报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [12] 报告的核心观点 - 蓝思科技作为消费电子领域平台型企业，有望受益于下游手机、PC等产品迭代，战略布局人形机器人+汽车赛道打开新增长空间，预测2025 - 2027年收入分别为907.89、1443.36、1863.67亿元，EPS分别为0.99、1.58、2.07元，当前股价对应PE分别为19.82、12.49、9.52倍 [12] 公司基本情况 - 2025年7月9日在香港联交所上市，IPO以每股18.18港元价格发行2.62亿股H股，募集资金47.68亿港元 [4] - 当前股价19.70港元，总市值1033.3亿港元，总股本5245.0百万股，流通股本262.3百万股，52周价格范围18.3 - 21.45港元，日均成交额442.6百万港元 [2] 投资要点 苹果折叠屏手机与UTG玻璃盖板 - 预计苹果2026年下半年推首款折叠iphone，具备折叠痕迹几乎不可见、耐用程度大幅提升优势；2027年全球折叠手机出货量达1亿台，2022 - 2027年CAGR为50.6%；UTG逐渐取代CPI成主流折叠屏柔性盖板材料，2025年出货量达3370万片，同比增长36.7%；公司UTG玻璃盖板产品有望导入下游大厂新款折叠机 [5] iPhone 17系列与3D玻璃背板 - iPhone 17系列将推四款机型，Air轻薄，Pro提升影像性能；因相机模组，后盖玻璃将用3D玻璃；2024年全球手机3D玻璃后盖市场销售额5.42亿美元，预计2031年达6.73亿美元，2025 - 2031年CAGR为3.2%；公司3D玻璃技术领先，有望在下游大客户新品中保持高份额 [8] 小米汽车与车载智能玻璃 - 小米汽车YU7上市火爆，3分钟大定突破20万辆；汽车玻璃向大屏化等发展，智能玻璃应用增加；公司超薄夹胶玻璃有减薄、隔热等优势；受益于小米汽车成功，未来车载智能玻璃出货量将大增，高附加值智能玻璃有望拓展至更多车企 [9] 人形机器人业务 - 2029年全球人形机器人市场规模有望达129亿美元，2025 - 2029年CAGR为54.4%；北京设40亿元专项补贴基金；智元机器人、特斯拉有进展；公司自2016年布局，已开发关键结构件，有望成具身智能硬件核心制造平台之一 [11] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为907.89、1443.36、1863.67亿元，EPS分别为0.99、1.58、2.07元，当前股价对应PE分别为19.82、12.49、9.52倍 [12] 财务预测 主要财务指标 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|69,897|90,789|144,336|186,367| |增长率（%）|28.3|29.9|59.0|29.1| |归母净利润（百万元）|3,624|4,761|7,554|9,914| |增长率（%）|19.9|31.4|58.7|31.2| |摊薄每股收益（港元）|0.80|0.99|1.58|2.07| |ROE（%）|7.4|9.4|13.8|16.2|[15] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|69,897|90,789|144,336|186,367| |营业成本|59,713|76,127|121,012|156,231| |毛利润|10,183|14,662|23,325|30,136| |销售费用|706|1,380|2,093|2,609| |管理费用|3,369|4,775|7,113|8,927| |研发费用|2,785|3,632|5,773|7,361| |财务费用|388|908|1,443|1,864| |费用合计|7,248|10,695|16,423|20,761| |其他经营净收益|384|308|308|308| |其他收入 - 经营|567|754|754|754| |其他支出 - 其他|-8|0|0|0| |其他|-30|4|4|4| |税前利润|3,849|5,034|7,968|10,441| |所得税费用|-172|-227|-359|-470| |税后利润含少数股东权益|3,677|4,807|7,610|9,971| |少数股东权益|53|46|56|57| |归母净利润|3,624|4,761|7,554|9,914|[16] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产合计|30,773|34,103|41,242|51,303| |货币资金|10,937|13,651|18,714|27,965| |应收账款及票据|10,866|11,193|12,259|12,254| |存货|7,161|7,717|8,620|9,417| |其他流动资产|1,810|1,542|1,649|1,667| |非流动资产合计|50,243|51,040|51,298|51,555| |固定资产 - 物业,厂房及设备|37,809|38,067|38,324|38,581| |有使用权资产 - 非流动资产|3,441|3,576|3,576|3,576| |投资性房地产|901|958|958|958| |无形资产|1,822|2,008|2,008|2,008| |商誉|2,970|2,970|2,970|2,970| |其他非流动资产|3,300|3,203|3,203|3,203| |资产总计|81,016|85,144|92,540|102,858| |流动负债合计|23,065|24,202|27,417|31,072| |短期借款|6,519|7,346|7,346|7,346| |应付账款、票据|16,366|16,685|19,892|23,542| |其他流动负债|181|171|179|184| |非流动负债合计|9,105|10,234|10,234|10,234| |长期借款|7,808|8,840|8,840|8,840| |其他非流动负债|1,297|1,394|1,394|1,394| |负债合计|32,170|34,436|37,650|41,306| |所有者权益|48,846|50,708|54,889|61,552|[16] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|3,624|4,761|7,554|9,914| |少数股东权益|53|46|56|57| |折旧摊销|5,153|4,556|4,584|4,612| |营运资金变动|1,905|867|-302|964| |经营活动现金净流量|10,889|10,694|13,024|17,211| |投资活动现金净流量|-6,050|-3,969|-3,949|-3,949| |筹资活动现金净流量|-4,454|-4,012|-4,012|-4,012| |现金流量净额|384|2,714|5,063|9,251|[16]

港股市场动态 - 上周共有3家公司递表 暂无公司通过聆讯 1家公司招股 6只新股上市 [1] 递表公司概况 星源材质 - 锂离子电池隔膜制造商 中国首家掌握干法单向拉伸技术 2024年干法隔膜出货量全球第一 [2] - 2022至2024年营收分别为28.67亿 29.82亿 35.06亿元 净利润分别为7.48亿 5.94亿 3.71亿元 [2] - 2025年前三个月营收8.81亿元 净利润0.51亿元 [2] 老乡鸡 - 中式快餐连锁品牌 2024年在中式快餐行业市占率0.9%排名第一 快餐行业市占率0.5%排名第八 [3] - 截至2025年4月30日拥有1564家门店 其中直营911家 加盟653家 2025年新增85家 [3] - 2022至2024年收入分别为45.28亿 56.51亿 62.88亿元 利润分别为2.52亿 3.75亿 4.09亿元 [4] - 