报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止8月12日，RU、NR上涨，RU - NR价差走扩，RU09 - 01月差走扩；RU受台风影响云南主产区原料供应紧张、胶水价格强势、浅色胶去库等因素，本周价格震荡偏强；NR受越南产区降水、泰国杯胶价格上涨、深色胶去库等因素，但海外需求订单走低、出口减少，国内需求待“金九银十”兑现，本周价格宽幅震荡 [4] 各部分总结 海外供给 - 越南产区强降水扰动，海外出口量低于往年均值 [5] - 相较往年物候条件正常，天气无极端扰动下海外主产区持续上量，供给偏强；ANRPC预测2025年全球天然橡胶产量同比+0.5%至1489.2万吨，其中泰国+1.2%、印尼 - 9.8%、马来西亚 - 4.2%、越南 - 1.3%、中国+6%、印度+5.6%、其他国家+3.5% [36] - 截止8月13日，泰国胶水价格为54泰铢/千克，较上周持稳；泰国杯胶价格为49.3泰铢/千克，较上周+1.5泰铢/千克 [18][17] 国内供给 - 今年第11号台风“杨柳”西移增强，最强可达强台风级，我国云南产区延续降雨扰动局面 [53] - 截止8月12日，云南胶水价格为14300元/吨，较上周+800元/吨；云南胶块价格为13300元/吨，较上周+300元/吨；截止8月13日，海南胶水进浓乳场价格为14400元/吨，较上周+600元/吨；海南胶水进全乳厂价格为13400元/吨，较上周+300元/吨 [59] 库存情况 - 截至2025年8月8日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.99万吨，较上周 - 1.19万吨，环比 - 1.89%；保税区库存7.53万吨，环比 - 0.24%；一般贸易库存54.46万吨，环比 - 2.11%；周期内青岛港口海外货源到港入库量维持偏少态势，入库率环比下滑，部分轮胎企业补货及前期订单提货，出库率环比增加，库存去化 [67] 轮胎情况 - 截止8月7日，中国轮胎企业全钢胎开工率为61.00%，较上周 - 0.08%；2025年7月，中国全钢胎企业月度库存为1051万条，较上月 - 25万条，环比 - 2.32%，同比 - 10.63% [81][79] - 截止8月7日，中国轮胎企业半钢胎开工率为74.35%，较上周 - 0.10%；2025年7月，中国半钢胎企业月度库存为1920万条，较上月 - 36万条，环比 - 1.91%，同比+27.66% [89] 价格情况 - 截止8月12日，上海越南3L价格为14850元/吨，较上周+250元/吨；上海国营全乳价格为14750元/吨，较上周+300元/吨；上海RSS3价格为19850元/吨，较上周+100元/吨 [97] - 截止8月12日，RU - NR价差为3195元/吨，随着国内云南主产区降雨扰动，叠加东南亚主产区陆续迎来旺产期，预计价差或将持续走扩 [109] - 截止8月12日，泰混现货 - RU主力价差为 - 1260元/吨，较上周 - 1015元/吨；泰混现货 - NR主力价差为288.55元/吨，较上周 - 112.45元/吨；泰标现货 - NR主力价差为360.1元/吨，较上周 - 54.7元/吨；现货端周初买盘补货积极，工厂刚需询盘，持货商不愿低出，实单成交价格买涨，周尾交投情绪偏弱，叠加RU换月，带动期现基差环比走扩 [124] - 截止8月12日，RU09 - 01月差为 - 1025元/吨，较上周 - 110元/吨；RU01 - 05月差为 - 90元/吨，较上周 - 5元/吨；NR连一连二月差为 - 60元/吨，较上周 - 5元/吨；NR连二连三月差为 - 45元/吨，较上周 - 5元/吨 [134]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应方面夏季检修开始恢复，产量企稳且较历史同期偏高；出口利润高但中国未参与印标；复合肥开工率略降，秋季肥推进慢，工业需求不温不火，短期国内供需偏弱，需关注出口政策变化 [3] - 当前月差偏低，可逢低关注月差走强机会 [3] - 暂无进一步放开出口的消息 [3] - 供给企稳，需求弱，贸易商观望，现货成交弱价格下滑，近期低价收单情况好转 [3] - 企业库存小幅累库，港口库存小幅降低，部分企业收单价格承压而降 [3] - 国际价格高，出口潜在利润维持高位，关注后续出口政策变化 [3] - 复合肥企业秋季肥推进慢，开工率回落，关注9月秋季肥需求增长进度；三聚氰胺价格反弹但需求弱，价格上行持续性待察 [3] 各主题总结 现货价格小幅走弱 - 本周尿素供需偏宽松，部分企业检修完成产量企稳，供给同比偏高，农需下降，复合肥开工率不再提升，出口未放开，印标价格高但中国未参与，企业库存上行，价格调低，少数低价企业收单好转，近期跌幅或有限 [10] - 氯化铵价格稳定，检修后复产企业推迟复产，开工率变化不大，需求执行前期订单，受尿素价格走弱影响采购力度弱，贸易商观望 [14] - 硫酸铵市场成交少，供需宽松，己内酰胺装置开工提升，山西阳煤装置降负停车后续开工率或下调，焦企利润修复开工率小幅提升，供应稳中偏强 [14] - 当前出口利润维持高位，无新出口配额释放消息，潜在出口需求未自由释放 [33] 开工率季节性走弱 - 煤头利润好，夏季检修开工率处相对低位但为历年高点；本期部分企业检修和恢复，下周部分企业计划停车，开工率整体变化不大 [43] 企业小幅累库，港口集港略降 - 本周企业库存小幅回升，国内需求淡季，复合肥开工率受阻，企业收单困难；港口库存略降，多数港口离港与集港并存 [54] 尿素利润支撑高开工率 - 煤炭价格小幅上行，煤制尿素成本提升 [63] - 尿素价格低位震荡，气制尿素利润趋近消失 [78] 出口预期或将向好 - 当前出口状态未变，无进一步放开消息，国内价格走弱后出口潜在利润极高，需注意出口政策变化带来的需求冲击 [83] 国内需求不温不火 - 尿素价格走弱，磷铵和钾肥价格坚挺，复合肥成本变化不大，河南等地小麦秋季肥到货慢，预计9月大量走货，需关注秋季肥需求变化 [94] - 秋季肥走货慢，复合肥产量下滑 [97] - 三聚氰胺价格反弹明显，受企业检修增多开工率下降影响，9 - 10月仍有企业计划检修，但需求未回暖，板材家具产量乏力，浸渍胶膜纸需求增长慢，价格上涨持续性待察 [108] 煤弱气强 - 近期煤炭需求高位，供给量减少，价格小幅走强，因新能源发电挤占火电需求且电厂库存高，煤价上行空间待察 [142] - 合成氨供需转弱，北方检修结束产量走高，下游需求不温不火，氨企库存压力大，价格承压下降 [151] 期现震荡偏弱，月差低位震荡 - 近期仓单较历史同期偏高，企业交货意愿强 [181] 平衡表 - 给出2024年9月 - 2025年12月尿素总供给、产量、进口、总需求、各需求分项、过剩量、产量同比、供给同比、消费同比等数据 [185] - 近期复合肥出口量大幅提升，小幅提高复合肥需求 [187]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍基本面变化有限但过剩预期不减，镍价随宏观情绪维持震荡格局；本周矿端价格小幅松动、镍矿到港量增加，国内港口库存有累库趋势；冶炼端精炼镍产量平稳运行，镍铁厂亏损幅度收窄，供应维持低位 [3][4] 各部分总结 镍相关情况 - 镍矿价格：截至8月11日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周分别降0、1、1美元/湿吨至29、57、78.5美元/湿吨；截至8月8日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别涨0、0.2美元/湿吨至24.8、52.3美元/湿吨；上周菲律宾 - 天津港、菲律宾 - 连云港海运费环比分别降0.5美元/湿吨至12、11美元/湿吨 [3][27] - 精炼镍：截至2025年7月，中国电解镍月度产量环比增0.1万吨至3.28万吨，环比增3.14%；上周纯镍社会库存环比增1086吨至4.06万吨，环比增2.75%；截至8月12日，LME镍仓单环比上周增492吨至21.17万吨，环比增0.23% [3] - 国内NPI价格：截至8月11日，8 - 12%高镍生铁均价环比上周涨5元/镍点至919元/镍点，环比涨0.55% [3] - 镍铁：截至2025年7月，全国镍生铁产量环比降0.11万吨至2.45万吨，环比降0.59%；截至8月12日，福建RKEF现金成本生产利润率环比增0.97个百分点至 - 9.8% [3] - 不锈钢：截至2025年8月，全国不锈钢粗钢产量环比增0.59%至322.98万吨；截至8月8日，不锈钢社会库存环比上周降0.49万吨至110.63万吨，环比降0.44% [3] 锡相关情况 - 月度平衡表：2025年1 - 12月总产量在8.2 - 9.0万镍吨波动，进口量在9.8 - 12.5万镍吨波动，出口量在1.3 - 2.2万镍吨波动，过剩量有正有负；供应同比、消费同比、供应累计同比、消费累计同比均有不同幅度变化 [4] 价格及库存数据 - 镍价：上周沪镍主力2509合约周涨1.18%；截至8月11日，电解镍现货价格环比上周涨1600元/吨至122850元/吨，环比涨1.32%；LME镍价环比上周涨220美元/吨至15325美元/吨，环比涨1.46% [7][11][15] - 镍矿库存：截至8月8日，镍矿港口库存环比上周增9万吨至770万湿吨，环比增1.18%；2025年6月全国镍矿进口量434.66万吨，环比增10.68%，同比降9.21% [29] - MHP与高冰镍：截至8月12日，MHP FOB价格环比上周涨118美元/吨至12628美元/吨，环比涨0.94%；高冰镍FOB价格环比涨85美元/吨至12997美元/吨，环比涨0.66%；截至2025年7月，印尼MHP产量环比增0.07万吨至3.87万吨，环比增1.84%；高冰镍产量环比增0.08万吨至1.35万吨，环比增6.30% [32] 各产品生产情况 - 精炼镍：截至2025年7月，中国电解镍月度产量环比增加，市场供应充足，生产端运行平稳；截至2025年6月，中国精炼镍月度出口量环比降27.41%，同比降2.01%，进口量环比降3.0%，同比增132.29% [38] - 