港股光伏股市场表现 - 港股光伏板块股价普遍上涨，新特能源股价上涨4.4%至8.78港元[1] - 福莱特玻璃股价上涨2.86%至12.96港元[1] - 信义光能股价上涨2.41%至3.82港元[1] - 协鑫科技股价上涨2.27%至1.35港元[1]

股价表现 - 光伏股股价普遍上涨，新特能源涨4.4%至8.78港元[1] - 福莱特玻璃涨2.86%至12.96港元，信义光能涨2.41%至3.82港元[1] - 协鑫科技涨2.27%至1.35港元[1] 行业动态与传闻澄清 - 中国光伏行业协会澄清多晶硅收储平台相关网络传言为不实信息[1] - 协会表示将打击通过造谣抹黑、恶意做空光伏行业牟利的行为[1] - 晶澳科技公告澄清其董事会秘书未发表过网传言论，相关内容系谣传[1] 政策与行业前景 - 光伏行业协会执行秘书长刘译阳强调不要低估政策决心[1] - 政策目标是推动光伏行业走出内卷式恶性竞争[1]

行业反内卷进展 - 中国光伏行业协会紧急辟谣，称网络流传关于光伏产业链的传言均不实，行业正稳步推进“反内卷”相关工作[1] - 协会执行秘书长刘译阳指出不要低估政策决心，光伏行业誓要走出“反内卷”恶性竞争[1] - 据称硅料反内卷有重大进展，17家硅料企业已基本同意搭建联合体，预计于2025年底前完成[1] 硅料产能与成本分析 - 2022年至2024年，中国太阳能硅料产业合计新增产能234万吨，到2024年年底累计总产能达306.5万吨[4] - 预计到2025年年底，太阳能硅料累计产能将达到333.8万吨，而目前终端需求仅为120万到150万吨左右，过剩产能约200万吨[4] - 2022年以来投产的硅料产线成本约每吨人民币7万到8万元，联合体平台公司若收购100万吨产能，所需资金约人民币500亿元到700亿元[4]

市场整体表现 - 恒生指数于11月12日上涨0.85%，报收26922.73点 [1] - 南向资金通过港股通渠道当日合计净买入42.86亿港元 [1] - 港股通全天成交总额为1054.05亿港元，其中沪市港股通成交664.56亿港元，深市港股通成交389.49亿港元 [1] 沪市港股通交易概况 - 沪市港股通成交净买入33.97亿港元 [1] - 阿里巴巴-W成交额最高，达70.00亿港元，但净卖出23.26亿港元，股价下跌2.24% [1] - 小米集团-W成交额36.36亿港元，净买入额居首，达9.41亿港元，股价上涨1.68% [1] - 腾讯控股成交额27.24亿港元，净买入6.62亿港元，股价上涨1.08% [2] - 中国海洋石油净买入5.17亿港元，股价上涨2.50% [2] - 小鹏汽车-W净买入3.71亿港元，但股价下跌3.04% [2] 深市港股通交易概况 - 深市港股通成交净买入8.89亿港元 [1] - 阿里巴巴-W成交额最高，达42.72亿港元，但净卖出11.07亿港元，股价下跌2.24% [2] - 小米集团-W成交额17.68亿港元，净买入额最高，达6.50亿港元，股价上涨1.68% [2] - 中芯国际成交额16.61亿港元，但净卖出6.54亿港元，股价上涨0.83% [2] - 华虹半导体净卖出10.56亿港元，股价下跌1.06% [2] - 腾讯控股净卖出5.04亿港元，尽管股价上涨1.08% [2]

