创业历程 - 何小鹏出身普通工人家庭，但通过刻苦学习考入华南理工大学，立志在40岁实现财务自由[2] - 何小鹏与梁捷共同创办UC，起初只有技术没有资金，苦苦奋斗直至得到丁磊的投资[5] - UC在何小鹏的领导下取得空前发展，被马云收购后何小鹏成为高级打工仔，身价达到300亿元[7] 小鹏汽车财务状况 - 小鹏2023年净亏损超过百亿，毛利率仅为1.47%[10][11] - 小鹏毛利率在2023年不断下滑，且处于新能源车企中最低水平[11][12][14] - 小鹏在销量方面表现不佳，位居新势力末位，与竞争对手相比有较大差距[15][16][17][18][19] - 小鹏2023年总交付率为141601辆，净亏损为103.8亿元，单车净亏损为7.33万元，相比蔚来的13.22万元，差距较大[20] - 蔚来自成立以来亏损超过900亿元，小鹏2023年首次亏损超百亿元，自2018年以来总亏损达322.05亿元，平均每年亏损53.7亿元[21] 公司发展策略 - 小鹏自2021年起加大研发投入，2020年至2023年研发费用持续增加，但研发占比却呈下滑趋势，近三年下滑了2.4个百分点[22] - 小鹏在2023年进行结构调整，淘汰130家门店，引入160家汽车经销商，计划在2024年三季度实体门店提升至600家，并加速渠道下沉至三四线城市[23] - 小鹏将通过新品牌继续下探车型售价，首款15万元以下的新车型将在今年三季度上市，提升销量成为关键所在[24] 行业竞争与前景展望 - 理想在营收规模、盈利能力、交付量等方面表现出色，已成功迈入千亿车企行列，蔚来汽车虽在营收规模上表现较好，但持续巨额亏损考验投资者耐心[25] - 小鹏目前在营收和销量方面处于弱势，高层变动反映出改革决心，但持续性亏损仍是难题，逐步降低亏损才是务实之举[26]

业绩总结 - 公司23Q4实现营收130.5亿元，同比增长153.9%[1] - 公司23Q4合计归母净亏损13.48亿元，同比减亏10.1/25.4亿元[1] - 公司23Q4汽车销售业务毛利率4.1%，同比下滑2.5pct[1] - 公司预计2024Q1交付实现2.1~2.25万台，同比提升15%~23%[1] - 公司下调2024~2025年营收预期，由713/1381亿元下调至630/1114亿元[1] - 公司上调归母净利润预期，由-44/6亿元调至-43/8亿元[1] - 对应2024~2025年EPS分别为-2.3/0.4元，对应2025年PE估值为84倍[1] - 维持“买入”评级[1] - 风险提示：乘用车行业价格战演绎超预期；行业刺激政策推出低于预期[1] 未来展望 - 公司预计2024Q1交付实现2.1~2.25万台，同比提升15%~23%[1] - 公司下调2024~2025年营收预期，由713/1381亿元下调至630/1114亿元[1] - 公司上调归母净利润预期，由-44/6亿元调至-43/8亿元[1] - 对应2024~2025年EPS分别为-2.3/0.4元，对应2025年PE估值为84倍[1] 新产品和新技术研发 - 小鹏汽车2025年预计净利润为773.53百万元[2] - 小鹏汽车2025年预计每股净资产为17.91元[2] - 小鹏汽车2025年预计资产负债率为69.80%[2]