硫酸镍：截至2025年7月，中国硫酸镍月度产量环比增0.43万吨至2.91万镍吨，环比增17.3%；截至2025年6月，中国硫酸镍月度进口量环比降27.35%，同比降10.01%；出口量环比增3.66%，同比降41.02% [55] - 镍铁：截至2025年7月，全国镍生铁产量环比降，印尼镍生铁产量环比降；截至7月31日，全国主要地区镍生铁库存环比增；截至8月12日，福建RKEF生产现金成本环比持平，生产利润率环比增 [70][76] - 不锈钢：截至2025年8月，全国不锈钢粗钢产量环比增；截至2025年6月，中国不锈钢月度进口量环比降，出口量环比降 [85] 成本与利润情况 - 精炼镍：截至2025年7月，SMM电解镍平均生产成本环比涨70美元/吨至13095美元/吨，环比涨0.54%；一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本环比降，利润率环比增 [46] - 硫酸镍：截至8月12日，MHP、镍豆、高冰镍、黄渣生产硫酸镍利润率环比上周分别降 [60] - 不锈钢：截至8月12日，中国304冷轧不锈钢卷现金成本环比上周降22元/吨至13026元/吨，环比降0.16%；冷轧不锈钢卷利润率环比增2.02个百分点至 - 1.46% [89]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 截至2025年8月8日，周度南美大豆价格走强，美湾偏弱，多个地方菜籽价格下跌；阿根廷豆油下跌超50美元/吨，美湾豆油下跌41美元/吨，马来西亚和印尼棕榈油价格小幅上涨 [7][10] - 马来西亚和印尼近月棕榈油产量表现不及预期，供应端驱动支撑棕榈油走高，但阿根廷豆油和印尼毛棕榈油价差缩小至贴水，印度港口毛豆油和毛棕榈油价差也在缩小，需关注产区棕榈油出口需求能否长时间支撑当前价格 [4] - 周度马来西亚和印尼精炼棕榈油价差5美元/吨，持平，低于历史平均水平18.6美元/吨；阿根廷豆油和印尼毛棕榈油价差在 -10美元/吨，前周51.5美元/吨，低于历史均值124.4美元/吨 [19] - 截至8月8日，周度加拿大菜籽价格继续下跌，且跌幅最大，价格弱于其他地区菜籽 [20] - 印度港口毛豆油和毛棕榈油价差28美元/吨，低于前周的67美元/吨；毛葵油和毛棕榈油价差18美元/吨，前周115美元/吨；精炼豆油和精炼棕榈油价差23美元/吨，前周54美元/吨 [24] - 补贴下降，加工和掺混亏损变多；欧洲RME价格走弱，但欧洲菜油跌幅更多，RME加工利润维持在平均水平 [120][123] - 上周远月豆油成交维持较多，尤其是在国内不采购美豆的背景下；棕榈油和菜油基差稳定，豆油基差再度走弱 [127][131] 各方面情况总结 马来西亚棕榈油情况 - 7月马来西亚棕榈油环比增产7.09%至181.2417万吨，低于机构预估的183万吨；分地区来看，马来半岛环比增产14%，沙巴州减产4.50%，沙捞越州减产1.71% [3] - 7月马来西亚多个地方降雨低于正常水平，沙巴州减幅达到52%，是2014年以来同期最低的，沙捞越州减幅30%，马来半岛减幅30%；7月棕榈果出油率不升反降，收获面积增加弥补出油率下降，但产量增幅略低于平均水平，连续三个月产量表现不及平均水平 [3] - 7月出口环比增加3.82%至131万吨，高于机构预估的130万吨；7月消费量达到48.3万吨，创历史新高，7月底累库至211万吨，低于机构预估的223 - 225万吨 [3] 价格数据 - 截至2025年8月8日，给出了乌克兰大豆、巴西大豆等多地多种农产品的FOB价格 [9] - 截至2025年8月8日，给出了俄罗斯新罗西斯克毛葵油等多种油脂的价格 [13] 采购情况 - 上周未听到棕榈油买船消息；国内采购迪拜菜油10/11月船期各3000吨，传闻国内油厂采购9月船期菜籽 [26][33] 需求与基差情况 - 上周远月豆油成交维持较多，尤其是国内不采购美豆的背景下；棕榈油和菜油基差稳定，豆油基差再度走弱 [127][131] 油脂平衡表情况 - 给出了油脂月度平衡表，包含期初库存、产量、进口、总供应、出口、需求、期末库存等多项数据 [146] - 给出了菜油月度平衡表，包含期初库存、产量、进口菜籽压榨量、进口量等多项数据 [146] - 给出了棕榈油月度平衡表，包含期初库存、进口、总供应、需求、期末库存等多项数据 [146]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给有所恢复，需求依旧偏高，下游利润虽稍有走弱但仍处高位，铁矿或仍继续维持震荡 [6] - 月差短期内或维持震荡 [6] - 铁矿现货成交量小幅走高和远期货成交量高位回落，09合约基差率0.4%左右，基差小幅下降，基差率走弱 [6] - 本周钢联公布247样本铁水产量240.32万吨，环比-0.49万吨，8月日均铁水约241万吨，短期需求仍有韧性 [6] 各目录总结 品种间差异 - 金巴布粉溢价回落；主流中低品溢价稳定；内外矿价差平稳 [5] 周度评述 - 供应端全球发运量再度下滑，澳洲和巴西发运均明显走弱，非主流地区发运企稳回升，到港量总体回升 [6] - 需求端铁水小幅下滑，成材利润走弱，废铁价差平稳，247样本日均铁水环比-0.49万吨至240.32万吨，8月的月均铁水约241万吨，近期钢厂高炉复产与检修持平，建材需求淡季不淡，铁水或维持相对高位 [6] - 库存端，45港库存环比增62万吨，压港量小幅回落，总量环比增长。