报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期RU中性偏多、NR中性，中长期RU中性偏空、NR中性偏空；本周RU价格宽幅震荡，NR价格震荡偏强 [4] - RU9 - 1月差中性，RU - NR价差中性且预计持续走扩 [4] - 产区天气中性偏多，泰国供应中性，国内供应中性偏多，轮胎中性，浓乳制品中性 [4] - 社会库存方面RU和NR均中性偏多，期货库存RU和NR均中性，非标价差中性 [4] 根据相关目录分别进行总结 产区天气与供应 - 本周期内（8月26日至9月2日）越南受“剑鱼”“蓝湖”台风影响，强降雨致橡胶产量损失0.29 - 0.48万吨，后续天气转好产能将释放 [10] - 泰国天气正常，原料价格边际上涨，产量稳定；8月29日泰国杯胶价格50.5泰铢/千克，较上周+1泰铢/千克，胶水价格55.45泰铢/千克，较上周+0.45泰铢/千克；泰国橡胶管理局启动向中国出口计划，首批400吨杯状橡胶9月装运，2025年10月商业装运产量增至2400吨 [4][21] - 2025年7月科特迪瓦出口中国天胶2.85万吨，较上月-0.55万吨，环比-16.29%，同比+92.59%；1 - 7月总计27.84万吨，较同期-9.61万吨，总计同比+52.73% [26] - 云南产区降雨消退，海南产区受“蓝湖”影响降水增加阻碍割胶；8月28日云南胶水价格14500元/吨，较上周+300元/吨，胶块价格13500元/吨，较上周+300元/吨；8月29日海南胶水进浓乳厂价格14800元/吨，较上周+400元/吨，进全乳厂价格13400元/吨，较上周+200元/吨 [31][38] 库存情况 - 8月24日浅色胶社会总库存47.3万吨，环比-1.25%；深色胶社会总库存79.7万吨，环比-1.12% [4][94] - 截至8月29日，上期所天胶及20号胶期货库存均环比增加 [4] - 截至2025年8月29日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存60.23万吨，环比降0.6%；保税区库存7.32万吨，降幅0.14%；一般贸易库存52.91万吨，降幅0.7%；本期入库量增55%，出货量增幅一般，预计下期继续小幅去库 [48] 轮胎情况 - 8月29日中国轮胎企业半钢胎开工率72.77%，较上周-0.36%；2025年7月半钢胎企业月度库存1920万条，较上月-36万条，环比-1.91%，同比+27.66%；欧盟对半钢反倾销抢出口透支后续订单，短期消化困难 [55] - 8月28日中国轮胎企业全钢胎开工率63.84%，较上周-0.92%；2025年7月全钢胎出口量45.44万吨，较上月-4.72万吨，环比+11.6%，同比+13%；企业出口活跃，内销稳定，预计9月开工向好 [61] 价格与价差情况 - 8月29日上海国营全乳价格14900元/吨，较上周+250元/吨；越南3L价格15100元/吨，较上周+300元/吨；RSS3价格19900元/吨，较上周+200元/吨 [71] - 8月29日泰标价格1850美元/吨，较上周+40美元/吨；印标价格1730美元/吨，较上周+20美元/吨；泰混价格1840美元/吨，较上周+40美元/吨；马混价格1830美元/吨，较上周+40美元/吨；马标1840美元/吨，较上周+40美元/吨 [81][82][84] - 8月29日RU - NR价差3165元/吨，较上周+50元/吨，预计持续走扩；RU09 - 01月差-975元/吨，较上周-20元/吨；RU01 - 05月差-80元/吨，较上周+20元/吨；NR连一连二月差-30元/吨，较上周-5元/吨；NR连二连三月差-30元/吨，较上周+20元/吨 [4][94][109] - 8月29日泰混现货 - RU主力价差-1060元/吨，较上周-35元/吨；泰标现货 - RU主力价差-2755元/吨，较上周-29元/吨；泰标现货 - NR主力价差409.7元/吨，较上周+11.5元/吨；泰混现货 - NR主力价差454.65元/吨，较上周-9.05元/吨；泰混涨幅不及RU，二者基差环比走扩 [99][104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA供应有意外检修，需求季节性回升，平衡改善，价格有修复，短期受情绪影响较大，关注回调后低买机会 [5] - PX库存压力不大、近期供应检修计划增加，预期平衡偏紧，PXN270美元附近略偏高，当前估值反映了基本面改善预期，短期关注情绪变化，回调低买 [6] - 乙二醇现实强预期弱，近端低库存累库压力不大，煤制负荷高位，预期四季度存量装置重启和新投产，反内卷和煤炭有支撑，关注反套机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 需求季节性改善 - 终端订单表现局部有改善，织造开机略回升，加弹、织机、印染开机率分别为79%（+7%）、68%（+5%）和72%（+5%），下游原料备货10 - 20天，订单略有改善，市场对旺季季节性改善有预期 [9] - 截止8.22日，聚酯负荷90%（+0.6%）附近，聚酯现金流略亏损，平均库存17天附近，临近“金九银十”旺季预期，需求季节性改善，聚酯提负，原料受“反内卷”影响偏强，利润略压缩，上周产销尚可，整体去库，当前库存中性 [13] - 聚酯产业链利润一般，长丝利润略亏损，FDY亏损较严重，瓶片、切片利润一般，短纤利润中性 [14] - 聚酯库存持稳，截至8.22日POY、DTY、FDY和短纤库存在16、25.4、18.7和13.1天 [24] - 截至8.15日，聚酯负荷90%，8 - 9月负荷预估89%、91%，未来开工评估来看，季节性旺季前夕，短期聚酯负荷逐步小幅抬升，9月后瓶片提负动态 [28] PTA意外检停有增加 - 8月装置检修损失明显增加，YS大化和YS海南检修中，嘉兴石化延长检修重启，福化9月中重启，恒力惠州因故2条线检修降负中，独山能源2号按计划检修，8月PTA检修量偏高，9月检修计划增加，三房巷一条线开车，另一条线8月25日开车出料，老线在新装置开稳后计划停车 [34] - 截止8月22日，PTA社会库存持稳，（除信用仓单外）库存至220万吨，库存下降5万吨，供应商装置意外，在港在库货略下降，9月平衡或继续去库 [35] - PTA意外检修增加，平衡改善，关注供应商重启时间，价格反映平衡改善，短期上方有压力，宏观情绪不差，关注回调低买；供应端8月检修量偏高，9月检修计划增加；需求端聚酯负荷持稳略回升，截至8.22日负荷89%（+0.6%），8 - 9月开工评估90% - 91%，织造略回升，订单小幅改善；8 - 9月供需基本面不差，但价格反映了供应的改善，关注宏观情绪，回调低买 [40] PXN偏强 - 美国汽油库存中性季节性下降，汽油旺季裂解价差持稳，辛烷值表现一般，目前调油的经济性一般，亚洲短流程利润尚可 [47][49] - 美亚套利价差持稳，甲苯美亚价差171元，二甲苯美亚价差172美元，美对日韩关税至25%，考虑关税后价差空间不大，二甲苯被豁免；北美25年对芳烃需求明显下降，4月起韩国出口美国芳烃量维持低位，韩国出口保持相对稳定 [55] - PX装置负荷整体不低，国内负荷84.6%，亚洲负荷76.3%，天津石化检修中，中海油惠州略降负，周中传闻浙江主流供应商有检修计划，目前检修时间不定，传闻连云港供应商9月有重整有检修，短流程补充PX，装置检修传闻增加PX偏强；亚洲装置泰国THAI OIL重启，日本出光一条线检修，沙特Petro Rabigh装置重启 [57] - PX低库存，窗口供应商买货有支撑，周中有装置计划外检修预期，PXN维持偏强，反内卷托底短期PX有支撑，上方也有压力，关注回调做多；供应端国内负荷变化不大，亚洲装置有重启和检修情况；平衡来看，PX随着PTA检修维持松平衡，PX有检修预期，PXN维持270美元附近，关注回调低买 [59] - 目前市场PX外盘 - 内盘价差继续收窄，PX11 - 1月差持稳反弹，TA09盘面加工费弱势，TA01加工费改善后小幅压缩 [60] - 产业链利润持稳，PTA - 原油价差估值有修复，PXN持稳略涨，PTA加工费低位略修复；近端PX/PTA装置检修增加，PX - 石脑油价差略修复，当前价差反应了部分供需改善，下方空间不大，向上驱动一般 [67] 乙二醇相关情况 - 截至8月22日乙二醇总负荷73%，煤制负荷77%，煤化工负荷偏高，部分煤化工负荷有意外，9月煤化工负荷预计略降 [69] - 国内MEG装置动态，整体负荷不低，煤化工有检修计划，盛虹重启，天盈、沃能重启，山西渭化、神华榆林检修、建元检修，9月天业有检修计划，通辽预计10月检修 [72] - 乙二醇油制利润一般，煤制效益尚可，煤化工负荷高位，预期产量不低 [76] - 海外装置，新加坡Aster检修中，裂解意外重启推后，美国乐天8月中重启，和油8月中重启，随着海外装置重启，8月下旬到港预报不多，预计9月中后到港或回升 [84] - 截止8月11日，华东主港地区MEG港口库存约50万吨，环比下降4.7万吨，当前库存处于偏低水平；8月18日 - 8月24日预计到港5.4万吨，实际到港6.1万吨，下游提货顺利港口去库；8.25 - 8.31预计到货总量在5.4万吨附近，整体到港偏低，短期港口预计小幅去库；聚酯工厂乙二醇原料备货天数12天（-），下游备货不高 [96] - 乙二醇现实强预期弱，近端低库存累库压力不大，煤制负荷高位，预期四季度存量装置重启和新投产，反内卷和煤炭有支撑，关注反套机会；供应端国内负荷高位，海外装置变化不大；需求端季节性改善增加；8 - 9月供需松平衡，低库存，国内煤制负荷高位，反内卷和煤炭有托底，价格有支撑，预期有压力 [101]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 本周棕榈油偏弱，市场传闻国内采购澳洲菜籽，成交能够弥补四季度菜籽到港不足；国内远月豆油出口增多，下游积极采购10 - 1月豆油基差，但需警惕储备豆子和中美之间的谈判；距离印度结束采购高峰期越来越近，棕榈油利多驱动更多体现在供应端，盘面涨幅可能有限，若累库超预期有下行压力 [4][6] 各主题总结 供应端 - 印尼方面，GAPKI6月报告显示棕榈油产量环比增加15.99%，6月降税使出口环比增加35.56%，6月生物柴油补贴费用下降，当月棕榈油消费量处于高位，8月底库存降至253万吨处于历史低位；7月降雨差，多数预估7月产量持平甚至略降，8月上调出口税，7月提前出口一些，7月底累库可能有限 [4] - 马来西亚方面，MPOA预估8月前20日马来西亚棕榈油产量增加3.03%，低于当月历史平均水平 [4] - 加拿大官方截至8月22日上调菜籽产量，加菜籽价格偏弱，缺乏中国采购需寻找其他出路 [24] 需求端 - 国内方面，上周10月船期棕榈油成交8条，9月船期2条，10月船期1条，11月船期5条；上周成交一条迪拜菜油；本周产地棕榈油报价走弱，对国内盘面进口亏损缩小，11月船期继续成交；国内油厂再度销售给印度豆油，主要集中在11 - 12月船期，预估11 - 12月平均每月出口5万吨左右；远月豆油基差成交再度较多 [5][39][132] - 印度方面，港口豆棕价差较前期高点回落，叠加采购南美棕榈油消息，采购马印棕榈油放缓 [5] 价格表现 - 截至2025年8月22日，周度法国菜籽涨幅最大，多数地方菜籽和大豆价格调整幅度小 [8] - 截至2025年8月25日，除马印棕榈油价格略跌，其他油脂价格上涨，南北美豆油涨幅明显 [13] - 周度马来西亚和印尼精炼棕榈油价差10美元/吨，前周0美元/吨，低于历史平均水平11.7美元/吨；阿根廷豆油和印尼毛棕榈油价差在 - 28.5美元/吨，前周 - 36美元/吨，低于历史均值127.9美元/吨 [23] - 截至8月22日，印度港口毛豆油和毛棕榈油价差30美元/吨，高于前周的15美元/吨；毛葵油和毛棕榈油价差115美元/吨，前周95美元/吨；精炼豆油和精炼棕榈油价差0美元/吨，前周 - 6美元/吨 [30] 生物柴油 - 周度加工盈亏平稳，补贴下降，掺混亏损转多；欧洲RME价格平稳，加工利润处于历史平均水平 [127][128] 现货基差 - 广东地区24°棕榈油现货基差再度走弱，江苏地区一级大豆油现货基差上调，广西三级菜油基差平稳 [136] 油脂月度平衡表 - 棕榈油方面，展示了2024年1月至2025年12月的期初库存、进口、总供应、需求、期末库存、库存变化、库消比和过剩量等数据 [155] - 菜油方面，呈现了2024年1月至2025年12月的期初库存、产量、进口菜籽压榨量、进口量、总供应、出口量、国内消费量、期末库存、库存变化、库存消费比等数据 [155] - 豆油方面，给出了2024年1月至2025年12月的期初库存、产量、进口、总供应、出口、高校（可能为“消费”误写）、总需求、期末库存、库存变化、库消比和过剩量等数据 [155]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上月精炼镍进口超预期，但部分库存转隐，未对国内供应造成明显冲击；成本端镍矿价格相对坚挺，后续难有进一步下行驱动；虽九月有旺季备库预期，原生镍需求或有支撑，但供给端高位运行，基本面难有明显改善，需关注宏观预期变化 [3][4] 各部分总结 镍综合情况 - 核心观点为震荡，虽九月有旺季备库预期，原生镍需求或有支撑，但供给端高位运行，基本面难有明显改善，需关注宏观预期变化 [3] - 镍矿价格定性中性，截至8月22日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周分别持平于29、57、78.5美元/湿吨 [3] - 印尼内贸镍矿偏空，截至8月22日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别-0、-0.1至24.5、52.2美元/湿吨 [3] - 海运费中性，上周菲律宾 - 天津港、菲律宾 - 连云港海运费环比分别持平于12、11美元/湿吨 [3] - 精炼镍产量偏空，截至2025年7月，中国电解镍月度产量环比增加0.1万吨至3.28万吨，环比+3.14% [3] - 精炼镍库存（SMM）偏多，上周纯镍社会库存（包含上期所）环比-1019吨至4.09万吨，环比-2.43% [3] - 国内NPI价格偏多，截至8月22日，8 - 12%高镍生铁均价环比上周+4.5元/镍点至930元/镍点，环比+0.49% [3] - 镍铁产量偏多，截至2025年7月，全国镍生铁产量（金属量）环比-0.01万吨至2.45万吨，环比-0.04% [3] - 镍铁利润偏多，截至8月22日，福建RKEF现金成本生产利润率环比+0.44个百分点至-9.36% [3] - 不锈钢排产偏空，截至2025年8月，全国不锈钢粗钢产量环比+0.59%至322.98万吨 [3] - 不锈钢社会库存偏空，截至8月22日，不锈钢社会库存环比上周+1.28万吨至109.17万吨，环比+1.19% [3] 月度平衡表 - 2025年1 - 12月总产量在8.2 - 9.0万镍吨波动，进口量在9.8 - 12.5万镍吨波动，出口量在1.3 - 2.2万镍吨波动，总消费量在16.6 - 19.2万镍吨波动，过剩量在-1.8 - 1.7万镍吨波动 [4] - 供应同比在-8.3% - 18.2%波动，消费同比在-9.3% - 16.4%波动，供应累计同比在-6.7% - 6.2%波动，消费累计同比在1.4% - 8.3%波动 [4] 价格表现 - 上周沪镍主力合约开于120710元/吨，收于119610元/吨，周内高点121450元/吨，低点119230元/吨，周跌0.82% [6] - 截至8月22日，电解镍现货价格环比上周-950元/吨至120550元/吨，环比-0.78%；金川镍价格环比上周-725元/吨至121850元/吨，环比-0.59%，升水环比+400至2600元/吨；进口镍价格环比上周-1125元/吨至119650元/吨，环比-0.93%，升水环比+50至400元/吨 [9] - 截至8月22日，LME镍价环比上周-220美元/吨至14975美元/吨，环比-1.45%；LME镍0 - 3现货升贴水环比+32.05美元/吨至-175.83美元/吨；电解镍进口盈亏环比+184.21元/吨至-1366.73元/吨，环比+11.88%；电解镍出口盈亏环比-42.16美元/吨至-51.69美元/吨 [13] - 截至8月22日，8 - 12%高镍生铁均价环比上周+4.5元/镍点至930元/镍点，环比+0.49%，高镍生铁较电解镍升贴水环比+9.75至-272.5元/镍点；电池级硫酸镍均价环比上周+75元/吨至27620元/吨，环比+0.27%，电镀级硫酸镍均价环比持平于28000元/吨，电池级硫酸镍较一级镍板溢价环比+865.9元/吨至5295.45元/吨 [20] 镍矿情况 - 截至8月22日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周分别持平于29、57、78.5美元/吨，本周菲律宾装点均有降雨，装运条件不太理想，进入Q3末期，菲律宾矿山挺价意愿或增强，供需双方博弈持续 [27] - 截至8月22日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别-0、-0.1至24.5、52.2美元/湿吨，8月第二期镍矿基准价环比微跌，主流升水维持在24 - 26美元/湿吨，上周苏拉威西部分地区降雨，印尼矿山挺价意愿较强 [27] - 上周菲律宾 - 天津港、菲律宾 - 连云港海运费环比分别持平于12、11美元/湿吨 [27] - 截至8月22日，镍矿港口库存环比上周+44万吨至820万湿吨，环比+5.67%；2025年7月全国镍矿进口量500.57万吨，环比+15.16%，同比+43.63%，自菲律宾进口量468.21万吨，占当月进口量的93.54%，截至2025年7月，全国镍矿累计进口量1978.68万吨，累计同比+1.4% [29] - 截至8月22日，MHP FOB价格环比上周+45美元/吨至12729美元/吨，环比+0.35%；高冰镍FOB价格环比-33美元/吨至13021美元/吨，环比-0.25%；截至2025年7月，印尼MHP产量环比增加0.07万吨至3.87万吨，环比+1.84%；高冰镍产量环比增加0.08万吨至1.35万吨，环比+6.30%；MHP月度进口量15.48万吨，环比+20.8%，同比+12.3%；高冰镍月度进口量3.6万吨，环比+60.09%，同比-34.15% [32] 精炼镍情况 - 截至2025年7月，中国电解镍月度产量环比增加0.1万吨至3.28万吨，环比+3.14%，同比+13.69%；精炼镍月度出口量1.55万吨，环比+53.27%，同比+1.73%，进口量3.82万吨，环比+124.36%，同比+702.95%，进口增量主要来自俄罗斯、芬兰及印尼，本月有大批国产镍板出口回流留存于保税区；2025年1 - 7月，精炼镍累计出口量10.73万吨，累计同比+80.28%，累计进口量13.51万吨，累计同比+180.97% [37] - 截至8月22日，SHFE镍仓单环比上周+411吨至2.26万吨，环比+1.86%；LME镍仓单环比上周-1914吨至20.97万吨，环比-0.90%；上周纯镍社会库存（包含上期所）环比-1019吨至4.09万吨，环比-2.43%，其中华东社会库存环比-1000吨至1.39万吨，环比-6.70%，上海保税区库存环比持平于0.47万吨 [40] - 截至2025年7月，SMM电解镍平均生产成本环比+70美元/吨至13095美元/吨，环比+0.54%；一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本环比分 