公司对原材料价格波动的传导机制说明 - 原油价格上涨会传导至下游产品 导致下游产品价格随之上涨 [1] - 在销量稳定且价格上涨的情况下 会带动公司销售增长 [1] - 原油价格影响的产品种类较多 其变动无法直接决定公司产品的价差和盈利情况 [1]

文章核心观点 - 石化行业周期上行曙光在前，当前处于结构性修复阶段，后续核心驱动在于资本开支缩减与落后产能清退 [1] - 行业“反内卷”政策通过控制产能、改善竞争生态，对产品价格形成托底，助力产业链利润修复 [2] - 全球原油供需有望回暖，油价预计温和上涨，利好炼化盈利修复 [2] - 全球化工产能呈现“西退东进”趋势，中国民营大炼化凭借产业链与成本优势，盈利韧性凸显，话语权提升带来资产重估机会 [3] - 主要民营炼化企业修正后的估值处于近十年低位，若ROE回升，预计有可观的估值提升空间 [3] 石化周期复盘与上行条件 - 历史周期上行伴随三个条件：油价底部上行利于库存收益、供给端产能出清、需求端刺激与货币环境宽松 [1] - 2025年去通胀油价已至50~60美元/桶，接近历史底部 [1] - 世界银行预测全球GDP增速在2026、2027年将整体温和增长 [1] - 周期改善后续核心驱动在于资本开支缩减与落后产能清退 [1] - 中国炼化企业2024年资本支出/摊销和折旧比值明显收敛，2025年半年度下滑坡度加大 [1] - 欧洲日韩因成本竞争劣势，产能清退扩大 [1] - 随着资本开支进入缩减周期，现金流修复，后续有望看到中国企业ROE探底后回升 [1] “反内卷”政策与行业生态 - 国家政策明确炼油产能不超过10亿吨红线，扩产周期基本结束 [2] - “反内卷”政策通过“关停小产能+限制新增+引导行业自律”三管齐下，改善行业竞争生态 [2] - 在成本中枢回落背景下，“反内卷”对产品价格形成托底 [2] - 2025年11月石脑油裂解乙烯价差降至年度最低，不到100美元/吨，12月产品价格恢复，价差重回100美元/吨以上 [2] - 聚酯一体化产业链修复明显，PX-石脑油、PTA-PX价差大幅上涨，一体化产业链总利润在12月重新转正 [2] - 国内“反内卷”促使产品价格传导机制向好，利于行业实现“稳”增长 [2] 原油价格展望 - 原油价格是周期判断的关键变量 [2] - 展望2026年，随着俄乌影响边际减弱、美国战略规划收缩、全球经济回暖，全球原油供需有望同时回暖 [2] - 预计2026年全年布伦特油价在55-75美元/桶区间波动 [2] - 若油价趋稳后在全球复苏周期中迎来温和上涨，将利好炼化盈利进一步修复 [2] 中国石化行业国际竞争力与估值 - 近两年欧洲能源价格高企，迫使欧美化工企业产能“清退”，化工产能呈现“西退东进”趋势 [3] - 中国民营大炼化在产业结构、资产规模上具有大市值特征和基础，产业链更加丰富，新材料布局及国际化合作奠定长期成长性 [3] - 2025年周期底部，中国民营炼化企业展现出较强盈利韧性，实现了对国际石化龙头的超越 [3] - 看好中国炼化话语权加强带来的资产重估机会 [3] - 对于周期性行业，采用PB（MRQ）、PE（TTM）和ROE中位数得到修正后的PE进行复盘 [3] - 目前四大民营炼化企业的PE修正值均处于近十年相对低位 [3] - 按照ROE线性回归趋势，若后续ROE突破中枢甚至迎来新增长，预计有较可观的估值提升空间（平均区间约1-3倍） [3] - 炼化行业正处于“结构性修复”阶段，在政策出清落后产能和自身产业链优势双重作用下，龙头企业估值修复逻辑正在确立 [3] 投资建议关注标的 - 建议关注中国民营炼化代表龙头：荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、东方盛虹 [3] - 建议关注已有上游布局的涤纶长丝龙头桐昆股份 [3]