五大材总库存略升，分品种看螺纹库存小幅回升，热卷库存略升 [6] 天气 - 巴西降水总体稍有增加 [8] 供给 - 路透口径2025年8月4日，路透全球铁矿（除中国大陆外）7日移动平均发货量5760千吨，周环比+25%，同比+2.75%；澳洲7日移动平均发货量2235千吨，周环比-12%，同比+2.05%；巴西7日移动平均发货量1408千吨，周环比+40.6%，同比+15.9% [27] - 路透发运显示澳洲发运企稳，巴西发运量明显回升，非主流发运低位企稳回升；钢联发运显示上周全球发运略有下滑，澳洲三大矿山发运总体平稳，澳洲三大港发运涨跌不一 [21][29][57] 需求 - 钢厂盈利率继续走高，铁水240.32万吨，环比-0.49万吨 [107] - 上周45港日均疏港量321.85万吨，环比增19.14万吨 [118] - 铁矿现货成交量小幅走高，远期现货成交量高位回落 [125] - 五大材周产略升，成材利润略降，螺纹需求回升，热卷消费下滑 [132] - 螺纹库存略升，钢坯库存继续走高，热卷库存回升 [142] 库存 - 45港库存增62万吨，贸易矿占比65.35%，环比稳定 [150] - 钢厂进口矿总库存增1.24万吨，厂库增23.8万吨，海漂+港口减22.7万吨；进口矿可用天数减少1天至20天 [159] 价格 - 期现反弹，基差略降，9 - 1月差震荡下滑 [165] - 主流中低品溢价稳定，内外矿价差平稳，主流品种进口利润震荡下行 [173][181] 平衡表 - 根据近期铁矿发运到港情况，小幅调低铁矿供给预期 [187]

报告行业投资评级 - 核心观点为中性，短期内预计氧化铝将维持箱体震荡格局，近月合约核心区间参考3050 - 3300 [3] 报告的核心观点 - 几内亚雨季支撑矿价及氧化铝成本，但基本面过剩压制价格，若无新一轮强政策刺激，价格向上难突破；短期情绪主导的资金或支撑盘面价格；资金动向成主导氧化铝价格波动首要因素，建议短期内对氧化铝持谨慎观望态度，不给予其向下深跌预期 [3][4] 根据相关目录分别总结 几内亚矿价 - 截至上周五，几内亚进口矿石CIF平均价格为73.5美元/吨，周环比未变动；几内亚雨季使CAPE型船费在23美元/吨附近有支撑，短期矿价难跌 [3] 冶炼利润 - 与上周基本持平，当前各地区完全含税成本运行在2700 - 3000元/吨左右 [3] 现货升贴水 - SMM氧化铝指数升贴水：现货升水67元/吨，周环比 + 42元/吨 [3] 氧化铝产量 - 截至上周五，氧化铝周度产量为185.1万吨，周环比 + 0.4万吨或0.22%；运行产能9535万吨，周环比 + 60万吨或 + 0.63%，运行产能突破史高，首次到9500大关，叠加净出口骤减，周度过剩量攀升；Q3有广投北海新投产能项目，运行产能仍有刷新历史峰值空间 [3][32] 总库存 - 氧化铝自5月底开始持续累库，连续两周落入历史同期区间；截至上周五，钢联口径总库存为414.4万吨，周环比 + 6.2万吨，累库幅度为近一个月最大值；厂内库存仍在历史同期低位，现货紧张程度缓解；钢联与阿拉丁双口径下，电解铝厂原料库存均连续去化，下游需求紧张缓解 [3][37] 氧化铝进出口 - 截至上周五，氧化铝进口盈亏为 - 103.05元/吨；7月印尼南山宾坦项目已投料，海外供应压力增加，预计氧化铝仍维持净出口状态，但量级骤缩 [3] 现货价格 - 全国现货价格受期货支撑企稳；截至本周一，山西三网均价为3257元/吨，周环比 - 5元/吨；河南为3238元/吨，周环比 - 2元/吨；贵州三网均价上涨5元/吨至3323元/吨，其他地区周环比未变动；截至上周五，西澳FOB氧化铝价格为377美元/吨，周环比 - 3美元/吨，进口至我国北方港口成本折合人民币为3356元/吨 [14] 期货价格 - 上周氧化铝主力合约期货价格先涨后跌，上周一开盘于3162元/吨，上周五收盘于3170元/吨，周内涨跌幅为 - 1.92%，波幅为0.75%；周内最高点为3253元/吨，最低点为3130元/吨；当前期货市场正在由C转B，远月合约C结构已成型 [18] 成本情况 - 各地区完全含税成本运行在2700 - 3000元/吨左右；几内亚进口矿石CIF平均价格为73.5美元/吨，澳大利亚进口矿石CIF平均价格为69.5美元/吨，周环比均未变动；烧碱供应回升，50碱企稳反弹带动32碱暂时企稳，预计烧碱价格短期震荡运行 [25] 国内氧化铝平衡表 - 展示了2025年1 - 12月氧化铝总供给、总产量、进口、出口、总消费、过剩量、产量同比、产量累计同比、消费同比、消费累计同比等数据 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期偏空，7月上半月巴西中南部糖产量超预期，对原糖形成压制；国内配额外利润打开，7 - 8月进口糖加速到港，推动反套到位，关注内外正套策略 [3] - 中期处于寻底过程 [3] 各部分内容总结 国外生产 - 25/26榨季巴西基本定产4100万吨；印度24/25产量不及预期但25/26存增产预期达3500万吨；泰国维持小幅增产 [3] - 7月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量4982.3万吨，同比增14.77%；产糖量340.6万吨，同比增幅达15.07%；累计产糖量1565.5万吨，同比降幅达9.22% [11] - IBGE预计巴西2025年甘蔗种植面积为916.85万公顷，较上个月预估值下调0.6%，较2024年种植面积下降0.2%；产量预估为6.93亿吨，较上个月预估值下调0.1%，较2024年产量下降1.9% [16] - StoneX预测巴西中南部2025/26榨季食糖产量预估下调至4016万吨，较5月预测减少164万吨 [16] - 2025/26榨季截至7月上半月，产乙醇21.94亿升，同比增幅2.36%；累计产乙醇116.2亿升，同比降幅达12.02% [19] - 截至7月30日当周，港口等待装运的食糖数量为351.78万吨，环比增加5%；巴西进入高出口时间窗口期，2024年7月，巴西糖出口量为378.23万吨 [30] 国内产销 - 截至6月底，全国累计产糖1116万吨，同比增120万吨；累计销糖890万吨 [3] - 国内现货价格受库存结构支撑，上半年仅窄幅波动，进口糖冲击下有所松动 [49] - 泰国糖浆管制未放开，国内糖价中枢整体抬升；配额外进口窗口4月下旬打开，5月开始到港，预计7月进口达75 - 80万吨，8月放缓 [57] - 国内现货价格稳中小跌，基差依然维持强势；9 - 1价差反套预计接近尾声；内外后期关注正套；单边以原糖看不跌观点为主 [65] 进口利润 - 配额外利润打开，5月后进口放量，8月预期达到顶峰，9月回落 [3] 整体库存 - 6月全国工业库存226万吨，处于同期低位 [3] 醇油 - 醇油比小幅抬升至0.6768，乙醇存在微弱优势，接近平衡 [3] 原白价差 - 原白价差在113美元/吨，对原糖存在正常需求 [3] 其他 - 原糖下方空间有限，等待大量上市窗口期结束寻找新驱动 [32] - 原白价差、运费及升贴水指标表明巴西原糖出口需求旺盛，当前原糖接近巴西生产成本，乙醇折糖价差缩窄，短期寻底 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给再度走弱，需求小幅回落，但下游利润仍较好，需求走弱趋势形成之前，铁矿或仍继续维持偏强震荡 [5] - 月差短期内或维持震荡 [6] 各目录总结 周度评述 - 供应端全球发运量再度下滑，澳洲和巴西发运均明显走弱，非主流地区发运企稳回升，到港量小幅回升 [5] - 需求端铁水小幅下滑，成材利润走弱，废铁价差小幅下滑，近期钢厂高炉复产与检修持平，建材需求淡季不淡，铁水或维持震荡 [5] - 库存端45港库存环比增减140万吨，压港量回升，总量环比增长，五大材总库存企稳回升，螺纹库存小幅回升，热卷库存略升 [5] 月差 - 月差短期内或维持震荡 [6] 折扣&汇率 - 7月MA指数均值为100，对应盘面估值约为791 [7] 品种间差异 - 金巴布粉溢价小幅提升，主流中低品溢价稳定，内外矿价差回升 [8] 现货 - 铁矿现货成交量下行和远期货成交量继续回升，09合约基差率0.6%左右，基差小幅变动，接近平水，基差率较低 [9] 铁水 - 本周钢联公布247样本铁水产量240.71万吨，环比-1.52万吨，8月日均铁水约241万吨，短期需求仍有韧性 [9] 库存 - 45港库存环比减140万吨，贸易矿占比65.35%，钢厂进口矿总库存增126.9万吨，厂库减46万吨，海漂+港口增173万吨，进口矿可用天数仍为21天 [9] 钢厂利润 - 成材利润减少，唐山废铁价差平稳，块矿入炉比大幅走高，球团入炉比走弱，烧结入炉比继续下滑 [9] 天气 - 巴西降水稀少 [10] 供给 - 路透口径2025年8月4日，路透全球铁矿（除中国大陆外）7日移动平均发货量3881千吨，周环比-11.4%，同比-8.5%；澳洲7日移动平均发货量2243千吨，周环比-8%，同比-9.4%；巴西7日移动平均发货量943.1千吨，周环比-24.5%，同比-4.96% [31] - 路透发运非主流发运低位企稳回升，钢联发运上周全球发运略有下滑，钢联到港上周45港增266.5万吨，国产矿总产量继续回升 [33][58][97] 需求 - 钢厂盈利率继续走高，铁水240.71万吨，环比-1.52万吨，上周45港日均疏港量302.71万吨环比减12.44万吨 [107][118] - 铁矿现货成交量高位下滑和远期货成交量大幅走高，五大材周产平稳，成材利润走弱，螺纹需求略降，热卷消费回升 [123][128] 库存 - 45港库存减140万吨，贸易矿占比65.35%，环比略降，钢厂进口矿总库存增126.9万吨，厂库减46万吨，海漂+港口增173万吨，进口矿可用天数仍为21天 [144][153] 价格 - 期现小幅反弹，基差偏弱，9-1月差震荡偏强 [158] - 主流中低品溢价稳定，内外矿价差回升，主流粉成本回落，主流品种进口利润震荡偏强 [166][172][175] - 8月MA指数均值为100，对应盘面估值约为791 [178] 平衡表 - 根据近期铁矿发运到港情况，小幅调低铁矿供给预期 [180] - 展示了2024年9月至2025年12月的总供给、国产、进口、到港、消费、总消费、过剩量、总供给累计同比、总消费累计同比等数据 [180]

