单日持股变动 - 港股通单日持股占比增加最多的公司为恆生中国企业(02828)、华夏恆生科技(03088)和电能实业(00006)，占比分别增加0.02%、0.01%和0.00% [1] - 单日持股占比减少最多的公司为南方恆生科技(03033)、华虹半导体(01347)和同程旅行(00780)，占比分别减少0.60%、0.03%和0.03% [1] - 南方恆生科技(03033)在减持榜中持股比例变动最大，减少0.60%，但其最新持股比例仍高达60.24% [2] 近五日持股变动 - 近五个交易日内，港股通持股占比增幅最大的公司是沧港铁路(02169)、大眾公用(01635)和网龙(00777)，占比分别大幅增加10.05%、7.35%和3.55% [1] - 同期持股占比降幅最大的公司是昊天国际建投(01341)、飞天云动(06610)和长飞光纤光缆(06869)，占比分别减少2.23%、2.18%和1.93% [1] - 大眾公用(01635)在五日增持后，港股通持股比例达到67.37%的高位 [3] 近二十日持股变动 - 近二十个交易日内，大眾公用(01635)和沧港铁路(02169)的港股通持股占比增幅最为显著，分别大幅增加34.12%和31.45% [3][4] - 山高控股(00412)和中创新航(03931)在二十日增持榜中也表现突出，占比分别增加13.53%和10.35% [3][4] - 同期持股占比减少最多的公司是宜搜科技(02550)和美中嘉和(02453)，占比分别大幅下降13.78%和7.90% [4] 重点公司持股比例 - 部分公司港股通持股比例已处于较高水平，例如长飞光纤光缆(06869)为69.24%，中远海能(01138)为69.52% [3][4] - 昊天国际建投(01341)在经历五日2.23%的减持后，其港股通持股比例仍维持在58.50%的高位 [1][3] - 金融及科技类ETF如南方恆生科技(03033)和华夏恆生科技(03088)的港股通持股比例分别为60.24%和20.15% [2]

旅游市场趋势 - 国庆中秋8天长假期间，多目的地“串游”趋势明显，飞猪平台交通工具类商品人均预订量同比提升5%，酒店、线路游、门票等商品人均预订量同比提升4.6% [1] - 小城等黑马目的地订单量显著增长，例如景德镇订单量同比增长60%，泸州订单量同比大增45%，新疆昭苏、海南屯昌等地订单量同比去年均录得2倍以上增长 [1] - 国内许多高速、高桥、高铁密集开通，使得出游半径在300公里左右的旅行频次更高、体验更丰富 [2] AI助手应用 - 各类AI助手成为大众旅游规划的新工具，飞猪旅行AI产品“问一问”在国庆中秋假期日均使用用户数环比暑期劲增超5倍 [2] - AI拍照讲解功能在10月3日当天迎来使用峰值，用户对着展品、景点、建筑等拍照即可享受专业级语音讲解服务 [2][3] - 同程旅行数据显示，通过DeepTrip规划国内游行程后实现闭环预订的用户数量相比五一假期显著增长，使用高频用户主要来自上海、广州、北京、深圳、成都 [3] - 使用DeepTrip做国内游行程规划最高频的五个目的地省份为山东、江苏、新疆、云南和黑龙江 [3]

旅游消费趋势转变 - 旅游消费核心从“到达”目的地转向“融入”和“体验”，反映中国旅游市场日趋成熟 [1] - 游客对行程的期待从景点本身转向内容与情绪的满足，消费选择体现“为情绪买单、为体验付费”的特征 [6] 长途与深度游需求增长 - 国内长途游订单占比较去年提升3个百分点，出境长线游受热捧，多个欧洲目的地订单翻倍 [1] - 在同一城市停留7-8天进行“深度体验”的游客数量较2024年同期增长50%以上 [2] - 国内机票3200公里以上航段同比增长14%，新疆成为该航段热门始发地和目的地 [2] 客单价与消费能力提升 - 假期出行客单价同比提升14.6% [1][6] - 大学生群体人均预订金额较去年提升31%，其中国际机票预订量同比增长110% [3] - 深圳用户预订的两日家族定制游产品人均消费超过4万元 [6] 年轻游客成为消费主力 - 95后游客预订人次占比最高，达到近四分之一 [1][6] - 05后游客预订人次同比大增61%，占比提升最快 [6] 新兴旅游主题与方式 - 味蕾游、赛事游、小团游等新玩法火热 [1] - 包车游需求旺盛，国内北京包车游订单同比增长75%，四川阿坝包车订单翻倍；出境包车游订单量同比增长超120% [5] - 配备电梯或索道的景区假期门票订单同比增幅20%至100% [5] 目的地偏好变化 - 乌鲁木齐、呼和浩特、拉萨等地整体订单增幅接近30% [2] - 酒店预订增幅TOP10目的地多为长线游典型目的地，如新疆阿勒泰、内蒙古赤峰、云南保山等 [2] - “必吃榜”、“必玩榜”搜索量同比分别提升96%和145%，富有城市特色的体验项目成为打卡热点 [4][5]

