报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期铅价大幅下挫，核心系国内铅市场高量级过剩、铅锭进口窗口持续敞开，供需失衡叠加共振所致，且企业提前停工，需求支撑缺失 [3] - 1月30日上期所拟将再生铅纳入沪铅替代交割品，短期加剧下跌情绪，短期情绪过后铅价仍有成本支撑；中长期来看，此举将平滑价格波动、重构定价逻辑，推动铅价转向“原生 + 再生双轨定价”，再生铅成本及废电瓶价格成核心变量 [4] - 展望年后，近期铅价、银价显著下跌，且铅精矿进口窗口关闭，部分原生铅炼厂计划顺势检修，再生铅企业亦因利润压缩回归低产，预计供应过剩压力大幅缓解，铅价获成本支撑，但由于需求仍缺乏亮点，反弹空间亦或有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 月度平衡表 - 供应端，1月原生铅企业单吨利润升至2000元/吨左右历史峰值，高盈利驱动电解铅产量创新高；再生铅原料缓解带动开工回升，叠加华东、华中两家炼厂复产，进一步加剧供应宽松 [5] - 需求端持续疲软，电动车新国标实施后终端销售遇冷、国补退坡，导致铅蓄电池销量下滑，企业及经销商库存累积，年前备库意愿低迷 [5] 市场热点 - 2026年1月30日，上期所拟引入再生铅作为替代交割品；2025年8月29日我国发布再生铅新国标，将于2026年3月1日起正式实施 [10] - 再生铅新国标主要变化有：牌号变化、杂质含量调整、单锭重量规格增加 [10] - 再生铅纳入期货交割体系可完善期货市场功能、重塑市场格局，使期货价格更全面真实反映铅市场供需状况，更多合规再生铅企业将有机会参与期货市场 [10] - 再生铅纳入交割，短期偏空压制反弹，中期有利于降低交割风险、平滑市场波动，长期则重构铅价定价逻辑，未来铅价从“原生铅定价”转向“再生 + 原生双轨定价”，再生铅成本与废电瓶价格成为核心变量 [10] 周度基本面情况 主要行业新闻 - 紫金矿业2025年矿产锌（铅）产量达40万吨，2026年计划持平，2028年计划达到40 - 45万吨 [12] - 2025年我国摩托车产销同比增长均超10%，电动摩托车领域雅迪销量领先 [12] - 昆工科技参建的算力中心电池室储能系统建设完成，标志其铝基铅炭电池技术在算力中心储能领域实现重要突破 [12] 铅精矿产量及加工费 - 铅精矿全国平均加工费250元/金属吨，较上周持平；进口矿加工费平均 - 150美元/干吨，较上周持平，整体加工费呈小幅下跌趋势 [16] - 12月原生铅炼厂原料库存天数27天，较11月上升1天，1月持平27天，整体位于较高水平 [16] - 近期贵金属价格回落，部分冶炼厂为规避银加工利润下滑风险等原因，不再普遍接受此前极端低价的铅精矿加工费报价，但中低银富含的铅精矿加工费仍整体趋于稳定 [16] 铅精矿进口 - 2025年12月铅矿砂及其精矿进口量为14.9万吨，环比增加35.8%，同比增加24.63%，2025年累计进口143.56万吨，累计同比增长14%，其中50%来自俄罗斯 [23] - 截至2月6日，铅精矿港口库存量3.22万吨，环比上周下降1万吨，整体呈现累库趋势 [23] - 1月开始铅精矿整体进口窗口完全关闭，加上春节炼厂需求下降，预计一季度铅精矿进口量将回落至相对低位 [23] 原生铅生产情况 - 2月5日当周原生铅企业开工率61.1%，环比下降5.31个百分点 [28] - 原生铅企业近期利润迅速上升至2000元/吨左右，高利润刺激下1月国内电解铅产量创下新高；1月厂内库存迅速累积，截止2月5日，原生铅主要交割品牌企业周度成品库存8950吨，较1月底时的28200吨下降明显 [29] - 2月，由于春节加上铅价、银价显著下跌，部分原生铅炼厂计划顺势检修，预计2月电解铅产量环比下降将超12个百分点 [29] 再生铅生产情况 - 2月5日当周再生铅企业开工率38.8%，环比回落5.9个百分点 [33] - 1月废旧铅酸蓄电池回收企业出货积极性好转，铅冶炼企业原料到货量增多，库存水平上升；下游电池生产企业春节前备货，长单提货需求增加，部分再生铅冶炼企业提产配合交付，华东、华中两家炼厂复产，助推1月再生铅产量上升 [33] - 1月下旬开始再生铅企业利润再度转亏，当前规模企业综合亏损在200元/吨左右，中小规模企业亏损在400元/吨以上；1月再生铅厂成品库存达历史高位 [33] - 春节期间停产企业放假日期同比提前一周，叠加2月自然月天数环比1月减少3天，2月再生铅产量下滑约11万吨，再生铅厂复工多集中在3月 [33] 含铅废料情况 - 本周受铅价持续下跌影响，加上短期原料库存相对充足，再生铅炼厂实施压价采购，部分中小型回收企业畏跌出货转为积极，导致废铅酸蓄电池短期价格松动 [37] - 春节假期，废电瓶回收行业从2月初开始市场交投逐渐清淡，大部分企业将于正月十五（2月24日）前后恢复运营 [37] 初级加工端 - 2月5日当周铅蓄电池企业开工率65.83%，环比下降3.19个百分点 [44] - 1月铅蓄电池企业成品库存23.5天，较上月增长2天；经销商成品库存40.74天，较上月下降2.85天，整体经销商成品库存压力仍较大 [44] - 今年1月，铅蓄电池市场终端消费表现偏弱，经销商电池库存消化缓慢，年前备库较为谨慎；生产企业成品订单低迷，成品库存偏高，多有意提早放假，对铅锭的惯例备库有限，铅现货市场成交清淡 [44] 库存情况 - 截至2月11日，LME铅锭库存总计报232,950吨，环比累库100吨，1月底大幅交仓近3万吨，整体LME库存维持高位相对稳定 [49] - 截至2月12日，五地铅锭社会库存总量5.39万吨，环比上周累库1.35万吨 [49] - 截至2月6日，SHFE铅库存总计4.78万吨，环比累库1.72吨，今年春节前过年铅锭社会库存创下历史较高累库水平 [49] 结构 - 沪铅：截止本周三，国内现货平均报对沪铅主力03合约贴水190元/吨，较上周基本持平；整体维持Contango结构，短期变化不大 [55] - 伦铅：外盘LME维持Contango结构，近期LME铅0 - 3贴水呈现小幅扩大趋势，2月11日LME0 - 3价差在 - 48.07美金/吨 [59] - 沪伦比值：截至2月11日，沪伦比值小幅升至8.46，除汇比1.22；铅锭现货进口盈亏运行于 - 16元/吨附近，进口亏损收窄，进口窗口自1月初关闭后再度临近打开 [62] - 伦铅持仓与仓单集中度：LME的FuturesBandingReport显示近月空头集中度相对较高，整体多空席位均有增加，多空博弈加大；CashReport、WarrantBandingReport显示交割周Cash及Tom集中度较高，仓单集中度上升 [67][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价近期震荡盘整，基本面呈强预期与弱现实博弈态势 虽预计印尼镍供应或因配额缩减收缩，但此前镍价上涨使短期供应增加，国内库存累积 后续镍基本面有修复预期，原料矿价上行，雨季及审核延期制约供给，镍矿升水或走高，产业链成本支撑强，价格有底部韧性 [3][4] 各目录要点总结 产业新闻更新 - 印尼青山不锈钢有限公司冶炼厂被临时性监管 [7] - 印尼阿诺亚青年卫队要求不为 PT GMS 核发工作计划与预算，因其涉嫌冒用运输单据外销镍矿 [7] - 印尼 PT Gag Nikel 公司因环境审计缺陷被罚款，监管机制趋严 [7] - 印尼莫罗瓦利工业园区港口仓储物流被指垄断，要求服务和管理对外开放 [7] - 吉林吉恩镍业年产 6 万吨硫酸镍项目于 2025 年 12 月 31 日投产 [7] 盘面震荡运行 - 上周沪镍主力合约开于 138000 元/吨，收于 131840 元/吨，周内高点 141100 元/吨，低点 129300 元/吨，周跌 5.83% [9] 现货小幅下调 - 截至 2 月 9 日，电解镍现货价格环比上周降 750 元/吨至 139450 元/吨，降 0.53% [16] - 金川镍价格环比降 500 元/吨至 144150 元/吨，降 0.35% ，升水环比增 750 至 9500 元/吨 [16] - 进口镍价格环比降 1250 元/吨至 134600 元/吨，降 0.92% ，升水环比持平于 -50 元/吨 [16] 进口窗口关闭 - 截至 2 月 6 日，LME 镍价环比降 320 美元/吨至 17235 美元/吨，降 1.82% ；0 - 3 现货升贴水环比增 10.69 美元/吨至 -210.4 美元/吨 [21] - 截至 2 月 6 日，电解镍进口盈亏环比降 69.9 元/吨至 -476.27 元/吨，出口盈亏环比增 265.28 美元/吨至 -1178.88 美元/吨 [21] 镍矿：矿价向上调整 - 截至 2 月 9 日，菲律宾红土镍矿 0.9%、1.5%、1.8%CIF 价格环比上周分别持平、增 5、持平至 30、64.5、78.5 美元/湿吨 菲律宾部分矿区雨季，部分干季，上周海运费环比持平 [34] - 截至 2 月 9 日，印尼 Ni1.2%、Ni1.6% 内贸镍矿到厂价环比上周分别增 0.5、增 5.9 至 22、60.9 美元/湿吨 [34] 镍矿：港口库存下滑 - 截至 2 月 6 日，镍矿港口库存环比上周降 23 万吨至 683 万湿吨，降 3.26% [37] - 2025 年 12 月全国镍矿进口量 199.28 万吨，环比降 40.32%，同比增 31.13% ，其中自菲律宾进口量 160.87 万吨，环比降 46.75% 2025 年全国镍矿累计进口量 4226.29 万吨，累计同比增 11.3% [37] 中间品产量环比增加 - 截至 2 月 9 日，MHP FOB 价格环比上周降 1234 美元/吨至 14870 美元/吨，降 7.66% ；高冰镍 FOB 价格环比降 1270 美元/吨至 15362 美元/吨，降 7.64% [42] - 截至 2026 年 1 月，印尼 MHP 产量环比增 0.3 至 4.2 万镍吨，增 7.69% [42] - 2026 年 1 月印尼冰镍金属产量 4.15 万吨，环比增 4.06%，同比增 31.05% ，其中高冰镍 3.54 万吨，低冰镍 0.61 万吨 [42] - 截至 2025 年 12 月，MHP 月度进口量 16.33 万金属吨，环比降 8.51%，同比增 24.36% ；高冰镍月度进口量 4.04 万金属吨，环比增 1.0%，同比增 91.88% [42] 精炼镍：供应压力增加 - 截至 2026 年 1 月，中国电解镍月度产量环比增 0.63 万吨至 3.77 万吨，增 20.06%，同比增 25.54% 国内精炼镍企业开工率 97.02%，产能利用率 72.48% [46] - 截至 2025 年 12 月，中国精炼镍月度出口量 1.33 万吨，环比增 21.69%，同比降 24.90% ；进口量 2.34 万吨，环比增 84.63%，同比增 23.80% ，主要进口国为俄罗斯、印尼和挪威 [46] - 2025 年 1 - 12 月，中国精炼镍累计出口量 17.44 万吨，累计同比增 38.82% ；累计进口量 23.34 万吨，累计同比增 128.94% [46] 精炼镍：库存持续累积 - 截至 2 月 6 日，SHFE 镍仓单环比上周增 4398 吨至 5.13 万吨，增 9.38% ；LME 镍仓单环比降 1002 吨至 28.53 万吨，降 0.35% [51] - 上周纯镍社会库存环比增 2582 吨至 7.32 万吨，增 3.65% ，其中华东社会库存环比增 521 吨至 1.58 万吨，增 3.42% ；上海保税区库存环比增 500 吨至 0.22 万吨 [51] 硫酸镍：需求偏淡 - 截至 2026 年 1 月，中国硫酸镍月度产量环比降 1414 吨至 3.36 万镍吨，降 4.04% 近期开工率下调，市场供应稳中趋紧 [63] - 节前下游前驱体与电池厂备货收尾，仅刚需补库，高镍三元排产季节性放缓，成交偏淡 [63] - 截至 2025 年 12 月，中国硫酸镍月度进口量 3.4 万吨（7488 金属吨），环比增 7%，同比增 46% ；出口量 858.24 吨（189 金属吨），环比降 36% [63] - 近期 