担保额度 - 银泰黄金预计为子公司提供担保总额度35亿元，资产负债率低于70%的子公司担保额度不超5亿元，高于70%的不超30亿元[4] 近期担保 - 银泰黄金为上海盛鸿融信国际贸易有限公司提供担保5200万元，为宁波永盛融信国际贸易有限公司提供担保6500万元[1] 担保余额 - 截至公告日，银泰黄金对其子公司担保总余额为5.7679亿元，占银泰黄金最近一期经审计净资产的比例为4.99%，占山东黄金最近一期经审计净资产的比例为1.74%[1][19] 子公司担保详情 - 青海大柴旦矿业有限公司资产负债率小于70%，银泰黄金持股90%，审议通过担保额度1亿元，担保前后余额均为7900万元[8] - 内蒙古玉龙矿业股份有限公司资产负债率小于70%，银泰黄金持股76.67%，审议通过担保额度2亿元，担保前后余额均为1.2亿元[8] - 上海盛鸿融信国际贸易有限公司资产负债率大于70%，银泰黄金持股96.60%，审议通过担保额度10亿元，担保前余额2.6079亿元，变动5200万元，担保后余额3.1279亿元[8] - 宁波永盛融信国际贸易有限公司资产负债率大于70%，银泰黄金持股96.60%，审议通过担保额度2亿元，担保前无余额，变动6500万元，担保后余额6500万元[8] 子公司财务数据 - 截至2023年12月31日，上海盛鸿资产总额为16.577036亿元、负债总额为13.279277亿元、净资产为3.297759亿元[10] - 2023年度，上海盛鸿营业收入为35.120939亿元、利润总额为1901.67万元、净利润为1419.14万元[10] - 截至2023年12月31日，永盛贸易资产总额为52,829.33万元、负债总额为44,135.18万元、净资产为8,694.15万元[12] - 2023年度，永盛贸易营业收入为439,069.54万元、利润总额为 - 1,565.31万元、净利润为 - 1,174.10万元[12] 其他担保信息 - 银泰黄金为上海盛鸿担保金额1.56亿元，担保期限3年[16] - 银泰黄金为永盛贸易担保金额6,500万元，担保期限3年[18] - 银泰黄金及其控股子公司对合并报表外单位提供的担保总余额为0[19] - 公司未对控股股东和实际控制人及其关联人提供担保[20] - 公司及控股子公司无逾期担保[21]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 公司业绩增长超预期 - 受益于黄金量价齐升,2023年公司营业收入592.75亿元,同比增长17.83%;归母净利润23.28亿元,同比增长86.57% [1][2] - 2024年Q1,公司营业收入189.57亿元,同比增长44.73%;归母净利润7.00亿元,同比增长59.48% [2] - 自产金毛利率同比增加5.57个百分点,达到48.91% [2] 公司生产经营稳步提升 - 2023年公司矿产金产量41.78吨,同比增加3.10吨,增幅8.03% [3] - 三山岛金矿、西和中宝公司、金洲公司等生产系统逐步优化,生产能力提升;玲珑金矿东风矿区复工复产 [3][5] - 贝拉德罗金矿采剥总量增加、难选冶矿石减少;并购银泰黄金增加产量 [3] - 2024年公司确定的黄金产量计划不低于47吨,国内矿产金产量最高 [3][4] 积极推进勘探增储 - 2023年完成探矿工程量48万米,探矿新增金金属量36.6吨,资源储量进一步增加 [6] - 公司国内矿产金资源量达1026.57吨,突破上千吨 [6] - 取得三山岛金矿采矿证,为整合西岭探矿权迈出第一步 [6] 投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持较快增长,对应2024-2026年PE为34.63-20.57倍 [9] - 维持"买入"评级 [9]

业绩说明会信息 - 2024年6月13日15:00 - 16:30召开2023年度业绩说明会[2][4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][4] - 方式为上证路演中心视频直播和网络互动[2][3][4] 投资者参与 - 2024年6月6日至6月12日16:00前可预征集提问[2][5] - 途径为上证路演中心网站或公司邮箱hj600547@163.com[2][5] - 2024年6月13日15:00 - 16:30可在线参与[5] 其他 - 参加人员含董事长李航、副董事长兼总经理刘钦等[5] - 联系部门为董事会办公室，电话0531 - 67710376，邮箱hj600547@163.com[6] - 2024年3月30日发布2023年年度报告[2]

