人事变动 - 公司董事长刘燕因退休申请辞职，报告送达生效[1] - 拟推举杨国明代行董事长职责[1] 会议信息 - 2026年3月18日召开第七届董事会第二十九次会议[2] - 会议应到9人实到9人，9票同意通过议案[2]

证券代码：600176 证券简称：中国巨石 公告编号：2026-022 中国巨石股份有限公司 关于召开2025年年度股东会的通知 (五)网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东会网络投票系统 网络投票起止时间：自2026 年 4 月 15 日 至2026 年 4 月 15 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股 东会召开当日的交易时间段，即 9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00；通过 互联网投票平台的投票时间为股东会召开当日的 9:15-15:00。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、召开会议的基本情况 (一)股东会类型和届次 2025年年度股东会 召开地点：浙江省桐乡市凤凰湖大道 318 号公司会议室 (六)融资融券、转融通、约定购回业务账户和沪股通投资者的投票程序 涉及融资融券、转融通业务、约定购回业务相关账户以及沪股通投资者的投 票，应按照《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号 — 规范运作 ...

中国巨石股份有限公司 一、经审议，全体独立董事通过了《关于公司 2025 年度日常关 联交易执行情况确认的议案》； 公司 2025 年度实际发生的日常关联交易均为公司的正常生产经 营所需，该等关联交易遵循了公平、公正、公开的原则。我们一致同 意将该议案提交公司董事会审议。 本议案以 3 票同意，0 票反对，0 票弃权获得通过。 二、经审议，全体独立董事通过了《关于公司 2026 年度预计日 常关联交易的议案》。 公司预计的各项关联交易均为 2026 年度公司日常经营活动所需， 关联交易遵循公平、公正的市场原则，定价公允，不会损害公司及中 小股东的利益，对公司本期及未来财务状况、经营成果无不利影响， 对公司独立性亦不会造成影响。我们一致同意将该议案提交公司董事 会审议。 本议案以 3 票同意，0 票反对，0 票弃权获得通过。 （以下无正文） 第七届董事会 2026 年度第 1 次独立董事会议决议 中国巨石股份有限公司（以下简称"公司"）第七届董事会 2026 年度第 1 次独立董事会议于 2026 年 3 月 18 日以现场形式召开，召开 本次会议的通知于 2026 年 3 月 9 日以电子邮件方式送达公司全体 ...

证券代码：600176 证券简称：中国巨石 公告编号：2026-009 中国巨石股份有限公司 第七届董事会第二十九次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 中国巨石股份有限公司（以下简称"公司"）第七届董事会第二十九次会议 于 2026 年 3 月 18 日在江苏省淮安市涟水县经济开发区新材料产业园巨石路 1 号 公司会议室以现场方式召开，召开本次会议的通知于 2026 年 3 月 9 日以电子邮件 方式发出。会议由公司董事长刘燕先生主持，应出席董事 9 名，实际本人出席的 董事 9 人。公司高管人员列席了会议。会议的召集和召开符合《中华人民共和国 公司法》等有关法律、法规和《中国巨石股份有限公司章程》的规定，所作决议 合法有效。经审议，全体与会董事一致通过了如下决议： 一、审议通过了《2025 年年度报告》及《2025 年年度报告摘要》； 本议案以 9 票同意，0 票反对，0 票弃权获得通过。 本议案须提交公司股东会审议。 四、审议通过了《2025 年度财务决算报告》； 三、审议通过了《2025 ...