2025年前四个月收入21.20亿元 利润1.74亿元 [4] 澜起科技 - 全球最大内存互连芯片供应商 2024年市占率36.8% [5] - 2022至2024年收入分别为36.72亿 22.86亿 36.39亿元 净利润分别为12.99亿 4.51亿 13.41亿元 [5] - 2025年前三个月收入12.22亿元 净利润5.04亿元 [5] 招股情况 - 首钢朗泽重启招股 拟全球发售2015.98万股H股 发售价14.5-18.88港元/股 [6] - 无基石投资者参与 [7] 新股表现 - 富卫集团上市首日收盘38.40港元 涨幅1.05% [8] - 蓝思科技上市首日收盘19.84港元 涨幅9.13% [9] - 大众口腔上市首日收盘20.70港元 涨幅3.50% [10] - 讯众股份上市首日收盘13.58港元 涨幅0.22% [11] - 极智嘉-W上市首日收盘17.70港元 涨幅5.36% [12] - FORTIOR上市首日收盘139.80港元 涨幅16.02% [13] 港股市场数据 - 2025年前6个月日均成交额2402亿港元 同比上升118% [14] - 上半年恒指累计上涨20% 超4000点 创最大上半年点数涨幅 [14] - 前6个月44家新上市公司 同比上升47% 首次公开招股集资1071亿港元 同比上升699% [14] - 总集资额2808亿港元 同比上升322% 目前约200家企业申请在港IPO [14] 政策动态 - 香港证监会推动人民币股票交易柜台纳入港股通 技术准备进展顺利 [15] - 力争近期公布实施细则 预计将带动人民币计价港股交易规模增长 [15]

公司上市与融资 - 蓝思科技从递表到港股挂牌仅耗时100天，发行价每股18.18港元，集资额47.68亿港元，首日收盘价上涨9.13%至19.84港元，市值达1041亿港元 [1] - 公司引入10家基石投资者，认购总额1.91亿美元（约14.99亿港元），包括小米集团（1000万美元）、世运电路（1000万美元）、瑞银UBS AM Singapore（5000万美元）等产业链上下游及国际机构 [3] - 募集资金用途：48%用于产品扩展、28%用于越南/泰国生产线建设、14%提升智能制造能力、10%用于营运资金 [3] 核心客户与折叠屏布局 - 公司为苹果核心供应商，合作历史达19年，产品覆盖iPhone、Apple Watch、Mac及Apple Vision Pro [1] - 苹果折叠屏iPhone预计2026年下半年发布，鸿海或2025年Q4启动生产，三星显示年产能规划700-800万片折叠屏 [4][5] - 公司已批量供应国内客户UTG/CPI折叠屏，并配合北美客户进行折叠屏验证，进度符合预期 [2] 全球化与产能规划 - 越南/泰国新生产线预计2025年底投产，2026年逐步扩产，以增强供应链韧性并降低物流成本 [4] - 公司以香港为支点推动全球化战略，促进国际资本与中国智造融合 [3] 业务多元化进展 - 第一大客户收入占比从2022年71%降至2024年49.5%，国产客户比例从18%提升至41%，外销收入占比从81.94%降至58.63% [7] - 布局智能汽车、AI眼镜（与Rokid合作全链条生产）、人形机器人（量产六维力矩传感器、行星滚柱丝杠等核心部件），1月已向智元机器人批量交付产品 [6] - 组建专门团队研发人形机器人关节、灵巧手等结构件及整机组装，计划拓展至家庭服务、医疗养老场景 [6]

