报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周末中美贸易谈判释放温和信号，美国9月CPI超预期走弱加强10月降息预期，国内十五五规划建议提振市场情绪，宏观整体利好铜价；基本面矿端扰动加剧铜矿紧缺预期，支撑铜价；宏微观共振驱动铜价重心上移，目前处于风险计价尾部，短期铜价偏强运行，策略上单边震荡偏强，可逢低买入，后续关注中美贸易谈判情况 [10] 各目录总结 周度综述 - 2025.10.20 - 2025.10.24周内，铜精矿现货TC为-42.7美元/吨，环比降4.22%，市场成交冷清，长单谈判前冶炼厂维持现有采购区间，后续关注11月长单谈判结果 [7] - 精废价差为3438元/吨，环比涨10.07%，铜价高位使再生铜贸易商出货意愿强，但再生铜涨幅有限，精废价差走扩 [7] - 南方粗铜加工费为900元/吨，环比降10%，再生铜杆生产利润少于阳极板生产，部分企业转产阳极板，支撑粗铜加工费 [7] - 精铜杆开工率为62%，环比降1.52%，高铜价抑制下游需求，企业新增订单与出货量持平或下滑，市场消费平淡，开工率回落 [7] - 再生铜杆开工率为19%，环比涨2.19%，江西、安徽地区再生铜杆企业等待770号文落实，开工率变化不大，近期多从外地采购 [7] - 电线电缆开工率为62%，环比涨0.69%，周内铜线缆企业开工小幅回升，但受制于铜价高企，市场新增需求低迷，开工率回升有限 [7] - 全球显性库存增加，主要来自COMEX和国内库存累库，LME库存环比减少；国产及进口铜到货，下游需求有限，国内电解铜社会库存累库；保税区库存减少，因上周伦铜高BACK结构提供出口交仓窗口，部分贸易商提货外发；COMEX - LME铜价差维持高位，美铜难流出，COMEX库存继续累库 [7] - 冶炼综合利润现货为 - 4992元，环比降44.56%，长单为 - 1559元，环比降1368.14%，硫酸价格回升但TC回落，冶炼亏损加剧；进口窗口关闭，出口有盈利空间 [7] - 进口利润为 - 581元，环比涨3.30% [7] 铜产业链解析 - 展示了SMM1电解铜升贴水、沪铜当月 - 连三月差、硫酸价格、沪铜主力合约收盘价、沪铜期限结构等价格数据 [12][15][16] - 呈现了沪伦比、沪伦比（剔除汇率）、LME3收盘价、LME(0 - 3)升贴水等电解铜进口价格价差数据 [17][18] - 给出了电解铜综合利润（加副产品硫酸）现货、现货铜进口利润、进料加工现货出口利润、电解铜综合利润长单等成本利润数据 [19][20][23] - 包含进口铜精矿指数TC、智利和秘鲁铜精矿产量、铜精矿进口量等铜精矿相关数据 [26][27][28] - 展示了铜精废价差、废铜进口利润、南方粗铜加工费、废铜制杆开工率、废铜和粗铜进口量等数据 [29] - 呈现了电解铜产量、进口量、总供给等供给数据 [30] - 涵盖精铜制杆开工率、铜杆线原料库存、成品库存比、电线电缆开工率、漆包线开工率等铜杆 - 线缆需求数据 [31][32] - 展示了电网和电源投资完成额等线缆终端 - 电网需求数据 [33][34][36] - 呈现了铜管开工率、原料库存比、成品库存、家用空调产量、内销量、出口量等铜管 - 空调需求数据 [42][43] - 展示了铜板带开工率、原料库存、库存比等铜板带需求数据 [44][45][49] - 呈现了汽车和新能源汽车产量、销量等终端汽车需求数据 [50][51][52] - 展示了黄铜棒开工率、30大城市商品房成交面积、房屋竣工面积等黄铜棒 - 房地产需求数据 [53][54][55] - 呈现了中国电解铜社会库存、上期所铜库存仓单、COMEX和LME电解铜库存、全球精炼铜库存、LME注销仓单及占比等铜库存数据 [58][59] 资金持仓 - CFTC非商业多头持仓占比为32%，近期有走强趋势 [69] - LME投资基金净多头持仓36768.23手，周环比减少1814.84手 [69]

