公司新产品发布 - 小鹏汽车董事长何小鹏官宣公司即将推出第一款旗舰级大六座SUV，命名为小鹏GX [2] - 该车研发代号为G01，旨在从“第一性原理”出发，用完整的AI思维重新设计全尺寸家用旗舰SUV [2] 产品定位与市场洞察 - 公司基于用户调研数据指出，第三排舒适性、满载后的空间表现和驾驶操纵性是当前市场上三排座SUV的“不可能三角” [2] - 公司不希望重复和妥协，因此推出全新科技旗舰以解决家庭出行中的妥协问题 [2] 产品技术与架构 - 小鹏GX基于全新的SEPA 3.0物理AI整车架构打造，通过全域系统创新，在集成度、智能化、操控性和安全理念上全面领先一代 [3] - 产品继承了小鹏X9上备受好评的“舒适大空间”和“灵活好开”的基因 [3] 产品核心特点 - 小鹏GX终结了三排座SUV空间与舒适的矛盾，做到“座座皆C位，排排可躺平” [3] - 在坐满6人时，车辆依然提供一个真正实用的超大后备箱 [3] - 产品打破了“大车难开”的固有印象，依托搭载了线控转向和后轮转向的AI底盘，灵活度和稳定感远超传统大车 [3] 市场与竞争 - 目前大六座SUV赛道布满竞争对手 [2] 其他信息 - 官方暂未公布小鹏GX的发布时间 [3]

股份数据 - 截至2026年1月底，A类普通股法定/注册股份92.5亿股，面值0.00001美元，法定/注册股本92,500美元[1] - 截至2026年1月底，B类普通股法定/注册股份7.5亿股，面值0.00001美元，法定/注册股本7,500美元[1] - 2026年1月底法定/注册股本总额为100,000美元[1] - 截至2026年1月底，A类已发行股份（不含库存）15.6294461亿股，库存股份0，已发行总数15.6294461亿股[2] - 截至2026年1月底，B类已发行股份（不含库存）3.48708257亿股，库存股份0，已发行总数3.48708257亿股[2] - A类普通股公众持股量初始指定门槛为已发行股份总数（不含库存）的25%[2] - 截至2026年1月31日，A类普通股结存含因激励计划发行的1,436股[2] 股权激励 - 2022 - 2026年依2019年股权激励计划授予多批次限制性股份单位，如2022年1月28日授予14,007,306份[4] - 2026年1月，143,418份限制性股份单位因员工离职失效[4] - 2026年1月，1,850,322份此前授予的限制性股份单位归属[4] - 2025年3月19日向何小鹏先生授予28,506,786份限制性股份单位[4] - 2025 - 2026年依2025年股份激励计划授予多批次限制性股份单位，如2025年7月11日授予913,428份[4][5] - 2026年1月，45,452份此前授予的限制性股份单位依2025年股份激励计划归属[5] 股份变动 - 2026年1月增加已发行股份（不含库存）为0[5] - 2026年1月减少库存股份为0[5] - 2026年1月已发行股份（不含库存）总额增减为0[6] - 2026年1月库存股份总额增减为0[6] 其他 - 有关香港预托证券的资料不适用[7] - 公司确认2026年1月证券发行或库存股份出售或转让获董事会授权且依规进行[8] - 购回股份作库存股份时，“事件发生日期”指购回并以库存方式持有股份的日期[9] - 购回及赎回股份并注销时，“事件发生日期”指注销日期[10] - 购回或赎回但截至2026年1月底尚待注销的股份数目用负数注明[10] - 上市发行人可按情况修订确认内容，若早前已确认则无需再确认[10] - “相同”指证券面值、股款、股息/利息及权益相同[10]

