港股通资金流向总览 - 2月25日，南向资金（北水）全天成交净卖出40.57亿港元，其中港股通(沪)净卖出54.95亿港元，港股通(深)净买入14.38亿港元 [1] - 北水净买入最多的个股是腾讯控股、美团-W、阿里巴巴-W，净卖出最多的个股是盈富基金、恒生中国企业、中远海能 [1] 个股资金流向详情 - **腾讯控股 (00700)**: 获北水净买入8.18亿港元，总成交额54.62亿港元，净流入3.93亿港元 [2][4] - **阿里巴巴-W (09988)**: 获北水净买入6.06亿港元，总成交额40.66亿港元，净流出6517.85万港元 [2][5] - **美团-W (03690)**: 获北水净买入6.77亿港元，在港股通(沪)渠道净买入6.62亿港元，总成交额10.39亿港元 [4][8] - **小米集团-W (01810)**: 获北水净买入5.38亿港元，总成交额15.70亿港元，净流入5971.77万港元 [2][8] - **长飞光纤光缆 (06869)**: 获北水净买入1.82亿港元，总成交额17.97亿港元，净流入2.47亿港元 [2][5] - **中芯国际 (00981)**: 获北水净买入1.68亿港元，总成交额16.96亿港元，净流出1.21亿港元，但在港股通(沪)渠道净买入3.42亿港元 [2][4][5] - **泡泡玛特 (09992)**: 总成交额14.76亿港元，净流出1.01亿港元，在港股通(沪)渠道净卖出1.04亿港元 [2][4] - **中国海洋石油 (00883)**: 遭北水净卖出8759万港元，总成交额13.79亿港元，净流出4932.73万港元，在港股通(沪)渠道净流出5057.04万港元 [2][4][8] - **中远海能 (01138)**: 遭北水净卖出3.57亿港元 [7] - **快手-W (01024)**: 在港股通(沪)渠道净买入3.04亿港元，总成交额7.63亿港元 [4] ETF资金流向 - 北水抛售港股ETF，盈富基金 (02800)、恒生中国企业 (02828)、南方恒生科技 (03033) 分别遭净卖出44.1亿港元、11.36亿港元、3亿港元 [6] 公司及行业动态 - **腾讯控股**: 春节AI大战收官数据显示，其“元宝”应用MAU达1.14亿，DAU峰值破5000万，公司策略旨在沉淀熟人关系链为AI资产，为后续微信原生Agent部署铺路 [4] - **阿里巴巴**: 继除夕开源Qwen3.5-397B-A17B后，继续开源千问3.5系列三款中等规模新模型，Qwen3.5-Flash已上线阿里云百炼，每百万Token输入成本低至0.2元 [5] - **长飞光纤光缆**: 受全球AI大模型从“参数竞赛”向“生产力竞赛”演进驱动，算力硬件核心组件光模块需求激增，公司春节期间生产未停工 [5] - **中芯国际**: 公司预计2026年销售收入增幅将高于可比同业平均值，2025年资本开支为81.0亿美元，超出年初预期，主要原因为应对客户强劲需求、外部环境变化及设备交付时间加长 [5] - **中远海能**: 春节期间VLCC运价超预期上涨，海外油运股延续涨势，若相关制裁收紧，合规市场或受益 [7] - **港股市场展望**: 短期在前期估值修复后或延续高位震荡，南向资金持续净流入与结构性活跃度对市场形成支撑，中期判断维持谨慎乐观，结构优于指数的特征或仍将延续 [6][7]

