事件概述 - 腾讯元宝AI应用在用户生成拜年图片时，输出了“你妈个X”的四字辱骂性文字，该用户表示在除夕当晚9时许首次下载使用，期间下达约5次指令，未使用违禁词或诱导性表述[1] - 此前，今年年初已有网友反馈使用该AI美化代码时，收到“滚”、“自己不会调吗”、“天天浪费别人时间”等侮辱性回复[1] 公司回应与措施 - 腾讯元宝官方回应称，该情况是由模型在处理多轮对话时输出的异常结果导致，已紧急校正相关问题并优化体验[1] - 公司表示，在内容生成过程中模型偶尔可能出现不符合预期的失误，已启动内部排查和优化，会尽量避免类似情况再次发生[2]

全球AI服务器产业投资趋势 - 为加速AI应用导入与升级，全球云端服务供应商持续加强投资AI服务器及相关基础建设 [2] - 预计2026年八大主要云端服务供应商的合计资本支出将超越7,100亿美元，年增率约61% [2][5] - 业者除持续采购英伟达、超威GPU方案外，也扩大导入ASIC基础设施，以确保AI应用服务的适用性及数据中心建置成本效益 [2][5] 主要云端服务供应商资本支出与策略 - 八大主要云端服务供应商包含美系的谷歌、亚马逊云科技、Meta、微软、甲骨文以及中系的腾讯、阿里巴巴、百度 [6] - 预计2026年谷歌母公司Alphabet的资本支出有望超1,783亿美元，年增高达95% [6] - 预计2026年Meta的资本支出将破1,245亿美元，年增77% [7] 各公司AI服务器技术路径与采购动态 - 谷歌较其他云端服务供应商更早投入自研ASIC，已累积显著的研发优势，预期今年TPU主力将转进至v8新平台 [6] - 受惠谷歌云平台、Gemini等AI应用带动TPU需求，预估2026年TPU于谷歌AI服务器的出货占比将上升至逼近78%，谷歌也是各云端服务供应商中唯一ASIC机种出货比例高于GPU机种的业者 [5][6] - 亚马逊近期上调对英伟达GB300、V200整柜系统的采购规模，反映其加速导入更高功耗与密度的GPU平台，以应对云端AI训练、推理服务扩张需求，预估2026年其GPU机种于自家AI服务器占比将达近60% [7] - Meta的AI服务器也以英伟达、超威方案为主，预估GPU机种占比仍将达80%以上；另欲推进自研ASIC以降低成本、分散依赖，但其MTIA目前仍受软硬件系统调校耗时等影响 [7] - 微软主要购置英伟达整柜解决方案支持其AI服务器出货，并发布自研芯片Maia 200，锁定高效率AI推理应用 [8] - 甲骨文因应Stargate、OpenAI等扩增AI数据中心项目，持续布局GPU整柜式方案 [8] 中系云端服务供应商动态 - 尽管字节跳动未公开揭露2026年资本支出细节，预估其一半以上资金将用于采购AI芯片相关，英伟达H200可望成为其AI服务器的一项主要方案，但仍需根据后续美国、中国审查情况而定，同时扩大导入本土AI芯片，主要采用寒武纪等方案 [8] - 腾讯外购英伟达等GPU方案支撑云端、生成式AI需求，也同时与当地业者合作发展ASIC自主方案，以分散算力来源并提升系统整合弹性 [9] - 阿里巴巴和百度皆积极自研ASIC AI芯片，阿里巴巴旗下有平头哥、阿里云事业等，百度规划于2026年后陆续导入昆仑新方案，并尝试发展AI服务器超节点天池系列，连接可达数百颗AI芯片以强化整体AI系统运算能力 [9]