交易咨询资格号： 晨会纪要 2025 年 10 月 27 日 | | [Table_Finance] | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 联系人：王竣冬 | 2025/10/27 | | 基于基本面研判 | | | | 期货从业资格：F3024685 | 趋势空头 | 震荡偏空 | 震 荡 | 震荡偏多 | 趋势多头 | | | | 氧化铝 | 橡胶 | 沥青 | | | 交易咨询从业证书号：Z0013759 | | 红枣 | 原油 | 上证50股指期货 | | | | | 硅铁 | 铝 | 中证1000指数期货 | | | 研究咨询电话： | | 锰硅 | 合成橡胶 | 沪深300股指期货 | | | | | 塑料 | 燃油 | 中证500股指期货 | | | 0531-81678626 | | | 多晶硅 | 对二甲苯 | | | | | | 工业硅 | 乙二醇 | | | 客服电话： | | | 烧碱 | 短纤 | | | 400-618-6767 | | | 尿素 | PTA | | | | | | 碳酸锂 | 瓶片 | | | 公司网址 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚丙烯市场供需压力大，价格将继续偏弱震荡，投资策略上可采用卖出看涨期权策略 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 近期市场主要矛盾 未提及 聚丙烯供需情况 - 供应方面，本周检修装置多产量小降，未来两周检修减少产量或维持80万吨附近；9月进口29万吨、出口23.76万吨，周均进出口量稳定 [6] - 需求方面，下游需求不佳，暂无精确计算数据；下周按季节性预计表需83万吨左右 [6][42] - 库存方面，本周小幅去库，预计下周继续小幅去库；上游开工率小幅提升 [6] 聚丙烯基差价差 - 基差整体震荡走弱，机会不大；月间价差震荡；品种价差方面，粒料和粉料价差过窄对粒料价格有支撑性；盘面价差中，PP - 3MA走弱可关注空PP多MA机会，LL - PP本周震荡短期机会不大 [8] 总结及展望 - 上游处于检修高峰期但供应充足，开工率维持高位；中游出货转差；下游补货意愿变差 [10] - 投资策略为单边偏弱震荡，期权采用卖出看涨期权策略 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC方面本周产量略微减少装置检修略增下周预计小幅度增加出口签单量略增但国内表需增速可能低于预期库存本周去库下周或累库烧碱方面本周产量小幅减少下周预计增加表需本周下降下周预估上升库存本周和下周均可能累库 [6][103] - 投资策略上PVC建议关注期现套利机会反弹后偏空配置1 - 5价差暂时观望烧碱建议单边偏弱思路月间1 - 5反套 [10][107] 各部分总结 现货市场 - PVC价格本周震荡走弱烧碱32%价格持稳山东液氯价格从1元/吨涨至200元/吨山东原盐价格稳定电石价格部分地区有变动乙烯价格略微走强VCM价格下降 [7][9] 基差价差 - PVC基差震荡走弱部分地区走强月间价差1 - 5、5 - 9、9 - 1价差有不同程度变动烧碱基差部分走弱月间价差1 - 5、5 - 9、9 - 1价差也有变动 [9][106] 产业链利润 - PVC生产利润方面烧碱现货价格持稳PVC价格震荡走弱液氯价格震荡反弹氯碱综合利润略微转差进出口利润略微转差 [9] - 烧碱方面山东烧碱现货价格走弱液氯反弹外售液氯型装置利润转好配套PVC型企业综合利润略微转差 [106] PVC供需小结 - 产量本周总产量46.66万吨较上周减少0.07万吨下周预计47.95万吨乙烯法和电石法产量有不同变化 [6] - 进出口进口量和出口量周均稳定待交付量增加 [6] - 表需本周表需45.21万吨略高于预期下周预计42.00万吨10月国内表需增速预计为 - 2%实际可能更低 [6] - 库存本周总库存88.85万吨去库2.8万吨下周预计90.56万吨可能累库 [6] 烧碱供需小结 - 产量本周总产量79.54万吨较上周减少0.70万吨下周预计84.78万吨 [103] - 进出口进口量和出口量周均稳定 [103] - 表需本周表需72.49万吨下周预计77.53万吨 [103] - 库存本周总库存折百23.17万吨累库0.55万吨下周预计23.92万吨可能累库 [103] PVC月度平衡表 - 2024 - 2025年各月产量、进口量、出口量、表观消费量、库存等数据有不同变化累计产量、累计表需、累计出口同比也有相应变化 [11] PVC周度平衡表 - 2025年9 - 11月各周产量、进口量、出口量、表观消费量、库存等数据有不同变化累计供应和累计表需同比也有相应变化 [12] 烧碱月度平衡表 - 2024 - 