春节AI红包大战的成果与数据 - 阿里、腾讯和字节跳动通过春节AI红包活动完成了史上最大规模的“拉新实验”，将AI从科技概念推向国民级日常应用[2] - 阿里千问在春节假期实现“一句话下单”近2亿次[2] - 腾讯元宝的日活跃用户（DAU）一度超过5000万[2] - 字节跳动旗下豆包在除夕夜（2月16日）创下AI总互动19亿次的纪录[2] 用户留存成为行业竞争核心 - 流量狂欢终将退潮，用户留存是AI竞争的“终极答卷”[4] - 决定留存的关键在于基础模型的核心能力、技术基建与生态支撑[4] - 竞争已演变成覆盖底层技术、场景落地、生态协同、商业闭环等多个维度的综合较量[4] - 2026年春节后，腾讯元宝在苹果商店免费App排行榜从首位掉至十名开外，豆包则力保榜首位置[3] 行业发展的长期挑战与关键 - 2026年春节标志着中国AI完成了“从0到1”的全民认知跨越，但“从1到100”的留存之战刚刚开始[5] - AI公司面临技术落地与商业变现的双重拷问，能否跑通可持续的商业模式是决定“AI马拉松”胜负的关键[5] - 行业需要在快速变现与长期价值之间找到平衡，并守住技术初心与用户体验底线[5] - 技术向善是行业行稳致远的根本底色，核心在于守护用户权益、尊重公共价值和承担社会责任[6] - AI应用的生存发展之道在于植根于真实需求，唯有守正创新和技术向善，企业才能在长跑中更健康、更有未来[6]

广东省制造业与生产性服务业协同发展政策导向 - 广东省召开“新春第一会” 聚焦制造业与服务业协同发展 释放坚定不移推动高质量发展的强烈信号 [1] - 广东省省情调查研究中心发布报告 指出广东省生产性服务业发展规模走在全国前列 部分领域已拥有领跑优势 [1] - 报告同时指出存在短板 例如信息传输、软件和信息技术服务业营收与北京相比略低 特别是软件和信息技术服务业、互联网和相关服务 产业能级需持续提升 [1] 对生产性服务业发展的具体建议与方向 - 报告建议广东应立足于制造业体系优势 推动生产性服务业向专业化和价值链高端延伸 打造具有区域特色的产业集群和“两业融合”高端产业集群 [1] - 具体措施包括培育更多工业互联网平台矩阵 构建完善科技创新与转化平台 以及构建完善企业出海综合服务平台 打造促进生产性服务业发展的核心平台 [1] 企业视角下的实践与机遇 - 企业出海综合服务平台创始人指出 佛山制造的优势在于有一批沉淀时间长、技术积累深、产品质量硬的产品 能很好承接全球订单 [2] - 该创始人认为新媒体营销是生产性服务业的一部分 借助国内外社交平台推广企业品牌和产品 对制造业高质量发展有积极意义 [2] - 建议企业通过“内外兼修”的社交媒体矩阵实现全球化增长 国内市场依托抖音、小红书、微信等平台进行内容引流与私域沉淀 海外市场则围绕LinkedIn、Facebook、TikTok等平台 坚持本土化运营、内容价值化、互动常态化三大策略 [2]

国产大模型春节营销战况总结 - 伴随春节假期结束，投入数十亿资金的“国产大模型春节战”告一段落，字节豆包、阿里千问、蚂蚁阿福、腾讯元宝等应用在期间轮流登顶App Store免费下载榜 [1] - 截至2月25日，字节豆包维持下载榜第一位，阿里千问位列第二，蚂蚁阿福跌至第六，腾讯元宝跌至第十八，字节跳动与阿里巴巴守住了大模型时代的入口级位置 [1] - 根据点点数据，2026年1月大陆市场原生AI APP苹果端上，豆包、蚂蚁阿福、元宝、千问和DeepSeek位列TOP 5，占据了大盘下载量的71%，其中豆包以23%的下载量占比位列第一梯队 [4] - 烧钱补贴对用户拉新效果显著，以腾讯元宝为例，其活动首日（2月1日）DAU规模为2399万，较前一日增长2.1倍，活动结束后DAU超过5000万，MAU达到1.14亿 [6] 主要参与方营销投入与策略 - 百度文心助手于1月25日率先宣布投入5亿元开启春节AI红包活动 [3] - 腾讯元宝于2月1日启动10亿元现金红包活动，通过微信生态裂变拉新 [3] - 阿里千问App上线“春节30亿元大免单”活动，首日订单量暴增10倍，并迅速登顶App Store免费榜 [4] - 字节豆包于2月10日开启“豆包过年”新春活动，并深度合作央视春晚 [4] - 