港股IPO盛况 - 港交所迎来年内最拥挤的一天，5家公司（蓝思科技、极智嘉、峰岹科技、大众口腔、讯众通信）和1只ETF同时上市，形成"6锣齐响"盛况 [1] - 5家公司全球发售所得款项净额合计98.21亿港元，其中蓝思科技募资46.94亿港元（最多），大众口腔募资1.78亿港元（最少） [3] - 上市首日股价表现：峰岹科技涨16.02%（最高），蓝思科技涨9.13%，极智嘉涨5.36%，大众口腔涨3.50%，讯众通信微涨0.22% [3] 港股IPO市场数据 - 2025年上半年港交所新上市公司44家，同比增加47%（去年同期30家）；IPO募资额1071亿港元，同比激增699%（去年同期134亿港元） [5] - 宁德时代以353亿港元募资额成为2025年全球最大IPO，恒瑞医药、海天味业、三花智控分别募资100亿、97亿、92亿港元 [5] - 截至2025年6月30日，211家公司处于递表有效期，其中首次递表企业占比超80%，行业集中在软件服务（66家）、医疗保健（40家）和工业制造（31家） [5] 港股IPO市场展望 - 德勤中国预测2025年港股新股上市约80只，融资1300-1500亿港元，标的将来自A股龙头、内地企业、中概股及中东/东盟公司，集中在科技（AI）和医药领域 [6] - 中金公司认为A到H上市浪潮将长期改善港股市场结构，吸引资金沉淀并强化香港作为中国资产投资窗口的地位 [6] 政策支持与流程优化 - 2024年4月国务院发布政策明确拓展跨境互联互通机制，证监会随后推出5项对港合作措施支持内地龙头企业赴港上市 [8] - 境外上市备案新规（2023年3月实施）简化流程：取消递表前"小路条"要求，备案时间缩短至递表后3个工作日内，聆讯前置条件改为"备案通知书" [9] - 港交所2024年10月优化审批流程，对符合资格的A股公司实施快速审批，宁德时代2025年从递表到获备案仅用42天 [9][10] 企业上市动因 - A股龙头公司赴港主要目标为拓展全球市场，同时A股IPO放缓、再融资收紧及美股上市风险增大促使港股成为最优选择 [10] - 港交所推出系列改革吸引科技企业，包括降低特专科技公司市值门槛、优化IPO定价流程及调整公开认购机制 [10]

上市表现 - 蓝思科技在港交所上市首日开盘报18 88港元 涨幅3 85% 收盘报19 84港元 涨幅9 13% [1] - 最终发售价定为18 18港元 位于发行价区间17 38-18 18港元的上限 [5] 发行结构 - 总发售股份262 256 800股 其中香港公开发售118 015 600股 国际发售144 241 200股 [1][2] - 上市时已发行股份5 245 028 971股（超额配售选择权行使前） [2] - 基石投资者包括Green Better 世运线路版 UBS AM Singapore等10家机构 合计认购82 471 800股 占全球发售股份31 45% [6][7] 募资情况 - 所得款项总额4 767 83百万港元 扣除上市开支74 14百万港元后 净额4 693 69百万港元 [4][5] - 募资用途包括扩展产品组合 扩大全球业务布局 提升智能制造能力及补充营运资金 [5] 股权结构 - 基石投资者Green Better为小米集团全资附属公司 持有4 317 800股 占全球发售1 65% [7] - 所有基石投资者股份禁售期至2026年1月8日 [7] 财务数据 - 2024年毛利率15 89% 创2015年上市以来新低 [8] 中介机构 - 独家保荐人为中信证券 联席全球协调人包括BofA SECURITIES 农银国际 中银国际等 [2]

港股市场表现 - 恒生指数跌1.06%或255.75点至23892.32点，成交额2338.78亿港元；恒生国企指数跌1.28%至8597.27点；恒生科技指数跌1.76%至5231.99点 [1] - 中国银河证券认为港股绝对估值处于低位，中长期配置价值较高；国元香港预计政策预期将支撑港股估值韧性 [1] 蓝筹股动态 - 恒基地产领跌蓝筹，跌幅8.64%至25.9港元，拖累恒指5.63点；公司拟发行80亿港元可换股债券，年利率0.5%，初始换股价36港元较现价溢价26.98% [2] - 中国生物制药涨10.06%贡献恒指8.74点；阿里巴巴-W跌3.83%拖累恒指67.72点；紫金矿业跌3.38%拖累恒指6.29点 [2] 热门板块分析 - 创新药概念逆市上涨：恒瑞医药涨15.61%，博安生物涨10.73%，中生制药涨10.06% [3] - 博彩股持续走强：永利澳门涨6.33%，澳博控股涨4.81%，摩通预计7月博彩收入同比增速达双位数 [4][5] - 铜业股受关税威胁下跌：洛阳钼业跌4.74%，五矿资源跌4.39%；特朗普拟对进口铜加征50%关税致纽约铜期货单日涨17% [5][6] - 黄金股全线走低：赤峰黄金跌3.58%，现货黄金跌破3300美元/盎司；铜冠金源预计金价下半年波动区间3000-3500美元 [6][7] 个股异动 - 巨星传奇飙涨94.38%，因周杰伦入驻抖音带动关注 [8] - 香港中旅涨19.88%，受香港数字资产政策宣言2.0推动 [9] - 丘钛科技涨15.26%，摄像头模组销量同比增4.1% [10] - 粉笔涨13.31%，AI刷题系统班上半年销售额突破1600万元 [11] - 宁德时代涨7.18%创新高，与吉利汽车签署电动化战略合作协议 [12] IPO市场 - 5家公司同日上市：蓝思科技涨9.13%，极智嘉-W涨5.36%，FORTIOR涨16.02% [12][13]

港股IPO市场盛况 - 2025年7月9日港股市场迎来5家企业同日上市，分别为蓝思科技、极智嘉-W、大众口腔、FORTIOR及讯众通信，创下自2021年1月15日以来首次"五股齐发"场景 [2][3] - 港股历史上单日上市企业数量纪录为2018年7月12日的8家（主板6家+创业板2家）[4] - 此次集中上市反映港交所改革红利释放、硬科技企业扎堆上市及国际资本对中国资产信心回归 [4] 上市首日表现 - 大众口腔涨幅达15.75%，FORTIOR涨7.63%，蓝思科技涨3.41% [3][4] - 极智嘉-W微跌0.71%，讯众通信微跌0.37%，整体表现优于近期其他新股（如安井食品跌1.5%、拔康视云-B跌3.32%）[3][4] - 2025年港股IPO市场首日破发率降至多年低点，打新赚钱效应显著提升 [4] 重点企业分析 蓝思科技 - 全球智能终端精密制造解决方案龙头，覆盖消费电子、智能汽车及新兴科技领域 [5] - 香港公开发售获462.76倍超额认购，全球发售净筹资46.94亿港元 [5] - 引入10名基石投资者包括小米集团、世运电路等 [6] 极智嘉 - 全球最大仓储履约AMR解决方案商，市占率9%且连续六年保持领先 [6] - 收入从2022年14.52亿元增长至2024年24.09亿元（人民币）[6] - IPO募资27.12亿港元，获133.62倍认购，战略投资者包括蚂蚁集团、英特尔、摩根士丹利等 [6] 大众口腔 - 华中地区民营口腔医疗服务龙头，香港公开发售获108.25倍认购 [6] - 2024年业绩明显承压 [6] 行业趋势 - 2025年港股IPO市场行业结构优化，吸引宁德时代、地平线机器人等硬科技企业及蜜雪集团等新消费企业上市 [4] - 五家新上市公司业务覆盖智能制造（蓝思科技）、机器人（极智嘉）、医疗（大众口腔）等前沿领域 [5][6]

港股上市盛况 - 7月9日港交所迎来年内最密集上市日，5家公司（蓝思科技、极智嘉-W、峰岹科技、大众口腔、讯众通信）及1只ETF同时上市，现场首次同时敲响6面铜锣[1] - 上市现场挤满高管及投资人，蓝思科技基石投资者小米集团副总裁林世伟出席[1] - 5家公司全球发售合计募资净额98.21亿港元，蓝思科技以46.94亿港元居首，大众口腔1.78亿港元垫底[4][5] 个股表现与认购情况 - 蓝思科技： - 智能终端精密制造解决方案商，每股定价18.18港元，公开发售获462.76倍超额认购，国际发售16.68倍[5] - 基石投资者Redwood看好其"果链"身份及科技能力[5] - 峰岹科技： - 半导体企业，产品涵盖电机主控芯片等，每股定价120.5港元（最高），公开发售获138.26倍认购[7] - 极智嘉： - 物流机器人公司，每股16.8港元，公开发售133.62倍超额认购[7] - 大众口腔： - 唯一医疗股，上市首日涨幅一度超25%，公开发售108.25倍认购[5][7] - 讯众通信： - 云通信服务商，每股13.55港元，公开发售12.79倍认购[7] 港股市场动态 - 2025年上半年港股新股市场表现： - 新上市公司44家（同比+47%），募资额1071亿港元（同比+699%），居全球第一[8] - 恒生指数上半年累计上涨20%（超4000点），创历史最大上半年涨幅[8] - 行业分布： - 上半年新股集中在科技、新消费、医药医疗领域，本次上市的蓝思科技、峰岹科技、极智嘉均属科技链企业[8] - 递表企业中软件服务（66家）、医疗保健（40家）、工业制造（31家）占比最高[9] - 市场预期： - 安永认为资金面及政策面支持推动港股IPO火热，预计下半年趋势延续[8]