收入和利润（同比环比） - 2025年归属于上市公司股东的净利润为32.85亿元，同比增长34.38%[19] - 2025年营业收入为188.81亿元，同比增长19.08%[19] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为34.82亿元，同比大幅增长94.70%[19] - 2025年利润总额为41.50亿元，同比增长38.18%[19] - 2025年基本每股收益为0.8213元/股，同比增长34.49%[20] - 2025年扣非后基本每股收益为0.8704元/股，同比大幅增长94.85%[20] - 2025年加权平均净资产收益率为10.62%，同比增加2.25个百分点[20] - 2025年扣非后加权平均净资产收益率为11.25%，同比增加5.13个百分点[20] - 报告期内公司实现营业收入1,888,086.01万元，同比增长19.08%[49] - 报告期内归属于上市公司股东的净利润为328,546.10万元，同比增长34.38%[49] - 营业收入为188.81亿元，同比增长19.08%[50] - 2025年全年营业收入为187.9亿元，分季度分别为44.8亿元、46.3亿元、48.0亿元、49.8亿元[22] - 2025年全年归属于上市公司股东的净利润为32.9亿元，分季度分别为7.30亿元、9.57亿元、8.81亿元、7.17亿元[22] - 2025年全年扣非后净利润为34.8亿元，分季度分别为7.44亿元、9.57亿元、9.11亿元、8.69亿元[23] 成本和费用（同比环比） - 营业成本为126.28亿元，同比增长6.23%[50] - 管理费用为7.43亿元，同比大幅增长116.10%，主要因上年同期基数较低[50] 主营业务表现 - 2025年公司玻璃纤维及制品销量达320.26万吨，电子布销量达10.62亿米，相关业务收入为183.45亿元，占主营业务收入99.01%[28] - 2025年公司玻纤粗纱销量突破320万吨，电子布销量突破10亿米，实现量价齐升[38] - 主营业务产品玻纤及其制品收入为183.45亿元，同比增长18.51%，毛利率为32.21%，同比增加7.87个百分点[51][52] 地区表现 - 国内地区收入为123.94亿元，同比增长28.89%，毛利率为32.89%，同比增加10.58个百分点[51][53] 销售模式表现 - 直销模式收入为141.89亿元，同比增长30.24%，毛利率为33.01%，同比增加7.65个百分点[52] 客户与销售集中度 - 前五名客户销售额占年度销售总额29.08%，其中关联方销售额占17.46%[58] 现金流 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为42.01亿元，同比大幅增长106.69%[19] - 经营活动产生的现金流量净额为42.01亿元，同比大幅增长106.69%[50] - 2025年经营活动现金流量净额为4.2亿元，其中第四季度贡献显著，为20.7亿元[23] 非经常性损益 - 2025年非经常性损益净额为-1.96亿元，主要受非流动资产处置损失1.92亿元影响[23] 分红与利润分配 - 2025年度拟派发现金红利总额（含中期分红）为14.35亿元，占归属于上市公司股东净利润的43.66%[4][5] - 2025年母公司层面可供分配利润为8.57亿元[4] - 2025年母公司资本公积金余额为61.75亿元[5] - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利2.40元，合计派发9.61亿元[137] - 2025年度中期分红方案为每10股派发现金红利1.70元，分红金额6.81亿元[138] - 2025年度拟派发现金红利每10股1.90元，合计7.54亿元[138] - 2025年度公司预计派发现金红利总额为14.35亿元，占归属于上市公司股东净利润的43.66%[138][141] - 本报告期利润分配预案为每10股派息3.60元，现金分红总额14.35亿元[141] - 2025年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润为32.85亿元[141] - 最近三个会计年度累计现金分红金额为34.96亿元，占最近三个会计年度年均净利润的119.53%[142] - 最近一个会计年度母公司报表年度末未分配利润为8.57亿元[142] 资产与负债 - 截至2025年末，归属于上市公司股东的净资产为310.95亿元，较上年末增长3.51%[19] - 截至2025年末，公司总资产为546.27亿元，较上年末增长2.34%[19] - 应收款项融资期末余额22.85亿元，占总资产4.18%，较上期增长55.24%[67] - 