中美金融合作 - 中国副总理何立峰表示欢迎美资金融机构如摩根士丹利深化对华合作，参与中国资本市场建设发展 [2] - 摩根士丹利联席总裁辛克维兹称将继续深耕中国市场，促进美中企业投资合作 [2] 美国关税政策 - 美国贸易法庭裁定特朗普全球关税违法并实施禁制，认为其错误引用紧急法令 [3] - 该判决是特朗普在测试总统权力极限的诉讼中遭遇的最大挫败之一 [3] 中国资本市场展望 - 中信证券研判中国权益资产将迎来年度级别牛市，预计2025年四季度起全球政策同步扩张带动A股和港股指数牛市 [4] - 市场风格将从中小票轮动转向核心资产趋势性行情 [4] 稀土与半导体产业 - 商务部加强稀土出口管制政策宣讲，或预示放松对欧芯片企业出口以维护产业链稳定 [5] - 稀土在半导体制造中不可或缺，中国可能调整对中欧半导体企业的出口限制 [5] 新能源汽车行业 - 商务部召集车企讨论"0公里二手车"乱象，该现象涉及上牌后回流二手车商，扰乱市场公平竞争 [7] - 行业人士指出该行为短期提升销量数据但长期损害渠道和品牌 [7] 科技公司动态 - 英伟达2026财年Q1营收441亿美元，同比增长69%，超分析师预期，盘后股价涨超5% [11] - 比亚迪回应山东经销商爆雷传闻，称系其盲目扩张导致资金链问题，部分门店已被收购 [12] - 荣耀CEO李健表示机器人是核心赛道，将结合场景需求开放合作或自主开发 [12] 行业热点 - 新基建、医药、电子板块成为投资焦点，人形机器人赛道吸引超百家A股公司布局 [12] - 固态电池新标准落地重塑竞争格局，电力建设领域多家公司预中标国家电网项目 [12] 全球股市表现 - A股三大指数小幅调整，上证指数跌0.02%，深证成指跌0.26%，创业板指跌0.31% [13] - 港股恒生指数跌0.53%，恒生科技指数跌0.15%，科技股涨跌分化 [13] - 美股道指跌0.58%，纳指跌0.51%，标普500跌0.56%，欧股主要指数集体收跌 [14] 市场策略 - 华创证券建议关注小盘成长风格，方向包括电子、通信、能源化工等自主可控领域及红利内需消费 [15] - 自由现金流资产中推荐银行、港口等红利低波板块，以及家电、汽车等政策弹性较大的内需消费 [15] 企业公告 - 山推股份、合合信息筹划发行H股赴港上市 [17] - 中国能建子公司联合中标145.86亿元煤电EPC项目，多家公司预中标国家电网采购项目 [18] - 福达股份拟投资新能源汽车电驱动齿轮及机器人关节部件项目 [18]

宏观政策与改革契机 - 2025年将迎来"十五五"经济社会发展规划制定，聚焦经济走势、科技革命、财政关系等重大宏观问题，推动产业高质量发展 [1][3] - 财政扩张将聚焦消费回暖与价格修复，短期纾困与长期培育并举，基建投资有望回暖，地产调控继续供需再平衡 [1][3] - 政策将通过市场化出清与公平竞争改善制造业供需均衡，新质生产力与战略性新兴产业将获金融、科技政策支持 [1][3] 经济与出口预测 - 基准情形下二季度美国补库将支撑中国"抢出口"，但后续出口或走弱，全年出口预计增长2.5% [4] - 基建和制造业投资在中高速增长，房地产投资延续调整，全年固定资产投资增速或达3.8% [4] - 消费端受政策透支效应、就业压力和房价波动影响，全年社零增速或为4.5%，全年GDP有望实现5%增长 [4] 货币与金融展望 - 货币政策8月后可能进入宽松阶段，社融增速由政府债主导，全年增速预计8.1% [4] 权益市场牛市预期 - 中国权益资产将迎年度级别牛市，2025年四季度起全球主要经济体政策周期同步，港股和A股或现指数牛市 [1][6] - 2000年以来中美周期同步上行阶段上证指数平均累计收益率达32.3%，标普500达43.5% [6] 港股与核心资产配置 - 港股资产质量系统性提升，流动性长期改善，估值低位，合理配置比例应超45% [7] - 市场风格将从中小票题材轮动转向核心资产趋势性行情，优质公司分化将超越行业分化 [8] 产业趋势聚焦方向 - 三大抗贸易战产业趋势：中国自主科技能力提升、欧洲重建国防基建、中国内需提振与服务消费升级 [8] 关键时点与政策共振 - 三季度末或迎中美欧政策周期共振，中国或推消费刺激政策，欧洲财政扩张效果显现，触发指数牛市开端 [9]