文章核心观点 - 港股市场调整期间，资金逆势涌入恒生科技ETF，显示市场对科技板块的青睐 [1] - 恒生科技指数估值处于历史相对低位，投资价值凸显 [1] - 机构观点认为，在多重利好因素共振下，港股科技板块仍是中长期投资主线，有望震荡上行 [2] 市场资金流向 - 2月4日，恒生科技指数在股票ETF市场获得净流入28.84亿元，位居流入板块首位 [1] - 截至2月4日，跟踪恒生科技指数的ETF年内份额增长244.97亿份 [1] - 具体产品恒生科技ETF南方(520570)在2月4日获得资金净流入7875万元，近20日净流入达5.19亿元 [1] - 截至发稿，恒生科技ETF南方(520570)成交额超过1.1亿元，交投活跃 [1] 指数与产品概况 - 恒生科技ETF南方(520570)及其场外联接基金跟踪恒生科技指数 [1] - 恒生科技指数覆盖中国科技产业核心方向，包括互联网平台、AI与算力、半导体、新能源汽车、智能硬件、生物医药等 [1] - 指数成份股构成完整科技产业链，既包括腾讯、阿里、京东、快手等平台公司，也涵盖中芯国际、小米、小鹏等硬科技与制造端代表 [1] 估值水平 - 截至2月4日，恒生科技指数的市盈率（PE-TTM）为22.38倍 [1] - 该估值位于指数成立以来25.69%的历史分位数，处于历史相对低位 [1] 行业前景与驱动因素 - 港股科技板块被视为中长期投资主线 [2] - 在产业链涨价、国产化替代、AI应用加速推进等多重利好因素共振下，板块有望震荡上行 [2]

文章核心观点 - 1月车企销量呈现同比稳健上升、环比回落特征 新能源与燃油车、新势力与传统品牌表现结构性分化 [1] - 在国内存量竞争白热化背景下 出口成为拉动整体销量、对冲国内市场波动的关键增长极 [1] - 行业已无普惠式高增长 车企需打造独特产品竞争力并持续推行全球化战略以保持健康发展 [3] 1月整体市场特征 - 大部分车企销量环比下滑 符合市场规律 因12月基数高、1月为传统销售淡季及新能源汽车购置税补贴退坡等政策换挡影响 [1] - 传统车企凭借燃油车业务板块对冲风险 表现相对稳健 同时海外市场成为重要增长极 [1] 主要车企销量表现 (央国企) - 上汽集团整车批售32.7万辆 同比增长23.9% 环比下降约18.03% 海外销售10.5万辆 同比增长51.7% [1] - 广汽集团销售汽车11.66万辆 同比增长18.47% 环比下滑37.79% 海外销量同比增长68.59% [1] 主要车企销量表现 (民营企业) - 吉利汽车销量27.02万辆 同比增长1.29% 环比增长14.08% 海外销量6.05万辆 同比大增121% [2] - 奇瑞汽车销量19.15万辆 同比下滑10.72% 环比下降18.23% 1月海外销量11.96万辆 为自主品牌海外销量第一 [2] - 长城汽车销量9.03万辆 同比增长11.59% 环比下滑27.18% 1月海外销量4.03万辆 接近总销量一半 [2] - 比亚迪销量21.01万辆 同比下滑30.11% 环比下滑50.04% 受新能源车购置税减半政策影响显著 但海外市场销量突破10万辆 同比增长43.3% [2] 主要车企销量表现 (造车新势力) - 蔚来汽车交付新车2.72万辆 同比增长96.1% 环比下降43.53% [3] - 鸿蒙智行旗下品牌合计交付5.79万辆 同比增长65.6% 环比下降35.3% 其中问界系列贡献超七成份额达4万辆 [3] - 零跑汽车交付新车3.21万辆 同比增长27.37% 环比下降46.94% [3] - 小鹏汽车交付两万辆 同比下降34.07% 环比下降46.65% [3] - 理想汽车交付2.77万辆 同比下降7.6% 环比下降37.5% 是唯一全年销量同比下滑的新势力车企 [3] 行业竞争与应对策略 - 面对市场变化 车企迅速加码促销 通过“超长贷期+超低利率”或直接降价来降低购车门槛、巩固市占率 [3] - 在购置税减免退坡及梯度以旧换新补贴背景下 如何打造产品独特竞争力是车企面临的难题 [3]

