增12.3个百分点 [67] - 混凝土发运量、产能利用率、水泥出库量和直供量等有相应数据变化 [70][72][74] 制造业 - 投资强度小幅转弱，下游全行业依然面临去库存压力 [78] 国内宏观 - PMI数据好转，3月份，制造业采购经理指数(PMI)为50.5%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平继续回升；3月份财新中国制造业采购经理指数（PMI）报51.2，创2024年12月份以来新高；全球制造业恢复力度较上月有所偏弱，全球经济继续呈现低速增长特征；2025年2月份钢铁行业PMI为45.10%，环比上期增加1.80个百分点，但仍在50%枯荣线下方 [84] 机械行业 - 工程机械2024年结束三年下降态势，实现筑底回暖，全年12种重点产品销量合计增长4.5%，预计2025年机械工业主要经济指标增速在5.5%左右，国内更新周期有望逐步启动 [92] - 挖掘机2025年2月销售各类挖掘机19270台，同比增长52.8%，其中国内销量11640台，同比增长99.4%，出口量7630台，同比增长12.7% [94] - 平地机、压路机、摊铺机、起重机、叉车、装载机、高空作业车、升降工作平台、工业机器人、服务机器人等销量或产量有相应数据变化 [97][99][102][104] 汽车行业 - 钢材是汽车制造原料重要支柱，汽车用钢在钢铁消费总量中占比约为5% - 7%，2021年汽车粗钢需求占5.33%，对应粗钢表现消费量约为0.56亿吨左右；汽车用钢品种构成中钢板约占52%，优质钢材约占31%等 [106][107] - 2023年汽车产量用钢总计4947.672万吨 [108] - 汽车产量和销量有相应数据变化，3月1日 - 23日，全国乘用车市场零售115.4万辆，同比增长18%，较上月同期增长25%，今年以来累计零售433万辆，同比增长5% [112][113] 家电行业 - 2025年中国家用电器和中国制冷空调产业均将实现小幅增长，其中家用电器同比增长2.8%，制冷空调增长3.6%，家用空调以3700多亿的销售规模和同比4.0%的增速成为决定整体产业增长的基本盘 [117] - 2025年4月空冰洗排产合计总量共计3959万台，较去年同期生产实绩上涨4.3%，不同产品表现出分化趋势 [119]

国内CPI、PPI、PMI走势及房地产数据 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 2024-11 2025-03 中国CPI（%） CPI:当月同比 CPI:环比 -2 -1 -1 0 1 1 2 2 3 3 -10 -5 0 5 10 15 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 2024-11 2025-03 中国PPI（%） PPI:当月同比（左轴） PPI:环比（右轴） 35 40 45 50 55 制造业PMI 生产 新订单 原材料库存 从业人员 供应商配送时间 新出口订单 进口 采购量 主要原材料购进价格 出厂价格 产成品库存 在手 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观情绪暂且消退，纸浆止跌回稳，供需无明显矛盾，4月进口缩量及美国关税预期与基本面弱需求高库存仍在博弈，需求尚未转好时维持震荡偏弱行情，需注意宏观情绪影响，弱需求及高库存仍未得到改善，基本面短期震荡，后续重点关注4月到港节奏及现货库存节奏 [15] 根据相关目录分别进行总结 纸浆综述 - 供给端：本周国产开工略回升，华泰70万吨化学浆项目已陆续投产，亚太森博亦逐步复产，国产供给相对稳定；2025年3月纸浆进口总量324.9万吨，环比+0.9%，同比+2.5%，累计963.9万吨，累计同比+5.0%；中期来看针阔发运均有缩量，且阔叶较为明显，5月恢复，但预计6月上旬开始美国进口针叶浆将产生较大缩量 [6][7] - 需求与库存端：本周下游开工稳定，逐渐进入淡季，下游开工基本无较大变动；港口仍为累库，市场拿货消极，贸易情绪较淡；仓单基本维持稳定，上周出现定量注销；下游转为淡季，但产销基本平衡，下游库存趋向震荡累库整理 [9][10] - 成本与利润：现货随盘阴跌，外盘报价降幅明显，即期进口利润回升；原料陆续下跌，即期利润好转 [11][12] - 价格与价差：外盘报价下调，且幅度明显；现货相对较为坚挺，基差维持高位；宏观情绪暂且消退，纸浆止跌回稳，供需无明显矛盾，盘面震荡磨底；受宏观情绪影响，商品进入正套逻辑，远月需求较悲观；本周基差相对稳定，目前现货市场跟盘面波动较紧，基差相对高位 [14] - 策略推荐：关注下游开工情况，宏观情绪消退后纸浆止跌回稳，供需无明显矛盾，需求未转好时维持震荡偏弱行情，注意宏观情绪影响，关注4月到港节奏及现货库存节奏 [15] 纸浆平衡表 - 供应：2025年1 - 4月进口量累计1244.90万吨，累计同比0.28%；国产产量累计861.19万吨，累计同比1.70% [18] - 需求：2025年1 - 4月纸浆消耗量累计1323.94万吨，累计同比1.96%；工厂库存累计180.60万吨；纸浆表需累计2101.44万吨，累计同比1% [18] - 库存：2025年4月仓单库存、港口库存、总库存分别为14.00万吨、35.00万吨、225.00万吨 [18] 纸浆供需解析 - 全球纸浆供需：关注全球纸浆发运量、欧洲表需与库存情况 [21][29] - 国内纸浆供需：供应端关注纸浆进口、漂针浆和漂阔浆进口、针叶木片和阔叶木片进口等情况；需求端关注纸浆表需、下游成品纸产量、产能投产计划、进口、出口、表需等情况；库存端关注纸浆总库存、仓单库存、港口库存等情况 [35][81][136] 成本利润 - 纸浆进口成本及利润：关注进口成本及利润变化 [150] - 国产浆生产成本及利润：关注国产浆生产成本及利润变化 [153] 纸浆价格、价差解析 - 纸浆外盘报价：关注外盘报价变化 [158] - 价格季节性：关注银星、俄针、金鱼、森博、昆河、金星等价格季节性变化 [163] - 价差季节性：关注银星、俄针、森博、金鱼价差季节性变化 [165] - 基差：关注银星、俄针、森博、金鱼与SP基差变化 [167][173] - SP主力合约季节图及月间价差：关注SP主力合约季节图及月间价差变化 [179]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基于基本面和量化指标对各品种进行趋势判断，结合宏观资讯和各品种行情波动原因给出投资策略和未来看法，涉及股指期货、国债期货、集运欧线、棉花、白糖等多个品种 [2][5][8] 各品种总结 股指期货 - 策略观点：考虑 IH、IM 跨品种套利或观望 [8] 国债期货 - 策略：短债或继续偏弱，超长和超长债仍旧偏强，曲线平坦化，谨慎者观望为主 [8] 集运欧线 - 观点：主力合约多单止盈 - 行情波动原因：欧线需求稳定但未大规模拉升，月末装载率尚可 - 未来看法：OA 联盟报价中枢下移，各船司降价争夺份额，节前盘面偏弱震荡，5 月初装载情况是关键，关注红海航线和中东谈判进展 [10] 棉花 - 逻辑与观点：国内实际订单和需求前景担忧，短期或缓解，内棉低位反弹有压力 - 上周五棉纺市场波动原因：ICE 美棉价格反弹承压，国内棉价受中美贸易和需求忧虑影响 - 未来看法：美国加征关税调整有积极信号但不确定，关注国内出口动向，国内纺织企业库存高、开工率缓、盈利难压制棉价 [11] 白糖 - 逻辑与观点：阶段性供给充裕，产需缺口弥补不确定，旱情缓解令远期糖价承压，糖价走势震荡，9 - 1 价差反弹 - 上周五糖价波动原因：ICE 原糖震荡收涨，巴西生产推进和泰国增产压制糖价，国内南方降雨缓解旱情对远期不利 - 未来看法：巴西新榨季生产和泰国增产对远期糖价不利，印度出口或不及配额利多，国内供给充足但产需缺口弥补不确定，走势受外围因素影响 [12][13] 油脂油料 - 棕榈油：上一交易日波动因产地增产和国内新增远月买船，未来原油等支撑价格但增产季和天气好转限制反弹高度，短期多空交织 - 豆粕：上一交易日波动因油厂开机率恢复，未来国内 5/6 月大豆到港多，供应压力大，美豆种植初期盘面跟随现货波动 [14] 鸡蛋 - 