公司交付业绩 - 2025年全年累计交付达596,555台，同比增长103% [1] - 2025年12月全系交付达60,423台，同比增长42% [1] 行业增长态势 - 公司年度交付量实现翻倍以上增长，增速显著 [1]

公司业绩表现 - 2025年全年交付量达到596,555台，同比增长103% [1] - 2025年12月单月全系交付量达到60,423台，同比增长42% [1] 行业与市场动态 - 公司未提供具体行业数据，但交付量实现翻倍以上增长，显示其在新能源汽车市场中的强劲扩张势头 [1]

公司长期目标与战略规划 - 公司长期目标是成为“世界级智能电动车企”，实现年销量400万辆以上 [2] - 公司将2026年定为“百万辆突破年”，挑战年销100万辆的目标 [2] - 公司聚焦技术创新、产品迭代、生态构建、产业集群与营销服务五大战略方向，开启从“创业型企业”向“规模化世界级企业”转型 [4] 市场表现与财务里程碑 - 公司累计交付量已突破120万辆，2025年全年销量预计近60万辆 [3] - 公司已实现连续季度盈利 [3] 核心商业模式与竞争优势 - 公司坚持“全域自研”策略，研发人员占比长期保持在80%，自研自造覆盖占整车成本约65%的核心零部件，包括电池、电驱、智能座舱、辅助驾驶系统等 [3] - 公司在销售端确立“成本定价”原则，使产品在各自价位段具备突出的性价比优势 [3] 近期产品与技术路线图 - 公司将持续完善ABCD四大产品系列，2026年将推出D系列和A系列多款产品 [4] - 公司未来每年将举办技术日，集中发布创新成果 [4] - 在自动驾驶领域，公司前期策略是跟随，接下来几年会加大投入，以追赶行业进展 [4] 生态构建与产业集群策略 - 在生态构建方面，公司将聚焦前瞻AI技术预研，打造可落地、能创造经济效益的方案，衡量标准是设备投入能否在三年内收回回报 [5] - 在产业集群方面，公司将坚持本地化产业布局，打造一体化超级集成工厂和超大规模产业集群，构建有竞争力的供应链体系 [5] 重要资本与产业合作 - 公司于2024年引入国际汽车巨头Stellantis作为战略股东，并于2025年12月28日与中国一汽正式签署投资与合作协议，一汽旗下公司战略入股 [2][6] - 与Stellantis的合作开创了“借船出海”模式，借助其全球网络，业务已覆盖全球35个国家和地区，海外网点超800家，2025年出口销量超6万辆 [7] - 与中国一汽的合作意义包括：获得传统央企认可、提升品牌知名度与用户信赖度、实现制造产能与“三电”技术优势互补、开启动力总成采购与联合开发、形成“股权三角”架构支撑未来发展 [6] - 在与一汽和Stellantis的合作协议中，已明确约定保证创始团队的实控权 [6] 对外合作与技术输出战略 - 公司明确战略是一家整车企业，更聚焦主业，并不以输出技术为主线，对外合作主要针对一汽和Stellantis两个重要合作伙伴 [7] - 通过Stellantis的全球供应链资源，公司自研制造的零部件也可以对外销售 [7]

