港股市场整体表现 - 港股早盘震荡下挫，恒生指数跌幅扩大至1% [2] - 恒生科技指数跌幅更大，达到1.87% [2] 大型科技及互联网公司股价表现 - 网易股价下跌4.15%，现价186.900港元 [1][3] - 美团股价下跌4.11%，现价85.200港元 [1][3] - 哔哩哔哩股价下跌4.03%，现价242.600港元 [1][3] - 携程集团股价下跌4.03%，现价428.200港元 [1][3] - 百度集团股价下跌3.33%，现价139.500港元 [1][3] - 腾讯控股股价下跌3.01%，现价531.500港元 [1][3] - 快手股价下跌2.40%，现价69.200港元 [1][3] - 阿里巴巴股价下跌2.25%，现价156.500港元 [1][3] - 联想集团股价下跌2.01%，现价9.240港元 [1][3] - 金山软件股价下跌1.99%，现价27.580港元 [1][3] - 京东集团股价下跌1.46%，现价108.200港元 [1][3] 其他相关公司股价表现 - 金蝶国际股价下跌4.98%，现价11.070港元 [3] - 舜宇光学科技股价下跌3.03%，现价57.600港元 [3] - 腾讯音乐股价下跌2.93%，现价64.550港元 [3] - 京东健康股价下跌2.13%，现价59.800港元 [3] - 比亚迪电子股价下跌2.10%，现价32.680港元 [3]

公司近期技术动态 - 联想（北京）有限公司于2025年9月申请了一项名为“一种信息处理方法和电子设备”的专利，公开号为CN121503513A [1] - 该专利涉及计算机技术领域，旨在通过一种信息处理方法，从受损标签的残缺编码信息中恢复出目标对象对应的完整编码信息 [1] - 专利方法的核心步骤包括：接收残缺编码信息、构建双域特征向量、确定增强特征向量、构造注意力掩码，并最终通过信息处理模型进行识别 [1] 公司基本情况 - 联想（北京）有限公司成立于1992年，位于北京市，主营业务为计算机、通信和其他电子设备制造业 [2] - 公司注册资本为565,000万港元 [2] - 公司对外投资了108家企业，并参与了5,000次招投标项目 [2] 公司知识产权与资产状况 - 联想（北京）有限公司拥有1,741条商标信息和5,000条专利信息 [2] - 公司还拥有238个行政许可 [2]

公司专利技术动态 - 联想（北京）有限公司于2025年12月申请了一项名为“电子设备”的专利，公开号为CN121507384A [1] - 该专利属于天线技术领域，核心设计为利用固定于设备外表面的金属板的一部分构成第一天线，用于收发第一电磁波信号，且该第一金属部分的面积小于整个金属板的面积 [1] 公司知识产权储备 - 根据天眼查数据，联想（北京）有限公司拥有专利信息5000条 [1] - 公司还拥有商标信息1741条以及行政许可238个 [1] 公司基本情况 - 联想（北京）有限公司成立于1992年，位于北京市，是一家从事计算机、通信和其他电子设备制造业的企业 [1] - 公司注册资本为565000万港元 [1] - 公司对外投资了108家企业，并参与了5000次招投标项目 [1]

港股市场整体表现 - 港股三大指数连续3日收涨，恒生指数上涨0.31%，国企指数上涨0.28%，恒生科技指数一度冲高1.3%最终收涨0.9% [2] - 恒生指数站稳27000点关口后进入盘整模式，全天成交额2172.18亿港元，延续缩量态势 [4] - 沽空总金额288.24亿港元，占恒指成交额的13.27%，阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W沽空金额位居前三，分别为15.57亿、14.04亿、11.83亿港元 [4] 行业与板块表现 - 