核心观点 - 东方证券看好化工行业因企业经营策略集体转向而带来的景气度修复 [1] - 投资机会优选两个维度：行业份额占比大、话语权高、转变动力强的龙头企业；以及竞争优势大、策略转变后盈利提升显著的龙头企业 [1] - 具体看好五大方向：MDI、石化、磷化工、PVC和聚酯瓶片 [1] 行业经营策略转向分析 - 长期以份额导向和成本优势为核心的竞争模式正在发生转变 [1] - 转变驱动因素包括内部政策调整（如央国企“一利五率”、“反内卷”）和外部贸易环境变化（反倾销、反补贴调查增多） [1] - 企业家与管理层心态的变化是导致本轮集体性经营策略转向的核心原因，也是本轮景气修复与以往规律的最大不同 [2] - 以“以份额换回报”成为更合理的选择，案例包括近期表现较好的聚酯瓶片、己内酰胺、有机硅等行业 [2] 不同所有制企业的策略响应 - 国营企业对政策响应更积极，在新形势下更容易出现经营策略转变 [2] - 以民营为主的行业，若集中度高且龙头企业优势地位强，不担心短期压减份额的长期影响，也有望通过调整策略走出低迷 [2] 行业优选标准与投资方向 - 行业优选主要依据两条标准：扩张约束强度、龙头优势深度 [3] - 扩张约束越强（来自政策和能耗），企业调整经营策略的可能性越大 [3] - 龙头优势深度既能约束行业扩张，又决定了行业回报率修复的高度 [3] - 具体看好的五个投资方向及相关标的如下 [4]： - **MDI**：万华化学（600309）[4] - **石化**：中国石化（600028）、荣盛石化（002493）、恒力石化（600346）[4] - **磷化工**：川恒股份（002895）、云天化（600096）、兴发集团（600141）[4] - **PVC**：中泰化学（002092）、新疆天业（600075）、氯碱化工（600618）、天原股份（002386）[4] - **聚酯瓶片**：万凯新材（301216）[4]

核心观点 - 报告认为中国基础化工行业正经历一场集体性的经营策略转向，从过去以追求市场份额为导向，转向以提升盈利和回报为导向，这将驱动行业景气度修复 [7][11] - 这一转变的根本动力在于企业家和管理层心态在“反内卷”等政策组合拳影响下发生方向性变化，而非单纯的政策驱动 [7][11] - 投资上应优选扩张约束强、龙头优势深的子行业和企业，具体看好MDI、石化、磷化工、PVC和聚酯瓶片五个方向 [4][12] 份额导向的预期正被转变 - 长期以来，中国化工行业发展的主旋律是份额导向，企业竞争力构建围绕成本优势展开 [7][13] - 尽管供给侧改革、双碳目标等政策提高了行业准入门槛并提升了集中度，但并未改变企业家的扩张雄心，甚至在政策后出现了资本开支高速扩张期 [7][13] - 内部政策调整（如央国企“一利五率”考核、反内卷）和外部贸易保护加剧（2024年外国对华化工品贸易救济立案暴增至约40件），使得依靠份额增长的模式难度越来越大 [7][16][18][20] - 行业发展逐渐触及边界并迈向成熟，为龙头企业从份额导向转向盈利导向创造了条件，磷矿石行业是典型案例，其景气自2021年大幅提升后高位维持 [19][21][27] 以份额换回报将成趋势 - 在政策引导下，企业意识到仅停止扩张等待需求消化产能已不够，通过主动牺牲存量份额以在短时间内提振回报率成为更合理的选择 [7][31] - 这种集体策略转向的核心驱动力是企业家心态变化，这是本轮景气修复与以往周期的最大不同 [7][31] - 参考案例显示，OPEC在2018年后通过控制产量牺牲份额，维持了更高的原油收入 [32][33][35] - 国内已有子行业通过类似方式实现回报修复：聚酯瓶片龙头在2025年6月底推出减产计划，7月后周产量从约39万吨降至约33万吨（相当于年化减产约290万吨），价差显著回升 [35][36]；有机硅和己内酰胺在2025年11月初通过联合减产挺价，价格和价差明显回升 [37][40] - 从聚酯瓶片（CR5为78%）、有机硅（CR5为63%）、己内酰胺（CR5为48%）三个案例总结：国营企业对政策响应更积极，更容易出现经营策略转变；民营为主的行业若集中度高、龙头优势足，也有望通过调整策略走出低迷 [39][41][42] 首选扩张强约束行业与优势龙头 - 行业优选的两大标准是：扩张约束强度和龙头优势深度 [43] - **扩张约束强度**：约束越强，企业越可能调整策略。