中国资产重新评估 - 2025年全球投资者对中国资产进行重新评估，因"杭州六小龙"和"港股新消费四姐妹"等高质量中国企业崭露头角，展示中国经济韧性和创新潜力 [1] - 国际资本对中国市场兴趣提升，中国资产逐步成为国际投资组合重要组成部分 [1] - 韩国投资者偏好中国科技与新兴产业公司，反映全球投资者对中国股票态度转变 [7] A股市场风格与核心资产 - A股行情主要由核心资产主导，银行股等权重股维护大盘稳定，五大行股价创历史新高 [2][4] - 核心资产价格已处于高位，大幅推升指数可能性低，市场更可能走慢牛、长牛行情 [4] - 中信证券分析师认为A股风格或从中小票题材轮动转向核心资产趋势性行情，但该观点存在争议 [1] 中国资产吸引力分析 - 2025年上半年中国优质资产抗跌能力强，港股与A股逆势上涨，吸引避险资金 [6] - 中国核心资产估值显著低于美股，沪深300估值13倍、恒生指数11倍，远低于美股三大指数30倍以上估值 [7] - 中国资产处于低估值与政策红利释放阶段，未来盈利能力有望提升，吸引外资参与 [7] 宇树科技资本历程 - 宇树科技成立至今完成10轮融资，2016年获尹方鸣200万元种子轮投资 [10] - 2018年获极客公园变量资本、安创科技投资、宾阖投资（何小鹏主要出资）投资 [12] - 2020年红杉中国种子基金、德迅投资投入数千万元Pre-A轮融资，祥峰投资、初心资本入局 [14] - 2021年顺为资本领投千万美金A轮融资，2022年完成数亿元B轮融资，由经纬创投和敦鸿资产领投 [14] 张坤二季度调仓动向 - 显著增持消费行业龙头股，如"茅五泸汾"等白酒股，以及顺丰控股（+242.09%）、华住集团（+365.37%）、携程集团（+42.37%） [16] - 减持腾讯（-8.55%）、招商银行（-30%）、台积电（-27.9%）、阿斯麦（-4.65%）等科技企业 [18] - 新增京东健康与微软持仓，美团、洋河、富途退出十大重仓股 [16][18] - 前五大持仓为腾讯控股、阿里巴巴、五粮液、泸州老窖和贵州茅台，维持互联网与高端白酒高集中度配置 [19] 投资策略建议 - 建议左手配置水电、核电等稳健资产，右手布局机器人、国产算力等潜力领域 [20] - 避免无政策支持的弱股、远离5日线的高位股和政策兑现后的行情 [20] - 关注政策扩散机会，龙头涨后轮动至二线标的，如水泥设备、地下管廊等相关领域 [20]

股份数据 - 2025年7月18日开始时已发行股份总数为370,214,925股[3] - 2025年7月21日结束时已发行股份总数为370,147,057股[4] 股份回购 - 2025年7月18 - 21日在美国及香港多次回购股份，如7月21日在香港购回16,850股，每股371.99港元，在美国购回67,291股，每股47.55美元[7] - 2025年6月在香港多次回购股份，如6月2日回购13,700股，每股340.42港元[4] - 购回授权决议于2025年5月23日获通过，可购回股份总数为37,239,649，已回购2,924,081股，占比0.79%[14][15] 股份发行 - 2025年7月21日因股份奖励或期权发行新股93股，每股发行价为47.68美元[4] 规则限制 - 除特定豁免外，公司未经交易所批准，购回股份后30天内不得发行新股等[16] - 公司在交易所出售库存股份须按规则披露并填妥第三章节[17]

