行业整体表现 - 7月重卡销量达8.3万辆 同比增长42.4% 环比下降15.2% 呈现淡季不淡特征 [1] - 1-7月重卡累计销量62.2万辆 同比增长10.6% [1] - 出口市场表现亮眼 上半年出口15.6万辆 同比增长2.3% 其中非俄罗斯地区增长超36% [3] 细分市场结构 - 天然气重卡渗透率提升至24% 7月销量环比改善明显 [1][2] - 电动重卡渗透率突破26% 维持高速增长 [1] - 国内终端需求稳健 同比增长超20% [1] 公司投资机会 - 中国重汽受益于内销转暖与出口持续增长 成本与费用管控推进 下半年业绩有望高增 [1] - 潍柴动力天然气发动机边际改善 非重卡的大缸径发动机产品持续高增 全年分红有望提升 [1] - 福田汽车关注福田戴姆勒拖累减轻 重卡市占率提升带来业绩弹性机会 [1] 天然气重卡发展 - 6月以来北方地区报废更新政策密集落地 LNG价格下行致油气价差扩大 经济性再度提升 [2] - 上半年天然气重卡累计销售9.2万辆 同比下降15.9% 其中Q2仅售4.5万辆 同比下降30.0% [2] - 考虑到天然气重卡盈利高于传统燃油车 随着需求回暖 行业盈利弹性有望同步释放 [2] 行业前景展望 - 三季度重卡景气度有望持续提升 出口悲观情绪逐步消化 行业迎来内需+出口双轮驱动 [3] - 8月天然气重卡有望延续增长态势 [2] - 板块景气度回升 估值有望同步扩张 具备双击机会 [1]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | 截至月份: | 2025年7月31日 | 狀態: 新提交 | | --- | --- | --- | | 致：香港交易及結算所有限公司 | | | | 公司名稱: | 中国重汽（香港）有限公司 | | | 呈交日期: | 2025年8月1日 | | | I. 法定/註冊股本變動 不適用 | | | FF301 第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.1 FF301 II. 已發行股份及/或庫存股份變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 03808 | 說明 | 普通股 | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數目 | | 庫存股份數目 | | 已發行股份總數 | | | 上月底結存 | | | 2,760,993,339 | | 0 | | 2,760,993,339 | | 增加 / 減少 (-) | | ...

沽空比率排行 - 比亚迪股份-R以96.88%的沽空比率位居首位 偏离值达26.18% [1][2] - 中国海洋石油-R沽空比率为80.42% 偏离值35.40%位列第二 [1][2] - 美团-WR以75.34%的沽空比率排名第三 偏离值为15.02% [1][2] - 商汤-WR沽空比率66.55% 阿里巴巴-SWR达62.41% 百度集团-SWR为61.88% [2] 沽空金额排行 - 美团-W以34.76亿元沽空金额居首 沽空比率29.68% [1][2] - 阿里巴巴-SW沽空金额25.06亿元 沽空比率22.11% [1][2] - 快手-W沽空金额13.74亿元 腾讯控股13.44亿元紧随其后 [1][2] - 中国平安沽空金额12.86亿元 药明康德达12.36亿元 [2][3] 偏离值异常个股 - 万科企业以36.01%偏离值居首 沽空比率48.03% [1][2] - 越秀地产偏离值24.03% 高鑫零售达23.00% [2] - 天立国际控股偏离值21.92% 中国重汽为21.87% [2] - 蔚来-SW偏离值21.45% 吉利汽车-R达20.13% [2] 特殊数据特征 - R系列股份普遍呈现高沽空比率特征 前十榜单中占据七席 [2] - 药明康德沽空金额12.36亿元同时伴随39.90%高沽空比率 [2][3] - 比亚迪股份正股与R股份出现显著差异 