约束主要来自政策和能耗 [44] - 政策上，上游国营占比高的行业（如炼油、PX）审批难度更大，未来趋势更严 [44][45] - 能耗上，双碳目标下，高能耗行业扩张受限。PVC在2021-2025年国内化工产能高速扩张期产能仅增约16%。全球范围（除中国外）发电能力不足，从全球维度限制了高能耗化工产能扩张 [45][46][47] - **龙头优势深度**：龙头优势既能约束行业扩张，也决定了回报率修复的高度 [48] - 龙头优势大能抑制同行扩张意愿，例如MDI行业龙头万华化学自2018年起快速扩张，2020-2025年行业产能增长中约三分之二来自万华，其份额从25%提升至34%，并使得行业价格和价差波动性下降，周期性减弱 [48][50][53][54] - 龙头与边际成本差距越大，转向盈利导向后的价格弹性越显著。例如，若MDI价差回到2021年水平（较2025年高约3000元/吨），万华化学的年化盈利可提升约80亿元 [49] 具体投资方向分析 - **MDI**：龙头万华化学优势突出，其从管理思维向经营思维的转变将带来巨大盈利弹性，2026年随宏观环境改善，行业景气度有望显著提升 [56] - **石化**：行业受多重不利因素压制，龙头中国石化在新董事长提出“壮士断腕”决心后，其经营调整有望重塑行业趋势，结构相似的荣盛石化也将受益 [57] - **磷化工**：核心在于磷矿石，市场担忧新增供给导致景气崩塌，但报告认为未来几年供需紧平衡格局难逆转，且储能需求快速增长（2025年储能出货拉动磷矿需求占中国总产量4%以上）有望上修景气曲线，推动磷矿价值重估 [21][22][30][58][59] - **PVC**：作为能源密集型行业，全球产能扩张预期极低，且国内企业以国营为主，存在集体策略转向可能。新兴发展中国家的需求快速崛起将成为重要的长期需求亮点 [60] - **聚酯瓶片**：行业集中度高（CR5为78%），龙头影响力大，已在2025年率先出现经营策略拐点，景气度进入修复通道，具有成本优势的企业如万凯新材盈利弹性显著 [61]

市场整体表现 - 2026年1月20日，亚太主要指数集体下跌，A股市场陷入盘整，沪深京三市成交额2.8万亿元，较昨日放量720亿元 [1] - 开年行情走强是市场趋势延续、春季行情催化以及海外市场回暖三重因素共同作用的结果，近期波动源于逆周期调节政策落地与部分热门板块获利盘兑现，属于良性调整，并未改变整体上行逻辑 [2] - 近期行情走势有所降温，市场进入量能冲高后的震荡回调阶段，板块轮动与资金博弈加剧 [11] 房地产板块 - 房地产板块强势反弹，汇集11只头部优质房企、央国企含量高的地产ETF（159707）场内价格大涨3.22% [1] - 国家统计局数据显示，2025年12月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点，其中上海上涨0.2% [1] 化工板块 - 化工板块逆市爆发，化工ETF（516020）场内价格劲涨1.27%，收盘价续创2022年8月以来新高，盘中最高涨幅达1.7% [1][4] - 截至2026年1月20日，自2025年年初以来，化工ETF（516020）标的指数细分化工指数累计涨幅达到54.34%，显著跑赢同期上证指数（22.73%）和沪深300指数（19.92%）[5][9] - 化工ETF（516020）近期大幅吸金，近10个交易日有9个交易日获资金净申购，合计净申购额超过11亿元，近5个交易日合计净申购额超过5.8亿元 [6] - 全球化工巨头巴斯夫、陶氏、亨斯迈在欧洲、亚洲、中东等地密集提价，成份股三棵树涨停，鲁西化工飙涨8.89%，卫星化学、恒力石化、彤程新材等涨超6% [1][4] - 