报告行业投资评级 - 天然橡胶短期：NR中性，RU中性偏多；中长期：RU中性偏空，NR中性偏空 [4] - RU9 - 1月差：中性偏空 [4] - RU - NR价差：中性 [4] - 产区天气：中性 [4] - 泰国供应：中性 [4] - 国内供应：中性偏多 [4] - 轮胎：中性 [4] - 浓乳制品：中性 [4] - 社会库存：RU中性偏多，NR中性偏多 [4] - 期货库存：RU中性，NR中性 [4] - 非标价差：中性偏空 [4] 报告的核心观点 - 截止8月5日，RU、NR下跌，RU - NR价差先缩后扩，RU09 - 01、NR连一 - 连二、连二 - 连三月差走扩 [4] - RU现货报盘跟随盘面重心向下调整，价格高位回落，但国内主产区降水天气持续扰动割胶作业，对胶价形成支撑，浅色胶维持降库趋势，本周RU价格震荡偏强 [4] - NR东南亚主产区局部降水偏多，原料产出受限，支撑胶水价格止跌企稳，但全钢半钢出口减少，开工率显著回落，月底出货导致成品库存回落，本周NR价格宽幅震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 政策与市场需求 - 2035年纯电动汽车成为新销售车辆的主流，2025年新能源汽车新车销售量达汽车新车销售总量的20%，新能源乘用车和商用车产销迅速提升，新能源乘用车占比从8%扩大至18%，提升轮胎配套需求 [7] - 半钢胎受益于新能源汽车销售火爆和政策刺激，配套需求较好；全钢胎主要受制于地产低迷等因素，需求长期承压，2020 - 2021年替换需求有待释放 [16] 库存数据 - 截至2025年8月1日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.18万吨，环比 - 1.35%，保税区库存7.55万吨，环比 - 0.40%，一般贸易库存55.63万吨，环比 - 1.47%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率 + 1.66%，出库率 - 0.12%，一般贸易仓库入库率 - 2.01%，出库率 + 0.85%；往年4 - 5月开始去库，今年6 - 7月库存不减反增，近期才开始小幅去库 [29] - 截止8月3日，浅色胶社会库存为45.5万吨，较上周环比 - 0.82%；深色胶社会库存为80.4万吨，较上周环比 - 0.12% [4] - 截至8月5日，上期所天胶及20号胶期货库存均环比减少 [4] 开工率情况 - 截止7月31日，中国轮胎企业全钢胎开工率为61.08%，较上周 - 3.94% [43] - 截止7月31日，中国轮胎企业半钢胎开工率为74.45%，较上周 - 1.42%；周期内部分企业在月底安排检修，拖拽整体开工率下行，月底企业整体出货集中，成品库存走低 [45] 产区情况 - 降水集中于东北地区，影响较小，关注泰柬冲突停火后的情况 [57] - 越南产区局部仍有雨水扰动，但整体产出呈现季节性增加；2025年7月，越南天然橡胶出口量20.62万吨，较上月 + 6.23万吨，环比 + 43.27%，同比 + 10.82%，1 - 7月越南天然橡胶累计出口90.31万吨，累计同比 - 0.95%；4月中旬开割，旺产期7 - 11月 [65] - 相较往年物候条件正常，在天气不出现极端扰动下海外主产区持续上量，供给偏强；ANRPC预测2025年全球天然橡胶产量同比 + 0.5%至1489.2万吨，其中泰国 + 1.2%、印尼 - 9.8%、马来西亚 - 4.2%、越南 - 1.3%、中国 + 6%、印度 + 5.6%、其他国家 + 3.5% [68] - 7月共有4个台风登陆我国，产区阶段性降雨影响割胶节奏；预计8月，西北太平洋和南海海域有4 - 5个台风生成，较常年同期（5.6个）偏少；有2 - 3个台风登陆或明显影响我国（常年同期2.3个登陆） [73] 价格情况 - 宏观情绪消退，橡胶期现货下跌，原料亦跟随下跌；云南产区雨多胶少，原料供应短缺，收购价格保持坚挺 [86] - 截止8月5日，上海越南3L价格为14600元/吨，较上周 - 400元/吨；上海国营全乳价格为14450元/吨，较上周 - 450元/吨；上海RSS3价格为19750元/吨，较上周 - 350元/吨 [93] - 截止8月5日，RU - NR价差为2245元/吨，较上周 - 20元/吨，随着国内云南主产区降雨扰动，叠加东南亚主产区陆续迎来旺产期，预计价差或将持续走扩 [4][106][107] - 截止8月5日，泰混现货 - RU主力价差为 - 245元/吨，较上周 + 