投资评级 - 维持"买入"评级 目标价106港元 [1][6] 核心观点 - Q2毛利率创新高 汽车业务毛利率达14.3% 同比增长7.9个百分点 [4][6] - 创始人何小鹏增持310万股 持股比例达18.9% [4] - 采用"一车双能"策略 Q4将推出增程车型 纯电续航超450公里 综合续航超1500公里 [6] - 预计2025-2027年营收分别为769.89亿元/1164.18亿元/1421.53亿元 [6] - 基于2026年1.6倍PS估值 对应市值2004亿港元 [6] 财务表现 - 2025Q2营业收入182.7亿元 同比增长125.3% [4] - Q2整体毛利率17.3% 同比上升3.3个百分点 [4] - 预计2026年实现扭亏 归母净利润达19.59亿元 [8] - 2025Q3交付指引11.3-11.8万台 同比增长142.8%-153.6% [6] 业务分析 - 毛利率提升主要得益于G6、G9改款车型上市 [6] - Mona M03销量占比从Q1的50%下降至Q2的38% [6] - 新版P7将于8月底上市 预计进一步推高毛利率 [6] - 增程产品有望打开新的成长曲线 [6] 市场表现 - 当前股价80.90港元 总市值1542.34亿港元 [3] - 近一年涨幅200.2% 显著跑赢恒生指数 [3] - 52周价格区间26.85-106.00港元 [3] 未来展望 - 重点关注新P7定价策略及Q4增程车细节 [6] - 2026年Robotaxi测试进展值得关注 [6] - 预计2026年营收增长率达51.2% [8] - 2027年归母净利润预计达39.51亿元 [8]

南向资金流向 - 南向资金单日净买入51.66亿港元 [1] 净买入前三公司 - 快手-W获净买入11.73亿港元 [1] - 中芯国际获净买入10.93亿港元 [1] - 美团-W获净买入10.09亿港元 [1] 净卖出前三公司 - 小鹏汽车-W遭净卖出13.09亿港元 [1] - 小米集团-W遭净卖出9.03亿港元 [1] - 华虹半导体遭净卖出7.5亿港元 [1]

南向资金流向 - 南向资金单日净买入51.66亿港元 [1] 资金净买入公司 - 快手-W获净买入11.73亿港元 [1] - 中芯国际获净买入10.93亿港元 [1] - 美团-W获净买入10.09亿港元 [1] 资金净卖出公司 - 小鹏汽车-W遭净卖出13.09亿港元 [1] - 小米集团-W遭净卖出9.03亿港元 [1] - 华虹半导体遭净卖出7.5亿港元 [1]

港股通资金流向 - 北水成交净买入51.66亿港元 其中港股通(沪)净买入5.91亿港元 港股通(深)净买入45.74亿港元 [1] - 净买入前三个股为快手-W(01024) 中芯国际(00981) 美团-W(03690) [1] - 净卖出前三个股为小鹏汽车-W(09868) 小米集团-W(01810) 华虹半导体(01347) [1] 个股资金明细 - 中芯国际(00981)获净买入10.93亿港元 总买卖额135.57亿港元 [2] - 腾讯控股(00700)获净买入4.61亿港元 总买卖额67.43亿港元 [2] - 阿里巴巴-W(09988)获净买入3.86亿港元 总买卖额53.38亿港元 [2] - 华虹半导体(01347)遭净卖出7.50亿港元 总买卖额55.11亿港元 [2] - 小米集团-W(01810)遭净卖出9.03亿港元 总买卖额42.84亿港元 [2] - 小鹏汽车-W(09868)遭净卖出13.09亿港元 总买卖额44.41亿港元 [2] - 中兴通讯(00763)获净买入3.17亿港元 总买卖额43.05亿港元 [2] - 美团-W(03690)获净买入10.09亿港元 总买卖额35.63亿港元 [3] - 快手-W(01024)获净买入11.73亿港元 总买卖额29.44亿港元 [3] 重点公司动态 - 快手-W二季度总收入350.5亿元 同比增长13.1% 经调整净利润56.2亿元 同比增长20.1% 宣派首次特别股息每股0.46港元 总额约20亿港元 [4] - 快手可灵AI二季度收入逾2.5亿元人民币 5月升级推出可灵2.1模型系列 [4] - 中芯国际和中兴通讯分别获净买入10.92亿及3.16亿港元 华虹半导体遭净卖出7.5亿港元 [5] - DeepSeek更新模型版本至DeepSeek-V3.1 使用UE8M0 FP8 Scale参数精度 针对下一代国产芯片设计 [5] - 美团旗下国际外卖品牌Keeta在卡塔尔首都多哈上线 计划拓展至中东更多市场并进入巴西 [5] - 腾讯国内游戏收入同比增长17%至404亿元 海外游戏同比增长35%至188亿元 [6] - 腾讯手游《无畏契约》首发登顶iPhone应用下载榜 首日iOS收入100万美元 [6] - 小鹏汽车股价单日暴涨13% 董事长何小鹏增持310万股 均价80.49港元 总金额约2.5亿港元 [7] - 何小鹏及其关联方合计持股约18.9% [7]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.93%或234.53点至25339.14点 成交额2855.84亿港元 恒生国企指数上涨1.17%至9079.93点 恒生科技指数上涨2.71%至5647.68点 全周累计涨幅分别为0.27%、0.45%和1.89% [1] - 招商证券对港股市场保持乐观态度 中报盈利预喜率创三年新高 新经济含量更高的港股盈利或先于A股持续改善 建议配置顺序为创新药、互联网和新消费 [1] 蓝筹股表现 - 中芯国际领涨蓝筹 涨幅10.06%至56.9港元 贡献恒指36.87点 成交额164.09亿港元 [2] - 李宁上涨8.78%至19.7港元 贡献恒指5.73点 比亚迪电子上涨6.13%至39.5港元 贡献恒指2.77点 [2] - 中石化下跌1.78%至4.41港元 拖累恒指3.04点 华润电力下跌1.57%至18.22港元 拖累恒指0.94点 [2] 热门板块表现 - 大型科技股集体上扬 快手涨超4% 阿里巴巴涨近2% 腾讯涨超1% [3] - 芯片股集体爆发 华虹半导体大涨17.85%至56港元 中兴通讯涨15.13%至36.06港元 中芯国际涨10.06%至56.9港元 上海复旦涨6.36%至31.76港元 [3] - 汽车股多数向好 小鹏汽车劲升13% 蔚来涨11% [3][8][9] - 航空股跌幅居前 中国国航跌5.13%至5.18港元 东方航空跌2.83%至3.09港元 南方航空跌1.77%至3.89港元 首都机场跌0.32%至3.07港元 [5] 科技与芯片行业动态 - DeepSeek发布DeepSeek-V3.1大模型 使用UE8M0 FP8 Scale参数精度 针对下一代国产芯片设计 [4] - 中信建投指出国产算力板块迎来密集催化 腾讯表示推理芯片供应渠道具备多种选择 国产推理算力芯片有望提供助力 [4] - 华为昇腾芯片参与政府、金融、运营商等行业客户招投标 国产芯片竞争力持续提升 [4] 中报业绩表现 - 名创优品二季度营收49.7亿元 同比增长23.1% 调整后净利润6.9亿元 同比增长10.6% TOP TOY营收激增87.0% [6][7] - 速腾聚创二季度营收4.6亿元 同比增长24.4% 环比增长38.9% 机器人产品销量34400台 同比增长631.9% [6][7] - 李宁上半年收入148.17亿元 同比增长3.3% 毛利74.15亿元 同比增长2.48% 净利17.37亿元 [6][7] - 快手二季度营收350亿元 同比增长13.1% 经调整净利润56亿元 同比增长20.1% 毛利率和经调整净利润率分别达到55.7%和16.0% [6][7] 热门个股异动 - 小鹏汽车上涨13.6%至91.9港元 董事长何小鹏增持310万股 耗资约2.5亿港元 增持后持股比例约18.9% [8] - 蔚来上涨11.12%至45.76港元 全新ES8开启预售 整车购买预售价41.68万元起 电池租用方式预售价30.88万元起 [9] - 中远海能上涨7.63%至7.19港元 美国对印度征收额外25%关税 推高合规原油需求 VLCC对中小船型的替代需求增加 [9] - IFBH下跌14.08%至34.54港元 中期收益9446.4万美元 同比增长31.49% 母公司拥有人应占溢利1497.6万美元 同比减少4.82% 毛利率下降4.7个百分点至33.7% [10]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.93%或234.53点至25339.14点 成交额2855.84亿港元 恒生国企指数涨1.17%至9079.93点 