2026年1月新能源车市整体表现 - 1月狭义乘用车零售市场规模预计约为180.0万辆，环比下降20.4%，同比微增 [3] - 新能源车零售预计可达80万辆，渗透率达44.4% [3] - 1月为传统销量淡季，表现平淡主要受地方政府补贴尚未全面开启及新车上市较少影响，预计春节后需求有望企稳回升 [3] 主要新势力车企交付量及表现 - 零跑汽车1月交付32,059辆，同比增长27.4%，环比下降31.9%，在统计样本中位居首位 [2][4] - 理想汽车1月交付27,668辆，同比下降7.5%，环比下降37.5% [2][7] - 蔚来汽车1月交付27,182辆，同比增长96.1%，环比下降14.2%，其中乐道品牌交付3,481辆，萤火虫品牌交付2,807辆 [2][6] - 极氪汽车1月交付23,852辆，同比增长99.7%，环比下降9.3% [2][8] - 小鹏汽车1月交付20,011辆，同比下降34.1%，环比下降38.0% [2][5] - 小米汽车1月交付超39,000辆 [2][8] - 5家样本新势力车企（不含小米、埃安）1月合计交付130,772辆，同比增长17.5%，环比下降28.0%，同比表现好于行业平均 [3] 各车企核心车型与业务动态 - 零跑汽车：12月销量中，C10交付近1万辆，占当月交付量26.6%；B01交付0.78万辆，占20.9% [4] 旗舰SUV D19计划于2026年4月上市，MPV D99将于2026年内上市 [4] 借助Stellantis渠道优势拓展海外市场 [4] - 小鹏汽车：12月销量中，MONA M03交付约1.2万辆，占当月交付量29.5%；G6交付0.36万辆，占8.6% [5] 2026款P7+起售价18.68万元，G7超级增程起售价19.58万元 [5] 三款车型获CCC Digital Key™认证 [6] - 蔚来汽车：12月销量中，ES8交付2.2万辆，占当月交付量46.3%；ET5T交付0.39万辆，占8.1%；乐道L90交付0.41万辆，占8.6%；乐道L60交付0.5万辆，占10.5% [6] 全新ES8已完成第60,000台交付 [6] 世界模型NWM新版本已向超46万辆Banyan榕车型推送 [6] - 理想汽车：12月销量中，L6交付1.27万辆，占当月交付量28.6%；i6交付1.6万辆，占36.1% [7] 已推动OTA 8.2版本系统更新 [7] 截至1月31日，全国有547家零售中心、547家售后服务中心、3,966座超充站及21,945个充电桩 [7] - 极氪汽车：12月销量中，极氪7X交付0.51万辆，占当月交付量19.6%；极氪007交付0.26万辆，占10.0% [8] 新车型极氪8X计划于2026年上半年上市 [8] - 小米汽车：新一代SU7将于2026年4月上市，标准版预售价22.99万元 [8] 截至1月31日，全国139城有484家门店，270家服务网点覆盖159城 [8] 行业趋势与投资观点 - 智能驾驶技术加速应用，标配智驾时代已来，技术进步有望降低硬件门槛，将智驾应用扩展至20万元以内主流市场 [9] - 以小鹏和比亚迪为首的车企有望通过平价智能化在2026年对合资品牌形成差异化优势并提升市场份额 [9] - 智能化能力成为车企竞争关键因素，智能驾驶正迎来技术、用户接受度和商业模式的三重拐点 [10] - 看好智能化布局领先、产品与品牌周期向上的优质自主车企，推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪，建议关注江淮汽车 [10] - 零部件领域中期成长性强化，看好新势力产业链及智能电动增量，推荐关注智能化（如伯特利、地平线机器人、科博达、继峰股份）及新势力产业链（如星宇股份、沪光股份、拓普集团、新泉股份、双环传动）相关标的 [10][11]