大型科网股普遍回暖，哔哩哔哩-W上涨5.16%，小米集团-W上涨4.27%，网易-S上涨1.04%，快手-W上涨0.71%，百度集团-SW上涨0.63%，美团-W上涨0.06% [2][3] - 黄金及贵金属板块领涨，涨幅达4.80%，稀土概念、建材水泥股、有色金属板块分别上涨4.64%、4.12%、3.31% [5] - 航空航天与国防、公路及铁路、影视娱乐、重型基建、航运及港口、煤炭股、水务股等多个板块跟涨，涨幅在1.05%至2.44%之间 [5] - 半导体、芯片股、保险股、光伏太阳能股、电力设备股等板块下跌，跌幅在0.31%至1.98%之间 [4][5] - 影视股短线回落，半导体、保险、餐饮、航空股表现弱势，AI应用概念有所分化 [4] 宏观与市场环境 - 国内外宏观环境转暖，海外市场整体强势，隔夜美股道琼斯指数创下新高对港股形成带动 [5] - 央行发布2025年第四季度货币政策执行报告，提出将引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [6] - 本周人民币汇率强势，利好化工等原材料进口行业 [6] - 多数业内人士研判投资者倾向于“持股过节”，港股科技和消费主线在春节前后有较多催化因素 [6] A股市场表现 - A股三大指数涨跌不一，创业板指、科创50指数跌超1%，全市场超3200只个股下跌 [6] - 沪深两市成交额跌破2万亿，较上一交易日缩量1213亿，时隔31个交易日再次低于此水平 [6] 机构观点与配置建议 - 银河证券研报指出，科技板块仍是中长期投资主线，在产业链涨价、国产化趋势、AI应用加速推进等多重利好共振下，有望震荡上行 [8] - 消费板块有望持续受益于政策支持，且当前估值处于相对低位，中长期上涨空间较大 [8] - 建议投资者均衡配置、持股过节 [6]

中国企业智能化成熟度核心趋势 - 2025年是中国企业全面拥抱AI的分水岭之年，也是AI普惠真正被点燃的一年 [1][6] - 中国企业智能化迈向AI原生驱动新阶段，AI原生理念逐步渗透企业战略核心，企业智能体呈现规模化落地趋势 [1][4] - 智能化转型领先企业（四级-五级）占比从2022年的16%、2023年的22%、2024年的22%大幅提升至2025年的39%，其中AI原生企业占比达9% [1][6] 行业智能化成熟度格局 - 2025年整体行业平均成熟度达到3.19分，较2024年的2.77分有显著提升 [1][7] - 金融行业以3.43分稳居成熟度均值榜首，2025年处于四级和五级阶段的企业占比高达49%，较2024年的30%和2022年的20%实现阶梯式增长 [2][8] - 医疗卫生行业领先企业（四级-五级）占比最高，达到50%，已迈入高阶阶段 [2][8] - 成熟度平均分提升最快的两个行业是建筑和公交能（公共事业、交通和能源），分别提升23%和21% [2][8] - 制造行业成熟度略低于行业均值，智能化水平低位徘徊，是亟待提升的行业 [2][8] 企业智能化转型价值导向 - 企业智能化转型框架强调“价值引领、体系化推进”，包含运营价值、战略价值和行业与社会价值三大价值 [3][9] - 运营价值连续三年稳居智能化价值兑现第一位，2023年至2025年占比分别为44%、40%和41%，显示企业对智能化价值的诉求从技术探索回归价值务实 [3][10] - 企业对未来价值创造的期待务实与远见并存：降本增效占比40%，驱动主营业务增长占比46%，同时“推动行业变革”的占比从39%跃升至42% [3][10] - 企业普遍已确立清晰的数字化愿景与目标，制定了统一的转型蓝图，并配套了专项投资与变革管理机制 [3][10] AI原生驱动产业变革新阶段 - 在AI和智能体技术推动下，中国企业智能化从“单点试点”向“系统集成”、从“技术适配”向“业务原生”全面升级 [4][10] - 2025年智能体进入规模化应用期，企业关注重心从2024年的算力、数据等基础技术瓶颈，转向智能体能否无缝集成业务流程并产生实际价值 [5][11] - AI原生企业将从“创新实验”走向“主流模式”，以AI-First理念重构从战略到执行的完整价值链 [5][11] - 以沪东中华造船为例，其通过智能化转型实现了从“传统造船”向“智能造船”的模式革新，并于2025年9月获评工信部“卓越级智能工厂” [5][11]