行业核心观点 - 中国智能驾驶行业进入以规模化交付、成本效率和长期服务能力为核心的竞争新周期，行业容错空间缩小，机会集中流向少数能持续证明价值的公司 [1][2] - 辅助驾驶领域竞争格局初步成型，但并未固化，技术快速轮动，多强共存，短期内不会出现“赢者通吃”的局面 [4][6][8] - 行业竞争是技术、成本控制、资本效率和供应链管理的综合比拼，考验企业持续迭代、量产交付和响应市场的能力 [11] 行业竞争格局与现状 - 行业呈现两极分化：头部公司如地平线、卓驭、华为、Momenta加速扩张，实现规模化交付；而部分中尾部公司如纵目科技、禾多科技、毫末智行面临生存危机 [1] - 头部企业凭借量产规模形成数据积累和成本优势，与后来者拉开3至5年代差 [4][5] - 市场进入成熟期标志：最保守的丰田向博世下发百亿级规模智驾采购订单，意味着需求从模糊走向确定 [5] - 整车厂为控制风险和满足多元化需求，不会让单一供应商垄断，辅助驾驶市场将长期处于多强共存状态 [4][7] 头部公司表现与策略 - **地平线**：征程系列芯片累计出货突破1000万套；最新城区辅助驾驶方案上市两周激活量超1.2万辆；正推动基于单征程6M的城区辅助驾驶方案进入10万元乃至7万元车型市场 [1][8][9] - **卓驭科技**：拥有9家客户、15个合作品牌、超50个已量产车型；已在宝骏等入门级车型完成定点，被视为低成本代表，认为辅助驾驶成本需控制在整车售价3%至5% [1][9] - **Momenta**：已集齐日系、德系、美系等国际大厂客户订单；国际车企验证周期长达六至七年；正与新芯航途合作研发首代辅助驾驶芯片，计划明年量产，走向软硬件一体化 [5][9] - **华为**：通过乾崑智驾展示智驾品牌对销量的拉动效应 [10] - **元戎启行**：凭借在视觉语言大模型方向的技术表现，赢得零跑汽车全系辅助驾驶方案定点，是“小而美”团队突围的典型案例 [6][7] 关键竞争要素 - **规模与数据**：量产车规模直接决定模型训练效率和系统成熟度，是形成先发优势的关键 [4] - **成本控制**：成为核心竞争领域，头部厂商主动进入10万元级别车型市场；13万元以下车型占据中国乘用车市场近一半销量 [8] - **技术迭代速度**：本土头部公司之间的技术差距往往不超过三个月，类似大语言模型，架构突破可能瞬间改变行业座次 [6] - **商业化与工程能力**：需要可复制的量产交付体系、真实可验证的商业化能力及清晰的长期发展路径 [4] - **供应链关系**：整车厂会根据技术能力、用户体验和成本随时切换供应商，下一代产品供应商可能变更 [6] 市场趋势与挑战 - **市场下沉**：辅助驾驶功能从高端配置向10万元级别车型下沉，对芯片算力、模型效率和成本提出极端苛刻要求 [8] - **自研芯片分歧**：部分公司如Momenta选择自研以寻求差异化和更低系统成本；但也有观点认为，一款7nm车规芯片研发成本3至5亿美元，经济性并不突出 [9][10] - **传统车企窗口期**：对于大多数尚未启动系统性自研的传统汽车公司而言，自研在商业上已不具备可行性，更可能从外部供应商获取方案 [10] - **技术输出**：拥有自研能力的车企开始对外输出技术，如小鹏汽车自研图灵AI芯片获得大众汽车定点 [10]

港股2025年市场表现 - 恒生科技指数全年累计大涨23.45%，创下自2020年以来最佳年度表现 [1] - 在30只恒生科技指数成份股中，有22只个股上涨，8只个股下跌 [1] 半导体与核心AI芯片行业 - 华虹半导体全年大涨243.19%，地平线机器人大涨140.56%，中芯国际大涨124.69% [1] - 半导体制造与核心AI芯片公司涨幅遥遥领先，是资金偏好的第一梯队，体现了硬科技和国产替代逻辑 [1] 成长型科技赛道 - 智能电车领域，小鹏汽车-W全年大涨70.10%，零跑汽车上涨49.37% [1][2] - AI应用领域，百度集团-SW大涨59.01%，商汤-W上涨47.65% [1][2] - 数字健康领域，京东健康大涨97.51%，阿里健康上涨52.11% [1][2] - 这些公司属于第二梯队，享受产业趋势红利，但竞争格局或盈利路径仍在验证中 [1] 平台型互联网与成熟应用 - 平台型互联网巨头阿里巴巴-W全年大涨77.50%，腾讯控股上涨45.20% [1][2] - 成熟应用公司如网易-S上涨60.55%，快手-W上涨56.40%，腾讯音乐-SW上涨58.44% [1][2] - 这些公司属于第三梯队，涨幅主要来自盈利兑现、分红回购带来的价值重估，被视为“高质量成熟资产” [1] 其他表现突出的公司 - 金蝶国际全年上涨55.80% [2]

公司软件更新计划 - 极氪汽车将优先为极氪007用户推送OTA6.7版本 该版本已完成软件开发和全流程验证并顺利通过审批 计划于2026年1月5日正式开启推送[1] - 对于搭载8295智能座舱计算平台的其他车型 包括极氪001 001FR 007GT 009 009光辉7X 焕新7X MIX 其OTA6.7版本已进入审批阶段 计划在2026年1月至2月期间分批推送[1] - 对于极氪007车主反映未收到OTA6.5推送的问题 官方暂未给出回应[1] 公司用户关怀活动 - 针对2023款及之前年款的极氪001WE版车主 公司推出“冬季温度包限时体验活动” 活动于2025年12月31日中午12点开始 包含方向盘加热和后排座椅加热两项功能 体验期持续到2026年3月31日晚上12点[1]

美银对零跑汽车的评级与目标价 - 美银维持对零跑汽车的“买入”评级 [1] - 美银对零跑汽车的目标价为90港元 [1] 评级与目标价的主要依据 - 评级基于更强劲的销量增长及海外扩张前景 [1] - 公司受益于强劲的车款周期 [1] - 公司与Stellantis的合作是积极因素 [1] 公司近期资本运作 - 公司有条件同意向一汽集团发行7,480万股股份 [1] - 每股发行作价为50.03元人民币 [1] 公司新产品发布 - 公司发布了首款多用途乘用车(MPV) D99 [1] - D99计划于明年正式推售 [1] - 该车型目标市场为高端MPV市场 [1] - 该车型将与理想汽车的MEGA及腾势D9竞争 [1]