240元/吨；泰混现货市场前期胶价上涨后，套利盘加仓积极，周期内胶价下跌，套利盘低价出货意愿较低，现货价格跌幅不及RU，二者基差环比走缩 [123] - 截止8月5日，RU09 - 01月差为 - 915元/吨，较上周 - 150元/吨；RU01 - 05月差为 - 85元/吨，较上周 - 20元/吨；NR连一 - 连二月差为 - 55元/吨，较上周 - 50元/吨；NR连二 - 连三月差为 - 40元/吨，较上周 - 35元/吨 [131]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅本周盘面拉涨后震荡盘整，供给端产量上行，需求端五大钢材周产环比上行但铁水产量小幅回落，成本端整体上行，现货成交一般，仓单和有效预报合计仍保持下降趋势 [3] - 硅铁本周盘面震荡盘整，供给端周产量上行且持续复产，需求端铁水小幅回落、五大材产量小幅增加、金属镁产量下降、出口量维持弱稳，成本利润端远期成本或继续上行，现货成交氛围较差 [4] 根据相关目录分别进行总结 锰硅 锰矿 - 港口库存合计438.5万吨，天津港库存下行至353.5万吨低于去年同期，钦州港小幅累库至84.5万吨高于去年同期，南北库存分化明显 [10] - 天津港南非矿库存255.9万吨小幅去库，加蓬矿44.8万吨环比小幅上涨，澳矿库存16.1万吨，高品主流氧化矿库存均低于去年同期 [13] - Jupiter公布2025年9月对华锰矿装船价Mn36.5%南非半碳酸块为4.05美元/吨度（涨0.15），港口锰矿价格小幅回落，天津港加蓬块为40.2元/吨度，澳块40.7元/吨度，南非半碳酸35元/吨度 [15][16] 供给 - 截止8月8日，硅锰周度产量上行至19.58万吨，内蒙日均产量环比上行至14560吨/日，宁夏日均环比上行至6070吨/日，云南日均稳定在2220吨/日，贵州环比大幅上行至1215吨/日，广西环比上行至965吨/日 [28] 需求 - 截止8月8日，Mysteel样本企业周度需求量环比小幅回升至12.52万吨，五大钢材周产环比上行至869.21万吨，铁水产量小幅回落至240.71万吨，Mysteel样本数据螺纹占五大材比例继续回升超过2024年同期水平 [38] 价格 - 现货市场成交一般，报价跟随盘面波动，内蒙市场价格在5820元/吨附近，天津地区5950元/吨，河钢招标首询价6000元/吨 [49] 成本利润 - 截止8月7日，化工焦价格回升后保持稳定，银川、鄂尔多斯、阿拉善25 - 40mm出厂价格分别为1190、1110、1140元/吨 [51] - 截止8月7日，锰硅即期利润较低，盘面拉涨后短期内利润情况有所转好，但整体价格波动较大，且成本端化工焦连续上涨压缩利润空间 [54] 月差与基差 - 截止8月8日，锰硅9 - 1月差 - 80元/吨，环比下行较为明显 [61] - 盘面震荡盘整，现货价格跟随波动，基差相对稳定，截至8月7日，锰硅仓单和有效预报合计38.7万吨，整体仍保持下降趋势 [63] 硅铁 供给 - 截止8月8日，供给端周产量上行至10.91万吨，其中内蒙地区产量回升幅度较高，宁夏地区产量略有回落，陕西产量环比持平 [67] 需求 - 钢厂硅铁需求量小幅回升，Mysteel样本钢厂消费硅铁合计为2.03万吨，环比小幅回升，略高于历史同期水平 [70] - 截止8月8日，金属镁天津港出口价格稳定至2445美元/吨，市场价格小幅维持在17150元/吨，周产量16884吨，镁锭价格小幅拉涨，出口方面部分地区夏休结束后续询盘或有回升 [78] - 截止8月7日，75硅铁海外FOB价格1075美元/吨，72硅铁海外FOB价格1025美元/吨，环比小幅上涨 [80] 成本利润 - 截至8月7日，各主流区域兰炭小料报价分别为陕西地区595元/吨，宁夏地区685元/吨，内蒙古地区595元/吨，氧化铁皮价格小幅下降至700元/吨 [89] - 截至8月7日，硅铁点对点利润转差，但整体利润情况较好，仅陕西地区亏损较多，宁夏地区利润相对较高，内蒙、宁夏、陕西、青海地区生产利润分别为1、148、 - 114、79元/吨 [98] 月差与基差 - 截至8月7日，硅铁9 - 1月差 - 178元/吨，环比下行明显，处于历史同期低位水平 [100] - 盘面震荡幅度较大，现货跟随波动幅度较小，硅铁基差环比走弱，截至8月7日，基差为 - 334元/吨，截止8月7日，硅铁仓单和有效预报合计10.73万吨，环比下行明显 [103] 供需平衡表 锰硅 |分项|2024/10 - 2025/12各月情况| |----|----| |总供给|91.3 - 95.9 - 94.7 - 88.3 - 93.6 - 90.5 - 77.9 - 83.6 - 89.5 - 90.7 - 90.2 - 87.2 - 87.2 - 87.2（万吨）| |产量|90.9 - 91.4 - 95.8 - 94.7 - 88.1 - 93.5 - 90.5 - 77.9 - 83.6 - 89.3 - 90.5 - 90.0 - 87.0 - 87.0 - 87.0（万吨）| |进口|0.3 - 0.2 - 0.2 - 0.1 - 0.2 - 