经济观察网证监会网站显示，江苏永康智能防务科技股份有限公司2026年1月7日向江苏证监局办理辅导 备案登记，辅导机构为国金证券股份有限公司。 ...

2025年A股定增市场整体情况 - 市场整体回暖，2025年合计有172个项目发行，累计募资8877.318亿元，发行数量及募资金额分别较2024年增长18.62%和412.99% [1][3] - 募资额暴增四倍多的重要原因之一是四大国有银行增资金额最高，其中中国银行募资1650亿元，邮储银行募资1300亿元，交通银行募资1200亿元，建设银行募资1050亿元 [3] - 审核层面，2025年合计有130家纯定增项目上会，全部过会，过会率为100%；共有41家并购重组项目上会，40家过会，名义过会率为97.56% [1] 定增项目发行与股价表现 - 在172个定增项目中，最新收盘价较发行价实现上涨的有155家，下跌的仅有17家，平均涨幅约70.28% [10] - 涨幅超过100%的公司有34家，占比高达19.77%；涨幅超过200%的公司有10家，其中涨幅最高的是中航成飞，自发行价涨幅高达852.05% [10] - 自发行价跌幅最大的是深高速，跌幅为31.62% [10] - 在涨幅超过200%的10家公司中，有7家采用锁价发行方式；在涨幅超过100%的34家公司中，有22家采用锁价发行 [10] 募资完成情况与承销商表现 - 172个定增项目中，有162个项目的实际募资达到预期，有10家公司实际募资不及预期 [11] - 实际募资比例最低的是威腾电气，计划募资10.02亿元，实际募资5.78亿元，实际募资比例为57.68%，较预期缩水四成以上 [3][11] - 在上述10家募资不及预期的企业中，中信证券承销保荐的有4家，占比40% [11] - 2025年172个定增项目累计募资8877.32亿元，由47家券商参与承销，前十大券商合计承销金额8001.02亿元，占据90%的市场份额 [16] - 中信证券以2343.54亿元的总承销额位居榜首，国泰海通、中银证券、中金公司、中信建投位列第2至5名 [16] - 国金证券2025年合计承销4家定增项目，累计承销额25.47亿元，同比大降69.39%，承销额排名滑落至第23名 [19] 定增项目终止情况 - 2025年有220家定增项目终止，尽管纯定增项目全部过会且并购重组过会率高达97.56% [2] - 在终止的项目中，部分公司预案公布的发行价格与最新股价差异较大，例如腾景科技差异率为456.63%，北方长龙差异率为424.33% [12] - 北方长龙因定增收购预案公布日与终止日间隔较短，但股价短期内实现暴涨，被市场质疑是否属于“忽悠式重组” [13] - 北方长龙在2025年6月10日公布收购预案，发行价为28.4元/股，停牌时股价为36.72元/股；复牌后股价最高达到100.46元，较停牌前暴涨173%，但收购在7月22日宣布告吹 [14][15] 其他市场参与者情况 - 华创证券、太平洋的纯定增项目撤否率高达100%，即只有终止项目而没有发行项目 [2][20] - 中银证券2025年承销额排名第三，与其承担的中国银行定增、邮储银行定增、国泰海通重组等大型项目有关 [19]