医药与健康 - 诺和诺德旗下司美格鲁肽全系药物2025年全球销售额达2282.88亿丹麦克朗（约合2508.43亿元），同比增长超过10%，其中中国市场销售额为68.15亿丹麦克朗（约合74.88亿元）[5] - 国家医保局通知各省级医保部门于2月8日前组织对辖区内所有精神疾病类医保定点医疗机构主要负责人进行集体约谈，以加强管理并打击违法违规使用医保基金乱象[6][7] - 诺华第四季度核心运营利润为49.3亿美元，符合市场预估[22] 科技与人工智能 - 英国两家监管机构宣布从数据保护和平台安全角度对马斯克旗下AI聊天机器人“格罗克”展开调查，涉及个人数据处理及可能生成有害内容的问题[11] - OpenAI宣布GPT-5.2与GPT-5.2-Codex模型在不更换模型结构与参数权重的前提下，实现了约40%的整体速度提升[17] - 在AI智能体OpenClaw的模型调用量中，中国的Kimi K2.5登上榜首，超过Gemini 3 Flash、Claude Sonnet 4.5等模型[17] - 百度千帆深度研究Agent（Qianfan-DeepResearch Pro）登上深度研究智能体权威评测榜单DeepResearch Bench榜首[18] - 荷兰互联网投资公司Prosus与亚马逊云科技达成一项为期三年的全面协议，旨在将其人工智能应用扩展至拉丁美洲、欧洲和印度的技术生态系统[19][20] - 合合信息旗下的AI Agent产品Chaterm推出移动端应用，并基于“ASR与热词增强+LLM纠错”双层架构提升操作准确性[20] 消费电子与硬件 - vivo确认已在2025年底内部立项Vlog相机，产品对标大疆pocket系列，预计2026年发布[2] - 小米磁吸镜头已启动量产计划，最快今年亮相，该镜头搭载定制M4/3传感器，可输出一亿像素画质，并支持速率高达10Gbps的近光速激光传输[9] - 数码博主爆料指出，该磁吸式可拆卸镜头等效35mm焦段搭配f/1.4大光圈，弱光成像表现较好，并可与Xiaomi AISP影像处理器配合进行AI计算摄影[9] 汽车与交通 - 消息称美国福特汽车公司和中国吉利正在就潜在合作进行商讨，内容包括吉利利用福特在欧洲的工厂空间生产汽车，以及共享车辆技术（包括自动驾驶技术）[12] - 最新消息显示，特斯拉软件团队仍在推进苹果CarPlay车载交互系统的开发工作，该系统最终有望登陆特斯拉车型[13] - 小米公司发言人回应辽宁营口SU7起火事故，称经认定事故系车内遗留火源引燃周边可燃物所致，非车辆自身原因，网传“烟花”情况系安全气囊因燃烧引爆导致[15] - “千顾科技”完成7亿元人民币C轮融资，募集资金将聚焦线控制动核心技术迭代、产品量产落地及产能扩建[23][24] 互联网与平台 - 微信发布公告打击以春节为主题的过度营销、诱导分享等违规行为，并对元宝AI的相关违规链接进行处置，限制其在微信内直接打开，随后元宝将红包分享机制紧急变更为“口令红包”[1] - 支付宝2026年集福活动首次上线智能穿戴设备扫福功能，用户佩戴夸克、乐奇Rokid等品牌的AI眼镜即可通过“看一下”配合“说一句”的方式完成扫福、集卡等流程[12] - 水贝贵金属报价平台“水贝会”小程序因违规暂停服务，负责人回应称因微信平台规则更新，需配合进行资料更新与重新审核[5] 金融与资本市场 - 随着春节临近，多地中小银行近期宣布上调存款利率，例如湖南新晃农商行、陕西镇巴农商行、山西临县农商行等均在1月下旬将部分期限存款利率上浮[8] - 有业内人士指出，考虑到净息差处于低位且有下行压力，未来存款利率大概率稳定在低位或小幅下调[8] - 纳斯达克正提议推出“快速纳入”规则，允许新上市公司在前15个交易日后加入纳斯达克100指数，远短于当前至少三个月的等待期，此举旨在让指数更及时地反映市场，预计将适用于SpaceX等大型IPO[16] - 英伟达接近达成协议，在OpenAI最新一轮融资中投资200亿美元[23] 零售与消费 - 沃尔玛股价于2月3日突破1万亿美元市值关口，过去一年股价累计上涨超24%，2026年以来涨幅超过11%[10] - 百胜中国第四季度营收28.2亿美元，同比增长8.8%，其中肯德基餐厅数目达12997家，同比增长12%，必胜客餐厅数目达4168家，同比增长12%[22] - 