文章核心观点 - 韩国近三十年消费总量稳健扩张、服务消费占比提升，其扩大服务消费的经验值得中国参考[3][4] - 中国在适当的政策引导下充分具备扩大服务消费的能力，需从需求侧和供给侧同时发力[15] 韩国消费发展模式 - 韩国近三十年消费总量稳健扩张、服务消费占比提升，发展享受型服务消费需求持续增长[3][4] - 相较于美国、欧洲和日本，韩国的发展模式因同属东亚文化圈而对中国更具参考意义[4] - 本世纪以来，韩国在居住支出、餐厅酒店、娱乐文化、信息通讯等发展享受型服务消费需求持续增长[4] 韩国需求侧改革经验 - 韩国政府普及了社会保障安全网，于1998年提出“生产性福利”改革方向，至2000年已实现雇员“四大保险”的普及化[9] - 社会保障改革减弱了家庭预防性储蓄动机，并有效促进了服务消费需求的扩张[9] - 韩国于本世纪初推行五天工作制，国民休闲消费支出随之逐年增加[9] - 数据显示，2001年至2007年，韩国整体休闲消费合计支出从22.64增长至36.42[12] - 每周工作不到40小时者的休闲消费合计支出始终高于每周工作超过40小时者，例如2007年前者为41.33，后者为33.44[12] 韩国供给侧改革经验 - 韩国在1998年提出“文化立国”战略，通过一系列支持性政策推动民间文化产业发展，创造了“韩流经济”[13] - 自2001年起，韩国从税制、金融、企业费用负担等维度入手，着力改善服务贸易的营商环境[13] - 监管思路从高度干预转向市场导向体系，是韩国服务消费需求在21世纪持续稳健增长的重要根基[13] 对中国政策建议：需求侧 - 需通过健全社会保障体系支持居民信心，从而将储蓄资金活化为扩张服务消费的增量动力[15] - 应落实劳动者休息权并鼓励居民参与消费，从而避免过度加班挤占可用于服务消费的闲暇时间[15] - 要提高居民收入在国民收入分配中的比重、提高劳动报酬在初次分配中的比重，从而稳定居民收入预期并巩固家庭收支良性循环[15] 对中国政策建议：供给侧 - 需加快推动服务业扩能提质、鼓励因地制宜发展特色产业，从而培育服务消费的潜在新增长点[15] - 应以制度建设划清政府和市场的边界，加快构建高水平社会主义市场经济体制，从而充分释放服务产业的市场活力[15]