观点：现货偏弱，后市供给压力增加，建议对鸡蛋期货偏空思路操作，节前空单减仓 - 上日行情波动原因：鸡蛋价格走弱，库存积累，市场对五一后蛋价预期偏弱 - 未来看法：蛋鸡产能大，后市供应增长，消费有不利因素，中期供需宽松 [15][16] 苹果 - 观点：轻仓逢低买入近月合约为主 - 行情波动原因：现货坚挺，出库快，库存低，西部产区部分区域坐果不佳 - 未来看法：五一备货两旺，产区库存低价格或上涨，新季苹果开花正常但部分产区坐果受天气影响需关注 [16] 红枣 - 观点：空单分批止盈，关注下游需求及产区异常变化 - 行情波动原因：现货价格走弱，成交好转，盘面震荡 - 未来看法：新疆枣树萌芽，关注生长和天气，河北市场到货多，价格下滑，成交好转，传统淡季但部分客商端午备货，供需未改善前盘面上行空间受限 [17] 原油 - 今日原油价格小幅震荡原因：中美贸易战缓解，市场风险偏好回升，但 OPEC+有增产倾向 - 未来看法：OPEC+5 月增产带来供应压力，美经济转弱，贸易战缓和或带动油价反弹但增产压力持续，预计短期偏弱震荡 [18] 燃料油 - 行情波动原因：布伦特回落，OPEC+6 月增产成焦点，伊朗和谈潜在制裁未反应，高硫供需矛盾不大跟随原油回落 - 未来看法：关税政策影响需求，现货需求弱但高硫夏季有发电需求，预估跟随油价波动且相较于原油偏强，后期评估需求对增产承载能力 [19] 塑料 - 观点：L 反弹后偏空配置，PP 反弹后偏空配置远月 - 行情波动原因：国际贸易环境变动大，市场情绪起伏 - 未来看法：短期市场情绪改善但贸易格局不乐观，关税抑制出口需求，下游需求走弱，反弹后可偏空配置 [20] 橡胶 - 观点：短期供需双弱，难有趋势波动，单边观望，关注 RU - NR 价差扩大机会 - 行情波动原因：国内产区上量缓，原料价格有走强预期，宏观缓解信号但不确定，政策消息未证实，盘面冲高回落，临近假期保证金提高，交易情绪缓解，现货价格走弱，轮胎厂刚需采购 - 未来看法：关注国内库存和产区情况 [21] 甲醇 - 观点：短期偏强震荡 - 行情波动原因：甲醇港口去库超预期，市场气氛改善 - 未来看法：短期情绪改善和供需好转支撑价格，但国际贸易环境差，需求差格局难改，进口供应增加，下游利润差或停车，反弹后关注偏空配置机会 [22] 烧碱 - 观点：预计烧碱期货近月合约偏弱运行，但需注意仓单问题 - 现货市场情况：山东地区液碱价格下跌，液氯价格上涨，氯碱综合利润好但液氯价格波动大，后期液碱价格或承压下行 [22][23] 纯碱玻璃 - 纯碱：观点是 5 月检修计划增加，供给有改善预期但供需宽松格局不变，价格短期反弹空间有限；波动原因是中美关税、会议扰动和装置故障、检修预期；未来看法是短期供给高位，5 月部分企业检修，需求端轻质碱需求尚可，重质碱刚需变化不大，投机需求增加，短期碱厂累库预期不大，中长期高供给和高库存压制价格 - 玻璃：观点是短期面临旺季不及预期下跌风险，中游补库玻璃厂挺价，关注价格和宏观政策影响；波动原因是中美关税和政策影响市场情绪，节前中游补库产销好转但预期悲观；未来看法是供给稳定，冷修产线增加产量下降，节前中游低价补库，“金三银四”需求未改善，市场悲观，玻璃厂累库，短期基本面无明显驱动，关注节后终端需求和商品市场情绪 [24][25] 沥青 - 行情波动原因：布伦特回落，市场消化 OPEC 6 月增产，伊朗谈判暂无发酵预期，宏观受关税影响，现货价格回升，主营炼厂转产产量回落，周度降库 - 未来看法：原油无大幅上涨预期下，沥青价格在 3300 - 3400 区域，库存降库有支撑，上方压力是油价压力区域 [25] 液化石油气 - 观点：短期多空难有方向性突破，期价震荡为主 - 行情波动原因：贸易战缓和推动风险偏好回升，但 OPEC+增产引发油价冲高回落 - 未来看法：后续供增需减长期逻辑或带动期价重心下移，短期成本有修复逻辑，需求端化工利润释放或带动需求回升，调油旺季开工率预计较高 [26] 纸浆 - 盘面逻辑及建议：注意宏观情绪影响，弱需求和高库存未改善，基本面短期震荡，关注 4 月到港和现货库存节奏 - 行情波动原因：下游开工持续弱势 - 未来看法：宏观情绪消退，纸浆止跌回稳，供需无明显矛盾，4 