股份与股本 - 截至2024年5月31日，H股法定/注册股份858,986,178股，股本858,986,178元，本月无增减[1] - 截至2024年5月31日，A股法定/注册股份3,614,443,347股，股本3,614,443,347元，本月无增减[1] - 2024年5月底法定/注册股本总额4,473,429,525元人民币[1] 其他情况 - 股份期权等变动及香港预托证券资料不适用[5][6]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级[3] 报告的核心观点 1) 资源整合稳步推进,黄金资源大幅提升。截至2023年底,公司(不含银泰黄金)保有黄金资源1431.30吨,西岭金矿探矿权范围内经评审备案资源量黄金金属量592.19吨,仅考虑西岭金矿带来资源增量,公司(不含银泰黄金)保有黄金资源达到2023.49吨,黄金资源大幅提升[2] 2) 矿权合并开发利用,自产金产量有望再上一层。2023年三山岛金矿黄金产量5.77吨,根据公司规划,西岭金矿探矿权将与公司全资子公司三山岛金矿现有矿权整合为新的采矿权并统一开发利用,规划生产规模为330万吨/年,正常生产年份黄金产量13.386吨,公司自产金产量有望再获提升[3] 3) 高品质黄金矿山有望降低自产金生产成本,释放业绩上涨空间。根据西岭金矿探矿权评估报告,西岭金矿探矿权范围内黄金平均品位为4.04g/t,高于2023年底公司(不含银泰黄金)黄金资源平均品位1.72g/t。整合后矿权正常生产年份单位黄金总成本费用约为113.30元/克,单位黄金经营成本约为95.91元/克,显著低于公司2023年单位自产金生产成本230元/克,显著降低自产金生产成本,增厚自产金利润[3] 4) 吨资源量市值仍有上升空间。据测算,西岭金矿收购完成后,按5月29日最新市值1197亿元计算,公司(含银泰黄金)吨权益黄金资源量市值(纵向可比)仅为0.62亿元/吨,吨权益资源量市值(横向可比)仅为0.55亿元/吨,相比公司2017-2022年吨权益资源量最大市值均值的1.03亿元/吨和可比公司最新吨权益资源量市值均值的1.47亿元/吨均有较大提升空间[3] 财务预测 1) 预计公司24-26年营收分别为770/859/921亿元,实现归母净利润分别为37.97/60.34/71.74亿元,EPS分别为0.85/1.35/1.60元,对应PE分别为34.54/21.73/18.28倍[3]

会议情况 - 2024年1月26日召开第六届董事会第五十四次会议、监事会第三十三次会议[1] - 2024年3月7日召开2024年度第二次临时股东大会[1] 市场扩张和并购 - 审议通过收购西岭金矿探矿权暨关联交易议案[1] - 拟收购控股股东子公司所持西岭金矿探矿权[1] 后续计划 - 西岭金矿探矿权将与三山岛金矿现有矿权整合为新采矿权[1] - 推进整合后三山岛金矿矿区项目建设相关工作[1]

融资进展 - 公司于2024年1月10日收到上交所审核中心意见落实函[1] - 会同中介机构研究回复问题并更新申请文件[2] - 向特定对象发行股票需通过上交所审核并获证监会注册[2] - 能否通过审核及获得注册时间不确定[2]

募投项目与发行 - 募投项目总投资额827,313.10万元，拟募资不超460,000.00万元[7] - 募投项目为山东黄金矿业（莱州）有限公司焦家矿区（整合）金矿资源开发工程[7] - 拟向不超35家特定投资者发行不超62,442.7935万股A股股票[16] - 发行定价基准日为发行期首日，通过竞价确定发行价格[11] - 发行尚需上交所审核通过并经中国证监会同意注册[11] 财务与股权 - 报告期各期末公司资产负债率（合并）分别为59.41%、59.55%及60.43%[9] - 截至2023年12月31日，公司总股本4,473,429,525股，全部流通[21] - 前十名股东合计持股3188806730股，占比71.28%[23] - 山东黄金集团合计持股45.58%，为控股股东[24] - 山东省国资委持有山东黄金集团90%股权，为实际控制人[28] 行业与市场 - 公司所属行业为采矿业中的有色金属矿采选业，属“金矿采选”[30] - 2023年全球黄金供应量4,898.80吨，需求4,448.40吨[77][83] - 2023年中国矿产金产量约370吨，占全球超12%[80] - 2023年全国黄金消费量1,089.69吨，同比增长8.78%[105] 公司资源与产量 - 截至2023年末，公司保有黄金资源量1577.96吨，储量624.64吨[133] - 2022年公司矿产金产量44.85吨[128] - 2023年发行人主营业务收入588.78亿元，营业收入592.75亿元[151] 技术与战略 - 截至2023年12月31日，公司及子公司拥有注册发明专利187项等[137] - 2022 - 2024年公司战略分别为稳外拓内、内外联动、全面开创[176] 财务性投资 - 公司对资管产品等投资合计108,745.61万元，均属财务性投资[199] - 本次发行董事会决议日前6个月至2024年3月31日，新增财务性投资额16880.00万元[191]