业绩总结 - 小鹏汽车2023年第四季度营收达到130.5亿元人民币，同比增长153.9%[9] - 小鹏汽车2023年全年营收为306.8亿元人民币，同比增长14.2%[9] - 小鹏汽车2023年第四季度现金及现金等价物达到457亿元人民币，环比增长92亿元人民币[9] 未来展望 - 小鹏汽车计划投入35亿元进行智能化研发，招募4000人加入团队，未来3年将推出10多款全新车型[3] - 公司预计新品牌Mona发布后将成为下半年交付的中坚力量，预计交付量为27.6万辆[4] - 小鹏汽车2023年至2026年的营业收入预计呈现逐年增长的趋势，分别为30676百万元、59177百万元、90065百万元和115040百万元[8] 市场扩张和并购 - 小鹏汽车计划在2024年推出超过10款新车型，包括价格在10-15万元人民币范围内的新品牌[11] 其他新策略 - 给予公司2024年1.5倍PS的目标价为51.1港元，维持“中性”评级[4] - 海通国际使用相对评级系统，评级分为优于大市、中性和弱于大市[29]

业绩总结 - 小鹏汽车的目标价为12.4美元，潜在升幅为26%[1] - 小鹏汽车-W的目标价为48.6港元，潜在升幅为20%[1] - 小鹏汽车4Q23营业收入为130.50亿元，同比增长154%[6] - 2026年净利润预计为250百万元，同比净损失增速为95%[4] - 2024年营收预计为545.59百万元，同比增速为78%[4] 未来展望 - 小鹏汽车计划在2024年推出12款全新车型，预计交付量有望达到24.3万辆[1] - 小鹏汽车计划在3Q24将门店数量提升至600家，加速国际化进程[2] - 小鹏汽车未来3年SOP车型数量将达到30个，其中包含12款新车型[14] - 小鹏汽车将于3Q24上市交付的MONA，稳态月销量预计在1万台以上[15] - 小鹏汽车计划在3Q24将销售门店数量提升到600家，加速下沉到三/四/五线城市[16] 新产品和新技术研发 - 小鹏汽车2024年将持续加大对AI的长期投入，2Q24将实现AI智驾大模型的量产上车[17] 市场扩张和并购 - 小鹏汽车的目标市销率为1.5x，具有吸引力[2] - 小鹏汽车-W的目标市销率为6.1x[2] 其他新策略 - 投资风险包括新能源汽车行业需求增长不及预期、主品牌新车型订单表现不及预期等[3]

营收情况 - 小鹏汽车2023年第四季度实现单季营收130.5亿元，同比增长153.9%[1] - 2023全年营收达306.8亿元，同比增长14.2%[3] 毛利率和净亏损 - 2023年第四季度汽车业务毛利率为+4.1%，同比增长10.0个百分点[2] - 2023年第四季度归母净亏损为13.5亿元，同比缩小85.3%[2] 财务状况 - 小鹏汽车拥有457亿元现金及现金等价物，短期流动性风险较弱[11] 未来展望和预测 - 小鹏汽车预计2024年第一季度汽车销量在2.1万辆至2.3万辆之间，同比增长率为+15.2%至+23.4%[12] - 小鹏汽车计划在未来3年内推出约30款新品或改款车型，加速新品周期，战略合作初显成效[13] - 2024-2026年预计收入分别为623.3/982.2/1,468.9亿元，归母净利润分别为-58.0/-11.0/50.5亿元，维持“推荐”评级[15] 风险提示 - 小鹏汽车的风险提示包括汽车行业景气度不及预期、电动汽车渗透不及预期、市场及渠道拓展不及预期、市场竞争加剧等[16]