行业人员总量与结构变化 - 截至2025年末，证券行业从业人员总数降至32.89万人，较2024年末的33.67万人减少约7,800人，行业总人数自2017年以来在32万至36万间波动，2022年曾达35.45万人的峰值 [1] - 行业减员背景下，人才流动呈现分化：部分券商因并购重组与机构调整出现数百人规模减员，而拥有互联网背景的券商如东方财富、国金证券、麦高证券等逆势吸纳人才 [1] - 保荐代表人数量在2025年出现8年来首次年度下滑，年末为8,519人，较2024年末的8,812人减少293人；与之相对，投资顾问与分析师群体规模双双刷新历史纪录 [1] 券商人员规模分化与互联网券商逆势扩张 - 截至2025年末，共有5家券商人员规模超过1万人：国泰海通（1.78万人）、中信证券（1.42万人）、中信建投（1.09万人）、银河证券（1.09万人）以及广发证券（1.05万人），这5家头部券商人员总数占全行业151家券商总人数的近20% [3] - 部分大中型券商人员出现收缩，国泰海通、民生证券、国信证券、兴业证券、中金公司等券商的人数减少均超过500人 [3] - 2025年从业人员增数位居行业前三的均为互联网背景券商：东方财富证券人员数量达3,334人，较2024年增加630人；国金证券人员数量为5,240人，增加431人；麦高证券人员数量为970人，增加277人 [3] - 此外，申港证券、开源证券、西南证券和华林证券等中小券商也实现了超过100人的增长 [4] 保荐代表人数量首降及其原因 - 保荐代表人数量在2025年末为8,519人，较2024年末减少293人，这是自2017年（3,489人）以来持续增长趋势首次中断，2017至2024年累计增幅近1.5倍 [5] - 保代人数缩水是市场环境与监管政策共同作用的结果：股权融资节奏放缓导致“项目荒”，2024年和2025年A股IPO数量分别仅为100家和116家，增发数量分别为145家和172家，较前几年每年三四百家的发行家数大幅下降 [5] - 监管环境趋严，“申报即担责”的要求下，部分从业者在严苛考核与受限收入前景下选择离开投行条线 [5] - 在投行项目减少背景下，保代转型上市公司董秘成为2025年一大现象，例如前中金公司投资银行部副总经理卞韧出任奕瑞科技董秘 [6] 财富管理领域人员结构剧变 - 证券经纪人群体加速退出，2025年末人数降至2.29万人的历史新低，较2024年末再减少5,540人，相比2017年的9.04万人已大幅滑落 [7] - 投资顾问人数逆势攀升，2025年末达到8.61万人，较2024年末增长5,782人，创历史新高，并已实现连续8年正增长，较2017年的4.03万人翻了一倍有余 [7] - 行业正从“人海战术”向“高质高效”人才战略转型，在佣金率极低的市场环境下，券商资源从渠道开拓转向深度客户服务，急需能提供资产配置与专业咨询的投顾，已有券商对经纪人到期不再续约 [7] - 截至2025年末，共有24家券商投顾人数超过1,000人，头部券商中华泰证券、中信证券和国泰海通增加投顾人数超过300人，中小券商中东莞证券、国金证券、国元证券、华福证券等增加投顾人数超过100人 [8] 分析师队伍持续扩张与平台流动 - 2025年末证券分析师人数为6,056人，较2024年末增长338人，正式突破6,000人大关，2022年以前该人数常年保持在3,000人左右，自2022年突破4,000人后逐渐增长 [9] - 2025年券商知名分析师更换平台现象显著，燕翔、宋雪涛、陈果、孙彬彬、高瑞东、荀玉根、高善文、戴康等业内“大咖”均在年内出现职场变动，消费、新能源、TMT等领域多名新财富上榜首席分析师也纷纷更换平台 [9] - 国联民生由于并购重组整合，分析师人数增加68人；国金证券、东方财富证券增加分析师人数都超过40人，其中国金证券通过“整建制挖角”高端研究团队引起业内广泛关注；同时，中信证券、方正证券和华源证券的分析师增量也均超过30人 [9] - 尽管公募基金费改导致分仓佣金收入连续下滑，但上市公司扩容与机构投资者增长所带来的研究需求，仍为分析师队伍的扩充提供了有力支撑 [10]

核心观点 - 国金证券给予现代牧业“买入”评级，目标价2.04港元，认为原奶价格上涨将直接带动公司业绩回暖，同时淘汰牛销售收入将受益于牛肉价格上涨，为业绩增加弹性 [1] 原奶行业分析 - 当前全国生鲜乳合同价为3.03元/公斤 [1] - 供给端面临缺口：行业中小牧场成母牛比例偏高，且在牛肉价格上涨背景下部分奶牛开始配种肉牛，预计2026-2027年成母牛补充或出现断档 [1] - 进口端受压制：国内奶价与海外奶价存在明显倒挂，预计进口总量持续受到压制 [1] - 需求有望边际提振：随着行业深加工产能逐步落地和宏观经济好转，原奶需求有望得到提振 [1] - 价格展望：预计2026年奶价有望企稳回升 [1] 肉牛行业分析 - 国内产能大幅去化：根据钢联数据，2024年行业产能去化幅度超过22% [2] - 国内价格现状与展望：目前国内活牛均价约27元/公斤，在本轮国内肉牛产能大幅去化叠加海外价格上涨导致进口量减少的背景下，本轮国内活牛价格有望创历史新高 [2] - 历史价格参考：历史高点山东活牛价格超36元/公斤 [2] - 全球供应趋紧：全球牛存栏量自2023年开始趋势性调减，目前全球牛价持续创历史新高，预计未来2-3年全球可供出口贸易的牛肉边际减少 [2] 公司业务与估值 - 公司业务受益逻辑：作为奶牛养殖龙头，原奶价格上涨直接带动业绩回暖；每年销售的部分淘汰奶牛和奶犊牛收入有望充分受益牛肉价格上涨，为未来业绩增加明显弹性 [1] - 估值基础：考虑到2026年行业景气度持续上行且有望维持较长时间，给予公司2026年10倍市盈率进行估值 [3] - 目标价与评级：对应合理价格为2.04港元/股，给予“买入”评级 [1][3] - 成长空间：随着行业景气度上行，公司未来仍有较大成长空间 [3]