政策面上，工信部等五部门制定《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，到2030年拓展至石化化工等行业，新建或改扩建化工项目或需进行碳排放评估，高碳落后产能或加速出清 [6] - 天风证券认为，化工PPI往往滞后固定资产完成同比增速约12个月转正，本轮PPI逐步进入周期低点，2026-2027年在政策助推下企业盈利底部确认概率较高 [7] - 华鑫证券指出，化工行业三季报业绩整体仍处弱势，各细分子行业涨跌不一，但建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会 [7] 贵金属与有色板块 - 受格陵兰岛紧张局势影响，现货黄金首次突破4700美元/盎司，湖南白银等3股涨停，有色ETF华宝（159876）场内收红，近10日资金净流入6.44亿元 [1] 银行板块 - 市场震荡之际，银行等高股息防御方向走强，顶流银行ETF（512800）场内收涨0.77%，终结日线4连阴，盘中一度涨逾1% [1][8] - 42只银行股除浦发银行外全线收涨，成都银行涨超3%，重庆银行、长沙银行、常熟银行、齐鲁银行涨超2%，另有19股涨逾1% [8] - 国信证券复盘过去十年行情，春节前银行板块跑出绝对收益和超额收益（相对上证指数）的胜率都达到了80%，在31个申万一级行业中胜率最高 [1][11] - 申万银行指数2017-2025年春节前收益率均值为4.4%，2016-2025年超额收益均值为4.9% [11] - 驱动因素包括市场风格趋于均衡、保险开门红资金配置、政策发力带来信贷开门红数据较好等，2026年稳增长政策延续、保险资产荒延续及市场波动放大等因素有望继续发力 [14] - 已有30家上市银行明确2025年度中期分红方案，拟派现合计超2900亿元，再创历史新高，中证银行指数最新股息率达4.78%，较10年期国债收益率（1.84%）超额显著 [14] - 银行ETF（512800）最新规模111.8亿元，2025年以来日均成交额超8亿元，为A股10只银行业ETF中规模最大、流动性最佳 [15] 人工智能与算力板块 - 算力、AI应用双双杀跌，创业板人工智能大幅回调，AI应用股如易点天下复牌后一字跌停，中文在线等跟跌超2%，算力方面光模块CPO概念股如联特科技、新易盛等多股跌超5% [15] - 双线布局“算力+AI应用”的创业板人工智能ETF（159363）收跌2.61%，日线四连跌，单日成交超13亿元，但近10日累计吸金超20亿元居同类首位 [16] - 融资盘数据反映部分杠杆资金在阶段性高位了结，1月19日融资盘首次净卖出85亿元，算力硬件成为偿还压力集中方向，光模块龙头中际旭创、新易盛当日融资偿还额分别达到24亿元和21亿元 [19] - 兴业证券表示，自去年11月以来，上游算力硬件属于盈利预测上修较多的科技行业之一，通信行业也是开年以来涨幅偏低的AI硬件领域，这种组合意味着在业绩披露期有望吸引资金流入 [18] - 该机构认为海外算力2026年有望进入“空中加油”新阶段，1.6T光模块明年有望成为主力需求，龙头公司业绩有望维持高增长 [18] - 中信证券研报认为，AI应用板块成为2026年开年主线，后续催化仍多，AI应用加速落地趋势有望延续，中国在应用落地节奏与用户规模方面具备优势 [18] - 创业板人工智能ETF（159363）约六成仓位布局算力（光模块为主），约四成仓位布局AI应用 [18] 电力板块 - 电力ETF华宝（159146）上市首日开门红，场内价格收涨0.7% [2] - 1月以来，A股与AI能源有关的电力、液冷、电网设备等板块表现亮眼 [2] 全年配置主线展望 - 财信证券认为，全年配置可锚定具备业绩支撑与政策支持的五大主线，包括人工智能产业链、高股息资产、反内卷领域、扩内需方向和资源品板块 [2]