2026年1月，大陆市场原生AI产品投放素材量达122.3万组，较去年12月增长9.21%，其中千问、元宝、豆包、蚂蚁阿福和AI抖音位列TOP 5，占据了总投放素材量的97% [5] - 在投放素材量上，千问和元宝分别以40%和33%的占比位列第一梯队，大幅领先于其他产品 [5] 市场竞争格局与厂商定位分析 - 创新奇智CTO张发恩认为，春节烧钱战是一个明显的分水岭，让AI圈的梯队暂时拉开了身位 [10] - 字节豆包稳居第一，通过投入真金白银换来了“国民级”认知，正在尝试建立“遇事问豆包”的用户心智 [10] - 阿里千问守住第二，未硬蹭泛娱乐，而是依靠“真干活”的闭环留住刚需用户 [10] - 蚂蚁阿福和腾讯元宝的回落，尤其是元宝跌至第18名，侧面印证了“没有强场景，钱难换留存”的尴尬 [11] - 从目前局面看，豆包占据了流量高地，千问卡位生产力，字节与阿里两家的优势短期内很难被撼动 [11] - 根据QuestMobile数据，2月7日阿里千问DAU达到7352万，超过元宝的1828万，逼近豆包的7871万 [10] - 对比2025年8月数据，当时豆包以1.57亿月活用户登顶，其主要对手是DeepSeek，腾讯元宝月活处于1000万—1亿量级，阿里通义移动端月活则停留在300万 [10] 产品差异化与用户留存关键 - 字节豆包击中“内容创作”与“多模态交互”痛点，通过Seedance 2.0实现“一句话生成电影级视频”等差异化能力，依托字节生态将AI与短视频、图文创作深度绑定，形成独特的内容创作壁垒 [12] - 阿里千问切入“AI + 电商”场景，实现“一句话下单”，解决了用户购物决策与操作繁琐的痛点，依托淘宝、支付宝生态构建了电商交易闭环，形成了垂直场景壁垒 [12] - 腾讯元宝过度依赖微信生态的社交裂变，AI能力未形成独立价值，更多是“红包发放器”的作用，缺乏直击用户核心痛点的独特技术或场景，用户黏性极低 [13] - 决定用户黏性的核心因素包括：能否精准直击用户真实痛点，形成差异化技术或场景壁垒；用户使用数据能否持续反哺模型迭代；能否无缝嵌入用户已有的社交、办公等核心生态，降低使用门槛 [12] - 真正能让用户留存的是AI助手能否融入生活、办公、消费等实际场景解决真实问题，同时基于用户习惯提供个性化服务，并能一键调度自家生态资源，实现跨场景的操作闭环 [12] 中美AI产业发展路径对比 - 中国SaaS付费习惯尚未全面养成，企业服务市场体量相对有限，巨头们看到的“最大蛋糕”依然是C端流量，即超级App的入口价值 [1] - 在美国，SaaS生态极度成熟，Agent的本质是“数字员工”，直接替代“人操作软件”的过程 [16] - 在国内，最大的商业机会依然在C端流量入口，巨头们焦虑的是怕错失下一个微信或抖音级别的“AI原生入口”，现在烧钱抢C端是在抢未来生态的定义权 [16] - 硅谷大模型厂商在侧重模型性能提升的同时，开始追求务实，全面布局算力生态网络 [1] - OpenAI预估到2030年实现总计约6000亿美元的算力支出，相比此前公布的从2025年至2033年涵盖AI全栈基础设施的1.4万亿美元计划，周期缩短且更聚焦于算力，凸显了全球AI趋向务实的战略方向转移 [15] - Google抛出1750亿至1850亿美元AI投资计划，其中60%投向AI算力（TPU/服务器），40%用于算力基建与液冷数据中心 [16] - Meta计划未来五年内部署多达6吉瓦（千兆瓦）的AMD AI芯片，用于数据中心的扩张 [16] - 整体来看，美国在做“替代人的工具”，中国在抢“连接人的入口” [17] 行业观察与未来展望 - 春节这波“几十亿”的烧钱战，既是在抢门票，也是在用几亿用户的真实交互，给大模型上最为关键的“社会实践课” [17] - 模型现在缺的不是“知识”，而是“复杂场景下的人类意图对齐”，没有海量C端流量的打磨，模型做不到“懂人情世故的智能助手” [17] - 未来AI助手市场会走向差异化多元共存、场景细分竞争的格局，呈现一超多强的态势，头部玩家凭生态和规模占据主流，中小玩家深耕垂直赛道 [13] - AI助手也将不再是独立APP，会成为各类终端、软件的底层智能能力，实现全场景的智能渗透 [13] - 要考量营销效果，不能只看短期排名，还需观察后期留存情况，红包大战后的第7天、第14天和两个月后的留存率更能说明问题 [11] - 真正决定成败的是春节后30日的留存质量与用户行为转化深度 [11]

