行业投资评级 - 报告对汽车行业给予“推荐（维持）”的投资评级 [3] 核心观点 - 整车板块投资情绪已至拐点，终端销售开始回暖，新车提价对冲原材料涨价的逻辑开始被部分投资者认可，且油气涨价共同带动情绪 [3][5] - 汽车资金开始加仓，从整车轮动情况可见 [3] - 虽然AIDC（人工智能数据中心）电力链条相关公司（如潍柴动力）本周股价调整，但投资者关注度和学习热情高居不下，后续估计依然是板块重点投资方向 [3] - 3-4月整车板块的销量、盈利、出口皆有望超预期 [6] 数据跟踪总结 - **新势力交付量**：2月新势力车企交付量表现分化，比亚迪交付19.0万辆，同比-41.1%，环比-9.5%；零跑交付2.8万辆，同比+11.0%，环比-12.5%；理想交付2.6万辆，同比+0.6%，环比-4.5%；蔚来交付2.1万辆，同比+57.6%，环比-23.5%；小鹏交付1.5万辆，同比-49.9%，环比-23.5%；广汽埃安交付1.2万辆，同比-43.7%，环比-50.7% [5][20] - **传统车企销量**：2月传统车企中，北汽蓝谷销量0.7万辆，同比+18.3%，增长显著；上汽集团销量26.9万辆排名第一，同比-8.6%；吉利汽车销量20.6万辆排名第二，同比+0.6%；长安汽车销量15.2万辆排名第三，同比-5.9%，但环比+12.8% [5][21] - **行业折扣率**：3月上旬行业平均折扣率9.3%，同比-0.6个百分点，环比+0.1个百分点；平均折扣金额20,940元，同比-1,280元，环比+324元 [5][21] - **折扣率变动**：环比变动较大的主流品牌包括广汽本田折扣率+2.9个百分点、魏牌+2.4个百分点、广汽乘用车-1.0个百分点、华晨宝马-0.8个百分点、北京奔驰-0.6个百分点 [5][24] 投资建议总结 - **整车板块**：建议积极布局，推荐吉利汽车、比亚迪、江淮汽车、零跑汽车；反弹行情中首推吉利汽车，因其高端化、出海、低估值优势，一季报有望超预期；江淮汽车短期基本面弱导致股价回调，但中期好格局、高ROE、大空间逻辑不变，带来增配机会 [6] - **汽车零部件板块**： - **机器人**：特斯拉机器人有望第一季度亮相形成催化，推荐福赛科技、拓普集团、新坐标、敏实集团，建议关注铁流股份、豪能股份、新泉股份、星宇股份 [6] - **AI/智能驾驶**：智驾L3/L4国标已公开征求意见，后续法规提速/政策加码有望带来订单催化，推荐禾赛科技、地平线机器人，建议关注速腾聚创、黑芝麻智能、小马智行 [6] - **液冷**：订单明确，3月英伟达GTC大会召开在即，有望带来行业催化，推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份，建议关注飞龙股份 [6] - **重卡板块**：前两月数据符合预期，半年维度看出口维持高增长的能见度高；AIDC电力链短期情绪波动与资本开支、实际落地规划关系不大，电力链条仍是今年重点投资方向，推荐潍柴动力、银轮股份、中国重汽，建议关注天润工业、动力新科、威孚高科 [6] 行业要闻总结 - **原材料价格**：2026年第一季度，主要原材料价格同比多数上涨，其中碳酸锂均价15.42万元/吨，同比+103%；铝均价2.40万元/吨，同比+17%；铜均价10.18万元/吨，同比+32%；钯均价450元/克，同比+75%；铑均价0.28万元/克，同比+112%；DRAM价格涨幅显著，DDR5均价36.72美元，同比+655%，DDR4均价67.70美元，同比+1698% [9][25] - **行业动态**： - 东风集团股份资本重组方案获通过，岚图汽车将介绍方式登陆港股 [9][26] - 中汽协数据显示，2月汽车销量180.5万辆，同比下降15.2%；新能源汽车销量76.5万辆，同比下降14.2%，渗透率达42.4% [9][26] - 2月汽车出口67.2万辆，同比增长52.4%；其中新能源汽车出口28.2万辆，同比增长1.1倍 [9][10][27] - 