核心观点 - 国金证券给予现代牧业“买入”评级，目标价2.04港元，认为原奶价格上涨将直接带动公司业绩回暖，同时淘汰牛销售收入将受益于牛肉价格上涨，为业绩增加弹性 [1] 原奶行业分析 - 当前全国生鲜乳合同价为3.03元/公斤 [2] - 供给端面临潜在缺口：行业中小牧场成母牛比例偏高，且在牛肉价格上涨背景下部分奶牛开始配种肉牛，预计2026-2027年成母牛补充或出现断档 [2] - 进口压制：国内奶价与海外奶价存在明显倒挂，预计进口端总量持续受到压制 [2] - 需求有望边际提振：随着行业深加工产能逐步落地和宏观经济好转，预计原奶需求有望边际提振 [2] - 价格展望：预计2026年奶价有望企稳回升 [2] 肉牛行业分析 - 国内产能大幅去化：根据钢联数据，仅2024年行业产能去化幅度超过22% [3] - 国内价格现状与展望：目前国内活牛均价约27元/公斤，在本轮国内肉牛产能大幅去化叠加海外价格上涨周期带动进口量减少的背景下，本轮国内活牛价格有望创历史新高 [3] - 历史价格参考：历史高点山东活牛价格超36元/公斤 [3] - 全球市场紧张：全球牛存栏量自2023年开始趋势调减，目前全球牛价持续创历史新高 [3] - 全球贸易展望：预计未来2-3年全球可供出口贸易的牛肉边际减少 [3] 公司估值与评级 - 估值基础：考虑到2026年行业景气度持续上行且有望维持较长时间，给予公司2026年10倍市盈率（PE） [4] - 目标价格：对应合理价格为2.04港元/股 [4] - 评级与展望：给予“买入”评级，随着行业景气度上行，公司未来仍有较大成长空间 [4]

市场整体表现 - 截至午间收盘，沪指涨1.14%报4069.38点，创逾10年新高；深成指涨0.81%报13940.24点；创业板指跌0.04%报3293.18点；科创50指数涨1.95%报1430.81点 [1] - 沪深两市合计成交额17812.91亿元，全市场超3600只个股上涨 [1] 领涨板块与个股 - 申万一级行业中，有色金属涨4.05%、非银金融涨3.27%、石油石化涨2.95%、基础化工涨2.87%领涨 [2][3] - 脑机接口板块爆发，三博脑科、伟思医疗、南京熊猫等近20股涨停 [3] - 保险板块延续强势，新华保险、中国太保再创新高 [3] - 有色金属板块表现强劲，紫金矿业A股总市值突破1万亿元并创历史新高 [3] - 化工板块上扬，氯碱化工、中泰化学、金浦钛业等多股涨停 [3] 落后板块 - CPO、铜缆高速连接等AI硬件股表现落后，汇绿生态一度逼近跌停，中际旭创、新易盛、剑桥科技等股下挫 [2][3] 机构观点：市场展望与行情主线 - 华泰证券看好春季行情进一步强化，上证指数已进入看多区间，建议沿两条主线布局：一是成长风格，看好电力设备及新能源行业；二是围绕“十五五”开局之年的内需改善主题，推荐社会服务、房地产、家电及饮料行业 [4] - 中信建投认为跨年行情或呈现“成长先行、白酒蓄力”的特征，当前资金更倾向于布局零食、乳业等景气度明确、弹性更高的赛道，白酒板块处于“磨底蓄力”阶段，预计春节后将迎来估值修复行情 [5] - 华西证券指出2026年是多个正面因素叠加的“大年”，牛市基础扎实：宏观上作为十五五开局之年政策密集出台；资金层面机构资金抢跑，后续保险资金“开门红”及外资回流有望强化行情；基本面预计2026年企业盈利进入温和复苏通道 [6] 机构观点：行业与主题机会 - 国金证券指出2026年有望成为可回收商业火箭元年，低轨卫星轨道资源紧张，发射紧迫性强，可回收技术是降本必经之路，投资建议关注商业火箭核心“铲子股”及新技术路线机会 [7] - 天风证券看好化妆品、黄金珠宝、免税在高端消费复苏趋势中的成长性，美护受益于国货品牌价值突围，黄金珠宝中高端品牌有望实现中国传统文化出海，免税受益于国内政策红利 [7]