参展概况 - 百胜中国连续第二年参加第三届中国国际供应链促进博览会，携旗下传胜供应链平台及肯德基、必胜客等品牌亮相"绿色农业链"展区 [1] - 公司以"百链聚力、胜启未来"为主题，打造超300平方米展区，携手80余家供应商联合参展 [1] - 展陈涵盖冷链物流、智能仓储、原材料管理、绿色包装等关键环节，展示从源头到餐桌的全链路协同图景 [1] 供应链创新实践 - 通过"肯德基全家桶"造型展示布置，象征公司与上游合作伙伴的深度协作 [1] - 现场通过模型、数字面板与互动演示，呈现三十余年来构建的现代餐饮供应网络与食品安全管理体系 [1] - 重点介绍拟落户山东济南的"三合一"产业园区，集成智能仓储、鲜食加工与烘焙生产，优化物流路径并提升食材新鲜度 [1] 绿色供应链建设 - 推动上下游共同参与"双碳"目标转型，涵盖绿色包装替代、运输减碳、节能设备推广等举措 [2] - 作为中国首家设立科学碳目标中期减排目标的餐饮企业，承诺力争2050年前实现价值链净零排放 [2] - 供应链管理副总裁陈建平表示将携手供应商减少环境足迹，推动产业链低碳转型与生态共生 [2] 产业协同发展 - 发布"百胜和羹发展计划"，聚焦产业透明、质量共建与能力共育，推动上下游建立互信机制 [2] - 肯德基"品质好鸡"溯源是该计划落地的关键一步，旨在建立可复制、可延展的模型 [2] - 公共事务部副总裁刘丽表示将携手供应商开展品牌建设与产业发展创新模式推广 [2] 品牌展示与品质管理 - 肯德基设立互动空间，通过"85周年吮指原味鸡粉丝见面会"与溯源纪录片展示品质管理努力 [2] - 纪录片《解密一口好鸡肉的溯源之旅》拍摄于福建武夷山麓现代化养殖基地，呈现智能化鸡舍、零激素饲料、全程数字追溯等环节 [2] 行业影响与未来方向 - 通过展示现代供应链管理能力与生态协作成效，回应社会对食品安全、绿色发展、高效交付的多重期待 [3] - 作为"链主型"企业，将继续在平台建设、标准输出与绿色转型方面发挥引领作用 [3]

指数表现 - 中证港股通休闲消费主题指数报1223 40点 [1] - 近一个月上涨1 87% 近三个月上涨17 74% 年初至今上涨19 70% [1] - 基日为2016年12月30日 基点为1000 0点 [1] 指数构成 - 选取港股通范围内40只休闲消费产业上市公司证券作为样本 [1] - 十大权重股依次为：百胜中国(10 65%) 泡泡玛特(9 78%) 安踏体育(9 59%) 美团-W(8 81%) 申洲国际(7 05%) 李宁(5 81%) 海底捞(4 32%) 同程旅行(4 18%) 蜜雪集团(3 03%) 新秀丽(2 97%) [1] - 全部样本均来自香港证券交易所 [1] 行业分布 - 消费者服务占比37 02% 纺织服装与珠宝占比36 42% 耐用消费品占比18 18% 传媒占比5 55% 零售业占比2 84% [2] 调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [2] - 样本退市或丧失港股通资格时将被剔除 [2]

指数表现 - 中证华夏AH经济成长指数报6922.01点，近一个月上涨7.97%，近三个月上涨10.26%，年至今上涨13.34% [1] 指数编制方法 - 指数样本选取内地市场证券及港股通资格香港市场证券中的成长龙头上市公司，反映国民经济产业结构变迁及发展趋势 [1] - 基日为2004年12月31日，基点为1000.0点 [1] - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] 十大权重股 - 腾讯控股（9.46%）、阿里巴巴-W（9.43%）、美团-W（3.83%）、百胜中国（3.37%）、江苏银行（3.03%） [1] - 极兔速递-W（2.96%）、牧原股份（2.56%）、德康农牧（2.43%）、温氏股份（2.3%）、中国电信（1.84%） [1] 市场板块分布 - 香港证券交易所占比52.86%、上海证券交易所占比30.81%、深圳证券交易所占比16.33%、北京证券交易所占比0.00% [1] 行业分布 - 工业占比20.08%、可选消费占比19.84%、通信服务占比15.61%、信息技术占比11.42% [2] - 主要消费占比9.15%、金融占比8.30%、原材料占比6.14%、医药卫生占比4.91% [2] - 公用事业占比1.69%、能源占比1.68%、房地产占比1.18% [2]