乘联会数据显示，2月新能源车国内零售渗透率44.9%，较去年同期下降4个百分点 [27] - 海外方面，韩国SK On因电动车需求放缓在美国工厂裁员近1000人；本田汽车取消在北美生产三款电动汽车的计划；宝马集团2025年在华销量下降12.5%；比亚迪正研究加拿大市场并评估建厂可行性 [27][28] 市场表现总结 - **板块涨跌**：本周（2026年03月09日-03月15日）汽车板块整体下跌1.59%，在29个行业中排名第21位 [10][30] - **子板块表现**：汽车零部件板块下跌2.81%，乘用车子板块上涨2.48%，商用车子板块下跌5.31%，汽车流通服务板块下跌1.58% [10][31] - **个股表现**：本周涨幅前五的个股为雪龙集团（+22.4%）、腾龙股份（+16.8%）、奥福环保（+14.7%）、德宏股份（+13.3%）、美利信（+8.7%）；跌幅前五为华培动力（-23.4%）、长源东谷（-18.3%）、中国动力（-16.3%）、银轮股份（-15.4%）、宗申动力（-13.2%） [33] - **相关指数**：同期上证综指下跌0.70%，沪深300指数上涨0.19%，创业板指上涨2.51%，恒生指数下跌1.13% [10][34]

2026年2月中国乘用车市场整体表现 - 2026年2月国内狭义乘用车市场零售销量为103.4万辆，同比下降25.4%，环比下降33.1% [2] - 2026年1-2月累计零售销量为257.8万辆，同比下降18.9% [2] - 2月销量下滑主要受春节假期延长影响，属于预期内的短期波动，随着节后补贴落地、车展促销及新车上市，市场活力有望恢复 [4] 2026年2月厂商批发销量排名 - 吉利汽车以206,160辆的批发销量位居第一，环比下降23.7%，同比微增0.6%，市场份额为13.6% [5] - 比亚迪汽车以187,782辆位列第二，环比下降8.6%，但同比下降41.0% [5] - 奇瑞汽车以155,779辆位列第三，环比下降19.7%，同比下降10.3% [5] - 长安汽车表现突出，销量达92,006辆，环比大幅增长34.5% [5] - 特斯拉中国销量为58,599辆，同比大幅增长91.0% [5] 2026年1-2月厂商累计批发销量排名 - 吉利汽车累计批发销量476,327辆，同比增长1.0%，市场份额13.6% [6] - 比亚迪汽车累计393,300辆，同比下降36.0% [6] - 奇瑞汽车累计349,748辆，同比下降11.2% [6] - 上汽乘用车累计138,888辆，同比大幅增长44.7% [6] - 特斯拉中国累计127,728辆，同比增长36.0% [6] 2026年2月厂商零售销量排名 - 吉利汽车以145,281辆的零售销量位居第一，但环比下降30.7%，同比下降19.3% [7] - 比亚迪汽车零售销量为88,697辆，同比下降56.9% [7] - 一汽-大众零售销量为78,503辆，同比下降40.7% [7] - 特斯拉中国零售销量为38,206辆，环比大幅增长106.7%，同比增长42.7% [7] 2026年1-2月厂商累计零售销量排名 - 吉利汽车累计零售销量354,942辆，同比下降15.5%，市场份额13.8% [8] - 一汽-大众累计210,803辆，同比下降10.4% [8] - 比亚迪汽车累计182,873辆，同比下降55.0% [8] - 鸿蒙智行累计86,127辆，同比大幅增长52.4% [8][13] 2026年2月新能源厂商批发销量排名 - 比亚迪汽车以187,782辆位居新能源批发第一，但同比下降41.0%，市场份额26.0% [9] - 吉利汽车新能源批发117,488辆，同比增长19.4%，份额16.3% [9] - 特斯拉中国新能源批发58,599辆，同比大幅增长91.0% [9] - 长安汽车新能源批发40,886辆，环比大幅增长51.6%，同比增长16.1% [9] - 上汽乘用车新能源批发21,962辆，同比大幅增长198.0% [10] 2026年1-2月新能源厂商累计批发销量排名 - 