别 - 3422、 - 1966元/吨至118531元/吨、127197元/吨；一体化MHP、高冰镍生产电积镍利润率环比分别+3.7、+2.2个百分点至2.3%、 - 4.7% [43] 硫酸镍情况 - 截至2025年7月，中国硫酸镍月度产量环比+0.43万吨至2.91万镍吨，环比+17.3%，厂家基本维持正常生产，部分厂家因低价原料库存耗尽产量受限，前期减停产企业暂无明确复产预期，市场供应整体维持平稳偏弱态势；月度进口量1.69万吨，环比+27.63%，同比+24.32%；出口量660.5吨，环比 - 15.55%，同比 - 78.29% [50] - 月底采购节点将至，硫酸镍市场需求或继续放量，短期镍盐行情延续上行趋势，若下游前驱厂补库提前结束，价格上涨空间或受限；截至8月22日，MHP、镍豆、高冰镍、黄渣生产硫酸镍利润率环比上周分别 - 0.1、+1.2、+0.5、+1.1个百分点至 - 1.1%、 - 2.4%、4.9%、 - 1.4% [53] 镍铁情况 - 截至2025年7月，全国镍生铁产量（金属量）环比 - 0.01万吨至2.45万吨，环比 - 0.04%，上周镍矿价格持稳，辅料价格继续走高，高镍生铁价格底部支撑坚挺，但终端消费不及预期，镍铁涨势放缓；印尼镍生铁产量环比 - 0.24万吨至13.44万镍吨，环比 - 1.73%；截至2025年7月，中国镍铁月度进口量83.6万吨，环比 - 19.7%，同比+1.8% [57] - 截至8月15日，全国主要地区镍生铁库存（金属吨）环比7月31日 - 304吨至3.31万镍吨（平均品位11.73%），环比 - 0.91%；截至8月22日，福建RKEF生产现金成本环比上周 - 5元/镍点至1026元/镍点，生产利润率环比+0.44个百分点至 - 9.36% [60] 不锈钢情况 - 上周不锈钢主力ss2510合约开于13015元/吨，收于12750元/吨，周内高点13070元/吨，低点12700元/吨，周跌2.0%；截至8月25日，304/2B卷 - 毛边无锡报价环比上周 - 50至13075元/吨，环比 - 0.38%，上周期货市场表现较弱，对现货市场形成传导压力 [63] - 截至2025年8月，全国不锈钢粗钢产量环比+0.59%至322.98万吨，其中，300系产量环比+0.01%至169.83万吨，200系产量环比+2.76%至96.7万吨，400系产量环比 - 1.26%至56.45万吨；截至2025年7月，中国不锈钢月度进口量7.3万吨，环比 - 33.30%，同比 - 38.99%；出口量41.63万吨，环比+6.74%，同比+1.39% [66] - 截至8月22日，不锈钢社会库存环比上周+1.28万吨至109.17万吨，环比+1.19%，其中，300系库存环比上周+1.42万吨至65.87万吨，环比+2.20%；截至8月25日，不锈钢仓单数量环比上周 - 1406吨至10.17万吨，环比 - 1.36% [68] - 截至8月22日，中国304冷轧不锈钢卷现金成本环比上周+52元/吨至13054元/吨，环比+0.39%，冷轧不锈钢卷生产利润率环比 - 1.3个百分点至 - 3.52% [72]

报告行业投资评级 - 纯苯供应偏空 [3] - 纯苯需求偏多 [3] - 纯苯月差中性 [3] - 苯乙烯供应偏空 [3] - 苯乙烯需求中性 [3] - 苯乙烯月差偏空 [3] - 外盘支撑中性 [3] 报告的核心观点 - 纯苯上周开工负荷提升，无新增检修产能，多个检修装置重启，整体供应继续提升，预计9月供应持稳且较多；进口方面，韩国上旬出口中国量环比大幅下降，预计8月中国进口量环比下降较多；需求方面，下游整体开工处于同期较高水平，但下游整体利润下滑明显，预计短期纯苯供需两旺，长期看，下游较差的利润或导致需求走弱，重点关注苯乙烯需求稳定性；库存方面，纯苯港库库存上升，后续预期去库，驱动向上；估值方面，BZN价差中性，估值较为中性 [3] - 苯乙烯上周有抚顺石化检修，预计8月供应较多，由于9月检修量上升，预计9月供应收紧；需求方面，PS多套装置提负荷，EPS低价出货成交较好，缓解部分库存压力，总体来看，下游三S综合开工回升，但目前下游三S需求仍然偏弱，以刚需为主，且其原料库存偏高；终端库存方面，上周港库库存持稳，8月仍有累库压力，驱动向下；估值方面，BZ - SM价差下行明显，苯乙烯估值中性 [3] 相关目录总结 纯苯供应 - 纯苯无新增装置检修，当前开工处于高位，预计供应持续增加；加氢苯开工率上升，暂无新增检修装置，检修基本结束，供应预计维持高位；纯苯检修高峰已过，新装置投产下，预计8月供应环比增加 [3][10][47] 纯苯需求 - 下游整体开工偏高，短期内预计持稳，但下游利润情况较差，需求潜力有限，金九银十即将到来，需观察终端情况 [3] 纯苯月差 - 纯苯预期去库，纸货月差结构接近平水 [3] 苯乙烯供应 - 当下供应较多，9月由于检修量的增加或有收缩；新装置投产下，预计后续苯乙烯供应继续升高 [3][87] 苯乙烯需求 - 下游三S开工持稳，但偏弱，下游整体利润较好，预计需求持稳；当前三S处于淡季，整体需求有一定韧性，但三S库存较高，后续需求或走弱，关注金九银十下三S去库情况 [3][87] 苯乙烯月差 - 供强需弱格局叠加远期预期好转，预计维持C结构 [3] 外盘支撑 - 美亚套利窗口持续关闭，8月前10天进口韩国纯苯38725吨，环比7月大幅下降，同比偏低 [3] 其他 - 亚洲地区纯苯较多，BZN价差不高，纯苯估值不高；上周纯苯华东港口库存为14.4万吨，环比下降0.8万吨 [41] - 北美地区下游需求较差，预计后续不会有大量纯苯进口；西欧地区西北欧供应宽松，南欧和地中海地区较紧张，需求季节性疲软，巴西纯苯或因关税转销欧洲；亚洲地区美亚套利窗口关闭，中国纯苯需求持稳 [46] - 上周苯乙烯开工率上升，有抚顺石化装置检修，但当前整体供应仍较多；9月检修量上升，供应或收紧；上周苯乙烯华东港口库存去库至14.63万吨，华南港口库存累库至1.6万吨，整体港口库存去库至16.23万吨，港口入库量超过去年同期水平，出港量达到去年同期水平 [52][86] - 三大S生产利润整体较好，仅PS亏损较多 [74] - 苯乙烯基差近期基差低位震荡，后续基差在累库预期兑现下可能走弱；苯乙烯价格结构已经变为C结构，关注累库兑现情况以及下游消费情况，后续远月升水或走高；纯苯供需有所收紧，月差修复 [91] - 近期苯乙烯非一体化利润和POSM利润走弱，供强需弱下利润收缩；苯乙烯远近月利润均下跌，呈现C结构，远月存有好转预期，金九银十或可期待 [93] - 北美地区生产成本可能下降较多，同时北美迎来飓风，可能影响市场；西欧地区需求平稳，9至10月集中检修，供应或收紧；亚洲地区终端销售疲软，亚洲非一体化生产商处于亏损状态；跨地区套利美亚套利窗口关闭 [101]