文章核心观点 - 2026年初全球半导体产业链迎来全面涨价潮，覆盖存储芯片、MCU、晶圆代工、封测、被动元件及连接器等全链条 [1][61] - 本轮涨价潮的核心驱动力是AI需求爆发引发的供需失衡，以及金银铜等原材料价格持续攀升带来的成本压力 [3][62] - 据不完全统计，已有超过20家国内外半导体企业正式发布涨价函 [2][62] 国产芯片厂商调价情况 - 国科微自2026年1月起对多款合封KGD存储产品调价，其中合封2Gb KGD产品涨幅最高达80% [4][6][63][65] - 中微半导自2026年1月27日起对MCU、NOR Flash等产品调价，涨幅为15%至50% [7][9][14][66][68][73] - 必易微自2026年1月30日起上调全系列产品价格，具体涨幅由销售团队与客户沟通 [17][76] - 士兰微计划自2026年3月1日起上调小信号二极管/三极管芯片、沟槽TMBS芯片、MOS类芯片价格，涨幅为10% [19][78] - 英集芯、美芯晟等其他国产芯片厂商也相继发布调价通知 [19][78] 国际半导体厂商调价情况 - ADI自2026年2月1日起调整全系列产品价格，整体涨幅约15%，其中近1000款军规级产品涨幅达30% [22][81] - 英飞凌计划自2026年4月1日起上调电源开关和IC产品价格，原因包括AI数据中心需求增长及成本上涨 [24][83] - 德州仪器自2025年8月起对几乎所有类别产品调价，最高涨幅超过30% [22][81] - 罗姆（ROHM）计划自2026年3月1日起上调部分半导体产品价格 [22][81] 上游晶圆代工与封测环节调价 - 台积电计划在2026年继续提升先进制程（7nm以下）报价，涨幅预计为3%至10% [26][85] - 中芯国际于2025年12月通知部分客户，对部分产能（主要集中于8英寸BCD工艺平台）实施约10%的价格上调 [26][85] - 力积电于2026年1月起调涨驱动IC与传感器价格，并计划在3月再度上调8英寸功率元件代工报价 [26][85] - 封测环节涨势猛烈，日月光2026年后段晶圆封测代工价涨幅预计为5%-20%，力成、华东等存储器封测厂涨幅高达30% [27][86] 被动元件与连接器厂商调价 - 松下宣布自2026年2月1日起上调30-40款钽电容价格，涨幅为15%-30% [29][88] - MLCC现货价格明显上调，中高容值、车规及工规级产品报价涨幅已达10%-20% [29][88] - 华新科自2026年2月1日起对全阻值范围电阻产品进行价格调整 [29][88] - 国巨自2026年2月1日起调涨部分晶片电阻价格，涨幅在10%-20%之间 [29][88] - 风华高科自2025年11月起对多类产品调价，其中厚膜电阻类产品全系列价格调升15%-30% [31][90] - TE Connectivity于2025年12月发布通知，计划自2026年1月5日起对全产品线、全区域实施价格调整，部分品类涨幅在5%-12%之间，并于2026年3月2日起实施新一轮调价 [34][38][93][97] - Molex（莫仕）自2026年2月1日起根据具体产品和材料类型调整产品价格 [41][45][100][104] - 欧姆龙自2026年2月7日起对部分自动化产品调价，其中并联机器人产品调价幅度为25%-50% [51][110] 存储芯片领涨与AI需求驱动 - 2026年第一季度，预计整体Conventional DRAM合约价将上涨90%-95%，NAND