月进口缩量、美国关税预期与基本面博弈，需求未转好时维持震荡偏弱行情 [26] 尿素 - 观点：UR09 合约大幅下行后保持偏多思路 - 现货市场情况：全国尿素市场下行，东北大颗粒尿素强于小颗粒，上游供应商收单表现平平，山东区域价格承压，需求端无利好 - 期货市场情况：UR2509 合约盘面窄幅波动，多空双方减仓，当前价位增仓兴趣不足，新一批尿素交割库启用，观察新仓单注册，临近五一假期工厂或降价收单 [26] 铝和氧化铝 - 铝：逻辑与观点是关税压力减弱，市场风险偏好回升，沪铝强劲去库，需求偏强，预计铝价震荡偏强修复跌幅；昨日波动原因是关税情绪转好，库存下降支撑价格；未来看法是关税升级压力减少但打压经济预期仍在，沪铝淡季需求有回落压力，但现实去库强劲，预计维持窄幅震荡 - 氧化铝：逻辑与观点是检修减产发力，库存去化，供需调整，但产能过剩压力存在，新增产能投产预期稳定，矿石价格回落成本下移，预计短期震荡偏强，可区间操作；昨日波动原因是库存去化，检修减产改善供需，现货价格企稳回升，盘面跟涨；未来看法是矿石价格回落支撑弱化，新增产能供应过剩预期仍在，价格上行阻力大，但成本亏损，现货稳中有升，预计震荡等待指引 [26][27] 碳酸锂 - 观点：锂盐端国内市场情况受美关税影响不明显，成品端需求受限，短期价格因素聚焦自身基本面供需变化，当前价位下行可能缩小，以震荡思路对待 - 行情波动原因：周五先强后弱，主力合约和现货价格下跌，基本面无更悲观变化，宏观贸易政策缓和，国内社会库存累库速度放慢，周度产量减少，美国关税政策通过产业链协同施压，某锂盐厂地板价被打破，短期供给端或有变数 [27] 工业硅多晶硅 - 工业硅：观点是以偏空思路对待，此前虚值卖看涨期权继续持有；波动原因是基本面变化不大，过剩矛盾难解，新疆大厂减产时间不明，其他大厂未减产，小厂套保意愿强，中期丰水期西南复产刚性，去库难形成持续预期；未来看法是过剩矛盾突出，供应端启停弹性高，主要矛盾是高库存去化，近月大厂减产持续性待验证，中期依赖挤出丰水期西南供应去库，需维持边际亏损 - 多晶硅：观点是 06 合约难深跌但向上空间承压，07 合约以反弹空或卖虚值看涨思路对待；波动原因是下游产品价格回落，成交困难，现货负反馈传导，临近五一假期资金避险减仓；未来看法是抢装见顶后产业链压缩持货意愿，三季度前组件需求淡，丰水期大厂有供应修复预期，中期仍有过剩压力，硅片库存多或放缓采购，现货价格预计承压回落 [28][29] 螺矿 - 国内供需驱动：房地产新房销售数据转弱，房屋新开工同比为负，基建工程开工多但资金有压力，建材需求弱；卷板需求在消费政策刺激下部分较好，但近期美对等关税影响成交转弱；出口严查“买单出口”不利于持续性；供应端铁水产量增加，热卷等产量回升，螺纹线材产量微增，库存低位，整体库销比偏高，供需有压力 - 成本：原料价格废钢提涨、铁矿石震荡、焦炭止跌回稳，成本平稳略增，螺纹电炉平电成本 3250 - 3300 左右，长流程和谷电成本 3100 左右，主力合约螺纹价格在谷电成本有支撑 - 结构：出口转弱等需求减弱和供给侧影响下，原料相对弱势，远期钢厂利润和钢矿等比价有望回升 - 近期操作建议：钢价短期或小幅反弹但在跳空缺口以下，中长期受对美关税等影响供需有压力，延续弱势 - 后期市场观点：受粗钢压减政策影响钢材走势震荡偏强，国内政策以稳为主，大概率等出口影响经济增速或对等关税豁免到期后有增量政策 [30][31] 煤焦 - 观点：在煤焦企业大规模减产或蒙煤进口量下降前，不具备做多条件，预计短期价格震荡运行 - 波动原因：关税政策影响期价震荡整理 - 未来看法：多数矿山盈利，短期内焦煤大面积减产可能性不大，钢厂利润修复，铁水有增产预期，煤焦需求有望改善，焦炭第二轮提涨开启，市场情绪稳定 [33] 铁合金 - 观点：硅铁日内做多为主，锰硅卖出 06 合约看跌期权 - 波动原因：25 日双硅盘面窄幅震荡，自身基本面无利多，受黑色情绪影响大 - 未来看法：双硅基本面无明显利多驱动，黑色情绪偏弱下在低估值区间走弱，下方空间不大但反弹势能不足，中游库存接近出清，上游交货意愿低，下游采购意愿强，可能合金厂扩大减产促使盘面反弹，硅铁减产力度强可逢低试多，锰硅单边驱动不足推荐卖近月合约看跌 [33][34]