正股沽空比率仅9.74% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月产批零超预期，出口超预期，产量9.8万辆，同环比分别+16.9%/+28.0%；批发销量9.8万辆，同环比分别+37.1%/+10.2%；终端销量6.9万辆，同环比分别+47.0%/+9.7%；出口销量2.9万辆，同环比分别+23.8%/+10.5%；企业库存0.01万辆，渠道库存-0.06万辆，行业总库存14.4万辆，处于合理水平 [7] - 新能源重卡持续高增，天然气重卡持续下滑，6月新能源重卡销量1.8万辆，同环比分别+159%/+19.3%，渗透率25.9%，同环比分别+11.2/+2.1pct；天然气重卡销量1.35万辆，同环比分别-16.8%/-3.5%，渗透率19.5%，同环比分别-14.9/-2.7pct，6月平均油气价差1.8元，环比+0.3元 [7] - 潍柴份额同环比下降，维持第一，6月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别17.9%/17.3%/15.1%/9.2%/13.9%，较24年全年分别-9.6/-1.3/-0.01/+2.0/+0.4pct，环比5月分别-0.4/-1.1/+0.6/+0.4/-0.9pct [8] - 看好国四政策刺激下全年板块行情，推荐【中国重汽A/H】+【潍柴动力】，重视【一汽解放+福田汽车】业绩改善弹性 [8] 根据相关目录分别进行总结 一、销量跟踪：6月产批零出口均超预期 总量-终端 - 6月终端销量6.9万辆，同环比分别+47.0%/+9.7%，显著强于季节性（2009 - 2024年非排标切换年份6月平均环比-6.3%），1 - 6月累计终端销量35.5万，同比+17.9% [15] 总量-出口&批发 - 6月出口销量2.9万辆，同环比分别+23.8%/+10.5%；批发销量9.8万辆，同环比分别+37.1%/+10.2%，均超预期；重卡整车/底盘/半挂牵引车批发量占比分别为28.3%/21.8%/49.9%，分别同比+1.1/+1.4/-2.5pct，环比-2.0/+1.1/+0.9pct [19] 总量-库存 - 6月行业整体库存-0.06万辆，企业库存+0.01万辆，渠道库存-0.06万辆，6月底行业总库存系数为2.6，处于合理水平 [20] 结构-分用途 - 6月工程车终端销量0.83万辆，同环比分别+30.6%/-6.0%；物流车销量6.08万辆，同环比分别+49.5%/+12.2%；工程车/物流车占比分别12.1%/87.9%，工程车占比同环比分别-1.5/-2.0pct，物流车占比同环比分别+1.5/+2.0pct [24] 结构-天然气重卡 - 6月天然气重卡销量1.35万辆，同环比分别-16.8%/-3.5%，渗透率19.5%，同环比分别-14.9/-2.7pct；牵引车中天然气重卡渗透率34.1%，同环比分别-27.8/-6.5pct [28] - 6月LNG出厂平均价4417元/吨，环比下降63元/吨，全国平均油气价差1.8元，环比+0.3元，高于1年回收成本溢价临界值（1.3元） [29] 二、格局跟踪：各车企份额同环比分化，潍柴份额环比下降 数据总览 - 批发方面，解放批发销量环比增幅最大，陕重汽和东风环比上升，其余车企环比基本持平；终端方面，主流车企终端销量环比均上升，福田增幅最大；出口方面，东风出口销量环比增幅最大，解放环比上升，其余车企环比基本持平，福田同比大幅上升，重汽和东风同比上升，其余车企同比下降；渠道库存方面，陕重汽加库幅度最大，解放去库幅度最大 [34] 批发格局 - 2025年6月解放/东风/重汽/陕重汽/福田批发销量市占率分别17.6%/18.2%/25.2%/17.9%/11.6%，较24年全年分别-2.7/+2.1/-2.0/+1.2/+3.8pct，环比5月分别+2.1/+1.5/-2.5/+0.5/-1.6pct [35] 终端格局 - 2025年6月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别19.8%/21.1%/16.9%/11.1%/13.4%，较24年全年分别-3.9/+0.4/-0.9/+0.8/+3.0pct，环比5月分别+0.1/-0.8/+0.4/-0.1/+0.5pct [37] 出口格局 - 2025年6月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别17.2%/13.3%/42.7%/15.5%/7.3%，较24年全年分别-1.9/+4.3/+1.8/-6.2/+3.4pct，环比5月分别+2.1/+5.7/-5.2/-0.7/-1.7pct [39] 车企库存 - 车企库存来看，福田和重汽加库，其他车企均去库；渠道库存来看，6月重汽/陕重汽加库，福田/解放/东风去库；总库存来看，重汽/福田/解放/陕重汽/东风库存分别-0.08/+0.33/-0.31/+0.47/-0.15万辆 [45] 发动机格局 - 终端口径下，6月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别17.9%/17.3%/15.1%/9.2%/13.9%，较24年全年分别-9.6/-1.3/-0.01/+2.0/+0.4pct，环比5月分别-0.4/-1.1/+0.6/+0.4/-0.9pct [48] 潍柴动力 - 6月潍柴终端配套量1.2万，同环比分别-8.0%/+7.0%；在陕重汽/重汽/解放中配套率分别55.4%/44.0%/15.8%，环比5月分别+0.7/-0.7/-1.7pct，较24年全年分别-12.5/-14.1/-5.9pct；柴油/天然气发动机市占率分别15.4%/49.0%，较24年全年分别-1.8/-10.4pct，环比5月分别+1.8/-0.7pct [52] 天然气重卡 - 6月解放/东风/重汽/陕重汽/福田天然气重卡市占率分别24.9%/20.7%/21.2%/16.3%/13.2%，较24年全年分别-7.1/+5.8/-2.5/+1.8/+3.1pct，环比5月分别+0.6/-0.5/-0.1/+0.04/-0.5pct，CR3/CR5分别66.8%/96.4%，较24年全年分别-3.9/+1.2pct，环比5月分别+0.03/-0.4pct [55] - 6月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴天然气发动机市占率分别49.0%/19.6%/11.9%/0.5%/9.8%，较24年全年分别-10.6/+2.1/-0.1/-0.03/+5.2pct，环比5月分别-0.8/-1.0/+0.6/-0.02/+0.7pct，CR3/CR5分别80.5%/90.8%，较24年全年分别-8.5/-3.8pct，环比5月分别-1.2/-0.5pct [55] 三、投资建议与风险提示 投资建议 - 看好国四政策刺激下全年板块行情，推荐【中国重汽A/H】+【潍柴动力】，重视【一汽解放+福田汽车】业绩改善弹性 [57]

燃料电池H1数据 - 2025年H1燃料电池装机量为253.69MW 同比减少5.6% 环比减少53.8% [3] - 2025年H1燃料电池汽车上牌销量为1967辆 同比减少22.0% 环比减少57.3% [3] 企业装机与配套 - 东方氢能、现代、云韬氢能占据TOP3 配套企业市场集中度达64.4% 其中东方氢能占比19.6% [5] - 装机量TOP5企业集中度61.1% 东方氢能以19.7%占比居首 现代第二 云韬氢能第三 [6] - 东方氢能落地385辆商用车 牵引车占比37.7% 其中380辆来自成都项目 [5] - 现代氢能科技主推90kW冷链物流车 上半年落地340辆 广州地区为主 [11] - 云韬氢能聚焦110-130kW自卸车和专用车 [11] 车企FCEV上牌销量 - 中国重汽以564辆销量居首 布局四川/山东/山西 专注牵引车和专用车 [14] - 现代汽车销量排名第二 三一汽车排名第三 [14] 使用城市分布 - 成都以500辆上牌量居首 广州第二 北京第三 [15] - 非示范城市上牌量占比40.9% 超越单一示范城市群 [16] - 广东城市群投放占比32.0% 北京城市群占18.7% 上海/河北分别仅6.1%/2.0% [16] - 合肥氢能环卫车累计达356辆 为全国最多 [17][19] 车辆功能用途 - 牵引车占比36.7%居首 冷链物流车次之 专用车第三 [20] - 自卸车和专用车占比同比提升 反映大功率应用趋势增强 [21] 行业整体进展 - 截至H1全国氢车保有量3.02万辆 完成2025年目标的60.4% [25] - 五大示范城市群累计推广1.56万辆 距离目标仍有缺口 [25] - 下半年存在三大利好：示范城市群考核可能延期 广东城市群加速落地 新增6城或带来3000辆增量 [25]

