公司业绩表现 - 3月交付量同比增长268% [1] - 利润率持续改善 [1] - 公司现金流充足 [1] 分析师背景 - 专注于金融与投资领域 擅长商业分析 基本面分析和估值研究 [1] - 研究重点覆盖人工智能 金融科技和科技行业 [1] - 拥有股票研究 财务建模和投资内容创作实践经验 [1] - 通过YouTube频道"市场猴子"分享投资策略和财报观点 [1]

市场表现 - 恒生指数8月20日上涨0.17%至25165.94点 [1] - 南向资金通过港股通净卖出146.82亿港元 [1] - 港股通全天成交总额达1681.01亿港元 [1] 交易结构 - 沪市港股通成交1037.07亿港元 净卖出75.87亿港元 [1] - 深市港股通成交643.94亿港元 净卖出70.95亿港元 [1] - 盈富基金在沪市和深市港股通均位列成交额首位 合计成交105.42亿港元 [1][2] 个股资金流向 - 腾讯控股获沪市港股通最大净买入11.88亿港元 股价下跌0.34% [1] - 中芯国际获深市港股通唯一净买入0.57亿港元 股价上涨3.40% [2] - 盈富基金遭遇最大规模净卖出 沪市净卖出66.81亿港元 深市净卖出36.41亿港元 [1][2] 活跃股表现 - 东方甄选成交48.96亿港元 股价大涨8.22% [1][2] - 泡泡玛特成交43.35亿港元 股价飙升12.54% [1][2] - 小米集团-W在沪市获净买入6.51亿港元 深市净卖出4.65亿港元 [2]

市场表现 - 恒生指数8月20日上涨0.17% [1] - 南向资金全天成交总额1681.01亿港元 其中买入767.10亿港元 卖出913.91亿港元 净卖出146.82亿港元 [1] - 港股通（深）成交643.94亿港元 净卖出70.95亿港元 港股通（沪）成交1037.07亿港元 净卖出75.87亿港元 [1] 个股成交活跃度 - 盈富基金成交额达105.62亿港元居首 东方甄选成交67.64亿港元 泡泡玛特成交66.75亿港元 [1] - 腾讯控股成交49.39亿港元 泡泡玛特成交66.75亿港元 [2] - 恒生中国企业成交58.37亿港元 南方恒生科技成交42.40亿港元 [2] 资金流向 - 净买入个股共4只 腾讯控股获净买入9.69亿港元 泡泡玛特获净买入3.44亿港元 东方甄选获净买入3.03亿港元 [1] - 盈富基金遭净卖出103.22亿港元 恒生中国企业遭净卖出57.27亿港元 南方恒生科技遭净卖出27.12亿港元 [1] - 腾讯控股连续4日获净买入 累计净买入金额达37.01亿港元 [2] 股价表现 - 腾讯控股股价下跌0.34% 泡泡玛特股价大涨12.54% 东方甄选股价上涨8.22% [1][3] - 盈富基金股价上涨0.16% 恒生中国企业股价微涨0.02% 南方恒生科技股价下跌0.09% [1][3] - 华虹半导体股价上涨2.02% 中芯国际股价上涨3.40% 小鹏汽车股价上涨4.41% [3]

瑞银则综合考虑市值和行业平衡，预测以下股票有望"染蓝"：巨子生物(02367)、药明合联(02268)、泡 泡玛特、京东物流、金山软件(03888)、交通银行(03328)。此外，瑞银根据综合市值排名的缓冲区规 则，泡泡玛特预测可能获纳入恒生中国企业指数。 曹操出行(02643)、映恩生物(09606)、周六福(06168)等有望纳入港股通标的 值得注意的是，港股通是诸多在港股上市公司与内地连接的主要通道之一。根据相关要求，港股上市公 司要进入港股通名单，需要先成为恒生综合指数的成份股。由于恒生综合指数每半年会进行大调整，港 股通也会据此进行调整。 恒指公司将于2025年8月22日(星期五)公布恒生系列指数半年度审议结果，涉及恒生、国企、恒生科技 等港股主要旗舰指数，以及与港股通投资范围密切相关的恒生综指，成份股变动将于2025 9月8日(星期 一)生效。对此，瑞银、华泰证券、中金公司（601995）等多家券商纷纷发布报告，对恒生指数、恒生 中国企业指数、恒生综名单调整以及有望获纳入港股通的名单进行预测。 中金公司指出，由于半年度审议通常变化较大，且追踪旗舰指数的被动资金规模大(综合Bloomberg的统 计 ...