市场整体表现 - 11月12日恒生指数上涨0.85% [1] - 南向资金全天合计成交金额为1054.05亿港元，其中买入成交548.46亿港元，卖出成交505.60亿港元，合计净买入金额42.86亿港元 [1] - 港股通（沪）成交金额664.56亿港元，净买入33.97亿港元，港股通（深）成交金额389.49亿港元，净买入8.89亿港元 [1] 个股成交活跃度 - 阿里巴巴-W成交额最高，达112.72亿港元，其次为小米集团-W成交54.04亿港元，中芯国际成交43.22亿港元 [1] - 南向资金成交金额居前的个股包括腾讯控股（40.08亿港元）和中国海洋石油（28.55亿港元） [2] 南向资金净买入个股 - 净买入的个股共有7只，小米集团-W净买入额居首，达15.92亿港元，该股收盘股价上涨1.68% [1] - 小鹏汽车-W净买入额为7.18亿港元，泡泡玛特净买入额为6.31亿港元 [1] - 其他净买入个股包括中国海洋石油（净买入4.11亿港元）、协鑫科技（净买入3.16亿港元）、中国人寿（净买入3.04亿港元）和腾讯控股（净买入1.58亿港元） [2] 南向资金净卖出个股 - 净卖出金额最多的是阿里巴巴-W，净卖出34.34亿港元，该股收盘股价下跌2.24% [1] - 华虹半导体遭净卖出9.85亿港元，中芯国际遭净卖出4.28亿港元 [1] - 中国移动遭净卖出1.34亿港元 [2] 南向资金连续交易动向 - 有3只股获南向资金连续3天以上净买入，小米集团-W连续净买入11天，合计净买入81.36亿港元 [2] - 中国海洋石油连续净买入4天，合计净买入28.21亿港元，泡泡玛特连续净买入3天，合计净买入14.55亿港元 [2] - 有3只股获连续净卖出，阿里巴巴-W合计净卖出67.81亿港元，华虹半导体合计净卖出15.26亿港元，中芯国际合计净卖出10.83亿港元 [2]

沽空比率排行 - 恒生银行-R(80011)和比亚迪股份-R(81211)的沽空比率均达到100%的最高水平 [1][2] - 快手-WR(81024)以90.79%的沽空比率位列第三 [1][2] - 商汤-WR(80020)和盛京银行(02066)的沽空比率分别为85.69%和83.46% [2] - 美团-WR(83690)、百度集团-SWR(89888)、京东集团-SWR(89618)的沽空比率分别为77.62%、66.21%和65.73% [2] 沽空金额排行 - 小米集团-W(01810)沽空金额最高，达20.38亿元，沽空比率为21.12% [1][2] - 腾讯控股(00700)和泡泡玛特(09992)的沽空金额紧随其后，分别为17.05亿元和16.89亿元 [1][2] - 阿里巴巴-SW(09988)沽空金额为14.51亿元，但沽空比率相对较低，为9.58% [2] - 中国平安(02318)和小鹏汽车-W(09868)的沽空金额分别为13.68亿元和10.67亿元 [2] 沽空偏离值排行 - 盛京银行(02066)偏离值最高，达71.47%，其沽空比率为83.46% [1][2] - 恒生银行-R(80011)和比亚迪股份-R(81211)偏离值分别为60.71%和49.79%，沽空比率均为100% [1][2] - 快手-WR(81024)和美团-WR(83690)偏离值分别为40.46%和35.01% [2] - 商汤-WR(80020)和百度集团-SWR(89888)偏离值分别为31.26%和30.98% [2]

公募基金港股配置概况 - 截至2025年三季度末，公募基金港股投资市值达13622.11亿元，较二季度末的9519.85亿元环比增加43.09% [1] - 其中，权益类基金港股投资市值为12316.53亿元，环比增加45.02% [1] - 指数型基金港股投资市值为7012.84亿元，环比大幅增加73.07% [1] 资金流入与产品偏好 - 资金大量流入港股ETF，第三季度华夏恒生科技ETF、恒生科技ETF、华夏恒生互联网科技业ETF等3只产品份额分别增加118.37亿份、112.69亿份、102.60亿份，均实现百亿份级净申购 [1] - 今年第三季度，投资港股市场的38只跨境ETF共吸引资金净流入495.61亿元 [2] - 截至11月12日，年内资金净流入达726.42亿元 [2] 投资逻辑与市场观点 - 港股科技板块估值性价比凸显，银行等价值股也具备显著优势，形成强大吸引力 [1] - 资金流入港股ETF主要原因包括：港股部分标的相较A股具备估值优势、ETF交易便利且低费率、有助于分散单一市场风险 [2] - 资金加速借道ETF布局港股市场，有助于提升市场流动性和定价效率，支撑市场稳健发展 [2] 行业与个股配置方向 - 公募基金增持居前的港股标的集中于信息技术、医疗保健等行业，与恒生科技指数、港股医药指数的成份股高度重合 [2] - 具体增持标的包括商汤-W、阿里健康、中国生物制药、石药集团、协鑫科技等 [2] - 资金流入多聚焦于中国经济转型中的新兴领域，反映出资金对相关板块成长潜力的关注 [2]