全球AI服务器资本支出与投资趋势 - 为加速AI应用导入与升级，全球主要云端服务供应商持续加强投资AI服务器及相关基础设施，预计2026年八大主要CSP的合计资本支出将超越7,100亿美元，年增率约61% [1] - 除持续采购英伟达和超威的GPU方案外，业者也扩大导入ASIC基础设施，以确保AI应用服务的适用性及数据中心建置的成本效益 [1] 主要CSP资本支出与AI服务器策略 美系CSP - **Google (Alphabet)**: 预计2026年资本支出有望超1,783亿美元，年增高达95%，其较早投入自研ASIC并累积显著研发优势，预计2026年TPU在AI服务器出货占比将上升至逼近78%，是各CSP中唯一ASIC机种出货比例高于GPU的业者 [4] - **Amazon**: 近期上调对英伟达GB300、V200整柜系统的采购规模，以应对云端AI训练与推理服务扩张，预计2026年GPU机种在其AI服务器占比将达近60%，自研的新一代Trainium 3 ASIC预计2026年第二季起接替前代放量 [5] - **Meta**: 预计2026年资本支出将破1,245亿美元，年增77%，其AI服务器以英伟达、超威方案为主，GPU机种占比预计仍达80%以上，同时推进自研ASIC以降低算力成本并分散供应商依赖 [5] - **Microsoft**: 主要购置英伟达整柜解决方案支持AI服务器出货，并发布了自研芯片Maia 200以锁定高效率AI推理应用 [6] - **Oracle**: 为应对外部AI数据中心项目扩张，持续布局GPU整柜式方案 [6] 中系CSP - **ByteDance**: 预计其2026年一半以上资本支出将用于采购AI芯片，英伟达H200有望成为其主要方案之一，同时公司也扩大导入如寒武纪等本土AI芯片 [6] - **Tencent**: 外购英伟达等GPU方案支撑云端与生成式AI需求，同时也与当地业者合作发展ASIC自主方案，以分散算力来源并提升系统整合弹性 [6] - **Alibaba**: 通过旗下平头哥、阿里云等事业积极自研ASIC AI芯片，提供公有云及其他在线服务的AI基础设施，并开发通义千问大模型及应用软件 [7] - **Baidu**: 规划于2026年后陆续导入Kunlun新方案，锁定大规模AI训练或推理应用，并尝试发展可连接数百颗AI芯片的AI服务器集群以强化整体运算能力 [7] AI服务器技术路径与芯片方案 - 全球CSP的AI服务器技术路径呈现多元化，包括持续采购主流GPU方案和扩大导入自研或第三方ASIC [1] - Google的TPU在其AI服务器中占比预计在2026年达到近78%，显著领先GPU方案 [4] - Amazon和Meta等公司则仍以GPU方案为主力，同时积极发展自研ASIC作为补充或未来替代 [5] - 中系CSP在采用国际GPU方案的同时，也积极推动本土AI芯片和自研ASIC的发展，以应对供应链风险并提升自主性 [6][7]