指数与板块表现 - 三大指数震荡下挫，上证综指下跌0.02%，深证成指下跌0.26%，创业板指下跌0.31% [1] - 交通运输板块ETF表现强势，物流快递ETF（516530.SH）上涨1.23%，物流ETF（516910.SH）上涨1.15%，交运ETF（561320.SH）上涨0.93% [1] - 计算机板块ETF普遍下跌，软件指数ETF（560360.SH）下跌1.35%，信创ETF基金（562030.SH）下跌1.30%，软件ETF易方达（562930.SH）下跌1.29% [1] - 纺织服饰、环保与煤炭板块今日涨幅居前，分别上涨1.17%、0.89%与0.74% [8] - 基础化工、农林牧渔与汽车板块表现疲软，分别下跌0.79%、0.78%与0.72% [8] 交运行业分析 - 航运港口方面，2025年一季度油运低迷开局静待回暖，集散一季度表现疲软，2024年港口业绩表现相对稳健 [1] - 航空机场方面，2024年航空业整体表现分化，机场非航收入在新免税协议下利润弹性下降 [1] - 快递物流方面，2024年业务量保持较快增长，但包裹货值下降及小件化趋势下单票价格有所下降 [1] - 公路铁路方面，2024年铁路客运量增速达到两位数，公路客货运量仍保持增长 [1] - 中美关税扰动背景下，建议关注内需和高股息板块，看好经营稳健的交运价值龙头 [2] ETF市场概况 - 截至4月底，沪市ETF共680只，总市值2.96万亿元，总份额1.75万亿份，4月成交金额3.91万亿元 [3] - 深市ETF共467只，总市值1.09万亿元，总份额8666.78亿份，4月成交金额1.49万亿元 [3] - 头部券商在ETF成交额中占据主导地位，华泰证券、中国银河和中信证券在上交所ETF成交额占比分别为10.94%、8.52%和7.94% [4] - 股票型策略指数ETF今日表现最优，平均上涨0.43%，股票型主题指数ETF表现最差，平均下跌0.37% [11] ETF产品表现 - 股票型ETF中通信ETF（515880.SH）、800现金流ETF（563990.SH）和180治理ETF（510010.SH）涨幅居前，分别上涨1.42%、1.37%和1.24% [13] - 股票型ETF中A500ETF基金（512050.SH）、A500指数ETF（159351.SZ）和沪深300ETF（510300.SH）成交额领先，分别为27.98亿元、25.33亿元和21.30亿元 [17] - 商品型ETF中黄金ETF（518880.SH）等产品表现活跃 [19] - 跨境型ETF中恒生科技指数ETF（513180.SH）和标普500ETF（159612.SZ）成交额较高 [19]

中国权益资产展望 - 中国权益资产正迎来年度级别牛市 从2025年四季度开始 全球主要经济体在经济和政策周期上预计再次同步 财政和货币政策同时扩张 港股和A股市场有望迎来指数牛市 [1] - 最重要的策略选择是重塑港A配比 进一步提升港股配置比例 其次是回归核心资产 聚焦新兴行业及传统行业龙头公司 三季度末到四季度可能是指数牛市关键入局时点 [1][8][9] 资本市场生态 - 资本市场生态明显优化 中国资产吸引力持续提升 2024年全市场分红达2.4万亿元 股份回购近1500亿元 均创历史新高 [2] - 发行上市、信息披露、公司治理等全链条监管效能提升 财务造假、欺诈发行等违法违规行为被严惩 [2] 宏观经济预测 - 2025年经济有望实现5.0%增速 一季度或是年内高点 二季度或面临增长放缓压力 [4] - 全年CPI预计均值0.03% PPI均值-2.9%左右 通胀动能偏弱 [4] - 货币政策宽松 预计逆回购降息1-2次 幅度20-30bps 可能再度降准50bps 社融同比增速或达8.1% [5][7] 地缘与贸易影响 - 8月或是观察中美博弈关键时间点 关税豁免到期 特朗普政策重心可能转向 年内博弈集中在贸易和科技领域 [6] - 美国补库空间支撑"抢出口"延续 但后续出口或走弱 预计全年出口增长2.5% 工业生产或延续较快增速 [7] - 固定资产投资增速或达3.8% 社零增速约4.5% 低物价趋势延续 [7] 行业配置方向 - 聚焦三大长期趋势：中国自主科技能力提升 欧洲重建自主防务 中国完善社会保障激发内需潜力 [9] - 行业选择变化：自主可控过渡到前沿技术 中欧贸易过渡到技术合作 内需过渡到服务消费逻辑 [9]