西贝餐饮集团创始人贾国龙微博账号解禁后，首条内容为转发“西贝有机西兰花为什么是速冻”的科普视频，解释其有机西兰花采摘后经深度清洗并在零下38度速冻，门店使用期限为一个月[2] 能源与工业 - 市场传闻称马斯克团队近期秘密走访了中国多家光伏企业，重点考察有异质结、钙钛矿技术路线的企业，光伏组件龙头晶科能源回应称近期确实与马斯克团队相关考察团有过接触[9] - 高测股份、晶盛机电发布澄清公告，高测股份明确未开展太空光伏业务，未与相关团队合作；晶盛机电指出太空光伏尚处探索阶段，产业化存不确定性[10] - 2026年以来，国内3D打印产业迎来“开门红”，上市公司业绩预增喜报频传，企业收购并购动作不断，应用场景持续向航空航天、3C消费、医药生物等多领域渗透[11] 企业动态与人事 - PayPal宣布，公司董事长恩里克・洛雷斯将于3月1日正式接任首席执行官一职，洛雷斯已担任惠普CEO六年[10][11] - 嘉士伯集团首席执行官表示，在印度市场实现两位数营收增长后，公司正考虑将其印度业务进行公开上市，以提升股东价值[17] - 松下首席财务官表示，裁员规模可能从原计划的1万人扩大至12000人[8] 贵金属与奢侈品 - 2月4日现货黄金重回5000美元关口，报5039.66美元/盎司，国内多家黄金珠宝品牌足金首饰价格上调，周生生报价1600元/克，较前一日涨102元；周大福报价1566元/克，涨71元；老凤祥报价1576元/克，涨58元；老庙黄金报价1571元/克[8] - 针对周生生（顺盈时代广场店）黄金挂坠金含量争议，当地市场监督管理局已封存样品并送具备资质的机构检测[2] 财报与业绩 - 谷歌母公司ALPHABET第四财季营收1138.3亿美元，同比增长18%，净利润344.55亿美元，同比增长29.8%，其中谷歌云收入176.6亿美元，同比增长48%，公司预计2026年资本开支1750亿—1850亿美元[21] - AMD第四季度营收102.7亿美元，同比增长34%，净利润25.2亿美元，同比增长42%，其中数据中心营收53.8亿美元，同比增长39%，公司预计第一季度营收95亿美元至101亿美元，超过市场预估[23] - 中通快递预计2025年收入总额介乎485亿元-500亿元，较2024年增长约9.5%-12.9%，预计毛利介乎121.5亿元-125.5亿元，较2024年减少约8.5%-11.4%，包裹量预计同比增长13.3%至385.2亿件[21] 投资与市场观点 - 著名投资人段永平在评价特斯拉时表示，“投资”特斯拉基本看的是“市梦率”，完全靠蒙，但他也承认马斯克的产品如FSD、Starlink、火箭回收等“确实很了不起”[4] - 2月4日美股收盘，三大指数涨跌不一，道指涨0.53%，纳指跌1.51%，标普500指数跌0.51%，大型科技股集体下挫，AMD跌超17%，创2017年以来最差单日表现[3] 投融资 - AI数据基础设施服务商“云器科技”宣布完成B轮融资，由私募基金ALC Capital领投，公司已累计融资超7亿元，资金将用于核心技术研发[25] - “千顾科技”获7亿元C轮融资，由蓝湖资本、嘉兴长三投等九家机构联合注资[23] 个人财富与法律 - 据《福布斯》估算，SpaceX与xAI合并使马斯克的财富增加840亿美元，其个人身价达到创纪录的8520亿美元，成为史上首位身价突破8000亿美元的富豪[16] - 香港高等法院原诉法庭驳回了许家印及其相关公司就接管人任命决定提出的上诉许可申请，并命令许家印在2月20日前支付约120万港元诉讼费，否则将被禁止在相关诉讼中提出抗辩[6]