公募基金港股配置力度 - 截至2025年三季度末，公募基金港股投资市值达13622.11亿元，较二季度末的9519.85亿元环比增加43.09% [1] - 其中权益类基金港股投资市值为12316.53亿元，环比增加45.02% [1] - 指数型基金港股投资市值为7012.84亿元，环比大幅增加73.07% [1] 资金流入与产品偏好 - 资金流清晰指向ETF产品，第三季度华夏恒生科技ETF(QDII)、恒生科技、华夏恒生互联网科技业ETF(QDII)三只产品份额分别增加118.37亿份、112.69亿份、102.60亿份，均实现百亿份级净申购 [1] - 今年第三季度，投资港股市场的38只跨境ETF共吸引资金净流入495.61亿元 [3] - 截至11月12日，年内资金净流入达726.42亿元 [3] 资金流入原因与市场影响 - 资金大量流入港股ETF原因包括港股部分标的相较A股具备估值优势，为投资者提供具性价比的配置选择 [2] - 港股ETF以其交易便利、低费率和参与门槛较低等特点，有效降低了投资者跨市场布局的操作难度和成本 [2] - 布局港股ETF有助于分散单一市场风险，资金加速借道ETF布局港股市场有助于提升市场流动性和定价效率，支撑港股市场稳健发展 [2][4] 增持行业与标的偏好 - 截至三季度末，公募基金增持居前的港股标的包括商汤—W、阿里健康、中国生物制药、石药集团、协鑫科技等，集中于信息技术、医疗保健行业 [2] - 增持标的与恒生科技指数、港股医药指数的成份股高度重合，资金流入多聚焦于中国经济转型中的新兴领域，反映出资金对相关板块成长潜力的关注 [2][3]

事件概述 - 11月12日市场出现关于“晶澳科技董秘公开宣称反内卷失败”的小作文 导致光伏板块大跌 弘元绿能跌停 协鑫科技跌幅一度达11.97% 晶澳科技 通威股份 隆基绿能等一度逼近跌停 [3] - 当日下午中国光伏行业协会辟谣并声明将打击恶意做空行为 辟谣后板块企稳回升但未完全恢复 收盘时晶澳科技 通威股份 隆基绿能 弘元绿能分别下跌6.84% 6.06% 7.35% 7.54% [3][4] 行业背景与政策 - 2023年以来光伏行业因装机需求增速放缓陷入内卷 表现为同质化扩张 价格战和低效竞争 导致资本回报率下滑和估值折价 [7] - 光伏ETF（159857）从最高点1.598元/份跌至最低点0.505元/份 最大跌幅达68.39% [8] - 反内卷政策于2024年5月规划 10月正式启动 2025年继续推进 2024年6月以来政策密集出台 核心集中在“保价”和“控量”两方面 [9][10] - 保价政策已见成效 据Infolink数据 今年以来硅料 硅片 电池 组件价格分别累计上涨33.33% 17.39% 8.92% 2.45% [11] 关键环节：硅料产能出清 - 硅料环节是解决产能过剩的关键 因其扩产周期长达1.5年至2年 且为重资本支出 高能耗行业 停产检修后复产难度大 [12][13] - 回顾2020年至2022年上行周期 硅料价格从57元/kg涨至307元/kg 体现其供给端控制力 [14] - 据中信证券统计 硅料企业已按年度框架控制产销量 11月枯水期执行减产 预计全年产量控制在140万吨以内 [14] - 《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》标准征求意见稿发布 实施后多晶硅单位产品能耗不达标企业将被关停 预计国内多晶硅料有效产能将降至约240万吨/年 较2024年底下降16.4% [16] - 协鑫集团董事长朱共山表示17家硅料企业基本同意搭建联合收储平台 预计2025年内完成 以收购中小企业产能实现退出 [16] 资产价值重估驱动因素 - 反内卷政策强度升级 从预期步入实质推进期 通过整治恶性竞争优化行业格局 为企业盈利改善和估值提升奠定基础 [20][21] - 部分公司Q3业绩出现回暖 TCL中环光伏业务Q3销售收入环比改善22% 主要因硅片均价Q3较Q2回升约12% [23] - 通威股份 TCL中环 隆基绿能等巨头Q3亏损环比收窄 弘元绿能从前半年亏损2.97亿元转为前三季度盈利2.35亿元 其股价自10月27日以来上涨53.55% [23] - 硅料减产将直接受益 涨价会从硅料传导至中下游 因此通威股份 协鑫科技 大全能源等硅料企业将率先被市场关注 [23] 技术突破带来的机遇 - 工信部发布文件聚焦钙钛矿光伏电池 叠层光伏电池等先进技术 钙钛矿单结组件理论效率可达35% 与晶硅叠层理论上限达45% [24] - 协鑫光电GW级钙钛矿产线首片全尺寸组件面世 捷泰科技实现首片产业化TOPCon+钙钛矿叠层电池下线 表明钙钛矿技术迈向大规模商业化 [24] - 设备厂商如捷佳伟创 京山轻机已获得钙钛矿电池整线订单或构建全周期设备解决方案 将迎来新的增量市场 [25]