中信证券2025年资本市场论坛核心观点 - 论坛以"砥砺开新局"为主题，探讨中美经济、全球宏观战略、A股及港美股市场中期展望，聚焦多重变局下的国内外经济破局路径[1] - 中国正以高质量发展应对外部不确定性，政策新思路与科创进展推动资本市场生态优化，中国资产吸引力持续提升[1] - 资本市场改革成效显著，投融资协调性增强，投资者保护机制完善，展现出独特韧性[1] 宏观经济展望 - 全球经济深层次重构：美国面临特里芬难题与财政赤字结构性矛盾，就业消费短期韧性但美联储降息犹豫[2] - 中国经济波动中复苏：社零消费、基建和制造业投资表现亮眼，出口保持韧性[2] - 中国财政政策或在新基建、科技创新等领域加码，货币政策仍有降准降息空间，2025年GDP增速目标5%[2] - 全球产业格局因贸易冲突重塑，中国需以底线思维应对PPI价格传导压力，强化内功[3] 大类资产与汇率 - A股估值优势显著，国债收益率曲线或"先陡后平"，人民币汇率下半年或震荡偏强[2] - 全球资产"再平衡"趋势延续，中国权益资产有望迎来年度级别上涨行情[3] - 2025年四季度起全球政策周期同步扩张，港股和A股或迎指数增长大年，风格转向核心资产[3] 投资策略与配置建议 - 三大长期趋势：中国自主科技能力提升、欧洲重建自主防务与能源基建、中国完善社会保障激发内需[3] - 策略优先级：提升港股配置比重，回归核心资产（新兴行业龙头+传统行业龙头），聚焦贸易战免疫领域[4] - 行业选择聚焦科技、高端制造、人工智能及内需驱动领域[4] 中美经济对比 - 美国经济硬数据韧性与软数据疲弱并存，通胀黏性高，财政扩张与劳动力收缩推升滞胀风险[4] - 中国政策节奏加快：财政赤字率上调至4%，刺激措施集中于消费和基建，改革与科技为中期核心抓手[4] 亚洲及全球视角 - 亚洲通胀温和回落，外需导向型经济体承压，内需主导型经济体韧性更强[5] - 全球政策与传统增长模式错配，缺乏协调机制或抑制经济增速[5] 论坛规模与议程 - 会议为期三天，含11场分论坛，覆盖全球宏观策略、能源革命、人工智能、医疗健康等热点领域[5] - 设置2000余场小范围交流，吸引千余家上市公司及投资机构参与[5]

宏观经济展望 - 2025年中国经济有望实现5.0%左右的GDP增速目标，一季度GDP同比增长5.4%，社零消费、基建和制造业投资表现亮眼，出口具备韧性 [1][3][8] - 财政政策将在消费、社会保障、新基建和科技创新领域发力，货币政策降准降息仍有空间 [1][8][12] - 美国面临特里芬难题和财政赤字高企等结构性矛盾，就业和消费短期维持韧性但通胀粘性导致美联储降息犹豫 [8][16] 全球地缘与贸易格局 - 中美关税战阶段性缓和，8月为关键时间点，长期看贸易冲突将重塑全球产业格局 [2][11] - 支撑美元体系的四大根基松动，全球资产"再平衡"趋势延续 [2][9][11] - 欧洲重建自主防务并提升能源、基建储备，中欧贸易向货物与技术合作并重转型 [14][16] 资本市场与A股策略 - 2025年四季度起港股和A股或迎指数牛市，风格将从中小票轮动转向核心资产趋势性行情 [2][13][14] - 资本市场生态优化，分红回购规模远超IPO和再融资，监管强化打击财务造假等行为 [6][7] - 配置建议聚焦三大趋势：中国科技自主能力提升、欧洲防务能源储备、中国内需潜力释放 [14] 科技创新与产业转型 - "人工智能+"成为创新核心方向，AI大模型和具身智能等领域突破显著 [4][18] - 量子计算、商业航天、低空经济等未来产业快速发展，新质生产力潜力凸显 [4][16] - 政策推动高端制造与人工智能发展，服务业准入放宽助力结构性转型 [16] 行业与资产配置 - A股估值占优，国债收益率曲线或"先陡后平"，人民币汇率下半年震荡偏强 [8][14] - 行业选择关注科技前沿原创、中欧技术合作、服务消费升级三大方向 [14] - 房地产政策与股市联动性增强，AI+机器人赋能药物研发等新兴领域受关注 [18]