MHP、高冰镍等原生料系数下行，截至 2 月 6 日，MHP、镍豆、高冰镍、黄渣生产硫酸镍利润率环比上周分别增 7.6、5、8.3、4.7 个百分点至 5.9%、2.9%、9.9%、2% [68] 镍铁：产量预期缩减 - 截至 2026 年 1 月，全国镍生铁产量（金属量）环比增 0.2 万吨至 2.32 万吨，增 9.47% [73] - 截至 2026 年 1 月，印尼镍生铁产量环比降 0.92 万吨至 13.21 万镍吨，降 6.51% 印尼镍矿资源紧张，部分工厂减产，转产高冰镍利润可观，短期内产量或下行 [73] - 截至 2025 年 12 月，中国镍铁月度进口量 99.61 万吨（折金属量 12.37 万吨），环比增 11.24%，同比增 0.1% 2025 年中国镍铁进口总量 1114.9 万吨，同比增 24.2% [73] - 上周镍铁成本压力加剧，利润缩窄 印尼主矿区受雨季及审批影响，镍矿供应受限，升水上涨，成本难向下传导，价格上行乏力，部分高成本工厂有现金流压力 [75] 不锈钢：淡季需求承压 - 上周不锈钢主力合约开于 14100 元/吨，收于 13670 元/吨，周内高点 14115 元/吨，低点 13420 元/吨，周跌 3.32% 近期盘面波动后随宏观情绪缓和企稳反弹 [79] - 截至 2 月 9 日，304/2B 卷 - 毛边无锡报价环比上周降 200 元/吨至 14100 元/吨 [79] 不锈钢：排产大幅下调 - 截至 2026 年 1 月，中国不锈钢粗钢产量环比增 16.55 万吨至 342.6 万吨，增 5.08%，同比增 24.83% [82] - 预计 2026 年 2 月排产 265.1 万吨，环比降 22.62%，同比降 12.49% ，其中 200 系 77.51 万吨，环比降 24.02% ；300 系 131.59 万吨，环比降 26.72% ；400 系 56 万吨，环比降 8.23% [82] - 截至 2025 年 12 月，中国不锈钢月度进口量 14.5 万吨，环比增 29.32%，同比增 1.91% ；出口量 48.5 万吨，环比增 19.65%，同比增 4.15% [82] 不锈钢：节前转为累库 - 截至 2 月 6 日，不锈钢社会库存环比上周增 1.23 万吨至 96.49 万吨，增 1.29% ，其中 300 系库存环比增 1.54 万吨至 63.2 万吨，增 2.49% 下游受春节淡季影响，采购意愿和补库意愿弱 [85] - 截至 2 月 9 日，不锈钢仓单数量环比上周增 9705 吨至 5.35 万吨，增 22.18% [85] - 现货市场高镍铁及废料价格回落，截至 2 月 9 日，中国 304 冷轧不锈钢生产成本环比上周降 141 元/吨至 13696 元/吨，降 1.02% [88]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - PTA节前检修兑现需求加速降负产业链略压缩现实端一般预期尚可节前关注成本地缘和资金影响轻仓过节节后关注需求复工进度 [5] - PX供应维持高位需求变化不大近端浮动价偏弱PXN略回落现实一般预期尚可节前关注资金节奏 [6] - 乙二醇节前负荷高位合成气有检修进口略有改善需求陆续进入节前放假模式1 - 2月现实端季节性累库中现实一般预期节后有改善节前关注宏观情绪 [7] 根据相关目录分别进行总结 织造情况 - 终端陆续进入节前放假阶段加速降负截至2月5日加弹、织机、印染开机率降至17%（ - 36%）、9%（ - 25%）和45%（ - 24%），节前备货15 - 20天，备货不高 [10] 聚酯情况 - 截至2.6日聚酯负荷78.2%（ - 6%），现金流修复，平均库存至14.6天附近持稳，装置陆续兑现节前检修开工率下降，效益有改善，库存压力不大 [15] - 当前聚酯库存小幅回升，截至2.6日POY、DTY、FDY和短纤库存在12.7、24.9、16.9和8.9天 [16] - 原料回调，聚酯现金流利润略修复 [19] - 未来聚酯工厂陆续执行节前检修，开工率或季节性回落，截至2.6日负荷78.2%，1 - 2月负荷预估88%、80%（ - 2%） [31] PTA情况 - 节前新材料、英力士按计划检修，独山2月10日检修，能投重启，YS3套装置检修中，1 - 2月计划检修量不低，3月HL2套装置存检修计划 [43] - 截止2月6日，随着聚酯加速降负，PTA社会库存回升至232.57万吨，增加14万吨，PTA和聚酯工厂库存回升 [44] - PTA供应变化不大，需求季节性降负，产业链估值略压缩，节前关注宏观和资金影响轻仓过节；供应端装置有检修和重启计划；需求端聚酯负荷下降，下游开工走弱，原料备货分化；1 - 2月小幅累库，加工费400左右，短期关注地缘和资金驱动 [59] PX情况 - 美国汽油库存回升，裂解价差持稳，亚洲歧化和短流程效益偏强近期略回落 [73][76] - 美亚套利价差略走扩，甲苯美亚价差101.1元，二甲苯美亚价差90美元，2025年12月韩国出口美国芳烃增加，26年1月出口4.1万吨环比下降 [85] - 国内PX负荷89.2%，亚洲81.6%，整体高位，国内中化泉州计划重启，亚洲部分装置提负 [86] - PX供应维持高位，需求变化不大，近端浮动价偏弱，PXN略回落，现实一般，预期尚可，节前关注资金节奏；装置维持高位，国内和亚洲部分装置有变动；1 - 3月松平衡小累库，PXN290附近估值压缩，关注资金变化 [92] - 目前市场PX外盘 - 内盘价差走扩，PX3 - 5月差偏弱持稳，TA05加工费回落至400附近 [93] - PTA - 布油产业链利润略回落，整体不低，PXN290美元左右，PTA加工费400元，盘面加工费略压缩，整体估值不低，短期关注宏观市场情况 [96] 乙二醇情况 - 截至1月30日乙二醇总负荷76%，煤制负荷76.7%，整体负荷高位 [101] - 乙二醇装置中科炼化重启、中化泉州重启不顺，中海壳或有停车计划，卫星2月计划转产，盛虹检修中，古雷3月有检修计划，巴斯夫9成负荷运行；合成气制河南能源、山西沃能、广汇停车检修中，陕煤3月有轮检计划，近端供应不低，预期检修增加 [106] - 乙二醇高位回落，成本偏强，效益压缩 [107] - 海外计划检修增加，1 - 2月近端到港仍不低，预期1月下后沙特装船下降，2 - 3月到港预期或降 [121] - 截止2月2日，华东主港地区MEG港口库存约93.5万吨，环比回升3.8万吨，整体库存中性偏高；2.2 - 2.8预计到货12.3万吨，实际到港11万吨，2.9 - 2.23预计到港18.1万吨，假期期间到港预期不高，港口仍有累库压力；聚酯工厂乙二醇原料备货天数17.8天（ + 1.8），下游备货回升 [128] - 乙二醇供应高位，进口略有改善，需求季节性进入放假模式，现实一般，预期节后好转，节前关注宏观情绪 [130] - 乙二醇节前负荷高位，合成气有检修，进口略有改善，需求陆续进入节前放假模式，1 - 2月现实端季节性累库中，现实一般，预期节后有改善，节前关注宏观情绪；供应端国内外装置有变动；需求端聚酯负荷下滑，织造负荷降至低位季节性走弱 [134]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年上半年生猪养殖端实现盈利困难，养殖端压栏及二育谨慎，亏损或使低效能企业减产停产，但去产能任重道远 [6] - LH2603合约已跌破养殖成本，春节后或现阶段性肥猪紧缺，下方空间不大；LH2605合约关注整数关口支撑，预期底部震荡，若饲料原料价格波动，远期期货价格底部支撑也会波动 [6] 行情回顾 - 上周商超和家庭春节备货，屠宰企业订单环比增加，但养殖端积极出栏，市场整体偏宽松；截至2月5日，河南郑州地区现货均价12.88元/公斤，较上周降0.3元/公斤；市场对春节后猪价悲观，盘面贴水大，关注11000关口支撑 [9] - 1月现货价格偏弱震荡，市场补栏情绪谨慎，仔猪价格涨幅缩窄，母猪价格维稳；截至2月4日，河南地区15kg仔猪均价29.8元/公斤，较上周涨2元/公斤；截至1月29日，二元母猪（50kg）价格1559元/头，与上周持平 [13] - 2026年1月，温氏肉猪销量296.36万头，环比降35.05%，同比微增2.20%，销售收入46.98亿元，环比降11.17%，同比下滑12.17%，毛猪均价12.75元/公斤，环比涨9.91%、同比跌19.15%；同期仔猪销售42.06万头；牧原商品猪出栏700.9万头，销售收入105.66亿元，均价12.57元/公斤，均重119.93公斤，成本11.7元/公斤，利润7.31亿元 [19] - 2025年全国工业饲料总产量3.42亿吨、同比增长8.6%，行业集中度攀升，37家巨头掌控近六成产能，猪饲料贡献超八成增长，南方西部增量为东部1.5倍；中央一号文件提到强化生猪产能综合调控等内容 [20] 供给端分析 - 截至2025年底，能繁母猪存栏3961万头，减少16万头，下降2.9%，为正常保有量的101.6%；9月以来能繁母猪数据整体呈去产能趋势，因1月现货价格反弹，市场去产能预期减弱 [22] - 12月生产指数维持高位，育肥猪出栏率环比小幅下滑，母猪及生猪生产性能处于较高水平 [24] - 2025年12月仔猪出生量571万头，环比减少1.32%；12月仔猪销量51.4万头，环比增加1.5%；明年一季度商品猪出栏量维持高位，二季度之后供应宽松程度或缓解 [26] - 预期1月10家上市企业出栏数据或微增，出栏体重回落；1月样本规模化企业计划出栏1415万头，实际销售1425万头，完成率100.7%，2月计划出栏1205万头，环比减少15.3%；2月日均出栏压力环比大，但会降低春节后出栏压力 [29] - 截至2月5日，全国标肥猪价差均价 - 1.21元/公斤，较上周同期扩大0.3元/公斤，2月以来标肥价差大幅走扩，肥猪供应逐步偏紧 [33] - 截至2026年1月30日，自繁自养盈利124元/头，外购仔猪养殖利润25元/头，1月月末现货价格回调；行业平均养殖成本在12.5 - 13元/公斤左右；截至1月28日，猪粮比价为5.76:1，低于国家规定三级收储预警线 [36] 需求端及库存分析 - 本周屠宰企业开工率为38.49%，较上周增加1.63个百分点，同比增加27.65个百分点，企业开工率于36.98 - 39.30%区间波动；下周上半周终端备货或增量，小年过后屠宰企业或将陆续停工 [41] - 截至2月2日，涌益数据显示全国外三元生猪出栏均重为126.54公斤，较上周同期下降0.5公斤；农业农村部数据显示生猪宰后均重为92.45公斤，较上周同期下跌0.2公斤；1月以来出栏体重持续环比下滑 [44] - 截至2月6日，国内重点屠宰企业冻品库容率为17%，较上周同期下降0.11个百分点，冷冻肉库存整体呈小幅下降趋势 [47] 价差及基差分析 - LH2603合约春节后基差升贴水大，已处于较大贴水，利空预期基本兑现，跌破养殖成本线，继续下跌空间有限 [51] - LH2605合约价格高于LH2603合约，价差接近往年均值，继续走扩空间不大，若节后开秤价超预期或因标肥价差大压栏惜售带动现货阶段性走强，可考虑择机正套 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅核心观点整体偏弱，本周盘面剧烈震荡价格回到周初水平，硅锰周度产量环比下降、需求小幅回落，供需过剩局面难改善，成本端节前下游工厂备货完成但矿石价格坚挺运行，年后锰矿现货仍有上涨预期，双焦盘面波动剧烈，焦炭第一轮提涨落地 [3] - 硅铁核心观点为中性，本周盘面剧烈震荡价格回到周初水平，工厂价格节前预计持稳运行、调整幅度有限，当前75硅铁供需情况好于72硅铁，硅铁产量小幅下行，需求端钢厂需求下行，金属镁产量持续回升且库存环比小幅下降，成本利润端兰炭价格暂稳，需关注陕西差别电价推进情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 锰矿情况 - 库存：港口库存合计435.7万吨，环比继续小幅累库，其中天津港小幅累库至332.5万吨、低于去年同期水平，钦州港小幅去库至102.7万吨、显著高于去年同期水平；天津港南非矿库存217.3万吨环比小幅累库，加蓬矿19.4万吨环比小幅去库、远低于去年同期水平，澳矿库存52.8万吨继续累库、高于去年同期水平 [14][18] - 价格：天津港加蓬块为42.8元/吨度，澳块41.5元/吨度，南非半碳酸36.3元/吨度，南北港口现货价格贸易商年前让价出货意愿降低，部分报价有0.5元/吨度左右上调 [22] 锰硅情况 - 产量：截止2月6日，周度产量下行至19.1万吨，内蒙日均产量环比小幅上行至14340吨/日，宁夏日均环比下降至5935吨/日，云南日均产量环比稳定至640吨/日，贵州日均产量环比下行至1680吨/日，广西日均产量环比下行至1630吨/日 [32] - 需求：截止2月6日，Mysteel样本企业周度需求量11.61万吨，五大钢材周产环比下行至819.9万吨，Mysteel样本数据螺纹占五大材比例环比小幅回落 [37] - 价格：内蒙市场价格在5650元/吨附近，天津地区5750元/吨，河钢招标定价5920元/吨 [50] - 化工焦价格：本周暂稳，截至2月5日，银川、鄂尔多斯、阿拉善25 - 40mm出厂价格分别为1190、1140、1140元/吨 [53] - 生产利润：即期利润较低，点对点利润亏损小幅收窄 [57] - 月差：截止2月5日，5 - 9月差 - 48元/吨，持续低位震荡 [62] - 基差和仓单：盘面震荡盘整，基差小幅走强，截至2月5日，仓单和有效预报合计20.78万吨 [65] 硅铁情况 - 产量：截止2月6日，周产量9.92万吨，环比小幅回升，内蒙日均产量5165吨，青海日均产量1310吨，宁夏日均产量3760吨，陕西日均产量2680吨 [76] - 需求：Mysteel样本钢厂消费硅铁合计为1.85万吨，高于去年同期水平；金属镁天津港出口价格2440美元/吨，市场价格16450元/吨，环比小幅下跌，周产量20671吨，环比继续小幅增加，市场呈现偏弱格局，镁锭市价仍小幅下滑，终端用户工厂及贸易商采购情绪偏低 [81][88] - 出口：截止2月5日，75硅铁海外FOB价格1115美元/吨，72硅铁海外FOB价格1055美元/吨，环比持稳，12月进口数量环比小幅下降，出口数量环比增加 [97] - 原料情况：截至2月6日，主流区域兰炭小料报价暂稳，陕西地区755元/吨，宁夏地区805元/吨，内蒙古地区745元/吨，氧化铁皮价格750元/吨 [106] - 生产利润：截至2月6日，点对点利润亏损小幅扩大，内蒙、宁夏、陕西、青海地区生产利润分别为 - 70、 - 81、 - 265、 - 599元/吨 [120] - 月差：截至2月5日，5 - 9月差 - 62元/吨，环比小幅走弱 [122] - 基差和仓单：盘面震荡盘整，基差小幅波动，截止2月5日，仓单和有效预报合计4.23万吨 [125] 平衡表情况 - 锰硅：2025年7月 - 2026年6月期间，总供给在85.1 - 98.0万吨之间波动，总需求在74.8 - 94.0万吨之间波动，过剩量在 - 2.5 - 10.5万吨之间波动，产量累计同比在 - 3.3% - 4.5%之间波动，消费累计同比在 - 2.6% - 5.5%之间波动 [128] - 硅铁：2025年7月 - 2026年6月期间，总供给在41.1 - 52.0万吨之间波动，总需求在43.1 - 51.4万吨之间波动，过剩量在 - 3.5 - 2.9万吨之间波动，产量累计同比在 - 8.7% - 3.0%之间波动，消费累计同比在 - 4.0% - 2.3%之间波动 [129]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本轮锌价大幅下探，一方面是因贵金属走弱引发跨品种流动性冲击，另一方面是基本面风险，一季度锌市场需求支撑不牢固，锌价在25000元/吨以上存在高估风险 [3] - 从基本面及资金情绪看，春节前锌价或延续弱势回调格局，当前价格下跌或为年后旺季行情蓄力 [3] - 基本面短期锌供应延续边际宽松，下游进入春节季节性停工周期，预计春节累库峰值约21万吨，3月下旬快速去库 [3] - 价格层面，当前冶炼厂利润维度给予23000元/吨附近成本支撑 [3] - 内外比价方面，一季度预计延续内弱外强结构，后续不排除锌锭出口窗口再度打开可能 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 本轮锌价大幅下探，受贵金属走弱和基本面风险影响，春节前或延续弱势回调，但为年后旺季蓄力 [3] - 短期锌供应边际宽松，原料端国内1月锌矿到港量高、港口库存达近3月高位，2月锌锭计划产量环比降5.2 - 5.7万吨；下游接货意愿改善但头部企业采购未达预期，已进入春节停工周期，预计春节累库峰值约21万吨，3月下旬快速去库 [3] - 价格上，冶炼厂利润给予23000元/吨附近成本支撑；内外比价预计一季度内弱外强，后续可能打开锌锭出口窗口 [3] 历年春节前后锌市场情况 - 去库时间与锌价走势相关性不大，多取决于长周期供需逻辑；春节假期锌价大多下跌；一季度多处于当年价格相对高位 [4] - 今年节前锌价大幅回调，有助于改善下游采购意愿，增加节后快速去库概率 [4] 月度平衡表 - 预计2026年1月锌锭产量约53.2万吨，2月少量检修产量环比降5.2万吨 [5] - 进出口方面，2025年11、12月锌锭出口量显著增加，2026年预计进口量低 [5] - 预计春节期间国内锌锭社库累库峰值达21万吨，3 - 4月迅速去库 [5] 主要行业新闻 - Antamina矿山2026年锌精矿指导产量下调至3.5 - 4.5万金吨，同比降27万吨，较此前再降7万吨 [7] - MMG 2025年四季度锌矿产量6.53万吨，同比增2% [7] - Glencore 2025年全年自有锌产量96.94万吨，同比增7%，2026年产量指引为70 - 74万吨 [7] - 2月3日新疆火烧云铅锌矿销售5万吨铅锌未破碎原矿石，锌品位15% - 40%，2月10日竞价 [7] 锌精矿产量及加工费 - 2025年12月国内锌精矿产量28.78万金属吨，环比 -7.58%，同比5.85%，1 - 12月累计产量365.7万吨，累计同比 -1.21%，1月预计产量29.26万吨 [10] - 12月下旬国产锌精矿TC报价止跌企稳，本周平均1500元/金属吨，连续6周持平，预计3 - 4月随国内矿山复产TC有小幅反弹空间 [10] - 本周进口锌精矿加工费指数25.5美元/干吨，环比降4.25美元/干吨，近期锌矿进口利润回落至小幅亏损 [10] 锌精矿进口 - 2025年12月锌矿砂及其精矿进口量46.25万吨，环比降10.87%，同比增1.15%，1 - 12月累计进口量533.05万实物吨，累计同比增30.1%，进口主要来自秘鲁、澳大利亚、南非等，澳大利亚减量明显 [14] - 受到货周期性影响，12月进口矿到货减少，1月预计显著增多 [14] - 截止2026年2月4日，锌精矿进口盈亏 -64元/吨，进口窗口1月26日再次关闭，或影响后续到港情况 [14] 锌精矿港口库存 - 截止1月29日，7个主要港口周度库存量37.75万吨，环比升8.1万吨，达近3月高位 [18] - 12月锌精矿到港量减少，12月下旬进口窗口打开后，1月初到港数量增多，1月16日、23日分别到港10.58、20.29万吨 [18] 锌冶炼厂生产情况 - 2026年1月我国精炼锌产量环比升0.85万吨至56.06万吨，略低于月初预期，1月炼厂原料库存天数回升1.4天至23.7天 [24] - 1月锌价上涨修复冶炼厂利润，2月国内炼厂产量减量不多，预计环比下降5.2 - 5.7万吨，剔除天数差异后生产水平与1月基本一致 [24] - 后续支撑炼厂利润为正需春节后需求旺季验证 [24] 精炼锌进口 - 2025年12月中国进口精炼锌0.87万吨，出口2.72万吨，净出口1.85万吨，进口主要来自哈萨克斯坦、伊朗，出口主要是中国台湾、新加坡、香港 [27] - 国内锌锭现货出口窗口12月中旬关闭，1月30日再度回落，截至2月5日，沪伦比值回落至7.47，锌锭进口亏损扩大至2677元/吨，26年上半年外紧内松格局大概率延续，不排除出口窗口再度打开 [27] 锌下游企业情况 - 本周国内锌下游初级加工企业开工率39.52%，较前一周降7.16个百分点，回归历史季节性表现，下游平均放假22天，同比增加1天，2月底至3月初复工 [29] - 截至2月5日锌下游企业周度原料总库存25071吨，较前一周增472吨，镀锌企业原料库存累库多，压铸锌合金及氧化锌企业原料库存降至低位 [29] 镀锌企业生产情况 - 2月5日镀锌企业周度开工率38.6%，环比降7.59个百分点，1月22日当周开工超预期反弹后季节性下降 [31] - 镀锌企业原料库存因长单到货小幅上行，23城市镀锌板库存维持高位但最新库存下降，未开启季节性累库 [31] - 34家镀锌样本企业今年春节放假平均20天，较去年增加1天，2月底至3月初复产 [31] 压铸锌合金企业生产情况 - 2月5日压铸锌合金企业周度开工率42.42%，环比降3.95个百分点，企业对锌价敏感，高价下采购放缓，原料库存下降，成品库存上升 [39] - 20家压铸锌合金样本企业今年春节放假平均23.1天，较去年增加1.1天，放假时长9 - 44天不等，复工时间集中在农历正月初八或元宵节左右 [39] 氧化锌企业生产情况 - 2月5日氧化锌企业周度开工率50.37%，环比降8.15个百分点，原料库存降至历史同期低位，成品库存升至历史同期高位 [45] - 行业放假安排分化，头部企业春节正常生产，部分企业因技改等长时间放假；下游订单结构性差异，化工产品和大型轮胎厂配套需求稳定，饲料级和陶瓷级氧化锌需求季节性下降 [45] 国内库存 - 截至1月30日，上期所精炼锌库存总计6.52万吨，环比降7997吨 [52] - 截至2月5日，SMM七地锌锭社会库存13.39万吨，周比增1.67万吨，预计春节期间库存峰值约21万吨，3月下旬去库 [52] LME库存 - LME库存10月下旬开始入库，1月19日达近期高峰11.23万吨，而后持续小幅去库，截至2月5日为107,800吨，较上周降1950吨，注销仓单比升至近3个月高位，注销仓单余13275吨 [55] - 本周全球显性库存达23.43万吨，周环比升9200吨，海内外库存走势分化但整体季节性累库 [55] 结构&套利 沪锌价差结构 - 1月下旬国内现货报对沪锌主力步入小幅贴水，本周四上海地区均价对主力2603合约报贴水30元/吨，较上周收窄25元/吨 [59] - 近期沪锌Contango结构显著收敛，建议关注4 - 7跨期正套机会 [59] 伦锌结构曲线 - 外盘12月中旬回归Contango结构，截止2月5日LME锌0 - 3贴水20.75美元/吨，贴水幅度收窄 [62] - 海外持续去库，LME市场呈异常凸型结构，可考虑正套持有 [62] 市场集中度 - CashReport、WarrantBandingReport显示近期市场集中度小幅上升，仓单30 - 39%持有量出现1席位 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 开年以来铝价走势与波动率同步，盘面交易逻辑偏离铝品目本身，市场焦点集中于美元走势、流动性宽松程度及贵金属联动效应，基本面因素被淡化[4] - 国内外供给端出现边际变化，上调2026年海外和国内电解铝产量预期，但行情走势与基本面“劈叉”，核心逻辑是高价筛除承受能力弱的下游接货方，剩余企业对高价接受能力强且有刚性采购需求[4] - 当前市场对供给减少的敏感度高于供给增加，增产利空几乎不被交易，减产利多会反复被炒作，铝作为对冲美元、债券等的优质大宗资产、下游绑定新能源与新经济的长期看涨逻辑未变，只是短期受投机资金止盈、贵金属和海外科技股票影响回调[4] - 对短期行情观点是以观望为主，等待波动率回落企稳后再择机操作[4] 根据相关目录分别进行总结 周度变化及展望 - 美铝旗下Lista铝厂续签电力合同并复产，将冰岛Grundartangi铝厂复产预期提前至Q3，将莫桑比克Mozal铝厂预期由完全停产调整为部分减产，国内东北某铝厂计划3月复产闲置产能[4] - 上调2026年海外和国内电解铝产量预期，但行情与基本面“劈叉”，高价筛除承受能力弱的下游接货方，剩余企业对高价接受能力强且有刚性采购需求[4] - 