0.1 - 0.0 - 0.0 - 0.1 - 0.2 - 0.2 - 0.2 - 0.2 - 0.2 - 0.2（万吨）| |总需求|94.5 - 92.4 - 80.8 - 76.8 - 78.1 - 87.5 - 85.1 - 87.8 - 84.9 - 87.7 - 87.3 - 91.0 - 90.3 - 94.0 - 90.8（万吨）| |钢材消费|88.0 - 86.0 - 74.6 - 76.4 - 72.0 - 81.4 - 78.7 - 81.4 - 78.7 - 81.4 - 80.0 - 82.7 - 81.0 - 83.7 - 79.5（万吨）| |出口|0.5 - 0.4 - 0.2 - 0.4 - 0.0 - 0.1 - 0.3 - 0.5 - 0.1 - 0.3 - 1.3 - 2.3 - 3.3 - 4.3 - 5.3（万吨）| |净出口|0.2 - 0.2 - 0.1 - 0.3 - (0.2) - (0.1) - 0.3 - 0.4 - 0.0 - 0.1 - 1.1 - 2.1 - 3.1 - 4.1 - 5.1（万吨）| |过剩量|-3.2 - -0.8 - 15.1 - 17.9 - 10.2 - 6.2 - 5.5 - -9.9 - -1.2 - 1.8 - 3.4 - -0.8 - -3.1 - -6.8 - -3.6（万吨）| |产量累计同比|-12.8% - -18.9% - -13.3% - 2.8% - 3.0% - 7.3% - 10.3% - 6.5% - 2.3% - 0.8% - 1.8% - 2.3% - 1.6% - 1.0% - 0.1%| |消费累计同比|-8.3% - -5.1% - -8.8% - -1.7% - 1.9% - 4.8% - 3.9% - 2.9% - 1.3% - -0.2% - -0.2% - 0.5% - -0.1% - 0.1% - 1.1%| [105] 硅铁 |分项|2024/10 - 2025/12各月情况| |----|----| |总供给|50.7 - 51.9 - 50.8 - 48.1 - 46.5 - 50.5 - 46.1 - 41.9 - 45.0 - 46.3 - 47.8 - 47.8 - 50.3 - 50.3 - 50.3（万吨）| |产量|49.5 - 50.7 - 48.8 - 46.2 - 45.2 - 49.3 - 44.7 - 40.5 - 42.9 - 46.0 - 47.5 - 47.5 - 50.0 - 50.0 - 50.0（万吨）| |进口|1.3 - 1.2 - 2.0 - 1.8 - 1.3 - 1.3 - 1.4 - 1.3 - 2.1 - 0.3 - 0.3 - 0.3 - 0.3 - 0.3 - 0.3（万吨）| |总需求|48.1 - 45.7 - 42.8 - 46.7 - 44.5 - 48.2 - 49.6 - 48.5 - 48.6 - 48.6 - 49.4 - 47.5 - 48.0 - 47.9 - 47.8 - 45.6（万吨）| |国内消费|44.3 - 43.1 - 39.7 - 44.0 - 42.0 - 45.0 - 46.0 - 45.0 - 45.4 - 45.4 - 46.4 - 44.5 - 44.0 - 42.9 - 41.8 - 38.6（万吨）| |(其中)粗钢|28.5 - 27.4 - 24.3 - 28.0 - 29.9 - 28.5 - 28.5 - 28.0 - 31.6 - 32.4 - 30.5 - 30.0 - 28.9 - 27.8 - 24.6（万吨）| |(其中)金属镁|6.6 - 7.0 - 6.6 - 6.6 - 6.6 - 6.5 - 6.9 - 6.6 - 6.8 - 7.0 - 7.0 - 7.0 - 7.0 - 7.0 - 7.0（万吨）| |出口|3.8 - 2.6 - 3.1 - 2.7 - 2.5 - 3.2 - 3.6 - 3.5 - 3.2 - 3.0 - 3.0 - 4.0 - 5.0 - 6.0 - 7.0（万吨）| |净出口|2.5 - 1.4 - 1.1 - 0.8 - 1.2 - 1.9 - 2.2 - 2.2 - 1.1 - 2.7 - 2.7 - 3.7 - 4.7 - 5.7 - 6.7（万吨）| |过剩量|2.6 - 6.2 - 8.1 - 1.4 - 2.0 - 2.4 - -3.5 - -6.6 - -3.6 - -3.0 - 0.4 - -0.2 - 2.4 - 2.5 - 4.7（万吨）| |产量累计同比|0.9% - 0.8% - 1.1% - 1.4% - 3.5% - 8.4% - 9.6% - 6.3% - 4.0% - 1.8% - 2.1% - 2.1% - 1.8% - 1.3% - 1.1%| |消费累计同比|0.6% - 0.7% - 0.8% - -1.5% - -4.0% - -1.7% - 0.1% - 0.3% - -0.8% - -1.6% - -1.8% - -2.0% - -1.9% - -1.3% - -0.7%| [106]