重卡市场整体表现 - 2025年上半年重卡市场累计销售53.92万辆，同比增长7%，全年销量有望重返100万辆[1] - 市场走势呈现降-增-降-增-增-增的波动，6月同比增幅达37%[4] 中国重汽市场地位 - 公司连续6个月登顶重卡月销量榜，平均月销量2.48万辆，累计销售14.88万辆，市场份额27.6%，领先第二名9.33个百分点[6][9] - 牵引车市场同样实现"6连冠"，累计销售7.28万辆，份额26.96%，领先第二名5.33个百分点[11] - 包含2024年数据后，公司在重卡市场的连冠纪录已达18个月[6] 出口业务表现 - 2025年上半年商用车出口总量50.12万辆，公司出口7.45万辆（含各类货车及牵引车），占比14.87%，同比增长14.4%[13] - 6月牵引车出口1.19万辆中，公司占比42.02%，单月出口量同比增长49%[13] - 出口销量占总销量比重达35.1%[13] 新能源业务突破 - 新能源重卡销量0.94万辆，同比大增221%，市场份额11.84%，稳居行业前四[15] - 细分市场中，新能源牵引车、自卸车多次斩获月销冠，燃料电池重卡市场份额高达41.72%[16] - 新能源产品线覆盖4×2至6×8全驱动形式，适应零下40度至50度温区运营[22] 产品结构分析 - 柴油车占比54.24%，燃气车30.76%，新能源车15%（国内市场）[19] - 燃气车领域600马力以上产品市场份额近30%，13款车型半年销量超2000辆[20] - 柴油车新品汕德卡G7M即将上市，主打体系化节油技术[23] 行业发展趋势 - 新能源重卡市场成为增量市场，公司从2021年行业第15位升至2025年前四[17] - 公司形成柴油、天然气与新能源三大产品线协同发力格局[19] - 下半年重点关注新能源重卡市场能否冲击销冠[25]

经济规模 - 山东省属企业上半年营业总收入、资产总额、所有者权益在全国32个省级国资委监管企业中居第一位[2] - 15户企业营业收入同比增长，其中山东黄金、浪潮集团等9户企业增速超5%[2] - 22户企业资产总额同比增长，华鲁集团、山东铁投、中泰证券等12户企业增速超5%[2] - 浪潮集团上半年营业收入达1002亿，同比增长72%[2] 经营效益 - 省属企业上半年利润总额496.9亿元，净利润居全国省级监管企业第二位[2] - 16户企业利润同比增长或减亏，山东重工利润总额149.7亿（+6.9%）、山东高速101.5亿（+5.6%）、山东黄金42.2亿（+55.1%）[2] - 经营活动现金流量净额554亿元，同比增长7.9%[2] 科技创新 - 省国资委将科技创新考核权重从12.5%提升至33%，实施"育新行动"孵化战新产业项目[3] - 研发经费投入203.6亿元，重点投向机械制造、信息技术、交通运输行业[4] - 三新营业收入1521.9亿元（+55.5%），新产品产值1126.1亿元（+11.7%）[4] 企业动态 - 山东重工高阶智能重卡销量占比提升，新能源重卡销量增长242%[4] - 鲁商集团生物大分子原料技术达国际领先水平[4] - 山东国投、山东发展等战略新兴板块收入利润大幅增长[4] 海外与投资 - 省属企业出口产品收入607.3亿元，优化海外市场布局[4] - 固定资产投资719.3亿元（+2.1%），山东高速、山东铁投超100亿，山东能源等5户企业超50亿[4] - 山东海洋等12户企业固定资产投资增速超10%[4]