核心观点 - 报告核心观点为四季度社服行业投资应兼顾高景气方向与周期预期修复 双节期间旅游需求呈现韧性增长 10月1日至8日全社会跨区域人员流动量预计同比增长6.2% 好于节前预测的3.2% 长白山10月1日至3日客流增长22% 中免三亚免税店10月5日销售额破亿 展望后续 建议关注用户思维主导的酒店+零售体验经济新模式 冰雪经济景区 OTA平台等细分景气方向 同时跟踪免税 酒店等顺周期板块的企稳修复 此外政策增量如服务消费 海南自贸港与市内免税店也值得关注 [1][4] 板块行情回顾 - 2025年9月A股消费者服务板块上涨2.69% 但跑输沪深300指数5.89个百分点 2025年9月1日至10月6日港股消费者服务板块上涨0.27% 跑输中信港股通指数6.68个百分点 其中国庆假期期间下跌1.78% 跑输2.15个百分点 [4][5] - 个股表现方面 低估值且出现边际改善信号的标的如行动教育 港股高教板块 以及区域题材如海南自贸港相关个股相对领涨 A股涨幅前五为非ST个股云南旅游 华图山鼎 凯撒旅业 海南机场 行动教育 港股涨幅前五为新高教集团 呷哺呷哺 希教国际控股 中教控股 思考乐教育 [4][14] 出行链赛道展望 - C端居民旅游需求韧性增长 2025年国庆假期全社会跨区域人员流动量预计同比增长6.2% B端商务需求仍处于触底阶段 A股上市公司差旅费较2019年增速为负 但政策纠偏后有望逐步缓解 服务消费呈现结构性景气 2025年第一季度和第二季度教育文娱支出增长维持双位数 [4][23] - 政策持续加码服务消费 2025年9月商务部等9部门联合发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》 2025年上半年外国人入出境达3805.3万人次 同比增长30.2% 其中免签入境外国人1364万人次 占入境外国人的71.2% 同比增长53.9% 我国居民服务性消费支出占比为46.1% 对比发达国家仍有提升空间 [24] - 从人口结构看 Z世代与银发经济贡献增量 Z世代注重社交与健康观念 银发群体拥有较强资金支配自主性 新中国成立后1962-1973年婴儿潮人口正进入退休期 [38] - 下沉市场与出海提供增量 同程旅行2025年第二季度平台上酒店预订业务ADR优先行业转正 华住集团储备店中三线及以下城市占比53% 携程集团国际业务Trip.com预定量增速连续处于60%以上 带动总体收入维持15%以上增速 [39] - AI技术助力企业提效 OTA平台利用AI优化客服成本与营销投放 携程集团2024年人均创利达44万元 较2019年的15万元显著提升 [44][45] 子行业观点 - OTA行业景气度居前 国内出行趋势平稳 2025年8月铁路旅客运输量同比增长6.5% 民航国内客流同比增长2.2% 携程2025年第二季度国际业务拉动收入连续两季度增长超16% 同程旅行酒店价格优于行业率先转正 行业格局向好推动国内利润稳步释放 [47][49] - 酒店行业9月周平均RevPAR同比增长1.5% 其中ADR同比增1.3% 供给端房间量同比增长8.2% 行业处于供需再平衡阶段 RevPAR降幅逐季收窄 龙头如亚朵酒店与零售双主业势能上行 表现突出 [55][58] - 旅游景区中 长白山7-8月接待游客同比增长26.19% 创历史新高 国庆假期10月1日至3日客流同比增长22.16% 宋城演艺国庆期间自营项目企稳增长 后续关注交通改善与产能扩容 如长白山高铁通车 九华旅游与峨眉山新索道扩建 [59] - 免税行业8月海南离岛免税销售额同比降幅收窄至4.2% 10月5日中免三亚免税城单日销售额破1.2亿元 同比增长60% Q4旺季低基数下有望企稳 海南自贸港2025年12月全岛封关运作 中免深圳 广州市内免税店已开启运营 [66][68] - 连锁餐饮行业2025年8月全国餐饮收入4496亿元 同比增长2.1% 环比企稳 二季度茶饮与大众餐饮龙头利润表现亮眼 受益于外卖补贴与经营效能提升 建议关注成长确定的大众餐饮 茶饮龙头 [62][65] - 教育人服赛道外部不确定性边际减弱 企业家信心修复 行动教育2025年第二季度毛利率逆势提升 中国东方教育2025年上半年新招生8.4万人次 同比增长7% 国考报名热度延续 2025年国考报名合格人数达341.6万人 同比增长13% 实际到考258.6万人 增15% AI教育产品受益于模型迭代 DeepSeek发布V3.2-Exp模型 API价格下调超50% 传统教育公司加快AI产品开发 [4][69][75][78][80][83] 投资建议 - 报告建议配置标的包括携程集团-S 亚朵 同程旅行 BOSS直聘 小菜园 古茗 蜜雪集团 豆神教育 卓越教育集团 中国中免 长白山等 结合经济环境与市场风格 聚焦高景气方向与周期预期修复 [4]