报告行业投资评级 - 焦煤核心观点评级为中性，现货评级为中性偏空，仓单成本、需求、基差评级为中性，供应、库存评级为中性偏多 [3] - 焦炭核心观点评级为中性，现货、供应、需求、利润、库存评级为中性，仓单成本评级为中性偏空 [4] 报告的核心观点 - 焦煤现货市场走弱，部分坑口价格下调，供应端查超产影响减弱但部分矿因换工作面停产，产量维持低位，蒙煤已恢复正常通关，需求端下游抵触高价，以拉运前期订单为主，新订单少，焦煤供需维持紧平衡但基本面边际走弱明显，短期价格有回调空间 [3] - 焦炭六轮提涨落地，七轮涨价还在博弈，六轮提涨后焦企有盈利，焦化开工稳定偏高，阅兵前部分地区将限产但影响有限，需求端钢厂铁水日均产量增加、利润较好，目前钢厂焦炭整体不缺货但顶装焦相对紧缺，焦炭供需偏紧，主要跟随原料煤波动 [4] 焦煤各方面情况总结 现货 - 现货情绪走弱，竞拍降价增多、流拍率走高，坑口多数报价暂稳，部分降价，降幅在50元/吨以内，山西安泽低硫主焦下跌至1480（-20）元/吨，晋中中硫主焦1400（-）元/吨，蒙煤口岸货源稍紧，价格跟随盘面回落，蒙5原煤口岸成交价在1000元/吨左右 [3][8][14] 仓单成本 - 最低蒙煤仓单在1110元/吨左右，01盘面小幅升水 [31] 供应 - 煤矿产能利用率回落，上周下跌至85.37%，周环比-0.42%，山西产能利用率下降至88.27%，周环比-0.49%，上周煤矿小幅减产，8.15后超产自查阶段结束，短期内查超产影响降低，部分矿因换工作面停产，自查结束后续安监局可能有新的供应政策，蒙煤通关回升，整体供应仍偏紧 [3][53] 需求 - 下游对高价煤接受度不高，拉运前期订单为主 [3] 基差 - 盘面有小幅升水 [3] 库存 - 上游库存仍偏低，但去库放缓，下游补库意愿不强 [3] 焦炭各方面情况总结 现货 - 上周焦炭六轮提涨落地，幅度为50 - 55元/吨，第七轮提涨开启但还需博弈，日照港准一级报价1470元/吨，周环比+10元/吨，山西准一级湿熄焦报价1280元/吨左右，准一干熄报1530元/吨左右 [4][104] 仓单成本 - 六轮提涨落后湿熄厂库仓单1570元/吨 [4] 供应 - 焦企有盈利，部分地区焦企接到限产通知，但焦企本身开工不高，因此影响有限 [4] 需求 - 247家钢厂铁水日均产量240.7万吨，周环比+0.3万吨，247家钢厂高炉开工率83.59%，周环比-0.16%，钢厂利润较好，铁水回落空间不大，本周产量或偏稳，阅兵周预计出现限产 [4][119] 利润 - 六轮提涨落地后焦企普遍有利润，七轮落地有难度 [4] 库存 - 钢厂前期增量补库，但库存结构不均衡，主要缺顶装焦 [4] 焦煤和焦炭供需平衡表总结 焦煤 |分项|2024/12|2025/1 - 12月情况（部分列举）| | --- | --- | --- | |产量|4120|3948 - 4081等[155]| |进口|1071|1000 - 907等[155]| |出口|7|5 - 6等[155]| |总消费|4891|4873 - 4800等[155]| |过剩量|293|70 - 47等[155]| |库存|2899|3162 - 2650等[155]| |产量同比|6.50%|-1.23% - -2.16%等[155]| |消费同比|-2.08%|-1.20% - -1.86%等[155]| 焦炭 |分项|2025/1|2025/2 - 12月情况（部分列举）| | --- | --- | --- | |产量|4130|4060 - 3996等[157]| |进口|0|2 - 5等[157]| |出口|59|42 - 60等[157]| |总消费|3927|3585 - 3754等[157]| |过剩量|144|435 - 183等[157]| |库存|1024|1034 - 1542等[157]| |产量同比|0.73%|3.05% - -3.66%等[157]| |消费同比|0.97%|-1.62% - -4.94%等[157]|

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 近期镍供应几无变化，上周国内精炼镍库存增加3.25%，对基本面构成较大利空；镍价承压回落，但受制于成本考量亦难以深跌；印尼宣称严惩非法采矿行为，需警惕主产国消息面扰动及宏观预期变化 [3][4] 各目录总结 镍市场整体情况 - 上周沪镍主力2509合约开于121000元/吨，收于120600元/吨，周内高点123110元/吨，低点120180元/吨，周跌0.48% [6] - 截至8月15日，电解镍现货价格环比上周-450元/吨至121500元/吨，环比-0.37%；金川镍价格环比上周-475元/吨至122575元/吨，环比-0.39%，升水环比-50至2150元/吨；进口镍价格环比上周-375元/吨至120775元/吨，环比-0.31%，升水环比+50至400元/吨 [9] - 截至8月15日，LME镍价环比上周+80美元/吨至15195美元/吨，环比+0.53%；LME镍0 - 3现货升贴水环比-8.59美元/吨至-207.88美元/吨；截至8月18日，电解镍进口盈亏环比+13.17元/吨至-1499.8元/吨，环比+0.87%；电解镍出口盈亏环比-21.63美元/吨至-41.57美元/吨 [13] 镍矿相关情况 - 截至8月18日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周分别持平于29、57、78.5美元/湿吨；本周菲律宾装点均有降雨，周累计降水量超40mm，装运条件不佳，预期菲矿价格仍偏弱运行 [25] - 截至8月15日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别-0.3、-0至24.5、52.3美元/湿吨；8月第二期镍矿基准价环比微跌，主流升水维持在24 - 26美元/湿吨；苏拉威西大部分区域降雨减少，印尼全境开采及运输条件改善，镍矿供应环比回升 [25] - 上周菲律宾 - 天津港、菲律宾 - 连云港海运费环比分别持平于12、11美元/湿吨 [25] - 截至8月15日，镍矿港口库存环比上周+6万吨至776万湿吨，环比+0.78% [27] - 