恒生指数半年度审议预测 - 恒指公司将于2025年8月22日公布半年度审议结果 9月8日生效 涉及恒生指数、国企指数、恒生科技指数及恒生综合指数[1] - 追踪恒指、国企和恒生科技指数的ETF规模分别约为303.5亿美元、66.3亿美元和261.2亿美元 潜在成分股变动将引发显著资金流向[1] 恒生指数成分股纳入预测 - 中金公司预测恒指潜在纳入标的包括交通银行(03328)、泡泡玛特(09992)、百胜中国(09987)、小鹏汽车(09868)、华住集团(01179)、京东物流(02618)及信达生物(01801)[1] - 瑞银预测纳入标的包括巨子生物(02367)、药明合联(02268)、泡泡玛特、京东物流、金山软件(03888)、交通银行(03328)[2] - 成分股筛选优先考虑市值顺位 再结合行业代表性与覆盖率 但实际决策可能受非量化因素影响（如信达生物多次预测前列但未纳入）[2] 港股通标的调整预测 - 港股通名单调整基于恒生综合指数半年度审议结果 中金估算19只股份符合纳入标准 包括曹操出行(02643)、映恩生物(09606)、周六福(06168)、IFBH(06603)、南山铝业(02610)、康耐特光学(02276)等[3] - 瑞银预测港股通纳入名单包括东亚银行、映恩生物-B、蓝月亮集团、南山铝业国际、正力新能、碧桂园等18只标的[3] - 华泰证券预计19只港股纳入港股通 包括云知声、汇聚科技、映恩生物-B、药捷安康-B、曹操出行、周六福等[4] 资金流向与市场影响 - 新纳入港股通个股从公布日至生效日期间相对恒指超额收益中位数1.8% 均值5.2% 被剔除个股同期跑输市场中位数-5.3% 均值-7.5%[4] - 主动资金可能进行套利操作 被动基金为减少跟踪误差将于生效前一交易日（9月5日）调仓 导致尾盘交易量大幅扩大[4]

文章核心观点 - 中国汽车行业处于"达尔文式"竞争环境 新势力车企零跑 小鹏 小米通过良性增长和精准市场策略实现突出表现 并积极布局全球化战略 [2][5][23][29] 增长三杰业绩表现 - 零跑 小鹏 小米位列新势力上半年销量前五且增速最快 年度销量目标完成率最高 [5] - 零跑二季度销量环比暴涨53%至13.4万辆 毛利率稳定在13.6% 全年销量指引上调至58-65万辆 [13] - 小鹏Q2销量环比提升10% 卖车毛利率达14.3% [13][14] - 小米SU7上市4个月累计销量破10万台 7月交付量突破3万台 [13] 良性增长驱动因素 - 规模效应摊薄成本：零跑通过快速扩张稳定毛利率 小鹏和小米通过产能爬坡实现成本优化 [8][10][13] - 单车价值提升：零跑通过全域自研掌握成本定义权 小鹏通过产品结构优化（高端车型占比提升17个百分点） 小米通过高价车型SU7 Ultra（售价超50万元 Q2销量破1万台）拉动利润 [14] 情绪价值与品牌力 - 小米YU7用户调研显示：54.5%锁单用户为iPhone用户 女性用户比例持续提升 品牌力成为仅次于外观的购车因素 [20][25] - 用户群体特征：90后占比65.4% 00后占比19.7% 家庭年收入39.7万元 首购比例达58.6% [25] - 小鹏新P7注重外观设计 零跑通过"更大空间 更高配置 更低价格"满足用户占便宜心理 [20][21] 全球化战略布局 - 零跑与Stellantis合资成立零跑国际 海外渠道突破600家门店（欧洲占550家） 启动马来西亚本地化组装 计划明年欧洲销量翻倍 [26] - 小鹏在欧洲采用直营体系 在东南亚与Handal印尼汽车公司合作CKD本土化生产 [26] - 小米计划2027年进入欧洲市场 [27] 行业趋势判断 - 品牌力与情绪价值取代参数堆砌成为决定性因素 高端化与个性化需求崛起 [16][21] - 全球化从可选项升级为必选项 为企业提供第二增长曲线 [23]

公司财务表现 - 上半年总收入340.9亿元同比增长132.5% 其中汽车销售收入312.5亿元同比增长152.8% [1] - 上半年净亏损11.4亿元实现大幅收窄 [1] - 第三季度预计汽车总交付量11.3万至11.8万辆同比增长142.8%至153.6% [1] - 第三季度总营收预计196亿至210亿元同比增长94.0%至107.9% [1] 业务发展目标 - 目标今年9月起月交付量超过4万辆 [1] - 重申今年第四季度实现首次季度盈利目标 [1] - 2026年明确L4车型量产及Robotaxi运营时间表 [1] 技术创新规划 - 明年试点自动驾驶出租车业务 [1] - 支持L4级别自动驾驶的车型将实现量产 [1] - 人形机器人预计明年进入量产阶段 [1] 市场表现 - 港股汽车板块逆势上扬 公司股价上涨4.15%报80.25港元/股 [1]