其他应收款期末余额0.71亿元，占总资产0.13%，较上期下降75.94%[67] - 固定资产期末余额347.64亿元，占总资产63.64%，较上期增长1.42%[67] - 应付票据期末余额6.45亿元，占总资产1.18%，较上期增长193.77%[67] - 应付债券期末余额20.00亿元，占总资产3.66%，较上期增长99.96%[67] - 境外资产总额为117.84亿元，占总资产比例为21.57%[68] 研发投入 - 研发投入总额为5.82亿元，占营业收入比例3.08%[60][61] - 公司研发人员数量为1,386人，占公司总人数的9.66%[62][63] - 公司报告期内研发费用为5.82亿元[64] 产能与项目进展 - 公司桐乡总部年产12万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线冷修技改项目已投产[40] - 公司九江智能制造基地年产40万吨玻璃纤维生产线建设项目第二批年产20万吨生产线已点火投产[40] - 公司淮安10万吨电子纱生产线进入全面安装阶段[40] 技术与创新 - 公司2025年获得授权发明专利75件，申请国际发明专利21件[39] - 公司为行业超高模量玻纤开创者，拥有E7、E8、E9系列高模量玻璃配方[47] 行业与市场环境 - 2025年国内玻璃纤维总产量达843万吨，同比增长11.5%[37] - 全球玻璃纤维粗纱产能高度集中，前六大企业合计占全球总产能约70%[35] - 全球玻璃纤维细纱（电子纱）产能集中，前五大企业合计占全球总产能约65%[35] - 玻璃纤维粗纱下游应用中，基建建材和交通运输占比最大，分别为25%和26%[35] - 2025年玻璃纤维行业主营业务收入同比增长11.0%[70] - 2025年我国玻璃纤维纱总产量达到843万吨，同比增长11.5%[71] - 2025年我国国内玻璃纤维及制品表观消费总量达到658.5万吨[72] - 2025年玻璃纤维电子纱总产量为88.6万吨，同比增长9.6%，国内电子用玻璃纤维毡布制品表观消费量约为81.9万吨，同比增长10.1%[76] - 2025年玻璃纤维工业纱总产量为65.1万吨，同比下降2.4%，国内工业用玻璃纤维毡布制品表观消费量约为40.5万吨，同比下降3.8%[76] - 2025年热固、热塑增强用玻璃纤维纱表观消费分别约为379.7万吨和156.5万吨，同比增长22.6%和13.4%[77] - 2025年玻纤增强塑料制品总产量约为889万吨，同比增长18.5%，其中热固类与热塑类制品产量分别约为451万吨和438万吨，同比增长24.1%和13.5%[77] - 2025年全国风电新增装机容量120GW，同比增长51%，全国光伏新增装机317GW，同比增长14%[78] - 2025年全国汽车产量为3478万辆，同比增长9.8%，其中新能源汽车为1652万辆，同比增长25.1%[78] - 2025年玻璃纤维及制品累计出口量达194.96万吨，同比下降3.6%，出口金额28.52亿美元，同比上涨1.6%，出口均价同比增长5.4%[80] - 2025年玻璃纤维及制品累计进口量为10.41万吨，同比上升0.8%，进口总额为11.91亿美元，同比上升32.9%[81] - 2025年规模以上玻璃纤维及制品制造企业主营业务收入同比增长11.0%[83] - 截至2025年底，在建/拟建的特种电子玻纤项目投资额累计达133.8亿元[85] - 全球前三大玻纤企业占据超过50%的产能，行业集中度高[89] - 2016年至2025年中国玻璃纤维纱产量年均复合增长率预计为8.82%，2025年总产量预计达843万吨[90] - AI技术推动高端电子布产品研发迭代与产业化速度飞速提升[91] - 在“双碳”目标下，玻纤复合材料在新能源环保领域渗透率预计将有力提升[91] - 欧美玻纤企业产能呈现结构性收缩，国内企业海外投资与全球化布局步伐加快[92] 公司战略与经营计划 - 公司坚持“一核二链三化四能”战略，以玻纤业务为核心[94] - 公司2026年经营计划总体思路包括“控产能、稳价格，抢核心、保增量”等[97] - 公司计划通过技术创新实现产品高端化，以突破同质化竞争并实现利润增长[94] - 公司计划扩大海外产销布局，打造全球供应体系以提升保障能力韧性[95] - 公司计划打造AI专业模型，全方位赋能产、供、销、研、人、财、物，实施数智化建设[95] 税收与关税 - 四家子公司（巨石集团、巨石九江、巨石淮安、桐乡磊石）及巨石成都享受15%高新技术企业所得税优惠[98] - 巨石新能源（淮安）从事风电业务，享受所得税“三免三减半”优惠[98] - 主要玻纤产品出口退税率由13%下调至9%[98] - 从中国基地出口至美国的玻纤产品被征收总计55%的特别关税[99] - 从埃及基地出口至美国的玻纤产品被征收10%的特别关税[99] - 