港股市场表现 个股异动 - 中国罕王 (03788) 飙升近20%，年内累计涨幅达3.2倍，公司建议分拆罕王黄金于联交所主板独立上市 [1] - 北海康成-B (01228) 再涨超50%，近三日股价翻倍，公司为港股罕见病领域第一股 [1] - 香港中旅 (00308) 再涨超24%，年内股价翻倍，市场炒作稳定币跨境支付场景 [1] - 瑞安房地产 (00272) 早盘涨超4%，前6月累计合约物业销售额同比增长457% [1] - 丘钛科技 (01478) 现涨超7%，6月手机摄像头模组销售3264.8万件，同比增加1.5% [1] - 德康农牧 (02419) 升6%，天风证券给予目标价154港元，新周期逻辑持续强化 [1] 行业板块 - 博彩股继续走高，永利澳门 (01128) 涨6.49%，新濠国际发展 (00200) 涨6.15%，澳博控股 (00880) 涨5.15%，银河娱乐 (00027) 涨1.44% [2] - 铜业股早盘普跌，洛阳钼业 (03993) 跌6.04%，紫金矿业 (02899) 跌4.35%，中国有色矿业 (01258) 跌2.76%，江西铜业股份 (00358) 跌1.66% [2] 新股及产品动态 - 大众口腔 (02651) 首挂上市，早盘高开20%，公司为华中地区领先的民营口腔医疗服务提供商 [3] - 蓝思科技 (06613) 首挂上市早盘高开3.85%，公司在全球消费电子和智能汽车领域排名领先 [3] - 粉笔 (02469) 涨超9%，AI刷题系统班迎来重磅升级，公司持续丰富AI产品矩阵 [3] - 越疆 (02432) 涨超7%，今日正式发布六足仿生机器狗 [2] - FORTIOR (01304) 首挂上市，早盘高开8.55%，现涨超12%，公司为BLDC细分领域国产芯片设计头部企业 [2] 美股市场表现 个股异动 - 稳定币概念股延续涨势，老虎证券 (TIGR.US) 涨逾8% [4] - 特朗普媒体科技集团 (DJT.US) 涨逾2%，公司寻求SEC批准蓝筹加密货币ETF [4] - Wolfspeed (WOLF.US) 继续走高，股价涨超9% [4] - 法拉第未来 (FFAI.US) 涨逾1%，FX系列B端预订量达4100台 [4] - 英特尔 (INTC.US) 涨超7%，启动全公司范围裁员 [4] - 极光 (JG.US) 涨近5%，与加密支付解决方案提供商HashNut达成战略合作 [4] - 京东 (JD.US) 涨逾2%，京东外卖宣布正式启动"双百计划" [4] - 香港建筑分包商Masonglory (MSGY.US) 登陆美股市场，股价涨超6% [4] 行业板块 - 黄金股走低，黄金资源 (GORO.US) 跌近10%，美国黄金公司 (USAU.US) 跌逾4%，哈莫尼黄金 (HMY.US)、纽曼矿业 (NEM.US) 跌逾4% [4] 产品与技术 - 特斯拉 (TSLA.US) 涨超1%，xAI计划周三发布Grok-4 [5]

个股新闻 - 大洋电机正在筹划境外发行H股并在香港联合交易所上市 [1] - 贝莱德在联想集团H股持仓比例从7月2日的5.53%下降至4.94% [2] - 贝莱德在药明康德H股持仓比例从7月2日的5.49%降至4.98% [3] - 丘钛科技2025年6月手机摄像头模组销售量达3264.8万件，同比增长1.5% [4] - 蓝思科技港股暗盘涨超5%，预计将于2025年7月9日在香港联合交易所主板正式挂牌上市 [5]