合作签约事件 - 中国一汽与零跑汽车于12月28日在杭州举行签约仪式 [1] - 中国一汽全资子公司一汽股权投资（天津）有限公司和一汽旗新动力（长春）科技有限公司分别与零跑汽车签署投资协议和合作协议 [1] - 中国一汽党委副书记、总经理刘亦功，零跑汽车创始人、董事长兼CEO朱江明等出席仪式并共同见证签约 [1] 合作背景与目标 - 合作背景是汽车行业电动化、智能化竞争愈加激烈 [5] - 合作目的是加强技术融合、聚集优势资源、共同提升产品竞争力，并通过双向赋能应对市场竞争及挑战 [5] - 双方已于2025年3月3日签署《战略合作谅解备忘录》，此次是为加强战略协同，在资本、动力总成等领域进一步拓展合作 [5] 合作具体内容 - 一汽股权将以内资股增发方式入股零跑汽车，成为其战略股东，通过资本融合促进两大汽车集团的战略协同 [5] - 旗新动力将与零跑汽车进一步共享资源，共同推动插电混动、增程等动力总成联合开发及生产协同 [5] 合作基础与未来展望 - 本次合作源于双方长期的战略互信与技术互补 [5] - 双方将以此次合作为新起点，充分发挥各自优势 [5] - 未来将在智能网联新能源汽车联合研发、协同生产及全球布局等领域进一步深化合作，加速打造汽车行业合作的新范式 [5]

美银证券对零跑汽车的观点与评级 - 美银证券维持对零跑汽车的“买入”评级 [1] - 目标价设定为90港元 [1] 评级的主要依据 - 基于更强劲的销量增长预期 [1] - 基于公司的海外扩张前景 [1] - 公司受益于强劲的车款周期 [1] - 公司与Stellantis的合作带来积极影响 [1] 公司近期动态与产品规划 - 公司于上周日发布了首款多用途乘用车(MPV) D99 [1] - D99计划于明年正式推售 [1] - 该车型目标市场为高端MPV市场 [1] 市场竞争格局 - 零跑D99在高端MPV市场将与理想的MEGA车型竞争 [1] - 零跑D99在高端MPV市场也将与腾势D9车型竞争 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 核心观点 - 一汽溢价入股落地，双方优势互补合作共赢，零跑汽车未来仍将保持创始团队实控权 [4][6] - 国内新车周期及极致品价比推动销量持续增长，海外与Stellantis合作实现轻资产出海，打开全球销量空间 [2][4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.3亿元、50.0亿元、83.7亿元，对应市盈率（PE）分别为102.5倍、13.0倍、7.7倍 [4] 一汽入股事件详情 - 零跑汽车拟以每股50.03元（相当于55.29港币）的价格向一汽股权发行7483.2万股内资股，总金额37.44亿元 [2][4][6] - 发行股份占现有已发行股本约5.26%，完成后占扩大股本约5.00% [6] - 募集资金约50%用于研发投入，约25%用于补充营运资金及一般公司用途，约25%用于扩大销售及服务网络并增强品牌知名度 [6] - 一汽和Stellantis均明确表示不谋求控股，零跑未来仍将保持创始团队的实控权 [6] - 双方将在智能网联新能源汽车联合研发、协同生产及全球布局等领域深化合作，并共同推动插电混动、增程等动力总成联合开发及生产协同 [6] 国内业务与前景 - 公司以技术底蕴打造极致品价比，竞争优势强大 [4] - 覆盖5-20万价格带不同细分市场 [6] - 未来三年每年将在全球推出2-3款产品，2025年B10、B01和Lafa5已上市，2026年A系列、D系列新产品将陆续上市 [6] - 国内坚持“1+N”渠道发展模式，截至2025年9月30日，共有866家销售门店（其中367家零跑中心，499家体验中心），493家服务门店，覆盖292个城市 [6] - 规模效应及产品结构优化将推动盈利提升 [4] 海外业务与前景 - 与全球第四大汽车集团Stellantis合作，利用其强大的经销售后网络、工厂产能等全球资源实现轻资产出海 [4] - 轻资产模式具有初始低投入、布局更快速、调整更灵活的优势 [4] - 看好海外高单车盈利带来可观利润贡献 [4] - 截至2025年9月30日，已在欧洲、中东、非洲和亚太等约30个国际市场建立了超700家兼具销售与售后服务功能的网点（其中欧洲超650家，亚太市场超50家，南美市场超30家） [6] - 2025年1-9月出口3.8万辆，且10月海外终端客户签约数量较9月增幅超100% [6] - 已实现T03、C10和B10车型出海 [6] 智能化进展 - 公司加大对智驾领域投入，2025年上半年智驾团队规模和算力资源投入均提升近100% [6]