小米财报表现 - 2025年一季度营收超千亿创历史新高且高于市场预期 [1] - 汽车业务+AI业务毛利率达23.2% 领先比亚迪(20.07%)、理想(19.7%)等车企 [1] - YU7车型7月上市被机构视为股价上涨催化剂 [1] 机构观点与市场展望 - 大摩、大和、中信建投等国内外机构集体唱多小米 [1] - 2025年四季度起全球主要经济体将同步进入财政货币双扩张周期 港股/A股或迎指数牛市 [1] - 市场风格将从中小票轮动转向核心资产趋势性行情 建议提升港股配置比例 [1] - 腾讯、阿里、小米等8家科技龙头占港股流通市值超25% [1] 中概股与AI产业 - 73%市值占比中概股已实现A+H两地上市 涵盖AI全产业链标的 [3] - 中国AI大模型数量全球第二 DeepSeek-R1在"推理与知识"维度排名全球第三 [3] - 本轮牛市由AI科技主导 历史类比2005地产链/2015科创/2021新能源行情 [6] 港股科技指数分析 - 恒生科技指数30只成分股已无法全面反映板块 需覆盖50只AI/创新药/新能源车龙头的指数 [6] - 软件服务(23.05%)、可选消费零售(23.75%)、硬件设备(17.15%)为前三大权重行业 [7] - 指数独家覆盖阿里、腾讯等"中国科技十雄" 权重占比达70% [7] - 京东、阿里等相比亚马逊 腾讯、网易相比谷歌微软存在估值提升空间 [8] ETF资金动向 - 港股科技50ETF(SZ159750)年内涨幅22.47% 近期连续获资金买入 [9] - 该ETF年内净流入近5亿元 跟踪覆盖50只科技龙头的港股科技指数 [9][10]

景气研判 - 2025年国内风电装机规模预计达112GW，同比增长25% [1] - 海上风电在政策支持下有望在"十五五"期间加速建设，提供中长期支撑 [1] - 海外海风市场规划饱满，2024-2026年海外新增装机CAGR预计达23% [1] - 全球风电需求增量预计从2026年起由中国转向海外市场 [1] 涂料环节 - 风电涂料包括叶片涂料和塔筒涂料，功能涵盖抗石击、防腐蚀等 [2] - 叶片涂料国产厂商已突破外资垄断，麦加芯彩市场份额超40% [2] - 塔筒涂料尤其是海上风电塔筒涂料仍以外资主导，国产品牌如麦加芯彩、三棵树已小批量供货 [2] - 2025年风电涂料需求预计为14.3万吨，对应市场规模45.3亿元 [2] - 2024-2027年涂料市场规模年均复合增速预计为10% [2] 轴承环节 - 风电轴承是风机运动枢纽，偏变轴承已基本国产化，主轴轴承国产化率约35% [3] - 齿轮箱轴承几乎未实现国产化，2020年后国内企业迎来进口替代窗口 [3] - 滑动轴承通过液体润滑降低成本，已在齿轮箱轴承领域应用，国内具有先发优势 [3] - 在125GW新增装机规模下，滑动轴承完全替代滚动轴承的市场规模预计为115亿元 [3]

能源与材料产业表现及配置建议 - 2025年初以来能源与材料产业各板块指数表现分化 [1] - 2025年下半年商品价格走势复杂多变 需求端难以提供清晰逻辑指引 [1] - 配置应聚焦"避险"和"供给扰动"两条主线 [1] - 建议配置次序为黄金、战略金属、钢铁、工业金属、煤炭、石油 [1] 黄金板块 - 黄金继续作为首选配置方向 [1] - 需关注黄金企业的产量增长和成本优化前景 [1] 战略金属板块 - 重点关注稀土、钨、锑和钴品种 [1] 钢铁板块 - 钢铁板块具有估值优势 [1] - 利润再分配预期带来配置良机 [1] 工业金属及能源板块 - 建议逢低布局工业金属、煤炭和原油板块 [1]

ETF市场概况 - ETF成为券商财富管理转型与业务创新的关键驱动力之一 [1] - 截至4月底沪市ETF共680只总市值2.96万亿元深市ETF共467只总市值1.09万亿元 [2] - 全市场ETF产品总数达1181只较上年同期增长23.28%资产净值4.09万亿元同比增长66.21% [5] 券商竞争格局 - 华泰证券中国银河中信证券位列上交所ETF成交额前三市场份额分别为10.94%8.52%7.94% [2] - 中国银河申万宏源证券中信证券为沪市ETF持有规模前三占比分别为24.57%17.87%6.2% [3] - 华宝证券上海东大名路营业部以4.39%成交份额居沪市营业部榜首 [3] - 华泰证券以11.8%交易账户份额领跑沪市东方财富证券平安证券分别占11.16%5.74% [4] 业务机遇与战略布局 - ETF扩容带动券商零售业务增长并为机构服务做市业务创造有利条件 [5] - 招商证券重点布局ETF产品生态圈财通证券创新"ETF代销+托管"模式 [5] - 券商通过ETF券结业务提升结算份额增强客户黏性并带动代销规模增长 [5] 市场潜力与趋势 - 中国ETF市场显示巨大增长潜力投资生态向被动投资显著转变 [5] - 跨资产类别和地域的多样化产品有望进一步推动ETF市场规模扩张 [5]