恒生科技指数涨2.71%至5647.68点 全周累计涨幅分别为0.27%、0.45%和1.89% [1] - 招商证券指出港股中报盈利向好 业绩预喜率创三年新高 新经济含量更高的港股盈利或先于A股持续改善 建议配置顺序为先创新药再互联网最后新消费 [1] 蓝筹股表现 - 中芯国际涨10.06%至56.9港元 贡献恒指36.87点 成交额164.09亿港元 DeepSeek发布新模型使用UE8M0 FP8 Scale参数精度 推动国产算力自主化进程 [2] - 李宁涨8.78%至19.7港元 贡献恒指5.73点 比亚迪电子涨6.13%至39.5港元 贡献恒指2.77点 中石化跌1.78%至4.41港元 拖累恒指3.04点 华润电力跌1.57%至18.22港元 拖累恒指0.94点 [2] 芯片板块表现 - 华虹半导体涨17.85%至56港元 中兴通讯涨15.13%至36.06港元 中芯国际涨10.06%至56.9港元 上海复旦涨6.36%至31.76港元 [3] - DeepSeek-V3.1模型提升工具使用与智能体任务表现 明确支持FP8精度与下一代国产芯片 英伟达暂停生产H20晶片使国产替代成为焦点 [4] - 中信建投指出腾讯表示推理芯片供应渠道具备多种选择 国产推理算力芯片有望提供助力 华为昇腾芯片参与政府、金融等行业招投标 [4] 航空板块表现 - 中国国航跌5.13%至5.18港元 东方航空跌2.83%至3.09港元 南方航空跌1.77%至3.89港元 首都机场跌0.32%至3.07港元 [5] - 7月上市公司国内航线运力投放同比提升2.3% 环比提升20.5% 客座率同比提升0.6个百分点但环比下降1.0个百分点 旺季需求端弱于预期 [5] 中报业绩表现 - 名创优品涨20.58%至47.1港元 二季度营收49.7亿元同比增长23.1% 调整后净利润6.9亿元同比增长10.6% TOP TOY营收激增87.0% [6] - 速腾聚创涨13.1%至39.02港元 二季度营收4.6亿元同比增长24.4% 环比增长38.9% 机器人产品销量34400台同比增长631.9% [6] - 李宁涨8.78%至19.7港元 上半年收入148.17亿元同比增长3.3% 毛利74.15亿元同比增长2.48% 净利17.37亿元 [6] - 快手涨4.39%至74.9港元 二季度营收350亿元同比增长13.1% 经调整净利润56亿元同比增长20.1% 毛利率和经调整净利润率分别达55.7%和16.0% [6] 汽车板块表现 - 小鹏汽车涨13.6%至91.9港元 董事长何小鹏通过Galaxy Dynasty Limited增持310万股 每股平均价80.49港元 总金额约2.5亿港元 持股比例达18.9% [7] - 蔚来涨11.12%至45.76港元 全新ES8预售价41.68万元起 电池租用方式预售价30.88万元起 将于2025年9月下旬交付 订单量超过乐道L90 [8] 其他异动股表现 - 中远海能涨7.63%至7.19港元 美国对印度征收额外25%关税使总关税达50% 美国对伊朗制裁升级及施压印度减少俄油采购推高合规原油需求 [8] - IFBH跌14.08%至34.54港元 中期收益9446.4万美元同比增长31.49% 母公司拥有人应占溢利1497.6万美元同比减少4.82% 毛利率33.7%同比下降4.7个百分点 [9]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.93%至25339.14点 恒生科技指数上涨2.71% 国企指数上涨1.17% [1] 科技与互联网板块 - 科网股多数上涨 快手涨幅超过4% 小米涨幅超过2% 美团、腾讯、阿里巴巴涨幅超过1% 哔哩哔哩下跌超过6% 联想下跌超过2% [1] 半导体行业 - 半导体板块大幅上涨 华虹半导体涨幅超过17% [1][2] - DeepSeek发布V3.1版本 采用UE8M0 FP8 Scale参数精度 专门针对下一代国产芯片设计 [2] - 晶门半导体上涨10.64%至0.520港元 中芯国际上涨10.06%至56.900港元 贝克微上涨9.15%至66.800港元 [3] 国防军工板块 - 军工股午后走强 航天控股涨幅超过5% [1][3] - 大国博弈加剧推动国防战略重心转向印太地区 十四五期间加速补短板 [3] - 