2025年各月总产量、进口量、出口量、表观消费量、库存等数据有不同变化累计产量、累计表需、累计出口同比也有相应变化 [109] 烧碱周度平衡表 - 2025年9 - 11月各周总产量、进口量、出口量、表观消费量、库存等数据有不同变化累计供应和累计表需同比也有相应变化 [110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚乙烯市场供应压力较大，应偏弱思路对待；本周计算表需小幅增加、小幅度去库，但下周预计略微小幅累库；原料震荡走强、成品价格走弱，预计下周上游利润维持偏弱态势；下游需求旺季逐渐进入尾声，预计需求可能会存在小幅度下滑；策略上单边建议偏弱震荡，期权建议卖出看涨期权 [1][5][6][7] 各目录总结 近期市场主要矛盾 未提及 聚乙烯产业情况 聚乙烯市场情况 - 产量方面，本周产量略微减少，下周装置检修复产较多，产量可能会略微增加；国产量本周64.81万吨，较上周减少0.24万吨，下周预计为65.72万吨 [5] - 进出口方面，9月进口102万吨，出口量9.9万吨，略微高于预期；本周进口量和出口量均与上周持平，分别为23.23万吨和2.50万吨 [5] - 表需方面，本周计算表需小幅增加，本周表观需求量为86.04万吨，较上周增加5.34万吨，下周预计为82.40万吨 [5] - 库存方面，本周小幅度去库，下周预计略微小幅累库；本周总库存为105.91万吨，较上周减少0.49万吨，下周预计为109.06万吨 [5] 聚乙烯供应 - 产量方面，2025年1 - 10月产量累计同比多为增长，如10月累计产量2708万吨，同比增长17.17% [8][10] - 新装置投产方面，2024年有多套装置投产，合计新增产能320万吨；2025年计划投产装置合计新增产能438万吨 [19][20] 聚乙烯上游原料情况 - 成本方面，原油价格小幅度反弹，煤炭价格小幅度走强，PE成本近期震荡走强；本周油制PE成本为7132元/吨，较上周增加375.77元/吨，煤制PE成本为6882元/吨，与上周持平 [6] - 利润方面，原料震荡走强，成品价格走弱，预计下周上游利润维持偏弱态势；本周原油制PE利润为 - 52元/吨，较上周减少356元/吨，煤制PE利润为 - 202元/吨，较上周增加20元/吨 [6] 聚乙烯需求 - 下游利润方面，展示了地膜、双防膜、缠绕膜等下游产品的利润情况图表，但未具体提及相关数据变化情况 [32][33][35] - 下游需求方面，下游本周成交情况一般，下游随采随用为主，下游需求旺季逐渐进入尾声，预计需求可能会存在小幅度下滑 [7] 聚乙烯库存 - 石化库存、总库存、上游总库存、社会库存等均展示了相关图表，但未具体提及本周及后续的变化数据情况 [40][41][43][46] 聚乙烯价差 - 价格走势方面，PE现货市场价格震荡走弱，盘中基差报价震荡，周五华北基差报价01 - 40左右，下游拿货积极性一般 [49] - 基差情况方面，基差近期震荡走弱，如华北基差本周为 - 40，较上周减少30 [6][51] - 月间价差情况方面，月间价差震荡，如1 - 5月间价差本周为 - 52，较上周减少19 [6][54] - 品种间情况方面，HD - LL、LD - LL等品种价差展示了相关图表，但未具体提及本周及后续的变化数据情况 [59] - LL - PP价差方面，展示了不同合约及现货的价差图表，但未具体提及本周及后续的变化数据情况 [62] - 进口利润方面，本周外盘价格震荡，LL进口利润震荡走弱，8月进口小幅度减少，9月进口量小幅增加，后期进口量预计仍呈现下降趋势 [65] 基差及价差 - 基差方面，基差近期震荡走弱，如华北基差本周为 - 40，较上周减少30；华东基差本周为110，较上周减少80；华南基差本周为331，较上周减少99 [6] - 月间价差方面，月间价差震荡，如1 - 5月间价差本周为 - 52，较上周减少19；5 - 9月间价差本周为 - 29，较上周减少5；9 - 1月间价差本周为81，较上周增加24 [6] - 品种价差方面，HD - LL震荡，如LD - LL华北本周为2120，较上周减少50；HD - LL华北本周为20，与上周持平 [6] - 盘面价差方面，LL - PP盘面01合约本周为307，较上周减少16；LL - PP盘面05合约本周为302，较上周减少2；LL - PP盘面09合约本周为322，较上周增加24 [6] 总结及展望 - 上中下游观点方面，上游货源相对充足，积极出货思路为主；中游出货情况一般，盘面走弱以后，期现套利商积极出货；下游本周成交情况一般，下游随采随用为主，下游需求旺季逐渐进入尾声，预计需求可能会存在小幅度下滑 [7] - 策略方面，单边建议偏弱震荡，期权建议卖出看涨期权，月间暂无策略，期现无策略，跨品种暂无策略 [7]