Flash合约价将上涨55%-60% [53][112] - AI数据中心扩容预期带动企业级SSD在2026年第一季度价格上涨20%-30% [54][113] - 消费级SSD/eMMC/UFS产品自2026年1月起价格预计上涨10%-20%，移动端产品涨幅可能达25%-35% [54][113] - 主要NOR Flash供应商旺宏计划在2026年第一季度上调报价高达30% [55][114] - 全球存储巨头将80%以上先进制程产能转向高利润的HBM及高端DDR5产品，导致模拟芯片、功率半导体、MCU等传统产品产能受挤压 [56][115] 涨价核心原因解析 - AI需求爆发挤压传统产能，产生“产能虹吸效应” [56][115] - 金银铜等贵金属价格持续攀升直接推高芯片制造成本，封测环节利润率因此下滑5%-10% [57][116] - 产业链成本传导，晶圆代工与封测环节提价迫使下游企业将成本压力转移 [58][117] 对下游终端市场的影响 - PC厂商如戴尔、联想、惠普已计划或已执行涨价，涨幅为10%-30%，高内存配置机型涨幅更明显 [59][118] - 智能手机存储成本占硬件成本10%-20%，新品定价承压，低端机型利润受严重挤压 [59][118] - 汽车电子领域，小米、理想、蔚来等多家汽车厂商反映存储芯片涨价带来成本压力 [59][119]

文章核心观点 - 文章提出并阐述了“中国人经济”这一战略概念 强调在“十五五”时期 中国需在重视国内生产总值（GDP）构成的“中国经济”之外 同等重视以国民总收入（GNI）衡量的“中国人经济” 即中国人和企业在全球创造的财富 [1] - 发展“中国人经济”的关键在于培育具备全球竞争力的中国全球化企业 这类企业应具备“厚植中国”与“全球互惠”两大核心特质 形成内外互促的良性循环 以增强国家供应链韧性与发展主动权 [2][5][6] - 联想集团被视为“中国人经济”的实践样本 其通过“中国+N”供应链布局、开拓新兴市场、推动AI普惠等具体战略 展示了中国企业如何在全球范围内配置资源、创造价值并反哺国内经济 [7][8][9] “中国人经济”的概念与战略意义 - “中国人经济”关注国民总收入（GNI） 即中国人及企业在全球所创造的财富 与关注国内生产总值（GDP）的“中国经济”形成互补 [1] - 发展“中国人经济”要求企业以“中国经济”为坚实后方 依托国内创新与制造根基 主动在全球配置资源、拓展市场 这既关乎企业经济账 更关乎供应链韧性与发展主动权的安全账 [2] - “中国人经济”的发展能够反哺中国经济 形成“内修内功、外拓疆土、内外互促”的良性循环 两者合力能以高质量发展的确定性应对环境的不确定性 [2] 发展“中国人经济”对企业核心能力的要求 - **厚植中国 根深叶茂**：企业需将核心研发、高端制造和战略决策中心扎根中国 因为中国拥有全球唯一全部工业门类、最完整高效的产供链体系及超大规模内需市场 [5] - **全球互惠 内嵌生长**：企业需从“走出去”升级为“走进去”和“走上去” 在当地建设产能、践行ESG、创造就业与社会价值 实现共生共荣 同时将海外利润、技术和管理经验反哺国内 [6] - 越来越多的“走出去”中国企业积极履行社会责任 年均解决超过200万个就业岗位 并出资建设了大量教育、卫生、环保等民生设施 [6] 联想集团作为“中国人经济”的实践样本 - 联想集团是中国最早全球化的科技企业之一 已成长为年营收逾5000亿元人民币、业务遍及180个市场的全球化科技巨头 连续多年被益普索评为全球最受信任的中国品牌 [8][9] - 公司是“厚植中国”的坚守者：约80%的生产制造、70%的研发人员及60%的员工布局在中国 中国是其全球业务的基本盘和创新策源地 [9] - 公司是“全球互惠”的构建者：注重协同发展与本地化深耕 致力成为支撑当地发展的力量 [9] - 公司构建了高效的“双循环”体系：约75%的营收来自海外 通过整合全球资源反哺国内 为国家经济注入活力 [9] 联想深化“中国人经济”实践的具体战略 - **强化链主能力 以“中国+N”引领产业链迈向中高端**：“中国+N”布局以中国为大本营 公司在合肥、武汉、深圳、天津等地拥有产业基地 2024年公司总营收中80%为硬件设备 其75%在中国生产 创造了超过2700亿元的工业产值 “+N”指在巴西、匈牙利、墨西哥等地建立生产基地 实现本地化运营 “十五五”期间 公司将进一步优化该布局 并通过“联晟智达”等平台赋能中小企业出海 [10][11] - **开拓新兴市场 在“全球南方”拓展更广阔的战略纵深**：公司将中东、拉美、东南亚等“全球南方”市场视为增量高地 2024年与沙特公共投资基金旗下Alat埃耐特公司达成20亿美元战略合作 将在利雅得设立中东及非洲区域总部 其沙特制造基地将于近期投产 逐步实现数百万台智能产品的年产能 [12] - **发动创新引擎 以“人本智能”推动AI普惠全球**：公司将技术创新视为核心驱动力 致力于推动混合式人工智能落地 在“十五五”期间 公司将发挥AI产业链“超级节点”的链接力 让“中国智造”的AI产品服务全球用户 并坚持“人本智能”的价值观 [13]

报告行业投资评级 - 技术硬件与设备行业评级为“稳定” [1] 报告核心观点 - 在全球经济增长偏弱背景下，2025年以来技术硬件与设备行业整体承压，但在补库周期与AI技术驱动下呈现缓慢复苏，各子行业分化明显 [2] - 展望2026年，行业有望受益于数字中国建设深化与人工智能产业化，步入由创新驱动的结构性增长周期，但复苏进程将波动且不均衡，龙头企业地位稳固，中小企业面临严峻转型压力 [5] - 外部技术限制压力倒逼国内加速研发与应用，中长期将提升产业自主可控能力，为行业升级提供支撑 [2] 行业运行状况总结 - 2024年我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长11.8%，增速比同期工业和高技术制造业分别高6个和2.9个百分点 [8] - 2025年1-11月，规模以上电子信息制造业增加值同比增长10.4%，增速比同期工业和高技术制造业分别高4.4个和1.2个百分点 [8] - 2024年行业实现营业收入16.19万亿元，利润总额6,408亿元，同比分别增长7.3%和3.4% [14] - 2025年1-11月行业实现营业收入15.6万亿元，利润总额6,395亿元，同比分别增长7.7%和15% [14] - 2024年及2025年1-9月，电子信息制造业存货周转天数分别为52.61天和56.96天 [15] - 2024年行业固定资产投资同比增长12%，2025年前三季度同比下降3.2% [17] - 中国信通院研判，2025年底我国人工智能产业规模已达1.2万亿元，相关企业约6000家，预计未来三年产业规模将增长至1.8万亿元，企业数量增至7600家 [21] - 2024年我国通用算力规模达71.5 EFLOPS，同比增长20.6%；智能算力规模达725.3 EFLOPS，同比大幅增长74.1% [21] 通信设备子行业 - AI驱动的数据中心设备需求强劲，400G及以上速率光模块2024年部署量同比增长250%，800G光模块2025年出货量预计同比翻倍（增长100%） [27] - 传统电信网络设备增长乏力，三大运营商2024年资本开支合计约3,189亿元，同比下降9.7%，2025年预算总额进一步降至约2,898亿元 [28] - 运营商投资向算力倾斜，2025年中国移动算力投资预算占资本开支比例提升至25%；中国联通2025年算力投资计划同比增长28%；中国电信2025年算力投资预计同比增长22% [28] - 互联网大厂持续加大算力投入，阿里巴巴未来三年计划投入3,800亿元用于云计算和AI基础设施；腾讯2024年资本开支增长221%至767亿元 [28] - 2024年全球智能手机出货量12.4亿台，同比增长6.4%，但2025年前三季度出货量同比仅小幅增长约1.98%至9.23亿部 [30] - AI手机渗透率快速提升，全球AI手机渗透率预计从2024年的19%提升至2025年的30%；中国AI手机渗透率预计从2024年的22%提升至2025年的40.7% [30] - 2025年前三季度，国内智能手机出货量2.02亿部，同比下降2.1%，但高端机型（600美元以上）市场份额从2024年的28%升至2025年的32% [34] - 通信系统设备市场集中度高，2024年华为、爱立信、诺基亚、中兴通讯及三星电子五家企业全球市场占有率超过95% [35] - 全球智能手机市场前五大品牌（苹果、三星、小米、传音、OPPO）2024年合计市占率约67.4% [36] 电脑与外围设备子行业 - 2025年前三季度全球PC出货量约2.023亿台，连续八个季度实现增长 [37] - AI PC成为核心增长引擎，2025年第三季度AI PC出货量占总出货量的35%（2024年同期为20%） [38] - Omdia预测，2025年全年AI PC出货量占比将达30%，2028年将超70% [38] - 2025年前三季度全球服务器市场总收入达到3,142亿美元，同比增长61% [42] - 2024年全球AI服务器市场规模为1,251亿美元，2025年预计增至1,587亿美元，2028年有望达到2,227亿美元 [42] - 2024年我国服务器市场销售额为2,492.1亿元，同比增长41.3%，预计到2027年市场规模将突破3,600亿元 [42] - 2025年上半年我国加速服务器市场规模同比增长超过1倍至160亿美元，其中AI服务器同比增长201% [42] - 核心零部件对外依存度高，全球CPU市场由Intel和AMD主导，GPU市场由英伟达主导 [44] - 2025年在我国AI芯片市场，英伟达与华为（昇腾系列）各占比40%，本土厂商合计占比20% [44] - 2025年第三季度全球前五大PC供应商为联想（26.7%）、惠普（20.7%）、戴尔（14.0%）、华硕（9.0%）和苹果（8.0%） [45] - 2025年第三季度国内PC市场前五名为联想（39%）、华为（9%）、惠普（9%）、软通动力（8%）和华硕（8%） [47] - 2025年第三季度全球服务器收入前五名为戴尔、Supermicro、浪潮信息、联想和HPE，收入合计占比22.6% [47] - 2025年上半年国内服务器市场前五名为浪潮信息（30%）、超聚变（14.3%）、新华三（12.8%）、联想（12.5%）和中兴通讯（8.5%） [47] 电子设备、仪器和元件子行业 - 行业景气度与下游AI创新及供应链国产化高度相关，2024年第三季度以来行业指数整体震荡上行 [49] - 2024年全球半导体销售规模同比增长19.1%至6,276亿美元；中国半导体销售规模同比增长17.91%至1,824亿美元 [56] - 2025年1-9月，全球半导体销售规模同比增长22.53%至5,558亿美元；中国半导体销售规模同比增长13.40%至1,540亿美元 [56] - WSTS预测2025年全球半导体市场规模将同比增长22.5%至7,720亿美元 [56] - 2024年美国拥有全球近50.4%的半导体产品市场份额，中国大陆占比为5% [56] - 2025年上半年，中国大陆面板厂总营收全球占比约52.1%，首次超过一半 [59] - 2024年全球大尺寸面板出货量8.68亿片，同比增长6.22%；出货面积约2.28亿平方米，同比增长6.71% [60] - 2024年全球智能手机面板出货量22.31亿片，同比增长5.5%，其中OLED面板出货8.8亿片，同比增长27% [60] - 2025年前三季度，全球大尺寸面板出货量和出货面积分别为6.98亿片和1.78亿平方米，同比分别增长6.85%和4.29% [60] - 