比亚迪汽车累计新能源批发393,300辆，同比下降36.0%，市场份额24.7% [11] - 吉利汽车累计241,740辆，同比增长10.1%，份额15.2% [11] - 特斯拉中国累计127,728辆，同比增长36.0% [11] - 小米汽车累计59,416辆，同比增长27.4%，首次进入前十榜单 [11] 2026年2月新能源厂商零售销量排名 - 比亚迪汽车新能源零售88,697辆，同比下降56.9%，市场份额19.1% [12] - 吉利汽车新能源零售76,636辆，同比下降17.9%，份额16.5% [12] - 特斯拉中国新能源零售38,206辆，同比大幅增长42.7% [12] - 鸿蒙智行零售28,212辆，同比增长31.1% [12] - 蔚来汽车零售20,750辆，同比增长57.3% [13] 2026年1-2月新能源厂商累计零售销量排名 - 比亚迪汽车累计新能源零售182,873辆，同比下降55.0%，市场份额17.2% [13] - 吉利汽车累计168,771辆，同比下降20.0%，份额15.9% [13] - 鸿蒙智行累计86,127辆，同比大幅增长52.4% [13] - 小米汽车累计59,416辆，同比增长27.4% [13] - 赛力斯汽车累计57,614辆，同比大幅增长73.8% [13] - 蔚来汽车累计47,811辆，同比大幅增长76.7% [14]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点总结 - 零跑汽车1-2月累计销量超6.0万辆，同比增长19.2% [8] - 公司国内新车周期将推动销量持续增长，海外与Stellantis合作实现轻资产出海，有望打开全球销量空间 [2] - 看好公司未来销量及盈利双升，预计2025-2027年归母净利润分别为4.3、46.6、78.9亿元 [8] 近期销量与市场活动 - 2026年2月交付28,067辆，同比增长11.0%，环比下降12.5% [2][4] - 2026年1-2月累计交付6.0万辆，同比增长19.2% [8] - 2026年3月开启购车权益，提现车可享至高46000元钜惠，有望推动短期销量向上 [8] 产品与新车规划 - 产品覆盖5-20万价格带不同细分市场 [8] - 2025年已有B10、B01和Lafa5上市 [8] - 2026年仍有丰富的新车规划 [8] - 未来几年公司将每年在全球推出多款产品 [8] 渠道与海外布局 - 国内坚持“1+N”渠道发展模式，截至2026年1月5日，全国门店总数达1068家 [8] - 海外方面，2025年1-9月出口3.8万辆，10月海外终端客户签约数量较9月增幅超100% [8] - 截至2025年第三季度，在欧洲、中东、非洲和亚太等约30个国际市场建立了超700家兼具销售与售后服务功能的网点，其中欧洲超650家，亚太市场超50家，南美市场超30家 [8] - 已实现T03、C10和B10车型出海 [8] 技术研发与智能化 - 公司加大对智驾领域投入，2025年上半年智驾团队规模和算力资源投入均提升近100% [8] 竞争优势与盈利展望 - 国内：以技术底蕴打造品价比产品，强势新车周期有望推动销量持续上升，规模效应及产品结构优化将推动盈利提升 [8] - 海外：与全球第四大汽车集团Stellantis合作，利用其强大的经销售后网络、工厂产能等全球资源实现轻资产出海，具有初始低投入、布局快速、调整灵活的优势，海外高单车盈利有望带来可观利润贡献 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.3、46.6、78.9亿元，对应市盈率（PE）分别为118.6倍、11.0倍、6.5倍 [8]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但对各细分板块给出了明确的投资建议 [2][32][33][37] - 报告核心观点：短期看好补贴政策落地后观望需求转化带来的26年第一季度乘用车景气度复苏，全年投资应遵循“国内选抗波动+出口选确定性”的主线 [2][32] 乘用车板块观点 - 短期看好26Q1乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块 [2][32] - 国内投资关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想汽车等 [2][32] - 出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑汽车、小鹏汽车、上汽集团、长安汽车等 [2][32] 商用车板块观点 - **重卡**：回顾2025年，全年批发销量114.4万辆，同比增长26.8%，其中内销79.9万辆同比增长32.8%，出口34.1万辆同比增长17.2% [2][37]。预计2026年重卡内销有望达到80-85万辆，同比增长3% [2][37]。继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等头部车企 [2][37] - **客车**：2026年以旧换新政策略超预期，因补贴力度未退坡而是延续 [2][37]。2025年公交车销量2.9万辆，同比下滑6% [2][37]。预计2026年公交车销量可达4万辆，同比增长40% [2][37]。推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车 [2][37] 摩托车板块观点 - 预测2026年行业总销量1938万辆，同比增长14%，其中大排量摩托车销量126万辆，同比增长31% [2][33] - 大排量摩托车内销预计2026年达43万辆，同比增长5%；出口预计达83万辆，同比增长50% [2][33] - 看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企，推荐春风动力和隆鑫通用 [2][33] 本周板块行情复盘 (3/2-3/8) - **整车各子板块**：SW乘用车指数上涨0.9%，相对万得全A指数超额收益为3.2%，涨幅最大；SW商用载货车指数下跌5.4%，相对万得全A指数跑输3.1%，涨幅最小 [8] - **乘用车个股**：比亚迪涨幅最大为4.8%，赛力斯跌幅最大为6.6% [8] - **商用车板块**：SW商用载客车指数上涨0.1%，相对万得全A指数超额收益2.4% [12]。个股中宇通客车涨幅最大为2.6%，中通客车跌幅最大为7.4% [12] - **两轮车板块**：SW摩托车及其他指数下跌4.0%，相对万得全A指数跑输1.7% [12]。个股均下跌，隆鑫通用跌幅最小为1.0%，涛涛车业跌幅最大为5.7% [12] 板块估值水平 - **市盈率(PE TTM)**：SW乘用车为24.5倍，处于2016年至今56.0%分位数；SW商用载货车为64.0倍，处于80.9%分位数；SW商用载客车为16.6倍，处于19.2%分位数 [16] - **市净率(PB TTM)**：SW乘用车为2.1倍，处于41.2%分位数；SW商用载货车为3.6倍，处于98.6%分位数；SW商用载客车为4.2倍，处于95.3%分位数 [16] 上游原材料价格变化 - **铝价**：自2025年9月开启涨价周期，截至2026年3月6日涨幅为17.8% [17] - **碳酸锂价**：自2025年10月开启涨价周期，截至2026年3月3日涨幅为112.7% [17] - **铜价**：自2025年8月开启涨价周期，截至2026年3月6日涨幅为30.6% [17] - **存储价格**：自2025年9月开启涨价周期，截至2026年3月3日涨幅为323.8% [17] 汇率变化 - 2025年第四季度，人民币对俄罗斯卢布贬值2.5%，对美元和欧元分别升值1.1%和1.2% [28] - 2026年3月2日至3月6日，人民币兑美元和欧元升值，兑卢布相对稳定 [28] 行业重要动态 (比亚迪技术发布会) - 发布第二代刀片电池及闪充技术，5分钟可从10%充至70%，9分钟可从10%充至97% [31] - 电池能量密度较上一代提升5%，纯电续航最高可达1036公里 [31] - 计划在2026年内建设2万座闪充站，其中包括2000座高速闪充站 [31] - 面向所有第二代刀片电池车主赠送一年免费闪充权益 [31]