全球AI服务器产业投资趋势 - 为加速AI应用导入与升级，全球云端服务供应商持续加强投资AI服务器及相关基础建设 [2] - 预计2026年八大主要云端服务供应商的合计资本支出将超越7,100亿美元，年增率约61% [2][5] - 业者除持续采购英伟达、超威GPU方案外，也扩大导入ASIC基础设施，以确保AI应用服务的适用性及数据中心建置成本效益 [2][5] 主要云端服务供应商资本支出与策略 - 八大主要云端服务供应商包含美系的谷歌、亚马逊云科技、Meta、微软、甲骨文以及中系的腾讯、阿里巴巴、百度 [6] - 预计2026年谷歌母公司Alphabet的资本支出有望超1,783亿美元，年增高达95% [6] - 预计2026年Meta的资本支出将破1,245亿美元，年增77% [7] 各公司AI服务器技术路径与采购动态 - 谷歌较其他云端服务供应商更早投入自研ASIC，已累积显著的研发优势，预期今年TPU主力将转进至v8新平台 [6] - 受惠谷歌云平台、Gemini等AI应用带动TPU需求，预估2026年TPU于谷歌AI服务器的出货占比将上升至逼近78%，谷歌也是各云端服务供应商中唯一ASIC机种出货比例高于GPU机种的业者 [5][6] - 亚马逊近期上调对英伟达GB300、V200整柜系统的采购规模，反映其加速导入更高功耗与密度的GPU平台，以应对云端AI训练、推理服务扩张需求，预估2026年其GPU机种于自家AI服务器占比将达近60% [7] - Meta的AI服务器也以英伟达、超威方案为主，预估GPU机种占比仍将达80%以上；另欲推进自研ASIC以降低成本、分散依赖，但其MTIA目前仍受软硬件系统调校耗时等影响 [7] - 微软主要购置英伟达整柜解决方案支持其AI服务器出货，并发布自研芯片Maia 200，锁定高效率AI推理应用 [8] - 甲骨文因应Stargate、OpenAI等扩增AI数据中心项目，持续布局GPU整柜式方案 [8] 中系云端服务供应商动态 - 尽管字节跳动未公开揭露2026年资本支出细节，预估其一半以上资金将用于采购AI芯片相关，英伟达H200可望成为其AI服务器的一项主要方案，但仍需根据后续美国、中国审查情况而定，同时扩大导入本土AI芯片，主要采用寒武纪等方案 [8] - 腾讯外购英伟达等GPU方案支撑云端、生成式AI需求，也同时与当地业者合作发展ASIC自主方案，以分散算力来源并提升系统整合弹性 [9] - 阿里巴巴和百度皆积极自研ASIC AI芯片，阿里巴巴旗下有平头哥、阿里云事业等，百度规划于2026年后陆续导入昆仑新方案，并尝试发展AI服务器超节点天池系列，连接可达数百颗AI芯片以强化整体AI系统运算能力 [9]

公司表现与成就 - 阿里巴巴旗下千问3 5模型在Hugging Face最新榜单中登顶全球开源大模型榜首[1] - 千问3 5是一款于除夕开源的原生多模态模型[1] - 该模型总参数为3970亿，但仅激活170亿参数[1] - 其性能可媲美Gemini 3模型，但Token成本仅为后者的5%[1] 行业竞争格局 - 在Hugging Face公布的榜单前10名中，有8款模型来自中国团队[1] - 上榜的中国机构涵盖阿里巴巴、智谱、MiniMax、月之暗面等多家公司[1]

港股市场整体表现 - 2月25日，港股三大指数涨跌不一，恒生指数上涨0.66%至26,765.72点，国企指数上涨0.30%至9,034.75点，恒生科技指数下跌0.19%至5,260.50点 [1][2] - 市场总体止步于前一日的大跌行情，呈现分化格局 [1] 领涨行业与板块 - **房地产及产业链**：受上海发布楼市“沪七条”进一步调减住房限购政策影响，内房股大幅拉升，碧桂园涨6.45%，旭辉控股集团涨6.02%，建发国际集团涨5.12% [2][4][5] - 房地产政策利好带动产业链上涨，建材水泥股中海螺水泥涨5.53%，华润建材科技涨3.65% [6][7] - 钢铁股普涨，新矿资源涨20.00%，重庆钢铁股份涨8.70%，鞍钢股份涨5.08% [7][8] - **有色金属**：铜、铝、黄金等有色金属股集体活跃 [2] - 铜矿股上扬，万国黄金集团涨6.91%，五矿资源涨4.78%，中国黄金国际涨4.45% [9][10] - 