事件概述 - 11月12日，市场流传关于“晶澳科技董秘公开宣称反内卷失败”的不实消息，导致光伏板块大跌，弘元绿能跌停，协鑫科技跌幅一度达11.97%，晶澳科技、通威股份、隆基绿能等一度逼近跌停 [1] - 中国光伏行业协会当日发布声明辟谣，称将坚决与造谣抹黑、恶意做空行为斗争到底 [1] - 辟谣后板块企稳回升，但截至收盘，晶澳科技、通威股份、隆基绿能、弘元绿能仍分别下跌6.84%、6.06%、7.35%、7.54% [5] 行业背景与政策动向 - 2023年以来，光伏行业因装机需求增速放缓而陷入同质化扩张、价格战和低效竞争的内卷状态 [7] - 内卷导致资本回报率下滑、估值折价，光伏ETF（159857）从最高点1.598元/份跌至最低点0.505元/份，最大跌幅达68.39% [7] - 行业反内卷政策于2024年5月开始规划，10月正式启动，2025年继续推进，2024年6月以来相关政策密集出台 [8] - 政策核心集中在“保价”（整治低于成本价销售）和“控量”（通过控产控销推动落后产能退出）两方面 [9] - 保价政策已初见成效，据Infolink数据，今年以来硅料、硅片、电池、组件价格分别累计上涨33.33%、17.39%、8.92%、2.45% [10] 关键环节：硅料产能出清 - 硅料环节因其扩产周期长（1.5-2年）、重资本支出、高能耗且停产复工难度大，成为解决产能过剩问题的关键 [11][12][13] - 回顾2020-2022年上行周期，硅料价格从57元/kg涨至307元/kg，体现了上游供给端的控制力 [14] - 据中信证券统计，硅料企业已按年度产销框架控制产销量，并随11月枯水期执行减产计划，预计全年产量控制在140万吨以内 [14] - 新国家标准《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》设定严苛能耗标准，实施后多晶硅单位产品能耗不达基准值（6.4kgce/kg）的企业将被限期整改或关停 [17] - 标准实施后，国内多晶硅料有效产能将降至约240万吨/年，较2024年底下降16.4%，较已建成装置产能减少31.4% [17] - 协鑫集团董事长朱共山表示，17家硅料企业已基本同意搭建联合收储平台，预计2025年内完成，以收购中小企业产能实现部分退出 [17] 行业影响与公司表现 - 反内卷政策推动行业竞争格局优化，从规模扩张转向质量竞争 [19] - 企业盈利随之改善，为估值提升奠定基础 [20] - 多家光伏巨头Q3业绩出现回暖迹象，通威股份、TCL中环、隆基绿能等第三季度亏损环比收窄 [21] - TCL中环光伏业务前三季度销售收入160.1亿元，Q3环比改善22%，主要因反内卷推进下产业链上游价格上涨传导至硅片环节，Q3硅片均价较Q2回升约12% [21] - 部分企业实现扭亏为盈，如弘元绿能从上半年亏损2.97亿元转变为前三季度盈利2.35亿元，其股价自10月27日以来上涨53.55% [21] - 在资产重新定价阶段，通威股份、协鑫科技、大全能源等硅料企业将率先被市场关注 [22] 技术突破与未来机遇 - 工信部发布文件，聚焦钙钛矿光伏电池、叠层光伏电池等先进技术 [23] - 钙钛矿单结组件理论极限效率达35%，与晶硅叠层组件理论上限高达45%，被视为下一代光伏电池技术 [23] - 协鑫光电GW级钙钛矿产线首片全尺寸组件面世，捷泰科技实现首片产业化TOPCon+钙钛矿叠层电池下线，表明钙钛矿技术正迈向大规模商业化应用 [23] - 设备厂商如捷佳伟创、京山轻机已获得钙钛矿电池整线订单或构建全周期设备解决方案 [24] - 具备钙钛矿量产能力的光伏厂商及为其提供核心设备的厂商将迎来价值重估机会 [24]