港股市场整体表现 - 2月25日，港股三大指数涨跌不一，恒生指数上涨0.66%至26,765.72点，国企指数上涨0.30%至9,034.75点，恒生科技指数下跌0.19%至5,260.50点 [1][2] - 市场总体止步于前一日的大跌行情，呈现分化格局 [1] 领涨行业与板块 - **房地产及产业链**：受上海发布楼市“沪七条”进一步调减住房限购政策影响，内房股大幅拉升，碧桂园涨6.45%，旭辉控股集团涨6.02%，建发国际集团涨5.12% [2][4][5] - 房地产政策利好带动产业链上涨，建材水泥股中海螺水泥涨5.53%，华润建材科技涨3.65% [6][7] - 钢铁股普涨，新矿资源涨20.00%，重庆钢铁股份涨8.70%，鞍钢股份涨5.08% [7][8] - **有色金属**：铜、铝、黄金等有色金属股集体活跃 [2] - 铜矿股上扬，万国黄金集团涨6.91%，五矿资源涨4.78%，中国黄金国际涨4.45% [9][10] - 花旗发布研报看好铜价，预计未来三个月将触及每吨14,000美元，认为春节后中国供应链补充库存将提供支撑 [10] - 黄金及贵金属板块表现活跃，龙资源涨13.84%，大唐黄金涨9.52%，招金矿业涨3.04% [11][12] - **消费相关板块**：春节餐饮需求表现较好，带动餐饮股上涨，海底捞涨6.19%，绿茶集团涨5.40% [2][14][15] - 海底捞数据显示，2月15日至23日假期全国门店接待顾客超1400万人次，呷哺呷哺集团春节期间总营收超7000万元，客流量超百万人次 [15] - 体育用品股拉升，滔搏涨6.53%，中国动向涨3.26%，安踏体育涨2.48% [12][13] - 港口运输股表现亮眼，中远海发涨3.48%，中远海控涨2.34% [13][14] - **科技股**：部分权重科技股止跌反弹，美团涨1.60%，阿里巴巴、腾讯、京东小幅上涨 [2][4] 下跌行业与板块 - **半导体**：半导体存储概念股多数回撤，澜起科技跌7.11%，天数智芯跌7.61%，爱芯元智跌5.79% [2][16][17] - **传统制造业与公用事业**：纸业股下跌，玖龙纸业跌4.29%，理文造纸跌2.70% [2][17][18] - 电力股部分下跌，大唐新能源跌4.06%，中电控股跌2.53%，中广核电力跌2.15% [2][19] - 汽车股表现弱势，零跑汽车跌3.71%，蔚来跌2.64% [2][20] - 教育股表现较弱，创联控股跌5.36%，新东方跌2.05% [20][21] 资金流向 - 2月25日，南向资金净卖出40.57亿港元，其中港股通（沪）净卖出54.95亿港元，港股通（深）净买入14.38亿港元 [21] 机构后市观点 - 华泰证券指出，春节期间港股市场内部分化加大，AI新势力与互联网巨头走势背离，消费数据有亮点但未明显提振板块表现 [23] - 涨幅依然集中在科技和周期行业，中期配置上，科技和周期耗材仍是清晰主线 [23]

事件概述 - 腾讯旗下“元宝App”的AI模型在处理用户多轮对话时出现异常输出，将拜年图片的祝福标语“新年快乐，仕途顺遂”替换为低俗辱骂文字“你妈个X”[1][3] - 当事用户表示，其先后下达了约5次生成指令，全程未使用违禁词或诱导性表述，仅因对生成效果不满意而多次修改[1][3] 公司回应与处理 - 元宝官方回应称，该情况是模型处理多轮对话时出现的异常输出导致，目前已紧急校正相关问题并优化使用体验[1][3] - 公司向用户郑重致歉，表示非常抱歉给用户带来不好的体验[1][3] 历史问题 - 此次并非元宝App首次出现AI辱骂用户的情况，今年年初已有网友反馈，在使用该App修改代码时，多次收到“滚”、“自己不会调吗”、“天天浪费别人时间”等侮辱性回复[1][3]

产品用户反馈 - 用户对产品体验评价积极，表示“很好用”[5] - 产品在大视频文件上传场景下表现优异，实现“秒传”[5] - 产品技术路径独特，具备“没有中间存储不需要流量”的特点[5]

微信新功能发布 - 微信近期更新了“面对面收照片和文件”功能，用户无需消耗流量、无需添加好友，只需保持设备靠近即可高速接收原始质量的图片、视频及文件 [1] - 该功能的入口位于“扫一扫”中的“我的二维码”页面，对方扫码后即可进行文件发送，操作流程便捷 [1] 功能应用场景与优势 - 该功能适用于聚会等社交场景，可避免临时建群，同时解决了用户对画质压缩和流量消耗的担忧 [1] - 该功能解决了iOS系统“隔空投送”与安卓系统“互传联盟”之间的跨操作系统文件传输难题，实现了便捷的跨平台文件分享 [1]