2025年上半年全球智能手机面板出货量约10.9亿片，同比增长1.6% [60] - Omdia预测，2025年显示面板需求面积增速将放缓至2%，2026年增速有望回升至6% [63] 政策环境总结 - 国家构建了以《数字中国建设整体布局规划》为引领，“短期稳增长、中期强链条、长期促创新”的政策体系 [2] - 《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》提出，到2027年新一代智能终端等应用普及率将超过70%，到2030年普及率将超过90% [20] - 《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》要求规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速保持在7%左右，并设定服务器产业规模超过4,000亿元等量化目标 [68] - 国家通过税收优惠、产业投资基金等方式支持集成电路全产业链发展 [69] - 美国等经济体通过出口管制、投资审查、高额补贴（如“大而美法案”将芯片制造业投资税收抵免提至35%）等措施，对我国电子信息制造业进行限制与竞争 [71][72][73] 样本企业财务分析 - 2025年（TTM），544家样本企业营业收入合计55,798.09亿元，同比增长12.97%；营业毛利11,267.30亿元，同比增长4.68%；毛利率20.19%，同比减少1.60个百分点 [80] - 样本企业期间费用率15.15%，同比降低1.25个百分点；研发费用4,270.70亿元，同比增长7.43%，占期间费用比重50.53% [81] - 样本企业资产减值损失合计567.12亿元，保持在较高水平；公允价值变动损失106.55亿元，同比大幅增加79.49亿元 [82] - 样本企业净利润2,281.56亿元，同比下滑7.07%；EBITDA为5,275.39亿元，同比增长17.48% [83] - 行业盈利集中于头部企业，净利润规模最大的三家企业（华为、工业富联、立讯精密）合计占全部样本企业净利润的40.76% [85] - **通信设备子样本（91家）**：2025年（TTM）营业收入15,428.34亿元，同比增长4.50%；净利润646.89亿元，同比减少46.00%；EBITDA 1,799.27亿元，同比增长27.04% [90] - **电脑与外围设备子样本（26家）**：2025年（TTM）营业收入3,794.31亿元，同比增长24.79%；净利润112.78亿元，同比增长0.43% [97] - **电子设备、仪器和元件子样本（427家）**：2025年（TTM）营业收入36,575.44亿元，同比增长15.79%；净利润1,521.89亿元，同比增长32.95% [104]

文章核心观点 - 文章提出并阐述了“中国人经济”这一战略概念，强调其与“中国经济”相辅相成，核心在于关注中国国民及企业在全球创造的总财富（GNI），并认为发展“中国人经济”是“十五五”时期中国式现代化的关键路径[1] - 发展“中国人经济”需要培育具备全球竞争力的中国全球化企业，这些企业应具备“厚植中国”与“全球互惠”两大核心特质，形成内外良性循环[2][3] - 联想集团被视为“中国人经济”的实践样本，其通过“中国+N”供应链布局、开拓新兴市场及推动AI普惠等战略，展示了企业如何践行这一发展范式[5][7] 根据相关目录分别进行总结 “中国人经济”概念与战略背景 - “十四五”期间中国经济年均增长5.4%，经济总量突破140万亿元[1] - 为实现2035年目标，“十五五”及“十六五”期间需保持4.17%以上的年均增速，发展“中国人经济”成为挖掘经济潜能的关键[1] - “中国人经济”关注国民总收入（GNI），即中国人和企业在全球创造的财富，要求中国在重视GDP的同时也重视GNI[1] - 发展“中国人经济”需以“中国经济”为后盾，鼓励企业依托国内创新与制造根基走出去，在全球配置资源、拓展市场，以增强对全球要素的掌控力[2] - “中国人经济”的发展能够反哺国内，形成“内修内功、外拓疆土、内外互促”的良性循环，以高质量发展的确定性应对不确定性[2] 中国全球化企业的核心特质 - 特质一：厚植中国，根深叶茂。