核心观点 - 国内创新药企2025年上半年业绩表现亮眼 多家头部企业实现收入和利润双增长 创新药成为核心增长引擎 [1][3][6] - 创新药收入占比持续攀升 行业从仿制为主转向创新驱动 部分企业通过BD交易加速国际化布局 [3][6][12] - 行业整体进入温和扩张阶段 景气度回升 但部分企业仍面临研发投入高 市场竞争激烈等挑战 [18][19][20] 业绩表现 - 恒瑞医药上半年营业收入157.61亿元同比增长15.88% 归母净利润44.50亿元同比增长29.67% 创新药收入95.61亿元占比60.66% [3][12] - 百济神州上半年营业总收入175.18亿元同比增长46.0% 归母净利润4.5亿元扭亏为盈 BTK抑制剂泽布替尼全球销售额125.27亿元同比增长56.2% [3][7] - 信达生物上半年营业收入59.53亿元同比增长50.6% 净利润12.13亿元扭亏为盈 GLP-1减肥药市场反馈积极 [8] - 先声药业上半年营业收入35.85亿元同比增长15.1% 创新药收入27.76亿元同比增长26%占比77.4% [8][9] - 翰森制药上半年收入74.34亿元同比增长14.3% 创新药与合作产品收入61.45亿元同比增长22.1%占比82.7% [14] 创新药驱动因素 - 创新药产品成为业绩增长关键力量 如百济神州泽布替尼和替雷利珠单抗 信达生物信迪利单抗和玛仕度肽 [7][8] - 医保政策支持 居民健康意识提升 创新药市场需求持续增加 [10] - 企业长期坚持创新驱动战略 研发投入得到市场认可 [9][10] BD交易与国际化 - 2025年上半年中国创新药BD出海交易超50起 披露总金额484.48亿美元 [13] - 恒瑞医药与默沙东达成19.7亿美元合作 与GSK合作潜在收益120亿美元 [13] - 翰森制药授予再生元HS-20094海外许可 首付款8000万美元 里程碑付款最高19.3亿美元 [14] - 复星医药与Expedition达成XH-S004授权合作 潜在收益1.2亿美元 [14] - BD交易成为拓展全球市场的关键模式 包括License-out 合作开发和NewCo等形式 [15] 行业趋势与挑战 - 行业从投入期迈入收获期 利润增长开始兑现 景气度处于回升通道 [19] - 部分企业面临业绩压力 如百利天恒上半年营收1.71亿元同比下降96.92% 归母净利润-11.18亿元 [18] - 贝达药业上半年归属净利润1.4亿元同比下降37.53% 存在拖欠合作方款项现象 [18] - 创新药企需应对市场竞争激烈 项目不确定性高 应收账款规模增长等风险 [18] - 中国创新药具备高效率 低成本开发优势 在ADC 双抗 细胞治疗等赛道具有竞争力 [19]

药品批准 - 圣赫途(宗艾替尼片)获得国家药品监督管理局正式批准用于治疗存在HER2激活突变且既往接受过至少一种系统治疗的不可切除的局部晚期或转移性非小细胞肺癌成人患者 [1] - 该产品是业内首个且目前唯一获批的口服HER2酪氨酸激酶抑制剂 [1] - 产品连续获得突破性治疗认定和优先审评资格并实现加速批准 [1] 市场定位 - 肺癌在临床中面临巨大的未满足治疗需求 [1] - 产品将为国内众多HER2突变非小细胞肺癌患者带来更高效、依从性更佳的治疗选择 [1] - 将进一步丰富中国生物制药在肿瘤特别是肺癌治疗领域的产品线 [1] 企业合作 - 勃林格殷格翰与中国生物制药建立战略合作伙伴关系致力于为中国大陆市场带来创新肿瘤疗法 [2] - 双方将合作勃林格殷格翰多个处于临床开发晚期阶段的创新肿瘤产品进行优势互补 [2] - 合作目标是为中国的癌症患者提供更多更好的治疗方案 [2]