2025年6月全国镍矿进口量434.66万吨，环比+10.68%，同比-9.21%；自菲律宾进口量405.24万吨，占当月进口量的93.23%；截至2025年6月，全国镍矿累计进口量1478.12万吨，累计同比-8.36% [27] MHP与高冰镍情况 - 截至8月18日，MHP FOB价格环比上周+208美元/吨至12783美元/吨，环比+1.65%；高冰镍FOB价格环比+179美元/吨至13147美元/吨，环比+1.38%；MHP市场流通量偏紧，部分贸易商可外售量告罄，主流报价镍系数上抬至86 - 87%，钴报价系数为68 - 70% [31] - 截至2025年7月，印尼MHP产量环比增加0.07万吨至3.87万吨，环比增1.84%；高冰镍产量环比增加0.08万吨至1.35万吨，环比增6.30% [31] - 截至2025年6月，MHP月度进口量12.82万吨，环比-10.21%；高冰镍月度进口量2.25万吨，环比-0.3% [31] 精炼镍情况 - 截至2025年7月，中国电解镍月度产量环比增加0.1万吨至3.28万吨，环比+3.14%，同比+13.69%；当前电解镍市场供应充足，生产端运行平稳 [37] - 截至2025年6月，中国精炼镍月度出口量1.01万吨，环比-27.41%，同比-2.01%；精炼镍月度进口量1.7万吨，环比-3.0%，同比+132.29%；2025年1 - 6月，中国精炼镍累计出口量9.18万吨，累计同比+107.42%；精炼镍累计进口量9.47万吨，累计同比+127.16% [37] - 截至8月18日，SHFE镍仓单环比上周+2328吨至2.30万吨，环比+11.23%；LME镍仓单环比上周-882吨至21.04万吨，环比-0.42%；上周纯镍社会库存（包含上期所）环比+1319吨至4.19万吨，环比+3.25%；其中华东社会库存环比+551吨至1.49万吨，环比+3.83%；上海保税区库存环比持平于0.47万吨 [39] - 截至2025年7月，SMM电解镍平均生产成本环比+70美元/吨至13095美元/吨，环比+0.54%；截至2025年7月，一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本环比分 别-3422、-1966元/吨至118531元/吨、127197元/吨；一体化MHP、高冰镍生产电积镍利润率环比分别+3.7、+2.2个百分点至2.3%、-4.7% [43] 硫酸镍情况 - 截至2025年7月，中国硫酸镍月度产量环比+0.43万吨至2.91万镍吨，环比+17.3%；受原料供应趋紧影响，部分镍盐生产企业计划延续减产或停产检修，散单现货可售量收缩，硫酸镍市场供应整体维持平稳偏弱态势 [49] - 截至2025年6月，中国硫酸镍月度进口量1.33万吨，环比-27.35%，同比-10.01%；硫酸镍月度出口量782.1吨，环比+3.66%，同比-41.02% [49] - 近期镍盐市场低价原料几无，系数普遍处于高位，加之供应偏紧，短期镍盐行情有望继续上涨；截至8月18日，MHP、镍豆、高冰镍、黄渣生产硫酸镍利润率环比上周分别-0.2、+1.3、+0.3、+0.3个百分点至-1.6%、-3.6%、4.4%、-2.5% [55] 镍铁情况 - 截至2025年7月，全国镍生铁产量（金属量）环比-0.11万吨至2.45万吨，环比-0.59%；上周镍铁价格虽有回暖，但国内铁厂仍处亏损状态，加之下游消费淡季，终端需求未见起色，多数厂家放缓生产节奏，短期内市场供应波动有限 [60] - 截至2025年7月，印尼镍生铁产量环比-0.24万吨至13.44万镍吨，环比-1.73%；印尼方面，受旺季预期，市场有货源增加预期，印尼镍铁回流增加，冶炼厂暂无明显产量恢复 [60] - 截至8月15日，全国主要地区镍生铁库存（金属吨）环比7月31日-304吨至3.31万镍吨（平均品位11.73%），环比-0.91% [63] - 截至8月18日，8 - 12%高镍生铁均价环比上周+7元/镍点至926元/镍点，环比+0.76%；高镍生铁较电解镍升贴水环比+10.75至-282.25元/镍点 [21] - 截至8月18日，福建RKEF生产现金成本环比上周-5元/镍点至1026元/镍点，生产利润率环比+0.92个百分点至-9.36% [63] 不锈钢情况 - 上周不锈钢主力ss2509合约开于13050元/吨，收于13010元/吨，周内高点13280元/吨，低点12965元/吨，周涨0.19% [67] - 截至8月18日，304/2B卷 - 毛边无锡报价环比上周-75至13125元/吨，环比-0.57% [67] - 据钢联统计，截至2025年8月，全国不锈钢粗钢产量环比+0.59%至322.98万吨，其中，300系产量环比+0.01%至169.83万吨，200系产量环比+2.76%至96.7万吨，400系产量环比-1.26%至56.45万吨 [70] - 截至2025年6月，中国不锈钢月度进口量10.95万吨，环比-12.48%，同比-16.61%；不锈钢月度出口量39.0万吨，环比-10.63%，同比-13.51% [70] - 截至8月15日，不锈钢社会库存环比上周-2.74万吨至107.89万吨，环比-2.48%；其中，300系库存环比上周-1.31万吨至64.45万吨，环比-1.99%；截至8月18日，不锈钢仓单数量环比上周+57吨至10.31万吨，环比+0.06% [74] - 截至8月18日，中国304冷轧不锈钢卷现金成本环比上周-30元/吨至12995元/吨，环比-0.23%；冷轧不锈钢卷生产利润率环比-0.34个百分点至-2.16% [78] 月度平衡表情况 - 2025年1 - 12月总产量在8.2 - 9.0万镍吨波动，进口量在9.8 - 12.5万镍吨波动，出口量在1.3 - 2.2万镍吨波动，总消费量在16.6 - 19.2万镍吨波动，过剩量在-1.8 - 1.7万镍吨波动 [4] - 供应同比在-8.3% - 18.2%波动，消费同比在-9.3% - 16.4%波动，供应累计同比在-6.7% - 6.2%波动，消费累计同比在1.4% - 8.3%波动 [4]