行业投资评级与核心观点 - 报告对汽车行业给予“推荐（维持）”的投资评级 [2] - 报告核心观点：2026年3月预计有7款重磅新车/换代车型上市，其中吉利及华为系新车对其相关标的股价潜在影响较大，建议重点跟踪关注上市情况及市场预期变化 [6] - 报告建议3月重点关注奇瑞智界V9和极氪8X两款新车 [6] 三月新车市场概览 - 2026年3月预计有7款全新或换代车型上市，涵盖新势力、传统车企电动车等多个类别 [6][8] - 新势力车型为零跑A10，预计售价10-15万元，为A0级纯电SUV [6][8] - 传统车企电动车包括：智己LS8（25-30万C级SUV）、ICAR V27（20-25万C级SUV）、昊铂A800（25-30万C级轿车）、极氪8X（30-40万C级SUV）、智界V9（40-60万C级MPV）、大众安徽与众08（25-30万C级SUV） [6][8] - 根据图表，3月上市新车还包括一汽大众速腾S（燃油）、奇瑞风云T9L（PHEV）、一汽丰田bz7（BEV）等，共计超过7款车型 [9] 重点车型一：智界 V9 - 车型定位：C级增程MPV，是智界首款旗舰MPV，预计3月上市 [6][8] - 市场与销量：目标市场为40-60万元（国产+进口）MPV市场，规模约6万辆/年，预计月销0.5-0.8万辆 [6][17] - 核心竞品：理想MEGA（月销0.2万辆）、极氪009 BEV（月销0.2万辆）、奔驰V级（月销0.1万辆）[17] - 技术亮点：搭载华为雪鸮1.5T智能增程系统，采用800V高压平台，CLTC纯电续航最高223km，综合续航超1250km，双电机四驱版零百加速5.2秒 [8][17] - 尺寸与空间：车身尺寸5359/2009/1879mm，轴距3250mm，采用7座布局，后备箱扩展容积可达2792升 [17] 重点车型二：极氪 8X - 车型定位：C级插混SUV，是极氪填补30-40万市场的主力SUV车型，预计3月上市 [6][8] - 市场与销量：目标市场为30-40万元SUV市场，规模约80万辆/年，预计月销0.5-0.8万辆 [6][27] - 核心竞品：宝马X5（月销0.8万辆）、蔚来ES6（月销0.36万辆）、理想L7（月销0.6万辆）、问界M8五座版（月销0.8万辆）[27] - 技术亮点：基于SEA-S超级电混架构，搭载2.0T插混专用发动机+三电机，综合功率高达1030kW（约1400马力），零百加速3.1秒；采用全栈900V高压平台 [8][27] - 尺寸与配置：车身尺寸5100/1998/1780mm，轴距3069mm，提供5座/6座布局，顶配车型配备后排娱乐屏与Naim音响系统 [27] 投资建议与关注标的 - 整体判断：3月新品有望给整车投资带来新催化，市场已较悲观，未来销量、盈利、出口皆有望超预期 [6] - 整车板块：继续推荐吉利汽车、江淮汽车、零跑汽车 [6] - 吉利汽车：以6倍+低估值位列整车反弹首选，市场对其银河内销盈利存在分歧，但报告认为大概率好于市场预期 [6] - 江淮汽车：定增落地，竞争格局好、潜在ROE高，公司今年预计有2-3款新车 [6] - 零跑汽车：当前销量、盈利预期差较大，若市场整体修复（beta修复），有较好投资机会 [6] - 汽车零部件板块：分为三个方向 [6] - 机器人：特斯拉机器人有望第一季度亮相形成催化，推荐福赛科技、拓普集团、新坐标、敏实集团，建议关注铁流股份、豪能股份、新泉股份、星宇股份 [6] - AI/智驾：智驾L3/L4国标已开启公开征求意见，后续法规提速有望带来订单催化，推荐禾赛、地平线机器人，建议关注速腾聚创、黑芝麻智能、小马智行 [6] - 液冷：订单明确，推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份，建议关注飞龙股份 [6] - 重卡板块：年初批发表现优秀，出口维持高增能见度高，内销有超预期可能，同时北美缺电逻辑持续，推荐潍柴动力、中国重汽，建议关注天润工业、动力新科、银轮股份、威孚高科 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [7] 报告核心观点 - 电力设备与新能源板块整体表现强于大盘，其中锂电池子板块领涨 [1] - 美国电网迎来历史性扩张，2026年计划新增发电装机容量86GW，其中太阳能和电池储能是核心驱动力，合计占比达79% [3][38] - 美国三大区域电网运营商获批总计750亿美元的输电扩容项目，将大规模建设765千伏超高压线路 [4][56] - 2026年政府工作报告将航空航天产业定位为“新兴支柱产业”，特别强调加快发展卫星互联网 [5][67] - 新能源汽车行业受短期因素影响销量普遍下滑，但部分新势力车企仍实现同比正增长，长期仍被视作黄金赛道 [2][15][27] 根据相关目录分别进行总结 1 新能源汽车 1.1 行业观点概要 - 2026年2月，受春节假期与新能源购置税新政切换影响，新能源汽车交付量普遍下滑，但部分车企实现同比正增长 [2][15] - 具体车企交付量：极氪汽车交付23,867辆，同比增长70%；蔚来汽车交付20,797辆，同比增长57.6%；比亚迪交付190,190辆 [2][15][23] - 投资建议聚焦三条主线：1）长期竞争格局向好的环节，如电池、隔膜等；2）4680技术迭代带动的产业链升级；3）固态电池等新技术 [27] 1.2 行业数据跟踪 - 截至2026年3月6日，三元动力电芯价格环比上涨2.09%至0.585元/Wh [28] - 碳酸锂（电池级）价格环比下降9.74%至15.525万元/吨 [28] 1.3 行业公告跟踪 - 宇通客车2026年2月销售量1,806辆，同比增长15% [37] - 金龙汽车2026年2月客车销售量4,326辆，同比增长48% [37] 2 新能源发电 2.1 行业观点概要 - 美国2026年计划新增公用事业规模发电容量86GW，为二十多年来最大规模，主要由太阳能（43.4GW）和电池储能（24.3GW）驱动，二者合计占比79% [38] - 美国光伏装机规划（43.4GW）较市场此前36GW左右的悲观预测提升约20% [40] - 光伏产业链价格：硅料（多晶硅致密料）价格环比下降7.69%至48元/kg；N型硅片（182mm）价格环比下降1.82%至1.08元/片；TOPCon组件（182mm双玻）国内分布式均价环比上涨3.95%至0.79元/W [50][44] - 投资建议覆盖光伏、风电、储能三大领域，关注供给侧改革、技术迭代、出海及需求景气度等主线 [45][46][47][48][49] 2.2 行业数据跟踪 - 光伏产业链主要产品价格及环比变化见上 [50] 2.3 行业公告跟踪 - 大金重工2025年实现营业收入617亿元，同比增长63.34%；归母净利润110亿元，同比增长132.82% [55] 3 电力设备及工控 3.1 行业观点概要 - 美国三大区域电网运营商获批总计750亿美元的输电扩容项目，核心是建设765千伏超高压线路，总里程计划从约2,000英里增至10,000英里 [4][56][57] - 电力需求激增主要受数据中心能耗驱动，预计美国数据中心用电量占比将从2024年的3.5%升至2035年的8.6% [57] - 2026年南网主网一次设备第一批次招标中标总额8.09亿元，上海思源高压开关有限公司以1.57亿元位居榜首，环比增长62.22% [4][59][60] - 投资建议聚焦三条主线：1）电力设备出海；2）配网智能化投资；3）特高压建设 [61][62] 3.2 行业公告跟踪 - 通达股份预中标南方电网项目，预中标金额约1.51亿元 [66] - 远东股份子公司2026年2月获得千万元以上合同订单合计8.87亿元 [66] 4 商业航天 4.1 行业观点概要 - 