花旗发布研报看好铜价，预计未来三个月将触及每吨14,000美元，认为春节后中国供应链补充库存将提供支撑 [10] - 黄金及贵金属板块表现活跃，龙资源涨13.84%，大唐黄金涨9.52%，招金矿业涨3.04% [11][12] - **消费相关板块**：春节餐饮需求表现较好，带动餐饮股上涨，海底捞涨6.19%，绿茶集团涨5.40% [2][14][15] - 海底捞数据显示，2月15日至23日假期全国门店接待顾客超1400万人次，呷哺呷哺集团春节期间总营收超7000万元，客流量超百万人次 [15] - 体育用品股拉升，滔搏涨6.53%，中国动向涨3.26%，安踏体育涨2.48% [12][13] - 港口运输股表现亮眼，中远海发涨3.48%，中远海控涨2.34% [13][14] - **科技股**：部分权重科技股止跌反弹，美团涨1.60%，阿里巴巴、腾讯、京东小幅上涨 [2][4] 下跌行业与板块 - **半导体**：半导体存储概念股多数回撤，澜起科技跌7.11%，天数智芯跌7.61%，爱芯元智跌5.79% [2][16][17] - **传统制造业与公用事业**：纸业股下跌，玖龙纸业跌4.29%，理文造纸跌2.70% [2][17][18] - 电力股部分下跌，大唐新能源跌4.06%，中电控股跌2.53%，中广核电力跌2.15% [2][19] - 汽车股表现弱势，零跑汽车跌3.71%，蔚来跌2.64% [2][20] - 教育股表现较弱，创联控股跌5.36%，新东方跌2.05% [20][21] 资金流向 - 2月25日，南向资金净卖出40.57亿港元，其中港股通（沪）净卖出54.95亿港元，港股通（深）净买入14.38亿港元 [21] 机构后市观点 - 华泰证券指出，春节期间港股市场内部分化加大，AI新势力与互联网巨头走势背离，消费数据有亮点但未明显提振板块表现 [23] - 涨幅依然集中在科技和周期行业，中期配置上，科技和周期耗材仍是清晰主线 [23]

公司动态 - 阿里巴巴于2月25日开源了千问3.5系列的三款中等规模新模型，包括Qwen3.5-35B-A3B、Qwen3.5-122B-A10B和Qwen3.5-27B [1] - 此次开源是在除夕开源Qwen3.5-397B-A17B之后的后续动作 [1] 技术性能 - 基于架构创新和训练突破，新开源的三款千问3.5模型均创下中等尺寸模型的性能新高 [1] - 新模型性能超越了更大尺寸的上代旗舰模型Qwen3-235B-A22B和Qwen3-VL [1] - 新模型在多榜单表现上均明显优于GPT-5 mini [1] - 千问3.5模型采用混合注意力机制，结合高稀疏的MoE架构创新，并基于更大规模的文本和视觉混合Token进行训练 [1] - 新模型以更小的总参数和激活参数量，实现了性能提升 [1] 部署与成本 - 千问3.5新模型可直接部署于消费级显卡，对开发者极为友好 [1] - 基于Qwen3.5-35B-A3B的托管模型Qwen3.5-Flash已上线阿里云百炼，每百万Token输入成本低至0.2元 [1]

公司动态：模型开源与商业化 - 公司于2月25日继续开源其千问3.5系列模型，本次开源了三款中等规模的新模型，具体为Qwen3.5-35B-A3B、Qwen3.5-122B-A10B和Qwen3.5-27B [1] - Qwen3.5-Flash模型已在阿里云百炼平台上线，其定价为每百万Token输入低至0.2元 [1] 行业趋势：大模型技术发展 - 行业参与者持续推动大模型技术的迭代与开放，中等规模模型的系列化开源成为技术扩散和生态构建的重要策略 [1] 行业趋势：模型服务商业化 - 云服务商正加速将大模型能力转化为可计费的商业服务，通过极具竞争力的定价策略（如每百万Token输入低至0.2元）来吸引开发者和企业用户，推动模型应用落地 [1]