从中国基地出口至欧盟的玻纤纱及部分制品被征收24.8%的“双反”税率[100] - 从中国基地出口至欧盟的玻纤织物产品被征收99.7%的“双反”税率[100] - 从埃及基地出口至欧盟的玻纤纱产品被征收13.1%的反补贴税[100] - 欧盟拟对原产于埃及的玻纤产品征收11%的反倾销税[100] - 从中国基地出口至土耳其的玻纤产品被征收35.75%的反倾销税[101] 同业竞争承诺 - 控股股东中国建材集团于2017年12月作出避免同业竞争承诺，承诺在3年内力争更短时间解决[106] - 控股股东中国建材股份于2017年12月作出避免同业竞争承诺，承诺在3年内力争更短时间解决[107] - 2020年公司及中材科技筹划重大资产重组以解决同业竞争，但于2020年12月15日因交易条款未达成一致而终止[107] - 2020年12月，控股股东及实控人将履行同业竞争承诺延期2年[108] - 截至原延期承诺到期日未能形成明确整合方案，控股股东及实控人于2022年12月16日公告再次延期2年履行承诺[109] - 控股股东及实控人于2024年12月10日公告，将履行解决同业竞争承诺再次延期2年[110] - 公司控股股东及实际控制人关于解决同业竞争的承诺履行期限再次延期2年，至2026年[151] - 公司控股股东及实际控制人最初于2017年12月作出解决同业竞争承诺，原定3年内履行，后于2020年12月首次延期2年[149][150] - 控股股东中国建材股份承诺解决同业竞争，履行期限为2年，自2024年12月27日起[161] - 实际控制人中国建材集团承诺解决同业竞争，履行期限为2年，自2024年12月27日起[161] - 控股股东及实际控制人关于解决同业竞争的承诺再次延期2年履行[166] - 为解决同业竞争的重大资产重组曾于2020年12月15日终止[164] 董事、监事及高级管理人员 - 副董事长张毓强年末持股73,663股，报告期内无变动，从公司获得税前薪酬7.14万元[112] - 董事张健侃年末持股13,395,257股，报告期内无变动，从公司获得税前薪酬7.14万元[112] - 董事、总经理杨国明从公司获得税前薪酬304.63万元[112] - 董事邵晓阳从公司获得税前薪酬185.56万元[112] - 报告期末全体董事和高级管理人员实际获得的薪酬合计为667.98万元[118] - 副总经理曹国荣从公司获得的税前报酬总额为291.83万元[113] - 副总经理、财务负责人（代行）、董事会秘书、总法律顾问丁成车从公司获得的税前报酬总额为283.43万元[113] - 副总经理沈林从公司获得的税前报酬总额为269.95万元[113] - 独立董事武亚军从公司获得的税前报酬总额为20万元[113] - 离任独立董事汤云为从公司获得的税前报酬总额为20万元[113] - 离任独立董事王玲从公司获得的税前报酬总额为20万元[113] - 独立董事刘江宁从公司获得的税前报酬总额为0元[113] - 董事、高级管理人员薪酬决策程序为董事报酬由股东会决定、高级管理人员报酬由董事会决定[117] - 内部董事和高级管理人员的绩效薪酬按照考核结果于次年发放[118] - 公司董事、高级管理人员发生变动，包括副董事长、财务总监等离任及新董事选举[119] 公司治理与委员会运作 - 年内召开董事会会议次数为15次，其中现场会议12次，通讯方式召开会议3次[121] - 审计委员会在报告期内共召开8次会议[122] - 2024年度利润分配预案及资本公积金转增股本预案已由审计委员会审议[123] - 公司预计2025年度日常关联交易并已由审计委员会审议[124] - 公司与中国建材集团财务有限公司签订《金融服务协议》暨关联交易已由审计委员会审议[124] - 2025年第一季度报告已由审计委员会审议通过[124] - 2025年半年度报告及中期利润分配方案已由审计委员会审议通过[124] - 2025年第三季度报告已由审计委员会审议通过[124] - 审计委员会审议了关于申请稳增长扩投资专项债项目暨关联交易事项的议案[125] - 薪酬与考核委员会在报告期内召开4次会议，审议并通过了包括2025年限制性股票激励计划在内的多项议案[127][128] - 战略与可持续发展（ESG）委员会在报告期内召开4次会议[129] - 提名委员会在报告期内召开2次会议，审议并通过了董事及高管变更等议案[126] 员工情况 - 报告期末公司在职员工总数14,341人，其中母公司员工294人，主要子公司员工14,047人[131] - 员工专业构成中生产人员占比最高，为11,053人，约占员工总数的77.1%[131] - 员工教育程度以中专及以下为主，共9,985人，约占员工总数的69.6%[131] - 2025年公司共开展4,829场培训，培训人次达25万人次，人均培训52.21课时[134] - 公司累计有7人获评国务院政府特殊津贴专家，3人获评浙江省新八级“特级技师”[132] - 