2026年政府工作报告将航空航天产业定位为需要打造的“新兴支柱产业”，并特别强调加快发展卫星互联网 [5][67] - 从“新兴产业”到“新兴支柱产业”的表述变化，标志着其国家战略地位显著提升 [5][67] - 卫星互联网被视为商业航天发展的重中之重和国家安全的关键科技手段 [68] - 投资建议关注紧固件、电源系统、轻量化结构件、火箭贮箱等相关产业链公司 [69] 5 本周板块行情 - 本周（20260302-20260306）电力设备与新能源板块上涨0.55%，在申万一级行业中排名第6，强于上证指数（下跌0.93%） [1][70] - 子板块中，锂电池指数上涨2.07%，涨幅最大；新能源汽车指数下跌3.69%，跌幅最大 [1][72] - 个股方面，涨幅前五为中来股份（20.26%）、中国西电（20.02%）、通光线缆（19.48%）、东方电气（19.29%）、汉缆股份（19.01%）；跌幅前五为晶盛机电（-14.96%）、亿晶光电（-12.34%）、华友钴业（-12.15%）、明阳智能（-11.74%）、中材科技（-11.14%） [72][74] 6 重点公司盈利预测、估值与评级 - 报告覆盖10家重点公司，均给予“推荐”评级 [6] - 具体公司2026年预测PE：宁德时代（18X）、科达利（19X）、大金重工（26X）、明阳智能（20X）、德业股份（27X）、良信股份（24X）、盛弘股份（18X）、厦钨新能（36X）、许继电气（21X）、明阳电气（18X） [6]

全球汽车行业产能收缩现状 - 多家国际汽车巨头正面临工厂关停与产能削减的困境 例如日产计划在2028财年前关闭全球17家工厂中的7家 削减250万至300万辆过剩产能[5] 大众汽车集团曾计划在德国关闭至少3家工厂[5] Stellantis关停了英国卢顿的商用车工厂 结束了其120年的生产历史[5] - 产能收缩行动在北美地区尤为显著 Stellantis在2025年上半年将北美汽车出货量削减了23% 并暂时关停了加拿大和墨西哥的工厂[7] 通用汽车永久停止了加拿大英格索尔CAMI工厂的电动送货车生产 并暂停了其与LG新能源在美国的两家电池工厂六个月[7][9] - 欧洲市场产能闲置问题突出 行业平均产能利用率仅为55% 远低于75%-85%的盈亏平衡点 咨询公司测算欧洲需关闭8家工厂才能达到可持续水平[19] 产能利用率数据与核心矛盾 - 欧美地区汽车行业产能利用率普遍偏低 2025年美国汽车及零部件产能利用率在60%-70%区间震荡 汽车和轻型车利用率约为65%[12] 加拿大汽车组装量从2016年的230万辆降至2025年的120万辆 近乎腰斩[16] - 燃油车向电动车转型的“两难”局面是产能利用率低下的重要原因 原有工厂难以快速适配电动化需求 而新建工厂又需巨额投入[19] 同时 电动汽车销量增长不及预期与政策不确定性加剧了供需匹配的困难[19] - 生产效率与灵活性之间存在矛盾 纯电动或纯燃油汽车工厂的生产效率通常高于可生产多种动力系统的综合型工厂 这进一步拖累了行业产能利用率[20] 中国车企的全球化扩张与战略机遇 - 中国汽车出口量持续高速增长 2025年达709.8万辆 同比增长21.1% 连续三年位居全球第一[22] 在墨西哥市场份额从近乎零增长至近20% 2025年12月在欧洲市场份额达到9.5%[22] - 全球闲置产能为中国车企提供了实现本土化跃升的“近道”[10] 同时 欧美等地政策转向 要求“市场换技术”和制造本地化 例如欧盟《工业加速器法案》要求外资伴随技术转让和本地培训[23] 这迫使中国车企加速提升海外本土化率 该比率目前仅约30% 远低于欧美日车企超80%的水平[23] - 中国车企具备承接全球闲置产能的能力 将国际巨头的“产能危机”转化为自身全球化发展的“入局契机”[22] 中国车企实现本土化的四种主要模式 - **收购模式**：通过收购闲置工厂 快速获取土地、厂房、设备及资质 缩短本土化周期[26] 例如长城汽车收购通用泰国罗勇府工厂[28] 奇瑞收购南非日产罗斯林工厂[30] 以及长城收购巴西奔驰工厂[28] - **合资模式**：借助合作伙伴的本土经验 