业绩数据 - 2023年1 - 6月，公司收入同比下降4.59%，净利润同比下降82.16%[5] - 2023年1 - 11月，公司息税前利润达9206.93万美元，接近2022年全年数[7] - 2023年度，公司息税前利润6369万美元，较2022年同期下降34.87%[7] - 2023年度，公司营业收入71294.75万美元，较2022年度略降1.01%[9] - 2023年度，公司净利润2539.68万美元，较2022年度下降56.13%[10] - 2023年度矿产金销售量365.85千盎司，较2022年下降8.38%，销售单价1949美元/盎司，较2022年增长8.10%[17] - 2023年营业成本较上年同期下降1.63%，毛利率增加0.49个百分点，营业毛利同比增长1.19%[18] - 2023年度采矿量29.26百万吨，较2022年增长17.37%；选矿处理量27.17百万吨，较2022年下降4.47%；黄金产量12.88吨，较2022年增长6.36%[27] - 2023年度AISC全维持成本为1545美元/盎司，较2022年度上升1.04%[27] 资源储量 - 截至2023年底，贝拉德罗金矿探明和控制矿产金资源量矿石量合计254.18百万吨，金平均品位0.64克/吨，所含金金属资源量为186.62吨[23] - 2023年末拉贝德罗金矿各类黄金储量及资源量合计约600.00万盎司，经济可采约501.60万盎司[38] - 超出LOM计划的经济可采黄金储量及资源量约68.10万盎司，可产出黄金约50.00万盎司，公允价值约1.34亿美元[38] 运营情况 - 2023年选冶回收率为76.45%，较2022年的62.59%明显提升[24] - 2023年贝拉德罗金矿累计施工钻孔161个，进尺3.1万米，预计增加金金属量20吨左右[26] - FF5采场与FF6采场运输单程耗时从27分钟缩短至17分钟，单层堆浸高度从13米调整至26米[69] 财务指标 - 税金及附加和财务费用同比大幅增加，增幅分别达75.98%、42.73%，导致净利润下滑幅度较大[29] - 截至2023年11月30日，公司持有的政府未返还增值税额度约为201.03亿比索，折合5568.50万美元[30] - 当地时间12月12日，阿根廷比索贬值54%，导致该笔增值税折合2492.76万美元，12月产生汇兑净损失3075.74万美元[30] - 2023年末减值测试预测期为10年，预测期营业收入合计78.15亿美元，息税前利润合计14.10亿美元，税后无杠杆自由现金流量合计30.10亿美元[33] - 2023年末减值测试折现率（税后加权平均资本成本WACCBT）为10.75%[33] - 2023年末含商誉资产组可收回金额为23.29亿美元，账面值为22.68亿美元，不减值[34] 未来展望 - 管理层预计黄金总产量370万盎司，白银总产量1420万盎司[52] - 2024 - 2027年黄金价格分别为1950、1900、1850、1800美元/盎司，2028年及以后为1750美元/盎司[52] - 2024 - 2027年白银价格为24.00美元/盎司，2028年及以后为22.50美元/盎司[52] - 资本支出总额约10.53亿美元[52] - 预计未来一段时间黄金价格维持高位，短期内阿根廷经济环境对公司业绩影响将逐步降低[75] 募投项目 - 募投项目建设期6年，总投资827313.10万元，其中建设投资813496.97万元，流动资金13816.13万元[78] - 向特定对象发行A股拟募集资金不超460000.00万元，用于焦家矿区金矿资源开发工程[81][82] 资金情况 - 截至2023年12月31日，公司可自由支配货币资金余额719385.00万元[83] - 2023年末山金期货客户期货业务保证金余额为196703.94万元[84] - 2023年末公司募集资金专户余额为3006.66万元[84] - 2023年末公司所有权或使用权受限的货币资金余额为67707.45万元[84] - 截至2023年12月31日，公司可自由支配货币资金余额为451966.95万元[84][85] 授信与债券 - 截至2023年末，发行人（不包含“银泰黄金”）已获得的有效期内的授信额度为1330.78亿元，已使用的授信额度为502.63亿元，可使用的剩余授信额度为828.15亿元[87] - 公司获批向专业投资者公开发行面值总额不超过100亿元公司债券，截至2023年末已发两期可续期公司债，发行规模共计40亿元[88]