报告基本信息 - 报告名称为《黑色供应周报 - 铁合金》 [1] - 报告日期是2025年10月24日 [2] - 报告来自中泰期货研究所，分析师为董雪珊，从业资格号F3075616，交易咨询从业证书号Z0018025 [2] 硅锰和硅铁产量数据 全国产量情况 - 全国硅锰周产量20.74万吨，环比减少1400吨，累计同比下降17.55% [3] - 全国硅铁周产量11.41万吨，环比增加1260吨，累计同比增长7.41% [3] 部分地区产量情况 硅锰 - 内蒙古周产9.90万吨，环比减少1260吨，累计同比增长2.00% [3] - 宁夏周产4.63万吨，环比增加1225吨，累计同比增长13.07% [3] - 广西周产0.98万吨，环比减少665吨，累计同比下降2.94% [3] - 贵州周产1.47万吨，环比减少210吨，累计同比下降18.61% [3] - 云南周产1.60万吨，环比持平，累计同比增长12.94% [3] - 其他地区周产2.16万吨，环比减少490吨，累计同比下降24.00% [3] 硅铁 - 内蒙古周产3.61万吨，环比增加700吨，累计同比增长4.44% [3] - 宁夏周产2.98万吨，环比持平，累计同比增长10.87% [3] - 陕西周产1.73万吨，环比增加560吨，累计同比增长0.28% [3] - 青海周产1.62万吨，环比持平，累计同比下降10.32% [3] - 甘肃周产1.36万吨，环比持平，累计同比增长11.31% [3] - 其他地区周产0.01万吨，环比增加1吨，累计同比增长0.01% [3] 数据来源 - 数据来源于Mysteel，由中泰期货整理 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行分析并给出投资建议，如股指期货可逢低做多关注指数轮动，国债期货震荡上涨关注短债赔率，黑色系钢矿中期震荡，有色中铝价高位震荡、氧化铝探底，农产品各品种有不同走势和操作建议，能源化工各品种受地缘、供需等因素影响有不同表现和策略[9][10][13]。 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 二十届四中全会提出“十五五”时期经济社会发展主要目标，国务院副总理何立峰将赴马来西亚与美方举行经贸磋商，安世中国驳斥荷兰安世现任管理层不实言论，美财政部制裁俄两大石油公司，欧盟成员国就第19轮对俄制裁达成一致[6] - 金融科技发展奖评审领导小组会议强调加大金融科技投入与创新，周小川表示AI对货币政策影响需观察研究，普京称美国制裁对俄经济无重大影响且主张对话[7] 宏观金融 股指期货 - 策略为可继续逢低做多，关注指数轮动，周四A股早盘弱势尾盘拉升，受四中全会和中美会谈影响，预计四季度货币政策加码[9] 国债期货 - 策略是震荡上涨，关注短债赔率，资金面均衡偏松，受会议和会谈影响，预计四季度货币政策加码[10] 黑色 螺矿 - 定价逻辑上旺季需求改善有限，后期淡季或不淡，关注政策预期；供需上建材需求弱、卷板部分下游消费尚可但部分库存高，铁水产量高、钢厂利润低，原料成本期货价格震荡偏强；趋势上铁矿石空单逢低减仓，钢矿中期震荡[13] - 钢材现货价格基本持稳，进口铁矿石现货价格小幅上涨，焦煤价格上行和会议预期使钢矿价格反弹[14] 煤焦 - 双焦价格短期震荡偏强，关注煤矿查超产、安全监察和成材需求，供应逐步恢复但政策约束仍在，能源价格上涨使期货高位震荡，当前钢厂利润不佳制约上涨空间[15] 铁合金 - 双硅中期偏空，当前盘面接近低成本厂家套保区间，前期多单逢高止盈，23日盘面受焦煤情绪扰动偏强，原料端价格上涨[16] 纯碱玻璃 - 产业链品种受玻璃反内卷预期和市场氛围带动重心抬升，纯碱空头思路可短期获利，玻璃观望；纯碱产量环比持平、库存增加，新装置投产或延后，供需矛盾待解；玻璃厂库库存增库幅度扩大，关注旺季需求和采购情况[17][18] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝因中美贸易摩擦等使市场避险情绪上升但基本面需求韧性强、库存好，预计高位震荡，短期观望；氧化铝部分亏损减产但总量和库存高，预计继续探底，盘面升水可逢高做空；海外铝厂减产带动沪铝走高，商品情绪使氧化铝偏强震荡[20] 