中国拥有全部工业门类、最完整高效的产供链体系及超大规模内需市场，是企业全球化的核心优势[3] - 中国全球化企业应将核心研发、高端制造和战略决策中心扎根于中国，以此作为走向世界的底气和根基[3] - 特质二：全球互惠，内嵌生长。企业需从“走出去”升级为“走进去”和“走上去”，在当地建设产能、践行ESG、创造就业与社会价值[4] - 中国“走出去”企业年均解决超过200万个就业岗位，并出资建设大量教育、卫生、环保设施[4] - 企业出海获得的利润、技术和管理经验可反哺国内，支撑“投资于人”战略，为共同富裕贡献力量[4] 联想集团的实践与样本分析 - 联想集团是中国最早全球化的科技企业之一，二十年前并购IBM PC业务，如今已成为年营收逾5000亿元人民币、业务遍及180个市场的全球化科技巨头[6] - 公司连续多年被益普索评为全球最受信任的中国品牌[6] - 在“厚植中国”方面，联想约80%的生产制造、70%的研发人员及60%的员工布局在中国，中国是其业务基本盘和创新策源地[7] - 在“全球互惠”方面，公司构建了包含合作伙伴、员工、社区及用户的互惠生态，注重本地化深耕[7] - 公司构建了高效的“双循环”体系，约75%的营收来自海外，通过整合全球资源反哺国内经济[7] 联想深化“中国人经济”实践的具体战略 - 战略一：强化链主能力，以“中国+N”引领产业链迈向中高端。“中国+N”布局中，中国是大本营，联想75%的硬件设备在中国生产，2024年创造了超过2700亿元的工业产值[8] - “+N”指在巴西、匈牙利、墨西哥等地建立生产基地，实现本地化运营，以提升客户满意度、合规性及运营韧性[8] - “十五五”期间，公司将巩固中国作为全球制造和研发中心的地位，推动供应链智能化、绿色化转型，并通过“联晟智达”等平台赋能中小企业出海[9] - 战略二：开拓新兴市场，在“全球南方”拓展战略纵深。公司将中东、拉美、东南亚视为增量高地[10] - 2024年，联想与沙特公共投资基金旗下Alat埃耐特公司达成20亿美元战略合作，将在利雅得设立区域总部并建设制造基地，实现数百万台智能产品的年产能[10] - 战略三：发动创新引擎，以“人本智能”推动AI普惠全球。联想作为拥有全球超级链接力的企业，致力于推动混合式人工智能落地，让“中国智造”的AI产品服务全球用户[11] - 公司坚持“人本智能”的AI价值观，旨在通过“中国人经济”促进中国与全球的创新流动[11] 发展范式的影响与展望 - 从“中国经济”到“中国人经济”的转变，标志着中国现代化战略的成熟与自信，中国企业正以更开放、自信、包容的姿态重新定义其全球位置[11] - 这一发展范式转变对中国企业既是机遇也是责任，需坚守“厚植中国”的初心与“全球互惠”的胸怀[12]

评级与目标价 - 摩根士丹利维持联想集团“与大市同步”评级，目标价为9.8港元 [1] - 公司被认为是最能够缓解内存价格上升风险的公司 [1] 第三财季业务表现 - 桌上型电脑出货量达450万台，同比及按季分别增长29%和11%，较该行及市场预期高约三成 [1] - 手提电脑出货量约1,430万台，大致符合该行及市场预期 [1] - 智能手机出货量表现强劲，达1,680万台，同比及按季分别增长9%及4%，较该行及市场预期高9% [1] 财务预测与调整 - 基础设施方案业务收入预测上调至约50亿美元，相当于同比及按季增长27%及22%，较市场预期高8% [1] - 预期公司第三财季收入约218亿美元，同比及按季增长16%及7%，较市场预期高5% [1] - 预期非香港财务报告准则经调整净利润约为5.22亿美元，较市场预期高11% [1]