报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 周末美国环境保护署对小型炼油厂豁免申请批复情况不一，美豆油主力短暂跌破50美分/磅，美豆油需求仍旺盛但略低于去年同期 [3] - 10月马来西亚棕榈油产量环比增11.02%至204万吨，出口环比增加，期末库存累库至246万吨，本次MPOB报告偏空但午后盘面不跌反涨，11月进入减产周期，需关注出口需求及去库情况 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 产地 - 截至2025年11月7日，除加拿大和德国菜籽价格下跌外其余油料上涨 [8] - 截至2025年11月7日，周度马来西亚和印尼棕榈油下跌最多，巴西和阿根廷豆油小幅下跌，其余油脂价格偏稳定 [13] - 周度马来西亚和印尼精炼棕榈油价差20美元/吨，阿根廷豆油和印尼毛棕榈油价差在2美元/吨 [22] - 截至11月7日，因中加事件反转，加拿大菜籽价格周度走弱，其他地区和加拿大菜籽价差走扩 [32] - 截至11月7日，印度港口毛豆油和毛棕榈油价差58美元/吨，毛葵油和毛棕榈油价差238美元/吨，精炼豆油和精炼棕榈油价差17美元/吨 [33] - 上周国内成交3条12月船期棕榈油 [37] 生物柴油 - 周度美豆油价格反弹，加工和掺混利润转差 [147] - RME反弹后，周度RME加工利润改善 [153] 需求端 - 周度豆油现货成交增多，尤其是远期基差 [158] - 盘面下跌后，油脂现货基差反弹 [163] 油脂现货价差 - 2025年11月7日，广东一级大豆油和24°棕榈油现货价差-70美元/吨，江苏三级菜油和一级大豆油现货价差1400美元/吨，江苏三级菜油和一级费油价差2500美元/吨 [182] 油脂月度平衡表 - 展示了田油、菜油、棕榈油的月度平衡表，包括期初库存、产量、进口、总供应、需求、期末库存、库存变化、库消比、过剩量等数据 [184]

报告行业投资评级 - 纯苯投资评级中性偏空 [4] - 苯乙烯投资评级中性偏空 [6] 报告的核心观点 纯苯 - 本周纯苯开工率小幅上升，供应增加，国内供应压力较大，计划检修较少，预计未来供应保持较高水平；11月前10天到港较多，预计11月整体进口量偏高 [4] - 主要下游苯乙烯因低利润，未来计划检修量较多，下游整体开工率再次下滑，预计短期内需求低位持稳 [4] - 到港船货较多，预计11月港库库存累库；BZN价差偏低，纯苯估值偏低 [4] - 纯苯供需错配，但欧美地区调油有起色，可能带来一定支撑；未来预计纯苯需求偏弱，叠加偏高的供应，预计短期内基本面仍然偏弱，OPEC+宣布明年一季度暂停增产，阶段性拐点或出现在明年一季度 [4] 苯乙烯 - 由于检修量较多，苯乙烯开工率和产量均下滑，预计未来整体供应偏低 [6] - 整体下游需求减量，整体开工率下滑；下游PS有新装置投产，11月中旬或有新ABS装置投产，下游整体成品库存压力仍在，预计需求缓慢修复 [6] - 苯乙烯检修较多，预计11月整体库存去库；BZ - SM价差偏低，苯乙烯估值较低 [6] - 苯乙烯供应收紧较多，11月可能会有去库，考虑到纯苯有海外调油支撑，苯乙烯短期预计偏震荡；部分远月月差已经达到无风险水平，建议关注 [6] 根据相关目录分别进行总结 纯苯供应 - 上周新增中原乙烯检修；亚洲地区纯苯供应较多，美亚套利窗口关闭，预计进口量保持较高水平 [14][43][44] - 2025年11 - 12月预计到港货物较多，未来可能仍会累库；上周纯苯华东港口库存为11.9万吨，环比上升2.4万吨 [43][50] - 2025年部分企业有停车检修情况，如昌邑石化、金诚石化等 [15] 纯苯需求 - 下游整体开工率或走弱，整体利润保持低位，主要下游苯乙烯因低利润未来计划检修量较多 [16][27][4] - 北美化工需求疲软、调油需求较好，西欧需求疲软、苯乙烯年底前无复苏迹象，亚洲供应充足、三S消费疲软 [49] 纯苯月差 - 预计未来总体库存累库，预计月差偏弱 [5] 纯苯估值 - 亚洲地区BZN价差偏低，纯苯估值偏低 [43] 苯乙烯供应 - 11月供应预计下降，由于检修量较多，预计11月和12月供应偏少；上周无新增检修装置 [54][58] - 2025年部分企业有停车检修情况，如镇海利安德二期、卫星石化等 [56] 苯乙烯需求 - 整体下游需求减量，整体开工率下滑，但下游整体利润较好；需求有一定韧性，但仍然偏弱 [6][72][7] 苯乙烯月差 - 12月检修量上升，预计月差偏弱震荡；部分远月月差处于无风险水平，建议关注 [7] 苯乙烯库存 - 截至目前，华东港库库存去库至17.48万吨，华南港库去库至2.1万吨；随着整体供应的缩减，预计未来库存去库 [91] 苯乙烯估值 - BZ - SM价差偏低，苯乙烯估值较低 [6] 定价逻辑 - 苯乙烯基差因下游需求较弱且库存高，仍然偏弱运行，盘面价格结构稳定为contango结构，预期偏弱 [102] - 纯苯因下游需求走弱、供应相对高位，预计纸货月差偏弱 [102] 苯乙烯利润 - 苯乙烯检修量较高，但需求偏弱局面未改善，预计未来短期内利润低位震荡 [105] 苯乙烯海外情况 - 