市场对供给减少敏感度高于供给增加，增产利空不被交易，减产利多被炒作，铝价刺激的复产有限，无法冲击供需结构，铝长期看涨逻辑未变，短期受投机资金等影响回调[4] 国内外铝厂最新投产表、电力合约最新进度表 - 海外市场上修三座工厂产量预期，美国铝业Lista铝厂续期电力合同并重启3.1万吨闲置产能，世纪铝业Grundartangi铝厂复产时间提前，Mozal铝厂预期由完全停产调整为部分减产；国内东北某铝厂计划3月复产闲置产能[7] - 展示海外铝厂电力合约最新进展，包括各厂建成产能、运行产能、闲置产能、产量预期、电力协议到期时间等信息[9] 海外铝厂投产 - 2026年及远期海外电解铝有新建、扩产、复产等多种投产情况，涉及多个国家和铝厂，年度合计2026年新增产能173.55万吨[10] 国内铝厂投产 - 2026年国内电解铝有置换、扩产、复产等新增项目，置换总计净增产能有限，新增合计2026年净增产能112.7万吨[13] 海内外供需平衡表 - 展示2020 - 2026年海内外原铝产量、总供应、型材原铝实际消耗量、平衡等数据，基于产能边际改善，上调2026年海外、国内电解铝净增产量预期分别为12万吨、19.5万吨[16] - 强调铝作为大供给、大消费金属，有限供给增量对价格影响有限，应理性看待增产，铝长期成长逻辑未变，允许市场阶段性回调[16] 成本&利润 - 氧化铝价格自2025年中以来持续走跌，当前现货价格跌至2021年中水平，是铝厂利润增厚原因之一；电力价格和预焙阳极区间震荡，暂无较大变动[22] - 期铝价格回落带动本周电解铝平均利润由上周8700元/吨左右回落至7000元/吨，本周全国电解铝平均成本微幅上调至16200元/吨，主因平均电价上升0.01元/度[26] 内外比价 - 沪伦比值自开年1月7日回升至阶段性高位后回落，当前内外比值区间震荡为主；截至上周五，北美、日本两大主流海外现货溢价分别周环比上升23、5美元/吨，日本premium周度暂无变动[31] 下游&库存 - 下游开工率处于季节性低位，铝板带箔处于历史同期开工率低位，预计节后企业陆续复工，开工率将企稳回升[45] - 截至本周四，电解铝社会库存85.3万吨，较上周四增加2.4万吨，出库量为11.3万吨，较上周一减少2.0万吨，铝棒社会库存27.65万吨，较上周四增加1.0万吨；截至本周三，LME铝库存为49.52万吨，较前一周减少0.48万吨[48] - 截至本周一，铝棒社会库存27.65万吨，较上周四增加1.0万吨，铝棒出库量为4.38万吨，较前一周增加0.66万吨，铝棒加工费本周高位回落后，水平线区间震荡[54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给企稳回升，下游利润平稳，铁水窄幅波动，下游需求尚可，短期供需宽松，厂库快速上行，铁矿或偏弱震荡 [4] - 月差短期内或维持震荡 [4] - 铁矿现货成交量平稳和远期货成交量平稳，05合约基差率3.6%左右，基差基本平稳，基差率小幅回升 [4] 根据相关目录分别进行总结 天气 - 巴西总体降水回落 [5][6] 供给 - 全球发运量稳中有升，路透口径下2026年2月1日，全球铁矿（除中国大陆外）7日移动平均发货量4473千吨，周环比3.4%，同比+63%；澳洲7日移动平均发货量2352千吨，周环比5.8%，同比+125%；巴西7日移动平均发货量1052千吨，周环比16%，同比+0.78% [18][25] - 路透到港总量回升，钢联发运上周全球发运量继续上升，澳洲三大矿山发运总体上行，钢联到港上周45港减-45万吨，国产矿总产量稍有回落 [42][51][64][93][98] 需求 - 钢厂盈利率下滑，铁水略降，成材利润平稳，唐山废铁价差平稳 [101][105] - 上周45港日均疏港量332.31万吨环比+22万吨，铁矿现货成交量下滑和远期现货成交量回升 [113][120] - 五大材周产略增，成材利润平稳，螺纹需求略降，热卷需求回升，螺纹库存略升，钢坯库存继续提升，热卷库存持续下滑 [128][140] 库存 - 45港库存增255万吨，贸易矿占比66.01%，环比下降，钢厂进口矿总库存增579.8万吨，厂库增180万吨，海漂+港口增400万吨；进口矿可用天数增加4天至27天 [148][159] 价格 - 期现震荡下滑，基差平稳，5 - 9月差略降 [166] - 巴粉溢价企稳回升，主流中低品溢价平稳，内外矿价差小幅偏高，主流粉成本企稳，1月普氏指数均值为100，对应盘面估值约为740 [175][178][185][189] 平衡表 - 铁矿发运企稳回升，同比明显偏高，调高了铁矿近月的进口量 [191] - 给出2025年7月至2026年12月各时间点的总供给、国产、进口、出口、消费、总消费、过剩量、总供给累计同比、总消费累计同比等数据 [191]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 基本面PVC开工处高位，烧碱下跌致整体亏损较高；4月起出口退税取消，近端抢出口，出口报价提涨，出口待交付量增加；低估状态下PVC受青睐，单边空需等待时机 [3] - 抢出口背景下，近月对远端或呈正套格局 [3] - 电石开工下滑，乌海电石报2550元/吨涨100，兰炭中料报785元/吨降35 [3] - 国内开工下滑，PVC粉整体开工率77.13%，环比降0.85个百分点 [3][16] - 管材开工37.0%，型材开工31.52%，与上周持平；12月出口数据环比走强，抢出口短期内改善供需；产业链小幅累库 [3] - 单PVC利润低位，综合利润略改善，电石一体化吨利 -822元，山东外购电石法吨利 -995元，华北乙烯法利润549元/吨，西北综合利润 -313元/吨，华北综合利润 -1025元/吨，双吨价差2242元 [3] - 整体宏观氛围反复 [3] 根据相关目录总结 兰炭与电石 - 兰炭开工稳定，样本企业开工率57.11%与上周持平；价格下滑，神木中料降报785元/吨，较上周降低35 [5][6] - 