美股市场主要股指表现 - 道琼斯工业平均指数上涨0.43%，收于49454.63点 [1] - 标普500指数微涨0.07%，收于6922.99点 [1] - 纳斯达克指数下跌0.17%，收于23215.58点 [1] - 纳斯达克100指数跌幅较大，下跌0.40%，收于25238.22点 [1] 大型科技股多数下跌 - 超威半导体(AMD)股价大幅下跌11.00% [1][2] - 闪迪股价下跌6.89% [1][2] - 甲骨文(ORACLE)股价下跌3.72% [1][2] - 脸书(META PLATFORMS)股价下跌1.46% [1][2] - 博通(BROADCOM)股价下跌1.16% [1][2] - 英伟达(NVIDIA)股价下跌0.67% [2] - 亚马逊(AMAZON)股价下跌0.33% [2] 热门中概股集体走低 - 金山云(श्रार्थ)股价下跌5.45%，收于12.414美元 [3][4] - 携程集团股价下跌4.84%，收于57.550美元 [3][4] - 网易股价下跌4.20%，收于122.970美元 [3][4] - 哔哩哔哩(昨0南昨晚)股价下跌4.27%，收于30.480美元 [3][4] - 百度集团股价下跌3.60%，收于139.640美元 [3][4] - 富途控股股价下跌3.52%，收于154.155美元 [3][4] - 小鹏汽车股价下跌2.10%，收于16.800美元 [4] - 腾讯音乐股价下跌1.98%，收于16.075美元 [4] - 小马智行股价下跌1.61%，收于13.430美元 [4] - 搜狐股价下跌1.46%，收于16.190美元 [4] - 京东集团股价下跌1.41%，收于27.645美元 [4] - 蔚来股价下跌1.25%，收于4.493美元 [4] - 阿里巴巴股价下跌1.12%，收于161.820美元 [4] - 文远知行股价下跌0.79%，收于7.520美元 [4] - 拼多多股价下跌0.47%，收于102.835美元 [4]

AI相关资产市场表现 - 美股软件股及在线旅游平台股价加速下跌，Booking下跌9%，Expedia下跌15%，Airbnb下跌7%，市场担忧谷歌的Agent技术可能替代OTA平台 [1] - 预期受益于AI叙事的公司股价并未进一步上涨，市场陷入负和博弈循环 [1] - AI相关的高拥挤度资产在叙事松动时面临巨大风险 [2][3] 新能源车行业2026年1月销量概况 - 2026年1月已披露新能源车企合计销量约57.5万辆，同比下滑14%，环比下滑43% [6] - 尽管1月通常环比下滑，但同比下滑幅度超出预期，因2025年1月包含春节假期导致基数较低，而2026年1月为完整工作月 [7] - 经销商反馈1月为史无前例的淡季，实际订单数据比披露的交付数据更差，部分销量来自去年积累的订单 [8][9] 新能源车1月销量疲软的原因分析 - 2025年底购置税退坡导致部分购车需求前置 [11] - 2026年1月公布的“以旧换新”国补政策在大部分省份下旬才落地执行，政策空窗期影响销量 [11] - 多家车企将老款车型换代和新车发布安排在春节后，导致消费者持币观望 [12] - 行业长期非理性价格战使消费者习惯了降价和通缩，难以接受因购置税退坡导致的购车成本上升，转为观望 [17][18][19] 新能源车销量结构分析 - 低端车市场（10万元以下）受政策退坡冲击最大，2025年该价格带销量因补贴刺激同比大增114万辆，严重透支未来需求 [14] - 根据天风证券数据，购置税和补贴退坡对10万元以上车型的实际销售价格提升影响最大 [14] - 具体车企表现：比亚迪1月交付210,051辆，同比下滑30%，环比下滑50%；小鹏汽车1月交付20,011辆，同比下滑34%，环比下滑47% [14] - 政策退坡对15万元以上车型的购车成本影响仅为5%，影响较小 [15] 新能源车行业竞争格局与展望 - 行业陷入严重价格战内卷，消费者等待车企补贴以抵消购置税成本 [18][20] - 监管反内卷力度加强，限制了车企直接降价，但变相降价（如车型降级销售）将持续 [21] - 2026年竞争焦点将从低端市场转向20-40万元的中高端市场，预计该价格带竞争将异常激烈 [21] - 国内市场的内卷在一两年内看不到结束的可能性，板块难言反转，阶段性反弹机会存在 [22] - 行业主要期待在于出海，实现本地化生产，从内卷的国内市场走向全球化 [22] 超高端汽车市场动态 - 传统超豪华品牌如保时捷在华销量持续下滑，2025年交付41,938辆，同比下降约26%，较历史高峰已腰斩 [23] - 中国超高端市场存在空白，传统品牌产品力落后，而国内品牌虽产品力领先但品牌力不足，且在内卷中口碑受损，品牌向上机会寥寥 [24][25][26]

