行业基本面 - 欧美需求呈现高景气状态 [1] - 产业供给持续优化 [1] - 储能行业迎来基本面拐点 [1] - 行业逐渐走出长期通缩局面 [1] - 前期低迷的储能板块受益于流动性轮动修复 [1] 估值水平 - 当前储能行业2026年PE集中在15-20倍区间 [1] - 行业安全边际较高 [1]

行业动态 - 首款治疗性HPV疫苗PRGN-2012获批上市 填补RRP领域治疗空白 [1] - 创新型治疗性疫苗行业景气度提升 [1] - 海外治疗性疫苗管线进展迅速 多技术平台同步发展 [1] - 未来1-2年行业将进入密集催化阶段 预计陆续有重要数据读出 [1] 技术发展 - AI技术赋能抗原设计 提升疫苗研发效率 [1] - 疫苗研发生产流程有望进一步提速 [1] 投资建议 - 建议关注布局治疗性疫苗的相关标的 [1]

行业基本面 - 欧美需求呈现高景气状态 与产业供给优化和价格回升形成共振效应 [1] - 储能行业迎来基本面拐点 逐渐走出长期通缩局面 [1] 市场表现 - 前期低迷的储能板块受益于流动性轮动修复 [1] - 当前储能行业2026年PE估值集中在15-20倍区间 具备较高安全边际 [1]

黄金价格走势分析 - 4月底以来黄金处在震荡市中 关税冲击 美国财政 地缘政治 央行购金等因素形成复杂的多空平衡 [1] - 中性假设下模型预测年底金价有望超过3730美元/盎司 [1] 影响因素变化趋势 - 关税预期好转可能暂告一段落 对滞胀的影响可能刚开始体现 [1] - 年内地缘风险明显下降的可能性较小 [1] - 美联储可能开启提前曲线降息 [1] - 全球央行购金趋势稳定 [1]

核心观点 - 黄金当前处于震荡市 但多重因素改变有望开启上行趋势 中性假设下模型预测年底金价有望超过3730美元/盎司 [1] 市场影响因素 - 关税冲击 美国财政 地缘政治 央行购金等因素形成复杂的多空平衡 [1] - 关税预期好转可能暂告一段落 而对滞胀的影响可能刚开始体现 [1] - 年内地缘风险明显下降的可能性较小 [1] - 全球央行购金趋势稳定 [1] 货币政策预期 - 美联储可能开启提前曲线降息 [1] 价格预测 - 中性假设下模型预测年底金价有望超过3730美元/盎司 [1]

股权变动 - 股东于9月3日将股票从中信证券香港转移至民银证券 [1] - 转仓市值达1.06亿港元 [1] - 转仓股份占比9.41% [1] 财务表现 - 截至2025年6月30日止6个月收益为1745.3万港元 [1] - 收益同比减少41.89% [1] - 公司拥有人应占溢利为1515.7万港元 [1] - 溢利同比增长79.05% [1] - 每股盈利0.37港仙 [1]

股东持股变动 - 美瑞健康国际股东于9月3日将股票由中信证券经纪香港转入民银证券 [1] - 转仓市值为1.06亿港元，占公司股份比例9.41% [1] 财务业绩表现 - 公司截至2025年6月30日止6个月中期收益为1745.3万港元，同比减少41.89% [1] - 公司拥有人应占溢利达1515.7万港元，同比增长79.05% [1] - 每股盈利为0.37港仙 [1]

2025年中报财务表现 - 2025年上半年营业收入330.39亿元，同比增长20.44% [1] - 归母净利润137.19亿元，同比增长29.80% [1] - 基本每股收益0.89元，同比增长28.99% [1] - 加权平均净资产收益率4.91%，同比提升0.95个百分点 [1] - 半年度拟实施每股派现2.90元（含税） [1] 业务结构变化 - 经纪业务净收入和投资收益（含公允价值变动）占比提高 [1] - 投行业务净收入、利息净收入及其他收入占比下降 [1] - 资管业务净收入占比保持稳定 [1] 经纪业务 - 合并口径经纪业务手续费净收入同比增长31.19% [1] - 代买净收入增幅较小 [1] - 机构经纪业务保持行业领先地位 [1][2] 投行业务 - 股权融资规模显著回升 [1] - 债权融资规模持续增长 [1] - 合并口径投行业务手续费净收入同比增长20.92% [1] - 市场份额虽减少但核心指标仍领跑行业 [2] 资产管理业务 - 合并口径资管业务手续费净收入同比增长10.79% [1] - 券商资管与公募基金业务均保持增长 [1] - 大资管业务聚焦养老金融领域 [2] - 资管业务龙头地位稳固 [2] 投资业务 - 合并口径投资收益（含公允价值变动）同比增长57.90% [1] - 权益自营策略种类持续丰富 [1][2] - 固收自营盈利模式多元化发展 [1][2] - 股权衍生品业务竞争力强化 [2] 信用业务 - 信用业务规模及利息收入稳中有升 [1] - 合并口径利息净收入同比下降80.11% [1] 境外业务 - 境外营业收入同比增长13.57% [1] - 境外业务实现持续稳健增长 [1] 业绩预测与估值 - 预计2025年EPS为1.68元，2026年EPS为1.80元 [2] - 预计2025年BVPS为18.61元，2026年BVPS为19.52元 [2] - 按9月2日收盘价30.78元计算，对应2025年P/B为1.65倍，2026年P/B为1.58倍 [2]