业绩速递：银行业 - 工商银行上半年营收4091亿元同比增长1.8% 净利润1681亿元同比下降1.4% [2] - 农业银行上半年营收3697.9亿元同比增长0.7% 净利润1395.1亿元同比增长2.66% [2] - 建设银行上半年收入3859.05亿元同比增长3% 净利润1620.76亿元同比下降1.4% [2] - 中国银行上半年营收3294.18亿元同比增长3.61% 净利润1175.91亿元同比下降0.85% [2] - 邮储银行上半年收入1795.25亿元同比增长1.5% 净利润492.28亿元同比增长0.85% [2] - 招商银行上半年营收1699.23亿元同比下降1.7% 净利润749.3亿元同比增长0.3% [2] - 交通银行上半年营收1334.98亿元同比增长0.7% 净利润460.16亿元同比增长1.6% [2] - 民生银行上半年营收707.01亿元同比增长7.8% 净利润213.8亿元同比下降4.9% [2] - 中国光大银行上半年收入659.51亿元同比下降5.6% 净利润246.22亿元同比增长0.55% [2] - 中银香港上半年净利息收入250.6亿港元同比下降3.5% 净利润221.2亿港元同比增长10.54% [2] - 天津银行上半年收入88.28亿元同比增长0.8% 净利润19.88亿元同比增长1.1% [2] - 哈尔滨银行上半年收入73.86亿元同比增长2.6% 净利润9.15亿元同比增长20% [2] 业绩速递：制造业与工业 - 中国铁建上半年收入4892亿元同比下降5.2% 净利润107亿元同比下降10.1% [2] - 比亚迪股份上半年收入3712.81亿元同比增长23.3% 净利润155.11亿元同比增长13.8% [2] - 中国交通建设上半年收入3354.5亿元同比下降5.8% 净利润99.9亿元同比下降16.9% [2] - 联想控股上半年收入2815.89亿元同比增长21% 净利润6.99亿元同比增长144% [2] - 长城汽车上半年收入923.35亿元同比增长1% 净利润63.37亿元同比下降10.2% [2] - 比亚迪电子上半年收入806.1亿元同比增长2.6% 净利润17.3亿元同比增长14% [2] - 中联重科上半年营收248.55亿元同比增长1.3% 净利润27.65亿元同比增长20.84% [2] - 兴业合金上半年收入43.89亿元同比增长22.1% 净利润1.06亿元同比下降24.7% [2] - 海通恒信上半年收入35.21亿元同比下降12.6% 净利润7.85亿元同比下降3.4% [2] - 安乐工程上半年收入28.74亿港元同比下降12% 净利润8080万港元同比下降1.9% [3] - 海普瑞上半年收入27.91亿元同比下降1.3% 净利润4.22亿元同比下降36.4% [3] - 晨鸣纸业上半年收入21.07亿元同比下降84.83% 净亏损38.58亿元同比盈转亏 [3] 业绩速递：金融与保险 - 中国再保险上半年收入610.28亿元同比增长0.6% 净利润62.44亿元同比增长9.03% [2] - 中信金融资产上半年收入311.36亿元同比增长2.9% 净利润61.68亿元同比增长15.7% [2] - 华泰证券上半年收入209.8亿元同比增长5.86% 净利润75.49亿元同比增长42.16% [2] 业绩速递：能源与材料 - 兖矿能源上半年收入539.66亿元同比下降13.17% 净利润47.31亿元同比下降38.7% [2] - 中国三江化工上半年收入91.06亿元同比下降1.5% 净利润3.01亿元同比增长95.5% [2] 业绩速递：科技与物流 - 极兔速递上半年收入54.99亿美元同比增长13.1% 经调净利润1.56亿美元同比增长147.1% [2] - 中航科工上半年收入374.65亿元同比增长11.43% 净利润10.3亿元同比下降17.67% [2] - 汇量科技上半年收入9.38亿美元同比增长47% 经调EBITDA 8868.1万美元同比增长41% [2] - 映宇宙上半年收入26.78亿元同比下降24.2% 净利润2.44亿元同比增长102.5% [3] 业绩速递：房地产与建筑 - 碧桂园上半年收入725.7亿元 同期净亏损190.78亿元 [2] - 新城发展上半年收入221亿元同比下降34.82% 净利润8.95亿元同比下降32.11% [2] - 青建国际上半年收入44.04亿港元同比下降9.8% 净利润2992万港元同比增长25.6% [2] 业绩速递：医药与消费 - 三生制药上半年收入43.55亿元同比下降0.8% 净利润13.58亿元同比增长24.6% [2] - 大众公上半年收入34.49亿元同比下降5.8% 净利润3.33亿元同比增长172.6% [2] 公司要闻 - 中国生物制药宗艾替尼片获批上市用于治疗HER2突变非小细胞肺癌 [3] - 山高新能源上半年总营运发电量367.44万兆瓦时同比增长6.9% [3] - 复星国际与菜鸟就股份回购达成和解涉资3.5亿美元 [3] 回购动态 - 腾讯控股斥资5.5亿港元回购91.9万股回购价594.5-605港元 [3] - 中国宏桥斥资2.27亿港元回购892.35万股回购价25.44港元 [3] - 汇丰控股斥资1.53亿港元回购152.76万股回购价99.8-100.7港元 [3] - 恒生银行斥资2351.7万港元回购21万股回购价111.5-112.5港元 [3] - 美高梅中国斥资1606.02万港元回购100万股回购价15.92-16.27港元 [3] - 中石化炼化工程注销13.65万股已回购股份 [3]