微信“面对面收照片和文件”新功能 - 微信近期在“扫一扫”的“我的二维码”入口中更新了“面对面收照片和文件”功能 [1] - 该功能无需流量、无需添加好友，仅需双方设备保持靠近即可高速传输原始照片、视频和文件 [1] - 具体操作路径为：微信首页点击“+”->“扫一扫”->“我的二维码”->“面对面收照片和文件”，对方扫码后即可发送 [3] 新功能的应用场景与优势 - 官方列举两大应用场景：1）春节、婚礼、同学聚会等场合，可替代建临时群，实现照片视频“秒传”且不压缩画质、不消耗流量 [5]；2）实现跨系统（如iOS与安卓）近距离快捷传输，解决系统壁垒 [5] - 多名博主测试后对传输速度表示肯定，认为适合面对面分享大文件 [8] - 该功能对自媒体运营、授课收集作业、摄影圈分享等场景非常友好 [8] - 网友反馈积极，认为“确实非常好用、非常方便”、“太需要这个了” [10] 微信近期其他功能更新 - 2月10日，“微信公开课”官微公布了微信1月更新的9大功能，涵盖AI搜索评价公众号、删好友保留聊天记录、视频号原生短剧激励计划、视频号自定义商品出现时机、微信小店快速投诉假冒商品、AI小程序成长计划、小游戏直播预约流量激励、小游戏商业化工具箱升级、小游戏擂台赛组件上线 [12] - 2月13日，公司公关总监张军表示电脑版微信已支持语音输入，同时微信输入法也增加了语音输入功能 [14] 市场反馈与相关产品联动 - 公司公关总监张军通过微博宣传微信“面对面收照片和文件”功能，并提及QQ也有面对面快传功能，邀请用户体验 [5] - 部分网友在肯定新功能的同时，催促“鸿蒙什么时候安排上”，表达了对鸿蒙系统适配的期待 [10]