北美货物过剩，部分买家有重建库存需求，市场考虑冬季乙苯调油可持续性；西欧供应充足，生产成本上升；亚洲三S消费疲软 [112]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - PTA预期先行，格局相对偏好下资金偏好，目前PXN反弹至相对偏高，季节性累库下驱动有限，预期不差下关注回调低买机会；PX预期格局尚可，PXN持稳偏强，短期估值不低，预期不差，回调低买；乙二醇检修略增加，估值不高，但短期供应难出清，季节性累库通道，短期预计震荡磨底 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 PTA相关情况 - **月差**：供需季节性累库预期，基差无风险附近，月差企稳偏弱 [5] - **现货**：PTA现货市场商谈氛围较清淡，现货基差偏稳，11月报盘在01 - 75附近，递盘在01 - 80，价格商谈区间在4590~4605附近 [5] - **成本**：PX预期格局不差，PXN245美元附近持稳偏强，估值不低 [5] - **装置变动**：PTA11月计划检修不低，英力士、能投、独山1检修中，虹港、YS宁波有检修计划；中泰重启，威联8成运行，独山能源4新装置两条线运行中 [5][46] - **下游需求**：需求高位略走淡，聚酯负荷91.3%持稳，周内产销有放量，聚酯库存压力不大，加弹、织机、印染至86%、76%、82%，聚酯10 - 11月开工评估91%、90.5%；终端需求高位略回落，新订单氛围出现高位回落 [5][9] - **供需平衡**：PTA11 - 12月压力不大，供需面临季节性累库；11 - 12月检修偏高，季节性累库压力不大 [5][55] - **加工利润**：PTA - 布油价差低位，PXN至240 + 美元不低，PTA加工费维持低位 [5] PX相关情况 - **月差**：供需变化不大，月差持稳 [6] - **现货**：PX商谈浮动价僵持，市场12月在 + 1有卖盘，预估在 - 2/0区间 [6] - **装置变动**：PX国内整体负荷接近90%高位，福佳一条线重启，乌石化、威联、中化泉州小幅提负荷；亚洲装置，泰国PTTG略降负，台湾FCFC装置重启，沙特装置检修 [6][78] - **进口**：亚洲负荷80%，泰国PTTG略降负，台湾FCFC装置重启，沙特装置检修 [6] - **下游需求**：需求订单尚可，边际略走弱，织造负荷持稳，聚酯91.3%持稳，聚酯库存压力不大 [6] - **供需平衡**：11 - 12月供需平衡压力不大，预计26年上半年前PX压力不大 [6] - **加工利润**：PXN持稳偏强，目前PXN245美元附近 [6] 乙二醇相关情况 - **月差**：供需逐步累库预期，月差关注1 - 5反套 [7] - **现货**：MEG市场商谈一般，目前现货基差在01合约升水65 - 67元/吨附近，商谈3963 - 3965元/吨，01合约升水65 - 67元/吨附近成交 [7] - **装置变动**：乙二醇国内检修负荷略降，整体72%，煤化工72%；盛虹检修中，镇海炼化11月中重启，富德、中化泉州计划12月检修；煤制兖矿检修，陕煤榆林一条线检修，中化学检修，正达凯计划11月中检修10天，河南能源濮阳计划11月下重启 [7][93][97] - **进口**：港口库存66万吨，到港预期不低，下周预计有累库；海外装置，中国台湾南亚检修中，马油停车中，加拿大壳牌重启 [7] - **下游需求**：需求聚酯负荷91.3%，需求不差，加弹、织机、印染负荷88%、75%、80%，订单高位略回落 [7] - **供需平衡**：10月累库压力不大，11 - 12月供应压力偏大，存在季节性预期累库压力增加 [7] - **加工利润**：价格下跌偏多，油制利润亏损，煤炭反弹，煤制利润亏损边缘 [7] 聚酯相关情况 - **负荷与库存**：截止11.7日，聚酯负荷91.3%附近，现金流有压缩，聚酯平均库存降至12.98天附近；周内产销尚可，聚酯库存压力不大，11月负荷预计能维持；聚酯库存略升，截至11.07日POY、DTY、FDY和短纤库存在11.9、24.2、13.4和8.4天 [17][28][29] - **利润**：聚酯原料反弹，聚酯利润略压缩，长丝盈利有压缩，瓶片和短纤现金流尚可 [18] - **开工评估**：截至11.7日，聚酯负荷91.3%，10 - 11月负荷预估91.5%、90.5%；未来开工评估来看，聚酯库存压力不大，目前长丝、短纤负荷有望维持高位，关注瓶片装置是否有重启 [44] 产业链价差情况 - 产业链利润低位，PTA - 原油价差低位，PXN略回升245美元附近，PTA加工费低位；PTA - 原油价差持稳略修复，后续逐步进入淡季，价差驱动有限，26年产业链利润有望略改善 [89] - 近期内盘PX偏强，目前市场PX外盘 - 内盘价差收窄，PX1 - 5月差持稳，TA01加工费继续压缩至低位 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前锌供应端问题超需求端，11月国内表需较10月下滑但符合季节性，消费累计同比持稳，国内冶炼厂高产下矿端短缺，冬储和内外比价低位使矿贸商捂货挺价，内外加工费超预期下行倒逼炼厂减产，12月产量恐下行 [3] - LME低库存挤仓问题未彻底解决，上周机构、外资加多减空，锌价偏强反弹；宏观上海外美国参议院推进结束政府停摆，有色金属价格获支撑，国内弱现实与强预期延续 [3] - 后续基本面新疆增量是最大变量，内外价差扩大使锌锭出口平衡市场只是时间问题，短期锌价或震荡，中长期逢高空配置；结构上LME低库存短时难结束，内外反套未到最佳介入时点 [3] 根据相关目录分别进行总结 月度平衡表 - 10 - 12月单产小幅下调，26年一季度供需考虑季节性规律，出口预计回归净进口状态，明年锌锭进口长单或减少，给予低进口量预估，26年一季度整体累库压力继续扩大 [4] 主要新闻 - Glencore 2025年第三季度自有锌产量24.42万吨，比2025年第三季度高8%，前三季度总计70.94万吨，同比增加10%，2025年产量指引为95 - 97.5万吨 [6] - Penoles 2025年第三季度锌精矿产量6.32万吨，同比降低11%，锌产量4.55万吨，同比降低23.9% [6] - 凡口铅锌矿资源整合I期采矿工程开工，总投资8.3亿元，达产稳产后每年可增加营业收入超4亿元 [6] - 10月30日LME表示将对近月合约持有大额头寸的会员实施限制，相关咨询开放至11月21日 [6] 锌精矿情况 - 国内9月锌精矿产量31.45万金属吨，环比 - 8.79%，同比 - 9.99%，1 - 9月累计产量272.7万吨，累计同比 - 3.96% [7] - 9月下旬以来国产锌精矿TC报价下滑，本周平均2650元/金属吨，环比降200元/金属吨；本周进口锌精矿加工费指数98.37美元/干吨，环比降4.17美元/干吨 [7] - 2025年9月锌矿砂及其精矿进口量50.54万吨，环比增加8.15%，同比增加24.94%；1 - 9月累计进口量400.81万吨，累计同比增长40.50%，进口来源国主要为澳大利亚、秘鲁、阿曼等 [9] - 截止11月6日，锌精矿进口盈亏（ - 1596）元/吨，较上周收窄127元/吨 [10] - 截止11月7日，7个主要港口周度库存量34.88万吨，环比增2.55万吨，进口窗口虽关闭，但炼厂高需求使进口矿到港数量未明显减少，港口库存维持高位 [12][13] 锌冶炼厂生产情况 - 2025年10月SMM精炼锌产量环比增加1.71万吨至61.72万吨，低于预期0.55万吨；11月北方部分炼厂减产，但新产能投放、10月检修炼厂复产，预计11月产量环比基本持平 [18] - 近期冶炼厂利润回落，但10月下旬硫酸价格回升，硫酸、副产品收入使炼厂仍有利润空间；10月国内炼厂原料库存天数降至22.1天，若12月TC继续下行，12月减产可能性上升 [18][19] 精炼锌进口 - 2025年9月中国进口精炼锌2.27万吨，出口0.25万吨，净进口2.02万吨；进口国主要来自哈萨克斯坦、伊朗，出口国主要是印度尼西亚、越南 [23] - 截至上周五，沪伦比值回升至7.42，锌锭现货出口（东南亚）利润878元/吨，出口窗口维持打开 [23] 下游初级加工企业生产情况 - 上周国内锌下游初级加工企业开工率（加权）45.80%，较前一周下降1.85个百分点，达历史同期低位，主因镀锌受环保限产影响，预计本周开工小幅回升 [27] - 上周国内锌下游企业周度原料总库存为27430吨，较前一周下降647吨，仍处历史相对高位，下游整体呈现被动累库 [27] 镀锌企业生产情况 - 上周镀锌企业周度开工率为55.13%，环比下降2.41个百分点，同比下降1.7个百分点；23城市镀锌板库存超往年季节性累库，后续关注去库速度 [29] - 上周天津、河北、河南等地环保限产影响镀锌开工，预计本周恢复，部分终端项目年底赶工，本周开工或小幅回升 [29] 压铸锌合金企业生产情况 - 上周压铸锌合金企业周度开工率为50.95%，环比下降1.55个百分点，同比下降0.28个百分点 [37] - 企业畏高慎采，厂内原料库存下滑；终端五金订单偏弱，圣诞节出口订单结束，出货慢、成品库存上行，预计本周开工率维持低位徘徊 [37] 氧化锌企业生产情况 - 上周氧化锌企业周度开工率为57.63%，环比下降0.56个百分点，同比下降1.15个百分点 [42] - 企业畏高减少原料采购，原料库存回落；下游需求走弱，成品库存走高，陶瓷订单走弱，轮胎及饲料板块需求相对正常 [42] 国内库存 - 截至11月7日，上期所精炼锌库存总计报10.02万吨，环比去库3208吨 [50] - 截至11月6日，SMM七地锌锭社会库存报15.87万吨，周比下降0.28万吨，近期锌锭出口窗口打开，社库入库放缓 [50] LME库存 - 截至11月7日，LME库存34900吨，较上周持平，10月下旬开始新加坡、香港、高雄仓库有锌锭入库，入库速度不及预期，LME注册仓单比上升，注销仓单仅余4575吨 [53] - 全球显性库存目前达192800吨，周环比下降3900吨，整体已呈现见底趋势 [53] 结构&套利 沪锌价差结构 - 本周国内现货维持贴水期货报价，周五上海地区均价对主力2512合约报贴水50元/吨，较上周收窄50元/吨 [57] - 