业绩总结 - 小鹏汽车2023年四季度实现营业收入130.5亿元，同比增长153.9%[1] - 小鹏汽车四季度毛利率为6.2%，环比三季度提升8.9个百分点[1] - 小鹏汽车2023年全年净亏损达到103.8亿元，同比扩大13.5%[1] - 公司四季度研发费用为13.1亿元，同比增长6.3%[2] - 小鹏汽车四季度销售管理费用达到19.4亿元，同环比增长10.3%[2] - 公司四季度营业亏损同环比分别收窄18.4%/35.0%，达到20.5亿元[2] 未来展望 - 小鹏汽车2024年预计营业收入为54032万元，同比增长76.1%[3] - 公司2024年预计净利润为-6873万元，同比增长33.8%[3] - 小鹏汽车2024年预计EPS为-3.64元，P/E为-9.9倍[3] - 小鹏汽车将推出全新品牌，进军10-15万元级别汽车市场，首款车型计划在2024年下半年上市[4] - 小鹏汽车未来三年将推出约30款全新车型，加速销售网络覆盖扩张，销售门店数量计划增加到600家[4] 市场扩张和并购 - 公司2024~2025年营业收入预测为540亿/773亿元，净利润预测为-69亿/-8亿元，2026年营收预测为1026亿元，净利润预测为34亿元[5] 其他新策略 - 小鹏汽车2026年预计营业额将达到10.26亿元，较2023年增长约233.3%[7] - 小鹏汽车2026年预计EBITDA增长率将达到1904.5%，增长迅速[7] - 小鹏汽车2026年预计ROE将达到10.6%，较2023年有显著提升[7]

小鹏汽车财务数据 - 小鹏汽车23Q4营收130.5亿元，同比增长153.9%[1] - 小鹏汽车23Q4毛利率为6.2%，较22Q4下降2.5%[1] - 小鹏汽车23年交付6万台车辆，同比增长121%[3] - 小鹏汽车23年底在手现金流达450亿[3] - 小鹏汽车23Q4营收130.5亿元，同环比+153.9%，23Q4毛利率6.2%，23Q4净亏损13.5亿元[16][18] - 小鹏汽车23Q4运营费用20.5亿元，23Q4SGNA支出194亿元，23Q4净亏损13.5亿元[17][18] 小鹏汽车产品规划 - 小鹏汽车计划未来3年推出10多款全新车型，SOP车型数量接近30个[2] - 小鹏汽车24年计划扩展门店数量至600家[7] - 小鹏汽车24Q2开始启动新的经销商模式，加快终端交付速度[8] - 小鹏将在北京车展推出面向10-15万的全新品牌，配备自动驾驶能力，预计24Q3上市交付[10] - 小鹏XNGP在城区智驾活跃用户规模达历史最高，24H2预计推出全新一代XNGP车型[12] - 小鹏计划向全球市场推出G6的6个版本，重点进入西欧、中东、东南亚和英联邦国家[13] - 小鹏24H2会陆续推出新车型，通过产品矩阵规划和不同产品的价格段和能力段布局来避免销量问题[19] 小鹏汽车战略合作 - 小鹏与大众汽车签订了平台和软件战略技术合作的联合开发协议，已为毛利率带来贡献[14] - 大众入股小鹏后，双方合作包括平台合作、软件主协议、联合采购计划、G9平台模型共享和供应链能力管理[22][22] - 小鹏在自动驾驶领域与华为合作，致力于提高品牌、营销能力，关注自动驾驶能力、安全、成本和全球化[25] 小鹏汽车未来展望 - 小鹏预计在2024年开始从平台和软件服务收入中获益，有望提高GP利润率[22] - 小鹏预计在2024年销售总量目标为26-28万台，新产品推出和营销渠道变革有望带来市占率增长[24] - 小鹏解决了2月份X9供应链瓶颈问题，未来将优选供应链伙伴、模块化定点和调整供应链质量团队以确保准时量产[27] - 小鹏预计在中国智驾渗透率提前于27年达到30%，大模型将推动智能驾驶方案落地，高清无图驾驶成为关键因素[28]