报告行业投资评级 - 核心观点评级为中性 [4] - 欧佩克产量评级为中性 [5] - 宏观评级为偏多 [5] - SPR评级为中性 [5] - 地缘&制裁评级为中性 [5] - 下游需求评级为偏空 [5] - 页岩油评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 宏观方面7月美国CPI和PPI数据出炉后降息交易再起，维持关税带来的通胀为“一次性冲击”判断，后续降息空间仍在使宏观端有托底倾向，Q3Q4下边界支撑力度更强，且美股、美债等美元资产降波使原油波动率维持偏低水平 [4] - 亚洲区域对增产的中东油承接力度放缓，结构和月差定价远期过剩，静态评估俄美会谈对俄原油出口影响，后续关注点回归伊朗 [4] - 下游现实端高开工，柴油转弱和炼厂季节性检修将至使现货端贴水有回归倾向，柴油基本面矛盾发酵可能性不大，后续基本面矛盾回归供应端 [4] 根据相关目录分别进行总结 近期事件关注 - 关注俄美会谈，中性评估结果超预期概率低，可锚定特朗普外交政策进行波动率交易 [3] 宏观分析 - 7月美国CPI和PPI数据公布，CPI被解读为温和偏鸽，PPI同比涨幅高主要因贸易服务利润率，关税对剔除能源和食品影响有限，关税影响或延后，不认同市场部分分析认为低估关税影响的观点 [10] - 市场对年内降息力度预期升温，9月降息25BP概率超90%，年内预计降息两次在9月、10月，力度均为25BP，也有认为9月会激进降息，且美股、美债、全球外汇和原油均走降波行情，因市场适应特朗普“先威胁、后退让”模式，地缘宏观叙事未改时风险资产波动率将维持低位 [13] 地缘政治 - 俄美领导人会谈可能结果有达成和平协议并启动谈判进程（概率小）、谈判破裂特朗普加强对俄原油出口二级制裁但供应端中断风险有限、有限停火或未达成协议或仅同意再次会晤（概率最大，市场已计价，对结构和价格影响偏空，以情绪影响为主） [15] 供需情况 - 提供2024Q1 - 2026Q4各季度总产量、OPEC产量、NGL产量、非OPEC产量、OECD产量、非OECD产量、总需求、OECD需求、非OECD需求、Call On OPEC、过剩量数据及本期平衡表调整内容 [6] - 中国对原油增产承接力度放缓，结构计价后续基本面转弱风险，月差和贴水下移，8月接近年内开工峰值，后续进入秋季检修季，炼厂备货和采买放缓，基本面压制盘面 [16] - 全球中质油紧缺矛盾缓解，中质油裂解价差环比走弱，需求端近端刚性矛盾缓解，汽油裂解价差逆季节性环比走强，全球中质油库存绝对水平中等偏低 [29] 市场表现 - 截至8月15日，WTI近次月价差收于0.89美元/桶，1 - 6价差为2.2美元/桶；Brent近次月差收为0.67美元/桶，1 - 6价差收于1.7美元/桶；SC近次月价差收于 - 2.3元/桶 [31] - 8月5日当周，WTI资金多头减少13160手，空头增加2887手，净多减少16050手；Brent资金多头减少23680手，空头减少4125手，净多减少19560手 [46][50]

报告行业投资评级 - 核心观点为中性 [4] 报告的核心观点 - 纯苯上周供应增加，预计8月产量供应继续增加，进口下降，短期内需求上升或持稳，长期或走弱，后续库存或去库，估值偏低 [4] - 苯乙烯上周供应减少，8月整体供应较多，9月供应或收紧，短期内开工持稳，库存预计继续增加，估值偏中性 [4] 各项目总结 纯苯 供应 - 上周无新增装置检修，预计供应持续增加，加氢苯整体供应下降，晟源石化等装置停车检修，裕龙投产及部分装置8月检修结束，预计8月产量环比增加7万吨，供应压力大 [5][13][16] - 纯苯检修高峰已过，新装置投产下，预计8月供应环比增加 [51] 需求 - 下游整体开工偏高，下游苯乙烯新装置开工下预计整体需求较好 [5] 月差 - 纯苯预期去库，纸货月差结构转向B结构，月差后续或走强 [5] 库存 - 上周纯苯华东港口库存为15.2万吨，环比下降1万吨 [45] 估值 - 韩国歧化装置负荷上升，亚洲地区纯苯较为过剩，BZN价差不高，纯苯估值不高 [45] 地区情况 - 北美地区纯苯库存较多，因关税预期提前备货，下游需求较差；西欧地区下游传统需求低迷，纯苯利润恶化，巴西纯苯或转销至欧洲；亚洲地区美亚套利窗口关闭，中国纯苯需求持稳 [50] 苯乙烯 供应 - 上周苯乙烯开工率下降，无新增检修装置，整体供应下降，京博投产以及检修装置重启，预计苯乙烯8月供应量环比增加约4.8万吨 [61] - 新装置投产下，预计后续苯乙烯供应继续升高，9月由于检修量的增加供应或有收缩 [5][94] 需求 - 下游三S综合开工偏弱，需求偏弱，库存偏高，但当前下游综合利润较好，预计短期内开工持稳，需求持稳 [4][5] - 当前三S处于淡季，整体需求有一定韧性，但三S库存较高，后续需求或走弱 [94] 月差 - 供强需弱格局叠加远期预期好转，预计维持C结构 [5] 库存 - 上周苯乙烯华东港口库存去库至15.05万吨，华南港口库存累库至1.45万吨，整体港口库存去库至16.5万吨，港口入库量和出港量达到去年同期水平 [91] - 预计苯乙烯库存继续增加，后续或累库 [4][94] 估值 - BZ - SM价差下行明显，苯乙烯估值偏中性 [4] 基差与价格结构 - 近期基差低位震荡，后续基差在累库预期兑现下可能走弱，价格结构已变为C结构，后续远月升水或走高 [100] 利润 - 三大S生产利润整体偏好，仅PS亏损较多，近期苯乙烯非一体化利润和POSM利润走弱，供强需弱下利润收缩，远近月利润均下跌，呈现C结构，远月存有好转预期 [80][102] 地区情况 - 北美地区现货疲软，卖家因低利润惜售，关税削弱苯乙烯出口竞争力；西欧地区供应稳定，需求疲软；亚洲地区中国下游需求稳定，中国以外地区需求持续疲软且苯乙烯生产亏损，东南亚8月检修或收紧供应；美欧套利窗口打开，美亚套利窗口关闭 [110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高硫燃料油近期驱动在供应端，OPEC+预期增产约55万桶/月，雪佛兰重获委内瑞拉生产石油许可证、委内瑞拉原油物流前往亚洲减少，美国对俄罗斯设定的达成协议截止日期临近，俄罗斯炼厂遇袭带来供应端波动，高硫价格相对受支撑，需关注近期高硫现货采购和消化情况、关税制裁和原油配额的情况 [4] - 低硫燃料油方面，OPEC+持续增产，原油价格走弱，短期低硫燃油价格偏震荡，新加坡8月低硫到港高位，科威特低硫发运稳定，低硫供应无明显增量，中国低硫市场供应充足，需求刚需主导，内贸船燃市场僵持，7月海油低硫配额见底，石油石化排产预期较弱，需关注近期低硫配额调整或下发情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 高硫燃料油 - **裂差**：关税制裁影响下美俄谈判期限临近，俄油出口受阻，供应风险溢价上升，高硫裂差在 -3 美元/吨左右高位震荡，较上周走弱 [4] - **价差**：国际原油价格走低拖累燃料油价格 [4] - **供应**：全球总发货量预期宽松，西方套利船货陆续抵达新加坡，新加坡到港偏高，库存压力仍较大 [4] - **需求**：发电需求在陆续转弱 [4] - **库存**：新加坡燃料油开始去库，但仍维持高位 [4] - **俄罗斯情况**：7 - 8 月来到全年检修低点，为未来三个月高硫出口提供较强支撑，8月离线初级炼油产能预计降至374万吨（环比 -26）；7月出口量环比6月小幅增加，截至2025年8月14日，俄罗斯高硫周度出口约65万吨；欧盟于2025年7月18日正式通过第18轮针对俄罗斯的制裁措施，包括俄罗斯石油出口价格下调至每桶47.6美元、禁止北溪1号和2号天然气管道的任何新交易；美国对印度加征25%的关税，税率升至50%，印度可能将俄原油进口量降至100万桶/日以下 [9] - **拉美情况**：截至2025年8月10日，拉美高硫燃料油出口约27万吨，环比下行；2025年7月墨西哥炼厂原油加工量小幅增加，其中Minatitlan炼厂、Salina Cruz炼厂和Dos Bocas炼厂都达到近期高值；7月25日雪佛龙重获许可证，委内瑞拉流向亚洲原油预期减少；2025年8月7日，Tula炼油厂一新焦化装置开始运营，渣油加工能力为10万桶/天，投产后Tula原油加工量从之前的15万吨/天提高到17万桶/天 [11] - **中东情况**：2025年7月中东高硫燃料油出口436万吨，处于历史同期低位，沙特高硫燃料油7月出口显著增加至21万吨（+34.5%），主要发往新马地区和南亚地区；截至2025年8月10日，中东燃料油浮仓小幅上升至117万吨（+14），7月发电需求不高；伊以冲突情绪回落，中东高硫燃料油出口无新变量；中东炼厂大范围检修已结束，7月炼厂检修产能1260 - 1890万吨 [14] - **泛新加坡地区**：截至2025年8月10日，泛新加坡地区高硫燃料油浮仓约118万吨（环比 +6），处于高位 [19] - **新加坡**：本周新加坡燃料油到港67.5万吨（环比 +10），主要来自俄罗斯和中东地区；离港10万吨（环比 +6），主要流向中国和东南亚地区 [22] - **船燃销量**：截至2025年6月，共安装脱硫塔船舶6468艘，同比增加588艘；截至2025年8月10日，富查伊拉高硫燃料油船燃销量1.82万吨，占比22%（环比 -0.9），低硫燃料油船燃销量6.28万吨，占比77%（环比 -0.2），船燃加注需求小幅减少；截至2025年5月，新加坡船高硫燃料油船燃销量189.28万吨（较上月 +19.26），低硫燃料油船燃销量245.43万吨（较上周 +21.78万吨） [31] - **部分国家需求**：截至2025年8月10日，埃及周度进口高硫燃油约16万吨，埃及8月交付的100万吨高硫燃料油采购结束后未发布新招标；沙特7月燃料油发电需求强劲，8、9月逐步消退，本周沙特燃油进口约31万吨，环比小幅下降；南亚气温同比往年中性，煤炭发电可替代性强，高硫燃料油进口处于历史同期低位，暂无增量预期 [33] - **中国情况**：山东省试点提高部分独立炼油厂的燃料油退税额，燃料油消费税抵扣比例预期增加25%，燃料油进料成本回落；中国高硫燃料油进口在税改试点下5月低位反弹，6月进口约105万吨，7月进口约70万吨，截至2025年8月10日，中国高硫燃料油进口量约为39万吨（环比 -14） [37] - **价格情况**：截至2025年8月13日，西北欧3.5%S价格下降至397美元/吨（环比 -16），新加坡地区高硫燃料油价格有所下滑至388美元/吨（环比 -16）；新加坡 - 欧洲价差和新加坡美湾价差均较上周走缩，分别为 -12美元/吨和 -17美元/吨（+11）；SIN 380 CST现货价格下降至388美元/吨(环比 -10），贴水在 -4美元/吨附近；SIN 180 CST现货价格下降至399美元/吨（较上周 +16），贴水在 -3美元/吨附近小幅震荡；SIN 380 CST纸货月差为3.8美元/吨，ARA HSFO纸货月差为8美元/吨；FU期货9 - 1月差走扩至 -21美元/吨（环比 -9） [58][61][66] 低硫燃料油 - **裂差**：关税制裁影响下美俄谈判期限临近，俄油出口受阻，供应风险溢价上升，低硫裂差在8 - 9美元/吨范围内小幅震荡，较上周小幅下跌 [5] - **价差**：低硫燃料油的现货价差疲弱，短期承压，高低硫价差缩小 [5] - **供应**：巴西7、8月份出港偏低，Dangote RFCC提前回归导致低硫供应预期减少，继续关注到港情况 [5] - **需求**：低硫夏季发电需求走弱，船燃需求稳定且有所改善，但因供应充足，加注利润一般 [5] - **库存**：新加坡燃料油库存维持高位 [5] - **进口情况**：截至2025年8月10日，新加坡低硫燃料油进口量约16万吨 [39] - **招标及物流**：KPC招标出售13万吨VLSFO，8月14 - 15日装载，招标于7月22日结束；截至2025年8月10日，周度出口约4.5万吨（环比 -9），预计近期出口小幅下降；暂未看到Dangote8月招标，预计8月供应存在缺口；2025年7月Dangote出口低硫燃料油约9万吨，流向新加坡地区 [42][45][48] - **排产及产量**：2025年6月炼厂低硫产量约100万吨，7月低硫燃料油排产中石油40万吨，中石化42万吨，中海油19万吨，环比上月减少，主营有低硫转产成品油意向，当前总配额使用率约54%，第三批配额发放时间暂无消息，关注近期成品油配额转换情况；2025年8月国内低硫燃料油总排产较7月实际产量预计增加，中石化约45万吨、中石油约44万吨、中海油约22.5万吨，其他炼厂暂无生产计划，预计全国总产量在109.5万吨左右 [51] - **价格情况**：截至2025年8月13日，SIN 0.5%S价格下跌至475美元/吨（环比 -13），贴水 -0.95美元/吨（环比 -1）；低硫燃料油新加坡 - 欧洲价差，新加坡美湾价差走缩至25美元/吨和31美元/吨；SIN 0.5 %纸货和ARA HSFO纸货月差约为2.5美元/吨和6.3美元/吨；LU期货C0 - C1月差小幅震荡至 -5元/吨 [64][69] 库存情况 - 截至2025年8月15日，新加坡388万吨（环比 -26）、美国310万吨（环比 -1）、富查伊拉116万吨（环比 -36）、ARA 103万吨（持稳）、舟山118万吨（-6） [92][94] - 截至2025年8月14日，燃料油仓单共80710吨（洋山石油 -5000吨，中化兴中 -7000吨）；低硫燃料油仓单共16080吨（洋山石油 -4970吨） [97]