电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：人工智能（AI）行业，特别是**大模型**、**AI应用（超级助手）**、**AI视频生成**、**AI游戏**等领域 [1][2][8][9][10][25] * **公司**： * **AI大模型/应用公司**：智谱AI、Minimax、字节跳动（豆包）、腾讯（元宝）、阿里巴巴（通义千问）、百度（文心一言）、月之暗面（Kimi）、快手（可灵）、OpenAI、Anthropic（Claude）、Google（Gemini）、DeepSeek [3][4][9][10][11][14][29] * **游戏公司**：巨人网络（《超自然行动组》）、米哈游（《原神》）、完美世界（《一拳》）、心动公司（《心动小镇》） [6][7] * **其他软件/服务公司**：昆仑万维、声网等 [37] 二、 核心观点与论据 1. AI应用（超级助手）在春节期间爆发，进入全民普及新阶段 * **核心观点**：AI超级助手在春节期间通过国民级场景（如春晚）加速落地，用户大盘迈入亿级体量，并实现用户圈层下沉 [1][3][5] * **关键论据**： * **字节跳动（豆包）**：作为2024年总台春晚独家赞助互联网厂商，除夕当天AI互动总数达**19亿次**，生成新春主题头像超**5000万张**，祝福超**1亿条**，大模型峰值TPM最高达**633亿** [3] * **腾讯（元宝）**：春节期间投入**10亿元**现金活动，主会场累计抽奖**36亿次**，用户完成AI任务超**10亿次**，DAU超**5000万**，MAU达**1.14亿** [4] * **阿里巴巴（通义千问）**：验证AI Agent在真实消费场景的任务执行能力，春节期间有**近400万**60岁以上老年用户首次体验AI服务 [4][5] * **用户下沉**：春节抢红包一线用户中，**49%** 来自三四线及以下城市；通义千问期间有一半AI订单来自县城 [5] 2. 游戏行业春节表现强劲，头部产品通过运营活动驱动增长 * **核心观点**：在整体供给偏弱背景下，头部游戏厂商通过福利、IP联动、大版本更新等组合拳实现拉新和流水攀升 [2][6] * **关键论据**： * **《和平精英》**：除夕DAU超**9000万**，其UGC平台“绿洲起源”DAU达**5800万** [6] * **《三角洲行动》**：与海底捞全国**900家**门店联动，在**13座**城市开设线下主题店，合作话题曝光破亿 [6] * **巨人网络《超自然行动组》**：2月初DAU破**1000万**，iOS畅销榜排名维持在**6-9名**，Sensor Tower数据显示其2月前21天流水已达12月流水的**193%** [6] * **心动公司《心动小镇》**：通过IP联名活动驱动流水上行，截至2月21日，海外2月流水较1月实现**翻倍式增长** [7] 3. 全球大模型密集迭代，Agent能力和多模态成为核心方向 * **核心观点**：2024年2月以来，国内外大模型密集发布，模型能力的比拼核心聚焦于**Agent（智能体）能力**和**多模态/视频生成** [9][11][12] * **关键论据**： * **模型发布密集**：Claude 3 Opus、GPT-4.5/5.3 Codex、Gemini系列、智谱GLM-5、MiniMax等均在近期发布或更新 [9][11] * **Agent能力成为核心**：Claude 3 Opus首发百万token上下文，其Agentic能力在多代理系统测试中表现突出 [9] * **多模态/视频生成突破**：快手“可灵”3.0支持**15秒**长视频和原生音画同步生成；中国在多模态领域已实现全球领先 [9][25] * **国内模型能力快速追赶**：在Artificial Analysis的客观评测中，智谱GLM-5、MiniMax等中国模型已进入前列；在部分复杂场景执行上，国产模型有较大突破 [10][12] 4. 大模型评测呈现多维度、差异化格局，不存在“全能模型” * **核心观点**：评估大模型需多维度考量（智力、幻觉率、成本、Token消耗等），不同模型因技术路线和定位差异，服务于不同的用户群体和场景 [11][15][25][26] * **关键论据**： * **客观评测（Artificial Analysis）**：目前领先的模型为Gemini 1.5 Pro、Claude 3 Opus，智谱GLM-5、MiniMax等中国模型排名靠前 [11][12] * **主观评测（LMSys Chatbot Arena）**：整体评分最强的仍是Claude、Gemini、GPT，国内模型如智谱GLM-5、百度文心一言、Kimi等进入榜单 [14] * **幻觉率与成本权衡**：为实现更低的幻觉率，通常需要消耗更多Tokens，导致成本上升，各模型处于不同的“性价比”生态位 [15][16] * **定价差异显著**：海外模型定价通常在**十几到二十几美金**，而国内模型定价仅为海外的**十分之一左右** [17] * **用户群体分化**：模型优化方向因目标用户而异（如程序员、文书处理者、角色扮演玩家、下沉市场用户），导致能力侧重点不同 [22][26] 5. 投资视角：关注模型进展与商业化，软件股存在分化机会 * **核心观点**：对于大模型公司，应在合理估值范围内重点跟踪**模型进展**和**商业化进展**；当前软件股投资处于极端割裂状态，蕴含被错杀的机会 [31][34][35] * **关键论据**： * **大模型公司股价驱动因素**：智谱、MiniMax股价强势源于业绩高增长稀缺性、模型发布超预期、流通盘小、市场认可度提升 [31][32][33] * **估值框架思考**：当前阶段给予精确市盈率（P/S）估值困难，更应关注模型迭代（如DeepSeek V4发布）和商业化边界变化 [34] * **软件股投资机会**：市场对软件股股价表现极端分化（如网络安全股下跌，程序化广告股强势），软件股的未来在于将模型能力落地到分层需求的应用场景中 [27][35][36] * **投资标的关注方向**： 1. **模型和2C应用**：如阿里巴巴、快手、腾讯、昆仑万维等 [37] 2. **CPO和大模型广告**：伴随大模型商业化，CPO相关公司可能有持续关注度 [37] 3. **模型层、数据层、工具及服务层**的标的 [30] 三、 其他重要但可能被忽略的内容 * **评估指标变化**：对于AI超级助手，仅看DAU可能不完整，未来需要更多关注**TPD（Tokens per Day）** 等能体现Agent消耗和真实价值的指标 [8] * **技术路线差异带来破局**：智谱以“算力合伙人”模式共建推理网络，MiniMax以**100亿**小参数实现对标性能，通过差异化技术路线降低运营成本并主动破圈 [10] * **模型能力提升驱动收入模式**：当模型足够智能后便能提价（如智谱GLM-5提价），同时，在Agent场景下，更长程的任务将导致**Token消耗指数级增长**，驱动算力需求和大模型公司收入 [28][29] * **OpenAI战略转向**：通过只发布GPT-5.3 Codex（编程专用）和下架角色扮演模型“Sora”，显示出其**彻底放弃情感陪伴用户**，更加聚焦于编程等高价值、高Token消耗场景 [22] * **视频模型商业化验证**：快手“可灵”和字节“即梦”企业版已验证视频生成的商业模式，智谱的“Call in Plan”提价也证明了强大模型能力带来的定价权 [10]