公司上市进程 - 舟山晨光电机股份有限公司于2026年1月5日通过北京证券交易所上市委员会审议，符合发行、上市及信息披露要求，成为2026年首家过会企业 [1] - 公司拟在北京证券交易所上市，计划公开发行不超过20,666,667股，募集资金52,029.61万元（约5.20亿元） [1] 公司股权结构 - 控股股东吴永宽直接持有公司53.1291%的股份 [1] - 吴永宽通过舟山恒晨间接控制公司4.8387%的股份 [1] - 吴永宽之配偶沈燕儿直接持有公司35.4194%的股份 [1] - 吴永宽和沈燕儿夫妇合计控制公司93.3872%的股份，为公司实际控制人 [1] 公司业务与募投项目 - 公司专业从事微特电机的研发、生产和销售，产品主要应用于以吸尘器为主的清洁电器领域 [1] - 本次募集资金将用于“高速电机、控制系统及电池包扩能建设项目”和“研发中心建设项目” [1] 上市中介机构 - 本次发行的保荐机构为国金证券股份有限公司，保荐代表人为罗永胜、张培 [1] - 该项目是国金证券在2026年保荐成功的首单IPO项目 [1] 上市审议关注要点 - 上市委员会关注公司业绩稳定性，要求结合客户合作、销售策略、市场需求变化，说明核心竞争力，并分析主要客户合作稳定性及毛利率持续下滑的风险与应对措施 [3] - 上市委员会关注公司内部治理，要求说明报告期内关联交易的背景及后续规范措施，以及是否已建立并严格实施有效的财务内控制度 [3]

市场开盘表现 - 1月6日，三大指数开盘涨跌不一，沪指高开0.06%报4026.02点，深成指高开0.01%报13830.30点，创业板指低开0.45%报3279.81点 [1] - 板块方面，人脑工程、锂矿等板块指数涨幅居前，商业航天、CPO等板块指数跌幅居前 [1] - 北证50指数上涨0.11%报1467.99点 [2] 外盘市场动态 - 美股主要股指全线收高，道琼斯指数涨594.79点，涨幅1.23%，报48977.18点，创历史新高；纳指涨160.19点，涨幅0.69%；标普500指数涨43.58点，涨幅0.64% [3] - 美股上涨主要受金融股强劲上涨以及能源股大幅走强带动 [3] - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.49%，其中贝壳涨超6%，哔哩哔哩、腾讯音乐涨超3%；蔚来跌超5% [3] 机构行业配置观点 - 华泰证券建议沿两条主线布局：一是成长风格，看好电力设备及新能源行业；二是围绕“十五五”开局之年的内需改善主题，推荐社会服务、房地产、家电及饮料行业 [4] - 中信建投认为跨年行情或呈现“成长先行、白酒蓄力”的特征，市场资金更倾向于布局零食、乳业等景气度明确、弹性更高的赛道，白酒板块预计春节后迎来估值修复 [5] - 天风证券看好化妆品、黄金珠宝、免税在高端消费复苏趋势中的成长性，指出美护、黄金珠宝、免税行业分别受益于国货品牌突围、高端品牌崛起及政策红利 [9] 机构宏观与市场展望 - 华泰证券认为春季行情预期或进一步强化，技术模型显示上证指数已进入看多区间，宏观层面1月份全天候策略押注增长超预期并增配股票 [4] - 华西证券指出2026年是多个正面因素叠加的“大年”，牛市基础扎实，宏观政策、增量资金（如股票型ETF、保险资金、外资回流）及企业盈利温和复苏预期将支撑行情 [6] - 中信建投指出，零食、乳业等板块在政策支持与产业趋势共振下，月度数据持续改善，成为跨年行情的核心驱动力 [5] 特定行业与主题机会 - 国金证券指出，低轨卫星轨道资源日趋紧张，中国星网、G60等星座规划近3万颗卫星，发射紧迫性强，2026年有望成为可回收商业火箭元年 [7] - 可回收技术是国内商业航天降本的必经之路，长征十二号甲、朱雀三号等将尝试回收，火箭核心价值环节集中于发动机和箭体结构 [7] - 3D打印技术适配发动机复杂结构，可实现降本增效，国内企业如蓝箭航天已积极应用，投资建议关注商业火箭核心“铲子股”及新技术路线机会 [7][8]