沪锌 - 截至10月23日国内库存减少，周内锌价震荡，下游提货、出口窗口打开，操作上短暂观望；23日夜盘价格震荡偏强，海内外围绕低库存运行，国内现货成交寡淡[21] 碳酸锂 - 短期供给端扰动和强需求利好价格，呈偏强震荡，供给增加但复产时间或不及预期，需求超预期使去库[22] 工业硅多晶硅 - 工业硅供需矛盾不突出，区间震荡偏弱，受煤炭价格影响，10月有累库预期但枯水期有去库预期；多晶硅价格坚挺支撑盘面，区间窄幅震荡，受产能并购政策和现货价格影响[23][24] 农产品 棉花 - 供给压力加大、需求偏弱，反弹逢高空；隔夜美棉震荡反弹，国内郑棉受籽棉价格和基差修复提振但供给压力限制反弹；国际贸易关税和美国政府停摆影响需求，全球棉花产量和期末库存预计增加[27] 白糖 - 内糖供需偏空，进口利润和低价拖累价格，成本支撑限制跌幅，空头滚动操作或观望；隔夜原糖技术性反弹，国内郑糖抗跌反弹，全球食糖过剩，国内阶段性供给将增强[28][29] 鸡蛋 - 蛋鸡在产存栏高、去产能有限，处于消费淡季，期货11合约升水现货压力大，01合约不确定性大，按震荡思路对待，反弹做空近月合约；当前蛋价使老鸡淘汰加速，鸡蛋期货反弹，现货下跌空间有限但供应压力高[29][30] 苹果 - 震荡运行，西部产区价格偏硬，10月下旬晚熟富士上市，收购期推迟，关注价格、入库进度和客商收购情绪[32] 玉米 - 逢高空01或卖01虚值看涨期权；国内现货价格互有涨跌，东北地区受天气和收购支撑但上量有压力，华北地区到货增量价格偏弱；现货价格反弹但东北供应压力仍在，关注新粮售粮和政策性小麦投放[33] 红枣 - 逢高做空，市场价格稳定，开秤价有下跌预期，产区成交均价稳定，新季红枣处于吊干期，销区价格有显示[34] 生猪 - 现货趋稳或有阶段性反弹但供应压力延续，逢高关注LH2601合约做空；现货价格上行养殖端看多，但供应充足缺乏大幅反弹条件，现货价格底部有支撑[35] 能源化工 原油 - 委内瑞拉局势升温、美国制裁俄罗斯使油价上涨，短期或有反弹空间，中长期基本面交易为主；需求端美经济数据走弱、旺季结束需求或转弱[37] 燃料油 - 价格跟随油价波动，供需结构供应宽松、需求平淡，短期关注制裁俄罗斯对供应的影响，地缘和宏观因素主导[38] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，偏弱震荡，当前价位可能小幅度反弹，前期空单酌情减仓，等待反弹偏空配置[39] 橡胶 - 短期震荡偏多，关注回调做多，产业链无明显变动，下游开工提升，近月现货偏紧[40][41] 甲醇 - 围绕伊朗货到港博弈使行情波动大，现实弱但后期有限气等利多，转入偏强震荡思路，等待反弹少量偏多配置[42] 沥青 - 走势偏强，关注点转向美国对委内瑞拉军事威胁的原料担忧，现货价格受期货影响上涨，处于季节性需求旺季，需求略恢复，产量下降后降库正常[43] 聚酯产业链 - 短期轻仓跟随成本试多，基本面格局偏弱，关注PTA 1 - 5反套机会；地缘局势升温推升油价，各品种成本支撑增强但基本面有差异[44] 液化石油气 - 地缘扰动带动上行，需求端调油旺季将过、化工需求或转弱，PDH利润修复开工率或有支撑，供给充裕，中长期偏空，短期有反弹空间[44] 其他 胶版印刷纸 - 淡季晨鸣复产或使供应过剩，基本面偏弱震荡，短期可背靠成本线轻仓卖看跌或回调卖看涨[46] 纸浆 - 宏观情绪回暖，基本面偏稳定，观察港口去库和现货成交，若现货持稳逢低建远月01多单[47] 原木 - 基本面震荡偏弱，下游需求持稳，成本有支撑，逢低试多01合约，关注下游需求和运费运力[47] 尿素 - 关注成本端扰动，供需面弱，震荡思路对待；现货市场价格上涨，成交活跃度提升，期货市场震荡偏强，农业需求提升、成本上移[48] 合成橡胶 - 关注回调短多机会，上行压力大，谨慎追涨；丁二烯价格走弱，顺丁橡胶现货平稳，加工利润好转但成交一般[49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业和品种进行分析并给出投资建议，如股指期货可逢低做多关注指数轮动，国债期货震荡上涨关注短债赔率，黑色系行情多震荡，农产品部分品种可逢高空，能源化工各品种根据供需和市场情况有不同策略 [10][12][14]。 