化工板块市场表现 - 2026年1月20日，化工板块继续上攻，反映板块整体走势的化工ETF（516020）盘中场内价格最高涨幅达到1.7%，收盘涨1.27%，收盘价续创2022年8月以来新高 [1][9] - 当日成份股中，涂料、氮肥、石化等板块部分个股涨幅居前，三棵树涨停，鲁西化工飙涨8.89%，卫星化学、恒力石化、彤程新材等涨超6% [1][10] - 自2025年年初至2026年1月20日，化工ETF（516020）标的指数细分化工指数累计涨幅达54.34%，显著跑赢同期上证指数（22.73%）和沪深300指数（19.92%） [2][3][11][13] 资金流向与产品动态 - 化工ETF（516020）近期大举吸金，截至2026年1月19日，近5个交易日有4日获资金净申购，合计净申购额超5.8亿元；近10个交易日有9日获净申购，合计净申购额超11亿元 [4][12] - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，成份股覆盖AI算力、反内卷、机器人、新能源等热门主题，近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [5][14] 行业政策与宏观环境 - 2026年1月14日，工信部等五部门制定《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，目标到2030年将零碳工厂建设逐步拓展至石化化工等行业，探索传统高载能产业脱碳新路径 [4][12] - 该政策分析指出，石化化工行业新增产能将受限，新建或改扩建项目或需进行碳排放评估，部分地区可能实行“碳排放总量控制”下的配额前置审批，高碳排工艺路线（如煤化工、石油化工）或面临更严格限制，碳交易机制预计将增加企业成本，加速高碳落后产能出清 [4][12] 机构观点与行业周期 - 天风证券指出，从全行业数据看，固定资产完成同比增速在2025年6月进入负值区间，根据历史情况，化工PPI往往滞后约12个月转正，本轮PPI逐步进入周期低点，在2026-2027年“反内卷”、“稳增长”等政策助推下，经济走出谷底、企业盈利底部确认概率较高 [5][13] - 华鑫证券指出，从化工行业三季报业绩表现看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，主要受过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但部分子行业如润滑油表现超预期，建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向投资机会 [5][14] 历史业绩数据 - 细分化工指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2021年涨15.72%，2022年跌26.87%，2023年跌23.17%，2024年跌3.83%，2025年涨41.09% [3][11]

市场表现 - 1月20日，炼化及贸易板块整体上涨1.65%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.01%，深证成指下跌0.97% [1] - 板块内领涨个股为渤海化学，当日涨幅达7.56%，收盘价为4.84元 [1] - 板块内涨幅居前的个股还包括恒力石化（涨6.62%）、恒逸石化（涨5.23%）、齐翔腾达（涨4.15%）和ST沈化（涨3.89%） [1] - 板块内部分个股出现下跌，其中宝莫股份跌幅最大，为-7.97%，统一股份下跌-3.03% [2] 交易活跃度 - 板块内成交额较高的个股包括恒力石化（成交额16.70亿元）、荣盛石化（成交额15.17亿元）、桐昆股份（成交额10.65亿元） [1] - 渤海化学成交量达162.51万手，成交额为7.60亿元 [1] - 广汇能源成交量达142.62万手，成交额为7.38亿元 [1] - 荣盛石化成交量达122.03万手 [1] 资金流向 - 