行业背景与紧迫性 - 低轨卫星轨道资源因国际电信联盟“先占先得”规则而日趋紧张 [1] - 中国星网、G60等星座规划了近3万颗卫星，发射紧迫性强 [1] 核心制约因素与降本路径 - 成本是制约火箭发射效率的核心因素 [1] - 可回收技术是国内商业航天降本的必经之路 [1] 行业发展里程碑 - 2026年有望成为可回收商业火箭元年 [1] - 国家队与民营企业将形成共振，长征十二号甲、朱雀三号等火箭将尝试回收 [1] 产业链价值环节与关键技术 - 火箭核心价值环节集中于发动机和箭体结构 [1] - 3D打印技术适配发动机复杂结构，可实现降本增效 [1] - 国内企业如蓝箭航天已积极应用3D打印技术 [1] 投资关注方向 - 投资建议关注商业火箭核心“铲子股” [1] - 投资建议关注新技术路线带来的机会 [1]

文章核心观点 - 可重复使用技术是降低商业航天发射成本、突破发展瓶颈的关键路径 商业火箭产业已从0到1进入快速迭代发展的黄金期 未来将与卫星互联网产业相辅相成共同成长 [1][4] 可复用火箭发展现状与趋势 - 国内可复用火箭进入密集发射期 朱雀三号遥一运载火箭首飞成功 长征12号甲接力首飞成功 开启了我国可复用火箭探索发展的全新阶段 [2] - 美国SpaceX的猎鹰-9火箭在可复用技术上领先 截至2025年12月23日已完成580次发射 着陆534次 其中复用501次 实现常态化复用后 SpaceX年度发射次数从2019年的13次增至2024年的138次 猎鹰-9 Block5一子级平均复用次数从2018年的1.67次提升至2024年的7.33次 [3] 成本优势与市场空间 - 可复用技术能显著降低发射成本 目前一次性火箭平均发射成本在1.1-1.8亿元人民币 部分可回收火箭成本约为6700万美元 在达成全面回收的情况下 发射成本有望降至200-500万美元 [2] - 猎鹰-9火箭近地轨道发射成本约为1.8万元/公斤 猎鹰-重型火箭约为0.9万元/公斤 若猎鹰-9实现完全可复用 其发射成本将降至0.5万元/公斤 远低于世界现役运载火箭 [3] - 卫星互联网建设催生商业火箭旺盛需求 国内多个星座计划合计发射44816颗卫星 假设卫星寿命5年 则每年需置换约8963颗 以猎鹰-9一箭60星运力测算 稳态下每年新增的商业火箭发射需求可达150次 [4] 产业链投资机会 - 在可复用火箭试验发展早期 由于复用成功率较低 火箭制造需求量大 动力系统、箭体结构和控制系统有望同步受益 [1] - 当火箭可复用技术成熟时 液体火箭发动机逐步回收利用 箭体结构和控制系统有望持续受益 [1] - 从市场空间、业绩弹性、核心竞争力等维度 建议关注商业火箭动力系统和箭体结构相关标的 [6] 行业政策与公司动态 - 我国政策支持商业火箭产业发展 上交所发布商业火箭企业使用科创板第五套上市标准审核指引 [4] - 目前蓝箭航天、星际荣耀、中科宇航、星河动力、天兵科技等商业火箭公司已开启IPO进程 [4]