公司股份激励计划执行 - 公司根据2019年股权激励计划与2025年股份激励计划发行了7,170股A类普通股 [1] - 此次股份发行旨在满足限制性股份单位的授予需求 [1] - 2019年股权激励计划于2020年6月28日采纳并于2020年8月20日获股东批准 [1] - 2025年股份激励计划于2025年3月18日采纳并于2025年6月27日获股东批准 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 报告认为小鹏汽车1月销量承压主要由于补贴政策退坡及新老产品切换，但看好其通过“一车双能”战略升级及AI应用场景落地，打开汽车业务全新增长空间并强化技术商业兑现能力 [1][2] - 报告判断2026年汽车行业面临销量与利润双重考验，但基于对小鹏业绩爬坡、与大众合作推进及AI长期前景的看好，维持买入评级 [3] 近期运营与战略 - **2026年1月交付量**：交付20,011辆，同比下滑34.1%，环比下滑46.6% [1] - **2026年战略发布**：1月8日召开全球新品发布会，核心为“AI驱动全球化出行革新” [2] - **新车发布**：推出四款2026年新车型，包括2026款P7+（纯电+超级增程）、G7超级增程、2026款G6、2026款G9，其中P7+与G7首次引入超级增程版本 [2] - **AI产品规划**：宣布2026年四大物理AI产品量产落地计划，包括第二代VLA（预计2026年第一季度上车）、Robotaxi（2026年开启运营）、人形机器人（2026年规模量产）、飞行汽车（2026年规模量产） [2] 行业环境与公司展望 - **2026年行业展望**：预计国内乘用车零售销量同比微降，新能源乘用车出口维持高速增长，带动全年批发销量同比表现稳定 [3] - **行业挑战**：市场从价格战转向配置战，以旧换新需求边际减弱，叠加新能源车购置税退坡及上游原材料（铝/铜/碳酸锂等）涨价，整车企业面临销量与利润双重考验 [3] 财务预测与估值 - **盈利预测调整**：因行业竞争加剧及政策风险，下调盈利预测 [3] - **2025年预测**：Non-GAAP归母净亏损约8.9亿元（原预测约4.8亿元） [3] - **2026年预测**：Non-GAAP归母净利润约0.3亿元（原预测约49.6亿元） [3] - **2027年预测**：Non-GAAP归母净利润约54.0亿元（原预测约104.8亿元） [3] - **营业收入预测**（单位：百万元人民币） [5][9] - 2025E：75,015，同比增长83.6% - 2026E：89,959，同比增长19.9% - 2027E：123,121，同比增长36.9% - **毛利率改善**：预测毛利润从2024年的5,846百万元，增长至2027年的20,295百万元 [9] - **估值指标** [5] - **市销率(P/S)**：预测从2025E的1.6倍下降至2027E的0.9倍 - **市净率(P/B)**：预测从2025E的3.0倍下降至2027E的2.0倍 - **现金流预测**：预计2027年经营活动现金流将显著改善至31,051百万元人民币 [11] - **市场数据**（截至2026年2月3日） [6] - 当前股价：17.16美元 - 总市值：163.24亿美元 - 总股本：19.12亿股普通股