假期旅行需求特征 - 长线跨省及跨境旅行趋势明显，整体呈现走得更远、玩法更多、品质更高的特征 [1] - 在返乡探亲和外出旅行两大客流叠加下，3200公里以上国内航段量同比增长14%，增速位居第一 [2] - 超过30%的用户同时选择“飞机+火车”的混合方式出行 [3] 用户结构与消费行为 - 学生群体以近四成的比例稳居国内机票第一大客群，亲子客群以近三成的占比紧随其后 [3] - 国内首乘用户中，预订头等舱和商务舱的用户同比增长超过10%，其中女性用户占比超50% [3] - 一线城市用户热衷定制游以提升体验，例如有深圳用户预订的人均消费超过4万元的家族定制游产品 [9] 交通出行与创新方案 - 部分航线的“空空中转”机票相比直飞机票价格降低30%以上 [2] - 高速、高架、高铁新线路的开通提升了跨省旅行效率，并串联形成区域黄金旅游带 [1][7] - 全国已有超过26个机场加入了针对首乘旅客的“首乘无忧”计划，提供“四专”服务 [3] 住宿市场表现 - 国内酒店整体预订热度同比增长超过65%，连住2天及以上的订单热度同比增长超过52% [4] - 非一线城市的高品质酒店预订热度同比增长超过90% [5] - 2居室以上的民宿预订热度同比增长140% [5] 目的地与景区热度 - 超过30个区县目的地酒店预订热度同比增长超过100% [5] - 在花江峡谷大桥通车带动下，花江大峡谷景区搜索热度同比增长178%，黄果树景区门票搜索热度同比增长227% [7] - 常州中华恐龙园因常泰长江大桥通车，假期搜索热度同比增长超2倍 [8] 旅游产品与科技应用 - 非一线城市国内跟团游预订热度同比增长超过70%，多以长线产品为主 [9] - 出境长线跟团游同比增长近1倍，非一线城市用户预订的欧洲跟团游产品同比增长超过140% [10] - 通过AI工具DeepTrip规划行程后实现闭环预订的用户数量相比五一假期显著增长 [9] 国际旅游市场 - 国际酒店预订热度增速最快的海外目的地国家为沙特阿拉伯、埃及、新西兰、哈萨克斯坦、阿联酋 [10] - 出境跟团“安心选”产品数量相比五一假期增长超85%，预订热度最高的目的地国家包括突尼斯、日本等 [10]

国庆中秋假期旅游市场总体表现 - 国内酒店整体预订热度同比增长超过65% [1] - 连住2天及以上的国内酒店预订热度同比增长超过52% [1] - 同时预订2个及以上城市的用户占比同比增长超过20% [1] 非一线城市及区县旅游趋势 - 国内非一线城市的高品质酒店预订热度同比增长超过90% [1] - 高品质酒店预订热度最高的五个国内非一线城市为杭州市、成都市、重庆市、西安市、长沙市 [1] - 超过30个区县目的地酒店预订热度同比增长超过100% [1] - 假期酒店预订热度增速最高的五个区县目的地分别为福州市平潭县、伊犁哈萨克自治州霍尔果斯市、赤峰市克什克腾旗、汉中市留坝县、温州市洞头区 [1] 特定住宿产品需求 - 2居室以上的民宿预订热度同比增长140% [1]

假期旅游市场核心趋势 - 长线跨省及跨境旅行趋势明显，呈现走得更远、玩法更多、品质更高的特征 [1] 用户消费行为变化 - 假期中同时预订2个及以上城市的用户占比同比增长超过20% [1] - 连住2天及以上的国内酒店预订热度同比增长超过52% [1] 非一线城市市场表现 - 国内非一线城市的高品质酒店预订热度同比增长超过90% [1] - 非一线城市用户预订国内和出境跟团游产品的花费同比增长超过33% [1]