百胜中国分拆与资本运作 - 百胜中国2016年从百胜集团分拆独立上市 春华资本和蚂蚁金服作为战略投资者合计投资6.4亿美元 其中春华资本通过Pollos Investment出资4.1亿美元认购1706万股 蚂蚁金服出资5000万美元认购208万股[12][13] - 分拆后百胜中国收入从2016年468亿元增至2024年813亿元 增幅74% 净利润从34.8亿元增至65.5亿元 增幅88% 同期百胜集团收入仅增28%至543亿元 净利润反降12%至107亿元[9][10] - 春华资本通过两个Pollos平台持有2387.67万股 总成本6.4亿美元 截至2025年7月套现约5.8亿美元 剩余1203.56万股市值5.65亿美元 总投资收益79% 年化收益率7%[16][19][22] 门店扩张与市场地位 - 百胜中国门店数量从2016年末7500余家增至2024年末1.64万家 增幅超118% 计划2026年达到2万家 2022-2024年净增门店超3400家[3][32] - 旗下肯德基是中国最大快餐品牌 2024年系统销售额位列中国餐饮企业第一 拥有肯德基 必胜客 塔可钟三个品牌经营权 完全控股小肥羊和黄记煌 与Lavazza合作发展咖啡店[3] - 2021年收购黄记煌93.3%股权 作价1.85亿美元 被收购时拥有640多家餐厅 截至2024年3月门店约630家[33][34] 股权激励计划 - 2016年股权激励计划预留4500万股普通股 覆盖雇员和非雇员董事 CEO屈翠容2024年薪酬1422万美元 其中股票奖励1000万美元 持股127.68万股 市值超4.4亿元[25][26][29] - 向餐厅经理授予限制性股票 2016年每名合资格经理授予2000美元限制性股票单位 2021年起新增3000美元授予 截至2024年底覆盖约5600名经理 累计向超14700名经理授予股票[30][31] - 独立董事获得股权报酬 胡祖六2017-2019年获股票奖励71.6万美元 汪洋获75.6万美元 蚂蚁集团韩歆毅2019年获27.5万美元股票奖励[28] 战略投资与产业链布局 - 2021年投资禽肉供应商圣农发展 通过环胜信息增持至5%股权 交易金额16-18亿元 圣农发展为百胜中国最大禽肉类供应商 双方合作始于1994年[33] - 港股二次上市募资22亿美元 2020年9月以412港元/股发行4191万股 景顺持股10.8%成为第一大股东 贝莱德持股7.2%为第二大股东[17] - 认股权证安排赋予春华资本和蚂蚁金服额外收购权 可分别按120亿美元和150亿美元估值收购约2%股权 两批全行使后持股比例可达8.7%[14][15]

公募基金二季报披露 - 张坤在管基金总规模降至550.47亿元，环比减少57.75亿元；谢治宇在管规模392.66亿元，环比减少4.46亿元 [2] - 张坤旗下易方达蓝筹规模缩水40亿元至349.43亿元，权益仓位微降1.47%至93.06% [3] - 易方达优质企业三年持有规模减少4.6亿元至39.01亿元 [5] - 易方达亚洲精选规模下降15亿元至127.81亿元 [10] 张坤持仓调整 - **消费与科技行业**：增持五粮液（+9.81%）、泸州老窖（+27.93%）、贵州茅台（+5.53%）、山西汾酒（+25.75%）、百胜中国（+25.86%），减持腾讯控股（-9.33%） [4][8] - **新进个股**：京东健康（6100万股）、顺丰控股（4200万股）进入易方达蓝筹前十 [3][4] - **港股配置**：易方达亚洲精选增持阿里巴巴（+15.78%）、华住集团（+14.15%），减持台积电（-27.9%）、SK海力士（-12.4%） [9][10] 谢治宇持仓调整 - **创新药布局**：信达生物（1119万股）、诺诚健华（4460万股）新进兴全合宜前十，二季度股价分别大涨68%、43% [12][13] - **减持科技股**：小米集团在兴全合宜、兴全社会价值三年中分别被减持34.77%、36.04% [13][14] - **A股调仓**：兴全合润新进分众传媒（9736万股）、蓝思科技（2799万股），减持立讯精密（-10.94%）、宁德时代（-7.27%） [16][17] 行业观点 - **消费行业**：茶饮、潮玩等新消费结构性繁荣，但下半年增速或受基数效应影响 [2][18] - **AI与先进制造**：AI算力成为投资需求压舱石，推动经济高质量转型 [18] - **港股机会**：创新药、智驾汽车等产业性机会在港股表现优于A股 [18]