沪锌维持Contango结构，月差显著收窄，但年末累库预期仍存，正套空间有限，建议跨期策略观望 [57] 伦锌结构曲线 - 外盘维持Back结构，LME锌0 - 3升水10月22日达338.74美元/吨，后震荡回落，截止上周五回落至104.75美元/吨 [59] 伦锌持仓与仓单集中度 - LME的FuturesBandingReport显示近月多头仓位显著上升，远月空头汇集度下降，多空博弈仍剧烈 [62] - CashReport、WarrantBandingReport显示本周市场集中度继续小幅回落，但未回归正常水平 [63][64] 内外比价 - 10月22日锌锭现货出口（至东南亚）利润最高达2500元/吨左右，本周回落至600附近 [69] - 国内贸易商、炼厂加紧出口平衡内外市场，出口窗口将关闭，但海外宽松依托海外炼厂复产，时间或至明年，建议关注内外反套机会 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 苯乙烯自2019年底以来经历至少4轮牛熊转换，拐点出现的原因一是成本端发生重大转折，二是估值修复 [2] 根据相关目录分别进行总结 第一个转折点（2020年3月底） - 基本面：苯乙烯自2019年上市面临远月供需失衡，新增产能投产计划多，年底港口有累库预期，利润存下降预期；成本端乙烯价格下滑；2020年1 - 3月恒力石化和浙石化投产，供应大增，春节淡季及疫情致下游工厂复工延后，港口库存升至历史高位 [3] - 宏观层面：2020年1 - 3月疫情全球蔓延，经济活动萎缩，原油价格下行；3月9日OPEC + 减产谈判失败，沙特与俄罗斯爆发价格战，原油价格大幅下跌；国内一季度GDP同比下降6.77%；政策上，2 - 3月政府和央行实施下调电价、贷款利率、存款准备金率等扩张性政策；海外美联储1月末开始连续降息，3月15日将目标利率降至0% - 0.25%区间并实施量化宽松计划 [5] - 转折主导因素：非基本面因素，成本端显著变化，全球央行释放流动性刺激需求，当时市场预计原油价格见底，苯乙烯成本基本“见底”，国内及全球宏观环境宽松，国内实施扩张性财政政策，苯乙烯价格3月底迎来转折 [9] 第二个转折点（2022年6月中旬） - 基本面：上半年多套装置投产，需求端受春节和疫情影响终端需求偏弱，三S开工率受疫情影响逐步走弱，需求边际走弱；但1 - 6月进口同比减少32.29%（约28.25万吨），出口累计增加91.98%（约20.18万吨），缓解国内需求走弱，整体库存呈季节性趋势 [10] - 宏观层面：上半年国外开放活动限制恢复生产，石油需求回升；3月俄乌冲突爆发，后续制裁俄罗斯，市场预期原油供应收缩，原油价格上涨，上半年原油供应偏紧，WTI原油价格最高达130.5美元/桶；2022年步入加息周期，美联储3月开始加息，5月加息50个基点，6月加息75个基点抑制通胀，利率上升抑制总需求，导致原油价格下跌，促使苯乙烯第二个拐点到来 [12] - 转折原因：本轮上涨属成本驱动上涨，成本端坍塌且基本面无重大利好改变，拐点到来 [14] 第三个转折点（2023年6月下旬） - 基本面：纯苯库存年初较高，6月仍有不少库存且下游备货充足，需求预期悲观；6月底调油需求和化工需求回升，纯苯库存大幅下降，苯乙烯港口库存去库较多，推动苯乙烯价格上涨 [15][16] - 宏观面：上半年疫情封锁放开，但宏观经济指标偏差，PMI二季度始终低于荣枯线，市场情绪不佳；欧美银行业危机爆发，全球宏观经济有衰退阴影，原油价格下跌；随后OPEC + 宣布大规模减产，夏季出行旺季调油需求上升，原油价格上升 [18] - 转折原因：本轮转折点到来既有基本面支撑，也有成本端走强 [19] 第四个转折点（2024年6月上旬） - 基本面：上半年苯乙烯成本驱动型上涨，成本端纯苯价格上涨推动，上半年港口库存几乎均处历史性低位，市场交易海外调油逻辑；纯苯持续上涨使苯乙烯 - 纯苯价差持续收缩，6月一度为负，苯乙烯被严重低估，纯苯被严重高估，纯苯供应回归价格难维持高位，通过下跌进行估值修复 [20] - 宏观层面：2024年上半年中国名义GDP累计值同比收缩，经济运行压力大；原油价格上半年先涨后跌，下半年单边下降 [23] - 转折原因：本轮拐点出现主要因苯乙烯和纯苯估值修复需求以及成本端走弱 [25] 总结 - 拐点出现规律：支撑行情的因素发生明显变化，通过前后要素对比可一窥规律 [26] - 关键因素：成本端纯苯价格转向是关键节点，一是纯苯基本面影响，二是原油影响，原油转向与联邦基金利率、OPEC增产或减产等因素有关；苯乙烯第二种拐点是估值修复，发现此类拐点需观察导致高估或低估的因素消失或衰退，如2024年纯苯和苯乙烯价格倒挂、海外调油逻辑证伪纯苯高进口是明确信号 [27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锰硅 - 本周盘面震荡盘整，硅锰周度产量小幅下降，需求小幅回落，期货与现货市场波动幅度均较小，生产成本高居不下，钢厂低价采购难度较大，北方市场价格5550 - 5600元/吨，南方市场价格5580 - 5620元/吨，河北某大型钢厂招标定价5820元/吨，锰矿市场坚挺，焦炭第四轮提涨开始，合金利润情况较差 [3] 硅铁 - 本周盘面震荡上行，硅铁市场起伏不大，以交单为主，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5150 - 5250元/吨，75硅铁价格报5700元/吨，河钢定价5660元/吨，产量小幅上行，钢厂端需求小幅回落，金属镁产量小幅上行，主产区即期盈利情况较差，兰炭价格环比小幅上行，青海结算电价上行幅度较大，整体成本上涨 [4] 根据相关目录分别进行总结 锰矿库存 - 港口库存合计431.4万吨，环比小幅去库，天津港库存小幅上行至383.9万吨，显著低于去年同期水平，钦州港小幅去库至47万吨，处于近年历史同期低位水平 [15] - 天津港南非矿库存263.9万吨，小幅去库，加蓬矿29万吨，环比小幅去库，远低于去年同期水平，澳矿库存44.6万吨，小幅去库，略高于去年同期水平 [19] 锰矿港口价格 - 天津港加蓬块为40元/吨度，澳块38.8元/吨度，南非半碳酸34.2元/吨度，锰矿市场供需博弈加剧，报价维持坚挺，成交窄幅调整 [22] 锰硅产量 - 截止11月7日，硅锰周度产量下行至20.19万吨，内蒙日均产量环比下行至13850吨/日，宁夏日均环比稳定在6785吨/日，云南日均产量大幅下行至1410吨/日，贵州环比小幅下行至2300吨/日，广西日均产量小幅下降至1535吨/日 [32] 锰硅需求 - 截止11月7日，Mysteel样本企业周度需求量12.11万吨，五大钢材周产环比下行至856.74万吨，Mysteel样本数据螺纹占五大材比例小幅回落，略低于历史同期水平 [41] 锰硅价格 - 内蒙市场价格在5620元/吨附近，天津地区5680元/吨，河钢招标定价5820元/吨 [54] 化工焦价格 - 截止11月6日，化工焦价格暂稳，银川、鄂尔多斯、阿拉善25 - 40mm出厂价格分别为1240、1160、1190元/吨，焦炭第三轮提涨落地，市场关注第四轮提涨情况，跟踪后续化工焦跟随情况 [57] 锰硅生产利润 - 锰硅即期利润较低，南北分化加剧 [61] 锰硅月差 - 截止11月6日，锰硅1 - 5月差 - 50元/吨，持续低位震荡 [66] 锰硅基差和仓单 - 盘面震荡盘整，基差未有明显变化，截至11月6日，锰硅仓单和有效预报合计8.03万吨，关注后续恢复情况 [70] 硅铁周产 - 截止11月7日，供给端周产量11.41万吨，环比小幅回升，内蒙日均产量5260吨，青海日均产量2315吨，宁夏日均产量4250吨，陕西日均产量2630吨 [78][79] 硅铁需求（钢厂） - 钢厂硅铁需求量小幅回落，Mysteel样本钢厂消费硅铁合计为1.98万吨，低于去年同期水平 [83] 硅铁需求（金属镁） - 截止11月6日，金属镁天津港出口价格2345美元/吨，市场价格16250元/吨，整体小幅上涨，周产量18410吨，环比继续小幅增加，煤价上涨，镁厂成本继续上行，府谷地区多数工厂暂停报价，观望市场为主，工厂提价意愿较强，供需双方博弈明显，预计短期行情强稳运行 [91] 硅铁出口 - 截止11月7日，75硅铁海外FOB价格1100美元/吨，72硅铁海外FOB价格1045美元/吨，环比小幅下降，硅铁9月进口数量环比小幅增加，出口数量环比增加明显，高于去年同期水平 [96] 硅铁原料情况 - 截至11月7日，主流区域兰炭小料报价环比小幅增加，当前价格分别为陕西地区820元/吨，宁夏地区810元/吨，内蒙古地区800元/吨，氧化铁皮价格750元/吨 [107] 硅铁生产利润 - 截至11月7日，硅铁点对点利润亏损，陕西地区亏损较多，青海地区亏损明显加剧，内蒙、宁夏、陕西、青海地区生产利润分别为 - 336、 - 509、 - 543、 - 547元/吨 [119] 硅铁月差 - 截至11月6日，硅铁1 - 5月差 - 64元/吨，环比小幅走强 [122] 硅铁基差和仓单 - 盘面震荡上行，硅铁基差小幅走弱，截至11月6日，基差为 - 366元/吨，截止11月6日，硅铁仓单和有效预报合计4.72万吨，关注仓单恢复情况 [126] 平衡表 锰硅 - 2025年6月 - 2026年5月，总供给在83.6 - 98.0万吨之间波动，总需求在74.7 - 93.4万吨之间波动，过剩量在 - 9.7 - 13.5万吨之间波动，产量累计同比在 - 4.8% - 4.5%之间波动，消费累计同比在 - 2.6% - 7.2%之间波动 [128] 硅铁 - 2025年6月 - 2026年5月，总供给在44.4 - 51.0万吨之间波动，总需求在45.9 - 52.1万吨之间波动，过剩量在 - 3.8 - 2.2万吨之间波动，产量累计同比在 - 4.8% - 5.7%之间波动，消费累计同比在 - 1.5% - 3.4%之间波动 [129]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供给稍有回落但仍旧偏高，下游利润大幅下降，需求或持续下滑，下游成品库存尚在去库，铁矿基本面总体偏弱，但近期基差仍较高，或抑制期价的弱势[4] 各部分总结 周度评述 - 供应端全球发运量回落但仍明显偏高，澳洲和巴西发运量下滑，非主流地区发运持续偏弱，到港量总量回升[4] - 