微信新功能“面对面收照片和文件”上线 - 微信近期更新“面对面收照片和文件”功能，用户通过“扫一扫”中的“我的二维码”入口即可体验 [1] - 该功能无需消耗流量、无需添加好友，仅需双方设备保持靠近即可高速传输原始照片、视频和文件 [1] 功能操作路径 - 具体操作路径为：微信首页点击“+” -> “扫一扫” -> “我的二维码” -> “面对面收照片和文件”，对方扫码后即可发送文件 [3] 主要应用场景 - 官方列举两大应用场景：一是在春节、婚礼、同学聚会等场合快速分享照片视频，无需建群且不压缩画质 [5] - 二是实现跨系统（如iOS与安卓）的近距离快捷文件传输，弥补了系统间传输工具的缺失 [5] - 博主测试认为该功能对自媒体运营、教学收作业、摄影分享等场景非常友好 [8] 市场反馈与用户评价 - 多名博主测试后对传输速度表示肯定，认为适合面对面分享大文件 [8] - 网友普遍反馈“非常好用、非常方便”、“太需要这个了”，同时有大量用户催促该功能尽快适配鸿蒙系统 [10] 微信近期其他功能更新 - 2月10日，“微信公开课”官微公布了微信1月更新的9大功能，涵盖AI搜索、聊天记录保留、视频号激励、商品管理、AI小程序、小游戏商业化等多个方面 [12] - 2月13日，公司公关总监张军表示电脑版微信已支持语音输入，同时微信输入法也增加了语音输入功能 [14]

行业宏观数据与趋势 - 中国网吧行业经营主体数量在2025年达到12.26万家，同比增长12.68% [1] - 中国网吧行业营收规模在2025年突破1016.8亿元 [1] - 网吧和电竞酒店业态正在以相当迅猛的势头回暖 [8] 网吧业态的经营动态 - 春节期间网吧时常爆满，部分网吧在下午三点左右就基本没有空位 [2] - 三四线城市网吧在春节期间为争夺用户展开激烈价格战，例如推出“充100送200”、“充200送450”等充值优惠活动 [8] - 作为价格战的补充，网吧部分区域（如卡座、包厢）的消费价格悄然调整至20元/小时以上 [8] - 电竞酒店在春节期间成为更具性价比的选择，例如5人间价格约400元/天，平摊后每人80元即可获得24小时网费和住宿费 [10] - 县城电竞酒店生意火爆，非节假日也经常住满，由于整体租金下滑，长期运营利润可观 [13] 游戏产品供给与用户偏好 - PC游戏市场旺盛的产品供给是线下业态复苏的一大核心原因 [14] - 《英雄联盟》通过推出“海克斯大乱斗”等新娱乐模式，成功激活了90后主力用户，即使在县城工作日下班后，头部网吧也常爆满 [14] - 《三角洲行动》国服日活跃用户（DAU）已突破4100万 [2] - 在县城网吧的观察中，《三角洲行动》与《英雄联盟》是玩家最多的两款游戏 [4] - 根据顺网科技网吧热力榜，排名前三的游戏依次为《英雄联盟》、《三角洲行动》、《无畏契约》 [7] - 网吧中游戏品类多元，覆盖射击、动作、竞速等，包括《无畏契约》、《PUBG》、《穿越火线》、《永劫无间》、《燕云十六声》、《QQ飞车》等 [7] 用户代际特征与游戏选择 - 不同代际用户对游戏的选择存在明显“代际分层”：2023/2024级大学生群体中《无畏契约》最火爆；2025年入学新生中《三角洲行动》势头更强势 [16] - 以《英雄联盟》、《穿越火线》为代表的经典产品拥有固定用户群，在节假日会成群结队回到网吧体验 [16] - 2008年后出生的“准移动时代”用户，更多接触手机游戏，如《王者荣耀》、《和平精英》、《原神》等 [18] - 每一代玩家都有属于自己时代的标志性游戏（如LOL、CF）[20] 区域市场差异与产品特性 - 不同地域的网吧产业成熟度存在差异，东南沿海地区竞争更“卷” [21] - 受限于硬件配置，部分地区的网吧运行《三角洲行动》不够流畅，促使玩家转向配置需求更低的《无畏契约》 [21] - 北方玩家因性格外向、喜好社交，更倾向于选择《英雄联盟》、《无畏契约》等“泛社交”产品 [23] - 经济相对发达地区、配置更高的网吧和电竞酒店中，《三角洲行动》更受青睐 [24] - 《三角洲行动》在电竞酒店中已成为绝对主力游戏，因其提供更佳的“密友社交”体验和更自由的游戏目标设定，挫败感相对较小 [24][26] 社交模式演变与产品机会 - 新生代用户越来越青睐熟人社交、密友社交，这几乎是不可逆的趋势 [27] - 游戏产品在满足“泛社交”需求的同时，有更多新产品（如《三角洲行动》、《超自然行动组》、《燕云十六声》）洞察并满足了“熟人社交”这一庞大需求缺口 [26] - 《英雄联盟》等老产品通过持续探索新的长线模式（如双人合作“斗魂竞技场”、PvE“无尽狂潮”），保持了在网吧热力榜的领先地位 [6]