港股通汽车ETF表现 - 8月20日早盘港股通汽车ETF（159323）涨超1% 盘中价格触及近60日新高[1] - 持仓股中福耀玻璃、舜宇光学科技、小鹏汽车、金力永磁、长城汽车等涨幅居前 其中小鹏汽车绩后一度涨超5%[1] 小鹏汽车财务业绩 - 二季度收入182.7亿元 同比增长125.3%[1] - 二季度净亏损4.8亿元 同比收窄62.8%[1] - 二季度汽车总交付量103181辆 同比增加241.6% 创历史新高[1] - 现金储备475.7亿元达历史新高 对后续研发投入和扩张计划起关键支撑作用[1] 机构观点与行业分析 - 国金证券指出小鹏汽车Q2盈利表现超预期 改款G6/G9度过首个完整交付季度 改款X9上市 低成本路线全面落地使产品毛利率大幅改善[2] - 预计25Q3车型结构持续改善 新上市G7及新一代P7售价较高 将刺激产品结构与盈利结构进一步优化[2] - 港股通汽车ETF标的指数为港股通汽车指数（931239.CSI） 高度聚焦港股整车板块 乘用车含量在同类指数中领先 包含A股稀缺的造车新势力[2] - 指数囊括知行科技、地平线机器人、舜宇光学科技、浙江世宝等智驾产业链标的 智驾含量高于A股汽车主题指数 更契合行业发展趋势[2]

公司财务表现 - 上半年总收入340.9亿元同比增长132.5% 其中汽车销售收入312.5亿元同比增长152.8% [2] - 上半年净亏损11.4亿元实现大幅收窄 [2] - 第三季度预计汽车总交付量11.3万至11.8万辆同比增长142.8%至153.6% 总营收196亿至210亿元同比增长94.0%至107.9% [2] 产品与交付目标 - 目标9月起月交付量稳健超过4万辆 [2][4] - 全新P7即将上市 目标成为30万以内纯电轿车市场前三名 [4] - 第四季度推出首款鲲鹏超级电动车型X9 纯电续航超450公里 综合续航超1500公里 [4] 技术发展规划 - 2026年下半年量产支持L4的车型并试点Robotaxi运营 采用无图智驾技术不受地理范围限制 [3][6] - 2026年下半年量产人形机器人 [6] - 三季度上市G7和P7的Ultra版本搭载三颗自研图灵AI芯片 算力达2250TOPS并部署端侧大模型 [6] 战略与定价 - 产品售价覆盖10万至50万元区间 未来将通过科技投入和品牌建设提升产品溢价 [4] - 聚焦技术、组织能力、商业化能力和全球化四个核心支柱 [5] - Robotaxi商业运营初期自主运营 测试不通过时寻求合作方 [7]

沪港通（南向）成交情况 - 盈富基金(02800)以69.03亿元成交额位居榜首，净卖出66.81亿元 [1] - 东方甄选(01797)成交额48.96亿元，净买入3.04亿元 [1] - 泡泡玛特(09992)成交额43.35亿元，净买入6.06亿元 [1] - 腾讯控股(00700)成交额31.28亿元，净买入11.88亿元 [1] - 小米集团-W(01810)成交额31.15亿元，净买入6.51亿元 [1] - 恒生中国企业(02828)成交额30.21亿元，净卖出29.12亿元 [1] - 阿里巴巴-W(09988)成交额28.14亿元，净卖出1.45亿元 [1] - 南方恒生科技(03033)成交额20.22亿元，净卖出18.60亿元 [1] - 华虹半导体(01347)成交额14.99亿元，净卖出9254.54万元 [1] 深港通（南向）成交情况 - 盈富基金(02800)以36.58亿元成交额居首，净卖出36.41亿元 [1] - 恒生中国企业(02828)成交额28.16亿元，净卖出28.15亿元 [1] - 小米集团-W(01810)成交额26.46亿元，净卖出4.65亿元 [1] - 泡泡玛特(09992)成交额23.40亿元，净卖出2.63亿元 [1] - 南方恒生科技(03033)成交额22.18亿元，净卖出8.52亿元 [1] - 中芯国际(00981)成交额19.92亿元，净买入5665.52万元 [1] - 阿里巴巴-W(09988)成交额19.66亿元，净卖出3.83亿元 [1] - 腾讯控股(00700)成交额18.11亿元，净卖出2.18亿元 [1] - 小鹏汽车-W(09868)成交额12.24亿元，净卖出3.85亿元 [1]