政策支持与监管引导 - 深圳证监局强化监管引导 推动券商从规模至上向质量优先转变 将服务科技创新置于更重要地位[1] - 自2019年注册制改革以来 深圳券商累计助力193家企业登陆科创板 162家企业登陆创业板[1] - 服务范围覆盖新一代信息技术 生物医药 高端装备 新材料 绿色能源等关键领域[1] 上市服务创新 - 重点挖掘培育硬科技 三创四新 专精特新及未来产业领域企业[2] - 创新尽职调查方法 深入研判技术壁垒与产业链核心价值[2] - 招商证券为矽电股份创新构建估值模型 助力成为细分领域A股首家上市公司[2] - 中信证券助力影石创新完成科创板IPO 成功募资19.38亿元[2] - 创业板正式启用第三套标准 支持优质未盈利创新企业上市[2] 项目储备与企业服务 - 深圳头部券商加速挖掘符合标准的优质未盈利创新企业[3] - 截至7月底 提交上市申请并处于在审排队阶段的未盈利企业有13家 其中6家为深圳券商保荐[3] - 推动券商从中介服务商向战略价值伙伴转型[1] 并购重组服务 - 深圳证监局组织开展15场并购重组政策解读与对接交流会[3] - 助力闻泰科技完成对安世半导体的蛇吞象式并购 整合全球IDM资源[3] - 推动思瑞浦以定向可转债支付收购创芯微 成为新规后首单并购重组案例[3] - 护航芯联集成收购芯联越州 成为科创板八条后首单未盈利资产并购案[4] 债券融资创新 - 深圳券商响应债券市场科技板建设要求 紧扣投早投小投长期投硬科技导向[4] - 截至2025年7月 6家深圳券商成功发行科技创新债 发行规模达160亿元[4] - 中信证券2025年上半年服务40余家企业发行科技创新债券 融资规模逾700亿元[5] - 国信证券成功落地首单民营创投科技创新债 开创科创企业融资新模式[5] 综合金融服务生态 - 构建股债基联动生态 引导资金流入硬科技企业培育环节[4] - 华泰联合证券助力德明利完成9.72亿元定向增发 全额投入存储芯片与AI硬件研发[6] - 独家保荐佰维存储19亿元定增 建设大湾区首个晶圆级先进封测基地[6] - 联合研究 资管 衍生品等多业务条线 构建全生命周期综合服务生态[5][6] 投资与服务深度 - 招商证券在科技创新领域投资约82.5亿元[7] - 国信证券私募基金管理子公司在管基金25只 合计总规模150亿元[7] - 私募股权投资及另类投资累计完成251个项目 投资金额超100亿元[7] - 服务工具从IPO拓展至科技创新债 收益权ABS等多元化渠道[7] 区域生态建设 - 以券商为枢纽的科创金融生态圈在粤港澳大湾区释放活力[7] - 深度联动创投机构 科研院所及产业龙头 促进技术资本人才等要素融通[7] - 2024年以来举办活动58场 走访券商50家次 覆盖从业人员近2000名[6]

熊猫债市场发展 - 进出口银行作为主承销商协助新开发银行发行熊猫债70亿元 新开发银行成为首个完全由新兴经济体和发展中国家发起成立的多边开发银行 且是目前熊猫债发行体量最大的国际开发机构[1] - 银行间市场熊猫债今年发行规模达1112亿元 其中外国政府类机构 国际开发机构和跨国企业发行金额占比50% 较2024年全年上升27个百分点[1] - 发行人区域覆盖亚洲 欧洲 非洲 北美洲 南美洲等五大洲 显示市场全球化特征[1] 发行人结构多元化 - 熊猫债发行主体涵盖国际开发机构 外国政府 境外金融机构及非金融企业四类 发行人数量稳步增加[1] - 摩根士丹利成功发行20亿元5年期定向债务融资工具 利率1.98% 成为首单由总部位于美国的公司发行的熊猫债[3] - 亚投行 匈牙利政府 奔驰 宝马等国际机构及跨国公司积极参与市场 "首单"业务持续落地[3] 市场吸引力驱动因素 - 中国境内债券市场融资成本具有比较优势 利率相对较低 融资成本优势显著[3] - 中国债券市场规模庞大且流动性好 人民币资产收益稳定 在全球经济不确定性背景下稳定性突出[3] - 人民币跨境结算机制不断完善 为募投资金跨境使用奠定基础 增强外资持有人民币资产意愿[3] 市场地位与影响 - 外国政府类机构及国际开发机构发行活跃 反映中国债券市场在全球金融体系中地位稳步提升[2] - 债券市场国际化水平显著提升 发行人结构更加多元化 国际化程度大幅增强[2] - 熊猫债为境外机构提供重要人民币融资渠道 支持其开展基础设施建设和可持续发展项目[2]