旅游消费趋势 - 同时预订2个及以上城市的用户占比同比增长超过20% [1] - 连住2天及以上的国内酒店预订热度同比增长超过52% [1] - 国内非一线城市的高品质酒店预订热度同比增长超过90% [1] - 非一线城市用户预订国内和出境跟团游产品的花费同比增长超过33% [1] 长线出行需求 - 国庆中秋假期航段距离在400-800公里、800-1200公里及3200公里以上的国内机票占比均超过20% [1] - 3200公里以上航段量同比增长14%，增速位居第一 [1] - 新疆成为3200公里以上航段的热门始发地和目的地 [1] 智能中转方案 - 空空中转、空铁中转等智能中转方案日益成熟，用户选择中转出行以享受更高性价比 [3] - 部分航线的空空中转机票相比直飞机票价格降低30%以上 [3] - 假期航段量最高的国内中转航线前五为：北京-上海-深圳、北京-上海-成都、哈尔滨-北京-广州、北京-上海-重庆、乌鲁木齐-成都-广州 [3]

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额为150万美元[1] - 上月底已发行股份2342182564股，本月增加6648320股，月底结存2348830884股[2] 股份激励计划 - 多项股份激励计划股份期权本月有变动，共发行新股约3398920股[3][4] - 本月内因行使期权所得资金总额为21154514.4港元[4] 上市相关 - 上市相关先决条件、批准函条件已履行[7] - 规定文件已送呈公司注册处存档[7] 证券与交易 - 本月证券发行等获董事会正式授权批准[7] - 公司将按相关计划条款收取证券发行等应得款项[7] 其他规定 - 购回股份作库存时，事件发生日期指公司购回并持有日期[8] - 购回或赎回股份注销时，事件发生日期指注销日期[9]

总体出行规模 - 2025年国庆中秋假期首日全国客流预计超3.4亿人次，创历史峰值 [1] - 假期首日全国景区周边用车需求较平时增长超3倍 [13] 区域市场表现：广东 - 广东省整体旅游订单同比增长27%，其中广州市增长25%，深圳市增长39% [2] - 广之旅首日发团数据显示，跨省游占比53%，粤港澳游占比15%，出境游占比32% [2] - 广连高速广东清远段拥堵里程达31.60公里，乐广高速广东清远段拥堵里程达25.73公里，显示广东作为出行热区的交通压力 [15][16] - 广州市在入境游客流向中地位显著，是最受欢迎目的地之一 [19] 客群结构特征 - 家庭出游成为绝对主力，首日出行人群中43%为家庭组合，较去年提升3个百分点 [4] - “一老一小”客群增长迅速，0-12岁儿童旅客同比增31%，60岁以上银发群体增33%，13-18岁青少年增42% [4] - 三线及以下城市居民出境人次同比增超五成，增幅高于一线城市 [19] 旅游产品与消费趋势 - 高铁团与飞机团比例达2:1 [2] - 租车市场火热，去哪儿平台首日租车订单同比增长八成，有宝宝座椅的订单增长1.2倍 [6] - 携程租车平均租期从去年3.7天延长至4.8天，乌鲁木齐、西宁、贵阳等西部城市订单占比提升 [11] - 深度定制游受青睐，携程平台定制游订单同比增长超40% [18] - 县域旅游受欢迎，去哪儿用户入住全国近2000个县城 [18] 智慧出行与技术应用 - AI避堵与智慧出行成新刚需，同程旅行智能体DeepTrip小时访问量峰值较平时增长近3倍，提问量激增6.5倍，超三成提问涉及避堵路线与冷门目的地 [15] 文化主题旅游 - 文博热持续升温，故宫博物院客流指数较平日上升146.28%，中国国家博物馆、秦始皇兵马俑博物馆等一票难求 [16] - 红色旅游受关注，去哪儿平台上北京升旗仪式搜索热度环比涨12倍，南昌八一起义纪念馆、中国人民革命军事博物馆搜索量分别增长8倍和2倍 [17] 跨境旅游市场 - 出境旅游目的地中，日本、中国香港、泰国、马来西亚、韩国热度居前 [19] - 入境游同步升温，假期首日在中国境内乘机的外国旅客数量同比增长四成，覆盖国内70个城市，客源国前五为韩国、日本、马来西亚、新加坡、泰国 [19] 本地及周边游 - 北京、上海、广州、深圳、杭州等中心城市假期首日热度较平时增长超100% [21] - 全国核心商圈客流指数增幅超90%，长春万达广场客流指数增幅达94% [21] - “拼假”潮流延续，全国热门旅游城市9月27日至30日酒店入住客流量同比增长超三成 [21] 假期中后期趋势 - 错峰出行将持续释放市场潜力，携程数据显示10月3日-4日国内机票均价较1日-2日下降超30% [21] - 平台联合多城市推出超5000万元消费券以进一步拉动假日经济 [21]