业绩数据 - 2023年1 - 6月，公司收入同比下降4.59%，净利润同比下降82.16%[2] - 2023年1 - 11月，公司息税前利润达9206.93万美元，接近2022年全年数；2023年度息税前利润6369万美元，较2022年同期下降34.87%[4] - 2023年度，公司营业收入71294.75万美元，较2022年度略降1.01%[6] - 2023年度，公司净利润2539.68万美元，较2022年度下降56.13%[7] - 2022 - 2023年度矿产金销售量分别为399.37千盎司、365.85千盎司，2023年销量下降8.38%；销售单价分别为1803美元/盎司、1949美元/盎司，2023年单价增长8.10%[15] - 2023年公司营业成本较上年同期下降1.63%，毛利率增加0.49个百分点，营业毛利同比增长1.19%[16] - 2023年采矿量29.26百万吨，较同期增长17.37%；选矿处理量27.17百万吨，较同期下降4.47%；黄金产量12.88吨，较同期增长6.36%[23] - 2023年公司全维持成本为1545美元/盎司，较2022年度上升1.04%[24] - 2023年税金及附加和财务费用同比大幅增加，增幅分别达75.98%、42.73%，导致净利润下滑幅度较大[25] - 2023年12月应收待返还增值税产生汇兑净损失3075.74万美元[26] - 2023年度预计营业收入692019千美元，实际实现712947千美元，完成103.02%；预计息税前利润88310千美元，实际实现63691千美元，完成72.12%[28] - 2023年1 - 11月实现营业收入66604.67万美元，达全年预测数96.25%；息税前利润9206.93万美元，达全年预测数104.26%[28] - 2023年末减值测试预测期10年，预测期营业收入合计7815百万美元，息税前利润合计1410百万美元，税后无杠杆自由现金流量合计3010百万美元[29][30] 资源数据 - 2023年7 - 12月贝拉德罗金矿金矿石平均品位0.73克/吨，预计2024年、2025年金矿石品位分别为0.71克/吨、1.03克/吨[16] - 2023年贝拉德罗金矿选冶回收率为76.45%，较2022年的62.59%明显提升[19] - 截至2023年底，贝拉德罗金矿探明和控制矿产金资源量矿石量合计254.18百万吨，金平均品位0.64克/吨，所含金金属资源量为186.62吨[20] - 2023年贝拉德罗金矿累计施工钻孔161个，合计进尺3.1万米，预计增加金金属量20吨左右[22] - 2023年末拉贝德罗金矿各类黄金储量及资源量合计约6000千盎司，经济可采约5016千盎司，超出LOM计划的“剩余资源”约681千盎司，可产出约500千盎司，公允价值约134百万美元[35] 未来展望 - 公司管理层预计矿山寿命期为10年（2024 - 2033年），2034年起进入29年闭矿期（2034 - 2062年）[37] - 预计未来一段时间黄金价格维持高位，短期内阿根廷经济环境对公司业绩影响将逐步降低[68] 新产品和新技术研发 - 公司优化选矿流程，加强地质与选矿部门协作，建立新地质冶金模型，提高回收率模型准确性[61] 市场扩张和并购 无 其他新策略 - 公司优化采矿计划，调整采矿顺序和方式，优化爆破设计，提高采剥和爆破效率[62] - 公司调整采矿运输路径，FF5到FF5C单程运输耗时从27分钟缩短至17分钟，减少运输时间和柴油消耗[62] - 公司将单层堆浸高度由13米调整至26米，调整优化各单元喷淋率，开展边坡喷淋工艺[62] - 公司采取多方面举措降本增效，包括降低燃料、原材料和人工成本[63]