规避独资风险并快速打开市场[31] 例如奇瑞在巴西和西班牙通过合资扭转经营困境并重启工厂[31] 吉利与马来西亚宝腾合作 使其连续六年稳居当地市场销量第二[32] 零跑与Stellantis在西班牙成立合资公司实现欧洲投产[34] - **代工模式**：在欧美等发达市场 通过代工降低政治与运营风险 是介于出口与建厂之间的“1.5阶段”[35] 例如小鹏、广汽与奥地利麦格纳工厂合作 利用其产能实现本土化制造以规避欧盟关税[35] 通常年销量突破10万辆才具备自建工厂的经济合理性[37] - **绿地模式**：通过新建工厂满足规模化发展需求 可以是合资或独资[38] 例如上汽在泰国合资新建工厂[38] 比亚迪在匈牙利、土耳其、泰国等地独资建厂[40] 长城在俄罗斯独资建设全工艺整车制造基地[40] 海外政府与产业界的务实合作态度 - 海外政府层面将中国车企视为延续本地制造业、保留就业的可行伙伴 合作重点转向如何让本地产业获益[42] 例如西班牙、南非、泰国政府均支持中国车企收购或重启工厂以保留就业岗位[42][44] - 为吸引投资与合作 部分国家调整政策 加拿大将中国电动汽车进口关税从100%降至6.1% 并设立进口配额[47] 英国政府推动奇瑞利用捷豹路虎工厂生产以重振制造业[45] 德国地方政府对大众出售工厂给中国买家持开放态度[45] - 美国政策与现实存在撕裂 虽有限制性法案 但美国企业如福特正探索与吉利、宁德时代等技术合作[47] 超过半数美国民众支持政府采购中国清洁技术产品[49] 企业层面接纳中国车企作为“接盘手”是其摆脱自身工厂关停困境的现实选择[49]

港股汽车板块市场表现 - 港股汽车股出现普遍上涨行情 [1] - 吉利汽车股价上涨5.61%，报收16.01港元 [1] - 零跑汽车股价上涨4.63%，报收40.24港元 [1] - 小鹏汽车-W股价上涨3.93%，报收66.15港元 [1] - 长城汽车股价上涨2.96%，报收12.87港元 [1]

市场表现 - 汽车股今日普遍上涨 截至发稿 吉利汽车涨5.61%报16.01港元 零跑汽车涨4.63%报40.24港元 小鹏汽车-W涨3.93%报66.15港元 长城汽车涨2.96%报12.87港元 [1] 政策环境与行业展望 - 政府工作报告提出实施消费品以旧换新 推动人工智能商业化规模化应用 深入整治“内卷式”竞争 [1] - 在“反内卷”政策指导下 2026年汽车行业有望加速走向以科技与创新为代表的高质量发展 替代之前的价格竞争 [1] - 智能化与轻量化有望成为汽车行业的两大“增量” [1] 技术与产品动态 - 比亚迪于3月5日举办第二代刀片电池暨闪充技术发布会 发布新一代刀片电池 在闪充速度、能量密度、安全和寿命上均实现升级 主打“5分钟充好、9分钟充饱、零下30°C只多3分钟” [1] - 小鹏与比亚迪的新技术发布标志着投资进入事件催化密集期 [1] - 自3-4月开始 多家车企多款重磅新车即将密集上市 [1] 市场关注点 - 短期市场聚焦于成本上涨背景下的财报业绩表现 [1]

股本情况 - 本月底法定/注册股本总额为14.21812652亿元人民币[1] - 上月底和本月底内资股法定/注册股份数目均为2.90765512亿股，法定/注册股本均为2.90765512亿元人民币[2] - 上月底和本月底H股法定/注册股份数目均为11.3104714亿股，法定/注册股本均为11.3104714亿元人民币[1] 股份发行情况 - 上月底和本月底内资股已发行股份总数均为2.90765512亿股[4] - 上月底和本月底H股已发行股份总数均为11.3104714亿股[4] 公众持股量 - 适用的公众持股量门槛为上市股份所属类别的已发行股份总数的25%[4] - 截至本月底已符合适用的公众持股量要求[4] 购股期权 - 上月底首次公开发售前购股期权计划结存股份期权数为1968.6323万股，本月内变动 - 1.1475万股，本月底结存1967.4848万股[5] - 本月内因行使期权所得资金总额为0元人民币[5]