各目录总结 宏观资讯 - 特朗普期待与中国领导人在亚太经合组织会议达成贸易协议但会晤可能取消，外交部未提供具体信息 [6] - 中国基金业协会将发布公募基金业绩比较基准规则征求意见稿，多家管理人上报指数，监管态度审慎 [6] - 国家统计局公布 9 月分年龄组失业率，16 - 24 岁为 17.7%，25 - 29 岁为 7.2%，30 - 59 岁为 3.9% [6] - 10 月多家区域性中小银行下调存款利率，最大下调幅度 80 个基点 [6] - 南京推出多子女家庭公积金支持政策，贷款额度最高上浮 20%，购买特定住宅再上浮 20% [7] - 截至 10 月 21 日美国联邦政府债务超 38 万亿美元，距达 37 万亿美元仅两月多 [7] - 欧盟批准对俄罗斯第 19 轮制裁，禁止进口俄罗斯液化天然气 [8] - 日本首相下令推出经济措施，规模或超 13.9 万亿日元，财务大臣称追加预算充裕 [8] - 印度与美国或达成贸易协议，印度输美商品关税或从 50%降至 15% - 16%，印度或减少俄石油进口 [8] - 日本 9 月出口同比增 4.2%，对美出口同比降 13.3%，汽车和半导体设备出口下滑 [8] - 美油主力合约涨 3.74%报 59.38 美元/桶，布油主力合约涨 4.94%报 64.35 美元/桶，美财长将加强对俄制裁 [8] - 美国政府停摆 22 天，两党在医疗补贴问题僵持，或持续到 11 月超 35 天纪录 [11] - 特朗普取消与普京在布达佩斯会面，此前美制裁俄最大石油生产商 [11] 宏观金融 股指期货 - 策略为逢低做多关注指数轮动，A股缩量震荡，题材股轮动提速，地产等板块涨幅居前 [10] - 受特朗普言论影响风险偏好回升，股指反弹但成交偏弱，Q3 GDP 增长 4.8%符合预期，工业生产超预期，需求端分化 [10] - 财政政策或进入发力瓶颈期，货币政策四季度加码必要性强 [10] 国债期货 - 策略为震荡上涨关注短债赔率，资金面均衡偏松，基金赎回规定扰动债市 [12] - 宏观经济情况与股指期货部分类似，财政政策或遇瓶颈，货币政策四季度或加码 [12] 黑色 后期市场观点 - 宏观关注本周四中会议公告，预期中性，金九银十旺季钢材需求改善有限，行情或震荡趋弱，淡季或不淡 [14] - 需求端房地产新房销售转弱，基建资金有压力，卷板下游消费尚可但部分库存偏高，铁水产量有望走低，盘面估值在谷电和平电成本间 [14] - 铁矿石空单逢低减仓，钢矿中期震荡 [14] 钢材现货 - 螺纹和热卷现货价格基本持稳，成交一般，山东进口铁矿石现货价小涨，成交少 [15] - 因重要会议精神预期，钢矿低位拿货积极，价格稳定或反弹 [15] 煤焦 - 双焦价格短期震荡，关注煤矿查超产和安全监察及成材需求，短期供应恢复但政策预期仍在 [16] - 国内矿山开工率有上限，供给收缩预期强，下游采购积极但钢厂利润不佳制约上涨空间 [16] 铁合金 - 硅铁强于锰硅，双硅价差合理区间 [-400, -250]，单边暂无推荐策略 [17] 螺矿 - 22 日双硅走势偏强，主力合约涨幅 1%附近，01 价差走弱至 -270 元/吨，基本面无明显扰动 [19][20] 纯碱玻璃 - 产业链品种震荡，重心略抬升，纯碱空头思路可获利，玻璃观望 [21] - 纯碱供应后续提升，新装置投产或延后，成本有托底但供需矛盾难解决，盘面弱势出货 [21] - 玻璃盘面回落影响信心，上游降价，中游库存偏高待消化，关注需求和采购情况 [21] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝因中美贸易等避险情绪上升，但需求有韧性，预计高位震荡，建议逢高做空，昨日海外减产带动沪铝走高 [23] - 氧化铝部分亏损减产但总量和库存高，支撑有限，预计探底，建议盘面升水逢高做空 [23] 沪锌 - 截至 10 月 20 日七地锌锭库存增加，上周锌价走低消费好转，22 日夜盘震荡偏强 [24] - 海内外市场逻辑背离，全球锌价有回落迹象，国内现货成交淡，下游接货情绪不高，空单持有 [24] 碳酸锂 - 短期供给扰动和需求利好价格，但后续供需减弱，远期有压力，短期震荡 [25] 工业硅多晶硅 - 工业硅供需矛盾不突出，区间震荡偏弱，受煤炭价格影响，10 月有累库预期但枯水期有去库预期 [26][27] - 