2026年全球地缘政治与市场环境核心展望 - 相较于2025年市场关注的关税博弈，预计2026年市场或将聚焦于“美国中期选举周期+全球需求回暖”的新叙事，或带动地缘压力阶段性缓和 [1][2] - 美国步入中期选举年，其对内政治议程的优先级或全面提升，加之对华关系处于战略缓冲期，全球地缘形势扰动烈度或阶段性缓和 [1][2] - 中期选举需要下，美国财政等经济政策预期强烈，为本土制造业复苏创造条件，叠加新兴经济体基本面韧性依然稳固，全球需求有望回暖 [1][2] - 在此背景下，全球市场风险偏好至少在预期兑现或透支前有望维持高位 [1][2] 中美关系具体研判 - 双方有望维持“斗而不破”的阶段性平衡，鉴于中期选举的需要，叠加稀土等关键牵制，特朗普或延续2025年以来的“交易思维”，双方博弈的烈度可控 [3][26] - 影响中美关系节奏的三大变量：1）美国中期选举节奏，二三季度进入白热化阶段后中美关系扰动或相对更少，四季度选举落地后博弈或重新成为焦点 [3][26]；2）最高法院的关税裁决结果，判决或将于年初落地 [3][26]；3）新版《美国国家安全战略》带来的政策调整 [3][26] - 若最高法院推翻IEEPA关税，特朗普政府仍可能以“122+232+301”为手段重新搭建关税框架，但灵活性与范围或大打折扣 [3][26] - 若美国最高法院裁决特朗普关税违法，中性情景（分阶段退还）假设下美国或需要退还约820亿美元关税 [12][32] 美国关税政策与法律工具分析 - 美国各类关税条款中，IEEPA授权总统在国家紧急状态下实施经济制裁，包括征税，其范围覆盖所有国家、所有行业品类，且最快数日内可实施 [14][32] - 其他主要关税工具包括：301条款（应对不公平贸易行为）、201条款（应对进口激增）、232条款（基于国家安全）、122条款（应对国际收支逆差）等，这些工具通常需要调查，落地较慢 [14][32] 美国国家安全战略演变 - 特朗普第二任期（2025年）新版《美国国家安全战略》强调主权与美国国家利益，将保护美国利益、经济韧性、产业能力作为优先事项，并在地缘政治领域主张聚焦于西半球和“不干涉”政策 [14][33] - 在对华关系上，继续采取强硬姿态，但着重强调经济领域的竞争，而非传统安全领域的全面对抗，主张通过战略性关税推动美国再工业化，并在关键矿产、半导体等领域对中国“去依赖” [14][33] - 对俄罗斯的战略定位出现重大转变，其不再被视为直接威胁，主张应“重建与俄罗斯的战略稳定” [14][33] - 强调美欧同盟是“有条件的和交易性质的关系”，要求欧洲自身承担地区安全责任 [14][33] 中欧关系与欧盟政策动向 - 欧盟“去风险”姿态上由被动转向主动，局部贸易扰动概率上升，但欧盟政策整体执行力度仍然存疑 [15][33] - 2025年12月3日欧盟发布《加强欧盟经济安全》框架，提出了六个优先高风险领域和六大“去风险”政策工具 [15][33] - 需重点关注对华有潜在直接影响且有明确时间进度的工具，如《外国补贴条例》、《公共采购指令》和《外资审查条例》等 [15][33] - 多项关键原材料相关政策将于2026年推进，例如设立欧洲关键原材料中心（2026年）、发布关键原材料中心立法文书（2026年第二季度）等 [16][34] 亚太地区双边关系 - 中日关系：高市政府正面评价美国新版《国家安全战略》，并试图通过加强日美同盟扩大日本在亚太的地缘影响力，中日风波短期内或难彻底平息 [16][34] - 中韩关系：李在明政府重视外交平衡，在尖端技术领域或配合美国加严对华限制，但在传统贸易领域或将维持对华合作 [16][34] - 中澳关系：澳大利亚或在安全领域深化与美协作，但不愿意主动卷入印太潜在争端，对华或维持资源贸易的深度利益绑定 [16][34] 主要地缘冲突前景 - 俄乌和平计划前景仍不明朗，各方围绕战后秩序的分歧依旧显著，冲突化解仍需时间 [17][36] - 中东地区在伊以冲突、巴以冲突相继平息后，长期上有望进入相对稳定期，短期内需关注加沙停火协议、伊核谈判等变量 [17][36] 新兴市场需求展望 - 预计2026年全球主要新兴市场需求仍将保持活力 [21][39] - 东盟和印度：2025年中国对该地区出口高增，其中转口贸易占比约27%，东盟峰会后该地区对美关税格局逐渐稳定，2026年或将维持对华高需求 [21][39] - 非洲：高通胀、高债务和政治风险因素有所缓解，2026年有望延续温和复苏态势，中非经贸合作需重点关注工程机械、电力设备、建筑建材、汽车等领域 [21][39] - 拉美：2026年或通过多元化战略分散风险，对华贸易有望保持增长 [21][39] - 中东：中国与中东国家经贸合作有望持续深化，双方在新老能源等领域合作前景广阔 [21][39]

市场行情与交易概况 - 2025年1月13日，A股三大指数集体调整，沪指跌0.64%，深成指跌1.37%，创业板指跌1.96% [1] - 沪深两市成交额达3.65万亿元，较前一交易日放量496亿元 [1] - 全市场超3700只个股下跌，AI应用、AI医疗、电网设备及零售概念板块表现活跃，商业航天、可控核聚变等板块跌幅居前 [1] 券商机构核心观点 - 中信建投持续看好战略金属投资机遇，认为资源民族主义兴起、大国博弈、供给刚性及产业需求巨变共同铸就了战略金属牛市格局 [2] - 中金公司指出，美国12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比2.6%，通胀数据温和但不足以推动美联储在1月降息，预计其将按兵不动，下一次降息或在3月 [3] - 中信证券建议关注情绪上行的主题轮动板块，指出市场流动性增强，A股成交额突破3万亿元，主题轮动加快，同时外部美国非农就业数据增加5万人、失业率降至4.4%降低了降息预期，内部财政政策持续发力并支持科技产业 [4] 宏观经济与政策环境 - 美国12月季调后非农就业人口增加5万人，低于市场预期的6万人，失业率降至4.4%，低于预期的4.5% [4] - 国内经济复苏基础仍待夯实，企业盈利改善尚未得到充分验证，经济结构与收入结构调整持续推进 [4] - 财政政策持续发力释放稳增长信号，同时对AI算力、商业航天等科技产业的支持力度不减 [4] 行业与板块动态 - 战略金属资源因全球供应链体系松动、全球化退潮及地缘政治事件（如美军空袭委内瑞拉）影响，战略地位得到强化 [2] - AI应用概念、AI医疗概念、电网设备概念及零售概念在弱势市场中逆势上涨或表现活跃 [1] - 商业航天、可控核聚变等板块在当日市场调整中跌幅居前 [1]