当日炼化及贸易板块整体呈现主力资金和游资净流入，散户资金净流出的格局，主力资金净流入1.09亿元，游资资金净流入1.64亿元，散户资金净流出2.73亿元 [2] - 恒力石化获得主力资金净流入1.92亿元，主力净占比达11.52%，是板块内主力资金流入最多的个股 [3] - 中国石化获得主力资金净流入9667.40万元，主力净占比为7.07% [3] - 渤海化学获得主力资金净流入2936.88万元，主力净占比为3.86% [3] - 恒逸石化同时获得主力资金和游资净流入，分别为2805.83万元和2806.58万元，净占比均为3.65% [3] - ST沈化主力资金净流入986.45万元，主力净占比高达11.97% [3] - 部分个股主力资金为净流出或净流入额较小，如中国石油主力净流入4222.60万元，广汇能源主力净流入659.59万元 [3]

化工板块市场表现 - 1月20日午后，化工板块突然拉升，反映板块整体走势的化工ETF（516020）盘中场内价格最高涨幅达到1.7%，截至发稿时上涨0.85% [1] - 成份股中，涂料、氮肥、石化等板块部分个股涨幅居前，其中三棵树飙涨超9%，鲁西化工大涨超8%，卫星化学涨超5%，恒力石化、华鲁恒升、万华化学等多股涨超4% [1] - 化工ETF（516020）截至14:12，价格为0.951元，涨跌0.008元（0.85%），成交量为4813手 [2] 政策与行业动态 - 工业和信息化部等五部门于1月19日联合印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，提出将零碳工厂建设逐步拓展至石化化工等行业，探索传统高载能产业脱碳新路径 [2] 机构观点与行业展望 - 天风证券指出，2025年政策、资本开支拐点已现，“反内卷”的提出提供了对后续行业盈利改善、长期走向更健康发展的预期 [3] - 供需格局重构与产业属性升级共同促使传统化工企业价值重估，同时化工行业迎来战略窗口期，海外高成本边际产能退出，全球化工秩序重构 [3] - 从全行业数据来看，固定资产完成同比增速在2025年6月进入负值区间，根据历史情况，化工PPI往往滞后其12个月左右转正，本轮PPI逐步进入周期低点 [3] - 在2026-2027年“反内卷”、“稳增长”等系列政策助推下，经济走出谷底、企业盈利底部确认概率较高 [3] - 华鑫证券表示，从化工行业三季报业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，主要受过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响 [3] - 部分子行业表现超预期，例如润滑油行业，此外建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会 [3] 投资工具与产品 - 借道化工ETF（516020）布局化工板块反弹机遇效率或更高，该ETF跟踪中证细分化工产业主题指数 [4] - 成份股覆盖AI算力、反内卷、机器人、新能源等热门主题，其中近5成仓位集中于大市值龙头股，包括万华化学、盐湖股份等，其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [4] - 化工ETF联接A申购费率为：100万元以下0.8%，100万元（含）-200万元0.5%，200万元（含）以上每笔1000元，赎回费率为：7天以内1.5%，7天（含）-180天0.5%，180天（含）以上0% [5] - 化工ETF联接C赎回费率为7天以内1.5%，7天（含）以上0%，销售服务费率为0.2% [6]