基金表现 - 8月29日收盘上涨3.62% 成交额达20.04亿元 [1] - 基金经理任职期内收益率为85.10% [2] 规模与流动性 - 最新规模61.26亿元 较年初3.78亿元增长1521.35% [1] - 份额达66.19亿份 较年初3.95亿份增长1574.08% [1] - 近20个交易日日均成交额17.11亿元 累计成交342.26亿元 [1] - 今年以来日均成交额11.03亿元 累计成交1775.81亿元 [1] 投资组合 - 前十大重仓股集中度达69.25% [2] - 信达生物(01801)持仓占比9.52% 持仓市值2.60亿元 [2] - 药明生物(02269)持仓占比9.47% 持仓市值2.58亿元 [2] - 百济神州(06160)持仓占比8.73% 持仓市值2.38亿元 [2] - 康方生物(09926)持仓占比7.62% 持仓市值2.08亿元 [2] - 中国生物制药(01177/08027)合计持仓占比14.34% 持仓市值3.92亿元 [2] - 石药集团(01093)持仓占比6.34% 持仓市值1.73亿元 [2] - 三生制药(01530)持仓占比5.83% 持仓市值1.59亿元 [2] - 翰森制药(03692)持仓占比4.54% 持仓市值1.24亿元 [2] - 再鼎医药(09688)持仓占比2.86% 持仓市值7810.55万元 [2] 基金基本信息 - 成立于2024年1月3日 管理费率0.50% 托管费率0.10% [1] - 跟踪标的为国证港股通创新药指数收益率(经估值汇率调整) [1]

核心产品批准 - 中国生物制药与勃林格殷格翰联合推广的宗艾替尼片（商品名：圣赫途®）获中国国家药监局附条件批准上市 用于治疗存在HER2激活突变且既往接受过至少一种系统治疗的不可切除局部晚期或转移性非小细胞肺癌成人患者 [1] - 圣赫途®为全球首个且目前唯一获批的口服HER2酪氨酸激酶抑制剂 其批准基于Beamion-LUNG1研究的积极结果 [1] 临床数据表现 - 在经治患者队列（N=75）中客观缓解率（ORR）达71%（95%CI：60-80） 其中完全缓解率为7% 疾病控制率（DCR）高达96% [1] - 中位缓解持续时间（DoR）达14.1个月 中位无进展生存期（PFS）达12.4个月 治疗中断率仅2.9% [1] - 临床数据已在2025年美国癌症研究协会（AACR）年会公布 并同步刊发于《新英格兰医学杂志》 [1] 研发管线进展 - 公司旗下TQC3721（PDE3/4抑制剂）、TQC2731（TSLP单抗）、TQC3403（乌美溴铵维兰特罗吸入粉雾剂）共4项研究数据在2025年欧洲呼吸学会（ERS）年会公布 [2]