航天控股上涨5.45%至0.580港元 中航科工上涨3.98%至4.700港元 中船防务上涨3.78%至16.460港元 [4] 新能源汽车行业 - 新能源车企股震荡走高 小鹏汽车涨幅超过13% [1][4] - 小鹏汽车董事长何小鹏通过Galaxy Dynasty Limited购入310万股A类普通股 平均价格80.49港元 [4] - 小鹏汽车-W上涨13.60%至91.900港元 蔚来-SW上涨11.12%至45.760港元 [5][6] 新消费领域 - 新消费概念回暖 名创优品涨幅超过20% [1][5] - 名创优品第二季度营收增长23.1% 调整后净利润同比增长10.6% 同店销售额增长转正 TOP TOY营收激增87.0% [5] - 名创优品上涨20.58%至47.100港元 布鲁可上涨6.82%至117.500港元 沪上阿姨上涨5.08%至155.200港元 [6] 航空运输业 - 航空股走弱 中国国航下跌超过5% [1][7] - 7月国内航线运力投放同比提升2.3% 环比提升20.5% 客座率同比提升0.6个百分点但环比下降1.0个百分点 [7] - 中国国航下跌5.13%至5.180港元 中国东方航空下跌2.83%至3.090港元 中国南方航空下跌1.77%至3.890港元 [8]

新车公告概况 - 工信部第398批公告披露128款新车 其中BEV车型67款 PHEV/HEV车型61款 增混与纯电车型数量差距缩小 [2] - LFP/锰基锂电池车型达104款 三元电池车型仅24款 LFP电池技术路线保持主流地位 [2] 电池配套格局 - 宁德时代以配套50款新车位居榜首 其中LFP电池车型33款 三元电池车型17款 BEV车型32款 PHEV/HEV车型18款 [2] - 弗迪电池配套17款新车 包括16款比亚迪矩阵车型（海豹/海狮/海鸥/宋/夏/秦/方程豹/仰望）及1款外供车型 [2] - 中创新航配套11款新车位列第三 覆盖埃安i60/V系列 东风风神L8 北汽北京 极狐T1 小鹏X9 长安深蓝L06等车型 [3] 重点车型与技术突破 - 小鹏X9作为品牌首款混动车型（7座增程MPV）由中创新航配套 CLTC纯电续航450km 综合续航达1500km 计划第四季度内地上市 [4] - 上汽名爵MG4搭载清陶锰基半固态电池 电解液含量降至5% 预计售价10万级别 较欧洲售价折半 加速半固态电池商业化落地 [4] - 仰望U9实现LFP电池性能突破 定位电动超跑高端市场 [2] 其他电池企业动态 - 楚能新能配套东风风神 瑞浦兰钧配套东风日产N6插混车型 国轩高科配套奇瑞/森源予风/远程 亿纬锂能配套零跑/极狐/远程 [4] - 蜂巢能源配套长城/哈弗系列 正力新能配套昊铂/红旗 国轩高科另配套奇瑞/五菱等品牌 [4]

股价表现 - 小鹏汽车港股大涨13.6% 带动美股盘前继续上涨近3% [1] - 美股收盘价22.75美元 单日涨幅11.68% 盘前交易价23.4美元 涨幅2.86% [1] - 成交量3262.7万股 成交额7.36亿美元 振幅达9.13% [1] 管理层增持 - 董事长兼CEO何小鹏通过全资公司Galaxy Dynasty Limited于8月20-21日购入310万股A类普通股 [1] - 增持平均价格为每股80.49港元 [1] 机构观点 - 国金证券研报指出公司作为国内智驾头部车企 基本面改善明显且前沿技术布局领先 [1] - 低成本路线与强新车周期下势能较强 建议关注新车状况 [1] - 维持小鹏汽车H股买入评级 [1] 财务数据 - 总市值216.86亿美元 流通市值152.38亿美元 [1] - 市净率5.133 市盈率仍处于亏损状态 [1] - 总股本9.53亿股 流通股6.7亿股 换手率4.87% [1]

市场指数表现 - 香港恒生指数单日上涨0.93%，本周累计涨幅0.27% [1] - 恒生科技指数单日上涨2.71%，本周累计涨幅1.89% [1] 半导体行业表现 - 华虹半导体股价单日涨幅超17% [1] - 中芯国际股价单日涨幅超10% [1] - 半导体概念股成为市场领涨板块 [1] 汽车行业表现 - 小鹏汽车股价单日涨幅超13% [1] - 蔚来股价单日涨幅超11% [1] - 汽车板块成为市场领涨板块 [1] 通信行业表现 - 中兴通讯股价单日涨幅超15% [1]