美国通胀表现与前景 - 美国2025年12月通胀表现不温不火，核心通胀略低于预期，食品通胀上升 [1] - 美国通胀前景可能会在2025年趋于缓和，关税对物价的扰动或会逐步减弱，服务通胀可能维持较理想的中低增速 [1] 美国政策与政治议题 - 生活成本是美国中期选举竞选的关键议题 [1] - 特朗普近期指示两房购买MBS和限制信用卡利率的计划多半也是为了回应选民对可负担性议题的关切 [1] 美联储政策预期 - 美国检方对鲍威尔的刑事调查无助于施压美联储激进降息 [1] - 预计美联储2025年1月暂停降息、全年降息两次各25bps [1]

行业转型背景与驱动因素 - 新一轮化债周期以来，政策端严监管与融资端紧缩双重倒逼城投平台加速剥离政府融资职能 [1] - 城投平台正从“名义退平台”向“实质市场化转型”纵深推进 [1] 当前转型进展与区域分化 - 在2027年6月退平台节点临近背景下，区域分化显著 [1] - 经济强省通过资产整合率先突围 [1] - 尾部区域面临“脱钩未转”的真空困境 [1] 未来发展趋势展望 - 预计头部优质平台将更好地适应市场化经营主体的身份来参与市场竞争 [1] - 尾部平台加速出清 [1] - 化债重心或从隐性债务转向平台经营性债务 [1] - 融资平台转型将从减量转向提质阶段 [1]

行业核心观点 - 医疗AI将加速十万亿级医药市场重构 [1] - 2026年AI医疗的逻辑发生根本性变化 核心在于支付方更明确且支付力更强 [1] - 2026年有望迎来AI医疗商业化确定性更强的一年 并打开AI医疗商业化空间 [1] 投资主线与关注方向 - 建议重点关注AI制药、基层AI医疗应用、医疗数据流通交易、AI病理诊断、AI医疗模型和C端拓展渠道这五大主线 [1]

行业转型背景与驱动因素 - 新一轮化债周期以来，政策端严监管与融资端紧缩双重倒逼城投平台加速剥离政府融资职能 [1] - 城投平台正从“名义退平台”向“实质市场化转型”纵深推进 [1] 当前转型进展与区域分化 - 在2027年6月退平台节点临近背景下，区域分化显著 [1] - 经济强省通过资产整合率先突围 [1] - 尾部区域面临“脱钩未转”的真空困境 [1] 未来发展趋势展望 - 预计头部优质平台将更好地适应市场化经营主体的身份来参与市场竞争 [1] - 尾部平台加速出清 [1] - 化债重心或从隐性债务转向平台经营性债务 [1] - 融资平台转型将从减量转向提质阶段 [1]

公司动态 - 1月13日，博安生物股东将股票由中国证券登记结算香港转入中信证券经纪香港，转仓市值为5.12亿港元，占公司股份的8.76% [1] - 同日，公司公告其自主研发的地舒单抗注射液(60mg)（代号BA6101）获得玻利维亚国家药品和卫生技术局的上市批准 [1] 产品研发与商业化 - 获批产品BA6101为原研参照药Prolia®的生物类似药 [1] - Prolia®在全球范围内被广泛应用于治疗骨质疏松症 [1]

公司动态 - 1月13日 博安生物股东将市值5.12亿港元的股票由中国证券登记结算香港转入中信证券经纪香港 该转仓股份占公司股份的8.76% [1] - 1月13日 公司公告其自主研发的地舒单抗注射液(60mg)（代号BA6101）获得玻利维亚国家药品和卫生技术局批准上市 [1] 产品研发与商业化 - 公司获批产品BA6101为原研参照药Prolia的生物类似药 [1] - 原研药Prolia在全球范围内广泛应用于骨质疏松症的治疗 [1]

行业核心观点 - 医疗AI将加速十万亿级医药市场重构 [1] - 2026年AI医疗的逻辑发生根本性变化 核心在于支付方更明确且支付力更强 [1] - 2026年有望迎来AI医疗商业化确定性更强的一年 并打开AI医疗商业化的空间 [1] 投资关注主线 - 建议重点关注AI制药、基层AI医疗应用、医疗数据流通交易、AI病理诊断、AI医疗模型和C端拓展渠道这五大主线和相关标的 [1]