多晶硅现货支撑盘面，上沿依赖产能并购政策，区间窄幅震荡，关注政策预期 [28] 农产品 棉花 - 供给压力加大、需求偏弱，逢高空，隔夜美棉下跌，国内郑棉因成本和基差修复反弹但空间受限 [30] - 受宏观和贸易关税影响，棉市需求不确定，USDA 推迟报告，全球棉花产量和库存或增加 [30] 白糖 - 内糖供需偏空，进口利润和低价拖累，成本支撑限制跌幅，空头滚动或观望 [32] - 全球食糖过剩，巴西增产和出口提振市场，印度提前开榨偏空，国内进口压力大但期价接近成本 [32][33] 鸡蛋 - 蛋鸡存栏高，产能去化有限，消费淡季，供需宽松，短期现货稳定偏弱，期货 11 合约升水压力大 [34] - 01 合约不确定性大，受去产能和旺季预期支撑但缺乏驱动，更远月合约预期转弱，建议逢高做空近月 [34] 苹果 - 震荡运行，西部产区价格偏硬，10 月下旬晚熟富士上市，关注价格、入库和收购情绪 [36] 玉米 - 逢高空 01 或卖 01 虚值看涨期权，国内玉米现货价格涨跌互现，期价震荡 [36] - 东北地区价格受天气和收购支撑但上量有压力，华北地区价格回升，后续关注售粮和小麦投放 [36] 红枣 - 暂时观望，市场价格稳定，开秤价有下跌预期，盘面偏弱，关注产区政策 [37][38] 生猪 - 现货趋稳，短期或反弹但供应压力大，缺乏大涨驱动，逢高关注 LH2601 合约做空 [38][39] - 本月毛猪供应充足，出栏均重下滑有限，但现货价格低使惜售和二育增加，形成底部支撑 [39] 能源化工 原油 - 委内瑞拉和俄乌局势升温带动油价反弹，供给稳步增加，需求旺季结束将转弱 [41] - 短期或有反弹空间，中长期以基本面交易为主，国际油价上涨 [41] 燃料油 - 无主线逻辑，地缘与宏观主导，供需宽松需求平淡，价格跟随油价波动 [42] - 布伦特原油上涨，地缘风险升级，燃料油短期反应制裁风险 [42] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，供需角度偏弱震荡，当前价位或有小反弹，前期空单可减仓再偏空配置 [44] 橡胶 - 短期震荡偏强，关注双卖或回调短多策略，海外原料上行，欧盟标准影响远期需求，近月现货偏紧 [45] 甲醇 - 围绕伊朗货到港博弈激烈，行情波动大，现实弱但后期有限气利多，暂时偏弱震荡，等待反弹偏多配置 [46] - 关注进口货到港情况，现货价格震荡走弱 [46] 烧碱 - 震荡思路，现货价格萎靡、液氯价格偏强时向下驱动强，液氯价格下跌或引发减产 [47] - 期货 01 合约窄幅震荡，多空减仓，煤炭期货支撑，氧化铝价格走弱有压力 [47] 聚酯产业链 - 成本上涨和情绪回暖，短期轻仓试多，基本面格局偏弱，反弹空间受限 [48] - PX 成本支撑增强，供应或收缩；PTA 成本和产销带动反弹但新装置投产施压；乙二醇装置和成本因素推动反弹但基本面弱；短纤和瓶片受成本推动上涨，短纤供需略优 [48][49] 液化石油气 - 地缘扰动或抵消 OPEC 增量，但供给充裕，需求调油旺季将过，化工需求或转弱，PDH 利润修复或支撑开工率 [50] - 中长期偏空，短期地缘发酵有反弹空间，价格较上日微跌，民用气和醚后碳四市场有不同表现 [50] 胶版印刷纸 - 淡季晨鸣复产或致供应过剩，基本面偏弱震荡，短期可背靠成本线卖看跌或回调卖看涨 [51] - 工厂出厂价下调，市场刚需成交，玖龙纸业生产线开机 [51] 纸浆 - 宏观情绪回暖但基本面弱，短期观察港口去库和现货成交，现货持稳可逢低建远月 01 多单 [52] - 亚太森博阔叶浆接单价格上调后持稳，优先保障长协订单 [52] 原木 - 基本面震荡偏弱，下游需求持稳，成本有支撑，逢低试多 01 合约，关注下游需求和运费运力 [53] - 现货持稳，锯材厂订单疲软，本周预计到港持平，新西兰发运受影响 [53] 尿素 - 关注成本扰动，供需弱势，震荡思路，现货价格持稳，企业刚需采购，期货偏强，基差走弱 [54] - 10 月 22 日企业总库存 163.02 万吨，较上周增加 0.92%，日产下降，需求提升，成本上移 [54] 合成橡胶 - 关注回调短多机会，整体上行压力大，丁二烯下游刚需采购价格回落，顺丁橡胶受带动反弹但成本压制 [55] - 近期装置检修多，下方有支撑，关注下游采购情况 [55]