产品获批与临床数据 - 中国生物制药与勃林格殷格翰联合推广的宗艾替尼片（商品名：圣赫途）获中国国家药监局附条件批准 用于治疗存在HER2激活突变且既往接受过至少一种系统治疗的不可切除局部晚期或转移性非小细胞肺癌成人患者 [1] - 圣赫途为全球首个且唯一获批的口服HER2酪氨酸激酶抑制剂 基于Beamion-LUNG1研究的积极结果获得批准 [1] - 临床数据显示 经治患者队列（N=75）客观缓解率达71%（95%CI：60-80） 其中7%为完全缓解 疾病控制率达96% 中位缓解持续时间14.1个月 中位无进展生存期12.4个月 治疗中断率仅2.9% [1] 市场意义与战略影响 - 肺癌为全球及中国第一大癌种 存在巨大未满足临床需求 [2] - 该产品将为国内HER2突变非小细胞肺癌患者提供高效且依从性更佳的治疗方案 [2] - 进一步丰富中国生物制药在肿瘤领域产品线 强化其市场竞争力 [2]

新产品 - 公司与勃林格殷格翰联合推广的宗艾替尼片获中国药监局上市批准[3] - 宗艾替尼是全球首个且唯一获批的口服HER2酪氨酸激酶抑制剂[3] 数据表现 - 队列1经治患者客观缓解率达71%，完全缓解率7%，疾病控制率96%[3] - 中位缓解持续时间达14.1个月，中位无进展生存期达12.4个月[3] - 宗艾替尼治疗中断率仅2.9%[3] 未来影响 - 宗艾替尼获批将丰富公司肿瘤领域产品线[4]

基金表现 - 8月28日港股创新药ETF（159567）收盘下跌1.26%，成交额22.27亿元 [1] - 基金经理马君任职期内收益率为88.56% [2] 规模与流动性 - 截至8月27日基金份额65.06亿份，规模61.34亿元，较2023年底份额增长1545.50%，规模增长1523.46% [1] - 近20个交易日累计成交额353.59亿元，日均17.68亿元；今年以来160个交易日累计成交1755.77亿元，日均10.97亿元 [1] 持仓结构 - 前十大重仓股合计占比69.25%，包括信达生物（9.52%）、药明生物（9.47%）、百济神州（8.73%）、康方生物（7.62%）、中国生物制药（7.17%）、石药集团（6.34%）、三生制药（5.83%）、翰森制药（4.54%）、再鼎医药（2.86%） [2] - 持仓市值最高为信达生物2.60亿元（363.20万股），药明生物2.58亿元（1103.60万股），百济神州2.38亿元（176.69万股） [2] 基金基本信息 - 全称银华国证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金，2024年1月3日成立 [1] - 管理费率0.50%/年，托管费率0.10%/年，业绩基准为国证港股通创新药指数收益率 [1]

公司业务进展 - 公司旗下正大天晴完成与大中华癌病基金会NPP项目首批发货 包括创新抗癌药物安罗替尼和贝莫苏拜单抗 [1] - 首批发货顺利抵达香港 标志着双方合作进入落地执行阶段 [1] - 通过NPP项目为香港有重大未满足医疗需求的癌症患者提供创新肿瘤治疗方案 [2] 合作机制特点 - NPP项目是香港"指定患者药物使用计划"的特殊机制 允许医生在药物未注册情况下为患者提供未上市药物 [1] - 该机制与香港"好药港用"和药物注册"1+新机制"相呼应 为内地创新药惠及香港患者提供灵活途径 [1] - 公司自3月签约后快速完成合规审查和跨境物流工作 确保药品供应高效推进 [2] 产品临床价值 - 安罗替尼和贝莫苏拜单抗是公司抗肿瘤领域重点创新产品 已在内地展现良好临床疗效和应用前景 [2] - 两种药物联用方案"得福组合"刷新多项临床试验数据 获得国际关注 [2] - 经专业医生评估符合条件的香港患者可通过NPP项目提前使用这些创新治疗方案 [2] 战略意义 - 此次发货验证NPP模式在加速药物可及性方面的独特价值 [2] - 公司通过推进创新产品在香港上市及NPP项目等多种途径 让内地创新成果尽快惠及香港患者 [2] - 事件彰显内地与香港在医疗领域合作的深化与创新 [3]