评级和目标价 - 小鹏汽车-W（09868.HK）的投资评级维持为增持[1] - 小鹏汽车-W（09868.HK）的2024年营收预测由703/1139亿元下调至485/805亿元[1] - 小鹏汽车-W（09868.HK）的2024-2025年Non-GAAP净利润预测由-66/4亿元下调至-87/-33亿元[1] - 评级为买入，预计相对强于市场表现20%以上[7] 未来展望和预测 - 小鹏汽车-W（09868.HK）的2026年营收预测为959亿元，同比增速58%/66%/19%[1] - 小鹏汽车-W（09868.HK）的2024-2026年1.4/0.8/0.7倍PS[1] - 小鹏汽车-W（09868.HK）2023Q4收入为131亿元，ASP由2023Q3的19.6万元提升至2023Q4的20.3万元[1] - 小鹏汽车-W（09868.HK）2023Q4汽车毛利率环比提升10.2%，单车成本由2023Q3的20.2万元下降至2023Q4的19.1万元[1] - 小鹏汽车-W（09868.HK）2024Q1交付目标为2.1-2.25万辆，1-2月已交付约1.3万辆[2] - 小鹏汽车-W（09868.HK）2024年预计发布10多款全新车型，SOP总数量将达到30款车型[2] - 2026年预计净利润为597百万元，同比增长118.1%[4] - 2026年预计EPS为0.3元，P/S为0.7倍，P/B为5.1倍[4] 风险提示 - 小鹏汽车-W（09868.HK）风险提示包括产品推出不如预期、产能及供应链风险、行业竞争加剧[3]

业绩总结 - 小鹏汽车2024年1季度营收预期为58亿元至62亿元，同比增加约43.8%-53.7%[1] - 小鹏汽车2023年第四季度总收入为130.5亿元人民币，同比增长153.9%[3] - 小鹏汽车2023年第四季度销量达到60,158辆，同比增长170.9%[3] - 小鹏汽车2024年预计收入将达到39,349百万元人民币，2025年和2026年分别为44,594和45,640百万元人民币[5] 用户数据 - 小鹏汽车2024年销量预测为17.2万辆，2024年毛利率预计维持在低个位数[1] 未来展望 - 小鹏汽车2024年目标价调整至29.96港元/7.66美元，维持沽出建议[1] - 小鹏汽车2024年预计税前利润为-8,856百万元人民币，2025年和2026年分别为-8,036和-6,496百万元人民币[5] 新产品和新技术研发 - 小鹏汽车2024年预计资本开支为3,027百万元人民币，2025年和2026年分别为2,800和2,872百万元人民币[5] 市场扩张和并购 - 交银国际对小鹏汽车股票目标价为29.96港元，评级为沽出[3] - 交银国际汽车行业覆盖公司中，小鹏汽车被评为沽出，目标价下调至29.96港元，潜在跌幅为24.7%[4]

公司业绩 - 2023年汽车总交付量为141,601辆，较2022年上升17.3%[1] - 截至2023年12月31日止年度总收入为人民币306.8亿元，较去年上升14.2%[4] - 截至2023年12月31日止年度汽车销售收入为人民币280.1亿元，较去年上升12.8%[5] - 截至2023年12月31日止年度毛利率为1.5%，较去年显著下降[6] - 截至2023年12月31日止年度淨亏损为人民币103.8亿元，较去年增加[10] - 2023财政年度每股美国存托股基本及摊薄净亏损均为人民币11.92元，较去年增长11.7%[12] 产品和技术 - 公司发布小鹏X9超智驾大七座MPV[18] - 公司与大众汽车集团签订战略技术合作联合开发协议及联合采购计划[19] 财务状况 - 公司截至2023年12月31日的现金及等价物、受限制现金、短期投资及定期存款为人民币457.0亿元，较去年增加[34] - 公司截至2023年12月31日的槓桿比率为30.0%，较去年有所增加[55] 融资和资本 - 公司自2020年至2021年完成首次公开发售及全球发售后，收到所得款项净额分别为114.1亿元人民币、159.8亿元人民币和158.2亿港元[38] - 公司于2023年12月收到大众汽车集团投资后的款项净额为50.2亿元人民币[39] 公司发展 - 公司是中国领先的智能电动汽车公司，总部位于广州，主要生产工厂在广东省肇庆市和广州市[90]