需求端铁水大幅下降，成材利润继续走弱，废铁价差持续下行，247样本日均铁水环比 -3.6 万吨至 236.36 万吨，近期检修增多，铁水近期或继续下滑[4] - 库存端 45 港库存环比增 117 万吨，压港量略降，总量环比小幅下降，五大材总库存小幅走低，螺纹和热卷库存均小幅下滑[4] 月差 - 月差短期内或维持震荡[5] 折扣&汇率 - 10 月 MA 指数均值为 105，对应盘面估值约为 823[6] 品种间差异 - 金巴布粉溢价企稳，主流中低品溢价稳定，内外矿价差略升[7] 现货 - 铁矿现货成交量回升和远期货成交量企稳，01 合约基差率 2.8% 左右，基差收窄，基差率下降[8] 铁水 - 本周钢联公布 247 样本铁水产量 239.9 万吨，环比 -1.05 万吨，10 月日均铁水约 239.9 万吨，短期需求略降，铁水或缓慢下滑[8] 库存 - 45 港库存环比增 139 万吨，贸易矿占比 64.1%，钢厂进口矿总库存增 97 万吨，厂库减 36 万吨，海漂 + 港口增 133 万吨，进口矿可用天数持平为 20 天[8] 钢厂利润 - 成材利润继续走弱，唐山废铁价差回落，块矿入炉比略降，球团入炉比下降，烧结入炉比继续回升[8] 全球发运 - 2025 年 11 月 3 日，路透全球铁矿（除中国大陆外）7 日移动平均发货量 4571 千吨，周环比 -1.8%，同比 +8.5%；澳洲 7 日移动平均发货量 2650 千吨，周环比 -3.7%，同比 +11.9%；巴西 7 日移动平均发货量 1164 千吨，周环比 -2.7%，同比 -2.3%[30] 平衡表 - 2025 年 10 月进口量小幅高于预期[193] - 2025 - 2026 年各月总供给、产量、进口、出口、消费、总消费、过剩量、总供给累计同比、总消费累计同比有具体数据呈现[192]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍价震荡，菲律宾苏里高矿区进入雨季使镍矿发运量收紧，印尼镍矿内贸升水平稳运行，矿端成本支撑坚挺；受宏观情绪影响镍价短期承压，四季度成本端韧性较强叠加印尼RKAB审批进程的潜在扰动，将限制镍价进一步深跌，向上突破则仍受基本面制约[3][4] 各目录总结 上周总结 - 矿端，菲律宾雨季影响矿山开采和发运，印尼采矿作业未受阻碍但运输效率受阻；镍铁方面，国内大型企业复产带动产量增加，下游需求稳中有增，价格偏弱运行，利润受挤压；硫酸镍产量和开工率增加，但原料缺口难填，市场供应偏紧；需求端，不锈钢终端订单未起色，基本面因素压制钢价上行[4] 产业新闻更新 - 厦钨新能与格林美签署合作协议，2026 - 2028年格林美预计每年供应各类电池原料与材料产品15万吨[7] - 伦敦金属交易所收到印尼永恒镍业有限公司镍品牌上市申请，年产能5万吨[7] - 印尼镍矿商协会发布10月（二期）镍矿内贸基准价格，较10月（一期）上涨约0.27%[7] - 2025年8月全球精炼镍供应过剩4.99万吨，1 - 8月供应过剩30.51万吨[7] - 印尼能矿部制定矿山RKAB审批规则，来年审批计划预计11月15日前通过[7] 盘面震荡运行 - 上周沪镍主力2512合约周跌1.28%；上海期货交易所增加交割品级替代品规定[9] 现货价格持稳 - 截至11月3日，电解镍、金川镍、进口镍价格环比上周分别下跌0.85%、0.76%、0.9%；金川镍升水环比增加150至2600元/吨，进口镍升水环比持平于400元/吨[13] 出口窗口关闭 - 截至10月31日，LME镍价环比下跌0.49%，LME镍0 - 3现货升贴水环比下跌10.72美元/吨；电解镍进口、出口盈亏环比均下降[18] NPI价格下调 - 截至11月3日，8 - 12%高镍生铁均价环比上周下跌0.59%，高镍生铁较电解镍升贴水环比增加3元/镍点；电池级硫酸镍均价环比持平，电镀级硫酸镍均价环比上涨250元/吨，电池级硫酸镍较一级镍板溢价环比增加900元/吨[27] 镍矿 - 矿价持稳，截至10月31日，菲律宾红土镍矿、印尼内贸镍矿到厂价环比上周持平，菲律宾到中国港口海运费环比持平；供应方面，菲律宾雨季影响开采和发运，印尼采矿作业顺畅但运输效率受阻[32] - 供应相对充足，截至10月31日，镍矿港口库存环比下降1.76%；2025年9月全国镍矿进口量环比下降3.51%，同比增加34.43%，累计进口量累计同比增加11.17%[35] MHP价格高位运行 - 截至10月31日，MHP FOB价格环比上涨2.01%，高冰镍FOB价格环比上涨1.86%；部分贸易商可外售库存少，报价高位支撑[41] 精炼镍 - 供需压力加大，供应小幅增加，截至2025年10月，中国电解镍月度产量环比增加0.03万吨至3.59万吨；2025年9月，精炼镍月度出口量环比下降6.22%，进口量环比增加17.29%；1 - 9月，累计出口量累计同比增加64.49%，累计进口量累计同比增加196.62%[43][49] - 累库趋势不减，截至10月31日，SHFE镍仓单和LME镍仓单环比均增加，纯镍社会库存环比下降1.43%，华东社会库存和上海保税区库存环比均下降[51] 硫酸镍 - 