电石供应小幅回升，开工涨0.03个百分点至72.12%，整体开工中偏低；价格走强，乌海电石2550元/吨，较上周涨100 [7][12] PVC开工 - 本周PVC粉整体开工率77.13%，环比降0.85个百分点；电石法PVC粉开工率79.98%，环比降0.16个百分点；乙烯法PVC粉开工率70.61%，环比降2.43个百分点 [16] PVC下游需求 - 下游开工稳定，管材开工37.0%，型材开工31.52%，与上周持平，且均低于去年同期 [26] PVC库存 - 社会库存增加，社库106.82万吨，较上期增1.79万吨；华东样本库存101.95万吨，较上期增1.81万吨；华南样本库存4.87万吨，较上期降0.02万吨 [34][35] - 上游厂库去库，厂库库存23.32万吨，较上期降1.53万吨；产业链库存累库 [38] PVC利润 - 电石一体化亏损收窄，新疆一体化利润 -822元/吨，西北一体化利润 -1185元/吨；外购电石法亏损严重，西北外购电石法每吨利润 -792元，华北外购电石法利润 -995元/吨 [51] - 外购乙烯法利润小幅回升，华东乙烯法利润399元/吨，华北乙烯法利润549元/吨；取消出口退税背景下，乙电价差将走强 [54] - 综合利润回升，西北综合利润 -313元/吨，山东综合利润 -1025元/吨；双吨价差低位，回升至2242元/吨 [62] 进出口 - 2025年1 - 12月PVC粉出口同比走强，全年出口量382.3万吨，同比增46.05%；12月出口走强，出口31.41万吨，环比增3.88万吨；1 - 12月进口量22.66万吨，基本持平去年 [67][68] - 2025年1 - 12月地板累计出口415.5万吨，同比降12.3% [73] 相关商品 - 2024年以来地产需求走弱，水泥价格下滑，开工率低位 [77] 期现分析 - 盘面震荡走强，05合约从上周4911升至今收5071 [86] - 月差持稳，5 - 9月差 -117 [86] - 注册仓单高位，2月2日仓单量95090，较上周降5410张 [86] PVC平衡表 报告给出PVC月度平衡表推算数据，包含总产量、总需求、进口等多项数据及同比、累计同比变化情况 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周铜价冲高回落 符合多杀多预期 本周初有色板块弱势 但铜铝抗跌 本轮贵金属及有色下跌主因是市场情绪踩踏 前期上涨也是情绪主导 建议短期内规避资金拥挤赛道 中期黄金与铜价格看涨 [3] 各部分内容总结 月度平衡表 - 展示2025年1月至2026年6月铜的总产量、抛储量、进出口量、总供应、总消费、过剩量等数据 以及各数据同比和累计同比变化 2026年1月总供应量同比增长7.33% 消费同比增长10.30% [4] 周度基本面情况 - 芝商所上调COMEX铜期货保证金20%及黄金期货初始保证金比例 特朗普政府取消关键矿产“价格下限”保障 美国南方铜业公司预计2026年铜产量下滑 淡水河谷2025年铜产量创2018年以来新高 2025年有色金属冶炼和压延加工业利润同比增22.6% [6] 铜精矿/粗铜加工费 - 上周铜精矿市场报盘价多集中在 -50附近 成交有空间 市场供应紧张 冶炼厂补库需求与贸易商惜售、矿山供应增量有限博弈 推动加工费下探 内贸矿交投平稳 进口矿加工费下行 计价系数预计高位企稳有上行空间 [11] 铜精矿港口数据 - 上周中国16港进口铜精矿库存67.4吨 较上周减4.9万吨 主要减量来自连云港及锦州港 [15] 冶炼利润 - 上周零单TC价格低位 硫酸价格破千元 铜价冲高回落 冶炼企业长单盈利860元/吨 零单亏损640元/吨左右 [17] 沪铜价差结构 - 上周铜价创新高 现货贴水 下游逢低刚需采购 本周初价格回落市场点价积极 下周春节假期交投下滑 资金主导价格 预期春节累库高于往年 节后铜价先跌后涨 [21] 伦铜结构曲线 - 截至1月30日 伦铜库存略增17.49吨 增量来自新奥尔良及光阳 注销仓单比例略降至23.89% cash月贴水报价扩大至89.88美元/吨 库存变动源于美国内部及国内出口交仓 [30] 伦铜持仓与仓单集中度 - LME的Futures Banding Report显示铜价多头短中期轻仓持仓下降 远期增加 空头短期及远期轻仓仓位均增加 Cash Report、Warrant Banding Report显示市场集中度增加 [32][33] 沪伦比值变动 - 近期铜价波幅大 沪伦比价变动大 进口窗口一度打开 最高至8.06后回落至7.66 后期沪伦比值受多因素影响 不可预知性增加 [37] 废铜市场 - 废紫铜方面 市场成交差异大 上游高价出货 铜价回落报价混乱 交易降温 下游厂家采购谨慎 成交先回暖后回落 废黄铜方面 价格随行情变动 前半周交投平淡 后半周货商出货 终端需求疲软 [42] 下游企业及终端 - 精铜杆企业开工不佳 需求减弱或提前停产 再生铜杆厂家生产低水平 下周开工下调 铜管厂家长单产量试探上涨 散单开工偏弱 铜箔市场电子电路供应稍紧 锂电铜箔高端超薄供应紧张 铜板带市场供应减少 大型企业生产稳定 中小企业开工下滑 [44] 库存变动 - 近期国内库存维稳 保税区库存下降 [49] 保税区库存变动 - 2月2日上海、广东两地保税区铜库存累计10.33万吨 较26日降1.08万吨 较29日降0.90万吨 上海保税区9.05万吨 广东保税区1.28万吨 均有下降 部分贸易商清关进口 [52][54] 上海地区社会库存 - 本周初上海库存20.65万吨 较26日增0.24万吨 较29日增0.21万吨 周末到货 下游采购谨慎 需求有限 库存增加 [56] 广东地区社会库存 - 本周初广东库存4.56万吨 较26日增0.03万吨 较29日增0.14万吨 [63] 无锡地区社会库存 - 本周初江苏库存8.31万吨 较26日降0.34万吨 较29日增0.21万吨 [71] CFTC持仓 - 1月27日CFTC持仓显示 非商业多头与空头持仓占比分别为36.4%、19.1% 多头减少0.1% 空头增加1.5% 市场主动性稳定 非商业净多头持仓48390张 COT指标0.783 铜价偏多氛围下降 [77]