公司自2020年启动企业年金计划，并于2024年推动参缴范围扩幅[133] - 2025年公司针对生产一线岗位开展了250余场职工技能比武[134] - 2025年新增通过职业技能自主评价及技术职称自主评审432人[135] - 2025年劳务外包支付的报酬总额为8429.95万元[136] 社会责任与ESG - 公司淮安风电项目实现碳减排超40万吨[41] - 公司品牌价值连续10年蝉联行业第一[42] - 公司三废排放达标率为100%[42] - 全年在央视、新华社、人民日报等权威媒体刊登报道60余篇[44] - 全年开展乡村振兴物资采购4次，组织慰问帮扶1500人次，参与志愿服务3000余人次[44] - 公司WindESG评级提升至AA，MSCI评级跃升为A[44] - 公司2025年社会责任总投入为603.36万元，其中资金捐赠543.37万元，物资捐赠59.99万元[154][155] - 公司2025年扶贫及乡村振兴项目总投入为388.43万元，其中资金382.50万元，物资折款5.93万元[156] - 公司2025年通过内部网络爱心捐助平台筹得善款32.61万元，慰问帮扶459人次[156] - 公司2025年志愿者团队累计参与志愿服务活动235场次，参与4821人次[156] - 公司向中国建材“善建公益”基金捐款300万元，并向浙江省桐乡市慈善共富基金注入50万元资金[156] - 公司2025年员工义务献血总量为92,300 cc[157] - 巨石

证券代码：600176 证券简称：中国巨石 公告编号：2026-010 中国巨石股份有限公司 关于 2025 年度利润分配方案的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 每股分配比例：每 10 股派发现金红利 1.90 元（含税）。不进行资本公积 金转增股本。 本次利润分配以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，具体日期 将在权益分派实施公告中明确。 如在本公告披露之日起至实施权益分派股权登记日期间，因可转债转股/ 回购股份/股权激励授予股份回购注销/重大资产重组股份回购注销等致使公司 总股本发生变动的，公司拟维持每股分配比例不变，相应调整分配总额。如后续 总股本发生变化，将另行公告具体调整情况。 公司未触及《上海证券交易所股票上市规则》第 9.8.1 条第一款第（八） 项规定的可能被实施其他风险警示的情形。 一、利润分配方案 （一）利润分配方案具体内容 经中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）审计，中国巨石股份有限公司（以 下简称"公司"）2025 年合并层面实现归属于上市公司股东的净利润 ...

文章核心观点 - 中国巨石全球最大单体电子级玻纤生产线投产，通过高端化、零碳化、智能化三重优势，旨在解决半导体先进封装与AI算力产业的高端电子基材短缺问题，并提升中国在半导体产业链上游材料的自主可控能力 [1] 项目概况与行业影响 - 项目于2026年3月投产，是全球规模最大的单体电子级玻纤生产线，年产10万吨电子级玻纤，折合电子布3.9亿米 [1][3] - 项目总投资高达58.06亿元，其中生产线本体投资36.06亿元，配套建设233兆瓦风电场以实现全流程零碳闭环 [3] - 该生产线单条产线规模占据全球电子布市场份额的9%，投产后将推动公司全球电子玻纤市占率从23%提升至28% [3] - 为维护行业供需平稳，公司表示10万吨产能将分批有序释放 [3] 技术自主与制造能力 - 生产线技术实现100%自主可控，拥有完全自主知识产权，集成了高性能玻璃配方、超大型节能池窑、纯氧燃烧等核心技术 [4] - 生产线依托工业互联网、AI质检、数字孪生等技术，建成行业首个“七维”智能工厂，解决了高端电子基材从实验室到规模化稳定量产的核心工程化难题 [4] - 产品品质达到国际一流水准，实现了从技术“跟跑”到“领跑”的跨越 [4] 市场定位与需求痛点 - 电子级玻璃纤维布是覆铜板、印制电路板及半导体IC封装基板、Chiplet异构集成方案中的关键基础材料，直接影响芯片性能与可靠性 [5] - 随着AI算力爆发及先进封装技术（如CoWoS、HBM）落地，大尺寸、高功耗AI芯片对高端低热膨胀系数、低介电超薄玻纤布（“芯片护甲”）需求激增，此前该领域高端产能长期被海外厂商垄断 [5] - 2026年3月初，海外材料巨头宣布覆铜板及相关材料涨价30%，行业数据显示单台英伟达GB200 AI服务器PCB用布量是传统服务器的3-5倍，800G/1.6T高速交换机及Chiplet技术普及进一步拉大了高端超薄电子布的供给缺口 [6] - 本次投产产线产品规划中，薄布、超薄布等高端电子基材占比高达30%，精准覆盖5G/6G通信、AI服务器、半导体先进封装对超细纱、低介电、低热膨胀系数高端品类的需求 [6] 零碳战略与供应链意义 - 生产基地实现生产全流程100%绿电供应，年发电量超6亿千瓦时，每年可实现碳减排量超40万吨 [3] - 全球半导体产业链正加速低碳转型，绿电生产能力成为进入国际头部芯片厂商供应链的核心准入门槛，公司的零碳模式契合此趋势 [8] - 该产线的核心价值在于实现高端电子基材的规模化、稳定化量产，补齐半导体产业链从设计、制造到封装、基材的全链条自主短板 [8] - 产能释放将提升国内高端电子基材自主供应能力，缓解AI产业链核心基材短缺压力，为国内半导体封测、PCB企业提供稳定本土供应链，降低原材料成本与供应风险 [8]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但针对具体细分领域和公司给出了明确的投资建议和看好观点 [13][15][16] 核心观点 * 继续看好能源工程和能源材料板块，认为能源工程板块值得重新定价 [13] * 能源工程企业正经历深刻转型：收入结构向新能源基建倾斜、商业模式向“投建营一体化”演进、海外业务成为新增长点 [13][14][15] * 消费建材（涂料、防水等）行业出现涨价潮，龙头企业能否成功顺价是关键，二季度业绩将验证涨价真实性 [4][15] * AI新材料（如电子布、高阶铜箔、CCL等）的涨价预期正在落地，AI需求对传统产能的“挤占逻辑”持续兑现 [16] * 周期建材（水泥、玻璃、玻纤等）价格表现分化，整体受成本推动和需求复苏影响，呈现震荡或偏强态势 [17] 根据目录总结 1 封面观点 1.1 一周一议 * **能源工程转型与重估**：以中国能建为例，其新能源业务收入占比从2022年的22.7%提升至2025年上半年的超过32% [13]。2025年新签合同中，新能源签单约5926亿元，占比超过40%，同比增长6.7% [13]。新能源项目正朝大型化发展，中国能建单个新能源项目平均金额从2021年的2.2亿元增至2025年的3.6亿元 [13] * **商业模式升级**：工程企业向“投建营一体化”转型。例如，北方国际的克罗地亚风电项目2025年上网电量4.22亿度，收益与电价挂钩 [14]。中材国际2025年新签运维服务合同170亿元，占公司整体业务的24% [14]。中国电建2024年电力投资与运营收入占比4%，但毛利贡献达14% [14] * **出海成为新增长极**：中国能建境外收入占比从2022年的12.8%提升至2025年上半年的15% [15]。中国电建2025年上半年境外收入占比接近15% [15]。中材国际2025年境外订单占比高达63% [15] * **消费建材涨价潮**：多家涂料、防水、瓷砖企业发布涨价函，如三棵树计划提价5-15%，立邦计划提价3-10%，嘉宝莉计划提价5-15% [4][15]。报告强调，行业龙头立邦能否成功提价是顺价关键 [4][15] * **AI新材料涨价落地**：电子布、普通PCB铜箔等AI相关材料涨价预期在3月逐步落地 [16]。报告认为，在存储/电子布/光纤之后，铜箔、CTE布、MLCC、CCL等环节有相似的提价背景 [16] 1.2 周期联动 * **水泥**：本周全国高标均价337元/吨，同比下跌60元/吨，环比下跌1元/吨；全国平均出货率24.7%，环比提升9.5个百分点；库容比62.44%，环比下降0.44个百分点 [17] * **玻璃**：本周国内浮法玻璃均价1177.42元/吨，环比上涨2.49元/吨，涨幅0.21% [17]。重点监测省份生产企业库存天数37.77天，较上期减少1.03天 [17]。光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流订单价格10.0-10.5元/平方米，环比持平 [17] * **玻纤**：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3716元/吨，环比上涨2.24% [17]。电子布市场主流报价5.4-6元/米，环比2月上涨0.5元/米 [17] * **其他原材料**：原油、LNG等燃料价格上涨，沥青、丙烯酸、环氧乙烷、PPR、PE等油价相关原材料价格环比均大幅上涨 [17] 1.3 景气周判 * **水泥**：市场需求延续低迷，四季度错峰提价效果一般 [18] * **浮法玻璃**：价格受成本支撑小幅上涨，但企业高库存现状尚未改变 [18][39] * **光伏玻璃**：市场交投平稳，库存波动不大，价格暂时维稳 [18][58][59] * **AI材料-电子布**：Low-Dk二代布和Low-CTE布在2026年紧缺确定性高 [18] * **AI材料-高阶铜箔**：HVLP涨价持续性可期，国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段 [18] * **传统玻纤**：景气度略有承压，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [18] * **碳纤维**：我国自主研发的T1200级碳纤维全球首发，应用领域和价值量有望提升 [19] * **消费建材**：竣工端材料需求疲软，零售端（如涂料、板材）景气度稳健向上 [19] * **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [19] 2 本周市场表现 * 本周（0309-0313）建材指数下跌1.33%，同期上证综指下跌0.32% [20] * 子板块中，水泥制造上涨1.64%，玻璃制造上涨0.71%，消费建材上涨0.09%，玻纤下跌3.13%，耐火材料下跌3.12%，管材下跌0.37% [20] 3 本周建材价格变化 3.1 水泥 * 本周全国水泥市场价格环比回落0.3%，需求缓慢增加，主要企业水泥出货率近25%，环比提升9.5个百分点 [30] * 库存方面，全国水泥库容比为62.44%，环比下降0.44个百分点，同比上升8.0个百分点 [30] 3.2 浮法玻璃+光伏玻璃 * 浮法玻璃价格受成本（纯碱、石油焦、天然气）上涨支撑试探性小涨，但下游加工厂新增订单有限，企业高库存现状未变 [39]。本周行业产能利用率80.07%，周内新点火1条产线，停产2条产线 [42] * 光伏玻璃市场交投平稳，库存波动不大。2.0mm镀膜面板主流订单价格10.0-10.5元/平方米，3.2mm镀膜主流订单价格17.0-17.5元/平方米，均环比持平 [59]。全国在产生产线日熔量合计89700吨/日，环比增加1.82% [60] 3.3 玻纤 * 无碱粗纱市场价格涨后暂稳，全国企业报价均价3716元/吨，环比上涨2.24% [65] * 电子布（7628）主流市场报价5.4-6元/米，较2026年2月（5.1-5.5元/米）继续上涨 [66] * 2025年12月我国玻纤纱及制品出口量为17.68万吨，同比增长7.47% [68] 3.4 碳纤维 * 本周国内碳纤维市场均价为84元/千克，较上周上涨0.30% [71]。原料丙烯腈价格大幅上涨推高生产成本，吉林化纤集团上调碳纤维产品价格 [71] 3.5 能源和原材料 * **动力煤**：秦皇岛港动力煤平仓价690元/吨，环比持平 [76] * **沥青**：齐鲁石化道路沥青价格4680元/吨，环比上涨400元/吨；沥青装置开工率23.0%，环比下降0.3个百分点 [76] * **原油**：布伦特原油现货价103.68美元/桶，环比上涨9.33美元/桶 [76] * **LNG**：中国LNG出厂价格全国指数4881元/吨，环比上涨535元/吨 [83] * **环氧乙烷**：国内现货价格7700元/吨，环比上涨1800元/吨 [85] 3.6 塑料制品上游 * **PPR**：燕山石化PPR4220出厂价9500元/吨，环比上涨800元/吨 [90] * **PE**：中国塑料城PE指数785.44，环比上涨106.18 [90] 3.7 民爆 * 西部区域（尤其是新疆、西藏）民爆行业景气度突出 [92]。2024年西藏民爆行业生产总值同比增长40.7%，为增速最高区域 [92] * 2025年12月粉状硝酸铵价格为2200元/吨，同比下跌7.73% [92]

核心观点 - 美伊冲突导致石油供应链受阻，推动原油及建材基础化工原料价格大幅上涨，为消费建材龙头企业提供了顺价空间，部分行业已形成涨价共识且下游接受度提升 [4][12] - 建材行业多数子行业盈利已见底，供给端改善（如企业自律调节、政策推动出清）为盈利修复提供支撑，需求端若改善将带来更大弹性，竞争力强的龙头公司盈利率先修复 [22] - 消费建材长期需求稳定性好，行业集中度持续提升，尽管下游地产仍在寻底，但龙头公司经营韧性强，价格已先于销量见底，关注阿尔法机会 [4][22][23] 一、 美伊冲突引发油价攀升，消费建材陆续涨价 - **地缘冲突与原材料价格**：美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡暂时封闭，部分石油设施损毁，布伦特原油价格相比年初上涨64.6%，从每桶61美元突破至101美元 [4][12] - **建材原材料普涨**：相比年初，天然气上涨41%、沥青上涨9.3%、丙烯酸上涨134.8%、PE上涨29.2%、PVC上涨26.4%、PP-R上涨16.5%，且涨势持续 [4][12] - **产品提价情况**：3月初以来，防水涂料、建筑涂料及石膏板行业企业显著上调产品价格，防水和建筑涂料提价约5-10%，石膏板、胶类、粉类辅料及龙骨产品价格全面上调 [12] - **涨价对盈利的影响**：原材料涨价为龙头企业提供了更好的顺价空间，并有助于加速小企业出清，若产品与原材料同步涨价10%，测算显示防水、涂料、瓷砖、石膏板、管材业务毛利率将分别同比改善4.2、3.4、4.8、3.4、2个百分点 [13][14] 二、 建材行业基本面跟踪 （一）消费建材：价格先于量见底，关注龙头阿尔法机会 - **行业景气与收入**：2025年前三季度消费建材行业收入同比-4.2%，其中Q1/Q2/Q3分别同比-5.2%/-6.2%/-1.2%，尽管下游地产需求（新开工、销售、竣工面积）在Q3继续双位数下滑，但上市公司收入降幅环比收窄，显示龙头经营韧性 [28] - **利润端表现**：2025年前三季度行业扣非净利润同比-19%，Q1/Q2/Q3分别同比-12%/-27%/-9%，利润降幅大于收入，行业毛利率、费用率、减值基本企稳，净利率于底部徘徊，部分品类价格见底，未来业绩弹性大 [29] - **投资建议**：消费建材长期需求稳定性好，行业集中度持续提升，关注三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材、东鹏控股、马可波罗、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防 [4][23][41] （二）水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.3% - **价格与市场数据**：截至2026年3月13日，全国水泥含税终端均价337元/吨，环比下降1.00元/吨，同比下降59.67元/吨；全国水泥出货率24.67%，环比提升9.53个百分点，但同比下降18.33个百分点 [4][42] - **行业盈利与估值**：2024年水泥行业盈利见底，2025年预计同比小幅增长，行业盈利向下有底（依靠错峰自律），向上弹性有限（产能利用率约50%），SW水泥行业PE（TTM）为15.71倍，PB（MRQ）为0.77倍，处于历史底部区域 [53] - **投资建议**：2025年企业通过加强自律错峰稳价，叠加煤炭成本下跌，盈利中枢有望同比上行，关注华新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰水泥、华润建材科技、塔牌集团 [4][23][60] （三）玻璃：浮法玻璃价格稳中探涨；光伏玻璃交投平稳 - **浮法玻璃市场**：截至2026年3月12日，国内浮法玻璃均价1192元/吨，环比上涨1.4%，同比下降9.4%；库存天数37.77天，较上周减少1.03天；行业产能利用率80.07% [4][63] - **光伏玻璃市场**：2.0mm镀膜面板主流订单价格10.0-10.5元/平方米，环比持平；样本库存天数约42.17天，环比微增0.22% [4][68] - **投资建议**：玻璃龙头企业盈利能力具备长期领先优势，供给端自我调节，当前估值处于偏低水平，关注旗滨集团、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、南玻A、山东药玻 [4][27][81] （四）玻纤/碳基复材：粗纱市场价格涨后暂稳，电子纱新价推进良好 - **市场价格**：截至2026年3月12日，国内2400tex缠绕直接纱主流成交价格3500-3800元/吨，周均价环比上涨2.24%，同比缩减2.82%；电子纱G75主流报价11000-11700元/吨，环比持平 [4][82][84] - **行业格局与建议**：玻纤/碳基复材是周期成长行业，已形成稳定的第一梯队竞争格局，龙头公司领先明显，关注中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份等 [4][24] 三、 2026年3月第二周基本面数据与成本跟踪 - **主要产品价格环比**：水泥价格环比-0.3%，浮法玻璃价格环比+1.4%，光伏玻璃价格环比-2.0%，玻纤价格环比持平 [8] - **原材料价格变动**：原油、天然气、纯碱、建筑沥青、丙烯酸、钛白粉、PP-R、PVC、HDPE、不锈钢、铝合金、铝锭、环氧乙烷价格上涨；煤炭、国废、锌合金价格环比下跌 [8] 四、 市场面：建材行业估值底部区域 - **行业表现**：2026年3月第二周，建材行业跑输大盘 [8] - **估值水平**：建材行业估值处于底部区域 [8]

报告披露 - 2025年年度报告将于2026年3月20日披露[2] 业绩说明会 - 时间为2026年3月20日16:00 - 17:00[1][2][3] - 地点为全景网"投资者关系互动平台"[1][3] - 方式为网络直播 + 文字互动[1][3] 投资者提问与参与 - 3月20日16:00前可通过指定方式提问[1][4] - 2026年3月20日16:00 - 17:00登录指定平台参与[4] 参会人员与联系信息 - 参会人员包括公司总经理、董事等[3] - 联系人是公司证券事务部[5] - 联系邮箱为ir@jushi.com[5] - 联系电话为0573 - 88181888[5]