指数表现 - 截至2025年8月28日10:15，恒生医疗保健指数下跌1.23%，成分股中复星医药领涨2.82%，信达生物上涨2.03%，康诺亚-B上涨1.58%，爱康医疗领跌10.79%，威高股份下跌10.17%，博安生物下跌7.25% [3] - 恒生港股通创新药精选指数同期下跌1.02%，成分股中复星医药领涨2.82%，信达生物上涨2.03%，康诺亚-B上涨1.58%，晶泰控股领跌4.67%，再鼎医药下跌3.40%，康哲药业下跌3.08% [4] - 恒生医疗保健指数在8月27日单日跌逾2.1%，为当日主要行业指数中跌幅最大 [5] ETF产品表现 - 恒生医疗ETF(513060)报价0.69元，下跌1.15%，近1月累计上涨6.26%，涨幅排名可比基金第1/3 [3] - 港股创新药精选ETF(520690)报价0.98元，下跌0.81% [4] - 恒生医疗ETF近1月日均成交24.17亿元，居可比基金第一，盘中换手率10.37%，成交7.80亿元 [3] - 港股创新药精选ETF盘中换手率8.81%，成交2795.43万元，近1周日均成交8759.62万元 [4] 资金动向 - 恒生医疗ETF本月规模增长4686.50万元，新增规模位居可比基金第1/3 [8] - 近1周份额增长9250.00万份，新增份额位居可比基金第1/3 [9] - 最新资金净流入7495.55万元，近5个交易日合计净流入6592.11万元 [10] - 本月融资净买额250.72万元，融资余额达2.68亿元 [11] 业绩与估值 - 信达生物2025年上半年收入59.5亿元，同比增长50.6%，毛利率升至86%，净利润8.3亿元实现扭亏，现金储备超20亿美元 [4] - 恒生医疗ETF近2年净值上涨48.60%，成立以来最高单月回报28.34%，最长连涨月数6个月，连涨涨幅79.42%，月均收益率7.42% [11] - 近1年超越基准年化收益0.64%，夏普比率2.41 [11][12] - 恒生医疗保健指数最新市盈率30.9倍，处于近3年14.53%分位，估值处于历史低位 [15] 政策与行业动态 - 商务部与江苏省政府联合印发方案，提出到2030年推动江苏自贸区生物医药产业在规模、技术、开放和安全维度全面提升，重点突破大分子生物药、细胞与基因治疗、创新医疗器械等领域 [5] - 美国总统特朗普提及对进口药征收最高250%关税并压降药价，短期冲击市场情绪，但中长期中国医药凭借创新积累和供应链优势或迎来结构性机遇 [5] - 分析师认为港股医药板块调整属短期波动，行业长期逻辑未改，政策端利好不断，预计年内更多跨国BD交易，中国创新药资产国际含金量提升 [6] 产品结构与跟踪精度 - 恒生医疗ETF跟踪恒生医疗保健指数，覆盖港股医疗保健核心资产，前十大权重股合计占比61.52%，包括百济神州、信达生物、药明生物等 [7][16] - 港股创新药精选ETF跟踪恒生港股通创新药精选指数，聚焦创新药龙头与高研发属性标的，前十大权重股合计占比77.67% [7][20] - 恒生医疗ETF近1年跟踪误差0.060%，在可比基金中跟踪精度最高，管理费率0.50%，托管费率0.15% [14][15] - 港股创新药精选ETF今年以来跟踪误差0.091%，在可比基金中跟踪精度最高，管理费率0.50%，托管费率0.10%，为可比基金最低 [19][20]