2025年《财富》中国500强汽车企业榜单分析 榜单整体表现 - 共有19家整车企业上榜2025年《财富》中国500强 [2] - 新能源车企表现尤为突出 [2] - 榜单排名变化反映中国汽车产业深刻变革 [3] 传统车企排名变化 - 比亚迪从第40位跃升至第27位 [2] - 吉利集团从第54位升至第41位 [2] - 奇瑞集团从第100位升至第59位 [2] - 上汽集团保持行业前列排名第38位 [2] - 北汽集团从第57位升至第52位 [2] - 长城汽车排名第140位表现稳定 [2] - 赛力斯集团从第404位升至第169位提升235名 [2] 其他传统车企排名 - 广汽集团排名第66位 [2] - 中国一汽排名第43位 [2] - 东风汽车集团排名第73位 [2] - 中国重汽排名第209位 [2] - 江淮汽车排名第344位 [2] - 宇通客车排名第375位 [2] - 江铃汽车排名第367位 [2] 造车新势力表现 - 理想汽车排名第171位较去年跃升13位 [2] - 蔚来排名第269位较去年跃升43位 [2] - 小鹏汽车排名第351位较去年跃升101位 [2] - 零跑汽车首次入榜排名第423位 [2] - 小米集团排名第76位成为跨界造车代表 [2] 行业发展趋势 - 传统车企在新能源转型和市场拓展方面成效显著 [3] - 新能源车企凭借技术创新和市场渗透优势排名大幅提升 [3] - 中国车企在新能源领域布局和投入加大竞争力增强 [3] - 全球汽车产业向电动化、智能化、网联化转型 [3] - 中国车企有望在全球市场占据更重要地位 [3]

海外市场表现 - 2025年上半年公司出口收入474亿元 同比增长3% 其中重卡出口占全国重卡行业出口总量的61.3% [1] - 中国重汽重卡出口突破7万辆 同比增长3% 出口营业收入达到221亿元 [1] - 轻卡出口同比增长73% 成功打入中东等空白市场 在东南亚 拉美 非洲等市场实现显著增长 [2] 产品竞争力 - 重卡出口连续20年位居行业出口首位 在高端市场展现强大竞争力 [1] - 多款主销车型亮相澳大利亚工程机械博览会 展示中国商用车高端品质 [1] - 500台搏胜皮卡出口厄瓜多尔 加速全系列商用车产品国际化进程 [2] 全球化战略 - 在越南签约轻卡本地化项目 拓宽越南市场增长空间 [2] - 全球建立29家KD工厂 246个服务网点和217个配件网络 保障市场覆盖率与客户触达率 [4] - 开展首届外籍培训师训练营活动 培养熟悉当地市场和文化的专业人才 [4] 行业地位 - 中国重汽牢牢占据重卡行业出口第一位置 [1] - 从重卡持续领跑到轻卡 皮卡强势崛起 公司全球化步伐坚实 [6]

基金业绩表现 - 第二季度基金利润3.59亿元 加权平均基金份额本期利润0.1336元[2] - 第二季度基金净值增长率8.22%[2] - 近三个月复权单位净值增长率14.13% 同类排名16/82[3] - 近半年复权单位净值增长率20.09% 同类排名6/82[3] - 近一年复权单位净值增长率22.31% 同类排名6/77[3] - 近三年复权单位净值增长率41.31% 同类排名2/57[3] - 近三年夏普比率0.7644 同类排名4/57[8] - 近三年最大回撤19.38% 同类排名51/57[10] - 2020年一季度单季度最大回撤19.96%[10] 基金规模与持仓 - 二季度末基金规模50.6亿元[2][14] - 近三年平均股票仓位91.42% 显著高于同类平均84.99%[13] - 2022年一季度末达到最高仓位93.74%[13] - 2021年上半年末最低仓位79.19%[13] - 十大重仓股集中于金融与资源板块 包括紫金矿业、新华保险、中国人寿、中国平安、建设银行、中金黄金、宁波银行、中国重汽、中国黄金国际、三一重工[17] 投资策略配置 - 基金长期投资周期股票 重点关注银行、非银、有色、工程机械、重卡、建筑、建材、钢铁、航空、纺织服装、餐饮等行业[2] - 持续看好港股和A股低估值资产 核心收益来源为中国经济稳定性[2] - 通过贵金属类和资源类股票防范西方债务风险与地缘战争风险[2] - 随着供给侧改革推进 逐步提升传统制造业低PB个股及消费股仓位[2] 基金经理信息 - 基金经理蓝小康管理4只基金 近一年均实现正收益[2] - 旗下中欧价值发现混合A近一年复权单位净值增长率达26.93%[2] - 中欧融恒平衡混合A近一年收益率18.56%[2] - 截至7月18日基金单位净值1.905元[2]