化工ETF天弘(159133)市场表现 - 截至2026年1月20日09:55，化工ETF天弘(159133)成交额为657.77万元 [1] - 该ETF跟踪的中证细分化工产业主题指数(000813)盘中一度上涨超过1%，当前上涨0.46% [1] - 指数成分股表现强势，其中华峰化学上涨5.44%，卫星化学上涨4.98%，三棵树上涨4.21%，恒力石化上涨3.31%，万华化学上涨2.96% [1] - 开盘半小时内，该ETF获得资金积极申购，净申购份额已达2000万份 [1] - 截至1月19日，化工ETF天弘(159133)的最新规模和最新份额均创下自成立以来的历史新高 [2] - 近14个交易日内，该ETF持续获得资金净流入，累计净流入金额达3.12亿元 [2] 化工ETF天弘(159133)产品信息 - 化工ETF天弘(159133)跟踪的指数是中证细分化工产业主题指数 [2] - 该指数聚焦于中国化工行业的细分领域，覆盖化学原料、化学品制造等多个子行业 [2] - 指数成分股主要为各细分领域内具有代表性的企业，旨在反映化工行业整体表现及发展趋势 [2] - 该指数旨在捕捉行业内具有成长潜力和创新能力的公司，体现化工行业的结构特点与风格配置 [2] - 该ETF对应的场外联接基金包括A类(代码：015896)和C类(代码：015897) [2] 化工行业基本面与市场观点 - 宏观层面，PMI超预期回升叠加人民币升值降低了进口原料成本，为2026年需求复苏奠定基础 [2] - 供给端，行业资本开支周期已基本结束，叠加各子行业“反内卷”协同减产，有效遏制了无序扩张，供需错配风险得到缓解 [2] - 在内需回暖与外需修复的双重驱动下，业内机构判断化工行业景气度有望持续上行，盈利底部反转在即 [2] - 银河证券指出，在近期重点跟踪的170个化工产品中，有75个产品价格上涨，占比达44.1% [3] - 价格上涨明显的产品包括碳酸锂、ABS、环氧丙烷等 [3] - 供给端方面，自2024年以来化工行业资本开支进入负增长阶段，存量及在建产能有望逐步消化 [3] - 国内“反内卷”趋势明显，同时海外落后产能加速出清，整体供给端存在收缩预期 [3] - 需求端受益于“十五五”规划对扩大内需的定调以及美国降息周期开启，化工品需求增长可期 [3] - 供给侧与需求侧的双重动能或推动行业周期反转，建议关注相关周期弹性投资机会 [3]

大连市科技创新与产业化进展 - 大连市研发投入强度稳定在3%以上，科技成果本地转化率超过45%，万人高价值发明专利拥有量达17.5件 [3] - 大连市计划聚焦四大重点发力，包括做强英歌石科学城科创平台、新建3至5家概念验证中心、组建10个产学研联盟、设立1至2支天使子基金，并同步强化人才引育 [5] 高性能工程塑料产业化突破 - 大连醚太高新材料有限公司实现了由蹇锡高院士团队研发的高性能工程塑料产业化，该材料能耐受350摄氏度以上高温并具备可溶解特性，突破了聚芳醚材料“耐高温与可溶解不可兼得”的行业瓶颈 [1][2] - 该工程塑料项目总投资约6.85亿元，已于2025年末进入试生产阶段，二期计划建设2000吨/年规模的树脂合成生产装置以扩大产能 [2] - 该材料的产业化为我国航空航天、核电、新能源等领域提供了关键材料支撑，助力高性能工程塑料产业完成从无到有的关键一跃 [1][2] 化工新材料技术转化与产业应用 - 中国科学院大连化学物理研究所丁云杰、严丽团队研发出具有完全自主知识产权的乙撑胺（MEA法）绿色生产成套技术，打破了国外长期垄断 [3] - 恒力石化以3020万元技术许可合同获得该技术，并同步投入5亿元进行建设，仅用一年半便完成装置搭建调试 [3][4] - 2023年至2024年，两套3万吨/年乙撑胺装置先后投产并稳定运行，填补了国内自主技术工业化空白 [4] - 该技术已在国内外落地7套装置，总规模达30万吨/年，国内市场份额超过50%，其绿色工艺树立了行业环保标杆 [5] “产学研用”深度融合模式 - 大连醚太与蹇锡高院士团队的合作是“产学研用”的深度融合，将核心技术直接转化为生产线生产力，而非简单技术转让 [2] - 恒力石化利用其长兴岛园区的完备产业链和标准化场地，与大连化物所以技术许可为纽带合作，打通了从技术突破到产业应用的全链条转化路径 [4]