行情继续上探，开工逐步上调，截至2025年10月，中国硫酸镍月度产量环比增加0.23万吨至3.62万镍吨；2025年9月，硫酸镍月度进口量环比下降2.51%，出口量环比增加58.96%[60][64] - 成本支撑偏强，近期MHP、高冰镍等主要原生料系数报价维持高位；截至11月3日，MHP、镍豆、高冰镍、黄渣生产硫酸镍利润率环比上周分别增加0.2、0.8、0.1、0.7个百分点[66][69] 镍铁 - 价格承压下行，镍生铁开工负荷增加，截至2025年10月，全国镍生铁产量环比增加0.52万吨至2.81万吨，印尼镍生铁产量环比增加0.92万吨至14.91万镍吨；2025年9月，中国镍铁月度进口量环比增加24.16%，同比增加47.19%[74][77] - 利润空间受阻，截至10月31日，全国主要地区镍生铁库存环比增加1.73%；截至11月3日，福建RKEF生产现金成本环比增加，生产利润率环比下降0.63个百分点至 - 8.05%[83] 不锈钢 - 基本面弱势延续，上周不锈钢主力ss2512合约周跌1.21%；现货市场304品种价格下跌，青山集团取消304卷平板限价政策[84][86] - 排产小幅回升，2025年10月国内不锈钢厂粗钢预估产量环比增加0.57%，预计11月粗钢排产环比下降2.06%；2025年9月，中国不锈钢月度进口量环比增加2.7%，出口量环比下降6.6%[89] - 库存压力不减，截至10月31日，不锈钢社会库存环比增加0.36%，其中300系库存环比增加0.40%；截至11月3日，不锈钢仓单数量环比下降0.56%[92] - 成本支撑偏弱，原料端价格承压，不锈钢生产成本支撑持续减弱；截至11月3日，中国304冷轧不锈钢生产成本环比下降1.05%至12800元/吨[96]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - PTA供需不差，供应端小幅降负，11 - 12月面临季节性累库压力，受成本影响大；PX国内供应高位，需求不差，格局预期尚可，短期跟随成本波动；乙二醇部分检修增加，需求尚可，季节性累库通道下缺乏驱动，短期震荡偏弱 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 PTA相关 - **装置变动**：PTA计划检修增加，YS大化和山东威联略降负，11月英力士、能投、独山1和虹港有检修计划 [5] - **现货情况**：PTA现货市场商谈氛围一般，11月报盘在01 - 70~75，递盘在01 - 80，价格商谈区间在4510~4535附近，11月货在01 - 75有成交 [5] - **成本情况**：PX预期格局不差，PXN240持稳，估值相对合理 [5] - **下游需求**：需求改善，聚酯负荷91.7%高位持稳，上周产销有放量，聚酯库存压力不大，成品库存下降，加弹、织机、印染至86%、76%、82%，聚酯10 - 11月开工评估91%、90.5% [5] - **供需平衡**：PTA10月平衡，11 - 12月压力不大，但面临季节性累库 [5] - **加工利润**：PTA - 布油价差低位，随着会议预期结束，PTA加工费底部反弹后再次压缩，PXN至240美元 [5] - **库存情况**：截止10月31日，PTA社会库存持稳回升，（除信用仓单外）库存至220.7万吨，库存上升0.6万吨，在港在库货略降，整体库存不低，信用仓单有增加 [40] PX相关 - **装置变动**：PX国内整体负荷高位87%，乌石化检修结束重启，福佳一条线计划重启；亚洲负荷78%，泰国PTTG54万吨装置计划检修50天，FCFC重启，沙特70万吨装置停车检修45天 [6] - **现货情况**：PX商谈价格略偏强，浮动水平维持，市场12月在 + 6.5/+9商谈，1月在 + 1/+3左右商谈 [6] - **下游需求**：需求订单尚可，织造提负，产销放量，聚酯91.4%持稳，聚酯库存压力不大，PTA按计划投产 [6] - **供需平衡**：11 - 12月供需平衡压力不大，预计26年上半年前PX压力不大 [6] - **加工利润**：PXN持稳，目前PXN240美元附近 [6] 乙二醇相关 - **装置变动**：乙二醇国内负荷高位，整体76%，煤化工83%；福炼、中科重启，盛虹一条线检修中，通辽重启，正达凯、兖矿11月有检修计划，浙石化12月有降负，富德和中化泉州12月有检修计划；海外中国台湾南亚检修中，马油停车中，加拿大壳牌重启 [7] - **现货情况**：MEG市场商谈一般，目前现货基差在01合约升水70 - 73附近，商谈4000 - 4003，01合约升水72 - 76附近成交 [7] - **进口情况**：港口库存56.2万吨，到港预期不低下周预计有累库 [7] - **下游需求**：需求聚酯负荷91.7%，需求不差，加弹、织机、印染负荷86%、75%、82%回升 [7] - **供需平衡**：10月累库压力不大，11 - 12月供应压力偏大，预期累库压力增加 [7] - **加工利润**：价格下跌偏多，油制利润亏损，煤炭反弹，煤制利润亏损边缘 [7] 聚酯相关 - **需求情况**：内需尚可，终端面料出货向好，成品库存下降，织造开机继续略回升，加弹、织机、印染开机率回升至86%、76%和82%，上周一产销有放量，下游采购尚可，织造原料备货2周左右；截止10.31日，聚酯负荷91.7%附近，现金流有压缩，聚酯平均库存降至11.8天附近，周内产销尚可，库存压力不大，11月负荷预计能维持 [9][14] - **利润情况**：聚酯原料反弹，聚酯利润略压缩，长丝盈利有压缩，瓶片和短纤现金流尚可 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅本周盘面震荡上行，周度产量小幅增加需求回升，月底仓单集中注销需关注后续恢复情况，市场现货报价少，河北某大型钢厂招标定价5820元/吨，成本端锰矿市场坚挺探涨，化工焦价格暂稳，焦炭第二轮提涨落地，合金利润较差 [3] - 硅铁本周盘面震荡上行，市场情绪一般，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5200 - 5200元/吨，75硅铁价格报5700 - 5800元/吨，产量小幅下行，需求继续小幅增加，金属镁产量小幅上行，成本利润端主产区即期盈利情况较差，兰炭价格环比小幅上行，成本无明显波动 [4] 根据相关目录分别总结 锰矿库存 - 锰矿港口库存合计442.7万吨，环比小幅累库，天津港库存小幅上行至386.4万吨，低于去年同期水平，钦州港小幅去库至55.8万吨，低于去年同期水平 [14] - 天津港南非矿库存265.2万吨，小幅去库，加蓬矿34.8万吨，环比大幅累库，远低于去年同期水平，澳矿库存52.9万吨，大幅累库，高于去年同期水平 [19] 锰矿港口价格 - 天津港加蓬块为39.8元/吨度，澳块39元/吨度，南非半碳酸34.2元/吨度，UMK公布11月北方市场半碳酸价格4.1美元/吨度，与南方市场成交价格一致，市场接货情绪偏积极 [22] 锰硅产量 - 截止10月31日，硅锰周度产量上行至20.77万吨，内蒙日均产量环比下行至13950吨/日，宁夏日均环比上行至6785吨/日，云南日均产量维持在2290吨/日，贵州环比小幅下行至2200吨/日，广西日均产量小幅下降至1470吨/日 [32] 锰硅需求 - 截止10月31日，Mysteel样本企业周度需求量12.45万吨，五大钢材周产环比下行至875.29万吨，Mysteel样本数据螺纹占五大材比例小幅回升，略低于历史同期水平 [40] 锰硅价格 - 内蒙市场价格在5680元/吨附近，天津地区5720元/吨，河钢招标定价5820元/吨 [47] 化工焦价格 - 截止10月30日，化工焦价格暂稳，银川、鄂尔多斯、阿拉善25 - 40mm出厂价格分别为1240、1160、1190元/吨，焦炭第二轮提涨落地，市场关注第三轮提涨情况及后续化工焦跟随情况 [50] 锰硅生产利润 - 锰硅即期利润较低，南北分化加剧 [54] 锰硅月差 - 截止10月30日，锰硅1 - 5月差 - 48元/吨，持续低位震荡 [59] 锰硅基差和仓单 - 盘面震荡上行，基差小幅走强，截至10月30日，锰硅仓单和有效预报合计6.06万吨，10月集中注销仓单，需关注后续恢复情况 [63] 硅铁周产 - 截止10月31日，周产量11.32万吨，环比小幅下降，内蒙日均产量5160吨，青海日均产量2345吨，宁夏日均产量4250吨，陕西日均产量2610吨 [68] 硅铁需求 - 钢厂硅铁需求量继续回升，Mysteel样本钢厂消费硅铁合计为2.03万吨，略低于去年同期水平 [72] 硅铁需求：金属镁 - 截止10月30日，金属镁天津港出口价格2345美元/吨，市场价格16150元/吨，整体小幅增加，周产量17955吨，环比继续小幅增加，价格小幅向下调整，市场延续清淡，下游畏高情绪渐起，成交小跌，镁厂报价积极性不高，少量报价在16300 - 16400元/吨，市场观望氛围浓厚 [82] 硅铁出口 - 截止10月30日，75硅铁海外FOB价格1105美元/吨，72硅铁海外FOB价格1055美元/吨，环比持平，硅铁9月进口数量环比小幅增加，出口数量环比增加明显，高于去年同期水平 [87] 硅铁原料情况 - 截至10月30日，各主流区域兰炭小料报价环比小幅增加，陕西地区750元/吨，宁夏地区810元/吨，内蒙古地区800元/吨，氧化铁皮价格上行至750元/吨 [99] 硅铁生产利润 - 截至10月30日，硅铁点对点利润亏损，陕西地区亏损较多，青海地区亏损较小，内蒙、宁夏、陕西、青海地区生产利润分别为 - 378、 - 359、 - 463、 - 147元/吨 [106] 硅铁月差 - 截至10月30日，硅铁1 - 5月差 - 98元/吨，环比小幅走弱 [112] 硅铁基差和仓单 - 盘面震荡上行，硅铁基差小幅走弱，截至10月30日，基差为 - 300元/吨，截止10月30日，硅铁仓单和有效预报合计3.75万吨，需关注10月集中注销后仓单恢复情况 [116] 平衡表 - 锰硅2025年6月 - 2026年5月总供给、产量、进口、总需求、钢材消费、出口、净出口、过剩量、产量累计同比、消费累计同比有相应数据及变化 [118] - 硅铁2025年6月 - 2026年5月总供给、产量、进口、总需求、国内消费、粗钢、金属镁、出口、净出口、过剩量、产量累计同比、消费累计同比有相应数据及变化 [119]