张坤二季度持仓变动 - 截至2025年二季度末，张坤旗下管理4只基金总规模为550.47亿元 [1] - 京东健康新进持仓前十，顺丰控股获大手笔加仓 [1] - 加仓阿里巴巴-W、五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、百胜中国 [1] - 中国海洋石油持仓不变，腾讯控股遭减持 [1] - 洋河股份、美团退出持仓前十 [1] - 前十大重仓股为：腾讯控股、阿里巴巴-W、五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、中国海洋石油、京东健康、顺丰控股、百胜中国 [1] 二季度市场表现 - A股市场：沪深300指数上涨1.25%，上证指数上涨3.26%，创业板指数上涨2.34% [2] - 香港市场：恒生指数上涨4.12%，恒生中国企业指数上涨1.90% [2] - 房地产行业：1-5月新建商品房销售面积同比下降2.9%，销售额同比下降3.8%，开发投资同比下降10.7% [2] - 主要一二线城市二手房价格跌至近5年最低水平 [2] - CPI连续四个月为负 [2] - 行业表现分化：军工、银行、通信表现较好，食品饮料、家电、钢铁表现落后 [2] 投资策略与市场观点 - 股票仓位基本稳定，调整消费和科技行业结构 [2] - 继续持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司 [2] - 地产价格下行和CPI为负反映投资者对国内需求信心不足 [2] - GDP平减指数持续为负导致长期国债利率维持低位 [2] - 权益投资者偏好类国债或外需为主的资产 [2] - 不认同对国内经济的悲观预期，认为人均GDP仍有提升空间 [3] - 预计科技进步和市场经济力量将推动经济持续增长 [3] - 持仓公司估值已反映未来盈利下滑预期，低估值具有吸引力 [3] 恒生红利ETF表现 - 产品代码159726，跟踪恒生中国内地企业高股息率指数 [5] - 近五日下跌0.40% [5] - 最新份额4.0亿份，减少200.0万份 [5] - 主力资金净流出249.2万元 [5]

基金持仓调整 - 易方达蓝筹精选二季度股票仓位基本稳定 调整消费和科技行业结构 [1] - 前十大重仓股包括腾讯控股 五粮液 泸州老窖 贵州茅台 山西汾酒 阿里巴巴-W 京东健康 百胜中国 中国海洋石油 顺丰控股 [1] - 京东健康 顺丰控股新进入前十大重仓股 洋河股份 美团-W退出前十大重仓股 [1] 投资策略 - 持仓集中于商业模式出色 行业格局清晰 竞争力强的优质公司 [1] - 低估值叠加可观股东回报对长期投资者具有吸引力 [1]

核心事件 - 第三届中国国际供应链促进博览会在北京开幕 全球100余个国家 地区及国际组织参与[1] - 百胜中国在链博会发布"百胜和羹发展计划" 并联合核心供应商举办分享会探讨供应链协同[1] - 雪川农业集团董事长王登社代表国产马铃薯产业出席发布会及分享会[1] 百胜和羹发展计划战略 - 计划核心为"共筑互信生态" 旨在突破传统采供关系壁垒 打造以信任为基础的产业协同网络[2] - 战略与雪川农业18年发展理念高度契合[2] 雪川农业运营实践 - 在百胜中国高品质标准牵引下持续精进国产马铃薯品质管控体系[2] - 构建覆盖种植 加工 仓储 物流全链条的质量管控体系[2] - 连续多年位列"亚洲品牌500强"和"中国品牌500强" 品牌价值实现跨越式增长[2] - 国产冷冻薯制品已进入40多个国家和地区市场 成为中国农产品国际化代表[2] 产业协同模式 - 以西北马铃薯主产区为核心 创新采用"和羹"合作模式[2] - 通过技术扶持 订单保障等方式带动农户增收[2] - 与百胜中国共同搭建高效稳定的产销闭环 实现需求端与供给端精准对接[2] 可持续发展举措 - 响应百胜中国"绿色发展"与"零废工厂"倡议[3] - 创新实践农牧结合循环农业模式：加工采用燃气清洁能源 土豆皮转化为有机堆肥反哺农田[3] - 推进智能节水灌溉 废水循环利用 为畜牧企业提供优质饲草料[3] - 实现"废料-养分-资源"闭环流转 降低污染减少碳排放同时改良土壤质量[3] 链博会展示成果 - 雪川作为百胜中国核心供应商亮相链博会 展示优质产品与创新模式[4] - 向全球合作伙伴展现中国马铃薯产业技术实力与品牌魅力[4] - 与百胜中国形成深度互嵌的产业协同关系 共同推动中国餐饮行业高质量发展[4] 未来合作方向 - 进一步深化信任纽带 以供应链创新为支点推动产业生态升级[4] - 推动从供应链协同向全球价值共同体跨越[4] - 为全球产业链供应链稳定与繁荣贡献中国力量[4]