晨会纪要 2025 年 10 月 22 日 联系人：王竣冬 期货从业资格：F3024685 交易咨询从业证书号：Z0013759 研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com 交易咨询资格号： [Table_QuotePic] 中泰微投研小程序 [Table_Report] 中泰期货公众号 | 趋势空头 | 農荡偏空 | 農荡 | 震荡偏多 | 趋势多头 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 液化石油气 | 沥青 | 乙二醇 | | | | 原油 | 合成橡胶 | 短纤 | | | | 铝 | 中证500股指期货 | PTA | | | | 氧化铝 | 中证1000指数期货 | 瓶片 | | | | 白糖 | 沪深300股指期货 | 对二甲苯 | | | | 鸡蛋 | 燃油 | 橡胶 | | | | 纸浆 | 烧碱 | 上证50股指期货 | | | | 纯碱 | 棉纱 | 甲醇 | | | | | 棉花 | 塑料 | | | | | 三十债 | | | | | | 十债 | | | | | | 五债 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 产业链现货持稳，需求端锯材厂订单相对疲软本周预计到港持平，受国内特别港口费政策影响，新西兰发运成本及运力均略受影响；基本面震荡偏弱，下游需求持稳，成本端尚有支撑，逢低可试多01合约，需注意风险防控，短期重点关注下游需求和运费运力影响 [17] 根据相关目录分别总结 原木综述 - 供给端：本周预计到港回升，10月属进口旺季，后续到港仍相对集中，供应端压力明显2025年9月，中国针叶原木进口总量约200.13万立方米，月环比增加16.01%；1 - 9月，进口总量约1801.60万立方米，同比减少8.14%其中辐射松总量约145.12万立方米，月环比增加11.87% [6][7] - 需求与库存端：需求仍未有明显起色，锯材厂订单相对低迷，无集中大单，市场信心较弱，短期建议观察终端订单情况本周到港增加，需求持稳下预计库存震荡偏累库整理 [8][9] - 价格与价差：外盘部分意向提高报价，国内接受意愿较差；现货需求持稳，临近旺季相对稳定，无节材、锯材价格目前偏向两极分化，短期下游接受度有限，预期价格持稳为主；盘面基本面震荡偏弱，下游需求持稳，临近11交割，多空博弈波动较大，多头接货意愿不足，主动减仓离场，短期建议观察为主；现货价差较为稳定，主要体现在集成材和锯材上 [10][11][13] - 成本与利润：外盘报价上调，进口利润收缩，短期基本面仍处于震荡，随着淡季将近，外盘报价较难持续，预计进口成本端将回归 [14][15] - 策略推荐：产业链现货持稳，需求端锯材厂订单疲软，本周预计到港持平，受国内特别港口费政策影响，新西兰发运成本及运力略受影响；盘面基本面震荡偏弱，下游需求持稳，成本端有支撑，逢低可试多01合约，需注意风险防控，短期关注下游需求和运费运力影响 [16][17] 原木平衡表 - 展示了不同时间的原木供需及库存数据，包括分地区、分树种的原木日均出货量、到港数、到港量、总库存、环比、供需差等信息 [18][19] 原木供需解析 - 供应端：包含新西兰原木发运量、原木进口、分树种进口等方面内容，但文档未详细展开数据 [24][25][30] - 需求端：包含原木日均出货量、房地产相关内容，但文档未详细展开数据 [33][34][36] - 原木下游解析：包括木方解析（价格、利润）、下游替代品铝合金解析等内容，但文档未详细展开数据 [41][42][54] - 库存端：包含库存汇总、分树种、分地区等内容，但文档未详细展开数据 [57][58][60] 成本利润 - 原木进口成本及利润：外盘报价上调致进口利润收缩，短期基本面震荡，预计进口成本端后续回归 [71][72][15] - 原木交割利润：文档未详细展开数据 [77] 原木价格、价差解析 - 原木外盘报价：辐射松外盘报价115美元/方，云杉外盘报价125欧元/方，部分外盘意向提价，国内接受意愿差 [82][11] - 辐射松、云杉价格季节性：展示了辐射松不同规格及云杉11.8m在2024 - 2025年的价格季节性变化 [85][87][92] - 辐射松、云杉价差季节性：文档未详细展开数据 [95] - 辐射松与LG基差：文档未详细展开数据 [100] - LG主力合约季节图及月间价差：展示了LG主力连续合约在2024 - 2025年的价格季节性变化 [102][103]